HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP 2010. november 15. Üzletkötőink:
Globális tőkepiacok: Mínuszban zártak múlt héten a vezető európai és amerikai indexek is, miután ismét előtérbe kerültek az ír adósság fenntarthatóságával kapcsolatos kételyek. Vegyes vállalati hírek jelentek meg mindkét régióban, gyengült az euró főként a dollárral, de a svájci frankkal szemben is. Jelentős mértékben emelkedtek a fejlett piaci hosszú hozamok. Valódi eredmény nélkül zárult a G20 csúcs.
Hazai állampapírpiac: A kedvezőtlen nemzetközi környezetben eladói nyomás nehezedett a hazai eszközökre. A tőkepiaci megingást időlegesnek gondoljuk; úgy látjuk, hogy a Fed monetáris lazítása nyomán a következő néhány hónapban a világpiaci környezet alapvetően kedvező maradhat. A költségvetés stabilitása rövidtávon biztosított, ami támaszt jelent a kötvénypiacnak. Ezért nem változtatunk ajánlott semleges, a C-MAX indexhez hasonló súlyozású portfoliónk összetételén.
Hazai tőkepiac: A pesszimista nemzetközi hangulat közepette a fejlett tőzsdékkel párhuzamosan lefelé mozdult el a BUX, a szokatlanul nagy árfolyamcsökkenés azonban a 2012 után is érvényben maradó, ám csökkentett mértékű válságadók hírének tudható be. Ennek eredményeként a BUX felélte korábbi 2010-es nyereségének felét, a lemorzsolódás pedig nem kerülte el a vártnál jobb negyedéves számokról beszámoló Richtert sem.
Tóth Viktória +06-1-288-7513
[email protected] Meichl Márton +06-1-288-7543
[email protected] Mladoniczki János +06-1-288-7551
[email protected] Kis-Böndi Csinszka +06-1- 288-7544
[email protected] Lovas Szilvia +06-1-288-7545
[email protected] Ifjú Sándor +06-1-288-7553
[email protected] Soós Frigyes +06-1-288-7571
[email protected] Szabó Dávid +06-1-288-7552
[email protected]
Ajánlott részvény portfolió
FHB 1,5%
Richter 20,5%
Egis 4%
Ajánlott állampapír portfolió 15 éves, 3 hó; 5% 3% 10 éves,
12%
Telekom 12%
1 éves 15%
Mol 29% OTP 33%
6 hó 10%
5 éves; 30%
3 éves; 25%
Heti tőkepiaci körkép
Egyesült Államok – Makrogazdasági összefoglaló A főbb szektorok teljesítménye (igazított, 2001. jan. = 100)
Konjunktúraindexek (pont, ill. hó/hó, %)
150
150
140
140
6
40
4
130
20
2
120
120
0
0
Épitőipari kiadások
Feldolgozóipari új rendelés
júl.10
júl.09
jan.10
júl.08
jan.09
júl.07
jan.08
júl.06
jan.07
júl.05
jan.06
júl.04
jan.05
júl.03
jan.04
Kiskereskedelmi forgalom
júl.10
okt.10
ápr.10
júl.09
jan.10
okt.09
ápr.09
júl.08
jan.09
okt.08
ápr.08
júl.07
ISM nem-feldolgozóipari kompozit Philly Fed feldolgozóipari Richmond Fed feldolgozipari Vezető indikátorok (j.t.)
jan.08
okt.07
ápr.07
júl.06
jan.07
okt.06
ápr.06
júl.05
-6 jan.06
-4
-60 okt.05
-2
-40 jan.05
-20
ápr.05
90 júl.02
90 jan.03
100
júl.01
100
jan.02
110
jan.01
110
Forrás: Bloomberg
Több fontos adat is érkezik a héten; a legnagyobb figyelem az ingatlanpiaci statisztikákat övezi majd
8
60
130
Ipari termelés
Alapvetően pozitív konjunktúraadatok jelentek meg, de az Empire Manufacturing index húsz havi mélypontra esett
80
Empire feldolgozóipari Dallas Fed feldolgozóipari Chicago beszerzési menedzser Chicago Fed nemzeti aktivitás (j.t.)
Forrás: Bloomberg
Kevés igazán fontos adat látott napvilágot az elmúlt hat munkanapban. A külkereskedelmi mérleg hiánya a vártnál kissé jobban csökkent szeptemberben, de az adatok továbbra is arra utalnak, hogy az amerikai gazdaság nettó importőr pozíciója nem tud igazán leépülni. A nagykereskedelmi készletek az elemzői konszenzus által vártnál sokkal nagyobb mértékben, 1,5%-kal nőttek havi bázison szeptemberben (várt: 0,7%; felülvizsgált előző: 1,2%), miközben a kiskereskedelmi forgalom októberi dinamikája is jócskán meghaladta a vártat (1,2%; várt: 0,7%; előző: 0,7%). Mindeközben egy ellentétes előjelű konjunktúra-adat is érkezett: a new york állambeli feldolgozóipari index a várt csekély mértékű csökkenés helyett óriásit esett novemberben; a -11,14 pontos érték húsz havi mélypontot jelent. Az előttünk álló hét izgalmasabbnak ígérkezik makroadatok szempontjából. Kedden az októberi termelői árindex és októberi ipari termelés adatok jelennek meg, szerdán inflációs és ingatlanpiaci mutatók érkeznek (kiadott építési engedélyek és újlakás építések száma), csütörtökön pedig a heti munkapiaci statisztika mellett újabb konjunktúra indexek jelennek meg (vezető indikátorok és a Philadelphia Fed feldolgozóipari indikátora). A befektetők által leginkább várt statisztika a két ingatlanpiaci adat lesz.
Heti makrogazdasági adatok Ország USA
Nap H H K SZ SZ SZ CS CS
Idő 14:30 14:30 15:15 14:30 14:30 14:30 16:00 16:00
Időszak OCT NOV OCT OCT OCT OCT NOV OCT
Mutató KISKERESKEDELEM (hó/hó, %) EMPIRE MANUFACTURING BIZALMI INDEX (pont) IPARI TERMELÉS (hó/hó, %) INFLÁCIÓ (év/év, %) KIADOTT ÉPÍTÉSI ENGEDÉLYEK SZÁMA (hó/hó, %) KEZDŐDŐ LAKÁSÉPÍTÉSK SZÁMA (hó/hó, %) PHILADELPHIA FED KONJUNKTÚRA INDEX (pont) VEZETŐ INDIKÁTOROK (hó/hó, %)
Konszenzus 1.2* -11.14* 0.3 1.3 4.2 -2.0 5.0 0.5
Előző 0.7 14.00 -0.2 1.1 -4.2 0.3 1.0 0.3
*tényadat
Forrás: Bloomberg
2
Heti tőkepiaci körkép
Egyesült Államok – Tőkepiaci összefoglaló
Forrás: Bloomberg Több mint 2%-ot estek a vezető indexek
2%-ot meghaladó mínuszban zártak a vezető tengerentúli tőzsdeindexek múlt héten.
Ír és kínai hírek is befolyásolták az amerikai kereskedést
A szerdai nap kivételével egész héten estek az indexek. A rossz hangulatot főként az ír problémákkal, ill. a kínai monetáris és ingatlanpiaci szigorítással kapcsolatos hírek okozták, de nem segítette a vételi kedv erősödését a pénteki, várttól elmaradó, rövidbázisú Eurózóna GDP-adat sem.
Csalódást okozó Cisco előrejelzés
Szerdán piaczárás után jelentett a Cisco Systems, melynek 42 centes EPS-e ugyan 5%kal jobb lett a vártnál, azonban a következő negyedévre adott árbevétel becslésük (10,1-10,3 milliárd dollár) közel 10%-kal alacsonyabb a piaci konszenzusnál. A cég vezérigazgatója szerint a piaci környezet gyenge, elsősorban az állami beruházások visszaesése miatt, emellett a vállalati beruházásokban sem látnak élénkülést. Ezt követően a csütörtöki kereskedésben több mint 16%-ot esett a papír.
Kedvező GM számok
Jó lett viszont a GM gyorsjelentése, a cég 2,16 milliárd dollár nettó nyereségről számolt be a harmadik negyedévre vonatkozóan (ez megfelelt az előző heti előrejelzésnek).
Valódi eredmény nélkül zárult a G20 csúcs
Nem hozott igazi eredményt a hétvégi, szöuli G20-csúcs. Szemmel láthatóan a világ legjelentősebb gazdasági fórumának résztvevői semmilyen olyan intézkedést nem akarnak elfogadni, amit akár csak minimális eséllyel is megbánhatnak a jövőben, és mivel az érdekek szerteágazók, egyelőre nem mutatkozik érdemi esély fontos döntések meghozatalára. Három, meglehetősen általános pontban sikerült közös nevezőre jutni: 1. 2. 3.
a tagországok törekednek arra, hogy devizájuk nominális árfolyamát a piac alakítsa; a tagországok tartózkodnak a saját devizájukat gyengítő lépésektől; a tagországoknak joguk van a tőkeáramlások ésszerű korlátozására.
Elemzők szerint a csúcstól sem az USA, sem Kína nem kapta meg azt, amire számított, így vélhetően előbbi folytatja a monetáris lazítással támogatott árfolyam-gyengítő politikáját, utóbbi pedig továbbra sem hagyja majd érdemben felértékelődni a jüant. A globális pénzpiacok szabályozására összeállított eszközcsomag várhatóan csak a jövő év végén kerül majd a tárgyalások középpontjába. 1,36-ig erősödött a dollár az euróval szemben múlt héten
Folyamatosan, egészen az 1,36-os szintig erősödött a dollár az euróval szemben a múlt héten az ír adósságproblémákkal kapcsolatos hírek hatására. A 10 éves állampapír hozama nagymértékben, 29 bázisponttal emelkedett a héten!
3
Heti tőkepiaci körkép Több mint 2%-ot estek a vezető amerikai indexek
Forrás: Bloomberg
29 bázisponttal emelkedett az amerikai 10 éves állampapír hozama (%)
Forrás: Bloomberg
Forrás: Bloomberg
4
Heti tőkepiaci körkép
Nyugat-Európa – Makrogazdasági összefoglaló GDP dinamika az Európai Unió országaiban (igazított, negyedév/negyedév, %) 2.5
3Q10
2
2Q10
6 5
1.5 1
4
0.5
3
0
USD-piac
EUR-piac
USD-elemzők
13.01.
12.07.
12.01.
11.07.
11.01.
10.07.
10.01.
09.07.
09.01.
08.07.
08.01.
07.07.
07.01.
Németo. Észto. Finno. Svédo. Dánia Ausztria Nagy-Brit. Szlovénia Belgium Lengyelo. Szlovákia Cseho. Hollandia Letto. Franciao. Bulgaria Olaszo. Ciprus Litvánia Magyaro. Románia Portugália Málta Spanyolo. Luxembur Írország Görögo.
USA Japán Eurózóna EU27
Forrás: Eurostat
06.07.
0
-2
06.01.
1
-1.5
05.01.
-1
05.07.
2
-0.5
Lassult az Európai Unió növekedése a harmadik negyedévben
Az USA és az eurózóna alapkamatára vonatkozó előrejelzés a piaci árazások ill. az elemzői várakozások alapján (%)
EUR-elemzők
Forrás: Bloomberg
Pénteken megjelent a legtöbb európai uniós ország harmadik negyedéves GDPjére vonatkozó első adatközlés. A korábban ismert konjunktúra-adatok fényében várható volt, hogy a főbb európai gazdaságokban lassulni fog a rövidbázisú növekedés, az azonban meglepetésként hatott, hogy az eurózóna GDP-dinamikája az elemzői várakozásoktól is elmaradt. A korábban látott tendenciák lényegében nem változtak: továbbra is a kedvező fiskális helyzetben lévő országok (Németország, Ausztria, Belgium, Finnország) jelentik az Unió gazdaságának motorját, miközben a komoly kiigazításra kényszerülő országok a sor végén kullognak (Portugália, Spanyolország, Románia, Görögország). A kelet-európai régióban a második negyedév után ismét kiemelkedő teljesítményt nyújtott a szlovák, a cseh és a lett gazdaság, de a harmadik negyedévben a magyar GDP is az átlagosnál messze gyorsabban bővült. Németország a második negyedéves 2,3% után 0,7%-kal nőtt (nem évesítve). A legnagyobb növekedést Finnország (1,3%), a legalacsonyabbat Románia (-0,7%) és Görögország (1,1%) könyvelhette el. A várakozásokkal nagyjából összhangban alakult a brit ipari és feldolgozóipari termelés szeptemberben. A brit ipari kibocsátás három hónapja töretlenül nő, ugyanakkor a bővülés mértéke visszafogott, kumuláltan alig 1%. A brit növekedéssel szemben az eurózóna ipari termelése 0,9%-kal visszaesett szeptemberben (várt: +0,2%, hó/hó).
A leginkább piacmozgatónak a németországi ZEW-indexek keddi megjelenése ígérkezik
A héten az eurózóna szeptemberi külkereskedelmi pozíciójáról és építőiparáról jelenik meg információ. Emellett Németországban ZEW-indexek, Nagy-Britanniában munkapiaci és kiskereskedelmi statisztikák jelennek meg. A leginkább piacmozgató a ZEW-indexek értéke lehet.
Heti makrogazdasági adatok Ország Eurózóna
Németország
Nagy-Britannia
Nap H K SZ P K K P K SZ CS
Idő 11:00 11:00 11:00 11:00 11:00 11:00 08:00 10:30 10:30 10:30
Időszak SEP OCT F SEP SEP NOV NOV OCT OCT OCT OCT
Mutató KÜLKERESKEDELMI EGYENLEG (milliárd euró) INFLÁCIÓ (év/év, %) ÉPÍTŐIPAR (hó/hó, %) FOLYÓ FIZETÉSI MÉRLEG EGYENLEGE (milliárd euró) ZEW AKTUÁLIS ÁLLAPOT INDEX (pont) ZEW GAZDASÁGI HANGULAT INDEX (pont) TERMELŐI ÁRAK (év/év, %) INFLÁCIÓ (év/év, %) MUNKANÉLKÜLI SEGÉLYKÉRELMEK SZÁMÁNAK VÁLTOZÁSA (ezer db) KISKERESKEDELEM (hó/hó, %)
Konszenzus 2.4* 1.9** 75.0 -6.0 4.1 3.1 6.0 0.2
Előző -1.7 -0.4 -7.5 72.6 -7.2 3.9 3.1 5.3 0.0
*tényadat **az előzetes adat
Forrás: Bloomberg
5
Heti tőkepiaci körkép
Nyugat-Európa – Tőkepiaci összefoglaló
Forrás: Bloomberg
0,3-2,2% közötti mínuszban zártak a vezető nyugat-európai tőzsdeindexek az elmúlt héten. 0,3-2,2%-os mínuszban zártak múlt héten a vezető európai indexek. Ismét az ír adósságproblémák kerültek előtérbe
Az ír adósságproblémák ismételt előtérbe kerülésével estek a vezető európai részvényindexek múlt héten. Írország a megelőző héten 6 milliárd eurós megszorító csomag tervét jelentette be 2011-re, miután az országkockázati felárak meredek emelkedést mutattak tükrözve az ír fizetőképességgel kapcsolatos növekvő piaci aggodalmat. A bizonytalanság a múlt héten tovább emelkedett, az ország azonban továbbra sem kérte sem az EU, sem az IMF segítségét. A Commerzbank árfolyama 5,2%-ot csúszott lefelé azt követően, hogy a társaság a várakozásokat alulmúló negyedéves beszámolót tett közzé.
Főként pozitív vállalati hírek érkeztek múlt héten
Érkeztek azonban pozitív hírek is a vállalati szektorból: mind a brit Barclays pénzügyi szolgáltató, mind a munkaerő-kölcsönző Adecco emelkedett, miután a várakozásokat meghaladó harmadik negyedéves eredményről számoltak be. Ugyancsak kedvező hírek láttak napvilágot a luxuscikkekkel foglalkozó Hermes és a dán sörgyártó Carlsberg háza tájáról. A Siemens 70%-os osztalékemelésről számolt be (így az egy részvényre jutó osztalék 7,70 euró lett), mely meghaladta az elemzői várakozásokat. A Credit Agricole megduplázta eredményét, így a francia bank első 9 hónapos eredménye 10%kal haladja meg az elemzői várakozásokat (742 millió euró lett). Péntek délig az 1,33-as szintre erősödött a svájci frank az euróval szemben, azóta kismértékben visszagyengült, de a jelenlegi, 1,34-es szint is erősödést jelent a megelőző heti zárószinthez képest. 17 bázisponttal emelkedett a 10 éves német állampapírok hozama. 0,3-2,2%-os eséssel zártak a vezető európai tőzsdeindexek
Forrás: Bloomberg
17 bázisponttal emelkedett a német 10 éves állampapír hozama (%)
Forrás: Bloomberg
Forrás: Bloomberg
6
Heti tőkepiaci körkép
Régiós makrogazdasági és tőkepiaci összefoglaló
Forrás: Bloomberg
Visszaestek a régiós eszközárak a szeptember eleje óta tartó rally korrekciójaként. A Fed eszközvásárlásának bejelentése után még felfelé trendetek a tőzsdék, de a következő napokban egy általános korrekció bontakozott ki a kockázatosabb eszközök piacán. A feltörekvő piacok és a részvény alapú befektetések kissé veszítettek vonzerejükből a múlt héten, bár a varsói tőzsde kismértékben emelkedni tudott. A budapesti börzét lehúzta az a hír, hogy a kormányzati tervek szerint maradnak a különadók 2012 után is, bár az értékük csak a mostani mérték fele lenne. Főbb régiós részvényindexek teljesítménye 2008. december 31-től
A régiós devizák árfolyamának alakulása 2008. december 31-től 110%
EUR/PLN
BUX
200%
EUR/CZK MSCI EMEA
100%
PX
150%
WIG
EUR/HUF
90%
100%
2010.08
2010.06
2010.04
2010.02
2009.12
2009.10
2009.08
2009.06
2009.04
2009.02
2010.08
2010.06
2010.04
2010.02
2009.12
2009.10
2009.08
2009.06
2009.04
2009.02
Forrás: Bloomberg
2008.12
80%
50% 2008.12
Korrekció a régióban
Forrás: Bloomberg
7
Heti tőkepiaci körkép
Hazai makrogazdasági kilátások Az élelmiszerárak alakulása (éves változás, %)
Forrás: KSH, OTP Elemzés Rövidbázison 0,8%-kal nőtt a hazai GDP a harmadik negyedévben
4,2% volt az infláció októberben
A GDP növekedés alakulása (%-os változás)
Forrás: KSH, OTP Elemzés
Gyorsult a magyar növekedés a harmadik negyedévben. A KSH elsőzetes gyorsbecslése szerint a magyar gazdaság 1,6%-kal nőtt a harmadik negyedévben szemben a Bloomberg 1,2 és a Reuters 1,1%-os elemzői konszenzusával. Az adat a saját 1,1%-os prognózisunkat is meghaladta. A szezonálisan és naptárhatásokkal kiigazított adat szerint az előző negyedévhez képest 0,8% volt a bővülés mértéke. Bár az 1,6%-os adat jelentősebb mértékben meghaladta mind az elemzői, mind a saját várakozásunkat, az eltérés jelentős részét az magyarázta, hogy a nemzeti számlák szokásos adatrevíziója keretében a statisztikai hivatal a bázis időszaki GDP értékét 0,2 százalékponttal lefelé korrigálta, vagyis a korábban ismert 2009. harmadik negyedéves GDP adatokkal számolva a növekedés mértéke 1,4% lett volna. A növekedés összetételéről részletek egyelőre nem ismertek, de a közelmúltban publikált konjunktúra indikátorok alapján a következők valószínűsíthetőek: az ipar export értékesítései továbbra is kiugróan jól teljesítenek, amit kivitelünk alakulása is alátámaszt. Ugyanakkor több indikátor is arra utal, hogy a fogyasztásban is fordulat állhatott be – legalább is az előző negyedévhez viszonyítva – a harmadik negyedév folyamán: a fogyasztási cikkeket gyártó ipari ágazatok belföldi értékesítései jelentős növekedést mutattak a harmadik negyedév folyamán, amit a kiskereskedelmi forgalom alakulása is megerősített. A fogyasztási célú import volumene szintén jelentősen emelkedett a harmadik negyedévben. Az építőipar teljesítménye szintén javult a tárgyidőszakban: a fordulat a főként a magánszektor beruházásaihoz köthető épületek építése alágazat teljesítményének volt köszönhető, az állami beruházásokhoz köthető alágazatok teljesítménye visszaesést mutatott. Gyorsult az infláció októberben. Októberben 4,2%-ra emelkedett az infláció az előző hónapban mért 3,8%-ról. A piaci konszenzus és saját előrejelzésünk is 4%-os mutatót valószínűsített, így az adat kisebb negatív meglepetést okozott. A prognózisunknál gyorsabb áremelkedés hátterében egyértelműen az élelmiszerek gyorsuló inflációja állt. Bár a rossz mezőgazdasági terméseredmények, valamint a már az elmúlt hónapban is tapasztalt élelmiszerár emelkedés folytatódására számítani lehetett, annak mértéke, valamint a különféle termékcsoportok érintettsége negatív meglepetést okozott. A trendinflációs folyamatok továbbra is kedvezően alakulnak, hiszen a termékcsoport éves, illetve évesített egyhavi változása továbbra is 0,5%, illetve 1% közelében tartózkodik. A közelmúltban ismertté vált (pl.: jövedéki adó emelés), illetve a kormányzati kommunikáció alapján valószínűsíthető (pl.: lakossági energiaár emelés) gazdaságpolitikai lépések, valamint a mezőgazdasági árak várakozásainknál gyorsabban jelentkező és nagyobb mértékű árfelhajtó hatása miatt azt valószínűsítjük, hogy a jövő évben az infláció végig a jegybank 3%-os célja felett alakul majd.
8
Heti tőkepiaci körkép
Állampapír- és forintpiaci kilátások Főbb állampapír-piaci teljesítménymutatók
Forrás: Bloomberg
8.25
294 290
EURHU F
7.75 7.25
286 282 10 év
6.75 6.25
278 274
3 hó
3 hó
10 év
10.11.07 V.
262 10.10.24 V.
266
4.75 10.10.10 V.
270
5.25 10.09.26 V.
5.75
10.09.12 V.
435.5 430.8 427.7
EURHUF
10.08.29 V.
5.38 5.55 5.92 6.79 7.02 7.18 7.16
hozamok; % 8.75
10.08.15 V.
3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év 10 év 15 év Állampapír-indexek MAX C-MAX R-MAX
változás (bp.) 4 hét 1 év 10 -97 22 -80 22 -53 43 -41 51 -21 47 -20 51 -23 hozam (%) -0.3 -1.0 7.4 -0.3 -0.8 7.5 0.0 0.4 6.0
1 hét 3 8 27 14 20 14 12
10.08.01 V.
Benchmark hozamok (%)
10.07.18 V.
.
6-hónapos és 10-éves benchmark hozamok
EURHUF
Forrás: Bloomberg
Jelentősen emelkedtek a hosszú hozamok és gyengült a forint az elmúlt héten.
Állampapír ajánlás: A tőkepiaci megingást időlegesnek gondoljuk; úgy látjuk, hogy a Fed monetáris lazítása nyomán a következő néhány hónapban a világpiaci környezet alapvetően kedvező maradhat. A költségvetés stabilitása rövidtávon biztosított, ami támaszt jelent a kötvénypiacnak. Ezért nem változtatunk ajánlott semleges, a C-MAX indexhez hasonló súlyozású portfoliónk összetételén. A jegybanki alapkamatra vonatkozó várakozások (3 hónapos FRA-kból) 6.25
bázispont
%
40
6.00
30
5.75
20
5.50
10
5.25
0
2011.okt.
2011.nov.
2011.szept.
2011.júl.
2011.aug.
2011.jún.
2011.ápr.
Forrás: Bloomberg
2011.máj.
2011.márc.
2011.jan.
2011.febr.
2010.dec.
-10 2010.okt.
5.00 2010.nov.
A kedvezőtlen nemzetközi környezetben eladói nyomás nehezedett a hazai eszközökre
A hazai eszközárak az elmúlt héten tapasztalt csökkenése két fő tényezőre vezethető vissza. A hét első felében a kormányzat azt kommunikálta, hogy 2012 után is számítanak a jelenleg átmeneti jelleggel kivetett ágazati adókból befolyó összeg felére. A bejelentéseket követően határozott negatív piaci reakció bontakozott ki, ami arra utal, hogy a piaci szereplők nem üdvözlik feltétlenül a költségvetési egyensúly fenntartására irányuló bevétel oldali lépéseket. A hét végén felerősödtek az ír államadóssággal és bankrendszerrel kapcsolatos befektetői aggodalmak, ami a kockázatvállalási kedv csökkenésén keresztül szintén eladói nyomást helyezett a hazai eszközökre.
Heti változás (péntektől péntekig)
Forward kötvényhozamok alakulása (Swap-jegyzésekból, bázispont) 7.25
bp.
%
50
7.00
40
6.75
30
6.50
20
2010.11.05 P
6.25
10
2010.11.12 P
6.00
0
5.75
-10
2010.10.22 P
2010.10.29 P
Heti változás (péntek-péntek; j.s.) 2010.10.22 P
2010.11.15 H
5.50
-20 1
2
3
4
5
6
7
8
9
2010.10.29 P
2010.11.05 P
2010.11.12 P
2010.11.15 H
10 év
Forrás: Bloomberg
9
Heti tőkepiaci körkép Ajánlott modellportfoliónk szerkezete 2010.11.16-11.22. 2010.11.09-11.15. portfóliósúlyok portfóliósúlyok 3 hónapos 5,0% 5,0% 6 hónapos 10,0% 10,0% 1 éves 15,0% 15,0% Éven belüli 30,0% 30,0% 3 éves 5 éves 10 éves 15 éves Éven túli
25,0% 30,0% 12,0% 3,0% 70,0%
25,0% 30,0% 12,0% 3,0% 70,0%
Heti ÁKK aukciók Értékpapír
Aukció dátuma
Lejárat
Kamatszelvény
Mennyiség
D101229 D110223 2014/C 2016/C 2020/A
november 15. november 16. november 18. november 18. november 18.
2010-12-29 2011-02-23 2014-02-12 2016-02-12 2020-11-12
5,50% 5,50% 7,50%
50 milliárd 40 milliárd 20 milliárd 15 milliárd 10 milliárd
Forrás: Bloomberg
10
Heti tőkepiaci körkép
Hazai részvénypiaci kilátások Árfolyam (Ft/pont)
1 hét (%)
1 hónap (%)
3 hónap (%)
6 hónap (%)
12 hónap (%)
Idei vált. (%)
93 21 790 1 127 403 598 19 800 5 294 928 900 7 849 44 950 3 550 22 126
-4.1 -2.4 -2.0 -3.1 0.5 -3.2 -8.7 -7.2 -2.9 -4.3 -4.0 -5.2 -4.6
-7.0 -7.3 -4.7 -6.9 -0.3 -3.9 -8.0 -15.5 -6.7 -16.2 -6.0 -7.7 -5.5
-6.1 9.0 -0.7 0.8 -10.1 -1.5 6.8 14.7 3.8 26.6 0.1 -6.2 0.2
-16.2 0.2 -20.6 6.6 -10.1 0.8 -16.5 11.5 -1.1 30.8 5.8 -15.2 -4.6
-7.0 13.5 -15.4 -1.7 -20.9 21.5 -6.0 19.1 29.1 92.0 8.8 -28.6 4.8
-20.5 15.8 -13.4 6.1 -18.3 16.5 -3.0 16.0 31.0 63.5 4.8 -26.4 4.2
Econet Egis FHB Fotex MTelekom Mol OTP Bank Pannergy Rába RFV Richter TVK BUX
Forrás: Bloomberg
A régiót jelentősen alulteljesítve esett a BUX az elmúlt héten
A pesszimista nemzetközi hangulatban a válságadók 2012 utáni fennmaradása is hűtötte a piacot
Nem segítettek a kedvező vállalati gyorsjelentések sem
A korábbiaknál pesszimistább nemzetközi hangulatban esett a BUX az elmúlt héten úgy, hogy a pénteki pozitív korrekciónak köszönhetően valamennyit sikerült visszaszedni a korábbi napok veszteségeiből. Így is, a november első hetének végéig felhalmozott 9%os idei nyereségének jelentős részét elvesztette, az idei BUX-hozam mindössze 4,2%-ra olvadt azt követően, hogy a hét közepén kiderült, a válságadók, ha csökkentett formában is, de fennmaradnak 2012 után is. A hír nyomán legnagyobb mértékben az OTP esett, így összességében a hét vesztese lett. A kispapírok közül a Pannergy és a TVK gyengült a BUX-nál nagyobb mértékben, miközben a Telekom kivételével minden BUX-papír kisebb-nagyobb árfolyamesést szenvedett el a hét egészét tekintve. A kisvállalati BUMIX-index csak 3,2%-ot csökkent az elmúlt héten, a pénteki korrekcióban az FHB értéke több mint 6%-kal ugrott meg. Nem úszta meg a várakozásoknál jóval nagyobb negyedéves profitszámokról beszámoló Richter sem, a gyorsjelentés napján a jó eredmény ellenére 1%-ot meghaladó csökkenést szenvedett el. Ezt, valamint az azt követő napokban bekövetkezett gyengülést a pénteki 1,7%-os felértékelődés enyhítette valamelyest. Az Egis viszonylag kisebb veszteséggel megúszta az elmúlt hetet, miközben gyorsjelentése nem mutatott a Richterhez hasonlóan hatalmas eredmény-növekedést. Mind a Richterrel, mind az OTP-vel kapcsolatban megjelent elemzői leminősítés a múlt héten (vételről tartásra), míg a Telekomra vonatkozó ajánlását a UBS és az ING elemzői tartásra javították.
11
Heti tőkepiaci körkép
BUX-tagokra vonatkozó EPS-várakozások Nettó eredmény (m Ft) 2010F 2011F 16 065 23 618
Egis
EPS 4-heti vált. -227
2011F 3 034
4-heti vált. 583
EPS növekedés 2010F 2011F 15% 47%
2009 12.0
P/E 2010F 10.5
2011F 7.1
FHB
6 432
7 587
110
97
0
115
0
-11%
18%
10.0
11.3
9.6
80 350
78 924
74
57
-8
55
-7
-23%
-4%
7.9
10.3
10.8
Mol
169 074
239 682
1 059
1 618
-30
2 293
-59
53%
42%
18.8
12.3
8.7
OTP
128 468
175 402
564
459
10
626
2
-19%
37%
9.5
11.6
8.5
Pannergy
177
268
-136
14
0
21
0
–
52%
–
65.5
43.2
Rába
76
932
-53
6
0
74
0
–
1133%
–
150.0
12.2
RFV
1 131
1 217
336
471
0
507
0
40%
8%
24.0
17.1
15.9
Richter TVK
7 858 1 200
7 558 3 126
2 751 -379
3 274 129
68 0
3 149 336
-64 0
19% n.a
-4% 160%
16.5 –
13.9 27.2
14.4 10.4
BUX-átlag
1.147
1.279
10.3%
30.3%
13.4
13.1
10.2
Az Econet és a Fotex eredményvárakozásaira nincs adat
EPS 2007F
1350.8
Forrás: Bloomberg
EPS 2008F
1596.9
Csaknem megduplázta tavalyi harmadik negyedéves nettó eredményét a Richter, a várakozásokat jelentősen meghaladó 19,4 milliárd forintos nettó profitról (1041Ftos EPS) számolt be kedd reggel a gyógyszergyártó. A publikált adatok minden eredménykategóriában jelentősen meghaladták a piaci várakozásokat, az árbevétel növekedése azonban elsősorban az orosz piac szabályozásában várható változások következtében előrehozott vásárlások egyszeri, 42 millió euróra becsült hatásának köszönhető. Emellett a FÁK-piacok egésze jól teljesített, miközben az USA-eladások visszaestek. Az árbevétel 78,4 milliárd forintos szintje 26%-os év/év növekedést tükröz, az egyes piacok teljesítményével kapcsolatos számokat ezúttal nem tett közzé a Richter. A kedd reggeli sajtótájékoztatón a belföldi piaccal kapcsolatban 5-7%-os idei növekedést, az orosz piacon 25-30%-os bővülést, míg az USA esetében 25%-os visszaesést jelzett előre a vezérigazgató, míg a nyugat-európai piacok várhatóan stagnálnak az idei évben. Ugyan az orosz előszállítások a negyedik negyedéves teljesítményből hiányozni fognak, az egész idei évet tekintve viszontvárhatóan erős évet zár a Richter. Az Egis a portfolio.hu konszenzusának megfelelő, 2,8 milliárd forintos nettó eredményről (359Ft-os EPS) számolt be keden piaczárás után. A cég megötszörözte az egy évvel ezelőtti szintet. Az alacsony bázisnak köszönhetően EBITDA (6,2 mdrFt) és üzemi eredmény szintjén (4,1 mrdFt) is erőteljes volt a növekedés (96 ill. 281%-os). Az árbevétel 32,4 mrd-os szintje 23%-os év/év növekedést takar a belföldi árbevétel 6 és az export árbevétel 31%-os bővülése mellett. Az Egis is profitált az orosz piacon a szabályozás változása miatti keresletbővülésből, a Richterrel összehasonlítva azonban az előszállítások nagysága meglepően alacsony. Az orosz piac mellett a FÁK-országok, valamint a lengyel és román piac is lendületes bővülést mutatott, a jobb fedezeti szintű piacok erőteljes növekedésének köszönhetően javultak a profitráták is. A határidős pozíciók ezúttal milliárdon felüli veszteséget hoztak, így a pénzügyi soron összesen 1,5mrd forintot meghaladó veszteséget szenvedett el a társaság. A gyorsjelentés összességében nagy meglepetést nem okozott az előzetes várakozások fényében, így nagyobb árfolyamváltozásra sem következett be. A hazai papírok a cseh részvényekénél már magasabb értékeltségen forognak 15% BUX vs. PX 5% BUX vs. CETOP
-5%
Ajánlott modell portfoliónk teljesítménye az idei évben 121.0%
121%
118.0%
118%
115.0%
115%
112.0%
109.0%
-15%
112%
OTP- modell
109%
106.0%
106%
103.0%
103%
BUX vs. WIG -25%
100.0%
-35%
Forrás: Bloomberg
BUX- index
100%
97.0%
97%
94.0%
94%
91.0%
91%
10 .0 1.0 3 10 .0 1.1 7 10 .0 1. 31 10 .0 2. 14 10 .0 2.2 8 10 .0 3. 14 10 .0 3. 28 10 .0 4.1 1 10 .0 4. 25 10 .0 5. 09 10 .0 5.2 3 10 .0 6.0 6 10 .0 6. 20 10 .0 7.0 4 10 .0 7.1 8 10 .0 8. 01 10 .0 8.1 5 10 .0 8.2 9 10 .0 9. 12 10 .0 9. 26 10 .1 0.1 0 10 .1 0. 24 10 .1 1. 07
10.11.01
10.10.01
10.09.01
10.08.01
10.07.01
10.06.01
10.05.01
10.04.01
10.03.01
10.02.01
10.01.01
09.12.01
09.11.01
09.10.01
09.09.01
09.08.01
09.07.01
09.06.01
09.05.01
09.04.01
09.03.01
-45% 09.02.01
Várakozásoknak megfelelő Egiseredmény, az előrehozott oroszországi szállítások nem okoztak extra volumen-növekedést
2010F 2 063
MTelekom
09.01.01
Előrehozott oroszországi szállításoknak köszönhetően hatalmas profitnövekedés a Richternél
2009 1 798
Forrás: Bloomberg, OTP Bank Elemzés
12
Heti tőkepiaci körkép OTP Bank Stratégiai, Tervezési és Controlling Igazgatóság Elemzési Központ 1051 Budapest, Nádor u. 16. Dunai Gábor
[email protected] 06 1 374 7272 Eppich Győző
[email protected] 06 1 374 7274 Kis Hedvig
[email protected] 06 1 374 7277 Kondora Szilárd
[email protected] 06 1 374 7275 Pápa Levente
[email protected] 06 1 354 7490 Rátkai Orsolya
[email protected] 06 1 374 7270 Szabó Piroska
[email protected] 06 1 374 7276 Szaniszló Bálint
[email protected] 06 1 374 7271 Tardos Gergely
[email protected] 06 1 374 7273
Ezt az elemzést az OTP Bank Nyrt. a rendelkezésére bocsátott információkból állította össze. Mivel az információ forrásától az információk valóságnak megfelelőségéről, helytállóságáról és teljességéről biztosítékot nem kapott, a továbbadott, feldolgozott információkért és az azokból levont következtetésekért felelősséget nem vállal. Az elemzés az OTP Bank Nyrt. szakembereinek az elemzésben tárgyalt témára vonatkozó tudományos módszerek alapulvételével az elemzésben megjelölt időszakra kialakított véleménye, ami nem tekinthető ajánlatnak vagy befektetési eszközökre vonatkozó ügyletek megkötésére ösztönző nyilatkozatnak. Ezen elemzés a szerzői jogról szóló 1999. LXXVI. tv. szerinti védelem alatt áll, az OTP Bank Nyrt. ebből eredő minden jogot (pl. nyilvánosságra hozatal, felhasználás, terjesztés, stb.) fenntart. 13
