HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP

HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP 2010. június 7. Üzletkötőink:

Globális tőkepiacok: A spanyol leminősítés hatására hétfőn eséssel nyitottak a fejlett piacok, ezt követően viszonylag csendes kereskedés következett, egészen péntekig, amikor is a világban ismét eluralkodott a fiskális konszolidáció szükségessége, ill. annak növekedésre gyakorolt hatásai miatti befektetői pesszimizmus. A kiváltó okok ezúttal vezető magyar tisztségviselők az államháztartás helyzetével kapcsolatos, nem túl szerencsés nyilatkozatai voltak.

Hazai állampapírpiac: Az elmúlt hét végén elhangzott szerencsétlen nyilatkozatok jelentős forintgyengülést és hozamemelkedést okoztak, a mai kereskedésben azonban már jóval nyugodtabb volt a hangulat. Úgy ítéljük meg, hogy az elmúlt három nap eseményei ráébresztették a kormányt arra, valójában mennyire veszélyes retorikák alkalmazott. Az elmúlt napokban az EU, az EKB és az IMF illetékesei is védelmükbe vették a magyar gazdaságot és az államháztartás helyzetét, és Varga Mihály mai nyilatkozatai szintén arról árulkodnak, hogy mértéktartóbb kormányzati intézkedések következhetnek az elmúlt napokban előre vetítetteknél. Ezért úgy ítéljük meg, hogy a mostani hozamszinteken már jó beszállási pont kínálkozik, igaz, a kereskedés továbbra is volatilis lehet: a semleges (piaci súlyozású) portfoliónál kissé rövidebb modell-portfoliót ajánlunk.

Hazai tőkepiac: A nemzetközi részvénypiaci hangulat kevésbé játszott szerepet a hazai tőzsdei árfolyamok múlt heti alakulásában, a hazai hírek annál inkább piacmozgatóvá váltak a „görög” és „államcsőd” szavakra eleve érzékenyen rezonáló befektetői környezetben. A Richter mindenesetre profitálni tudott az Egyesült Államokban a vártnál sokkal korábban megjelenő (Tevával közösen gyártott) termékével kapcsolatos hírekből.

Tóth Viktória +06-1-288-7513 [email protected] Meichl Márton +06-1-288-7543 [email protected] Mladoniczki János +06-1-288-7551 [email protected] Kis-Böndi Csinszka +06-1- 288-7544 [email protected] Lovas Szilvia +06-1-288-7545 [email protected] Ifjú Sándor +06-1-288-7553 [email protected] Soós Frigyes +06-1-288-7571 [email protected] Szabó Dávid +06-1-288-7552 [email protected]

Ajánlott részvény portfolió Egis 2,5%

FHB 2%

Ajánlott állampapír portfolió 3 hó; 10 éves, 15% 12%

MTelekom

Richter 25%

OTP 25,5%

16%

6 hó; 20%

5 éves; 22% Mol 29%

3 éves; 14%

1 éves; 17%

Heti tőkepiaci körkép

Egyesült Államok – Makrogazdasági összefoglaló A nem-mezőgazdasági álláshelyek számának változása (hó/hó, ezer fő)

Az USA és az eurózóna alapkamatára vonatkozó előrejelzés a piaci árazások ill. az elemzői várakozások alapján (%)

500

500

6

250

250

5

0

0

4 3

Forrás: Bloomberg Elmaradt a várttól a foglalkoztatottság májusi bővülése

A munkapiactól eltekintve alapvetően kedvező makroadatok jelentek meg

Az áprilisra vonatkozó külkereskedelmi és a májusra vonatkozó kiskereskedelmi statisztika lehet fontos a héten

USD-piac

EUR-piac

USD-elemzők

12.01.

11.07.

11.01.

10.07.

10.01.

09.07.

09.01.

08.07.

08.01.

07.07.

07.01.

06.07.

06.01.

05.07.

jan.10

jan.08

jan.06

feldolgozóipar szolgáltató szektor

2

05.01.

építőipar kormányzat nem-mezőgazdasági álláshelyek

jan.04

jan.02

0

jan.00

-750 jan.98

1

-750 jan.96

-500

jan.94

-500

jan.92

-250

jan.90

-250

EUR-elemzők

Forrás: Bloomberg

A várttól elmaradó mértékben, 431 ezer fővel bővült a nem-mezőgazdasági foglalkoztatottak száma májusban. Az elemzői konszenzus 536 ezer fős gyarapodást jelzett, az áprilisi 290 ezer fős növekedés után. Különösen kedvezőtlen, hogy a májusi kiugró érték (2000 márciusa óta nem volt példa ilyen magas adatra) szinte teljes egészében a népszámlálás miatti közszféra foglalkoztatottság bővülésnek köszönhető, a magánszektor betöltött álláshelyeinek száma a várt 180 ezer helyett mindössze 41 ezerrel bővült (az áprilisi értéket szintén lefelé revideálták, 218 ezerre). Két hónapnyi növekedés után ismét csökkent az építőiparban foglalkoztatottak száma, de a feldolgozóiparban és a magánszolgáltatásokban foglalkoztatottak havi növekedési üteme is visszaesett. A munkanélküliségi ráta javult, 9,7%-ra (előző: 9,9%). A beérkezett adatok alapján azt mondhatjuk, hogy a munkapiaci kilábalás mégsem olyan robosztus, mint ahogy az a megelőző két hónap adatai alapján tűnt. A várakozásokat meghaladó makroadatokat is publikáltak: az építőipari kiadások áprilisi dinamikája, az autóeladások májusi mennyisége, a folyamatban lévő lakáseladások számának áprilisi alakulása és az ICSC üzletlánc-forgalmi index áprilisi értéke is a vártnál (ill. a legutóbbi esetében a márciusi mutatónál) kedvezőbben alakult. Emellett a feldolgozóipari és az árakra voatkozó ISM index májusi értéke is kedvezőbb lett az elemzői konszenzusnál – igaz mindkettő elmaradt az áprilisi szinttől. Meglehetősen kevés adat érkezik a héten. Fontosabb lehet a csütörtökön megjelenő, áprilisra vonatkozó külkereskedelmi, ill. folyó fizetési mérleg publikáció (az elemzők az egyenleg romlását várják, márciushoz képest), továbbá a pénteken nyilvánossá váló, májusra vonatkozó kiskereskedelmi statisztika. Mindkét mutató várható alakulása azt jelzi, hogy a lakossági fogyasztás tovább bővülhetett az USA-ban az elmúlt hónapokban. Ez a belső kereslet erősödésén keresztül pozitív, az egyensúlyi pozíció romlásán keresztül negatív fogadtatásra is találhat.

Heti makrogazdasági adatok Ország USA

Nap SZ CS CS CS P P P

Idő 16:00 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30 15:55

Időszak APR APR JUN 5 MAY 29 MAY MAY JUN P

Mutató NAGYKERESKEDELMI KÉSZLETEK (hó/hó, %) KÜLKERESKEDELMI EGYENLEG (milliárd dollár) ELSŐ ALKALOMMAL MUNKANÉLKÜLI SEGÉLYT IGÉNYLŐK SZÁMA (ezer fő) TARTÓSAN MUNKANÉLKÜLIEK SZÁMA (ezer fő) KISKERESKEDELEM (hó/hó, %) KISKERESKEDELEM, AUTÓ ÉS ÜZEMANYAG ELADÁSOK NÉLKÜL (hó/hó, %) MICHIGANI EGYETEM FOGYASZTÓI BIZALMI INDEX (pont)

Konszenzus 0.5 -41.0 448 4620 0.2 0.3 74.6

Előző 0.4 -40.8 453 4666 0.4 0.4 73.6

Forrás: Bloomberg

2


Egyesült Államok – Tőkepiaci összefoglaló Dow Jones Nasdaq S&P 500 Fed Funds Rate 10 éves USA á.k. EUR/USD USD/JPY GBP/USD

záró (pont) 9932 2219 1065 záró (%) 0.25 3.18 záró 1.194 91.2 1.442

heti vált. (%) -3.2 -2.6 -3.5 heti vált. (bp) 0.00 -10 heti vált. (%) -3.1 -0.2 -0.8

havi vált.(%) -4.3 -2.1 -4.1 havi vált.(bp) 0.00 -24 havi vált.(%) -6.5 0.1 -2.4

n.évi vált. (%) -6.0 -4.6 -6.5 n.évi vált. (bp) 0.00 -50 n.évi vált. (%) -12.5 -1.2 -4.4

éves vált. (%) 13.3 20.0 13.3 évi vált. (bp) 0.00 -65 évi vált. (%) -14.2 7.7 -10.0

idei vált. (%) -4.8 -2.2 -4.5 idei vált. (bp) 0.00 -65 idei vált. (%) -16.8 1.7 -10.7

p/e* 12.3 17.3 13.1

osztalékhozam (%) 2.8 0.9 2.0

*Jelenlegi árfolyam/aktuális évre becsült EPS

Forrás: Bloomberg

3% körüli mínusszal zárták az elmúlt hetet a vezető amerikai indexek.

Szinte csak negatív piaci hírek jelentek meg, ennek ellenére jól tartották magukat az amerikai indexek - egészen péntekig

A hétfői szünnap után meglepően jól tartották magukat az amerikai tőzsdék, bár számos negatív fejlemény borzolta a kedélyeket. A megelőző pénteki, Fitch-től érkezett spanyol leminősítés mellett az izraeli hadsereg egy a Gázai-övezetbe tartó segélyszállító hajó elleni akciója, a BP újabb kudarca a Mexikói-öbölben szivárgó olaj megfékezésére, ill. az euróval kapcsolatos bizonytalan hangulat sem kedvezett az árak emelkedésének. Ennek ellenére a csütörtöki záráskor még enyhe pluszban tartózkodtak a megelőző pénteki záróárhoz képest az indexek (a csütörtöki emelkedésnek köszönhetően), de a csütörtöki, ill. pénteki magyarországi nyilatkozatok komoly eladói hullámot indítottak el: pénteken 3,5% körüli mértékben estek a vezető indexek. Igazán fontos vállalati hír nem látott napvilágot, de a hét végére jellemző hangulatban nehéz is lett volna egy vállalati fejleménnyel számottevő befektetői reakciót kiváltani. A negatív hangulat a dollár árfolyamában is tetten érhető volt, pénteken a zöldhasú négy éves csúcsra, 1,2 alá erősödött a közös európai fizetőeszközzel szemben. A határidős olajár lefelé, az azonnali aranyár felfelé indult a hét második felében. Csökkentek a német és az amerikai kötvényhozamok is, a tízéves Bund hozama 10 bázisponttal 2,5% közelébe, a tízéves Treasury hozama 9 bázisponttal 3,2%-ra mérséklődött. Lefelé tartottak a vezető indexek

9 bázisponttal csökkent az amerikai 10 éves állampapír hozama (%)

145%

4.5

140%

4

135%

3.5

130%

3

125%

2.5

120%

A Lehman Brothers csődje

2

115%

1.5

110%

1

105%

0.5

100%

Dow Jones

BOJ alapkamat 10 éves japán á.k.

záró (pont) 9521 záró (%) 0.10 1.229

BoJ

2010.05

2010.03

2010.01

2009.11

2009.09

2009.07

2009.05

2009.03

2009.01

2008.11

2008.09

2008.07

Fed Fund

Nasdaq

Forrás: Bloomberg Nikkei 225

2010.05

2010.04

2010.03

2010.02

2010.01

2009.12

2009.11

2009.10

2009.09

2009.08

2009.07

2009.06

S&P 500

2008.05

0

95% 2009.05

A kockázatkerülés erősödésére vonatkozó minden releváns indikátor jelzett múlt héten

10 éves amerikai állampapír hozama

Forrás: Bloomberg heti vált. (%) -2.5 heti vált. (bp) 0 -4

havi vált.(%) -8.1 havi vált.(bp) 0 -6

n.évi vált. (%) -8.2 n.évi vált. (bp) 0 -9

éves vált. (%) -2.5 évi vált. (bp) 0 -27

idei vált. (%) -9.7 idei vált. (bp) 0 -7

p/e* 17.7

osztalékhozam (%) 1.7


Forrás: Bloomberg

3


Nyugat-Európa – Makrogazdasági összefoglaló Az eurózóna és a főbb Európai Uniós gazdaságok GDP-dinamikái (év/év, %) 12

24

11

21

10

18

9

15

8

12

7

9

-4

6

6

-6

5

-8

4

6 4 2 0

Euróövezet Spanyolország

Forrás: Eurostat

A múlt heti adatok alapján a német gazdaság jobban teljesít az eurózóna egészénél – ahogy az várható is volt

A héten EKB és BoE kamatdöntő ülés: elsősorban a sajtótájékoztatók, nem a döntések kimenetele lesz érdekes

Olaszország Franciaország

Németország Nagy-Britannia

03.10

09.09

03.09

09.08

03.08

09.07

03.07

09.06

03.06

09.05

03.05

09.04

03.04

-2

Több mint 5%-kal nőtt az eurózóna ipari rendelésállománya márciusban

A munkanélküliségi ráta alakulása Nyugat-Európában (%)

3

0 0 .. n a j

1 0 .. n a j

2 0 .. n a j

eurózóna Olaszország

3 0 .. n a j

4 0 .. n a j

5 0 .. n a j

Németország Franciaország

6 0 .. n a j

7 0 .. n a j

8 0 .. n a j

9 0 .. n a j

0 1 .. n a j

0

Egyesült Királyság Spanyolország (j.t.)

Forrás: Eurostat

Nem váltott ki különösebb reakciót, hogy az eurózóna első negyedéves GDPbővülését 0,5%-ról 0,6%-ra revideálta az Eurostat (év/év; a negyedév/negyedév érték maradt 0,2%). A kilátások szempontjából kedvezőtlen, hogy negyedéves bázison mind a magánfogyasztás, mind a beruházás volumene csökkent; a növekedés így a kormányzati fogyasztás és a nettó export erősödésének köszönhető. A másik oldalról szemlélve, ha a lakossági fogyasztás és a beruházás negyedéves bázison elkezd nőni, az komoly lökést jelent majd a valutaövezet gazdaságának. Egyelőre azonban teljesen bizonytalan, hogy ez mikor következik be. Németországban (a vártnak megfelelően) 1%-kal bővült, az eurózóna egészében (a várttól jóval elmaradva) 1,2%-kal zsugorodott a kiskereskedelmi forgalom áprilisban. Az év negyedik hónapjában a munkapiacon is ellentétes irányba mozdultak a viszonyok az eurózónában és legnagyobb tagállamában: míg a német munkanélküliek száma a vártat meghaladó mértékben csökkent, és a munkanélküliségi ráta 7,7%-ra mérséklődött, a közös európai deviza övezetében 10%-ról 10,1%-ra emelkedett az utóbbi mutató értéke. A hét befektetői szempontból legjobban várt napja a csütörtök, amikor mind az európai, mind a brit központi bank kamatdöntő ülést tart. A döntések kimenetele szinte teljesen bizonyosan tartás lesz (rendre 1%-on és 0,5%-on), és meg lennénk lepve, ha a Bank of England változtatna eszközvásárlási keretösszegén, ami jelenleg 200 milliárd font. Meglehetősen izgalmasnak ígérkeznek azonban a döntések utáni sajtótájékoztatók. A szigetország esetében a jegybanki cél fölötti inflációs ráta, ill. az új kormányzat terveire adott reakció tekintetében érdekes a monetáris politika irányítóinak véleménye, míg az EKB esetében az a kérdés, hogy a továbbra is megroggyant hitelességű euró védelmében lép-e valamit a frankfurti intézmény. Vélhetően nem; Trichet EKB-elnök többször is utalt arra, hogy a hitelesség újjáépítésének leginkább üdvözíti módja a mihamarabbi fiskális konszolidáció. Mindenesetre az elmúlt hetek elbizonytalanodása miatt folyamatosan tolódik későbbre az első kamatemelés várt időpontja – a piaci árazások alapján az USA-ban a jövő év márciusa környékén, míg az eurózónában az elemzők véleménye alapján 2011. második negyedévében emelkedhet első ízben az alapkamat.

4


Heti makrogazdasági adatok Ország Eurózóna Németország

Nagy-Britannia

Nap CS H K K K K K CS SZ CS CS P

Idő 13:45 12:00 8:00 8:00 8:00 8:00 12:00 08:00 10:30 13:00 13:00 10:30

Időszak JUN 10 APR APR APR APR APR APR MAY F APR JUN 10 JUN APR

Mutató KAMATDÖNTÉS (%) ÜZEMI MEGRENDELÉSEK (hó/hó, %) KÜLKERESKEDELMI EGYENLEG (milliárd euró) FOLYÓ FIZETÉSI MÉRLEG EGYENLEGE (milliárd euró) BEHOZATAL (hó/hó, %) KIVITEL (hó/hó, %) IPARI TERMELÉS (hó/hó, %) INFLÁCIÓ (év/vé, %) KÜLKERESKEDELMI EGYENLEG (millió font) KAMATDÖNTÉS (%) A BoE ESZKÖZVÁSÁRLÁSI KERETÖSSZEGE (milliárd font) IPARI TERMELÉS (hó/hó, %)

Konszenzus 1.0 2.8* 15.0 12.2 -3.0 -2.0 0.7 1.2 -3000 0.5 200 0.4

Előző 1.0 5.1 17.2 18.0 11.4 10.8 4.0 1.2** -3683 0.5 200 2.0

*tényadat **az előzetes adat

Forrás: Bloomberg

5


Nyugat-Európa – Tőkepiaci összefoglaló záró (pont) 2 554 245 3 456 5 938.9 záró (%) 1.00 2.55 záró 1.194 109.05

Euro Stoxx 50 Stoxx Europe 600 CAC 40 Xetra DAX EKB irányadó 10 éves német á.k. EUR/USD EUR/JPY

heti vált. (%) -2.3 0.2 -1.7 -0.1 heti vált. (bp) 0 -12 heti vált. (%) -3.104 2.980

havi vált.(%) -5.7 -3.3 -6.3 -1.1 havi vált.(bp) 0 -25 havi vált.(%) -6.5 7.125

n.évi vált. (%) -9.3 -3.3 -9.7 2.5 n.évi vált. (bp) 0 -61 n.évi vált. (%) -12.5 12.912

évi vált. (%) 2.7 16.7 4.3 17.3 évi vált. (bp) 0 -118 évi vált. (%) -14.2 25.520

idei vált. (%) -13.9 -3.7 -12.2 -0.3 idei vált. (bp) 0 -84 idei vált. (%) -16.8 22.201

p/e* 9.7 11.1 10.5 11.5

osztalékhozam (%) 4.4 3.5 3.9 3.3


Forrás: Bloomberg

Lefelé tartottak a nyugat-európai börzék is, bár a DAX meglepő erőt mutatott csütörtök kora délutánig.

Szintén komoly lefelé mutató nyomást okozott a BP, miután újfent nem sikerült megfékeznie a Mexikói-öbölben immár egy hónapja szivárgó kútját. Európa második legnagyobb olajvállalata 18 éve nem látott mértékben esett (-13%) a fejleményekre. Az igazi lejtmenet aztán csütörtökön és pénteken következett. Némileg meglepő, hogy a problémás dél-európai országokban erős kitettséggel rendelkező Németország vezető indexe, a DAX kifejezetten keveset esett az április közepi csúcspont óta. Úgy tűnik, a német gazdaságpolitika továbbra is egyike a leghitelesebbeknek. Ezért tesznek is: a német kormány ma hagyta jóvá azt a csomagot, ami hét év alatt nagyjából 80 milliárd euuróval mérsékelné a német állam kiadásait (éves szinten a 2009-es GDP kb. 0,5%-a; a tavalyi költségvetési hiány a GDP 3,1%-a volt, míg idénre 5% körüli deficitet prognosztizálnak, az intézkedés nélkül). A Stoxx600-tól eltekintve csökkentek a vezető tőzsdeindexek

10 bázisponttal csökkent a német 10 éves állampapír hozama (%)

135% 130%

A Lehman Brothers csődje

6

125%

5

120% 115%

4

110% 105%

3

100%

2

95%

1

ECB

Forrás: Bloomberg FTSE 100 BOE alapkamat 10 éves brit á.k.

záró (pont) 5126 záró (%) 0.50 3.48

BoE

SNB

2010.05

2010.03

2010.01

2009.11

2009.09

2009.07

2009.05

2009.03

2009.01

2008.11

2008.09

FTSE

2010.05

2010.04

2010.03

2010.02

2009.12

2010.01 CAC

2008.07

DAX

0 2008.05

Euro Stoxx 600

2009.11

2009.10

2009.09

2009.08

2009.07

2009.06

90% 2009.05

A hét végén Nyugat-Európában is jelentős mínuszokat figyelhettünk meg

A hét elején kedvező hírek érkeztek az autópiacról: az iparágat a Daimler húzta 1,7%ot erősödve azt követően, hogy a Deutsche Bank megemelte az autógyártóra adott árfolyambecslését mind a haszon-gépjármű, mind a személyautó divízió kedvezőbb kilátásainak köszönhetően. A Daimlerrel párhuzamosan emelkedett a Volkswagen (+2,2%) és a Fiat (+1,8%). Aztán a hét végére eltűnt a kedvező szektorhangulat, amikor a BMW és a Mercedes is kilátásainak romlásáról számolt be.

Német 10 éves hozam

Forrás: Bloomberg heti vált. (%) -1.2 heti vált. (bp) 0 -10

havi vált.(%) -5.3 havi vált.(bp) 0 -35

n.évi vált. (%) -7.3 n.évi vált. (bp) 0 -58.2

éves vált. (%) 16.8 évi vált. (bp) 0 -44.1

idei vált. (%) -5.3 idei vált. (bp) 0 -53.4

p/e* 10.2

osztalékhozam (%) 3.7


Forrás: Bloomberg

6


Régiós makrogazdasági és tőkepiaci összefoglaló záró (pont) heti vált. (%) havi vált.(%) n.évi vált. (%) évi vált. (%) idei vált. (%) p/e** 21288.9 -7.3 -4.4 -7.7 -3.5 31.0 10.4 -2.5 -10.5 -10.0 -9.3 352.5 15.7 -4.8 -1.2 -3.3 -3.3 2354.9 17.7 12.5 -5.3 -2.8 -3.7 -0.3 1135.3 17.2 11.4 -6.6 -1.4 -7.9 -1.7 2071.9 29.2 11.7 záró (%) heti vált. (bp) havi vált.(bp) n.évi vált. (bp) évi vált. (bp) idei vált. (bp) 2010. dec. prog. -0.50 -4.25 -1.00 5.25 0.00 0.00 5.25 45 51 5.43 -12 -382 -75 5.28 90 133 46 7.04 -330 -26 5.46 88 123 67 16 8.08 -229 5.11 5.86 0 0 -50 -425 -100 záró heti vált. (%) havi vált.(%) n.évi vált. (%) évi vált. (%) idei vált. (%) 2010. dec. prog. -4.78 -3.20 -7.92 -0.72 -6.20 288.40 275.0 -7.57 -9.39 -19.48 -14.83 -21.90 240.03 214.8 -6.73 -4.78 -12.56 -9.14 -11.82 206.13 192.3 -1.50 -0.98 -1.08 25.91 3.94 2.10 -2.55 -1.47 -7.41 -1.70 4.15 8.22

Budapesti BUX Index MSCI EMEA Index* Varsói Top 20 Index Prágai PX Index CETOP 20 Index* MNB alapkamat 3 hónapos magyar d.k.j. 3 éves magyar á.k. 10 éves magyar á.k. 10 éves lengyel á.k. EUR/HUF USD/HUF CHF/HUF EUR/CZK EUR/PLN

*MSCI EMEA és az RTS Index dollárban, a CETOP 20 euróban, a többi helyi valutában számítva. **Jelenlegi árfolyam/aktuális évre becsült EPS

Forrás: Bloomberg

Janukovics elkötelezett a konszolidáció mellett. Janukovics elnök a gazdasági reform bizottság ülésén mondta a következőket (jún. 2-án): • Prioritás az IMF-fel való újabb együttműködés aláírása, mert ez a forrás jelenti a legmegbízhatóbb külföldi finanszírozást. Ehhez szükséges a hiány csökkentése a nyugdíjalapok kiegyensúlyozása és a Naftogaz állami gázvállalat rendbetétele. Tigipko miniszterelnök-helyettes szerint: • Szükség van a hryvnia flexibilisebbé tételére, a jegybank függetlenségének megerősítésére és a bankrendszer tőkehelyzetének javítására. Tigipko arról is beszélt, hogy az IMF jövő héten érkezik Kijevbe és arra számít, hogy egy 12-19 mrd dolláros hitelkeretet kaphat Ukrajna, amit nem a deficit finanszírozására, hanem a jegybanki tartalékok emelésére használnának fel. Az IMF azt nyilatkozta, hogy nem elég ambiciózus az ukrán deficit csökkentési terv. Az IMF deficit előrejelzése 8,6% (beleértve a Naftogaz és a nyugdíjalapok támogatását, nem beleértve a bankok feltőkésítését), ezt 6%-ra akarják lecsökkentetni. Az OTP Bank 7%-os deficitet jelzett előre 2010-re Ukrajnában. Főbb régiós részvényindexek teljesítménye 2008. december 31-től

A régiós devizák árfolyamának alakulása 2008. december 31-től 110%

200%

EUR/PLN

BUX

EUR/CZK

MSCI EMEA

100%

PX

150%

EUR/HUF

WIG

90%

100%

2010.05

2010.04

2010.03

2010.02

2010.01

2009.12

2009.11

2009.10

2009.09

2009.08

2009.07

2009.06

2009.05

2009.04

2009.03

2009.02

2009.01

2010.04

2010.02

2009.12

2009.10

2009.08

2009.06

2009.04

Forrás: Bloomberg

2008.12

80%

50% 2009.02

Ukrajna kormánya reformokat indít

Tovább csökkentek az árfolyamok a régiós tőzsdéken. A 200 napos mozgóátlagot nem tudta áttörni az S&P 500-as index, elsősorban a kedvezőtlen foglalkoztatottsági adatok miatt. A hangulat így újra elromlott, ami rányomta a bélyegét a régiós eszközárakra is. A devizák is gyengültek.

2008.12

Nyomás alatt a régió is

Forrás: Bloomberg

7


Hazai makrogazdasági kilátások A külkereskedelmi egyenleg alakulása (millió EUR, szezonálisan igazítva) 8

8

6

6

4

4

2

2

0

0

-2

-2

-4

-4

-6

-6

2010Q1

2009Q3

2009Q1

2008Q3

2008Q1

2007Q3

2007Q1

2006Q3

2006Q1

2005Q3

2005Q1

2004Q3

2004Q1

2003Q3

2003Q1

-12 2002Q3

-12 2002Q1

-10 2001Q3

-8

-10 2001Q1

-8

2000Q3

júl..09

jan..10

júl..08

jan..09

júl..07

jan..08

júl..06

jan..07

júl..05

jan..06

júl..04

jan..05

júl..03

jan..04

júl..02

jan..03

júl..01

jan..02

júl..00

jan..01

jan..00

600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600

2000Q1

600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600

A GDP éves változása (%)

Külkereskedelmi egyenleg (trend) Külkereskedelmi egyenleg (szezonálisan igazított)

Forrás: KSH, OTP Elemzés

A továbbra is erős export teljesítménynek köszönhetően nőtt az ipari termelés és a külkereskedelmi többlet

Forrás: KSH, OTP Elemzés

Nőtt az ipari termelés áprilisban. A KSH előzetes adatközlése szerint az ipari termelés 1,1%-kal emelkedett márciushoz képest, és 9,7%-kal haladta meg az egy évvel korábbi szintet. Rekordméretű többlet a külkereskedelemben. Márciusban a külkereskedelmi forgalom többlete elérte a 653 millió eurót. A szezonális hatásoktól szűrt egyenleg 506 millió eurós többletet mutatott, 130 és 160 millióval többet, mint februárban, illetve 2009. márciusában. A KSH pénteken publikálja a májusi inflációs adatokat. A Bloomberg konszenzusa szerint májusban 5,1%-os lehetett az infláció mértéke. Az indexben ebben a hónapban fog megjelenni az áprilisi gázáremelés hatása. Ezen kívül az élelmiszerárak alakulása is tartogathat meglepetéseket. Szerdán megismerhetjük az első negyedéves GDP részletes adatait. Az első negyedéves GDP előzetes gyorsbecslése alapján a magyar gazdaság 0,1%-kal bővül éves alapon. Az adat meglepte az elemzőket, akik 2% körüli visszaesésre számítottak. Így a részletes adatok mindenféleképpen érdekes információkkal szolgálhatnak. Az egész éves GDP előrejelzésünkre (0,5%) az első negyedéves adat felfelé mutató kockázatot jelent, ugyanakkor a májusi rossz időjárás miatt a mezőgazdasági GDP-je jelentősen csökkenhet 2009-hez képest. Bár a mezőgazdaság súlya alacsony a GDP-n belül, azonban rendkívül hektikusan ingadozik, így akár több tized százalékponttal is csökkenheti az idei gazdasági növekedést.

8


Állampapír- és forintpiaci kilátások Főbb állampapír-piaci teljesítménymutatók

Forrás: Bloomberg

7.75

290 286

7.25

282 10 év

6.75

278

6.25

274 EURHU

5.75 3 hó

5.25

270 266

3 hó

10 év

10.05.31 H.

10.05.17 H.

10.05.03 H.

262 10.04.19 H.

4.75

EURHUF

Forrás: Bloomberg

Az elmúlt hét végén elhangzott szerencsétlen nyilatkozatok jelentős forintgyengülést és hozamemelkedést okoztak, a mai kereskedésben azonban már jóval nyugodtabb volt a hangulat. Kormány-közeli politikusok több ízben is arra utaltak az elmúlt kereskedési hét végén, hogy a magyar államháztartás meglehetősen nehéz helyzetben van, és komoly erőfeszítésekre lesz szükség az államcsőd elkerüléséhez. A megfogalmazás nem volt szerencsés, a kijelentéseket nagyon heves tőkepiaci reakció követte. Hétvégén aztán Varga Mihály már arról beszélt, hogy találtak lyukakat a büdzsében, de a helyzet kezelhető, és tartható az idei 3,8%-os GDP-arányos hiánycél. A kormány három napos rendkívüli ülésen akciótervet dolgoz ki a gazdaság talpra állítására, amelynek részleteit holnap mutatják be. egy délután kettő órakor tartott sajtótájékoztatón Varga Mihály arról beszélt, hogy a ma reggel megjelent információk (minimálbér megadóztatása, banki különadó, egykulcsos SZJA, a bürokrácia racionalizálása, a magánnyugdíjpénztárak államosítása) valóban szóba kerültek, mint lehetőségek, de végleges javaslatokról csak holnap nyilatkoznak. Állampapír ajánlás: Úgy ítéljük meg, hogy az elmúlt három nap eseményei ráébresztették a kormányt arra, valójában mennyire veszélyes retorikák alkalmazott. Az elmúlt napokban az EU, az EKB és az IMF illetékesei is védelmükbe vették a magyar gazdaságot és az államháztartás helyzetét (döntően az euró hitelességének erősítése céljával), és Varga Mihály mai nyilatkozatai szintén arról árulkodnak, hogy mértéktartóbb kormányzati intézkedések következhetnek az elmúlt napokban előre vetítetteknél. Emiatt úgy látjuk, hogy jelentős hozamemelkedésre már nem kell számítani, és az elmúlt hét hegymenete akár jó beszállási pont is lehet – ezúttal a semleges (piaci súlyozású) portfoliónál kissé rövidebb modell-portfoliót ajánlunk. A jegybanki alapkamatra vonatkozó várakozások (Bubor) 5.50

bázispont

%

10

Heti változás (péntek-péntek, j.s) 2010.06.07 H

5.25

5

5.00

0

2010.05.14 P

Forrás: Bloomberg

2011.jún.

2011.ápr.

2011.máj.

2011.márc.

2011.jan.

2010.dec.

2011.febr.

2010.okt.

2010.nov.

2010.szept.

2010.júl.

2010.aug.

-5 2010.jún.

4.75 2010.máj.

Az elmúlt hét jelentős hozamemelkedése jó beszállási pontot kínálhat

EURHUF

10.04.05 H.

411.2 409.1 417.7

hozamok; %

10.03.22 H.

5.43 5.33 5.5 7.04 7.76 8.08 8.08

8.25

10.03.08 H.

3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év 10 év 15 év Állampapír-indexek MAX C-MAX R-MAX

változás (bp.) 4 hét 1 év 51 -382 38 -392 50 -397 133 -330 143 -259 123 -229 123 -203 hozam (%) -3.5 -4.4 17.7 -2.8 -3.4 16.5 -0.2 0.2 9.2

1 hét 45 38 45 90 106 88 86

10.02.22 H.

Benchmark hozamok (%)

10.02.08 H.

.

6-hónapos és 10-éves benchmark hozamok

2010.05.21 P

2010.05.28 P

2010.06.04 P

Forward kötvényhozamok alakulása (Swap-jegyzésekból, bázispont) 7.50

bp.

%

70

7.25

60

7.00

50

6.75

40

6.50

30

6.25

20

6.00

10

5.75

0

5.50

-10

5.25

-20

5.00

-30 1

2

3

4

5

6

7

8

9

Heti változás (péntek-péntek; j.s.) 2010.05.14 P

2010.05.21 P

2010.05.28 P

2010.06.04 P

2010.06.07 H

10 év

Forrás: Bloomberg

9

Heti tőkepiaci körkép Ajánlott modellportfoliónk szerkezete 2010.06.08-06.11. 2010.06.01-06.07. portfóliósúlyok portfóliósúlyok 3 hónapos 15,0% 35,0% 6 hónapos 20,0% 30,0% 1 éves 17,0% 15,0% Éven belüli 52,0% 80,0% 3 éves 5 éves 10 éves 15 éves Éven túli

14,0% 22,0% 12,0% 0,0% 48,0%

10,0% 10,0% 0,0% 0,0% 20,0%

Heti ÁKK aukciók Értékpapír

Aukció dátuma

Lejárat

Kamatszelvény

Mennyiség

D100915 D110601

június 8. június 10.

2010-09-15 2011-06-01

-

45 milliárd 50 milliárd

Forrás: Bloomberg

10


Hazai részvénypiaci kilátások Árfolyam (Ft/pont)

1 hét (%)

Állami Nyomda

670

-6.8

-18.3

-23.9

-25.1

-1.9

-24.4

Econet

98

-7.5

-15.5

-15.5

-22.2

69.0

-16.2

Egis

19 400

-2.0

-12.2

1.0

1.0

22.0

3.1

FHB

1 320

-3.5

-7.0

-6.3

2.5

84.6

1.5

Fotex

378

-5.7

-6.7

3.0

-4.3

0.3

-0.5

MTelekom

692

1.6

3.9

-2.5

-5.2

13.4

-5.5

Mol

18 000

0.6

-8.3

1.1

10.5

40.2

5.9

OTP Bank

4 840

-16.2

-26.3

-15.8

-14.5

44.0

-11.3

Pannergy

758

-5.3

-8.7

-2.3

-3.8

-10.8

-5.3

Rába

875

-1.7

-4.8

13.9

8.8

17.0

10.3

Richter

1 hónap (%) 3 hónap (%) 6 hónap (%) 12 hónap (%)

Idei vált. (%)

44 000

4.8

5.3

6.7

2.6

44.3

2.6

579

-5.7

-17.4

-15.2

-27.2

-12.1

-24.3

TVK

2 810

-5.1

-13.0

-7.4

-9.6

38.1

-17.4

BUX

21 289

-3.0

-10.1

-1.3

0.3

40.8

0.3

Synergon

Forrás: Bloomberg

A nemzetközi tőkepiaci hangulat továbbra sem a részvénybefektetéseknek kedvez A Teva Richterrel közöse gyártott generikus terméke a vártnál korábban kerülhet piacra, „felrobbant” a papír árfolyama

A régiós tőzsdéket alulteljesítve, ismét egy nagyobb mínusszal zárult a hét pénteken a Budapesti Értéktőzsdén. A hét első fele még nyugodtan telt, a nemzetközi részvénypiacokon sem rajzolódott ki egyértelmű irány, miközben a befektetők kockázatos eszközök iránti étvágya még mindig nem tért vissza. Szerdán kedvező hír látott napvilágot a Richterrel kapcsolatban, a Deutsche Bank felminősítette a papírt azt követően, hogy partnere a Teva bejelentette, hogy az eredetileg tervezettnél korábban forgalomba hozza az Egyesült Államokban a világ legnagyobb forgalmú fogamzásgátló gyógyszerének generikus változatát (melynek hatóanyagát a Richter gyártja). A gyógyszer forgalmazóját, a Tevát azonban az eredeti vegyület kifejlesztője, a Bayer perrel fenyegeti, éppen az előrehozott piacra kerülés miatt. Mindenesetre az új termék értékesítése az Egyesült Államokban az elemzői várakozások szerint már az idén 155 millió dolláros bevételt hozhat a Richternek, míg 2011-re 255 millió dolláros forgalom várható. A hír megjelenését követően az Egis is profitált a kedvező szektorhangulatból.

A hét második fele azonban annál kedvezőtlenebbül alakult, a kormányoldalról érkező A hét második felében a BUX elvált az államháztartással, illetve az adósságpálya fenntarthatóságával kapcsolatos a régiós tőzsdéktől, ismét nagyobb indokolatlanul borúlátó kijelentések mélybe rántották a forintot és eladási rohamot veszteséggel zárta a hetet indítottak el a forintban denominált eszközök piacán. A részvénypiacon óriási eladási hullám indult, melynek leginkább az OTP-részvénybe fektetők voltak a kárvallottjai. A hét utolsó két napján, de különösen pénteken óriási volt a forgalom a budapesti tőzsdén, pénteken 11%-os zuhanás mellett 71 milliárdos forgalmat produkált az OTP, miután egy göröghöz hasonló csődhelyzet miatti félelmükben a befektetők beadták a papírt.

BUX-tagokra vonatkozó EPS-várakozások Nettó eredmény (m Ft) Állami Nyomda Egis

EPS

EPS növekedés

P/E

2010F

2011F

2009

2010F

4-heti vált.

2011F

4-heti vált.

2010F

2011F

2009

2010F

2011F

1 251 14 136

1 339 16 188

77 1 798

85 1 816

0 24

91 2 079

0 10

10% 1%

7% 15%

10.0 11.9

9.1 11.8

8.5 10.3

FHB

8 001

9 031

110

121

0

137

0

10%

13%

12.7

11.5

10.2

MTelekom

80 350

78 924

74

72

-1

70

-1

-4%

-2%

8.9

9.3

9.5

Mol

185 727

247 632

1 059

1 777

29

2 369

42

68%

33%

18.1

10.8

8.1

OTP

160 681

225 153

564

574

15

804

9

2%

40%

10.9

10.7

7.6

13

13

-136

1

0

1

0

–

0%

–

819.0

819.0

Pannergy Rába

88

831

-53

7

0

66

13

–

843%

–

127.7

13.5

Richter TVK

49 336 3 165

54 791 8 243

2 751 -379

2 647 129

-73 0

2 940 336

-47 0

-4% n.a

11% 160%

15.3 -8.0

15.9 23.6

14.3 9.0

BUX-átlag

1.445

1.252

17.9%

28.0%

13.5

16.1

13.6

Az Econet, a Fotex és a Synergon eredményvárakozásaira nincs adat

EPS 2007F

1284.3

Forrás: Bloomberg

EPS 2008F

1575.8

11


Az előttünk álló héten is erős volatilitásra számíthatunk, ugyanakkor ma délutánra a kormány akciótervével kapcsolatos reggeli hírek keltette hullámok elcsitultak, a kora délelőtt -10%-nál felfüggesztett OTP is visszaverekedte magát az előző záróár szintjére. Várhatóan a kedélyek megnyugtatásában sokat segít a kormány keddre tervezett bejelentése a konkrét tervekről. A BUX P/E-alapú értékeltsége néhány régiós indexhez viszonyítva 5%

Ajánlott modell portfoliónk teljesítménye az idei évben 118.0%

118%

0% 115.0%

-5%

BUX vs. CETOP

115%

112.0%

112%

OTP- modell

-10% 109.0%

-15%

BUX vs. PX

-20%

109%

106.0%

106%

BUX- index

BUX vs. WIG

10.05.30

10.05.23

10.05.16

10.05.09

10.05.02

10.04.25

10.04.18

10.04.11

10.04.04

10.03.28

10.03.21

10.03.14

10.03.07

10.02.28

10.02.21

10.02.14

10.02.07

10.01.01

09.12.01

09.11.01

09.10.01

09.09.01

09.08.01

09.07.01

09.06.01

09.05.01

09.04.01

09.03.01

09.02.01

Forrás: Bloomberg

10.01.31

91% 10.01.24

94%

91.0% 10.01.17

94.0%

10.01.10

97%

-40%

10.01.03

97.0%

10.05.01

100%

-35%

10.04.01

100.0%

10.03.01

103%

-30%

10.02.01

103.0%

-25%

09.01.01

Rendkívüli volatilitás az OTP piacán, koradélutánra megnyugodott a piac

Forrás: Bloomberg, OTP Bank Elemzés

12


OTP Bank Stratégiai, Tervezési és Controlling Igazgatóság Elemzési Központ 1051 Budapest, Nádor u. 16.

Dunai Gábor [email protected] 06 1 473 5317 Eppich Győző [email protected] 06 1 473 5454 Kondora Szilárd [email protected] 06 1 473 5206 Rátkai Orsolya [email protected] 06 1 473 5447 Szaniszló Bálint [email protected] 06 1 473 5438 Tardos Gergely [email protected] 06 1 473 5494

Ezt az elemzést az OTP Bank Nyrt. a rendelkezésére bocsátott információkból állította össze. Mivel az információ forrásától az információk valóságnak megfelelőségéről, helytállóságáról és teljességéről biztosítékot nem kapott, a továbbadott, feldolgozott információkért és az azokból levont következtetésekért felelősséget nem vállal. Az elemzés az OTP Bank Nyrt. szakembereinek az elemzésben tárgyalt témára vonatkozó tudományos módszerek alapulvételével az elemzésben megjelölt időszakra kialakított véleménye, ami nem tekinthető ajánlatnak vagy befektetési eszközökre vonatkozó ügyletek megkötésére ösztönző nyilatkozatnak. Ezen elemzés a szerzői jogról szóló 1999. LXXVI. tv. szerinti védelem alatt áll, az OTP Bank Nyrt. ebből eredő minden jogot (pl. nyilvánosságra hozatal, felhasználás, terjesztés, stb.) fenntart.

13

HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP

Recommend Documents