HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP 2011. március 28. Üzletkötőink:
Globális tőkepiacok: Korrigáltak a fejlett piaci részvényindexek múlt héten, miután ideiglenesen mérséklődtek a Japánnal és az arab világgal kapcsolatos aggodalmak és a portugál fejlemények sem rendítették meg a piacokat. Vegyes vállalati hírek láttak napvilágot, emelkedtek a hosszú hozamok.
Hazai állampapírpiac: A kedvező nemzetközi hangulatban tovább raliztak a hazai eszközök. A magyar gazdaság folyamatainak kedvező megítélését jól mutatja, hogy mind a forintban, mind a dollárban denominált kötvények aukcióján óriási kereslet mutatkozott. A friss inflációs jelentés megtárgyalása után változatlanul hagyta az alapkamatot a Monetáris Tanács. Idén szinten maradó alapkamatra számítunk. Az elmúlt hét erős érdeklődése után kisebb korrekció következhet az állampapírpiacon, de középtávon egyelőre nem látunk a pozitív hangulat változására utaló jelet. Ezért nem változtatunk ajánlott portfoliónk összetételén.
Hazai tőkepiac: A korábbi hetek feszültségei enyhültek a nemzetközi részvénypiacokon, melyből a hazai tőzsde is profitált. Az S&P megerősítette a magyar adósság-besorolást, a sikeres kötvénykibocsátás pedig jól tükrözi a forinteszközök javuló megítélését. A BUX a régiós indexek többségét felülteljesítve közel 4%-os emelkedéssel zárta a hetet.
Tóth Viktória +06-1-288-7513
[email protected] Meichl Márton +06-1-288-7543
[email protected] Mladoniczki János +06-1-288-7551
[email protected] Kis-Böndi Csinszka +06-1- 288-7544
[email protected] Lovas Szilvia +06-1-288-7545
[email protected] Hárspataki Ágnes +06-1-288-7555
[email protected] Ifjú Sándor +06-1-288-7553
[email protected] Soós Frigyes +06-1-288-7571
[email protected] Kelemen Máté +06-1-288-7552
[email protected]
Ajánlott részvény portfolió FHB 1,5%
Richter 17%
OTP 32%
Egis 3,5%
Telekom 12%
Ajánlott állampapír portfolió 15 éves; 5%
1 éves; 10%
10 éves; 25%
3 éves; 30%
Mol 34%
5 éves; 30%
Heti tőkepiaci körkép
Egyesült Államok – Makrogazdasági összefoglaló Új- és használt lakás értékesítések alakulása (havi, évesített ezer db) 1600
8
8
1400
6
6
állami adókedvezmény
-8
-10
-10
Használt lakás értékesítés (millió db)
Felfelé módosult a negyedik negyedéves GDP
2011.01
2010.01
2009.01
2008.01
Újlakás értékesítés (ezer db, j.t.)
Forrás: Bloomberg Historikus mélypontra csökkent az újlakás eladások szintje
2007.01
2006.01
2005.01
2004.01
2003.01
2002.01
2001.01
200 2000.01
3
személyes fogyasztás
beruházás
készletváltozás
nettó export
2010Q3
-6
-8 400
2010Q1
4
2009Q3
-4
-6
600
2009Q1
5
2008Q3
-2
-4
800
2008Q1
0
-2
6
2007Q3
0
2007Q1
2
1000
2006Q3
4
2
2006Q1
7
4 1200
2005Q3
8
2005Q1
9
GDP-dinamika és növekedési hozzájárulások (évesített né/né, %)
kormányzati kiadások
GDP
Forrás: BEA
A használt lakás értékesítések februári jelentős visszaesésével párhuzamosan az újlakás értékesítések is számottevően visszaszorultak (-16,9%; várt: +2,1%; előző: 9,6%, évesített hó/hó). Az újlakás eladások szintjében ez új historikus mélypontot jelent. Ezzel szemben a folyamatban lévő lakáseladások száma emelkedő trendet rajzol tavaly július óta (mai adatok). A vártnál nagyobb emelkedéssel 3,1%-ra módosult a GDP negyedik negyedéves évesített növekedési üteme. Az első adatközlésben még 3,2%-os mutatót a második adatközlés alkalmával 2,8%-ra csökkentette a statisztikai szolgálat – azaz szinte visszajutottunk a kiinduló helyzetbe. A gyarapodás összetétele azonban változott: a lakossági fogyasztás növekedési hozzájárulása folyamatosan lefelé, a beruházásé folyamatosan felfelé módosult. Tehát kissé egészségesebb szerkezet felé mozdultunk el, bár a képet árnyalja, hogy a beruházáson belül főként a készletváltozás növekedési hozzájárulása emelkedett. A Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi indexének végleges márciusi értéke elmaradt az elemzői várakozásoktól (és az előzetes értéktől is). A várt növekedés helyett visszaesett a tartós fogyasztási cikkek rendelésállománya februárban. Mindkét fejlemény a lakossági kereslet enyhe csökkenése irányába mutat. A háztartások bevételei a vártnál kevésbé, kiadásai a vártnál jobban nőttek februárban. A kiadások deflátora a várakozásokkal összhangban 1,6%-ra emelkedett (előző: 1,2%).
A pénteki munkapiaci jelentés mellett számos fontos adat érkezik
A héten valóságos adatdömpingre készülhetünk. A már megjelent statisztikákon túl leginkább a pénteki munkapiaci jelentést érdemes figyelni (a februári 192 ezer fő után márciusban újabb 190 ezer fővel nőhetett a foglalkoztatottak száma), ami mellett érdekesnek ígérkezik a számos friss bizalmi index, az ipari rendelésállomány alakulása, továbbá az autó-értékesítések változása is.
Heti makrogazdasági adatok Ország USA
Nap H H H H H K CS CS P P P P P
Idő 14:30 14:30 14:30 16:00 16:30 16:00 15:45 16:00 14:30 14:30 16:00 16:00 23:00
Időszak FEB FEB FEB FEB MAR MAR MAR FEB MAR MAR FEB MAR MAR
Mutató SZEMÉLYES BEVÉTELEK (hó/hó, %) SZEMÉLYES KIADÁSOK (hó/hó, %) SZEMÉLYES KIADÁSOK DEFLÁTORA (év/év, %) FOLYAMATBAN LÉVŐ LAKÁSELADÁSOK (hó/hó, %) DALLAS FED FELDOLGOZÓIPARI AKTIVITÁS (pont) CONFERENCE BOARD FOGYASZTÓI BIZALMI INDEX (pont) CHICAGO-I BESZERZÉSI MENEDZSER INDEX (pont) IPARI MEGRENDELÉSEK (hó/hó, %) NEM-MEZŐGAZDASÁGI MUNKAHELYEK SZÁMÁNAK VÁLTOZÁSA (hó/hó, ezer db) MUNKANÉLKÜLISÉGI RÁTA (%) ÉPÍTŐIPARI KIADÁSOK (hó/hó, %) FELDOLGOZÓIPARI ISM (pont) AUTÓ-ÉRTÉKESÍTÉSEK (havi, évesített ezer db)
Konszenzus 0.3* 0.7* 1.6* 2.1* 11.5* 65.0 69.7 0.5 190 8.9 0.0 61.0 13.20
Előző 1.2 0.3 1.2 -2.8 17.5 70.4 71.2 3.1 192 8.9 -0.7 61.4 13.38
*tényadat
Forrás: Bloomberg
2
Heti tőkepiaci körkép
Egyesült Államok – Tőkepiaci összefoglaló
Forrás: Bloomberg 2,7-3,8% közötti mértékben emelkedtek az amerikai indexek
A megelőző hetekben tapasztalt esés után, a Japánnal, Líbiával és az arab világ többi országával kapcsolatos aggodalmak ideiglenes enyhülésével 2,7-3,8%-os pluszban zártak múlt héten a vezető tengerentúli indexek.
Mérséklődtek a japán katasztrófával és az arab helyzettel kapcsolatos aggodalmak
A múlt hét eleji emelkedést a megrongálódott atomerőművek hűtésének hétvégi sikerei mellett felvásárlási hírek hajtották, melyek közül a legjelentősebb az a vasárnap esti bejelentés volt, mely szerint az AT&T megvásárolja a Deutsche Telekom amerikai leányvállalatát. A készpénzzel és részvénnyel finanszírozandó ügylet értéke eléri a 39 milliárd dolláros értéket. Szintén az emelkedést segítette a Tiffany gyorsjelentése, ami a vártnál nagyobb, 29%os negyedéves profitnövekedésről adott számot és az idei évre vonatkozó előrejelzései is jobbak lettek a várakozásoknál. A kedvező vállalati hírek mellett a fémárak emelkedése is jót tett a nyersanyagtermelő szektor teljesítményének. A jó hírek mellett azonban továbbra is jelen vannak az aggodalmak, miután sem a japán, sem a líbiai helyzet nem rendeződött még megnyugtatóan, ráadásul a listára felkerült Portugália is, ahol a parlament elutasította szerda este a megszorításokat tartalmazó új költségvetést, amit követően José Socrates miniszterelnök benyújtotta lemondását. Az e heti kereskedést a japán fejlemények mellett továbbra is a közel-keleti, illetve észak-afrikai folyamatok határozhatják meg.
Erősödött a dollár az euróval szemben, emelkedtek a hosszú hozamok
Erősödött a dollár az euróval szemben a portugál problémák előtérbe kerülésével, azonban továbbra is az 1,40-es szint felett található az árfolyam. 13 bázisponttal emelkedett a 10 éves amerikai állampapír hozama. 2,7-3,8% körüli pluszban zártak a vezető amerikai indexek
Forrás: Bloomberg
13 bázisponttal emelkedett az amerikai 10 éves állampapír hozama (%)
Forrás: Bloomberg
3
Heti tőkepiaci körkép
Forrás: Bloomberg
4
Heti tőkepiaci körkép
Nyugat-Európa – Makrogazdasági összefoglaló
6
2
-1
-1
-2
-2
1
-3
-3
USA
eurózóna
UK
Japán
Kína
5 4 3
USD-piac
EUR-piac
USD-elemzők
14.01.
13.07.
13.01.
12.07.
12.01.
11.07.
11.01.
10.07.
10.01.
09.07.
09.01.
08.07.
08.01.
07.07.
07.01.
0 06.01.
2011.01
0
2010.07
1
0
2010.01
1
2009.07
2
2009.01
2
2008.07
3
2008.01
4
3
2007.07
4
2007.01
5
2006.07
6
5
2006.01
6
Forrás: Bloomberg 4,4%-ra emelkedett a brit infláció
Az USA és az eurózóna alapkamatára vonatkozó előrejelzés a piaci árazások ill. az elemzői várakozások alapján (%)
06.07.
Infláció a legfontosabb gazdasági térségekben (év/év, %)
EUR-elemzők
Forrás: Bloomberg
A várt 4,2%-nál magasabb, 4,4% volt a februári brit infláció. A havi emelkedés szintén kissé nagyobb volt a konszenzusos várakozásnál (0,7%; várt: 0,6%; előző: 0,1%). Az árindex növekedésében nagy szerepe van a januárban 2,5 százalékponttal 20%-ra emelkedő ÁFA-kulcsnak, emellett a felfelé tartó élelmiszer- és nyersanyagárak fűtik leginkább az inflációt. A Bank of England álláspontja az, hogy noha az inflációs cél 2009 decembere óta nem teljesült, a fogyasztói árindex emelkedése átmeneti jelenség, és az ÁFA-emelés hatásának, ill. a nyersanyagár-ralinak a bázisból való kikerülése után, legkésőbb a jövő év első felében a mutató visszatér majd a 2% +/-1%os sávba. A költségvetési megszorítás keresletszűkítő hatása szintén ebbe az irányba mutat. Így, noha a Bloomberg által megkérdezett elemzők többsége kamatemelésre számít a második negyedévben (az eurózóna kamatemelésével párhuzamosan), megítélésünk szerint valószínűbb, hogy az idei év vége előtt nem nyúl a 0,5%-os alaprátához a jegybank (azaz inkább a Fed kamatciklusát követi, mint az EKB-ét). Ehhez érv lehet, hogy februárban 1%-kal csökkent a kiskereskedelmi forgalom, és 2010 januárja (az első ÁFA-emelés, 15%-ról 17,5%-ra) óta gyakorlatilag nem nőtt az eladások volumene. A GDP dinamikája szintén visszafogott, idén 1,7% lehet, a tavalyi 1,3% után. A várttól elmaradó mértékben, de emelkedett az eurózóna ipari új rendeléseinek állománya januárban. A decemberi értéket jócskán felfelé módosította az Eurostat, így a januári szint tulajdonképpen megfelelt a várakozásoknak. A rendelésállomány négy hónapja bővül folyamatosan, a kumulált gyarapodás közel 7%.
Csúcs közelben maradt az IFO gazdasági hangulatindex
A vártnál jóval kevésbé, 111,1 pontra csökkent az IFO gazdasági hangulatindex értéke márciusban (várt: 110,5 pont; felülvizsgált előző: 111,3 pont). Ezzel a februárban beállított történelmi csúcs közelében maradt a legfontosabb német konjunktúra-index. Folyó héten a német kiskereskedelmi adatok és munkapiaci statisztikák mellett a fogyasztói árindex Németországra, ill. az eurózóna egészére vonatkozó gyorsbecslésének eredménye lehet piacmozgató hatású.
Heti makrogazdasági adatok Ország Eurózóna Németország
Nagy-Britannia
Nap CS P K CS CS K CS P
Idő 11:00 11:00 8:00 9:55 10:30 8:00 10:30
Időszak MAR FEB MAR P FEB MAR 4Q F MAR MAR
Mutató INFLÁCIÓS BECSLÉS (év/év, %) MUNKANÉLKÜLISÉGI RÁTA (%) INFLÁCIÓS BECSLÉS (év/év, %) KISKERESKEDELEM (hó/hó, %) MUNKANÉLKÜLIEK SZÁMÁNAK VÁLTOZÁSA (hó/hó, ezer fő) GDP (né/né, %) NATIONWIDE INGATLAN ÁRINDEX (hó/hó, %) FELDOLGOZÓIPARI BESZERZÉSI MENEDZSER INDEX (pont)
Konszenzus 2.4 9.9 2.2 0.4 -25 -0.6 0.0 60.9
Előző 2.4 9.9 2.1 0.4 -52 -0.6** 0.3 61.5
*tényadat **az előzetes adat
Forrás: Bloomberg
5
Heti tőkepiaci körkép
Nyugat-Európa – Tőkepiaci összefoglaló
Forrás: Bloomberg Európában is korrigáltak a részvénypiacok
Nyugat-Európában is korrigáltak a vezető indexek, jellemzően 4% feletti pluszban zártak a fő mutatók. A felvásárlás hírére több mint 11%-ot emelkedett a Deutsche Telekom, valamint a pénzügyi szektor papírjai is jól teljesítettek a héten, miután az állam- és kormányfők csütörtökön elvégezték az utolsó simításokat is az átfogó intézkedéscsomagon, módosítva az EU-szerződést; megállapodva az átmeneti pénzügyi válságkezelő alap, az EFSF megerősítéséről és az azt 2013 közepétől felváltó állandó európai stabilitási mechanizmusról (ESM). Elfogadták továbbá az euróstabilitási paktumot, amelyhez végül is 23 uniós tagállam csatlakozott. Magyarország Nagy-Britanniával, Svédországgal és Csehországgal együtt a kimaradást választotta, noha ezt a döntést később felül lehet vizsgálni.
A Moody’s után a Fitch is leminősítette Portugáliát
Vegyes vállalati hírek láttak napvilágot
A portugál parlament szerda este elutasította a megszorításokat tartalmazó új költségvetést, ezt követően José Socrates miniszterelnök benyújtotta lemondását, közelebb hozva egy portugál mentőcsomag lehetőségét. A fejleményekre reagálva a Fitch "A–"-ra minősítette le Portugália hosszúlejáratú adósságát. A Fitch szerint Portugália idén nem lesz képes zavartalanul a piacról finanszírozni az államadósságát és amennyiben nem születik rövidesen egy hiteles, gazdasági kiigazító-csomag az Európai Bizottság és a Nemzetközi Valutaalap pénzügyi segítsége mellett, akkor további, akár egynél több fokozatú leminősítés is érheti a portugál besorolást 3-6 hónapos időtávon. A fentiek mellett vegyes vállalati hírek láttak napvilágot. A Parmalat árfolyama azt követően esett, hogy a Lactalis csoport 15%-os részesedést szerzett a cégben, így csökkent annak az esélye, hogy más, rivális ajánlatok is érkezzenek. A Metro áruházlánc óvatos helyzetértékelése közzététele után esett, azonban az ING felminősítését követően visszaerősödött. A spanyol Inditex várakozásokat meghaladó profitszámai nyomán erősödött, míg a brit Sainsbury a lassuló eladások következtében esett. Az SAP az HSBC felminősítése miatt tudott emelkedni. Múlt héten az 1,295-ös szintig gyengült a frank euróval szembeni árfolyama, 7 bázisponttal emelkedett a 10 éves német állampapír hozama.
6
Heti tőkepiaci körkép Jelentős pluszban zártak múlt héten a vezető európai indexek
Forrás: Bloomberg
2 bázisponttal csökkent a német 10 éves állampapír hozama (%)
Forrás: Bloomberg
Forrás: Bloomberg
7
Heti tőkepiaci körkép
Hazai makrogazdasági kilátások A kiskereskedelmi forgalom alakulása (igazított, 2005. év átlaga = 100)
Pénteken fény derül a 2010-es államháztartási hiány Uniós módszertan szerinti értékére
10 5 0 -5 -10
júl..10
júl..09
jan..10
júl..08
jan..09
júl..07
jan..08
júl..06
jan..07
júl..05
jan..06
júl..04
jan..05
júl..03
jan..04
júl..02
-15
júl..01
-15
jan..03
Kiskereskedelem
15
jan..02
Élelmiszerjellegű kiskereskedelem
Textilipari termékek kiskereskedelme
20
jan..01
júl..10
júl..09
jan..10
júl..08
Tartós fogyasztási cikkek
Forrás: KSH, Eurostat, OTP Elemzés a januári adatot még nem tartalmazza „Ledolgozta” a decemberi visszaesést januárban a kiskereskedelem
jan..09
júl..07
jan..08
júl..06
jan..07
júl..05
jan..06
júl..04
jan..05
júl..03
jan..04
júl..02
jan..03
júl..01
jan..02
júl..00
jan..01
115 20 110 105 15 100 10 95 90 5 85 80 0 75 -5 70 65 -10 60 jan..00
115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60
A kiskereskedelmi forgalom alakulása (igazított, év/év, %)
Tartós fogyasztási cikkek
Élelmiszerjellegű kiskereskedelem
Kiskereskedelem
Textilipari termékek kiskereskedelme
Forrás: KSH, Eurostat, OTP Elemzés a januári adatot még nem tartalmazza
A decemberi, 0,6%-os visszaesést követően 0,7%-kal bővült a kiskereskedelmi eladások volumene januárban, főként az élelmiszer jellegű vegyes, ill. a ruházati termékek iránt erősödő kereslet következtében. Az éves index 0,1% volt. A kiskereskedelmi forgalom visszaesése megállt a tavalyi év közepén, határozott növekedést azonban egyelőre nem láthattunk – sőt, szeptember óta ismét kezd lefelé mutató trend kialakulni. Ez várhatóan idén megváltozik, köszönhetően az adórendszer átalakítása következtében érdemben bővülő, lakossági rendelkezésre álló jövedelemnek. Az előttünk álló héten kedden munkapiaci statisztika, szerdán ipari termelő árak publikáció, pénteken januári részletes külkereskedelmi statisztika vár ránk. A legfontosabb esemény a kormányzati szektor adatairól pénteken, a túlzott hiány eljárás keretében megjelenő kiadvány lesz. Az EDP-riport tartalmaz majd első ízben hivatalos, maastrichti szemléletű 2010-es költségvetési hiány adatot. A központi kormányzat kedvező 2010-es pénzforgalmi hiánya alapján a kormány az év elején azt kommunikálta, hogy teljesült a 3,8%-os, GDP-arányos eredményszemléletű hiánycél. Az MNB pénzügyi számláiból (ennek módszertana kissé eltér az Eurostat ESA-klasszifikációjától, ami a hivatalos Uniós kormányzati statisztika) 4,4%-os deficit látszódott (február közepe), majd március második felében olyan pletykák kaptak szárnyra, hogy a hivatalos érték ennél is kedvezőtlenebbül alakulhat. Egy héttel ezelőtt Varga Mihály egy konferencián arról beszélt, hogy az önkormányzati rendszer kiadásainak elfutása miatt a hivatalos szám 4,1-4,2% lehet. Mindezek után bizonyosan kiemelkedő érdeklődés övezi majd a pénteken megjelenő 2010-es kormányzati hiány mutatót. Számításaink szerint a deficit a GDP 4,3%-a lehetett tavaly.
8
Heti tőkepiaci körkép
Állampapír- és forintpiaci kilátások Főbb állampapír-piaci teljesítménymutatók
Forrás: Bloomberg
294 290
10 év
7.75
286
7.25
282
6.75
278
6.25
EURHU F
5.75 5.25
274 270
3 hó
266
3 hó
10 év
11.03.18 P.
11.03.04 P.
11.02.18 P.
262 11.02.04 P.
4.75 11.01.21 P.
447.5 442.4 436.5
EURHUF
8.25
11.01.07 P.
5.93 5.87 5.87 6.65 6.95 7.16 7.16
hozamok; % 8.75
10.12.24 P.
3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év 10 év 15 év Állampapír-indexek MAX C-MAX R-MAX
változás (bp.) 4 hét 1 év 5 76 -3 69 -6 70 -26 66 -20 70 -28 26 -28 27 hozam (%) 0.8 1.4 5.1 0.7 1.3 5.6 0.1 0.5 5.3
1 hét -2 0 -1 -14 -27 -18 -18
10.12.10 P.
Benchmark hozamok (%)
10.11.26 P.
.
6-hónapos és 10-éves benchmark hozamok
EURHUF
Forrás: Bloomberg
Fokozódott a hazai eszközök jó megítélése, a forint 11 havi csúcsra erősödött az euró ellenében, az éven túli hozamok jelentősen csökkentek. Mai ülésén 6%-on tartotta az irányadó kamatlábat a Monetáris Tanács.
Komoly rali a hazai eszközök piacain; nem változott a 6%-os alapkamat
A kedvező nemzetközi hangulatban tovább raliztak a hazai eszközök. A magyar gazdaság folyamatainak kedvező megítélését jól mutatja, hogy mind a forintban, mind a dollárban denominált kötvények aukcióján óriási kereslet mutatkozott. Utóbbiakból összesen 3750 millió dollárnyit értékesített az Államadósság Kezelő (3 évesből 3000 millió dollárnyit, 10 évesből 750 millió dollárnyit, rendre 310 és 330 bázispontos felár mellett), ami az idei devizaforrás igényünk kb. kétharmada. A friss inflációs jelentés megtárgyalása után változatlanul hagyta az alapkamatot a Monetáris Tanács. A jegybank a márciusi jelentéssel tér át egy új előrejelző modellre. Ennek legfontosabb eleme a kamatpálya, ill. a forintárfolyam endogenizálása (eddig az épp aktuális kamatszint és árfolyam rögzítése mellett készült az inflációs előrejelzés). A stáb az előrejelzés során feltételezi a célhorizont végére a célra (jelenleg 3%) rásimuló inflációs pályát, és ezen korlát mellett határozódik meg a kamatpálya. Ezentúl a stáb a jelentésben elhelyezett, a kamatpályára vonatkozó utalásai, ill. a Tanács esetlegesen eltérő kockázatérzékelésről tanúskodó kommunikációja szolgál majd információval a jövőbeli kamatszintre vonatkozóan (a Tanácsot semmilyen formában nem korlátozza a stáb – nem nyilvános –kamatpályája előrejelzése). Az eddigi gyakorlat szerint az volt a legfontosabb összetevő, hogy a monetáris kondíciók változatlanságának feltevése mellett a jegybank vajon elvéti-e az inflációs célját – ami az előrejelzés legyezőábrájából látható is volt. Állampapír ajánlás: Simor András elnök elmondása szerint a Tanács egyetért a stábbal abban, hogy huzamosabb ideig szinten maradó alapráta kell az inflációs cél 2012 végi teljesüléséhez (a mai ülésen egyetlen javaslatról szavaztak). A Tanács két fő kockázati forgatókönyvet vázolt. Az egyik alapján a jelenleg a gyenge belső kereslet és laza munkapiac miatt visszafogott másodkörös inflációs hatások erősödhetnek, a másik értelmében a jelenleginél szigorúbb hitelezési feltételek dezinflációs hatásúak lehetnek. Azaz a Tanács „a huzamosabb ideig a jelenlegi szinten maradó kamatláb”-bal kapcsolatban felfelé és lefelé mutató kockázatokat is nevesített. A kommunikációban a felfelé mutató kockázatok kicsivel hangsúlyosabban jelentek meg. Összességében idén szinten maradó alapkamatra számítunk. Az elmúlt hét erős érdeklődése után kisebb korrekció következhet az állampapírpiacon, de középtávon egyelőre nem látunk a pozitív hangulat változására utaló jelet. Ezért nem változtatunk ajánlott portfoliónk összetételén.
9
Heti tőkepiaci körkép A jegybanki alapkamatra vonatkozó várakozások (FRA) 6.75
bázispont
%
5
Heti változás (péntektől péntekig)
0
2011.03.04 P
6.25
-5
2011.03.11 P
6.00
-10
6.50
Forward kötvényhozamok alakulása (Swap-jegyzésekból, bázispont) 7.50
bp.
%
2012.márc.
2012.jan.
2012.febr.
2011.dec.
2011.okt.
2011.nov.
2011.szept.
2011.júl.
2011.aug.
2011.jún.
2011.ápr.
2011.máj.
2011.márc.
-15
0 2011.03.11 P
2011.03.18 P
2011.03.18 P
-20
2011.03.25 P
2011.03.25 P
2011.03.28 H
6.00
-40 1
Forrás: Bloomberg
Heti változás (péntekpéntek; j.s.) 2011.03.04 P
7.00
6.50
5.75
20
2
3
4
5
6
7
8
9
2011.03.28 H
10 év
Forrás: Bloomberg
Ajánlott modellportfoliónk szerkezete 2011.03.29-04.04. 2011.03.22-03.28. portfóliósúlyok portfóliósúlyok 3 hónapos 0,0% 0,0% 6 hónapos 0,0% 0,0% 1 éves 10,0% 10,0% Éven belüli 10,0% 10,0% 3 éves 5 éves 10 éves 15 éves Éven túli
30,0% 30,0% 25,0% 5,0% 90,0%
30,0% 30,0% 25,0% 5,0% 90,0%
Heti ÁKK aukciók Értékpapír
Aukció dátuma
Lejárat
Kamatszelvény
Mennyiség
D110706 D120307
március 29. március 31.
2011-07-06 2012-03-07
50 milliárd 50 milliárd
2015/B
március 31.
2015-12-22
3 hónapos DKJ-hoz linkelt
5 milliárd
Forrás: Bloomberg
10
Heti tőkepiaci körkép
Hazai részvénypiaci kilátások Árfolyam (Ft/pont) 767 82 19 195 9 500 1 000 369 570 22 620 5 477 899 800 37 500 3 360 22 239 1 891
Állami Nyomda Econet Egis E-Star FHB Fotex MTelekom Mol OTP Bank Pannergy Rába Richter TVK BUX BUMIX
1 hét 1.1(%)
1 hónap 3.7 (%)
3 hónap -14.5(%)
6 hónap -16.9(%)
12 hónap -1.6 (%)
Idei -15.6 vált. (%)
-4.7 -0.5 1.1 -3.8 -1.9 0.0 -6.9 -1.8 -0.9 -1.5 -0.5 1.8 -3.0 -1.5
-4.7 -10.5 9.2 -5.7 -3.7 6.1 4.6 -3.9 2.0 -2.8 -5.5 0.3 -0.6 -4.3
-12.8 -5.0 16.7 0.2 -10.0 6.1 4.0 4.3 2.6 -1.8 -13.5 -2.6 3.6 -2.4
-16.3 -7.3 18.8 -15.3 -10.0 -17.6 2.1 12.8 6.1 -11.8 -19.9 1.8 -3.5 -7.4
-28.7 -5.9 72.7 -32.6 -1.1 -20.6 15.7 -11.7 14.5 -1.8 -10.7 8.0 -2.7 -8.3
-8.9 -4.5 11.6 4.7 -3.7 10.5 8.8 9.1 -0.6 -0.2 -11.9 1.8 4.3 -2.0
Forrás: Bloomberg
Erősödő kockázatvállalási hajlandóság a hazai és nemzetközi részvénypiacokon, az eddigi feszültségforrások a háttérbe kerültek A líbiai és közel-keleti feszültségek, illetve a japán természeti katasztrófa okozta nyomás a nemzetközi tőkepiacokon enyhült, a portugál kormányválság pedig nem érte el az ingerküszöböt az optimizmusra hajló befektetőknél
Száguldó OTP, felülteljesítő kispapírok
Az észak-afrikai és közel-keleti események, valamint a japán földrengés következményei egyre kevésbé állnak már a befektetők fókuszában, így a kockázatvállalási hajlandóság növekedésével a hazai tőzsdeindex a nemzetközi indexekkel párhuzamosan felfelé mozdult az elmúlt héten. A BUX közel 4%-os egyheti emelkedése nem volt példanélküli a régióban, ahogy Nyugat-Európában is hasonló dinamizmust mutattak a vezető indexek, míg az amerikai tőzsdei mutatók 2,7%-3,8%kal kerültek feljebb. A hazai tőzsdén ugyanakkor a hét első felében inkább az átlagostól elmaradó forgalom volt jellemző, kivételes érdeklődés például csak a Telekom papírjai iránt mutatkozott a hét elején, amikor a szokásos mennyiség többszörösével kereskedtek a Deutsche Telekommal kapcsolatos felvásárlási híreket követően. A sikeres, több tekintetben rekordnak számító csütörtöki kötvényaukció, valamint az S&P döntése a magyar adósság-besorolás megerősítéséről kedvezően érintette, illetve tükrözte a forinteszközök javuló megítélését, ami a részvénypiacon is érzékelhetővé vált. A TVK-tól és az Econettől eltekintve minden BUX-részvény árfolyama emelkedett heti összehasonlításban, felülteljesítő volt az E-Star, az OTP és a Pannergy is. A Mol és a Telekom heti teljesítménye elmaradt a benchmarktól csakúgy, mint az egyik legnagyobb idei lemaradó, a Richteré is: a nagyobbik gyógyszergyártó emelkedését a Bayerrel szemben elvesztett szabadalmi per sem segítette, amit aztán a megszokottnál nagyobb, 860 forintos osztalékkal kapcsolatos bejelentés sem tudott ellensúlyozni a hét utolsó napján. A kisvállalati BUMIX-index értéke 3,4%-kal emelkedett. A mai kereskedés első felében lefelé mozdultak az árfolyamok, ahogy a nyugat-európai tőzsdéken is, a Mol korrekcióját Mosonyi György vezérigazgató távozásának híre, illetve a tovább csökkenő olajár is egyengethette.
BUX-tagokra vonatkozó EPS-várakozások Egis E-Star
Nettó eredmény (m Ft) 2011F 2012F 23 823 18 829 1 775 2 412
2010 2 227 336
2011F 3 060 739
EPS 4-heti vált. 0 0
2012F* 2 418 1 005
4-heti vált. -211 0
EPS-növekedés 2011F 2012F 37% -21% 120% 36%
2010 8.9 31.0
P/E 2011F 6.4 14.1
2012F 8.2 10.3
FHB
5 137
6 431
175
78
0
97
0
-56%
25%
5.7
12.7
10.2
MTelekom
48 945
49 298
62
47
0
47
0
-24%
1%
9.6
12.6
12.5
Mol
265 713
288 666
1 194
2 542
88
2 762
-36
113%
9%
19.7
9.3
8.5
OTP
176 460
233 594
420
630
9
834
-5
50%
32%
13.4
8.9
6.7
449
550
1
21
0
26
0
2499%
23%
1146.3
44.1
36.0
Pannergy Rába
1 024
849
-64
76
0
63
0
–
-17%
–
10.7
12.9
Richter
51 505
50 505
3 635
2 763
0
2 710
0
-24%
-2%
10.3
13.6
13.8
BUX-átlag
158 655
184 086
1 202
1 594
97
1 702
12.6%
40.0
10.3
9.4
-253
126.9%
Az Econet, a Fotex és a TVK eredményvárakozásaira nincs adat
EPS 2007F
1594.3
*Az Egis esetében pénzügyi év (2011Q4-2012Q3)
EPS 2008F
Forrás: Bloomberg
BUX 2007F
1703.5 16475
11
Forrás: Bloomberg 11.03.27
11.03.13
11.02.27
11.02.13
11.01.30
11.01.16
11.01.02
10.12.19
112.0%
10.12.05
10.11.21
10.11.07
10.10.24
10.10.10
10.09.26
10.09.12
10.08.29
10.08.15
10.08.01
10.07.18
10.07.04
10.06.20
10.06.06
10.05.23
10.05.09
-45% 10.04.25
100.0%
10.04.11
-25%
10.03.28
BUX vs. WIG
10.03.14
-15%
10.02.28
-5%
10.02.14
BUX vs. CETOP
10.01.31
BUX vs. PX
10.01.17
A hazai részvények értékeltsége közelít a régiós indexekéhez
10.01.03
11.03.01
11.02.01
11.01.01
10.12.01
10.11.01
10.10.01
10.09.01
10.08.01
10.07.01
10.06.01
10.05.01
10.04.01
10.03.01
10.02.01
10.01.01
09.12.01
09.11.01
09.10.01
09.09.01
09.08.01
09.07.01
09.06.01
09.05.01
09.04.01
5%
09.03.01
09.02.01
09.01.01
Heti tőkepiaci körkép Ajánlott modell portfoliónk teljesítménye (kezdőidőpont = 100%)
15% 121.0% 121%
118.0%
115.0%
118%
OTP- modell 115%
109.0%
112%
109%
106.0%
103.0%
106%
BUX- index 103%
-35% 97.0%
100%
97%
94.0% 94%
91.0% 91%
Forrás: Bloomberg, OTP Bank Elemzés
12
Heti tőkepiaci körkép OTP Bank Stratégiai, Tervezési és Controlling Igazgatóság Elemzési Központ 1051 Budapest, Nádor u. 21. Dunai Gábor
[email protected] 06 1 374 7272 Eppich Győző
[email protected] 06 1 374 7274 Kis Hedvig
[email protected] 06 1 374 7277 Kondora Szilárd
[email protected] 06 1 374 7275 Pápa Levente
[email protected] 06 1 354 7490 Rátkai Orsolya
[email protected] 06 1 374 7270 Salamon András
[email protected] 06 1 374 7225 Szabó Piroska
[email protected] 06 1 374 7276 Szaniszló Bálint
[email protected] 06 1 374 7271 Tardos Gergely
[email protected] 06 1 374 7273
Ezt az elemzést az OTP Bank Nyrt. a rendelkezésére bocsátott információkból állította össze. Mivel az információ forrásától az információk valóságnak megfelelőségéről, helytállóságáról és teljességéről biztosítékot nem kapott, a továbbadott, feldolgozott információkért és az azokból levont következtetésekért felelősséget nem vállal. Az elemzés az OTP Bank Nyrt. szakembereinek az elemzésben tárgyalt témára vonatkozó tudományos módszerek alapulvételével az elemzésben megjelölt időszakra kialakított véleménye, ami nem tekinthető ajánlatnak vagy befektetési eszközökre vonatkozó ügyletek megkötésére ösztönző nyilatkozatnak. Ezen elemzés a szerzői jogról szóló 1999. LXXVI. tv. szerinti védelem alatt áll, az OTP Bank Nyrt. ebből eredő minden jogot (pl. nyilvánosságra hozatal, felhasználás, terjesztés, stb.) fenntart.
13
