HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP

HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP 2010. november 29. Üzletkötőink:

Globális tőkepiacok: A Nasdaq és a Dax kivételével mínuszban zártak a vezető fejlett piaci tőzsdeindexek. Az európai adósságproblémák és a kínai monetáris szigorítás miatti félelmek mellett az észak-koreai agresszióval kapcsolatos aggodalmak is lefelé mozdították az árfolyamokat. A vállalati szektorból jellemzően kedvező hírek érkeztek, ez mérsékelte a pénzügyi szektor által vezetett esést. A dollár és a svájci frank árfolyama is az 1,31-es szint környékén található az euróval szemben.

Hazai állampapírpiac: Az elmúlt héten ismét markánsan emelkedtek a hosszú hozamok, a forint euróval szembeni árfolyama a 280-as szint fölé ért. Friss Inflációs Jelentése alapján a jegybank azt kommunikálta, hogy a jelenlegi monetáris kondíciók mellett nagy eséllyel nem teljesül 2012 végéig az inflációs cél, ezért mai ülésén a Monetáris Tanács 5,5%-ra emelte az irányadó kamatot. Egyelőre nem látszódik, hogy az eurózóna szuverén adósai körüli bizonytalanságból táplálkozó piaci turbulenciák mikor múlhatnak el. Emellett a Monetáris Tanács közleménye utal arra, hogy a jövőben újabb kamatemelés válhat szükségessé, a felfelé mutató inflációs kockázatok miatt. Az alapkamat jövőbeli pályára vonatkozó piaci árazások jócskán felfelé tolódtak az elmúlt héten, ahogy a swap-jegyzésekből számítható forward hozamok is. Véleményünk szerint rövid távon további hozamemelkedés következhet, ezért a korábbinál rövidebb portfoliót ajánlunk befektetőinknek.

Hazai tőkepiac: A kedvezőtlen nemzetközi hangulat, illetve a nyugdíjrendszer átalakításával kapcsolatos hírek nem kedveztek a hazai tőzsdének az elmúlt héten. A BUX régiós összehasonlításban alulteljesítő volt, 7,7%-os heti csökkenésével pedig idei teljesítménye is veszteségessé vált.

Tóth Viktória +06-1-288-7513 [email protected] Meichl Márton +06-1-288-7543 [email protected] Mladoniczki János +06-1-288-7551 [email protected] Kis-Böndi Csinszka +06-1- 288-7544 [email protected] Lovas Szilvia +06-1-288-7545 [email protected] Ifjú Sándor +06-1-288-7553 [email protected] Soós Frigyes +06-1-288-7571 [email protected] Szabó Dávid +06-1-288-7552 [email protected]

Ajánlott részvény portfolió

Ajánlott állampapír portfolió

FHB 1,5%

Richter 21%

Egis 4%

5 éves; 10%

3 hó; 30%

Telekom 12%

3 éves; 15% Mol 29,5%

OTP 32%

1 éves; 20% 6 hó; 25%

Heti tőkepiaci körkép

Egyesült Államok – Makrogazdasági összefoglaló GDP-dinamika és növekedési hozzájárulások (évesített né/né, %)

Forrás: BEA

Használt lakás értékesítés (millió db)

2010.07

2010.01

2009.07

2009.01

2008.07

2008.01

2007.07

2007.01

lakóépület beruházás

2006.07

kormányzati kiadások

200 2006.01

nettó export

400

3 2005.07

készletváltozás

600

4

2005.01

nem-lakóépület beruházás

800 5

2004.07

személyes fogyasztás

1000 6

2004.01

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

-10 2003

-10 2002

-8 2001

-6

-8 2000

-6

1999

-4

1998

-4

1997

-2

1996

0

1995

0 -2

1200

7

2003.07

2

2003.01

2

1400

8

2002.07

4

2002.01

6

4

állami adókedvezmény

2001.07

6

1600

9

2001.01

8

2000.07

10

8

2000.01

10

GDP

A második adatközlés értelmében 2,5%-kal nőtt a harmadik negyedévben a gazdaság (évesítve)

Új- és használt lakás értékesítés (évesített havi adatok)

Újlakás értékesítés (ezer db, j.t.)

Forrás: Bloomberg

Felfelé revideálták a harmadik negyedéves GDP-t a második adatközlés alkalmával. A 2%-os évesített negyedéves dinamika 2,5%-ra nőtt (az elemzői várakozás 2,4% volt); a növekedés szerkezete nem változott érdemben. A hozzáadott érték bővülését főként a lakossági fogyasztás (a lakossági fogyasztás dinamikája a várt 0,2 százalékpontos növekedés helyett 0,1 százalékponttal, 2,5%-ra csökkent, de így is többéves maximumot jelent) és a készletváltozás támogatta. A nettó export, a második negyedévihez hasonlóan, ismét jelentős visszahúzta a növekedést. Kedvezőtlen, hogy a jövő megítélését leginkább leképező lakóingatlan-beruházások volumene ismét csökkent, a megelőző negyedéves emelkedés után. Az új-és használt lakás eladások októberi statisztikái hasonló képet mutatnak, mint amit a kiadott építési engedélyek és az induló lakásépítések számának alakulása: mindkét adat elmaradt a várttól, és a historikus mélypont közelében lévő szintek arra utalnak, hogy az amerikai háztartások továbbra is roppant óvatosak a jövővel kapcsolatban. Ez a fogyasztási döntésekben is megjelenik, amit jól tükröz, hogy a várt enyhe emelkedés helyett több mint 3%-kal csökkent októberben a tartós iparcikkek rendelésállománya (havi bázison). Szintén a háztartások óvatosságára utal, hogy noha a személyes bevételek a vártnál jobban, 0,5%-kal nőttek az év tizedik hónapjában, a személyes kiadások a vártnál kevésbé, 0,4%-kal emelkedtek. A Fed által kiemelten figyelt inflációs mutató, a személyes fogyasztások deflátorának októberi éves értéke megegyezett az egy hónappal korábbival (1,3%); havi összevetésben nem változott az árszint.

A hét legfontosabb adata a pénteken délután megjelenő munkaerőpiaci publikáció lesz

Az előttünk álló héten, lévén a hónap első hete, fontos statisztikák látnak napvilágot. A chicago-i beszerzési menedzser index mellett a novemberi autóértékesítések, ill. az októberi építőipari kiadások adata érkezik. Szintén piacmozgató lehet a folyamatban lévő lakáseladások és az ipari megrendelések októberre vonatkozó statisztikája. A hét leginkább várt adatközlése a pénteki munkapiaci statisztika lesz (amit a szerdai, hasonló tartalmú ADP riport vezet fel). A várakozások szerint a magánszektorban az októberihez hasonló mértékű, kb. 150 ezer fős foglalkoztatottság bővülést regisztrálhattak, miközben az állami szektor létszáma kis mértékben ezúttal is csökkenhetett.

2


Heti makrogazdasági adatok Ország USA

Nap H K K SZ SZ CS P P P P

Idő 16:30 15:00 15:45 16:00 23:00 16:00 14:30 14:30 14:30 16:00

Időszak NOV SEP NOV OCT NOV OCT NOV NOV NOV OCT

Mutató DALLAS FED FELDOLGOZÓIPARI AKTIVITÁS (pont) S&P CASE-SHILLER 20 LAKÁS ÁRINDEX (hó/hó, %) CHICAGO BESZERZÉSI MENEDZSER INDEX (pont) ÉPÍTŐIPARI KIADÁSOK (hó/hó, %) AUTÓELADÁSOK (összes, évesített millió db) FOLYAMATBAN LÉVŐ LAKÁSELADÁSOK (hó/hó, %) NEM-MEZŐGAZDASÁGI ÁLLÁSHELYEK SZÁMÁNAK VÁLTOZÁSA (hó/hó, ezer fő) MAGÁNSZEKTOR ÁLLÁSHELYEK SZÁMÁNAK VÁLTOZÁSA (hó/hó, ezer fő) MUNKANÉLKÜLISÉGI RÁTA (%) IPARI MEGRENDELÉSEK (hó/hó, %)

Konszenzus 16.2* -0.40 60.0 -0.4 12.03 -1.0 145 155 9.6 -1.1

Előző 2.6 -0.28 60.6 0.5 12.25 -1.8 151 159 9.6 2.1

*tényadat

Forrás: Bloomberg

3


Egyesült Államok – Tőkepiaci összefoglaló

Forrás: Bloomberg Vegyesen zártak a tengerentúli indexek Az ír és kínai hírek mellett az észak-koreai agresszió sem tett jót a hangulatnak

Vegyesen zártak múlt héten a vezető tengerentúli indexek. A Dow Jones és az S&P 500 0,8, illetve 0,6%-ot esett, míg a Nasdaq 0,8%-kal tudott emelkedni. Három esemény okozott bizonytalanságot a múlt héten, a világ tőkepiacain. Az első az európai adósságválság. Az eladósodott és kevésbé versenyképes eurózóna-periféria országok kiigazításra kényszerülnek (a görögök ezt már megtették, az írek a napokban kényszerültek megszorításra). A költségvetési kiigazítás növekedést visszafogó hatással bírhat az eurózónában. A második félelem a kínai monetáris szigorítás folytatódása, ami az ázsiai növekedést (ami jelenleg a világgazdaság motorja) foghatja vissza. A harmadik esemény pedig az észak-koreaiak katonai agressziója. Hamar kifulladt az ír mentőcsomag keltette piaci lelkesedés, az sem tett jót a hangulatnak, hogy a Goldman ellen is nyomozást indítottak bennfentes kereskedés ügyében. A hét elején csak a Hewlett-Packard eredményjelentése nyomán enyhült az eladói nyomás. A HP az elemzői várakozásokat 1,5%-kal meghaladó harmadik negyedéves árbevételről és a konszenzust csaknem 5%-kal felülmúló nettó eredményről számolt be. Az előbbi éves összehasonlításban több mint 8, utóbbi bő 5%kal nőtt.

A vállalati szektorból kedvező információk érkeztek

55 millió dolláros nettó eredményről számolt be a Tiffany 2010 harmadik negyedévére, ami 27%-os növekedést jelent az előző év azonos időszakához viszonyítva. Egyszeri tételek nélkül 0,46 dolláros egy részvényre jutó eredményt ért el a társaság, ami meghaladta az elemzői várakozásokat. A CNBC információi szerint 1,9 milliárd dollárral csökkentheti a Ford hitelállományát és visszanyerheti hitelminősítői besorolását a befektetési kategóriába, ha sikerül megegyezni hitelezőivel. Ez a társaság éves kamatfizetési kötelezettségét 180 millió dollárral csökkentheti. A GM vezetősége arról számolt be, hogy miután az IPO keretében részvényt jegyzők újabb részvények vásárlására jogosító opciós lehetőségei is kimerültek, összesen 23,1 milliárd dollár értékben sikerült tőkét bevonni. További pozitívum, hogy az első híradások szerint a hálaadás hétvégi kiskereskedelmi forgalom (ami általában pontos jelzést ad a teljes ünnepi kiskereskedelmi forgalomra) jól alakult.

1,31 alatt a dollár euróval szembeni árfolyama

Folyamatosan erősödött a dollár az euróval szemben a múlt héten, jelenleg az 1,31-es szint környékén található az árfolyam. A megelőző heti csökkenést visszaadva, 7 bázisponttal emelkedett a 10 éves állampapír hozama múlt héten.

4

Heti tőkepiaci körkép Vegyesen zártak a vezető amerikai indexek

Forrás: Bloomberg

7 bázisponttal emelkedett az amerikai 10 éves állampapír hozama (%)

Forrás: Bloomberg

Forrás: Bloomberg

5


Nyugat-Európa – Makrogazdasági összefoglaló Az USA és az eurózóna alapkamatára vonatkozó előrejelzés a piaci árazások ill. az elemzői várakozások alapján (%)

100

115

80

110

60

105

5

40

100

4

20

95

ZEW gazdasági hangulat, eurózóna IFO gazdasági hangulat, Németo., j.t.

ZEW gazdasági hangulat, Németo.

Forrás: Eurostat

3 2 1

USD-piac

EUR-piac

USD-elemzők

13.01.

12.07.

12.01.

11.07.

11.01.

10.07.

10.01.

09.07.

09.01.

08.07.

08.01.

07.07.

07.01.

06.07.

06.01.

0 05.01.

2009.12.

2008.12.

2007.12.

2006.12.

70 2005.12.

75

-80 2004.12.

-60 2003.12.

80

2002.12.

-40

2001.12.

85

2000.12.

90

1999.12.

0 -20

6

05.07.

A főbb nyugat-európai üzleti bizalmi indexek alakulása (pont)

EUR-elemzők

Forrás: Bloomberg

Nem változott a második adatközlés alkalmával a német gazdaság harmadik negyedéves növekedési üteme (hasonló volt a helyzet Nagy-Britanniában is). A negyedéves dinamika 0,7%, az éves 3,9% maradt. A szerkezet azonban módosult; csökkent a tőkeberuházások dinamikája, ahogy a kivitelé és a behozatalé is, miközben a kormányzati fogyasztás növekedési üteme markánsan felfelé mozdult. A lakossági fogyasztás dinamikája nem változott (0,4%). A második és a harmadik negyedévben a német hozzáadott érték szintje 3%-kal nőtt, és az euró jelenlegi gyengülése további támaszt jelenthet a főként az exportra épülő növekedésnek. Történelmi maximumra emelkedett a német IFO gazdasági hangulatindex értéke

Nem véletlen tehát az üzleti bizalmi indexek novemberi javulása. A piac által kiemelt figyelemmel övezett IFO gazdasági hangulatindex az elmúlt húsz évben nem állt olyan magasan, mint ezúttal (109,3 pont), és a ZEW-indexek is határozottan felfelé mozdultak, mind Németországban, mind az eurózónában. A vártnál magasabb, 1,5%-os novemberi fogyasztói árindexről számolt be Németország (várt: 1,3%; előző: 1,3%, év/év). A havi bázisú mutató -0,1% helyett 0,1% lett. Részletes adatok hiányában egyelőre nem tudhatjuk, mi állhat az infláció növekedése hátterében, de vélhetően az emelkedő élelmiszerárak és a novemberben szinte folyamatosan gyengülő euró játszhatott fontos szerepet.

Csütörtökön EKB kamatdöntés, vélhetően nem változik az 1%-os alapkamat

A héten az eurózóna és Németország kiskereskedelmi statisztikája mellett főként az EKB csütörtöki kamatdöntő ülésére érdemes figyelni. Érdemi esemény vélhetően nem történik (azaz nem változik az 1%-os alapkamat, és az egyéb jegybanki instrumentumok kondíciói sem), Trichet EKB-elnök szokásos sajtótájékoztatója azonban ezúttal is tartogathat a jövőre vonatkozó fontos információkat.

Heti makrogazdasági adatok Ország Eurózóna Németország

Nagy-Britannia

Nap SZ K SZ P P SZ SZ

Idő 11:00 8:00 10:00 8:00 10:30 10:30

Időszak SEP 3Q F NOV OCT NOV P 3Q 3Q

Mutató IPARI ÚJ RENDELÉSÁLLOMÁNY (hó/hó, %) GDP (negyedév/negyedév, %) IFO ÜZLETI KÖRNYEZET INDEX (pont) IMPORT ÁRINDEX (év/év, %) INFLÁCIÓ (év/év, %) GDP (negyedév/negyedév, %) LAKOSSÁGI FOGYASZTÁS (negyedév/negyedév, %)

Konszenzus -2.5 0.7 107.5 9.4 1.3 0.8 0.6

Előző 5.1 2.3 107.6 9.9 1.3 1.2 0.7

Forrás: Bloomberg

6


Nyugat-Európa – Tőkepiaci összefoglaló

Forrás: Bloomberg Jellemzően mínuszban zártak a fő európai indexek.

A Dax (+0,1%) kivételével mínuszban zártak a vezető európai tőzsdeindexek múlt héten.

Az esést a pénzügyi szektor vezette.

A csökkenést a pénzügyi szektor vezette, az ír és spanyol bankok egyaránt jelentős mértékben estek. Hétfőn pl. a Bank of Ireland részvényei 19, az Irish Life & Permanent 26, az AIB 6,2%-ot zuhant a mentőcsomag következtében a korábbi részvényesi tulajdonrészek hígulásával kapcsolatos aggodalmak nyomán. 4%-ot esett a spanyol Santander, a National Bank of Greece 4,1, a Royal Bank of Scotland pedig 4,6%-ot veszített értékéből a hétfői napon. Szerda reggel két fokozattal "AA-"-ra rontotta az ír állam hosszú és "A-1"-re a rövid lejáratú adósságának besorolását a Standard and Poor’s nemzetközi hitelminősítő. Az indoklásban a bankrendszeri stabilizáció jelentős költségeire hivatkoztak. Az előzetes várakozásoknak megfelelően a tegnap bejelentett ír intézkedéscsomag a következő négy évben összesen 15 milliárd eurónyi államháztartási hiánycsökkentést tervez elérni, kétharmad részben kiadáscsökkentésből, egyharmad részben adóemelésből, illetve egyéb bevételnövelő intézkedésekből. A program "orrnehéz" jellegét jelzi, hogy jövőre a 15 milliárdos hiánycsökkentés 40%-át, azaz 6 milliárd eurót tervez elérni a kormány, amellyel az idei 11,7%-os (bankmentési költségek nélküli) GDP-arányos deficit 9,1%-ra csökkenne jövőre. 2012-ben 7%-os, 2013-ban 5,5%-os, majd 2014-ben a 3%-os uniós deficitküszöb alatti, 2,8%-os hiányt céloz meg a kormány.

A svájci frank is az 1,31-es szintnél jár az euróval szemben.

Erősödtek az autógyártók azt követően, hogy a BofA-Merrill Lynch vételi ajánlást adott ki néhány autóipari részvényre: ebből profitált a Volkswagen (+2,6%), a Porsche (+4,9%) és a Renault is. A Draka holland kábelgyártóért folytatott harc újabb állomásaként a Tianjin Xinmao S&T Investments 20,5 eurót ajánlott részvényenként, aminek következtében a Draka árfolyama 27%-ot rallizott. A hét elején jelentős mértékben erősödött a svájci frank az euróval szemben. A múlt hét végi 1,33-as árfolyamot követően ma már az 1,31-es szintet ostromolja a svájci deviza. Újabb 12 bázisponttal emelkedett a 10 éves német állampapírok hozama. Mínuszban zártak a vezető európai tőzsdeindexek

Forrás: Bloomberg

12 bázisponttal emelkedett a német 10 éves állampapír hozama (%)

Forrás: Bloomberg

7


Forrás: Bloomberg

8


Hazai makrogazdasági kilátások A munkaerő-piac összefoglaló adatai (szezonálisan igazított havi adatok)

Forrás: KSH, OTP Elemzés

Némi meglepetésre csökkent a foglalkoztatottság szezonálisan igazított szintje októberben

Bővült a kiskereskedelmi forgalom szeptemberben, de határozottan emelkedő trendről még nem beszélhetünk

A beruházások alakulása (éves változás, %)

Forrás: KSH, OTP Elemzés

Csökkenő foglalkoztatás októberben. A KSH tájékoztatása szerint a foglalkoztatottak száma 3823ezer fő volt az augusztus-októberi időszakban ami lényegében megegyezik a július-szeptemberi időszakban mérttel. A munkanélküliség is stagnált, az előző három hónap átlagához hasonlóan ismét 465ezer volt az állásnélküliek száma. A szezonálisan igazított havi adatok szerint azonban kissé kedvezőtlenebb a kép: 2010. októberében a foglalkoztatottak száma közel 13ezer fővel csökkent szeptemberhez képest, ráadásul az állásvesztők jellemzően gazdaságilag inaktívvá semmint munkanélkülivé váltak. 2009 vége óta a mostani volt az első hónap, amikor csökkent a foglalkoztatottság, azonban részletesebb adatok hiányában egyelőre nehéz megítélni azt, hogy mi állhatott ennek a hátterében. Elképzelhetőnek tartjuk azonban, hogy a mostani foglalkoztatottság csökkenés nem a gazdaság „alapfolyamaihoz” kötődnek, hanem a kifutó közmunkaprogramok hatásai tükröződnek az adatokban. A kiskereskedelmi értékesítések emelkedtek szeptemberben. A KSH tájékoztatása szerint a kiskereskedelmi forgalom 2010. szeptemberében 0,4%-kal emelkedett augusztushoz képest a szezonálisan igazított adatok alapján. A szeptemberi hónappal teljessé váló harmadik negyedéves adatok alapján azt mondhatjuk, hogy a harmadik negyedévben megállt a kiskereskedelmi forgalom – lényegében 2006 vége óta tartó folyamatos – csökkenése. Szintén pozitívum, hogy a kiskereskedelmi forgalom által nem tartalmazott újautó értékesítések a harmadik negyedévben emelkedtek, méghozzá közel 10%-kal a szezonálisan igazított adatok szerint. A lakossági fogyasztásban bekövetkezett pozitív fordulatot a fogyasztási célú termékeket gyártó feldolgozóipari ágazatok belföldi értékesítései, valamint a fogyasztási célú import alakulása is alátámasztja. Ezen a héten publikálja a KSH a harmadik negyedéves beruházások alakulására vonatkozó adatokat, valamint megismerhetjük az ipari termelői árak októberi alakulását is. Ez utóbbi esetében különösen az élelmiszeripari ágazatok termelői áraira lehet érdemes figyelni, mivel ez fontos információval szolgálhat a mezőgazdasági termékárak fogyasztói árakba való átgyűrűzésének mértékéről.

9


Állampapír- és forintpiaci kilátások Főbb állampapír-piaci teljesítménymutatók

Forrás: Bloomberg

286

10 év

7.25

282 278

6.75 6.25

EURHU F

3 hó

5.75 5.25

274 270 266 262

3 hó

10 év

10.11.21 V.

10.11.07 V.

10.10.24 V.

10.10.10 V.

4.75

EURHUF

Forrás: Bloomberg

Az elmúlt héten ismét markánsan emelkedtek a hosszú hozamok, a forint euróval szembeni árfolyama a 280-as szint fölé ért. Friss Inflációs Jelentése alapján a jegybank azt kommunikálta, hogy a jelenlegi monetáris kondíciók mellett nagy eséllyel nem teljesül 2012 végéig az inflációs cél, ezért mai ülésén a Monetáris Tanács 5,5%-ra emelte az irányadó kamatot. Az MNB friss inflációs előrejelzésében jócskán megemelte a jövő évre vonatkozó fogyasztói árindex prognózisát: az augusztusban közétett 3,5%-os éves pénzromlás helyett immár 4%-os inflációt vár. Ugyan a 2012-re előrejelzett érték alacsonyabb lett (3,4% után 3,3%), Simor András jegybankelnök elmondása alapján a Monetáris Tanács úgy látja, hogy a nemzeti bank által figyelt időhorizonton változatlan monetáris kondíciók mellett nagy eséllyel nem teljesül az inflációs cél. A korábban vártnál magasabb infláció hátterében három fő tényező áll a jegybank szerint: külső költségsokkok (főként az élelmiszerárak alakulása), az ágazati különadók árszintfelhajtó hatása, továbbá a romló kockázati megítélés, ami a gyengülő árfolyamon keresztül szintén inflációs hatású. Érdemes megjegyezni, hogy a prognózis még a jelenlegi szintnél kedvezőbb árfolyamfeltevés mellett készült. Állampapír ajánlás: Egyelőre nem látszódik, hogy az eurózóna szuverén adósai körüli bizonytalanságból táplálkozó piaci turbulenciák mikor múlhatnak el. Emellett a Monetáris Tanács közleménye utal arra, hogy a jövőben újabb kamatemelés válhat szükségessé, a felfelé mutató inflációs kockázatok miatt. Az alapkamat jövőbeli pályára vonatkozó piaci árazások jócskán felfelé tolódtak az elmúlt héten, ahogy a swap-jegyzésekből számítható forward hozamok is. Véleményünk szerint rövid távon további hozamemelkedés következhet, ezért a korábbinál rövidebb portfoliót ajánlunk befektetőinknek. A jegybanki alapkamatra vonatkozó várakozások (3 hónapos FRA-kból) 6.75

bázispont

%

50

6.50

40

6.25

30

6.00

20

5.75

10

5.50

0

Forrás: Bloomberg

2011.okt.

2011.nov.

2011.szept.

2011.júl.

2011.aug.

2011.jún.

2011.ápr.

2011.máj.

2011.márc.

2011.jan.

2011.febr.

-10 2010.dec.

5.25 2010.nov.

Ismét heves eladói nyomás nehezedett a hazai eszközökre

294 290

7.75

10.09.26 V.

421.8 419.7 428.2

EURHUF

8.25

10.09.12 V.

5.45 5.65 6.07 7.65 7.94 8.12 8.11

hozamok; % 8.75

10.08.29 V.

3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év 10 év 15 év Állampapír-indexek MAX C-MAX R-MAX

változás (bp.) 4 hét 1 év 7 -53 18 -40 44 7 111 80 112 86 112 73 111 73 hozam (%) -2.8 -3.5 4.1 -2.3 -2.8 4.7 0.0 0.3 5.7

1 hét 8 10 18 71 79 83 84

10.08.15 V.

Benchmark hozamok (%)

10.08.01 V.

.

6-hónapos és 10-éves benchmark hozamok

Forward kötvényhozamok alakulása (Swap-jegyzésekból, bázispont) bp.

%

Heti változás (péntektől péntekig)

8.00

2010.11.05 P

7.50

60

2010.11.05 P

7.00

40

2010.11.12 P

6.50

20

2010.11.19 P

6.00

0

5.50

-20

2010.11.12 P

2010.11.19 P

80

2010.11.26 P

2010.11.29 H

1

2

3

4

5

6

7

8

9

Heti változás (péntek-péntek; j.s.)

2010.11.26 P

2010.11.29 H

10 év

Forrás: Bloomberg

10

Heti tőkepiaci körkép Ajánlott modellportfoliónk szerkezete 2010.11.30-12.06. 2010.11.23-11.29. portfóliósúlyok portfóliósúlyok 3 hónapos 30,0% 5,0% 6 hónapos 25,0% 10,0% 1 éves 20,0% 15,0% Éven belüli 75,0% 30,0% 3 éves 5 éves 10 éves 15 éves Éven túli

15,0% 10,0% 0,0% 0,0% 25,0%

25,0% 30,0% 12,0% 3,0% 70,0%

Heti ÁKK aukciók Értékpapír

Aukció dátuma

Lejárat

Kamatszelvény

Mennyiség

D110309 2014/C 2016/C 2020/A

november 30. december 2. december 2. december 2.

2011-03-09 2014-02-12 2016-02-12 2020-11-12

5,50% 5,50% 7,50%

40 milliárd 20 milliárd 10 milliárd 10 milliárd

Forrás: Bloomberg

11


Hazai részvénypiaci kilátások Árfolyam (Ft/pont)

1 hét (%)

1 hónap (%)

3 hónap (%)

6 hónap (%)

12 hónap (%)

Idei vált. (%)

94 19 000 1 010 382 549 18 800 4 970 820 828 7 850 42 690 3 580 20 764

1.1 -9.7 -4.9 -5.2 -6.9 -8.7 -8.0 -9.1 -8.0 -4.7 -6.2 -8.0 -7.7

-3.1 -17.2 -13.8 -9.0 -2.5 -9.4 -14.3 -17.4 -11.2 -4.7 -8.2 -15.4 -10.3

-4.1 -8.1 -10.6 -5.2 -19.0 -9.8 10.4 3.1 -5.0 19.3 -7.0 -12.7 -5.7

-11.3 -4.0 -26.2 -4.7 -19.4 5.0 -13.9 2.5 -7.0 30.8 1.6 -17.1 -5.4

-27.1 1.9 -17.2 -2.1 -24.4 20.9 -6.5 4.9 22.7 82.6 5.0 -36.6 2.5

-19.7 1.0 -22.4 0.5 -25.0 10.6 -8.9 2.5 20.5 63.5 -0.5 -33.5 -2.2

Econet Egis FHB Fotex MTelekom Mol OTP Bank Pannergy Rába RFV Richter TVK BUX

Forrás: Bloomberg

A régióban felülteljesítő volt a BUX, a nagy meglepetéseket okozó gyorsjelentések árfolyamhatása az ingadozó nemzetközi hangulat következtében korlátozott volt. A nemzetközi hangulat sem kedvezett a régiós összehasonlításban alulteljesítő hazai tőzsdének

A BUX idei teljesítménye is a negatív tartományba csúszott

A régiós részvényindexeket jelentősen alulteljesítve közel 8%-os veszteséggel zárta a hetet a BUX, ezzel a teljesítménnyel felélte teljes idei nyereségét is. Gyengén szerepeltek a felzárkózó, valamint a fejlett gazdaságok tőzsdei mutatói is, az ír adósságválsággal, valamint az esetleges spanyol és portugál nemfizetéssel kapcsolatos aggodalmak rányomták bélyegüket a piaci hangulatra, miközben a koreai konfliktus, illetve a kínai kamatemeléssel kapcsolatos hírek szintén a befektetői kockázatvállalás ellen hatottak. Ezt a helyzetet fokozta a magyar kormány magán nyugdíjrendszerrel kapcsolatos bejelentése a hét közepén, végképp lejtőre téve a BUX-ot. Az elmúlt héten egyedül az Econet tudott erősödni, az 1,1%-ot emelkedő árfolyam azonban vajmi kevés vigaszt jelenthet az idei évben értékéből közel 20%-ot veszítő részvény tulajdonosainak. A benchmarknál nagyobb mértékben csökkent az Egis, a Pannergy, a Mol (és a TVK), valamint az OTP és a Rába árfolyama, a többi BUX-papír valamivel kisebb veszteséggel úszta meg a múlt heti „leértékelést”. A kisvállalati BUMIX-index 5,6%-os csökkenéssel zárta a hetet. A hatalmas mínuszok ellenére még mindig őrzi idei pozitív teljesítményét az Egis és a Mol, a kisebbek közül még a Fotex, a Pannergy és a Rába. Feltételezhetően az RFV befektetőinek kevésbé kell tartaniuk, hogy az eddig felhalmozott 63%-ot meghaladó idei nyereségük az év végéig elillan.

12


BUX-tagokra vonatkozó EPS-várakozások Nettó eredmény (m Ft) 2010F 2011F 16 065 23 618

Egis

2010F 2 063

EPS 4-heti vált. -227

2011F 3 034

EPS növekedés 2010F 2011F 15% 47%

4-heti vált. 67

2009 10.5

P/E 2010F 9.2

2011F 6.2

FHB

6 432

7 587

110

97

0

115

0

-11%

18%

9.0

10.2

8.7

MTelekom

80 350

78 924

74

56

-6

54

-6

-24%

-5%

7.3

9.7

10.1 8.4

Mol

177 503

239 533

1 059

1 698

77

2 292

-13

60%

35%

18.1

11.3

OTP

129 546

175 036

564

463

20

625

6

-18%

35%

8.9

10.9

8.1

177

268

-136

14

0

21

0

–

52%

–

58.4

38.5

Pannergy Rába

76

932

-53

6

0

74

0

–

1133%

–

135.3

11.0

RFV

1 131

1 217

336

471

0

507

0

40%

8%

23.6

16.8

15.6

Richter TVK

7 801 1 200

7 452 3 126

2 751 -379

3 251 129

65 0

3 105 336

-43 0

18% n.a

-4% 160%

15.7 –

13.3 27.1

13.9 10.4

BUX-átlag

1.196

1.249

13.1%

27.5%

12.8

12.1

9.8

Az Econet és a Fotex eredményvárakozásaira nincs adat

EPS 2007F

1389.4

Forrás: Bloomberg

EPS 2008F

1607.3

Miközben az eredmény-várakozások csak kisebb mértékben változtak az elmúlt héten, addig a hazai papírok előretekintő értékeltségi mutatója jelentősen csökkent, tükrözve a végbement erőteljes árfolyamcsökkenést. A rossz nemzetközi hangulat mellett a magyar nyugdíjrendszer átalakítására vonatkozó kormánydöntés sem kedvezett a hazai tőzsdének, miközben a magán-nyugdíjpénztári portfólió állami tulajdonba kerülése, illetve annak értékesítése további nyomást jelenthet a részvényárfolyamokra nézve. Jelentősen romlott a hazai papírok értékeltsége az utóbbi pár hétben a régiós indexekéhez képest 15% BUX vs. PX 5% BUX vs. CETOP

-5%

Ajánlott modell portfoliónk még megőrizte idei pozitív nominális hozamát 121.0%

121%

118.0%

118%

115.0%

115%

112.0%

112%

109.0%

-15%

109%

OTP- modell

106.0%

BUX vs. WIG

106%

103.0%

103%

100.0%

-35%

Forrás: Bloomberg

10.11.21

10.11.07

10.10.24

10.10.10

10.09.26

10.09.12

10.08.29

10.08.15

10.08.01

10.07.18

10.07.04

10.06.20

10.06.06

10.05.23

10.05.09

10.04.11

10.03.28

10.03.14

10.02.28

91% 10.02.14

94%

91.0% 10.01.31

97%

94.0%

10.01.17

97.0%

10.01.03

10.11.01

10.10.01

10.09.01

10.08.01

10.07.01

10.06.01

10.05.01

10.04.01

10.03.01

10.02.01

10.01.01

09.12.01

09.11.01

09.10.01

09.09.01

09.08.01

09.07.01

09.06.01

09.05.01

09.04.01

09.03.01

09.02.01

-45%

100%

BUX- index

10.04.25

-25%

09.01.01

Romló hazai részvényértékeltség, további eladási nyomás a tőzsdén

2009 1 798

Forrás: Bloomberg, OTP Bank Elemzés

13

Heti tőkepiaci körkép OTP Bank Stratégiai, Tervezési és Controlling Igazgatóság Elemzési Központ 1051 Budapest, Nádor u. 21. Dunai Gábor [email protected] 06 1 374 7272 Eppich Győző [email protected] 06 1 374 7274 Kis Hedvig [email protected] 06 1 374 7277 Kondora Szilárd [email protected] 06 1 374 7275 Pápa Levente [email protected] 06 1 354 7490 Rátkai Orsolya [email protected] 06 1 374 7270 Szabó Piroska [email protected] 06 1 374 7276 Szaniszló Bálint [email protected] 06 1 374 7271 Tardos Gergely [email protected] 06 1 374 7273

Ezt az elemzést az OTP Bank Nyrt. a rendelkezésére bocsátott információkból állította össze. Mivel az információ forrásától az információk valóságnak megfelelőségéről, helytállóságáról és teljességéről biztosítékot nem kapott, a továbbadott, feldolgozott információkért és az azokból levont következtetésekért felelősséget nem vállal. Az elemzés az OTP Bank Nyrt. szakembereinek az elemzésben tárgyalt témára vonatkozó tudományos módszerek alapulvételével az elemzésben megjelölt időszakra kialakított véleménye, ami nem tekinthető ajánlatnak vagy befektetési eszközökre vonatkozó ügyletek megkötésére ösztönző nyilatkozatnak. Ezen elemzés a szerzői jogról szóló 1999. LXXVI. tv. szerinti védelem alatt áll, az OTP Bank Nyrt. ebből eredő minden jogot (pl. nyilvánosságra hozatal, felhasználás, terjesztés, stb.) fenntart. 14

HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP

Recommend Documents