Heti Jelentés Magyarország

Treasury Sales üzletkötőink Kovácsné Tarsoly Edit +36-1-288-7541 [email protected] Tóth Viktória +36-1-288-7513 [email protected] Meichl Márton +36-1-288-7543 [email protected] Mladoniczki János +36-1-288-7551 [email protected] Kis-Böndi Csinszka +36-1-288-7544 [email protected] Lovas Szilvia +36-1-288-7545 [email protected] Fekete Ákos +36-1-288-7553 [email protected] Soós Frigyes +36-1-288-7571 [email protected] Hárspataki Ágnes +36-1-288-7555 [email protected] Kelemen Máté +36-1-288-7552 [email protected] Pozsgai Gábor +36-1-288-7554 [email protected]

Heti Jelentés Magyarország 2013. május 31.

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG

Hirtelen fordulat a hazai piacokon A május közepén indult heves forint- és állampapír piaci felértékelődés másfél héttel ezelőtt hirtelen véget ért, majd a hosszú hozamok 5% körüli szintekről 40-50 bázisponttal emelkedtek, az EUR/HUF az e hét keddi 285-höz közeli lokális mélypontot követően közel 297-ig szárnyalt péntek délutánra. A folyamat részben a fejlett piacok volatilis hangulatának következménye, részben a korábbi időszak túlvettségének természetes korrekciója, részben a Növekedési Hitel Program 50%-kal megemelt keretösszegéhez köthető. Összességében úgy látjuk, hogy fundamentálisan nem indokolható további jelentős leértékelődés a mostani szintekről.

Makrogazdaság: jelentős javulás a munkapiacon, tovább csökkenő beruházások (3-4. oldal) A KSH adatai alapján nagymértékben, 11,8%-ról 11%-ra mérséklődött a háromhavi gördülő igazítatlan munkanélküliségi ráta márciusról áprilisra. Saját, havi frekvenciájú, igazított adataink hasonlóan éles javulásról árulkodnak. Az adatok értékelése továbbra is nehéz, mivel egyelőre nem állnak rendelkezésre a szükséges részletezettségű statisztikák annak eldöntéséhez, hogy a versenyszektor munkapiac fundamentális folyamatai változtak-e ennyire nagymértékben, vagy inkább a közmunka-programok felfutásának köszönhető az eredmény. Gyorsult a beruházások visszaesése a negyedik negyedévhez képest, január-márciusban éves összevetésben 8,7%-kal csökkent az aktivitás. Ennek hátterében a 19,2%-kal visszaeső éptési beruházások állnak (minden idők második leggyengébb adata), a gépberuházások volumene gyakorlatilag nem változott (+0,4%).

Devizapiac: hirtelen forintesés (5-6. oldal) Jelentős volatilitás mutatkozott a forint árfolyamában a héten. A hét elején folytatta hazai hírekre alapozott enyhe erősödését a forint, ami a két héttel ezelőtti, vártnál jobb GDPadat publikációjakor kezdődött. Azonban még a keddi kamatdöntés előtt felgyorsult a forint erősödése és több havi mélypontra ért 285,6-on. Kedd délutántól azonban a feltörekvő piacokon egyre inkább erősödő kockázatkerülés volt megfigyelhető és a hasonló feltörekvő devizákkal (ZAR, TRY, RUB, PLN) együtt éles gyengülésnek indult a forint is. Csütörtök délutánra az EUR/HUF 294,2-ig gyengült, azaz 3%-ot két nap alatt.

10. Vezető Elemző Tardos Gergely +36 1 374 7273 [email protected]

FX/FI Stratéga Pápa Levente +36 1 354 7490 [email protected]

Makroelemzők Dunai Gábor +36 1 374 7272 [email protected] Eppich Győző +36 1 374 7274 [email protected] Kondora Szilárd +36 1 374 7275 [email protected] Szaniszló Bálint +36 1 374 7271 [email protected]

Állampapírpiac: nagyot emelkedtek a hosszú hozamok (7-9. oldal)

Mihaela Neagu +4021 307 58 64 [email protected]

Folytatódott a megelőző héten indult korrekció, a hosszú hozamok újabb 25-43 bázisponttal emelkedtek csütörtöktől-csütörtökig. Bár a nemzetközi hangulat továbbra is inkább kedvező, a folytatódó kamatcsökkentési ciklus, a fejlett kötvényhozamok emelkedése és a forint gyengélkedése együtt úgy tűnik, elegendő egy eladói hullám kialakulásához.

Rogyion Lomivorotov +7 495 783-5400 (2761) [email protected]

Pénzpiac: 4,5% az alapkamat (10-11. oldal) Kedden a várakozásoknak megfelelően 25 bázisponttal, 4,50%-ra csökkentette az alapkamatot a Monetáris Tanács. A jegybank megemelte a Növekedési Hitel Program első két pillérének keretösszegét, az első pillért 70%-kal, 425 milliárd forintra, míg a másodikat 30%-kal, 375 milliárd forintra. A harmadik pillér keretében pedig június 3-tól különböző lejáratú FX-swap és CIRS tendereket nyújt, összesen 8 különböző futamidőre.

Ágazati Elemző Szabó Piroska +36 1 374 7276 [email protected] Rácz Dávid +36 1 374 7270 [email protected]

Részvénypiac: felfelé kapaszkodik a BUX (12-13. oldal) A mögöttünk álló napokban enyhén romlott a piaci hangulat a vezető piacokon, melynek hatása egyelőre nem gyűrűzött be a régiós piacokra. A BUX 1,7%-kal erősödött a múlt hét szerdától e hét szerdáig tartó időszak során. A hazai eszközök jó teljesítményét segíthette, hogy az Európai Bizottság javaslatára Magyarországgal szemben megszűnt a túlzott deficit eljárás. A blue chipek vegyesen teljesítettek a héten: míg az OTP és a Richter emelkedett, addig a Mol és az Mtelekom csökkenéssel búcsúzott a héttől.

WWW.OTPRESEARCH.COM

Technikai Elemző Salamon András +36 1 374 7225 [email protected]

2

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Makrogazdaság: jelentős javulás a munkapiacon, tovább csökkenő beruházások IDŐSZAK

MUTATÓ

TÉNY

OTP

KONSZENZUS

ELŐZŐ

máj.22.

márc.

Bruttó bérek (év/év, %)

3.2

-

-

2.7

máj.28.

máj.

Kamatdöntés (%)

4.5

4.5

4.5

4.75

máj.29.

ápr.

Munkanélküliségi ráta (három hónapos gördülő, %)

11.0

-

-

11.8

máj.31.

ápr.

Termelői árindex (év/év, %)

0.7

-

-

2.2

máj.31.

Q1

Beruházás (év/év, %)

-8.7

-

-

-7.9

10.

REVIDEÁLT

Forrás: Reuters

A KSH adatai alapján nagymértékben, 11,8%-ról 11%-ra mérséklődött a háromhavi gördülő igazítatlan munkanélküliségi ráta márciusról áprilisra. Saját, havi frekvenciájú, igazított adataink hasonlóan éles javulásról árulkodnak: a lokális mélypontot jelentő januárt követő három hónapban 37900 fővel csökkent a munkanélküliek, és 53900 fővel emelkedett a foglalkoztatottak száma. A kettő eredőjeként újabb maximumra ért az akítvak száma, a munkanélküliségi ráta pedig egy százalékponttal mérséklődött január és április között. Az adatok értékelése továbbra is nehéz, mivel egyelőre nem állnak rendelkezésre a szükséges részletezettségű statisztikák annak eldöntéséhez, hogy a versenyszektor munkapiac fundamentális folyamatai változtak-e ennyire nagymértékben, vagy inkább a közmunka-programok felfutásának köszönhető az eredmény. Egyelőre annyi látható, hogy a munkanélküliek száma elhagyta a 2009 második fele óta tapasztalható sávot, ugyanakkor pl. a 15-24 évesek munkanélküliségi rátája tovább nőtt. Emellett 2007 és 2008 elején láthattunk már hasonlóan meredek, bár kisebb volumenű visszaesést a munkanélküliek számában, ami aztán nem bizonyult tartósnak. Az éles munkapiaci javulás mindenesetre ellentétben áll tágabb makro-képünkkel: a növekedés mind belső keresleti oldalról, mind az export-lhetőségek alakulása oldalán nagyon visszafogott, a vállalati hitelezés továbbra sem indult be, a kiskereskedelmi forgalomban márciusig nem következett be az eső trend fordulója, és az alacsony maginflációból úgy tűnik, a vállalati szektor költségei növekedését inkább a munkapiaci csatornán, mintsem áremelések segítségével igyekszik kompenzálni. Gyorsult a beruházások visszaesése a negyedik negyedévhez képest, január-márciusban éves összevetésben 8,7%-kal csökkent az aktivitás. Ennek hátterében a 19,2%-kal visszaeső éptési beruházások állnak (minden idők második leggyengébb adata), a gépberuházások volumene gyakorlatilag nem változott (+0,4%). Ágazati szinten azt láthatjuk, hogy az állami szférához köthető területek mellett a nemzetgazdasági szinten jelentős ágak között csupán az építőiparban bővültek a beruházások (+5,6%). A feldolgozóipar beruházásai 13,2%-kal estek, köszönhetően a Mercedes tevékenysége miatt magas bázisnak. Úgy látjuk, hogy a beérkezett adat némileg rosszabb, mint amire számítani lehetett. A márciusi időjárás korrekciója, a növekedési hitelprogram elindulása és az EU-s finanszírozás jövőjével kapcsolatos bizonytalanság megszűnése ugyanakkor segítheti a beruházási tevékenység élénkülését.

WWW.OTPRESEARCH.COM

A foglalkoztatottak, a munkanélküliek és az aktívak száma (ezer fő, igazított)

Forrás: KSH, OTP Elemzés

Munkanélküliségi ráta (%, igazított)


A beruházások alakulása (év/év, %, igazítatlan)


3

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Középtávú makrogazdasági előrejelzésünk Főbb makrogazdasági mutatók

10.

Bruttó hazai termék Lakossági fogyasztás Háztartások fogyasztási kiadásai Közösségi fogyasztás Állóeszköz felhalmozás Export Import

2007 0,1% -1,0% 1,0% -4,2% 3,8% 15,0% 12,8%

2008 0,9% -0,2% -0,6% -0,2% 2,9% 5,7% 5,5%

Tény 2009 -6,8% -5,6% -6,8% 2,6% -11,1% -10,2% -14,8%

Kormányzati egyenleg (GDP%, ESA 95) Bruttó államadósság (GDP arányában)

-5,1% 67,0%

-3,7% 73,0%

-4,6% 79,8%

-4,4% 81,8%

4,2% 81,4%

-2,0% 79,2%

-2,8% 78,0%

-2,9% 78,5%

Folyó fizetési mérleg egyenlege (mrd euró)* GDP arányában

-7,1 -7,2%

-7,7 -7,3%

-0,2 -0,2%

1,1 1,1%

0,8 0,8%

1,6 1,6%

2,5 2,6%

4,0 4,0%

Bruttó nominális keresetek** Bruttó reálkeresetek Rendelkezésre álló jövedelem*** Reál rendelkezésre álló jövedelem

7,2% -0,7% 5,1% -2,7%

6,9% 0,8% 4,9% -1,1%

0,5% -3,5% 0,7% -3,3%

1,3% -3,4% 1,6% -3,1%

3,0% -0,9% 7,0% 3,0%

5,5% -0,1% 1,8% -3,7%

3,4% 1,1% 4,0% 1,6%

4,9% 2,8% 3,5% 1,5%

Foglalkoztatottság (éves változás) Munkanélküliségi ráta (éves átlag)

-0,1% 7,4%

-1,2% 7,8%

-2,5% 10,0%

0,0% 11,2%

0,8% 10,9%

1,7% 10,9%

-0,7% 11,4%

-0,5% 11,5%

Infláció (éves átlag)

8,0%

6,1%

4,2%

4,9%

4,0%

5,7%

2,3%

2,0%

Jegybanki alapkamat (év vége) 7,50% 10,00% 6,25% 5,75% 7,00% 5,75% 1 éves DKJ-kamatláb (átlag) 7,4% 9,0% 8,6% 5,5% 6,17% 7,02% Reálkamat (átlag, ex post) -0,5% 2,8% 4,2% 0,7% 2,1% 1,3% EUR/HUF árfolyam (átlag) 251,3 251,5 280,6 275,3 279,3 289,3 EUR/HUF árfolyam (év vége) 253,4 264,8 270,8 278,8 311,1 291,3 Forrás: KSH, MNB, OTP Elemzés *: A folyó fizetési mérleg hivatalos hiánya (tévedések és kihagyások nélkül) **: A bérek számításánál a versenyszféra esetében a fehéredés és a prémiumok megváltozott szezonalitásától szűrt, míg a költségvetési bérek esetében az eredményszemléletű béradatok használtuk ***: A Pénzügyi Számlák alapján alulról számított rendelkezésre álló jövedelem

4,00% 4,38% 2,0% 297,4 299,0

4,00% 4,22% 2,1% 306,9 308,0

WWW.OTPRESEARCH.COM

2010 1,3% -3,3% -3,0% 3,8% -9,5% 14,2% 12,7%

2011 1,6% 0,4% 0,5% -0,3% -3,6% 6,3% 5,0%

2012 -1,7% -2,0% -1,4% 0,5% -3,8% 2,0% 0,1%

Előrejelzés 2013F 2014F 1,0% 1,7% 0,2% 1,3% 0,5% 1,5% 0,0% 0,5% -4,3% -1,0% 4,1% 6,4% 2,9% 5,5%

4 4

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Devizapiac: hirtelen forintesés

DEVIZA BID Érték

Heti vált. (%)

EURHUF

290,6

0,0

Jelentős volatilitás mutatkozott a forint árfolyamában a héten. A hét elején folytatta hazai hírekre alapozott enyhe erősödését a forint, ami a két héttel ezelőtti, vártnál jobb GDP-adat publikációjakor kezdődött. Azonban még a keddi kamatdöntés előtt felgyorsult a forint erősödése és több havi mélypontra ért 285,6-on. Kedd délutántól azonban a feltörekvő piacokon egyre inkább erősödő kockázatkerülés volt megfigyelhető és a hasonló feltörekvő devizákkal (ZAR, TRY, RUB, PLN) együtt éles gyengülésnek indult a forint is. Csütörtök délutánra az EUR/HUF 294,2-ig gyengült, azaz 3%-ot két nap alatt.

-0,1 10.

CHFHUF

231,9

-0,6

-3,7

USDHUF

224,7

-0,9

2,0

JPYHUF

221,1

0,4

-12,9

PLNHUF

69,10

-0,8

-2,8

RONHUF

66,65

-0,5

2,2

CZKHUF

11,14

-0,2

-3,7

RUBHUF

7,18

-0,4

-0,3

RSDHUF

2,61

-0,5

1,2

HRKHUF

38,39

0,0

-0,2

A hét három legfontosabb gazdaságpolitikai hazai vonatkozású híre: 1. A legfontosabb az Európai Bizottság (előre látható) javaslata volt a Magyarországgal szembeni túlzottdeficit-eljárás megszüntetésére. A kabinet folyamatos és erős elköteleződése a szükséges gazdaságpolitikai lépések irányába, a hiány 3% alá szorítása érdekébent végül meghozta gyümölcsét és a Bizottság javasolta a Magyarországgal szembeni túlzottdeficit-eljárás megszüntetését. A Bizottság most 2,7, illetve 2,9%-os hiányt vár 2013-ra és 2014-re. Ez nagyobb teret hagy a kormányzatnak a jövőbeli költségvetések tervezésekor, ami alapvetően pozitív fejlemény. 2. A Monetáris Tanács ismét 25 bázisponttal csökkentette az alapkamatot. A további csökkentést valószínűsítő rész bent maradt a közleményben. Részletek a pénzpiaci fejezetben. 3. A magas kereslet következtében a jegybank megemelte az első két pillér keretösszegét, összesen 250 milliárd forinttal (avagy 50%-kal). Ezen felül Matolcsy György jelezte, hogy a program folytatódhat jelenlegi körének augusztusi befejezte után.

YTD vált. (%)

MID VOLATILITÁS Érték

Heti vált.

YTD vált.

EURHUF 1W

9,13

0,4

0,5

EURHUF 1M

9,36

0,3

0,8

EURHUF 3M

9,36

0,2

0,5

MID RISK REVERSAL Érték

Heti vált.

YTD vált.

10D 1M

2,20

-0,2

-0,7

10D 3M

3,95

0,0

-0,8

25D 1M

1,23

-0,1

-0,4

25D 3M

2,23

0,0

-0,5

Forrás: Reuters

A főbb HUF árfolyamok (2011.01.03=100) 120

120

115

115

110

110

105

105

100

100

95

95

90

90 EURHUF

USDHUF

CHFHUF

85 2011.01.2011.04. 2011.07. 2011.10. 2012.01. 2012.04. 2012.07. 2012.10. 2013.01.2013.04.

85

Forrás: Reuters, OTP Elemzés

Régiós HUF árfolyamok (2011.01.03=100) 115

115 PLNHUF

110

CZKHUF

110

RONHUF

105

105

100

100

95

95

90 2011.01 2011.04 2011.07 2011.10 2012.01 2012.04 2012.07 2012.10 2013.01 2013.04

90


Régiós HUF árfolyamok II. (2011.01.03=100) 115

115 RUBHUF

110 105

ZARHUF TRYHUF

110 105

100

100

95

95

90

90

85

85

80

80

75

75

70 2011.01 2011.04 2011.07 2011.10 2012.01 2012.04 2012.07 2012.10 2013.01 2013.04

70


WWW.OTPRESEARCH.COM

5

5

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Az EURHUF technikai képe, napos bontásban:

10.

Egy fals letörést láttunk a 288-as korábbi alj alá a héten; ez alatt léptek be a vevők. A fals letöréseket gyakran követik heves mozgások az ellenkező irányban, most is ez történt.

Rövid távú trend

semleges

Hosszú távú trend

semleges

Másodlagos ellenállás

297,00

A devizapár kitört az első, 293-nál húzódó ellenállás fölé és fölötte is meredeken emelkedett. Így elérhetővé vált a következő erős ellenállás, ami 297-nél húzódik.

Elsődleges ellenállás

295,00

Elsődleges támasz

292,00

Másodlagos támasz

290,00

Más fejlődő devizákhoz képest (pl. EUR/TRY kitörése 2.40 fölé, EUR/PLN kitörése 4.20 fölé) feltűnő volt a HUF relatív ereje, felülteljesítése. Ennek a divergenciának kiaknázása és a pánikszerű short zárások okozhatták a csütörtöki heves HUF gyengülést. Az ilyen nagy testű gyertyák esetében azok közép zónája gyakran támaszt nyújt, ez jelen esetben 291.75-nél található. E fölött kevéssel, ugyancsak 292 környékén található a 20-napos mozgóátlag is. Egy lassabb visszateszt ehhez a szinthez valamilyen long alakzat kiépüléséhez vezethet.

Az EUR/HUF kurzus technikai elemzése napos bontásban


WWW.OTPRESEARCH.COM

6

6

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Állampapírpiac: nagyot emelkedtek a hosszú hozamok

ÁLLAMPAPÍR FIXING Érték (%)

Folytatódott a megelőző héten indult korrekció, a hosszú hozamok újabb 2543 bázisponttal emelkedtek csütörtöktől-csütörtökig. Bár a nemzetközi hangulat továbbra is inkább kedvező, a folytatódó kamatcsökkentési ciklus, a fejlett kötvényhozamok emelkedése és a forint gyengélkedése együtt úgy tűnik, elegendő egy eladói hullám kialakulásához. Az állampapír hozamgörbe változása az elmúlt hetekben bp

% 6,00

80

5,75

70 60

5,25

50

5,00

40

4,75

30

4,50

20

0

-127

6M

4,08

-1

-121

12M

4,00

-2

-139

3Y

4,57

0

-100

5Y

4,98

25

-87

10Y

5,48

39

-60

15Y

5,87

43

-20

Érték (bp)

heti változás (csütörtöktől csütörtökig)

437

-8

-111

GERHUN 5Y

446

17

-98

GERHUN 10Y

397

33

-67

3Y-5Y

41

25

13

5Y-10Y

50

14

27

3Y-10Y

91

39

40

2013. 05. 09.

KÜLFÖLDIEK ÁLLOMÁNYA Érték (Mrd Ft) Heti vált. (Mrd Ft) YTD vált. (Mrd Ft) 5075

4,00

0

3,75

-10 1

3

5

10

15

2013. 05. 16. Duration

2013. 05. 30.

-0,13

Érték

Heti vált.

YTD vált.

2013 4.5%

100,25

0,16

1,59

2014 6.75%

105,21

0,06

3,25

2016 3.5%

100,18

0,09

13,42

97,65

-1,25

16,92

2020 3.875%

év

MID VÁLLALATI KÖTVÉNYEK

Az asset swap spreadek ennek ellenére tovább szűkültek, ami arra utal, hogy az államkötvények kockázati megítélése nem romlott érdemben, a hozamemelkedés inkább a csökkenő hazai kamatfelár ellentételezése. 2011.01 2011.04 2011.07 2011.10 2012.01 2012.04 2012.07 2012.10 2013.01 2013.04

0 -40

Heti vált. (bp) YTD vált. (bp)

MFB '13 41/8%

4,01

3

9

MOL '15 37/8%

2,92

27

-19

OTPJZB '14 4%

3,99

4

-235

CDS MID SPREADS Érték (bp)

Asset swap spreadek (bázispont)


3Y EURO

216

-2

23

5Y EURO

252

-2

6

Forrás: Reuters

ÁKK benchmark hozamok 11,0

11,0 3Y

-80

-0,01

MID REPHUN

2013. 05. 23.

Érték (%)

-40

80

Heti vált. (év) YTD vált. (év)

3,72


0

25

DURATION Érték (év)

10


GERHUN 3Y

Kfi állomány

4,25

10.

4,08

SPREAD

2013. 05. 01. 5,50


3M

5Y

10Y

15Y

10,0

10,0

9,0

9,0

8,0

8,0

7,0

7,0

6,0

6,0

5,0

5,0

4,0 2011.01 2011.04 2011.07 2011.10 2012.01 2012.04 2012.07 2012.10 2013.01 2013.04

4,0

-80

-120

-120

-160

-160

-200

-200

-240

-240


3Y

5Y

10Y

-280 Forrás: Reuters, OTP Elemzés

A hozamgörbe meredeksége 150

-280

125

125

5Y-10Y 100

Úgy gondoljuk, egy újabb erősödő hullám kialakulásának egyre kevésbé van esélye, ahogy a kamatcsökkentési ciklus a vége felé közeledik, és a fejlett világ likviditás-bővítő akciói meglepetés-komponense is halványul. Ugyanakkor, mivel a gazdaság külső sérülékenysége jelentősen csökkent az elmúlt években, és a költségvetés helyzete is sokat javult, a jelenlegi szintekről rövid távon már nem számítunk érdemi leértékelődésre.

150 3Y-5Y

3Y-10Y

100

75

75

50

50

25

25

0

0

-25 2011.01 2011.04 2011.07 2011.10 2012.01 2012.04 2012.07 2012.10 2013.01 2013.04

-25


WWW.OTPRESEARCH.COM

7

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Háromhónapos aukciók adatai (milliárd forint)

Aukciós eredmények

10.

A meghirdetett összeggel egyező mennyiségű három hónapos DKJ-t értékesített az ÁKK kedden. Az aukciós átlaghozam a megelőző aukció értékével egyező, a kereslet ismét visszafogott volt. A tenderre a kamatdöntő ülés előtt került sor. A csütörtöki kötvényaukciókon az átlaghozamok követték a másodpiaci fejleményeket: a hároméves papír eladási átlaghozama 9 bázisponttal, az ötévesé 27 bázisponttal, a tízévesé 39 bázisponttal emelkedett, a két héttel korábbi értékekhez képest. Bár a kereslet nem volt alacsony, a kialakult hozamszinteket látva a délutáni nem-versenyző tendereken nem adott el kötvényeket az ÁKK.

Forrás: ÁKK, OTP Elemzés

Tizenkét hónapos aukciók adatai (milliárd forint)

A múlt héten tartott aukciók adatai

meghirdetett (mrd HUF) benyújtott (mrd HUF) elfogadott (mrd HUF) maximum hozam (%) átlag hozam (%) minimum hozam (%) nem-versenyző tenderek (mrd HUF)

D130828

D140430

50,0 112,2 50,0 4,24 4,21 4,17 -

50,0 69,1 45,0 4,04 4,00 3,90 -

Forrás: ÁKK

A folyó héten tartandó aukciók adatai

meghirdetett (mrd HUF) benyújtott (mrd HUF) elfogadott (mrd HUF) maximum hozam (%) átlag hozam (%) minimum hozam (%) nem-versenyző tenderek (mrd HUF)


D130904

2016/D

2018/A

2023/A

50,0 69,8 50,0 4,24 4,21 4,13 -

20,0 65,8 25,0 4,49 4,46 4,41 0,0

15,0 26,2 15,0 4,80 4,76 4,67 0,0

10,0 29,1 13,0 5,29 5,26 5,20 0,0

Tizenkét hónapos kamatlábak (%)

Forrás: ÁKK


Külföldiek államkötvény vásárlásai (milliárd forint, az utolsó húsz kereskedési nap összege)


WWW.OTPRESEARCH.COM

8

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Dátum 2013.jún.03 H 2013.jún.04 K 2013.jún.05 Sze 2013.jún.06 Cs 2013.jún.07 P 2013.jún.10 H 2013.jún.11 K 2013.jún.12 Sze 2013.jún.13 Cs 2013.jún.14 P 2013.jún.17 H 2013.jún.18 K 2013.jún.19 Sze 2013.jún.20 Cs 2013.jún.21 P 2013.jún.24 H 2013.jún.25 K 2013.jún.26 Sze 2013.jún.27 Cs 2013.jún.28 P 2013.júl.01 H 2013.júl.02 K 2013.júl.03 Sze 2013.júl.04 Cs 2013.júl.05 P 2013.júl.08 H 2013.júl.09 K 2013.júl.10 Sze 2013.júl.11 Cs 2013.júl.12 P 2013.júl.15 H 2013.júl.16 K 2013.júl.17 Sze 2013.júl.18 Cs 2013.júl.19 P 2013.júl.22 H 2013.júl.23 K 2013.júl.24 Sze 2013.júl.25 Cs 2013.júl.26 P 2013.júl.29 H 2013.júl.30 K 2013.júl.31 Sze 2013.aug.01 Cs 2013.aug.02 P 2013.aug.05 H 2013.aug.06 K 2013.aug.07 Sze 2013.aug.08 Cs 2013.aug.09 P 2013.aug.12 H 2013.aug.13 K 2013.aug.14 Sze 2013.aug.15 Cs 2013.aug.16 P 2013.aug.19 H 2013.aug.20 K 2013.aug.21 Sze 2013.aug.22 Cs 2013.aug.23 P 2013.aug.26 H 2013.aug.27 K 2013.aug.28 Sze 2013.aug.29 Cs 2013.aug.30 P Összesen

Aukció

Állampapírok lejárat*

kamatfizetés*

Kormányzati hitelek tőketörlesztés* kamatfizetés*

10.

3M DKJ: 67,6; KKJ+FKJ: 5,2 12M

3M

REPHUN: 25,0 DKJ: 61,0; KKJ+FKJ: 11,4

3Y, 5Y, 10Y

3M 12M

DKJ: 66,1; KKJ+FKJ: 9,7 2013/C: 127,9

2013/C: 4,2; 2014/B: 0,5 2015/B: 5,8; 2019/A: 37,9; 2022/A: 37,4

3M

IMF: 52,9 DKJ: 53,5; KKJ+FKJ: 8,8

3Y, 5Y, 10Y IMF: 90,3 2015/K: 0,8; 2016/A: 0,3 2016/B: 0,3

3M DKJ: 49,6; KKJ+FKJ: 12,2 12M

REPHUN: 12,7

3M DKJ: 49,5; KKJ+FKJ: 15,9 3Y, 5Y, 10Y

3M DKJ: 49,5; KKJ+FKJ: 12,3 12M

REPHUN: 10,2

3M DKJ: 276,8; KKJ+FKJ: 14,0 3Y, 5Y, 10Y REPHUN: 19,6 + 14,1 3M DKJ: 50,0; KKJ+FKJ: 10,1 12M

IMF: 3,7 REPHUN: 8,0

3M DKJ: 40,0; KKJ+FKJ: 17,4 3Y, 5Y, 10Y 2014/I: 0,3

IMF: 176,3

3M DKJ: 50,0; KKJ+FKJ: 8,9 12M

3M 3Y, 5Y, 10Y

DKJ: 40,0; KKJ+FKJ: 13,6

REPHUN: 5,8 + 12,1 2014/D: 44,2

2013/J: 24,4

2013/J: 2,2; 2015/C: 23,4

3M DKJ: 50,0; KKJ+FKJ: 11,8 12M 1795,2**

1207,2

113,1

363,7

111,2

Milliárd forint; *a legutóbbi rendelkezésre álló adatok alapján készült becslés,290-es EURHUF, 1,29-os EURUSD, 102,5-es USDJPY, 0,855-es EURGBP és 1,25-os EURCHF árfolyammal; **KKJ-vel együtt Forrás: ÁKK, OTP Elemzés

Az Államadósság Kezelő Központ forint piaci kibocsátási terve alapján június-augusztusban 585 milliárd forintnyi 3 hónapos papírt, 350 milliárd forintnyi 12 hónapos papírt, 143,8 milliárd forintnyi kamatozó kincstárjegyet, továbbá 350 milliárd forintnyi kötvényt kíván értékesíteni.

WWW.OTPRESEARCH.COM

9

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Pénzpiac: 4,5%-on az alapkamat

10.

Kedden a várakozásoknak megfelelően 25 bázisponttal, 4,50%-ra csökkentette az alapkamatot a jegybank Monetáris Tanácsa. Az üléssel kapcsolatos részletek a június 12-én publikálandó rövidített jegyzőkönyvből derülnek majd ki.

Alapkamat, 3M BUBOR és FRA-k alakulása (%)


A döntés indoklása megegyezett a korábbi hónapokéval, a sajtóközlemény ismét további kamatcsökkentést valószínűsítő résszel zárult. Várakozásunk szerint a kamatcsökkentési ciklus két újabb 25 bázispontos vágást követően 4,00%-nál érhet véget, bár a piac ezen felül még egy vágást áraz (a hét elején még kettőt), 3,75%-os alapkamattal a ciklus végére. Előrejelzésünket az új Inflációs Jelentés június 27-i publikálását követően frissítjük. A jegybank megemelte a Növekedési Hitel Program első két pillérének keretösszegét. Az első pillért 70%-kal, 425 milliárd forintra, míg a másodikat 30%-kal, 375 milliárd forintra. A harmadik pillér keretében a jegybank június 3-tól különböző lejáratú FX-swap és CIRS tendereket nyújt, összesen 8 különböző futamidőre. Az FX-swap tenderek futamidejei 5 hét, 13 hét (3 hónap) és 26 hét (6 hónap), a CIRS-ek futamidejei 78, 91, 104, 117 és 130 hét (18, 21, 24, 27 és 30 hónap). Az MNB mind a 8 futamidőre külön-külön változó áras tendert bonyolít le minden hét első munkanapján. Az egyes tenderekre vonatkozóan az MNB az FX-swapok esetében maximális implikált forintkamatot (ma-ximális swappontban kifejezve), a CIRS-ek esetében maximális spreadet határoz meg.

Forrás: Reuters

3 hónapos FRA jegyzések (induló hónaptól)


WWW.OTPRESEARCH.COM

10


10.

Forrás: MNB, OTP Elemzés

WWW.OTPRESEARCH.COM

11

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Részvénypiac: felfelé kapaszkodik a BUX 2013.,05.22-29. Az elmúlt hetek kedvező hangulatát követően, kissé elbizonytalanodtak a befektetők a mögöttünk álló napokban. Ennek oka egyrészt, hogy a múlt héten több Fed-döntéshozó is a laza monetáris kondíciók szigorításáról beszélt. Ben Bernanke, Fed elnök, azonban múlt heti szenátusi meghallgatásán hangsúlyozta, hogy amennyiben a kilábalásnak határozottabb jeleit mutatja az amerikai gazdaság (pl. a foglalkoztatottak száma gyorsabban emelkedik), akkor kerülhet sor a változtatásra, akár már a következő Fed tanácskozások valamelyikén. Másrészt pedig, ismételten terítékre került a kínai gazdaság lassulásával kapcsolatos félelmek, a vártál gyengébb feldolgozóipari BMI nyomán. A mögöttünk álló heten a vezető európai börzék 2-3% közötti mínuszt gyűjtöttek, míg a tengerentúli társaik 0,5% alatti csökkenést mutattak. Hazai szempontból a túlzott deficit eljárás alól való kikerülés híre, valamint az MNB Monetáris Tanácsának kamatdöntése emelhető ki. A jegybank a várakozásoknak megfelelően 25 bázisponttal 4,5%-ra csökkentette irányadó rátájának szintjét (bővebben lásd pénzpiaci összefoglaló). Az Európai Bizottság szerdai döntése értelmében megszűnik Magyarországgal szemben a túlzott deficit eljárás. A bizottsági szakértők tavaszi előrejelzésükben még 3%-os és 3,3%-os deficitet jeleztek előre 2013-ra és 2014-re, azonban a közelmúltbeli beavatkozások (zárolások, beruházások ellentételezése) következtében prognózisukat 2,7%-ra és 2,9%-ra csökkentették. Korábbi elemzésünkben mi is úgy vélekedtünk, hogy a kormányzati kiigazítás elegendő lesz a Bizottság meggyőzésére. Az Európai Bizottság továbbá megfogalmazta gazdaságpolitikai ajánlásait is, többek között azt javasolja Magyarországnak, hogy a pénzügyi ágazat adóterhelése csökkenjen, a társasági adózás rendszere kiszámíthatóbb legyen, az államadósság pedig határozottan csökkenő pályára kerüljön. A mögöttünk álló héten a kissé elbizonytalanodtak a befektetők, azonban ennek mérsékelt hatása volt a régiós piacokra. A hazai piac erejét támogatta, hogy múlt héten kiszivárgott, hogy Magyarország ki fog kerülni az EDP alól. A BUX a múlt hét szerdától e hét szerdáig tartó időszak során 1,7%-kal került feljebb. A múlt héten mérsékelt emelkedést figyelhettünk meg a forgalomban, a heti átlagos forgalom 11,4 milliárd forint volt. A BUX 2011 ősze óta 16-20 ezer forint közötti sávban mozog, a múlt héten az árfolyam áttörte a 18400-as szintet, azóta az OTP felülteljesítésének köszönhetően emelkedik. Azonban, ha hosszabb időtávot vizsgálunk (pl.: hetes bontást), láthatjuk, hogy a fejlett piacokhoz képest (amelyek már a 2007-es csúcsaik fölött járnak) a pesti tőzsde vezető indexe még mindig gyenge. Akkor beszélhetnénk a BUX esetében emelkedő trendről, ha az árfolyam át tudná törni a 20 ezres szintet és felette is tudna maradni. A blue chipek vegyesen teljesítettek a múlt héten: míg az OTP (+3,1%) és a Richter (+0,5%) emelkedett, addig a Mol (-1,5%) és az Mtelekom (-0,6%) csökkenéssel zárt. Az OTP az elmúlt időszakban felülteljesítő a hazai nagypapírok között, átvitte az árfolyam az 5 ezer forintos erős ellenállást. Hetes időtávon láthatjuk, hogy a bankpapírok enyhe emelkedő trendben vannak, és amíg a 20 napos mozgóátlag megfogja az eséseket addig épnek tekinthetjük az emelkedő trendet. A Mol esetén hétfőn volt osztalékszelvény-vágás, feltehetően az 1% feletti esés ennek is köszönhető. A hazai olajpapírok esetén nem látunk trendet egyelőre, lényegében a globális energia szektort követve egy viszonylag széles sávban mozog az árfolyam. A Richter múlt héten átvitte

WWW.OTPRESEARCH.COM

10.

Forrás: Reuters

A blue chipek árfolyamának alakulása (2010.12.31=100)


A régiós indexek alakulása (2010.12.31=100)


Régiós P/E ráták alakulása 2010-től

Forrás: Bloomberg, OTP Elemzés

12

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG a 35 ezres szintet, így hetes grafikont vizsgálva láthatjuk, hogy az árfolyamnak sikerült a korábbi letörési szint fölé kerülnie. A Mol 460 forintról 462,2 forintra emelte a tavalyi eredmény után fizetendő egy részvényre jutó osztalék mértékét. Az osztaléknövekedést az okozta, hogy a társaság birtokába visszakerült 371 ezer darab ”A” sorozatú törzsrészvény kölcsönzésére vonatkozó, egyedi értékpapír, ugyanis az OTP Bank Nyrt-vel fennálló értékpapírkölcsönzési‐ keretszerződés május 23-án lejárt.

10.

Az OTP múlt héten tette közzé idei évi osztalékfizetési rendjét, amely szerint a részvény május 29-én forogtak utoljára osztalék szelvénnyel. A részvényenkénti 120 forintos osztalék kifizetésére június 10-től kerül sor. A Concorde 4400 forintról 4800 forintra emelte OTP részvényekre kiadott célárát, ajánlásuk továbbra is egyenlő súlyozás. A Concorde elemzője a azonban az orosz operáció vártnál gyengébb teljesítményére hivatkozva csökkentette az OTP-re vonatkozó eredményvárakozását. Az idei előrejelzésük részvényenként 555 forintról 511 forintra, a jövő évi pedig 600 forintról 560 forintra mérséklődött.

WWW.OTPRESEARCH.COM

13


10.

Jogi nyilatkozat A jelen dokumentumban közölt megállapítások nem objektív és nem független magyarázatot tartalmaznak. Felhívjuk a figyelmet arra, hogy a jelen dokumentum a) nem a befektetési elemzés függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, és b) nem vonatkozik rá a befektetési elemzés terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom. A tájékoztatás nem teljes körű. Jelen tájékoztatás nem minősül ajánlattételnek, ajánlattételi felhívásnak, befektetési tanácsadásnak, befektetésre való ösztönzésnek, jogi-, adó vagy számviteli tanácsadásnak, a benne foglalt adatok tájékoztató jellegűek. A tájékoztatás a dokumentum készítésének idején irányadó piaci helyzetet tükrözi, azonban az információk csak időleges tájékoztatást nyújtanak, és a piaci viszonyokkal, körülményekkel megváltozhatnak. További információk állhatnak az Önök rendelkezésére, amennyiben ezt az OTP Bank Nyrt.től igényli. Bár az OTP Bank Nyrt. jóhiszeműen hagyatkozott olyan forrásokra a dokumentum elkészítésekor, amelyeket megbízhatónak gondol, semmilyen szavatosságot, jótállást vagy kötelezettséget nem vállal azért, hogy a dokumentumokban foglalt adatok pontosak és teljesek. A dokumentumban megjelenő vélemények és becslések az OTP Bank Nyrt. dokumentum készítésének idején irányadó megítélésén alapulnak, amely a jövőben külön értesítés nélkül is változhat. Az OTP Bank Nyrt. tájékoztatja a dokumentum felhasználóit, hogy jogosult a jelen dokumentumban megjelölt kibocsátók által forgalomba hozott pénzügyi eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást, illetve egyéb pénzügyi vagy kiegészítő pénzügyi szolgáltatást nyújtani a kibocsátónak és egyéb személyeknek. A jelen dokumentum semmilyen további elemzés alapjául nem szolgálhat a benne feltüntetett pénzügyi eszközök vonatkozásában. Amennyiben a dokumentum bármely pénzügyi eszköz jövőbeni forgalomba hozatalára utal ez kizárólag indikatív, előzetes és tájékoztatási célokat szolgál, és egy ilyen pénzügyi eszközre vonatkozó elemzés kizárólag azokon a nyilvános információkon alapul, amelyek a vonatkozó tájékoztatóban vagy hirdetményben találhatók. A jelen dokumentumban foglaltak nem jelentik azt, hogy az OTP Bank Nyrt. ügynökként, megbízottként vagy bármely más módon járna el bármely olyan jövőbeni befektető javára vagy nevében, amely a jelen tájékoztatóban meghatározott pénzügyi eszközbe kíván befektetni, és ugyanígy nem felelős az OTP Bank Nyrt. a befektetők által a jelen dokumentum alapján hozott befektetési döntésért, különös tekintettel a befektetés jogszerűsége és alkalmassága (megfelelősége) vonatkozásában. Kérjük, hogy befektetésre, szolgáltatás igénybevételére vonatkozó megalapozott döntés meghozatalát megelőzően az adott termékre, szolgáltatásra vonatkozó dokumentációt, tájékoztatót, szabályzatokat, szerződési feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassa el, és óvatosan mérlegelje befektetése tárgyát, kockázatát, a felmerülő díjakat és költségeket, az esetleges veszteség bekövetkezésének lehetőségét, valamint tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi jogszabályokról. A jelen kiadványban foglaltak alapján hozott konkrét egyedi döntések, illetve befektetések kockázatát az ügyfél viseli, az OTP Bank Nyrt-t nem terheli felelősség a befektetési döntések eredményességéért, az ügyfél által kitűzött cél eléréséért. Az adatok, illetve információk a múltra vonatkoznak. A múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. OTP Bank Nyrt. (cégjegyzékszám: 01-10-041-585; székhely: 1051 Budapest, Nádor utca 16.; felügyeleti hatóság: Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyelete – 1013 Budapest, Krisztina krt. 39.sz. PSZÁF engedélyszám: III/41.003-22/2002 és E-III/456/2008, további információk: https://www.otpbank.hu/portal/hu/Megtakaritas/Ertekpapir/MIFID). Minden jog fenntartva, a jelen kiadvány az OTP Bank Nyrt. kizárólagos tulajdonát képezi, ennek további felhasználása, sokszorosítása, terjesztése csak az OTP Bank Nyrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges. Amennyiben a jelen hírlevelet az OTP Bank Nyrt.-től kapta, akkor az Ön hozzájárulásával juttattuk el Önhöz. A hírlevél küldéséhez való hozzájárulását visszavonhatja az [email protected] e-mail címre küldött elektronikus üzenettel vagy az „Elemzési Központ” 1051, Budapest Nádor u. 21 címre eljuttatott levélben. Kérjük, hogy mindkét esetben, levelében adja meg a következő adatokat: Név, e-mail cím.

WWW.OTPRESEARCH.COM

14

Heti Jelentés Magyarország

Recommend Documents