Active Hedge Group
4 februari 2013
Marktfocus - De Oliecijfers Volgende editie o.a. > ING Bank
Meer informatie Ga naar www.rbs.nl/markets of bel 0900-MARKETS (0900-6275387; lokaal tarief)
Beurs afgelopen week
Beurs volgende week
De markten zijn nog steeds in de ban van de kwartaalcijfers. In de Verenigde Staten zijn de uitkomsten al aardig losgekomen, waar we voor de AEX pas net zijn begonnen.
Voor de aankomende week hebben we binnen de AEX, ArcelorMittal en KPN staan die met de vierde kwartaal cijfers naar buiten komen. Unilever gaat op 6 februari ex-dividend en binnen de AMX zullen BinckBank, Imtech en Nutreco met de cijfers naar buiten komen.
Deze week waren het Philips, Unibail Rodamco en Royal Dutch die met de jaarcijfers naar buiten zijn gekomen. De cijfers zijn redelijk volgens verwachting en met name Philips weet dit om te zetten in een mooie koerswinst. Royal Dutch weet niet te overtuigen en moet de eerder geboekte winst weer prijsgeven en zakt terug naar de €25.60, waar de opmars deze week begonnen is. We zien dat de markten in de huidige kwartaalcijfer periode de macro economische cijfers negeren en daar dus niet of nauwelijks op bewegen. Dit is wel iets om rekening mee te houden, want dit kan in de nabije toekomst wellicht voor beweging gaan zorgen. Tot nog toe heeft de AEX het erg goed gedaan en hebben we bijna de 359 aangetikt. Dit is gezien de bodem van november 2012 een stijging van 12%. Als we de stijging van dit jaar bekijken dan heeft de AEX een plus gehaald van zo’n 4% tegen de Dow Jones +5,8%. En dat is toch een mooie start van het nieuwe jaar. Voor SNS Reaal is het jaar al vroeg afgelopen. De bank kon de schulden niet meer dragen en werd genationaliseerd, een unicum onder de nieuwe interventie wetgeving van DNB. De schuldenlast bij de vastgoedtak Property Finance was onoplosbaar. Raymond Zitter
rbs.nl/markets
Uitstaande opties en hefboomproducten, zoals Turbo’s, worden gesteld op de beurskoers. Ook een eventueel raken van een stop loss niveau kan alleen in de officiële beurshandel. Daar zit voor SNS Reaal nu het grote probleem. Er is geen beurshandel meer in het aandeel en dus ook geen nieuwe beurskoers. Jeroen Dijsselbloem heeft aangegeven geen vergoeding voor het aandeel te geven, maar diverse parijen zoals de VEB slijpen al de messen. Een lange rechtszaak ligt mogelijk in het verschiet. Onduidelijkheid dus voor de houders en aanbieders van deze producten. Highlights deze week maandag 4 februari CB Employment Trends Index, cijfers: BinckBank dinsdag 5 februari Rentebeslissing Australië cijfers: KPN, Imtech, NYSE Euronext, Walt Disney woensdag 6 februari Cijfers: Time Warner, Visa ex-dividend: Unilever donderdag 7 februari Jobless Claims, cijfers: Nutreco, Coca Cola vrijdag 8 februari Handelsbalans, cijfers: Moody’s
Inhoud Marktfocus: AEX-Index® Royal Dutch Shell De cijfers zijn bekend RD vs Chevron en Exxon Een vergelijking Apple Apple op de grond gevallen? AEX vs AMX Een vergelijking Wie is Wie Disclaimer
2 3 5 6 8
Volatiliteits overzicht (week) AEX-index: 12.30 6.1% DJ Stoxx 50: 16.50 11.5% S&P 500: 14.30 14.3%
Extra service Wilt u een Technische Conditie van een Turbo Titel aanvragen? Stuur een email naar RBS en geef in de titel aan dat het voor Active Hedge bestemd is. Suggesties, opmerkingen, aanvullingen? Stuur ook dan een email.
Marktfocus - AEX-Index®
4 februari 2013
AEX-Index® - Algehele analyse De AEX heeft afgelopen week weer een nieuwe high neergezet op 358.92. Binnen de lange en grote uptrend tekent zich momenteel een stijgende wig af. Dit is een patroon dat over het algemeen een daling tot gevolg heeft. Tot dusver blijven we nog steeds keurig binnen deze wig al was het op de laatste dag van de week toch wel even spannend, met een opening onder deze steun.
Zolang deze grote uptrend intact blijft is er niets aan de hand. Het gat dat er in de grafiek is open gezet op de eerst handelsdag van dit jaar is een mooi eerste target omlaag en mag gezien worden als een positieve beweging binnen de uptrend. We sluiten dit gat als de koers terug zakt tot de 344. Voor de markt zou dit een gezonde beweging zijn en kan ook de overspannenheid uit de indicatoren vloeien.
We zien wel dat de bandbreedte van de wig steeds smaller wordt en een uitbraak volgende week aan de orde zal zijn. De verwachting is dus een neerwaartse beweging en dat is gezien de stijging van de maand januari met +4% niet echt vreemd te noemen en moet gezien worden als een technische correctie binnen de uptrend.
Steun: Weerstand:
355.00 361.60
Raymond Zitter
bekijk deze Turbo® AEX-Index® Grafiek op dagbasis
AEX-Index® Volatiliteit De AEX volatility is de afgelopen dagen wel iets opgelopen, maar staat nog steeds op een behoorlijk laag niveau. De licht stijgende beweging van de AEX de afgelopen week heeft er voor gezorgd dat de volatility redelijk stabiel is blijven liggen. Het iets oplopen van de volatility kan te maken hebben met het feit, dat de markt 2
zich langzaam gaat indekken tegen een daling. De laatste week hebben we gezien dat in de onderlinge fondsen wel beweging is geweest, maar die was dusdanig dat het voor de AEX zelf weinig impact heeft gehad.
De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Marktfocus - Royal Dutch Shell
4 februari 2013
Trending Community Topic - Gas heeft de toekomst Het grootste bedrijf ter wereld gemeten naar omzet is het olieconcern Shell. Het kan met een omzet van ver boven de €335 miljard en een winst van meer dan €22 miljard echter niet achterover leunen. Grote uitdagingen staan het olieconcern te wachten. De Zwitser Peter Voser volgt in juli 2009 Jeroen van der Veer op als CEO. De topman heeft de zware taak op zich genomen om het bedrijf dynamischer te maken. Shell wordt van binnen uit eens flink afgestoft met als doel het opkrikken van het achterblijvende aandeelhouders rendement. In de communities was de terugkerende frustratie over het gebrek aan aandeelhoudersrendement van Shell een trending topic. Het aandeel Shell performde wederom ver onder de maat. Moet je nu wel in dit fonds zitten? Het mooie dividendrendement van circa 5% lijkt misschien wel aardig, maar het koersverlies van 10% leverde uiteindelijk wederom een minder resultaat t.o.v. de index op. De AEX index, waarin Shell de maximale 15% weegt, heeft immers een prima jaar achter de rug met een plus van 10%, waarbij je 4% aan dividenden nog moet optellen. Sectorgenoot Exxon wist naast het uitgekeerde dividend twee dollar te winnen, totaal +5%. Chevron sloot het jaar nagenoeg onveranderd in dollars af, met dividend +3%. De conclusie; opnieuw heeft Shell het qua koersverloop niet goed gedaan. De cijfers nog even op een rijtje. Shell in dollars, omzet $454 miljard en een dividend van $1,71, Exxon omzet $450 miljard en een dividend van $2,08 en Chevron omzet $225 miljard en een dividend van $3,42. Het dividendrendement van Shell staat op 4,81%, Exxon 2,5% en Chevron 3,1%. Het achterblijven van de koersperformance van Shell ten opzichte van Exxon en Chevron wordt door het hogere dividendrendement op de langere termijn voor een deel verklaard, maar bij lange na niet helemaal. Hoe gaat Shell met de vervuilde grond in de Nigerdelta om? De problemen bij Alaska met het losgebroken platform Kulluk. kortom imagoschade en schadeclaims liggen bij een olieboer altijd op de loer.
cashflows en het stabiele dividend. De cashflow zal dit jaar uitkomen op ongeveer €50 miljard. Shell zal daarvan €33 miljard reserveren om nieuwe projecten op te starten. Rond de €10 miljard is er nodig om de aandeelhouder zijn dividend te betalen. Shell heeft een paar mogelijkheden om dat geld voor zich te laten werken. Naast de dividendverhoging naar $0.45 per kwartaal, kan men een aandelen inkoopprogramma opstarten. Het meest waarschijnlijke scenario: Shell zal het geld achter de hand willen houden. Want mocht de olieprijs ver onder de $100 zakken dan gaat die vrije kasstroom rap omlaag. De oliemarkt verandert door de technologische vindingrijkheid en de vooruitgang in de techniek om schaliegas te exploiteren. Schaliegas is aardgas dat gewonnen wordt uit schalie (gesteente). Shell heeft al meer dan €25 miljard in deze schaliegasvelden geïnvesteerd sinds 2010. Het bedrijf ligt ver voor op de concurrentie qua technologische kennis. Bedenk dat de doorlooptijd van een installatie al snel 5 tot 10 jaar vergt. Shell produceert omgerekend in vaten olie al meer gas dan olie. De voorraad schaliegas in de VS is enorm en zet de prijs van natural gas onder druk. Dit komt door de geografische verschillen en transport van gas is nog duur en de infrastructuur te beperkt. Omgerekend betaalt de VS $24 per vat olie. Europa betaalt $100 per vat. Doordat de prijs van gas zo is gedaald hebben concurrenten al fors afgeboekt op schaliegas investeringen. Shell boekte ongeveer $1.5 miljard af, maar heeft nu wel de kennis en installaties om leidend te blijven op de belangrijke gasmarkt. De Conclusie Het solide dividendbeleid en de wijze waarop het bedrijf onder Voser en van der Veer veranderingen heeft doorgevoerd en daarmee klaar is voor de toekomst stemt veel beleggers in de communities ondanks de mindere performance in 2012 positief. Ruud van den Bos
Wel is het aandeel Shell al jaren een veilige keuze, door de hoge Volatiliteit & Performance tov de AEX Index Dat Royal Dutch Shell een zware weger in de AEX is weet iedereen. De correlatie tussen de AEX en Royal Dutch Shell is daardoor uiteraard behoorlijk hoog. Vorig jaar september begon de AEX Royal Dutch Shell te verslaan qua performance. Dat is het moment waar de Koninklijke verzwakte en de AEX niet. Inmiddels zijn de downticks van Royal Dutch Shell niet onopgemerkt gebleven, maar waar Royal Dutch Shell wat wegzakt blijft de AEX toch nog best positief liggen. De volatiliteit van beiden is nog steeds redelijk laag, maar die van de AEX is absoluut gezien uiteraard wel lager dan die van Royal Dutch Shell.
bekijk deze Turbo®
3
De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Marktfocus
4 februari 2013
Royal Dutch Shell - Technische Analyse Royal Dutch Shell ging in aanloop naar de cijfers keurig omhoog en is na de cijfers ruim een euro gedaald. Het korte termijn plaatje wordt daardoor iets somberder want de steunlijn van de laatste smalle uptrend brak aan de onderkant. De bodem van november is echter nog intact dus dat is enigszins wel een opluchting.
Als Royal Dutch Shell de laatste bodem op €25.30 breekt dan verandert het korte termijn en middenlange termijn plaatje wel, maar voor een verandering van richting op de lange termijn (5 jaar) zijn nog wel wat meer downticks nodig dan die we de laatste dagen na de cijfers hebben gezien.
Van de daling die Royal Dutch Shell sinds augustus liet zien werd bijna de helft gecorrigeerd in aanloop naar de cijfers en op zich was dat positief. Royal Dutch Shell bewoog een aantal weken nagenoeg zijwaarts en dat patroon werd keurig door de RSI indicator bevestigd.
1e steun: €25.30, de laatste bodem 1e weerstand: €27.05, de laatste top Rob Koning
Die RSI indicator is inmiddels tot iets onder de 40 gedaald dus bij een verdere daling wordt een doorbraak van de laatste uptrend bevestigd. Een ander koerspatroon kan ontstaan, het is niet direct gezegd dat dat een downtrend gaat worden. Het middellange termijn plaatje vanaf half 2011 laat nog steeds hogere bodems zien, maar als de laatste van eind november vorig jaar op €25.30 breekt, verandert ook dat patroon. Voor een echte uptrend heeft de koersgrafiek uiteraard naast hogere bodems, hogere toppen nodig en vanaf 2011 is dat nog niet echt het geval geweest. Zeker de twee laatste toppen rond €29.65 horen niet bij de lange termijn uptrend vanaf 2009.
4
De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Marktfocus
4 februari 2013
Royal Dutch Shell vs Exxon en Chevron
Het plaatje hieronder laat de lange termijn correlatie zien van Royal Dutch Shell en zijn 2 Amerikaanse tegenhangers, Exxon Mobile en Chevron. De lijngrafiek is op weekbasis. De koers van Royal Dutch Shell is gecorrigeerd voor valuta dus alle drie zijn ze genoteerd in dollars.
Vanaf het grote herstel in de markt dat in 2009 begon is de correlatie tussen Chevron en Exxon zoek geraakt en heeft Chevron duidelijk de andere twee achter zich laten liggen. Globaal is de beweging wel ongeveer gelijk, maar Royal Dutch Shell blijft nog steeds enorm achter bij zijn twee Amerikaanse collega’s.
Vanaf de begindatum in 2003 is duidelijk te zien dat Exxon Mobile en Chevron een mooie correlatie lieten zien tot 2009 en dat Royal Dutch Shell buiten de correlatie bleef. Royal Dutch Shell bleef eigenlijk gewoon achter op de twee Amerikaanse concurrenten. Waar de beweging bij Exxon en Chevron wat volatieler was, bleef Royal Dutch Shell wat rustiger zijwaarts bewegen.
Rob Koning
5
De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Marktfocus - Apple
4 februari 2013
Trending Community Topic - Appeltje voor de dorst? Na een historische rally valt de appel weer terug op de grond. Apple verloor recent in 1 dag ruim $50 miljard van zijn marktwaarde, terecht of niet. Kijk je naar de cijfers dan denk je, hoe is dat mogelijk? De omzet ging naar een record van $54,4 miljard en de winst over 1 kwartaal kwam maar liefst uit op $ 13,1 miljard. Maar dan komen de prognoses voor 2013 en die zijn minder dan verwacht. Het aandeel stort dan $50 omlaag met een hoog volume. Het probleem: de productie kan eerst de vraag niet bijhouden, later zakt de vraag veel sneller in dan verwacht. Of is het een fundamenteler probleem waar Apple nog niet goed mee om weet te gaan? In augustus 2011 nam Tim Cook het stokje over van Steve Jobs. Jobs bleef wel achter de schermen het bedrijf aansturen. Ook gaf Jobs aan hoe de markten verovert moesten worden en hoe producten in de markt werden gezet. Nu breekt er voor Tim Cook een ander tijdperk aan. Het bedrijf is volwassen en de markten die veroverd zijn moeten worden geconsolideerd. Deze veranderende markt voor Apple brengt meer voorspelbaarheid met zich mee. Het behalen van cijfers binnen de eerdere bandbreedtes wordt nu al snel als negatief ervaren. Ook al blijft de prestatie van Apple enorm.
Samsung en Apple halen 90% van de winst in de smartphone markt op en hebben samen 60% marktaandeel. Wel zullen de nieuwe goedkopere versies van de iPad en iPhone kannibaliseren op de duurdere versies. Apple heeft inmiddels meer dan $135 miljard in kas. Genoeg om een volgend product in de markt te zetten, zou je zeggen. Het bedrijf heeft opnieuw een kaskraker nodig en gaat dat de Apple televisie worden? De grote vraag is zijn er voldoende creatieve mensen over die zo een grote stap aandurven. Jonathan Ive een vertrouweling van Jobs is al naar voren geschoven en kan hierbij mogelijk een cruciale rol gaan spelen. Kijken we naar de fundamenten dan staat er een koerswinst verhouding van iets meer dan 10. Als de aandelenkoers blijft zakken zullen de aandeelhouders ontevreden gaan worden. De $135 miljard cash zou dan wel eens het doekje voor het bloeden kunnen gaan worden. Een aandeleninkoop programma opstarten of een eenmalig superdividend uitkeren zou de koers van Apple weer kunnen gaan steunen. Vraag is wel of dat een verstandige stap is. Steve Jobs weigerde dividend uit te keren, hij gebruikte het liever voor vernieuwing. Ruud van de Bos
De creativiteit binnen het bedrijf moet opnieuw gevonden worden. De kritiek bij de laatste nieuwe producten die in de markt zijn gezet is dat ze te weinig vernieuwend zijn. En juist die vernieuwing is nodig om de concurrentie voor te blijven. Recente ontwikkelingen bij Blackberry tonen aan dat de slag missen in de smartphone markt dodelijk kan zijn. Na de presentatie van de nieuwe modellen kelderde het aandeel 10%. De CEO gaf nog aan, het is “Do or die”. Ook Nokia kan daar inmiddels over meepraten. De software van Apple kan zich nog maar moeilijk staande houden tegenover het veel goedkopere Android van Google. Bedrijven als Samsung, maar ook het Chinese Huawei maken grote sprongen voorwaarts. Kortom, het marktaandeel van Apple komt onder druk te staan. Volatiliteit & Performance tov de AEX Index Dat Apple geen directe invloed uitoefent op de stand van de AEX is natuurlijk logisch, maar een vergelijking van de twee is toch wel even aardig. Goed is te zien dat de stijging van Apple geen invloed had op de AEX. Toch is er natuurlijk wel een indirecte relatie. ASML heeft wel geprofiteerd van de stijging van Apple en dat heeft natuurlijk voor wat impact gezorgd. ASML is geen zware weger dus die impact is uiteraard beperkt gebleven. Desalniettemin is het plaatje toch even aardig om te zien, Apple is ongeveer terug naar het niveau waar de twee uit elkaar begonnen te lopen.
bekijk deze Turbo®
6
De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Marktfocus
4 februari 2013
Apple - Technische Analyse Apple heeft de laatste maanden na de “all time high” van september vorig jaar een daling meegemaakt die het bedrijf tot onder de $500 bracht. Met die daling is Apple terug gezakt tot het niveau waar de rit omhoog een veel steiler karakter kreeg en de toppen die werden opgezocht. De lange termijn steunlijn die je in Apple onder de bodems vanaf 2009 kan trekken is met de laatste downticks neerwaarts gebroken, maar of die lijn nog enige importantie had kan betwijfeld worden. Het patroon dat omhoog ontstond maakt immers geen deel uit van de lange termijn uptrend waarin Apple sinds 2009 zat.
voorgaande patroon beëindigd werd, dat was al duidelijk, maar nu is ook nog de lange trendlijn gebroken en staat Apple gewoon weer op het niveau waar de lange trend ophield. De laatste dagen gaat Apple wat zijwaarts en bij upticks kan het fonds weerstand zien rond de “gapfill”, die samenvalt met de weerstandslijn rond het $508 niveau, steun zal Apple ondervinden op de laatste bodem die begin vorige week werd neergezet rond de $435. Rob Koning
De lange termijn grafiek van Apple liet twee toppen zien, één op $642 en één net boven de $700. Die toppen corresponderen met lagere toppen in de RSI indicator en dat betekent negatieve divergentie. Nu zit er tussen de twee toppen ruim een half jaar en met een tussentijdse daling van de RSI indicator naar het 30 niveau wordt het divergerende patroon wél minder krachtig, maar in bijvoorbeeld een weekgrafiek is het effect duidelijker te zien. Het patroon geeft aan dat de uptrend op z’n einde raakt. Dat het
7
De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Marktfocus
4 februari 2013
AEX vs AMX - Een vergelijking We gaan terug naar het jaar 2009 en de low die daar werd neergezet. Dit was voor de AEX bijna 195 en voor de AMX ruim 258 We zien dus dat er grofweg 63 punten verschil zat tussen deze twee indices. Als we naar de huidige stand van beide indices kijken valt ons op dat er momenteel een verschil staat van een kleine 200 punten. Nu is de vraag hoe dit is ontstaan. De berekening: Voor de berekening van een index wordt voor elk fonds gekeken hoeveel aandelen er zijn uitgegeven. Vervolgens wordt er gekeken hoeveel aandelen er vrij verhandelbaar zijn, ook wel de free float genoemd. Per fonds wordt nu gekeken wat de waarde is voor de index. Waarde = aandelen * free float * koers. De som van al deze waardes zal de index vormen. Aangezien dit getal veel te groot is deelt men deze door de divisor. Dit is een getal dat dusdanig gekozen wordt, zodat de nieuwe samenstelling van de index gelijk is aan de slotstand van de oude index. Dividend: Op basis van de dividend uitkeringen van de index fondsen kunnen we kijken hoeveel procent er per jaar aan dividend van de index afgaat. Dividend * weging geeft impact voor de index. Na berekening van het totale dividend uitgekeerd door de AEX fondsen, in vergelijk tot het totale dividend van de AMX fondsen zijn we tot de conclusie gekomen dat voor beide indices het dividend
8
percentage rond de 4% ligt. Hier zit dus weinig verschil . Waar zit het verschil? Het verschil moet dan zitten in de stijging of daling van de fondsen die de index vormen. Als eerste kijken we dan natuurlijk naar de zware wegers binnen de indices. Als we de vijf zwaargewichten uit de AEX nemen plus ASML dan komen we tot een plus van 96 index punten voor de AEX. Dit is gerekend vanaf de low in 2009 tot heden. Nemen we de drie zwaardere wegers uit de AMX dan zien we dat deze al goed zijn voor een stijging van 114 punten. Dit zijn dus 3 fondsen AMX tegen 6 fondsen AEX die al het verschil maken. Conclusie: De samenstelling van de AMX t.o.v. de AEX is verschillend. Tot 2010 was er geen financial vertegenwoordigd in de AMX, waar de AEX er twee heeft. AMX heeft twee uitzenders tegen de AEX één. Brunel heeft het ook zeer goed gedaan. AMX heeft geen telecom, KPN was goed voor een daling van 10 punten in de AEX. Wanneer er in de toekomst een grote daling op de beurs plaatsvind en de spread tussen de AEX en de AMX weer “krap” staat is het misschien raadzaam een Turbo long op de AMX te kopen en deze af te schermen met een Turbo short op de AEX. Zo blijft het verlies beperkt en is er een behoorlijk winst potentie. Raymond Zitter
De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Active Hedge - Marktfocus Active Hedge is gedurende beursuren in contact met vele beleggers over de ontwikkelingen op de Nederlandse beurs. Ervaren beroepshandelaren selecteren voor de marktfocus naast de AEX® een drietal fondsen die op basis van selectiecriteria een mogelijke koersbeweging kunnen laten zien. Gekeken wordt onder andere naar (kwartaal)cijfers, volatiliteit, Technische Analyse of bijvoorbeeld performance binnen de sector. Bart Peters - Op de beurs sinds 1988 Functies: Specialiteiten:
Optie- en Future-handelaar - directeur/moderator Active Hedge Aandelen, opties, futures, beursgenoteerde producten, risk management, obligaties.
Bob van Meekeren - Op de beurs sinds 1984 Functies: Specialiteiten:
Optiehandelaar – beursanalist/research Active Hedge Clearing, opties, aandelen, futures, fundamentele analyse
Rob Koning - Op de beurs sinds 1986
Functies: Specialiteiten:
Beursofficial, Floorbroker, Marketmaker manager/moderator Active Hedge Technische Analyse, aandelen, opties, futures, beursgenoteerde producten, web development, grafisch design
Raymond Zitter- Op de beurs sinds 1986 Functies: Specialiteiten:
Beursofficial, optie en future handelaar – senior moderator Active Hedge Technische Analyse, aandelen, opties, futures, beursgenoteerde producten fundamentele analyse
Ruud van de Bos - Op de beurs sinds 1988 Functies: Specialiteiten:
Hoekman effectenbeurs, optiehandelaar – moderator Active Hedge Aandelen, opties, futures, sector analyse
Jeroen Santen- Op de beurs sinds 2009 Functies: Specialiteiten:
Optiehandelaar – moderator Active Hedge Aandelen, opties, futures, beursgenoteerde producten, Fundamentele Analyse
RBS Markets - Disclaimer Dit document is niet opgesteld in overeenstemming met de juridische vereisten die zijn opgenomen in de Europese Richtlijn 2004/39 en die van toepassing zijn op de verspreiding van onafhankelijke research. Juridische beperkingen op grond van deze richtlijn zijn derhalve voorafgaand aan de verspreiding van dit document niet van toepassing op de Royal Bank of Scotland N.V., de Royal Bank of Scotland plc en/of hun dochtervennootschappen en groepsondernemingen (“RBS”). Dit document is opgesteld door Active Hedge Group B.V. en verspreid door RBS. RBS en Active Hedge Group B.V. zijn een samenwerkingsverband aangegaan waarbij Active Hedge Group B.V. in ruil voor een financiële vergoeding analyses verzorgt voor RBS. De in dit document opgenomen analyses van Active Hedge Group, zijn niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Iedere (potentiële) belegging dienen beleggers te toetsen aan hun persoonlijke beleggingsprofiel en te bespreken met hun adviseur. De in dit document opgenomen standpunten en vooruitzichten zijn door Active Hedge Group B.V. gegeven in haar hoedanigheid van onafhankelijk analist. RBS kan van tijd tot tijd producten uitgeven die dezelfde onderliggende waarden kunnen hebben als de financiële instrumenten besproken in dit document dat is opgesteld door Active Hedge Group B.V. RBS heeft geen enkele betrokkenheid bij, op welke manier dan ook, invloed op, zeggenschap over of inspraak in de totstandkoming van de analyses van of namens Active Hedge Group B.V. of een aan haar gelieerde onderneming of persoon. AEX® is een geregistreerde merknaam van Euronext N.V. of haar dochterondernemingen en wordt gebruikt met toestemming van Euronext Indices B.V. S&P 500® is een handelsmerk van The McGraw-Hill Companies, Inc en wordt met toestemming gebruikt (de “Index Sponsoren”). De relevante Index Sponsoren zijn op generlei wijze betrokken bij de totstandkoming of verkoop van de producten genoemd in dit document, noch wordt door hen enig advies tot aankoop van deze producten gegeven. Turbo® is een geregistreerde merknaam van The Royal Bank of Scotland Group plc.
