RANNÍ PŘEHLED 13. ledna 2016

RANNÍ PŘEHLED 13. ledna 2016

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 920 bodů (+0.1% d/d); objem: 445 mil. Kč Přestože včera ráno indikovaly evropské trhy spíše mírné ztráty, situace se během dopoledne výrazně vylepšila a během odpolední části obchodní seance se burzy na starém kontinentě pohybovaly ve dvouprocentních ziscích. Na domácím hřišti byla situace o dost smutnější, neboť pokračující výprodeje akcií elektrárenské jedničky ČEZ (-1,7 %, 406 Kč) dusily pražskou burzu na zelené nule. Krom stále bezútěšné situace na trhu s ropou, resp. komoditami a elektrickou energií, si titul vysloužil snížení cílové ceny na 380 Kč od renomované evropské banky. Domácí finanční instituce rostly jen opatrně. Komerční banka přidala +0,5 % (5100 Kč), Erste Group +0,6 % (727,4 Kč) a VIG +0,6 % (638 Kč), podobný zisk si připsala i O2 CR +0,6 % (252 Kč). Dow Jones: 16,516 (+0.7%); S&P500: 1,939 (+0.8%); Nasdaq: 4,686 (+1.0%) USA Akcie na Wall Street nakonec uzavřely volatilní seanci v zelených číslech díky nákupní náladě v posledních dvou hodinách obchodování. Dařilo se zejména sektorům zdravotnictví (+1 %), technologiím (+0,95 %) a spotřebitelsky orientovaným firmám (+0,95 %). Trhy tak dokázaly vymazat krátkodobý pokles ceny americké lehké ropy pod 30 dolarů za barel (WTI -3,1 %, 30,4 USD). Sentiment při nedostatku makrodat podpořilo uklidnění situace v Číně. Hlavní index S&P 500 nakonec posílil o 15 bodů (+0,8 %, 1 938,7 b.). Akcie spol. Alcoa (-9 %, 7,3 USD) zažily po slabších číslech nejhorší propad za poslední čtyři roky, když tržby za 4Q15 poklesly o 18 %. Ve čtvrtek budou prezentovat výsledky giganti JPMorgan a Intel.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru dál pokračovala v nevýrazném obchodování kolem 27,02 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu i přes mírnou volatilitu nakonec. Pokračující propad cen ropy až k hranici 30 dolarů opět srazil ruský rubl (-1,2 % d/d) na nová rekordní minima (77 RUB/USD). Za poslední 5 dní rubl k dolaru ztratil již přes 5 %. Dolar k euru se obchodoval kolem úrovně 1,086 a na závěr posílil na 1,083 USD/EUR. Následně koruna k dolaru kolísala kolem 24,9 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI Čína: Exporty (prosinec) -1,4 % r/r, oček. -8 % Čína: Importy (prosinec) -7,6 % r/r, oček. -11 % 10:00 – ČR: běžný účet platební bilance (listopad) 11:00 – Eurozóna: průmyslová výroba (listopad) 20:00 – USA: béžová kniha Fedu

PŘEHLED ČR

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) 0.7 0.8 1.0 1.2 1.6 0.1 0.7 1.7 2.7 -0.5

16,516 1,939 4,686 3,065 9,985 920 2,217 24,302 1,751 695

t/t (%) -3.7 -3.9 -4.2 -3.6 -3.1 -2.3 -6.2 1.8 -2.3 -7.6

ytd (%) -5.2 -5.1 -6.4 -6.2 -7.1 -3.8 -7.5 1.6 -5.8 -8.2

PX Index (-) 1000

mil. CZK 1500

950

1000

900

500

850

0 14/12

21/12

28/12

5/1

12/1

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.02 24.89 1.09 0.752 1.088 117.7 76.96

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.0 0.0 0.0 -0.6 -0.1 0.1 -1.0

t/t (%) 0.0 1.0 -1.0 -2.6 -0.4 1.2 -4.9

ytd (%) 0.0 -0.1 0.0 -2.0 0.0 2.0 -6.1

KORUNA

EUR 26.8

USD 23.8

27.0

24.2

27.2

24.6

27.4

25.0

27.6

25.4

EUR USD

27.8

25.8 14/12

21/12

28/12

4/1

11/1

DLUHOPISY

Komerční banka: Management navrhne rozdělení akcií v poměru 5:1 CETIN: PPF vlastní 100 % akcií NWR: Chystá se restrukturalizace NWR splnilo celoroční cíle na těžbu/prodej CPI: Poslední den s nárokem na účast na schůzi věřitelů Makro: Rekordně nízká inflace za roku 2015 Makro: Maloobchodní tržby dál ve vysokém tempu

10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

Bez významnějších zpráv

d/d

t/t

ytd

3 bb -1 bb -7 bb -6 bb -10 bb

6 bb -1 bb -13 bb -7 bb 0 bb

14 bb -10 bb -17 bb -7 bb 0 bb

sazba (%) 0.29 0.62 -0.14 0.59 -0.75 1.61 1.35

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -1 bb 0 bb

0 bb 1 bb -1 bb 0 bb 1 bb -1 bb 0 bb

0 bb 1 bb -1 bb 0 bb 1 bb -1 bb 0 bb

d/d (%) -2.1 -0.7 -0.9 -2.6 -0.8 2.6

t/t (%) -15.2 0.9 -4.3 -4.7 -6.3 4.3

ytd (%) -17.1 2.4 -7.2 -12.6 -7.5 2.3

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI

výnos (%) 0.67 0.53 2.10 2.88 3.33

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

30.9 1,087 24.7 38.7 4,352 4.81

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH KB neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 6 000 Kč

NWR negativní zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: V revizi

Představenstvo společnosti navrhne valné hromadě, která se bude konat v dubnu, rozdělení akcií v poměru 5:1. Důvodem je snaha o podporu likvidity při obchodování s akciemi na pražské burze. Z našeho pohledu nebude mít případný “stock split” žádný dopad na hodnotu společnosti, ani na samotné obchodování. Podle nejmenovaných zdrojů agentury Bloomberg si NWR najalo poradce (Moelis & Co.) a chystá druhou restrukturalizaci. Schůzka NWR, poradce, věřitelů a vlády je naplánována na 14. ledna. Pro nás tento krok není překvapením. V současném prostředí velmi nízkých cen koksovatelného uhlí a stavu hotovosti, která bude stačit na několik měsíců, jsme nějakou událost čekali. NWR oznámilo, že za 4Q15 vytěžilo 2,3mt uhlí a prodalo 2,6mt uhlí. Za celý rok 2015 vytěžilo NWR 8mt uhlí a dosáhlo svého cíle (7,5-8,0mt). Prodej za minulý rok je také na úrovni 8mt, což je rovněž ve shodě s cílem společnosti. Podíl koksovatelného uhlí v prodejním mixu je nicméně nižší než očekávaných 60 % a dosáhl jen 53,4 %. Důvodem je prodej zásob, hlavně elektrárenského uhlí. Průměrná cena koksovatelného uhlí dosáhla v r. 2015 90 EUR/t a elektrárenského 50 EUR/t (očekávané 93 a 52 EUR/t). NWR splnilo své cíle na těžbu a prodej, i když se to zdálo být, po předchozích zveřejněných datech, výzvou. Co nyní bude investoři hlavně sledovat, jaký bude další osud společnosti, která v nepříznivých podmínkách chystá další restrukturalizaci.

CETIN neutrální zpráva

CPI neutrální zpráva

PPF oznámilo, že v souladu s harmonogramem vytěsnění minoritních akcionářů je od pondělí (11. 1. 2016) 100% vlastníkem CETINu. Výplata protiplnění akcionářům ve výši 172,4 Kč/akcii se uskuteční do 10. 2. 2016. Dnes se dluhopisy CPI CZK VAR 2019 obchodují naposledy s nárokem na účast na schůzi věřitelů, která proběhne 22.1. 2016. Rozhodný den je pozítří, tj. 15.1. Schůze věřitelů bude hlasovat o prodloužení splatnosti do r. 2021, snížení úroku na 5,1 %, zrušení práva emitenta na předčasné svolání dluhopisů a zrušení zajištění nemovitostmi a umořovacího fondu. Dle návrhu dluhopisům zůstane nominál 1 Kč a osvobození od daně.

MAKRO Inflace – prosinec

Inflace v prosinci podle očekávání stagnovala na úrovni 0,1 % r/r. Meziměsíčně spotřebitelské ceny v průměru klesly o -0,1 %. Bez překvapení byl pátý pokles v řadě cen pohonných hmot (-2,3 %) a i když se ceny benzínu a nafty dostaly na nová 6letá minima, lze očekávat další propad i na začátku letošního roku. Dále opět poklesly cen potravin (-0,9 % m/m) a šlo již o třetí pokles v řadě. Obě položky (benzín + potraviny) svým příspěvkem snižují celkovou inflaci o 1,0 procentní bod. U ostatních položek se cenový vývoj výrazně nemění a jádrová inflace (bez potravin a pohonných hmot) se drží těsně kolem 1 %. Za celý rok 2015 průměrná inflace byla 0,3 % (0,4 % v roce 2014), což je nejníže za posledních 12 let. Na začátku letošního roku by inflace měla dál zůstat utlumena (kolem 0,5 %) hlavně kvůli cenám potravin a pohonných hmot a postupně se zvýšit do pásma 1,5-2,0 % na konci roku. Rizikovým faktorem je vývoj cen ropy. Průměrnou inflaci pro letošní rok očekáváme 0,7 %.

Maloobchodní tržby – listopad

Maloobchodní tržby bez prodejů aut v listopadu meziročně vzrostly podle očekávání o 6,8 %. Sezonně očištěné tržby meziměsíčně klesly o 0,4 % a meziročně byly vyšší o 5,6 %. Neočištěné výsledky v listopadu zvýšily kalendářní vlivy (+1 pracovní den). Oživení spotřebitelské poptávky nabývá na síle a pokračuje ve všech směrech. Rostou prodeje potravin (+3,8%) a vysoké tempo růstu si drží nepotravinářské zboží (+8,6 %). Spotřebitelská důvěra je na dlouholetém maximu, domácnostem rostou příjmy jak růstem mezd, tak růstem zaměstnanosti a příznivě vyznívá i utlumená inflace, následně domácnosti se nebojí utrácet. Stále velmi vysokým tempem rostou i prodeje aut (+13 % r/r) a maloobchodní tržby včetně moto segmentu vzrostly o 8,7 %. Za celý rok 2015 očekáváme průměrný růst tržeb (bez aut) kolem 5,5 %.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

USA

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,065 (+1.2%)

9,985 (+1.6%)

5,929 (+1.0%)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

16,516 (+0.7%)

1,939 (+0.8%)

4,686 (+1.0%)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

19,712 (-0.9%)

1,690 (+0.5%)

39,514 (-1.1%)

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna Kofola KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

65 406 727 77 493 5,100 0.10 252 726 11,999 207 45 610 161 638

d/d (%) 2.2 -1.7 0.6 -2.0 0.6 0.5 0.0 0.6 -0.6 0.9 0.0 0.0 0.0 0.0 0.6

PX Index

920

0.1

závěr

t/t (%) 1.7 -4.4 -5.3 -3.3 -0.6 3.1 0.0 -0.5 -0.3 0.0 -0.2 -9.6 0.0 0.9 -4.7 -2.3

denní min max 64 65 406 413 713 727 77 79 475 493 5,060 5,102 0.09 0.10 249 254 720 732 11,862 11,999 205 207 44 46 0 0 157 162 628 647 -

-

mil CZK 1 183 48 2 2 177 0 13 2 3 1 1 0 4 10

mil USD 0.1 7.4 1.9 0.1 0.1 7.1 0.0 0.5 0.1 0.1 0.0 0.0 0.0 0.2 0.4

445

18

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Koupit Nehodnoceno Koupit Prodat Koupit Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit

1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 86 Kč Nehodnoceno 6 000 Kč V revizi 246 Kč 796 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)

20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 2-12-2015 6-5-2015 2-9-2014 1-9-2015 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 TMR II 6.0%/2021 JOJ Media House 0%/2015

Nominál 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 500 1 1000 1 000

Měna CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 5.2.2021 7.12.2021

Cena nákup 98.20 101.00 100.00 100.00 99.15 100.60 101.00 102.00 98.00 101.00 98.00 101.50 100.00 99.00 98.20 101.00 99.00 68.90

Cena prodej 101.20 101.00 102.00 103.00 101.15 102.60 101.00 104.00 100.00 103.00 100.00 103.50 102.00 100.00 101.20 103.00 100.00 70.90

Roční výnos do splatnosti 0.21 % 4.12 % 1.35 % 2.20 % 4.47 % 5.51 % 5.21 % 3.97 % 4.20 % 5.02 % 4.20 % 4.94 % 4.51 % 4.50 % 6.04 % 5.84 % 6.00 % 6.01 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 13/1/16 13/1/16

Čas 10:00 11:00

Země ČR Eurozóna

13/1/16

-

ČR

14/1/16 14/1/16 14/1/16 14/1/16 14/1/16 14/1/16 14/1/16

9:00 9:15 13:00 -

Maďarsko Německo Británie Polsko -

WWW.JTBANK.CZ

Indikátor Běžný účet Průmyslová výroba CPI: Poslední den s nárokem na účast na schůzi držitelů CZK VAR 2019 CPI HDP (sezónně neočištěno) BOE rozhodnutí o úrok. sazbách NBP - úrokové sazby Intel JPMorgan Chase Gazprom

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 11/15 11/15

J&T (oček.) -3.0 mld. CZK -

Trh (oček.) -0.5 mld. CZK 1.3% r/r

Předchozí 3.1 mld. CZK 1.9% r/r

-

-

-

-

12/15 -

-

0.9% r/r 1.7% r/r 0.5% 1.50% USD 0.65 USD 1.29 RUB 25.70

0.5% r/r 1.6% r/r 0.5% 1.50% USD 2.33 USD 5.99 -

STRANA|4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Kovářová Markéta

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 638


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 633 221 710 661 221 710 300

221 710 221 710 221 710 221 710 221 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|7

RANNÍ PŘEHLED 13. ledna 2016

Recommend Documents