Heti Jelentés Magyarország

Treasury Sales üzletkötőink

Heti Jelentés

Kovácsné Tarsoly Edit +36-1-288-7541 [email protected]

Magyarország

Tóth Viktória +36-1-288-7513 [email protected]

2011. október 10.

Meichl Márton +36-1-288-7543 [email protected] Mladoniczki János +36-1-288-7551 [email protected] Kis-Böndi Csinszka +36-1-288-7544 [email protected] Lovas Szilvia +36-1-288-7545 [email protected] Fekete Ákos +36-1-288-7553 [email protected] Soós Frigyes +36-1-288-7571 [email protected] Hárspataki Ágnes +36-1-288-7555 [email protected] Kelemen Máté +36-1-288-7552 [email protected] Pozsgai Gábor +36-1-288-7554 [email protected]

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG

Nyomás alatt a hazai eszközök Az elmúlt hét első felében folytatódott a hazai eszközökre nehezedő eladói nyomás, az euró forintban mért ára 300 felett is volt, ami 2009 áprilisa óta nem látott magasság. Az állampapír-piaci hozamok, ill. a swap-ráták szintén helyi maximumra emelkedtek. A hét közepétől némi megnyugvást figyelhettünk meg, de erősen kérdéses, hogy ez tartósnak bizonyul-e. A továbbiakban a külső tényezők hatását gondoljuk erősebbnek a hazai eszközárak alakulásával kapcsolatban, de a hazai fejlemények is meghatározóak lehetnek.

Makrogazdasági összefoglaló (3-4. oldal) A legutóbbi, az ipari termelés és a külkereskedelem alakulására vonatkozó statisztikák azt sugallják, hogy a visszaesett a hazai gazdaság növekedési üteme. A főbb exportpiacaink egyre komolyabb makrogazdasági kihívásai, ill. a várhatóan tovább szűkülő hazai hitelkínálat fényében azt gondoljuk, hogy valószínűtlen, hogy a magyar gazdaság a közeljövőben újra lendületet vegyen. Várakozásaink szerint szeptemberben 3,8%-ra emelkedhetett az éves infláció.

Devizapiaci összefoglaló (5-7. oldal) Az elmúlt héten 2009 áprilisa óta nem látott magasságban járt a forint/euró kereszt, aztán 295-300 között látszódott stabilizálódni a kurzus. A jegyzések ma 293 alá süllyedtek. Két ellentétes hatás alakította a hazai eszközök árát: a hét második felében javuló fejlett piaci hangulat támaszt nyújtott a hazai fizetőeszköznek, miközben az államadósság leminősítésével kapcsolatos pletykák rontották a megítélését. Úgy látjuk, hogy az elmúlt hetek eladói nyomásában a külső tényezők nagyobb szerepet játszottak, mint a hazaiak – ezzel együtt nem becsülnénk le a romló növekedési kilátások, ill. az ezzel összefüggésben a költségvetésre nehezedő nyomás esetleges negatív hatását. Mindazonáltal a fejlett piacoktól vett kamatkülönbözet a legmagasabb a szűk régióban; a volatilitás csökkenésével ez várhatóan komoly támaszt jelent majd a forintnak. (5. oldal)

Állampapír-piaci összefoglaló (8-10. oldal) Tovább laposodott a hozamgörbe, és a görbe meredeksége az augusztus-szeptemberi turbulencia előtt tapasztalt szintekre mérséklődött. A pénzpiacok jelenleg 75 bázispontos kamatemelést áraznak, és ez már a hosszú hozamokban is megjelent. Azt gondoljuk, hogy a rövid hozamok az alapkamat várható emelésével felfelé tolódnak majd az előttünk álló kb. fél évben, ugyanakkor nem számítunk további emelkedésre a görbe hosszú végén. A hosszú lejáratú állampapíroknak támaszt jelent majd, hogy a költségvetési terv alapján elérhető lesz a 2,5%-os, GDP-arányos hiánycél.

Pénzpiaci összefoglaló (11-12. oldal)

Vezető Elemző Tardos Gergely +36 1 374 7273 [email protected]

10.

FX/FI Stratéga Pápa Levente +36 1 354 7490 [email protected]

Makroelemzők Dunai Gábor +36 1 374 7272 [email protected] Eppich Győző +36 1 374 7274 [email protected] Kondora Szilárd +36 1 374 7275 [email protected] Szaniszló Bálint +36 1 374 7271 [email protected] Mihaela Neagu +4021 307 58 64 [email protected] Rogyion Lomivorotov +7 495 783-5400 (2761) [email protected]

Ágazati Elemző Szabó Piroska +36 1 374 7276 [email protected]

Technikai Elemző Salamon András +36 1 374 7225 [email protected]

Megállt az FRA jegyzések emelkedése múlt héten, 10-12 bázisponttal csökkent az FRA-k árazása. Ennek ellenére továbbra is 75 bázispontos alapkamat-emelést áraz a piac a következő 3-4 hónapra. A hét második felében jelentkező nemzetközi optimizmusnak köszönhetően a SWAP ráták is csökkentek múlt héten, 12-26 bázisponttal. A legutóbbi kamatdöntésről megjelent rövidített jegyzőkönyv alapján Király Júlia MNB alelnök 25 bázispontos kamatemelésre szavazott és hangsúlyozta a bankrendszer pénzügyi stabilitási kockázatait.

Részvénypiaci összefoglaló (13-14. oldal) A hét eleji pesszimista hangulat köddé vált és emelkedésbe váltott a pesti tőzsde vezető indexe. A BUX 5%-os pluszt gyűjtött az előző héten, mely teljesítménnyel felülteljesítette a régiót.

2

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Makrogazdasági fejlemények PERIOD

INDICATOR

FACT

OTP

CONSENSUS

PRIOR

szep.

Beszerzési menedzser index (pont)

50.8

-

-

50.1

okt.03

júl.

Külkereskedelmi egyenleg (millió euró)

354.8

-

-

373.8

okt.06

aug.

Ipari termelés (előzetes, év/év, %)

4.4

-

0.9

0.3

okt.07

szep.

Költségvetési egyenleg (milliárd forint)

-25.9

-

-

-50.1

okt.10

aug.

Külkereskedelmi egyenleg (előzetes, millió euró)

492.4

-

450.0

354.8

okt.11

szep.

Infláció (év/év, %)

3.8

3.7

3.6

okt.14

aug.

Ipari termelés (végleges, év/év, %)

-

4.4

0.3

A fő felvevő piacaink egyre romló növekedési kilátásai kapcsán ennek ellenére arra számítunk, hogy a második félévben csökkenni fog a külkereskedelmi mérleg többlete. Szintén a hazai gazdaság növekedési kilátásainak romlására utal, hogy augusztusban havi bázison 1,3%kal mérséklődött az ipari termelés – az érték 2010 februárja óta a második legalacsonyabb. A munkanaphatással korrigált éves index mindössze +0,4% volt. Különösen annak fényében kedvezőtlen az adat, hogy augusztusban mind a német, mind az olasz, mind a francia gazdaság ipari termelése a vártnál gyorsabban nőtt. Az említett, kedvező adatok dacára a negyedik negyedévre már határozott gazdasági lassulást vár a legtöbb elemző az eurózónában, ami 2012 egészében folytatódhat. Ehhez hozzátéve, hogy a devizahitelek végtörlesztésével összefüggésben várhatóan tovább szűkül a hazai hitelkínálat, az előttünk álló hónapokban az ipari termelés további csökkenésére számítunk. Az előttünk álló hét legfontosabb adatközlése a szeptemberi inflációval kapcsolatos publikáció lesz. Az elemzői konszenzus 3,7%-os éves pénzromlást ígér, mi ennél egy kissé rosszabb, 3,8%-os rátát jelzünk előre. A bő egy héttel ezelőtt közzétett költségvetési terv több adónem esetében emeléssel számol 2012-ben, ezért – bár a belső kereslet visszafogott marad majd – várankozásink szerint jövőre 5% körül tetőzhet az infláció.

A kivitel és a behozatal szintje (igazított, 2005. év átlaga = 100) 170

170

155

155

140

140

125

125

110

110

95

95

80

80

65

65 2003.01 2003.05 2003.09 2004.01 2004.05 2004.09 2005.01 2005.05 2005.09 2006.01 2006.05 2006.09 2007.01 2007.05 2007.09 2008.01 2008.05 2008.09 2009.01 2009.05 2009.09 2010.01 2010.05 2010.09 2011.01 2011.05

Saját, szezonálisan igazított adataink szerint mind a kivitel, mind a behozatal szintje emelkedett júliusban (előbbi három-, utóbbi kéthónapnyi csökkenést követően). Ezzel együtt a 2009 elején indult, felfelé ívelő trend határozottan kifulladni látszik. A hazai export ugyanakkor nagyban támaszkodik importból származó összetevőkre, ezért a kivitel visszaesése nem vezet automatikusan a külkereskedelmi egyenleg romlásához: a külkereskedelmi szufficit felfelé mutató trendje egyelőre ép (az előzetes adatok alapján augusztusban ismét nagyot emelkedett a többlet).

10.

Import (szezonálisan igazított) Import (trend)

Export (szezonálisan igazított) Export (trend)

Forrás: KSH, OTP Elemzés

A külkereskedelmi mérleg alakulása (igazított, havi, millió euró) 800

800

600

600

400

400

200

200

0

0

-200

-200

-400

-400

-600

-600 2000.01 2000.07 2001.01 2001.07 2002.01 2002.07 2003.01 2003.07 2004.01 2004.07 2005.01 2005.07 2006.01 2006.07 2007.01 2007.07 2008.01 2008.07 2009.01 2009.07 2010.01 2010.07 2011.01 2011.07

Forrás: Reuters

REVISION

Külkereskedelmi egyenleg (trend)

Külkereskedelmi egyenleg (szezonálisan igazított)

Forrás: KSH, OTP Elemzés

Az ipari termelés szintje* (igazított, 2005. év átlaga = 100) 130

130

120

120

110

110

100

100

90

90

80

80

70

70 2001.01 2001.07 2002.01 2002.07 2003.01 2003.07 2004.01 2004.07 2005.01 2005.07 2006.01 2006.07 2007.01 2007.07 2008.01 2008.07 2009.01 2009.07 2010.01 2010.07 2011.01 2011.07

okt.03

Ipari termelés (trend)

Ipari termelés (szezonálisan igazított)

Forrás: KSH, OTP Elemzés *: az augusztusi adatot még nem tartalmazza

3

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Középtávú makrogazdasági előrejelzésünk Főbb makrogazdasági mutatók

1

10.

Bruttó hazai termék Lakossági fogyasztás Háztartások fogyasztási kiadásai Közösségi fogyasztás Állóeszköz felhalmozás Export Import

2006 3,6% 2,1% 2,1% 0,0% -3,2% 18,6% 14,8%

2007 0,8% -1,7% 0,2% 4,7% 1,7% 16,2% 13,3%

Tény 2008 0,8% 0,6% 0,5% -4,2% 2,9% 5,7% 5,8%

Kormányzati egyenleg (GDP%, ESA 95)+

-9,4%

-5,0%

-3,6%

-4,5%

-4,3%

0,9%

-3,0%

Folyó fizetési mérleg egyenlege (mrd euró)* GDP arányában

-6,8 -7,6%

-7,0 -6,9%

-7,8 -7,3%

0,3 0,4%

2,0 2,0%

2,8 2,8%

2,8 2,8%

Bruttó nominális keresetek** Bruttó reálkeresetek Rendelkezésre álló jövedelem*** Reál rendelkezésre álló jövedelem

6,5% 2,5% 3,4% -0,5%

7,3% -0,7% 2,7% -4,9%

7,0% 0,9% 6,4% 0,3%

0,4% -3,6% -1,0% -5,0%

1,4% -3,3% 3,1% -1,6%

0,9% -2,7% 3,7% 0,0%

1,7% -3,2% 3,3% -1,6%

Foglalkoztatottság (éves változás) Munkanélküliségi ráta (éves átlag)

0,7% 7,5%

-0,1% 7,4%

-1,2% 7,8%

-2,5% 10,0%

0,0% 11,2%

1,1% 11,2%

3,2% 10,7%

Infláció (éves átlag) Infláció (dec/dec)

3,9% 6,5%

8,0% 7,4%

6,1% 3,5%

4,2% 5,6%

4,9% 4,7%

3,8% 3,9%

5,0% 4,2%

2009 -6,7% -6,8% -8,1% 0,1% -8,0% -9,6% -14,6%

2010 1,2% -2,2% -2,1% 2,2% -5,6% 14,1% 12,0%

Előrejelzés 2011F 2012F 1,5% 1,0% -0,3% 0,0% -0,3% 0,0% -0,6% -0,5% -2,0% 0,0% 7,5% 7,5% 6,4% 4,4%

Jegybanki alapkamat (év vége) 8,00% 7,50% 10,00% 6,25% 5,75% 6,0% 6,8% 1 éves DKJ-kamatláb (átlag) 7,3% 7,4% 9,0% 8,6% 5,6% 6,1% 6,8% Reálkamat (átlag, ex post) 3,3% -0,5% 2,8% 4,2% 0,7% 2,2% 1,7% EUR/HUF árfolyam (átlag) 264,3 251,3 251,5 280,6 275,3 274,7 287,5 EUR/HUF árfolyam (év vége) 252,3 253,4 264,8 270,8 278,8 290,0 285,0 Forrás: KSH, MNB, OTP Elemzés + : További intézkedések bevezetése nélkül 4%-os hiányra számítunk 2012-ben *: A folyó fizetési mérleg hivatalos hiánya (tévedések és kihagyások nélkül) **: A bérek számításánál a versenyszféra esetében a fehéredés és a prémiumok megváltozott szezonalitásától szűrt, míg a költségvetési bérek esetében az eredményszemléletű béradatok használtuk ***: A Pénzügyi Számlák alapján alulról számított rendelkezésre álló jövedelem

1

A piros színű cellák azt jelölik, hogy a prognózissal kapcsolatban nagyon erősek a negatív kockázatok és hamarosan várható az előrejelzés felülvizsgálata. A halvány barack színnel jelölt cellák esetében mérsékelt negatív irányú kockázatokat érzünk az előrejelzéssel kapcsolatban. A halvány-, illetve sötétzöld cellák hasonlóan értelmezhetőek pozitív irányú kockázatok esetén.

4

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Devizapiac: magas maradt volatilitás, a forint ismét alulteljesítette a régiós devizákat

10.

Az egy héttel korábbi fejleményekhez hasonlóan ezúttal is gyengült a forint, az euróval szembeni árfolyam a 293,33-300,65-ös sávban mozgott – az intervallum teteje 2009 áprilisa óta nem látott szélsőértéket jelent. A hetet gyengüléssel kezdte a hazai fizetőeszköz, és gyorsan eljutott az euróval szemben a 295-ös ellenállásig. A nemzetközi hangulat romlása nyomán ezt a szintet áttörve kedden 300,65-ig emelkedtek a jegyzések. Ezt követően kissé javult a fejlett piacokon a jövőbeli lehetőségek megítélése – főként annak köszönhetően, hogy az EKB-tól új likviditási források megnyitására számítottak a befektetők –, a forint 295-ig erősödött. A hét végén aztán ismét nyomás alá került a magyar deviza, miután az államadósság leminősítéséről szóló pletykák terjedtek el a piacon: az EURHUF kurzus 298,5-ig emelkedett, majd 296,5-en zárta a hetet. Hétfőn kissé javult a nemzetközi hangulat, amiből a forint is profitálni tudott, 293 alatt is születtek kötések. A rövid lejáratok implikált volatilitásai továbbra is meghaladják a hosszabb lejáratokét. Az elmúlt héten kissé csökkentek az értékek, de még mindig meglehetősen magas szinteken mozognak. A jelenlegi értékek meghaladják a 2010 nyarán látott maximumokat, de messze elmaradnak a 2008 őszén-2009 tapasztalt történelmi csúcsoktól. A visszatekintő volatilitás meghaladja az előretekintő implikált volatilitást, ami egyértelműen jele a turbulenciának. A hazai deviza várt erejével kapcsolatban szintén meghatározó a jövőbeli árfolyamra vonatkozó eloszlásfüggvény ferdesége. A függvény ferdesége a különböző irányú, extrém mértékű elmozdulások valószínűségei közötti különbséget mutatja. A magasabb érték arra utal, hogy a piac nagyobb valószínűséget tulajdonít a jövőbeli extrém gyengülésnek. Az ún. risk revearsal mutató egy abszolút mutató; ha ennek és a volatilitásnak a hányadosát szemléljük, jobban használható indikátort kapunk. A relatív ferdeség mutatója majdnem elérte a 2008 őszén látott maximum értékeket – ez alapján valószínűtlennek tűnik, hogy további jelentős romlás következzen be a forint kilátásainak megítélésében – hacsak nem fokozódik tovább a volatilitás, amire kevés esélyt látunk.

Forrás: Reuters

A főbb HUF árfolyamok (2011.01.03=100)

Forrás: Reuters, OTP Elemzés

Régiós HUF árfolyamok (2011.01.03=100)

Különböző lejáratokhoz tartozó implikált volatilitások


Régiós HUF árfolyamok II. (2011.01.03=100)

Forrás: Reuters, OTP Elemzés Forrás: Reuters, OTP Elemzés

5

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Régiós összevetésben a forint majdnem minden devizával szemben gyengült – az egyedüli kivétel a hét második felében erős eladói nyomás alá került román lej volt. Lengyelországban a monetáris politika irányítói intervenciót hajtottak végre, hogy elkerüljék a zloty jelentősebb értékvesztését. Ez nagyban hozzájárult ahhoz, hogy a forint a lengyel fizetőeszközt is alulteljesítette.

A várt jövőbeli eloszlás ferdesége

10.

Az elmúlt néhány hétben több olyan változás is történt, ami ronthatja a forint megítélését. Először is a devizahitelek fix árfolyamon (ami kb. 25%-kal marad el a piaci árfolyamtól) történő végtörlesztésének lehetősége. A várt veszteségek komoly tőkeproblémákat indukálhatnak a bankszektorban, ami emiatt csökkentheti hitelezési aktivitását. A Fitch becslése alapján, 25%-os részvételi rátával számolva Tier I. szinten 1,5 százalékponttal csökkenhet a tőkemegfelelési mutató. A forint eladásokból és devizavételekből adódó negatív spot devizapiaci hatások enyhítésére az MNB múlt hét hétfőtől heti frekvencián eurótenderek lebonyolítását indította el, amelynek keretében korlátlanul biztosít euró-likviditást a hazai bankrendszernek (az első tenderen 400 millió eurónyi forrást hívott le a bankrendszer). Ezért várakozásaink szerint a devizahitelek végtörlesztéséhez szükséges devizavásárlások miatt nem nehezedik majd nyomás a forintra. A hitelezés visszaesése csökkenti Magyarország potenciális növekedési ütemét. A jelenlegi, a növekedési kilátásokra érzékeny befektetői hangulatban ez növeli a hazai eszközök tartása esetén elvárt kockázati felárat. A harmadik fő kockázati faktor a költségvetéshez kapcsolódik. Úgy tűnik, egyelőre elmaradnak a Széll Kálmán tervben meghirdetett ambiciózus kiadáslefaragási és feladat-átstruktúrálási lépések, és 2012-ben inkább a bevételi oldal növelésével közelíti a vállalt célok teljesüléséhez a büdzsét a kormányzat. Ez rövidtávon növekedési áldozattal jár (ennek mértéke nem feltétlenül különbözik érdemben a kiadás oldali egyensúly-javító lépések esetén jelentkező rövidtávú áldozattól), hosszabb távon pedig a potenciális növekedési ütem emelkedése ellen hat (szemben a kiadási oldali egyensúlyjavítással), ami szintén elbizonytalaníthatja a befektetőket.

Forrás: Reuters, OTP Elemzés Megjegyzés: a relative ferdeséget a RR/implikált volatilitás-1 képlettel számítjuk. Ez egy relative mutató, ami az aktuális implikált volativitással normálva jobban közelíti a várt eloszlásfüggvény ferdeségét.

Az egyhónapos historikus és implikált előretekintő volatilitás


Háromhónapos carry a régióban (%)


6


Az EURHUF technikai képe: A devizapár 20-hetes mozgóátlaga fölött egy emelkedő csatornában mozog. A meredek emelkedés belefutott a 296300 közötti ellenállás zónájába és itt egyelőre megállt a HUF gyengülés. A heti gyertya felső kanóca eladók megjelenéséről árulkodik. Eddig a napos grafikonon sem azonosítottunk fordulós alakzatot, de egy innen, az ellenállás zónából induló korrekció enyhítene a túlvettségen. Támaszokat 290-nél és 285-nél találhatóak, míg a múlt heti csúcs fölött ellenállást a csak a 2009-es csúcsnál 317-nél találhatunk.

10. Rövid távú trend

EUR/HUF long

Hosszú távú trend

EUR/HUF long

Másodlagos ellenállás

317,00

Elsődleges ellenállás

301,00

Elsődleges támasz

290,00

Másodlagos támasz

285,00

Az EUR/HUF kurzus technikai elemzése hetes bontásban


7

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Állampapírpiac: a rövid hozamok emelkedésének köszönhetően tovább laposodott a hozamgörbe

10.

Múlt héten folytatódott az egy héttel korábban kezdődött trend: a rövid hozamok emelkedtek, miközben a görbe hosszú vége lefelé mozdult. A kettő eredőjeként a hozamgörbe meredeksége (legalábbis a három évtől kezdődő szegmensben) az augusztus-szeptemberi turbulencia előtti szintre csökkent. Ez mérsékli a további, hasonló irányú változások bekövetkezésének valószínűségét, legalábbis a görbe hosszú végén. Az állampapír hozamgörbe változása az elmúlt 2 hétben


Az asset swaap spreadek esetében az öt- és tízéves közel maradt az idei évi csúcsához, míg a hároméves spread nagyot emelkedett (abszolút értelemben). Asset swap spreadek alakulása (bp) Forrás: Reuters

ÁKK benchmark hozamok 2011-ben


A hozamgörbe meredeksége 2011-ben Forrás: Reuters, OTP Elemzés

A pénzpiacok jelenleg 75 bázispontos kamatemelést áraznak. Az alapkamat ilyen mértékű emelését nagyjából fél éves időhorizonton reálisnak gondoljuk, ezért a rövid hozamok határozott emelkedésére számítunk. Ugyanakkor a görbe hosszú végének támaszt nyújt majd, hogy egyelőre elérhetőnek tűnik 2012-ben a kormányzati hiánycél, ezért abban a szegmensben nem látunk további eladói nyomás kialakulására utaló jeleket – legalábbis addig, amíg a külső környezetben nem következik be újabb számottevő romlás.


8

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG 3 éves kamatlábak (%)

Aukciós eredmények

10.

Az elmúlt heti két aukció esetében visszafogott érdeklődéssel szembesült az Államadósság Kezelő, ezzel együtt mindkét esetben be tudta vonni a tervezett mennyiségű forrást. A kötvényaukción összességében 2 alatt maradt a lefedettség. Érdemes megemlíteni, hogy az ötéves kötvény esetében roppant alacsony volt a kereslet, ezért az ÁKK a tervezettnél 4 milliárd forinttal kevesebb papírt bocsátott ki. Ugyanakkor a tízéves lejáraton relatíve magas vásárlási igény jelentkezett, ezért ott 4 milliárd forinttal több kötvény talált végül gazdára, a tervekhez képest. Azaz összességében megegyezett a meghirdetett és az elfogadott mennyiség. Végeredményben a kibocsátott teljes kötvénymennyiség 2009 júliusa óta a legalacsonyabb volt – azóta, hogy 2008. októberi összeomlást követően először bocsátott ki a teljesen piaci alapú finanszírozáshoz szükséges mennyiségű államkötvényt az ÁKK. A jelenség hátterében egy technikai okot találunk: az egyik elsődleges árjegyző, akaratán kívül, 100 bázisponttal alacsonyabb hozamon adott be ajánlatot, mint a reális szint. Ezzel annyira megemelkedett az ötéves kötvény ára, hogy az ÁKK úgy gondolta, hogy a nem-versenyző tenderen senki nem adna be ajánlatot. Ezért mindhárom lejáratra vonatkozóan törölte a délutáni, fix-áras aukciókat.

Forrás: ÁKK, OTP Elemzés

10 éves kamatlábak (%)


Kibocsátott kötvénymennyiség (milliárd forint)

A múlt heti aukciók eredményének összefoglaló táblája meghirdetett (mrd HUF) benyújtott (mrd HUF) elfogadott (mrd HUF) maximum hozam (%) átlag hozam (%) minimum hozam (%) nem-versenyző tenderek (mrd HUF)

D120111

2014/D

2017/A

2022/A

30,0 79,6 30,0 6,15 6,04 5,85 -

20,0 39,6 20,0 7,25 7,23 6,95 -

15,0 17,6 11,0 7,68 7,52 6,65 -

8,0 25,6 12,0 8 7,94 7,90 -


Külföldiek állampapír állománya

Forrás: ÁKK


9

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Dátum 2011.okt.03 H 2011.okt.04 K 2011.okt.05 Sze 2011.okt.06 Cs 2011.okt.07 P 2011.okt.10 H 2011.okt.11 K 2011.okt.12 Sze 2011.okt.13 Cs 2011.okt.14 P 2011.okt.17 H 2011.okt.18 K 2011.okt.19 Sze 2011.okt.20 Cs 2011.okt.21 P 2011.okt.24 H 2011.okt.25 K 2011.okt.26 Sze 2011.okt.27 Cs 2011.okt.28 P 2011.okt.31 H 2011.nov.01 K 2011.nov.02 Sze 2011.nov.03 Cs 2011.nov.04 P 2011.nov.07 H 2011.nov.08 K 2011.nov.09 Sze 2011.nov.10 Cs 2011.nov.11 P 2011.nov.14 H 2011.nov.15 K 2011.nov.16 Sze 2011.nov.17 Cs 2011.nov.18 P 2011.nov.21 H 2011.nov.22 K 2011.nov.23 Sze 2011.nov.24 Cs 2011.nov.25 P 2011.nov.28 H 2011.nov.29 K 2011.nov.30 Sze 2011.dec.01 Cs 2011.dec.02 P 2011.dec.05 H 2011.dec.06 K 2011.dec.07 Sze 2011.dec.08 Cs 2011.dec.09 P 2011.dec.12 H 2011.dec.13 K 2011.dec.14 Sze 2011.dec.15 Cs 2011.dec.16 P 2011.dec.19 H 2011.dec.20 K 2011.dec.21 Sze 2011.dec.22 Cs 2011.dec.23 P 2011.dec.26 H 2011.dec.27 K 2011.dec.28 Sze 2011.dec.29 Cs 2011.dec.30 P Összesen

Aukció

Állampapírok lejárat*

kamatfizetés*

Kormányzati hitelek tőketörlesztés* kamatfizetés*

10.

3M DKJ: 50,8; KKJ: 1,8 3Y, 5Y, 10Y

3M DKJ: 56,1; KKJ: 1,5; 2011/B: 282,0

2011/B: 16,9

12M

3M DKJ: 49,9; KKJ: 1,0 3Y, 5Y, 10Y 2012/C: 23,9; 2013/E: 44,2; 2028/A: 1,7 3M DKJ: 50,5; KKJ: 1,8

REPHUN: 0,7

REPHUN: 290,0

REPHUN: 10,5

DKJ: 39,8; KKJ: 1,2

2014/A: 1,7; REPHUN: 1,2

12M, 5Y floating

IMF: 15,2 3M 3Y, 5Y, 10Y

EU: 18,9 3M DKJ: 27,1; KKJ: 0,9 12M 2020/A: 37,9 3M DKJ: 193,3; KKJ: 1,2 3Y, 5Y, 10Y

3M DKJ: 39,8; KKJ: 1,8 12M

2017/A: 14,3; 2023/A: 14,2

3M DKJ: 34,7; KKJ: 2,0 3Y, 5Y, 10Y

3M DKJ: 40,0; KKJ: 2,2 12M, 5Y floating

2015/I: 1,3 EU: 580,0

EU: 18,9

3M DKJ: 50,0; KKJ: 1,1 3Y, 5Y, 10Y

3M

2013/C: 7,7; 2014/B: 1,0 DKJ: 60,0; KKJ: 2,9

12M

2015/B: 5,4

3M DKJ: 50,0; KKJ: 1,1 3Y, 5Y, 10Y 1041,7**

1517,1

633,0

Milliárd forint; *a legutóbbi rendelkezésre álló adatok alapján készült becslés,290-es EURHUF, ill. 2,77-es JPYHUF árfolyamokkal; **KKJ-vel együtt Forrás: ÁKK, OTP Elemzés

Az Államadósság Kezelő Központ forint piaci kibocsátási terve alapján október-decemberben 390 milliárd forintnyi 3 hónapos papírt, 240 milliárd forintnyi 12 hónapos papírt, 21,7 milliárd forintnyi kamatozó kincstárjegyet, továbbá 390 milliárd forintnyi kötvényt kíván értékesíteni.

10

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Pénzpiac: Csökkenő FRA és SWAP jegyzések múlt héten, de további nyomás várható.

10.

Megállt múlt héten az FRA jegyzések emelkedése, 10-12 bázisponttal kerültek lejjebb a ráták. A piac azonban továbbra is 75 bázispontos kamatemelést áraz a következő 3-4 hónapra, ezt követően viszont csökken a görbe és 25 bázispontos csökkentést mutat.

A legfontosabb hazai pénzpiaci instrumentumok alakulása 2010-től


A SWAP ráták is csökkentek múlt héten, a 2 és 3 éves 12-14 bázisponttal, míg az 5 és 10 éves 21, illetve 26 bázisponttal. A múlt heti változásokkal az összes SWAP ráta a tavaly év végi értéke alatt található, egyedül a 2 éves jelent kivételt, mely még 3 bázisponttal e felett van.

SWAP ráták alakulása 2011-ben

Forrás: Reuters

3 hónapos FRA jegyzések (induló hónaptól)


Múlt héten az MNB közzétette legutóbbi kamatdöntő ülésének rövidített jegyzőkönyvét. A Monetáris Tanács tagjai mindannyian egyetértettek a romló nemzetközi kockázatérzékelésben és emelkedő magyar spreadekben, néhányan azonban azt is kiemelték, hogy ha csak időlegesen is, de az új kormányzati intézkedések megemelik az inflációt. Egy tag (Király Júlia alelnök) 25 bázispontos kamatemelésre, míg a többiek tartásra szavaztak. Király hangsúlyozta a bankrendszer pénzügyi stabilitási kockázatait.


11

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Ülés időpontja

A jegyzőkönyv megjelenése

Inflációs jelentés Az OTP előrejelzése

Döntés

10.

2011. június 20. H

2011. július 6. Sz

6,00

6,00

2011. július 26. K

2011. augusztus 10. Sz

6,00

6,00

2011. augusztus 23. K

2011. szeptember 7. Sz

6,00

6,00

2011. szeptember 20. K

2011. október 5. Sz

6,00

6,00

2011. október 25. K

2011. november 16. Sz

6,00

2011. november 29. K

2011. december 7. H

6,00

2011. december 20. K

Később jelentik be

x

x

6,00

Forrás: MNB

12

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Részvénypiac: a hét eleji rossz hangulat köddé vált, és végül a magyar parkett is jelentős pluszt gyűjtött A hét kedvezőtlen hangulatban indult a részvénypiacokon, a befektetők rossz hangulatáért a görög mentőcsomag következő részletének csúszása, valamint a globális növekedés lassulása tehetők felelőssé. A hét közepétől fokozatosan javult a hangulat a piacokon, mely annak a hírnek és várakozásoknak is köszönhető, hogy az európai döntéshozók a bankok feltőkésítését tervezik. A jó hangulathoz az is hozzájárult, hogy múlt heti kamat-meghatározó ülésén az EKB újabb likviditásfokozó intézkedéseket jelentett be (októbertől 12, míg decembertől 13 hónapos lejárattal kínálnak korlátlan likviditást a bankoknak, emellett 2012 első felében, minden hónap végén 3 hónapos tendert hirdetnek meg). Vasárnap a német kancellár és a francia elnök rendkívüli megbeszélésükön a válság globális és tartós megoldása mellett álltak ki. A két kormányfő közölte, hogy a hónap végéig csomagtervet terjesztenek elő az eurózóna adósságválságának rendezésére, és ennek keretében a bankok támogatására. Mindketten hangsúlyozták, hogy Görögországnak az euróövezetben kell maradnia. A hét eleji kockázatkerülő és pesszimista hangulat a pesti parkettre is rányomta a bélyegét. A hét további részében a BUX erőteljes emelkedésnek indult, péntekre azonban elfogyott a hazai benchmark ereje. A hét közepén elért emelkedésnek köszönhetően a BUX a múlt héten zöld tartományban zárt, 5%-os plusszal felülteljesítetve a régiót. A forgalom a hét folyamán az idei évi átlagnál kicsit kevesebb, 12 milliárd forint volt. A hét eleji lejtmenetet a bankszektor papírjai vezették az európai tőzsdékhez hasonlóan, majd a hét közepén a hangulat javulásának köszönhetően emelkedésbe váltottak az indexek és a bankpapírok vezették az erősödést. Mindegyik vezető papír szépen teljesített, a Mol erősödött a legtöbbet, 7%-os pluszt gyűjtött. A Richter és az Mtelekom is 5%-ot meghaladó erősödést mutatott. Az OTP 3,2%-os plusszal búcsúzott az előző héttől. Ma reggel pesszimista hangulatban indult a kereskedés a hazai parketten, a délelőtt folyamán a hangulat javulni kezdett és dél körül már pluszba fordult a hazai tőzsdeindex. Blue chipjeinkkel kapcsolatban ismételten érkeztek célár módosítások. A Goldman Sachs csökkentette Mol-ra vonatkozó célárát (22500-ról 19250 forintra), ami továbbra is jelentős felértékelődési potenciált jelent az olajpapírokra nézve. A Concorde is módosította a modelljét, mely eredményeként az OTP-re vonatkozó célárukat 5004 forintról 3900 forintra mérsékelték, az ajánlás továbbra is egyenlő súlyozás. A Raiffeisen a végtörlesztések negatív hatásaira és a korábban vártnál alacsonyabb hitelportfólió bővülésre hivatkozva jelentősen csökkentette az OTP papírokra vonatkozó célárát (7320-ról 5140 forintra), az ajánlásuk azonban továbbra is vétel. A bankkal kapcsolatos további hír, hogy a Fitch megerősítette az OTP Bank támogatottsági besorolását ("3"), és az orosz leánybank esetében is megerősítésre került a besorolás, stabil kilátás mellett. (A Fitch "Support Ratings” nem a bank hitelminősítésére vonatkoznak, hanem azt fejezik ki, hogy a hitelminősítő mennyire tartja valószínűnek, hogy egy bank megkapja a megfelelő támogatást kívülről, amennyiben ez szükségessé válik.) A Richter szerdán reggel pozitív hírt tett közzé: a cariprazine-nal (egy új, fejlesztés alatt álló antipszichotikus gyógyszerkészítménnyel) kapcsolatos kutatás harmadik fázisának előzetes vizsgálati eredményei nagyon biztatóan alakulnak.

10.

Forrás: Reuters

A blue chipek árfolyamának alakulása (2009.12.31=100)


A régiós indexek alakulása (2009.12.31=100)


Régiós P/E ráták alakulása 2010-től

Forrás: Bloomberg, OTP Elemzés

13

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG BUX technikai elemzése, hetes bontás Az index 20-hetes mozgóátlaga alatt közép-távú lefele trendben mozog. 3 héttel ezelőtt a 2009-ben indult emelkedés 61.8%-os korrekciós szintjéhez érkezett 3 csökkenő hullámmal, alászúrt majd onnan fordult. A csökkenő trend még ép, de amíg a 14,623-as mélypont nem esik el egy sávozás vagy akár egy élesebb korrekció is beindulhat. Támaszt a mélypontnál, ellenállást 18,700nál és 19,600-nál találhatunk.

Rövid távú trend

short

Hosszú távú trend

short

Másodlagos ellenállás

19 600

Elsődleges ellenállás

18 700

Elsődleges támasz

14 623

Másodlagos támasz

14 000

10.

A BUX technikai elemzése hetes bontásban


14


10.

Jogi nyilatkozat A jelen dokumentumban közölt megállapítások nem objektív és nem független magyarázatot tartalmaznak. Felhívjuk a figyelmet arra, hogy a jelen dokumentum a) nem a befektetési elemzés függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, és b) nem vonatkozik rá a befektetési elemzés terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom. A tájékoztatás nem teljes körű. Jelen tájékoztatás nem minősül ajánlattételnek, ajánlattételi felhívásnak, befektetési tanácsadásnak, befektetésre való ösztönzésnek, jogi-, adó vagy számviteli tanácsadásnak, a benne foglalt adatok tájékoztató jellegűek. A tájékoztatás a dokumentum készítésének idején irányadó piaci helyzetet tükrözi. További információk állhatnak az Önök rendelkezésére, amennyiben ezt az OTP Bank Nyrt.-től igényli. A dokumentum kizárólag az OTP Bank Nyrt. által kiválasztott címzetteknek szól és azon feltevés alapján kerül továbbításra, hogy az sem részben, sem pedig egészben nem kerül elérhetővé tételre más személy részére az OTP Bank Nyrt. előzetes írásbeli engedélye nélkül. Bár az OTP Bank Nyrt. jóhiszeműen hagyatkozott olyan forrásokra a dokumentum elkészítésekor, amelyeket megbízhatónak gondol, semmilyen szavatosságot, jótállást vagy kötelezettséget nem vállal azért, hogy a dokumentumokban foglalt adatok pontosak és teljesek. A dokumentumban megjelenő vélemények és becslések az OTP Bank Nyrt. dokumentum készítésének idején irányadó megítélésén alapulnak, amely a jövőben külön értesítés nélkül is változhat. Az OTP Bank Nyrt. tájékoztatja a dokumentum felhasználóit, hogy jogosult a jelen dokumentumban megjelölt kibocsátók által forgalomba hozott pénzügyi eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást, illetve egyéb pénzügyi vagy kiegészítő pénzügyi szolgáltatást nyújtani a kibocsátónak és egyéb személyeknek. A jelen dokumentum semmilyen további elemzés alapjául nem szolgálhat a benne feltüntetett pénzügyi eszközök vonatkozásában. Amennyiben a dokumentum bármely pénzügyi eszköz jövőbeni forgalomba hozatalára utal ez kizárólag indikatív, előzetes és tájékoztatási célokat szolgál, és egy ilyen pénzügyi eszközre vonatkozó elemzés kizárólag azokon a nyilvános információkon alapul, amelyek a vonatkozó tájékoztatóban vagy hirdetményben találhatók. A jelen dokumentumban foglaltak nem jelentik azt, hogy az OTP Bank Nyrt. ügynökként, megbízottként vagy bármely más módon járna el bármely olyan jövőbeni befektető javára vagy nevében, amely a jelen tájékoztatóban meghatározott pénzügyi eszközbe kíván befektetni, és ugyanígy nem felelős az OTP Bank Nyrt. a befektetők által a jelen dokumentum alapján hozott befektetési döntésért, különös tekintettel a befektetés jogszerűsége és alkalmassága (megfelelősége) vonatkozásában. Kérjük, hogy befektetésre, szolgáltatás igénybevételére vonatkozó megalapozott döntés meghozatalát megelőzően az adott termékre, szolgáltatásra vonatkozó dokumentációt, tájékoztatót, szabályzatokat, szerződési feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassa el, és óvatosan mérlegelje befektetése tárgyát, kockázatát, a felmerülő díjakat és költségeket, az esetleges veszteség bekövetkezésének lehetőségét, valamint tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi jogszabályokról. Jelen dokumentumban foglaltak alapján hozott egyedi döntésekért, illetőleg befektetésekért a Bank felelősséget nem vállal, ezzel kapcsolatosan a Bankkal szemben igény nem érvényesíthető. Az adatok, illetve információk a múltra vonatkoznak. A múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. OTP Bank Nyrt. (cégjegyzékszám: 01-10-041-585; székhely: 1051 Budapest, Nádor utca 16.; engedélyezte a Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyelete, további információk: https://www.otpbank.hu/portal/hu/Megtakaritas/Ertekpapir/MIFID), minden jog fenntartva. A jelen hírlevelet az Ön hozzájárulásával juttattuk el Önhöz. A hírlevél küldéséhez való hozzájárulását visszavonhatja az [email protected] e-mail címre küldött elektronikus üzenettel vagy az „Elemzési Központ” 1051, Budapest Nádor u. 21 címre eljuttatott levélben. Kérjük, hogy mindkét esetben, levelében adja meg a következő adatokat: Név, e-mail cím.

15

Heti Jelentés Magyarország

Recommend Documents