HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP 2011. július 4. Üzletkötőink:
Globális tőkepiacok: A görög parlament megszavazta a 78 milliárd eurós kiadáscsökkentő és privatizációs csomagot, ezzel rövidtávon Görögország elkerülte az államcsődöt. Ennek és kedvező vállalati híreknek köszönhetően 4-6%-os pluszban zártak a vezető fejlett piaci indexek. A félelmek enyhülésével a dollár- és frankeszközökbe menekített tőke egy része is visszatért a kockázatosabb eszközökbe, így a fenti devizák gyengültek az euróval szemben.
Hazai állampapírpiac: Két hét emelkedés után számottevően lefelé tolódott a hozamgörbe éven túli szegmense. A forint az euróval szemben a 264-es szint alá erősödött, és a svájci frankkal szemben is 215 alá estek a jegyzések. Az elmúlt hét ralijának hátterében főként a rövid távon ismét megoldódni látszódó görög finanszírozási problémák, ill. a vártnál jobb amerikai bizalmi indexek álltak (ha a fundamentális okokat keressük). Véleményünk szerint ez a felhajtóerő viszonylag hamar kifulladhat, és egyelőre nem látjuk, hogy mi vehetné át a helyét. Ezért nem változtatunk ajánlott portfoliónk relatíve rövid súlyozásán.
Hazai tőkepiac: A hazai piacon alacsony forgalom mellett zajlik a kereskedés, a múlt héten a hazai blue chipek közül a legjobban az OTP szerepelt.
Tóth Viktória +06-1-288-7513
[email protected] Meichl Márton +06-1-288-7543
[email protected] Mladoniczki János +06-1-288-7551
[email protected] Kis-Böndi Csinszka +06-1- 288-7544
[email protected] Lovas Szilvia +06-1-288-7545
[email protected] Hárspataki Ágnes +06-1-288-7555
[email protected] Ifjú Sándor +06-1-288-7553
[email protected] Soós Frigyes +06-1-288-7571
[email protected] Kelemen Máté +06-1-288-7552
[email protected]
Ajánlott részvény portfolió FHB 1,5%
Richter 18%
OTP 32,5%
Egis 4%
Telekom 13%
Ajánlott állampapír portfolió 10 éves; 5% 5 éves; 20%
3 hónap; 10% 6 hónap; 20%
Mol 31%
3 éves; 25%
1 éves; 20%
Heti tőkepiaci körkép
Egyesült Államok – Makrogazdasági összefoglaló Főbb termelési oldali bizalmi indikátorok alakulása (igazított, pont, ill. %)
Forrás: Bloomberg
De továbbra is gyenge makroadatok
A pénteken megjelenő munkapiaci statisztika komoly számottevő hatást gyakorolhat a befektetői hangulatra
10
10
5
5
új autó eladások
01.2011
15
01.2010
Empire feldolgozóipari Dallas Fed feldolgozóipari Chicago beszerzési menedzser Chicago Fed nemzeti aktivitás (j.t.)
15
01.2009
jan.11
máj.11
szept.10
jan.10
máj.10
szept.09
jan.09
máj.09
szept.08
jan.08
máj.08
szept.07
jan.07
máj.07
szept.06
jan.06
máj.06
-6 szept.05
-4
-60 jan.05
-40 máj.05
-2
01.2008
0
20
01.2007
0 -20
20
01.2006
2
01.2005
4
20
25 Cash for Clunkers
01.2004
40
25
01.2003
6
01.2002
8
60
01.2001
80
feldolgozóipari ISM Philly Fed feldolgozóipari Richmond Fed feldolgozipari Vezető indikátorok (j.t.)
A vártnál jobb bizalmi indexek
Hazai gyártású, ill. teljes autóértékesítések alakulása (igazított, évesített havi)
hazai gyártású új autó eladások
Forrás: Bloomberg
Az elmúlt héten két fontos termelési bizalmi index is kellemes meglepetést okozott: a chicago-i beszerzési menedzser index, ill. a feldolgozóipari beszerzési menedzser index (ISM) számottevően emelkedni tudott júniusban, a várt visszaesés helyett. A pozitív fejlemény hatására az elemzők máris arról beszélnek, hogy a Fednek a korábban gondoltnál több igazsága lehet abban, hogy az április-májusban látott reálgazdasági megtorpanást átmenetinek gondolja (okként a japán katasztrófák által a termelési láncokban okozott fennakadásokat megjelölve), és az év második felében gyorsuló gazdasági növekedésre számít. A friss makroadatok egyelőre nem erősítik meg ezt a szcenáriót. Az S&P CaseShiller 20-as ingatlan árindex alapján a lakóingatlanok árszintje továbbra is esik (igaz, a mutató legfrissebb értéke még áprilisra vonatkozik), és bár májusban a vártnál erősebben bővült a folyamatban lévő lakáseladások száma, a növekedés mértéke elmaradt a márciusi visszaesés mértékétől. Szintén májusban az építőipari kiadások a várt stagnálás helyett 0,6%-kal csökkentek (hó/hó), és ami igazán negatív: az új autók értékesítéseinek a válság mélypontja óta tartó, gyakorlatilag töretlenül felfelé mutató trendje határozottan fordulni látszik, februárt követően. A rövid távú kilátások megítélésében komoly segítséget kapunk az előttünk álló héten: az ipar rendelésállománya és a nagykereskedelmi készletek májusi alakulása mellett megtudhatjuk, hogy a májusi nagy visszaesés után vajon tudott-e erősödni júniusban a magánszektor munkahelyteremtő képessége. Ha a válasz nemleges lesz, az komoly befektetői elbizonytalanodást generálhat.
Heti makrogazdasági adatok Ország USA
Nap K P P P
Idő 16:00 14:30 14:30 16:00
Időszak Mutató Konszenzus MAY IPARI MEGRENDELÉSEK (hó/hó, %) 1,0 JUN NEM-MEZŐGAZDASÁGI FOGLALKOZTATOTTAK SZÁMÁNAK VÁLTOZÁSA (hó/hó, ezer fő) 100 JUN MUNKANÉLKÜLISÉGI RÁTA (%) 9,1 MAY NAGYKERESKEDELMI KÉSZLETEK (hó/hó, %) 0,7
Előző -1,2 54 9,1 0,8
Forrás: Bloomberg
2
Heti tőkepiaci körkép
Egyesült Államok – Tőkepiaci összefoglaló
Forrás: Bloomberg
Hatalmas, 5,4-6,1%-os pluszban zártak múlt héten a vezető amerikai indexek
A görög fejlemények mellett vállalati hírek is segítették az emelkedést
A hét minden napján emelkedve, végül 5,4-6,1%-os pluszban zártak a vezető tengerentúli részvényindexek múlt héten. A pozitív vállalati hírek és a múlt heti görög fejlemények (melynek következtében hétvégén döntés született arról, hogy Görögország megkaphatja a 110 milliárd euró értékű hitelcsomag következő részletét) egyaránt felfelé hajtották az árfolyamokat, a vegyes makrogazdasági hírek közül a pozitívakra koncentráltak a befektetők. A görög helyzet ideiglenes rendeződése mellett a vállalati hírek is az emelkedést segítették. A Microsoft múlt héten indította el Office 365 szolgáltatását, míg az Amazon.com-ról a Morgan Stanley nyilatkozott elismerően, komoly emelkedési potenciált látva a részvényben. A Bank of America papírjait a Rochdale Securities elemzője tartja nagyon alulárazottnak. A Nike a várt 1,17 dolláros EPS-sel szemben 1,24 dolláros egy részvényre jutó negyedéves eredményről számolt be, elsősorban az észak-amerikai értékesítések felfutásának köszönhetően. A Home Depot részvények árfolyama azt követően emelkedett, hogy 3,5 milliárd dolláros részvény-visszavásárlási programot jelentettek be az idei évre vonatkozóan. A US Steel árfolyamát a Deutsche bank pozitív acélipari kilátásokra vonatkozó elemzése hajtotta felfelé, mely szerint az amerikai gyártók a csökkenő kínai készletekből és a feldolgozóipari aktivitásnak az év második felében várható felfutásából profitálhatnak. A Citigroup és a BoA is vételre emelte az eBay-re vonatkozó ajánlását, miután a FED szerdán megemelte a hitelkártya társaságok által maximálisan felszámítható tranzakciós díjlimitet. A HP árfolyamának az a hír adott lökést, mely szerint kockázati tőkés befektetők érdeklődnek a vállalat egyes részlegei iránt. Jövő héten indul a gyorsjelentési szezon, szokás szerint az Alcoa második negyedéves riportjával, melyet hétfőn publikálnak.
A kockázatvállalási kedv élénkülésével párhuzamosan az 1,45-ös szint fölé gyengült a dollár az euróval szemben, 25 bptal emelkedtek a hosszú hozamok
A görög helyzet rövid távú rendeződésével párhuzamosan az amerikai állampapírokba menekített tőke egy része újra a kockázatosabb eszközök irányába fordult, ennek következtében a dollár az 1,45-ös szint fölé gyengült az euróval szemben, miközben a 10 éves amerikai állampapír hozama 25 bázisponttal emelkedett. Hatalmas pluszban zártak a vezető amerikai indexek
Forrás: Bloomberg
25 bázisponttal emelkedett az amerikai 10 éves állampapír hozama (%)
Forrás: Bloomberg
3
Heti tőkepiaci körkép
Forrás: Bloomberg
4
Heti tőkepiaci körkép
Nyugat-Európa – Makrogazdasági összefoglaló
Forrás: Bloomberg
Lefelé módosult az első negyedéves brit GDP éves bázisú dinamikája
USD-piac
EUR-piac
USD-elemzők
14.07.
14.01.
13.07.
13.01.
12.07.
12.01.
11.07.
11.01.
10.07.
10.01.
09.07.
09.01.
08.07.
08.01.
07.07.
2
07.01.
Németország Nagy-Britannia
3
06.01.
Olaszország Franciaország
03.11
0
09.10
-8
03.10
1
-8 09.09
-6
03.09
-4
-6 09.08
-4
03.08
-2
09.07
-2
03.07
0
09.06
4
0
03.06
2
09.05
5
2
03.05
6
4
09.04
6
4
03.04
6
Euróövezet Spanyolország
A vártnál kissé kedvezőbb volt az eurózóna júniusi inflációja
Az USA és az eurózóna alapkamatára vonatkozó előrejelzés a piaci árazások ill. az elemzői várakozások alapján (%)
06.07.
GDP-dinamikák Nyugat-Európában (igazítatlan, év/év, %)
EUR-elemzők
Forrás: Bloomberg
A vártnál kissé kedvezőbb volt az eurózóna inflációja júniusban, az előzetes adat szerint (2,7%; várt: 2,8%; előző: 2,7%; év/év). Németországban a várttal és a májusi éves adattal egyező, 2,3%-os éves fogyasztói árszintemelkedésről riportált a statisztikai szolgálat. Némi meglepetésre 1,8%-ról 1,6%-ra módosult az első negyedéves brit GDP éves dinamikája a harmadik adatközlés alkalmával. A negyedéves bázisú index ugyanakkor nem változott (0,5%). Az áprilissal kezdődő új költségvetési évben jelentős megszorítások indultak, ezért a második negyedéves GDP-dinamika meglehetősen érdekes lehet majd, befektetői szempontból. Erős meglepetést okozva 2,8%-kal csökkent havi bázison a német kiskereskedelmi forgalom májusban (várt: +0,5%; az áprilisi dinamikát jócskán lefelé revideálták). A 2,8% immár a harmadik negatív havi dinamika volt 2011-ben. Az adat mindazonáltal nem váltott ki érdemi piaci reakciót, mivel a német kiskereskedelmi forgalom reálértelemben már több, mint egy évtizede stagnál/enyhén csökken.
Az EKB emelheti, a BoE tarthatja az alapkamatot
Folyó héten mind az EKB, mind a Bank of England kamatmeghatározó ülést tart. A piaci várakozások és a jegybanki kommunikáció tükrében gyakorlatilag biztosnak tűnik mind a 25 bázispontos eurózóna kamatemelés (1,5%-ra), mind pedig a brit jegybank tartása (0,5%-on). A monetáris politikai eseményeken túl a brit ipari termelés adatra, ill. a német konjunktúra statisztikákra érdemes figyelni.
Heti makrogazdasági adatok Ország Eurózóna
Németország
Nagy-Britannia
Nap H K CS SZ CS P P P P CS CS CS
Idő 10:30 11:00 13:45 12:00 12:00 8:00 8:00 8:00 8:00 10:30 10:30 13:00
Időszak JUL MAY JUL 7 MAY MAY MAY MAY MAY MAY MAY MAY 1Q
Mutató SENTIX BEFEKTETŐI BIZALMI INDEX (pont) KISKERESKEDELEM (hó/hó, %) KAMATDÖNTÉS (%) IPARI MEGRENDELÉSEK (hó/hó, %) IPARI TERMELÉS (hó/hó, %) KIVITEL (hó/hó, %) BEHOZATAL (hó/hó, %) FOLYÓ FIZETÉSI MÉRLEG EGYENLEGE (milliárd euró) KÜLKERESKEDELMI MÉRLEG EGYENLEGE (milliárd euró) IPARI TERMELÉS (hó/hó, %) FELDOLGOZÓIPARI TERMELÉS (hó/hó, %) KAMATDÖNTÉS (%)
Konszenzus 5,3* -1,0 1,50 -0,5 0,7 1,5 1,5 7,0 12,2 1,1 1,0 0,5
Előző 3,5 0,7 1,25 2,8 -0,6 -5,6 -2,4 8,8 10,9 -1,7 -1,5 0,5
Forrás: Bloomberg
5
Heti tőkepiaci körkép
Nyugat-Európa – Tőkepiaci összefoglaló
Forrás: Bloomberg Hatalmas plusz Európában is
Európában is 4%-ot meghaladó pluszban zártak a fő mutatók, miután úgy tűnik, rövid távon elkerüli a csődöt Görögország.
A görög helyzet ideiglenes rendeződése megnyugtatta a piacokat
A múlt héten a görög parlament megszavazta a 78 milliárd eurós kiadáscsökkentő és privatizációs csomagot. Ezzel rövidtávon Görögország elkerülte az államcsődöt. A döntést követően a görög kétéves állampapír hozama 77bázisponttal, 25,401%-ra süllyedt. Bár a görög parlament megszavazta a megszorító csomagot, így rövidtávon elkerülve az államcsődöt, azonban továbbra is számolni kell az adósságválsággal küszködő ország problémáival. A Görögországból érkező hírek megnyugtatták a befektetőket és a svájci frankba és dollárba menekült tőke egy részét visszafordították, ami a részvényárfolyamok és az euró erősödésében csapódott le. A Francia Bankszövetség által kidolgozott módszer azonban nem nyerte el a hitelminősítők egyöntetű tetszését, a magánbefektetőknek a görög államadósság következő évekbeli finanszírozásába történő bevonását az S&P lényegében csődeseménynek minősítette. A tervek szerint oly módon vonnák be az adósságfinanszírozásba a magánbefektetőket, hogy az önkéntesnek tűnjön, ne váltson ki hiteleseményt, azaz a hitelminősítők ne minősítsék csődnek. Az S&P szerint azonban kérdéses, hogy ez egyrészt ténylegesen önkéntes lesz-e, másrészt az állampapír- befektetők az új konstrukcióval rosszabbul járnak, mint az eredeti befektetésük, ezért várhatóan "részleges csőd" (SD) kategóriába rontja a jelenlegi CCC-ből a görög adósságbesorolást. Az is nyitott kérdés, hogy ha tényleg leminősíti a görög adósságállományt az S&P, akkor Európai Központi Bank még elfogadhatja-e majd a repo műveleteinél fedezetként a görög állampapírokat, hogy azzal likviditási szempontból életben tartsa a görög bankrendszert (a francia terv azt célozza, hogy elfogadható maradhasson).
6
Heti tőkepiaci körkép Emellett a vállalati hírek is jellemzően pozitívak voltak
Gyengült a svájci frank az euróval szemben
Európában is jellemzően kedvező vállalati hírek jelentek meg múlt héten. A Standard Chartered bejelentette, hogy kétszámjegyű adózás előtti eredmény-növekedésre számít az első félévben A Prudential-t a Goldman, míg az Allianz papírjait a Morgan Stanley minősítette fel. A francia kiskereskedelmi láncot működtető Carrefour közzétette, hogy egy összeolvadásra vonatkozó brazil ajánlatot kapott, míg a Charter International brit tervezőcéget egy felvásárlási ajánlattal keresték meg. A luxuscikkeket gyártó Ferragamo a 344,5 millió eurós tőzsdei kibocsátást követően 7,2%-os nyereséggel debütált múlt héten a milánói tőzsdén. Az Európai Unió versenyjogi beleegyezését adta a lengyel Raiffeisen és a Polbank összeolvadásához, míg a Lloyds bejelentette, hogy további 15 ezerrel fővel csökkentik a vállalatnál dolgozók létszámát és a legtöbb nemzetközi piacról is kivonulnak, ezzel további 1,5 milliárd fontot spórolva. Negatív hírek is akadtak azonban: a navigációs eszközöket gyártó TomTom árfolyama azt követően zuhant 27%-ot, hogy a csökkenő amerikai kereslet miatt éves profit- és értékesítési előrejelzésének csökkenéséről számolt be, a Cable & Wireless távközlési cég 14%-os visszaesését pedig az váltotta ki, hogy lefelé módosította idei eredményvárakozását, miközben személycseréről is beszámolt a vállalat élén. A görög helyzet ideiglenes rendeződésével párhuzamosan a svájci frankból is visszaáramlott a tőke egy része a kockázatosabb eszközökbe, így folyamatosan gyengült a héten az alpesi deviza az euróval szemben. 11 bázisponttal emelkedett a 10 éves német állampapírok hozama. Nagymértékű pluszban zártak múlt héten a vezető európai indexek
Forrás: Bloomberg
10 bázisponttal emelkedett a német 10 éves állampapír hozama (%)
Forrás: Bloomberg
Forrás: Bloomberg
7
Heti tőkepiaci körkép
Hazai makrogazdasági kilátások A kivitel és a behozatal alakulása (igazított, 2005. év átlaga = 100) 170
170
4 450
560
155
155
4 325
500
140
140
4 200
440
125
125 4 075
380
110
110 3 950
320
Forrás: KSH, OTP Elemzés
Gyakorlatilag stagnált a munkaerőpiac májusban
Export (szezonálisan igazított) Export (trend)
Munkanélküliek (jobb skála)
Foglalkoztatottak
2011.01
2010.07
2010.01
2009.07
2009.01
2008.07
2008.01
2007.07
2007.01
2006.07
2006.01
2005.07
2005.01
2004.07
2004.01
200 2003.07
3 700 2003.01
65
2002.07
260
65
2002.01
3 825
2001.07
80
2001.01
95
80
2003.01 2003.05 2003.09 2004.01 2004.05 2004.09 2005.01 2005.05 2005.09 2006.01 2006.05 2006.09 2007.01 2007.05 2007.09 2008.01 2008.05 2008.09 2009.01 2009.05 2009.09 2010.01 2010.05 2010.09 2011.01
95
Import (szezonálisan igazított) Import (trend)
Visszaesett áprilisban a külkereskedelmi mérleg többlete
A foglalkoztatottak, a munkanélküliek és az aktívak száma (igazított, ezer fő)
Aktívak
Forrás: KSH, OTP Elemzés
Visszaesett áprilisban a kivitelünk volumene, ami megfelel a fejlett országok termelésének alakulásáról beérkezett információk sugallta várakozásoknak. Ugyanakkor a behozatalunk felívelésében nem láthattunk törést, így a februári-márciusi historikus csúcspontok (igazítva 772, ill. 680 milliárd euró) után a korábbi emelkedő trendbe belesimuló szintre esett vissza a külkereskedelmi mérleg többlete (522 milliárd euró). A fejlett országok termelési oldali bizalmi indexeinek júniusi emelkedése miatt arra számítunk, hogy 2011 közepétől ismét meglódulhat az export növekedése, ami a külkereskedelmi egyenleg többletének növekedéséhez vezethet. Kissé csökkent a foglalkoztatottak, és kissé emelkedett a munkanélküliek szezonálisan igazított száma májusban. A kettő eredőjeként nagyjából stagnált az aktívak száma, miközben a munkanélküliségi ráta enyhén emelkedett (11%-ra). Az év hátralévő részében a munkaerőpiaci helyzet javulására számítunk, köszönhetően a folytatódó közmunkaprogramoknak.
Az első negyedéves pénzügyi számlák alapján a nemzetgazdaság a külfölddel szembeni nettó finanszírozási képessége a GDP 0,6%-áról 1,0%-ára emelkedett; A részletes pénzügyi számlák alapján szezonálisan igazítva pedig a GDP 0,7%-ról a 2%-ára. A négy negyedéves gördülő, nőtt a nemzetgazdaság nettó igazított NFK ellenben 1,8%-ról 1,6%-ra csökkent. A magánnyugdíjpénztári vagyon finanszírozási képessége az első állami átvétele miatt a háztartások finanszírozási képessége a GDP -37,2%-a volt, negyedévben (negyedéves bázison) miközben az államháztartás finanszírozási képessége a GDP 35,7%-ra ugrott (az államháztartás bruttó konszolidált adósságában azonban majd csak a második negyedéves adatban számolják el a változást, így az a négy negyedéves gördülő GDP 81,8%-ára emelkedett). Ha kiszűrjük a magánnyugdíjpénztári eszközök átadását, továbbra is azt láthatjuk, hogy a háztartási szektor erős nettó kötelezettség visszafizető volt: a szektor kötelezettség-állománya 184,2 milliárd forinttal csökkent (negyedéves bázison, átértékelődés nélkül), ami a legnagyobb negyedéves nettó törlesztés a pénzügyi válság kezdete óta. A nem-pénzügyi vállalatok nettó finanszírozási képessége szintén pozitív volt, hitelállományuk 267,5 milliárd forinttal csökkent (átértékelődés nélkül). Az első negyedévben emelkedett a folyó fizetési mérleg többlete (360 millió euróról 787 millió euróra, a negyedéves GDP 3,3%-ára, igazítatlan adat), szinte teljes mértékben az árumérleg magasabb szufficitének köszönhetően. Folyó héten kedden a kormányzati szektor első negyedéves nem-pénzügyi számlái, csütörtökön a májusi előzetes ipari termelés, pénteken pedig a májusi előzetes külkereskedelmi mérleg adatok jelennek meg.
8
Heti tőkepiaci körkép
Állampapír- és forintpiaci kilátások
EURHUF
271 10 év
7,25
270
6,75
268
6,25
267
5,75
265
3 hó
5,25
264 262
10 év
11.06.27 H.
4,75
3 hó
Forrás: Bloomberg
274 273
7,75
11.06.13 H.
8,8 8,4 5,8
hozamok; % 8,75 EURHUF 8,25
11.05.30 H.
454,1 449,0 443,5
év 42 53 35 -47 -40 -34 -32
11.05.16 H.
4 hét 1 -5 -1 -10 5 4 11 11 hozam (%) 0,3 0,2 0,3 0,3 0,2 0,5
11.05.02 H.
1 hét -3 -3 -10 -7 -11 -9 -10
5,82 5,85 5,85 6,67 7,05 7,31 7,31
11.04.18 H.
3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év 10 év 15 év Állampapír-indexek MAX C-MAX R-MAX
11.04.04 H.
Benchmark hozamok (%)
11.03.21 H.
.
6-hónapos és 10-éves benchmark hozamok
11.03.07 H.
Főbb állampapír-piaci teljesítménymutatók
EURHUF
Forrás: Bloomberg
Két hét emelkedés után számottevően lefelé tolódott a hozamgörbe éven túli szegmense. A forint az euróval szemben a 264-es szint alá erősödött, és a svájci frankkal szemben is 215 alá estek a jegyzések. A kockázatvállalási kedv erősödése a hazai eszközök árában is testet öltött, ugyanakkor a csütörtöki kötvényaukción (a délutáni nem-versenyző tender eredményét is beleértve) az idei harmadik leggyengébb értékesítést hajtotta végre az Államadósság Kezelő: a versenyző tenderen az alig 2,3-szeres lefedettséget és az emelkedő hozamokat látva a meghirdetett 45 milliárd forintnyi helyett 43 milliárd forintnyi papírt adott el (a 15 éves lejáraton csökkentette 2 milliárd forinttal az eladott mennyiséget). Állampapír ajánlás: Az elmúlt hét ralijának hátterében főként a rövid távon ismét megoldódni látszódó görög finanszírozási problémák, ill. a vártnál jobb amerikai bizalmi indexek álltak (ha a fundamentális okokat keressük). Véleményünk szerint ez a felhajtóerő viszonylag hamar kifulladhat, és egyelőre nem látjuk, hogy mi vehetné át a helyét. Ezért nem változtatunk ajánlott portfoliónk relatíve rövid súlyozásán. A jegybanki alapkamatra vonatkozó várakozások (FRA) 6,50
bázispont
%
10
6,25
0
6,00
-10
Heti változás (péntektől péntekig)
2011.06.24 P
Forrás: Bloomberg
2012.júl.
2012.jún.
2012.ápr.
2012.máj.
2012.márc.
2012.jan.
2012.febr.
2011.dec.
2011.okt.
2011.nov.
2011.szept.
2011.júl.
-20 2011.aug.
5,75
Forward kötvényhozamok alakulása (Swap-jegyzésekból, bázispont) 7,75
bp.
%
10
7,50
0
7,25
-10
7,00
-20
6,75
-30
6,50
-40
6,25
-50
2011.06.10 P
2011.06.17 P
2011.jún.
Két hétnyi hozamemelkedést követően lefelé tolódott a görbe
2011.06.10 P
2011.07.01 P
2011.07.04 H
Heti változás (péntekpéntek; j.s.)
6,00
-60 1
2
3
4
5
6
7
8
9
2011.06.17 P
2011.06.24 P
2011.07.01 P
2011.07.04 H
10 év
Forrás: Bloomberg
9
Heti tőkepiaci körkép Ajánlott modellportfoliónk szerkezete 2011.07.05-07.11. 2011.06.28-07.04. portfóliósúlyok portfóliósúlyok 3 hónapos 10,0% 10,0% 6 hónapos 20,0% 20,0% 1 éves 20,0% 20,0% Éven belüli 50,0% 50,0% 3 éves 5 éves 10 éves 15 éves Éven túli
25,0% 20,0% 5,0% 0,0% 50,0%
25,0% 20,0% 5,0% 0,0% 50,0%
Heti ÁKK aukciók Értékpapír
Aukció dátuma
Lejárat
Kamatszelvény
Mennyiség
D111012 D120627
július 5. július 7.
2011-10-12 2012-06-27
50 milliárd 50 milliárd
2015/B
július 7.
2015-12-22
3 hónapos DKJ-hoz linkelt
5 milliárd
Forrás: Bloomberg
10
Heti tőkepiaci körkép
Hazai részvénypiaci kilátások Árfolyam (Ft/pont)
1 hét (%)
1 hónap (%)
3 hónap (%)
6 hónap (%)
12 hónap (%)
Idei vált. (%)
884 19 700 10 250 172 931 371 588 21 250 2 155 5 985 810 810 36 200 22 788 1 810
-1,7 0,0 0,7 -20,9 -1,1 0,8 0,7 -0,3 7,5 4,5 -3,0 1,3 0,0 1,4 -0,2
-0,7 0,5 -5,5 -42,7 -0,5 0,3 7,9 -8,8 -8,1 0,2 -6,4 2,5 3,0 -1,2 -1,8
0,5 -2,9 -11,6 -74,7 -8,1 2,2 -0,2 -13,3 -16,0 2,2 -14,6 0,0 -6,2 -3,2 -6,9
n.a. -2,6 21,2 -80,9 -4,2 -3,9 7,3 -0,1 9,4 14,4 -12,1 -1,0 -15,4 3,8 -7,1
n.a. 3,4 74,3 -84,1 -10,0 -3,6 -8,3 9,5 62,0 24,9 0,6 -6,1 -13,8 7,8 -6,6
23,6 -1,9 20,4 -80,9 -2,5 -3,1 14,0 2,2 9,7 19,2 -10,4 1,0 -14,9 6,9 -6,2
CIG Pannonia Egis E-Star EstMédia FHB Fotex MTelekom Mol Orco OTP Bank Pannergy Rába Richter BUX BUMIX
Forrás: Bloomberg
Alacsony volt a forgalom a budapesti börzén, a legjobban teljesítő blue chip ezúttal az OTP volt. A gyógyszergyártókkal kapcsolatos új szabályozások hétfői közzététele nem okozott érdemi elmozdulást a gyógyszergyártók részvényeiben
Az elmúlt hét folyamán 1,4%-os pluszt gyűjtött a BUX, ezzel a teljesítményével a régiós átlagot hozta. A prágai tőzsdeindex kiemelkedő teljesítménnyel búcsúzott a múlt héttől, ugyanis 4,1%-ot erősödött. A CETOP20-index is jól szerepelt a múlt héten: 2,3%-os pluszt gyűjtött. A forgalom a pesti parketten az előző héten végig alacsony volt. A magyar blue chipek közül a dobogóra az OTP került, a múlt heti 4,5%-os erősödésével. Az MTelekom 0,7%-ot emelkedett, a Richter stagnált, a MOL pedig 0,3%-os csökkenésével az elmúlt héten a leggyengébben teljesítő nagyvállalati papír volt. A gyógyszergyártókkal kapcsolatos hír, hogy hétfőn este a parlament elfogadta a gyógyszergyártókat sújtó adók emelését. A korábbi információkhoz képest sok újdonság nincs, az eddig kérdéses K+F kiadások gyógyszeradóból történő levonását csak a tavalyi évre engedik, s azt is csak 50%-ban. A piac által beárazott hír nem fejtett ki jelentősebb hatást a gyártók piacán. Az Egis pénteken zárást követően a 2010/2011-es üzleti évre vonatkozóan profit warningot tett közzé, mely azonban nem lepte meg a piaci szereplőket, hiszen az elmúlt hónapok során a gyógyszertörvény negatív hatását már beárazták. Ugyanis a hétfőn közzétett szabályozási változások a kisebbik gyógyszergyártót a vártnál kedvezőtlenebbül érintik. Miközben júliustól jelentősen nőnek terhei, mivel K+F kiadásai nem érik el a gyógyszereire jutó támogatás 70%-át, így nem a remélt 100, hanem csak 50%-os visszatérítésre lesz jogosult. A kis-és közepes papírokat tömörítő BUMIX-index mérsékelt mínusszal búcsúzott a múlt héttől. A kis- és közepes papírok közül az econet.hu (új nevén EstMédia) szenvedte el a legnagyobb veszteséget az előző héten, ugyanis 20,9%-ot estek a papírok.
BUX-tagokra vonatkozó EPS-várakozások Egis E-Star
Nettó eredmény (m Ft) 2011F 2012F 22 571 17 188 1 791 2 401
2010 2 227 336
2011F 2 899 746
EPS 4-heti vált. -161 0
2012F* 2 208 1 000
4-heti vált. -60 0
EPS-növekedés 2011F 2012F 30% -24% 122% 34%
2010 8,8 33,0
P/E 2011F 6,7 14,9
2012F 8,8 11,1
FHB
4 213
5 342
175
64
-17
81
-18
-64%
27%
5,4
14,7
11,6
MTelekom
49 112
49 029
62
47
0
47
0
-24%
0%
8,8
11,6
11,6
Mol
276 385
290 118
1 194
2 644
-4
2 776
-26
121%
5%
19,5
8,8
8,4
Orco
-6 665
-6 606
4 892
-517
-297
-518
-297
-111%
–
0,5
-4,9
–
OTP
171 645
227 474
420
613
-6
812
-7
46%
33%
14,3
9,8
7,4
Pannergy
449
550
1
21
0
26
0
2499%
23%
1040,2
40,0
32,6
Rába
647
539
-64
48
0
40
0
–
-17%
–
16,5
19,8
Richter
47 746
46 692
3 635
2 562
-119
2 505
-28
-30%
-2%
9,6
13,6
13,9
BUX-átlag
155 655
177 265
1 238
1 578
-603
1 648
-436
124,2%
11,0%
38,6
10,4
9,6
A CIG Pannonia, az EstMedia és a Fotex eredményvárakozásaira nincs adat
EPS 2007F
1556,6
*Az Egis esetében pénzügyi év (2011Q4-2012Q3)
EPS 2008F
Forrás: Bloomberg
BUX 2007F
1627,3 16257
11
Heti tőkepiaci körkép
Az MTelekom elvi megállapodást kötött a SEC-kel a társasággal kapcsolatos vizsgálatának egyezség útján történő lezárásáról.
Az MTelekom a múlt hét elején 11,7 milliárd forintos céltartalék-képzést jelentett be, rontva a második negyedéves eredménykilátásokat. Ehhez kapcsolódik a hír, mely szerint a távközlési cég elvi megállapodást kötött az Egyesült Államok Értékpapír- és Tőzsdefelügyeletének hivatalával (SEC), a SEC-nek a társasággal kapcsolatos vizsgálatának egyezség útján történő lezárásáról. Az elkülönített céltartalék épp ehhez a 2006 óta húzódó, a montenegrói és macedón leányvállalatoknál feltárt szabálytalanságokhoz kapcsolódó és negyedévről negyedévre több százmillió forintot felemésztő ügyhöz kötődik. A céltartalék-képzéssel együtt immár 35 milliárd forint feletti költségnél jár a Telekom az üggyel kapcsolatban, viszont jó hír, hogy a vizsgálat lezárása közelebb került, ezzel mérsékelve az ügyhöz kötődő jövőbeli kiadások mértékét. Ma reggel a Goldman Sachs a korábbi 48.300 forintról 43.500 forintra csökkentette a Richter papírjaira vonatkozó célárát a korábbi semleges ajánlás megtartása mellett. Azonban az új célár ezzel a mintegy ötezer forintos csökkenéssel is több mint 20%-os felértékelődési potenciált jelent a pénteki záróárral számolva. Ennek magyarázata, hogy a 2010 októbere óta a Richter részvények jelentős esést produkáltak, melynek hatására a papírok árfolyama a medián célár alá csökkent (és jelenleg is az alatt tartózkodik). A kisebb papírok felől is számos újabb hír érkezett. Szerdán egy hét szünet után visszakerültek a parkettre az econet-papírok, új névvel (EstMédia) és névértékkel. A kereskedést rögtön 15%-os mínuszban kezdték a papírok, melyet szerdai zárásra csak kismértékben sikerül ledolgozniuk a részvényeknek. Az EstMédia eséséhez hozzájárulhatott, hogy a befektetők már nem hisznek a menedzsment régóta hangoztatott reorganizációs törekvéseinek sikerében. A cég mindeddig nem tudta profitábilissá tenni működését, jelenleg is zajlik a szervezeti átalakítás. A Rába ma bejelentette, hogy egy jelentős tehergépjármű-gyártóval kötött szerződést a cég stratégiai törekvéseivel összhangban, így a Rába tovább erősíti beszállítói pozícióit az európai piacon. A 3 évre szóló megállapodás keretében a társaság közel 25 millió euró értékben szállít futómű komponenseket a világ egyik vezető járműipari vállalatának. Az új együttműködésnek köszönhetően Európában összességében évente immáron mintegy 100 ezer Rábafutóművel működő új teherautó gördül le a szerelőszalagról. A BUX régiós indexekéhez viszonyított alulértékeltségében nem következett be markáns változás az elmúlt hetekben
Ajánlott modell portfoliónk idei teljesítménye (kezdőidőpont = 100%) 115,0%
BUX-index
15% BUX vs. PX 5%
112,5%
BUX vs. CETOP
110,0%
-5%
107,5%
OTP-modell
-15%
BUX vs. WIG
105,0%
102,5%
-25%
100,0%
-35% 97,5%
Forrás: Bloomberg
11.07.01
11.06.24
11.06.17
11.06.10
11.06.03
11.05.27
11.05.20
11.05.13
11.05.06
11.04.29
11.04.22
11.04.15
11.04.08
11.04.01
11.03.25
11.03.18
11.03.11
11.03.04
11.02.25
11.02.18
11.02.11
11.02.04
11.01.28
11.01.21
11.01.14
11.01.07
95,0% 10.12.31
11.06.01 11.07.01
11.04.01 11.05.01
11.02.01 11.03.01
11.01.01
10.11.01 10.12.01
10.10.01
10.09.01
10.08.01
10.06.01 10.07.01
10.04.01 10.05.01
10.02.01 10.03.01
10.01.01
09.11.01 09.12.01
09.10.01
09.09.01
09.07.01 09.08.01
09.06.01
09.04.01 09.05.01
09.02.01 09.03.01
-45% 09.01.01
Új névvel és névértékkel folytatja az econet.hu; újabb 3-éves megállapodást kötött a Rába, melynek keretében mintegy 25 millió euró keretében szállít futómű komponenseket
Forrás: Bloomberg, OTP Bank Elemzés
12
Heti tőkepiaci körkép OTP Bank Stratégiai, Tervezési és Controlling Igazgatóság Elemzési Központ 1051 Budapest, Nádor u. 21. Dunai Gábor
[email protected] 06 1 374 7272 Eppich Győző
[email protected] 06 1 374 7274 Kis Hedvig
[email protected] 06 1 374 7277 Kondora Szilárd
[email protected] 06 1 374 7275 Pápa Levente
[email protected] 06 1 354 7490 Rátkai Orsolya
[email protected] 06 1 374 7270 Salamon András
[email protected] 06 1 374 7225 Szabó Piroska
[email protected] 06 1 374 7276 Szaniszló Bálint
[email protected] 06 1 374 7271 Tardos Gergely
[email protected] 06 1 374 7273
Ezt az elemzést az OTP Bank Nyrt. a rendelkezésére bocsátott információkból állította össze. Mivel az információ forrásától az információk valóságnak megfelelőségéről, helytállóságáról és teljességéről biztosítékot nem kapott, a továbbadott, feldolgozott információkért és az azokból levont következtetésekért felelősséget nem vállal. Az elemzés az OTP Bank Nyrt. szakembereinek az elemzésben tárgyalt témára vonatkozó tudományos módszerek alapulvételével az elemzésben megjelölt időszakra kialakított véleménye, ami nem tekinthető ajánlatnak vagy befektetési eszközökre vonatkozó ügyletek megkötésére ösztönző nyilatkozatnak. Ezen elemzés a szerzői jogról szóló 1999. LXXVI. tv. szerinti védelem alatt áll, az OTP Bank Nyrt. ebből eredő minden jogot (pl. nyilvánosságra hozatal, felhasználás, terjesztés, stb.) fenntart.
13
