ANALISIS RISIKO INVESTASI DENGAN PENDEKATAN MODEL ARCH/CARCR dan PENDUGAAN HARGA SAHAM DENGAN PENDEKATAN MODEL TIME SERIES PADA PERUSAHAAN AGRIBISNIS TERPILm DI PT. BURSA EFEK JAKARTA
Oleh BAKASENJAYA RAMADHONA A07400197
DEPARTEMEN SOSIAL EKONOMI PERTANIAN FAKULTAS PERTANIAN INSTITUT PERTAN!AN BOGOR 2()04
RINGKASAN BAKASENJAYA RAMADHONA. Aualisis Risiko Iuvestasi Deugau Peudekatau Model ARCHIGARCH dau Peudugaau Harga Saham Deugau Peudekatau Model Time Series Pada Perusahaan Agribisnis Terpilih di PT. Bursa Efek Jakarta (dibawah Bimbingan HARMINI) Sebagai negara agraris, selayaJmya saham-saham mayoritas dan menonjol yang beredar di Indonesia adalah saham-saham yang erat kaitannya dengan kegiatan pertanian dan agribisnis. Namun pada kenyataannya saat ini saham yang memegang kendali dan banyak diminati investor adalah sektor non pertanian seperti industri manufaktur. Dalam berinvestasi di pasar modal, investor dapat melakukan analisis fundamental dan analisis teknikal. Analisis teknikal didukung oleh berbagai metode peramalan time series untuk menduga pergerakan harga saham. Disamping menduga pergerakan harga
saham, seorang investor juga harus melihat tingkat risiko yang akan didapatkan jika berinvestasi pada suatu saham. Tingkat risiko yang ada pada saham agribisnis memberikan gambaran berapa tingkat ketidakpastian yang akan ditanggung oleh para investor jika menanamkan modaJnya pada saham agribisnis yang ada. Hal ini menjawab pertanyaan dimana seorang investor akan menanamka.!1 modalnya. Dan dengan melihat hasil peramalan harga saham, investor dapat menentukan sikapnya dalam berinvestasi. Kapankah dalam posisi membeli, menjual atau hanya menunggu dan melihat saja (wait and see).
Penelitian ini bertujuan untuk (1) mendeskripsikan tingkat risiko investasi pada saham-saham agribisnis terpilih di PT. Bursa Efek Jakarta (2) mendeskripsikan metode peramalan yang terbaik untuk menduga harga penutupan saham perusahaan agribisnis terpilih. Saham perusahaan agribisnis yang dianalisis adalah saham PT. Astra Agrolestari Tbk (AAU), PT. Gudang Garam Tbk (GGRM) dan PT. Indofood Sukses Makmur Tbk. (INDF). Pemilihan saham yang dianalisis dilakukan dengan berbagai kriteria. Pemilihan ini berdasarkan kriteria tersebut dilakukan secara sengaja karena melihat potensi dan sumber
daya dan potensi pertanian yang dimiliki Indonesia dan untuk mempermudah proses penerapan berbagai metode perarnalan. Penelitian dilakukan di PI. Bursa Efek Jakarta yang berlokasi di Jaian Jenderal Sudirman Kav. 52-53 Jakarta Selatan. Pemilihan lokasi yang dilakukan dengan sengaja (purposive) karena PI. Bursa Efek Jakarta merupakan badan pengelola pasar modal Indonesia terbesar sehingga diharapkan dapat mewakili pergerakan dan transaksi arus modal di Indonesia. Data yang dikumpulkan guna menjawab tujuan penelitian ini adalah data kuantitatif yang berasal dari berkas publikasi PT. Bursa Efek Jakarta dan beberapa literatur yang relevan. Data yang digunakan adalah data sekunder yang terdiri dari serial data harga penutupan saham harian perusahaan agribisnis yang terdaftar di" lantai bursa dari tanggal I Januari 2001 sampai 30 April 2004. Dalam berinvestasi, seorang investor perlu melihat tingkat risiko yang akan didapatkan jika ingin berinvestasi pada suatu saham Untuk mengukur tingkat risiko investasi (Value at Risk-VaR), kita dapat menggunakan metode ARCHIGARCH yang mengasurnsikan
bahwa· nilai
vanaUSl
dari
data
deret
waktu
tidak
koustan
(heteroskedastisitas). Dari hasil penerapan metode ARCHIGARCH didapatkan bahwa risiko yang akan ditanggung investor pada saham AALI sebesar 2,46 persen; GGRM sebesar 2,57 persen; INDF sebesar 8,75 persen dari total investasi yang ditanamkannya. Secara umwn risiko yang ditanggung investor relatif kecil di bawah 10 persen dari total modal yang diinvestasikan. Namun dernikian risiko akan sernakin besar dengan bertambah larnanya waktu investasi. Tindakan investor yang akan dilakukan, tergantung dari sikap investor menghadapi risiko. Dalam ruang lingkup penelitian mi, bagi investor yang bersifat risk averse dapat memilih saham AALI, risk neutral saham GGRM, sedangkan risk seeker dapt memilih saham INDF dengan risiko yang relatifbesar. Untuk mengurangi tingkat ketidakpastian dan risiko dalam investasi saham, para investor dapat menggunakan anal isis fundamental dan anal isis teknikaL Analisis teknikal
dilakukan dengan menggunakan berbagai metode peramalan. Dari hasil penerapan berbagai metode peramalan pada saham-saham pernsahaan yang dianalisis, lima urutan teratas metode yang menghasilkan nilai MSE terkecil umumnya dihasilkan oleh metode Winters Multiplikatif, hal ini membuktikan bahwa metode ini memang lebih sesuai untuk menjelaskan pola data yang ada. Ramalan harga penutupan saham AALldan INDF berdasarkan metode ini cenderung mengalami peningkatan. Hasil ramalan ini memberikan kesempatan kepada investor yang ingin mendapatkan capaital gain yaitu selisih antara harga jual dan harga beli dengan membeli sabam sekarang dan menjualnya di masa yang akan datang saat harga semakin meningkat Sedangkan GGRM mengalami penurunan, hal ini memberikan sinyal kepada pelaku bursa untuk melepas sahamnya saat ini agar tidak mengalami capital loss. Jika pelaku pasar menahannya lebih lama maka kemungkinan untuk mengalami kerugian semakin besar karena harga cenderung menurun Namun hal yang perJu diingat adalah bahwa data tidak hanya memiliki pola trend saja, tetapi juga mempunyai komponen musiman, sikIus dan variabel random Ketiga hal ini juga berpengaruh kepada pergerakan data harga saham penutupan harian, sehingga investor harns berhati-hati dalam menanamkan modalnya dengan memperhatikan ketiga hal tersebut. Penerapan metode peramalan yang telah ada perlu terns dimonitor, apakah masih layak atau tidak. Perbandingan metode time series konvensional dengan metode time series terbaru (ARCHlGARCH) dan dengan metode kausal (regresi) dalam meramal pergerakan harga saham merupakan topik yang menarik untuk dianalisis lebih lanjut. Turbulensi data keuangan, korelasi dan antikorelasi di antara saham, taksonomi suatu portofolio saham, serta opsi pada pasar ideal dan riil merupakan topik yang menarik untuk diteliti lebih lal!iut pada saham-saham agribisnis di BEl. Perbandingan risiko seluruh perusahaan agribisnis di BEl merupakan hal lain yang menarik untuk diteliti.
DEPARTEMEN ILMU-ILMU SOSIAL EKONOMI PERTANIAN FAKULTAS PERTANlAN INSTITUT PERTANIAN BOGOR Dengan ini menyatakan bahwa Skripsi yang disusun oleh : Nama
: BakasenjayaRamadhona
NRP
: A07400197
Program Studi
: Manajemen Agribisnis
Judul Skripsi
: Aualisis Risiko Investasi Deugan Pendekatan Model ARCHIGARCH dan Pendugaan Harga Saham Dengan Peudekatan Model Time Series Pada Perusahaan. Agribisnis Terpilih di PI. Bursa Efek Jakarta
Dapat diterima sebagai syarat kelulusau untuk memperoleh gelar Sarjalla Pertaniall pada Fakultas Pertanian, Illstitut Pertanian Bogor.
Mellyetujui, Dosen Pembirnbillg
Ir. Harmini, MS. NIP. 131 688 732
Tanggal Lulus : I September 2004
PERNYATAAN
Dengan ini saya menyatakan bahwa skripsi yang berjudul "Analisis Risiko Investasi Dengan Pendekatan
Model
ARCHIGARCH dan Pendngaan Harga Saham
Dengan Pendekatan Model Time Series Pad a Perusahaan Agribisnis Terpilih di PT. Bursa Efek Jakarta" belum pernah diajukan pada perguruan tinggi lain atau lembaga lain manapun untuk tujuan memperoleh gelar akademik tertentu. Saya juga menyatakan bahwa skripsi ini benar-benar hasil karya saya sendiri dan tidak mengandung bahan-bahan yang pernah ditulis atau diterbitkan oleh pihak lain kecuali sebagai bahan rujukan yang dinyatakan dalam naskah.
Bogor, 1 September 2004
Bakasenjaya Ramadhona A07400197
R1WAYATHIDUP
Penulis lahir di Jakarta, 22 juli 1981 sebagai anak kedua dari empat bersaudara pasangan Abdul Aziz Yasin dan Anisah. Penulis menyelesaikan sekolah menengah atas pada SMU Negeri 1 Depok pada tahun 1999. Pernah mengenyam kuliah pada Jurusan Matematika, Fakultas MlPA, Universitas Gadjah Mada, Yogyakarta pada tahun 1999 sampai 2000. Pada tahun 2000 penulis diterima sebagai mahasiswa Program Studi Manajemen Agribisnis, Departemen Ilmu-ilmu Sosial Ekonomi, Fakultas Pertanian, Institut Pertanian Bogor melalui jalur UMPTN. Selama menjadi mahasiswa, di sela-sela waktunya menempuh perjalanan DepokBogor penulis aktif dalam kegiatan kemahasiswaan, disamping kegiatan asistensi. Penulis menjadi asisten mata kuliah Pendidikan Agama Islam selama satu semester. Juga menjadi staf pengajar berbagai bimbingan privat.
UCAPAN TERIMA KASIH
Puji serta syu1.:ur kim
par~atkai1
kc hadirat Tuhan Semesta Alain? lv1aha Pengasih
lagi Maha Penyayang, Yang Menguasi hari pembalasan, hanya kepada-Nya kami menyembah dan hanya kepada-Nya kami memohon pertolongan. Shalawat dan salam semoga tercurah kepada paduka yang mulia junjungan kita Nabi Muhammad SAW. Penulis menghaturkan terima kasih kepada:
1. Ayah dan Ibu yang telah membesarkan dengan kasih dan sayang. Ce' Santi dan Ka' lid. Adikku Enten yang sedang kuliah di Jogya, Dhiya si bungsu yang baik hati dan Keponakanku Nasywa yang mengisi jenak-jenak waktuku menyusun skripsi ini. Semoga kita kembali dikumpulkan di surga kelak. Amin. 2. Ir. Hannini MS, dosen pembimbing skripsi. Terima kasih atas saran, kritik dan masukannya selama penyusunan proposal dan skripsi. 3. Ir. Netty Tinaprilla MM sebagai dosen penguji utama dan Ir. Nindyantoro MS sebagai dosen penguji dari Komisi Pendidikan. 4. Saudara Cici Widowati sebagai pembahas seminar. Ihsan Riadsyah, Feisal Erick, dan Silma atas masukannya. Erwin atas bantuan peralatan sidang dan seminar. Neno dan Husnul, terima kasih konswnsinya. 5. Bang Ade atas pinjaman komputernya, Elunk dan Ipul atas pinjaman printernya. Bang Edi yang telah memperbaiki komputer penulis. 6. Annada dan karyawan PT. KAI serta Angkutan Kota (angkot) 03, 02 dan Kampus Dalam yang rela penulis tumpangi selama kuliah di kampus yang panas ini. 7. Staf Perpustakaan LSI, Faperta, Sosek, Perpustakaan Pusat Universitas Indonesia, Pusat Referensi Pasar Modal Bursa Efek Jakarta.
8. AI-Fath Family yang rela memberikan tempat untuk menginap saat penulis kemalaman di kota hujan. 9. Komunitas Ciampea Asri (Akh Enjang, Wahid, Rosyid, Supri, Agus, Heri, Ujang) dan Akh Iyang serta rekan-rekan DPRa Pancoran Mas atas dukungan moral spritualnya serta mutabaah penambah semangat. 10. Mba' Linda (Stk'35); Misbah, Neno, Husnul, Ari, Widi, Dee-Jhe, Sekar (Agb'37); Lolo (FEM'37); Didik (Stk '37), atas pinjaman bukunya. Mba' Isti (MIPA UI) atas tesisnya. Il. Mas Kurniawan (Stk'36) atas masukannya tentang GARCH. 12. AGB Adventure Team: Aziz, Ikhsan 'Kuma/', Yogi 'Gondrong', Guntur, Arif, Haris, Pras, Ronal, Vranda, Hastoro, Rijal, Faisal RS, Nadia, Rani, Titin, Lia, juga Veva 'tidak semua orang sampai ke puncak, namun semua orang yang sampai ke puncak harus memulai langkahnya dari kaki gunung '. 13. Kost Fauzia, maaf sering mengganggu waktu belajar saat ujian tiba. 14. Temen sebimbingan, Cherry, Anna, Dimpos, Tere, Lub, Tris, ma kasih semangatnya. 15. Semua anak-anak AGB'37 atas kebersamaanya. 16. Dan semua pihak yang telah membantu penyusunan skripsi ini. Buat selangkai Edelweis di lepian kali, tetaplah abadi walau malang menjempu!.
DAFTARISI
Halaman m DAFTAR TABEL...... ......... ......... ... ...... .................. ......... ...... ... ... xm DAFTAR GAMBAR...... ... ...... ......... ......... ...... ... ...... ... ... ... ... ........ xv XVI DAFTARLAMPIRAN ................................................................. M~~.............................................................................
I. PENDAHULUAN ...... ... ...... ...... ... ... ...... ......... ......... .......... ...... 1.1. Latar Belakang ...... . . . . . . . . . .. . . . . . . . .. . ... . . . . .. . . . ... ... ... ... ... .. . .. . . ... 1.1.1. Perumusan Masalah ... .. . ... ... . .. ... ... ... ... . .. ... . . . .... ... . . . ... 1.1.2. Tujuan................................................................ 1.2. Manfaat Penelitian .. , ............................................... ' ... . . . .. 1.3. Ruang Lingkup Penelitian ......................................... ' . . . ... ...
1 I 5 II 11 II
II. TINJAUANPUSTAKA ......................... ,. ... ......... ... ... ... ...... ...... 2.1. PasarModal........................................................................................ 2.1.1. Pengertian Pasar ModaL.......................................................... 2.1.2. Transaksi di Bursa Efek Jakarta ... ... ...... ... ... ...... .......... ... 2.1.3. Indeks LQ45 ............................................................................. 2.2. Peran Pasar Modal Dalam Pengembangan Agribisrus di Indonesia ... 2.3. Investasi .............................................................................................. 2.3.1. Pengertian Investasi .................................................................. 2.3.2. TipeInvestasi ............................................................................ 2.3.3. Manajemen Investasi ......... ....... ................ .......... ....... ............... 2.3.4. Tingkat Pengembalian (Return)................................................. 2.3.5. Risiko Investasi ........................................................................ 2.3.6. Sikap Pemodal dalam Menghadapi Risiko ............................... 2.4. Saham .................................................................................................. 2.4.1. Pengertian Saham ...................................................................... 2.4.2. Pembentukan Harga Saham di Bursa Efek ............................... 2.4.3. Faktor-faktor Yang Mempengaruhi Permintaan dan Penawaran Saham .... ........... ...................................................... 2.5. Analisis Fundamental dan Analisi Teknis ........................................... 2.6. Ekonofisika............ .................................... .................... 2.6.1. Volatilitas......................................................... ...... 2.6.2. Model ARCHIGARCH ...... ... ...... ..... ...... ........... ...... . 2.6.3. Value at Risk (VaR)... ........................... ............... ...... 2.7. Metode Peramalan Time Series ........................................................... 2.7.1. Metode Peramalan Sederhana ......... ...... ... ... ... ....... ... ..... 2.7.2. Metode Pemulusan (Smoothing)................................................ 2.7.3. Metode Peramalan Box-Jenkins (Model ARlMA) .................. 2.8. Pemilihan Metode Peramalan .............. ' ... ... ... ... ... ... ... ... ........ 2.8.1. Horizon Waktu ........................................................................
12 12 12 14 17 18 21 21 21 22 23 24 25 26 26 28 28 29 31 33 35 36 36 40 40 43 45 46
