INDONESIAN ECONOMIC REVIEW AND OUTLOOK

NO.1/TAHUN VI/APRIL 2017

INDONESIAN ECONOMIC REVIEW AND OUTLOOK KOMPLEKSITAS EKONOMI

Macroeconomic Dashboard Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Gadjah Mada

Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada

i

Kata Pengantar Selamat datang di IERO edisi ke-1 tahun 2017. Kali ini, kami mengangkat tema Ambiguitas Pemulihan Ekonomi. Isu ini kami pilih seiring kondisi perekonomian global yang penuh dengan perubahan, ketidaktentuan, dan kompleksitas di tengah proses pemulihan ekonomi. IERO terbagi ke dalam sepuluh bagian. Pada bagian pertama hingga bagian keenam akan disajikan review perekonomian Indonesia dalam tiga bulan terakhir. Pada bagian ketujuh akan membahas perkembangan ekonomi global dan perkembangan komoditas. Pada bagian kedelapan, redaksi akan menyajikan dua artikel opini dari mahasiswa dan dosen Jurusan Ilmu Ekonomi Fakultas Ekonomika dan Bisnis, masing-masing adalah “Telaah Risiko Perekonomian Indonesia di Tahun 2017” dan .... Pada bagian kesembilan dan kesepuluh, redaksi akan membahas proyeksi dan prospek perekonomian Indonesia. Secara khusus, dalam proyeksi ekonomi redaksi akan menyajikan GAMA Leading Economic Indicator (GAMA LEI), yang merupakan instrumen proyeksi perekonomian satu kuartal ke depan yang dikembangkan secara autentik oleh tim Macroeconomic Dashboard yang masih terus mengalami penyerpurnaan seiring waktu. Akhir kata, kami berharap hasil analisis kami dapat memberi manfaat dan menjadi opini alternatif untuk para pengambil kebijakan, praktisi bisnis, peneliti akademisi mahasiswa dan masyarakat secara umum. Semoga kondisi ekonomi yang tidak menentu ini tidak menyurutkan harapan akan perekonomian Indonesia yang semakin kokoh dan berkelanjutan.

Selamat membaca

Muhammad Edhie Purnawan Head of Researcher Macroeconomic Dashboard

DAFTAR ISI

Ringkasan Eksekutif.................................................................................................................................................. 1 A.Perkembangan Perekonomian dan Fiskal................................................................................................. 2 1. Tahun 2016 Ditutup dengan Percepatan Pertumbuhan Ekonomi.......................................... 2 2. Perkembangan Fiskal................................................................................................................................ 4 B.Pasar Finansial dan Sektor Moneter............................................................................................................. 1. Suku Bunga Deposito Menurun, IHSG Menguat Tajam Disokong Investor Non-Residen, Kinerja Reksadana Menguat..................................................................................... C.Sektor Perbankan................................................................................................................................................... 1. Ketahanan sistem Perbankan tetap stabil di tengah ketidakpastian ekonomi................

5

D. Inflasi dan Ketenagakerjaan........................................................................................................................... 1. Inflasi Tahunan per Maret 2017 turun............................................................................................... 2. Inflasi Regional........................................................................................................................................... 3. Kondisi Ketenagakerjaan Indonesia Memburuk............................................................................

15 15 16 16

5 12 12

E.Neraca Pembayaran Indonesia........................................................................................................................ 18 1. Neraca Pembayaran Indonesia mengalami penurunan surplus............................................ 18 F.Indikator Krisis......................................................................................................................................................... 20 1. Tekanan pada pasar valuta asing cenderung meningkat pada Maret 2016...................... 20 2. Tekanan di Sektor Perbankan Indonesia Menurun....................................................................... 20 G.Perkembangan Ekonomi Global dan Pasar Komoditas...................................................................... 21 1. Secara umum baik negara maju maupun negara berkembang tumbuh lebih lambat dibandingkan tahun 2015..................................................................................................................... 21 H.GAMA Leading Economic Indicator (GAMA LEI).................................................................................. 24 I.Isu Terkini.................................................................................................................................................................... 25 Telaah Risiko Perekonomian Indonesia di Tahun 2017........................................................... 25 J.ECONOMIC OUTLOOK.......................................................................................................................................... 28


iii

DAFTAR ISTILAH

APBN Anggaran Pendapatan dan Belanja Negara APBNP Anggaran Pendapatan dan Belanja Negara Perubahan BI Bank Indonesia BOPO Biaya Operasional terhadap Pendapatan Operasional BPD Bank Pembangunan Daerah BPI Banking Pressure Index bps basis points BUSN Bank Umum Swasta Nasional CAR Capital Adequacy Ratio CDS Credit Default Swap DJPPR Direktorat Jenderal Pengelolaan Pembiayaan dan Risiko DPK Dana Pihak Ketiga DSR Debt-Service Ratio ECB European Central Bank EMPI Exchange Market Pressure Index EYI Effective Yield Index FOMC Federal Open Market Committee FSI Financial Stability Index GAIKINDO Gabungan Industri Kendaraan Bermotor Indonesia GAMA LEI Gadjah Mada Leading Economic Indicator IBPA Indonesian Bond Pricing Agency ICP Indonesia Crude Price IDMA Inter Dealer Market Agency IDR Indonesian Rupiah IGB CPI Indonesian Global Bond Clean Price Index IHSG Indeks Harga Saham Gabungan IKK Indeks Keyakinan Konsumen IPR Indeks Penjualan Riil ITB Indeks Tendensi Bisnis ITK Indeks Tendensi Konsumen JIBOR Jakarta Interbank Offer Rate JISDOR Jakarta Interbank Spot Dollar Rate KK Kredit Konsumsi KMK Kredit Modal Kerja LAR Liquidity Assets Ratio LDR Loan to Deposit Ratio LNPRT Lembaga Non-profit Pembantu Rumah Tangga LPS Lembaga Penjamin Simpanan Migas Minyak dan gas m-t-m month to month NAB Nilai Aktiva Bersih NDF Nondeliverable Forward NIM Net Interest Income

iv

Indonesian Economic Review and Outlook

NPI NPL OIS OJK OPEC PDB PMTB PNBP pp PUAB q-t-q RAPBN REER RHS ROA SBI SBN SPN TPAK TPT ULN USD y-o-y y-t-d

Neraca Pembayaran Indonesia Nonperforming Loan Overnight Indexed Swap Otoritas Jasa Keuangan Organization of The Petroleum Exporting Countries Produk Domestik Bruto Pembentukan Modal Total Bruto Penerimaan Negara Bukan Pajak percentage point Pasar Uang Antar Bank quarter to quarter Rancangan Anggaran Pendapatan dan Belanja Negara Real Effective Exchange Rate Right Hand Side (Sumbu vertikal kanan) Return On Asset Sertifikat Bank Indonesia Surat Berharga Negara Surat Perbendaharaan Negara Tingkat Partisipasi Angkatan Kerja Tingkat Pengangguran Terbuka Utang Luar Negeri United States Dollar year on year year to date

RINGKASAN EKSEKUTIF

Perekonomian Indonesia pada Kuartal IV-2016 tumbuh 4,94 persen, lebih rendah daripada kuartal sebelumnya (5.01 persen) atau tahun sebelumnya (5.17 persen). Akan tetapi, secara tahunan perekonomian Indonesia tumbuh lebih cepat dibandingkan tahun sebelumnya. Secara sektoral, pertumbuhan jasa keuangan adalah paling tinggi diantara sektor lainnya, yaitu sebesar 8,90 persen. Pengeluaran konsumsi juga masih menjadi penopang pertumbuhan ekonomi dan diperkirakan akan terus berlanjut hingga awal 2017. Hal ini ditunjukkan oleh sentimen konsumen terhadap pasar dan indikator penjualan yang menguat. Dari segi fiskal, realisasi APBN-P 2016 berada di bawah target. Defisit anggaran tercatat berkurang dibandingkan tahun sebelumnya. Pertumbuhan belanja pemerintah dalam PDB terkontraksi paling dalam sejak lima tahun terakhir. Dibandingkan dengan asumsi makro APBN-P 2016, kondisi perekonomian Indonesia underperformed dari ekspektasi awal pemerintah dalam hal pertumbuhan ekonomi, lifting minyak, inflasi, dan nilai tukar. Secara sepintas, sektor keuangan dan perbankan berada dalam kondisi yang sehat. Bursa efek Indonesia kebanjiran likuiditas dari investor non-residen menyebabkan IHSG mencapai rekor tertingginya pada Maret 2017. Sebaliknya, suku bunga deposito dan yield SBN mengalami penurunan. Sektor perbankan terpantau cukup terkendali dengan peningkatan pertumbuhan kredit perbankan dan nilai CAR yang terjaga. Hingga Maret 2017, inflasi masih dalam rentang target Bank Indonesia tahun 2017. Dari sisi eksternal, neraca perdagangan barang Kuartal IV-2016 mencetak surplus yang tertinggi selama tiga tahun terakhir. Ekspor barang non-migas meningkat seiring dengan meningkatnya harga komoditas primer di pasar global. Akan tetapi, neraca pembayaran mengalami penurunan akibat investasi portfolio yang defisit. Larinya dana-dana asing dari Indonesia terjadi bersamaan dengan peristiwa terpilihnya Donald Trump sebagai presiden Amerika Serikat. Investasi langsung juga mengalami penurunan akibat aksi withdrawal sejumlah perusahaan swasta pertambangan. Dari kedua indikator krisis, EMPI dan BPI, Indonesia masih dalam taraf normal. EMPI menunjukkan kecenderungan meningkat, tetapi relatif normal karena masih berada dalam batas amannya. BPI menunjukkan penurunan tekanan sektor perbankan per Maret 2017, terlihat dari nilainya yang mendekati 100. Selama 2016, perekonomian global belum menunjukkan pembalikan ke arah positif yang mencolok. Sejumlah negara-negara maju mencatatkan pertumbuhan positif tetapi dengan pertumbuhan yang lebih rendah. Amerika Serikat mencatatkan pertumbuhan ekonomi 1,6 persen pada 2016, tingkat paling rendah selama empat tahun terakhir. Beberapa negara emerging markets justru berada dalam resesi. Indonesia merupakan satu-satunya negara emerging market dengan pertumbuhan yang tinggi. Setelah merangkak naik jelang akhir tahun 2016 dan awal 2017, harga beberapa komoditas global mulai menurun per Maret 2017. Harga minyak dunia mulai menurun, demikian pula mayoritas harga logam, coklat, dan kopi. Kenaikan ini menunjukkan ambiguitas keadaan perekonomian global saat ini. Yang terakhir, indikator GAMA LEI memproyeksikan berbaliknya arah siklus ekonomi menjadi positif pada Kuartal I-2017. Akan tetapi, seperti pada umumnya siklus musiman perekonomian tahunan, Kuartal I tidak akan mencatatkan pertumbuhan ekonomi yang lebih tinggi dari kuartal-kuartal setelahnya.


1

A. PERKEMBANGAN PEREKONOMIAN DAN FISKAL 1. Tahun 2016 Ditutup dengan Percepatan Pertumbuhan Ekonomi Gambar 1 Pertumbuhan PDB atas Dasar Harga Konstan Menurut Lapangan Usaha, 2014 – 2016 Pertumbuhan ekonomi Indonesia pada kuartal IV-2016 turun

Pada Kuartal-IV 2016, ekonomi Indonesia tumbuh 4,94 persen secara year on year. Bila dilihat secara kuartalan, terjadi kontraksi, bila dibandingkan pertumbuhan pada Kuartal-III 2016 (5,01 persen) maupun dengan Kuartal-IV 2015 (5,17 persen). Pertumbuhan tertinggi terjadi di sektor jasa, yang tumbuh 4,67 persen. Dibandingkan dengan kuartal sebelumnya, pertumbuhan ekonomi kali ini terkontraksi hingga 1,77 persen. Sektor primer menjadi satu-satunya lapangan usaha yang tidak mengalami perlambatan maupun kontraksi. Sektor primer secara agregat tercatat tumbuh 3,70 persen. Bila didisagregasi, sektor pertanian tumbuh pesat ke level 5,31 persen dan sektor pertambangan terlihat berangsur-angsur membaik dengan tumbuh hingga 1,60 persen—tertinggi sejak sejak tahun 2014. Di sisi lain, sektor industri manufaktur terkontraksi 0,29 persen di kuartal ini—pertama kalinya sejak sejak lima tahun terakhir. Hal ini salah satunya dipicu oleh fluktuasi kepercayaan konsumen terhadap pasar selama periode Kuartal-III 2016 hingga Kuartal-IV 2016.

Catatan: Sektor Primer:

(1) Pertanian Kehutanan dan Perikanan; (2) Pertambangan dan Penggalian Sektor Industri: Industri Pengolahan Sektor Jasa: (1) Pengadaan Listrik dan Gas; (2) Pengadaan Air, Pengelolaan Sampah, Limbah dan Daur Ulang; (3) Konstruksi; (4) Perdagangan Besar dan Eceran, Reparasi Mobil dan Sepeda Motor; (5) Transportasi dan Pergudangan; (6) Penyediaan Akomodasi dan Makan Minum; (7) Informasi dan Komunikasi; (8) Jasa Keuangan dan Asuransi; (9) Real Estat; (10) Jasa Perusahaan; (11) Administrasi Pemerintahan, Pertahanan dan Jaminan Sosial Wajib; (12) Jasa Pendidikan; (13) Jasa Kesehatan dan Kegiatan Sosial; (14) Jasa Lainnya. Sumber: BPS dan CEIC (2017)

Gambar 2 Pertumbuhan PDB atas Dasar Harga Konstan Menurut Pengeluaran, 2014 – 2016 Belanja LNPRT tumbuh tertinggi

Sumber: BPS dan CEIC (2017)

2


Secara tahunan, ekonomi Indonesia Tahun 2016 justru tumbuh 5,02 persen lebih tinggi dibandingkan Tahun 2015. Perekonomian Indonesia Tahun 2016 secara keseluruhan tercatat membaik bila dibandingkan dengan tahun lalu dengan mencatatkan percepatan pertumbuhan hingga 0,22 persen year on year. Hal ini salah satunya didorong oleh pertumbuhan lapangan usaha jasa keuangan sebesar 8,90 persen dan naiknya tren penjualan ritel dan kepercayaan pasar sepanjang tahun 2016

Meneruskan tren kuartal sebelumnya, pertumbuhan ekonomi Indonesia di kuartal ini tidak didominasi oleh pertumbuhan pos pengeluaran konsumsi rumah tangga. Komponen pengeluaran belanja Lembaga Nonprofit yang melayani Rumah Tangga (LNPRT) tumbuh tertinggi dengan mencatatkan pertumbuhan 6,72 persen secara year on year. Angka tersebut merupakan yang tertinggi selama kurun waktu setahun terakhir. Pos pengeluaran konsumsi rumah tangga tumbuh tertinggi kedua (4,99 persen). Di sisi lain, kontraksi ekspor berkurang drastis sebesar 11,68 persen, salah satunya didorong oleh tren penguatan dolar AS selama periode Oktober-Desember 2016 hingga berada di kisaran 13.400 hingga 13.500 rupiah di penutupan tahun. Yang menarik, belanja pemerintah terkontraksi hingga 4,05 persen—merupakan kontraksi terdalam, baik selama periode teramati maupun sejak lima tahun terakhir. Sepanjang tahun 2016, pertumbuhan pos belanja pemerintah fluktuatif dan sempat mencapai puncaknya pada Kuartal-II 2016 (6,23 persen). Turunnya pengeluaran pemerintah pada kuartal ini dimotori oleh beberapa hal, yaitu 1.) Penghematan subsidi energi dan non-energi dan 2.) dimulailanya penerapan sistem penyaluran subsidi terbatas, dan 3.) rasionalisasi target anggaran pada APBN-P 2016.

Per Maret 2017, sentimen konsumen terhadap pasar meningkat. Hal ini dterindikasi dari naiknya Indeks Keyakinan Konsumen (IKK) hingga 4,4 poin ke level 121,5. Angka indeks ini lebih tinggi dibandingkan Februari 2017 (117,1) maupun Maret 2016 (109,8). Naiknya IKK disebabkan oleh kenaikan Indeks Kondisi Ekonomi Saat Ini (IKE) dan Indeks Ekspektasi Konsumen (IEK) yang merupakan komponen pembentuk IKK. Selama kuartal awal tahun ini (Januari hingga Maret 2017), IKK menunjukkan tren positif dengan augmentasi sekitar 2 hingga 4 poin antarbulan. Ini kontras dengan tren awal tahun 2016 ketika optimisme konsumen terpantau fluktuatif di kisaran 109-112 poin. Membaiknya optimisme konsumen pada periode ini salah satunya disebabkan oleh meningkatnya ketersediaan lapangan kerja yang menaikkan daya beli masyarakat.

Gambar 3 Indeks Keyakinan Konsumen, Indeks Kondisi Ekonomi Saat Ini, dan Indeks Ekspektasi Konsumen, Maret 2012–Maret 2017 Optimisme konsumen secara umum meningkat

Sumber: Bank Indonesia & CEIC (2017)

Indeks Penjualan Riil (IPR) Eceran per Maret 2017, menguat 3,7 poin ke level 200,8. Selama periode Februari-Maret 2017, IPR tumbuh 2,61 persen secara year on year. Angka ini merupakan yang terendah selama kurun waktu awal 2017. Sementara itu, secara month-to-month, IPR tumbuh 1,88 persen setelah selama dua bulan sebelumnya tercatat tumbuh negatif. Dibandingkan dengan Maret 2016 (2,95 persen), pertumbuhan IPR bulan ini tercatat masih lebih rendah. Sedangkan secara year-to-date, pertumbuhan IPR mengalami kontraksi 3,09 persen. Hal ini salah satunya didorong oleh perlambatan penjualan eceran pada kelompok makanan dan non makanan.

Gambar 4 Indeks Penjualan Eceran Riil, Maret 2012‒2017 Pertumbuhan penjualan eceran per Maret 2017 melambat

Sumber: Bank Indonesia & CEIC (2017) Pada Maret 2017, seluruh indikator penjualan tercatat tumbuh positif. Dibandingkan Februari 2017, penjualan motor bertambah paling banyak sekitar 20 ribu unit. Angka penjualan mobil bertambah 7 ribu unit, sedangkan penjualan semen bertambah 538 ribu ton. Selama periode Februari hingga Maret 2017, penjualan semen tumbuh tertinggi sebesar 11,6 persen. Penjualan mobil tumbuh 7,47 persen, sementara penjualan motor tumbuh 4,43 persen. Secara year-to date, angka penjualan motor merupakan satu-satunya indikator penjualan yang mengalami kontraksi. Jumlah motor yang terjual secara agregat tumbuh negatif sebesar 15,87 persen. Di sisi lain, penjualan mobil dan penjualan semen masing-masing tercatat tumbuh 8,38 persen dan 8,28 persen. Naiknya seluruh angka penjualan ini dipicu oleh beberapa faktor, di antaranya 1.) meningkatnya optimisme konsumen selama periode Januari-Maret 2017 serta 2.) menurunnya tekanan harga yang ditunjukkan dengan turunnya laju inflasi di periode awal 2017 ini.

Gambar 5 Penjualan Motor, Mobil, dan Semen, Maret 2012 – Maret 2017 Seluruh indikator penjualan meningkat

Sumber: Astra International, GAIKINDO, Asosiasi Semen Indonesia (2017)


3

2. Perkembangan Fiskal

Tabel 1 Realisasi Indikator Makroekonomi 2015 dan 2016 Beberapa asumsi makro mengalami perubahan 2016

Indikator

2017

Realisasi Sementara per Desember 2016

APBNP

Realisasi Sementara per Januari 2017

APBN

Pertumbuhan Ekonomi (% y-o-y)

5,2

5,01

4,94

5,3

Inflasi (% y-o-y)

4,0

3,02

3,49

4,0

Tingkat Bunga SPN 3 bulan rata-rata (%)

5,5

5,60

5,11

5,3

13.5

13.436

13.343

13.3

Nilai Tukar (IDR/USD) Harga Minyak Mentah Indonesia (USD/barrel)

40

51,09

51,88

45

820

822

735,76

815

1.150

1.195,0

1.199,76

1,150

Lifting Minyak (Ribu barel per hari) Lifting Gas Bumi (Ribu barel per hari)

Sumber: Kementerian Keuangan (2017)

Tabel 2 Ringkasan Realisasi APBNP 2016 dan APBN 2017 (Triliun Rupiah) Rasionalisasi Target APBN 2017 menjadikan dan menurunnya defisit anggaran 2016

Uraian

2017

Realisasi Sementara per Desember 2016

APBNP

Realisasi Sementara per Januari 2017

APBN

Pendapatan Negara

1.786,2

1.555,1

1.750,3

87,9

Pendapatan dalam negeri

1.784,2

1.546,9

1.498,9

87,9

1.539,2

1.285

1.498,9

73,6

245,1

261,9

2,0

8,2

250 1,4

Belanja Negara

2.082,9

1.860,3

2.080,5

133,3

Belanja pemerintah pusat

1.319,5

1.150,1

1.315,5

57,6

664,6

710,3

764,9

75,6

-225,5

-305,2

-330.2

-45.4

1,9

2,46

2,41

0,33

Penerimaan Perpajakan Penerimaan Negara Bukan Pajak Penerimaan Hibah

Transfer ke daerah dan dana desa Surplus/(Defisit) anggaran % Surplus/(Defisit) terhadap PDB

14,3 0,0

Realisasi Asumsi Makro APBN-P 2016 per Desember 2016 secara umum tercatat prospektif. Perkembangan terbaru menunjukkan pertumbuhan ekonomi APBNP 2016 masih berada jauh di bawah target APBN-P 2016 sebesar 5,2 persen year on year. Inflasi dan nilai tukar per Desember 2016 pun jauh terdeviasi dari asumsi makro. Di sisi lain, tingkat bunga SPN 3 bulan ratarata sudah melampaui target hingga 0,1 percentage point. Meski begitu, data per Januari 2017 mengindikasikan tren negatif yield jenis sekuritas ini. Sebabnya adalah turunnya minat terhadap SPN 3 Bulan. Pada APBN 2017, pemerintah berupaya menurunkan harga SPN 3 Bulan secara terbatas dengan meningkatkan frekuensi lelang semenjak awal tahun. Turunnya harga SPN 3 Bulan dimaksudkan untuk meningkatkan yield instrumen ini, agar kebutuhan APBN 2017 dapat terpenuhi. Harga minyak mentah Indonesia tahun 2016 mencapai 51,09 dolar AS per barel—jauh melebihi target APBN Perubahan—lebih rendah dibandingkan Desember 2016 di level 40 dolar AS per barel. Naiknya harga minyak mentah selama Desember 2016-Januari 2017 dipicu oleh penurunan volume lifting minyak dari 822 ribu barel per hari menjadi 735,76 ribu barel per hari. Lifting gas bumi pada Desember 2016 dan Januari 2017 sudah melebihi target APBN-P 2016 dan APBN 2017.

Realisasi pendapatan belanja negara per Desember 2016 tercatat mencapai 1.555,1 triliun rupiah, masih lebih rendah dari pagu APBNP 2016 sebesar 1.786,2 triliun rupiah atau sebesar 87,06 persen. Capaian ini masih lebih tinggi dari persentase realisasi APBNP 2015 pada periode yang sama, yakni 85,4 persen. Naiknya capaian realisasi ini didorong oleh beberapa faktor. Pertama, naiknya realisasi penerimaan pajak dan PNBP masing-masing hingga 50 triliun rupiah dan 8 triliun rupiah. Penerimaan pajak tercatat sebesar 1.285 triliun rupiah atau 83,48 persen terhadap APBN Perubahan 2016. Realisasi penerimaan hibah tercatat naik drastis dari sebelumnya hanya mencapai 3,3 triliun pada Desember 2015 menjadi 8,2 triliun rupiah pada Desember 2016. Realisasi belanja per Desember 2016 meningkat sekitar 50 triliun rupiah menjadi 1.860,3 triliun rupiah dibandingkan tahun 2015 (1.810). Belanja pemerintah pusat hanya mampu mencapai 1.150,1 triliun rupiah—masih belum mencapai target APBNP 2016 sebesar 1.319,5 triliun rupiah.

Sumber: Kementerian Keuangan (2017)

Defisit anggaran Januari 2017 tercatat sebesar 305,2 triliun rupiah atau sebesar 2,46 persen terhadap PDB. Turunnya defisit anggaran dibandingkan tahun 2015 (2,8 persen terhadap PDB) ini disebabkan oleh peningkatan penerimaan perpajakan dan PNBP. Transfer dana ke desa juga terindikasi meningkat dan melampaui pagu APBNP 2016. Penyempitan defisit ini salah satunya didorong oleh penghematan subsidi energi dan pos belanja Kementerian dan Lembaga (K/L).

4


B. Pasar Finansial dan Sektor Moneter 1. Suku Bunga Deposito Menurun, IHSG Menguat Tajam Disokong Investor Non-Residen, Kinerja Reksadana Menguat Gambar 7 Pergerakan IHSG, Maret 2012 – Maret 2017 IHSG bullish dipompa aksi net beli investor non-residen

Gambar 6 Suku Bunga Deposito, LPS, dan 7-Days Reverse Repo Rate 2012 – 2017 BI 7-days reverse repo rate dan suku bunga acuan tetap, suku bunga deposito menurun

Sumber: BEI dan CEIC (2017)

Sumber: Bank Indonesia dan CEIC (2017)

Bank Indonesia masih mempertahankan suku bunga acuan 7-days reverse repo rate sebesar 4,75 persen hingga April 2017. Tingkat ini belum berubah sejak BI menurunkan 7-days repo rate pada Oktober 2016. Keputusan ini diambil dengan mempertimbangkan perkembangan ekonomi global yang terus membaik, inflasi bulanan yang masih dalam target, dan kondisi pasar finansial dan perbankan yang dinilai tetap stabil. BI memperkirakan pertumbuhan ekonomi domestik pada Kuartal I-2017 akan tetap baik yang ditandai oleh net ekspor yang positif dan perbaikan investasi. Suku bunga deposito kembali mengalami penurunan. Rata-rata tertimbang suku bunga deposito pada Februari 2017 menunjukkan penurunan sebesar 90 bps dibandingkan Februari 2016. Hal ini didukung dengan jumlah deposito yang mencatatkan pertumbuhan sebesar 7,7 persen y -o-y pada Januari 2017, lebih tinggi dibandingkan pertumbuhan deposito tahun sebelumnya yang hanya sebesar 2,7 persen. Selain itu, LPS tetap mempertahankan suku bunga penjaminan di level 6,25 persen sejak September 2016.

Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) melonjak tajam dan mencetak angka tertingginya pada bulan Maret dengan nilai bulanan 5.568 poin. IHSG melanjutkan tren bullish-nya sejak awal tahun 2017 dan telah mencatatkan peningkatan 5,1 persen y-t-d. Sentimen positif mengemuka di antara pelaku pasar asing akibat membaiknya perekonomian Indonesia Kuartal I-2017 dan rilis laba emiten bursa tahun 2016. Selain itu, para pelaku pasar tengah dipenuhi sentimen positif dari antisipasi kenaikan rating yang akan diberikan lembaga pemeringkat S&P. Akan tetapi, beberapa perkembangan negatif geopolitik global seperti konflik militer Suriah dan Korea Utara perlu diantisipasi karena berpotensi menyebarkan sentimen negatif atas pasar modal. Investor non-residen membukukan pembelian bersih yang sangat besar. Selama Maret 2017, investor non-residen melakukan pembelian bersih sejumlah Rp10,12 triliun, atau Rp8,35 triliun sepanjang Kuartal I-2017. Masuknya dana asing ini mendongkrak harga IHSG dan kapitalisasi pasarnya. Nilai total kapitalisasi pasar pada Maret 2017 adalah Rp6.055 triliun, tumbuh 17,7 persen dari Maret 2016. Nilai kapitalisasi total masih berpotensi untuk terus naik ditopang rencana initial public offering beberapa emiten baru pada tahun 2017, kinerja positif IHSG selama tahun 2016, dan berbagai kampanye investasi bursa efek yang digaungkan Bursa Efek Indonesia.

Gambar 8 Kapitalisasi Pasar IHSG Maret 2012 – Maret 2017 Pembelian asing mendongkrak kapitalisasi IHSG

Sumber: BEI dan CEIC (2017)


5

Gambar 9 MSCI Equity Benchmark Index April 2012 – April 2017 Pasar global, baik Asia maupun negara-negara developed countries, menunjukkan tren bullish sejak awal tahun 2017.

Positifnya kinerja bursa efek Indonesia berbarengan dengan sentimen positif global. Hal ini terefleksikan dalam perkembangan indeks komposit pasar ekuitas global MSCI. Pasar emerging market Asia menunjukkan tren bullish semenjak akhir tahun 2016, ditunjukkan dengan indeks MSCI Emerging Asia pada 31 Maret 2017 yang naik 11,1 persen y-t-d. Hal ini juga berbarengan dengan indeks MSCI Emerging Markets yang hingga Maret 2017 telah naik 13,2 persen y-t-d dan MSCI All-Country World yang juga naik 6,4 persen y-t-d. Tren bullish pasar modal global ini berimbas pada besarnya dana asing yang masuk ke Bursa Efek Indonesia semenjak awal 2016.

Sumber: Bloomberg (2017)

Gambar 10 Nilai Aktiva Bersih (NAB) Reksadana Maret 2012 – Maret 2017 Kinerja reksadana menguat mengikuti tren bullish bursa efek

Sumber: Aplikasi Industri Reksa Dana BAPEPAM / OJK (2017)

6


Kinerja bursa efek diikuti dengan peningkatan nilai aktiva bersih (NAB) reksadana. Nilai aktiva bersih reksadana naik menjadi Rp353.504 miliar atau tumbuh 2,45 persen y-t-d. Hal ini disumbang oleh tren bullish IHSG mengingat aset berupa efek menempati porsi 35 persen dari komposisi efek reksadana per Maret 2017. Jumlah unit outstanding reksadana, yang pada Maret 2017 naik 1,07 persen m-t-m atau 33 persen y-o-y menjadi 259 miliar unit, menandakan aksi beli reksadana yang masih sangat kuat di pasar. Di balik penguatan ini, harap dicermati penurunan yield SBN dan ketidakpastian perkembangan geopolitik global yang masih membayangi kondisi pasar finansial Indonesia.

Pasar Finansial dan Sektor Moneter

Pada Desember 2016 kurs rupiah terhadap dollar AS tercatat berada pada Rp 13.321/US$. Nilai rupiah ini terapresiasi 0,19 persen m-t-m dan 0,16 persen q-t-q. Selama kuartal I-2017 pergerakan nilai tukar rupiah terhadap dollar AS relatif stabil— secara rata-rata selama kuartal I-2017 nilai tukar rupiah terhadap dollar berada pada level Rp 13.337/US$ dengan standar deviasi sebesar 14 poin, lebih rendah dibandingkan standar deviasi pada kuartal IV-2016 yakni sebesar 266,611. Iklim investasi yang lebih baik (dengan pembagunan infrastruktur penunjang yang terus berlangsung), mulai meningkatnya harga komoditas serta mulai masuknya dana amnesti pajak ke pasar keuangan menjadi faktor penyebab apresiasi dan stabilnya nilai rupiah pada kuartal I-2017.

Gambar 11 Kurs Rupiah terhadap Dolar AS*, Maret 2011 – Maret 2016 Kondisi Rupiah relatif stabil pada Maret 2017

1 Sedangkan rata-rata pada kuartal IV-2016 adalah sebesar Rp13.350/US$

Catatan: * = mulai Mei 2013, data kurs menggunakan JISDOR Bank Indonesia Sumber: Bank Indonesia dan CEIC (2017, diolah)

Rupiah kembali terapresiasi terhadap grup mata uang negaranegara lainnya. Pada Maret 2017 indeks Real Effective Exchange Rate (REER) berada pada level 111,74 nilai indeks. REER pada Maret 2017 lebih tinggi 5,3 poin dibandingkan rata-rata jangka panjangnya—yakni 106,44 nilai indeks—atau overvalued 4,98 persen. Besaran overvalued REER rupiah pada Maret 2017 tercatat lebih rendah dibandingkan Februari 2017 (lebih rendah 0,31 pp) maupun Desember 2016 (kuartal IV-2016, lebih rendah 0,54 pp). Terdapat beberapa implikasi dari pergerakan REER pada Maret 2017. Pertama, nilai tukar rupiah efektif terhadap negara-negara rekan dagang/basket mata uang lainnya mengalami apresiasi. Kedua, mengecilnya overvalued rupiah menunjukkan tanda-tanda pergerakan REER untuk kembali ke nilai naturalnya.

Gambar 12 Real Effective Exchange Rate, Maret 2012 – Maret 2017 Rupiah mengalami apresiasi dibandingkan dengan basket mata uang lainnya

Sumber: BIS dan CEIC (2017)


7

Gambar 13 Cadangan Devisa, Maret 2012 – Maret 2017 Cadangan devisa kembali mengalami peningkatan

Sumber: CEIC (2017)

Gambar 14 Utang Luar Negeri Indonesia (Juta USD), Februari 2012-Februari 2017** ULN sektor publik meningkat, ULN sektor swasta masih tertekan

Cadangan devisa Indonesia pada Maret 2017 tercatat berada pada US$ 121,81 miliar. Nilai cadangan devisa ini meningkat 1,62 persen m-t-m dan 4,68 persen q-t-q. Cadangan devisa Indonesia pada Maret 2017 merupakan capaian cadangan devisa tertinggi selama periode amatan. Pendapatan devisa ekspor migas, penerbitan global bonds pemerintah serta program amnesti pajak oleh pemerintah mendorong kenaikan cadangan devisa Indonesia. Besaran cadangan devisa pada Maret 2017 cukup untuk membiayai impor dan utang pemerintah selama 8,6 bulan—melampaui standar kecukupan internasional yakni 3 bulan. Program pengampunan pajak yang dilakukan oleh pemerintah (tax amnesty) merupakan salah satu alasan utama kenaikan cadangan devisa. Selain itu, ketidakpastian iklim perekonomian di negara maju juga berkontribusi terhadap kenaikan cadangan devisa Indonesia pada Desember 2016. Besarnya cadangan devisa pada Desember 2016 cukup untuk membiayai impor dan utang pemerintah selama 8,4 bulan—lebih tinggi dari standar kecukupan internasional yakni 3 bulan.

Perkembangan ULN hingga Februari 2017 ditandai oleh peningkatan ULN sektor publik dan penurunan ULN sektor swasta. Peningkatan pertumbuhan ULN sektor publik sejalan dengan defisit APBN 2017 dan peningkatan target pembiayaan utang luar negerinya. Di lain sisi, sektor swasta masih melanjutkan tren penurunan pertumbuhan ULN tahunannya yang sudah dimulai sejak awal tahun 2016. Jumlah total utang luar negeri (ULN) pada Februari 2017 adalah US$ 371.704 juta yang terdiri dari ULN sektor swasta sebesar US$ 159.733 juta dan ULN sektor publik sebesar US$ 161.970 juta. Dilihat dari proporsinya, ULN pemerintah mendominasi dengan sumbangannya sebesar 50,3 persen terhadap total ULN Indonesia. Total ULN naik sebesar 2,71 persen y-o-y atau 0,24 persen secara m-t-m. ULN sektor publik naik sebesar 10,28 persen y-o-y atau 0,46 persen dari bulan sebelumnya. ULN sektor swasta masih melanjutkan tren penurunannya dengan menurun 4 persen y-o-y atau naik 0,03 persen dari bulan sebelumnya.

Sumber: Statistik Utang Luar Negeri Bank Indonesia (2017)

8



Dilihat dari jangka waktunya, ULN Indonesia disumbang oleh ULN jangka panjang sebesar 85 persen pada Februari 2017. Sektor swasta mendominasi ULN jangka pendek Indonesia dengan pangsa 85 persen. Di lain sisi, ULN jangka panjang didominasi oleh sektor publik yang menyumbang 57 persen ULN jangka panjang. Sektor publik masih cenderung memilih pembiayaan luar negeri dengan tenor yang lebih panjang dibandingkan sektor swasta.

Gambar 15 Utang Luar Negeri Indonesia Berdasarkan Jangka Waktunya (Juta USD) (remaining maturity), Februari 2012 – Februari 2017** ULN masih didominasi ULN jangka panjang dengan pertumbuhan yang terkendali

Total ULN jangka panjang meningkat 3,2 persen y-o-y, lebih besar dibandingkan peningkatan ULN jangka pendek sebesar 0,5 persen y-o-y. Pertumbuhan kelompok ULN jangka pendek banyak disumbangkan oleh pertumbuhan ULN pemerintah sebesar 18,3 persen y-o-y dan pengurangan ULN bank sentral hingga 55 persen y-o-y. Pada kelompok ULN jangka panjang, ULN sektor publik mencatatkan pertumbuhan 10,9 persen y-o-y di tengah penurunan ULN swasta sebesar 5,7 persen y-o-y. Hal ini menunjukkan masih terkendalinya perkembangan paparan resiko atas utang jangka pendek Indonesia.

Sumber: Statistik Utang Luar Negeri Bank Indonesia (2017)

Secara umum, indikator-indikator ULN Indonesia menunjukkan peningkatan kemampuan pembayaran ULN dan penurunan vulnerabilitas eksternal. Rasio debt-service-ratio (DSR) yang menunjukkan kemampuan pembayaran kembali ULN mengalami penurunan, menandakan pembaikan kemampuan Indonesia dalam membayar kembali ULN-nya. DSR Tier 1 dan DSR Tier 2 menurun sebesar 1,89 persen dan 11,72 persen q-t-q, secara berurutan. Rasio utang terhadap ekspor menurun sebesar 5,29 persen, disumbangkan oleh perbaikan kinerja ekspor Indonesia selama akhir tahun 2016. Rasio utang terhadap PDB pada kuartal IV-2016 adalah 33,98 persen, menurun 8,59 persen dari kuartal sebelumnya.

Gambar 16 Indikator Utang Luar Negeri Indonesia (%) Kuartal IV-2014 – Kuartal IV-2016** Indikator ULN Indonesia menunjukkan perbaikan

Sumber: Statistik Utang Luar Negeri Bank Indonesia (2017) DSR Tier 1 merupakan pembayaran pokok dan bunga atas utang jangka panjang dan pembayaran bunga atas utang jangka pendek. DSR Tier 2 meliputi pembayaran pokok dan bunga atas utang dalam rangka investasi langsung selain dari anak perusahaan di luar negeri, serta pinjaman dan utang dagang kepada non-afiliasi.


9

Gambar 17 Surat Berharga Negara (SBN) Indonesia Outstanding (Triliun IDR), 2012 – 2017 Jumlah SBN outstanding meningkat dengan dominasi SBN tradeable

Jumlah SBN outstanding terus meningkat dengan peningkatan jumlah SBN tradeable dan penurunan jumlah non-tradable hingga Maret 2017. Jumlah outstanding sebesar Rp2.918 triliun ini meningkat 17 persen dibandingkan posisi tahun sebelumnya, atau meningkat 2 persen m-t-m. SBN tradeable terus mendominasi jumlah SBN dengan total nilai Rp2.683 triliun, meningkat 20,8 persen y-o-y atau 2,3 persen m-t-m. Sedangkan, total SBN non-tradeable hanya senilai Rp235 triliun, menurun 9 persen dibandingkan tahun sebelumnya. Pemerintah terus menerus menerbitkan SBN tradeable sebagai sumber pembiayaan APBN yang pada tahun 2017 ditargetkan terbit senilai neto Rp399,99 triliun.

Sumber: DJPPR Kementerian Keuangan (2017)

Gambar 18 Kepemilikan SBN Tradeable (Triliun IDR), Maret 2012 – Maret 2017 Non-residen masih mendominasi kepemilikan SBN tradeable

Sumber: DJPPR Kementerian Keuangan (2017)

10


Dilihat dari entitas pemilik, non-residen masih mendominasi kepemilikan SBN outstanding tradeable dengan pangsa 56 persen pada Maret 2017. Jumlah kepemilikan ini senilai Rp723 triliun, meningkat 19,3 persen y-o-y. Institusi bank di Indonesia hanya memegang 38 persen senilai Rp495.92 triliun, meningkat hanya 9 persen y-o-y. Peningkatan kepemilikan investor nonresiden dalam SBN tradeable menunjukkan kenaikan risiko capital flight yang meningkat jika yield SBN semakin menurun atau kondisi perekonomian Indonesia dinilai kurang menarik. Akan tetapi, pemberian outlook positif dari lembaga pemeringkat Moody’s pada Februari 2017 telah memberikan keyakinan bagi dunia global atas kondisi obligasi Indonesia sehingga ancaman capital flight diharapkan dapat berkurang.


Setelah mengalami peningkatan sementara bersamaan dengan pemilu AS di akhir 2016, imbal hasil SBN Indonesia kembali menurun. Penurunan ini mengikuti tren penurunan yang terjadi sejak awal tahun 2016 sejalan dengan peningkatan permintaan SBN, penurunan imbal hasil obligasi global dan penurunan persepsi resiko atas instrumen obligasi negara Indonesia. Peningkatan permintaan atas SBN salah satunya disumbangkan oleh peraturan OJK mengenai kewajiban investasi SBN minimal pada lembaga keuangan non-bank. Di sisi lain, penurunan persepsi resiko atas obligasi Indonesia ditopang oleh membaiknya kondisi perekonomian dan optimisme akan pasar finansial Indonesia. Kondisi ini mendorong para pelaku pasar mengubah rancangan portofolio investasi. Penurunan imbal hasil SBN akan mengakibatkan penurunan return yang diperoleh dari investasi dalam aset bebas resiko ini. Sehingga, investor kemungkinan akan mengalokasikan dananya keluar dari SBN. Penurunan persepsi risiko umum atas pasar obligasi Indonesia membuka peluang bagi pelaku pasar untuk mengalihkan dananya ke aset-aset yang setingkat lebih beresiko dalam rangka menjaga tingkat imbal hasil portofolio investasi.

Penurunan yield obligasi Indonesia secara umum disumbangkan oleh persepsi resiko atas obligasi Indonesia yang menurun. Yield obligasi Indonesia yang dihitung berdasarkan IBPA Effective Yield Index pada Maret 2017 adalah 7.20 persen, menurun 69 bps dari Desember 2016. Hal ini sejalan dengan harga credit default swap atas obligasi 5 tahun Indonesia yang menurun 30,35 poin dari Desember 2016. Penurunan credit default swap menunjukkan penurunan persepsi risiko default dan kembalinya kepercayaan para pelaku pasar terhadap fundamental perekonomian Indonesia pada awal tahun 2017.

Gambar 19 Imbal Hasil (Yield) SBN Indonesia Maret 2012 – Maret 2017 Imbal hasil Indonesia berangsur kembali menurun akibat kenaikan harga yang dipicu peningkatan permintaan

Sumber: CEIC (2017)

Gambar 20 Credit Default Swap dan Indeks Yield Obligasi Indonesia Maret 2015 – Maret 2017 Penurunan yield dipicu oleh penurunan resiko obligasi Indonesia secara umum

Sumber: Bloomberg (2017)


11

C. SEKTOR PERBANKAN 1. Ketahanan sistem Perbankan tetap stabil di tengah ketidakpastian ekonomi Gambar 21 Pertumbuhan kredit Perbankan Februari 2015 – Februari 2017 y-o-y Pertumbuhan kredit meningkat tipis

Pertumbuhan kredit perbankan Februari 2017 meningkat. Pertumbuhan kredit pada Februari 2017 tercatat meningkat sebesar 8,62 persen y-o-y, dibandingkan dengan Januari 2017 sebesar 8,28 persen y-o-y. Berdasarkan jenis penggunaan kredit, peningkatan kredit terjadi pada Kredit Modal Kerja (KMK) dan Kredit Investasi (KI). Kredit Modal Kerja dan Kredit Investasi meningkat masing-masing sebesar dari 7,1 persen dan 9,6 persen pada Januari 2017 menjadi 7,6 persen dan 10 persen pada Februari 2017. Kredit Modal Kerja dan Kredit Investasi yang naik disebabkan oleh iklim dunia usaha yang cukup bergairah dengan adanya pengampunan pajak, sehingga pelaku bisnis cukup tertarik untuk melakukan investasi dan belanja modal untuk mendukung usaha tersebut. Di sisi lain, pertumbuhan Kredit Konsumsi justru mengalami penurunan dari 9,1 persen pada Januari 2017 menjadi 8,9 persen pada Februari 2017.

Sumber: Otoritas Jasa Keuangan (2017)

Gambar 22 Perkembangan pertumbuhan Dana Pihak ketiga (DPK) Bank Umum, Februari 2016 – Februari 2017 Pertumbuhan Dana Pihak Ketiga (DPK) pada Februari 2017 menurun


12


Pertumbuhan Dana Pihak Ketiga (DPK) Bank Umum menurun. Pertumbuhan DPK pada Februari 2017 menurun menjadi 9,2 persen y-o-y, dibandingkan dengan bulan sebelumnya Januari 2017 sebesar 10 persen. Penurunan komponen DPK utamanya terjadi pada giro yang menurun sebesar 1,41 pp, dibandingkan dengan bulan Januari 2017. Sementara itu, pertumbuhan tabungan dan deposito juga menurun, yang masing masing sebesar 0,4 pp dan 0,8 pp, dibandingkan Januari 2017. Penurunan Dana Pihak Ketiga (DPK) disebabkan oleh ekspektasi turunnya suku bunga yang menurunkan niat nasabah untuk menabung.

Pertumbuhan Aset Bank Umum meningkat tipis dibandingkan bulan sebelumnya. Total aset Bank Umum pada Februari 2017 meningkat tipis menjadi Rp 6.744,3 triliun, lebih tinggi dibandingkan dengan Januari 2017 yakni sebesar Rp 6.707,3 triliun. Menurut kelompok perbankan, BUSN Devisa, BUSN Non-Devisa, BPD, dan Bank Asing mengalami peningkatan aset, sedangkan Bank Campuran Konvensional dan Bank Persero mengalami penurunan jumah aset. BUSN Devisa dan Non-Devisa mengalami peningkatan aset pada Februari 2017 yang masingmasing sebesar 0,71 persen dan 2,22 persen dibandingkan bulan sebelumnya. Bank BPD dan Bank Asing juga meningkat yang masing-masing menjadi sebesar 3,52 persen dan 0,65 persen dibandingkan Januari 2017. Sementara itu, total aset Bank Persero pada Februari 2017 menurun sebesar 0,20 persen m-t-m. Penurunan tipis juga terjadi pada Bank Campuran Konvensional sebesar 0,13 persen dibandingkan Januari 2017.

Gambar 23 Perkembangan total aset perbankan di Indonesia, Februari 2012 – Februari 2017 Total aset Bank Umum pada Februari 2017 sedikit meningkat


Nilai Rasio Kecukupan Modal (CAR) perbankan pada Februari 2017 masih terjaga. Rata-rata Rasio Kecukupan Modal (CAR) tercatat menurun tipis menjadi 23,18 persen, lebih rendah dibandingkan Januari 2017 sebesar 23,21 persen. Dari kelompok perbankan, hampir semua perbankan mengalami penurunan kecuali Bank Campuran dan Bank Asing Konvensional yang meningkat tipis. Rata-rata CAR Bank Persero dan BUSN Devisa Februari 2017 tercatat sebesar 20,59 persen dan 20,56 persen— lebih rendah 0,47 pp dan 0,45 pp dibandingkan Januari 2017. Selain itu, BPD dan BUSN Non-Devisa Februari 2017 juga menunjukkan penurunan sebesar 0,31 pp dan 0,32 pp dibandingkan bulan sebelumnya. Di sisi lain, CAR Bank Campuran dan Bank Asing masing-masing tercatat meningkat menjadi 22,26 persen dan 48,19 persen, lebih tinggi 0,94 pp dan 0,26 pp dibandingkan Januari 2017. Meskipun terdapat gejolak dan ketidakpastian perekonomian, daya tahan perbankan masih tetap cukup tinggi.

Gambar 24 Perkembangan Capital Adequacy Ratio (CAR) per kelompok bank Februari 2012 – Februari 2017 Secara umum CAR Bank Umum masih dalam kondisi yang aman



13

Gambar 25 Kinerja Bank Umum Februari 2014 – Februari 2017 Rentabilitas perbankan masih relatif baik dan stabil serta Risiko Kredit dan Likuiditas perlu dijaga

Sumber: Bank Indonesia dan Otoritas Jasa Keuangan (2017)

14


Stabilitas perbankan secara umum perlu dijaga. Dari sisi profitabilitas, laba industri yang ditunjukkan Return of Asset (ROA) dan Net Interest Margin (NIM) menunjukkan penurunan. Perkembangan ROA pada Februari 2017 menurun sebesar 0,11 pp dibandingkan Januari 2017. Perkembangan NIM juga mengalami penurunan pada Februari 2017 menjadi 5,28 persen, lebih rendah 0,11 pp dibandingkan Januari 2017. Menurut kelompok perbankan, pencetak NIM terbesar berasal dari Bank BPD sebesar 6,69 persen. Sementara itu, NIM terkecil dari Bank Campuran Konvesional yakni sebesar 3,62 persen. Selain itu, intermediasi dan likuiditas perbankan yang dicerminkan oleh Loan to Deposit Ratio (LDR) menunjukkan sedikit penurunan dan Non Performing Loan (NPL) menunjukkan peningkatan. Loan to Deposit Ratio (LDR) tercatat sebesar 89,12 persen, menurun sebesar 0,47 pp dibandingkan Januari 2017. Sedangkan Non Performing Loan (NPL) tercatat sebesar 3,16 persen, meningkat sebesar 0,07 pp dibandingkan Januari 2017. Efisisensi industri perbankan yang dicerminkan Biaya Operasional terhadap Pendapatan Operasional (BOPO) tercatat mengalami penurunan menjadi 81,69 persen, lebih rendah 2,25 pp dibandingkan bulan sebelumnya Januari 2017.

D. INFLASI DAN KEMISKINAN 1. Inflasi Tahunan per 2017 turun Per Maret 2017, inflasi umum tercatat 3,61 persen secara year on year. Inflasi umum tercatat lebih rendah bila dibandingkan Febuari 2017 maupun Maret 2016 ketika inflasi umum tahunan tercatat masing-masing sebesar 3,83 persen dan 4,45 persen. Inflasi inti tercatat sebesar 3,30 persen lebih rendah 0,11 pp dibandingkan Febuari 2017—yakni sebesar 3,41 persen—dan lebih rendah dibandingkan Maret 2016 ketika inflasi inti sebesar 3,50 persen. Sementara itu, komponen inflasi harga diatur pemerintah mencapai 5,50 persen naik 2,44 pp dibanding Maret 2016 dan memberikan sumbangan inflasi sebesar 0,06 persen. Inflasi harga diatur pemerintah mencapai angka tertinggi dibanding beberapa tahun terakhir. Inflasi komponen harga bergejolak mencapai 2,89 persen, turun 6,7 pp dibanding Maret 2016.

Gambar 26 Tingkat Inflasi, Maret 2012–Maret 2017 Inflasi menurun di awal tahun

Sumber: BPS dan CEIC, diolah (2017)

Maret 2017, terjadi deflasi sebesar 0,016 persen month to month—turun dibandingkan Febuari 2017 (0,23 persen). Deflasi kelompok Bahan Makanan mengalami kenaikan dibandingkan Febuari 2016 (0,31 persen) menjadi 0,66 persen. Hal tersebut menunjukan bahwa harga kelompok bahan makanan semakin murah. Kelompok ini memberikan sumbangan terhadap deflasi sebesar 0,14 persen. Kelompok dengan tingkat inflasi terbesar adalah Kelompok Makanan Olahan, Minuman, Tembakau sebesar 0,31 persen. Selanjutnya, kelompok yang memberikan kontribusi terbesar kepada inflasi di Bulan Maret 2017 adalah Kelompok Perumahan Listrik, Gas dan Bahan Bakar, sebesar 0,07 persen.

Tabel 3 Tingkat Inflasi Berdasarkan Kelompok Pengeluaran, 2011 – 2016 (2012=11, %m-t-m) Kelompok pengeluaran perumahan, air, listrik, gas, dan bahan bakar menjadi penyumbang inflasi terbesar Tahun

2014

2015

2016

Umum

(1)

(2)

(3)

(4)

(5)

(6)

(7)

0.00

0.79

0.71

0.34

0.24

0.22

0.07

0.31

Jan

-0.24

0.60

0.65

0.80

0.85

0.66

0.26

-4.04

Feb

-0.36

-1.47

0.45

0.41

0.52

0.39

0.14

-1.53

Mar

0.17

-0.73

0.61

0.29

-0.08

0.64

0.10

0.77

Apr

0.36

-0.79

0.50

0.22

0.24

0.38

0.05

1.80

Mei

0.50

1.39

0.50

0.20

0.23

0.34

0.06

0.20

Jun

0.54

1.60

0.55

0.23

0.28

0.32

0.07

0.11

Jul

0.93

2.02

0.51

0.13

0.39

0.36

0.34

1.74

Ags

0.39

0.91

0.71

0.16

0.01

0.70

1.72

-0.58

Sep

-0.05

-1.07

0.39

0.20

0.83

0.44

0.89

-0.40

Okt

-0.08

-1.06

0.40

0.09

0.25

0.29

0.16

0.02

Nov

0.21

0.33

0.47

0.15

-0.23

0.44

0.05

0.06

Des

0.96

3.20

0.50

0.40

0.09

0.24

0.06

0.45

Jan

0.51

2.20

0.51

0.53

0.26

0.36

0.15

-1.11

Feb

-0.09

-0.58

0.63

-0.45

0.64

0.26

0.06

-0.15

Mar

0.19

0.69

0.36

-0.07

0.55

0.30

0.03

-0.22

Apr

-0.45

-0.94

0.35

-0.13

0.22

0.31

0.03

-1.60

Mei

0.24

0.30

0.58

0.02

0.44

0.27

0.03

0.21

Jun

0.66

1.62

0.58

0.15

0.70

0.34

0.03

0.63

Jul

0.69

1.12

0.54

0.24

0.44

0.37

0.51

1.22

Aug

-0.02

-0.68

0.41

0.41

0.40

0.39

1.18

-1.02

Sep

0.22

-0.07

0.34

0.29

0.13

0.33

0.52

0.19

Oct

0.14

-0.21

0.24

0.56

-0.31

0.29

0.10

-0.03

Nov

0.47

1.66

0.25

0.16

-0.01

0.30

0.02

0.07

Des

0.42

0.50

0.45

0.18

-0.46

0.32

0.05

1.12

Catatan: 2010 – 2013 tahun dasar 2007; 2014 – 2015 tahun dasar 2012 (1) Bahan Makanan; (2) Makanan Olahan, Minuman, Tembakau; (3) Perumahan, Listrik, Gas, dan Bahan Bakar; (4) Sandang; (5) Kesehatan; (6) Pendidikan, Rekreasi, dan Olah Raga; (7) Transportasi, Komunikasi, dan Jasa Keuangan Sumber: BPS dan CEIC (2017)


15

2. Inflasi Regional Tabel 4 Inflasi 33 Ibukota Provinsi Indonesia Inflasi tertinggi terjadi di Kota Ambon 2017 ( m-o-m)

Kota* Jan

Feb

2017 ( y-o-y) Mar

Jan

Feb

Mar

Banda Aceh

0,28

0,19

-0,15

2,79

2,97

3,08

Medan

0,38

-0,64

-0,20

6,05

4,97

3,85

Padang

0,57

-0,13

-0,01

5,60

4,56

3,98

Jambi

0,25

-1,40

0,31

4,36

2,67

2,72

Pekanbaru

1,46

-0,60

0,38

5,45

5,34

5,17

Bengkulu

0,98

0,21

0,23

5,33

5,82

6,01

Palembang

0,53

0,09

-0,10

3,90

4,10

3,77

Bandar Lampung

0,84

0,58

-0,06

3,35

4,48

3,90

Pangkal Pinang

1,72

-1,11

0,38

8,62

7,00

7,13

Jakarta

0,99

0,33

0,05

3,33

3,31

3,06

Bandung

0,49

0,38

-0,02

1,81

2,27

2,10

Yogyakarta

1,24

0,36

-0,06

1,95

2,46

2,20

Semarang

1,11

0,44

-0,14

4,03

4,59

4,42

Surabaya

1,76

0,16

-0,06

4,69

5,17

4,70

Serang

0,78

0,50

0,29

9,22

9,89

10,15

Denpasar

1,39

0,42

0,02

3,87

4,22

4,18

Mataram

1,51

0,40

-0,62

2,88

3,41

2,83

Kupang

0,79

0,18

-0,87

2,32

2,94

2,83

Pontianak

1,82

0,36

-0,26

5,39

5,42

5,22

Palangkaraya

0,85

0,27

0,39

2,61

3,31

3,76

Banjarmasin

0,94

0,20

0,01

4,14

4,17

4,03

Samarinda

1,02

0,13

0,28

3,35

3,44

3,27

Manado

1,10

1,16

0,23

1,63

3,65

3,93

Palu

1,32

0,29

0,25

3,26

4,19

4,05

Makassar

1,14

0,79

-0,16

2,95

3,78

3,45

Kendari

0,88

0,49

-0,24

2,45

2,88

2,40

Gorontalo

1,28

0,32

0,04

3,20

2,84

2,73

Mamuju

0,59

1,07

-0,29

2,89

4,38

4,10

Ambon

0,28

-0,74

1,13

3,28

2,33

3,85

Ternate

0,63

0,03

-0,31

2,02

3,02

2,41

Manokwari

0,09

-0,57

0,05

5,51

5,02

4,94

Jayapura

0,12

-0,77

0,95

3,47

2,50

3,16

Tanjung Pinang

0,97

0,59

-0,64

-2,12

-1,37

-2,28

Berdasarkan perbandingan diantara 33 kota di 33 Provinsi, Pada Maret 2017 Inflasi month to month tertinggi terjadi di Kota Ambon sebesar 1,13 persen sedangkan Deflasi tertinggi terjadi di Kupang sebesar 0,87%. Berdasarkan perbandingan inflasi m-t-m di 33 kota, dimana 17 kota mengalami deflasi dan 16 kota mengalami inflasi pada Maret 2017. Inflasi tertinggi terjadi di Kota Ambon sebesar 1,13 persen, sedangkan inflasi terendah terjadi di Kota Banjarmasin sebesar 0,01 persen. Kota Kupang mengalami Deflasi tertinggi sebesar 0,87 persen dan Kota Padang mengalami Deflasi terendah sebesar 0,01 persen.

Catatan: *Kota yang dipilih merupakan Ibukota dari 33 provinsi di Indonesia. Ibukota Provinsi diharapkan menjadi indikator yang tepat untuk menggambarkan inflasi di Provinsi tersebut.

3. Kondisi Ketenagakerjaan Indonesia Memburuk Gambar 27 Jumlah Penduduk Bekerja dan Pengangguran di Indonesia, Agustus 2011 – Agustus 2016 Tingkat Partisipasi Angkatan Kerja (TPAK) menurun, Tingkat Pengangguran Terbuka naik


16


Pada Agustus 2016, tingkat pengangguran tercatat berada di level 7,03 persen. Angka ini lebih tinggi 0,01 percentage point dibandingkan Februari 2016 (7,02 persen) tetapi lebih rendah dibandingkan dengan periode yang sama tahun sebelumnya (7,56 persen). Tingkat pengangguran terbuka (TPT) naik cukup signifikan sebesar 0,11 percentage point ke 5,61 persen (Agustus 2016) dari 5,5 persen (Februari 2016). Tingkat Partisipasi Angkatan Kerja (TPAK) pada Agustus 2016 berada pada level 66,34 persen— lebih rendah dibandingkan Februari 2016 (68,06 persen) dan Agustus 2015 (65,76 persen). Jumlah penduduk bekerja berkurang sekitar 2 juta orang dibandingkan Feberuari 2016 ke level 118,41 juta orang. Memburuknya kondisi ketenagakerjaan kali ini ikut dipengaruhi oleh tren laju inflasi bulanan yang cenderung menurun pada periode yang bersangkutan.

Inflasi dan Kemiskinan

Persentase jumlah pekerja tidak penuh Indonesia pada Agustus 2016 menurun sekitar 2,6 percentage point dibandingkan Februari 2016. Per Agustus 2016, pekerja tidak penuh Indonesia mencapai angka 32,23 juta orang atau 27,22 persen terhadap yang bekerja. Jumlah ini merupakan yang paling rendah sepanjang periode amatan—kemungkinan merupakan implikasi dari dua kemungkinan. Pertama, berkembangnya sektor formal domestik atau tendensi meningkatnya jumlah pengangguran.. Dengan demikian, dapat dikatakan bahwa jumlah pekerja tidak penuh nasional berkurang sebanyak 4 juta orang. Ini sejalan dengan kondisi umum ketenagakerjaan Indonesia yang terpantau memburuk di periode Februari 2016 hingga Agustus 2016. Apabila ditinjau secara jangka panjang, proporsi pekerja tidak penuh terhadap seluruh pekerja menunjukkan tren yang menurun.

Gambar 28 Jumlah Pekerja Tidak Penuh, Februari 2011 – Agustus 2016 Jumlah pekerja tidak penuh per Agustus 2016 turun


Distribusi pekerja pada Agustus 2016 masih terkonsentrasi di sektor pertanian. Paruh akhir tahun 2016, tercatat sebanyak 37,77 juta orang bekerja di sektor ini. Jumlah tersebut melebihi sepertiga dari keseluruhan pekerja nasional. Meski begitu, tren proporsi pekerja sektor pertanian terpantau menurun selama periode amatan. Dibandingkan Februari 2016 dan Februari 2015, jumlah pekerja di sektor primer tampak berkurang. Di sisi lain, serapan pekerja di sektor lain menunjukkan tren peningkatan. Jumlah pekerja di sektor industri manufaktur turun dibandingkan Februari 2016 maupun periode yang sama tahun sebelumnya, tetapi trennya cenderung meningkat. Begitu juga dengan sektor jasa secara umum, di mana secara garis besar, terdapat beberapa penurunan dibandingkan paruh awal 2016 tetapi menunjukkan pergerakan yang positif.

Tabel 5 Jumlah Pekerja menurut Lapangan Kerja Utama (Juta Orang), 2013 ‒ 2016 Transformasi Sektoral Mendorong Perkembangan Daya Serap Sektor Jasa Aug-13

Feb-14

Aug-14

Feb-15

Aug-15

Feb-16

Aug-16

Pertanian

39.22

40.83

38.97

40.12

37.75

38.29

37.77

Pertambangan & Penggalian

1.43

1.62

1.44

1.42

1.32

1.31

1.48

Industri Manufaktur

14.96

15.31

15.25

16.38

15.26

15.98

15.54

Listrik, Gas, dan Air Bersih

0.25

0.31

0.29

0.31

0.29

0.40

0.36

Konstruksi

6.35

7.21

7.28

7.71

8.21

7.71

7.98

Perdagangan Besar, Perdagangan Eceran, Restoran, dan Hotel

24.11

25.81

24.83

26.65

25.69

28.50

26.69

Transportasi, pergudangan, dan Komunikasi

5.10

5.32

5.11

5.19

5.11

5.19

5.61

Keuangan, Asuransi, Real Estate, Jasa Perusahaan

2.90

3.19

3.03

3.64

3.27

3.48

3.53

Jasa Kemasyarakatan

18.45

18.48

18.42

19.41

17.94

19.79

19.46

112.76

118.09

114.63

120.85

114.82

120.65

118.41

Periode

Total Pekerja


Gambar 29 Distribusi Pekerja Sektoral di Indonesia, 2014 ‒ 2016 Transformasi Sektoral Mendorong Perkembangan Daya Serap Sektor Jasa



17

E. NERACA PEMBAYARAN INDONESIA 1. Neraca Pembayaran Indonesia mengalami penurunan surplus Gambar 30 Neraca Pembayaran Indonesia Kuartal IV-2013 – Kuartal IV-2016 Surplus Neraca Pembayaran Indonesia mengalami penurunan

Surplus neraca pembayaran Indonesia (NPI) mengalami penurunan pada kuartal-IV 2016. NPI berada pada level US$ 4,5 miliar pada kuartal IV-2016, nilai ini lebih rendah 21.1 persen q-t-q dan 11,5 persen y -o-y. Menurunnya kinerja NPI disebabkan oleh penurunan tajam surplus neraca tranksaksi finansial. Pada kuartal IV-2016 tekanan defisit neraca transaksi berjalan berkurang, akan tetapi surplus neraca tranksaksi modal dan finansial mengalami penurunan. Neraca tranksaksi berjalan menunjukkan penurunan defisit. Adapun neraca tranksaksi modal dan finansial bersaldo positif sebesar US$ 6,8 miliar. Nilai surplus ini merosot 35,9 persen dibandingkan dengan kuartal sebelumnya—dan 26,5 persen lebih rendah secara y-t-y.


Gambar 31 Neraca Transaksi Berjalan Kuartal IV-2013 – Kuartal IV-2016 Defisit Neraca Transaksi Berjalan Mengecil

Defisit neraca tranksaksi berjalan pada kuartal IV-2016 merupakan defisit terendah sepanjang tiga tahun terakhir. Saldo neraca tranksaksi pada kuartal IV-2016 tercatat defisit sebesar US$ 1,81 miliar. Besaran defisit ini lebih rendah 61,27 q-t-q—dan 61,46 persen y-t-y. Beberapa faktor utama yang memengaruhi penurunan defisit ini umumnya terjadi pada pos barang—lewat kenaikan ekspor non-migas, yang meningkat 16 persen q-t-q—dan pendapatan primer— lewat penurunan saldo pembayaran return untuk aset luar negeri.

Neraca perdagangan barang mencatakan peningkatan surplus pada kuartal IV-2016. Saldo neraca perdagangan barang pada kuartal IV-2016 adalah sebesar US$ 5,07, nilai ini lebih tinggi 29,2 persen q-t-q—lebih tinggi 127,1 persen y-o-y. Bahkan, nilai surplus neraca perdagangan barang pada kuartal IV-2016 merupakan nilai surplus tertinggi selama tiga tahun terakhir. Peningkatan ekspor barang non migas menjadi salah satu penggerak utama peningkatan surplus neraca perdagangan barang (meningkat 16 persen q-t-q; 21,6 persen y-o-y). Mulai meningkatnya harga komoditas primer di pasar global menjadi Sumber: Bank Indonesia dan CEIC (2016) salah satu pendorong utama kenaikan ekspor barang non migas. Pada tahun 2016 neraca perdagangan barang tercatat bersaldo positif sebesar US$ 15,39 miliar, nilai ini lebih tinggi 9,53 persen dibandingkan tahun 2015. Defisit neraca jasa-jasa di kuartal IV-2016 kembali mengalami penurunan menjadi US$ 1,56 miliar. Nilai defisit ini mengecil 3,5 persen dibandingkan kuartal sebelumnya. Perbaikan kinerja neraca jasa-jasa ini didorong oleh turunnya defisit pada neraca jasa pemeliharaan dan perbaikan, neraca jasa keuangan, neraca jasa bisnis lainnya—yang masing-masing turun sebesar (32,4 persen, 13,7persen dan 70,2 persen). Adapun selama 2016 neraca-jasa-jasa tercatat defisit sebesar US$ 6,5 miliar, besarnya defisit ini lebih rendah 25,4 persen dibandingkan tahun 2016. Tekanan defisit pada neraca pendapatan primer pada kuartal IV-2016 menurun sedangkan surplus neraca pendapatan sekunder kembali menipis. Neraca pendapatan primer pada kuartal IV-2016 tercatat defisit sebesar US$ 6,27 miliar. Besaran defisit ini lebih rendah 21,7 persen dibandingkan kuartal III-2016. Turunnya pembayaran pendapatan investasi langsung (foreign direct investment/FDI)— menurun 17,2 persen dibandingkan kuartal III menjadi salah satu penyebab utama relaksasi tekanan defisit pada neraca pendapatan primer. Penurunan saldo pembayaran pendapatan investasi langsung (FDI) terjadi baik untuk modal ekuitas (seperti saham) maupun utang/obligasi. Penurunan pembayaran pendapatan investasi langsung ini juga diikuti oleh investasi portofolio—yang mengalami penurunan 58,1 q-t-q. Adapun surplus neraca pendapatan sekunder kembali mengalami penurunan—meskipun relatif kecil—sebesar 7,32 persen q-t-q (akan tetapi penurunan ini relative besar apabila dibandingkan dengan periode yang sama pada tahun 2015 yang turun 31,36 persen). Faktor utama yang menyebabkan penurunan neraca pendapatan sekunder adalah turunnya penerimaan dari transfer personal—turun sebesar 4,51 persen q-t-q. Penurunan penerimaan transfer personal ini disebebkan oleh turunnya remitansi tenaga kerja Indonesia (TKI) yang disebabkan oleh moratorium pengiriman TKI.

18


Neraca investasi portofolio pada kuartal IV-2016 berada pada Gambar 32 Neraca Transaksi Modal dan Finansial Kuartal IVkondisi yang cukup mengkhawatirkan. Setelah selama empat 2013 – Kuartal IV-2016 kuartal berturut-turut mengalami surplus, pada kuartal IV-2016 Neraca Tranksaksi Modal dan Finansial mengalami lonjakan. lalu neraca investasi portofolio mencatatkan defisit sebesar US$ 0,39 miliar. Capaian neraca investasi portofolio ini lebih rendah 20.97 persen q-t-q—dan 399,02 persen lebih rendah secara y-t-y. Larinya dana-dana asing dari instrument-instrumen keuangan di Indonesia menjadi penyebab defisit neraca investasi portofolio. Dari sektor swasta, kewajiban modal ekuitas yang semula bersaldo positif pada kuartal III-2016 menjadi defisit sebesar US$ 1,2 miliar pada kuartal IV-2016—atau menurun 179,4 persen q-t-q. Larinya dana dari instrument ekuitas swasta ini disebabkan oleh kodnisi ketidakpastian global pasca terplihnya Donald Trump sebagai Presiden AS—perekonomian AS yang membaik serta kebijakan proteksinonis Trump membuat pasar portofolio di AS menjadi lebih menarik. Sektor publik juga tidak terlepas dari outflow yang dilakukan oleh investor asing. Hal ini dapat terlihat dari menurunnya kewajiban surat utang baik pemerintah maupun BI yang masingmasing menurun 43,07 persen dan 433,7 persen q-t-q. Hal lain yang cukup mengkhwatirkan adalah saldo kewajiban surat utang pemerintah jangka pendek menunjukkan nilai negatif US$ 0,57 miliar. Apabila hal ini terus berlangsung maka akan cukup sulit bagi pemerintah untuk menjadi sumber pendanaan lain selain Sumber: Bank Indonesia dan CEIC (2016) pajak untuk jangka pendek. Meskipun surat utang jangka panjang juga mengalami penurunan namun penurunan tersebut relatif tidak terlalu besar—turun 21 persen secara q-t-q, penurunan ini lebih rendah dibandingkan surat utang jangka pendek yang turun 561,3 persen. Performa neraca investasi langsung turut menurun sedangkan neraca investasi lainnya mencatatkan surplus. Pada kuartal IV-2016 lalu neraca investasi langsung tercatat surplus sebesar US 2,2 miliar. Akan tetapi nilai surplus ini lebih rendah 65,8 persen dibandingkan kuartal III-2016. Penurunan ini terjadi akibat withdrawal sektor swasta khusunya untuk industri pertambangan. Divestasi perusahaanperusahaan mengakibatkan saldo kewajiban bersaldo negatif—khususnya saldo ekuitas. Akan tetapi beberapa sumber dana investasi langsung (foreign direct investment/FDI) berasal dari dalam negeri (round-tripping FDI), sehingga divestasi yang dilakukan oleh entitas asing tercatat sebagai aset dalam neraca investasi langsung1—hal inilah yang mengakibatkan saldo neraca investasi langsung masih bernilai positif. Adapun neraca investasi lainnya berbalik mencatat surplus setelah selama tiga kuartal berturut-turut mencatatkan defisit. Menurunnya kewajiban pemerintah (turun 74,3 persen q-t-q) dan swasta (turun 11,2 persen q-t-q) menjadi salah satu pendorong utama surplusnya neraca investasi lainnya. Dari sisi aset, naiknya aset swasta (naik 451,4 persen, yang didorong oleh amnesti pajak) merupakan pendorong surplusnya neraca investasi langsung.

1 Divestasi yang dilakukan oleh pihak asing akan membuat saldo kewajiban investasi langsung menjadi berkurang/negatif. Divestasi tersebut kemudian kembali ke negara induk. Akan tetapi karena dana tersebut merupakan milik warga negara Indonesia, maka dana yang kembali ke negara induk tersebut dapat diklaim sebagai aset dalam neraca pembayaran Indonesia.


19

F. Indikator Krisis 1. Tekanan pada Pasar Valuta Asing Cenderung Meningkat pada Maret 2016 Gambar 33 Indeks Tekanan Pasar Valuta Asing, Maret 2001 – Maret 2017 (skala 0-100) Tekanan di pasar valuta asing memiliki kecenderungan meningkat akan tetapi tekanan pasar valuta asing masih aman

EMPI Skala 1-100: 35.57

Sumber: Bank Indonesia dan CEIC (2016, diolah)

Exchange Market Pressure Index merupakan indikator yang menggambarkan kondisi terkini tekanan pada pasar valuta asing (valas). Indeks ini disusun dari komposit tiga variabel yaitu nilai tukar rupiah terhadap USD, cadangan devisa, dan suku bunga JIBOR. Semua data dalam frekuensi bulanan dan telah dinormalisasi menggunakan metode yang diterapkan oleh Kaminsky, Lizondo, dan Reinhart (1998,1999). Nilai indeks berada pada rentang skala 0 – 100, semakin mendekati 100 semakin besar tekanan yang diterima oleh pasar valas. Adapun sebaliknya semakin mendekati 0, maka semakin kecil tekanan yang diterima oleh pasar valas. Tekanan di pasar valuta asing cenderung meningkat, namun masih dalam batas aman. Pada Maret 2017, EMPI berada pada level 35,57 nilai skala. Nilai ini lebih tinggi 0,8 poin dibandingkan bulan Februari 2017. Apabila dibandingkan dengan kuartal IV-2016 (Desember 2016) maka nilai EMPI pada bulan Maret 2017 lebih tinggi 7,43 bps. Meskipun memiliki kecenderungan meningkat, nilai EMPI pada Maret 2017 masih relatif normal karena belum menembus ambang batas pertama yaitu sebesar 63,66 nilai skala. Relatif rendahnya tekanan pada pasar uang disebabkan oleh nilai rupiah yang terapresiasi 0,19 persen dibandingkan bulan Februari 2017. Selain itu meningkatnya cadangan devisa—meningkat 1,6 persen pada Maret 2017—pada turut berkontribusi pada rendahnya tekanan di pasar valas.

2. Tekanan di Sektor Perbankan Indonesia Menurun Gambar 34 Indeks Tekanan Perbankan Formula EMPI, 2014– 2017

Gambar 35 Indeks Tekanan Perbankan Formula FSI, 2014– 2017

BPI Formula FSI: 98.67

BPI Formula EMPI: 65.04



Banking Pressure Index (BPI) adalah indikator yang menunjukkan tekanan yang terjadi di sektor perbankan. BPI dihitung dengan memperhitungkan tiga indikator di sektor perbankan, yakni Capital Adequacy Ratio (CAR), Non Performing Loan (NPL), dan Liquidity Assets Ratio (LAR). Seluruh data yang digunakan memiliki frekuensi bulanan dan diolah dengan menggunakan dua macam formula, yaitu formula yang mengacu pada perhitungan Exchange Market Pressure Index (EMPI) dan formula yang mengacu pada perhitungan Financial Stability Index (FSI). Nilai indeks berada pada rentang 0 – 100, yang berarti bahwa semakin dekat nilai indeks ke angka 0 semakin besar tekanan yang terjadi di sektor perbankan, vice versa. Tekanan di sektor perbankan per Maret 2017 menurun. Ini terindikasi dari nilai kedua indeks Per Maret 2017, yaitu ketika BPI Formula EMPI dan BPI Formula FSI masing-masing naik ke level 65,38 dan 115,61. Jumlah kredit macet (Non-Performing Loan) 0,66 percentage point sedangkan, CAR turun 0,034 percentage point. Di sisi lain, LAR naik sebesar 0,393 percentage point ke 18,20 persen. Peningkatan LAR ini menutup turunnya rasio kecukupan modal dan penambahan jumlah kredit macet, sehingga net-effect-nya positif terhadap nilai indeks. Selama periode amatan, BPI formula EMPI dan BPI formula FSI secara umum menunjukkan tren peningkatan dan semakin menjauhi ambang batas kritis pertama dan kedua. Artinya, selama tiga tahun terakhir risiko sektor perbankan Indonesia dapat dikatakan semakin kecil.

20


G. PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL DAN PASAR KOMODITAS 1. Secara umum baik negara maju maupun negara berkembang tumbuh lebih lambat dibandingkan tahun 2015 Negara-negara maju tumbuh positif selama 2016 namun dengan tingkat pertumbuhan yang lebih rendah. Amerika Serikat (AS) tumbuh 1,96 persen pada kuartal IV-2016 pertumbuhan ini lebih tinggi 0,31 pp lebih tinggi dibandingkan kuartal III-2016. Selama 2016 AS secara rata-rata tumbuh sebesar 1,6 persen, capaian ini lebih rendah dibandingkan dengan tahun 2015. Pada 2015 AS berhasil tumbuh rata-rata sebesar 2,6 persen—bahkan capaian AS selama 2016 merupakan yang terendah selama empat tahun terakhir. Relatif rendahnya pertumbuhan AS selama 2016 dapat disebabkan oleh beberapa hal seperti (1) telah selesainya proses recovery pasca krisis namun (2) dapat juga disebabkan oleh rendahnya produktivitas AS (lihat Isu Terkini pada IERO No.4/Tahun V/Januari 2017). Rendahnya perekonomian AS juga dapat dikarenakan oleh tren secara global. Selama 2016, Jepang, negara-negara Uni Eropa serta Britania Raya turut mengalami pertumbuhan rata-rata yang lebih rendah dibandingkan tahun 2015.

Tabel 8 Pertumbuhan Ekonomi Riil Kuartal IV-2015 – Kuartal IV-2016 (% y-o-y) Negara maju tumbuh positif, pertumbuhan negara berkembang bervariatif. 2015

Kawasan

2016

Rata-Rata

Kuartal IV

Kuartal I

Kuartal II

Kuartal III

Kuartal IV

Arah Perubahan

Amerika Serikat

1.88

1.57

1.28

1.65

1.96

2.60

2.12

1.82

1.81

1.88

1.93

1.86

2.15

Jepang

1.21

0.37

0.92

1.07

1.63

↑ ↑ ↑

1.61

Uni Eropa

1.00

1.25

Britania Raya

1.70

1.61

1.73

1.96

1.93

↓

1.81

2.20

6.80

↑

2016

2015

Negara Maju

Emerging Market Tiongkok

6.80

6.70

6.70

6.70

6.73

6.93

India

6.93

8.62

7.18

7.37

6.96

↓

7.53

7.48

Brasil

-5.80

-5.45

-3.62

-2.82

-2.48

-3.59

-3.77

Rusia

-3.23

-0.43

-0.48

-0.35

0.30

↑ ↑

-0.24

-2.32

Afrika Selatan

0.50

-1.50

3.20

0.40

-0.30

↓

0.45

0.25

Indonesia

5.17

4.92

5.18

5.01

4.94

↓

5.02

4.88

Catatan: Kawasan Uni Eropa mencakup 28 negara yaitu Belanda, Belgia, Italia, Jerman, Luksemburg, Perancis, Britania Raya, Denmark, Irlandia, Yunani, Portugal, Spanyol, Austria, Finlandia, Swedia, Republik Ceko, Estonia, Hongaria, Latvia, Lituania, Malta, Polandia, Siprus, Slovenia, Slowakia, Bulgaria, Rumania, dan Kroasia. Sumber: CEIC, Federal State Statistics Service, dan Trading Economics (2016)

Trend perlambatan tingkat pertumbuhan juga dirasakan negara-negara emerging markets, bahkan beberapa negara berkembang masih dalam kondisi resesi. Tiongkok secara rata-rata tumbuh sebesar 6,73 persen selama tahun 2016, pertumbuhan ini lebih rendah 0,2 pp dibandingkan tahun 2015. Begitu juga dengan India yang tumbuh 0,05 pp lebih rendah dibandingkan pertumbuhan rata-ratanya selama tahun 2015. Brazil masih berada dalam kondisi resesi, walaupun telah menunjukkan tanda-tanda pemulihan. Seirama dengan Brazil, Rusia juga menunjukkan tanda keluar dari resesi, bahkan pada kuartal terakhir 2016, Rusia telah mencatatkan pertumbuhan positif 0,3 persen. Pertumbuhan Rusia selama tahun 2016 juga tercatat lebih tinggi 2,08 pp dibandingkan rata-rata tahun 2015. Perekonomian Afrika Selatan (Afsel) juga cukup mengkhawatirkan setelah pada kuartal II dan III tahun 2016 tumbuh positif, pada kuartal IV ini Afsel justru tumbuh negatif. Relatif tingginya fluktuasi pertumbuhan ekonomi Afsel mengindikasikan belum begitu stabilnya perekonomian negara tersebut secara umum. Indonesia merupakan satu-satunya negara dalam kelompok ini yang mengalami pertumbuhan positif dengan dengan tingkat pertumbuhan yang lebih tinggi

Indeks harga komoditas mulai menurun. Pada Maret 2017, indeks harga komoditas menurun sebesar 3,87 persen dari bulan sebelumnya. Menurunnya indeks harga komoditas ini sebagian besar dipicu oleh penurunan indeks harga minyak mentah sebesar 6,31 persen m-t-m. Sementara itu, indeks harga metal dan agrikultur mengalami sedikit penurunan masing-masing sebesar 0,97 persen dan 0,19 persen. Akan tetapi, jika nilai indeks harga komoditas pada Maret 2017 dibandingkan secara y-o-y, maka nilai indeks harga komoditas naik 11,97 persen, indeks harga minyak mentah naik 36,70 persen, indeks harga metal naik 23,56 persen dan indeks harga agrikultur naik 28,34 persen. Belum pastinya arah pergerakan beberapa indeks komoditas menunjukkan ambiguitas pada pasar komoditas selama kuartal I-2017.

Gambar 36 Indeks Komoditas, Maret 2012-2017 Indeks komoditas mulai menurun

Sumber: Bank Dunia (2017)


21

Gambar 37 Grafik Harga Batubara dan Minyak Mentah Jenis Brent dan West Texas Intermediate, Maret 2012-2017 Harga minyak dunia mulai menurun sedangkan, batubara sedikit meningkat

Harga minyak dunia turun setelah sempat menunjukkan tanda kenaikan pada Januari dan Februari 2017. Persediaan minyak mentah di Amerika Serikat terakumulasi lebih dari yang diperkirakan. Alhasil, harga minyak jenis West Texas Intermediate dan Brent menurun sebesar 7,15 persen dan 6,34 persen dari bulan sebelumnya masing-masing menjadi US$ 49,58 per barel dan US$ 51,97 per barel pada Maret 2017. Turunnya harga minyak pada Maret 2017 juga disebabkan oleh melemahnya permintaan dari negara OECD yang diimbangi penurunan produksi OPEC dan beberapa pemadaman listrik—hal ini mengakibatkan menumpuknya persediaan minyak. Meskipun harga minyak dunia pada Maret 2017 turun dibandingkan bulan lalu namun harga ini lebih tinggi dibandingkan tahun 2016. Pada Maret 2017, harga minyak mentah jenis West Texas Intermediate dan Brent masing-masing naik 31,27 persen dan 33,02 persen secara y-t-y. Meningkatnya harga minyak tersebut disebabkan pembatasan produksi yang terus-menerus dilakukan oleh OPEC.


Gambar 38 Harga Tembaga, Timah, Nikel dan Bijih Besi, Maret 2012-2017 Mayoritas harga logam menurun

Harga batu bara mengalami kenaikan. Harga batu bara dunia meningkat 0,26 persen dibandingkan Februari 2017 menjadi US$ 86,37 per metrik ton pada Maret 2017. Peningkatan harga batu bara dunia pada Maret 2017 disebabkan adanya topan Debbie di Australia yang menyebabkan terganggunya operasi tambang. Tren harga juga menunjukkan bahwa dalam jangka panjang batu bara mengalami peningkatan harga—harga batu bara meningkat 54,45 persen y-t-y.

Mayoritas harga logam menurun. Pada Maret 2017, harga tembaga turun 1,96 persen m-t-m. Penurunan harga tembaga tersebut dapat dikaitkan dengan akhir pemogokan operasi tambang Escondida, Chile dan Cerro Verde, Peru. Sementara itu, Grasberg1 akan melanjutkan ekspor tembaga setelah Indonesia mengeluarkan lisensi penambangan sementara Freeport, yang berlaku selama delapan bulan—yang kemudian akan meningkatkan supply tembaga. Harga nikel turun 4,12 persen m-t-m. Stok nikel melimpah karena delapan perusahaan tambang Filipina yang sebelumnya diperintahkan untuk menunda operasi karena alasan lingkungan, pada Maret 2017 ini diberi izin untuk mengekspor bijih nikel. Harga bijih besi turun 1,8 persen m-t-m. Penurunan harga bijih besi tersebut karena meningkatnya suku bunga pinjaman perumahan di Beijing guna mengendalikan pertumbuhan kredit rumah serta pasar properti yang “overheat”. Adapun, harga timah meningkat 2,2 persen m-t-m.


1 Tambang Grasberg adalah tambang emas terbesar di dunia dan tambang tembaga ketiga terbesar di dunia. Tambang ini terletak di provinsi Papua di Indonesia dan dimiliki oleh Freeport yang berbasis di AS (67,3%), Rio Tinto Group (13%), Pemerintah Indonesia (9,3%) dan PT Indocopper Investama Corporation (9%).

22


Pekembangan Ekonomi Global dan Pasar Komoditas

Harga pangan global jatuh pada Maret 2017 di tengah besarnya pasokan yang tersedia dan ekspektasi panen yang kuat. Harga jagung, beras dan gandum mengalami penurunan masing-masing sebesar 0,11 persen, 0,73 persen dan 10,75 persen y-o-y. Harga Jagung turun 2,4 persen dari bulan sebelumnya. Hal ini didorong oleh membaiknya cuaca di Amerika Latin serta peningkatan produksi jagung dari 220,7 metrik ton menjadi 223 metrik ton. Kondisi ini mendorong USDA1 untuk meningkatkan perkiraan panen jagung di Brazil sebesar 6 persen pada Maret 2017. Sedangkan, harga beras cenderung relatif stabil dengan penurunan hanya 0,20 persen m-t-m. Harga gandum menurun 0,62 persen m-t-m. Tekanan turunnya harga gandum berasal dari persediaan yang cukup serta prospek panen 2017 yang membaik menyusul cuaca yang menguntungkan pada paruh bulan kedua ini di daerah-daerah penghasil gandum. 1 USDA (United States Department of Agriculture) adalah departemen eksekutif federal pemerintah A.S. yang bertugas membuat dan melaksanakan kebijakan pemerintah mengenai pertanian, kehutanan, dan pangan.

Gambar 39 Harga Jagung, Beras, dan Gandum, Maret 20122017 Harga jagung, beras, dan gandum mulai menurun

Sumber: Bank Dunia 2017

Pada Maret 2017, harga minyak kelapa sawit, kedelai dan gula menurun dibandingkan bulan sebelumnya. Harga minyak sawit turun sebesar 6,15 persen m-t-m menjadi US$ 663,3 per metrik ton. Harga tersebut merupakan harga terendah yang pernah dicapai sejak Agustus 2016. Penurunan harga disebabkan oleh pemulihan output yang lebih cepat dari perkiraan, setelah tahun lalu terjadi El-Nino. Produksi minyak kelapa sawit Malaysia naik sebesar 20 persen y-o-y. Persediaan minyak sawit Malaysia yang lebih tinggi dari perkiraan—tercatat sebesar 1,55 juta metrik ton—serta ekspor minyak sawit yang meningkat—naik 14 persen m-t-m—berkontribusi terhadap penurunan harga sawit. Harga kedelai turun sebesar 3,88 persen m-t-m. USDA memprediksi kenaikan produksi kedelai Brazil sebesar 4 persen pada Maret 2017. Selain itu, persediaan kedelai di Amerika Serikat juga diperkirakan meningkat menjadi 86,4 juta hektar pada Maret 2017. Harga gula juga turun sebesar 11,25 persen m-t-m. Prospek untuk musim panen mendatang di Brazil menguat karena cuaca yang telah membaik.

Gambar 40 Harga Kedelai, Gula dan Sawit, Maret 2012-2017 Kedelai, gula dan minyak kelapa sawit menurun

Harga cokelat meningkat sedangkan, harga kopi menurun dari bulan sebelumnya. Pada Maret 2017, harga kopi dunia turun 3,73 persen m-t-m dan 5,03 persen y-t-d. Tetapi, jika dibandingkan tahun lalu, harga kopi dunia meningkat 1,56 persen y-o-y. Adapun harga coklat mengalami peningkatan sebesar 1,43 persen m-t-m pada Maret 2017. Hal ini menunjukkan adanya perbaikan harga pada komoditas coklat mengingat harga coklat pada Maret 2017 menurun 32,87 persen y-o-y.

Gambar 41 Harga Coklat dan Kopi, Maret 2012-2017 Harga cokelat naik, kopi turun




23

H. Gama Leading Economic Indicator (GAMA LEI)

GAMA Leading Economic Indicator (GAMA LEI) adalah model early warning system untuk memperkirakan arah pergerakan siklus ekonomi Indonesia satu kuartal ke depan. Outlook atas perekonomian satu kuartal ke depan didapatkan dengan membandingkan pergerakan indeks komposit GAMA LEI dengan pergerakan siklus ekonomi. Indeks komposit GAMA LEI dikonstruksi atas berbagai variabel makroekonomi yang memiliki kecenderungan untuk bergerak searah dan mendahului siklus ekonomi. Gambaran kondisi perekonomian kuartal I-2017 ke depan akan tercermin dalam pergerakan indeks GAMA LEI pada periode IV-2016 dan sebelumnya. Akan tetapi, harap dicermati bahwa kondisi perekonomian makro dapat berubah sewaktu-waktu. Tim Mandiri Macroeconomic Dashboard terus menyempurnakan metode penghitungan indeks komposite GAMA LEI untuk mendapatkan outlook ekonomi yang semakin akurat. Sejak 2012, model GAMA LEI telah berhasil memprediksi arah pergerakan siklus ekonomi dengan tingkat akurasi 80 persen. Indeks komposit GAMA LEI dihasilkan dengan menggabungkan uraian komponen siklikal atas variabel-variabel makro ekonomi yang merupakan indikator pendahulu dari siklus bisnis. Variabel penyusun indeks komposit GAMA LEI memiliki signifikansi sebagai variabel yang pergerakannya secara teoretis sejalan dan mendahului siklus bisnis. Berbagai variabel makro seperti penjualan mobil, konsumsi semen, produksi komoditas perkebunan, jumlah kedatangan wisatawan, serta variabel-variabel pasar keuangan seperti indeks harga saham BEI, indeks komposit NYSE, dan indeks komposit SZSE menjadi beberapa variabel kandidat penyusun indeks GAMA LEI. Setelah melalui rangkaian pengujian statistik, terpilihlah beberapa variabel yang berkorelasi dengan nilai siklus PDB di tingkat kelambanan positif. Kumpulan variabel tersebut menyusun indeks komposit GAMA LEI dengan pembobotan yang didapatkan dari nilai korelasi parsialnya dengan siklus PDB. Nilai indeks GAMA LEI yang berada di atas 100 menunjukkan kondisi yang baik atau prospektif sedangkan nilai indeks yang berada di bawah 100 menunjukkan kondisi kurang baik atau depresi.

Gambar 42 GAMA Leading Economic Indicator (GAMA LEI) GAMA LEI menunjukkan perbaikan siklus ekonomi Indonesia, diperkuat oleh sinyal eksternal

Sumber: Estimasi Tim Mandiri Macroeconomic Dashboard (2017)

24


Indeks GAMA LEI menunjukkan kecenderungan perbaikan siklus perekonomian (PDB) Indonesia dari kuartal sebelumnya. Seperti yang ditunjukkan grafik, indeks komposit GAMA LEI pada kuartal IV 2016 adalah sebesar 101.050. Nilai ini berada di atas 100, menunjukkan kondisi prospektif dan lebih tinggi 0,242 poin daripada Kuartal III-2017. Diperkirakan siklus PDB pada kuartal I-2017 akan mengikuti pergerakan positif indeks GAMA LEI. Prediksi perbaikan siklus perekonomian Indonesia ini didasarkan atas perbaikan beberapa indikator ekonomi Indonesia pada kuartal IV 2016 dan kuartal I 2017. Dari sisi eksternal, kenaikan kinerja ekspor Indonesia pada akhir 2016 lalu mensinyalkan kenaikan permintaan eksternal dan pemulihan ekonomi global yang kemungkinan akan berlanjut hingga kuartal ini. Hal ini diperkuat oleh kenaikan harga komoditas dunia. Selain itu, perbaikan pertumbuhan ekonomi Tiongkok dari 6,8 persen pada Kuartal IV-2016 menjadi 6,9 pada Kuartal I-2017 menunjukkan potensi keberlanjutan peningkatan kinerja perdagangan dengan Tiongkok. Dari sisi domestik, adanya musim panen raya dan kenaikan realisasi investasi pada Kuartal I 2017 menyumbang faktor siklikal pada perekonomian Indonesia. Selain itu, stimulus fiskal yang optimal diharapkan dapat mendorong pertumbuhan ekonomi Indonesia pada kuartal ini.

I. Isu Terkini Telaah Risiko Perekonomian Indonesia di Tahun 2017 Oleh: Reza Bangun Mahardika Peneliti Macroeconomic Dashboard Fakultas Ekonomika dan Bisnis UGM Sekilas Perekonomian Global Pertumbuhan ekonomi global diprediksi dapat mencapai 2,7 persen, naik dari 2,6 persen pada tahun 2016. Pertumbuhan di Negara maju diprediksi mencapai 1,8 persen serta tetap berhadapan dengan inflasi yang rendah dan ketidakpastian arah kebijakan. Perlambatan yang masih terjadi di negara maju juga disebabkan oleh melemahnya perdagangan dunia. Sementara itu, kenaikan yield US sejak November mengakibatkan kondisi finansial di Negara berkembang semakin “mengetat” bahkan berdampak kepada depresiasi dan portofolio outflows. Bank Dunia memprediksi Negara berkembang dapat tumbuh 4,2 persen dan berkontribusi terhadap 1,6 persen terhadap pertumbuhan di tahun 2017. Perbaikan ekonomi global juga ditandai dengan meningkatnya harga komoditas. Berbagai harga komoditas berhasil meningkat di tahun 2016. Harga energi meningkat 11 persen pada kuartal IV 2016 m-o-m. Harga batubara turut melonjak 38 persen berkat permintaan yang kuat dan supply yang terbatas berkat kemauan pemerintah Tiongkok untuk mengurangi

Persentase Perubahan Real GDP dari tahun sebelumnya

Dunia Negara Maju Negara Berkembang Indonesia

Estimasi 2016 2,3 1,6 3,4 5,1

2017 2,7 1,8 4,2 5,3

Proyeksi

2018 2,9 1,8 4,6 5,5

Sumber : Global Economy Prospects, 2017

produksi batubara. Harga Minyak mentah juga turut menunjukan trend yang meningkat. Berdasarkan data dari Bloomberg, harga Minyak mentah pada 13 April 2017 telah mencapai 53,08 USD/Barel. September tahun lalu, Negara-negara OPEC telah setuju untuk membatasi produksi minyaknya dan tentu hal tersebut berpengaruh kepada harga minyak dunia. Sejalan, dengan pemulihan perekonomian global, perekonomian Indonesia turut bangkit di awal tahun 2017. Pertumbuhan ekonomi Indonesia pada tahun 2016 berhasil tumbuh 5,02 persen, lebih tinggi dibanding capaian tahun 2016 sebesar 4,88 persen. Sektor Jasa Keuangan dan Asuransi mencapai pertumbuhan tertinggi dan diikuti oleh Informasi dan Komunikasi. Pengeluaran konsumsi rumah tangga tetap menjadi sumber utama pertumbuhan ekonomi Indonesia. Lembaga pemeringkat Rating and Investment Information, Inc. (R&I) juga memperbaiki Outlook Sovereign Credit Rating Republik Indonesia dari Stable menjadi Positive. Pada Maret 2017 juga terjadi deflasi sebesar 0,02 persen, yang disebabkan oleh penurunan harga di beberapa indeks kelompok pengeluaran, yaitu kelompok pengeluaran bahan makanan dan kelompok transportasi, komunikasi dan jasa keuangan. IHSG juga berhasil mencetak rekor dimana pada 3 April 2017 berhasil menembus diatas 5,600 poin. Di hari yang sama, kapitalisasi pasar berhasil menembus Rp6,097.39 Triliun, pencapaian tersebut merupakan pencapaian tertinggi sepanjang masa. Dari sisi fiskal, APBN 2017 telah disusun dengan lebih kredibel. Kemenkeu (2017) menyatakan bahwa Pemerintah Indonesia telah menyesuaikan target penerimaan dan pengeluaran di tahun 2017 sehingga APBN lebih realistis dan kredibel. APBN yang lebih kredibel tentu berpotensi untuk meningkatkan kepercayaan investor. Di tahun 2016, neraca transaksi berjalan defisit 1,8 persen terhadap PDB, angka tersebut merupakan defisit terendah sejak tahun 2016. Defisit yang menurun tersebut disebabkan oleh peningkatan pada neraca perdagangan dimana nilai ekspor jauh meningkat dibanding nilai impor. Nilai Ekspor Indonesia pada Febuari 2017 meningkat sebesar 11,16 persen y-o-y. Bersiap Menghadapi Ketidakpastian Bank Dunia (2017) menyampaikan bahwa fundamental perekonomian Indonesia tetap kuat. Chavez (2017) mengatakan bahwa peningkatan harga komoditas menjadi peluang bagi Indoesia untuk meraih pertumbuhan yang lebih kuat dalam jangka panjang. Pertumbuhan di EMDE (Emerging Market and Developing Economies) diprediksi mencapai 3,4 persen di 2016. Indonesia patut berbangga karena pertumbuhan ekonomi di tahun 2016 berada diatas EMDE. Akan tetapi, Indonesia harus bersiap menghadapi segala ketidakpastian dari perekonomian global di tahun 2017. Risiko tersebut tentu akan berdampak terhadap perekonomian Indonesia. Risiko tersebut dibagi menjadi dua, risiko eksternal (luar negeri) dan risiko internal (dalam negeri). Risiko eksternal pertama adalah ketidakpastian kebijakan. Brexit dan hasil pemilu Amerika serikat mendorong arah ketidakpastian kebijakan yang akan diambil di negara maju. Presiden terpilih Amerika Donald Trump beserta telah merencanakan reformasi pajak yang dimulai dengan pemotongan corporate taxes dari 35% menjadi 15% dan selanjutnya melaksanakan pemotongan personal income taxes (Roubini, 2017). Pemotongan pajak ini akan berdampak kepada menurunnya penerimaan pajak di Amerika Serikat yang diestimasi mencapai $2 Triliun (Roubini, 2017). Ditambah dengan rencana pengeluaran besar-besaran untuk infrastruktur dan militer, tentu defisit


25

Amerika akan semakin membesar (Roubini, 2017). Alhasil, mau tidak mau suku bunga obligasi akan meningkat untuk membiayai defisit tersebut. Suku bunga obligasi yang meningkat menyebabkan aset-aset di Amerika semakin menarik dan aliran modal akan “terbang” dari negara berkembang, salah satunya Indonesia, menuju Amerika Serikat. Risiko kedua berasal dari Eropa. Rodrik (2017) mengatakan berbagai peristiwa besar yang terjadi di Euro meliputi meningkatnya level pengangguran di Yunani dan Spanyol, Utang dan stagnansi Italy, peningkatan gerakan populis, serta isu imigran akan berpengaruh terhadap masa depan Euro. Selanjutnya, kebijakan fiskal di Eropa diprediksi tetap netral pada 2017 (IMF, 2017).. Berbagai peristiwa tersebut tentu berpengaruh secara tidak langsung terhadap perekonomian Indonesia. Fenomena lainnya adalah British exit (Brexit), peristiwa keluarnya Inggris) dari Uni Eropa. Bappenas (2016) memprediksi apabila keluarnya Inggris tidak disertai dengan guncangan ekonomi Eropa, maka tidak akan memberikan dampak negatif terhadap perekonomian Indonesia. Akan tetapi, jika terjadi guncangan ekonomi Eropa pasca Brexit, diperkirakan pertumbuhan ekonomi Indonesia terkoreksi sekitar 0,1 basis poin. Risiko ketiga adalah volatilitas harga komoditas. Pada triwulan IV-2016, Indonesia mencatat surplus neraca perdagangan barang yang didorong oleh peningkatan ekspor seiring dengan meningkatnya harga komoditas global serta perbaikan ekonomi di negara mitra dagang (Bank Indonesia, 2017). Kinerja Neraca Pembayaran Indonesia (NPI) pada triwulan-IV mencatat surplus USD 4,5 miliar dan berkontribusi terhadap peningkatan cadangan devisa sebesar USD 116,4 miliar pada akhir triwulan IV 2016. Sampai dengan akhir Maret 2017, posisi cadangan devisa Indonesia pada tercatat sebesar US$121,8 miliar, lebih tinggi dibandingkan posisi akhir Februari 2017 yang sebesar US$119,9 miliar. Kinerja tersebut berasal dari peningkatan harga komoditas. Bagaimana jika harga komoditas sewaktu-waktu turun tajam? Perlu diketahui bahwa peningkatan harga komoditas didorong oleh perubahan komposisi di pertumbuhan ekonomi global, salah satunya Tiongkok yang sekarang menjadi mesin ekonomi perekonomian global (Dwyer, Gardner dan Williams, 2017). Harga Komoditas lebih volatil dibandingkan harga lainnya karena dalam jangka pendek, supply dan demand komoditas bersifat inelastis. Sebagai contoh, butuh waktu untuk merubah kebiasaan, seperti perubahan dari penggunaan batubara sebagai bahan bakar utama listrik menjadi berbahan bakar gas. Perubahan yang lambat tersebut berdampak ketika terjadi kejutan (shock) pada supply and demand batubara, misal karena bencana alam—ketika bencana alam mengakibatkan supply batubara terbatas, otomatis akan terjadi perubahan harga batubara secara signifikan (Dwyer, Gardner dan Williams, 2017). Berikut adalah grafik yang menunjukan volatilitas indeks harga komoditas pada Oktober 2016 sampai Maret 2017

Sumber : Index Mundi, 2017

Harga Komoditas pada Desember 2016 berhasil meningkat sebesar 7,46 persen, namun terus mengalami penurunan hingga mencapai titik terendahnya pada periode amatan di Febuari 2017 sebesar 1,34 persen. Di Bulan Maret 2017 Harga Komoditas kembali meningkat sebesar 3,83 persen. Volatilitas tersebut memainkan peran penting karena makin meningkatkan ketidakpastian di masa depan. Dalam Commodity Market Outlook yang diterbitkan oleh Bank Dunia, berbagai harga komoditas diprediksi akan meningkat. Indeks komoditas energi maupun non energi diprediksi meningkat masing-masing sebesar 26 dan 3 persen. Namun, volatilitas yang terjadi di setiap

bulannya tidak dapat diremehkan. Hasil penelitian Cavalcanti, Mohaddes dan Raisi (2011) menunjukan bahwa volatilitas pada harga komoditas berdampak negatif pada pertumbuhan ekonomi melalui rendahnya akumulasi modal fisik. Hal tersebut mungkin disebabkan oleh ketidakpastian yang timbul dari volatilitas tersebut, sehingga para investor cenderung risk averse dan memilih untuk mengurangi investasi dalam bentuk modal fisik. Dari dalam negeri, terdapat risiko domestik yang turut berpengaruh terhadap perekonomian Indonesia. Risiko pertama berasal dari inflasi. Kenaikan berbagai harga yang diatur pemerintah seperti tarif listrik dan biaya surat-surat kendaraan bermotor turut berpengaruh terhadap konsumsi rumah tangga. Hal tersebut disebabkan karena konsumen Indonesia cenderung sensitif terhadap kenaikan harga (World Bank, 2017). Risiko Domestik lainnya adalah potensi penerimaan pajak yang belum optimal. Pada periode Januari-Maret 2017 penerimaan pajak mengalami pertumbuhan positif, hingga 18,13 persen y-o-y, masih dibawah target yaitu 18,23 persen (Katadata, 2017).

26


Isu Terkini

Grafik di samping dikutip dari Indonesia Economic Review Outlook Kuartal-IV 2016. Dapat dilihat bahwa target penerimaan pajak di tahun 2017 menurun dibandingkan APBNP 2016. APBN 2017 sendiri berjudul “APBN yang lebih kredibel dan berkualitas di tengah ketidakpastian global”. Tahun 2017 fokus dari Kementerian Keuangan adalah mengembalikan kredibiltas APBN. Dikutip dari laman Kementerian Keuangan, Sri Mulyani menyampaikan bahwa APBN yang kredibel akan menjadi efektif dan pada akhirnya dapat memberikan dampak pada ekonomi dan masyarakat. Namun demikian, melihat tiga tahun ke belakang, kelemahan APBN berada pada penerimaan Negara dengan target yang kurang realistis.

Sumber : CEIC, 2017

Fundamental perekonomian Indonesia memang semakin kokoh. Namun, berbagai Risiko dari perekonomian global maupun di dalam negeri selalu mengintai Indonesia. Berbagai risiko tersebut menjadi tantangan yang mau tidak mau harus dihadapi Indonesia. Di tahun 2017, Indonesia harus selalu bersiap agar fondasi perekonomian tetap kokoh dan siap dalam menghadapi segala risiko tersebut.

Daftar Pustaka Bappenas. 2016. Brexit dan Pengaruhnya terhadap Perekonomian Global dan Indonesia. Indonesia: Kementerian Perencanaan Pembangunan Nasional/Bappenas Dwyer, Alexandra, George Gardner and Thomas Williams. 2016. Global Commodity Markets-Price Volatility and Financialisation. Australia : Federal Reserve of Australia. Katadata. 2017. Kuartal I 2017, Penerimaan Pajak Tumbuh 18,13 Persen. Diakses pada 20 April 2017 pada http://katadata.co.id/ berita/2017/04/17/kuartal-i-2017-penerimaan-pajak-tumbuh-1813-persen Kemenkeu. 2017. APBN Kredibel untuk Masyarakat Adil dan Makmur. Diakses pada 20 April 2017 pada http://www.kemenkeu.go.id/ Berita/apbn-kredibel-untuk-masyarakat-adil-dan-makmur PT Bursa Efek Indonesia. 2017. IHSG BEI Tembus 5.600 Hari Ini- 03-Apr-2017. Diakses pada 20 April 2017 pada http://www.idx.co.id/ Home/NewsAndAnnouncement/PressRelease/ReadPressRelease/tabid/191/ItemID/8a03250b-5552-4410-8edd-0b2c2567ac08/ language/id-ID/Default.aspx Roubini, Nouriel. 2017. Trump Republicans Tax Reform Failure. Project Syndicate diakses pada 20 April 2017 pada https://www.projectsyndicate.org/commentary/trump-republicans-tax-reform-failure-by-nouriel-roubini-2017-04 Rodrik, Dani. 2017. How Much Europe Can Europe Tolerate? Project Syndicate diakses pada 20 April 2017 pada https://www.projectsyndicate.org/commentary/juncker-white-paper-wrong-question-by-dani-rodrik-2017-03 World Bank Group. 2017. Indonesia Economic Quaterly, Staying Course. Jakarta : World Bank’s Jakarta office World Bank Group. 2017. Global Economic Prospects, January 2017 Weak Investment in Uncertain Times. Washington, DC: World Bank. doi:10.1596/978-1-4648-1016-9. License: Creative Commons Attribution CC BY 3.0 IGO World Bank Group. 2017. Commodity Markets Outlook, January. World Bank, Washington, DC. License: Creative Commons Attribution CC BY 3.0 IGO


27

J. ECONOMIC OUTLOOK

Sepanjang tahun 2016 silam, dinamika perekonomian Indonesia banyak terkena dampak dari beberapa peristiwa ekonomipolitik yang menonjol. Pertama, terpilihnya Donald Trump dan kebingungan pasar akan kebijakan perdagangan proteksionis yang kemungkinan diambil oleh administrasinya. Kedua, penyelenggaraan pengampunan pajak oleh pemerintahan Presiden Joko Widodo. Ketiga, resurgence harga beberapa komoditas di penghujung tahun 2016 setelah selama setahun sebelumnya terus mengalami penurunan. Terakhir, tren perlambatan ataupun stagnasi ekonomi negara-negara mitra dagang utama Indonesia, seperti Tiongkok dan Amerika Serikat. Beralih ke Tahun 2017, major causes tadi diperkirakan masih akan berpengaruh signifikan terhadap kondisi perekonomian domestik. Dari sisi eksternal, kebijakan tarif yang diusung Trump mulai dikhawatirkan akan menjadi tamparan keras bagi perekonomian Tiongkok dan menimbulkan efek domino terhadap Indonesia. Tiongkok yang sejauh ini terpantau tumbuh di kisaran 6,7 hingga 6,8 persen hingga Kuartal-IV 2016, berisiko kembali mengalami perlambatan apabila tarif impor AS yang dikabarkan dapat mencapai 45 persen benar-benar diberlakukan. Pasalnya, struktur tarif tersebut menyerang industri kecil dan menengah yang menjadi tonggak perekonomian Tiongkok selama ini. Ke depan, resiliensi negara-negara mitra dagang utama Indonesia terhadap kebijakan tarif AS akan cukup menentukan stabilitas perekonomian kita. Dari sisi internal, program pengampunan pajak yang resmi berakhir pada akhir Maret lalu tercatat belum berhasil membukukan dana repatriasi yang ditargetkan sebelumnya, yaitu sejumlah 165 triliun rupiah. Target capaian tersebut sudah terlanjur dimasukkan ke dalam perhitungan APBN 2017, sehingga menimbulkan peluang terjadinya koreksi pada APBN-P 2017 nanti. Apabila selisih dari koreksi tadi tidak dapat ditutupi oleh penerimaan non-pajak, defisit dikhawatirkan akan melampaui pagu pada postur anggaran sebesar 2,41 persen terhadap PDB. Terlepas dari harga beberapa komoditas yang terpantau turun per Maret 2017, performa ekonomi Indonesia menunjukkan beberapa sinyalemen positif. Sektor keuangan dan perbankan dinilai sehat, surplus perdagangan barang mencapai titik tertinggi selama tiga tahun terakhir, ditambah dengan cadangan devisa yang jauh menguat. Kinerja eksternal yang baik ini dibarengi dengan turunnya tekanan di pasar valas dan sektor perbankan. Berbanding lurus dengan itu, GAMA LEI memprediksi arah positif pada akhir kuartal pertama tahun 2017 ini. Tren positif diperkirakan masih akan berlanjut, mengingat masih bekerjanya efek stimulus dari dana repatriasi sepanjang tahun 2017 ini, serta serapan anggaran yang ditargetkan akan lebih efektif dari periode sebelumnya.

28


Halaman Ini Sengaja Dikosongkan


29


30




31

INDONESIAN ECONOMIC REVIEW AND OUTLOOK TIM MACROECONOMIC DASHBOARD

M. Edhie Purnawan Head of Researcher

Geraldo Sihotang Research Assistant & Web Admin

Prabaning Tyas Research Assistant

Saiful Alim Rosyadi Research Assistant

[email protected] +62 274 548 517 ext 373


Reza Bangun Research Assistant


Revonanda Avryl Research Assistant


MACROECONOMIC DASHBOARD FAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNIS UNIVERSITAS GADJAH MADA



Basu Gede Pangestu Research Assistant


Aswanudin Hamid Layout


Pertamina Tower Lt. 4 Ruang 4.4 Jl. Humaniora No.1 Bulaksumur, Yogyakarta 55281 Telp: +62 274 548 517 ext 373 Fax: +62 274 551 208 Email: [email protected] Website: www.macroeconomicdashboard.com

INDONESIAN ECONOMIC REVIEW AND OUTLOOK

Recommend Documents