HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP

HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP 2010. január 4.

Globális tőkepiacok: Enyhe mínuszban zártak múlt héten a vezető amerikai indexek, míg Európában 1% körüli emelkedés volt megfigyelhető. A piacot főként a nyersanyagárak változása mozgatta. Tovább emelkedtek a fejlett piaci hosszú hozamok. Főként az 1,43-1,44-es sávban tartózkodott a dollár/euró árfolyam a múlt héten, ma az 1,44-es szint alá gyengült a kurzus.

Hazai állampapírpiac: A Dubai-i államcsőd időleges elhárulása ill. az, hogy a görög adósságot „csak” az előzetesen jelzett mértékben minősítették le, lendületet adott a forintnak. Mindeközben az elmúlt két hétre jellemző alacsony forgalmú kereskedésben sem a kötvényhozamok, sem az alapkamatra vonatkozó várakozások nem változtak érdemben. Továbbra sem látható, hogy a kötvénypiac merre veszi majd az irányt 2010-ben, de a kötvénykereslet a forinthoz képesti relatív erőtlensége, a 2010-re tervezett enyhén pozitív nettó kibocsátás (2009-ben erősen negatív volt) ill. a választásokig vélhetően fokozódó fiskális bizonytalanság arra utal, hogy a következő hónapokban nem számíthatunk számottevő hozamcsökkenésre.

Hazai részvénypiac: 73,4%-ot emelkedett 2008. végi záróértékéhez képest a BUX. A múlt heti, csonka kereskedésben is emelkedni tudott a vezető hazai részvényindex, 2,4%-os pluszban zárt, amivel felülteljesítette a régió többi tőzsdéjét. Az összes vezető papír árfolyama emelkedni tudott múlt héten.

OTP Bank Elemzési Központ +06-1-473-5494 Ajánlott részvény portfolió

Ajánlott állampapír portfolió 3 hó; 15%

Egis 5% Richter 30%

5 éves; 30%

OTP 30%

6 hó; 10%

3 éves; 35% MOL 15%

Magyar Telekom 20%

1 éves; 10%

Heti tőkepiaci körkép

Globális makrogazdasági kilátások

3

3000

300

2

2000

200

1

1000

100

0 05.01.

Tartósan munkanélküliek száma, négy heti átlag Új munkanélküliek száma, négy heti átlag (j.t.)

USD-piac

Forrás: Bloomberg

EUR-piac

USD-elemzők

11.01.

400

10.07.

4000

10.01.

4

09.07.

500

09.01.

5000

08.07.

5

08.01.

600

07.07.

6000

07.01.

6

06.07.

700

jan.90 okt.90 júl.91 ápr.92 jan.93 okt.93 júl.94 ápr.95 jan.96 okt.96 júl.97 ápr.98 jan.99 okt.99 júl.00 ápr.01 jan.02 okt.02 júl.03 ápr.04 jan.05 okt.05 júl.06 ápr.07 jan.08 okt.08 júl.09

7000

06.01.

Az USA és az eurózóna alapkamatára vonatkozó előrejelzés a piaci árazások ill. az elemzői várakozások alapján (%)

05.07.

A heti frekvenciájú munkapiaci adatok alakulása az USA-ban (igazított, ezer fő)

EUR-elemzők

Forrás: Bloomberg

A vártnál jobb adatok az év utolsó hetében az USA-ban. Mind a Dallas Fed feldolgozóipari aktivitási indexének decemberi értéke, mind a chicago-i beszerzési menedzser index decemberi értéke meghaladta az elemzői várakozásokat. Előbbi esetében a 3,8%-os havi növekedés azt jelenti, hogy 2007. októbere óta a legmagasabb havi dinamikát mutatta fel az index – egyszersmind azóta mindössze kétszer javult havi bázison a mutató értéke (2009. november: +0,3%). Az első alkalommal munkanélküli segélyért folyamodók száma közel 30 ezerrel elmaradt a várttól (432 ezer fő; várt: 460 ezer fő; előző: 454 ezer fő), míg a tartósan munkanélküliek száma 5000 ezer alá csökkent – ilyenre utoljára 2009. februárjának első hetében volt példa. Ezzel együtt a munkapiac továbbra sincs rendben, erre utal, hogy a decemberi munkanélküliségi rátával kapcsolatban emelkedést várnak az elemzők (a novemberi meglepő, 0,2 százalékpontos csökkenés után). Az S&P CaseShiller20-as kompozit lakásárindex az elemzők meglepetésére az ingatlanárak minimális csökkenését mutatta októberben (bár ez összhangban van a rendkívül gyenge októberi lakásforgalmi adatokkal), ennek következtében az év/év árindex -7,3% lett (várt: -7,2%; előző: -9,3%). Az áprilisi mélyponthoz képest 5,3%-kal volt magasabb az ingatlanok árszintje októberben – a visszapattanás tehát továbbra is eltörpül a csúcs és a mélypont közötti 32,6%-os áresés méretéhez képest (ha a 2006. júliusi maximum árszintet választjuk bázisnak, a visszapattanás mindössze 2,6%-os). Meglehetősen volatilisen alakult a dollár-euró kereszt árfolyama 2009. utolsó hetében (ez alacsony forgalomra utal); az árfolyam 1,3%-os sávban ingadozott, 2010-et pedig hajszálra azonosan széles mozgással nyitotta ma a zöldhasú. A volatilis dollárárfolyamhoz képest szokatlan módon a texas-i határidős olajár folyamatosan (bár kismértékben) emelkedett az elmúlt héten, és a mai nyitásban 81 dollár fölé ért egy hordó ellenértéke. 80 dollár fölött 2008. októberének első fele óta nem járt a WTI hordója. A Fed Fund Rate jövőbeli pályájával kapcsolatos várakozások nem változtak. Bernanke Fed elnök az év első hétvégéjén arról beszélt, hogy a Fed-nek kiemelt preferenciája az eszközár-buborékok kialakulásának elkerülése, ugyanakkor véleménye szerint a jelenlegi válság nem a tartósan alacsony kamatláb, hanem a szabályozói hiányosságok miatt következett be. Ez arra utalhat, hogy egyértelműen az infláció (ill. az arra vonatkozó várakozások) alakulását tekintik a kamatpolitika fő mozgatórugójának. A fogyasztói árindex a második negyedévtől határozottan csökkenni kezd majd (ahogy az olajár bázishatása enyhül – a magárindex eddig is stabil maradt), ami önmagában mérsékli majd a kamatemelés irányába ható nyomást. Kérdés, hogy mihez kezd a Fed az emelkedő trendbe lépett hosszú hozamokkal, amik az inflációs várakozások felfelé tolódását okozzák. Mindenesetre az elemzői várakozások ill. a piaci árazások alapján augusztus-szeptemberig a jelenlegi szinten maradhat a Fed Fund Rate.

2

Heti tőkepiaci körkép Hasonlóképpen az inflációra helyeződhet a hangsúly Európában is, miután előzetes adatok alapján a német havi és éves árindex is meghaladta a vártat decemberben, az eurózóna inflációja emelkedhetett a várakozások szerint, Nagy-Britanniában pedig már novemberben a célsáv felső határán volt az érték. Mindazonáltal az olajár bázishatásának gyengülése – az USA-hoz hasonlóan – Európában is mérsékelni fogja majd a fogyasztói árindexet, miközben az eurózóna és Nagy-Britannia növekedése idén várhatóan számottevően kisebb lesz, mint az USA-é. Ez szinten lefelé szorítja majd az inflációt. A várakozások szerint 2010. negyedik negyedévéig 1% marad majd az eurózóna alapkamata.

Heti makrogazdasági adatok Ország USA

Eurózóna

Németország

Magyarország

Nap H H K K K K K K SZ SZ CS CS P P P P H H K SZ SZ CS CS CS CS P H CS CS P P P P P P SZ P P

Idő 16:00 16:00 16:00 16:00 16:00 23:00 14:15 16:00 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30 16:00 10:00 10:30 11:00 10:00 10:00 11:00 11:00 11:00 11:00 11:00 9:55 12:00 12:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 9:00 9:00 9:00

Időszak DEC NOV NOV NOV NOV JAN 3 DEC DEC DEC DEC JAN 2 DEC 26 DEC DEC DEC NOV DEC F JAN DEC DEC F DEC F OCT OCT NOV NOV NOV DEC F NOV NOV NOV NOV NOV NOV NOV NOV NOV NOV P NOV P

Mutató FELDOLGOZÓIPARI ISM (pont) ÉPÍTŐIPARI KIADÁSOK (%, hó/hó) IPARI MEGRENDELÉSEK (%, hó/hó) FOLYAMATBAN LÉVŐ LAKÁSELADÁSOK (%, év/év) FOLYAMATBAN LÉVŐ LAKÁSELADÁSOK (%, hó/hó) ABC FOGYASZTÓI BIZALOM (pont) AUTÓ ELADÁSOK (millió db, évesítve) AUTÓ ELADÁSOK (millió db, évesítve, belföldi modellek) ADP FOGLALKOZTATOTTAK VÁLTOZÁSA (ezer fő) NEM-FELDOLGOZÓIPARI ISM (pont) ÚJ MUNKANÉLKÜLIEK (ezer fő) TARTÓSAN MUNKANÉLKÜLI SEGÉLYBŐL ÉLŐK (ezer fő) NEM-MEZŐGAZDASÁGI MUNKAHELYEK VÁLTOZÁSA (ezer fő) MUNKANÉLKÜLISÉGI RÁTA (%) FELDOLGOZÓIPARI MUNKAHELYEK VÁLTOZÁSA (ezer fő) NAGYKERESKEDELMI KÉSZLETEK ALAKULÁSA (%, hó/hó) FELDOLGOZÓIPARI PMI (pont) SENTIX BEFEKTETŐI BIZALOM (pont) INFLÁCIÓS BECSLÉS (%, év/év) SZOLGÁLTATÓ SZEKTOR PMI (pont) KOMPOZIT PMI (pont) ÚJ IPARI MEGRENDELÉSEK (igazított, %, hó/hó) ÚJ IPARI MEGRENDELÉSEK (igazított, %, év/év) KISKERESKEDELEM (%, hó/hó) KISKERESKEDELEM (%, év/év) MUNKANÉLKÜLISÉGI RÁTA (%) FELDOLGOZÓIPARI PMI (pont) IPARI MEGRENDELÉSEK (igazított, %, hó/hó) IPARI MEGRENDELÉSEK (%, év/év) KISKERESKEDELEM (%, hó/hó) KISKERESKEDELEM (%, év/év) KÜLKERESKEDELMI EGYENLEG (milliárd euró) FOLYÓ FIZETÉSI MÉRLEG (milliárd euró) IMPORT (igazított, %, hó/hó) EXPORT (igazított, %, hó/hó) MUNKANÉLKÜLISÉGI RÁTA (%) IPARI TERMELÉS (%, hó/hó) IPARI TERMELÉS (%, év/év)

*tényadat **az előzetes adat

3

Konszenzus 54.3 -0.5 0.5 -2.0 11.00 8.31 -75 50.5 443 5000 -5 10.1 -35 -0.2 51.6* -3.7* 0.9 53.7 54.2 -1.0 -11 0.0 -1.9 9.9 52.7* 1.5 -0.2 0.3 -1.7 12.5 10.8 1.3 0.8 10.6 -

Előző 53.6 0.0 0.6 28.6 3.7 -44 10.92 8.36 -169 48.7 432 4981 -11 10.0 -41 0.3 51.2** -5.5 0.6 53.0** 53.7** 1.7 -16.4 0.0 -1.9 9.8 53.1** -2.1 -8.5 0.0 -1.7 13.6 11.0 -2.4 2.5 10.4 1.8 -10.8


Globális tőkepiaci kilátások záró (pont) 10428 2269 1115 254 5957 10655 záró (%) 0.25 3.90 1.00 3.43 0.10 1.33 záró 1.428 93.1 1.607

Dow Jones Nasdaq S&P 500 Dow Jones Európa Xetra Dax Nikkei 225 Fed Funds Rate 10 éves USA á.k. EKB irányadó 10 éves német á.k. BOJ alapkamat 10 éves japán á.k. EUR/USD USD/JPY GBP/USD

heti vált. (%) -0.4 0.0 -0.5 1.1 0.5 1.1 heti vált. (bp) 0 6 0 11 0 6 heti vált. (%) -0.7 -1.5 0.4

havi vált.(%) -0.4 4.3 0.6 3.4 5.9 14.0 havi vált.(bp) 0 43 0 19 0 3 havi vált.(%) -3.9 -2.7 -2.6

n.évi vált. (%) 9.7 10.3 8.3 6.4 5.0 5.1 n.évi vált. (bp) 0 68 0 31 0 7 n.évi vált. (%) -2.5 -3.8 0.8

évi vált. (%) 18.8 43.9 23.5 28.0 23.8 20.3 évi vált. (bp) 0 153 -150 47 0 15 évi vált. (%) 4.7 0.4 9.9

idei vált. (%) 0.0 0.0 0.0 0.3 0.0 1.0 idei vált. (bp) 0 6 -150 4 0 3 idei vált. (%) -0.3 -0.0 -0.5

p/e* 16.2 26.1 18.1 15.8 16.8 44.0

osztalékhozam 2.6 0.8 2.1 3.3 3.5 1.5

*Jelenlegi árfolyam/aktuális évre becsült EPS

* A heti változás oszlopban az utolsó 5 kereskedési napra számított érték található

Enyhe, fél százalékon belüli mínuszban zártak a tengerentúli tőzsdeindexek, míg Európában 0,51%-os emelkedés volt az utolsó, csonka kereskedési héten. Év végi 1115 pontos záróértékével az S&P 500-as index P/E rátája 25, ami a legmagasabb 2002 óta. Érdekességként ad számot a Bloomberg arról, hogy az S&P 500-as index, amely a 2009. márciusi mélypont óta 65%-ot emelkedett, az 1999. végétől számított évtizedben 25%-ot esett, ez pedig az első évtizedes mínusz a 30-as évektől kezdve. A tőzsde alakulását a makrogazdasági hírek mellett a nyersanyagárak alakulása befolyásolta, az energiaipari papírok az olajár változásával együtt mozogtak. Tovább emelkedtek a 10 éves német és amerikai állampapírok hozamai: előbbi 11, utóbbi 6 bázisponttal került feljebb. Az 1,422-es szintig erősödött kedden a dollár euróval szembeni árfolyama, ám szerda délután 1,435-ig gyengült. Ma 1,426-ról az 1,44-es szint alá gyengült a kurzus. Kismértékben estek az amerikai, emelkedtek az európai indexek 190% 180% 170% 160% 150% 140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60%

Tovább emelkedtek a német és amerikai hosszú hozamok

MSCI EMEA

5,0 4,5

US 10 Yr Bond DJ Stoxx 600 Europe

4,0 3,5

S&P 500 3,0

Német 10Yr Bund 2,5

Forrás: Bloomberg

Forrás: Bloomberg

4

2009.12.31

2009.10.31

2009.08.31

2009.06.30

2009.04.30

2009.02.28

2008.12.31

2008.10.31

2008.08.31

2008.06.30

2008.04.30

2008.02.29

2007.12.31

2009-12

2009-11

2009-10

2009-09

2009-08

2009-07

2009-06

2009-05

2009-04

2009-03

2009-02

2009-01

2008-12

2008-11

2,0


Régiós makrogazdasági és tőkepiaci kilátások záró (pont) heti vált. (%) havi vált.(%) n.évi vált. (%) évi vált. (%) idei vált. (%) p/e** 21227.0 2.4 1.5 4.5 73.4 0.0 12.8 388.7 0.0 2.0 9.6 73.5 0.0 1444.6 0.1 2.0 14.0 128.6 0.0 2388.7 1.0 0.4 5.9 33.5 0.0 16.1 1117.3 0.5 0.0 -3.1 30.2 0.0 13.8 2107.3 1.9 -0.6 3.0 36.8 0.0 13.5 záró (%) heti vált. (bp) havi vált.(bp) n.évi vált. (bp) évi vált. (bp) idei vált. (bp) 2010. dec. prog. 6.25 0.00 -0.25 -1.25 -3.75 0.00 5.50 6.18 -0.07 0.16 -0.60 -2.85 -2.85 5.53 7.30 -0.05 0.31 0.12 -2.25 -2.25 5.73 7.92 -0.02 0.46 0.29 -0.23 -0.23 5.78 6.27 0.00 0.09 0.03 0.91 0.01 záró heti vált. (%) havi vált.(%) n.évi vált. (%) évi vált. (%) idei vált. (%) 2010. dec. prog. 270.47 0.86 -0.30 -1.46 -1.35 -0.03 270 189.34 0.16 -4.33 -3.94 3.31 -0.23 183.7 181.94 0.71 -2.02 -3.15 -3.06 0.54 173.1 26.38 0.18 -2.74 -3.26 0.06 0.24 4.11 1.16 -1.29 1.99 -0.61 -0.34 7.43 1.17 -0.03 0.66 25.16 -0.38 1.50 0.93 -0.37 -1.18 2.25 0.04

Budapesti BUX Index MSCI EMEA Index* Moszkvai RTS Index Varsói Top 20 Index Prágai PX Index CETOP 20 Index* MNB alapkamat 3 hónapos magyar d.k.j. 3 éves magyar á.k. 10 éves magyar á.k. 10 éves lengyel á.k. EUR/HUF USD/HUF CHF/HUF EUR/CZK EUR/PLN USD/ZAR USD/TRY

Forrás: Bloomberg **Jelenlegi árfolyam/aktuális évre becsült EPS

Kisebb emelkedés vagy stagnálás az ünnepek alatt. A budapesti index 2,4%-ot emelkedett az ünnepek alatt. Kisebb pluszokat vagy stagnálást láthattunk a régiós tőzsdéken, rövidebb nyitvatartásokkal és alacsony forgalommal. Ukrajna a devizatartalékokat is felhasználhatja a nemzetközi fizetésekre. Az elkövetkező időszak egyik legfontosabb régiós eseménye a január 17-i ukrán elnökválasztás. A mély recesszió miatt csökkenő költségvetési bevételek kétszámjegyűre duzzasztották az államháztartási hiányt a GDP-arányában a volt szovjet tagköztársaságban; a költségvetési helyzet volt a hátterében annak, hogy az IMF elhalasztotta a novemberben esedékes 3,4 milliárd dolláros hitelrészletének folyósítását. A választások után várhatjuk, hogy a felálló kormány meghozza a költségvetési folyamatok stabilizálása és az államadósság-pálya fenntarthatósága szempontjából lényeges és elkerülhetetlen kiigazító lépéseket, amely várhatóan magában foglalja a költségvetési kiadások csökkentését és az adóbázis szélesítését. Múlt csütörtöki a hír, miszerint engedélyezte az IMF a devizatartalékok felhasználását az olaj-és gázszállítások kifizetésére. Transzparens elszámolás szerint ez azt jelentheti, hogy a tartalékcsökkentés mértékéig az államháztartás közvetlenül (a jegybank állami devizakötvényt vásárol) vagy közvetve (egy kereskedelmi bank a jegybank refinanszírozásával devizakötvényt vásárol) eladósodik. Ez mindenképpen csak ideiglenes megoldásnak tekinthető a választásokig tartó időszakban. A jegybank magas devizatartalékállománya (december végi várható érték mintegy 25 mrd dollár) mindenesetre csökkenti a gazdaság rövid távú sebezhetőségét. Főbb régiós részvényindexek teljesítménye A régiós devizák árfolyamának alakulása 2008. július 1-től 2008. július 1-től 110%

110%

BUX

100%

100%

90% 80%

WIG20

70%

EUR/HUF

80%

60% 50%

PX

70% EUR/PLN

MSCI EMEA

Forrás: Bloomberg

Forrás: Bloomberg

5

2010.01.01

2009.12.01

2009.11.01

2009.10.01

2009.09.01

2009.08.01

2009.07.01

2009.06.01

2009.05.01

2009.04.01

2009.03.01

2009.02.01

2009.01.01

2008.12.01

2008.11.01

2008.10.01

2008.09.01

2010.01.01

2009.12.01

2009.11.01

2009.10.01

2009.09.01

2009.08.01

2009.07.01

2009.06.01

2009.05.01

2009.04.01

2009.02.01 2009.03.01

2009.01.01

2008.12.01

2008.11.01

2008.10.01

2008.09.01

2008.08.01

2008.07.01

30%

2008.08.01

60% 2008.07.01

40%

EUR/CZK

90%


Hazai makrogazdasági kilátások

-12

Folyó fizetési mérleg + tévedések és kihagyások egyenlege Külső finanszírozási képesség + tévedések és kihagyások egyenlege

Nem pénzügyi vállalatok

Forrás: MNB, OTP elemzés

Államháztartás

Háztartások

III.

-12 III.

-8

2009. I.

-8

III.

-4

2002. I.

2009:Q3

2009:Q1

2008:Q3

2008:Q1

2007:Q3

2007:Q1

2006:Q3

2006:Q1

2005:Q3

2005:Q1

2004:Q3

2004:Q1

2003:Q3

2003:Q1

2002:Q3

2002:Q1

-14.0

-4

2008. I.

-12.0

0

III.

-10.0

0

2007. I.

-8.0

4

III.

-6.0

4

2006. I.

-4.0

III.

-2.0

8

2005. I.

0.0

12

8

III.

2.0

12

2004. I.

%

4.0

III.

6.0

A pénzügyi számlákból számítható finanszírozási képesség alakulása (négy negyedévre visszatekintő, a GDP %-ában)

2003. I.

A folyó fizetési mérleg egyenlegének alakulása ill. a külső finanszírozási képesség (igazított, a GDP %-ában)

Külföld

Forrás: MNB, OTP elemzés

2009. utolsó hetében egyetlen statisztika, a harmadik negyedéves folyó fizetési mérlegre vonatkozó adatok jelentek meg. A július-szeptemberi folyamatok arról tanúskodnak, hogy nem tört meg a 2008. vége óta megfigyelt trend: az ország nettó finanszírozási képessége jelentősen javult, főként a folyó fizetési mérleg egyenlegének növekedése miatt. Szezonálisan igazítva a finanszírozási képesség megközelítette a GDP 4%-át (1268 millió euró); ez 2008. végéhez viszonyítva 11%-os, az előző negyedévhez viszonyítva 1%-os javulást jelent (a GDP arányában). Tovább emelkedett a külkereskedelmi mérleg többlete (főként a gyenge import-alakulásnak köszönhetően), miközben mérséklődött a jövedelemegyenleg hiánya. A kettő eredőjeként a folyó fizetési mérleg többlete 698 millió euró volt a harmadik negyedévben (igazítatlan adat, az igazított érték 424 millió euró). A tőkemérleg többlete (igazítva 320 millió euró) némileg csökkent a második negyedévhez képest – a folyó fizetési mérleg és a tőkemérleg összegeként az ország felülről számított nettó finanszírozási képessége 1052 millió euróra emelkedett (igazítatlanul; második negyedév: 890 millió euró). A ma napvilágot látott harmadik negyedéves pénzügyi számlák kibontják a finanszírozási képesség javulásának hátterében álló szektorális folyamatokat. A háztartások négy negyedévre visszatekintő finanszírozási képessége a GDP arányában 3,6%-ra nőtt, főként hitelfelvételi korlátok ill. az óvatossági megtakarítás motívum erősödése miatt (az igazított harmadik negyedéves érték 4,5% volt). A nempénzügyi vállalatok negyedéves mutatója az első negyedévben tapasztalt hatalmas ugrást követően a második-harmadik negyedévben is magas maradt (a harmadik negyedévben a GDP 4%-a), így a négy negyedévre visszatekintő adat 2,2%-ra nőtt (a javulás hátterében a külföldi finanszírozás elapadása ill. ezzel összefüggésben a termelés/beruházás erős visszaesése áll). A fő belföldi szektorokkal ellentétesen alakul az államháztartás helyzete: 2008. harmadik negyedéve óta folyamatosan romlik a negyedéves finanszírozási pozíciója (szezonálisan igazítva); 2009. harmadik negyedévében GDP-arányosan -6,4% volt. Így a négy negyedévre visszatekintő nettó finanszírozási igénye 5,9%-ra nőtt. A szektorális folyamatok eredőjeként a külfölddel szemben fennálló nettó finanszírozási igényünk a harmadik negyedévvel zárult négy negyedévben a GDP 0,2%-ára mérséklődött. Arra számítunk, hogy a negyedik negyedévben folytatódnak az eddigi folyamatok, így a 2009-es finanszírozási igény 1-1,5 százalékponttal kisebb lehet, mint az általunk korábban várt GDP-arányos 1,5%. Folyó héten kedden a harmadik negyedéves ESA-szemléletű államháztartási számlák, szerdán a szeptember-novemberi foglalkoztatottság és munkanélküliség adatok, míg pénteken az előzetes novemberi ipari termelés statisztika jelenik meg.

6


Állampapír-és forintpiaci kilátások Főbb állampapír-piaci teljesítménymutatók

EURHUF

8.5 8.0 7.5 7.0 10 év

6.5 6.0

3 hó

3 hó

Forrás: Bloomberg

10 év

280 277 274 271 268 265 262 259 256 253 250

09.12.27 V.

09.12.13 V.

09.11.29 V.

09.11.15 V.

09.11.01 V.

5.5 09.10.18 V.

398.8 396.3 406.6

EURHUF

09.10.04 V.

6.18 6.12 6.08 7.3 7.55 7.92 7.85

9.0

09.09.20 V.

3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év 10 év 15 év Állampapír-indexek MAX C-MAX R-MAX

6 hónapos és 10 éves benchmark hozamok hozamok; %

09.09.06 V.

Benchmark hozamok (%)

változás (bp.) 1 hét 4 hét 1 év -7 13 -285 4 -3 -267 0 -7 -270 0 31 -225 -4 39 -189 -2 40 -23 0 36 11 hozam (%) -0.3 -1.3 14.0 -0.2 -0.9 13.9 -0.1 0.3 10.5

EURHUF

Forrás: Bloomberg

A meglepő mértékű (csak 25 bázispontos) kamatvágás óta eltelt két hétben a benchmark hozamok nem nagyon mozdultak, míg a forint a 270-es euróval szembeni szint alá tudott erősödni, hasonlóan a lengyel fizetőeszközhöz – a relatíve erős cseh ill. a politikai bizonytalanságoktól gyötört román deviza inkább oldalazott. Állampapír ajánlás: A Dubai-i államcsőd időleges elhárulása ill. az, hogy a görög adósságot „csak” az előzetesen jelzett mértékben minősítették le, lendületet adott a forintnak (ahogy a zloty-nak is). Mindeközben az elmúlt két hétre jellemző alacsony forgalmú kereskedésben sem a kötvényhozamok, sem az alapkamatra vonatkozó várakozások nem változtak érdemben, ahogy a forward swap-jegyzések sem tükrözik a piaci megítélés módosulását. Az egyetlen érdemi esemény az elmúlt időszakban a december 30-i utolsó 2009-es kötvényaukció volt, melyen gyér érdeklődés mellett emelkedtek a kialakult átlaghozamok, a megelőző aukció adataihoz képest (az előző napi másodpiaci benchmarkokat tükrözve). Továbbra sem látható, hogy a kötvénypiac merre veszi majd az irányt 2010-ben, de a kötvénykereslet a forinthoz képesti relatív erőtlensége, a 2010-re tervezett enyhén pozitív nettó kibocsátás (2009-ben erősen negatív volt) ill. a választásokig vélhetően fokozódó fiskális bizonytalanság arra utal, hogy a következő hónapokban nem számíthatunk számottevő hozamcsökkenésre. A jegybanki alapkamatra vonatkozó várakozások (Bubor) 7.20

bázispont

%

20

Heti változás (péntek-péntek, j.s)

6.70

10

6.20

0

2009.12.18 P

5.70

-10

2009.12.25 P

5.20

-20

2010.01.01 P

2009.12.11 P

Forward kötvényhozamok alakulása (Swap-jegyzésekból, bázispont) 8.00

bp.

%

2010.dec.

2010.okt.

2010.nov.

2010.szept.

2010.júl.

2010.aug.

2010.jún.

2010.ápr.

2010.máj.

2010.márc.

2010.jan.

2010.febr.

2009.dec.

Forrás: Bloomberg

Heti változás (péntek-péntek; j.s.) 2009.12.11 P

7.50

20 2009.12.18 P

7.00

2010.01.04 H

40

0 2009.12.25 P

6.50

-20

6.00 1

2

3

4

5

Forrás: Bloomberg

7

6

7

8

9

-40 10 év

2010.01.01 P

2010.01.04 H


Ajánlott modellportfoliónk szerkezete 2010.01.04-01.10. 2009.12.22-12.28. portfóliósúlyok portfóliósúlyok 3 hónapos 15.0% 5.0% 6 hónapos 10.0% 5.0% 1 éves 10.0% 12.5% Éven belüli 35.0% 22.5% 3 éves 5 éves 10 éves 15 éves Éven túli

Értékpapír D100414 D101215

35.0% 30.0% 0.0% 0.0% 65.0%

36.0% 17.5% 21.0% 3.0% 77.5%

Heti ÁKK aukciók Aukció dátuma Lejárat január 5. január 7.

2010-04-14 2010-12-15

8

Kamatszelvény

Mennyiség

-

40 milliárd 50 milliárd


Hazai részvénypiac Árfolyam (Ft/pont) 886

1 hét (%) 1.6

Danubius

3540

-1.9

1.1

Econet Egis Émász FHB Fotex MTelekom Mol OTP Bank Pannonplast Phylaxia Pharma Raba Richter Synergon TVK BUX Forrás: Bloomberg

117 18810 21700 1301 380 732 17000 5456 800 87 687 42900 765 3400 21227

-4.1 3.9 0.9 2.8 1.3 1.4 3.7 1.1 0.4 -1.1 3.3 3.1 0.5 0.3 2.4

-7.1 -2.0 0.5 1.0 -3.8 0.3 4.3 -3.6 1.5 -6.5 -1.4 0.0 -3.8 9.3 1.5

Állami Nyomda

1 hónap (%) -0.9

3 hónap (%) 4.2

6 hónap (%) 12.2

12 hónap (%) 13.6

Idei vált. (%) 0.0

3.8

-4.3

-20.3

0.0

95.0 -4.4 -0.2 1.6 -9.3 -9.6 15.4 4.9 8.0 -8.4 -4.6 12.6 -2.9 20.8 4.5

116.7 6.8 -2.3 82.0 2.7 30.5 52.7 56.9 -7.9 -16.3 9.7 27.9 5.8 57.4 37.6

67.1 88.1 0.7 89.4 7.0 36.3 72.2 89.8 80.9 -1.1 9.0 51.1 56.4 41.4 73.4

0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

21227 ponton zárta a tavalyi évet a BUX, ami 73,4%-os emelkedést jelent a 2008. végi értékéhez képest. Nagyon alacsony forgalom mellett 2,4%-os pluszban zárta a múlt hetet a BUX, amivel felülteljesítette régiós társait. A vezető papírok mindegyikének emelkedett az árfolyama. 5456 forintig emelkedett az OTP árfolyama, ez 89,8%-os éves emelkedést jelent. A márciusi mélyponthoz képest 343%-kal került feljebb a bankrészvény árfolyama. Az év utolsó hetében 1,1%os pluszban zárt a papír. 17000 forintos záróárfolyamával 72,2%-os éves emelkedést tudhat maga mögött a Mol. Az utolsó hetet tekintve továbbra is az olajcég teljesített legjobban a blue chipek közül, a csütörtöki, 3,3%-os visszaeséssel együtt is. A Magyar Telekom 732 forintos záróára 36,3%-os éves emelkedést mutat. A heti kereskedésben 1,4%-os pluszban zárt a telekommunikációs papír. 42900 forinton zárta az évet a Richter, ezzel 51,1%-ot drágulva 2008. végi értékéhez képest. A múlt heti kereskedés 3,1%-ot tett hozzá ehhez a teljesítményhez.

BUX-tagokra vonatkozó EPS várakozások Nettó eredmény (m Ft)

EPS

2008F

2009F

2007

2008F

4-heti vált.

Állami Nyomda

12841

13480

765

868

0

Danubius

2742

4666

306

331

0

Egis

11388

14156

959

1463

16

Emasz

5985

6418

1740

1962

0

FHB

7000

7486

98

106

Fotex

1238

1238

9

18

EPS növekedés 2009F

2009F

BUX

P/E

4-heti vált.

2008F

2007

2008F

2009F

911

0

14%

5%

1.1

1.0

1.0

0%

563

0

8%

70%

11.5

10.6

6.3

1%

1818

0

53%

24%

19.0

12.4

10.0

2%

2104

0

13%

7%

12.4

11.0

10.2

0%

0

113

0

8%

7%

12.8

11.8

11.0

3%

0

18

0

97%

0%

42.2

21.4

21.4

1%

MTelekom

80613

85682

68

77

0

82

-1

13%

6%

10.4

9.2

8.6

12%

Mol

227061

221800

2214

2172

8

2122

13

-2%

-2%

7.4

7.6

7.8

31%

OTP

244754

287843

767

874

0

1028

0

14%

18%

7.0

6.2

5.2

33%

Pannonplast

862

862

27

41

0

41

0

54%

0%

30.2

19.5

19.5

1%

Rába

1421

2088

42

106

0

155

0

154%

47%

16.2

6.4

4.3

1%

Richter

45033

53172

1917

2416

-28

2853

-9

26%

18%

21.9

17.4

14.7

15%

Synergon TVK

344 25294

344 17223

30 1205

37 1031

n.a. 0

37 702

n.a. 0

23% -14%

0% -32%

25.1 2.8

20.4 3.2

20.4 4.8

0% 0%

13.5%

10.0%

10.9

9.3

8.4

100%

Az Econet és a Phylaxia eredményvárakozásokra nincs adat

EPS 2007F

1377.8

Forrás: Bloomberg

EPS 2008F

BUX átlag

9

1488.2

Forrás: Bloomberg

10

Forrás: Bloomberg, OTP Bank Elemzés

2009.12.10

2009.11.26

2009.11.12

2009.10.29

2009.10.15

2009.10.01

2009.09.17

2009.09.03

2009.08.20

2009.08.06

2009.07.23

70% 2009.07.09

150%

2009.06.25

-40% 2009.06.11

80% 2009.05.28

-35%

2009.05.14

100%

2009.04.30

110%

2009.04.16

BUX vs. WIG

2009.04.02

BUX vs. PX

2009.03.19

-20%

2009.03.05

BUX vs. CETOP

2009.02.19

-5%

2009.02.05

0%

2009.01.22

Felülteljesítő volt a héten a régióban a BUX

2009.01.08

5%

2008.12.25

2008.12.11

09.12.25

-15%

09.11.25

-30%

09.10.25

-25%

09.09.25

09.08.25

09.07.25

-10%

09.06.25

09.05.25

09.04.25

09.03.25

09.02.25

09.01.25

08.12.25


Ajánlott modell portfoliónk teljesítménye egy évre visszatekintve

180%

170%

160%

170,0%

140%

BUX Index 150,0%

130%

120%

130,0%

OTP modell 110,0%

90% 90,0%

70,0%


OTP Bank Üzletpolitikai és Közgazdasági Igazgatóság Elemzési Központ 1051 Budapest, Nádor u. 16.

Dunai Gábor [email protected] 06 1 473 5317 Eppich Győző [email protected] 06 1 473 5454 Kondora Szilárd [email protected] 06 1 473 5206 Szaniszló Bálint [email protected] 06 1 473 5438 Tardos Gergely [email protected] 06 1 473 5494

Ezt az elemzést az OTP Bank Nyrt. a rendelkezésére bocsátott információkból állította össze. Mivel az információ forrásától az információk valóságnak megfelelőségéről, helytállóságáról és teljességéről biztosítékot nem kapott, a továbbadott, feldolgozott információkért és az azokból levont következtetésekért felelősséget nem vállal. Az elemzés az OTP Bank Nyrt. szakembereinek az elemzésben tárgyalt témára vonatkozó tudományos módszerek alapulvételével az elemzésben megjelölt időszakra kialakított véleménye, ami nem tekinthető ajánlatnak vagy befektetési eszközökre vonatkozó ügyletek megkötésére ösztönző nyilatkozatnak. Ezen elemzés a szerzői jogról szóló 1999. LXXVI. tv. szerinti védelem alatt áll, az OTP Bank Nyrt. ebből eredő minden jogot (pl. nyilvánosságra hozatal, felhasználás, terjesztés, stb.) fenntart.

11

HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP

Recommend Documents