HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP 2011. április 26. Üzletkötőink:
Globális tőkepiacok: Bár az Egyesült Államok hosszú távú szuverén adósságára vonatkozó kilátások leminősítése miatt a hét elején mínuszban kezdtek az indexek, azonban a hét hátralevő részében megjelenő kedvező vállalati gyorsjelentések végül a pozitív tartományba fordították a mutatókat.
Hazai állampapírpiac: Az USA adósság-visszafizetése kilátásainak rontása és a görög államadósság törlesztésének esetleges átütemezése kapcsán kibontakozott hétfői pánik hamar elcsitult, és helyét ismét az optimizmus foglalta el. A hazai eszközök iránt élénk kereslet mutatkozott. Összességében nem változott kockázatérzékelésünk az elmúlt egy hétben, így továbbra is semleges, a C-MAX indexéhez hasonló súlyozású portfolió tartását javasoljuk.
Hazai tőkepiac: A kedvezőtlenebb híreket háttérbe szorították az elmúlt héten a tengerentúlon és Nyugat-Európában napvilágot látó többségükben vártnál kedvezőbb vállalati eredményjelentések. A kedvező nemzetközi hangulatból a hazai tőzsde is profitált, a BUX a régiós indexeknél nagyobb nyereséggel zárta az elmúlt hetet. Az indexet az OTP és a Richter húzta. Ezen a héten is a vállalati eredmények állhatnak a fókuszban.
Tóth Viktória +06-1-288-7513
[email protected] Meichl Márton +06-1-288-7543
[email protected] Mladoniczki János +06-1-288-7551
[email protected] Kis-Böndi Csinszka +06-1- 288-7544
[email protected] Lovas Szilvia +06-1-288-7545
[email protected] Hárspataki Ágnes +06-1-288-7555
[email protected] Ifjú Sándor +06-1-288-7553
[email protected] Soós Frigyes +06-1-288-7571
[email protected] Kelemen Máté +06-1-288-7552
[email protected]
Ajánlott részvény portfolió FHB 1,5%
Richter 17%
OTP 32%
Ajánlott állampapír portfolió
Egis 3,5%
10 éves; 17% Telekom 13%
3 hónapos; 2%
6 hónapos; 5%
1 éves; 18%
Mol 33%
5 éves; 31%
3 éves; 27%
Heti tőkepiaci körkép
Egyesült Államok – Makrogazdasági összefoglaló A kiadott építési engedélyek és az újlakás-építések számának alakulása (igazított, évesített havi, ezer db) 2400
2400
Új- és használt lakás értékesítések alakulása (igazított, évesített havi, db) 9
1600 állami adókedvezmény
2000
2000
1600
1600
1400
8
1200
7
1000
6 1200
800
1200 5
Építési engedélyek
Forrás: Bloomberg Kedvező ingatlanpiaci adatok, a szektor azonban egyelőre nem tud elmozdulni a historikus mélypontok közeléből
Újlakás-építés
600
Használt lakás értékesítés (millió db)
2011.01
2010.01
2009.01
2008.01
2007.01
2006.01
2005.01
2004.01
2003.01
200 2002.01
400
3 2001.01
4
2000.01
2011.01
2010.01
2009.01
2008.01
2007.01
2006.01
2005.01
2004.01
2003.01
400 2002.01
400 2001.01
800
2000.01
800
Újlakás értékesítés (ezer db, j.t.)
Forrás: Bloomberg
A vártnál kedvezőbb ingatlanpiaci adatok jelentek meg az elmúlt héten. Mind a kiadott építési engedélyek, mind az induló lakás-építések, mind az újlakás-építések száma magasabb volt márciusban az elemzők által vártnál, de a februári mélyrepülést követő kedvező értékekkel együtt sem tudott elmozdulni a lakáspiaci aktivitás a történelmi mélypont közeléből (ha a használt lakás értékesítésekből kiszűrjük az állami támogatás hatását, hasonló kép rajzolódik ki). Az ingatlanárak tekintetében azt láthatjuk, hogy a 2009 tavaszától bő egy éven át tartó lassú konszolidáció után ismét csökkenni kezdett az árszínvonal. Úgy tűnik, egyelőre semmilyen jel nem utal a lakásberuházások jövőbeli felfutására, ami a háztartások hangulatának és a gazdaság középtávú kilátásainak egyik legfontosabb indikátora. Némi elbizonytalanodás a bizalmi indexek alakulásából is kiolvasható. Bár a vezető indikátorok márciusi értéke a vártnál nagyobb növekedést mutatott, a Philadelphia Fed, a Richmond Fed, ill. a Dallas Fed feldolgozóipari indexeinek értékei jelentős mértékben estek áprilisban (tehát egy hónappal később). A kép mindazonáltal nem egyértelmű, a New York Fed hasonló indexe tovább emelkedett a jelzett időszakban.
Szinten maradó alapkamat, a keretet teljes egészében kihasználó második körös mennyiségi lazítás és 2%-os első negyedéves GDP-dinamika „várható” a héten
Az előttünk álló három napot a Fed kamatdöntő ülése (végeredmény szerdán), ill. az első negyedéves GDP első becslése (csütörtök) dominálja majd. A jelenlegi piaci várakozások alapján a mennyiségi lazítás második köre kimeríti majd a tervezett összeg egészét, azaz június végéig további kb. 180 milliárd dollárnyi állampapír vásárlása várható a Fedtől (az április közepéig elköltött kb. 420 milliárd dolláron túl). A kérdés, hogy utána mire számíthatunk. A munkapiaci kondíciók határozottan javultak az első hónapokban, ezzel együtt a növekedést továbbra is övezik kockázatok. A GDP-dinamika vélhetően lassult 2011. első három hónapjában a megelőző negyedévvel összevetve. Erre utal, hogy az ipari és a kiskereskedelmi forgalom kumulált negyedéves növekedése elmaradt január-márciusban az október-decemberi szinttől, a negyedéves kumulált külkereskedelmi hiány kb. 20%-kal ígérkezik nagyobbnak, az építőipari kiadások tovább csökkentek. Ezzel szemben a készletváltozás alakulása a negyedik negyedévben számottevően fékezte a növekedést; ez a hatás minden bizonnyal enyhült január-márciusban. A Bloomberg konszenzusa 2%-os évesített negyedéves növekedést ígér (előző: 3,1%), de egyes elemzők szerint az sem teljesen elképzelhetetlen, hogy csökkent a GDP (véleményünk szerint összességében igencsak meglepő lenne a negatív dinamika). Európai mintára a mostani üléstől kezdődően a mindenkori Fed-elnök a kamatdöntő ülés után közvetlenül sajtótájékoztató keretében válaszol a piacot foglalkoztató kérdésekre, ezzel a kommunikáció kétirányúvá válik, az eddigi egyirányú helyett (a jelenlegi tervek szerint az évi nyolc ülés közül négyet követ majd sajtótájékoztató, azt 2
Heti tőkepiaci körkép a négyet, amikor a Fed friss gazdasági előrejelzéseket publikál). Az első sajtótájékoztatót vélhetően kiemelkedő figyelem övezi majd, és ha Bernanke elnök a várakozásoknál kevésbé informatívnak bizonyul, annak akár a kockázatkerülés erősödése irányába mutató piaci hatása is lehet.
Heti makrogazdasági adatok Ország USA
Nap K K SZ SZ CS CS P P P
Idő 16:00 16:00 14:30 18:30 14:30 16:00 14:30 14:30 15:45
Időszak APR APR MAR APR 27 1Q A MAR MAR MAR APR
Mutató CONFERENCE BOARD FOGYASZTÓI BIZALMI INDEX (pont) RICHMOND FED FELDOLGOZÓIPARI INDEX (pont) TARTÓS FOGYASZTÁSI CIKKEK RENDELÉSÁLLOMÁNYA (hó/hó, %) KAMATDÖNTÉS (%) GDP (évesített né/né, %) FOLYAMATBAN LÉVŐ LAKÁS-ELADÁSOK (hó/hó, %) SZEMÉLYES KIADÁSOK DEFLÁTORA (év/év, %) SZEMÉLYES JÖVEDELEM (hó/hó, %) CHICAGO-I BESZERZÉSI MENEDZSER INDEX (pont)
Konszenzus 65,4* 10* 2,1 0,25 2,0 1,5 1,9 0,4 68,5
Előző 63,4 20 -0,6 0,25 3,1 2,1 1,6 0,3 70,6
*tényadat
Forrás: Bloomberg
3
Heti tőkepiaci körkép
Egyesült Államok – Tőkepiaci összefoglaló
Forrás: Bloomberg 1-2%-os pluszban zártak múlt héten a vezető indexek
A Dow Jones és az S&P 500 1,1-1,2%-os, míg a Nasdaq 2,2%-os pluszban zárt múlt héten.
Az USA szuverén adósságának kilátását az elsőrendű besorolás megtartása mellett negatívra változtatta az S&P
Bár 1%-ot meghaladó mínusszal indult a hét a tengerentúlon, miután az S&P hitelminősítő intézet negatívra rontotta az Amerikai Egyesült Államok hosszú távú szuverén adósságának kilátásait az elsőrendű AAA kategória változatlanul hagyása mellett, keddtől csütörtökig (pénteken nem volt kereskedés) 1%-ot meghaladó pluszba fordították az indexeket a jellemzően kedvező vállalati hírek.
Kedvező gyorsjelentések segítették pluszba a fő mutatókat
A Johnson & Johnson keddi nyitás előtt közzétett gyorsjelentése a bevételek (16,2 milliárd a várt 15,8 milliárddal szemben) és a profit tekintetében is a várakozásokat felülmúló számokat közölt (1,35 dollár részvényenként a várt 1,26 helyett), ráadásul az idei évre vonatkozó prognózisok is meghaladták az elemzői konszenzust, miután saját EPS előrejelzésüket 10 centtel megemelték. A 0,82 dolláros várakozásokat jelentősen meghaladó, 1,56 dolláros egy részvényre jutó eredményt ért el az első negyedévben a Goldman Sachs, ez azonban még így is 72%-kal elmaradt az egy évvel korábbi értéktől. A keddi zárás után jelentett az IBM, az Intel és a Yahoo is, az előbbi kettő mind a bevételek, mind eredmény tekintetében felülteljesítette a várakozásokat, ráadásul a vártnál jobb prognózisokat is adtak. Bár a Yahoo is a vártnál jobb gyorsjelentést tett közzé, a bevételek és a profit is csökkent 2010. első negyedévéhez képest. Szerdán, zárás után jelentett az Apple, mely az iPhone-eladások jelentős növekedésének köszönhetően csaknem megduplázta negyedéves eredményét. A nettó profit 6 milliárd dollár közelébe emelkedett (EPS: 6,4 dollár), az árbevétel 83%-kal ugrott meg egy év alatt. A General Electric bevétel és profit szintjén is a várakozásokat felülmúló számokat tett közzé csütörtökön, ráadásul a menedzsment bejelentette, hogy megemeli negyedéves osztalékát is. A társaság az előző év azonos időszakához képest 4,9%-os bevételnövekedést (38,4 milliárd dollár) és részvényenként 0,31 dolláros eredményt könyvelhetett el az első negyedévben. A Morgan Stanley is csütörtökön tette közzé az első negyedéves gyorsjelentését, mely ugyancsak meghaladta az elemzői várakozásokat, hiszen a cég egy részvényre jutó eredménye 0,50 dollár lett (a konszenzus 0,34 dollár volt). Az első negyedévre a bankház 7,6 milliárd dolláros bevételről számolt be, mely viszont valamelyest elmaradt az elemzői várakozásoktól. A konszenzus felülteljesítését a kereskedési üzletágban látott növekedés biztosította, amelynek bevételei több mint duplázódtak 2010 negyedik negyedévéhez képest. Szintén csütörtökön tette közzé gyorsjelentését a McDonald’s, első negyedéves számai azonban nem keltettek meglepetést. Az előző év azonos időszakához képest 9%-kal növekedett a cég bevétele 2011 első negyedévében, a társaság nettó profitja eközben 11%-kal ugrott meg. A gyorsétteremlánc a várt 6,01 milliárd dollárhoz képest 6,11 milliárd dolláros bevételt ért el, az egy részvényre jutó eredménye pedig az 1,14 dolláros prognózishoz képest 1,15 dollárt mutatott. 4
Heti tőkepiaci körkép 1,46 felett a dollár/euró kurzus
Bár múlt hét elején az 1,42-es szint alatt is megfordult a dollár euróval szembeni árfolyama, ezt követően folytatta gyengülését az amerikai fizetőeszköz, jelenleg is az 1,46-os szint felett található a kurzus. 1 bázisponttal csökkent a 10 éves amerikai állampapír hozama. 1,1-2,2%-os pluszban zártak a vezető amerikai indexek
Forrás: Bloomberg
1 bázisponttal csökkent az amerikai 10 éves állampapír hozama (%)
Forrás: Bloomberg
Forrás: Bloomberg
5
Heti tőkepiaci körkép
Nyugat-Európa – Makrogazdasági összefoglaló
2
1
USD-piac
EUR-piac
USD-elemzők
13.07.
14.01.
12.07.
13.01.
11.07.
10.07.
0 12.01.
ZEW gazdasági hangulat, Németo.
3
11.01.
2010.11.
2009.11.
2008.11.
2002.11.
Forrás: Bloomberg
2007.11.
70 2006.11.
75
-80
2005.11.
-60
2004.11.
80
2003.11.
-40
2001.11.
85
2000.11.
90
1999.12.
0 -20
4
09.07.
95
10.01.
20
5
08.07.
100
09.01.
105
40
07.07.
60
6
08.01.
110
07.01.
115
80
06.07.
100
ZEW gazdasági hangulat, eurózóna IFO gazdasági hangulat, Németo., j.t.
Kissé csökkent áprilisban az IFOindex értéke
Az USA és az eurózóna alapkamatára vonatkozó előrejelzés a piaci árazások ill. az elemzői várakozások alapján (%)
06.01.
Bizalmi indexek alakulása Németországban (igazított, pont)
EUR-elemzők
Forrás: Bloomberg
A várakozásokkal összhangban kissé csökkent az IFO gazdasági hangulatindex értéke áprilisban (ugyanakkor a jelenlegi helyzet megítélését mutató alindex újabb csúcsra emelkedett). Ezzel az inkább az elemzők várakozásit mutató ZEW index visszaesését követően a vállalatvezetők véleményét összefoglaló IFO-index értéke is lefelé mozdult. Ez arra utal, hogy a német gazdaság szárnyalása kissé lassulhat a következő néhány hónap folyamán. A januári számottevő növekedést követően visszaesett az építőipari kiadások összege az eurózónában februárban. Az Egyesült Államokhoz hasonlóan NyugatEurópában sem utal egyelőre semmi az építőipar negatív trendjének fordulójára. Februárban ismét emelkedett az eurózóna folyó fizetési mérlegének hiánya, és megközelítette az elmúlt két év negatív szélsőértékét (-7,2 milliárd euró; a 2010. decemberi, szélsőértéket jelentő egyenleg -8,0 milliárd euró volt). Az üzemanyag értékesítések nélkül számított brit hó/hó kiskereskedelmi dinamika pozitív volt márciusban (0,2%), szemben a várt visszaeséssel (-0,4%). Az első negyedév kumulált változása gyakorlatilag zéró (ennyi volt a negyedik negyedév hasonló értéke is).
0,5%-kal nőhetett a brit gazdaság az első negyedévben, negyedéves bázison
Az amerikai GDP csütörtöki adatközlése előtt szerdán Nagy-Britanniából érkezik hasonló tartalmú publikáció. Az elemzők fél százalékos negyedév/negyedév expanzióra számítanak – ha a várakozások beigazolódnak, a pozitív dinamikát a 2010. utolsó negyedévéhez képest kedvezőbb időjárási körülményeknek is köszönhetjük majd (október-decemberben a negyedéves bázisú indexet becslések szerint kb. fél százalékponttal rontotta a szokatlanul rideg idő). A brit GDP mellett az eurózóna és Németország áprilisi inflációjának becsléseire érdemes figyelni, mivel az értékek befolyásolhatják az EKB jövőbeli monetáris politikai lépéseit.
Heti makrogazdasági adatok Ország Eurózóna
Németország
Nagy-Britannia
Nap SZ P P K CS P K
Idő 11:00 11:00 11:00 9:55 8:00 10:30
Időszak FEB APR MAR APR P APR MAR 1Q A
Mutató IPARI ÚJ RENDELÉSEK (hó/hó, %) INFLÁCIÓS BECSLÉS (év/év, %) MUNKANÉLKÜLISÉGI RÁTA (%) INFLÁCIÓS BECSLÉS (év/év, %) MUNKANÉLKÜLI SEGÉLYKÉRELMEK SZÁMÁNAK VÁLTOZÁSA (hó/hó, ezer db) KISKERESKEDELEM (hó/hó, %) GDP (né/né, %)
Konszenzus 1,5 2,7 9,9 2,4 -37 0,2 0,5
Előző 1,2 2,6 9,9 2,1 -55 -0,4 -0,5
Forrás: Bloomberg
6
Heti tőkepiaci körkép
Nyugat-Európa – Tőkepiaci összefoglaló
Forrás: Bloomberg Európában is pluszban zártak a részvénypiacok
Nyugat-Európában is pluszban zártak a vezető indexek, 0,6-2,1% volt az emelkedés mértéke. Európában is jelentős eséssel kezdődött a hét az amerikai adósság kilátásainak rontása, illetve a görög adósság átstrukturálásával kapcsolatos hírek miatt, azonban csakúgy, mint Amerikában, keddtől csütörtökig pluszba fordultak az indexek.
szintén a kedvező gyorsjelentéseknek köszönhetően
Kedden jelentett a Tesco, melynek nettó profitja 14%-kal nőtt, miután a hazai piac gyengélkedését ellensúlyozta a külföldi eladások fellendülése. A cég az eredmények után 14,46 penny osztalékot szándékozik kifizetni a részvényeseknek, ami 11%-kal magasabb, mint az egy évvel korábbi osztalék. Szintén kedvező gyorsjelentést tett közzé a Louis Vuitton, az eladások 17%-kal, 5,25 milliárd euróra emelkedtek az első három hónapban. A Peugeot azt követően erősödött, hogy az elemzői várakozásokat meghaladó, 15,4 milliárd eurós árbevételről számolt be az első negyedévet illetően, a Fiat a piaci várakozásokat szintén meghaladó negyedéves eredményének (251mEUR vs. 241mEUR) köszönhette az emelkedést. A L’Oréal is vártnál jobb eredményjelentéséből profitált, csakúgy, mint a BIC SA, mely éves összehasonlításban megduplázta nettó eredményét az első negyedévben. Csütörtökön jelentett a Nokia az első negyedéves teljesítményéről. A cég várakozásokat felülmúló profitról számolt be, az egy részvényre jutó eredménye 0,13 eurót tett ki az egyszeri tételek hatásait kiszűrve (az elemzők 0,10 eurót vártak). A Nokia 2010 azonos időszakához képest 9,2%-os bevétel-növekedésről jelentett, a társaság nyeresége is meghaladta a prognózisokat, a várt 0,10 eurós egy részvényre jutó eredménnyel szemben 0,13 eurót ért el az egyszeri tételek hatásait kiszűrve. Az egyes divíziók közül a mobiltelefonok bevételei 6%-kal, a Navteq bevételei 23%-kal, a Nokia Siemens Networks bevételei pedig 17%-kal növekedtek. A cég működési eredménye 14%-kal csökkent, miután mind a mobiltelefon divízió, mint pedig a Nokia Siemens Networks nyeresége visszaesett. Az 1,275 és 1,295 közötti sávban mozgott múlt héten a svájci frank euróval szembeni árfolyama, jelenleg ennek közepén, 1,285 körül található az árfolyam. További 13 bázisponttal csökkent a 10 éves német államkötvények hozama.
7
Heti tőkepiaci körkép 1-2% körüli pluszban zártak múlt héten a vezető európai indexek
Forrás: Bloomberg
13 bázisponttal csökkent a német 10 éves állampapír hozama (%)
Forrás: Bloomberg
Forrás: Bloomberg
8
Heti tőkepiaci körkép
Hazai makrogazdasági kilátások A háztartások főbb bizalmi mutatóinak alakulása (igazított, pont)
Tartós fogyasztási cikkek Kiskereskedelem (üzemanyag nélkül)
Élelmiszer jellegű kiskereskedelem
Forrás: KSH, OTP Elemzés;
5
0
0
2011.01.
2010.07.
2010.01.
2009.07.
2009.01.
2008.07.
2008.01.
2007.07.
2007.01.
2006.07.
2006.01.
-20
2005.07.
-80 2005.01.
-15
2004.07.
-60
2004.01.
-10
2003.07.
-40
2003.01.
-5
2002.07.
-20
2002.01.
2011.01
2010.07
2010.01
2009.07
2009.01
2008.07
2008.01
2007.07
2007.01
2006.07
2006.01
60
2005.07
65
60 2005.01
65
2004.07
70
2004.01
75
70
2003.07
75
2003.01
80
2002.07
85
80
2002.01
85
2001.07
90
2001.01
95
90
2000.07
100
95
2000.01
100
20
2001.07.
105
2001.01.
110
105
2000.07.
110
2000.01.
A kiskereskedelmi forgalom alakulása (igazított, 2005. év átlaga = 100)
fogyasztói bizalmi index a következő 12 hónap folyamán tervezett nagyértékű vásárlások a háztartások pénzügyi helyzete (j.t.)
Forrás: Eurostat
a februári adatokat még nem tartalmazza
Továbbra is visszafogott a bérdinamika
Stagnált a kiskereskedelmi forgalom februárban
Munka- és lakáspiaci adatok érkeznek a héten
2011. január-februárban a nemzetgazdasági bruttó átlagkeresetek 3,1%-kal haladták meg az egy évvel korábbi szintet, míg – a családi adókedvezményt figyelmen kívül hagyva – a nettó bérek 4,4%-kal emelkedtek, köszönhetően a személyi jövedelemadó-változásoknak. Ugyanezen időszakban az éves fogyasztói árindex 4,1% volt, tehát a gyermekek után járó adókedvezmények hatása nélkül számítva a nettó reálbér 0,3%-kal emelkedett. A munkapiac alapfolyamatait jobban megragadó rendszeres bérek dinamika a nemzetgazdaság egészében 4,1%, a versenyszférában 3,5% volt (éves bruttó indexek). A költségvetési intézményeknél dolgozók a versenyszféra átlagánál magasabb rendszeres bér dinamikáját nagyrészt az adójóváírás összegének csökkentése miatti bérkompenzáció magyarázza (ugyanakkor a teljes államháztartási bérindex -4,9% volt, a 2010. évi eseti keresetkiegészítés első részletének tavaly januári kifizetése miatt). A magánszférában a legalább öt fős vállalkozásoknál foglalkoztatottak száma 2,8%-kal nőtt, miközben az állami szféra közfoglalkoztatás nélkül számított állománya gyakorlatilag stagnált, éves összevetésben. Összességében azt mondhatjuk, hogy a bérek oldaláról továbbra sem láthatunk érzékelhető inflációs nyomást. Havi bázison stagnált, éves összevetésben minimálisan nőtt (0,2%-kal) a kiskereskedelmi forgalom februárban. A tartós fogyasztási cikkek termékcsoportot jellemző enyhe emelkedéssel szemben a teljes kiskereskedelmi volumen tulajdonképpen stagnál 2009 vége óta. Az adóátrendezésből adódó háztartási rendelkezésre álló jövedelem-növekedés következtében idén 2006. óta először bővülhet a kiskereskedelmi forgalom, de az egyelőre visszafogott reálbér dinamika, ill. a tavaly október-november óta számottevően romló háztartási hangulat nagyban visszafoghatja növekedést. Az előttünk álló héten csütörtökön a foglalkoztatottság és munkanélküliség januármárciusi alakulásáról, pénteken pedig az első negyedéves lakásépítésekről, ill. a márciusi ipari termelői árakról tudhatunk meg részleteket.
9
Heti tőkepiaci körkép
Állampapír- és forintpiaci kilátások Főbb állampapír-piaci teljesítménymutatók
Forrás: Bloomberg
7,75
294 290
10 év
286
7,25
282
6,75
278
EURHUF
3 hó
6,25
274
262
3 hó
10 év
11.03.20 V.
11.04.17 V.
266
4,75 11.04.03 V.
270
5,25 11.03.06 V.
5,75
11.02.20 V.
452,3 446,9 438,6
EURHUF
11.02.06 V.
5,85 5,85 5,95 6,5 6,8 7,04 7,05
hozamok; % 8,75 8,25
11.01.23 V.
3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év 10 év 15 év Állampapír-indexek MAX C-MAX R-MAX
változás (bp.) 1 hét 4 hét 1 év 0 0 100 -2 -2 95 0 8 107 -5 -26 103 -6 -34 105 -5 -24 59 -4 -20 61 hozam (%) 0,4 1,6 3,6 0,3 1,5 4,4 0,1 0,6 5,2
11.01.09 V.
Benchmark hozamok (%)
10.12.26 V.
.
6-hónapos és 10-éves benchmark hozamok
EURHUF
Forrás: Bloomberg
Lefelé tartottak az éven túli hozamok az elmúlt héten, és a hétfő délután és szerda reggel között látott jelentős erősödésnek köszönhetően a forint is felértékelődött az euró ellenében.
Állampapír ajánlás: Összességében nem változott kockázatérzékelésünk az elmúlt egy hétben. A hazai fundamentumok megítélése jó, amit azonban várhatóan ellensúlyoz majd a görög adósság átütemezésének bejelentése kapcsán erősödő piaci volatilitás, ill. emelkedő kockázatkerülési hajlandóság. A jelzett esemény bekövetkezése nem, csupán időzítése kérdéses. Utóbbival kapcsolatban egyelőre teljes a bizonytalanság, ezért továbbra is semleges, a C-MAX indexéhez hasonló súlyozású portfolió tartását javasoljuk.
A jegybanki alapkamatra vonatkozó várakozások (FRA) 6,50
bázispont
%
6,25
10
0
Heti változás (péntektől péntekig)
Forward kötvényhozamok alakulása (Swap-jegyzésekból, bázispont) 7,50
bp.
%
30
2011.04.01 P
10
2011.04.08 P
6,00
Heti változás (péntekpéntek; j.s.) 2011.04.01 P
7,00
2011.04.08 P
-10 2011.04.15 P
2011.04.15 P
Forrás: Bloomberg
2012.ápr..
2012.márc..
2012.jan..
2012.febr..
2011.nov..
2011.dec..
-20 2011.okt..
2011.júl..
2011.aug..
2011.jún..
5,75
2011.szep…
6,50
2011.ápr..
A görög adósság átstrukturálásának bejelentése a hazai eszközökre is negatívan hathat
Az USA adósság-visszafizetése kilátásainak rontása és a görög államadósság törlesztésének esetleges átütemezése kapcsán kibontakozott hétfői pánik hamar elcsitult, és helyét ismét az optimizmus foglalta el. A hazai eszközök iránt élénk kereslet mutatkozott (az ÁKK csütörtökön a meghirdetettnél 5-5 milliárd forinttal nagyobb értékben adott el három-, ill. ötéves állampapírt), amit az is táplált, hogy az április 15-én nyilvánosságra hozott aktualizált konvergencia programban a Széll Kálmán tervben jelzettnél erőteljesebb költségvetési egyenlegjavítást vázolt fel a kormány.
2011.máj..
A hétfői pánik után visszatért a bizakodó hangulat
-10 2011.04.22 P
2011.04.22 P
2011.04.26 K
6,00
-30 1
2
3
4
5
6
7
8
9
2011.04.26 K
10 év
Forrás: Bloomberg
10
Heti tőkepiaci körkép Ajánlott modellportfoliónk szerkezete 2011.04.27-05.02. 2011.04.19-04.26. portfóliósúlyok portfóliósúlyok 3 hónapos 2,0% 2,0% 6 hónapos 5,0% 5,0% 1 éves 18,0% 18,0% Éven belüli 25,0% 25,0% 3 éves 5 éves 10 éves 15 éves Éven túli
27,0% 31,0% 17,0% 0,0% 75,0%
27,0% 31,0% 17,0% 0,0% 75,0%
Heti ÁKK aukciók Értékpapír
Aukció dátuma
Lejárat
Kamatszelvény
Mennyiség
D110803 D120502
április 26. április 28.
2011-08-03 2012-05-02
50 milliárd 50 milliárd
2015/B
április 28.
2015-12-22
3 hónapos DKJ-hoz linkelt
5 milliárd
Forrás: Bloomberg
11
Heti tőkepiaci körkép
Hazai részvénypiaci kilátások Árfolyam (Ft/pont)
1 hét (%)
1 hónap (%)
3 hónap (%)
914
0,4
15,7
17,9
n.a.
n.a.
27,8
44 19 900 12 220 1 015 383 608 24 500 2 360 6 305 902 792 37 890 24 140 1 937
22,2 2,1 5,3 2,6 5,2 0,7 2,5 -2,7 6,1 0,2 0,3 3,5 3,7 2,1
-42,9 1,0 18,1 1,8 5,2 2,5 2,9 -10,8 10,9 -4,6 -3,2 0,9 4,8 0,2
-51,1 -5,0 37,3 -0,4 -1,8 9,5 9,8 18,3 8,1 -0,8 -6,7 -11,9 5,9 -1,2
-54,6 -13,1 47,2 -12,3 -7,3 4,1 18,4 14,3 8,6 -10,3 -14,0 -19,0 3,1 -8,6
-64,2 -8,7 100,3 -31,4 -11,1 -24,5 21,9 15,4 -13,9 7,4 -19,6 -13,7 -1,3 -10,8
-51,1 -0,9 43,6 6,3 0,0 17,8 17,8 20,1 25,6 -0,2 -1,2 -11,0 13,2 0,4
CIG Pannonia Econet Egis E-Star FHB Fotex MTelekom Mol Orco OTP Bank Pannergy Rába Richter BUX BUMIX
6 hónap (%) 12 hónap (%)
Idei vált. (%)
Forrás: Bloomberg
A nemzetközi részvénypiacok a többségükben kedvező vállalati jelentésekből profitáltak, a kedvező nemzetközi hangulatban erősödtek a hazai papírok. A kelet-közép-európai felzárkózó piacok ismét felülteljesítők voltak a fejlett tőzsdékhez képest, ráadásul a BUX szerepelt a legjobban az elmúlt héten a régiós indexek körében. A nyugat-európai piacokat elsősorban a többségükben kedvező vállalati A BUX felülteljesítő volt a régióban, eredményjelentések mozgatták, a kedvezőtlenebb hírek, mint például az, hogy az S&P az indexet az OTP és a Richter húzta hitelminősítő intézet az Amerikai Egyesült Államok hosszú távú szuverén adósságának kilátásait negatívra rontotta vagy a görög államcsőd elkerülhetetlenségére vonatkozó német kijelentések ezúttal a háttérbe szorultak. A hazai index emelkedésében a legnagyobb szerepet az OTP és a Richter játszotta, a Mol és a Telekom csak kisebb mértékben járult hozzá a BUX erősödéséhez. A korábban benyújtott konvergencia-program, mely a Széll Kálmán Tervnél is jelentősebb kiigazítással számol, bár a kiadás oldali megtakarítások megvalósíthatóságához kockázatok kötődnek, hozzájárulhattak a forinteszközök javuló megítéléséhez, melyből leginkább a hazai blue chipek profitáltak. A kisebb papírok közül a korábbi hetek A hazai tőzsde a forinteszközök javuló megítéléséből is profitálhatott mélyrepüléséből visszatérő econet szerepelt a legjobban, bár a 22%-os egyheti emelkedés nem volt elegendő ahhoz, hogy ledolgozza az azt megelőző időszakban elszenvedett veszteségeket. A fejlett tőzsdéken tapasztalt technológiai rallyhoz, illetve az európai utógyártók felemelkedéséhez a hazai tőzsdei vállalatok nem tudtak csatlakozni. Felülteljesítő volt még az E-Star és a Fotex, a BUMIX-kisvállalati index 2,1%-os erősödéssel zárta az elmúlt hetet.
BUX-tagokra vonatkozó EPS-várakozások Egis E-Star
Nettó eredmény (m Ft) 2011F 2012F 23 823 17 792 1 791 2 401
2010 2 227 336
2011F 3 060 746
EPS 4-heti vált. 0 7
2012F* 4-heti vált. 2 285 -133 1 000 -5
EPS-növekedés 2011F 2012F 37% -25% 122% 34%
2010 8,9 36,4
P/E 2011F 6,5 16,4
2012F 8,7 12,2
FHB
5 302
6 497
175
80
3
98
1
-54%
23%
5,8
12,6
10,3
MTelekom
48 952
48 768
62
47
0
47
0
-24%
0%
9,8
13,0
13,0
Mol
275 907
298 824
1 194
2 640
97
2 859
97
121%
8%
20,5
9,3
8,6
Orco
115
-2 851
4 892
9
0
-223
0
-100%
–
0,5
285,0
–
OTP
177 157
232 987
420
633
2
832
-2
51%
32%
15,0
10,0
7,6
Pannergy
449
550
1
21
0
26
0
2499%
23%
1103,7
42,5
34,6
Rába
1 037
862
-64
77
1
64
1
–
-17%
–
10,3
12,4
Richter
51 115
48 799
3 635
2 743
-17
2 618
-86
-25%
-5%
10,5
13,9
14,5
BUX-átlag
162 163
186 852
1 202
1 624
87
1 713
-122
132,6%
11,5%
41,2
10,8
9,9
EPS 2007F
1623,7
A CIG Pannonia, az Econet és a Fotex eredményvárakozásaira nincs adat *Az Egis esetében pénzügyi év (2011Q4-2012Q3)
EPS 2008F
Forrás: Bloomberg
BUX 2007F
1715,3 17472
12
Heti tőkepiaci körkép Bár hivatalosan nálunk is beindult a jelentési szezon, az első fontosabb gyorsjelentésre, a Magyar Telekoméra, még szűk 2 hetet kell várniuk a befektetőknek (május 6.). A gyorsjelentések többsége május második felében lát napvilágot. Ami a BUX vállalati eredmény-várakozásokat illeti, az elemzők EPS-várakozásaiban nem következett be nagyobb elmozdulás az elmúlt négy hétben a Bloomberg adatai szerint. A Mol esetében az olajár emelkedésével, illetve a kurdisztáni kutatások kedvező kilátásairól szóló hírekkel párhuzamosan emelkedett a várható EPS-re vonatkozó elemzői konszenzus mind az idei évet, mind a tavalyi évet tekintve. Az Egis és a Richter kapcsán romló eredmény-várakozásokról beszélhetünk, melynek oka elsősorban a gyógyszerkassza átalakítása. Ugyanakkor a tengerentúlról és Nyugat-Európából érkező kedvező vállalati jelentések, a múlt héthez hasonlóan további impulzust adhatnak a hazai tőzsdének. A hazai részvények értékeltsége közelít a régiós indexekéhez 15% BUX vs. PX
5%
BUX vs. CETOP -5%
Ajánlott modell portfoliónk teljesítménye (kezdőidőpont = 100%) 121,0%
121%
118,0%
118%
115,0%
115%
112,0%
112%
OTP- modell 109,0%
109%
106,0%
106%
103,0%
103%
-15% BUX vs. WIG
-25%
100,0%
-35%
100%
BUX- index
97,0%
97%
Forrás: Bloomberg
2011.04.24
2011.04.10
2011.03.27
2011.03.13
2011.02.27
2011.02.13
2011.01.30
2011.01.16
2011.01.02
2010.12.19
2010.12.05
2010.11.21
2010.11.07
2010.10.24
2010.10.10
2010.09.26
2010.09.12
2010.08.29
2010.08.15
2010.08.01
2010.07.18
2010.07.04
2010.06.20
2010.06.06
2010.05.23
2010.05.09
2010.04.25
2010.04.11
2010.03.28
2010.03.14
2010.02.28
2010.02.14
91% 2010.01.31
94%
91,0% 2010.01.17
94,0%
2010.01.03
2011.04.01
2011.03.01
2011.02.01
2011.01.01
2010.12.01
2010.11.01
2010.10.01
2010.09.01
2010.08.01
2010.07.01
2010.06.01
2010.05.01
2010.04.01
2010.03.01
2010.02.01
2010.01.01
2009.12.01
2009.11.01
2009.10.01
2009.09.01
2009.08.01
2009.07.01
2009.06.01
2009.05.01
2009.04.01
2009.03.01
2009.02.01
-45% 2009.01.01
A BUX-cégekre vonatkozó elemzői EPS-várakozások keveset változtak az elmúlt időszakban
Forrás: Bloomberg, OTP Bank Elemzés
13
Heti tőkepiaci körkép OTP Bank Stratégiai, Tervezési és Controlling Igazgatóság Elemzési Központ 1051 Budapest, Nádor u. 21. Dunai Gábor
[email protected] 06 1 374 7272 Eppich Győző
[email protected] 06 1 374 7274 Kis Hedvig
[email protected] 06 1 374 7277 Kondora Szilárd
[email protected] 06 1 374 7275 Pápa Levente
[email protected] 06 1 354 7490 Rátkai Orsolya
[email protected] 06 1 374 7270 Salamon András
[email protected] 06 1 374 7225 Szabó Piroska
[email protected] 06 1 374 7276 Szaniszló Bálint
[email protected] 06 1 374 7271 Tardos Gergely
[email protected] 06 1 374 7273
Ezt az elemzést az OTP Bank Nyrt. a rendelkezésére bocsátott információkból állította össze. Mivel az információ forrásától az információk valóságnak megfelelőségéről, helytállóságáról és teljességéről biztosítékot nem kapott, a továbbadott, feldolgozott információkért és az azokból levont következtetésekért felelősséget nem vállal. Az elemzés az OTP Bank Nyrt. szakembereinek az elemzésben tárgyalt témára vonatkozó tudományos módszerek alapulvételével az elemzésben megjelölt időszakra kialakított véleménye, ami nem tekinthető ajánlatnak vagy befektetési eszközökre vonatkozó ügyletek megkötésére ösztönző nyilatkozatnak. Ezen elemzés a szerzői jogról szóló 1999. LXXVI. tv. szerinti védelem alatt áll, az OTP Bank Nyrt. ebből eredő minden jogot (pl. nyilvánosságra hozatal, felhasználás, terjesztés, stb.) fenntart.
14
