RANNÍ PŘEHLED 20. ledna 2015

RANNÍ PŘEHLED 20. ledna 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 951 bodů (+0.2% d/d); objem: 312 mil. Kč Prodloužený víkend v zámoří přinesl klid i do lokálních vod a investoři tak měli dostatek času sžít se s dozvuky čtvrteční akce švýcarské centrální banky. Tomu odpovídala i aktivita na pražské burze, která byla výrazně podprůměrná. ČEZ s Komerční bankou, ve srovnání se svými evropskými konkurenty, překvapivě tlačily pražský index dolů. Nicméně zejména díky odpolední rally na rakouské Erste Group dokázal index PX uzavřít mírně v plusu. Pokračující americká výsledková sezóna, cena ropy a očekávání čtvrtečního zasedání ECB budou teď hlavními katalyzátory nejbližšího vývoje a upozadí tak většinu domácích zpráv.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) 0.0 0.0 0.0 0.6 0.7 0.2 0.2 0.3 0.1 -0.4

17,512 2,019 4,634 3,221 10,242 951 2,148 15,803 2,255 767

t/t (%) -0.7 -0.4 -0.7 4.4 4.7 0.5 0.1 -2.2 -3.2 1.3

ytd (%) -2.6 -2.9 -3.0 2.7 4.5 0.4 -0.6 -5.0 -2.6 -3.1

PX

USA

Dow Jones: 17,512 (nezměněn); S&P500: 2,019 (nezměněn); Nasdaq: 4,634 (nezměněn)

Americké trhy byly včera kvůli státnímu svátku zavřeny.

Index (-) 1025

mil. CZK 2000

1000

1500 975

950

1000

925 500

900

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Trhy jsou nervózní před čtvrtečním zasedáním ECB, kde se očekává oznámení evropského QE. Tato situace se projevuje i na devizových trzích, kde včera euro posílilo z ranních 1,156 na 1,164 USD/EUR. V pozdních hodinách se pak na dolar vrátili kupci a ten lehce vrátil zpět na 1,16. Zmíněná volatilita se projevila na koruně hlavně vůči dolaru, který oslabil zpět pod 24 Kč/USD, ale na závěr seance se vrátil zpět nad 24 korun. Koruna vůči euru zůstala v pásmu 27,85 – 27,95.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI HDP v Číně ve 4Q vzrostlo o 7,3% r/r (oček. 7,2%). Za rok 2014 vzrostlo o 7,4%. IMF snížil odhadu globálního růst pro 2015 na 3,5% ze 3,8%. Světová banka minulý týden snížila odhad růstu dokonce na 3,0%. 11:00 – Německo: index ZEW sentimentu finančního trhu (leden) 13:00 – Morgan Stanley: výsledky za 4Q/14 13:00 – Halliburton: výsledky za 4Q/14 13:45 – Johnson&Johnson: výsledky za 4Q/14 po trhu – IBM: výsledky za 4Q/14 po trhu – Netflix: výsledky za 4Q/14

875

0 0/1

29/12

5/1

12/1

19/1

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.94 24.08 1.16 0.768 1.021 117.6 64.88

*USD/100 RUB

d/d (%) -0.3 0.1 -0.3 -0.6 -2.8 -0.1 0.7

t/t (%) 1.3 -0.6 1.9 1.5 15.0 0.7 -2.8

ytd (%) -0.8 -5.6 4.5 1.7 15.1 1.6 -15.1

KORUNA

EUR 27.2

USD 22.1

27.4

22.4 22.7

27.6

23.0

27.8 23.3

EUR USD

28.0

23.6

28.2

23.9

28.4

24.2 22/12

29/12

05/01

12/01

19/01

DLUHOPISY 10Y dluhopis

PŘEHLED ČR Erste Group: Chorvatské plánuje pomoci dlužníkům s úvěry v CHF ČEZ: Plány na výstavbu jaderných bloků NWR: Stát se údajně připravuje na bankrot

CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.48 0.44 1.84 2.29 3.14

d/d

t/t

-1 bb -2 bb 0 bb 2 bb -7 bb

-9 bb -4 bb -7 bb 1 bb -35 bb

sazba (%) 0.33 0.26 0.03 0.56 -0.43 1.92 2.10

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -1 bb 0 bb

-1 bb 0 bb -2 bb 0 bb -31 bb -3 bb 0 bb

-1 bb 0 bb -3 bb 0 bb -36 bb -4 bb 0 bb

d/d (%) -2.7 -0.3 0.2 0.7 -0.8 0.0

t/t (%) 2.9 3.5 0.2 -2.3 -5.7 -4.1

ytd (%) -15.7 6.3 -3.9 -10.8 -10.3 -11.5

ytd -25 -10 -35 -22 -46

bb bb bb bb bb

PENĚŽNÍ TRH

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI SAP: Detailní výsledky za 4Q14 a výhled

3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

48.8 1,276 31.6 58.9 5,672 5.33

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

Erste negativní zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 20 EUR (552 Kč)

NWR neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: Revize

Podle návrhů ministerstev Financí a Průmyslu a obchodu by se na financování výstavby jednoho jaderného bloku v Temelíně a jednoho v Dukovanech mohli podílet soukromí investoři. Ve hře je také návrh na financování přes státem vlastněnou (100 %) společnost. Nejdůležitější je z našeho pohledu zaručení návratnosti celého projektu. Očekáváme, že v uvedených návrzích dojde ještě k změnám. Chorvatská vláda plánuje zafixovat na jeden rok kurz švýcarského franku (přiblišně 15 % pod současným kurzem), aby pomohla držitelům hypoték v této měně. Tento krok by negativně dopadl do hospodaření bank, které by tak dostávaly v eurovém vyjádření nižší splátky. Na konci 3Q 2014 měla Erste v Chorvatsku přibližně 600 mil. EUR úvěrů ve švýcarských francích. Případný negativní dopad tohoto kroku do hospodaření by tak mohl být řádově okolo 10 mil. EUR. V případě, že by toto opatření platilo po delší dobu, což považujeme za pravděpodobné, náklady by se dále zvyšovaly. Nějakou formu pomoci zvažuje také Srbsko, nicméně zde je expozice Erste výrazně nižší. Stát se údajně připravuje na bankrot NWR. Podle tisku se premiér Sobotka a ministři Babiš a Mládek údajně několikrát sešli. V úvahu připadá rozdělení společnosti na špatná a dobrá aktiva, která by připadla státu a mohl by je provozovat ČEZ. Podmínka státu je, aby případná cena byla jen symbolická. Proti tomu je NWR. Situace je pro NWR stále vážní ceny koksovatelného uhlí jsou na minimech a je otázkou jestli po dokončené restrukturalizaci bude NWR schopno generovat hotovost. Podle našich projekcí by současný stav hotovosti měl stačit do konce roku. O tom jestli se NWR podaří v současných složitých podmínkách přežít, napoví výsledky za 4Q14 resp. 2014, které budou zveřejněny 24. února.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

SAP

USA

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

(=/-)

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,221 (+0.6%)

10,242 (+0.7%)

6,586 (+0.5%)

SAP dnes zveřejnil podrobné výsledky za 4Q14, které víceméně odpovídaly předběžným datům zveřejněným minulý týden. Vedle výsledků společnost rovněž zveřejnila výhledy na roky 2015/17/20. Z nejzajímavějšího prozatím vyznívá lehké snížení výhledu na rok 2017 díky rychlejšímu přechodu na Cloud, což však znamená ztrátu tržeb z tradičních služeb. Aktuálně SAP očekává v roce 2017 tržby 21 mld. EUR a provozní zisk 6,3-7 mld. EUR při dřívějším odhadu tržeb 22 mld. EUR a provozním zisku 7,7 mld. EUR. Výhled na rok 2015 a 2020 je nezměněn. Celkově se domníváme, že snížení výhledu pro 2017 je mírně negativní informací, která by však měla být vyrovnána ponecháním výhledu na další období. Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,512 (nezměněn)

2,019 (nezměněn)

4,634 (nezměněn)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

23,738 (-1.5%)

1,576 (-0.9%)

47,758 (-2.6%)

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

66 577 539 121 4,730 0 229 660 10,840 179 85 590 136 1,051

d/d (%) 2.9 -0.2 0.8 -0.3 -0.8 0.0 0.1 -0.4 0.1 0.7 -0.4 0.0 3.6 0.6

PX Index

951

0.2

závěr

t/t (%) -3.4 1.0 -2.6 -0.9 3.1 -6.4 -0.5 1.0 0.4 1.4 1.3 0.0 1.2 1.0 0.5

denní min max 65 66 577 581 526 539 121 122 4,723 4,773 0 0 229 232 658 664 10,750 10,840 177 179 84 85 0 0 130 137 1,044 1,051 -

-

mil CZK 2 98 76 0 119 1 6 1 4 1 1 0 3 2

mil USD 0.1 4.1 3.2 0.0 4.9 0.0 0.3 0.0 0.2 0.0 0.0 0.0 0.1 0.1

312

13

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Držet Koupit Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Revize Koupit

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 20 EUR (552 Kč) 140 Kč 5 100 Kč Revize 305 Kč 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Revize 45,0 EUR (1 250 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 11-11-2014 9-7-2014 2-9-2014 25-5-2011 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JTFG II 6,4%/2015 CPI VAR/2015 DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 Istrokapitál 10%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 100 000 500 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 500 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna EUR EUR CZK EUR CZK EUR EUR CZK EUR CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 6.2.2015 23.3.2015 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 10.12.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 99.75 99.00 99.50 94.28 101.50 100.00 101.00 103.00 99.00 98.00 101.50 98.00 98.00 99.00 100.00 106.00 99.00 99.00

Cena prodej 100.50 101.00 101.50 95.28 103.50 102.00 103.00 106.00 101.00 100.00 103.50 100.00 100.00 100.00 103.00 109.00 100.00 100.00

Roční výnos do splatnosti -6.24 % .67 % 1.39 % 5.42 % 3.02 % 5.01 % 3.80 % 2.83 % 9.37 % 5.20 % 5.65 % 5.96 % 6.28 % 4.50 % 5.84 % 4.54 % 7.50 % 6.00 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 20/1/15 20/1/15 20/1/15 20/1/15 20/1/15 20/1/15 20/1/15 20/1/15 20/1/15 20/1/15 20/1/15 20/1/15 20/1/15 21/1/15 21/1/15 21/1/15 21/1/15 21/1/15 21/1/15 21/1/15 21/1/15

Čas 3:00 3:00 11:00 14:00 14:30 14:30 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Čína Čína Německo Polsko USA USA -

Indikátor Maloobchodní tržby Průmyslová výroba ZEW Index ek. očekávání AMD Baker Hughes Delta Air Lines Halliburton IBM Johnson & Johnson Morgan Stanley Regions Financial SAP Unilever Průmyslová výroba Stavební povolení Zahájené nové stavby domů American Express eBay UnitedHealth Group US Bancorp Xilinx

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 12/14 12/14 01/14 12/14 12/14 12/14 -

J&T (oček.) -

Trh (oček.) 11.7% r/r 7.4% r/r 40 USD 0.01 USD 1.07 USD 0.77 USD 1.10 USD 5.41 USD 1.26 USD 0.50 USD 0.21 EUR 1.28 5.2% r/r 1,060,000 1,040,000 USD 1.38 USD 0.89 USD 1.50 USD 0.77 USD 0.61

Předchozí 11.7% r/r 7.2% r/r 34.9 USD 0.10 USD 3.35 USD 3.23 USD 3.76 USD 16.82 USD 5.98 USD 2.40 USD 0.84 EUR 2.76 EUR 1.84 0.3% r/r 1,035,000 1,028,000 USD 5.16 USD -0.09 USD 5.41 USD 3.05 USD 2.33

STRANA|3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 669 221 710 633 221 710 661

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|6

RANNÍ PŘEHLED 20. ledna 2015

Recommend Documents