Synthes Fund
JAARVERSLAG Oktober 2011 – December 2012
Inhoudsopgave
Algemene informatie
2
Ontwikkeling Synthes Fund
3
Profiel
4
Verslag van de beheerder
5
Jaarrekening Balans Winst- en verliesrekening Kasstroomoverzicht Toelichting
9 10 11 12
Overige gegevens Resultaatbestemming Persoonlijk belang beheerder Controleverklaring van de onafhankelijke accountant
21 21 22
1
Algemene informatie Synthes Fund een Fonds voor gemene rekening, opgericht in 2011 Sarphatipark 44 1073 CZ Amsterdam tel: 020-528 7861 fax: 035-772 5786 www.synthesfund.com Beheerder Synthes Capital Management B.V. Sarphatipark 44 1073 CZ Amsterdam tel: 020-528 7861 fax: 035-772 5786 Bewaarder Stichting Bewaarder Synthes Fund Sarphatipark 44 1073 CZ Amsterdam tel: 020-528 7861 fax: 035-772 5786 Prime Broker Interactive Brokers (UK) Limited One Carey Lane London EC2 V8AE United Kingdom Accountant Deloitte Accountants B.V. Orteliuslaan 982 P.O. Box 3180 3502 GD Utrecht Juridisch Adviseur Brands Advocaten Velperweg 28 6824 BJ Arnhem Bank ABN AMRO Mees Pierson Private Banking Kneuterdijk 8 PO Box 19510 2500 CM Den Haag
2
Ontwikkeling Synthes Fund
31-12-2012 Netto Vermogenswaarde (EUR) Netto Vermogenswaarde volgens balans
Aantal uitstaande Participaties *) Netto Vermogenswaarde per Participatie (EUR) *)
1.330.516
9.145 145,49 -
Uitkering per Participatie (EUR)
01-10-2011 31-12-2012 Winst- en verliesrekening (EUR) Opbrengsten uit beleggingen Waardeveranderingen van beleggingen Kosten Totaal beleggingsresultaat
3.434 333.461 -106.379 230.516
Winst- en verliesrekening per Participatie Aantal uitstaande Participaties *) Opbrengsten uit beleggingen (EUR) Waardeveranderingen van beleggingen (EUR) Kosten (EUR) Totaal beleggingsresultaat (EUR)
9.145 0,38 36,46 -11,63 25,21
*) De resultaten per participatie zijn berekend op basis van het aantal uitstaande participaties aan het eind van de verslagperiode waarbij alle openstaande series werden omgerekend naar de Lead serie.
3
Profiel Het Synthes Fonds (Het ‘Fonds’) is een fonds voor gemene rekening. Het Fonds is een long/short equity fund en streeft naar een gemiddeld absoluut rendement op de middellange termijn (3 tot 5 jaar) van 12% per jaar, na aftrek van alle kosten en ongeacht de marktomstandigheden. Het Fonds heeft als doelstelling het behalen van een positief rendement in combinatie met een beneden gemiddeld risico. Het Fonds tracht dit doel te bereiken door in te spelen op aanzienlijke waarderingsinefficiënties van aandelen van bedrijven met een kleine, middelgrote en - in mindere mate - grote marktkapitalisatie. Daarbij wordt gebruik gemaakt van long/short strategieën. Het selecteren van long en short posities gebeurt middels een door de Beheerder ontwikkeld analyse systeem. De Beheerder is op zoek naar die ondernemingen waarvan verwacht mag worden dat de door hem geconstateerde onder- of overwaardering binnen afzienbare tijd geneutraliseerd zal worden. Long posities worden ingenomen indien er sprake is van (vermeende) onderwaardering. Bij (vermeend) overgewaardeerde aandelen wordt short gegaan. Per saldo is de positie meestal niet neutraal, zodat de portefeuille wel gevoelig is voor de bewegingen van de aandelenbeurzen. Tevens wordt spreiding aangebracht over sectoren, thema’s en in mindere mate regio’s. Hiermee wordt getracht de volatiliteit verder te beperken. Door gebruik te maken van ‘short’ posities is het Fonds tevens in staat om theoretisch een lager risicoprofiel te hebben dan de zogenoemde traditionele beleggingsfondsen, die alleen ‘long’ posities aanhouden. Per saldo zijn deze long/short posities niet neutraal, zodat de portefeuille gevoelig blijft voor de bewegingen van de aandelenbeurzen. De Beheerder kan gebruik maken van verschillende beleggingsinstrumenten en -technieken (zoals effectenkrediet, hedging en het gebruik van derivaten) ter verhoging van het rendement dan wel beperking van risico's. Het Fonds behoudt zich het recht voor om, indien de omstandigheden daartoe aanleiding geven, uitsluitend cash aan te houden. Tenzij zich bijzondere omstandigheden voordoen is het Fonds verplicht om eens per kwartaal Participaties uit te geven of in te kopen tegen de Netto Vermogenswaarde daarvan. Het Fonds is niet genoteerd op een effectenbeurs en de Participaties zijn niet verhandelbaar op een multilateraal handelsplatform en zulk een notering of mogelijkheid van verhandeling is niet voorzien. De waarde van een Participatie in het Fonds kan fluctueren. Het is mogelijk dat Participanten minder terugkrijgen dan hun inleg. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Het fonds valt binnen de reikwijdte van de Vrijstellingsregeling Wft hetgeen betekent dat voor de aanbieding van participaties geen vergunning in de zin van de Wft vereist is en dat noch het fonds noch de aanbieder van de participaties onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten staat. Het minimum bedrag waarvoor geparticipeerd kan worden is € 100.000.
4
Verslag van de beheerder Algemeen Met veel genoegen bieden wij u hierbij het eerste jaarverslag van het Synthes Fund aan. Synthes Capital Management B.V. treedt op als beheerder van het Synthes Fund. Het Synthes Fund heeft in het eerste (verlengde) boekjaar dat liep van oktober 2011 t/m december 2012 een rendement behaald van 45,5%. Het rendement over het jaar 2012 bedroeg 30,5%. De rendementen zijn na aftrek van alle kosten en performance fees. Over diezelfde periode stegen de AEX Index en de Dow Jones Industrial met respectievelijk 22,3% en 20,1%.
Synthes Fund vs Dow Jones & AEX Indices Synthes Fund
50%
Dow Jones Index
AEX
40% 30% 20% 10% 0% -10% sep/11
dec/12
mrt/12
jun/12
sep/12
dec/12
Beleggingsbeleid en fondsontwikkeling in 2011 en 2012 Het beleggingsbeleid van het Fonds is gebaseerd op de visie dat de aandelenmarkt individuele aandelen inefficiënt prijst. Door middel van een door de Beheerder ontwikkeld analyse model wordt vastgesteld of er sprake is van een onder- dan wel een overwaardering. Door gebruik te maken van ‘short’ posities is het Fonds tevens in staat om theoretisch een lager risicoprofiel te hebben dan de zogenoemde traditionele beleggingsfondsen, die alleen ‘long’ posities aanhouden. Per saldo zijn deze long/short posities niet neutraal, zodat de portefeuille gevoelig blijft voor de bewegingen van de aandelenbeurzen. Het Fonds was gemiddeld voor 74% van het toevertrouwde vermogen belegd (Gross Exposure). De Nett Exposure, het verschil tussen de Long en Short posities uitgedrukt als % van de NAV, bedroeg -24% (Long 25% en short 49%). Gedurende het boekjaar was het Fonds voornamelijk actief op de Amerikaanse effectenbeurzen. Er werden in deze periode 271 posities ingenomen waarvan 242 op de Amerikaanse beurzen. Een beperkt deel van de vermogenswaarde (29 posities) werd geïnvesteerd in Australië, Hong Kong, Canada, Duitsland, Frankrijk en het Verenigd Koninkrijk. Van deze 271 ingenomen posities waren er 139 (51%) long en 132 (49%) short. Een positie werd gemiddeld 10 beursdagen in portefeuille aangehouden binnen een bandbreedte van 2 tot 36 beursdagen. De gemiddelde beurswaarde van de bedrijven waarin posities werden gehouden bedroeg ca. Eur 2,5 mrd met een bandbreedte van Eur 25 mln tot 27 mrd. In het komend jaar is er, naast de uitbreiding en verfijning van onze bestaande beleggingsstrategieën, specifiek aandacht voor het ontwikkelen van nieuwe strategieën. Hiertoe zijn in 2012 een aantal interessante long/short modellen ontwikkeld die verder gedurende 2013 zullen worden getest. De beheerder streeft ernaar om gebruik te gaan maken van één of meerdere van deze nieuwe long/short strategieën mits aan de strenge testcriteria wordt voldaan.
5
Rendement en Risico Het Fonds heeft in het boekjaar een rendement behaald van 45,5% (bij een gemiddelde netto short positie van 24%). De long posities hadden een positieve bijdrage van 22,4% en de short posities kenden een positieve bijdrage van 23,1%. De CAGR, het samengestelde rendementspercentage op jaarbasis, bedroeg over de 15 maanden 35,0%. De AEX Index en de Dow Jones Industrial stegen met respectievelijk 22,3% en 20,1%. Long/Short aandelen fondsen hebben over dezelfde periode een gemiddeld rendement behaald van 7,0%. Het Fonds presteerde aanzienlijk beter. Hierbij wordt opgemerkt dat het Fonds streeft naar absoluut rendement en als zodanig geen benchmark kent. Het analyse systeem van het Fonds heeft zeer goed gefunctioneerd. Hoewel het Fonds gedurende het verslagjaar een gemiddelde netto short positie had, wist het de stijgende markt significant te verslaan.
Rendement Maand okt/11 nov/11 dec/11 jan/12 Synthes Fund -4.6% 2.9% 13.2% 8.6% Dow Jones Index 9.5% 0.8% 1.4% 3.4% AEX 9.8% -2.5% 4.3% 1.9% LS Equity * 4.4% -0.3% -0.4% 2.9% * Tremont Long/short Equity index
feb/12 mrt/12 apr/12 mei/12 jun/12 5.3% 0.5% 0.1% 7.2% 3.0% 2.5% 2.0% 0.0% -6.2% 3.9% 1.8% -0.2% -4.7% -5.9% 5.9% 2.1% -0.2% -1.5% -3.6% 1.1%
jul/12 -1.7% 1.0% 6.2% 0.5%
aug/12 sep/12 okt/12 nov/12 dec/12 Cum. -2.7% 0.8% 4.0% 4.4% -1.5% 45.5% 0.6% 2.6% -2.5% -0.5% 0.6% 20.1% 0.9% -1.9% 2.3% 1.8% 1.8% 22.3% 1.9% 1.2% -2.2% -0.3% 1.6% 7.0%
De Beheerder heeft een stringent risicomanagement toegepast. Dat vond plaats voor het begin van de handelsdag en gedurende de handelsdag. Voor het begin van de handelsdag werden aan de hand van risicomodellen de limieten voor die dag bepaald. Koersdoelen en risicomaatregelen (zoals stop loss orders en exit strategiën) werden bepaald voordat de posities werden ingenomen. Tijdens de handelsdag werden de posities en limieten continu gevolgd en indien nodig volgden correctieve acties. Gedurende het verslagjaar werden zes posities gesloten in verband met het bereiken van de stop loss limiet.
Stemrecht De Beheerder heeft in 2011/2012 geen gebruik gemaakt van haar stemrecht tijdens Aandeelhoudersvergaderingen van bedrijven waarin het Fonds heeft belegd.
Bedrijfsvoering en AO/IC verklaring De bedrijfsvoering van het Fonds wijkt op een aantal punten af van wat gebruikelijk is bij Nederlandse Hedge fondsen. Ten eerste is de administratie van het Fonds niet uitbesteed aan een onafhankelijke derde partij, maar is aan de Beheerder uitbesteed. Ten tweede zijn de bestuurders van de Bewaarder van het Fonds dezelfde personen als de bestuurders van de Beheerder. Beide is door de Beheerder bewust zo gekozen, onder andere om reden van de omvang van het Fonds in het begin en de kosten efficiëntie. Mede om de hiermee samenhangende risico’s in de bedrijfsvoering zo veel mogelijk te ondervangen heeft de beheerder gekozen om een externe accountant aan te stellen voor het fonds. Enerzijds om de jaarrekening van het fonds te controleren en anderszijds om elk kwartaal de Netto Vermogenswaarde van het fonds te controleren. Hiertoe heeft de Accountant volledig inzicht in alle beleggingstransacties en banktransacties die het fonds heeft gedaan. In het boekjaar 2013 streeft de Beheerder ernaar om het betalingsverkeer van het fonds in overeenstemming te brengen met de Nederlandse marktstandaarden.
6
Wij beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering. Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben we geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering zou moeten worden aangepast.Wij hebben niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert. Derhalve verklaren wij dat de bedrijfsvoering gedurende de verslagperiode 2011-2012 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd. Amsterdam, 29 april 2013 De Beheerder Synthes Capital Management B.V.
7
Jaarrekening
Synthes Fund
8
Balans per 31 december 2012 (voor resultaatbestemming) 31-12-2012 Toelichting
EUR
4.1
272.245
Beleggingen Aandelen
272.245 Vorderingen Dividend vorderingen
5.1
-
Overige activa Liquide middelen
6.1
2.070.125 2.070.125
Kortlopende schulden (ten hoogste één jaar) Schulden aan kredietinstellingen Schulden uit hoofde van nog uit te geven stukken
7.1
2.752
7.2
125.000
Overige schulden en overlopende passiva
7.3
30.164 157.916
Beleggingen Shortposities
8.1
853.938
Uitkomst van vorderingen en overige activa min kortlopende schulden en shortposities
1.058.271
Uitkomst van activa min kortlopende schulden en shortposities
1.330.516
Eigen vermogen Participatiekapitaal
9.1
1.100.000
Onverdeeld resultaat
9.2
230.516 1.330.516
Netto Vermogenswaarde per Participatie Lead Serie
145,4886
Netto Vermogenswaarde per Participatie Serie 201210
144,4931
9
Winst- en verliesrekening periode 1 okt 2011 tot en met 31 dec 2012 01-10-2011 31-12-2012 Toelichting
EUR
Opbrengsten uit beleggingen 817
Dividend
417
Interestbaten
2.200
Toe- en uittredingsvergoedingen
3.434 Waardeveranderingen Gerealiseerd beleggingsresultaat
364.565
Ongerealiseerd beleggingsresultaat
-11.617
Valuta resultaten
-19.487 333.461
Som der bedrijfsopbrengsten
336.895
Lasten 4.743
Dividendlasten door short-posities Kosten van beheer van beleggingen
10.1
78.146
Interestkosten
10.2
8.211
Oprichtingskosten
10.3
1.790
Overige kosten
10.4
13.489
Som der bedrijfslasten
106.379
Resultaat
230.516
Resultaat per Participatie *)
25,21
*) Het resultaat per participatie is berekend op basis van het aantal uitstaande participaties aan het eind van de verslagperiode waarbij alle openstaande series werden omgerekend naar de Lead serie.
10
Kasstroomoverzicht periode 1 okt 2011 tot en met 31 dec 2012 01-10-2011 31-12-2012 Toelichting
EUR
Kasstroom uit beleggingsactiviteiten 230.516
Totaalresultaat Koersresultaat (gerealiseerd en ongerealiseerd)
-333.461
Direct beleggingsresultaat
-102.945
Aankopen
4.1 ; 8.1
-21.444.615
Verkopen
4.1 ; 8.1
22.379.256 934.642 -
Koersresultaten op futures
-19.487
Overige koers- en valutaresultaten
-19.487
-
Mutatie kortlopende vorderingen
32.916
Mutatie kortlopende schulden
32.916 Kasstroom uit beleggingsactiviteiten
845.125
Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij geplaatste Participaties Ontvangen inzake nog niet geplaatste Participaties
9.1
1.100.000 125.000
Kasstroom uit financieringsactiviteiten
1.225.000
Mutatie geldmiddelen
2.070.125
Geldmiddelen 1 oktober 2011
-
Geldmiddelen 31 december
2.070.125
11
Toelichting 1. Algemeen Synthes Fund ('het Fonds') is een beleggingsinstelling die belegt in beursgenoteerde effecten met name in de Verenigde Staten. Het Fonds, gevestigd te Amsterdam, is een open-end beleggingsfonds voor gemene rekening en dus geen rechtspersoon. Het minimum bedrag waarvoor geparticipeerd kan worden is € 100.000; voor Synthes Capital Management B.V. geldt de Wft-vrijstellingsregeling (verwezen wordt naar paragraaf 2 van het Prospectus). Het fonds staat niet onder toezicht van de Autoriteit Financiele Markten (AFM). De jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met de Richtlijn voor de jaarverslaggeving 615 "Beleggingsinstellingen". Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode. Het boekjaar van het Fonds valt samen met het kalenderjaar met uitzondering van het eerste boekjaar dat loopt van 1 oktober 2011 tot en met 31 december 2012, en omvat hiermee een periode van 15 maanden. De jaarrekening luidt in Euro's. De rechten van deelneming luiden op naam. De Participanten en hun rechten van deelneming worden ingeschreven in het Participantenregister. Uittreding door middel van inkoop van Participaties door het Fonds is mogelijk per iedere eerste werkdag van een kalenderkwartaal. Met inachtneming van de termijn zoals vermeld in het Prospectus kunnen participaties vrijelijk aan het Fonds worden aangeboden. Overdracht van Participaties aan derden is niet toegestaan. Het Fonds zal onder normale omstandigheden te allen tijde bereid zijn tot uitgifte en inkoop van Participaties over te gaan. De Beheerder kan een verzoek om uitgifte weigeren (verwezen wordt naar paragraaf 10 van het Prospectus). De beheerder kan inwilliging van verzoeken om inkoop opschorten (verwezen wordt naar paragraaf 10 van het Prospectus). Fiscale Status In de Voorwaarden van Beheer en Bewaring is bepaald dat een Participant zijn bewijzen van deelgerechtigdheid slechts kan vervreemden aan het Fonds zelf. Hierdoor wordt het Fonds vanuit de Wet vennootschapsbelasting beschouwd als een besloten fonds voor gemene rekening. Dit betekent dat het Fonds fiscaal transparant is en dat het Fonds zelf niet is onderworpen aan vennootschapsbelasting. De bezittingen en schulden van het Fonds worden toegerekend aan de individuele Participanten naar rato van hun deelname in het Fonds. Dividendbelasting Dividenden of daarmee gelijk te stellen opbrengsten van Participaties in de zin van de Wet op de dividendbelasting uitgekeerd door het Fonds, zijn niet onderworpen aan de heffing van dividendbelasting. Financiële instrumenten Synthes Fund belegt hoofdzakelijk in aandelen (long en short en genoteerd aan gereglementeerde beurzen). Het Fonds kan gebruik maken van beursgenoteerde derivaten ter beperking van risico's of het verhogen van het rendement. Voorts kan het Fonds beleggen met geleend geld.
12
2. Waarderingsgrondslagen Activa en passiva worden gewaardeerd tegen nominale waarde, met inachtneming van het hiernavolgende: Omrekening vreemde valuta Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers per balansdatum. Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers per transactiedatum. Alle valutakoersverschillen zijn verwerkt in de winst- en verliesrekening. 2.1 Beleggingen (long posities) De waardering van de beleggingen vindt als volgt plaats: - beursgenoteerde effecten en derivaten worden gewaardeerd tegen de laatstgedane beurskoers; - liquide middelen en deposito's worden gewaardeerd op nominale waarde; De aankoopkosten van de beleggingen zijn opgenomen in de kostprijs en zijn derhalve meegeactiveerd. Eventuele verkoopkosten worden in mindering gebracht op de vervreemdingsprijs. De aan- en verkoopkosten vormen derhalve onderdeel van de waardeverandering van de beleggingen. 2.2 Financiële instrumenten De financiële instrumenten worden opgenomen tegen reële waarde. Voor de reële waarde van de financiële instrumenten is uitgegaan van de marktwaarde. Voor een beschrijving van de risico's gerelateerd aan financiële instrumenten wordt verwezen naar de toelichting op de balans. 2.3 Overige activa en passiva Overige activa en passiva worden gewaardeerd op nominale waarde. 2.4 Beleggingen (shortposities) Shortposities worden gewaardeerd overeenkomstig de vermelde grondslagen onder "beleggingen". De shortposities betreffen beleggingen die door het Fonds zijn ingeleend en verkocht met als doel te anticiperen op een verwachte daling in de marktwaarde van de beleggingen. Bij het aangaan van een short-verkoop leent het Fonds de betreffende effecten in om deze vervolgens te leveren aan de kopende partij. Iedere dag dat de shortpositie "open" staat, wordt de leveringsverplichting om de ingeleende beleggingen af te lossen op marktwaarde gewaardeerd en wordt een ongerealiseerde winst of verlies verantwoord. Op het moment dat de shortpositie wordt afgewikkeld ("closed"), realiseert het Fonds een winst of verlies gelijk aan het verschil tussen de prijs waartegen de belegging was verkocht en de aankoopwaarde van de belegging om de ingeleende positie af te lossen. Zolang de transactie "open" is, zal het Fonds ook kosten maken, zoals rente of dividend, die zij verschuldigd is aan de uitlener van de beleggingen. Deze kosten worden in mindering gebracht op de corresponderende posten in de winst- en verliesrekening. 2.5 Opslagen bij toe- en uittreding Het Fonds geeft Participaties uit tegen de geldende Netto Vermogenswaarde per Participatie, vermeerderd met een opslag van 1,0%. Van de in rekening gebrachte opslag komt 20% ten goede aan het Fonds (ter dekking van door het fonds in verband met de toetreding te maken transactiekosten) en 80% aan de Beheerder. De kosten voor uittreding uit het Fonds bedragen 3% over de waarde van de Participaties die ter inkoop worden aangeboden indien inkoop plaatsvindt binnen één jaar nadat de betreffende Participaties zijn verworven en maximaal 1% als inkoop later plaatsvindt. De in rekening gebrachte afslag komt voor 20% ten goede aan het Fonds, dat daaruit de transactiekosten zal voldoen die gepaard gaan met het verkopen van effecten om uit de opbrengst de inkoopprijs te voldoen. 80% komt ten goede van de Beheerder.
13
2.6 Grondslagen voor resultaatbepaling Het resultaat wordt bepaald door de opbrengsten van het in de verslagperiode ontvangen dividend en de interest over de verslagperiode te verminderen met de aan de verslagperiode toe te rekenen lasten. De in de verslagperiode opgetreden gerealiseerde en niet-gerealiseerde waardeveranderingen op beleggingen worden bepaald door op de verkoopopbrengst dan wel de balanswaarde aan het einde van de verslagperiode, de aankoopwaarde, dan wel de balanswaarde aan het begin van de verslagperiode in mindering te brengen. Deze waardeveranderingen zijn in de winst- en verliesrekeningen opgenomen. 2.7 Opbrengsten uit beleggingen 2.7.1 Dividend Hieronder zijn verantwoord de netto contante dividenden met inbegrip van de nominale waarde van de stockdividenden. 2.7.2 Overige baten Hieronder is verantwoord de van de Participanten ontvangen opslag bij toe- en uittreding voor kosten welke het Fonds maakt verbonden aan de uitgifte en/of inkoop van Participaties. 2.8 Kosten van beheer van beleggingen 2.8.1 Performance fee Het Fonds zal de Beheerder een performance fee betalen, vastgesteld per kwartaal en betaalbaar per het begin van de daaropvolgende maand. Deze komt overeen met 20% van de stijging in de Netto Vermogenswaarde per kwartaal, aangepast voor stortingen, onttrekkingen en uitkeringen, na aftrek van alle kosten. De reservering voor de performance fee vindt maandelijks in de Netto Vermogenswaarde berekening plaats. Hierbij wordt een zogenaamde "high-watermark" gehanteerd: de performance fee wordt berekend over het positieve verschil tussen de betreffende participatiewaarde per kwartaaleinde en het hoogste kwartaalresultaat ooit. 2.8.2 Beheervergoeding Door de Beheerder wordt aan het Fonds een beheervergoeding in rekening gebracht van 0,5% van de Netto Vermogenswaarde van het Fonds aan het einde van elke kwartaal betaalbaar per het begin van de daaropvolgende kwartaal. 2.8.3 Overige beheerkosten Hieronder zijn opgenomen de kosten die rechtstreeks verband houden met het beheer van de beleggingen, zoals bewaarloon, transactiekosten en kosten van het inlenen van aandelen. 2.8.4 Kosten van de bewaarder Voor de werkzaamheden in verband met de uitoefening van de uit hoofde van de Wet op het financieel toezicht (Wft) verplichte functie van Bewaarder, is de Bewaarder gerechtigd tot een vergoeding van € 6.200 per jaar. Deze kosten heeft de Beheerder gedurende het boekjaar voor haar rekening genomen.
3. Risico’s 3.1 Risico’s van algemeen economische en politieke aard Het Fonds belegt volgens het beleggingsbeleid zoals weergegeven in de Prospectus. Dit betekent dat de waarde van participaties kan fluctueren door bijvoorbeeld economische en politieke ontwikkelingen en terroristische activiteiten en dat in het verleden behaalde resultaten geen garantie bieden voor de toekomst. Lees hieronder voor meer informatie over de belangrijkste beleggingsrisico’s. Voor een volledig overzicht van alle risico’s die gepaard gaan met beleggen in het Fonds wordt verwezen naar de Prospectus.
14
3.2 Hefboomrisico Het Fonds kan beleggen met geleend geld (‘leverage’) tot maximaal 100% van het totaal van het fondsvermogen. Daardoor kunnen grotere winsten maar ook grotere verliezen ontstaan (zogenaamde 'hefboomeffect'). Daarnaast ontstaan er rentelasten. Het door de Participanten bijeengebrachte vermogen is bestemd ter collectieve belegging voor rekening en risico van de Participanten. De totale posities van het Fonds, long en short opgeteld, kunnen maximaal 200% van het totaal van het fondsvermogen bedragen. Hierdoor loopt de Participant een hoger risico. 3.3 Koersrisico Aan het beleggen in Participaties zijn financiële risico’s verbonden. Beleggers dienen zich te realiseren dat de beurskoers van de effecten waarin het Fonds posities inneemt kan fluctueren. In het verleden hebben effectenmarkten gunstige rendementen gegenereerd. Dit biedt evenwel geen indicatie dan wel garantie voor de toekomst. Door koersschommelingen kan ook de Netto Vermogenswaarde van het Fonds aan fluctuaties onderhevig zijn, hetgeen kan betekenen dat Participanten niet hun volledige inleg terug zullen ontvangen bij beëindiging van hun deelname in het Fonds. 3.4 Concentratierisico Omdat er in beginsel slechts geïnvesteerd zal worden in een beperkt aantal posities kan dit leiden tot sterkere schommelingen in de Netto Vermogenswaarde van het Fonds dan wanneer er meer gespreid zou worden belegd. Door de strategie van het Fonds kan het rendement van het Fonds significant afwijken van de diverse aandelenindices. Hierdoor ontstaan specifieke risico’s die tot uitdrukking kunnen komen in aanzienlijke verschillen in de performance van het Fonds en de aandelenindices, zowel in positieve als in negatieve zin. 3.5 Short posities Het Fonds zal er voor zorg dragen dat te allen tijde voldoende dekking bestaat tegenover de ingenomen shortposities. Het Fonds geeft hiervoor zekerheden af, hetzij in aandelen hetzij in contanten. Deze bepalen het maximum waarvoor short posities aangegaan kunnen worden. In theorie is het mogelijke verlies op shortposities onbeperkt, terwijl de mogelijke winst beperkt is tot ongeveer het bedrag van de investering. Er is geen garantie dat de benodigde effecten om de short positie te dekken beschikbaar zullen zijn voor aankoop. 3.6 Track-recordrisico Het Fonds heeft tot aan de oprichting slechts een theoretisch track record opgebouwd, middels een valide backtest, gedurende de periode 2001 - 2011. De in het verleden (theoretisch) behaalde rendementen bieden geen garantie dat deze in de toekomst ook worden behaald. 3.7 Rendementsrisico Het Fonds streeft naar een gemiddeld rendement van 12% op jaarbasis na aftrek van alle kosten. Er bestaat evenwel geen enkele garantie dat de nagestreefde rendementsdoelstelling wordt bereikt. Er kan geen enkele garantie worden gegeven dat analyses van de Beheerder van verwachte ontwikkelingen op korte termijn juist zijn. Als de Beheerder de ontwikkeling van een belegging van het Fonds verkeerd inschat kan dit leiden tot verlies voor het Fonds als de marktwaarde van een gekochte belegging daalt, dan wel in het geval van een short positie, de marktwaarde van verkochte aandelen stijgt. 3.8 Valutarisico’s Het Fonds dekt niet alle valutaposities af. Beleggingen anders dan in Euro's kunnen hierdoor fluctuaties in de Netto Vermogenswaarde van het Fonds, zowel positief als negatief, veroorzaken. 3.9 Risico van (fiscale) wetswijzigingen Dit is het risico dat de fiscale behandeling van het Fonds in negatieve zin wijzigt of dat andere wetgeving tot stand komt die een negatieve invloed heeft op het Fonds en zijn Participanten.
15
Toelichting op de balans 31-12-2012 EUR 4.1 Beleggingen (longposities) Mutatieoverzicht longposities aandelen -
Stand 1 oktober 2011 Aankopen
11.708.863
Verkopen
-11.555.774
Gerealiseerd beleggingsresultaat
119.268 -112
Ongerealiseerd beleggingsresultaat Stand 31 december
272.245
Historische kostprijs Op 31 december 2012 waren er 2 longposities in portefeuille
272.357
5.1 Vorderingen (ten hoogste één jaar) Dit betreft dividend vorderingen betrekking op het boekjaar. Er waren per einde jaar geen te ontvangen dividenden. 6.1 Liquide middelen Dit betreft de banktegoeden bij ABN AMRO en Interactive Brokers. Een deel (EUR 284.876) van deze middelen staat niet ter vrije beschikking van het fonds en wordt aangehouden ter dekking van de geleende aandelen welke voortvloeien uit de shortposities. Kortlopende schulden (ten hoogste één jaar) 7.1 Schulden aan kredietinstellingen Dit betreft het negatieve saldo op de rekening courant dat door het Fonds wordt aangehouden bij de bank. 7.2 Verplichtingen ivm nog uit te reiken participaties Dit betreft door Participanten gestorte bedragen die na balansdatum omgezet worden in Participaties. 7.3 Overige schulden, overlopende passiva Dit betreft nog te betalen kosten welke betrekking hebben op het boekjaar. 31-12-2012 EUR 8.1 Beleggingen (shortposities) Mutatieoverzicht shortposities aandelen Stand 1 januari
-
Aankopen
-9.735.752
Verkopen
10.823.482
Gerealiseerd beleggingsresultaat Ongerealiseerd beleggingsresultaat
-245.297 11.505
Stand 31 december
853.938
Historische kostprijs Op 31 december 2012 waren er 7 shortposities in portefeuille
842.433
16
aantal
aantal
31-12-2012
201210Serie
LeadSerie
EUR
Stand 1 oktober 2011
3.000
300.000
Geplaatst Lead Serie
3.957
500.000
2.203
-
300.000
Omgewisseld
-
-
-
Ingekocht
-
-
-
2.203
6.957
1.100.000
Eigen vermogen 9.1 Participatiekapitaal
Geplaatst 201210 Serie
Stand 31 december
31-12-2012 EUR 9.2 Onverdeeld resultaat Stand 1 oktober 2011
-
Toevoeging aan de algemene reserve
-
Resultaat lopend boekjaar
230.516
Stand 31 december
230.516
Netto Vermogenswaarde (NAV) overzicht per 31-12-2012
NAV volgens balans (Eur) Aantal uitstaande Participaties NAV per Participatie (Eur)
Totaal
201210Serie
LeadSerie
1.330.516
318.379
1.012.137
2.203
6.957
144,49
145,49
17
Toelichting op de winst- en verliesrekening 01-10-2011 31-12-2012 EUR Kosten 10.1 Kosten van beheer van beleggingen Performance fee
57.629
Beheervergoeding
20.517 78.146
Transactiekosten worden dan wel meegeactiveerd in de kostprijs beleggingen (aankopen) dan wel verrekend met het gerealiseerd resultaat (verkopen). In totaal werd in het boekjaar 2011-2012 een bedrag van EUR 9.395 meegeactiveerd en een bedrag van EUR 8.349 verrekend met het gerealiseerd resultaat. 10.2 Rentekosten Rentelasten ivm shortposities
7.203
Rente kosten op bankposities
1.007 8.211
10.3 Oprichtingskosten Oprichtingskosten
1.790
De oprichtingskosten ad EUR 7.161 hebben betrekking op juridische, fiscale en accountantskosten zijn door de Beheerder aan derde partijen betaald. Deze zullen in 5 jaar ten laste van het fonds worden gebracht. 10.4 Overige kosten Administratiekosten
-
Accountantskosten
13.186
Kosten Bewaarder
51
Withholding Tax
49
Overige kosten
204 13.489
De overige kosten hebben betrekking op bankkosten en dergelijke. De werkelijke kosten zijn in overeenstemming met de kosten volgens het Prospectus, rekening houdende met het fondsvermogen.
18
Lopende kosten ratio 2012 De lopende kosten ratio (LKR) wordt als volgt berekend: totale kosten (inclusief beheervergoeding maar exclusief performance fee) gedeeld door de gemiddelde Netto Vermogenswaarde *) van het Fonds, maal 100%. De LKR in de periode 2012 (12 maanden) bedraagt 3,88%. In de Lopende Kosten Ratio zijn de transactiekosten en eventuele rentelasten niet begrepen. Turnover Ratio De turnover ratio wordt als volgt berekend: de totale som van de aankopen van aandelen plus de som van de verkopen van aandelen minus de som van de toetredingen plus de som van de uittredingen. Dit totaal wordt gedeeld door de gemiddelde Netto Vermogenswaarde *) van het Fonds vermenigvuldigd met 100. De turnover ratio van het Fonds over de periode 2012 (12 maanden) is 4986%.
*) Op grond van artikel 5.2 Nrgfo dienst voor de berekening van de gemiddelde NAV van de Committee of European Securities Regulators (CESR) Guidelines worden uitgegaan. Bij toepassing van de CESR methodiek zal bij de berekening van de gemiddelde NAV de normale frequentie van de netto vermogenswaarde berekening van het fonds als basis worden genomen. Dit betekent dat het fonds bij de berekening van de gemiddelde NAV over 2012 als basis voor de berekening van de kosten- en omloopfactor uitgaat van 5 meetmomenten, te weten 31 december 2011, 31 Maart 2012, 30 Juni 2012, 30 September 2012 en 31 December 2012 gewogen in de verhouding 0,5 : 1 : 1 : 1 : 0,5.
19
Uitbesteding kerntaken De volgende kerntaken zijn door het Fonds uitbesteed: Uitvoering beleggingsbeleid Het beleggingsbeleid is uitbesteed aan Synthes Capital Management B.V. (de Beheerder). De belangrijkste taken betreffen de beleggingsideeën, het volgen van de markt en het aan- en verkopen van beleggingen. Het beleggingsbeleid is vastgelegd in het Prospectus van 1 oktober 2011. Verantwoording over het gevoerde beleid wordt, naast het verslag van de Beheerder in de jaarrekening in een kwartaalbericht verspreid aan de Participanten. Voor de verrichte werkzaamheden ontvangt de Beheerder een beheervergoeding ter hoogte van 0,5% van de Netto Vermogenswaarde van het Fonds per ultimo van ieder kwartaal. Indien de performance van het Fonds dit toelaat, ontvangt de Beheerder tevens een performance fee van 20% van de stijging in de Netto Vermogenswaarde per kwartaal, aangepast voor stortingen, onttrekkingen en uitkeringen, na aftrek van alle kosten (dit met inachtneming van een 'high-watermark'). Administratievoering De administratie is uitbesteed aan de Beheerder. De Beheerder voert de administratie voor het Fonds, waaronder het verwerken van alle beleggingstransacties, het verwerken van de inkomsten en uitgaven en het opstellen van de dagelijkse Netto Vermogenswaarde. Tevens stelt zij de jaarrekening van het Fonds op. Daarnaast houdt de beheerder het Participantenregister bij. De Beheerder heeft geen vergoeding voor deze werkzaamheden ontvangen. Controle Netto Vermogenwaarde De controle van de Netto Vermogenswaarde aan het einde van de kalenderkwartalen is uitbesteed aan de Accountant (Deloitte Accountants B.V.) De controleverklaringen worden gepubliceerd op de website van de Beheerder. Getekende exemplaren van de controle verklaring zijn in te zien bij de Beheerder. De accountant heeft hiervoor een vergoeding ontvangen van EUR 3.040 exclusief BTW. Uitvoeren van Bewaarderactiviteiten De bewaring van de beleggingen is uitbesteed aan Stichting Bewaarder Synthes Fund. De Bewaarder is belast met de bewaring van het vermogen van het Fonds en treedt uitsluitend op in het belang van de Participanten. Over het vermogen van het Fonds kan slechts worden beschikt door de Bewaarder. De Bewaarder verleent geen medewerking aan de afgifte van tot het vermogen van het Fonds behorende waarden, alvorens van de Beheerder een verklaring te hebben ontvangen waaruit blijkt dat de desbetreffende afgifte wordt verlangd in verband met de regelmatige uitoefening van de functie van Beheerder. Gedurende het verslagjaar waren de bestuuders van de Bewaarder dezelfde als die van de Beheerder. Daardoor is onafhankelijkheid ten opzichte van de Beheerder niet gewaarborgd. De Bewaarder heeft geen vergoeding voor haar werkzaamheden ontvangen. Personeel Bij het Fonds zijn geen personeelsleden in dienst. Verbonden partijen Indien door de Beheerder ten behoeve van Synthes Fund relaties worden onderhouden met aan de Beheerder gelieerde partijen zal in het jaarverslag hieromtrent een opsomming worden gegeven alsmede de mate waarin transacties tegen marktconforme tarieven hebben plaatsgevonden. In het boekjaar hebben echter geen transacties met gelieerde partijen plaatsgevonden. Amsterdam, 29 april 2013
De Beheerder Synthes Capital Management B.V.
De Bewaarder Stichting Bewaarder Synthes Fund
20
Overige gegevens Resultaatbestemming Het resultaat van het Fonds zal jaarlijks worden toegevoegd aan de reserves van het Fonds, tenzij de Beheerder anders bepaalt. De gereserveerde resultaten worden door de Beheerder herbelegd. Alle Participaties van het Fonds die op het moment van vaststelling van de jaarrekening uitstaan bij Participanten delen in een verhouding van het aantal Participaties dat door deze Participanten wordt gehouden in het resultaat van het Fonds over het betreffende boekjaar. Uitkeringen van de winst, voor zover daartoe door de Beheerder is besloten, zijn opeisbaar vier weken na vaststelling van de jaarrekening, tenzij de vergadering van Participanten op voorstel van de Beheerder een andere datum bepaalt. De Beheerder deelt de samenstelling van de uitkeringen mede aan de Participanten in de aan hen te verstrekken rapportages. Betaalbaarstelling van de uitkeringen vindt plaats op de door de Participant aangehouden rekening bij de kredietinstelling, zoals vermeld in het register van Participanten. De Beheerder kan ten laste van het Fonds besluiten om tussentijdse uitkeringen te doen aan de Participanten. Persoonlijk belang beheerder De Bestuurders van de Beheerder hebben gedurende het boekjaar geen (in)directe belangen gehouden in de fondsen waar het Fonds in participeert. Controleverklaring van de onafhankelijke accountant De jaarrekening is gecontroleerd door Deloitte Accountants B.V. U vindt de controleverklaring van de onafhankelijke accountant op de volgende pagina.
21
Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Aan: de Participanten en de Beheerder van Synthes Fund Wij hebben de in dit rapport opgenomen jaarrekening 2012 van Synthes Fund te Amsterdam gecontroleerd. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2012 en de winst-enverliesrekening over de periode van 1 oktober 2011 tot en met 31 december 2012 met de toelichting, waarin zijn opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen. Verantwoordelijkheid van de beheerder De beheerder van Synthes Fund is verantwoordelijk voor het opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resultaat getrouw dient weer te geven, alsmede voor het opstellen van het verslag van de beheerder, beide in overeenstemming met de Richtlijn voor de Jaarverslaggeving 615 “Beleggingsinstellingen”. De beheerder is tevens verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als het noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. Verantwoordelijkheid van de accountant Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Dit vereist dat wij voldoen aan de voor ons geldende ethische voorschriften en dat wij onze controle zodanig plannen en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijking van materieel belang bevat. Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter verkrijging van controle-informatie over de bedragen en de toelichtingen in de jaarrekening. De geselecteerde werkzaamheden zijn afhankelijk van de door de accountant toegepaste oordeelsvorming, met inbegrip van het inschatten van de risico's dat de jaarrekening een afwijking van materieel belang bevat als gevolg van fraude of fouten. Bij het maken van deze risico-inschattingen neemt de accountant de interne beheersing in aanmerking die relevant is voor het opmaken van de jaarrekening en voor het getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van controlewerkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden. Deze risicoinschattingen hebben echter niet tot doel een oordeel tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de interne beheersing van het fonds. Een controle omvat tevens het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van de door de beheerder van het fonds gemaakte schattingen, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle-informatie voldoende en geschikt is om een onderbouwing voor ons oordeel te bieden. Oordeel betreffende de jaarrekening Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en de samenstelling van het vermogen van Synthes Fund per 31 december 2012 en van het resultaat over de periode van 1 oktober 2011 tot en met 31 december 2012 in overeenstemming met de Richtlijn voor de Jaarverslaggeving 615 “Beleggingsinstellingen”. Utrecht, 29 april 2013, Deloitte Accountants B.V. Was getekend:
M.C.P. van der Veeken RA
22
