l eidt Giraa rkeer br ing uit t e W erm enve ffect ijke besch j i E b t rcing t u emen H ttel e g o s a w t n r AG ce Ou itse mark nsma i f f O Bala cekantoo u i Back k voor D Serv n o e p n o nu orld wikkelde ties o K voor c W a e e h r e AN XS2T ANK ont S sitiev st KAS B o B P M S I e st KA p voor stres landse de ap oard r en er b Nede enfonds g l ing o v Dash o op si werk n s n e l e p a m sa 3402 tieve c ISAE AS 70 e u i d m re ‘in Pro eral ion Fund van S oor P : v v o t n s s dien ellingen tijd e ’: De Pen ad! e l A w u t e l r e iP ns Ni ro aard oen I cont or op uw Pensi nsioenbew t i Mon et h de Pe n n a a m gv er erkin t Team G t s r e n V geme Mana h 11 c en 20 0 1 Bran 0 in 2 ANK B S KA
KAS Selections KAS Selections is een kwartaaluitgave van KAS BANK N.V. te Amsterdam, Londen en Wiesbaden. Hoewel deze uitgave met de meeste zorg wordt samengesteld, kunnen er geen rechten aan worden ontleend. Jaargang 17, nummer 6, april 2011 In dit nummer: Balansmanagement bij Servicekantoor AGH 3 XS2TheWorld en KAS BANK ontwikkelden de app voor IMS Dashboard 6 Altijd en overal ‘in control’: De Pension Fund Monitor op uw iPad! 7 8 ISAE 3402 als opvolger van SAS 70 Nieuwe dienst voor Premie Pensioen Instellingen: de Pensioenbewaarder 10 Versterking van het Management Team German Branch 11 12 KAS BANK in 2010 en 2011 Wet Giraal Effectenverkeer breidt wettelijke bescherming uit 14 Back-Office Outsourcing nu ook voor Duitse markt 15 Global Custody Netwerk Nieuws 16 Positieve reacties op stresstest KAS BANK voor Nederlandse pensioenfondsen 18 Productieve samenwerking 20 Personalia22 22 Laurens Visie
Voorwoord Na grote natuurrampen zoals nu in Japan, wordt stress een relatief begrip. Hoge nucleaire stralingsniveaus, gebrek aan voedsel, water en medicijnen, totale verwoesting. Daarmee vergeleken zinkt de discussie over een dekkingsgraad van 104 of 105 procent of het uitvoeren van een stresstest in het niet. Bovendien blijkt maar weer eens dat ver in de toekomst kijken een vrijwel onmogelijke zaak is. Toch doen we dat in deze KAS Selections weer volop. Want er zijn een hoop positieve ontwikkelingen bij KAS BANK in 2011. Zo zijn wij positief gestemd over verdere groei in Duitsland en de Duitstalige markt. Per 1 januari is onze German Branch verder versterkt met twee ervaren krachten uit de Duitse effectenindustrie. Frank Vogel en Günter Schuhbeck stellen zich als nieuwe ‘Geschäftsleiter’ kort aan u voor. KAS BANK ontwikkelt zich steeds verder als het wakend oog van pensioenfondsbesturen die ‘in control’ willen zijn. Voor een dagelijkse update van de belangrijkste sturingsgegevens voor hun fonds kunnen zij binnenkort gebruikmaken van de KAS BANK ‘app’ voor het IMS Dashboard. De app is met name uniek omdat hij is ontwikkeld voor een zeer specifieke doelgroep. Sander Musterman van XS2TheWorld, ontwerper van de ‘app’, vertelt meer hierover. Verzamelen van sturings- en verantwoordingsinformatie is een van de belangrijkste taken van Servicekantoor AGH. Zij gebruiken deze informatie o.a. om de aangesloten fondsen te adviseren over het beheer van hun vermogen en het afdekken van risico’s. AGH ziet een duidelijke toegevoegde waarde in de IMS dienstverlening van KAS BANK en tools als een ‘app’ om besturen goed te kunnen informeren.
Commentaar op deze uitgave, suggesties voor toekomstige artikelen en verzoeken om op de verzendlijst geplaatst te worden, kunt u richten aan: Client Management Director: +31 20 55 75 324 Egon Tibboel E-mail:
[email protected]
Risicomanagement- en risicobeheersing blijft een van de belangrijkste agendapunten voor institutionele beleggers en financiële instellingen. De SAS 70-Type II rapportage speelt daarin een belangrijke rol. Vanaf 2011 gelden echter andere internationale maatstaven voor het aantoonbaar ‘in control’ zijn bij de financiële verslaglegging. En dat is ISEA 3402. KAS BANK loopt hier al op vooruit.
Clearing & Banking Services Associate director: Arno Vroom +31 20 55 75 608 E-mail:
[email protected]
Een andere belangrijke ontwikkeling voor Nederlandse beleggers is de uitbreiding van het werkingsgebied van de Wet giraal effectenverkeer. Wat er is verandert leest u in deze KAS Selections.
Fund & Investment Services Associate director: Sicco Plesman +31 20 55 75 843 E-mail:
[email protected] Institutional Services Associate director: Bob Meijer +31 20 55 75 256 E-mail:
[email protected]
Stress, ik schreef het al, is een relatief begrip, maar wel belangrijk om onder controle te houden. Vooruitlopend op verdere regelgeving vanuit De Nederlandsche Bank heeft KAS BANK daarom een eigen stresstest voor pensioenfondsen ontwikkeld. Wij praten u kort bij over dit belangrijke instrument om (toekomstige) risico’s bij wisselende economische scenario’s in kaart te brengen.
Sub & Core custody Associate director: Erwin Hoedeman +31 20 55 75 588 E-mail:
[email protected]
Verder besteden we aandacht aan BPO+, de geautomatiseerde verwerking door de back-office van KAS Investment Servicing in Duitsland van de transacties van vermogensbeheerders via de Front-Office Module van SimCorp Dimension.
Sales & Bussiness development (S&BD) Head of S & BD Mark van Weezenbeek +31 20 55 75 483 E-mail:
[email protected]
Traditiegetrouw besluit KAS Selections met Laurens Visie, ditmaal over de harmonisatie van de afwikkeling van het Europese effectenverkeer. Of beter gezegd: over het uitblijven daarvan.
Tekstredactie: Robbert Veltman Eindredactie: Carla Boogers +31 20 557 5812 E-mail:
[email protected] Vormgeving: Ebbenhorst Design, De Meern Druk: KAS BANK, Document & Systems Services
Wij hopen dat de situatie in Japan zich bij ontvangst van deze editie gestabiliseerd heeft. Uiteraard volgen wij de ontwikkelingen op de voet. Graag horen wij uw reacties op de onderwerpen in deze KAS Selections. Ten slotte maken wij deze voor, maar vooral ook samen met u. Sikko van Katwijk Chief Commercial Officer, Raad van Bestuur KAS BANK
De IRM Monitor als ondersteuning bij balansmanagement, vermogens- en risicobeheer
Balansmanagement bij Servicekantoor AGH Servicekantoor AGH verzorgt voor zes fondsen de uitvoering van pensioen, vut, 55 plus en WGA-hiaatregelingen. Het betreft de volgende taken: het adviseren van besturen en sociale partners over de vervaardiging en aanpassing van de regelingen, de administratie van de regelingen, het verzorgen van de communicatie en het ondersteunen van het bestuur en/of de beleggingscommissie bij het beheer van het vermogen. AGH werkt voor het uitvoeren van het balansmanagement nauw samen met Interest & Currency Consultants (ICC) en KAS BANK. Tijdens een levendig
Erik Martens (links) en Eric Mateman (rechts) van AGH en
gesprek leggen Erik Martens en Eric Mateman van AGH en
Eddy Markus (midden) van ICC
Eddy Markus van ICC uit hoe deze samenwerking verloopt. alleen aan DNB, maar aan alle stakeholders verantwoording
Een van de taken van AGH is sturings- en verantwoordingsinformatie verzorgen voor de besturen en/of de beleggingscommissies van de aangesloten fondsen. Op welke manier maakt u daarbij gebruik van de risk management diensten van KAS BANK?
afleggen.”
administraties rapportages kan uitbrengen aan AGH en de
Steeds meer pensioenfondsen willen dagelijks geïnformeerd worden over de dekkingsgraad en de risico’s van het fonds. AGH is al vanaf het begin afnemer van de IRM Monitor1 en heeft actief bijgedragen aan de ontwikkeling van deze tool. Inmiddels gebruiken jullie ook het IMS Dashboard2. Wat is voor jullie de toegevoegde waarde van beide tools?
betreffende fondsbesturen. Daardoor kunnen wij de
Martens: “Het bestuur van een pensioenfonds is
vermogens goed monitoren en de ontwikkeling van de
eindverantwoordelijk voor het reilen en zeilen van het
(vereiste) dekkingsgraden op de voet volgen. KAS BANK
fonds. Zij moeten in één oogopslag alle sturingsinformatie
geeft bovendien een uitstekende inschatting hoe de
beoordelen om vast te stellen of het pensioenfonds nog op
rentegevoeligheid van de verplichtingen zich verhoudt ten
koers ligt. Het is onze taak om deze sturingsinformatie bij
opzichte van die van de beleggingen en de mismatch
de bestuursleden inzichtelijk in beeld te brengen. Dan pas
daartussen. Met die informatie kunnen de fondsbesturen
kan het bestuur actief het fonds beheren en bewuste
beleid voeren om de downside risk van de dekkingsgraad
keuzes maken zoals bijvoorbeeld: nemen wij dit risico
goed te kunnen afdekken. Dat vinden wij de kracht van de
bewust, is het risico goed afgedekt. De IRM Monitor helpt
Martens: “Alle aangesloten pensioenfondsen hebben de back office van hun vermogensbeheer uitbesteed aan KAS BANK. Dat betekent dat KAS BANK voor alle
IRM monitor van KAS BANK. Fondsbesturen moeten nu maandelijks en per kwartaal rapporteren aan DNB. Dan is het heel belangrijk dat je een goed beeld hebt van zowel de actuele dekkingsgraad als de vereiste dekkingsgraad. Daarnaast kunnen zij met behulp van die informatie niet
K A S
S e l e c t i o n s
1 De IRM Monitor analyseert en rapporteert voor u op maand of kwartaalbasis de risico’s van uw beleggingen versus uw pensioenverplichtingen. 2 Met het IMS Dashboard heeft u online op dagbasis inzicht in uw dekkingsgraad, marktwaarde ontwikkelingen, asset allocatie, compliance monitoring en uw positie en transactiegegevens.
•
a p r i l
2 0 1 1
3
ons om onze klanten goed te informeren over het vermogensbeheer, de risico’s en het balansmanagement.
Eddy Markus is Executive
De monitor verschijnt per kwartaal en is te veel omvattend
director/Chief analyst bij Interest
voor een bestuur. Het is een geschikt document voor de
& Currency Consultants. Na zijn
beleggingscommissie. Jullie worden gelukkig steeds beter
studie economie aan de Vrije
in het ontsluiten van informatie voor pensioenfondsen. Zo
Universiteit van Amsterdam,
kunnen wij dagelijks via het IMS Dashboard bijvoorbeeld
was hij ruim vijf jaar
de down side risk van de dekkingsgraad goed volgen. Dit
verantwoordelijk voor alle
Dashboard is een toegankelijke informatiebron – het woord
(middellange termijn) rente- en valutaposities van
zegt het al – voor het bestuur van een pensioenfonds.
een groot familievermogen. Begin jaren tachtig
Door de feedback van de besturen leren wij steeds meer
maakte hij een overstap van vermogensbeheer naar
bij. Wij geven dat weer door aan KAS BANK: wij zouden die en die informatie ook graag opgenomen zien in de IRM
adviesverlening en richtte Interest & Currency
Monitor en het IMS Dashboard. Dat is een mooie
Consultants (ICC) op. Aanvankelijk was ICC vooral een
wisselwerking.”
rente en valuta adviesbureau voor bedrijven. Inmiddels is ICC uitgegroeid tot een consultancy
Na de invoering van het FTK in 2007 richt de aandacht van DNB zich steeds meer op de verplichtingen en risico’s van pensioen fondsen en de manier waarop de risico’s worden afgedekt. Hoe informeert en adviseert AGH de aangesloten fondsen over de risico’s op hun balans? Martens: “Uitgangspunt bij het informeren van de besturen is natuurlijk altijd de vraag: hoe is het risicobeleid vormgegeven en de beheersing ervan ingericht? Leidraad is de FIRM methodiek van DNB. Niet alle onderdelen daarvan zijn gelukkig relevant voor pensioenfondsen. Het risicobeleid is vastgelegd in de Actuariële en Bedrijfstechnische Nota, de ABTN. In het jaarverslag legt het fonds vervolgens verantwoording af
bedrijf gespecialiseerd in nagenoeg alle facetten van treasury management, corporate & structured finance en market outlook.
beheersing feitelijk aanpakt. De fondsbesturen hebben Risk Management Committees ingesteld. Samen met hen analyseren en monitoren wij de risico’s en de beheers maatregelen. KAS BANK levert daarvoor een belangrijk deel van de benodigde informatie, via het IMS Dashboard. De ontwikkeling van de dekkingsgraad en de vereiste dekkingsgraad staan daarin centraal. KAS BANK meet de performance en de risico’s en berekent vervolgens de dekkingsgraad en de vereiste dekkingsgraad. Ook wordt gekeken wat er zou gebeuren als bepaalde parameters
over de risico’s en hoe het daarmee omgaat.
veranderen. Daarover overleggen wij regelmatig met
Als besturen zich bewust zijn van alle risico’s, zijn zij beter
het IMS Dashboard. Wij kijken daar dagelijks naar om de
KAS BANK. Al die informatie is weer terug te vinden in
in staat om te sturen en verantwoording aan hun stake holders af te leggen. Dan heb je allereerst een helder beeld nodig van hoe je als fonds de risico’s en risico
Erik Martens is sinds 1985 als manager werkzaam in de
besturen goed te kunnen informeren.” Mateman: “Toen wij het FTK op ons af zagen komen, werd de rechterkant van de balans actueel, vanwege de ontwikkeling van de verplichtingen als gevolg van wijziging van de rente. Daarbij hebben wij ons afgevraagd: hoe komen wij aan de benodigde kennis op dat gebied?
pensioen- en financiële wereld bij
Natuurlijk door zoveel mogelijk research te doen. Daarvoor
diverse pensioenuitvoerders en is
maken wij gebruik van de media, asset managers en
nu bij het Servicekantoor AGH
specialisten. Vanuit deze insteek kwamen wij in contact
werkzaam als algemeen directeur.
met ICC. Zij adviseren ons nu wekelijks over de rente
Servicekantoor AGH is een
ontwikkelingen en de instrumenten die wij kunnen
samenwerkingsverband van en voor pensioenfondsen.
gebruiken om risico’s af te dekken, zoals bijvoorbeeld swaptions.”
4
K A S
S e l e c t i o n s
•
a p r i l
2 0 1 1
Martens: “Uiteindelijk hebben wij een soort informatie
prijzig. Sommige klanten van ons kiezen er daarom voor
vierhoek ingericht: ICC, KAS BANK, AGH en de actuarissen
om zoveel mogelijk met collars te werken. De prijs van de
van de aangesloten fondsen. Via deze vierhoek wordt de
receiver wordt dan gecompenseerd door een payer. Het is
kennis van de verschillende disciplines aangewend om
vergelijkbaar met een ziektekostenverzekering, waarbij een
bijvoorbeeld de bescherming van de dekkingsgraad tegen
eigen risico is genomen om zo minder premie te betalen.
rentedaling goed te organiseren. Het is belangrijk om goed
De vraag is dan: hoeveel risico kun je nemen? Wat gaat er
te kijken hoe je de rentehedge neerzet en bijstelt. Gaat de
met de rente gebeuren? Bij die inschatting kun je fouten
rente omhoog, dan wil je wel gebruik maken van het
maken, omdat je niet alles kunt weten. Om een goede
upwards potential maar tegelijkertijd ook beschermd
visie te ontwikkelen houden wij brainstormsessies met de
blijven tegen de downside risk.”
beleggingscommissies waarin de ontwikkelingen in de
3
wereld worden besproken. Bijvoorbeeld over de twee
Wat voor rol speelt ICC in dat proces?
groeisnelheden in de EU en de risico’s die daarmee
Markus: “Bij de eerste kennismaking hebben wij gelijk
samenhangen. Dat gaat met de benen op tafel, out of the
verteld wat ICC absoluut niet doet. En dat is, oneerbiedig
box. De input van ICC daarbij is heel belangrijk om het
gezegd, trucjes bedenken voor de technische aspecten van
verhaal scherp te krijgen. KAS BANK en andere specialisten
het risicobeleid: hoe breng ik de linker- en rechterzijde
doen ook indirect of direct in dit denkproces mee. Op die
van de balans in evenwicht? Wat wij wel doen is besturen
manier kun je een zo zorgvuldig mogelijke afweging maken
van pensioenfondsen uitleggen dat zij zelf beslissingen
over welke risico’s wel of niet aanvaardbaar zijn.”
moeten nemen over het beheer van de risico’s op de prima opgelost. In overleg met de besturen en beleggings
Spelen ook andere factoren nog een rol in dat afwegingsproces?
commissies beslissen zij alles zelf. Daarbij worden alle
Markus: “Wij maken zo goed mogelijk een inschatting van
invalshoeken zorgvuldig afgewogen. Wat voor instrumenten
wat er in de wereld gebeurt en hoe de rente daardoor
zijn er, wat zijn de kosten, welke risico’s wil je daarbij
beïnvloed wordt. Wij denken dat de politiek een steeds
nemen, hoe schatten wij de renteontwikkeling in? Als je
grotere rol in de markten gaat spelen. Kijk maar naar de
dit instrument gebruikt, in hoeverre ben je dan afgedekt?
discussie in Europa over de onafhankelijkheid van de
Moeten wij de looptijden verlengen? Uit die mix van
Europese Centrale Bank. Daarom hebben wij aan ons team
overwegingen moet een besluit komen. Wij adviseren AGH
van analisten twee politicologen toegevoegd en
daar alleen maar in.”
onderhouden wij goede contacten met een instituut als
balans en hoe je dat het beste kunt doen. AGH heeft dat
Clingendael in Den Haag. Op die manier willen wij grip Mateman: “Wij kijken, samen met ICC, naar de hedge,
zien te krijgen op de internationale ontwikkelingen en hun
looptijden en rentestanden en vragen prijzen op van swaps
invloed op de economie.”
of andere instrumenten. Dan beleggen wij een conference het juiste instrument. Voor het afdekken van het
Verwacht u nog aanpassingen in het door u gevoerde risicobeleid?
renterisico kun je de duration van de beleggingen
Martens: “Je begint ergens aan, bijvoorbeeld het gebruik
verlengen door middel van obligaties, swaps of LDI-pools.
van een dashboard, daar ben je best tevreden over maar
Maar je kunt ook swaptions gebruiken. Die zijn echter
het kan altijd beter. Naarmate een fonds zijn beleid meer
call met ICC, KAS BANK en de Actuaris over de inzet van
vorm geeft, krijg je ook meer vragen en feedback van je Eric Mateman houdt zich als Manager Vermogensbeheer vooral bezig met het vermogensbeheer van de aangesloten fondsen bij
klanten. Daarom willen wij voortdurend nog sneller en scherper geïnformeerd worden over de dekkingsgraad. De rol van KAS BANK blijft daarbij heel belangrijk als leverancier van de benodigde data.”
Servicekantoor AGH.
3 Een collar is een combinatie van een gekochte put optie (receiver) en een verkochte call optie (payer)
K A S
S e l e c t i o n s
•
a p r i l
2 0 1 1
5
XS2TheWorld en KAS BANK ontwikkelden de app voor IMS Dashboard In april lanceert KAS BANK haar app voor het IMS Dashboard. Met deze KAS BANK app voor de Apple iPad bent u altijd online op de hoogte van de laatste stand van zaken rondom uw pensioenfonds. Op die manier blijft u als pensioenbestuurder dagelijks ‘in control’. De KAS BANK app is ontwikkeld in samenwerking met XS2TheWorld. Samen met oprichter en Commercieel Directeur Sander Munsterman verdiepen wij ons in de wereld van mobiele devices en iPads. Mobiele applicaties en mobiele dienstverlening door banken staat nog in de kinderschoenen maar maken op dit moment wel een grote ontwikkeling door. Het grote publiek gebruikt voornamelijk apps waarbij het allemaal draait om saldo informatie. Zakelijke gebruikers, zoals institutionele beleggers en vermogensbeheerders, hebben juist meer behoefte aan managementinformatie en actuele informatie over bijvoorbeeld de dekkingsgraad of performance meting. KAS BANK is nu de eerste bank/ custodian in Nederland die dergelijke informatie beschikbaar stelt via een app voor de iPad. Uniek aan de app is de specifieke doelgroep, het gebruiksgemak en de uiterlijke kenmerken. “Uit diverse onderzoeken blijkt dat de adoptie van technische gadgets, computers en mobiele devices sinds 1990 een enorme groei heeft doorgemaakt. Wij zijn early adaptors geworden”, legt Munsterman uit. “Om hiervan een voorbeeld te geven: van alle iPhones verkocht in Nederland sinds de lancering in 2007 is 75% verkocht in 2010. En na de introductie van de iPad in 2010 werden in zes maanden tijd al 450.000 exemplaren verkocht.”
De KAS BANK App is gebruikersvriendelijk, technische kennis is niet vereist
Oprichter en Commercieel Directeur XS2TheWorld Sander Munsterman
een simpele handbeweging op het beeldscherm. Agenda’s en notulen van vergaderingen kunnen eveneens via de iPad worden bijgehouden en verstuurd. “KAS BANK heeft optimaal van de mogelijkheden gebruik gemaakt om haar IMS Dashboard via een app toegankelijk te maken voor de iPad. De KAS BANK app is bijzonder gebruiksvriendelijk en technische kennis is niet vereist.” Gebruikers van het IMS Dashboard kunnen op iedere plek met een internetverbinding hun gegevens inzien. Daarmee heeft de KAS BANK app een belangrijke toegevoegde waarde voor bijvoorbeeld leden van pensioenbesturen die graag de actuele stand van zaken van hun pensioenfonds op de hoogte willen zijn. Volgens Munsterman is de grootste trend die op dit moment speelt mCommerce. “Banken die daar op inspelen zijn First Movers. KAS BANK kan haar mobiele dienstverlening uitbreiden door de app geschikt te maken voor overige diensten en klantgroepen.”
XS2TheWorld XS2TheWorld is specialist op het gebied van mobiele marketing en branding en biedt op maat gemaakte applicaties en mobiele websites voor bedrijven (o.a. Guinness, Intel en IBM), voetbalclubs, overheids instellingen en diverse media, zoals Teleac en NUsport.nl. Met vestigingen in Amsterdam, Londen en Jakarta is XS2TheWorld sinds 2007 voorloper op het gebied van mobiele services en de ontwikkeling van mobiele Apps en websites voor meer dan 2.000 verschillende mobiele devices.
Grafieken en bestanden worden met een simpele handbeweging op het beeldscherm zichtbaar ‘Tablets’ als de iPad zijn in feite minicomputers. Zij zijn daarom veel beter geschikt voor het verzenden van zware digitale bestanden en grafische afbeeldingen dan een mobiele telefoon. Bovendien zijn zij bijzonder gebruiks vriendelijk. Grafieken en bestanden oproepen gebeurt met
6
K A S
S e l e c t i o n s
•
a p r i l
2 0 1 1
Altijd en overal ‘in control’: De Pension Fund Monitor op uw iPad! Voor pensioenfondsen is het erg belangrijk om goed en juist op de hoogte te zijn van de laatste stand van zaken van het fonds. Tegelijkertijd is het aanbod van informatie overweldigender dan ooit. Het (over)zicht op de positie van het fonds dreigt daardoor te verdwijnen. KAS BANK heeft daar een oplossing voor bedacht. Met de Pension Fund Monitor heeft u direct inzicht in de actuele dekkingsgraad van uw pensioenfonds en bijvoorbeeld de performance van uw vermogensbeheerder(s). Doordat u bij KAS BANK de administratie en bewaring heeft ondergebracht, beschikken wij over een enorme hoeveelheid data van uw pensioenfonds. Gecombineerd met de gegevens van (de kasstromen van) de verplichtingen van uw fonds verwerken wij deze informatie tot allerhande risicobeheersende informatie voor de Pension Fund Monitor. Een aantal pensioenfondsen maakt al gebruik van de Pension Fund Monitor als webapplicatie onder de naam IMS Dashboard. Overzichtelijke rapportages en grafieken geven de gewenste informatie op een gebruikers vriendelijke manier weer. Ondertussen gaat KAS BANK weer een stap verder. U kunt de rapportages uit de Pension Fund Monitor nu ook dagelijks digitaal ontvangen en bekijken via de iPad. Met
onze speciale App voor de iPad heeft u dagelijks inzage in de relevante ontwikkelingen voor uw pensioenfonds. 24 uur per dag, waar u maar wilt, altijd up-to-date. Daarmee is de App een belangrijk instrument voor bestuurders van pensioenfondsen die aantoonbaar ‘in control’ willen zijn. Met de Pension Fund Monitor op de iPad heeft u op ieder gewenst moment toegang tot belangrijke stuurinformatie: • De waarde van uw portefeuille • Asset Allocatie • Alle posities en transacties • Compliance meldingen • Performance gegevens • Hedge ratio’s (rente en valuta) • Ontwikkeling van de dekkingsgraad Van algemene stuurinformatie zoemt u in op detail informatie over bijvoorbeeld marktwaardeverandering of een grafische weergave van positieve en negatieve uitschieters in de beleggingsresultaten van uw fonds. Een groot deel van de gegevens kan eenvoudig geëxporteerd worden als PDF.
K A S
S e l e c t i o n s
•
a p r i l
2 0 1 1
7
ISAE 3402 als opvolger van SAS 70 De inkt van de laatste SAS 70-II rapportage van KAS BANK
Certificeren van organisaties heeft een grote vlucht
is nog maar nauwelijks droog, of er wordt bij KAS BANK
genomen sinds de introductie in 1987 van de zogenaamde
gewerkt aan diens opvolger ISAE 3402. Met de nieuwe
ISO-9001 normen door de International Standards
richtlijnen van de International Auditing and Assurance
Organization. Een ISO norm zegt vooral iets over de
Standards Board voor service organisaties wordt het voor
(technische) kwaliteitsmanagement-systemen van een
accountants van klanten en prospects van KAS BANK
bedrijf. Het zegt echter niet zoveel over de beheersing van
eenvoudiger om te beoordelen in hoeverre het management
de processen achter een product of dienst. In deze
aantoonbaar ‘in control’ is ten aanzien van de
behoefte wordt vanaf het midden van de jaren ’70 voorzien
administratieve processen van KAS BANK.
door de ‘Statement on Auditing Standards’ (SAS) No. 70. Deze verklaring wordt door een organisatie zelf opgesteld
Ten opzichte van SAS 70 zet ISAE 3402 duidelijk weer een
aan de hand van de richtlijnen van de Auditing Standards
stap verder. De ISAE 3402-II standaard gaat namelijk uit
Board of the American Institute of Certified Public
van een risicobenadering waarbij het management
Accountants (AICPA).
expliciet om een verklaring wordt gevraagd, dit in tegenstelling tot SAS 70 II. Ook zullen bij ISAE 3402-II
SAS 70
alle COSO-elementen door de externe accountant op hun
Onder invloed van de Sarbanes-Oxley wet (die tal van
werking moeten worden getoetst. COSO (Risk Management
regels oplegt aan bedrijven die aan een Amerikaanse beurs
Systeem) beschrijft en definieert de verschillende
genoteerd zijn (en haar buitenlandse filialen), of een
elementen van een intern beheersingssysteem,
buitenlands bedrijf met een genoteerde vestiging in
bijvoorbeeld monitoring, informatie & communicatie.
Amerika) werd SAS 70 de facto de marktstandaard voor de financiële verslaglegging van bedrijven.
De accountant zal vervolgens vaststellen of het management een redelijke basis heeft om zijn conclusie te onderbouwen
SAS 70 concentreert zich op de effectiviteit van de interne beheersingsmaatregelen van organisaties ten aanzien van de te bereiken doelstellingen met betrekking tot de betrouwbaarheid van (financiële) rapportages. Een externe accountant stelt vast of de door de organisatie beschreven
De belangrijkste wijziging onder ISAE is dat het
interne beheersingsmaatregelen in opzet toereikend zijn
management een verklaring over de werking van de
om de gedefinieerde doelstellingen te behalen en of deze
beheersingsmaatregelen in het rapport dient op te nemen.
beheersingsmaatregelen ook daadwerkelijk over de
Op deze wijze wordt de verantwoordelijkheid van het
controleperiode aantoonbaar zijn uitgevoerd (hebben
management voor het vastleggen van het stelsel van
gewerkt).
beheersingsmaatregelen benadrukt. De accountant zal vervolgens vaststellen of het management een redelijke
KAS BANK beschikt over een SAS 70 type II verklaring voor
basis heeft om zijn conclusie te onderbouwen. Daarmee
een belangrijk deel van haar operationele en ICT
geeft ISAE 3402-II onze klanten, en vooral
processen. Mede aan de hand van SAS 70 kunnen
pensioenfondsen, en hun accountant inzicht in de
(accountants van) klanten of prospects bijvoorbeeld
kwaliteit van de interne beheersing van de aan KAS BANK
nagaan of hun provider, i.c. KAS BANK, aan de eisen voor
uitbestede diensten.
outsourcing van hun administratieve activiteiten voldoet.
8
K A S
S e l e c t i o n s
•
a p r i l
2 0 1 1
Dit is vooral van belang voor pensioenfondsen, aangezien
Net als bij SAS 70 zullen er onder ISAE 3402 twee
deze vereiste is opgenomen in de Pensioenwet.
rapporten blijven bestaan: Type I voor opzet en bestaan van de interne beheersingsmaatregelen, en Type II voor
ISAE 3402
opzet, bestaan en werking van de interne
Sinds enkele jaren is een SAS 70-rapportage gemeengoed
beheersingsmaatregelen.
voor serviceorganisaties om verantwoording af te leggen over de interne beheersing met betrekking tot de
Ingangsdatum
betrouwbaarheid van financiële rapportages. Deze
De nieuwe ISAE standaard wordt daadwerkelijk effectief
standaard wordt vanaf 2011 bij KAS BANK vervangen door
voor rapportages over perioden die eindigen op of na
nieuwe richtlijnen voor service organisaties, de ISAE 3402.
15 juni 2011. KAS BANK zal over het kalenderjaar 2011 rapporteren op basis van de ISAE 3402 standaard.
KAS BANK loopt vooruit op de ISAE 3402 door ook in de SAS70-Type II een verklaring van het management op te nemen over de werking van de beheersingsmaatregelen
Overigens lopen wij hier al op vooruit door ook in de SAS70-Type II een verklaring van het management op te nemen over de werking van de beheersingsmaatregelen.
De richtlijnen worden uitgegeven door de International Auditing and Assurance Standards Board. Het grote voordeel van ISAE is dat het een internationale standaard is. Service organisaties zijn daarmee niet langer ‘afhankelijk’ van standaarden die vooral gelden voor de VS.
K A S
S e l e c t i o n s
•
a p r i l
2 0 1 1
9
Nieuwe dienst voor Premie Pensioen Instellingen: de Pensioenbewaarder Sinds 1 januari 2011 is het in Nederland mogelijk om een Premie Pensioen Instelling (PPI) op te richten. Een PPI treedt op als uitvoerder van beschikbare premieregelingen voor meerdere werkgevers in heel Europa. Daarmee komt een ‘Europees’ pensioenfonds weer een stap dichterbij. Voor de Nederlandse pensioensector biedt dit goede kansen. De Nederlandse expertise op pensioengebied wordt in het buitenland namelijk duidelijk herkend en gewaardeerd. Om de pensioensector daarbij te ondersteunen heeft KAS BANK speciaal voor PPI’s een nieuwe dienst ontwikkeld: de Pensioenbewaarder. Een PPI is een nieuwe rechtsentiteit die is gebaseerd op Europese regelgeving. Hij mag vermogens beheren van pensioenfondsen in de hele Europese Unie. Als entiteit hangt de PPI ergens tussen een pensioenfonds en een verzekeraar in en lijkt wellicht nog het meest op een belegger die pensioengeld beheert.
De Pensioenbewaarder Internationaal opererende ondernemingen kunnen al hun beschikbare premieregelingen centraal onderbrengen bij een PPI. Maar de PPI kan ook vermogens beheren van pensioenfondsen die verder niets met elkaar te maken hebben. Om ’vermenging’ van al die de ondergebrachte vermogens te voorkomen, is het de PPI aan te bevelen om een goederenrechtelijke scheiding aan te brengen. Daarmee zijn de individuele vermogens beschermd tegen het zogenaamde besmettingsrisico: het risico dat tekorten van het ene pensioenvermogen worden afgewenteld op het pensioenvermogen van een andere pensioenregeling. Voor die goederenrechtelijke scheiding maakt de PPI gebruik van een onafhankelijke pensioenbewaarder. De aanstelling van een pensioenbewaarder komt tevens tegemoet aan de behoefte van de PPI aan onafhankelijk toezicht, transparantie en risicomanagement. Zo ziet de pensioenbewaarder onder andere erop toe dat de PPI handelt volgens zijn statuten en prospectus.
10
K A S
S e l e c t i o n s
Beide functies – vermogensscheiding en onafhankelijk toezichthouder - combineren wij in onze nieuwe dienstverlening voor PPI’s: de Pensioenbewaarder. Als pensioenbewaarder: • realiseren wij de vermogensscheiding tussen de verschillende pensioenvermogens binnen een PPI, • mitigeren wij het besmettingsrisico, en • treden wij op als onafhankelijk toezichthouder op het beheer van de PPI. Pensioenbewaarder KAS BANK draagt zo bij aan het ‘in control’ zijn van de PPI en daarmee aan de verbetering van zijn marktpositie binnen de Europese Unie. Iets wat in deze roerige tijden een must is voor iedere PPI.
Toekomstverwachting voor PPI’s KAS BANK volgt de ontwikkelingen rondom de PPI op de voet. Wij hebben grote verwachtingen van PPI’s als het Nederlandse antwoord op de openstelling van de Europese grenzen voor de aanbieders van pensioenregelingen. Deelnemers kunnen tegen lagere kosten hun pensioen opbouwen en voor de PPI zelf zijn de risico’s gespreid.
De Nederlandse expertise op pensioengebied wordt in het buitenland duidelijk herkend en gewaardeerd Doordat meerdere pensioenfondsen hun DC-beleggingen in dezelfde PPI onderbrengen, is het te verwachten dat samenwerkingsverbanden tussen pensioenfondsen gaan ontstaan binnen een ‘collectieve PPI’. Een dergelijke aanpak maximaliseert kostenvoordelen en optimaliseert het risicobeheer, terwijl rechtstreekse zeggenschap van pensioenfondsen over de PPI ontstaat. Dit leidt min of meer automatisch tot bundeling van pensioenexpertise, eveneens een langer gekoesterde wens binnen de Europese Unie.
•
a p r i l
2 0 1 1
Versterking van het Management Team German Branch Duitsland is een belangrijke markt voor de toekomstige groei van KAS BANK. Daarom verwelkomden wij per 1 januari 2011 Frank Vogel als Managing Director en Günter Schuhbeck als Branch Manager/Hoofd Depotbank Services.
Günter Schubeck brengt met zijn aantreden bij KAS BANK German Branch dertig jaar ervaring mee vanuit zijn vorige functies bij CACEIS Bank Duitsland en haar voorgangers HypoVereinsbank AG en Bayerische Vereinsbank AG. In zijn laatste functie bij CACEIS Bank was Günter verantwoordelijk voor Sales & Relationship Management voor de klanten van de Depotbank van CACEIS. Daarvoor was hij verantwoordelijk voor de Depotbank Services bij HypoVereinsbank.
Frank Vogel’s belangrijkste doelstelling is om de positie van KAS BANK in Duitsland te versterken, met als doel om de voorkeursaanbieder te worden voor middelgrote financiële instellingen en institutionele beleggers. Günter Schuhbeck heeft een schat aan ervaring op het gebied van custodian- en Depotbank-diensten. Zijn taak is om de kwaliteit en flexibiliteit van deze diensten op de Duitse markt op het hoogst mogelijke niveau te houden. KAS BANK biedt reeds vele jaren haar diensten aan financiële instellingen in Duitsland aan. Deze kerndiensten werden in 2008 aangevuld met onafhankelijke dienstverlening voor fondsenbeheer voor Duitse fondsen en verzekeraars via de oprichting van een eigen Kapitalanlagegesellschaft (KAG) - KAS Investment Servicing GmbH en, in 2010, de Depotbank-diensten van haar German Branch. De Master KAG en Depotbankdiensten richten zich op de institutionele beleggers.
Frank Vogel werkte tijdens het afgelopen decennium voor Citigroup, eerst in Londen en vanaf 2003 in Frankfurt am Main. Als hoofd Sales was hij daar lid van het EMEA Client en Sales Manager team. Daarvoor was hij gedurende drie jaar werkzaam bij de London Stock Exchange. Frank Vogel behaalde in 1994 zijn BA Business Administration in Münster (Duitsland) en in 1998 zijn MBA aan de CASS Business School in Londen.
K A S
S e l e c t i o n s
“Ik ben al bijna mijn hele carrière werkzaam in de effectenindustrie en ben zeer enthousiast over de nieuwe en uitdagende kansen voor KAS BANK op de Duitse markt. KAS Bank is uniek gepositioneerd als de enige onafhankelijke aanbieder van een compleet scala aan effecten- en beleggingsdiensten. Dit productaanbod combineren met een gerichte strategie op specifieke klantwensen is de juiste mix voor ons succes. Onze positionering is daarbij essentieel,” verklaart Frank Vogel. Günter Schuhbeck: “Duitsland is een veranderende markt en ik zie op veel gebieden mogelijkheden. Door bijvoorbeeld veranderende regelgeving staan Duitse Depotbanken onder toenemende druk de kosten te verlagen. Ons doel is om te laten zien dat KAS BANK German Branch met haar efficiënte en op kwaliteit gerichte manier van werken de beste service provider en daarmee de juiste partner is voor institutionele beleggers.”
•
a p r i l
2 0 1 1
11
KAS BANK in 2010 en 2011 Op 17 maart publiceerde
en de tsunami in Japan. Ook de eurocrisis is nog niet ten
KAS BANK haar jaarverslag
einde.
2010. Samen met
Wij zien desalniettemin duidelijke kansen op de
bestuursvoorzitter Albert
Nederlandse en Duitse institutionele markt. Strakkere
Röell kijken wij in deze
regelgeving zorgt voor meer vraag naar gespecialiseerde
KAS Selections terug op
dienstverlening rondom risicobeheer en management
het afgelopen jaar. Röell
rapportages. Intensiever risicobeheer leidt tot een
ziet een positieve
verhoogde vraag naar onafhankelijke rapportages en
ondertoon voor 2011,
ondersteuning van pensioenfondsbesturen en hun
ondanks het lagere
adviseurs. Van hen wordt immers steeds meer gevraagd om
bedrijfsresultaat in 2010.
aan te tonen dat zij ‘in control’ zijn. KAS BANK oefent voor vele pensioenfondsbesturen en
Albert Röell, voorzitter Raad
pensioenbureaus reeds de controlefunctie op de
van Bestuur KAS BANK
beleggingsrichtlijnen uit die door de toezichthouder wordt
Hoe kijkt u terug op 2010?
vereist. Met onze in-house ontwikkelde stresstest voor
“2010 was een lastig jaar voor KAS BANK. Het zeer lage
pensioenfondsen spelen wij in op de verwachte verplichte
renteniveau speelde de bank opnieuw parten. Vanwege ons
stresstest voor pensioenfondsen van De Nederlandsche
lage risicoprofiel zijn wij slechts tot op zekere hoogte in
Bank. Wij zijn ook al voorbereid op de verdere ontwikke
staat zijn om de aan de bank toevertrouwde middelen
ling van de Premie Pensioen Instelling, de PPI. Wij
voldoende rendabel uit te zetten. Daarnaast was wederom
beschouwen de PPI als een uitstekende mogelijkheid voor
sprake van een zwak beursjaar. Lagere handelsvolumes
de Nederlandse pensioensector om zichzelf internationaal
beïnvloeden direct onze provisie-inkomsten. Onze klanten
verder te profileren.
zijn bovendien grotendeels afkomstig uit de financiële
Strakkere regelgeving zorgt voor meer vraag naar gespecialiseerde dienstverlening rondom risicobeheer en management rapportages
sector. Daardoor heeft de bank een zekere afhankelijkheid van de ontwikkelingen op de financiële markten. Dit alles bij elkaar heeft de winst, ondanks wederom gedaalde kostenniveaus, niet geheel op peil kunnen houden. Toch hebben wij het dividend gehandhaafd. Daarmee willen wij onderstrepen dat KAS BANK, met haar ijzersterke
Bij brokers en financiële instellingen bestaat een
solvabiliteit, veel vertrouwen in de toekomst heeft. Met
groeiende behoefte aan intensieve begeleiding van hun
een BIS ratio per ultimo 2010 van ruim 23% voldoen wij
operationele activiteiten, inclusief risicobeheer. Steeds
nu al aan de onlangs voorgestelde nieuwe Basel III
meer (grotere) marktpartijen zien KAS BANK als een
richtlijnen.”
logische gesprekspartner bij het inhuren van een ‘specialist met een gedegen reputatie dichtbij huis’. Daar
Wat zijn de verwachtingen voor 2011?
spelen wij onder andere op in met onze European Broker
“Voor 2011 zijn de economische vooruitzichten voor
Services. Door hun mid- en back-office activiteiten uit te
Europa iets gunstiger. De rente is de afgelopen tijd wat
besteden aan KAS BANK kunnen brokers zich steeds meer
opgelopen, hetgeen eveneens positief voor de bank is.
richten op hun core business.
Maar de financiële markten blijven instabiel. Zo moeten wij bijvoorbeeld afwachten wat de economische gevolgen
Wat voor onze Nederlandse klanten ook heel belangrijk is,
zijn op de lange termijn van de verschrikkelijke aardbeving
is de wetswijziging van de Wet giraal effectenverkeer per
12
•
K A S
S e l e c t i o n s
a p r i l
2 0 1 1
1 januari 2011. Dankzij de verruiming van de werkingssfeer
De Code Banken stelt de klant centraal. Hoe
van de Wge, én het feit dat wij als enige grote custodian
vertaalt zich dat in de dienstverlening van
feitelijk in Nederland gevestigd zijn, zijn de effecten van
KAS BANK?
onze klanten nog beter tegen insolventierisico beschermd.
“Afgelopen jaar hebben wij de contacten met onze klanten
Onze Legal Specialists zijn intensief betrokken geweest bij
nog verder geïntensiveerd door de introductie van Client
de discussies rondom het wetsontwerp. Wij informeren
Service Reviews. Vrijwel alle klanten hebben daaraan
onze klanten actief over de Wge. Dat past ook in ons
deelgenomen. In gezamenlijk overleg zijn diverse proces-
streven onze kennis zoveel mogelijk actief met onze
en kwaliteitsverbeteringen gerealiseerd. Dit proces wordt
klanten te delen. Bijvoorbeeld via Xpert Meetings en
in 2011 onverminderd doorgezet.
workshops. Een goed voorbeeld is de KAS BANK Pensioen
In onze dagelijkse operationele activiteiten staat foutloze
Academie. Binnenkort organiseren wij voor klanten en
processing centraal. Om onze klanten beter en sneller te
andere belangstellenden een eerste bijeenkomst rond het
informeren en van dienst te zijn is de totale procesketen
thema ’Pensioenbestuur in Control: de Praktijk’.”
flink vereenvoudigd. Wensen en klachten worden sneller en efficiënter opgepakt. Er zijn ook speciale Product
Om onze klanten beter en sneller te informeren en van dienst te zijn is de totale procesketen flink vereenvoudigd
Managers aangesteld die onze klanten adviseren over nieuwe producten of ondersteunen bij verbeteringen in bestaande producten. En onze ‘app’ voor het IMS Dashboard gaat een wezenlijke bijdrage leveren voor pensioenfondsen die op ieder moment van de dag
Hoe kijkt u aan tegen de mogelijkheden in de
aantoonbaar ‘in control’ willen zijn.”
Duitse en Britse markt als ‘thuismarkten’ van
De zakelijke effectendienstverlening binnen Europa wordt alleen maar complexer als gevolg van nieuwe regels en de emancipatie van klanten
KAS BANK? “Eigenlijk zien wij hier dezelfde ontwikkelingen als in Nederland. De zakelijke effectendienstverlening binnen Europa wordt alleen maar complexer als gevolg van nieuwe regels en de emancipatie van klanten. In Duitsland zet de ingezette trend tot outsourcing van fondsenadministraties c.q. de consolidatie van KAG’s en Depotbank verder door.
Hoe kijkt u in dat verband naar Investor
Als enige onafhankelijke aanbieder van zowel ‘Master KAG’-
Relations in het algemeen?
diensten als Depotbank diensten binnen één groep nemen
“Wij besteden veel tijd aan het zo transparant mogelijk
wij een unieke positie in. Wij gaan er dan ook vanuit dat
informeren van aandeelhouders en bezoeken van mogelijke
wij in Duitsland in 2011 wederom additionele groei, mede
nieuwe investeerders. Naar ons idee draagt dat sterk bij
door acquisities, zullen realiseren. Acquisities in andere
aan de liquiditeit van het aandeel KAS BANK. Uiteraard
delen van West- en Noord Europa worden niet op voorhand
staan wij open voor suggesties van aandeelhouders voor
uitgesloten. Daarbij ligt de nadruk met name op
verbetering en bevordering van de liquiditeit van ons
institutionele portefeuilles.
aandeel. Evenals voor feedback op ons Jaarverslag en
In Engeland gaan wij verder met het ontwikkelen van
andere uitingen van onze bank. Want uiteindelijk zijn
maatwerkoplossingen voor Britse pensioenfondsen en de
goede investor relations beter voor alle stakeholders van
versterking van onze positie als onafhankelijke partner
de bank.”
voor pensioenfondsen, consultants en trustees. Wij zien ook onverminderd goede groeimogelijkheden voor KAS BANK als centrale toegangspoort voor niet-Europese partijen tot de Europese infrastructuur.”
K A S
S e l e c t i o n s
•
a p r i l
2 0 1 1
13
Wet Giraal Effectenverkeer breidt wettelijke bescherming uit Met ingang van 1 januari 2011 is de Wet Giraal Effectenverkeer (‘Wge’) op een aantal punten gewijzigd. De wetswijziging is met name relevant voor de manier waarop Nederlandse banken, waaronder KAS BANK, effecten aanhouden voor hun klanten. Door de wetswijziging is het toepassingsbereik van de Wge nu zo ruim dat vrijwel alle effecten de wettelijke bescherming van de Wge genieten1. Daardoor, en door het feit dat wij als enige grote custodian feitelijk in Nederland gevestigd zijn, zijn de effecten van onze klanten nog beter tegen insolventierisico beschermd. Dat betekent onder meer dat KAS BANK niet langer een apart effectenbewaarbedrijf in stand hoeft te houden voor de bewaring van uw effecten die onder de Wge vallen.
Wge, ongeacht waar zij worden bewaard of verhandeld. Het toepassingsbereik van de Wge wordt daarmee zo ruim dat vrijwel alle effecten de wettelijke bescherming van de Wge genieten. Hierdoor is het voor KAS BANK niet langer nodig een effectenbewaarbedrijf in stand te houden voor de bewaring van effecten die na de wijziging onder de Wge vallen.
Door het feit dat wij als enige grote custodian feitelijk in Nederland gevestigd zijn, zijn de effecten van onze klanten nog beter tegen insolventierisico beschermd
Beperkte verplichte dematerialisatie De Wge regelt de girale levering van effecten en de bescherming van beleggers bij een faillissement van hun bank (‘insolventierisico’). Banken in Nederland zijn ver plicht om een adequate vermogensscheiding te realiseren, waarbij de effecten die zij voor hun klanten aanhouden zijn afgescheiden van het vermogen van de bank. Tot 1 januari 2011 was het toepassingsbereik van de Wge beperkt: de bescherming had slechts betrekking op effecten die door een bij Euroclear Nederland aangesloten bank werden bewaard. Verder gold dat alleen effecten onder het bereik van de Wge konden vallen als Euroclear dat had bepaald. De Wge bescherming beperkte zich als gevolg daarvan met name tot effecten die in Nederland via NYSE Euronext worden verhandeld. Op andersoortige effecten was de Wge niet van toepassing. Om beleggers toch bescherming te bieden, heeft KAS BANK daarom alle ‘niet-Wge effecten’ van haar klanten ondergebracht bij een effectenbewaarbedrijf, KAS BANK Effectenbewaarbedrijf N.V. Deze entiteit staat los van KAS BANK en heeft een zeer beperkt insolventierisico.
Uitbreiding toepassingsbereik Wge Door de wetswijziging is het toepassingsbereik van de Wge uitgebreid. Vanaf 1 januari 2011 vallen alle effecten, geldmarktinstrumenten en deelnemingsrechten in de zin van de Wet op het financieel toezicht (‘Wft’) onder de
De wetswijziging voorziet voorts in een verdergaande dematerialisatie van toondereffecten. Aan de fysieke bewaring van (afzonderlijke) toonderstukken zijn kosten en risico’s verbonden. Daarom zet de wetgever een verdere stap in het terugdringen van fysieke stukken die nu nog vaak aan het girale effectenverkeer ten grondslag liggen. De uitgevende instellingen zijn verplicht voor 1 januari 2013 de door hen geëmitteerde en in het Wge-systeem opgenomen toonderstukken om te zetten in effecten op naam of een global note. Als sluitstuk van deze opschoningsactie kunnen effecten vanaf 1 juli 2011 niet meer fysiek worden uitgeleverd aan beleggers. Als belegger zult u hier verder weinig van merken. Vanaf 1 juli kunt u alleen geen effecten meer aan het girale effectenverkeer onttrekken door een uitleveringsverzoek.
Conclusie Mochten wij besluiten over te gaan tot het afschaffen van ons effectenbewaarbedrijf, dan zullen wij u hierover vanzelfsprekend informeren. In de praktijk zal hierdoor echter weinig tot niets voor u veranderen. Aangezien vrijwel alle effecten nu de wettelijke bescherming genieten van de Wge, blijven uw effecten, ongeacht de manier waarop KAS BANK effecten voor haar klanten aanhoudt, nu en in de toekomst adequaat afgescheiden van het vermogen van KAS BANK.
1 Effecten die geen goederenrechtelijke bescherming van de Wge genieten zijn effecten op naam voor de levering waarvan een notariële akte is voorgeschreven en waarvan tevens de overdraagbaarheid bij de statuten respectievelijk de voorwaarden van uitgifte is beperkt of uitgesloten, tenzij deze effecten zijn toegelaten tot de handel op een gereglementeerde markt of een multilaterale handelsfaciliteit als bedoeld in artikel 1:1 van de Wft.
14
K A S
S e l e c t i o n s
•
a p r i l
2 0 1 1
Back-Office Outsourcing nu ook voor Duitse markt In navolging van de Nederlandse markt bieden wij onze klanten in Duitsland de mogelijkheid om gebruik te maken van de Front-Office Module van SimCorp Dimension (SCD), een van ‘s werelds meest geavanceerde systemen voor investment accounting. Met de module kan de omvang van operationele outsourcing en de eisen voor operationeel beheer worden vastgesteld. Er zijn twee mogelijkheden: 1) Outsourcen van de fondsenadministratie voor openbare fondsen en speciale fondsen: Application Service Provider (ASP) 2) Uitgebreide Business Process Outsourcing (BPO) plus ASP voor Front-Office (BPO+). ASP wordt al sinds 2007 aangeboden aan onze klanten in Nederland. Sinds eind 2010 maken twee Duitse vermogensbeheerders eveneens gebruik van de BPO+ variant. Een van hen maakte reeds gebruik van SimCorp, wat de overgang relatief eenvoudig maakte. Voor de tweede vermogensbeheerder is een uitgebreide training en inleiding georganiseerd om de overgang naar het nieuwe systeem vlekkeloos te laten verlopen.
K A S
S e l e c t i o n s
De vermogensbeheerder voert zelf de transacties in de SCD Front-Office-Tool in en voert vervolgens de pre-compliance controles uit. De wettelijke en contractuele limieten liggen opgeslagen in het systeem (ingevoerd door KAS Invest ment Servicing). Wanneer alle limieten zijn gecontroleerd en goedgekeurd, kan de vermogensbeheerder handelen in SCD met een broker naar keuze (mits vooraf goedgekeurd door KAS Investment Servicing). Nadat de transactie is uitgevoerd, voert de vermogensbeheerder de prijs in die hij van de broker heeft ontvangen. De back-office van KAS Investment Servicing ontvangt alle gegevens voor de verdere automatische verwerking in het systeem. KAS BANK’s BPO+ dienst is een kostenefficiënte oplossing voor vermogensbeheerders zonder dat zij zich bezig hoeven te houden met IT-zaken. Naast toegang tot een geavanceerde applicatie krijgt u optimale ondersteuning van KAS BANK specialisten. Op die manier blijft u als vermogensbeheerder ‘in control’ bij uw operationele risico’s.
•
a p r i l
2 0 1 1
15
Global Custody Netwerk Nieuws Europa
IJSLAND – Belasting voor buitenlandse
GRIEKENLAND – Waarschijnlijk uitstel vermogenswinst
investeerders
belasting tot januari 2012
verhoogd
Het Griekse Ministerie van Financiën heeft aangegeven dat
Per 1 januari 2011
de invoering van de vermogenswinstbelasting (Capital Gains
zijn de IJslandse
Tax – CGT) per 1 januari 2011 waarschijnlijk wordt
tarieven voor de
uitgesteld tot 1 januari 2012.
vermogenswinstbelasting, couponbelasting en dividendbelasting, verhoogd:
KROATIE – Introductie OTC reportage verplichting
• van 15% naar 18% voor buitenlandse rechtspersonen
De Kroatische Financial Services Supervisory Agency (CFSSA) heeft een rapportageverplichting voor OTC transacties
(foreign corporations) • van 18% naar 20% voor privé personen.
ingevoerd. Dit betreft de gedane koers, ISIN code, het nominale bedrag en de tijd van de transactie. De verplichting geldt voor aankooptransacties door niet-
Buiten Europa
ingezeten professionele beleggers. Melding vindt plaats aan de Zagreb Stock Exchange (ZSE) aan het einde van de
BRAZILIË – Belastingwijzigingen
handelsdag. Na-beurs transacties worden de volgende dag
Sinds 1 januari 2011 zijn een aantal wijzigingen in de
voor-beurs gemeld. Credit trading activiteiten betreffende
Braziliaanse belastingwetgeving van kracht. De meest
repo en reverse repo trades en daarmee vergelijkbare
belangrijke wijzigingen zijn:
transacties of ‘Lombard loans’ zijn van de rapportage
• Het IOF (Tax on Financial Operations) tarief voor ADR
vrijgesteld.
cancelations in lokale aandelen is vastgesteld op 2% (was 2,38%).
NOORWEGEN – Statute of Limitation verkort tot één jaar
• Het IOF tarief voor omwisseling van 4131 Direct
De officiële Statute of Limitation (SoL) in Noorwegen is met
Investment naar Resolution 2689 Portfolio Investment
ingang van 1 januari 2011 verkort van drie jaar tot één jaar.
is vastgesteld op 2% (was 2,38%).
De Noorse belastingautoriteiten ontlenen hieraan het recht
• Het IOF tarief voor FX instroom als funding voor
om deze kortere SoL aan te houden. Echter, de Noorse
beleggingen in Private Equity/Venture Capital funds is
belastingdienst COFTA heeft aangekondigd door te zullen
verlaagd van 6% naar 2%; Dit geldt ook voor
gaan met de langere SoL van drie jaar. Als en wanneer een
beleggingen in funds bekend als FIPs (Fundo de
kortere SoL wordt aangehouden, zal COFTA dit tijdig
Investimento em Participações) en FIEES (Fundo de
aankondigen.
Investimento em Empresas Emergentes), en voor
Niettemin adviseren wij
beleggingsfondsen die beleggen in deze twee
u om belasting
fondstypes.
terugvorderingen
• Het IOF variabel tarief voor kortlopende beleggingen
continue aan te bieden
(aflossing binnen 30 dagen) is niet langer van
en wel zo spoedig
toepassing op bedrijfsobligaties maar uitsluitend nog
mogelijk na het
op staatsobligaties.
dividendseizoen. 16
K A S
S e l e c t i o n s
•
a p r i l
2 0 1 1
EGYPTE –Additionele vereisten effectenbeurs
uitgevoerde inschrijving op PSE-genoteerde aandelen
Nieuwe eisen trading/investment
inzake een rights offering (onder voorbehoud van
Custodian banks moeten met onmiddellijke ingang de
aanvullende condities en documenten). De maatregel heeft
namen opgeven van beleggers in closed end funds welke
geen terugwerkende kracht.
beschikken over een unified code (investment permit) op de EGX. Onze klanten zijn hierdoor verplicht om de namen
INDIA – Vaste betaalbaarstellingsdatum dividenden
van de aandeelhouders in deze closed end funds aan ons
De Securities and
door te geven. Wij geven vervolgens deze namen door aan
Exchange Board of
onze locale custodian HSBC.
India (SEBI) heeft een
Tevens is door de Egyptische openbare aanklager een lijst
aantal wijzigingen
gepubliceerd met daarop de namen van personen voor wie
ingevoerd in de
het met onmiddellijke ingang verboden is om te beleggen
noteringvoorwaarden
in Egypte. Deze lijst is beschikbaar via de Engelstalige
van aandelen. De belangrijkste wijziging is de introductie
website van de EGX, www.egyptse.com, NewsDetails.
van een vaste datum voor de betaling van dividenden en
Indien van toepassing wordt u verzocht om zo spoedig
bonusuitkeringen. De vaste betaalbaarstellingsdatum is
mogelijk de gegevens op deze lijst te verifiëren met
van toepassing op uitkeringen die worden vastgesteld op
aandeelhouders – inclusief het aantal aandelen – in closed
een bestuurs- of aandeelhoudersvergadering die
end funds teneinde te verzekeren dat geen van deze
plaatsvindt na 31 december 2010.
personen op de lijst van de Egyptische openbare aanklager
Voorheen had de uitgevende instelling 30 dagen de tijd
worden vermeld.
(gerekend vanaf de AvA) om het dividend te betalen. Door deze wijziging kunnen beleggers de cashflow beter voorspellen.
Melding 5% belang De Egyptian Financial Supervisory Authority
INDONESIË – SID benodigd bij transactie met lokale
(EFSA) heeft
broker
aangekondigd dat er
Volgens nieuwe regelgeving van de Indonesische CSD
tijdelijke investerings
(KSEI), dienen beleggers die rechtstreeks handelen met
restricties gelden,
een lokale broker te beschikken over een Single Investor
waaronder de verplichte melding van een 5% belang
Identification (SID). Dit geldt dus uitsluitend voor partijen
of meer in enig beleggingsfonds dat op dit moment
die zonder tussenkomst van andere partijen met een lokale
beschikt over een unified code (investment permit) of
broker handelen. Brokers in Indonesië moeten de SID van
deze aanvraagt met betrekking tot de Egyptische
hun cliënt bij elke transactie doorgeven aan de beurs en
kapitaalmarkt.
de CSD.
Bovenstaande informatie moet eveneens verstrekt worden
SINGAPORE – SGX overweegt invoering Remote
voordat een unified code in Egypte kan worden aange
Membership
vraagd. Het niet voldoen aan deze vereisten kan resulteren
Singapore Stock Exchange (SGX) heeft voorgesteld om het
in het intrekken van unified codes in de Egyptische
lidmaatschap van de beurs open te stellen voor
effectenmarkt.
buitenlandse brokers. Een van de eisen daarbij is dat deze brokers voldoen aan de regelgeving van het thuisland en
FILIPPIJNEN – Funding overschot mag gerepatrieerd
uitsluitend handelen voor klanten die niet-ingezetenen
Sinds begin december mogen buitenlandse beleggers
zijn van Singapore. Doel is om het bereik van SGX te
peso’s die overblijven van het funden van een transactie
vergroten. Voor niet-ingezeten beleggers kan er een
met FX repatriëren. Dit is inclusief refunds van niet-
grotere keuze aan brokers ontstaan.
K A S
S e l e c t i o n s
•
a p r i l
2 0 1 1
17
Positieve reacties op stresstest KAS BANK voor Nederlandse pensioenfondsen Onlangs presenteerde KAS BANK haar stresstest voor
maatwerk en een verdergaande analyse van de resultaten.
pensioenfondsen. Daarmee lopen wij vooruit op de
De stresstest kan jaarlijks, per maand of per kwartaal
stresstest die toezichthouder De Nederlandsche Bank
worden uitgevoerd en is tevens geschikt voor
waarschijnlijk verplicht gaat stellen voor Nederlandse
pensioenfondsen in Duitsland en de UK. Ook in de Britse
pensioenfondsen. Tijdens de presentatie werd enthousiast
vakpers trekt de stresstest voor pensioenfondsen dan ook
gereageerd. Vanuit het publiek kwamen diverse vragen en
de nodige belangstelling.
opmerkingen die wij bij het verder ontwikkelen van de
Presentatie stresstest
stresstest ter harte nemen.
De presentatie van de stresstest trok veel belangstelling.
Het is relevant om tijdens de test zowel grote schokken (zoals in 1987 en 2008) als dips in ogenschouw te nemen
Ard de Wit en Chris van der Gulik, beide werkzaam bij onze afdeling Institutional Risk Management (IRM) en nauw betrokken bij de ontwikkeling van de stresstest, gaven een toelichting en reageerden op vragen en opmerkingen
Met de ontwikkeling van een eigen stresstest voor
vanuit de zaal. De belangrijkste geven wij hieronder kort
pensioenfondsen sluit KAS BANK aan bij de verscherpte
weer.
eisen voor pensioenfondsen van de overheid en toezichthouder DNB. De stresstest geeft pensioenfonds-
Adviseert KAS BANK klanten ook hoe je
besturen en beleggingscommissies optimaal inzicht in de
staartrisico’s kunt mitigeren?
gevolgen (en daarmee de risico’s) van diverse ‘worst case’
De twee grootste risico’s die pensioenfondsen lopen zijn
scenario’s voor de dekkingsgraad van het pensioenfonds.
aandelenrisico en renterisico’s. Aandelenrisico’s kunnen
Naast drie standaardscenario’s kunnen zij kiezen voor
bijvoorbeeld worden afgedekt met opties. Afhankelijk van
Scenario analyse dekkingsgraad rendement zakelijke waarden vs rente schok
115
Zakelijk 25%
110
Zakelijk 0%
105
Zakelijk -25%
100
Huidig
95 90 85
-1%
-1%
-0%
1%
-1%
Rente Schok in %
18
K A S
S e l e c t i o n s
•
a p r i l
2 0 1 1
het fonds kan dit met behulp van eenvoudige of meer complexe optieconstructies. KAS BANK kan u ondersteunen bij de analyse en implementatie van deze strategieën. Bij renterisico’s is het mogelijk om gebruik te maken van swaps en swaptions. Onze treasury desk kan deze transacties voor u uitvoeren.
Wat is het doel van de stresstest voor DNB? Daar zijn nog geen concrete gegevens over bekend. Een pensioenfonds is een financiële instelling. In dat opzicht kunnen de risicomodellen vergeleken worden met Solvency II en Basel II. De stresstest voor financiële instellingen is
ogenschouw te nemen. DNB neemt bijvoorbeeld geen
een essentieel onderdeel van Solvency II en Basel II. Een
liquiditeitsrisico mee in de test, terwijl dit juist wel
Value at Risk bepaling alleen is niet voldoende. Met de
relevant is.
stresstest lijkt DNB in ieder geval te willen bewerkstelligen dat pensioenfondsen goed gaan nadenken over hun
Op welke manier integreert KAS BANK de
schaalgrootte en zich ervan bewust worden of en hoe zij
stresstest in de totale dienstverlening?
op de toekomst zijn voorbereid. Ten slotte is er ook sprake
De stresstest valt onder de reguliere risicomanagement
van politieke druk om stresstesten voor pensioenfondsen
diensten van KAS BANK, zoals bijvoorbeeld de IRM
verplicht te gaan stellen.
Monitor. Voor het uitvoeren van diepgaande analyses zijn in ieder geval gegevens afkomstig van de diensten
Op welke uitgangspunten is het historisch
‘performance meting’ en beleggingsadministratie nodig.
stressscenario gebaseerd en in hoeverre zijn
Voor ex-ante berekeningen is enkel de beleggings
de ‘schokken’ uit het verleden relevant
administratie nodig.
gebleken voor een adequate vergelijking van gegevens? Bij het historisch scenario gaat het vooral om de vraag of een pensioenfonds een vergelijkbare klap te boven zou komen. Daarbij zijn twee vragen belangrijk: 1. Wat voor risico’s spelen een rol? en 2. Wat gebeurt er dan? Zogenaamde dipjes kunnen ook een stevige impact hebben, maar het is bij kleine bewegingen vaak veel moeilijker om uit te zoeken wat voor risico’s het fonds loopt. Daarom is het relevant om tijdens de test zowel grote schokken (zoals in 1987 en 2008) als dips in
K A S
S e l e c t i o n s
•
a p r i l
2 0 1 1
19
Productieve samenwerking Stephen Isgar, KAS BANK UK Branch, bespreekt de rol van
Belangrijke schakel
custodians met betrekking tot voorwaardelijke activa en
De belangrijkste taak van de trustee is om de leden
pensioenfinanciering.
uitkeringen te beschermen, waarbij ze afhankelijk zijn van een financieel gezonde sponsor, met name in onstabiele
Wanneer het gaat om grote sportklassiekers, is er geen
economische tijden. De werkgeversovereenkomst vormt
enkele strijd die gepassioneerder, romantischer of
daarom een belangrijke schakel tussen de organisatie en
nostalgischer is dan de tweejaarlijkse strijd om The Ashes .
de pensioenregeling en vereist toegewijd toezicht (recent
Deze wedstrijd, die bol staat van geschiedenis en post-
Mercer-onderzoek toont aan dat 37% van de respondenten
koloniale rancunes, vertegenwoordigt de geest van alle
één keer of minder per jaar formeel toezicht uitvoeren –
sporten. Ondanks de grote hoeveelheid teleurstellingen die
van de 119 ondervraagde pensioenregelingen).
1
volgden, blijft wat Engeland deze zomer heeft neergezet
Een van die benaderingen is dat werkgevers gelden opzijzetten voor de pensioenregeling om aan de financieringsverplichtingen te voldoen, zonder de gelden daadwerkelijk over te maken
een heroïsche prestatie. Denk maar eens aan Alastair Cook en Jonathan Trott, het meest productieve slagmanduo op Australische bodem? Zelfs als u geen cricketfan bent, moet u het waarderen wat dit duo gepresteerd heeft tegen de meedogenloze Australische ploeg die op het punt stond te winnen, om 329 runs te scoren en met een gelijkspel te eindigen.
De custodian speelt een zeer belangrijke rol, omdat verpande aandelen moeten worden gewaarborgd via een
Zoals bij samenwerkingen vaker het geval is, was deze zeer
separate rekeningstructuur die duidelijk gescheiden is van
vruchtbaar onder de enorme druk der verwachtingen. Ik
de activa van de pensioenregeling. De regelgever heeft
ben niet zo van de vergelijkingen, maar dit cricketnieuws
aangegeven dat trustees dit net zo nauwkeurig moeten
deed me denken aan de samenwerking tussen pensioen
onderzoeken als ze bij fund performance zouden doen en
regeling, werkgever en een balanceeract; beide moeten
veel trustees zijn hier inmiddels van doordrongen
proberen hun team in de wedstrijd te houden: de trustee
aangezien dit onderdeel steeds hoger op de risicoladder
beheert de activa en passiva en de werkgever moet een
komt te staan. Misschien is een algemeen gebrek aan
financieel gezonde organisatie behouden. Beide partijen
begrip tussen trustees en werkgevers de reden dat
hebben elkaar nodig voor het algemene welzijn van de
werkgevers de trustee waarschijnlijk niet met een open
organisatie.
chequeboek zullen benaderen. Daarnaast moeten trustees
1 Voor degenen die niet bekend zijn met de mysterieuze tradities van cricket, deze wedstrijd dateert uit 1882 en gedenkt de eerste keer dat Australië sters Engeland (hun voormalige koloniale meesters) op eigen bodem versloeg. De Sporting Times publiceerde in een satirische ‘in memoriam’ de dood van het Engels cricket. Daarop overhandigde een aantal dames uit Melbourne de aanvoerder van Engeland een kleine terracotta urn met de verkoolde resten van een krekel. Sindsdien is deze wedstrijd bekend als The Ashes.
20
K A S
S e l e c t i o n s
•
a p r i l
2 0 1 1
grotere zekerheid met betrekking tot de toekomst van de Stephen Isgar is Business
pensioenregeling: met voortdurende steun van de
Development Manager,
werkgever en een betere werkgeversovereenkomst tot
Institutional Investors. Dit artikel
gevolg. Trustees zullen tevens baat vinden bij de op maat
is tevens gepubliceerd in het
gemaakte rekeningstructuren, gesteund door hun
Maart-nummer van Pensions
custodian, en toegang krijgen tot onafhankelijke en
World.
neutrale analyses. Dergelijke analyse biedt een neutrale waardering van het onderpand op basis van actuele marktwaarde, met als optie een marginberekening om prijsrisico’s te vermijden.
deze onzekere tijden niet slechts over zich heen laten
Analyse biedt een neutrale waardering van het onderpand op basis van actuele marktwaarde
komen en maar hopen dat de financieel directeur een flinke hoeveelheid geld in de pensioenregeling zal pompen. Met dit in het achterhoofd, hebben trustees naar andere
Custodians zijn de partij bij uitstek om te assisteren bij
methoden gezocht om deze tekorten aan te pakken, terwijl
dergelijke structuren – dit jaar is gebleken dat sommige
sponsors juist proberen te voorkomen om te veel geld in
custodians hun banden met trustees aanhalen door
de pensioenregeling te stoppen. Een van die benaderingen
slimmer gebruik te maken van gegevens waarover zij
is bijvoorbeeld dat werkgevers gelden opzijzetten voor de
beschikken via reguliere berekeningen, onderpand
pensioenregeling om aan de financieringsverplichtingen te
berekeningen, transitiemanagement en gereguleerde
voldoen, zonder de gelden daadwerkelijk over te maken.
compliancerapportages.
Dit biedt trustees enige zekerheid dat de werkgever niet in gebreke zal blijven, waardoor toekomstige uitkering wordt
En onze cricketmetafoor? Wat denkt u hiervan: de
gewaarborgd mocht de werkgever zich in financiële
werkgever en trustees, twee slagpartners op weg naar de
moeilijkheden bevinden.
wicketlijn, met hun consultants als coaches en de custodians als scheidsrechter, die alles scherp in de gaten
Custodian: de partij bij uitstek
houden en de score bijhouden.
Het pensioenvangnet Pension Protection Fund (PPF) heeft richtlijnen uitgegeven en daarnaast is de rol van de custodian ook uitermate belangrijk, aangezien verpande
Kort samengevat
aandelen moeten worden gewaarborgd via een separate
• de samenwerking tussen trustee en werkgever is
rekeningstructuur – waarbij de activa van de pensioen
uitermate belangrijk – de een kan niet zonder de
regeling strikt gescheiden worden gehouden van de balans
ander voor het algemene welzijn van de organisatie
van de sponsor, zodat de pensioenregeling aanspraak kan
• een van de benaderingen om tekorten aan te
maken op deze activa mocht de werkgever in gebreke
pakken is dat werkgevers gelden apart zetten voor
blijven.
de pensioenregeling om aan hun financierings verplichtingen te kunnen voldoen, wat trustees
Er zijn vele voordelen bij deze aanpak. De belangrijkste
zekerheid verschaft mocht de werkgever in gebreke
voor de werkgever is een forse vermindering van de PPF-
blijven
heffingsbijdrage, waarmee gelden die naar PPF zouden zijn
• een custodian heeft een belangrijke functie omdat
gegaan nu op de balans van de werkgever blijven staan en
verpande aandelen gewaarborgd moeten worden
onder zijn toezicht, wat leidt tot een grotere financiële
via een separate rekeningstructuur.
stabiliteit. Voor trustees daarentegen leidt dit tot een
K A S
S e l e c t i o n s
•
a p r i l
2 0 1 1
21
Personalia
Laurens Visie
Duitsland
Uit de diepste krochten van
Dijaneta Sokolovic is per 1 januari het relatiebeheer team
wat eens de zoutmijnen van
komen versterken en
de effectenindustrie werden
Natalie Nabibux is per 1 maart benoemd tot Sales
genoemd, heeft de Europese
Manager.
Commissie clearing en
Nederland – Client management Sandra Könisser is per 1 maart benoemd tot Specialised Relationship Manager Fund & Investmentservices. Matthijs Verweij en Niels Bodegraven zijn respectievelijk per 1 februari en 1 april de Businessline Institutional
settlement opnieuw hoog op de agenda gezet. Niet minder dan zeven commissies van deskundigen coachen en adviseren de Commissie
Services als Account Manager komen versterken.
stilletjes over de beste manier voor de Europese markten
Jetze Dalmeijer ondersteunt de Businessline vanaf
om vooruitgang te bereiken of, zoals sommige
1 februari als commercial trainee.
commentatoren hebben gesuggereerd, hoe zij zich kunnen
Bij de Businessline Clearing and Banking Services kwam
bevrijden uit de relatieve chaos waarin de markten zich op
Andy Heideman het team als accountmanager versterken
dit moment bevinden. Ik verwijs naar de CESAME Group, de
en de Businessline Sub & Core Custody Services werd per
CESAME 2 Group, de Legal Certainty Group, de FISCO Group,
1 maart versterkt met de komst van Sjef van Waard.
de Tax Barriers Business Advisory Group, de Monitoring Group of the Code of Conduct en de Expert Group on Market
Sales Patrick van der Sloot is per 15 januari 2011 benoemd tot Product Sales Manager Treasury.
Infrastructures. Niet tevreden met alleen interne adviezen lanceerde de Commissie in januari een consultatieronde over centrale effectenbewaarinstellingen en de harmoni satie van ‘bepaalde aspecten van effectenafwikkelings
Productmanagers Tot productmanagers zijn benoemd Hester Blaauw Clearing & Settlements, Gerrit Groot – Derivatives Clearing & Settlement, Bram Bressers – Treasury en Ramses van
systemen’ in de Europese Unie. Wetsvoorstellen zijn voorzien voor juni 2011 en het uiteindelijke doel is een transparant en stabiel financieel systeem voor Europa.
de Nes – Corporate Events.
Het meest opvallende verschil is echter het aantal centrale tegenpartijen en effectenbewaarinstellingen: slechts één in de Verenigde Staten (DTCC), maar niet minder dan 23 in Europa
UK Martin Nadel, is per 1 maart benoemd als Head of Relationship Management UK.
Client Wins Nyenburgh Vermogensbeheer Custody and Settlement Rigi Capital AG Order Execution St. Bedrijfstakpensioenfonds Risicomonitor, Detailhandel Administrateur
Bij het vergelijken van de Amerikaanse en Europese aandelenmarkten is het opvallend om te constateren dat de Verenigde Staten niet alleen ongeveer hetzelfde bruto binnenlands product (BBP) produceren (maar dan met 200 miljoen mensen minder), maar ook dat de bedrijven die
bewaard vermogen en
dat BBP vertegenwoordigen genoteerd staan op slechts
custody
vier ‘systeembeurzen’, vergeleken met 28 beurzen in Europa. Het meest opvallende verschil is echter het aantal centrale tegenpartijen en effectenbewaarinstellingen:
22
K A S
S e l e c t i o n s
•
a p r i l
2 0 1 1
slechts één in de Verenigde Staten (de Depository Trust &
horizontale consolidatie (tussen beurzen en centrale
Clearing Corporation, of DTCC), maar niet minder dan 23 in
tegenpartijen in alle lidstaten) dan wel verticale
Europa. De DTCC werd geboren uit een crisis, toen in de
consolidatie (tussen beurzen, CSD’s en CCP’s) de beste
jaren ‘70 zijn vele voorgangers de beurzen dwongen om
aanpak is om haar zorgen over de concurrentiekracht van
een dag per week de deuren te sluiten om de achter
de eigen markten weg te nemen.
standen in handelsvolumes en het bijbehorende
Europa lijkt niet in staat om te beslissen of horizontale consolidatie (tussen beurzen en centrale tegenpartijen in alle lidstaten) dan wel verticale consolidatie (tussen beurzen, CSD’s en CCP’s) de beste aanpak is
handmatige en papiervretende afwikkelingsproces voor de eigendomsoverdracht van aandelen weg te kunnen werken. Geen wonder dus dat de DTCC, als de exclusieve toegangspoort voor bewaarneming in de VS, de eer opeist voor het aantrekken van de kapitaalsinvesteringen die de brandstof zijn voor de Amerikaanse economie, door middel
En temidden van dit alles blijven de clearing, settlement
van een efficiënte, goedkope en gecentraliseerde
en custody aanbieders hun balanceerkunsten vertonen om
infrastructuur. In vergelijking daarmee blijft Europa,
zowel handelaren als beleggers tevreden te houden, alsof
ondanks een paar ernstige crises, worstelen met een
een uniforme interne Europese markt reeds realiteit is.
infrastructuur die volledig versnipperd blijft langs
Doen zij dat om een slaatje te slaan uit de Europese
nationale lijnen. Men vraagt zich af waarom.
inefficiëntie? Waar of niet, het symboliseert waarschijnlijk
Dit is ongetwijfeld deels te wijten aan de onvermijdelijke
wel het beste het kruispunt waarop de Commissie zich
gevestigde belangen, gezien het feit dat Europese beurzen
bevindt - namelijk de vraag of reguleren dan wel
nog steeds zo’n 25 procent van hun jaarlijkse inkomsten
bevorderen van de concurrentie nu de beste bescherming
uit post-trade dienstverlening halen. En deels omdat de
biedt voor het welzijn van zowel eindgebruikers als
Europese Commissie maar niet haar gedachten kan ordenen
intermediairs. Maar een andere aannemelijke verklaring
over de beste manier om de grote uitdaging van grens
voor de impasse in Europa, is dat de post-trade
overschrijdende post-trade consolidatie aan te pakken.
dienstverleners altijd geneigd zijn om de juiste dingen te
Kern van de zaak is de vraag hoe dit project ‘verdeeld’
doen voor bestaande marktdeelnemers in de gegeven
moet worden tussen de publieke en private sector. Tot nu
marktomstandigheden. Hetgeen niet noodzakelijkerwijs
toe heeft de Commissie gekozen voor een bottom-up
hetzelfde is als het juiste doen voor de markt als geheel.
benadering; vandaar alle advies- en overleg exercities. De private sector is vermoedelijk het best gepositioneerd als drijvende kracht achter interoperabiliteit - dat wil zeggen de technische eisen van de effectenindustrie - maar de publieke sector is onverbiddelijk verbonden met de juridische, regelgevende en fiscale kwesties. Helaas is de technische vooruitgang in het post-trade landschap nauw verweven met grensoverschrijdende juridische en fiscale vraagstukken en dus krijgt de integratie tot op de dag van vandaag maar heel langzaam gestalte, of eigenlijk helemaal niet. Daar komt nog eens bij dat Europa niet in staat lijkt om te beslissen of
K A S
S e l e c t i o n s
•
a p r i l
2 0 1 1
23
NETHERLANDS
NETHERLANDS
UNITED KINGDOM
KAS BANK AMSTERDAM P.O. Box 24001 1000 DB Amsterdam The Netherlands Spuistraat 172 1012 VT Amsterdam The Netherlands T: +31 20 557 59 11
GERMANY
KAS BANK LONDON 5th Floor 10 Old Broad Street London EC2N 1AA United Kingdom T: +44 20 7153 36 00
KAS BANK WIESBADEN Biebricher Allee 2 65187 Wiesbaden Germany T: +49 611 1865 3800
www.kasbank.com
