• Presentatie
Peter De Keyzer:
• Presentatie Stefan Duchateau:
p. 2 tot 30 p. 31 tot 122
Presentatie Financieel Forum Oost-Vlaanderen
Dinsdag 16 november 2010
"Hoe rendabel en veilig beleggen in 2011? Bij overheid of privé?"
Peter De Keyzer, Hoofdeconoom Petercam
[email protected]
Presentatie Financieel Forum Oost-Vlaanderen
Dinsdag 16 november 2010
Twee decennia economische geschiedenis
NIEUWE WERELD
DE GROTE MATIGING
NIEUWE WERELDORDE
DE GROTE RECESSIE
Twee decennia economische geschiedenis Een nieuwe wereld
3 miljard nieuwe consumenten Globalisering De Grote Matiging Financiële Revolutie Deregulering
Inflatie laag en stabiel Grondstoffenprijzen laag en stabiel Groei hoog en stabiel Ver-banking neemt hoge vlucht
Een nieuwe wereldorde
Quid G20 ? Quid toekomst euro? Quid Plaza-akkoord II? Onzekerheid…
CRISIS
Wereld groeit opnieuw Groei wereldeconomie (in %) 6 5 4 3 2 1 0 -1
19922001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Bron: IMF - WEO October 2010 page 177 - Gross domestic product - Real GDP Growth - 1992-2001 tot 2010 .xls
2010
2011
2015
Weerkaart wereldeconomie Gemiddelde groei reële BBP 2010–11 (in %)
Bron: IMF - WEO World Economic Outlook - October 2010 – page 61
“Grote Recessie” versus “Welke Recessie?” Ontluikende markten versus Industrielanden 115
Azië, Latijns-Amerika, Centraal en Oost-Europa 130
(industriële productie, dec 2007 = 100)
125
110
Azië
120
Ontluikende Markten 105
115 110
100
105 95
100
Latijns-Amerika
95
90
90 85
85
2010m04
2010m02
2009m12
2009m10
2009m08
2009m06
2009m04
2009m02
2008m12
2008m10
2008m08
2008m06
2007m12
2010m04
2010m02
2009m12
2009m10
2009m08
2009m06
2009m04
2009m02
2008m12
2008m10
2008m08
2008m06
2008m04
2008m02
2007m12
2008m04
Centraal- en Oost-Europa
80
80
2008m02
Industrielanden
Opkomende markten: lichter en sneller
« This time is different » Kredietverlening gedurende herstel (kwartaal na dieptepunt, gemiddelde)
Productie gedurende herstel (kwartaal na dieptepunt, gemiddelde)
Grenzen aan de groei VS Jobgroei (in 1000’s) 400
Werkloosheidsgraad 3/11/10
3/11/10
11 10
200
9
0
8 -200 7 -400 6 -600
5
-800
-1000
4 G91L
2000 20012002 2003 200420052006 2007 20082009 2010
3
G91M
7072 747678 80828486 889092 949698 00020406 0810
Inflatie is al te laag Kerninflatie
Inflatie 3/11/10
3.00
3/11/10
6
VS
VS
5 2.50
4 3
2.00
2
EMU
1
1.50
0 -1
1.00
0.50
(G8TM)
EM U
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
-2 -3
G912
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Rente bevroren Beleidsrente
10-jarige obligatierente 3/11/10
7
3/11/10
6.00 5.50
6
5.00
5
4.50
4
4.00
VS
3 3.50 2
3.00 2.50 G8VQ
0
DUITSLAND
EMU
1
VS
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
2.00
G91X
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Quantitative Easing: the mechanics Quantitative Easing
Goudprijs: volgende halte 1800? Goud was duurder in 1980 2000 1800
Nominale goudprijs (in USD)
1600
Reële goudprijs (in dollars van 2010)
1400 1200 1000 800 600 400 200
sep-10
sep-08
sep-06
sep-04
sep-02
sep-00
sep-98
sep-96
sep-94
sep-92
sep-90
sep-88
sep-86
sep-84
sep-82
sep-80
sep-78
sep-76
sep-74
sep-72
sep-70
sep-68
0
Een gouden toekomst?
Source: www.gold-to-go.com
Wereldwijde onevenwichten Global Imbalances (percent of world GDP)
Source: IMF - WEO World Economic Outlook - October 2010 – page 29 - Figure 1.17. Global Imbalances
Verlies concurrentiekracht Reële Effectieve Wisselkoersen 3/11/10
150
ITALIË 140 SPANJE
130
BELGIË 120 NEDERLAND 110 100 DUITSLAND
90
80
G91Y
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Schuivende lading binnen Europa
Risico is terug van nooit weg geweest 2000-2007
2007 - Nu 3/11/10
10
3/11/10
10
GRIEKENLAND 8
8
6
6
4
4 GRIEKENLAND SPANJE ITALIË BELGIË NEDERLAND
2
ITALIË BELGIË
0
0 -1
SPANJE
2
G8W8
2002
2003
2004
2005
2006
2007
-1
NEDERLAND
G8W8
2007
2008
2009
2010
Onevenwichten doen machtsbalans overhellen Saldo op de lopende rekening (in % van BBP) 2005
2006
2007
2008
2009
Duitsland
5.1
6.5
7.6
6.7
4.9
China
7.1
9.3
10.6
9.6
6.0
Verenigde Staten
5.9-
-6.0
-5.1
-4.7
-2.7
VK
2.6-
-3.4
-2.6
-1.6
-1.1
Spanje
7.4-
-9.0
-10
-9.7
-5.5
Ierland
3.5-
-3.6
-5.3
-5.2
-3.0
Portugal
9.1-
-9.6
-9.0
-11.6
-10
Griekenland
7.3-
-11.3
-14.4
-14.6
-11.2
De Nieuwe Rijken
De Nieuwe Armen
Toekomst van de EMU •
Ontwerpfout in de Monetaire Unie
•
« No Bail-out » wordt « No Default »
•
Eerst Politieke Unie dan Monetaire Unie • Duitsland • Italië • Verenigde Staten
•
Monetaire Unie zonder Politieke Unie • Scandinavische Unie (1873 – 1914) • Latijnse Unie (1865 – 1927) • Bretton Woods (1944 - 1971)
Rangschikking rijkste mensen ter wereld 2009
1999
Carlos Slim
America Movil
Mexico
Bill Gates
Microsoft
US
Bill Gates
Microsoft
US
Warren Buffett
Berkshire
US
Warren Buffett
Berkshire
US
Paul Allen
Apple
US
Mukesh Ambani
Reliance Group
India
Steve Balmer
Microsoft
US
Lakshmi Mittal
Arcelor Mittal
India
Hoffmann Oeri
Roche
Suisse
Larry Ellison
Oracle
US
Philips Anschutz
Qwest Comm
US
Bernard Arnault
LVMH
France
Michael Dell
Dell
US
Eike Batista
OGX
Brazil
Robson Walton
Wal-Mart
US
Amancio Ortega
Inditex
Spain
Prince Alweed
Citigroup
Saudi Arabia
Karl Albrecht
Aldi
Germany
Liliane Bettencourt
L'Oreal
France
Ingvar Kamprad
Ikea
Sweden
Theo & Karl Albrecht
Aldi
Germany
Christy Walton
Wal-Mart
US
Li Ka-shing
Cheung Kong
Hong Kong
Stefan Persson
H&M
Sweden
Haniel Family
Haniel
Germany
Li Ka-shing
Cheung Kong
Hong Kong
Curt Engelhorn
BASF
Germany
Jim Walton
Wal-Mart
US
Kenneth Thomson
Thomson
Canada
Ontluikende markten Industrielanden
Rijkdom verschuift steeds meer
Krachtverschuivingen op wereldschaal 100
90
Aandeel in de wereldeconomie, in %
80 Overige
70
Japan 60 Latijns-Amerika 50
Afrika West-Europa
40
Verenigde Staten
30
Azië 20
10
0 1
1000
1500
1870
1950
1973
1990
Bron: Angus Maddison, Contours of The World Economy 1 – 2030 AD ; 2007
2003
2030
Overzicht •
Groeiherstel
maar ongelijk verdeeld
•
Het Westen versus de rest
schulden, groei, bevolking
•
Bedreigingen
vooral binnenlands
•
Opportuniteiten
vooral buitenlands
•
Lage rentes
nog lange tijd
•
Goud
in pole positie
•
Zwakkere euro
onvermijdelijk
Peter De Keyzer
Chief Economist +32 (0)2 229 65 99
[email protected]
Petercam N.V. Sint Goedeleplein 19 - 1000 Brussel Tel.: +32 (0)2 229 63 11 - Fax : +32 (0)2 229 65 98 Brussels – Amsterdam - Paris – London – Luxembourg - Geneva
Financieel Forum Gent 16/11/2010
Evenwichtig beheer van beleggingen Enkele principes Prof dr S Duchateau
26-nov-10
31
Overzicht • • • • •
1 2 3 4 5
26-nov-10
Inleiding Doelstelling Financiële Mechanica Beslissingskader Conclusies
32
Overzicht • • • • •
1 2 3 4 5
26-nov-10
Inleiding Doelstelling Financiële Mechanica Beslissingskader Conclusies
33
Overzicht • 1 Inleiding – In financiële sector zijn veel beslissingen / strategieën gebaseerd op assumpties die niet worden gevalideerd
– Recente historiek ? • Waardering van assets, correlaties, returnverdelingen, kwaliteit & integriteit van ratings, beleidsmensen … 26-nov-10
34
Overzicht • 1 Inleiding – Niet valideren van onderliggende assumpties ? – Uitwerking Asset Allocatie ? • Akkoord met vorige spreker ? • Is macro-economische analyse eigenlijk relevant ? – 100 jaar onderzoek : » Geen verband tussen ec. groei en beursevolutie … ?? – Soms wel verband , soms niet … » paradox ? Oplossing zie deel 3 Financiële Mechanica » Nu wel relevant
• Is er überhaupt economische groei ? – Transformatie in groei van bedrijfsresultaten? 26-nov-10
35
Overzicht • 1 Inleiding • Is er überhaupt economische groei ?
– Transformatie in groei van bedrijfsresultaten?
26-nov-10
36
•
Is er economische groei ?
26-nov-10
37
Is er economische groei? • IMF vooruitzicht 10/2010 – Globaal 4.8% • Belangrijke regionale verschillen • Beperkte kans op Double Dip
– Moderate economische groei Westerse Landen – 1,5% tot 2,5%
– Volgehouden hoog groeiritme China, India, Brazilië – Volgend jaar op wat lager niveau 26-nov-10
38
Groeivoorspelling IMF 2010/2011 12
10 8 6 2009
4
2010 2
2011
0 World
USA
EURO
India
China
Brazil
-2 -4 -6
26-nov-10
39
26-nov-10
40
Groeivoouitzichten 2011 IMF
26-nov-10
41
Traag Herstel VSA
26-nov-10
42
Traag Herstel Europa
26-nov-10
43
16/11/10 220
200
180
160
140
120
100
80
60
40 2006 2007 LME-Copper, Grade A Cash U$/MT LME-Copper, Grade A Cash U$/MT (~E ) 26-nov-10
2008
2009
2010
44 Source: Thomson Datastream
26-nov-10
45
26-Nov-10
46
26-Nov-10
47
Overzicht • 1 Inleiding • Is er überhaupt economische groei ?
– Transformatie in groei van bedrijfsresultaten?
26-nov-10
48
² Investeringen & Consumptie
Bedrijfsresultaten
Economische groei Productiviteit
26-nov-10
49
Transformatie groei ?
• Productiviteit en Innovatie
26-nov-10
50
P C H # (U S P R O D V TQ , 1 Y )
1 6 /1 1 /1 0
7
6
5
4
3
2
1
0
-1 2001 2002 PC H # ( U SPR O D VT Q ,1 Y)
26-Nov-10
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
51 So u r c e : T h o m s o n D a ta s tr e a m
P C H # (B D P R O D V TQ , 1 Y )
1 6 /1 1 /1 0
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20 2001 2002 PC H # ( BD PR O D VT Q ,1 Y)
26-Nov-10
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
52 So u r c e : T h o m s o n D a ta s tr e a m
Transformatie groei ?
• Bedrijfsresultaten
26-nov-10
53
16/11/10 200
180
160
140
120
100
80
60 2001 2002 2003 2004 MSCI EMU (Euro) - 12MTH FWD WTD EPS S26-nov-10 & P 500 INDEX - 12MTH FWD WTD EPS
2005
2006
2007
2008
2009
2010
54 Source: Thomson Datastream
16/11/10 220
200
180
160
140
120
100
80 2006 2007 MSCI INDIA - 12MTH FWD WTD EPS MSCI BRAZIL - 12MTH FWD WTD EPS 26-nov-10 MSCI CHINA - 12MTH FWD WTD EPS
2008 2009 2010 MSCI EMU (Euro) - 12MTH FWD WTD EPS
55 Source: Thomson Datastream
Overzicht • • • • •
1 2 3 4 5
26-nov-10
Inleiding Doelstelling Financiële Mechanica Beslissingskader Conclusies
56
2
Doelstelling
• Evenwichtig beheer ? • Doelstelling : – Lange termijn afweging van Risico en Verwachte opbrengst op basis van risicoprofiel • Risico? – Kapitaalbescherming op (middel)lange termijn – Koopkrachtbestendig
• Verwachte opbrengst? – Benutting van opportuniteiten – Welvaartsbestendig 26-nov-10
57
2
Doelstelling
• Evenwichtig beheer van beleggingen? • Vereist een inzicht in : – Het risicoprofiel van het beleggingsproduct – Het beleggingsprofiel van de cliënt – De beweegredenen voor schommelingen op financiële markten
• “ Financiële Mechanica ” – “Verklaren” is niet “voorspellen” – Maar als je kan verklaren wat er gebeurt, levert dat een houvast 26-nov-10
58
Overzicht • • • • •
1 2 3 4 5
26-nov-10
Inleiding Doelstelling Financiële Mechanica Beslissingskader Conclusies
59
1 6 /1 1 /1 0 115
110
105
100
95
90
85 M AY JUN JUL M SC I EU R O PE U $ - T O T R ET U R N IN D ( ~ E ) S&P 5 0 0 C O M PO SIT E - T O T R ET U R N IN D ( ~ E ) 26-Nov-10 C H IN A- D S M a r k e t - T O T R ET U R N IN D ( ~ E )
AU G SEP OCT N OV IN D IA- D S M a r k e t - T O T R ET U R N IN D ( ~ E )
60 So u r c e : T h o m s o n D a ta s tr e a m
16/11/10 35
30
25
20
15
10
5 2001 2002 2003 2004 I/B/E/S CHINA - 12MTH FWD P/E RTIO MSCI INDIA - 12MTH FWD P/E RTIO 26-Nov-10 MSCI EMU (Euro) - 12MTH FWD P/E RTIO
2005
2006 2007 2008 2009 S & P 500 INDEX - 12MTH FWD P/E RTIO
2010
61 Source: Thomson Datastream
3
Financiële Mechanica
Componenten ? Rente Risicopremies Groei bedrijfsresultaten Waardering Evolutie
26-nov-10
62
3
Financiële Mechanica
Bedrijfs Result
Risico Premie
Rente
Beursevolutie 26-nov-10
63
3
Financiële Mechanica
Bedrijfs Result
Risico
Premie
Rente
Obligatiekoersen 26-nov-10
64
3
Financiële Mechanica
• Basiscomponenten : – Groei Bedrijfsresultaten – Rentevoeten – Risicopremie(s)
26-nov-10
65
B D B R Y LD
1 6 /1 1 /1 0
2 .9 0
2 .8 0
2 .7 0
2 .6 0
2 .5 0
2 .4 0
2 .3 0
2 .2 0
2 .1 0
2 .0 0 M AY JUN JUL AU G G ER M AN Y BEN C H M AR K BO N D 1 0 YR ( D S) - R ED . YIEL D
26-nov-10
SEP
OCT
N OV
66 So u r c e : T h o m s o n D a ta s tr e a m
E IBOR6M
16/11/10
1.30
1.25
1.20
1.15
1.10
1.05
1.00
0.95 MAY JUN JUL EURIBOR 6 MONTH - OFFERED RATE
26-nov-10
AUG
SEP
OCT
NOV
67 Source: Thomson Datastream
LAG#((P OW #(1+E IBOR1Y /100,2)/(1+E IBOR6M/100)-1)*100
16/11/10
6.00
5.50
5.00
4.50
4.00
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50 2008 2009 LAG#((POW#(1+EIBOR1Y/100,2)/(1+EIBOR6M/100)-1)*100,6M) EURIBOR 26-nov-10 6 MONTH - OFFERED RATE
2010
2011
68 Source: Thomson Datastream
B D B R Y LD
1 6 /1 1 /1 0
5 .5 0
5 .0 0
4 .5 0
4 .0 0
3 .5 0
3 .0 0
2 .5 0
2 .0 0
1 .5 0
1 .0 0
0 .5 0 2006 2007 2008 G ER M AN Y BEN C H M AR K BO N D 1 0 YR ( D S) - R ED . YIEL D EU R IBO R 6 M O N T H - O F F ER ED R AT E 26-nov-10
2009
2010
69 So u r c e : T h o m s o n D a ta s tr e a m
The future ain’t what it used to be ... Yogi Berra
Beyond the Frontier … ? VaR indicates the potential loss with a probability of less than 1%…
What happens beyond this frontier?
71
26-11-2010
P C H # (U S C P C O R E F , 1 Y )
1 6 /1 1 /1 0
3 .0 0
2 .5 0
2 .5 0
2 .0 0
2 .0 0
1 .5 0
1 .5 0
1 .0 0
1 .0 0
0 .5 0
0 .5 0
0
2006 2007 PC H # ( U SC PC O R EF ,1 Y) PC H # ( BD C PC O R EF ,1 Y) ( R .H .SC AL E) 26-nov-10
2008
2009
2010
72 So u r c e : T h o m s o n D a ta s tr e a m
LAG#(JP GBOND.,10Y )
16/11/10
10
11
10 9 9 8 8
7
7
6 6 5 5
4
3 4 2 3 1
2 87 89 91 93 95 97 99 01 LAG#(JPGBOND.,10Y)(R.H.SCALE) GERMANY 26-Nov-10 BENCHMARK BOND 10 YR (DS) - RED. YIELD
0 03
05
07
09
11
13
15
17
73 Source: Thomson Datastream
26-Nov-10
74
U S B D 1 0 Y -P C H # (U S C P C O R E F , 1 Y )
1 6 /1 1 /1 0
5 .5 0
5 .0 0
4 .5 0
4 .0 0
3 .5 0
3 .0 0
2 .5 0
2 .0 0
1 .5 0
1 .0 0
0 .5 0
0 96 97 98 99 00 U SBD 1 0 Y- PC H # ( U SC PC O R EF ,1 Y) BD BR YL D - PC H # ( BD C PC O R EF ,1 Y) 26-nov-10
01
AVG # ( U SBD 1 0 Y- PC H # ( U SC PC O R EF ,1 Y) )
02
03
04
05
06
07
08
09
10
75 So u r c e : T h o m s o n D a ta s tr e a m
B D B R Y L D -E I B O R 6 M
1 6 /1 1 /1 0
2 .5 0
2 .0 0
1 .5 0
1 .0 0
0 .5 0
0
- 0 .5 0
- 1 .0 0
- 1 .5 0
- 2 .0 0 2001 2002 BD BR YL D - EIBO R 6 M
26-nov-10
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
76 So u r c e : T h o m s o n D a ta s tr e a m
3
Financiële Mechanica
• Basiscomponenten : – Groei Bedrijfsresultaten – Rentevoeten – Risicopremie(s)
26-nov-10
77
Risicopremie ? • Vergoeding voor het systematische risico van aandelen t.o.v. Risicovrije-obligaties – – – –
Vergoeding voor “Normale marktschommelingen” Verwachte vergoeding Gemiddelde 200 jaar : 3% per jaar Belangrijkste drijfveer beursbewegingen
• Vergoeding voor het systeemrisico ... – Implosie van het financieel-economische model 26-nov-10
78
1 0 0 / @ : U S S P 5 0 0 (A F 1 P E )-0 . 6 * A U S G V G 1 (R Y )
1 6 /1 1 /1 0
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
-1 91 92 93 94 95 96 97 98 1 0 0 /@ :U SSP5 0 0 ( AF 1 PE) - 0 .6 *AU SG VG 1 ( R Y)
26-nov-10
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
79 So u r c e : T h o m s o n D a ta s tr e a m
C B O E V IX
1 6 /1 1 /1 0
50
45
40
35
30
25
20
15 M AY JUN JUL C BO E SPX VO L AT IL IT Y VIX ( N EW ) - PR IC E IN D EX
26-nov-10
AU G
SEP
OCT
N OV
80 So u r c e : T h o m s o n D a ta s tr e a m
1 6 /1 1 /1 0 12
10
8
6
4
2
0 81 83 85 87 89 91 1 0 0 /@ :M U M SC I( A1 2 PE) - 0 .6 *ABD G VG 1 ( R Y) 126-Nov-10 0 0 /@ :U SSP5 0 0 ( A1 2 PE) - 0 .6 *AU SG VG 1 ( R Y)
93
95
97
99
01
03
05
07
09
81 So u r c e : T h o m s o n D a ta s tr e a m
1 6 /1 1 /1 0 25
20
15
10
5
0 2001 2002 2003 2004 1 0 0 /@ :C H M SC IP( A1 2 PE) - 0 .6 *AU SG VG 1 ( R Y) 126-Nov-10 0 0 /@ :IN M SC IP( A1 2 PE) - 0 .6 *AU SG VG 1 ( R Y) 1 0 0 /@ :BR M SC IP( A1 2 PE) - 0 .6 *AU SG VG 1 ( R Y)
2005
2006
2007
2008
2009
2010
82 So u r c e : T h o m s o n D a ta s tr e a m
3
Financiële Mechanica • Risicopremie (2) • Bedrijfsobligaties
» Baa- US Govt
26-nov-10
83
F R C B B A A -U S B R Y L D
1 6 /1 1 /1 0
2 .2 0
2 .1 0
2 .0 0
1 .9 0
1 .8 0
1 .7 0
1 .6 0
1 .5 0 N D J F R C BBAA- U SBR YL D
26-nov-10
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
84 So u r c e : T h o m s o n D a ta s tr e a m
3
Financiële Mechanica • Risicopremie (3)
– Spreads Europese Overheden met Duitsland (10 jaar)
26-nov-10
85
E S B R Y L D -B D B R Y L D
1 6 /1 1 /1 0
7
6
5
4
3
2
1 M AY JUN ESBR YL D - BD BR YL D IR26-nov-10 BR YL D - BD BR YL D IT BR YL D - BD BR YL D
JUL
AU G SEP PT BR YL D - BD BR YL D
OCT
N OV
86 So u r c e : T h o m s o n D a ta s tr e a m
1 6 /1 1 /1 0 7
6
5
4
3
2
1 M AY JUN ESBR YL D - BD BR YL D IR26-Nov-10 BR YL D - BD BR YL D
JUL
AU G
SEP
OCT
N OV
87 So u r c e : T h o m s o n D a ta s tr e a m
B G B R Y L D -B D B R Y L D
1 6 /1 1 /1 0
1 .1 0
1 .0 0
0 .9 0
0 .8 0
0 .7 0
0 .6 0
0 .5 0
0 .4 0
0 .3 0
0 .2 0 N D J BG BR YL D - BD BR YL D
26-nov-10
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
88 So u r c e : T h o m s o n D a ta s tr e a m
1/TE US DS P
16/11/10
1.44
0.15
0.10
1.42
0.05 1.40 0 1.38 -0.05 1.36
-0.10
1.34
-0.15
-0.20 1.32 -0.25 1.30 -0.30 1.28
-0.35
1.26
-0.40 16
23 AUG
30
6
13
20 SEP
1/TEUSDSP ABDGVG4(RY)-AUSGVG4(RY)(R.H.SCALE) 26-Nov-10
27
4
11
18 OCT
25
1
8
15
NOV
89 Source: Thomson Datastream
3
Financiële Mechanica • Risicopremie (4)
– Systeemrisico
26-nov-10
90
Risicopremie • Vergoeding voor het systematische risico van aandelen t.o.v. Risicovrije-obligaties
• Vergoeding voor het systeemrisico ... – Implosie van het financieel-economische model
26-nov-10
91
Stabilisatie van de financiële omgeving ? 26-nov-10
92
E I B O R 3 M -B B E R B 3 M
1 6 /1 1 /1 0
2 .0 0
1 .8 0
1 .6 0
1 .4 0
1 .2 0
1 .0 0
0 .8 0
0 .6 0
0 .4 0
0 .2 0
0 2006 EIBO R 3 M - BBER B3 M
26-nov-10
2007
2008
2009
2010
93 So u r c e : T h o m s o n D a ta s tr e a m
E I B O R 3 M -B B E R B 3 M
1 6 /1 1 /1 0
0 .4 5
0 .4 0
0 .3 5
0 .3 0
0 .2 5
0 .2 0 M AY JUN EIBO R 3 M - BBER B3 M
26-nov-10
JUL
AU G
SEP
OCT
N OV
94 So u r c e : T h o m s o n D a ta s tr e a m
E I B O R 3 M -B B E R B 3 M
1 6 /1 1 /1 0
0 .4 5
2 .4 0
2 .2 0 0 .4 0
2 .0 0
0 .3 5 1 .8 0
1 .6 0 0 .3 0
1 .4 0
0 .2 5 1 .2 0
0 .2 0 M AY JUN EIBO R 3 M - BBER B3 M ESBR YL D - BD BR YL D ( R .H .SC AL E) 26-nov-10
1 .0 0 JUL
AU G
SEP
OCT
N OV
95 So u r c e : T h o m s o n D a ta s tr e a m
16/11/10 120
115
110
105
100
95
90 MAY JUN JUL Gold Bullion LBM U$/Troy Ounce (~E ) Gold Bullion LBM U$/Troy Ounce 26-nov-10
AUG
SEP
OCT
NOV
96 Source: Thomson Datastream
3
Financiële Mechanica
Voorlopige conclusie Rente (licht) hoger Economische Groei VSA / Europa fragiel
Risicopremies hoog lager Bedrijfsresultaten zeer goed Economische groei
Emerging landen zeer goed 26-nov-10
97
3
Financiële Mechanica
• Impact van de basiscomponenten op beurs ? • Onderlinge samenhang ?
26-nov-10
98
Bedrijfswinst en Beurs Evolutie Beurs
Bedrijfswinst
stijgt Bedrijfswinst daalt 26-nov-10
99
Rente en Beurs Evolutie Beurs
Rente Daalt
Rente Stijgt 26-nov-10
100
Risicopremie en Beurs Evolutie Beurs
Risicopremie
Daalt Risicopremie Stijgt 26-nov-10
101
Risicopremie(s)
Bedrijfsresultaten
Rentevoeten 26-nov-10
102
Groei
+
-
26-nov-10
Rente
Risicopremie
Beurs
+ + 103
Groei
+
-
26-nov-10
Rente
Risicopremie
Beurs
+ + 104
Groei
+
-
26-nov-10
Rente
+ +
Risicopremie
Beurs
+ + + + 105
Groei
+
-
26-nov-10
Rente
+ +
Risicopremie
Beurs
+ + + + 106
Groei
+
-
26-nov-10
Rente
+ +
Risicopremie
Beurs
+ + + + 107
3 Financiële Mechanica ?
26-nov-10
108
Overzicht • • • • •
1 2 3 4 5
26-nov-10
Inleiding Doelstelling Financiële Mechanica Beslissingskader Conclusies
109
Groei
Rente
Risicopremie
Beurs
Beurzen industrielanden > 30%
+
-
-
> 20% > 10% 0% 10% 0% -10%
-
+
+
< -10% < -20% < -30%
26-nov-10
110
4
Beslissingskader
• Beslissingscriterium ? •
Max R – AV.
²
• Evenwichtig beheer ?
– Doelstelling :
» LT afweging van Risico en Verwachte opbrengst • Risico? • Verwachte opbrengst? • Risicoprofiel 26-nov-10
111
4 •
Max
Beslissingskader
R – AV.
²
• R Verwachte Opbrengst • ² Risico • AV aanpassen aan het profiel van de belegger • Kapitaal bescherming via CPPI techniek over middellange termijn 26-nov-10
112
Overzicht • • • • •
1 2 3 4 5
26-nov-10
Inleiding Doelstelling Financiële Mechanica Beslissingskader Conclusies
113
Groei
Rente
Risicopremie
Beurs
Beurzen industrielanden > 30%
+
-
-
> 20% > 10% 0% 10% 0% -10%
-
+
+
< -10% < -20% < -30%
26-nov-10
114
Groei
Rente
Risicopremie
Beurs
Beurzen Emerging Markets > 30%
+
-
-
> 20% > 10% 0% 10% 0% -10%
-
+
+
< -10% < -20% < -30%
26-nov-10
115
Groei
Rente
Risicopremie
Beurs
Beurzen Emerging Markets > 30%
+
-
-
> 20% > 10% 0% 10% 0% -10%
-
+
+
< -10% < -20% < -30%
26-nov-10
116
Groei
Rente
Risicopremie Obligaties
LT Overheidsobligaties ( Duitsland, Nederland, … ) > 15%
+
-
-
> 10% > 5% 0% 5% 0% -5%
-
+
+
< -5% < -10% < -15%
26-nov-10
117
Groei
Rente
Risicopremie Obligaties
LT Overheidsobligaties ( Duitsland, Nederland, … ) VSA ($) > 15%
+
-
-
> 10% > 5% 0% 5% 0% -5%
-
+
+
< -5% < -10% < -15%
26-nov-10
118
Groei
Rente
Risicopremie Obligaties
High Yield > 15%
+
-
-
> 10% > 5% 0% 5% 0% -5%
-
+
+
< -5% < -10% < -15%
26-nov-10
119
Groei
Rente
Risicopremie Obligaties
Bedrijfsobligaties ( Investment grade ) > 15%
+
-
-
> 10% > 5% 0% 5% 0% -5%
-
+
+
< -5% < -10% < -15%
26-nov-10
120
Groei
Rente
Risicopremie Obligaties
Emerging bonds Korte termijn local currency > 15%
+
-
-
> 10% > 5% 0% 5% 0% -5%
-
+
+
< -5% < -10% < -15%
26-nov-10
121
Concrete uitwerking • Aandelen ~ 35% • Europa • VSA • Em landen
40% 35% 25%
• Obligaties ~ 35% • • • •
Overheid High Yield Bedrijfsobligaties Em. landen
20% 30% 20% 30%
– (KT , Local currency)
• Cash 26-nov-10
~ 30% 122
