HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP 2009. szeptember 21.
Globális tőkepiacok: Folytatódott a fejlett piaci indexek emelkedése.. A növekedést kedvező makrogazdasági adatok, pozitív vállalati hírek és a nyersanyagárak emelkedése okozták. Emelkedtek a hosszú hozamok, a dollár tovább gyengült az euróval szemben, jelenleg 1,468 körül mozog az árfolyam.
Hazai állampapírpiac: Hatalmas tőkepiaci rali bontakozott ki az elmúlt héten, ami a hazai állampapír-hozamok komoly szakadásához vezetett. Ismét 8% alá került a hozamgörbe teljes horizontján, mindazonáltal a rövid hozamok nagyobb mértékben csökkentek, mint az éven túliak, így a görbe meredekebbé vált. A jövő hétfői kamatdöntésen biztosra vehető az 50 bázispontos újabb lazítás, és véleményünk szerint az idei négy hátralévő kamatdöntő ülés mindegyikén hasonló lesz a döntés. Azaz az alapkamat 6%-ra csökkenhet év végére. A gyors lazításban a jegybankot támogatja a kedvező nemzetközi tőkepiaci hangulat, ill. az infláció az adóváltozások életbe lépése után rajzolt, a vártnál alacsonyabban húzódó pályája. Bár látunk kockázatokat, de egyelőre nem tartunk a befektetői hangulat számottevő romlásától, ezért nem változtatunk portfoliónkon.
Hazai részvénypiac: Tavaly augusztus óta nem látott szintre emelkedett a BUX péntekre: az index 20729 ponton zárta a hetet, ez pedig 7,4%-os emelkedést jelentett. A hazai tőzsde az előző héthez hasonlóan ismét határozottan jobban teljesített régiós társainál. A vezető papírok kivétel nélkül a pozitív tartományban zártak, közülük legjobban a 12,1%-ot emelkedő Mol teljesített. Az OTP árfolyam kedd óta az 5000 forintos szint felett mozog, a pénteki napot 5370 forinton zárta a papír.
OTP Bank Elemzési Központ +06-1-473-5494
Ajánlott részvény portfolió Egis 5% Richter 30% OTP 30%
MOL 15%
Ajánlott állampapír portfolió 15 éves; 3% 10 éves; 21%
5 éves; 17.5% Magyar Telekom 20%
3 hó; 5% 6 hó; 5% 1 éves; 12.5%
3 éves; 36%
Heti tőkepiaci körkép
Globális makrogazdasági kilátások Az USA és az eurózóna alapkamatára vonatkozó előrejelzés a piaci árazások ill. az elemzői várakozások alapján (%)
Az amerikai gazdaság fontosabb ágazati dinamikái (%, év/év) 15
6
10
5
5
4
0
3
-5
2
-10
1
USD-piac
Forrás: Bloomberg
EUR-piac
USD-elemzők
11.01.
10.07.
10.01.
09.07.
09.01.
08.07.
08.01.
07.07.
07.01.
06.07.
ICSC kiskereskedelmi értékesítések
06.01.
Kiskereskedelmi forgalom
Épitőipari kiadások
05.01.
Ipari termelés
05.07.
0
júl.09
júl.08
jan.09
júl.07
jan.08
júl.06
jan.07
júl.05
jan.06
jan.05
júl.04
júl.03
jan.04
jan.03
júl.02
jan.02
-15
EUR-elemzők
Forrás: Bloomberg
Ismét kedvező adatok láttak napvilágot az USA-ban. A kiskereskedelmi eladások augusztusi dinamikája (autóeladásokkal ill. anélkül is) 0,7%-kal haladta meg a várakozásokat, és jóval magasabb volt a júliusi értéknél. Hozzá kell tenni, hogy augusztusban futott ki az autóvásárlásokat segítő „cash for clunkers” program, ami természetesen hozzájárult a múlt havi jó teljesítményhez. A program kifutása szeptemberre jóval gyengébb dinamikát vetít előre. Júliusban tovább csökkentek a nagykereskedelmi készletek, míg az augusztusi infláció a várakozásoknál magasabban alakult: hó/hó 0,4%; míg év/év -1,5% lett. A piaci folyamatokat jobban megragadó, energia- és élelmiszerárak nélkül számított infláció 0,1%-on stagnált (hó/hó), míg éves összevetésben 1,4%-ra csökkent a júliusi 1,5% után. Augusztusban mind a kiadott építési engedélyek száma, mind a kezdődő lakásépítések száma nőni tudott havi bázison, rendre 1,5%-kal ill. 2,7%-kal. Kifejezetten ígéretesen alakultak a bizalmi indexek értékei. A heti frekvenciájú ABC fogyasztói bizalom ugyan -49 pontra csökkent (várt: -45 pont; előző: -48 pont), de az Empire ill. a Philadelphia Fed feldolgozóipari indexei szeptemberben jóval a várakozások fölött alakultak. Előbbi 18,88 pontos értékével (várt: 15 pont; előző: 12,08 pont) 2007. novembere, utóbbi 14,1 pontjával (várt: 8 pont; előző: 4,2 pont) 2007. júniusa óta nem látott magasságba emelkedett. A ma publikált, ún. vezető indikátorok aggregálásával kapott konjunktúra-index 0,6 százalékpontot emelkedett augusztusban, júliushoz képest (előző: +0,6%). A mutató négy hónapja emelkedik folyamatosan. Az eurózóna foglalkoztatottsága negyedéves bázison 0,5%-kal, éves összevetésben 1,8%-kal csökkent a második negyedévben (első negyedéves adatok rendre: -0,7%; -1,2%). Az intuíciónak megfelelően tehát mérséklődött a foglalkoztatottak számának százalékos csökkenése, mégpedig alacsonyabb bázis mellett. Az amerikaihoz hasonlóan az eurózóna inflációja is emelkedett augusztusban; a hó/hó index 0,3% volt (előző: -0,7%), az éves -0,2% (előző: -0,7%). A magárindex 1,3%-on stagnált. Mind a külkereskedelmi mérleg, mind a folyó fizetési mérleg meglepően magas pozitívummal zárt júliusban az eurózónában. Ez arra utal, hogy a nettó áru- ill. tőkeexport fellendült, ami jó jel a külső piacok magára találásával kapcsolatban, aggasztó viszont a belső kereslet alakulása szempontjából. Az elmúlt hét kirobbanó tőkepiaci optimizmusa közepette hallgattak a monetáris politika irányítói mind a tengerentúlon, mind az öreg kontinensen. Említést két esemény érdemel. Barack Obama a Lehman-csőd egyéves évfordulóján arról beszélt, hogy a válság mélypontja már mögöttünk van, de sok még a tennivaló – pl. a tőkepiaci szabályozás területén. A héten esedékes pittsburgh-i G20-csúcs egyik kiemelt témája lesz a kérdés. A svájci jegybank 0,25%-on hagyta alapkamat-célját, miközben verbálisan interveniált a frank ellen.
2
Heti tőkepiaci körkép
Heti makrogazdasági adatok Ország USA
Eurózóna
Németország
Magyarország
Nap H K K K SZ SZ CS P P P SZ SZ SZ SZ SZ CS SZ SZ CS CS CS SZ
Idő 16:00 16:00 16:00 23:00 16:00 23:00 16:00 14:30 16:00 16:00 10:00 10:00 10:00 11:00 11:00 10:00 9:30 9:30 10:00 10:00 10:00 9:00
Időszak AUG SEP JUL SEP 20 SEP 18 SEP 23 AUG AUG SEP F AUG SEP A SEP A SEP A JUL JUL JUL SEP A SEP A SEP SEP SEP JUL
Mutató VEZETŐ INDIKÁTOROK (%) RICHMOND FED FELDOLGOZÓIPARI BIZALMI INDEX (pont) INGATLAN ÁRINDEX (%, hó/hó) ABC FOGYASZTÓI BIZALOM MBA JELZÁLOGHITELFELVÉTEL (%) KAMATDÖNTÉS (%) HASZNÁLTLAKÁS ELADÁSOK (%, hó/hó) TARTÓS FOGYASZTÁSI CIKKEK RENDELÉSÁLLOMÁNYA (%, hó/hó) MICHIGAN EGYETEM FOGYASZTÓI BIZALOM INDEX ÚJLAKÁS ELADÁSOK (%, hó/hó) FELDOLGZÓIPARI PMI SZOLGÁLTATÓSZEKTOR PMI KOMPOZIT PMI ÚJ IPARI MEGRENDELÉSEK (%, hó/hó, igazított) ÚJ IPARI MEGRENDELÉSEK (%, év/év) M3 (szez.ig.% év/év) FELDOLGZÓIPARI PMI SZOLGÁLTATÓSZEKTOR PMI IFO - GAZDASÁGI HANGULAT IFO - JELENLEGI KÖRNYEZET IFO - VÁRAKOZÁSOK KISKERESKEDELEM (%, év/év)
3
Konszenzus 0.7 16 0.5 0.25 2.1 0.4 70.5 1.6 49.7 50.5 51.3 2.0 -25.9 2.7 50.8 54.0 92.0 87.7 96.6 -5.0
Előző 0.6 14 0.5 -49 -8.6 0.25 7.2 4.9 70.2 9.6 48.2 49.9 50.4 3.1 -25.1 3.0 49.2 53.8 90.5 86.1 95.0 -2.2
Heti tőkepiaci körkép
Globális tőkepiaci kilátások Dow Jones Nasdaq S&P 500 Dow Jones Európa Xetra Dax Nikkei 225 Fed Funds Rate 10 éves USA á.k. EKB irányadó 10 éves német á.k. BOJ alapkamat 10 éves japán á.k. EUR/USD USD/JPY GBP/USD
záró (pont) 9820 2133 1068 245 5704 10371 záró (%) 0.25 3.47 1.00 3.38 0.10 1.35 záró 1.467 91.9 1.619
heti vált. (%) 2.2 2.5 2.5 1.3 1.4 -0.7 heti vált. (bp) 0 5 0 14 0 4 heti vált. (%) 0.3 -1.1 -2.4
havi vált.(%) 3.3 5.5 4.1 4.3 4.4 1.3 havi vált.(bp) 0 -9 0 8 0 4 havi vált.(%) 2.4 2.7 -1.8
n.évi vált. (%) 15.0 16.7 16.0 17.6 17.9 6.0 n.évi vált. (bp) 0 -31 0 -17 0 -10 n.évi vált. (%) 5.8 4.3 -1.1
évi vált. (%) -13.8 -6.2 -14.9 -12.0 -7.8 -13.0 évi vált. (bp) -175 -34 -325 -66 -40 -14 évi vált. (%) -0.7 14.8 -12.4
idei vált. (%) 11.9 35.2 18.3 23.5 18.6 17.1 idei vált. (bp) 0 126 -150 43 0 18 idei vált. (%) 5.0 -1.4 11.1
p/e* 15.7 26.5 17.8 15.9 16.9 43.9
osztalékhozam 2.9 0.9 2.4 3.4 3.6 1.8
*Jelenlegi árfolyam/aktuális évre becsült EPS
Folytatták az emelkedést múlt héten a vezető tőzsdemutatók. Amerikában 2,0-2,5%, Európában 11,5% volt a növekedés mértéke. Csütörtök kivételével minden nap a pozitív tartományban zártak a tengerentúli indexek, melyben egyaránt szerepe volt pozitív vállalati híreknek és kedvező makroadatoknak is. Úgy tűnik, a befektetők erőt merítettek Obama elnök a Lehman-csőd egy éves évfordulóján tartott beszédéből, amiben azt mondta: elkezdtünk visszatérni a normális kerékvágásba. Hétfőn ugyanis annak ellenére emelkedtek az indexek, hogy a Kínából érkező gépjármú-gumikra az USA 35%-os védővámot vetett ki, mire az ázsiai ország – a WTO-nak benyújtott panasz mellett – válaszlépéseket helyezett kilátásba (anti-dömping eljárás az amerikai csirke- és autóimporttal kapcsolatban). Emellett az olajár csökkent, a tőkepiaci felügyelet pedig hétvégén újabb három bankot záratott be – idén már 92 pénzintézet fejezte be a működését. Ezt követően már kedvező hírek uralták a kereskedést, a kiskereskedelmi eladások rég nem látott mértékben emelkedtek, Warren Buffett bejelentette, hogy cége részvényeket vásárol, a Yahoo! és az EBay papírjait pedig felminősítették. Nőtt az ipari termelés, emelkedtek a nyersanyagárak, a Citigroup-pal kapcsolatban pedig arról szóló hírek jelentek meg, hogy a pénzintézet a közeljövőben kiszáll az állami garanciavállalási programból. A Procter & Gamble, a SanDisk, a HP és a Chevron részvényeire is vételi ajánlást fogalmaztak meg, míg a Texas Instruments az osztalék emelését tervezi. Emelkedtek a fejlett piacok hosszú államkötvényeinek hozamai. Amerikában 5, míg Németországban 14 bázisponttal kerültek feljebb a benchmarkok. Tovább gyengült a dollár az euróval szemben, a 0,3%-os leértékelődés után jelenleg 1,468 körül mozog az árfolyam.
4
Heti tőkepiaci körkép Folytatták az emelkedést a vezető indexek
A 10 éves amerikai állampapír hozama 5, míg német társáé 14 bázisponttal emelkedett
110% 5,5
100%
5,0
90% DJ Stoxx 600 Europe
80%
Német 10Yr Bund
4,5 4,0
70%
3,5
S&P 500
60%
3,0
50% 40%
US 10 Yr Bond
2,5
MSCI EMEA
30%
Forrás: Bloomberg
Forrás: Bloomberg
5
2009.09.11
2009.06.11
2009.03.11
2008.12.11
2008.09.11
2008.06.11
2008.03.11
2007.12.11
2007.09.11
2009-09
2009-08
2009-07
2009-06
2009-05
2009-04
2009-03
2009-02
2009-01
2008-12
2008-11
2008-10
2008-09
2,0
Heti tőkepiaci körkép
Régiós makrogazdasági és tőkepiaci kilátások záró (pont) heti vált. (%) havi vált.(%) n.évi vált. (%) évi vált. (%) idei vált. (%) p/e** 20729.1 7.4 13.8 36.7 8.7 69.3 13.1 355.6 2.9 14.4 23.8 1.8 59.0 1245.6 4.1 18.6 23.2 -3.9 97.1 2147.3 -0.1 -3.9 9.3 -11.8 20.0 15.2 1155.6 1.2 1.4 24.0 -12.2 34.7 15.1 2052.3 3.2 7.8 28.0 -23.4 33.3 13.8 záró (%) heti vált. (bp) havi vált.(bp) n.évi vált. (bp) évi vált. (bp) idei vált. (bp) 2009. szept. prog. 8.00 0.00 -0.50 -1.50 -0.50 -2.00 7.85 7.02 -0.46 -0.80 -2.23 -1.76 -2.01 7.39 7.43 -0.37 -1.02 -2.75 -1.97 -2.12 6.89 7.71 -0.38 -0.84 -2.50 -0.58 -0.44 6.77 6.15 -0.10 0.02 -0.26 0.31 0.76 záró heti vált. (%) havi vált.(%) n.évi vált. (%) évi vált. (%) idei vált. (%) 2009. szept. prog. 271.65 0.59 -1.23 3.41 -11.43 -2.23 275 185.24 0.91 1.10 9.35 -12.09 1.97 196.4 179.34 0.75 -1.32 4.02 -15.47 -0.82 179.7 25.15 1.38 1.31 3.42 -4.85 6.83 4.14 1.21 -0.78 9.67 -20.09 0.27 7.52 -0.82 3.80 9.23 6.28 23.92 1.49 0.50 -0.23 6.22 -16.66 3.64
Budapesti BUX Index MSCI EMEA Index* Moszkvai RTS Index Varsói Top 20 Index Prágai PX Index CETOP 20 Index* MNB alapkamat 3 hónapos magyar d.k.j. 3 éves magyar á.k. 10 éves magyar á.k. 10 éves lengyel á.k. EUR/HUF USD/HUF CHF/HUF EUR/CZK EUR/PLN USD/ZAR USD/TRY
Forrás: Bloomberg **Jelenlegi árfolyam/aktuális évre becsült EPS
A budapesti börze teljesített a legjobban a múlt héten. Jelentősen felülmúlta régiós társait a BUX index, a magyar irányadó börzemutató 7,4%-kal került feljebb a múlt hét kereskedésében. A moszkvai és a prágai index pluszban zárt heti összevetésben, előbbi több, mint 4%-os, utóbbi viszont mindössze 1,2%-os árfolyam-emelkedéssel. Érdekesség, hogy a varsói tőzsde csökkenéssel zárta a hetet. Főbb régiós részvényindexek teljesítménye 2008. július 1-től
A régiós devizák árfolyamának alakulása 2008. július 1-től 110%
110% 100%
BUX
90%
100% EUR/CZK
80%
90%
WIG20
70% 60%
EUR/HUF
80%
50%
PX
MSCI EMEA
70%
40%
EUR/PLN
Forrás: Bloomberg
Forrás: Bloomberg
6
2009.09.01
2009.08.01
2009.07.01
2009.06.01
2009.05.01
2009.04.01
2009.03.01
2009.02.01
2009.01.01
2008.12.01
2008.11.01
2008.10.01
2008.09.01
2008.08.01
60% 2008.07.01
2009.09.01
2009.08.01
2009.07.01
2009.06.01
2009.05.01
2009.04.01
2009.03.01
2009.02.01
2009.01.01
2008.12.01
2008.11.01
2008.10.01
2008.09.01
2008.08.01
2008.07.01
30%
Heti tőkepiaci körkép
Hazai makrogazdasági kilátások Az ipari termelés alakulása (2005. év havi átlaga = 100)
Az építőipari termelés alakulása (%, év/év)
Ipari termelés (trend)
júl.09
júl.08
jan.09
júl.07
jan.08
júl.06
jan.07
júl.05
jan.06
júl.04
jan.05
júl.03
jan.04
júl.02
jan.03
júl.01
jan.02
júl.00
jan.01
júl.99
jan.99
30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 jan.00
30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30
júl.09
júl.08
jan.09
júl.07
jan.08
júl.06
jan.07
70 júl.05
70 jan.06
80
júl.04
80
jan.05
90
júl.03
100
90
jan.04
100
júl.02
110
jan.03
120
110
júl.01
120
jan.02
130
jan.01
130
Ipari termelés (szezonálisan igazított) Építőipari termelés
Forrás: KSH, OTP Elemzés
Egyéb építmények
Épületek építése
Forrás: KSH, OTP Elemzés
A júliusi végleges ipari termelés adatok hajszálra megegyeztek az előzetes számokkal, így havi bázison 0,7%-kal, éves összehasonlításban 19,4%-kal esett vissza a kibocsátás. Az ipari termelés szintje két emelkedő hónap után esett ismét, köszönhetően a belföldi értékesítések szűkülésének; az exportértékesítés viszont emelkedett. Az éves index a havi zsugorodás ellenére is a második legmagasabb 2009-ben (a júniusi után). A feldolgozóipar termelése 19,8%-kal esett vissza az egy évvel korábbihoz képest. A feldolgozóipar alágai közül meglehetősen nagy volt a visszaesés a fémalapanyag és fémfeldolgozási termékek gyártásában (-46,7%), a járműgyártásban (-30,2%), valamint a számítógép, elektronikai, optikai termék gyártásában (-12%). Mérsékeltebb volt viszont az élelmiszer, ital és dohánytermékek előállításában (-5%), a gyógyszergyártásban (-4,2) és az egyéb feldolgozóipari termelésben (-1,6) regisztrált csökkenés. . Mind a munkanaphatással igazított, mind pedig az igazítatlan adatok szerint 5,1%-kal csökkent az építőipari termelés volumene júliusban az előző év azonos időszakához képest. Az épületeken végezett munkák volumene 23,2%-kal esett vissza, az egyéb építményeknél viszont 19,6%-os emelkedést regisztrált a KSH. Az egyéb építmények körében mért emelkedés az alacsony bázis mellett a nagy értékű állami beruházásoknak (4-es metró, autópálya-építés) köszönhető. A speciális szaképítés ágazat termelése 20,5%-kal esett vissza az elmúlt egy évben. Júniushoz képest szezonálisan kiigazítva 12,2%-kal esett az építőipari termelés. Az átlagos bruttó bérek 1,3, a nettó keresetek pedig 1,4%-kal emelkedtek az első hét hónapban az előző év azonos időszakához viszonyítva. A 3,6%-os fogyasztói árindex mellett a reálkeresetek 2,1%-kal csökkentek az elmúlt egy évben, mely a versenyszférában dolgozóknál mért 0,4% emelkedés és a költségvetési szféra 8,1%-os csökkenésének eredőjeként adódott. Az átlagos bruttó bér az előbbieknél 197 100, az utóbbiaknál pedig 203 200 forint volt, így nemzetgazdasági szinten 198 100 forintot tett ki az átlagos bruttó kereset. A vállalkozásoknál 1 millió 842, a közszférában pedig 736 ezer embert foglalkoztattak a január-júliusi időszakban. A héten mindössze egy fontos adatot közöl a KSH, a kiskereskedelmi termékforgalom júliusi alakulása szerdán jelenik meg.
7
Heti tőkepiaci körkép
Állampapír-és forintpiaci kilátások
10 év
270 3 hó
260 250 240
10 év
09.09.25
09.09.11
09.08.28
09.08.14
09.07.31
230
6 hó
Forrás: Bloomberg
290 280
EURHUF
09.07.17
392.4 389.3 397.9
EURHUF
09.07.03
7.02 6.92 6.9 7.43 7.59 7.71 7.75
11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5
09.06.19
3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év 10 év 15 év Állampapír-indexek MAX C-MAX R-MAX
6 hónapos és 10 éves benchmark hozamok hozamok; %
09.05.22
Benchmark hozamok (%)
változás (bp.) 1 hét 4 hét 1 év -46 -80 -176 -63 -103 -186 -65 -102 -195 -37 -102 -197 -41 -98 -156 -38 -84 -58 -35 -43 -31 hozam (%) 1.5 3.8 14.7 1.3 3.4 14.3 0.5 1.2 11.2
09.06.05
Főbb állampapír-piaci teljesítménymutatók
EURHUF
Forrás: Bloomberg
Hatalmas tőkepiaci rali bontakozott ki az elmúlt héten, ami a hazai állampapír-hozamok komoly szakadásához vezetett. Ismét 8% alá került a hozamgörbe teljes horizontján, mindazonáltal a rövid hozamok nagyobb mértékben csökkentek, mint az éven túliak, így a görbe meredekebbé vált. Állampapír ajánlás: A csütörtöki 12 hónapos DKJ-aukció a második volt a legnagyobb érdeklődéssel kísért aukciók idei listáján; közel 5,3-szoros lefedettség mellett hatalmas hozamcsökkenés következett be. Így a hozamgörbe éven belüli szegmense gyakorlatilag 7% alá csökkent. A jövő hétfői kamatdöntésen biztosra vehető az 50 bázispontos újabb lazítás, és véleményünk szerint az idei négy hátralévő kamatdöntő ülés mindegyikén hasonló lesz a döntés. Azaz az alapkamat 6%-ra csökkenhet év végére. A gyors lazításban a jegybankot támogatja a kedvező nemzetközi tőkepiaci hangulat, ill. az infláció az adóváltozások életbe lépése után rajzolt, a vártnál alacsonyabban húzódó pályája. Az, hogy a befektetői hangulat merre változik (ha változik), megjósolhatatlan. Az inflációval kapcsolatban látunk felfelé mutató kockázatot, adott esetben az adóváltozások hatásának áthárítása nem lesz kisebb mértékű, csupán elnyújtottabb. Ezzel együtt a jegybanknak egyelőre van tere a lazításra, a reálgazdaság helyzete pedig meg is kívánja azt. Emiatt, a hozamgörbe alakját figyelembe véve, látunk lehetőséget a hosszú hozamok további csökkenésére. Ugyanakkor észrevehetőek kockázatok is. A Fitch mai dokumentumai, melyekben a régiós államadósságok növekedéséből adódó növekvő leminősítési kockázatokról szól, elgondolkodtathatják a befektetőket. Az, hogy a jelentős hozamcsökkenés mellett a külföldiek által tartott állampapírok aránya nem nőtt július vége óta, arra utal, hogy folyamatosan zajlik a profitrealizálás – ha az eladói oldal mellől eltűnik a vételi oldal, az ugrásszerű növekedéshez vezethet a hozamokban. És ennek, figyelembe véve, hogy továbbra is rendkívül törékeny a nemzetközi tőkepiacok hangulata, nem nulla az esélye. Ugyanakkor azt gondoljuk, hogy a hangulat számottevő romlása nem a következő egy-két hétben következik majd be (ha bekövetkezik egyáltalán), és egyelőre nem változtatunk portfoliónk súlyozásán. A jegybanki alapkamatra vonatkozó várakozások (Bubor) 8.25
bázispont
%
15
8.00
10
7.75
5
7.50
0
Forrás: Bloomberg
2010.szept.
2010.júl.
2010.aug.
2010.jún.
2010.ápr.
2010.máj.
2010.márc.
2010.jan.
2010.febr.
2009.dec.
-15 2009.okt.
6.75 2009.nov.
-10
2009.aug.
-5
7.00
2009.szept.
7.25
Heti változás (09.11-09.18, j.s) 2009.08.28 P
Forward kötvényhozamok alakulása (Swap-jegyzésekból, bázispont) 7.50
bp. 30
%
2009.08.28 P 7.00
15
6.50
0
2009.09.04 P
2009.09.04 P
2009.09.11 P
2009.09.11 P
2009.09.18 P
2009.08.21 P
Heti változás (péntek-péntek; j.s.)
6.00
-15
5.50
-30 1
2
3
4
5
Forrás: Bloomberg
8
6
7
8
9
10
év
2009.09.18 P
2009.09.21 H
Heti tőkepiaci körkép
Ajánlott modellportfoliónk szerkezete 2009.09.22-09.28 2009.09.15-09.21 portfóliósúlyok portfóliósúlyok 3 hónapos 5.0% 5.0% 6 hónapos 5.0% 5.0% 1 éves 12.5% 12.5% Éven belüli 22.5% 22.5% 3 éves 5 éves 10 éves 15 éves Éven túli
36.0% 17.5% 21.0% 3.0% 77.5%
36.0% 17.5% 21.0% 3.0% 77.5%
Értékpapír
Heti ÁKK aukciók Aukció dátuma Lejárat Kamatszelvény
Mennyiség
D091216 2013/E 2015/A 2019/A
szeptember 22. szeptember 24. szeptember 24. szeptember 24.
50 milliárd 25 milliárd 12 milliárd 10 milliárd
2009-12-16 2013-10-24 2015-02-12 2019-06-24
9
7.50% 8.00% 6.50%
Heti tőkepiaci körkép
Hazai részvénypiac Árfolyam (Ft/pont) 834
1 hét (%) 2.7
1 hónap (%) 3.5
Danubius
3595
-0.1
0.3
Econet Egis Émász FHB Fotex MTelekom Mol OTP Bank Pannonplast Phylaxia Pharma Raba Richter Synergon TVK BUX Forrás: Bloomberg
63 19600 21585 1125 457 813 16250 5370 758 115 760 38880 832 2840 20729
5.0 4.5 2.2 -0.9 -1.1 2.9 12.1 7.8 8.9 -3.4 4.1 6.5 -0.5 5.6 7.4
3.3 -1.0 -3.2 23.6 9.3 13.9 17.1 18.0 6.0 2.7 23.2 5.7 5.4 3.3 13.8
Állami Nyomda
3 hónap (%) 13.2
6 hónap (%) 29.7
12 hónap (%) 2.6
Idei vált. (%) 6.9
-4.8
-7.5
-43.8
-19.0
14.5 15.3 -2.0 52.2 15.7 36.6 34.4 53.4 8.0 10.6 17.8 22.6 21.1 26.2 36.7
18.9 75.0 -6.6 115.5 79.9 57.3 72.9 188.9 -7.9 105.4 50.2 47.3 102.9 40.9 93.4
-26.7 68.7 2.8 6.0 -18.4 6.4 9.1 -23.3 80.9 -10.2 -40.6 40.1 29.8 -36.7 8.7
-10.0 96.0 0.2 63.8 28.7 51.4 64.6 86.8 -9.5 30.7 20.6 36.9 70.1 18.1 69.3
Jelentős emelkedéssel zárta az elmúlt hetet a BUX, az index 20729 pontig emelkedett a péntekre, ilyen magasan 2008. augusztusában járt utoljára a mutató. A hét folyamán mindössze egyetlen alkalommal, hétfőn esett a hazai tőzsde, azonban ez is jelentéktelen, 0,5% alatti volt. Keddtől péntekig folyamatosan emelkedett a BÉT vezető indexe, annak ellenére is, hogy a hét végére a fejlett nyugati piacokon már kedvezőtlenebbre fordult a hangulat. Az amerikai és európai piacok mellett a régiós tőzsdéket is felülteljesítették a BÉT-en jegyzett papírok: a BUX 7,4%-os emelkedésével szemben a lengyel TOP 20 index 0,1%-os mínuszban, a cseh PX pedig mindössze 1,2%-os pluszban zárta a hetet, és a moszkvai tőzsde emelkedése is csak 4,1%-os volt. 5000 forint fölé emelkedett kedden az OTP árfolyama, és a hét további részében stabilan tartotta is ezt a szintet. A bank papírjai 7,8%-kal lettek drágábbak a hét folyamán, bár a pénteki zárásra kissé lejjebb csúszott az árfolyam: a záróár 5370 forint lett. Hétfőn még kedvezőtlenebbül alakult a részvény árfolyama, aznap 4915 forintig esett a kurzus, keddtől péntek délelőttig viszont már emelkedő pályára került az árfolyam, amely az 5500 forint környékén is járt. Péntek délután azonban ismét lefelé vette az irányt a papír, 5370 forintig csúszott vissza. Ismét a Mol volt a legjobban teljesítő blue chip, amely ezúttal 12,1%-ot emelkedett. A négy vezető papír közül egyedül az olajtársaság papírjai tudtak a hét minden napján drágulni – ennek eredménye a pénteki zárásra 16250 forintos árfolyam lett. Ennél magasabban tavaly szeptember elején zárt utoljára a részvény. 2,9%-kal drágultak a Magyar Telekom papírjai a hét folyamán. A társág ezzel a négy blue chip közül a leggyengébb teljesítményt nyújtotta a héten. Azonban ennek ellenére a Telekom árfolyama is tavaly szeptember óta nem látott magasságba, 813 forintra emelkedett a pénteki zárásra Jelentős, 6,5%-os emelkedéssel zárta a hetet a Richter. A gyógyszergyár papírjai hétfőn ugyan még kisebb eséssel indították a hetet, ezután azonban minden nap 1-2% körüli pluszban zárt a papír, így a pénteki zárásra 38880 forintig drágult a papír. A kisebbik szektortárs Egis sem teljesített rosszul, a társaság részvényei 4,5%-os pluszban, 19600 forintos árfolyamon zárták a hetet. A kisebb papírok a nagyoknál kisebb mértékben emelkedtek ugyan, de közöttük sem sok olyan akadt, melynek nem emelkedett az árfolyama. 1%-nál kisebb mértékben csökkent a Danubius és a Synergon árfolyama, ennél többet pedig csak a Fotex és a Phylaxia Pharma papírjai estek – a többiek viszont mind drágultak a hét folyamán.
10
Heti tőkepiaci körkép
BUX-tagokra vonatkozó EPS várakozások Nettó eredmény (m Ft)
EPS
2008F
2009F
2007
2008F
Állami Nyomda
12841
13480
765
868
0
Danubius
2742
4666
306
331
0
Egis
11388
14156
959
1463
16
Emasz
5985
6418
1740
1962
0
FHB
7000
7486
98
106
Fotex
1238
1238
9
18
EPS növekedés
4-heti vált.
2009F
BUX
P/E
4-heti vált.
2008F
2009F
2007
2008F
2009F
911
0
14%
5%
1.1
1.0
0.9
0%
563
0
8%
70%
11.8
10.9
6.4
1%
1818
0
53%
24%
20.4
13.4
10.8
2%
2104
0
13%
7%
12.4
11.0
10.3
0%
0
113
0
8%
7%
11.5
10.6
9.9
3%
0
18
0
97%
0%
51.6
26.1
26.1
1%
MTelekom
80614
85682
68
77
0
82
-1
13%
6%
11.9
10.5
9.9
12%
Mol
227061
221800
2214
2172
8
2122
13
-2%
-2%
7.3
7.5
7.7
31%
OTP
244754
287843
767
874
0
1028
0
14%
18%
7.0
6.1
5.2
33%
Pannonplast
862
862
27
41
0
41
0
54%
0%
28.6
18.5
18.5
1%
Rába
1421
2088
42
106
0
155
0
154%
47%
18.3
7.2
4.9
1%
Richter
45033
53172
1917
2416
-28
2853
-9
26%
18%
20.3
16.1
13.6
15%
Synergon TVK
353 25294
353 17223
30 1205
37 1031
n.a. 0
37 702
n.a. 0
23% -14%
0% -32%
27.7 2.4
22.5 2.8
22.5 4.0
0% 0%
13.5%
10.0%
10.9
9.2
8.4
100%
Az Econet és a Phylaxia eredményvárakozásokra nincs adat
EPS 2007F
1377.8
Forrás: Bloomberg
EPS 2008F
BUX átlag
Lényegesen jobban teljesített régiós társainál a BUX az elmúlt héten
1488.2
Ajánlott modell portfoliónk teljesítménye egy évre visszatekintve 120%
5%
120,0%
115% 110%
0% BUX vs. CETOP
100%
-10%
95%
-15%
90%
110,0%
OTP modell portfólió
105%
-5%
100,0%
BUX Index
90,0%
85%
-20%
80%
-25%
75%
80,0%
70%
-30%
BUX vs. WIG
-35%
70,0%
65% 60%
BUX vs. PX
60,0%
55%
Forrás: Bloomberg
Forrás: Bloomberg, OTP Bank Elemzés
11
2009.09.17
2009.09.03
2009.08.20
2009.08.06
2009.07.23
2009.07.09
2009.06.25
2009.06.11
2009.05.28
2009.05.14
2009.04.30
2009.04.16
2009.04.02
2009.03.19
2009.03.05
2009.02.19
2009.02.05
2009.01.22
2009.01.08
2008.12.25
2008.12.11
2008.11.27
2008.11.13
2008.10.30
2008.10.16
2008.09.18
50,0% 2008.10.02
50%
2009.09.18
2009.08.18
2009.07.18
2009.06.18
2009.05.18
2009.04.18
2009.03.18
2009.02.18
2009.01.18
2008.12.18
2008.11.18
2008.10.18
2008.09.18
-40%
Heti tőkepiaci körkép
OTP Bank Üzletpolitikai és Közgazdasági Igazgatóság Elemzési Központ 1051 Budapest, Nádor u. 16.
Balog Dóra
[email protected] 06 1 473 5447 Dunai Gábor
[email protected] 06 1 473 5317 Eppich Győző
[email protected] 06 1 473 5454 Kondora Szilárd
[email protected] 06 1 473 5206 Szaniszló Bálint
[email protected] 06 1 473 5438 Tardos Gergely
[email protected] 06 1 473 5494
Ezt az elemzést az OTP Bank Nyrt. a rendelkezésére bocsátott információkból állította össze. Mivel az információ forrásától az információk valóságnak megfelelőségéről, helytállóságáról és teljességéről biztosítékot nem kapott, a továbbadott, feldolgozott információkért és az azokból levont következtetésekért felelősséget nem vállal. Az elemzés az OTP Bank Nyrt. szakembereinek az elemzésben tárgyalt témára vonatkozó tudományos módszerek alapulvételével az elemzésben megjelölt időszakra kialakított véleménye, ami nem tekinthető ajánlatnak vagy befektetési eszközökre vonatkozó ügyletek megkötésére ösztönző nyilatkozatnak. Ezen elemzés a szerzői jogról szóló 1999. LXXVI. tv. szerinti védelem alatt áll, az OTP Bank Nyrt. ebből eredő minden jogot (pl. nyilvánosságra hozatal, felhasználás, terjesztés, stb.) fenntart.
12
