HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP 2011. április 11. Üzletkötőink:
Globális tőkepiacok: Amerikában kismértékű eséssel, míg Európában enyhe emelkedéssel zártak múlt héten a vezető részvényindexek. Az utolsó pillanatban sikerült megállapodni az amerikai költségvetésről, gyengült a dollár az euróval szemben, emelkedtek a hosszú hozamok.
Hazai állampapírpiac: Tovább erősödött a forint az elmúlt hét első felében; szerda óta nagyon enyhe gyengülést láthatunk. Jelentősen csökkentek a hosszú hozamok. Továbbra is úgy látjuk, hogy a kormányzati tervek a jelenlegi állapotukban már nem tudnak érdemi addicionális vételi kedvet generálni a piacon. Úgy érezzük, hogy mind a hazai, mind a nemzetközi piaci folyamatokban benne van a korrekció lehetősége, ezért semleges, a CMAX index összetételéhez hasonló súlyú portfolió tartását ajánljuk.
Hazai tőkepiac: A korábbi hetek feszültségforrásai ugyan nem enyhültek, azonban kissé a háttérbe szorultak az elmúlt héten. A kockázatvállalási hajlandóság feléledésével párhuzamosan a feltörekvő piaci eszközök népszerűsége is emelkedett. A forinteszközök javuló megítéléséből elsősorban az OTP-nek köszönhetően a hazai tőzsde is profitált. A gyógyszerkassza reformjával kapcsolatosan ma konkrétumok láttak napvilágot, a tervezett intézkedések további nyomás alatt tartják a gyógyszerpapírokat.
Tóth Viktória +06-1-288-7513
[email protected] Meichl Márton +06-1-288-7543
[email protected] Mladoniczki János +06-1-288-7551
[email protected] Kis-Böndi Csinszka +06-1- 288-7544
[email protected] Lovas Szilvia +06-1-288-7545
[email protected] Hárspataki Ágnes +06-1-288-7555
[email protected] Ifjú Sándor +06-1-288-7553
[email protected] Soós Frigyes +06-1-288-7571
[email protected] Kelemen Máté +06-1-288-7552
[email protected]
Ajánlott részvény portfolió FHB 1,5%
Ajánlott állampapír portfolió
Egis 3,5%
10 éves; 17% Richter 17,5%
OTP 32%
Telekom 12,5%
3 hónapos; 2%
6 hónapos; 5%
1 éves; 18%
Mol 33%
5 éves; 31%
3 éves; 27%
Heti tőkepiaci körkép
Egyesült Államok – Makrogazdasági összefoglaló A heti munkanélküli segélykérelmek számának alakulása (ezer db)
Tartósan munkanélküliek száma, négy heti átlag Új munkanélküliek száma, négy heti átlag (j.t.)
Forrás: Bloomberg
Alig jelent meg új adat
A kiskereskedelmi forgalom alakulása mellett az ipari termelés statisztikájára, ill. az Empire Manufacturing index értékére érdemes figyelni
Ipari termelés
Kiskereskedelmi forgalom
Épitőipari kiadások
2011.04
2011.01
2010.10
2010.07
2010.04
2010.01
2009.10
2009.07
2009.04
2009.01
2008.10
2008.07
2008.04
2008.01
2007.10
2007.07
2007.04
2007.01
2006.10
2006.07
2006.04
10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 2006.01
2009
2006
2003
100 2000
1000 1997
200
1994
300
2000
1991
3000
1988
400
1985
4000
1982
500
1979
5000
1976
600
1973
6000
1970
700
1967
7000
A főbb szektorok teljesítményének alakulása (hó/hó, %)
ICSC kiskereskedelmi értékesítések (év/év)
Forrás: Bloomberg
Visszafogott mennyiségű adat érkezett az elmúlt héten. A nem-feldolgozóipari ISM index márciusi értéke kissé elmaradt a várttól, a tartósan munkanélküliek száma meghaladta az elemzői konszenzus értékét. A nagykereskedelmi készletek februási alakulása, ill. a heti új munkanélküli segélykérelmek száma a várakozásokkal összhangban alakult. Az ICSC üzletlánc-forgalmi index éves értéke 2%-ra csökkent márciusban, a megelőző havi 4,2%-ot követően. Az előttünk álló hét izgalmasabbnak ígérkezik: fontos konjunktúra-mutatók mellett (külkereskedelmi egyenleg, kiskereskedelmi forgalom, ipari termelés, new york állami feldolgozóipari index) az árnyomás alakulásáról (termelői és fogyasztói árindex) is tájékozódhatunk majd a friss adatokból.
Heti makrogazdasági adatok Ország USA
Nap K SZ CS P P P P
Idő 12:30 14:30 14:30 14:30 14:30 15:15 15:55
Időszak MAR MAR MAR MAR APR MAR APR P
Mutató KÜLKERESKEDELMI EGYENLEG (milliárd dollár) KISKERESKEDELEM (hó/hó, %) IPARI TERMELŐI ÁRAK (év/év, %) FOGYASZTÓI ÁRINDEX (év/év, %) EMPIRE MANUFACTURING KONJUNKTÚRA INDEX (pont) IPARI TERMELÉS (hó/hó, %) MICHIGANI EGYETEM FOGYASZTÓI BIZALMI INDEXE (pont)
Konszenzus -44.0 0.5 6.1 2.6 16.85 0.6 69.0
Előző -46.3 1.0 5.6 2.1 17.50 0.0 67.5
Forrás: Bloomberg
2
Heti tőkepiaci körkép
Egyesült Államok – Tőkepiaci összefoglaló
Forrás: Bloomberg Kismértékű negatív elmozdulás a vezető indexekben
Vegyes vállalati hírek láttak napvilágot a héten
Megtorpant múlt héten a vezető tengerentúli indexek emelkedése, a Dow Jones stagnált, míg az S&P 500 és a Nasdaq 0,3%-os mínuszban zárt. A hét mindegyik napján mérsékelt elmozdulás volt csak megfigyelhető az indexekben. A hét elején a félvezető-gyártók szövetségének jelentése okozott negatív meglepetést, mely szerint a februári chip-értékesítések 1,1%-kal estek februárban, ezt ellensúlyozta azonban, hogy a Texas Instruments 6,5 milliárd dolláros ajánlatot tett National Semiconductor nevű szektortársára, ami 78%-os prémiumot jelent. A Pfizer is felfelé húzta az indexeket a hét elején, miután bejelentette, 2,4 milliárd dollárért eladja egyik részlegét a KKR-nek. A Cisco Systems árfolyamát az a várakozás befolyásolta kedvezően, mely szerint a cég kisebb, hatékonyabban működő egységekre válhat szét. Negatív hírek is akadtak azonban, a Monsanto azt követően esett, hogy a pénzügyi negyedik negyedévét illetően bővülő veszteségre figyelmeztetett. Egész héten aggodalomra adott okot, hogy sikerül-e megegyezni a költségvetésről, a Kongresszus és a Fehér Ház képviselői végül a péntek éjféli zárolás előtti utolsó órában jutottak megállapodásra a költségvetés ügyében, melynek értelmében az eredeti költségvetésből 38,5 milliárd dollárt kell megtakarítani (a hiány 1500 milliárd dollár körül alakulhat). Ma, piaczárás után az Alcoaval indul az amerikai jelentési szezon, a vállalati profitok 2011 első negyedévében a Bloomberg elemzői szerint újabb csúcsra emelkedtek.
Folytatódott a dollár gyengülése az euróval szemben, jelentősen emelkedtek a hosszú hozamok
Tovább gyengült a dollár euróval szembeni árfolyama. 17 bázisponttal emelkedett a 10 éves amerikai állampapír hozama. 0,3% körüli mínuszban zártak a vezető amerikai indexek
Forrás: Bloomberg
17 bázisponttal emelkedett az amerikai 10 éves állampapír hozama (%)
Forrás: Bloomberg
Forrás: Bloomberg
3
Heti tőkepiaci körkép
Nyugat-Európa – Makrogazdasági összefoglaló Alapkamat a főbb gazdasági térségekben (%)
Az USA és az eurózóna alapkamatára vonatkozó előrejelzés a piaci árazások ill. az elemzői várakozások alapján (%)
A Lehman Brothers csődje
8
6
7
5
6
4
5 4
3
3
2
2
1
1
ECB
SNB
BoJ
RBA
PBoC
USD-piac
EUR-piac
USD-elemzők
14.01.
13.07.
13.01.
12.07.
12.01.
11.07.
11.01.
10.07.
10.01.
09.07.
09.01.
08.07.
08.01.
07.07.
07.01.
06.07.
jan.11
márc.11
nov.10
júl.10
szept.10
máj.10
jan.10
márc.10
nov.09
júl.09
BoE
szept.09
máj.09
jan.09
márc.09
nov.08
júl.08
szept.08
máj.08
jan.08
márc.08
Fed Fund
Forrás: Bloomberg
06.01.
0
0
EUR-elemzők
Forrás: Bloomberg
Nem változott az eurózóna GDP-jének negyedik negyedéves dinamikája a harmadik adatközlés alkalmával (0,3%, né/né), és a növekedés összetétele sem módosult említésre méltó mértékben. A várt minimális emelkedés helyett visszaesett a közös európai valutaövezet országaiban a kiskereskedelmi forgalom februárban (0,1%; várt: 0,1%; előző: 0,2%; hó/hó); ezzel a nyáron tapasztalt, három hónapos folyamatos növekedést követően az utolsó hét hónapból ötben csökkentek az eladások (a kumulált visszaesés ugyanakkor alig több fél százaléknál). Pozitív adatok érkeztek Németországból: mind az ipari megrendelések, mind az ipari termelés, mind az export dinamikája magasabb volt februárban a várakozásoknál (havi bázison). Részben az import váratlan emelkedése (3,7%; várt: 1,0%; előző: 2,3%, hó/hó) következtében ugyanakkor mind a folyó fizetési mérleg, mind a külkereskedelmi mérleg többlete alulmúlta a várakozást. Az EKB 25 bázisponttal emelte, a BoE tartotta az alapkamatot
A várakozásokkal összhangban 1,25%-ra emelte az irányadó kamatlábat az EKB. Az indoklás szerint az inflációs nyomás erősödése indokolttá tette az emelést, ugyanakkor a szervezet vezetői hangsúlyozták, hogy senki ne tekintse a lépést automatikusan egy szigorítási ciklus kezdetének. A döntés bejelentése után mindenesetre a kamatvárakozások kissé felfelé mozdultak; jelenleg az elemzők és a piac is egy-egy 25 bázispontos emelésre számít az elkövetkező öt negyedév mindegyikében. Az eurózóna perifériájának finanszírozási gondjai miatt elképzelhető, hogy az EKB óvatosabb politikát követ majd. Szintén a vártnak megfelelően tartotta az alaprátát az angol jegybank (1%-on). Nem változott az eszközvásárlási program 200 milliárd fontos összege sem. A döntés jegyzőkönyve április 20-án jelenik meg, addig csak találgathatunk a szavazati aránnyal és a BoE vezetői kockázatérzékelésének az elmúlt egy hónapban bekövetkezett esetleges változásával kapcsolatban. Folyó héten a több országban is megjelenő ipari termelés statisztikák mellett az inflációs publikációkra érdemes figyelni.
4
Heti tőkepiaci körkép
Heti makrogazdasági adatok Ország Eurózóna
Németország
Nagy-Britannia
Nap SZ P P K K SZ K K SZ
Idő 11:00 11:00 11:00 8:00 11:00 8:00 10:30 10:30 10:30
Időszak MAR MAR FEB MAR F APR MAR FEB MAR MAR
Mutató IPARI TERMELÉS (hó/hó, %) FOGYASZTÓI ÁRINDEX (év/év, %) KÜLKERESKEDELMI MÉRLEG EGYENLEGE (milliárd euró) FOGYASZTÓI ÁRINDEX (év/év, %) ZEW GAZDASÁGI HANGULATINDEX (pont) NAGYKERESKEDELMI ÁRINDEX (év/év, %) KÜLKERESKEDELMI MÉRLEG EGYENLEGE (milliárd font) FOGYASZTÓI ÁRINDEX (év/év, %) MUNKANÉLKÜLI SEGÉLYKÉRELMEK SZÁMÁNAK VÁLTOZÁSA (hó/hó, ezer fő)
Konszenzus 0.8 2.6 -3.6 2.1 11.3 10.7 -3.950 4.4 -3.0
Előző 0.3 2.6** -3.3 2.1** 14.1 10.8 -2.950 4.4 -10.2
*tényadat **az előzetes adat
Forrás: Bloomberg
5
Heti tőkepiaci körkép
Nyugat-Európa – Tőkepiaci összefoglaló
Forrás: Bloomberg Európában enyhe pluszban zártak a részvénypiacok… Lett haladékkérés, újabb leminősítés Portugáliának
Jellemzően pozitív vállalati hírek
Nyugat-Európában enyhe pluszban zártak a vezető indexek, 0,2-0,7% volt az emelkedés mértéke. Bár eséssel indult a hét, miután a lett pénzügyminiszter bejelentette, hogy országa 3-5 éves fizetési haladékot szeretne kérni az Európai Uniótól a 2008 végén kapott hitel törlesztésére és a korábbi "A3"-ról egy fokozattal "Baa1" kategóriába vágta vissza Portugália hosszú lejáratú adósságának besorolását a Moody's. A hitelminősítő a kormány lemondása utáni bizonytalan politikai helyzettel, az ország finanszírozási problémáival, illetve a múlt héten felülvizsgált költségvetéssel indokolta a leminősítést. A hét közepén azonban már érkeztek a jó hírek is, a Commerzbank (+1,9%) a korábbi 14,3 milliárd eurós állami segítség visszafizetésének tervét, illetve tervek feletti 2011es várható működési eredményt jelentett be, az Intesa Sanpaolo (+5,4%) pedig az ötmilliárd eurós tőkeemelésével kapcsolatban közölt részleteket. Portugália szerdán sikeresen értékesített 1 milliárd euró értékben egyéves lejáratú állampapírt, a hozam azonban a márciusi közepi aukció 4,331%-os szintjéről 5,902%ra emelkedett. Este a miniszterelnök bejelentette, hogy Portugália is pénzügyi segítséget kér az Uniótól. A hét végére maradt a legnagyobb volumenű vállalati hír, mely szerint a BHP Billiton 48,5 milliárd dollárért felvásárolná a Woodside Petroleum nevű céget. Izlandon a második népszavazás is elutasította, hogy az ország 5 milliárd dollárt fizessen Nagy-Britanniának és Hollandiának egy izlandi bank összeomlása okozta károkat megtérítendő. A kormány és független közgazdászok szerint is az adósság rendezése nélkül Izland aligha térhet vissza a nemzetközi tőkepiacra finanszírozásért. Az Icesave-ügy miatt megállt az ország EU-csatlakozási folyamata is, és a hivatalos külföldi támogatás sem működik.
Emelkedő német hosszú hozam
A megelőző heti záróára környékén fejezte be a múlt heti kereskedést a svájci frank euróval szembeni árfolyama, pénteken az 1,31-as szinten zárt a kurzus. A mai erősödést követően az 1,31-es szintnél található az árfolyam. 11 bázisponttal emelkedett a 10 éves német állampapír hozama.
6
Heti tőkepiaci körkép 1%-on belüli pluszban zártak múlt héten a vezető európai indexek
Forrás: Bloomberg
11 bázisponttal emelkedett a német 10 éves állampapír hozama (%)
Forrás: Bloomberg
Forrás: Bloomberg
7
Heti tőkepiaci körkép
Hazai makrogazdasági kilátások Az ipari termelés alakulása (igazított, 2005. átlaga = 100) 130
130 170
170
120
120
155
155
140
140
110
110 125
125
100
100 110
Ipari termelés (szezonálisan igazított)
110
95
95
80
80
65
65
50
50 jan..03 ápr..03 júl..03 okt..03 jan..04 ápr..04 júl..04 okt..04 jan..05 ápr..05 júl..05 okt..05 jan..06 ápr..06 júl..06 okt..06 jan..07 ápr..07 júl..07 okt..07 jan..08 ápr..08 júl..08 okt..08 jan..09 ápr..09 júl..09 okt..09 jan..10 ápr..10 júl..10 okt..10 jan..11
2011.01
2010.07
2010.01
2009.07
2009.01
2008.07
2008.01
2007.07
2007.01
2006.07
2006.01
2005.07
2005.01
2004.07
2004.01
2003.07
70 2003.01
70 2002.07
80
2002.01
80
2001.07
90
2001.01
90
Ipari termelés (trend)
Bővült az ipari termelés februárban
A kivitel és a behozatal alakulása (igazított, 2005. átlaga = 100)
Import (szezonálisan igazított)
Export (szezonálisan igazított)
Import (trend)
Export (trend)
Forrás: KSH, OTP Elemzés,
Forrás: KSH, OTP Elemzés;
a februári adatot még nem tartalmazza
a februári adatot még nem tartalmazza
A decemberi számottevő visszaesés (-13,3%; hó/hó), ill. az azt követő januári megugrás (+15,3%) után februárban 0,9%-kal bővült az ipari termelés. Az előzetes adat azt mutatja, hogy a kibocsátás szintje ezzel a novemberi érték fölött van, azaz az emelkedő trend nem sérült, dacára az év végi szélsőséges változásoknak. A részletes adatok e hét csütörtökön jelennek meg. Előzetes adatok alapján a külkereskedelmi mérleg 816,4 millió eurós többlettel zárt februárban. A hatalmas szufficit az export igen jó teljesítményével függ össze, a kivitel euróban számított értéke 27%-kal nőtt februárban év/év, míg a behozatalé csupán 20%kal. A részletes adatok május 4-én jelennek meg.
Számításaink szerint 4,3% lehetett az infláció márciusban
Holnap a márciusi inflációs statisztika, csütörtökön a februári ipari termelés részletes adatai, míg pénteken az építőipari termelés februári mutatói látnak napvilágot. A fogyasztói árindex tekintetében 4,3%-os értékre számítunk.
8
Heti tőkepiaci körkép
Állampapír- és forintpiaci kilátások Főbb állampapír-piaci teljesítménymutatók
Forrás: Bloomberg
294 290
10 év
7.75
286
7.25
282
6.75
278
EURHUF
6.25
274
5.75
270 3 hó
5.25
266
3 hó
10 év
11.04.02 Szo.
11.03.19 Szo.
11.03.05 Szo.
262 11.02.19 Szo.
4.75 11.02.05 Szo.
451.0 445.6 437.4
EURHUF
8.25
11.01.22 Szo.
5.85 5.87 5.95 6.45 6.74 6.98 6.96
hozamok; % 8.75
11.01.08 Szo.
3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év 10 év 15 év Állampapír-indexek MAX C-MAX R-MAX
változás (bp.) 4 hét 1 év -8 80 0 87 3 87 -43 60 -59 59 -42 20 -42 18 hozam (%) 0.7 2.2 5.1 0.6 2.0 5.6 0.1 0.5 5.2
1 hét 0 0 10 -20 -20 -21 -23
10.12.25 Szo.
Benchmark hozamok (%)
10.12.11 Szo.
.
6-hónapos és 10-éves benchmark hozamok
EURHUF
Forrás: Bloomberg
Tovább erősödött a forint az elmúlt hét első felében; szerda óta nagyon enyhe gyengülést láthatunk. Jelentősen csökkentek a hosszú hozamok.
Állampapír ajánlás: Továbbra is úgy látjuk, hogy a kormányzati tervek a jelenlegi állapotukban (tervek, implementációs kockázatokkal) már nem tudnak érdemi addicionális vételi kedvet generálni a piacon. Erre utal, hogy az elmúlt hét második felében a forint inkább már gyengült az euró ellenében, ill. hogy a keddi három hónapos DKJ-aukción egy hónapja, a csütörtöki kötvény aukción öt-hat hónapja nem látott alacsony érdeklődés mellett keltek el az állampapírok. Úgy érezzük, hogy mind a hazai, mind a nemzetközi piaci folyamatokban benne van a korrekció lehetősége, ezért semleges, a C-MAX index összetételéhez hasonló súlyú portfolió tartását ajánljuk. A jegybanki alapkamatra vonatkozó várakozások (FRA) 6.75
bázispont
%
6.50 6.25
5
Heti változás (péntektől péntekig)
0
2011.03.18 P
-5
6.00
-10
2011.03.25 P
Forward kötvényhozamok alakulása (Swap-jegyzésekból, bázispont) 7.50
bp.
%
Forrás: Bloomberg
2012.ápr.
2012.márc.
2012.jan.
2012.febr.
2011.dec.
2011.okt.
2011.nov.
2011.szept.
2011.júl.
2011.aug.
2011.jún.
2011.ápr.
-15 2011.máj.
5.75
30
Heti változás (péntekpéntek; j.s.) 2011.03.18 P
7.00
10 2011.03.25 P
2011.04.01 P
2011.04.01 P
6.50
2011.márc.
Devizakötvény „rábocsátás”, jelentősen csökkenő hosszú hozamok
20-23 bázisponttal mérséklődtek az éven túli hozamok, ezzel a hozamgörbe teljes horizontján 7% alá tolódott, ami a továbbra is 6%-hoz közeli rövid hozamokkal meglehetősen alacsony meredekségű görbét jelent. Az Államadósság Kezelő további 500 millió dollár értékben értékesített szerdán dollárban jegyzett harminc éves kötvényt, a március 29-i aukcióéhoz hasonló feltételekkel („rábocsátás”). Így összesen már 4,25 milliárd dollárra rúg az idei deviza forrás-bevonás, ami az idei év teljes szükségletének háromnegyede. Az ÁKK-nak még 1 milliárd eurónyi kölcsönre van szüksége idén, amit vélhetően egyetlen aukció keretében von majd be a piacról.
-10
2011.04.08 P
2011.04.08 P
2011.04.11 H
6.00
-30 1
2
3
4
5
6
7
8
9
2011.04.11 H
10 év
Forrás: Bloomberg
9
Heti tőkepiaci körkép Ajánlott modellportfoliónk szerkezete 2011.04.12-04.18. 2011.04.05-04.11. portfóliósúlyok portfóliósúlyok 3 hónapos 2,0% 2,0% 6 hónapos 5,0% 5,0% 1 éves 18,0% 18,0% Éven belüli 25,0% 25,0% 3 éves 5 éves 10 éves 15 éves Éven túli
27,0% 31,0% 17,0% 0,0% 75,0%
27,0% 31,0% 17,0% 0,0% 75,0%
Heti ÁKK aukciók Értékpapír
Aukció dátuma
Lejárat
Kamatszelvény
Mennyiség
D110720 D120307
április 12. április 14.
2011-07-20 2012-03-07
-
50 milliárd 50 milliárd
Forrás: Bloomberg
10
Heti tőkepiaci körkép
Hazai részvénypiaci kilátások Árfolyam (Ft/pont)
1 hét (%)
1 hónap (%)
3 hónap (%)
6 hónap (%)
12 hónap (%)
876
0.0
16.5
17.7
n.a.
n.a.
22.5
58 19 000 11 600 1 035 365 614 25 350 2 540 6 321 925 812 38 500 24 433 1 927
-14.7 -6.1 2.2 2.2 0.0 3.9 2.6 1.6 10.0 -2.6 -0.2 -3.6 3.4 -0.8
-29.3 -1.0 22.1 3.5 -1.1 7.7 12.1 2.4 15.4 2.9 1.5 2.7 9.9 1.9
-36.3 -9.5 40.6 7.8 -4.7 11.6 16.6 23.6 19.9 0.0 -1.7 -11.7 9.8 -1.6
-41.4 -15.9 23.4 -12.7 -14.3 -7.4 20.7 12.9 14.3 -13.2 -14.3 -19.8 3.8 -11.4
-52.8 -11.6 99.3 -31.0 -16.1 -23.0 19.9 27.6 -11.8 7.8 -14.2 -13.3 -2.9 -12.0
-35.6 -5.4 36.3 8.4 -4.7 19.0 21.9 29.3 25.9 2.3 1.2 -9.5 14.6 -0.1
CIG Pannonia Econet Egis E-Star FHB Fotex MTelekom Mol Orco OTP Bank Pannergy Rába Richter BUX BUMIX
Idei vált. (%)
Forrás: Bloomberg
A nemzetközi események kissé a háttérbe szorultak az elmúlt héten, a feltörekvő piaci eszközök javuló megítéléséből elsősorban az OTP révén a hazai tőzsde is kivette részét A nemzetközi események hatása az elmúlt héten csak korlátozottan érvényesült a feltörekvő piaci tőzsdéken, így a hazai tőzsde teljesítménye is elvált a fejlett gazdaságok részvénypiacaitól. A BUX teljesítménye régiós összevetésben is kimagasló volt. Az index emelkedése elsősorban az OTP-nek volt köszönhető, a papír profitált a fejlett A BUX múlt heti jó teljesítményét gazdaságok pénzügyi szektorának kedvező megítélésből csakúgy, mint a forint eszközök elsősorban az OTP-nek köszönhette CDS-felárak csökkenésében megmutatkozó javuló megítéléséből. Emellett a bank osztalékfizetést jelentett be a tavalyi eredmény terhére 72%-os osztalékráta mellett. A héten felülteljesítő volt még az MTel, ezzel idei teljesítményét tekintve kezd felzárkózni az élbolyhoz. Az indextől elmaradó mértékben ugyan, de némi erősödést mutatott a Mol is, az olajipari társaság, melynek profitja mintegy kétharmadát a kutatás-kitermelés divízió adja a héten tovább emelkedő olajárból profitált. Ennek eredményeként az elemzők is felfelé módosították a társasággal kapcsolatos profitvárakozásaikat vételre módosítva a papírra kiadott korábbi ajánlásaikat.
A kormány gyógyszerkaszát érintő intézkedéseivel kapcsolatos konkrétumok láttak napvilágot, további nyomás alá helyezve a gyógyszerpapírokat
A Richter és az Egis ellenben nagyobb mértékben gyengült a múlt héten, mely jórészt a reform részeként a gyógyszergyártókra háruló nagyobb befizetési kötelezettségekkel kapcsolatos negatív várakozásokkal magyarázható. Ezzel kapcsolatban ma konkrétumok is napvilágot láttak: július elsejei hatállyal a gyártókra háruló különadó mértéke a jelenlegi 12%-ról 18%-ra emelkedik, ami számítások szerint 3,9 milliárd forinttal javíthatja az Egészségbiztosítási Alap egyenlegét. Az orvoslátogatói díj a kormány tervei szerint a duplájára nő, ahogy a támogatás-volumen szerződések újratárgyalása is napirenden szerepel. Ezek, valamint a további tervezett intézkedések 20 milliárd forint feletti megtakarítást hoznának a gyógyszerkassza számára, melynek terhét elsősorban a gyártók viselik. A Magyar Gyógyszergyártók Országos Szövetsége a gyártók képviseletében ezzel szemben azt ajánlja, hogy a jelenlegi terheléseken kívül a támogatásban részesülő termékforgalmuk után a gyártók 5%-os válságadót (kb. 25 milliárd forint körüli tétel) fizessenek azzal a feltétellel, hogy azt teljes mértékig a hazai egészségügybe forgatják vissza. A kérdésben minden bizonnyal a kormányé lesz az utolsó szó, a végleges döntésig mindenesetre vélhetően nem enyhül a gyógyszerpapírokra nehezedő nyomás.
11
Heti tőkepiaci körkép
BUX-tagokra vonatkozó EPS-várakozások Nettó eredmény (m Ft) 2011F 2012F 23 823 18 829 1 775 2 412
Egis E-Star
2010 2 227 336
2011F 3 060 746
EPS 4-heti vált. 0 7
2012F* 2 314 1 000
2010 8.5 34.5
P/E 2011F 6.2 15.7
2012F 7.9 11.5
FHB
5 137
6 431
175
80
3
98
1
-56%
25%
5.9
13.3
10.6
MTelekom
48 945
49 298
62
47
-1
48
-1
-24%
1%
9.9
13.1
13.0
Mol
265 713
288 666
1 194
2 639
159
2 859
64
113%
9%
21.2
10.0
9.2
Orco
115
-2 851
4 892
9
0
-223
0
-100%
–
0.5
285.0
–
OTP
176 460
233 594
420
630
0
835
-2
50%
32%
15.0
10.0
7.6
Pannergy
449
550
1
21
0
26
0
2499%
23%
1128.0
43.4
35.4
Rába
1 024
849
-64
77
1
64
1
–
-17%
–
10.7
12.9
Richter
51 505
50 505
3 635
2 760
-4
2 692
-18
-24%
-2%
10.6
13.9
14.2
BUX-átlag
574 946
648 283
126.9%
12.6%
42.0
11.0
10.0
A CIG Pannonia, az Econet és a Fotex eredményvárakozásaira nincs adat
EPS 2007F
*Az Egis esetében pénzügyi év (2011Q4-2012Q3)
EPS 2008F
Forrás: Bloomberg
BUX 2007F
1594.3 1703.5 17597
Az elmúlt hét nem alakult kedvezően a kispapírok számára, az E-Star és az FHB mellett az Orco tudott némileg erősödni. Az econet mélyrepülésbe kezdett a 15%-os egyheti leértékelődés már 36%-os mínuszba tolta a papír idei teljesítményét. A forint eszközök iránt megnövekedett érdeklődés, illetve javuló megítélés elsősorban a likvid papíroknak kedvezett, így a kisvállalati BUMIX-index 0,8%-ot gyengült az elmúlt héten. A hazai részvények értékeltsége közelít a régiós indexekéhez
Ajánlott modell portfoliónk teljesítménye (kezdőidőpont = 100%) 121.0%
121%
118.0%
118%
15% BUX vs. PX 5%
115.0%
BUX vs. CETOP
115%
112.0%
-5% -15% BUX vs. WIG
112%
OTP- modell
109.0%
109%
106.0%
106%
103.0%
-25%
103%
100.0%
100%
BUX- index
-35%
Forrás: Bloomberg
11.03.27
11.03.13
11.02.27
11.02.13
11.01.30
11.01.16
11.01.02
10.12.19
10.12.05
10.11.21
10.11.07
10.10.24
10.10.10
10.09.26
10.09.12
10.08.29
10.08.15
10.08.01
10.07.18
10.07.04
10.06.20
10.06.06
10.05.23
10.05.09
10.04.25
10.04.11
10.03.28
10.03.14
10.02.28
91% 10.02.14
94%
91.0% 10.01.31
97%
94.0%
10.01.17
97.0%
10.01.03
11.04.01
11.02.01 11.03.01
11.01.01
10.12.01
10.11.01
10.10.01
10.09.01
10.08.01
10.07.01
10.06.01
10.05.01
10.04.01
10.03.01
10.02.01
10.01.01
09.12.01
09.11.01
09.10.01
09.09.01
09.08.01
09.07.01
09.06.01
09.05.01
09.04.01
09.02.01 09.03.01
-45% 09.01.01
A kispapírok ezúttal kevésbé szerepeltek jól
EPS-növekedés 2011F 2012F 37% -21% 120% 36%
4-heti vált. -180 -5
Forrás: Bloomberg, OTP Bank Elemzés
12
Heti tőkepiaci körkép OTP Bank Stratégiai, Tervezési és Controlling Igazgatóság Elemzési Központ 1051 Budapest, Nádor u. 21. Dunai Gábor
[email protected] 06 1 374 7272 Eppich Győző
[email protected] 06 1 374 7274 Kis Hedvig
[email protected] 06 1 374 7277 Kondora Szilárd
[email protected] 06 1 374 7275 Pápa Levente
[email protected] 06 1 354 7490 Rátkai Orsolya
[email protected] 06 1 374 7270 Salamon András
[email protected] 06 1 374 7225 Szabó Piroska
[email protected] 06 1 374 7276 Szaniszló Bálint
[email protected] 06 1 374 7271 Tardos Gergely
[email protected] 06 1 374 7273
Ezt az elemzést az OTP Bank Nyrt. a rendelkezésére bocsátott információkból állította össze. Mivel az információ forrásától az információk valóságnak megfelelőségéről, helytállóságáról és teljességéről biztosítékot nem kapott, a továbbadott, feldolgozott információkért és az azokból levont következtetésekért felelősséget nem vállal. Az elemzés az OTP Bank Nyrt. szakembereinek az elemzésben tárgyalt témára vonatkozó tudományos módszerek alapulvételével az elemzésben megjelölt időszakra kialakított véleménye, ami nem tekinthető ajánlatnak vagy befektetési eszközökre vonatkozó ügyletek megkötésére ösztönző nyilatkozatnak. Ezen elemzés a szerzői jogról szóló 1999. LXXVI. tv. szerinti védelem alatt áll, az OTP Bank Nyrt. ebből eredő minden jogot (pl. nyilvánosságra hozatal, felhasználás, terjesztés, stb.) fenntart.
13
