PT Modernland Realty Tbk

Research Debt Research

Property Property Property Debt DebtIssuance Issuance

June June 2015 2015

PT Modernland Realty Tbk Building a Sustainable Growth Growth Country Country INDONESIA INDONESIA Sovereign Sovereign ratin ratingg SS && PP Moody’s Moody’s Fitch Fitch Company Company rating rating Pefindo Pefindo Shareholders Shareholders (%)* (%)* AA AA Land Land Pte Pte Ltd Ltd PT PT Bumi Bumi Perkasa Perkasa Permai Permai Public Public *As *Asof of30 30 April April 2015 2015

BB+/positive Baa3/stable BBB-/stable

idA/Stable

PT Modernland Realty Tbk (MDLN) (MDLN) was was among among the the first first who who introduced introducedaatownship township concept in Tengerang city in 1989 1989 through through its its flagship flagship project, project, Kota KotaModern. Modern.Now, Now, the Company focuses on its on-going on-going township township projects projects in in Cakung-East Cakung-East Jakarta Jakarta (Jakarta Garden City) and industrial industrial estate estate projects projects in in Cikande-Serang Cikande-Serang (Modern (Modern Cikande) as well as its future future industrial industrial estate estate and and residential residential project project in in Bekasi Bekasi (Modern Bekasi). Investment highlights: 

Sizeable land bank to support support sustainable sustainable growth. growth. MDLN MDLN has has aa total total of of 1,595 ha of land bank located located in in JGC, JGC, Modern Modern Cikande, Cikande, Modern Modern Bekasi Bekasi and and small portions in other areas. areas. The The total total land land bank bank of of 329 329 ha ha in in JGC JGC township township projects should support 10-15 10-15 years years of of project project life. life. Meanwhile, Meanwhile,MDLN MDLNplans plansto to add more land bank on its its industrial industrial estate estate in in Modern Modern Cikande Cikande and and Modern Modern support the the Company’s Company’s growth growth prospect prospect in in the the future. future. Bekasi which should support MDLN plans to add 850 850 ha ha of of land land bank bank in in Modern Modern Bekasi Bekasi and and 600 600 ha ha in in Modern Cikande in the next next two two years. years.



Improved accessibility to to provide provide upside upside value. value. The Theopening openingof ofseveral severalnew new expected to to raise raise MDLN’s MDLN’s property property value value in in JGC JGC and and Modern Modern access roads is expected Cikande. JGC would be one one of of the the beneficiaries beneficiaries of of the the opening opening of of Tanjung Tanjung access road road to to Kelapa Kelapa Gading, Gading, which which will will Priok access toll road and and new new access shorten travel time to Kelapa Kelapa Gading Gading township. township. Meanwhile, Meanwhile, Modern Modern Cikande Cikande should benefit from the new new toll toll road road exit exit (interchange (interchange Cikande), Cikande), which which will will shorten travel distance to to Jakarta Jakarta by by 16 16 km. km. Interchange Interchange Cikande Cikande will willprovide provide better access both to Jakarta Jakarta and and Cilegon. Cilegon.



Adequate cash flow protection. protection. Better Better accessibility accessibility isis expected expected to to improve improve the appeal of MDLN’s main main projects projects in in JGC JGC and and Modern Modern Cikande. Cikande. Hence, Hence, we we expect the strong marketing marketing sales sales of of Rp3.65 Rp3.65 trillion trillion in in 2014 2014 (+57.6% (+57.6% yoy) yoy) to to continue in 2015F-2016F. 2015F-2016F. Marketing Marketing sales sales are are forecast forecast to to reach reach Rp4.68 Rp4.68 trillion trillion in 2015F and Rp5.05 trillion trillion in in 2016F. 2016F. Our Our marketing marketing sales sales forecast forecast isis lower lower than the management's due due to to more more conservative conservative assumptions. assumptions. The The strong strong sales should translate in good good cash cash flow flow generation generation with with EBITDA EBITDA expected expectedto to Hence, despite despite higher higher outstanding outstanding increase 20% CAGR over over 2015F-2018F. 2015F-2018F. Hence, debt after the issuance of of MDLN's MDLN's shelf shelf registered registered bond bond totaling totalingRp2 Rp2trillion trillionin in the next 2 years, interest interest coverage coverage ratio ratio isis forecast forecast to to improve improve gradually graduallyfrom from 2.6x in 2015F to 4.6x in 2018F. 2018F. Meanwhile, Meanwhile, EBITDA EBITDA coverage coverage to to interest interest and and current maturities of LT debt debt should should be be manageable manageable at at above above 1.5x 1.5x in in 2015F2015F2018F before falling to 0.7x 0.7x in in 2019 2019 due due to to the the maturing maturing of of the the US$190 US$190 mn mn debt. In our projection, we we assume assume MDLN MDLN to to issue issue Rp1 Rp1 trillion trillionbond bondin in2019 2019to to maintain cash balance at comfortable comfortable level. level.

28.80 6.55 64.65

Offering Offering Shelf Shelf Registered Registered Bond Bond II Modernland Realty Phase 11 year year 2015 2015 with with fixed fixed interest rate Rating Rating idA/Stable Principal Principal amount amount Rp1 trillion Tenor Tenor 3 & 5 years

FINANCIAL HIGHLIGHTS

Yulia Yulia Ansari Ansari +6221 +6221 5296 5296 9408 9408 [email protected] [email protected]

31 December (Rp billion)

2013 2013

2014 2014

2015F 2015F

2016F 2016F

2017F 2017F

2018F 2018F

Revenue

1,844 1,844

2,840 2,840

3,066 3,066

4,729 4,729

3,975 3,975

4,694 4,694

EBITDA

1,058 1,058

1,238 1,238

1,308 1,308

2,148 2,148

1,824 1,824

2,258 2,258

Net Profit

2,452 2,452

711 711

637 637

1,345 1,345

1,110 1,110

1,542 1,542

Total debt

3,484 3,484

3,616 3,616

4,709 4,709

4,889 4,889

4,502 4,502

3,875 3,875

Total asset

9,648 9,648

10,447 10,447

12,630 12,630

14,764 14,764

15,567 15,567

16,589 16,589

Interest coverage ratio (x) Debt to equity ratio (%)

5.9 5.9

3.0 3.0

2.6 2.6

3.7 3.7

3.5 3.5

4.6 4.6

74.5 74.5

67.8 67.8

79.0 79.0

66.9 66.9

53.5 53.5

38.9 38.9

Source: Company and Mandiri Mandiri Sekuritas Sekuritas estimates estimates

Please see important disclosure at at the the back back of of this thisreport report

Modernland Realty | June 2015 Modernland Realty | June 2015 Page 2 of 16

Shareholder structure

Struktur pemegang saham

ASDF | 17 Februari 2009

MDLN is 28.8% PROFILE owned by AA Land Pte Ltd which is fully MDLN 28.8% dimiliki oleh AA Land Pte Ltd yang COMPANY PROFIL PERSEROAN owned by the Honoris family, followed by PT Bumi Perkasa sepenuhnya dimiliki oleh keluarga Honoris, diikuti oleh PT TINJAUAN INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk

Company history Sejarah Perseroan Permai (6.55%) and public (64.65%). BumiIndonesia Perkasa Permai (6.55%) dan publik (64.65%). Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, PT Modernland Realty TbkFax (the wasResearch), established PT(Debt Modernland Realty Tbk (Perusahaan) didirikan pada Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445, : +62Company) 21 527 Industri 5711 (Debt +62 21 527/ 5701 Sales)

FIGURE SHAREHOLDERS in 1983 4. under the name ofSTRUCTURE PT Modernland Realty Ltd. After tahun 1983 dengan nama PT Modernland Realty Ltd Industri pembiayaan telah Setelah mengalami masa pertumbuhan pesatPerseroan sepanjang mengubah lima tahun go public pada tahun 1993, going public in 1993, the Company changed name Honoris family to PT Sulung Siloy Tonny H. W. (Luntungan Honoris, Sungkono Honoris, & Siwie Honoris) terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%, sehingga pada nama menjadi PT Modernland Realty Tbk. Proyek properti Modernland Realty Tbk. MDLN’s main property projects 5.00% 95.00% 100.00% include residential/township development industrial MDLN meliputi pengembangan township dan kuartaland III 2008 mencapaiutama Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, estate with small exposure to apartment, low-cost housing serta sebagian kecil untuk apartemen, industri pembiayaan anjak piutang kawasan tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan Tonny H. W. BS P development, leisure and hospitality pembiayaan business (hotel and pembangunan rumah rekreasi pertumbuhan dan bisnis konsumen, sewa guna usaha dan kartu murah, kredit mengalami 0.01% golf course management) and panel manufacturing. perhotelan (hotel 99.99% dan lapangan golf manajemen) dan dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% manufaktur panel. AAL

Public

BPP

MDLN was among the first who introduced township MDLN developer pertama memperkenalkan Kinerja the industri pembiayaan dalamtermasuk lima 6.55% tahun terakhir hingga yang September 2008 dapat 64.65% 28.80% concept in Tengerang city in 1989 dilihat through its flagship konsep kota mandiri di kota Tengerang pada tahun 1989 pada Tampilan I. melalui proyek andalannya, Kota modern. Keberhasilan project, Kota modern. The successful development of Kota PT Modernland Realty Modern was followed by the launching of smaller pengembangan Kota Modern diikuti dengan peluncuran TAMPILAN KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR townships in South Jakarta (Modern Hill) and East1.Jakarta proyek township yang lebih kecil di Jakarta Selatan (Modern (Modern Park) which targeted the mid-to-high segment. All Hill) dan Jakarta Timur (Modern Park) tengan target pasar Rp miliar 99.99% 99.96% tiga proyek 100% 99.99999% 99.00% 99.999% 100% of99.00% these three township projects are near99.99% completion and, golongan 99.97% menengah 99.18% keatas. Semua township 200,000 3,500 ini hampir selesai dan fokus Perseroan pada proyek now, MSS the company focuses on its on-going industrial estate MGL MAH GSM MPI MMP MLO TMP MMM ML MIE kawasan industri di Cikande-Serang (Modern Cikande) projects in Cikande-Serang (Modern Cikande) and 3,000 dan Low Cost Housing 100% 99.9997% 100% 99.99% 99.00% township projects in Cakung-East JakartaHospitality (Jakarta Garden proyek township diM-Panel Cakung di timur Jakarta (Jakarta Garden 150,000 2,500 BIP MLS NA City) MSM as well its future industrial estate and residential City) serta proyek masa depan Perseroan CLS berupa kawasan 2,000 projects (Modern Bekasi). industri dan proyek perumahan di Bekasi (Modern Bekasi). Jakarta in Bekasi 99.99% USD Bond-related 99.99% 100,000 Garden City

BD

PD

Modern Cikande

Modern Bekasi

1,500

FIGURE 1. COMPANY’S MILESTONE

1,000

50,000

*Shareholders structure as of 30 April 2015 Source: Company

500 0

0

2003

Management

2004

2005

2006

2007

Total Asset Manajemen Pembiayaan Konsumen

Oct-08 Sewa Guna Usaha

MDLN’s board of directors consists of professional with Jajaran direksi MDLN terdiri dari profesional dengan Anjak Piutang Kartu Kredit good qualification and track record in the property sector. kualifikasi dan rekam jejak yang baik di sektor properti. Sumber: Bank Indonesia FIGURE 5. BOARD OF COMMISSIONERS AND DIRECTORS Board of Commissioners President Commissioner : Luntungan Honoris Salah satu karakteristik dari industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukup erat Commissioner : Oscar Jaro Tavera dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per Commissioner Edwyn Lim bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaanSeptember 2008 yang: menyatakan Independentperusahaan Commissioner : bersumber Nita Tanawidjaja pembiayaan dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi Independent Commissioner : Iwan Suryawijaja

sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan Board of Directors pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan President Director : William Honoris perusahaan pembiayaan. Director of Finance : L.H. Freddy Chan Director of Human Resource Director of Marketing

Source: Company

Source: Company

Page 4 of 28 Page222of of28 16 Page Page of 28

: :

Dharma Mitra Andy Kesuma Natanael



ng saham

FIGURE PROJECT miliki oleh AA 2. Land Pte DIVERSIFICATIONS Ltd yang

i oleh keluarga Honoris, diikuti oleh PT Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk TINJAUAN INDUSTRI ai (6.55%) dan publik (64.65%). Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia

Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445, Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) Industri pembiayaan telah mengalami masa pertumbuhan pesat sepanjang lima tahun terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%, sehingga pada kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, pembiayaan anjak piutang tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25%

Sulung Siloy

5.00%

.99%

Kinerja industri pembiayaan dalam lima tahun terakhir hingga September 2008 dapat dilihat pada Tampilan I. TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR 99.18%

MPI

99.96%

MMP

100%

100%

Panel

100%

CLS

200,000

MLO

ML

Rp miliar 3,500 3,000

100%

150,000

2,500

MLS

USD Bond-related

Source: Company

2,000

100,000

1,500 1,000

50,000

500 0

0 FIGURE 3. PROJECTS LOCATION

DLN terdiri dari profesional dengan m jejak yang baik di sektor properti.

2003

2004

2005

2006

2007

Total Asset

Pembiayaan Konsumen

Anjak Piutang

Kartu Kredit


Sumber: Bank Indonesia

Salah satu karakteristik dari industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukup erat dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaanperusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan perusahaan pembiayaan.

Source: Company

Page 2 of 16

Page 3 3 of of 28 Page 28


ASDF | 17 Februari 2009 Struktur pemegang saham Struktur pemegang saham MDLN 28.8% dimiliki oleh AA Land Pte Ltd yang

Shareholder structure Shareholder MDLN is 28.8%structure owned by AA Land Pte Ltd which is fully

MDLN isby28.8% owned by AAfollowed Land PtebyLtd isoffully MDLN 28.8% dimiliki oleh AA Land Pte Ltd yang owned the Honoris family, PTAwhich Bumi Perkasa sepenuhnya TINJAUAN INDUSTRI Mandiri Sekuritas subsidiary PT Bank Mandiri (Persero) Tbk dimiliki oleh keluarga Honoris, diikuti oleh PT sepenuhnya keluarga Honoris, diikuti oleh PT owned by the Honoris family, followed by PT Bumi Perkasa Permai (6.55%) and public (64.65%). BumiIndonesia Perkasadimiliki Permai oleh (6.55%) dan publik (64.65%). Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Permai (6.55%) and public (64.65%). Bumi Perkasa Permai (6.55%) dan publik (64.65%). Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445, Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales)

FIGURE 4. SHAREHOLDERS STRUCTURE FIGURE 4. SHAREHOLDERS STRUCTURE Industri pembiayaan telah mengalami masa pertumbuhan pesat sepanjang lima tahun Honoris family Tonny H. W.

Sulung Siloy

Honorisdimana family terakhir, jumlah aset bertumbuh tingkat Siloy CAGR 21.93%, sehingga pada Tonny H. W. denganSulung (Luntungan Honoris, Sungkono Honoris, & Siwie Honoris) 5.00% 95.00% 100.00% kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal 5.00% pembiayaan yang dikucurkan, 95.00% 100.00% pembiayaan anjak piutang tidak mengalami Tonny H. W. B S P pertumbuhan yang berarti, sedangkan Tonny H. W. B SP pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan 99.99% 0.01% 99.99% 0.01%24.41%, 25.77% dengan tingkat CAGR masing-masing dan 12.25% (Luntungan Honoris, Sungkono Honoris, & Siwie Honoris)

AAL

Public

BPP

AAL Public BPP Kinerja industri pembiayaan dalam lima tahun terakhir hingga September 2008 dapat 6.55% 64.65% 28.80% 6.55% 64.65% 28.80% dilihat pada Tampilan I.

PT Modernland Realty

PT Modernland Realty PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI 99.00%

99.99%

99.99999%

99.99%

99.00%

99.99%

99.99999%

99.99%

MSS

MIE

MGL

MAH

MSS

MIE

MGL

MAH

Rp miliar

99.00%

99.999%

99.97%

99.18%

99.96%

100%

99.00% 200,000

99.999%

99.97%

99.18%

99.96%

100%

99.00%

99.99%

99.9997%

Hospitality

99.00%

99.99%

99.9997%

Hospitality

MSM

MSM Jakarta Garden City Jakarta Garden City

NA

NA

GSM

MPI

MMP

ML

MPI M-Panel

MMP

ML

Low Cost Housing

M-Panel

100%

CLS

99.99%

99.99%

100,000

MLO

MLO 3,000

100%

2,500 100% MLS

USD Bond-related 1,500

PD

PD Modern Bekasi Modern

100%

100%

CLS MLS 2,000 USD Bond-related

BIP 99.99%

BD Modern Cikande Modern Cikande

TMP

GSM TMP Low Cost Housing

150,000

BIP

99.99%

BD

MMM

MMM

100%

3,500

1,000

50,000

500

Bekasi

*Shareholders structure as of 30 April 2015 *Shareholders structure as of 30 April 2015 Source: Company Source: Company

0

0

2003

2004

2005

2006

2007

Oct-08

Management Total Asset Manajemen Pembiayaan Konsumen Sewa Guna Usaha Management Manajemen MDLN’s board of directors consists of professional with Jajaran direksi MDLN terdiri dari profesional dengan Anjak KartuMDLN Kredit terdiri dari profesional dengan MDLN’s board of and directors consists of professional with PiutangJajaran good qualification track record in the property sector. kualifikasidireksi dan rekam jejak yang baik di sektor properti. good qualification and track record in the property sector. kualifikasi dan rekam jejak yang baik di sektor properti.

Sumber: Bank Indonesia FIGURE 5. BOARD OF COMMISSIONERS AND DIRECTORS FIGURE 5. BOARD OF COMMISSIONERS AND DIRECTORS Board of Commissioners Board of Commissioners President Commissioner : Luntungan Honoris Salah satu karakteristik dari industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukup erat President Commissioner :: Luntungan Honoris Commissioner Oscar Jaro Tavera dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per Commissioner : Oscar Commissioner EdwynJaro LimTavera September 2008 yang: menyatakan bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaanCommissioner : Edwyn Lim Independentperusahaan Commissioner : Nita Tanawidjaja pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi Independent :: Nita Independent Commissioner Commissioner IwanTanawidjaja Suryawijaja sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman Independent Commissioner : Iwan Suryawijajalainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas

adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan

Board of Directors pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan Board of Directors President Director : William Honoris perusahaan pembiayaan. President :: William Honoris Director ofDirector Finance L.H. Freddy Chan Director of Finance : L.H. Freddy Chan Director of Human Resource : Dharma Mitra Director Resource :: Dharma Mitra Natanael Director of of Human Marketing Andy Kesuma Director of Marketing : Andy Kesuma Natanael Source: Company

Source: Company




ng saham On-going andPte future miliki oleh AA Land Ltd projects yang

Proyek sedang berjalan dan Proyek masa depan

i oleh keluarga Honoris, diikuti oleh PT Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk TINJAUAN INDUSTRI Jakarta Garden City Garden City ai (6.55%) Jakarta dan publik (64.65%). Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia Multifinance Pembiayaan General: +62 21 3445, Fax : +62township 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) JGC merupakan proyek township terbesar di kota Jakarta JGC is considered as526 the largest project in Jakarta (Cakung- Jakarta Timur). Proyek JGC memiliki lokasi (Cakung-East Jakarta). The project is strategically located Industri pembiayaan telah strategis mengalami masa pertumbuhan pesattolsepanjang limaE3tahun di sepanjang sisi ruas jalan JORR seksi dan Sulung Siloy along the side of the JORR toll road section E3 and within terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%, sehingga pada dekat dengan pintu keluar tol Cakung. JGC didirikan JGC is established close proximity to Cakung toll exit. 5.00% kuartal III Land. 2008 The mencapaimelalui Rp153.6triliun. Dalam hal bersama pembiayaan yangKeppel dikucurkan, skema pembiayaan dengan Land. through a joint venture scheme with Keppel 51% saham JGC dan MDLN Land memiliki latter owned a 51% stake in JGC, while MDLN owned pembiayaan anjakthepiutang Keppel tidak mengalami pertumbuhan yangdi berarti, sedangkan memiliki menjadi pemegang saham the controlling remaining 49%. In 2013, MDLN became pembiayaan konsumen, sewa guna 49%. usahaPada dan2013, kartuMDLN kredit mengalami pertumbuhan .99% pengendali JGC dengan mengakuisisi 51% saham dari shareholders of JGC by acquiring the dengan 51% stake of Keppel tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% Keppel Land. Setelah akuisisi, MDLN berhasil meningkatkan Land. After the takeover, MDLN successfully resumed the penjualan JGC di 2014 dengan menjual dua cluster baru township’s residential sales in 2014 by selling two new Kinerja industri pembiayaan dalam Mississippi lima tahun dan terakhir hingga September 2008Rp1.65 dapat (Cluster Thames) dengan total nilai clusters (Cluster Mississippi and Thames) with total value of dilihat pada Tampilan triliun atau sekitar 6 kali lipat penjualan pada tahun 2012. Rp1.65 trillion or about 6 folds of sales in 2012. The two I. Dua peluncuran tersebut menerima sambutan yang besar launches received great acceptance from the market dari pasarPEMBIAYAAN berkat strategiDALAM pemasaran yang efektifTERAKHIR melalui rethanks to MDLN’s effective marketingTAMPILAN strategy through re1. KINERJA INDUSTRI LIMA TAHUN branding dan konsep produk baru. MDLN bekerja sama branding and new product concept. MDLN cooperates Rp miliar dengan lebih dari 1,500 agen properti dan with99.96% more than100% 1,500 selling agents and introduces a new 100% 99.18% memperkenalkan konsep produk baru 3,500 dengan product concept by offering smaller and affordable houses 200,000 MPI MMP MLO menawarkan ukuran rumah yang lebih kecil dan harga priced withinMLRp1-1.7 billion per unit with size per unit 3,000 2 lebih terjangkau dengan kisaran harga Rp1-1.7 miliar per (land100% size/building size), 90m2/75m2 range of 90m2/58m Panel 100% 150,000 2 2 2 2 2,500 unit dengan ukuran 90m / 58m (luas tanah/bangunan), and 120m /90m CLS . In 1Q15, MLS MDLN launched cluster Le’Seine 90m2/75m2 dan 120m2/90m2. Pada 1Q15,2,000MDLN and sold 244 units with ASP of Rp1.45 billion per unit. USD Bond-related 100,000 meluncurkan cluster Le'Seine dan menjual 244 unit dengan 1,500 ASP Rp1.45 miliar per unit. 1,000

50,000 FIGURE 6. NEW LAUNCHES IN 2014 AND 1Q 2015 – RIVER GARDEN

Cluster Mississippi (2014)

Cluster Le’Seine (1Q 2015) 0

0

2003


500

Cluster Thames (2014) 2004

2005

2006

2007

Total Asset

Pembiayaan Konsumen

Anjak Piutang

Kartu Kredit



Salah satu karakteristik dari industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukup erat dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaanperusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi Source: Company sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas keterikatan/ketergantungan cukup besar atas fasilitas perusahaan-perusahaan The township is currently equipped adanya with public facilities JGC saat yang ini dilengkapi dengan umum seperti such as a school (Global Mandiri), shop houses,terhadap modern perbankan. sekolah (Global2 menunjukkan Mandiri), ruko, pasar modern dan club pembiayaan Tampilan komposisi sumber pendanaan market and club house. The next development will include house. Perkembangan berikutnya akan mencakup sekolah perusahaan pembiayaan. an International school, hospital, office park and shopping mall. MDLN has sold 8.5 hectares of land at JGC to PT Aeon Mall Indonesia, a subsidiary of Aeon Mall Co Ltd based in Japan, for US$45.7 million. The planned 120,000 m2 shopping mall is expected to be launched in 2017.

Page 2 of 16

Internasional, rumah sakit, perkantoran dan pusat perbelanjaan. MDLN telah menjual tanah 8.5 hektar di JGC kepada PT Aeon Mall Indonesia, anak perusahaan dari Aeon Mall Co Ltd yang berbasis di Jepang, senilai US$ 45.7 juta. Pusat perbelanjaan seluas 120,000 m2 diharapkan akan diluncurkan pada tahun 2017.






JGC currently stillowned has sizeable of 329 ha iswhich JGC saat28.8% ini masih memiliki yang MDLN is 28.8% by AA land Land bank Pte Ltd which fully MDLN dimiliki olehland AAbank Land Ptecukup Ltd besar yang should support project life of around 10-15 years assuming sebesar 329 ha yang dapat mendukung masa proyek sekitar owned by the Honoris family, followed by PT Bumi Perkasa sepenuhnya dimiliki oleh keluarga Honoris, diikuti oleh PT TINJAUAN INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk 20-25 sold per annum or about 4-5 cluster launches per 10-15 tahun dengan ha terjual per tahun atau Permaiha(6.55%) and public (64.65%). BumiIndonesia Perkasa Permaiasumsi (6.55%)20-25 dan publik (64.65%). Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, year. InGeneral: 2014,+62JGC largest portion+62of21 527/ 5701 sekitar 4-5 cluster per tahun. Pada tahun 2014, JGC Multifinance Pembiayaan 21 526contributed 3445, Fax : +62 21 the 527 Industri 5711 (Debt Research), (Debt Sales) FIGURE 4. SHAREHOLDERS MDLN’s marketing sales ofSTRUCTURE 45% and will continue to be the menyumbang porsi terbesar dari marketing sales MDLN Industri pembiayaan telah sebesar mengalami pertumbuhan pesatpenyumbang sepanjang lima tahun biggest contributor in the next few years. 45%masa dan akan terus menjadi terbesar Honoris family Sulung Siloy Tonny H. W. (Luntungan Honoris, Sungkono Honoris, & Siwie Honoris) terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan CAGR 21.93%, sehingga pada dalam beberapa tahuntingkat ke depan. 5.00%

95.00%

100.00% kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, pembiayaan anjak piutang tidak mengalami Tonny H. W. B S P pertumbuhan yang berarti, sedangkan pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan 99.99% 0.01% dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25%

FIGURE 7. JAKARTA GARDEN CITY MASTERPLAN

AAL

Public

BPP

Kinerja industri pembiayaan dalam lima 6.55% tahun terakhir hingga September 2008 dapat 64.65% 28.80% dilihat pada Tampilan I. PT Modernland Realty

TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR 99.00%

MSS 99.00%

MSM Jakarta Garden City

Source: Company

99.99%

99.99999%

MGL

MIE 99.99%

NA 99.99%

99.99%

MAH

Rp miliar

99.00%

200,000 MMM

Hospitality

99.9997%

150,000

BIP

100,000

99.99%

BD

PD

Modern

Modern

50,000

99.999%

TMP

99.97%

GSM

Low Cost Housing

99.18%

MPI

99.96%

MMP

100%

100%

3,500

MLO

ML

M-Panel

100%

CLS

3,000

2,500 MLS

100%

2,000

USD Bond-related

1,500 1,000

Modern Cikande Industrial Estate Modern Cikande Industrial Estate Bekasi Cikande 500 Modern Cikande is the largest industrial estate in the west Modern Cikande adalah kawasan industri terbesar di *Shareholders structure as of 30 April 2015 0 sebelah barat Jakarta. Kawasan ini terletak di0 Serangof Jakarta. The estate is located in the Serang - Banten Source: Company province, around 60 km from Jakarta city, 50 km from2003 Banten dari kota2007 Jakarta,Oct-08 50 km dari Bandara 2004 sekitar 200560 km2006 Soekarno-Hatta International airport and 55 km from Internasional Soekarno-Hatta dan 55 km dari pelabuhan Management Total Asset Manajemen Konsumen Sewa Guna Usaha Bojonegara seaport. Modern Cikande has a licensed area of Bojonegara. Pembiayaan Modern Cikande memiliki izin lokasi seluas MDLN’s board of directors consists of professional with Jajaran direksi MDLN terdiri dari profesional dengan 2,175 ha with around 900 ha of developed land. Around Anjak Piutang2,175 ha dengan Kartu sekitar Kredit 900 ha lahan telah dikembangkan. good qualification and track record in the property sector. kualifikasi dan rekam jejak yang baik di sektor properti. 205 companies reside in the estate, which consists of 131 Sekitar 205 perusahaan berada di kawasan yang terdiri dari local and 74 foreign companies. Based onCOMMISSIONERS sector, F&B AND 131 perusahaan lokal dan 74 asing. Berdasarkan sektor, Sumber: Bank Indonesia FIGURE 5. BOARD OF DIRECTORS sector dominated the estate by 32%, followed by steel, kawasan didominasi oleh sektor F&B sebesar 32% diikuti Board of Commissioners metal products and smelter (18%) and chemical (14%), oleh baja, produk logam smelter (18%) President Commissioner : Luntungan Honoris Salah satu karakteristik dari industri pembiayaan adalahdan hubungannya yang dan cukupkimia erat while the others came Commissioner from various sectors. Modern: (14%), sementara yang lain berasal dari berbagai sektor. Oscar Jaro Tavera dengan lembaga perbankan.Modern Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per Cikande has 492.5 ha of acquired land at the end of Cikande memiliki 492.5 ha lahan untuk Commissioner : menyatakan Edwyn Lim bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaanSeptember 2008 yang December 2014. Industrial land sale in Modern Cikande dikembangkan di akhir Desember 2014. Penjualan lahan Independentperusahaan Commissioner : Nita Tanawidjaja dana perbankan, oleh pendanaan industri dari di Modern Cikande disusul menyumbang 32% dariobligasi total contributed 32% of total marketing sales in 2014. pembiayaan bersumber Independent Commissioner : Iwan Suryawijaja marketing sales tahun 2014. 12.1%. Data ini mempertegas sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar

adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan

FIGURE LARGEST INDUSTRIAL ESTATES IN BANTEN PROVINCE Board 8. ofTEN Directors pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan License2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan President Director : William Honoris No Companyperusahaan Name area Location pembiayaan. Director of Finance : L.H. Freddy Chan ( Ha ) Director of Human Resource : Dharma Mitra 1 Modern Industrial Estate 2,175 Serang Director of Marketing : Andy Kesuma Natanael 4 Jababeka Tbk ( Jababeka IE ) 1,000 Cilegon Source: Company Krakatau Industrial Estate Cilegon 705 Cilegon 5 ( Karakatau IE ) 6 Mustika Lodan ( KI Terpadu MGM Cikande ) 662 Serang 7 Langgeng Sahabat 500 Serang 8 Pancapuri Indoperkasa 500 Serang 9 Adhibalaraja 300 Tangerang 10 Cipta Cakra Murdaya 300 Tangerang Source: Company Page 4 of 28 Page662of of28 16 Page Page of 28



ng saham

FIGURE LOCATION miliki oleh AA 9.Land Pte AND Ltd TENANT yang PROFILE

i oleh keluarga Honoris, diikuti oleh PT Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk TINJAUAN INDUSTRI ai (6.55%) dan publik (64.65%). Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia

Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445, Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) Industri pembiayaan telah mengalami masa pertumbuhan pesat sepanjang lima tahun terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%, sehingga pada kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, pembiayaan anjak piutang tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25%

Sulung Siloy

5.00%

.99%

Kinerja industri pembiayaan dalam lima tahun terakhir hingga September 2008 dapat dilihat pada Tampilan I. TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR 99.18%

MPI

99.96%

MMP

100%

100%

Panel

100%

CLS

200,000

MLO

ML

Rp miliar 3,500 3,000

100%

150,000

2,500

MLS

USD Bond-related

2,000

100,000

1,500 1,000

50,000

500 Source: Company

0

0

2003

2004

2005

2006

2007

Oct-08

Modern Bekasi Industrial and Residential Park Industrial and Residential ParkUsaha Total Asset Modern Bekasi Pembiayaan Konsumen Sewa Guna Modern is designed to be MDLN’s future project. Modern Bekasi dirancang untuk menjadi proyek MDLN di DLN terdiri dari Bekasi profesional dengan Anjak Piutang Kartu Kredit Sales in di Modern will start subject to the completion masa datang. Penjualan di Modern Bekasi akan dimulai m jejak yang baik sektor Bekasi properti. of the Cibitung-Cilincing toll road. Through this toll road setelah jalan tol Cibitung-Cilincing beroperasi. Melalui akses access, travel distance from ModernSumber: BekasiBank to Indonesia Tanjung tol ini, jarak tempuh dari Modern Bekasi ke pelabuhan laut Priok sea port will only take 20 km. Modern Bekasi has Tanjung Priok hanya 20 km. Modern Bekasi memiliki izin Salah 427.2 satu karakteristik industri pembiayaan hubungannya erat 1,300 ha of licensed area and already owns ha of land darilokasi seluas 1,300 ha adalah dan sudah memiliki yang 427.2cukup ha lahan bank as of 31 December 2014. per 31 Desember 2014. dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per FIGURE 10. MODERN BEKASI LOCATION

September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaanperusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan perusahaan pembiayaan.

Source: Badan Pengatur Jalan Tol

Page 2 of 16






Hospitality and owned commercial Perhotelan dan dimiliki bisnis komersial MDLN is 28.8% by AAbusiness Land Pte Ltd which is fully MDLN 28.8% oleh AA Land Pte Ltd yang The hospitality and commercial business has contributed Perhotelan dan bisnis komersialHonoris, telah diikuti memberikan owned by the Honoris family, followed by PT Bumi Perkasa sepenuhnya dimiliki oleh keluarga oleh PT TINJAUAN INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk to MDLN’s recurring income although the contribution is kontribusi terhadap pendapatan recurring Permai (6.55%) and public (64.65%). BumiIndonesia Perkasa Permai (6.55%) dan publik (64.65%).MDLN ini Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, still minuscule of around 4.4% of total revenue 2014. This meskipun Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445, Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt in Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales)kontribusi masih sangat kecil sekitar 4.4% dari segment includes management of hotels, commercial FIGURE 4. SHAREHOLDERS STRUCTURE total pendapatan pada tahun 2014. Segmen ini meliputi Industri pembiayaan mengalami masa pesatcountry sepanjang tahun hotel,pertumbuhan sewa komersial, club, lima lapangan lease, country clubs, golf courses, restaurants and telah manajemen Honoris family Sulung Siloy Tonny H. W. Honoris, Sungkono Honoris, & Siwie Honoris) terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%, pada golf, restoran dan manufaktur (Modern Panel).sehingga Modernland manufacturing (Modern Panel).(Luntungan Modernland operates 5.00% 95.00% 100.00% Novotel Gajah Mada melalui anak mengoperasikan Novotel Jakarta Gajah Mada through its wholly owned kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, PT Mitrapertumbuhan Mutiara Makmur. ini terletak di subsidiary, PT Mitra Mutiara Makmur. The hotel is located pembiayaan anjak inpiutang perusahaan tidak mengalami yang Hotel berarti, sedangkan Tonny H. W. BS P antara Jl. Gajah Mada dan Jl. Hayam Wuruk di pusat daerah between Jl. Gajah Mada and Jl. Hayam Wuruk in the middle pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan 99.99% 0.01% yang paling of a most active commercial area in north Jakarta. The hotel komersial aktif di utara Jakarta. Hotel ini dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% memiliki 235 kamar dengan tingkat hunian 71.8% pada has 235 rooms with occupancy rate of 71.8% in 2014. AAL tahun 2014. Publicin 2014 BPP Pendapatan dari hotel dan sewa komersial Income from hotel and commercial lease pembiayaan dalam lima2014 tahunsebesar terakhir hingga September dapat yoy in industri 2014), while pada tahun Rp67.6 miliar (+15.5%2008 yoy pada amounted to Rp67.6 billion (+15.5%Kinerja 6.55% 64.65% 28.80% from the management of country clubs, golf courses and tahun 2014), sedangkan pendapatan dari pengelolaan dilihat pada Tampilan I. country club, lapangan golf dan restoran penjualan tercatat restaurants recorded sales of Rp47.1 billion (+2.5% yoy in PT Modernland Realty 2014). Rp47.1 miliar (+2.5% yoy pada tahun 2014). TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR

Rp miliar 99.00% 11. HOSPITALITY 99.99% AND COMMERCIAL 99.99999% 99.99% FIGURE SEGMENT 99.00% 200,000 MSS

MGL MIE Gajah Mada Novotel

99.00%


99.99%

NA 99.99%

MAH

99.9997%

99.999%

GSM

TMP

MMM

99.97%

MPI MMP Padang Golf Modern

Low Cost Housing

Hospitality

150,000

99.96%

99.18%

99.99%

BD

PD

Modern Cikande

Modern Bekasi

CLS

2,500 MLS

100%

2,000 1,500 1,000 500 0

0

2003

Management

3,000

USD Bond-related

50,000

Source: Company

MLO

100%

100,000

*Shareholders structure as of 30 April 2015

3,500

ML

M-Panel

BIP

100%

100%

2004

2005

2006

2007



MDLN’s board of directors consists of professional with Jajaran direksi MDLN terdiri dari profesional dengan Anjak Piutang Kartu Kredit good qualification and track record in the property sector. kualifikasi dan rekam jejak yang baik di sektor properti. Source: Company

Sumber: Bank Indonesia FIGURE 5. BOARD OF COMMISSIONERS AND DIRECTORS Board of Commissioners President Commissioner : Luntungan Honoris Salah satu karakteristik dari industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukup erat Commissioner : Oscar Jaro Tavera dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per Commissioner Edwyn Lim bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaanSeptember 2008 yang: menyatakan Independentperusahaan Commissioner : bersumber Nita Tanawidjaja pembiayaan dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi Independent Commissioner : Iwan Suryawijaja


Source: Company


: :




ng saham

miliki oleh AA Land Pte Ltd yang BUSINESS OVERVIEW TINJAUAN BISNIS i oleh keluarga Honoris, diikuti oleh PT Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk TINJAUAN INDUSTRI marketing 2013-2014 ai (6.55%) Strong dan publik (64.65%). Plazasales Mandiriin 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, JakartaMarketing 12190, Indonesia sales yang kuat di 2013-2014 Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526of 3445, Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) After the acquisition Modern Cikande and Research), JGC, MDLN Setelah akuisisi Modern Cikande dan JGC, MDLN telah mampu meningkatkan marketing sales pada 2013-2014. has been able to boost its marketing sales in 2013-2014. Industri pembiayaan telah Marketing mengalamisales masa pertumbuhan sepanjang pada tahun 2014pesat meningkat tigalima kali tahun lipat Sulung Siloy Marketing sales in 2014 tripled to Rp3.65 trillion compared terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%, sehingga pada with 2012, with Modern Cikande and JGC becoming the menjadi Rp3.65 triliun dibandingkan dengan 2012, dengan 5.00% 2008 mencapaiModern Rp153.6triliun. hal menjadi pembiayaan yang dikucurkan, dan JGC kontributor terbesar Cikande Dalam largest contributors (76.9%) thanks to kuartal the goodIIImarketing strategi pemasaran yang yang berarti, baik dansedangkan konsep strategy and well received product concept. On another pembiayaan anjak piutang(76.9%) tidak berkat mengalami pertumbuhan produk yang diterima oleh pasar. Pada sisi lain, proyek front, other residential projects showed declining figure as pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan .99% perumahan lainnya menunjukkan angka menurun karena these projects are already near completion. dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% proyek-proyek ini sudah hampir selesai. FIGURE 12. MARKETING SALES BREAKDOWN Kinerja industri pembiayaan dalam lima tahun terakhir hingga September 2008 dapat Rp bn 4,000 3,500 3,000 99.18%

MPI

99.96%

MMP

100%

100%

CLS

Jakarta Garden City TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR Modern Cikande

Kota Modern, Modern Hill and others

200,000

2,000

100%

1,500

-

3,500 3,000

1,650

2,500

1,272

1,000 500

1,000

150,000

MLS

USD Bond-related

722

2,825

Rp miliar

MLO 100%

3,651

Land sale to ASRI

2,500

ML

Panel

dilihat pada Tampilan I.

246 220 2010

945 100,000

284

314

351 461

50,000 631 2011

637

0

2003

2013

2004

2005

1,500

1,158

317

2012

Source: Company and Mandiri Sekuritas estimates

2,000

1,047

1,000 500

121 2014

2006

0

2007

Oct-08

Pembiayaan Sewa Guna Usaha miliar Jakarta Garden City. JGC generated Rp1,047 billionTotal of Asset Jakarta Garden City. Konsumen JGC menghasilkan Rp1,047 DLN terdiri dari profesional marketing sales pada tahun 2013 dengan sekitar marketing sales in 2013dengan with about half of it coming from Anjak Piutang Kartu Kredit m jejak yang di sektor setengahnya berasal dari 8.5 hektar penjualan tanah 8.5 baik hectares of properti. commercial land sale to PT Aeon Mall komersial ke PT Aeon Mall Indonesia, anak perusahaan dari Indonesia, a subsidiary of Aeon Mall Co Ltd based in Japan. Sumber: Bank Indonesia Aeon Mall Co Ltd yang berbasis di Jepang. Pada tahun 2014, In 2014, MDLN launched two new clusters and managed to sell all the 755 units within a short period. Marketing MDLN meluncurkan dua cluster baru dan berhasil menjual Salahinsatu karakteristik dari industri adalah singkat. hubungannya yang pemasaran cukup erat semua 755 pembiayaan unit dalam waktu Penjualan sales in JGC increased to Rp1,650 billion 2014. MDLN dengan perbankan. Hal meningkat ini dibuktikan dari data statistik per di JGC menjadi Rp1,650 miliarBank padaIndonesia 2014. MDLN launched cluster Le’Saine in 1Q15, selling 244lembaga residential meluncurkan Le'Saine 1Q15 dan telah menjual 244 units with total value of Rp419.9 billion.September 2008 yang menyatakan bahwaklaster sebanyak 78% di sumber pendanaan perusahaanunit rumah dengan total nilai Rp419.9 miliar. perusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi

11%Cikande dan pinjaman-pinjaman lainnya Penjualan sebesar 12.1%. ini mempertegas Modern Cikande. Industrial land salesebesar at Modern Modern Cikande. tanahData industri di Modern adanyaincrease keterikatan/ketergantungan yang cukup besarmiliar atas pada perusahaan-perusahaan Cikande mencapai Rp1,158 2014, meningkat reached Rp1,158 billion in 2014, a significant from secara Tampilan signifikan dari Rp461 komposisi miliar pada tahun 2013 Rp461 billion in 2013, supported by large sale toterhadap PT SHS perbankan. pembiayaan 2 menunjukkan sumber pendanaan International (SHS). SHS purchased perusahaan 110 ha in pembiayaan. Modern didukung oleh penjualan besar kepada PT SHS International Cikande and still has option to buy 94 ha in 2015 and (SHS). SHS membeli 110 ha di Modern Cikande dan masih another 100 ha in 2016. As of 1Q15, MDLN has secured memiliki opsi untuk membeli 94 ha pada tahun 2015 dan 94.5 ha sale to SHS. 100 ha di tahun 2016. Pada 1Q15, MDLN telah mendapatkan penjualan 94.5 ha dari SHS.

Page 2 of 16






Land to ASRI. MDLN into anLtd agreement Penjualan tanahdimiliki ke ASRI. MDLN MDLNSale is 28.8% owned byentered AA Land Pte which iswith fully MDLN 28.8% oleh AA mengadakan Land Pte perjanjian Ltd yang PT Alam Sutra Realty Tbk (ASRI) to sell 170 ha of land dengan PT Alam Sutra Realty Tbk (ASRI) untuk menjual lahan owned by the Honoris family, followed by PT Bumi Perkasa sepenuhnya dimiliki oleh keluarga Honoris, diikuti oleh PT TINJAUAN INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk worth of Rp3.4 trillion located in north Serpong area. The triliun yang terletak di seluas 170 ha dengan nilai Rp3.4 Permai (6.55%) and public (64.65%). BumiIndonesia Perkasa Permai (6.55%) dan publik (64.65%). Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, daerah Serpong utara. Pembayaran transaksi ini akan payment of this transaction will be paid in stages. In 2013, Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445, Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) FIGUREbooked 4. SHAREHOLDERS dibayar secara bertahap. Pada 2013, MDLN mencatatkan MDLN Rp1 trillionSTRUCTURE land sale to ASRI and Rp721 pembiayaan mengalamitanah masaRp1 pertumbuhan pesatdan sepanjang lima pada tahun billion in 2014. The management isIndustri expecting another telah penjualan triliun dari ASRI Rp721 miliar Honoris family Sulung Siloy Tonny H. W. (Luntungan Honoris, Sungkono Honoris, & Siwie Honoris) jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%,tanah sehingga pada land sale to ASRI amounting to Rp721terakhir, billion indimana 2015 and 2014. Manajemen mengharapkan penjualan ke ASRI 5.00% 95.00% 100.00% Rp929 billion in 2016. sebesar Rp750 miliar pada tahun 2015 dan Rp929 miliar kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, tahun 2016.B S P pertumbuhan yang berarti, sedangkan pembiayaan anjak piutangpada tidak mengalami Tonny H. W.

konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan 99.99% 0.01% Improved accessibility to providepembiayaan upside value Peningkatan aksesibilitas akan memberikan dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% MDLN should benefit from the opening of several new peningkatan nilai properti access roads near JGC and Modern Cikande projects. JGC AAL MDLN akanBPPmendapatkan keuntungan dari pembukaan Public would be one of the beneficiaries of Kinerja the opening of pembiayaan the beberapa akses jalan terakhir baru di dekat JGC dan Modern industri dalam lima tahun hinggaproyek September 2008 dapat 6.55% 64.65% 28.80% Tanjung Priok access toll road which dilihat will improve access Cikande. JGC akan menjadi salah satu penerima manfaat dari pada Tampilan I. to north and west Jakarta. Meanwhile, the opening of the pembukaan tol akses Tanjung Priok yang akan PT Modernland Realty new access road to Kelapa Gading, which will shorten meningkatkan akses ke utara dan barat Jakarta. Sementara TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR travel time to Kelapa Gading township, is expected to raise itu, pembukaan akses jalan langsung ke Kelapa Gading, yang land value in JGC. Currently, land price in JGC isRp tagged akan mempersingkat waktu perjalanan ke kawasan miliar at 99.00% 99.96% 100% 99.99% 99.999% 99.18% , which is 99.99999% 20% higher than the99.00% last Rp11.6 million/m299.99% residensial 99.97% Kelapa Gading, diharapkan dapat 100% meningkatkan 3,500 2200,000 , MMM but still TMP nilai tanah cluster of Rp9.7 million/m di JGC. Saat tanah di JGC level MSS launching MAH GSM MPI ini, hargaMMP MLO ML berada di MIE in 2014 MGL 2 3,000 saat substantially below Kelapa Gading of around Rp25 atau 20% lebih tinggi dibandingkan Rp11.6 juta/m Low Cost Housing M-Panel Hospitality 100% 99.9997% 100% 99.00% 2 million/m . Both 99.99% Tanjung Priok access toll road150,000 and new peluncuran cluster terakhir di 2014 sebesar Rp9.72,500 juta/ m2, CLS MSM BIP MLS NA access road to Kelapa Gading are expected to start namun harga ini masih jauh di bawah Kelapa Gading sekitar 2,000 Jakarta operating in 2H15. Cikande 99.99% front, Modern USDakses Bond-related baru ke Rp25 juta/m2. Tol akses Tanjung Priok dan 99.99%On another 100,000 Garden City 1,5002H15. should benefit fromBDthe new toll PD road exit (interchange Kelapa Gading diharapkan mulai beroperasi pada Cikande) which will shorten travel distance from the estate Pada sisi lain, Modern Cikande juga mendapatkan 1,000 Modern Modern 50,000 will to Jakarta by 16 kmCikande (see figure 9). Interchange Cikande Bekasi keuntungan dari dibukanya exit tol baru (interchange 500 provide easy access to Jakarta city and Cilegon. Cikande) yang akan memperpendek jarak tempuh ke Jakarta *Shareholders structure as of 30 April 2015 0 0 sebesar 16 km (lihat gambar 9). Interchange Cikande akan Source: Company menyediakan akses yang lebih mudah ke kota Jakarta dan 2003 2004 2005 2006 2007 Oct-08 Cilegon. Management Manajemen Total Asset Pembiayaan Konsumen Sewa Guna Usaha MDLN’s13board of KELAPA directors consists of professional with Jajaran direksi MDLN terdiri dari profesional dengan FIGURE . DIRECT GADING ACCESS ROAD Anjak Piutang Kartu Kredit

good qualification and track record in the property sector.

kualifikasi dan rekam jejak yang baik di sektor properti.

Sumber: Bank Indonesia FIGURE 5. BOARD OF COMMISSIONERS AND DIRECTORS Board of Commissioners President Commissioner : Luntungan Honoris Salah satu karakteristik dari industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukup erat Commissioner : Oscar Jaro Tavera dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per Commissioner Edwyn Lim bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaanSeptember 2008 yang: menyatakan Independentperusahaan Commissioner : bersumber Nita Tanawidjaja pembiayaan dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi Independent Commissioner : Iwan Suryawijaja


Source: Company

Source: Company Page 4 of 28 2 of Page10 Page of 28 Page 10 of16 28

: :



ASDF | 17 Februari 2009 ng saham Land banking strategy to support sustainable Strategi penambahan lahan untuk pertumbuhan miliki oleh AA Land Pte Ltd yang growth berkelanjutan i oleh keluarga Honoris, diikuti oleh PT Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri TINJAUAN INDUSTRI (Persero) Tbk

bank JGC projects. MDLN ai (6.55%) Sizeable dan publikland (64.65%). Plaza for Mandiri 28thtownship Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, JakartaLand 12190, bank Indonesiayang cukup besar untuk proyek township JGC. Industri Multifinance Pembiayaan General: 21 526for 3445, : +62 21 527projects 5711 (Debtin Research), +62 21 527/ 5701 (Debtmemiliki Sales) has a large land+62bank itsFaxtownship JGC. With MDLN tanah untuk dikembangkan yang luas untuk total acquired land bank of 329 ha, estimated project life is proyek township di JGC. Dengan total lahan yang telah Industri pembiayaan telah mengalami masa pertumbuhan pesat sepanjang lima tahun diakuisisi sebesar 329 ha, diperkirakan masa pengembangan Sulung Siloy about 10-15 years assuming 20-25 ha of land sold p.a. or terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan CAGR asumsi 21.93%,20-25 sehingga pada 4-5 cluster launches per year. If in the future MDLN mencapai sekitar 10-15 tingkat tahun dengan ha lahan 5.00% kuartal III 2008and mencapaidijual Rp153.6triliun. halcluster pembiayaan yangJika, dikucurkan, develops a combination of landed-residential setiap tahunDalam atau 4-5 per tahun. di masa apartment, then project life should be longer. Hence, MDLN mengembangkan antara pembiayaan anjak inpiutangdepan, tidak mengalami pertumbuhan yang kombinasi berarti, sedangkan the short term, additional land bank pembiayaan accumulationkonsumen, is not perumahan dan apartemen maka masa pengembangan sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan .99% an issue for JGC projects, in our view. dengan tingkat CAGR masing-masing akan lebih24.41%, lama. Oleh karena itu, dalam jangka pendek, 25.77% dan 12.25% tambahan akumulasi lahan tidak menjadi masalah untuk proyek JGC, dalam pandangan kami.

Kinerja industri pembiayaan dalam lima tahun terakhir hingga September 2008 dapat

99.18%

MPI

Panel

Adding more land bank in Modern dilihat Cikande forTampilan longer I. Penambahan lahan diperlukan di Modern Cikande untuk pada project life. MDLN needs to add land bank on its masa pengembangan yang lebih panjang. MDLN perlu industrial estate project in Cikande as the total land bank menambah land bank di proyek kawasan industri Cikande TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR of 492.5 ha at the end of December 2014 is estimated to karena toal land bank sebesar 492.5 ha di akhir Desember support only around 2-3 years of project life,Rp assuming 2014 diperkirakan hanya mendukung sekitar 2-3 tahun masa miliar 100% 100% sales99.96% of 120-150 ha p.a, in our view. With 2,175 ha of pengembangan, dengan asumsi penjualan 120-150 ha per 200,000 3,500 licensed area,MLcurrently MDLN still has room to buy 600 ha tahun, menurut pendapat kami. Dengan izin lokasi seluas MMP MLO 3,000untuk in Cikande. The management plans to add at least 300 ha 2,175 ha, pada saat ini MDLN masih memiliki ruang 100% 100% of additional land per year in Cikande for the150,000 next two membeli 600 ha di Cikande. Manajemen berencana 2,500 CLS MLS menambah lahan tambahan setidaknya 300 ha per tahun di years. 2,000 Cikande selama dua tahun ke depan. USD Bond-related 100,000 1,500

To accumulate land bank for Modern Bekasi. Following Akumulasi land bank untuk Modern Bekasi. Dengan 1,000 the 45% acquisition of the Cibitung-Cilincing 50,000 toll road diakuisisinya 45% saham konsesi jalan tol Cibitung-Cilincing 500 concession by PT Pelindo II in April 2015, MDLN plans to oleh PT Pelindo II pada bulan April 2015, MDLN berencana pembebasan lahan untuk expedite the land acquisition for Modern Bekasi project in untuk mempercepat 0 proyek 0 Modern Bekasi agar Perseroan memiliki lahan yang solid order to have a solid land bank upon the commencement 2004saat dibukanya 2005 2006 Oct-08 operasi 2007 jalan tol Cibitung-Cilincing. of the Cibitung-Cilincing toll road operation. Pelindo II, the 2003 pada Total Asset Pelindo II, operator Pembiayaanpelabuhan Konsumen Tanjung Sewa Guna Usaha Priok, memiliki operator of Tanjung Priok port, has the interest to speed DLN terdiri dariconstruction profesional ofdengan kepentingan untuk mempercepat pembangunan jalan tol up the Cibitung-Cilincing toll road as it Anjak Piutang Kartu Kredit m jejak yang baikease di sektor Cibitung-Cilincing karena akan memudahkan lalu lintas dan would trafficproperti. and logistic flow from industrial estates in Bekasi, Karawang and Cibitung to Tanjung Priok aliran logistik dari kawasan industri di Bekasi, Karawang dan Sumber: Bank Indonesia seaport, and vice versa. MDLN already owns 427.2 ha land Cibitung ke Tanjung Priok, dan sebaliknya. MDLN sudah bank in Modern Bekasi at the end of December 2015 and dimiliki 427.2 ha lahan di modern Bekasi pada akhir Salah karakteristik dari industri 2015 pembiayaan adalah hubungannya yang cukup Desember dan berencana untuk menambah 850 erat ha plans for an additional 850 ha in the next twosatu years. dengan lembaga perbankan. Hal dua ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per dalam tahun ke depan. FIGURE 14. MDLN‘S LAND BANK Project

September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaanperusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi Project ownerlainnya sebesar 12.1%. LandData bank ini (Ha)mempertegas sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman adanya keterikatan/ketergantungan perusahaan-perusahaan MDLN yang cukup besar atas 163.02 MDLN 133.15 pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan MDLN 43.21 perusahaan pembiayaan.

Kota Modern Modern Gateway Modern Hill Modern Park Puri Teratai Puri Mas Bukit Cibadak Indah Modern Cikande Industrial Estate Jakarta Garden City Modern Bekasi Residential & Industrial Park Total

MDLN MIE GSM TMP MIE & NA MDLN, MSS & MSM MDLN

1.81 0.20 0.60 4.00 492.53 328.95 427.20 1,594.67

Source: Company

Page 2 of 16

Page 11 11 of of 28 28 Page





MDLN is 28.8% owned by AA Land Pte OUTLOOK Ltd which is fully MDLN 28.8% KEUANGAN dimiliki oleh AADAN LandOUTLOOK Pte Ltd yang FINANCIAL OVERVIEW AND TINJAUAN owned by the Honoris family, followed by PT Bumi Perkasa sepenuhnya dimiliki oleh keluarga Honoris, diikuti oleh PT TINJAUAN INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk

Marketing sales and earnings growth Pertumbuan marketing dan pendapatan Permai (6.55%) and public (64.65%). BumiIndonesia Perkasa Permai (6.55%)sales dan publik (64.65%). Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445, Fax :are +62 21the 527 Industri 5711 (Debtdrivers. Research), +62 (Debt Sales) JGC and Modern Cikande main We21 527/ 5701 JGC dan Modern Cikande merupakan faktor pendorong

FIGURE 4. SHAREHOLDERS STRUCTURE expect marketing sales of Rp4.68 trillion in 2015F and utama. Kami mengharapkan marketing sales Rp4.68 triliun Industri pembiayaan telah mengalami masa pertumbuhan pesat sepanjang lima tahun Honoris family Rp5.05 trillion in 2016F. Our 2015F marketing sales forecast 2015F dan H.Rp5.05 triliun 2016F. Prediksi marketing sales Sulung Siloy Tonny W. (Luntungan Honoris, Sungkono Honoris, & Siwie Honoris) terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%, sehingga pada of Rp5.4 is lower than the management's expectation lebih rendah dari ekspektasi manajemen kami di 2015F 5.00% 95.00% 100.00% kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal kami pembiayaan yangasumsi dikucurkan, trillion as we applied more conservative assumptions to sebesar Rp 5.4 triliun karena menerapkan yang anticipate weaker economic condition. We assumeanjak JGC to konservatif untuk mengantisipasi pelemahan kondisi pembiayaan piutang lebih tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan Tonny H. W. BS P sell 18 ha per annum and its ASP to increase 20% in 2015F, ekonomi. Kami dan berasumsi menjualpertumbuhan 18 ha per pembiayaan konsumen, sewa guna usaha kartu JGC kredituntuk mengalami 99.99% 0.01% 10% in 2016F and 5% in 2017F-2020F.dengan Meanwhile, Modern tahun dan ASP meningkat 20% di 2015F, 10% di 2016F dan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% Cikande is forecast to sell 150 ha in 2015F and 2016F, which 5% di 2017F-2020F. Sementara itu, Modern Cikande BPP include large land sales to PT SHS International Public of 94.5 ha in AAL diperkirakan mencatat penjualan 150 ha di 2015F dan Kinerja industri pembiayaan dalam lima tahun terakhir hingga September 2015F and 100 ha in 2016F. We also expect the64.65% Modern 2016F, yang6.55% meliputi penjualan tanah ke2008 PT dapat SHS 28.80% dilihat pada Tampilan Bekasi project to be able to commence operation in 2018, I. International sebesar 94.5 ha di 2015F dan 100 ha di 2016F. considering that Pelindo II plans to start the construction of Kami PT Modernland Realtyjuga berharap proyek Modern Bekasi untuk dapat the Cibitung-Cilincing toll road slated in early 2016. mulai pada 2018,LIMA mengingat Pelindo II TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRIberoperasi PEMBIAYAAN DALAM TAHUN TERAKHIR Additionally, we expect MDLN to secure Rp750 billion of berencana untuk memulai pembangunan jalan tol Rpthe miliar land sales to ASRI99.99% in 2015F 99.99999% and, also, assume same Cibitung-Cilincing direncanakan pada awal 2016. Selain100% itu, 99.00% 99.96% 99.99% 99.00% 99.999% 99.97% 99.18% 100% amount in 2016F. In terms of value, marketing sales in JGC kami berharap MDLN untuk mendapatkan Rp750 miliar 200,000 3,500 MSS GSM TMP MMM while, ML MIE is forecast to increase 14% MGL CAGR overMAH 2014-2020F, dan, MLOjuga, penjualan tanah MPIke ASRIMMP di 2015F 3,000 estate99.99% is expected to register compounded industrial jumlah Berdasarkan Lowmengasumsikan Cost Housing M-Panel yang sama di 2016F. Hospitality 100% 99.9997% 100% 99.00% 150,000 2,500 annual growth of 11% over 2014-2020F. nilai, penjualan pemasaran di JGC diperkirakan meningkat CLS MSM BIP MLS NA 14% CAGR selama 2014-2020F, sementara, kawasan industri 2,000 Jakarta 99.99% Bond-related 99.99% 100,000 diharapkan untuk mencatat pertumbuhanUSD tahunan sebesar Garden City 1,500 PD BD 11% selama 2014-2020F. Modern

Modern

Bekasi CikandeSALES PROJECTION FIGURE 15. MARKETING Projects *Shareholders structure as of 30 April 20152013

(Rp billion) Source: Company JGC

Management Modern Cikande

1,000

50,000 2014

1,047

1,650

461

1,158

0

2015F

2003 2,749 Total1,182 Asset

2016F

2017F

20042,998 2005 3,148 2006

2018F

2007 3,305

Manajemen 1,300 Pembiayaan 1,300 Konsumen956

2019F

500 0

2020F

Oct-08 3,471 3,644 Sewa1,003 Guna Usaha 1,053

MDLN’s board of directors consists -of professional with - Jajaran direksi MDLN terdiri722 dari profesional dengan Modern Bekasi - Kartu Kredit 910 1,170 Anjak Piutang good qualification and track record in the property sector. kualifikasi dan rekam jejak yang baik di sektor properti. Land sale to ASRI

Others Total Assumption Land sold (ha) JGC Modern Cikande Modern Bekasi

1,000 722 750 750 Sumber: Bank Indonesia FIGURE 5. BOARD OF COMMISSIONERS AND DIRECTORS 317 121 Board of2,825 Commissioners 3,651 4,682 5,048 4,448 4,983 5,383 5,867 President Commissioner : Luntungan Honoris Salah satu karakteristik dari industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukup erat Commissioner : OscarHal Jaroini Tavera dengan lembaga perbankan. dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per Commissioner : Edwyn Lim September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak 4 13 18 18 18 78% sumber 18 pendanaan 18 perusahaan18 Independentperusahaan Commissioner : Nita Tanawidjaja pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi 53Commissioner 162 150 100 70 70 70 Independent : 150Iwan Suryawijaja sebesar 11%- dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini60 mempertegas 50 70

adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan President Director : William Honoris EBITDA to grow 14.6% CAGR over 2015F-2020F. MDLN is: EBITDA tumbuh 14.6% CAGR selama 2015F-2020F. perusahaan pembiayaan. Director of Finance L.H. Freddy Chan Source: Company and Mandiri Board Sekuritas of estimates Directors

expected to book revenue of Rp3.1 trillion in 2015F (+8.0% Director of Human Resource : yoy) and Rp4.7 trillion in 2016F (+54.2% yoy). Substantial Director of Marketing : increase in 2016F is due to revenue recognition of some of Company in 2014 and 2015F. the residential marketingSource: sales booked Revenue recognition for landed residential usually takes about 18-24 months after marketing sales. At the same time, MDLN is expected to recognize revenue from the commercial land sale to PT AEON Indonesia, which was booked as marketing sales in 2013 with total value of US$4.5million (sales recognition was subject to building permit from the local government/Pemda), as well as the expected land sale to ASRI of Rp750 billion. Revenue is Page 4 of 28 2 of Page12 Page of 28 Page 12 of16 28

MDLN diharapkan untuk membukukan pendapatan Rp3.1

Dharma Mitra triliun di 2015F (+8.0% yoy) dan Rp4.7 triliun 2016F Andy Kesuma Natanael

(+54.2% yoy). Peningkatan yang substansial di 2016F adalah karena pengakuan pendapatan dari sebagian marketing sales perumahan (JGC) di 2014 dan 2015F. Pengakuan pendapatan untuk perumahan biasanya membutuhkan waktu sekitar 18-24 bulan setelah marketing sales. Pada saat yang sama, MDLN diharapkan mengakui pendapatan dari penjualan tanah komersial untuk PT AEON Indonesia yang dicatat sebagai marketing sales pada tahun 2013 dengan total nilai US$4.5 juta (pengakuan penjualan menunggu dikeluarkannya IMB dari pemerintah



ng saham

forecast to decline Rp4.0 trillion in 2017F as we do not daerah/Pemda setempat) serta penjualan tanah ke ASRI miliki oleh AA Land Pte toLtd yang assume large commercial land sales in 2017F onwards, after Rp750 miliar. Pendapatan diperkirakan turun i oleh keluarga Honoris, diikuti oleh PT Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandirisebesar TINJAUAN INDUSTRI (Persero) Tbk that, growth in revenue is expected to resume driven by menjadi Rp4.0 triliun 2017F karena kami tidak ai (6.55%) dan publik (64.65%). Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia increasing ASP in JGC and industrial estate sales volume. mengasumsikan penjualan lahan komersial besar di 2017F Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445, Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) The management stated that there is several potential dan seterusnya, tetapi setelah itu, pertumbuhan mengalami masa pertumbuhan sepanjang lima tahun commercial land sale transactions Industri in JGC, pembiayaan hence, any telah pendapatan diharapkan untukpesat berlanjut didorong oleh Sulung Siloy realization of these transactions should strengthen MDLN’s peningkatan ASP ditingkat JGC CAGR dan peningkatan volume terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan 21.93%, sehingga pada 5.00% is penjualan kawasan industri. Manajemen menyatakan cash flow generation in the future. kuartal Overall,IIIRevenue 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, expected to increase by 12.9% CAGR over 2015F-2020F, beberapa transaksi penjualan tanah komersial pembiayaan anjak piutang bahwa tidak ada mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan while, EBITDA is forecast to increase higher by 14.6% CAGR yang potensial di JGC, maka, setiap realisasi transaksi ini pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan .99% over 2015F-2020F as we expect improvement in gross profit akan lebih memperkuat arus kas MDLN di masa depan. dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% margin mainly driven by increasing land ASP. Meanwhile, Secara keseluruhan, pendapatan diperkirakan meningkat net profit is expected to increase by 26.7% CAGR over 12.9% CAGR selama 2015F-2020F, sementara, EBITDA lebihhingga tinggiSeptember sebesar 14.6% 2015F-2020F due to lower interest expense. Kinerja industri pembiayaandiperkirakan dalam lima meningkat tahun terakhir 2008 CAGR dapat selama 2015F-2020F didorong oleh peningkatan marjin dilihat pada Tampilan I. laba dari peningkatan harga lahan. Sementara itu, laba bersih diperkirakan akan meningkat sebesar 26.7% CAGR TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR dalam kurun waktu 2015F-2020F karena beban bunga yang lebih rendah. Rp miliar 99.18%

MPI

99.96%

MMP

100%

100%

200,000 FIGURE 16. EARNINGS PROJECTION MLO

ML

Panel

100%

CLS

100%

Rp tn

6.00

Revenue

MLS

USD Bond-related

3,500 3,000

150,000

EBITDA

5.61

Net profit

4.73

5.00

1,500

3.97

1,000

50,000

3.07 3.00

2.15

1.00

DLN terdiri dari profesional dengan m jejak yang baik di sektor properti. -

2,000

4.69

100,000

4.00

2.00

2,500

5.17

0

2003

1.35

1.31 0.64

2015F

1.82

2004

1.11

1.54

2006

2007

Total Asset

Pembiayaan Konsumen

Anjak Piutang

Kartu Kredit

2016F


2017F

2018F

2019F

0

2.08

1.74

2005

500

2.58

2.38

2.26


2020F


Salah satu karakteristik dari industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukup erat dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaan% Gross margin EBITDA margin Net margin perusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi 58.1 sebesar55.2 11% dan56.9pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas 56.2 55.8 54.5 adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan 48.1 46.1 46.0 45.9 45.4 pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan 42.7 perusahaan pembiayaan. 37.1

FIGURE 17. PROFITABILITY MARGIN 70.0 60.0 50.0 40.0

28.5

30.0

32.9

27.9

33.6

20.8 20.0 10.0 2015F

2016F

2017F

2018F

2019F

2020F


Page 2 of 16



ASDF | 17 Februari 2009 Struktur pemegang saham Neraca berada dalam tingkat yang MDLN 28.8% dimiliki oleh AA hutang Land Pte Ltdtinggi yang Large capital expenditure in 2015F-2016F for land di 2015-2016 owned by the Honoris family, followed by PT Bumi Perkasa sepenuhnya dimiliki oleh keluarga Honoris, diikuti oleh PT TINJAUAN INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk

Shareholder structure Balance highby gear 2015-2016 MDLN is sheet 28.8% in owned AA in Land Pte Ltd which is fully

acquisition. plans capital Belanja modal yang besar 2015F-2016F untuk Permai (6.55%)MDLN and public (64.65%). BumiIndonesia Perkasa Permai (6.55%) dan di publik (64.65%). Plaza Mandiri 28thto Floor,allocate Jl. Jend. Gatot large Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Multifinance Pembiayaan expenditure acquisition in Industri the(Debt nextResearch), two years General:for +62 land 21 526 3445, Fax : +62 21 527 5711 +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) akuisisi lahan. MDLN berencana mengalokasikan belanja FIGUREwill 4. SHAREHOLDERS which be funded by a STRUCTURE combination of internal cash and modal yang besar untuk pembebasan lahan di dua tahun pembiayaan mengalami masa pertumbuhan pesat sepanjang lima tahun Honoris family bond issuance. MDLN allocated Rp2.05Industri trillion this year and telah ke depan yang Sulung Siloy dengan kombinasi kas internal Tonny H. W. akan didanai (Luntungan Honoris, Sungkono Honoris, & Siwie Honoris) terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%, sehingga pada Rp1.65 trillion in 2016F earmarked for 850 ha land dan penerbitan obligasi. MDLN mengalokasikan Rp2.05 5.00% 95.00% 100.00% acquisition in Modern Bekasi and kuartal 600 haIIIin2008 Modern mencapai triliun Rp153.6triliun. Dalam haltriliun pembiayaan yangdialokasikan dikucurkan, tahun ini dan Rp1.65 2016F yang Cikande. 850 ha pembebasan lahan di Modern Bekasi dan 600 pembiayaan anjak piutang untuk tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan Tonny H. W. BS P ha pembebasan lahan di Modern Cikande. pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan 99.99%

0.01%

dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% FIGURE 18. LEVERAGE AAL

Public

6,000

79.0 5,000

4,709

4,889

MSS 99.00%


99.99%

3,000

70.0LIMA TAHUN TERAKHIR TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM

99.99%

NA 99.99%

99.99999%

BD Modern Cikande

99.99%

MAH

2,000

Rp miliar

99.00%

200,000

Management

99.97%

GSM

TMP

MMM

38.9 Low Cost Housing

150,000

2,000

99.18%

10.9

2016F

2017F

2018F

2019F

CLS

3,500

3,000

2,500 MLS

100%

2,000

USD Bond-related

1,500

2020F

1,000

Source:Bekasi Company and Mandiri Sekuritas estimates

Rp bn

MLO

100%

50,000

Modern

3,500

ML

10.0 -

100%

100%

30.0 20.0

100,000

PD 2015F

50.099.96% 40.0 MMP

MPI

1,500 M-Panel 17.1

99.99%

*Shareholders structure as of 30FIGURE April 2015 19. DEBT PROFILE

Source: Company

99.999%

BIP

1,000

60.0

53.5

Hospitality

99.9997%

-

3,875

66.9

MGL

MIE

80.0

PT Modernland Realty 4,502

4,000 99.00%

BPP

Outstanding debt (YE December) to equity ratio (%) Kinerja industri pembiayaan dalamDebtlima tahun terakhir xhingga September 2008 dapat 6.55% 64.65% 28.80% 90.0 dilihat pada Tampilan I.

Rp bn

500 0

0

2003

2004

2005

Matured debt (Bank loan and Bond)

2006

2007



2,875MDLN terdiri dari profesional dengan debt (Bond) MDLN’s board of directors3,000 consists ofAdditional professional with Jajaran direksi Anjak Piutang Kartu Kredit good qualification and track record in the property sector. kualifikasi dan rekam jejak yang baik di sektor properti. 2,500

Sumber: Bank Indonesia FIGURE 5. BOARD OF COMMISSIONERS AND DIRECTORS 2,000 Board of Commissioners President Commissioner : Luntungan Honoris Salah satu karakteristik dari industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukup erat 1,500 Commissioner : Oscar Jaro Tavera dengan lembaga 1,000 1,000 perbankan. Hal ini dibuktikan 1,000dari data statistik Bank Indonesia per 839 1,000 Commissioner Edwyn Lim bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaanSeptember 2008 yang: menyatakan 532 500 Independentperusahaan Commissioner : Nita Tanawidjaja pembiayaan 330 311 bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi 500 Independent Commissioner : Iwan Suryawijaja

sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas adanya keterikatan/ketergantungan cukup besar 2015F 2016F 2017F 2018F yang 2019F 2020F atas perusahaan-perusahaan Board of Directors pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan President Director : William Honoris Source: Company and Mandiripembiayaan. Sekuritas estimates perusahaan Director of Finance : L.H. Freddy Chan -

Director of Human Resource Director of Marketing Source: Company

Page 4 of 28 2 of Page14 Page of 28 Page 14 of16 28

: :




ng saham

Higher ratio We assume MDLN Gearing ratio yang lebih tinggi di 2015F-2016F. Kami miliki oleh AA gearing Land Pte Ltdin 2015F-2016F. yang MDLN untuk sepenuhnya mengeluarkan total to fully issue a total of Rp2 trillion shelf registered bond in i oleh keluarga Honoris, diikuti oleh PT Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiriberasumsi TINJAUAN INDUSTRI (Persero) Tbk Rp2 triliun shelf registered bond dalam dua tahun ke depan the next two years to finance part of its land acquisition ai (6.55%) dan publik (64.65%). Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia plan as General: well as+62 to21refinance its maturing IDR bond (Rp250 untuk membiayai sebagian dari rencana akuisisi lahan Multifinance Pembiayaan 526 3445, Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) MDLN serta untuk membiayai obligasi Rupiah (Rp250 billion) in 2015F and USD bond (US$58.4 million) in 2016F. Industri pembiayaan telah miliar) mengalami sepanjang lima tahun yangmasa akanpertumbuhan jatuh tempopesat di 2015F dan Obligasi US Sulung Siloy The additional bond issuance would increase MDLN’s terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGRTambahan 21.93%, sehingga pada outstanding debt to Rp4.7 trillion in 2015F and Rp4.9 trillion Dollar (US$58.4 miliar) di 2016F. penerbitan 5.00% in 2016F from Rp3.6trillion in 2014. kuartal Accordingly, DERmencapai is obligasi akan meningkatkan MDLNyang menjadi Rp4.7 III 2008 Rp153.6triliun. Dalam hal hutang pembiayaan dikucurkan, forecast to touch the highest level at 79.0% in 2015F before triliun di 2015F dan Rp4.9 triliun 2016F dari Rp 3.6 triliun pembiayaan anjak piutang tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan in line with the gradually decline to 10.9% in 2020F pada 2014. Dengan DER diperkirakan menyentuh pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dandemikian, kartu kredit mengalami pertumbuhan .99% maturing debt and improving equity as a result of profit level tertinggi di 79.0% di 2015F sebelum secara bertahap dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% accumulation menurun ke 10.9% di 2020F sejalan dengan jatuh tempo utang dan meningkatnya ekuitas dari hasil akumulasi Kinerja industri pembiayaanpendapatan. dalam lima tahun terakhir hingga September 2008 dapat

dilihat pada Tampilan I. Manageable debt maturity profile and adequate cash flow protection

Profil jatuh tempo hutang yang terkendali dan proteksi arus kas yang memadai

TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR

Of the total outstanding debt in 2015F, the US$190 million Dari total hutang di 2015F, hutang dalam US Dollar sebesar which will be mature in 2019F accounts for Rp themiliar largest US$190 juta yang akan jatuh tempo pada 2019F 99.96% 100% 99.18% portion at 54%100% of total debt. Meanwhile, the total debt berkontribusi sebesar 54% dari total hutang. Sementara itu, 200,000 3,500 which the next three years accounts for total hutang yang akan jatuh tempo dalam tiga tahun ke MPI MMP will beMLmature inMLO only 31% of the total debt in 2015F. Based on our depan hanya sebesar 31% dari total hutang 3,000 di 2015F. Panel 100% 100% 150,000 cash calculation, MDLN should have sufficient operating Berdasarkan perhitungan kami, MDLN memiliki2,500 arus kas CLS MLS flow to cover its obligation in the next four years supported operasional yang cukup untuk menutupi kewajibannya 2,000 USD Bond-related by strong cash inflow from sales in JGC and Modern dalam empat tahun ke depan yang didukung oleh arus 100,000 1,500 Cikande as well as land sales to ASRI. Cash flow protection masuk kas yang kuat dari penjualan di JGC dan Modern measured by EBITDA to interest expense is expected to Cikande serta penjualan tanah kepada ASRI. Proteksi 1,000 arus 50,000 gradually improve from 2.6x in 2015F to 6.1x in 2019F, kas yang diukur dengan EBITDA terhadap beban bunga 500 meanwhile EBITDA should be able to adequately cover 1.5diharapkan secara bertahap meningkatkan dari 2.6x di 0 2.2x of total interest expense and current maturity0of LT 2015F menjadi 6.1x di 2019F, sementara EBITDA dapat debts in 2015F-2018F. In 2019F, we assume MDLN to2003 menutup 1.5-2.2x dari jumlah beban bunga dan bagian dari 2004 2005 2006 2007 Oct-08 refinance part of the large maturing bond in 2019F through hutang jangka panjang yang akan jatuh tempo kurang dari Total Asset Pembiayaan Konsumen Sewa Guna Usaha another Rp1 trillion bond issuance to maintain cash balance setahun di 2015F-2018F. Dalam 2019F, kita asumsikan DLN terdiri dari profesional dengan membiayai sebagian pembayaran hutang at comfortable level in 2019F, although without the bond Anjak PiutangMDLN untuk Kartu Kredit m jejak yang baik di sektor properti. jatuh tempo yang besar di 2019F melalui penerbitan issuance cash balance would still be adequate at Rp757 obligasi Rp1 trililun agar posisi kas dapat dipertahankan billion in 2019F. Sumber: Bank Indonesia pada tingkat yang aman di 2019F, meskipun tanpa obligasi tersebut posisi kas Perseroan Salah satu karakteristik daripenerbitan industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukupakan erat tetap memadai pada Rp757 miliar di 2019F.

dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per

FIGURE CASH FIGURE 20. 20. CASH CASHFLOW FLOW PROTECTION PROTECTION AND AND CASH BALANCE BALANCE September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaan2015F 2016F 2017F 2018F 2020F perusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul pendanaan obligasi 2015F 2016F 2017F 2018F oleh 2019F 2019F 2020F

sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. EBITDA/interest 2.6 3.7 3.5 4.6 12.8 EBITDA/interest expenses expenses (x) (x) 2.6 3.7 3.5 4.6 Data ini6.1 6.1mempertegas 12.8 adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan EBITDA/interest expense and current maturities of LT debt (x) 1.6 1.5 2.2 2.2 0.7 3.7 EBITDA/interest expense and current maturities of LT debt (x) 1.6 1.5 2.2 2.2 0.7 3.7

pembiayaan terhadap perbankan. komposisi Operating 663 1,262 1,453 1,476 Operating cash cash flow flow (Rp (Rp billion) billion) 663 Tampilan 1,262 2 menunjukkan 1,453 1,476 perusahaan pembiayaan. Free Cash Flow (Operating CF after capex) (974) 141 742 768 Free Cash Flow (Operating CF after capex) (974) 141 742 768 Additional bond issuance (Rp billion) 1,000 1,000 -Additional bond issuance (Rp billion) 1,000 1,000 Matured 330 839 311 532 Matured debt-bank debt-bank loan loan and and bond bond (Rp (Rp billion) billion) 330 839 311 532 Cash Cash balance balance -- YE YE 31 31 December December (Rp (Rp billion) billion)

1,088 1,088

1,410 1,410

1,765 1,765

1,906 1,906

sumber 1,578 1,811 1,578 pendanaan 1,811 1,670 1,670 1,000 1,000

1,959 1,959 --

2,875 2,875 1,701 1,701

500 500 3,160 3,160

Source: Source: Company Companyand MandiriSekuritas estimates

Page 2 of 16






MDLN is 28.8% OVERVIEW owned by AA Land Pte Ltd which is fully MDLN 28.8% INDUSTRI dimiliki oleh AA Land Pte Ltd yang INDUSTRY TINJAUAN owned by the Honoris family, followed by PT Bumi Perkasa sepenuhnya dimiliki oleh keluarga Honoris, diikuti oleh PT TINJAUAN INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk

Residential market Pasar residensial Permai (6.55%) and public (64.65%). BumiIndonesia Perkasa Permai (6.55%) dan publik (64.65%). Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Multifinance Pembiayaan 21 526 3445,Demand Fax : +62 21 527 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) SlowingGeneral: price+62 increase. forIndustri residential property Peningkatan harga mengalami penurunan. Permintaan

FIGURE SHAREHOLDERS STRUCTURE was very4.strong in the period of 2011-2013 driven by strong akan properti residensial sangat kuat pada periode 2011Industri pembiayaan telah mengalami masa pertumbuhan pesat sepanjang lima tahun Honoris family economic growth and the low interest rate environment. 2013 didorong ekonomi yang kuat dan Sulung Siloy Tonny H. W. oleh pertumbuhan (Luntungan Honoris, Sungkono Honoris, & Siwie Honoris) terakhir,such dimana jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%, sehingga sales pada Marketing sales of well-known developers as ASRI, tingkat suku bunga yang rendah. Marketing 5.00% 95.00% 100.00% 2008 mencapai pengembang Rp153.6triliun.terkenal Dalam seperti hal pembiayaan yang dikucurkan, ASRI, BSDE, SMRA, APLN, BSDE, SMRA, APLN, CTRA and JRPT kuartal rose byIII38% (CAGR dan JRPT naik 38% (CAGR 2011-2013) didorong oleh 2011-2013) propelled by ASP increase. According anjak to Bank pembiayaan piutang CTRA tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan Tonny H. W. BS P kenaikan harga rata-rata. Berdasarkan data Bank Indonesia Indonesia (BI), the residential property price index also pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan 99.99% 0.01% (BI), Indeks harga25.77% properti showed steep increase in the same dengan period tingkat which CAGR raised masing-masing 24.41%, danresidensial 12.25% juga menunjukkan concern on affordability as price to income ratio saw peningkatan tajam pada periode yang sama yang Public BPP increasing trend (figure 21) especially in Jabotabek (Jakarta, AAL menimbulkan kekhawatiran akan terjadinya harga properti Kinerja industri pembiayaan dalam lima tahun terakhir September 2008 dapat 6.55% Bogor, Tangerang and Bekasi) which saw the 64.65% steepest yang tidak terjangkau karenahingga rasio harga dan pendapatan 28.80% dilihat pada Tampilan incline in 2013. Accordingly, after the escalating growth, I. yang mengalami peningkatan (gambar 21) khususnya di growth in price started to decline in 2014 after BI amended Jabotabek (Jakarta, Bogor, Tangerang dan Bekasi) dimana PT Modernland Realty tighter LTV (Loan to value) ruling for mortgage to curb rasio tersebut naik sangat tajam di tahun 2013. Setelah TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR excessive property price and manage banks' credit quality harga mengalami kenaikan yang pesat, peningkatan harga Rp as99.00% mortgage accounts for 75% of financing of miliar housing mulai menurun pada 2014 setelah99.96% BI mengubah aturan 100% LTV 99.99% 99.99999% 99.99% 99.00% 99.999% 99.97% 99.18% 100% yang lebih ketat untuk pinjaman ownership (based on BI’s data). (Loan to value) 200,000 3,500 MSS MGL MAH GSM MPI MMP MLO TMP MMM ML MIE perumahan. Peraturan ini dikeluarkan untuk membatasi 3,000 hargaM-Panel properti yang berlebihan100% dan menjaga Lowpeningkatan Cost Housing Hospitality 99.9997% 100% 99.99% 99.00% 150,000 2,500 75% dari pembiayaan kualitas kredit bank karena CLS MSM BIP MLS NA kepemilikan rumah dibiayai oleh pinjaman 2,000 bank Jakarta 99.99% USD Bond-related 99.99% 100,000 (berdasarkan data BI). Garden City

1,500

PD

BD

FIGURE 21. RESIDENTIAL PROPERTY PRICE INDEX AND PRICE TO INCOME RATIO IN JAVA-BALI Modern Modern 50,000 18.0%

1,000

Bekasi

Cikande

Small

16.0%structure as of 30 April 2015 *Shareholders

Medium

Large

500

Total

0

0

14.0% Source: Company

2003

12.0%

Management 10.0%

2004

2005

2006

2007



MDLN’s board of directors consists of professional with Jajaran direksi MDLN terdiri dari profesional dengan 8.0% Anjak Piutang Kartu Kredit good qualification and track record in the property sector. kualifikasi dan rekam jejak yang baik di sektor properti. 6.0%

Source: Bank Indonesia

1Q15

Dec-14

Dec-13

Dec-12

Dec-09

0.0%

Sumber: Bank Indonesia FIGURE 5. BOARD OF COMMISSIONERS AND DIRECTORS Board of Commissioners President Commissioner : Luntungan Honoris Salah satu karakteristik dari industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukup erat Commissioner : Oscar Jaro Tavera dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per Commissioner Edwyn Lim bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaanSeptember 2008 yang: menyatakan Independentperusahaan Commissioner : bersumber Nita Tanawidjaja pembiayaan dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi Independent Commissioner : Iwan Suryawijaja FIGURE 22. MORTGAGE GROWTH Dec-11

2.0%

Dec-10

4.0%

sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas adanya keterikatan/ketergantungan Mortgage growth (yoy) yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan Board45.0% of Directors pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan President : William Honoris 40.0%Director perusahaan pembiayaan. Director of Finance : L.H. Freddy Chan 50.0%

35.0%

Director of Human Resource 30.0% 25.0% Director of Marketing

: :


20.0% Source: Company 15.0% 10.0% 5.0%

Source: Bank Indonesia and Mandiri Sekuritas estimates Page 4 of 28 2 of Page16 Page of 28 Page 16 of16 28

Mar-15

Dec-14

Jun-14

Sep-14

Mar-14

Dec-13

Jun-13

Sep-13

Mar-13

Sep-12

Dec-12

Jun-12

Mar-12

Dec-11

Jun-11

Sep-11

Mar-11

Dec-10

Jun-10

Sep-10

Mar-10

Sep-09

Dec-09

0.0%



ng saham

Growth and outlook. developers experienced Pertumbuhan dan outlook. Pengembang properti tidak miliki oleh AA Land Pte Ltd Property yang flat marketing sales growth in 2014 mainly due to political mengalami i oleh keluarga Honoris, diikuti oleh PT Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk pertumbuhan marketing sales pada tahun 2014 TINJAUAN INDUSTRI terutama disebabkan oleh ketidakpastian politik selama uncertainty during the presidential election as well as ai (6.55%) dan publik (64.65%). Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia higher interest rate environment in 2014. Some developers pemilihan Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445, Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) presiden serta tingkat suku bunga yang tinggi delayed project launches, while at the same time banks pada tahun 2014. Beberapa pengembang menunda Industri mengalami masa pertumbuhan pesatsaat sepanjang lima banktahun experienced tight liquidity condition. But, mostpembiayaan developers telah peluncuran proyek, sementara pada yang sama Sulung Siloy dimana 22% jumlah aset bertumbuh dengankondisi tingkat likuiditas CAGR 21.93%, pada bank mengalami yang sehingga ketat. Tapi, believe this year should be better andterakhir, expect around 5.00% sebagian besar pengembang percaya tahun ini akan lebih growth in marketing sales driven by more project launches kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, marketingpertumbuhan sales akan bertumbuh 22% sedangkan didorong and ASP increase. We think the residential property sector pembiayaan anjak piutang baik tidakdanmengalami yang berarti, oleh lebih banyak peluncuran proyek dan kenaikan harga. still has a huge growth opportunity which should provide pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan .99% room for ASP increase although in a slower pace. Demand Sektor properti residensial masih memiliki peluang dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% 12.25% pertumbuhan yang besardan yang akan mendorong kenaikan would be driven by the following factors: ASP meskipun pertumbuhannya akan melambat. Kinerja industri pembiayaanPermintaan dalam limaakan tahun terakhir hingga September 2008 dapat didorong oleh faktor-faktor berikut:

dilihat pada Tampilan I.

99.18%

MPI

Panel

1. Favorable demographic. Indonesia has favorable 1. Demografi yang menguntungkan. Indonesia demographic figure marked with high percentage of memiliki struktur demografi yang menguntungkan, TAMPILAN 1. KINERJA PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR the productive population (age between 15-54 years) INDUSTRI ditandai dengan persentase penduduk usia produktif of around 60% of total population in 2014, providing yang tinggi (usia antara 15-54 tahun) yaitu sekitar 60% Rp miliar 99.96% huge market base for 100% the property market. Moreover, dari total populasi pada tahun 2014, yang memberikan 100% 200,000 increasing urbanization as well as the rising middle basis pasar yang besar bagi sektor properti. 3,500 Selain itu, MMP MLO ML class segment should support property demand. The peningkatan urbanisasi serta meningkatnya3,000 segmen 100% 100% predicted that Indonesia's Boston consulting group mendukung permintaan kelas menengah akan 150,000 2,500 CLS segment MLSwould increase up to 140 million middle class properti. The Boston Consulting Group memperkirakan 2,000 akan bahwa segmen kelas menengah Indonesia in 2020 from 74 million in 2012. USD Bond-related 100,000 meningkat hingga 140 juta pada tahun 2020 dari 74 1,500 juta pada 2012. 1,000

50,000

2. Low mortgage penetration. Indonesia's mortgage 2. Penetrasi KPR rendah. Penetrasi KPR Indonesia 500 masih penetration is still low compared with other countries rendah dibandingkan dengan negara-negara lain di 0 0 in Asia, providing ample room for mortgage growth. In Asia, yang mana akan memberikan ruang untuk 2004 2005 2006 itu,2007 Oct-08 pertumbuhan. Selain NPL (Non Performing Loan) addition to that, mortgage’s NPL (Non Performing2003 Loans) was low at 2.5% at end of March 2015, reflecting kredit perumahan termasuk rendah sebesar 2.5% pada Total Asset Pembiayaan Konsumen Sewa Guna Usaha mortgage credit quality in the country. akhir Maret 2015, yang mencerminkan kualitas kredit DLN terdiri good dari profesional dengan Anjak Piutang Kartuyang Kredit perumahan baik di negara ini. m jejak yang baik di sektor properti. 3. Improved infrastructure and Sumber: accessibility. The 3. Peningkatan infrastruktur dan aksesibilitas. Bank Indonesia government plans to boost infrastructure Pemerintah berencana untuk mempercepat development. The government allocated large capital pembangunan infrastruktur dengan mengalokasikan Salah satu karakteristik dari industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukup erat spending on the state budget of Rp275.8 trillion this belanja modal yang besar pada anggaran belanja dengan lembaga HalNegara ini dibuktikan dari data statistik Indonesia per roads perbankan. and year. Improving infrastructure, especially sebesar Rp275.8 triliun tahunBank ini. Meningkatnya September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaanpublic transportation, will provide better accessibility infrastruktur, terutama jalan dan transportasi umum, perusahaan pembiayaan dana perbankan, disusul oleh obligasi and will boost demand for property in the suburb areas bersumber akandari memberikan aksesibilitas yangpendanaan lebih baik dan akan meningkatkan properti di daerah as well as price increase, in our view. sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesarpermintaan 12.1%. Data ini mempertegas pinggiran sertabesar akan mendorong kenaikan harga. adanya keterikatan/ketergantungan yang kota cukup atas perusahaan-perusahaan

pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan FIGURE 23. MARKETING SALES (SELECTED LISTED DEVELOPERS) Marketing sales (Rp bn) APLN CTRA ASRI SMRA LPCK BSDE BKSL MDLN PWON JRPT Total (Rp bn)

perusahaan pembiayaan. FY12 FY13 5,809 7,298 3,648 3,873 2,061 4,280 1,200 1,092 1,851 1,473 32,584

6,353 8,941 4,800 3,726 1,698 7,348 2,200 2,854 3,003 1,804 42,727

FY14

FY15 Target

Growth FY15F, yoy

6,022 8,630 4,256 4,601 1,891 6,508 1,640 3,651 3,163 2,011 42,373

6,500 10,963 5,800 5,500 2,500 7,500 2,000 5,423 3,400 2,313 51,899

7.9% 27.0% 36.3% 19.5% 32.2% 15.2% 22.0% 48.5% 7.5% 15.0% 22.5%

Source: Companies and Mandiri Sekuritas estimates

Page 2 of 16






FIGURE FAVORABLE ANDLtd RISING URBANIZATION MDLN is24.28.8% ownedDEMOGRAPHY by AA Land Pte which is fully MDLN 28.8% dimiliki oleh AA Land Pte Ltd yang

2000 (212mn) followed 2014 projection (252mn) owned by the Honoris family, by PT Perkasa sepenuhnya TINJAUAN INDUSTRI Mandiri Sekuritas ABumi subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk dimiliki oleh keluarga Honoris, diikuti oleh PT % th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Permai (6.55%) and public (64.65%). Bumi Perkasa Population Permai (6.55%) dan publik (64.65%). '000350,000 Plaza Mandiri 28 70-74 80 Indonesia

Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445, Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) Urban Population 70

60-64 4. SHAREHOLDERS STRUCTURE FIGURE

Source: CEIC, BPS, and World Bank

2050

2045

2040

2035

2030

-

2025

(10) 10

— 2020

(20) 20

BPP

2015

(30) 30

—

2010

AAL

Public

2005

0-4

2000

10-14

1995

20-24

1990

30-34

1985

40-44

1980

50-54

300,000

Industri pembiayaan telah mengalami masa pertumbuhan pesat sepanjang lima tahun 60 Honoris family 250,000 Sulung Siloy Tonny H. W. (Luntungan Honoris, Sungkono Honoris, & Siwie Honoris) terakhir, dimana jumlah aset 50 bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%, sehingga pada 200,000 5.00% 95.00% 100.00% kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, 40 150,000 30 H. W. pembiayaan anjak piutang tidak mengalami Tonny B S P pertumbuhan yang berarti, sedangkan 100,000 pembiayaan konsumen, sewa20guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan 99.99% 0.01% 50,000 10 dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25%

Productive age

10 industri 20 pembiayaan 30 Kinerja dalam lima 6.55% tahun terakhir hingga September 2008 dapat 64.65% 28.80% dilihat pada Tampilan I.

PT Modernland Realty

TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR 99.00%

MSS 99.00%


99.99%

FIGURE 25. RISING MIDDLE INCOME SEGMENT Rp miliar 45%99.99999%

MIE

MGL 40%

99.99%

35% 99.9997%

NA 99.99%

BD Modern Cikande

30%

99.99%

MAH

2010 MPI

2013

MMP

3,500

MLO

ML 100%

CLS

3,000

2,500 MLS

100%

2,000

USD Bond-related

100,000

1,500

PD

1,000

50,000

Bekasi

100%

100%

M-Panel

BIP

500 0

0

0% < US$ 1.25 $1.25 - $2

Management

GSM

99.96%

99.18%

2003

Low Cost Housing

150,000

*Shareholders structure as of 30 April 5% 2015 Source: Company

99.97%

TMP

Hospitality

15% Modern 10%

99.999%

MMM

25% 99.99% 20%

99.00%

200,000

Low

2005 $10 - $20 2006 $2 - $4 2003 $4 - $62004 $6 - $10

> $202007

Total Asset Manajemen Pembiayaan Konsumen Middle High


MDLN’s board of directors consists of professional with Jajaran direksi MDLN terdiri dari profesional dengan Anjak Piutang Kartu Kredit good qualification and track record in the property sector. kualifikasi dan rekam jejak yang baik di sektor properti. Source: World Bank Sumber: Bank Indonesia FIGURE 5. BOARD OF COMMISSIONERS AND DIRECTORS

Board 26. of Commissioners FIGURE LOW MORTGAGE PENETRATION President Commissioner : Luntungan Honoris Salah satu karakteristik dari industri pembiayaan adalah 80% % 75%hubungannya yang cukup erat '000 Mortgage to GDP ratio (2013) Commissioner : Oscar Jaro Tavera dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per 70% 61%78% sumber pendanaan perusahaanCommissioner Edwyn Lim bahwa sebanyak September 2008 yang: menyatakan 60% 53% Independentperusahaan Commissioner : bersumber Nita Tanawidjaja pembiayaan dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi 50% Independent Commissioner : Iwan Suryawijaja 43%

sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas 39% 35% 36% 33% adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan Board of Directors 30% pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan President Director : William Honoris 19% 17% perusahaan pembiayaan. 20% Director of Finance : L.H. Freddy Chan 40%

Source: Hofinet and HDFC


UK

US

Singapore

Hongkong

Taiwan

Malaysia

Dharma Mitra Andy Kesuma Natanael Japan

: : Korea

Thailand

Source: Company

China

Indonesia

Philippines

10% Director of Human 3% Resource 3% Director of Marketing 0%



ng saham Landed-residential market miliki oleh AA Land Pte Ltd yang

Pasar perumahan

Given the scarcity of INDUSTRI large bank in Jakarta City, except Mengingat kelangkaan lahan dengan ukuran besar di i oleh keluarga Honoris, diikuti olehland PT Mandiri TINJAUAN Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk Jakarta, kecuali untuk MDLN di Jakarta Timur, proyek for MDLN's estate in East Jakarta, landed residential projects ai (6.55%) dan publik (64.65%). Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia resindensial will be concentrated in greater Jakarta (Tangerang, Depok, Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445, Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) akan berpusat di daerah pinggiran Jakarta (Tangerang, Depok, Bekasi dan Bogor), sementara beberapa Bekasi and Bogor), while some developers are diversifying Industri pembiayaan telah pengembang mengalami masa pertumbuhan proyek pesat sepanjang limadi tahun mendiversifikasi perumahan luar Sulung Siloy their projects outside Jakarta, such as Bandung, Surabaya, terakhir, dimanasome jumlah aset bertumbuh CAGR 21.93%, sehingga pada Jakarta sepertidengan seperti tingkat Bandung, Surabaya, Medan, Makasar, Medan, Makasar, and Manado. To create demand 5.00% Manado. Untuk meningkatkan permintaan beberapa developers also provide more affordable unitsIII with smaller kuartal 2008 mencapai dan Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, transportation pengembang juga menyediakan unit yang lebih kecil dan size. Some toll-roads and mass public pembiayaan anjak piutang tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan projects, if materialized, should improve accessibility for dan transportasi terjangkau. Beberapa proyek jalan tol pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan .99% township in the suburb areas and, hence, support ASP umum massal, jika terwujud, akan meningkatkan dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% increase. aksesibilitas bagi kota di daerah pinggiran Jakarta dan akan mendukung peningkatan harga.

Kinerja industri pembiayaan dalam lima tahun terakhir hingga September 2008 dapat Pasar apartemen dilihat pada Tampilan I.

Apartment market

99.18%

MPI

Panel

Total annual apartment supply reached 10,701 units in Jumlah pasokan apartemen tahunan mencapai 10,701 unit 2014, which consist of 27 projects, according to Colliers. pada tahun 2014 yang terdiri dari 27 proyek, menurut PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR Apartment supply is still dominated TAMPILAN by projects 1. in KINERJA South INDUSTRI Colliers. Pasokan apartemen masih didominasi oleh proyekJakarta, accounting for 37% of total supply, followed proyek di Jakarta Selatan, sebesar 37% dari total pasokan, Rp miliar by 99.96% 100% 100% 27% contribution. Central Jakarta with Take-up rate remains diikuti oleh Jakarta Pusat dengan kontribusi 27%. Take-up 200,000 3,500 high and SouthMLO Jakarta projects at above 90% in rate tetap tinggi untuk lokasi proyek CBD dan Jakarta di atas MMP in CBD ML 3,000 4Q14, while the non-prime areas tend to have lower take90% di 4Q14, sedangkan daerah non-prime cenderung 100% 100% 150,000 to up rate. Given the strong demand, prices also continue memiliki take-up rate yang lebih rendah. Mengingat 2,500 CLS MLS increase with South Jakarta having posted the highest permintaan yang kuat, harga juga terus meningkat dengan growth of average asking price. Jakarta Selatan mencatat pertumbuhan tertinggi. 2,000 USD Bond-related 100,000 1,500

FIGURE 27. AVERAGE TAKE-UP RATE AND ASKING PRICE 50,000 Average take-up rate Change Area

4Q13

3Q14

4Q14

CBD

97.1%

95.3%

97.5%

2.2%

South Jakarta

88.9%

91.2%

92.6%

1.4%

area 83.1% 83.6% DLN terdiriNon-prime dari profesional dengan m jejak yang baik di sektor properti. Source: Colliers

83.4%

-0.2%

Industrial estate

QoQ

0

YoY

Average asking price (Rp bn) Area

4Q13

3Q14

0.4% CBD 36.20 41.80 2003 2004 2005 2006 2007 3.7% South Jakarta 25.80 31.20 Total Asset Pembiayaan Konsumen Non-prime area 18.30 20.30 0.3% Anjak Piutang Kartu Kredit


4Q14

1,000 Change 500 QoQ YoY 0 4% 20%

43.50 Oct-08 32.00 3% 24% Sewa Guna Usaha 20.80 2% 13%

Kawasan industri

Demand for industrial estate in 2014 remained strong Permintaan untuk kawasan industri pada tahun 2014 tetap Salah satu industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukup erat despite the slowing economic growth andkarakteristik political darikuat meskipun terjadi perlambatan pertumbuhan ekonomi uncertainties. Industrial land sale reached 421lembaga ha in 2014, politik. Penjualan industri dengan perbankan.dan Hal ketidakpastian ini dibuktikan dari data statistik Banklahan Indonesia per almost the same with last year’s achievement 440yang ha, menyatakan mencapai 421sebanyak ha pada 78% tahun 2014, pendanaan hampir sama dengan Septemberof2008 bahwa sumber perusahaanaccording to Colliers’ data. Location wise, Bekasi and Serang bersumber pencapaian lalu dari 440 ha, oleh menurut data Colliers. perusahaan pembiayaan dari tahun dana perbankan, disusul pendanaan obligasi contributed the largest portion to total sales. In terms of Bekasi dan Serang menyumbang porsi terbesar terhadap sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas total penjualan. Dalam hal sektor, penjualan didominasi sectors, sales were dominated by the food and beverage adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan and warehousing sector makanan dan minuman (28.8%), diikuti oleh logistik sector (28.8%), followed by logistics pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan (28.4%) and automotive (22.5%). ASP grew by an average of dan pergudangan (28.4%) dan otomotif (22.5%). ASP 9.8% due to price adjustment in perusahaan Bekasi, Serang and tumbuh rata-rata 9.8% karena penyesuaian harga di Bekasi, pembiayaan. Tangerang. There is still room for ASP growth driven by Serang dan Tangerang. Masih akan ada ruang untuk pertumbuhan ASP, terutama didorong oleh peningkatan improving infrastructure and accessibility (toll roads, ports, infrastruktur dan aksesibilitas (jalan tol, pelabuhan, dll), dan etc.), and also for locations priced below the average market. juga untuk lokasi dengan harga di bawah rata-rata pasar.

Page 2 of 16






FIGURE ANNUAL LANDby ABSORPTION AND PRICES MDLN is28.28.8% owned AA Land Pte LtdLAND which is fully

MDLN 28.8% dimiliki oleh AA Land Pte Ltd yang owned by the Honoris family, followed by PT Bumi Perkasa sepenuhnya TINJAUAN INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk dimiliki oleh keluarga Honoris, diikuti oleh PT Permai (6.55%) and public (64.65%). BumiIndonesia Perkasa Permai (6.55%) dan publik (64.65%). Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190,

Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445, Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales)

FIGURE 4. SHAREHOLDERS STRUCTURE

Industri pembiayaan telah mengalami masa pertumbuhan pesat sepanjang lima tahun Honoris family Sulung Siloy Tonny H. W. terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%, sehingga pada 5.00% 95.00% 100.00% kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, pembiayaan anjak piutang tidak mengalami Tonny H. W. B S P pertumbuhan yang berarti, sedangkan pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan 99.99% 0.01% dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25%

(Luntungan Honoris, Sungkono Honoris, & Siwie Honoris)

AAL

Public

BPP

Kinerja industri pembiayaan dalam lima 6.55% tahun terakhir hingga September 2008 dapat 64.65% 28.80% dilihat pada Tampilan I. PT Modernland Realty

TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR Source: Colliers 99.00%

HotelMSS

99.99%

MIE

99.99999%

MGL

99.99%

MAH

Rp miliar

99.00%

200,000 MMM

99.999%

TMP

Hotel

99.97%

GSM

99.18%

MPI

99.96%

MMP

100%

100%

ML

3,500

MLO

3,000 Hotel supply is estimated to reach 6,963 rooms in 2015Pasokan Hotel diperkirakan mencapai 6,963 kamar di 2015Low Cost Housing M-Panel Hospitality 100% 99.9997% 100% 99.99% 99.00% 2018 according to Colliers, representing 150,000 21.3% of 2018 menurut Colliers, mewakili 21.3% dari kamar jumlah 2,500 CLS MSM BIP MLS NA cumulative hotel rooms at the end of 2014 of 32,690 rooms. kumulatif hotel pada akhir 2014 sebesar 32,690 kamar. 2,000 Jakarta 99.99% Pasokan sebagian besar akan didominasi oleh hotel Supply will mostly by 3-star hotels. The USD Bond-related 99.99%be dominated 100,000 Garden City 1,500tinggi bintang 3. Industri juga mencatat pertumbuhan yang industry also saw BD strong supply for budget hotels for PD untuk budget hotel dalam beberapa tahun terakhir. couple of years. AsModern of 2015, there will be 1,164 additional 1,000 Pada Modern 50,000 budget hotel rooms accordingBekasi to Colliers. Since 2006, the 2015, akan ada tambahan 1,164 kamar budget hotel Cikande 500 menurut Colliers. Sejak tahun 2006, merek Amaris (Santika Amaris brand (Santika Group) has been the major budget *Shareholders structure as of 30 April 2015 0 Group) telah menjadi operator budget hotel0 terbesar hotel operator with ten hotels under its management. Source: Company Other active budget hotel operators include Aston Group2003 dengan yang dikelola. Operator 2004 sepuluh 2005 hotel 2006 2007 Oct-08 budget hotel with Fave and NEO, Accor Group with Ibis budget brand, lainnya, termasuk Aston Grup dengan Fave dan NEO, Accor Management Total Asset Manajemen Pembiayaan Konsumen Sewa Guna Usaha and Tauzia Management with POP! and their new brand Group dengan merek Ibis, dan Manajemen Tauzia dengan MDLN’s board of directors consists of professional with Jajaran direksi MDLN terdiri dari profesional dengan called Yello. Hotel demand in Jakarta is driven by Meetings, Anjak Piutangmerek POP! dan Kartumerek Kredit baru yang disebut Yello. Permintaan good qualification and track record in the property sector. kualifikasi dan rekam jejak yang baik di sektor properti. Incentives, Conferences, and Exhibitions (MICE) activities Hotel di Jakarta didorong oleh kegiatan Rapat, Insentif, rather than tourism withFIGURE higher proportion of Indonesia domestic AND Konferensi, Sumber: Bank 5. BOARD OF COMMISSIONERS DIRECTORS dan Pameran (atau dikenal dengan MICE) guests of around 60% compared with foreigns. Most of daripada pariwisata dengan proporsi tamu domestik yang Board of Commissioners domestic guests stay at 3-star hotel while foreigns prefer to lebih tinggi dari asing,adalah yaitu hubungannya sekitar 60%. yang Sebagian President Commissioner : Luntungan Honoris Salah satu karakteristik dari industri pembiayaan cukupbesar erat stay at 5-star and sometimes 4 star hotels. Occupancy rate tamu domestik menginap di hotel bintang 3, sementara Commissioner : Oscar Jaro Tavera dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per has slightly declined in 1Q15 compared to last year’s due to asing lebih memilih untuk tinggal di hotel bintang 5 dan Commissioner Edwyn Lim bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaanSeptember yang: menyatakan terkadang hotel bintang 4. Tingkat hunian telah sedikit increasing activities in hotel prior to the legislative2008 election Independentperusahaan Commissioner : Nita Tanawidjaja pembiayaan darididana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi menurun 1Q15 dibandingkan tahun lalu karena in 2014 and the new government policy that prohibits civil bersumber Independent Commissioner : Iwan Suryawijaja meningkatnya aktivitas di ini hotel sebelum servants to hold meetings in hotels. Given the 11% large dan supply sebesar pinjaman-pinjaman lainnya sebesarbertempat 12.1%. Data mempertegas pemilihanyang anggota pada tahun 2014 dan while the economy is in moderate pace, we think the hotel adanya keterikatan/ketergantungan cukup legislatif besar atas perusahaan-perusahaan of Directors business in Jakarta is facingBoard challenging business this year. kebijakan pemerintah baru yang melarang pegawai negeri pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan President Director : William sipil Honoris untuk mengadakan pertemuan di hotel. Mengingat perusahaan pembiayaan. Director of Finance : L.H.pasokan Freddy Chan besar sementara perekonomian berada dalam Director of Human Resource : Dharma Mitra pertumbuhan yang melambat, menurut kami bisnis hotel di Jakarta menghadapi Director of Marketing : Andy Kesuma Natanael tantangan bisnis yang besar tahun ini. Source: Company




ng saham

CUMMULATIVE SUPPLY OF BUDGET HOTEL AND OCCUPANCY RATE OF HOTELS IN JAKARTA miliki olehFIGURE AA 29. Land Pte Ltd yang i oleh keluarga Honoris, diikuti oleh TINJAUAN INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk Budget hotel PT supply ai (6.55%) dan publik (64.65%). Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia


Industri pembiayaan telah mengalami masa pertumbuhan pesat sepanjang lima tahun terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%, sehingga pada kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, pembiayaan anjak piutang tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25%

Sulung Siloy

5.00%

.99%

Kinerja industri pembiayaan dalam lima tahun terakhir hingga September 2008 dapat Mar 2014 Mar 2015 dilihat pada Tampilan I. TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR Source: Colliers 99.18%

MPI

Panel

99.96%

Regulation MMP ML

Rp miliar

100%

100%

200,000

MLO

LTV ruling. Bank Indonesia plans to revise LTV ruling for 100% mortgage this 100% year, which will increase the150,000 financing CLS MLS portion for house, apartment and shop house purchases by around 5-10%.USD The relaxation will only be applied for Banks Bond-related 100,000 whose mortgage NPL is below 5%. FIGURE FIGURE 30. 30. LTV LTV REGULATION REGULATION FOR FOR MORTGAGE MORTGAGE

Landed residential and Apartment >70 sq.m

residential 22-70 sq.m DLN terdiri Landed dari profesional dengan Apartment 22-70 sq.m m jejak yang baik di sektor properti. Shop house

Peraturan LTV. Bank Indonesia berencana 3,000 merevisi peraturan LTV untuk pinjaman perumahan tahun2,500 ini, yang akan meningkatkan porsi pembiayaan untuk rumah, apartemen dan pembelian ruko sekitar 5-10%.2,000 Relaksasi hanya akan diterapkan bagi Bank dengan NPL 1,500 pinjaman perumahan di bawah 5%. 1,000 500

0

Type

Apartment <22 sq.m

50,000

3,500

Regulasi

Previous

Upcoming

First Second Third First 2003 2004 2005 2006 2007 70 60 50 80 Total Asset Pembiayaan Konsumen NA 70 60 NA Anjak Piutang80 70Kartu Kredit 60 90


0 Second Third Oct-08 70 60 Sewa Guna Usaha 80 70 80

70

NA

70

60

NA

80

70

NA

70

60

NA

80 70

70

Sharia financing

Salah satu karakteristik dari industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukup erat 80 70 60 85 75 65 dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per Source: Source: Bank Bank Indonesia Indonesia September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaanperusahaan dana perbankan, oleh pendanaan obligasi Revision on property tax. The ministry of financepembiayaan enacted bersumber Revisi dari pajak properti. disusul Kementerian keuangan sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas new ruling on income tax (PPh 22) for super luxury items, memberlakukan peraturan baru tentang pajak penghasilan effective on 30 May 2015. Previously, PPh 22 taxed at 5% is (PPh 22) untuk superperusahaan-perusahaan mewah, efektif pada adanya keterikatan/ketergantungan yang produk-produk cukup besar atas only applicable for apartment and housing priced above perbankan. tanggal 30 Mei 22015. Sebelumnya, PPh 22sumber dikenakan pajak pembiayaan terhadap Tampilan menunjukkan komposisi pendanaan 2 or housing size Rp10 billion or apartment size above 400 m sebesar 5%, berlaku untuk apartemen dan perumahan perusahaan pembiayaan. 2 Landed residential and Apartment >70 sq.m

above 500 m . Based on the new ruling, price cap is reduced to Rp5 bn and the size of the apartment and landed house are also reduced to 150 m2 and 400 m2, respectively.

Page 2 of 16

dengan harga di atas Rp10 miliar atau ukuran apartemen di atas 400 m2 atau rumah di atas 500 m2. Berdasarkan peraturan baru, batas harga dikurangi menjadi Rp5 miliar dan ukuran apartemen dan rumah juga dikurangi menjadi masing-masing 150 m2 dan 400 m2.






MDLN is 28.8% owned Outlook by AA Land Pte Ltd which is fully MDLN 28.8% dimiliki oleh AA Land Pte Ltd yang Macroeconomic Outlook Makroekonomi owned by the Honoris family, followed by PT Bumi Perkasa sepenuhnya dimiliki oleh keluarga Honoris, diikuti oleh PT TINJAUAN INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk

•Permai A promising start. The new is Kav. moving •BumiAwal yang menjanjikan. Pemerintahan baru bergerak (6.55%) and public (64.65%). Perkasa Permai (6.55%) dan publik (64.65%). Plaza Mandiri 28th Floor,government Jl. Jend. Gatot Subroto 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia quickly in revamping forIndustri energy subsidy that21 527/ 5701 cepat Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445,the Fax :policy +62 21 527 5711 (Debt Research), +62 (Debt Sales)dalam upayanya memperbaiki kebijakan subsidi FIGURE SHAREHOLDERS has 4.been consumingSTRUCTURE a significant portion of fiscal energi yang telah menelan sumber daya fiskal secara pembiayaan telah mengalami masa dan pertumbuhan pesat sepanjang lima tahun Honoris imbalance. family space and creating unhealthy Industri external signifikan menciptakan ketidakseimbangan Sulung Siloy Tonny H. W. (Luntungan Honoris, Sungkono Honoris, & Siwie Honoris) terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%, sehingga pada Massive infrastructure development project is set up eksternal. Proyek pembangunan infrastruktur masif 5.00% 95.00% 100.00% and investment red tape is simplified telah dipersiapkan disederhanakan untuk kuartal toIII encourage 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalamdan halbirokrasi pembiayaan yang dikucurkan, more investment into the country. The anjak current menarik masuk investasi ke dalam negeri. Pemerintah pembiayaan piutang tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan Tonny H. W. BS P infrastrukturpertumbuhan senilai Rp administration targets to build infrastructure projects menargetkan pembangunan pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami 99.99% 0.01% 5,452 triliun dalam lima tahun ke depan, dua kali lipat worth Rp5,452tn in the next 5 years, double the dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% spending in the last decade. lebih besar dibandingkan pengeluaran dalam satu AAL Public dekadeBPPterakhir. •

Kinerja industri pembiayaan dalam lima 6.55% tahun terakhir hingga September 2008 dapat 64.65% 28.80%

Managing expectations. This year thepada government • Menjaga ekspektasi. Tahun ini pemerintah dilihat Tampilan I. aims to double capital expenditure to Rp276tn to menargetkan belanja modal meningkat dua kali lipat PT Modernland Realty improve spending quality. Unfortunately, sharp decline menjadi Rp 276 triliun untuk meningkatkan kualitas TAMPILAN KINERJA PEMBIAYAAN DALAM LIMAharga TAHUN TERAKHIR belanja. Sayangnya, jatuhnya minyak juga in oil price has also reduced potential revenue1.from oil INDUSTRI menurunkan potensi penerimaan sektor minyak dan and gas sector. Hence, the government needs to rely Rp miliar 99.00% 99.99%which targets 99.96% 100% 99.99999%an increase 99.99% 99.00% 99.999% gas. Dengan 99.97% 99.18% 100%bergantung demikian, pemerintah harus on tax collection, of 30% yoy, 200,000 3,500 pada pajak MMP yang ditargetkan meningkat quite high byMIEhistorical MGL standard. Given the limited tax TMP MSS MAH GSMpengumpulan MPI MLO MMM ML office's capacity and time to carry out tax reform 30% yoy, cukup tinggi dibandingkan standar kinerja 3,000 Low Cost Housing M-Panel Hospitality 99.9997% 100% 99.00% coupled with99.99% modest economic growth recovery, masa lalu. Keterbatasan kapasitas dan100% waktu Dirjen 150,000 we 2,500 CLS MSM BIP MLS NA tone down our expectation for tax revenue and thus Pajak untuk melaksanakan reformasi pajak ditambah 2,000 Jakarta At this juncture, we dengan pertumbuhan ekonomi USD yang moderat also for capital 99.99% Bond-related 99.99% expenditure. 100,000 Garden City 1,500untuk maintain a modest menyebabkan penurunan ekspektasi kami PD investment this year. BD growth in penerimaan pajak dan dengan demikian juga belanja 1,000 Modern Modern 50,000 modal. Kami tetap melihat pertumbuhan investasi akan Bekasi Cikande 500 moderat.


0

0

•Source: GDP growth to accelerate. We forecast FY15 GDP • Laju pertumbuhan ekonomi meningkat. Kami Company 2004 2005 2006 2007 Oct-08 growth to reach 5.3%, increasing from 5.0% last year.2003 memproyeksikan pertumbuhan PDB riil sebesar 5.3%, Management Manajemen Private consumption will continue to be the primary lalu yang membaik dinbandingkan Total Asset Pembiayaan Konsumen realisasi Sewatahun Guna Usaha MDLN’s board of directors consists of professional Jajaran direksi MDLN terdiri rumah dari profesional contributor. Government consumption will improvewith on sebesar 5.0%. Konsumsi tangga akandengan terus Anjak Piutang Kartu Kredit good qualification and trackand record in the property sector. kualifikasi dan rekam jejak yang baikpertumbuhan. di sektor properti. menjadi kontributor utama Belanja better budget process procurement system, in our pemerintah akan membaik didorong oleh proses view. Investment will gradually improve as it grows by Sumber: Bank Indonesia FIGURE 5.capital BOARD OF COMMISSIONERS anggaran dan pengadaan yang lebih baik. 6.2% driven by government spending in 2H15. AND DIRECTORS Boarddemand of Commissioners Meanwhile, the external contribution will Pertumbuhan investasi akan secara bertahap President Commissioner Luntungan Honoris Salah satu karakteristik industri pembiayaan adalah hubungannya cukup erat increase, backed by manufacturing exports and weak: dari meningkat ke 6.2% ditopang oleh yang belanja modal Commissioner : Oscar Jaro Tavera di dari semester-II 2015.Bank Sementara imports due to unfavorable exchange rate.lembaga perbankan. Halpemerintah dengan ini dibuktikan data statistik Indonesia itu, per Commissioner Edwyn Lim kontribusi permintaan eksternal akan perusahaanmeningkat September 2008 yang: menyatakan bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan seiring dengan ekspor disusul manufaktur dan lemahnya Independentperusahaan Commissioner : bersumber Nita Tanawidjaja pembiayaan dari dana perbankan, oleh pendanaan obligasi impor akibat depresiasi kurs. Independent Commissioner : Iwan Suryawijaja •

sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas The rupiah continues depreciation. We think • Rupiah melanjutkan depresiasi. Kami memprakirakan adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan of Directors pressure to the rupiahBoard will continue even though the perbankan.tekanan rupiah masih sumber akan pendanaan berlanjut pembiayaan terhadap Tampilan terhadap 2 menunjukkan komposisi Directorto narrow to 2.7%: William meskipun Honoris defisit neraca berjalan diantisipasi menurun current account deficitPresident is anticipated perusahaan pembiayaan. Director of Finance : L.H. Freddy Chan of GDP this year. The reasons are appreciating US Director Human Resource Dollar over the expectation of of Fed Funds Rate hike, thin: Director of Marketing foreign exchange market, and Bank Indonesia's effort: to keep the rupiah competitive according to the Real Source: Company Effective Exchange Rate. We forecast the rupiah to end 2015 at Rp 13,300/US$.


ke 2.7% dari PDB tahun

ini. Penyebabnya adalah

Dharmapenguatan Mitra US Dollar yang berdampak pada seluruh Andy Kesuma Natanael mata uang di dunia terutama di saat The Federal Reserve

diantisipasi menaikkan Fed Fund Rate tahun ini, Bank Indonesia yang berupaya menjaga agar rupiah tetap kompetitif berdasarkan perhitungan Real Effective Exchange Rate. Rupiah kami prediksikan ditutup pada Rp13,300/US$ pada akhir 2015.



ng saham

• AA Inflation manageable. • Inflasi terkendali. Kembali naiknya harga minyak miliki oleh Land isPte Ltd yang The recent rebound in oil price poses risk to inflation from the administered menjadi risiko inflasi dari sisi harga yang diatur i oleh keluarga Honoris, diikuti oleh PT Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) TINJAUAN INDUSTRI Tbk price. However, early fuel price cut this year set Meskipun demikian, penurunan harga pemerintah. ai (6.55%) dan publik (64.65%). Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia inflation at a really low start. Coupled with high bases BBM di awal tahun membuat inflasi berjalan dari Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445, Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) tingkat yang sangat rendah. Hal tersebut dan efek in November and December as the government raised Industri pembiayaan masa di pertumbuhan pesat dan sepanjang lima ketika tahun fuel prices last year, we expect inflation rate to end telah mengalami tahun dasar bulan November Desember Sulung Siloy dengan tingkatharga CAGR sehingga pada FY15 at 4.50%, slower than 2014’s terakhir, 8.36%. dimana jumlah aset bertumbuh pemerintah menaikkan BBM21.93%, tahun lalu membuat 5.00% akhir tahun 2015 kami memproyeksikan laju inflasi kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, sebesar 4.50%, lebih lamban dari 8.36% di 2014. pembiayaan anjak piutang tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan

.99%

99.18%

MPI

Panel

•

pembiayaan konsumen, sewa usaha dan kartu ketat kredit masih mengalami pertumbuhan Tight bias policy remains on higher external risk. • guna Kebijakan moneter dipertahankan. 25.77% Bank dan 12.25% Bank Indonesia, in our view, has adengan limitedtingkat room CAGR to cut masing-masing Kami 24.41%, memandang Indonesia masih memiliki the BI rate by another 25bp to 7.25%, hence ruang terbatas untuk menurunkan BI rate sebesar 25 maintaining a relatively tightKinerja monetary policy. basislima pointahun ke 7.25% sehingga posisi kebijakan moneter industri pembiayaan dalam terakhir hingga September 2008 dapat Manageable inflation and narrowing current account masih akan relatif ketat. Inflasi yang terkendali dan dilihat pada Tampilan I. deficit outlook allow monetary easing, yet there is defisit neraca berjalan yang mengecil menjadi landasan external risk of currency pressure amid economic pelonggaran, namun di sisi lain ada risiko eskternal TAMPILAN KINERJA PEMBIAYAAN LIMA TAHUN TERAKHIR slowdown. We also think that Bank Indonesia1.will also INDUSTRI terkait tekanan kursDALAM di tengah perlambatan ekonomi. Kami juga berpendapat bahwa Bank Indonesia akan utilize macro prudential measures such asRp LDR-linked miliar 99.96% 100% and LTV revision together 100% reserve requirement ratio menggunakan kebijakan makroprudensial seperti 200,000 3,500 suku with the interest rateMLOcut. GWM-LDR dan revisi LTV di samping pemotongan MMP ML bunga. 3,000 100%

CLS

100%

150,000

2,500

MLS

USD Bond-related

2,000

100,000

1,500 1,000

50,000

500 0

0

2003


2004

2005

2006

2007

Total Asset

Pembiayaan Konsumen

Anjak Piutang

Kartu Kredit




Page 2 of 16






MDLNrisk is 28.8% owned by AA Land Pte Ltd which is fully MDLN 28.8% dimiliki oleh AA Land Pte Ltd yang Key Risiko owned by the Honoris family, followed by PT Bumi Perkasa sepenuhnya TINJAUAN INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk dimiliki oleh keluarga Honoris, diikuti oleh PT

•Permai Property is sensitive economic changes. •BumiSektor sensitif terhadap perubahan (6.55%)sector and public (64.65%). Perkasa Properti Permai (6.55%) dan publik (64.65%). Plaza Mandiri 28th Floor,to Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia TheGeneral: unfavorable condition would lead+62to21 527/ 5701 Multifinance Pembiayaan +62 21 526 economic 3445, Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), (Debt Sales) ekonomi. Kondisi ekonomi yang tidak FIGURE 4. SHAREHOLDERS STRUCTURE weakening demand for the Company’s property unit menguntungkan akan menyebabkan melemahnya Industri pembiayaan masa pertumbuhan pesat sepanjang lima tahun Honoris family and industrial estate as a result of slowing consumer telah mengalami permintaan untuk unit properti Perusahaan dan Sulung Siloy Tonny H. W. (Luntungan Honoris, Sungkono Honoris, & Siwie Honoris) terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%, sehingga pada spending and investment activities. Slowing property kawasan industri sebagai akibat dari perlambatan 5.00% 95.00% 100.00% demand as well as project delays will lead to lower kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam haldan pembiayaan dikucurkan, belanja konsumen investasi.yang Melambatnya revenue from the previously projected, which will permintaan properti serta keterlambatan proyek akan pembiayaan anjaklead piutang tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan Tonny H. W. BS P to weakening cash flow protectionpembiayaan ratio as thekonsumen, interest menyebabkan pendapatan yang lebih rendah dari sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan 99.99% 0.01% expense for the additional debt to finance MDLN's land proyeksi sebelumnya, yang akan menyebabkan rasio dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% acquisition is already affecting the company cash flow proteksi arus kas melemah karena beban bunga untuk AAL Public BPP stream. tambahan hutang untuk membiayai akuisisi lahan Kinerja industri pembiayaan dalam lima tahun terakhir hingga September sudah mempengaruhi aliran 2008 arus dapat kas 6.55% 64.65% 28.80% MDLN dilihat pada Tampilan I. perusahaan. •

PT Modernland Lack of recurring income. A good portion of recurring • Realty Kurangnya recurring income. Adanya recurring TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR income would minimize the severe impact during income akan meminimalkan dampak negatif selama slowing property demand. MDLN’s recurring penurunan permintaan properti. Recurring income Rpincome miliar is 99.00% 99.99% 100% 99.99999% 99.99% 4.4% of 99.00% 99.999% MDLN99.97% 99.18% sangat 99.96% 100%sekitar 4.4% still regarded as minuscule, - only around total saat ini masih kecil, - hanya 200,000 3,500 revenue dariGSM total pendapatan. MSS MGL MAH MPI MMP MLO TMP MMM ML MIE

Hospitality 99.9997% • 99.00% Interest rate99.99% fluctuation. Approximately half of JGC’s 150,000 hence, increasing buyers use mortgage financing; MSM BIP NA interest rate environment would slow down demand Jakarta 99.99% 99.99% 100,000 Garden City for property. BD

PD

•

3,000

100% 100% Perubahan M-Panel suku bunga. Sekitar setengah dari pembelian properti di JGC dibiayaiCLSoleh 2,500 mortgage. MLS Sehingga peningkatan tingkat suku bunga 2,000 akan USD Bond-related memperlambat permintaan untuk properti. 1,500

Low Cost Housing

•

Foreign exchange risk.Modern Although MDLN has a • Risiko valuta asing. Meskipun MDLN telah melakukan 1,000 Modern 50,000 Cikandefor theBekasi hedging contract principal of its US Dollar kontrak lindung nilai untuk pokok hutang 500 Dollar AS, notes, the Company still 2015 faces currency risk from its Perusahaan masih menghadapi risiko mata uang dari *Shareholders structure as of 30 April 0 interest expense should Rupiah experience 0 deep beban bunga dari hutang Dollar AS yang mendominasi Source: Company depreciation against the US Dollar; given the large2003 70% dari Rupiah mengalami 2004 2005 total2006hutang 2007jika Oct-08 portion of its US Dollar notes of around 70% of Total total Asset Manajemen depresiasi yang dalam terhadap Dollar AS. Management Pembiayaan Konsumen Sewa Guna Usaha outstanding debt. MDLN’s board of directors consists of professional with Jajaran direksi MDLN terdiri dari profesional dengan Anjak Piutang Kartu Kredit qualification and tracktax record in the property sector. rekam jejak pajak yang baik di sektor properti. •good Revision in property regulation. The ministry of •kualifikasi Revisidanperaturan properti. Kementerian finance has enacted FIGURE a new ruling on OF income tax (PPh AND DIRECTORS keuangan memberlakukan peraturan baru tentang Sumber: Bank Indonesia 5. BOARD COMMISSIONERS pajak penghasilan (PPh 22) untuk produk-produk super 22) for super luxury items, effective on 30 May 2015. Board of Commissioners mewah, efektif pada tanggal 30 Mei 2015. Batas harga The price cap for 5% PPH 22 for super luxury items has President Commissioner : Luntungan Honoris Salah satu karakteristik dari industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukup erat properti untuk PPh 22 sebesar 5% barang super mewah been reduced to Rp5 billion from Rp10 billion. The Commissioner : Oscar Jaro Tavera lembagain perbankan. Halditurunkan ini dibuktikan dari data per impact of this regulation shoulddengan be minimal our Rp5 statistik miliar Bank dari Indonesia Rp10 miliar. menjadi Commissioner : menyatakan Edwyn Lim bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaanSeptember 2008 yang view, the more significant impact is if the government Dampak dari peraturan ini minimal dalam pandangan Commissioner Nita Tanawidjaja proposes a new rulingIndependent for luxury perusahaan tax which means the: bersumber kami, sementara dampakdisusul yang lebih signifikan adalah pembiayaan dari dana perbankan, oleh pendanaan obligasi Independent Commissioner : Iwan Suryawijaja price cap would be below Rp5 billion as this11% will lead jika pemerintah mengeluarkan peraturan baru untuk sebesar dan to pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas pricing cap for the primary market.adanya This revision should pajak yang barang mewah yangatas berarti batas harga akan keterikatan/ketergantungan cukup besar perusahaan-perusahaan Board of Directors result in slowing property demand, in our view. But, we berada di bawah Rp5 miliar, hal ini akan menyebabkan pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan think MDLN should bePresident less affected harga di pasar properti primer. Tetapi, Directorby this proposed: William pembatasan Honoris perusahaan regulation as most ofDirector MDLN’sof property unitspembiayaan. are still: dalam pandangan kami dampak peraturan ini terhadap Finance L.H. Freddy Chan priced below Rp2 billion. Director of Human Resource : DharmaMDLN Mitra tidak signifikan karena kebanyakan unit properti MDLNNatanael ini masih di bawah Rp2 miliar Director of Marketing : Andy Kesuma Source: Company




ng saham

miliki oleh AA Land Pte Ltd yang FIGURE 31. FINANCIAL PROJECTION i oleh keluarga Honoris, diikuti oleh PT Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk TINJAUAN INDUSTRI ai (6.55%) dan publik (64.65%). Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia BalanceGeneral: sheet+62 21 526 3445, Fax : +62 21 527 Industri Multifinance Pembiayaan 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) Sulung Siloy

31 December (Rp billion)

5.00%

.99%

99.18%

MPI

Panel

Asset Cash and cash equivalents Restricted Funds Trade receivables Other receivables Inventories Prepaid taxes and expenses Land for development Advances for land acquisition Deferred tax assets Investment in shares of stock Net fixed assets 99.96% 100% 100% Others Total MMPAssets MLO ML 100%

Industri mengalami pertumbuhan sepanjang tahun 2012pembiayaan 2013 telah 2014 2015F masa 2016F 2017F pesat 2018F 2019Flima 2020F terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%, sehingga pada kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, 1,066 544 588 1,088 1,410 1,765 1,906 1,701 3,160 pembiayaan anjak piutang tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan 74 316 386 pembiayaan konsumen, sewa guna583usaha dan kartu 756 kredit mengalami pertumbuhan 363 351 435 900 893 983 1,068 dengan 71 tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 104 25.77% dan8712.25%103 52 62 67 113 123 438

924

1,133

1,451

1,708

2,004

2,343

2,964

427 560 1,183 1,301 1,366 1,067 853 720 590 5 TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR 477 421 Rp miliar 1,142 1,131 1,079 1,033 1,082 1,221 1,350 1,488 1,465 1,465 1,465 1,465 32 1,379 1,465 1,465 1,465 200,000 3,500 4,592 9,648 10,447 12,630 14,764 15,567 16,589 16,527 18,341

3,000

100%

150,000

Liabilities CLS MLS ST loans Trade payables USD Bond-related Other payables Deposits from customers Accrued expenses Taxes payable Current portion of LT liabilities Deferred income LT liabilities - net of current Others terdiri dari profesional dengan Total Liabilities

223 881 110 100,000 84 59 66 101 81 31 42 80 90 136 110 681 786 603 982 1,199 1,497 50,000343 141 527 592 901 729 101 114 109 108 110 109 0192 181 330 839 311 532 58 2003 2004 2005 2006 2007 817 2,411 3,287 3,870 4,578 3,970 Total Asset122 23 119 119 Pembiayaan 119 Konsumen 119 2,366 4,972 5,116 6,666 Kartu 7,455 Anjak Piutang Kredit 7,148

DLN m jejak yang baik di sektor properti.

Equity Paid in capital Additional paid in capital Equity portion of convertible bonds Other component of equity Minority Interest Unrealized gains Retained earnings Total shareholders' equity (excluding MI) Total shareholders' equity (including MI) Total Liabilities and shareholder's equity

1,043

2 47 52 dalam 54 47 472008 dapat 47 Kinerja industri pembiayaan lima tahun57 terakhir47hingga September 1,216 4,213 4,221 5,858 6,978 7,589 8,097 7,805 7,436 dilihat pada Tampilan I.

2,500

2,000 118 93 107 127 1461,500 160 1,468 1,3871,000 1,499 837 962 1,055 500 109 110 109 2,875 5000 Oct-08 1,000 1,500 1,500 Sewa Guna119 Usaha 119 119 6,628 4,831 4,560

Sumber: Bank Indonesia 2,331 2,331 2,331 2,331 2,331 2,331 2,331 2,331 2,331 (4) (20) (12) (12) (12) (12) (12) (12) (12) Salah satu karakteristik dari industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukup erat 8 8 dengan(16)lembaga (2) perbankan.5 Hal ini dibuktikan dari data- statistik - Bank Indonesia per September menyatakan bahwa sebanyak 78%(0) sumber pendanaan perusahaan0 2008 yang 0 (0) (0) (0) (0) (0) (0) perusahaan bersumber dari obligasi 3 pembiayaan 3 3 3 dana perbankan, 3 3disusul oleh 3 pendanaan 3 3 (96)11% dan 2,356 pinjaman-pinjaman 3,005 3,642 lainnya 4,987sebesar 6,097 11,460 sebesar 12.1%. 7,640 Data ini9,375 mempertegas 2,226keterikatan/ketergantungan 4,676 5,331 5,964yang 7,309 8,419 atas9,961 11,696 13,781 adanya cukup besar perusahaan-perusahaan 2,226 4,676 5,331 5,963 7,309 8,419 9,961 11,696 13,781 pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan 4,592 9,648 10,447 12,630 14,764 15,567 16,589 16,527 18,341

perusahaan pembiayaan.


Page 2 of 16



Shareholder structure FIGURE 31. FINANCIAL PROJECTION - CONTINUED



MDLN is 28.8% owned by AA Land Pte Ltd which is fully MDLN 28.8% dimiliki oleh AA Land Pte Ltd yang owned by the Honoris family, followed by PT Bumi Perkasa sepenuhnya TINJAUAN INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk dimiliki oleh keluarga Honoris, diikuti oleh PT Profit and loss Permai (6.55%) and public (64.65%). BumiIndonesia Perkasa Permai (6.55%) dan publik (64.65%). Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190,


31 December (Rp billion) FIGURE 4. SHAREHOLDERS STRUCTURE

2012

2013

2014

2015F

2016F

2017F

2018F

2019F

2020F

Industri pembiayaan telah mengalami masa pertumbuhan pesat sepanjang lima tahun Honoris family Sulung Siloy

Tonny H. W.

(Luntungan Honoris, Sungkono Honoris, & Siwie Honoris)2,840 Revenue 1,058 1,844 3,066 4,729 tingkat 3,975CAGR 4,694 terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan 21.93%,5,166 sehingga 5,614 pada 5.00% 95.00% Cost of good sold 556 511 1,240 1,393 2,119 1,714 1,968 2,263 2,482 100.00% kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, Gross Profit 502 1,333 1,600 1,672 2,610 2,260 2,727 2,903 3,131 pembiayaan anjak piutang67 tidak mengalami yang berarti, sedangkan Tonny H. W. B S P95pertumbuhan Selling expenses 52 60 62 85 97 131 141 pembiayaan konsumen, sewa usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan G&A expenses 154 262 335 guna 355 413 402 433 464 492 99.99% 0.01% dengan207 tingkat CAGR masing-masing 24.41%,508 25.77% dan Total operating expenses 321 402 417 48712.25%530 594 633 Operating Profit 295Public 1,012 1,198 1,256BPP 2,102 1,773 2,197 2,309 2,499 AAL Depreciation 19 46 40 52 46 51 61 71 82 Kinerja industri pembiayaan dalam lima 6.55% tahun terakhir hingga September 2008 dapat 64.65% 28.80% EBITDA 314 1,058 1,238 1,308 2,148 1,824 2,258 2,380 2,581 dilihat pada Tampilan I. Income from Associates 29 44 PT Finance Income 5 20Modernland 14 Realty 25 33 42 53 57 51 TAMPILAN 1. (180) KINERJA (415) INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM TERAKHIR Finance Costs (70) (510) (585) (525) LIMA (491)TAHUN (390) (202) 155 26 26 26 27 27 27 Other operating income 60 20 Rp miliar 99.00% 99.99% 99.96% 100%99.99999% 99.99%(8) 99.00% 99.999% 99.97% 100% Other operating expenses (109) (105) - 99.18% Gain onMSS previously held equity interest - 200,000 1,742 - MMP -3,500 MGL MAH GSM MPI MLO TMP MMM ML MIE Total Other Income 16 1,537 (351) (459) (527) (456) (411) (306)3,000 (123) Low Cost Housing M-Panel Hospitality 100% 99.9997% 100% 99.99% 99.00%Before Tax Profit 312 150,000 2,549 847 797 1,576 1,317 1,786 2,003 2,375 2,500 MSM BIP MLS(291) NA Tax expenses (51) (97) (136) (159) (230) (206) (243) CLS (267) 2,000 2,085 ProfitJakarta Before Minority 260 2,452 711 638 1,346 1,110 1,543 USD1,735 99.99% Bond-related 99.99% 100,000 Garden City Minority Interest 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1,500 PD BD Net Profit 260 2,452 711 637 1,345 1,110 1,542 1,735 2,085

Cash flow statement

500


Source: Company 31 December (Rp billion)

1,000

50,000

Modern Bekasi

Modern Cikande

2012

0

2013

2014

2003

2015F

2004

2016F

2005

2006

2017F

2007

2018F

0

Oct-08

2019F

2020F

Management Manajemen Total Asset Sewa Guna Usaha 2,499 Change in working capital 295 1,012 1,198 1,256 Pembiayaan 2,102 Konsumen 1,773 2,197 2,309 MDLN’s board of directors consists of professional with Jajaran(459) direksi (527) MDLN terdiri dari profesional dengan Other recurring income / (expenses) (13) (250) (351) (456) (411) (306) (123) Anjak Piutang Kartu Kredit good qualification and track record in the property sector. kualifikasi dan rekam jejak yang baik di sektor properti. Depr & Amort 19 46 40 52 46 51 61 71 82 Tax (51) (97) (136) (159) (230) (206) (243) (267) (291) Sumber: Bank Indonesia FIGURE 5. BOARD OF COMMISSIONERS AND DIRECTORS Minority Interest 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Board of Commissioners Change in working capital (98) (504) (594) (23) (130) 292 (128) (229) (357) President Commissioner : Luntungan Honoris Salah satu karakteristik dari industri pembiayaan adalah -hubungannya yang -cukup erat Other operating cash flow 7 96 3 (3) Commissioner : Oscar Jaro Tavera dengan160lembaga303 perbankan. data statistik Indonesia1,811 per Operating Cash Flow 160 Hal ini 663dibuktikan 1,262 dari 1,453 1,476 Bank1,578 Capital expenditure-net Free Cash Flow (after capex) Other investing cash flow Cash Flow From Investing

Commissioner Edwyn Lim bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaanSeptember 2008 yang: menyatakan Independentperusahaan Commissioner Nita (757) pembiayaan (3,765) : (37) Tanawidjaja (1,637) (1,120) (711)disusul(708) 92 149 bersumber dari dana perbankan, oleh pendanaan obligasi Independent Commissioner Iwan (598) (3,462) : 124 Suryawijaja (974) 141 742 768 1,670 1,959

sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas (24) (865) (86) 0 adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan (4,630) (123) (1,637) (1,120) (711) (708) 92 149 Board of Directors(781) pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan President Director : William Honoris perusahaan 132Freddy1,093 180 (387) (627) (1,875) (500) 805 pembiayaan. 2,263 : Director of Finance L.H. Chan

Net change in debts Equity funds raised 773 (2) : Director of Human Resource Dividend payment+Adjustment 5 0 Director of Marketing : Other Financing Financing Cash Flow (0) (0) Source: Company Cash Flow From Financing 1,583 2,261 Non-recurring income (expenses) Net change in cash Cash at beginning Cash at End



29 991 149 1,140

1,787 (280) 1,140 860

7 0 Dharma Mitra(5) (63) Andy Kesuma Natanael (0) 76

1,088

180

0 (387)

114 860 974

114 974 1,088

322 1,088 1,410

355 1,410 1,765

0 (627)

0 (1,875)

0 (500)

141 1,765 1,906

(205) 1,906 1,701

1,459 1,701 3,160



ng saham FIGURE 31. FINANCIAL PROJECTION - CONTINUED

miliki oleh AA Land Pte Ltd yang i oleh keluarga Honoris, oleh PT Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk TINJAUAN INDUSTRI Financial ratio diikuti ai (6.55%) dan publik (64.65%). Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia


31 December (Rp billion) Sulung Siloy

.99%

Profitability Ratios (%) 5.00% Gross margin Operating margin EBITDA margin Net margin ROAA ROAE Solvency Debt to equity ratio (%) Net debt to equity ratio (%) Adjusted debt to EBITDA (x)

99.18%

MPI

Panel

100% 100% Credit99.96% protection (x) EBITDA/interest expenses MMP MLO ML (interest coverage) 100% 100% EBITDA/interest expense and current CLS (debt coverage MLS maturities of LT debt ratio)

2012

2014

2015F

15.3

2017F

2018F

2019F

2020F

71.0

14.2

11.3

20.3

14.1

16.8

16.0

16.4

Kinerja industri pembiayaan dalam lima tahun terakhir hingga September 2008 dapat dilihat pada Tampilan I.

54.9 74.5 67.8 79.0 66.9 53.5 38.9 17.1 10.9 7.0 62.9 56.8 54.3 42.3 27.9 15.9 (0.7) (14.8) PEMBIAYAAN DALAM LIMA 3.9TAMPILAN 3.3 1. KINERJA 2.9 INDUSTRI 3.4 2.2 2.4 1.7 TAHUN 0.8TERAKHIR 0.6

Rp miliar 200,000 4.5

5.9

1.3

1.8

3,500 3.0

2.6

3.7

3.5

4.6

6.1 3,000 12.8

0.8

1.6

1.5

2.2

2.2

0.7

1.2 0.6

1.1 0.6

1.4 0.9

1.4 0.9

0.9 0.5

1.6 1,000 0.9

150,000 100,000 1.3 1.0


0.8 0.450,000

2,500 2,000

3.7

1,500 500

2.5 1.5

0

0

2003


2016F

Industri pembiayaan telah mengalami masa pertumbuhan pesat sepanjang lima tahun terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%, sehingga pada 47.4 72.3 56.3 54.5 55.2 56.9 58.1 56.2 55.8 kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, 27.9 54.9 42.2 41.0 44.5 44.6 46.8 44.7 44.5 pembiayaan anjak 43.6 piutang tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan 29.7 57.4 42.7 45.4 45.9 48.1 46.1 46.0 guna usaha mengalami33.6 pertumbuhan 24.6pembiayaan 133.0 konsumen, 25.0 sewa20.8 28.5 dan kartu 27.9 kredit 32.9 37.1 CAGR 24.41%, dan 12.25% 7.3dengan tingkat 34.4 7.1 masing-masing 5.5 9.8 25.77%7.3 9.6 10.5 12.0

USD Bond-related

Liquidity ratio (x) Current ratio Quick ratio

2013

2004

2005

2006

2007

Total Asset

Pembiayaan Konsumen

Anjak Piutang

Kartu Kredit




Page 2 of 16


Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia General: +62 21 526 3445, Fax : +62 21 527 5711 (Debt Research), +62 21 527 5701 (Debt Sales)

DEBT RESEARCH TEAM Aldian Taloputra Chief Economist aldian.taloputra @mandirisek.co.id +62 21 5296 9572

Leo Putra Rinaldi Economist [email protected] +62 21 5296 9406

Yulia Ansari Credit Analyst [email protected] +62 21 5296 9408

Ali Hasanudin Credit Analyst [email protected] +6221 5296 9629

Yudistira Yudadisastra Credit Analyst [email protected] +62 21 5296 9698

Wisnu Trihatmojo Research Assistant [email protected] +62 21 5296 9544

DEBT CAPITAL MARKET TEAM Handy Yunianto Head of Institutional Sales [email protected] +62 21 5296 9568 Sita Arvianti Institutional Sales [email protected] +62 21 527 5378

Fonny Supargo Institutional Sales [email protected] +62 21 527 5378

Teguh Suwarno Institutional Sales [email protected] +62 21 527 5378

Indri Ratnasari Institutional Sales [email protected] +62 21 527 5378

Mohammad Haikal Institutional Sales [email protected] +62 21 527 5378

Ranny Rianovita Institutional Sales [email protected] +62 21 527 5378

SINGAPORE DEBT CAPITAL MARKET TEAM Lawrence Ong Director/Head of Singapore Branch [email protected] +65-6589-3888 Miranti Wulansari AVP - Institutional Sales [email protected] +65 6589 3899

Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk Plaza Mandiri, 28th Floor Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36-38 Jakarta 12190 - Indonesia General: +62 21 526 3445 Fax: +62 21 527 5711 (Debt Research) +62 21 527 5701 (Debt Capital Market) DISCLAIMER: This report is issued by PT. Mandiri Sekuritas, a member of the Indonesia Stock Exchanges (IDX) and Mandiri Sekuritas is registered and supervised by the Financial Services Authority (OJK). Although the contents of this document may represent the opinion of PT. Mandiri Sekuritas, deriving its judgement from materials and sources believed to be reliable, PT. Mandiri Sekuritas or any other company in the Mandiri Group cannot guarantee its accuracy and completeness. PT. Mandiri Sekuritas or any other company in the Mandiri Group may be involved in transactions contrary to any opinion herein to make markets, or have positions in the securities recommended herein. PT. Mandiri Sekuritas or any other company in the Mandiri Group may seek or will seek investment banking or other business relationships with the companies in this report. For further information please contact our number 62-21-5263445 or fax 62-21-5275711. ANALYSTS CERTIFICATION: Each contributor to this report hereby certifies that all the views expressed accurately reflect his or her views about the companies, securities and all pertinent variables. It is also certified that the views and recommendations contained in this report are not and will not be influenced by any part or all of his or her compensation.

Printed by DKUprint www.dkuprinting.com

Chia Soo Meng Head of Fixed Income Sales & Trading [email protected] +65 6589 3898

PT Modernland Realty Tbk

Recommend Documents