Heti Jelentés Magyarország

Treasury Sales üzletkötőink

Heti Jelentés

Kovácsné Tarsoly Edit +36-1-288-7541 [email protected]

Magyarország

Meichl Márton +36-1-288-7543 [email protected]

2014. december 5.

Mladoniczki János +36-1-288-7551 [email protected] Lovas Szilvia +36-1-288-7545 [email protected] Fekete Ákos +36-1-288-7553 [email protected] Soós Frigyes +36-1-288-7571 [email protected] Pozsgai Gábor +36-1-288-7554 [email protected] Keresztyén Attila +36-1-288-7552 [email protected] Zölde Zsombor +36 1 288 7572 [email protected]

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG

Az ESA2010 módszertan alapján kedvezőtlenebb a GDP növekedésének szerkezete Makrogazdaság: kedvezőtlenebb volt a GDP-növekedés szerkezete, mint ahogy tudtuk (3-4. oldal) Az előzetes adattal egyező 3,2%-os éves GDP-növekedésről tudósít a KSH részletes harmadik negyedéves publikációja. A KSH adatai szerint az évesített negyedéves változás 2,0%-ra csökkent a második negyedév 3,2%-os és az első negyedév 3,6%-os adatáról. Saját szezonális igazításunk ennél mérsékeltebb visszaesést mutat (2,8%-ra, két ízben 3,6% után). Előrejelzésünkkel összevetve (2,8%) a többlet-növekedés a mezőgazdaságban és a termelési adók és támogatások egyenlege sorokon jelentkezett.

Devizapiac: továbbra is szűk sávban mozog az EUR/HUF (5-7. oldal) Legutóbbi Jelentésünk készítése óta sem a hazai, sem a nemzetközi környezetben nem történt piacmozgató változás, az EUR/HUF több mint két hónapja 305 és 310 között mozog (minimális kivétellel). Decemberi ülésén nem jelentett be új intézkedéseket az EKB, és sem a Fedtől, sem a Bank of Englandtől, sem a japán, sem a svájci jegybanktól nem számítunk érdemi változásra az év utolsó hónapjában. Várhatóan az MNB sem módosít a kommunikáción. Ehhez hozzátéve, hogy a jelenlegi EUR/HUF árfolyam megfelelő az Európai Bizottság államadósság-szabályai teljesítéséhez, a következő néhány hét folyamán nem várjuk az euró-árfolyam kilépését a szeptember vége óta látható szűk sávból. Az idei év végére 308-as, a következő esztendő zárásakor 311,1-es euró/forint keresztet jelzünk előre.

Állampapírpiac: vegyes mozgások a másodpiacon (7-9. oldal) Továbbra is kedvező hangulat uralkodik a piacokon, ennek ellenére a mögöttünk álló héten vegyes elmozdulásokat láthattunk a másodpiaci hozamokban. A hozamgörbe rövid végén a referenciahozamok kivétel nélkül csökkentek, méghozzá 1-4 bázisponttal. Ezzel szemben a hosszú hozamok 4-8 bázisponttal kerültek feljebb. Az ÁKK vezérigazgatóhelyettese, szerint tartható az államadósság csökkentése. Tavaly a GDP-arányos államadósság 77,3% volt. Ez idén 76.9% körül lehet mind az Európai Bizottság, mind az NGM számításai szerint.

Pénzpiac: nem változott az irányadó kamat (11-12. oldal) Változatlanul hagyta november 25-i ülésén az alapkamatot a Monetáris Tanács. A piaci árazások alapján lehet még tér kamatcsökkentésre, a jövő év első negyedéve végére 1,95%-os kamatot várnak a befektetők. A rövid állampapír-hozamok szintén elmaradnak a 2,1%-os irányadó rátától. Alapszcenárióként a kamat tartását várjuk 2015 végéig. Mindazonáltal látunk olyan jeleket, amelyek növelhetik a kamatcsökkentés valószínűségét. Eddig semmilyen utalást nem tett a jegybank az esetleges további monetáris lazításra, kérdés, hogy ez a decemberi kamatdöntő ülésen megtörténik-e.

Részvénypiac: 0,5%-os gyengülés a BUX-ban (12. oldal) A vezető részvénypiacokon az elmúlt időszakban nem volt egységes irány. A régiós piacokon is érezhető volt a borongósabb befektetői hangulat. A BUX a múlt hét csütörtöktől e hét csütörtökig tartó időszakot fél százalékos csökenéssel fejezte be. A blue chipek közül egyedül a Mol nem tudott pozitív tartományban zártni. A hazai oaljtársaság gyengébb teljesítményében szerepet játszhatott az olajárának zuhanása. A BÉT forgalmának zuhanása novemberben is folytatódott, az idei novemberi forgalomnál alacsonyabbat 2003 februárjában mértek.

WWW.OTPRESEARCH.COM

10.

Vezető elemző Tardos Gergely +36 1 374 7273 [email protected]

Makroelemzők Dunai Gábor +36 1 374 7272 [email protected] Eppich Győző +36 1 374 7274 [email protected] Kondora Szilárd +36 1 374 7275 [email protected] Szaniszló Bálint +36 1 374 7271 [email protected]

Ágazati elemzők Rátkai Orsolya +36 1 374 7270 [email protected] Szabó Piroska +36 1 374 7276 [email protected]

Technikai elemző Salamon András +36 1 374 7225 [email protected]

2

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Makrogazdaság: kedvezőtlenebb volt a GDP-növekedés szerkezete, mint ahogy tudtuk IDŐSZAK

MUTATÓ

TÉNY

OTP

KONSZENZUS

ELŐZŐ

nov.25.

nov.

Kamatdöntés (%)

2.1

2.1

2.1

2.1

nov.26.

szep.

Kiskereskedelmi forgalom (év/év, %)

4.5

-

-

2.5

nov.27.

okt.

Munkanélküliségi ráta (háromhavi, %)

7.1

-

-

7.4

nov.28.

Q3

Beruházás (év/év, %)

16.3

-

-

21.2

dec.03.

Q3

GDP (részletes, év/év, %)

3.2

dec.03.

okt.

Kiskereskedelmi forgalom (előzetes, év/év, %)

5.2

-

-

4.5

dec.03.

szep.

Külkereskedelmi mérleg egyenlege (havi, millió euró)

938.7

-

-

952.7*

dec.05.

nov.

Nemzetközi tartalékok (milliárd euró)

34.1

-

-

34.2

dec.05.

okt.

Ipari termelés (előzetes, év/év, %)

1.7

-

-

7.6

Forrás: Reuters

*előzetes adat

Az előzetes adattal egyező 3,2%-os éves GDP-növekedésről tudósít a KSH részletes harmadik negyedéves publikációja. A KSH adatai szerint az évesített negyedéves változás 2,0%-ra csökkent a második negyedév 3,2%-os és az első negyedév 3,6%-os adatáról. Saját szezonális igazításunk ennél mérsékeltebb visszaesést mutat (2,8%-ra, két ízben 3,6% után). Előrejelzésünkkel összevetve (2,8%) a többletnövekedés a mezőgazdaságban és a termelési adók és támogatások egyenlege sorokon jelentkezett. A KSH első ízben tett közzé negyedéves frekvenciájú adatokat az új, ESA2010-es módszertannal összhangban. A friss módszertan szerint a növekedés szerkezete egy kicsivel kedvezőtlenebb, mint ahogy korábban tudtuk: termelési oldalon nőtt a mezőgazdaság súlya, míg a felhasználási oldalon nagyobb volt a kormányzati beruházások és az egyszeri hatások szerepe (az idei évre vonatkozó év/év indexek nem változtak az átállással). Ezzel együtt az idei évre szóló 3,3%-os előrejelzésünket továbbra is helyesnek látjuk. A GDP komponenseivel és a módszertani váltás hatásaival december 4-én megjelent angol nyelvű elemzésünkben részletesen foglalkoztunk. A KSH igazítatlan adatai szerint 7,1%-ra, 2007 óta nem látott szintre csökkent a háromhavi gördülő igazítatlan munkanélküliségi ráta októberben. Ebben fontos szerepet játszik, hogy a létszám- és bérstatisztika alapján a közfoglalkoztatottak száma szeptemberre megközelítette a parlamenti választás előtti csúcsot. Igazított adataink szerint az április-július közötti ingadozás után visszatért a foglalkoztatottság a tavaszi szintre, a munkanélküliek száma azonban alacsonyabb annál – azaz kissé csökkent az aktívak száma. Ez segíti a munkanélküliségi ráta mérséklődését. Mindeközben a legelső, a negyedik negyedévre vonatkozó (előzetes) adatok alapján folytatódott a kiskereskedelmi forgalom gyors bővülése októberben, de az ipar termelése ismét megtorpant – az augusztusi 5,8%-os havi visszaesést követően ezúttal 2,6%-kal zsugorodott a szektor. Ennek hatására 1,6%-ra csökkent az év/év bővülési ütem, ami 2013 augusztusa óta messze a legalacsonyabb érték. A kiskereskedelmi forgalommal kapcsolatban érdemes megjegyezni, hogy a növekedés fontos komponense a ruházati cikkek kereskedelmének gyors bővülése (az év/év index 20% körül alakult a legutóbbi hónapokban, miközben az eladások szintje újra és újra történelmi csúcsokat dönt). A KSH szóbeli közlése alapján láthatóak jelei korábban a szürkegazdaságban megjelenő kereslet a legális szektorba csatornázódásának, azaz a meredeken felfelé mutató trend egy része biztosan nem új, pusztán csak mérhetővé vált

WWW.OTPRESEARCH.COM

REVIDEÁLT

10.

3.2*

A GDP és növekedési hozzájárulások (év/év, %, igazított)

Forrás: Eurostat, OTP Elemzés

A foglalkoztatottak, a munkanélküliek és az aktívak száma (ezer fő, igazított)

Forrás: KSH, OTP Elemzés

A háztartások fogyasztása és a kiskereskedelmi forgalom (2010. év átlaga = 100, igazított)

Forrás: KSH, OTP Elemzés

33

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG kereslet eredménye. Ez összecseng azzal, hogy az elmúlt negyedévekben a kiskereskedelmi forgalom bővülése elvált a lakossági fogyasztás (mint GDP-összetevő) alakulásától (az elnyílásban egyéb okok is közrejátszanak).

10.

Középtávú makrogazdasági előrejelzésünk Főbb makrogazdasági mutatók Bruttó hazai termék Lakossági fogyasztás Háztartások fogyasztási kiadásai Közösségi fogyasztás Állóeszköz felhalmozás Export Import

2009 -6,8% -5,6% -6,8% 2,6% -11,1% -10,2% -14,8%

2010 1,1% -3,6% -3,0% 4,7% -8,5% 11,3% 10,9%

Tény 2011 1,6% 0,3% 0,3% -0,1% -5,9% 8,4% 6,4%

2012 -1,7% -1,7% -1,7% 0,1% -3,7% 1,7% -0,1%

2013 1,1% 0,0% 0,2% 4,0% 5,8% 5,3% 5,3%

2014F 3,3% 1,6% 2,2% 2,0% 11,1% 6,5% 8,3%

Kormányzati egyenleg (GDP%, ESA 95) Bruttó államadósság (GDP arányában)

-4,6% 78,2%

-4,5% 80,9%

-5,5% 81,0%

-2,3% 78,5%

-2,4% 77,3%

-2,8% 77,2%

-2,4% 77,3%

-1,8% 76,4%

Folyó fizetési mérleg egyenlege (mrd euró)* GDP arányában

-0,2 -0,2%

0,2 0,2%

0,4 0,4%

0,8 0,8%

2,9 3,0%

4,0 4,0%

2,9 2,8%

3,1 2,9%

Bruttó nominális keresetek** Bruttó reálkeresetek Rendelkezésre álló jövedelem*** Reál rendelkezésre álló jövedelem

0,7% -3,4% 0,7% -3,3%

1,3% -3,4% 2,4% -2,3%

3,0% -0,9% 5,6% 1,6%

5,7% 0,0% 2,5% -3,0%

3,1% 1,3% 2,7% 0,9%

4,4% 4,3% 4,7% 4,7%

3,8% 2,2% 5,1% 3,5%

4,2% 1,5% 2,0% -0,6%

Foglalkoztatottság (éves változás) Munkanélküliségi ráta (éves átlag)

-2,5% 10,0%

0,0% 11,2%

0,8% 10,9%

1,7% 10,9%

1,6% 10,2%

5,3% 7,7%

0,8% 7,5%

0,1%

4,2%

4,9%

4,0%

5,7%

1,7%

0,0%

1,6%

2,6%

5,75% 7,02% 1,3% 289,3 291,3

3,00% 4,11% 2,3% 297,0 296,9

2,10% 2,29% 2,3% 308,5 308,0

2,10% 2,03% 0,5% 308,8 311,1

3,00% 2,65% 0,1% 311,9 312,6

Infláció (éves átlag)

Jegybanki alapkamat (év vége) 6,25% 5,75% 7,00% 1 éves DKJ-kamatláb (átlag) 8,6% 5,5% 6,17% Reálkamat (átlag, ex post) 4,2% 0,7% 2,1% EUR/HUF árfolyam (átlag) 280,6 275,3 279,3 EUR/HUF árfolyam (év vége) 270,8 278,8 311,1 Forrás: KSH, MNB, OTP Elemzés *: A folyó fizetési mérleg hivatalos hiánya (tévedések és kihagyások nélkül) **: A bérek számításánál a versenyszféra esetében a fehéredés és a prémiumok megváltozott szezonalitásától szűrt, míg a költségvetési bérek esetében az eredményszemléletű béradatok használtuk ***: A Pénzügyi Számlák alapján alulról számított rendelkezésre álló jövedelem

WWW.OTPRESEARCH.COM

4

Előrejelzés 2015F 2016F 2,0% 2,1% 2,0% 2,0% 2,6% 2,5% 0,5% 0,0% -1,3% -1,5% 6,7% 8,1% 6,7% 7,3%

4

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Devizapiac: továbbra is szűk sávban mozog az EUR/HUF

DEVIZA BID Érték

Heti vált. (%)

Legutóbbi Jelentésünk készítése óta sem a hazai, sem a nemzetközi környezetben nem történt piacmozgató változás, az EUR/HUF több mint két hónapja 305 és 310 között mozog (egy nagyon rövid 305 alatti periódus kivételével).

EURHUF

306,7

-0,1

CHFHUF

254,9

-0,2

5,2

USDHUF

249,2

1,3

15,4

JPYHUF

207,6

-0,7

1,4

PLNHUF

73,86

0,7

3,5

Az euróhoz fűződő viszony meghatározza a többi devizával szembeni áralakulást is: az amerikai dollárral, a régiós devizákkal és a feltörekvő piaci társakkal szemben inkább gyengül a hazai deviza, míg a svájci frank árfolyama nem változik. A rubel összeomlása a forinttal szemben is jelentős elmozdulást hozott, az orosz deviza árfolyama 30%-kal marad el az egy évvel korábbitól.

RONHUF

69,30

-0,1

4,2

CZKHUF

11,10

0,1

2,4

RUBHUF

4,70

-7,1

-28,4

RSDHUF

2,53

-0,5

-2,3

HRKHUF

39,97

0,1

2,6

Decemberi ülésén nem jelentett be új intézkedéseket az EKB, és sem a Fedtől, sem a Bank of Englandtől, sem a japán, sem a svájci jegybanktól nem számítunk érdemi változásra az év utolsó hónapjában. Várhatóan az MNB sem módosít a kommunikáción (bár erre kínálkozna lehetőség, ld. a pénzpiaci részben). Ehhez hozzátéve, hogy a jelenlegi EUR/HUF árfolyam megfelelő az Európai Bizottság államadósság-szabályai teljesítéséhez, a következő néhány hét folyamán nem várjuk az euró-árfolyam kilépését a szeptember vége óta látható szűk sávból. Az idei év végére 308-as, a következő esztendő zárására 311,1-es euró/forint keresztet jelzünk előre.

YTD vált. (%) 3,3 10.

MID VOLATILITÁS Érték

Heti vált.

EURHUF 1W

6,05

1,0

YTD vált. 0,4

EURHUF 1M

5,48

0,0

-1,2

EURHUF 3M

6,33

0,0

-0,8

Forrás: Reuters

A főbb HUF árfolyamok (2011.01.03=100) 114 112

114 EURHUF

112

USDHUF 110

CHFHUF

110

108

108

106

106

104

104

102

102

100

100

98

98

96 2013.11 2014.01 2014.02 2014.04 2014.05 2014.07 2014.08 2014.10 2014.11

96

Forrás: Reuters, OTP Elemzés

Régiós HUF árfolyamok (2011.01.03=100) 106 105 104 103

106 PLNHUF

CZKHUF RONHUF

105 104 103

102

102

101

101

100

100

99

99

98

98

97

97

96

96

95 2013.11 2014.01 2014.02 2014.04 2014.05 2014.07 2014.08 2014.10 2014.11

95


Régiós HUF árfolyamok II. (2011.01.03=100) 105

105

100

100

95

95

90

90

85

85

80

80

75 70

RUBHUF ZARHUF

75 70

TRYHUF 65 2013.11 2014.01 2014.02 2014.04 2014.05 2014.07 2014.08 2014.10 2014.11

65


WWW.OTPRESEARCH.COM

5

5

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Az EUR/HUF technikai képe napos grafikonon: Az előző 8 nap során az árfolyam nem volt képes elhagyni a 305.50-307.50-es sávot. A sávon kívül belépő eladók és vevők rendre visszanyomták az árfolyamot a 306.50-es egyensúlyi szinthez. Ebből a szűkülésből kell záróban kilépnie az árfolyamnak ahhoz, hogy beinduljon valamilyen egyirányú mozgás. Az, hogy egy éles felfelé mozgást egy kioldalazás követ jellemzően felfele folytatást vetít előre, de ezt a teóriát egy 307.50 fölötti zárással kell a piacnak megerősítenie.

Rövid távú trend

10.

sáv

Hosszú távú trend

fel

Másodlagos ellenállás

309,00

Elsődleges ellenállás

307,50

Elsődleges támasz

305,50

Másodlagos támasz

304,00

Az EUR/HUF technikai képe napos grafikonon Daily EURHUF=R

2014.09.01. - 2014.12.11. (GMT) Price HUF 317,5

SMA; 305,92; SMA; 308,50; SMA; 308,50; BBand; 308,80; 305,92; 303,05; BBand; 307,84; 305,92; 304,01; Cndl; 307,17

317 316,5 316 315,5

315 314,5 314 313,5 313 312,5 312 311,5 311 310,5

310 309,5 309 308,5 308 307,5 307 306,5 306 305,5

305 304,5 304 303,5 303 302,5 Auto 01

02

03

04

05

08

09

10

11

12

15

16

17

18

19

22

23

24

25

26

2014 szeptember

29

30

01

02

03

06

07

08

09

10

13

14

15

16

17

20

21

22

2014 október

23

24

27

28

29

30

31

03

04

05

06

07

10

11

12

13

14

17

18

19

2014 november

20

21

24

25

26

27

28

01

02

03

04

05

08

09

10

11

2014 december


WWW.OTPRESEARCH.COM

6

6

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Állampapírpiac: vegyes mozgások a másodpiacon

10.

Továbbra is kedvező hangulat uralkodik a piacokon, ennek ellenére a mögöttünk álló héten vegyes elmozdulásokat láthattunk a másodpiaci hozamokban. A hozamgörbe rövid végén a referenciahozamok kivétel nélkül csökkentek, méghozzá 1-4 bázisponttal. Ezzel szemben a hosszú hozamok 4-8 bázisponttal kerültek feljebb. Az 5 éves hozam emelkedett a legtöbbet, 8 bázispontot. Az állampapír hozamgörbe változása az elmúlt hetekben

Forrás: ÁKK, OTP Elemzés

Továbbra is megoldatlan az ukrán-orosz válság, és a Fed jövőbeni kamatpályájával kapcsolatosan is van még a bizonytalanság, ennek ellenére az elmúlt időszakban a feltörekvő piacok viszonylag jól teljesítettek. A forint november eleje óta erősödik az euróval szemben FLY spread (bázispont) Forrás: Reuters

ÁKK benchmark hozamok


A hozamgörbe meredeksége Forrás: ÁKK, OTP Elemzés

Az ÁKK vezérigazgató-helyettese, Borbély László András, szerint tartható az államadósság csökkentése. Tavaly a GDP-arányos államadósság 77,3% volt. Ez idén 76.9% körül lehet mind az Európai Bizottság, mind az NGM számításai szerint. Borbély véleménye szerint az államadósság idén majdnem 1000 mrd forinttal csökkenhet. Az elmúlt időszakban az ÁKK csökkentett mennyiséget ajánlott fel a DKJ aukciókon. Feltehetően az alacsonyabb DKJ értékesítési volumennel segítheti az ÁKK az évi végi adósságráta mérséklést.

WWW.OTPRESEARCH.COM


7

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG 3 hónapos DKJ aukciók adatai (milliárd forint)

Aukciós eredmények Múlt héten is tartott 6 hetes likviditási aukciót az ÁKK, ahol közel 2-szeres lefedettség mutatkozott. Az adósságkezelő a meghirdetett keret erejéig fogadott el vételi ajánlatokat. Az aukciós átlaghozam 1,81% lett.

10.

A múlt heti 3 hónapos DKJ aukción erős vételi érdeklődés mutatkozott: a 3,25-szörös lefedettség ellenére az eredetileg meghirdetett 30 milliárd forintos mennyiséget értékesítette az ÁKK. Az aukciós átlaghozam 1,62% lett, amely megegyezik az egy héttel korábbi hozammal. A hazai kötvények továbbra is népszerűségnek örvendenek: az ÁKK a múlt csütörtöki kötvényaukciókon összesen 61 milliárd forint értékben értékesített adósságpapírokat. Az elsődleges forgalmazók a három szegmense összesen 127,43 milliárd forint értékben nyújtottak be vételi ajánlatokat. A kibocsátó az 5 és 10 éves tenorok esetén emelte meg az elfogadott ajánlatok mennyiségét, 3-3 milliárd forinttal. Az aukciós átlaghozam a 3, 5 és 10 éves kötvények esetén rendre 2,56%, 2,97%, and 3,54% lettek, amelyek 8-14 bázisponttal voltak alacsonyabbak a két héttel korábbi kötvényaukciókon kialakult hozamoknál. A délutáni nemversenyző tendereken átlagos vételi érdeklődés mutatkozott. A csütörtöki kötvényaukciókon az ÁKK összesen 71,16 milliárd forint értékben bocsátott ki kötvényeket. E hét hétfőn ismételten volt 6 hetes likviditási aukció, amelyen 1,7-szeres lefedettség mutatkozott. Az ÁKK az eredetileg meghirdetett mennyiséget értékesítette. Az aukciós átlaghozam 1,81% lett. A keddi 3 hónapos DKJ aukción 2,59es lefedettség mellett az ÁKK 30 milliárd forintnyi DKJ-t bocsátott ki. Az aukciós átlaghozam 1,58% volt. A két DKJ aukción ismételten kisebb vételi érdeklődés mutatkozott, amely nem meglepő az alacsony hozamszintet tekintve.


12 hónapos DKJ aukciók adatai (milliárd forint)


Kötvény aukciók adatai (milliárd forint)

A csütörtöki 12 hónapos DKJ aukción alacsony lefedettség mutatkozott, így az ÁKK az eredetileg tervezettnél kevesebb DKJ-t bocsátott ki. Az aukciós átlaghozam 1,67% lett. A 3 éves változó kamatozású kötvényaukción erős vételi érdeklődés mutatkozott, így az ÁKK a tervezettnél több 3 éves papírt bocsátott ki. A múlt heti aukciók adatai


D141230

D150304

2018/B

2020/B

2025/B

50,0 97,9 50,0 1,91 1,81 1,74 -

30,0 97,5 30,0 1,65 1,62 1,54 -

20,0 46,9 20,0 2,57 2,56 2,52 5,8

20,0 43,8 23,0 2,99 2,97 2,93 3,1

15,0 36,8 18,0 3,55 3,54 3,51 1,2

meghirdetett (mrd HUF) benyújtott (mrd HUF) elfogadott (mrd HUF) maximum hozam (%) átlag hozam (%) minimum hozam (%) nem-versenyző tenderek (mrd HUF)

Külföldiek államkötvény állománya (1000 milliárd forint, %, év)

Forrás: ÁKK

Az eheti aukciók adatai meghirdetett (mrd HUF) benyújtott (mrd HUF) elfogadott (mrd HUF) maximum hozam (%) átlag hozam (%) minimum hozam (%) nem-versenyző tenderek (mrd HUF)

D141230

D150311

D151111

2017/C

50,0 85,5 50,0 1,85 1,81 1,80 -

30,0 77,7 30,0 1,60 1,58 1,55 -

30,0 46,7 20,0 1,68 1,67 1,65 -

20,0 115,6 30,0 2,09 -

Forrás: ÁKK

WWW.OTPRESEARCH.COM


8

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Dátum 2014.okt.06 H 2014.okt.07 K 2014.okt.08 Sze 2014.okt.09 Cs 2014.okt.10 P 2014.okt.13 H 2014.okt.14 K 15.10.2014 2014.okt.16 Cs 2014.okt.17 P 2014.okt.20 H 2014.okt.21 K 2014.okt.22 Sze 2014.okt.23 Cs 2014.okt.24 P 2014.okt.27 H 2014.okt.28 K 2014.okt.29 Sze 2014.okt.30 Cs 2014.okt.31 P 2014.nov.03 H 2014.nov.04 K 2014.nov.05 Sze 2014.nov.06 Cs 2014.nov.07 P 2014.nov.10 H 2014.nov.11 K 2014.nov.12 Sze 2014.nov.13 Cs 2014.nov.14 P 2014.nov.17 H 2014.nov.18 K 2014.nov.19 Sze 2014.nov.20 Cs 2014.nov.21 P 2014.nov.24 H 2014.nov.25 K 2014.nov.26 Sze 2014.nov.27 Cs 2014.nov.28 P 2014.dec.01 H 2014.dec.02 K 2014.dec.03 Sze 2014.dec.04 Cs 2014.dec.05 P 2014.dec.08 H 2014.dec.09 K 2014.dec.10 Sze 2014.dec.11 Cs 2014.dec.12 P 2014.dec.15 H 2014.dec.16 K 2014.dec.17 Sze 2014.dec.18 Cs 2014.dec.19 P 2014.dec.22 H 2014.dec.23 K 2014.dec.24 Sze 2014.dec.25 Cs 2014.dec.26 P 2014.dec.29 H 2014.dec.30 K 2014.dec.31 Sze 2015.jan.01 Cs 2015.jan.02 P Összesen

Állampapírok

Aukció

lejárat*

kamatfizetés*

Kormányzati hitelek tőketörlesztés* kamatfizetés*

10.

3M T-Bills: 62,5; KKJ+FKJ: 16,8 3Y, 5Y, 10Y

3M T-Bills: 219,7; KKJ+FKJ: 16,7 12M, 5Y floating

3M T-Bills: 50,4; KKJ+FKJ: 16,7

2028/A: 10,2

3Y, 5Y, 10Y 2026/B: 2,0;2026/C:0,1; REPHUN: 0,6 3M T-Bills: 47,7; KKJ+FKJ: 16,5 12M

3M T-Bills: 55,6; KKJ+FKJ: 19,1 3Y, 5Y, 10Y EU: 629

EU: 20,4

629,0

20,4

3M T-Bills: 64,4; KKJ+FKJ: 12,1

2020/A: 55,8

12M, 5Y floating

3M T-Bills: 63,7; KKJ+FKJ: 25,8 3Y, 5Y, 10Y

2019/B: 4,5 2017/A: 61,1;2023/A:53,9; REPHUN: 14,3

3M T-Bills: 338,1; KKJ+FKJ: 18,7 12M 2015/L: 1,8; 2016/I: 0,2 3M

2032/S: 0,6 T-Bills: 226,9; KKJ+FKJ: 21,1

3Y, 5Y, 10Y 2015/I: 0,4; 3M T-Bills: 326,1; KKJ+FKJ: 18,6 12M, 5Y floating

3M T-Bills:247,7; KKJ+FKJ: 16,4 3Y, 5Y, 10Y

3M

2014/B: 16,6 T-Bills: 160,8; KKJ+FKJ: 26,4

2014/B:0,2;2015/B:1,1;2016/D: 27,4;2017/C: 9,2;2018/A: 27,1

12M

3M

T-Bills: 150,1; KKJ+FKJ: 33,4 2016/A: 0,01

3Y, 5Y, 10Y 1798,2

2288,2

2016/B: 0,1 270,6

Milliárd forint; *a legutóbbi rendelkezésre álló adatok alapján készült becslés,310,5-ös EURHUF, 1,25-ös EURUSD, 112,2-es USDJPY, 0,79-es EURGBP és 1,20-as EURCHF árfolyammal Forrás: ÁKK, OTP Elemzés

Az Államadósság Kezelő Központ forint piaci kibocsátási terve alapján október-decemberben 540 milliárd forintnyi 3 hónapos papírt, 293 milliárd forintnyi 12 hónapos papírt, 235,6 milliárd forintnyi kamatozó kincstárjegyet, továbbá 730 milliárd forintnyi kötvényt kíván értékesíteni.

WWW.OTPRESEARCH.COM

9

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Pénzpiac: nem változott az irányadó kamat

MID KAMATDERIVATÍVÁK Érték (%)

Változatlanul hagyta november 25-i ülésén az alapkamatot a Monetáris Tanács. A piaci árazások alapján lehet még tér kamatcsökkentésre, a jövő év első negyedéve végére 1,95%-os kamatot várnak a befektetők. A rövid állampapír-hozamok szintén (esetükben jócskán) elmaradnak a 2,1%-os irányadó rátától.

Alapkamat, 3M BUBOR és FRA-k alakulása (%)

2 hetes MNB Állomány Mrd Ft

Heti vált. (bp) YTD vált. (bp)

2,10

0

10. -90

5 112

339

-57

BUBOR 3M

2,10

0

-89

BUBOR 6M

2,14

-1

-81

FRA 3X6

2,00

2

-82

FRA 6X9

1,96

4

-91

FRA 9X12

1,98

5

-102

FRA 6X12

1,98

4

-97

SWAP 2Y

2,08

5

-112

SWAP 3Y

2,16

7

-130

SWAP 5Y

2,37

8

-172

SWAP 10Y

3,04

10

-217

HUFONIA

1,24

-21

-82

MID SPREADS Érték (bp)


2Y-5Y

29

3

-60

5Y-10Y

67

2

-45

FLY 2-5-10

38

-1

15

ASSET 3Y

-44

4

15

ASSET 5Y

-71

-2

-10

v EUR 2Y

188

6

-95

v EUR 5Y

196

7

-137

v EUR 10Y

-159

205

3

v PLN 2Y

15

-11

31

v PLN 5Y

27

-13

-46

62

-11

-103

v PLN 10Y

MID SWAP PONTOK Érték (bp)



USDHUF 1W

5,6

0,5

-3,4

USDHUF 1M

13,6

-7,5

-24,9 -52,2

USDHUF 3M

55,8

-4,6

A döntést követően megjelent közlemény alapján nem változott a jövőbeli kamatpályára vonatkozó iránymutatás: „a Monetáris Tanács megítélése szerint a magyar gazdaságot kihasználatlan kapacitások jellemzik, és az inflációs nyomás középtávon mérsékelt maradhat. A negatív kibocsátási rés a monetáris politika horizontján fokozatosan záródik, így előretekintve a reálgazdaság dezinflációs hatása mérséklődik, és a jelenlegi monetáris kondíciók fenntartása mellett az infláció középtávon a céllal összhangban alakulhat. A jelenleg rendelkezésre álló információk alapján a Monetáris Tanács megítélése szerint az alapkamat aktuális szintje összhangban van az inflációs cél középtávú elérésével és a reálgazdaság ennek megfelelő mértékű ösztönzésével. Előrejelzéseink feltételeinek teljesülése mellett a középtávú inflációs cél elérése a jelenlegi laza monetáris kondíciók tartós fenntartásának irányába mutat”.

EURHUF 1W

9,2

0,2

-3,0

EURHUF 1M

26,0

-9,0

-26,5

EURHUF 3M

89,8

-3,6

-58,3

Ezek alapján az alapkamat tartását várjuk 2015 végéig. Mindazonáltal látunk olyan jeleket, amelyek növelhetik a kamatcsökkentés valószínűségét:

Forrás: Reuters



 

a friss, decemberben megjelenő Inflációs Jelentésben várhatóan jócskán lefelé módosul a 2015-re várt infláció, a jegybank szeptemberi előrejelzése 2,5% volt, mi jelenleg 1,6%-os pénzromlási ütemre számítunk; a devizahitelek forintosítása csökkenti a bankközi forintkínálatot, ami lehetőséget teremthet a lazább monetáris környezetre; várakozásunk szerint az előttünk álló években lassul majd a gazdasági növekedés.

Mindenesetre eddig semmilyen utalást nem tett a jegybank az esetleges további monetáris lazításra, kérdés, hogy ez a decemberi kamatdöntő ülésen megtörténik-e.

WWW.OTPRESEARCH.COM

FWD IRS Érték (%)


HUF 1X1

2,06

5

-137

HUF 5X5

3,86

12

-291

v EUR 1X1

1,83

5

-92

v EUR 5X5

2,26

-2

-135

v PLN 1X1

0,12

-19

-12

v PLN 5X5

1,07

-8

-84

MID EUR BÁZIS SWAP Érték (bp)


EURHUF 1Y

-54

3

27

EURHUF 3Y

-33

3

65

EURHUF 5Y

-22

4

78

3 hónapos FRA jegyzések (induló hónaptól)


10


Ülés időpontja

A jegyzőkönyv megjelenése

Inflációs jelentés Az OTP előrejelzése

Döntés

10.

2013. január 29. K

2013. február 13. Sz

5.50

5.50

2013. február 26. K

2013. március 13. Sz

5.25

5.25

2013. március 26. K

2013. április 10. Sz

5.00

5.00

2013. április 23. K

2013. május 15. Sz

4.75

4.75

2013. május 28. K

2013. június 12. Sz

4.50

4.50

2013. június 25. K

2013. július 10. Sz

4.25

4.25

2013. július 23. K

2013. augusztus 7. Sz

4.00

4.00

2013. augusztus 27. K

2013. szeptember 12. Cs

3.90

3.80

2013. szeptember. 24. K

2013. október 9. Sz

3.60

3.60

2013. október 29. K

2013. novemer 13. Sz

3.40

3.40

2013. november 26. K

2013. december 4. Sz

3.20

3.20

2013. december 17. K

2014. január 8. Sz

3.00

3.00

2014. január 21. K


2.90

2.85



2.70

2.70



2.60

2.60


2014. május 14. Sz

2.50

2.50

2014. május 27. K


2.40

2.40

2014. június 24. K

2014. július 9. Sz

2.30

2.30

2014. július 22. K


2.20

2.10


2014. szeptember 10. Sz

2.10

2.10

2014. szeptember 23. K


2.10

2.10


2014. november 12. Sz

2.10

2.10



2.10

2.10



2015. január 27. K







2015. május 6. Sz

2.10

2015. május 26. K


2.10

2015. június 23. K

2015. július 8. Sz

2015. július 21. K


2,10


2015. szeptember 9. Sz

2,10

2015. szeptember 23. K



2015. november 4. Sz




Később publikálják

x

x

x

x

x

x

x

x

2.10 2.10 2.10

x

x

x

2.10

2.10

2,10 2,10 2,10

x

2,10

Forrás: MNB, OTP Elemzés

WWW.OTPRESEARCH.COM

11

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Részvénypiac: 0,5%-os gyengülés a BUX-ban A mögöttünk álló héten nem volt egységes irány a nemzetközi tőzsdéken. Továbbra is érezhető a bizonytalanság az orosz-ukrán válsággal és a Fed jövőbeni kamatpályájával kapcsolatosan. Az EKB e heti kamatdöntő ülése ismételten nem tartogatott pozitív meglepetést. A piacok azt várták, hogy az európai jegybank kiterjeszti az eszközvásárlási programját államkötvények vásárlására. Az EKB elnöke a kamatdöntés utáni sajtótájékoztatón úgy nyilatkozott, hogy jelenleg nem változtatnak a nem konvencionális monetáris politikai eszközök alkalmazásán, a mennyiségi lazítás volumenének növeléséről esetlegesen 2015 első negyedévében dönthetnek. A deviza- és részvénypiaci reakciók alapján az mondhatjuk, hogy a piaci szereplők körében csalódást keltő döntés született. Az elmúlt hetek egyik nagy veszte az olaj volt, a Brent típusú olajára 70 dolláros szint alá csökkent. A múlt hét csütörtöktől e hét csütörtökig tartó időszakot az amerikai tőzsdék vegyesen zárták: a Nasdaq és a Russell2000 csökkenéssel, míg az S&P és a Dow mérsékelt emelkedéssel zárt. Ezzel szemben a vezető európai piacok kivétel nélkül negatív tartományban búcsúztak a héttől. A régiós piacokra is az iránykeresés volt a jellemző a múlt héten. A jellemzően inkább borongós befektetői hangulat nyomán a régiós tőzsde mutatók is negatív tartományban zárták a hetet. A BUX fél százalékkal került lejjebb egy hét alatt, amely teljesítménnyel a régiós középmezőnybe tartozott. A blue chipek közül egyedül a mol nem tudott pozitív tartományba kapaszkodni. A hazai olajipari társaság gyengébb szereplésének hátterében feltehetően az olaj árának zuhanása állhatott. A héten újabb hír jelent meg a Mol-INA ügyben. Újabb fázisba léphetett a Mol és a horvát kormány közötti tárgyalás az INA ügyében. A Mol finomítási üzletágának vezetője, Horváth Ferenc, egy interjúban úgy nyilatkozott, hogy továbbra is komoly kihívások előtt állnak az európai finomítók, jelentős túlkapacitások vannak, de az INAnál a tervezett rendkívüli osztalékfizetés ellenére is lesz lehetőség finomítói beruházásokra. Kedvező hír is érkezett a Mol háza tájáról: a cég csütörtökön jelentette be, hogy sikeresen lezárult a Lukoil csehországi töltőállomásainak akvizíciója. Ez összesen 44 töltőállomás átvételét jelenti, amely segíti a Mol azon céljának elérését, hogy regionális piacvezetővé váljon az üzemanyagkiskereskedelemben. Nem volt túl izgalmas hónapjuk a hazai részvénypiaci brókereknek novemberben. A BUX alig mozdult október végi záró értékéhez képest, azonban a forgalom tovább zuhant, az idei novemberi forgalomnál alacsonyabb 2003 februárjában volt utoljára. A BÉT azonnali részvénypiaci forgalma novemberben 195,2 milliárd forgalom volt, amely év/év alapon 64,1%-os míg októberhez képest 16,6%-os csökkenésnek felel meg. Ennek megfelelően a 12 havi gördülő forgalmi adat újabb sokéves mélypontot ütött, ugyanis az idei év tizenegyedik hónapjában a 12 havi forgalom 3806 milliárd forintra süllyedt, ami októberhez képest 8,4%-os csökkenést jelent. A határidős szekcióban esett a forgalom novemberben: az összesített duplikált forgalom (BUX + egyedi részvények) 68,9 milliárd forintra rúgott, amely októberhez képest 14%-kal, míg az előző év azonos időszakához képest 39,5%-kal alacsonyabb határidős forgalmat jelent. Az összesített forgalomhoz hasonló a helyzet, ha külön-külön vizsgáljuk a BUX-ra és az egyedi részvényekre kötött ügyletek értékét, mind az előző hónaphoz, mind 2013 novemberéhez képest alacsonyabb volt az aktivitás.

WWW.OTPRESEARCH.COM

10.

Forrás: Reuters

A blue chipek árfolyamának alakulása (2012.12.31=100)


A régiós indexek alakulása (2012.12.31=100)


Régiós P/E ráták alakulása 2010-től

Forrás: Bloomberg, OTP Elemzés

12


10.

Jogi nyilatkozat A jelen dokumentumban közölt megállapítások nem objektív és nem független magyarázatot tartalmaznak. Felhívjuk a figyelmet arra, hogy a jelen dokumentum a) nem a befektetési elemzés függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, és b) nem vonatkozik rá a befektetési elemzés terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom. A tájékoztatás nem teljes körű. Jelen tájékoztatás nem minősül ajánlattételnek, ajánlattételi felhívásnak, befektetési tanácsadásnak, befektetésre való ösztönzésnek, jogi-, adó vagy számviteli tanácsadásnak, a benne foglalt adatok tájékoztató jellegűek. A tájékoztatás a dokumentum készítésének idején irányadó piaci helyzetet tükrözi, azonban az információk csak időleges tájékoztatást nyújtanak, és a piaci viszonyokkal, körülményekkel megváltozhatnak. További információk állhatnak az Önök rendelkezésére, amennyiben ezt az OTP Bank Nyrt.-től igényli. Bár az OTP Bank Nyrt. jóhiszeműen hagyatkozott olyan forrásokra a dokumentum elkészítésekor, amelyeket megbízhatónak gondol, semmilyen szavatosságot, jótállást vagy kötelezettséget nem vállal azért, hogy a dokumentumokban foglalt adatok pontosak és teljesek. A dokumentumban megjelenő vélemények és becslések az OTP Bank Nyrt. dokumentum készítésének idején irányadó megítélésén alapulnak, amely a jövőben külön értesítés nélkül is változhat. Az OTP Bank Nyrt. tájékoztatja a dokumentum felhasználóit, hogy jogosult a jelen dokumentumban megjelölt kibocsátók által forgalomba hozott pénzügyi eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást, illetve egyéb pénzügyi vagy kiegészítő pénzügyi szolgáltatást nyújtani a kibocsátónak és egyéb személyeknek. A jelen dokumentum semmilyen további elemzés alapjául nem szolgálhat a benne feltüntetett pénzügyi eszközök vonatkozásában. Amennyiben a dokumentum bármely pénzügyi eszköz jövőbeni forgalomba hozatalára utal ez kizárólag indikatív, előzetes és tájékoztatási célokat szolgál, és egy ilyen pénzügyi eszközre vonatkozó elemzés kizárólag azokon a nyilvános információkon alapul, amelyek a vonatkozó tájékoztatóban vagy hirdetményben találhatók. A jelen dokumentumban foglaltak nem jelentik azt, hogy az OTP Bank Nyrt. ügynökként, megbízottként vagy bármely más módon járna el bármely olyan jövőbeni befektető javára vagy nevében, amely a jelen tájékoztatóban meghatározott pénzügyi eszközbe kíván befektetni, és ugyanígy nem felelős az OTP Bank Nyrt. a befektetők által a jelen dokumentum alapján hozott befektetési döntésért, különös tekintettel a befektetés jogszerűsége és alkalmassága (megfelelősége) vonatkozásában. Kérjük, hogy befektetésre, szolgáltatás igénybevételére vonatkozó megalapozott döntés meghozatalát megelőzően az adott termékre, szolgáltatásra vonatkozó dokumentációt, tájékoztatót, szabályzatokat, szerződési feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassa el, és óvatosan mérlegelje befektetése tárgyát, kockázatát, a felmerülő díjakat és költségeket, az esetleges veszteség bekövetkezésének lehetőségét, valamint tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi jogszabályokról. A jelen kiadványban foglaltak alapján hozott konkrét egyedi döntések, illetve befektetések kockázatát az ügyfél viseli, az OTP Bank Nyrt-t nem terheli felelősség a befektetési döntések eredményességéért, az ügyfél által kitűzött cél eléréséért. Az adatok, illetve információk a múltra vonatkoznak. A múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. OTP Bank Nyrt. (cégjegyzékszám: 01-10-041-585; székhely: 1051 Budapest, Nádor utca 16.; felügyeleti hatóság: Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyelete – 1013 Budapest, Krisztina krt. 39.sz. PSZÁF engedélyszám: III/41.003-22/2002 és E-III/456/2008, további információk: https://www.otpbank.hu/portal/hu/Megtakaritas/Ertekpapir/MIFID). Minden jog fenntartva, a jelen kiadvány az OTP Bank Nyrt. kizárólagos tulajdonát képezi, ennek további felhasználása, sokszorosítása, terjesztése csak az OTP Bank Nyrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges. Amennyiben a jelen hírlevelet az OTP Bank Nyrt.-től kapta, akkor az Ön hozzájárulásával juttattuk el Önhöz. A hírlevél küldéséhez való hozzájárulását visszavonhatja az [email protected] e-mail címre küldött elektronikus üzenettel vagy az „Elemzési Központ” 1051, Budapest Nádor u. 21 címre eljuttatott levélben. Kérjük, hogy mindkét esetben, levelében adja meg a következő adatokat: Név, e-mail cím.

WWW.OTPRESEARCH.COM

13

Heti Jelentés Magyarország

Recommend Documents