februari
2015 MARKTCOMMENTAAR
INHOUDSOPGAVE Inleiding
2
In het kort…
3
Een maand na de aankondiging van de Quantitative Easing door de Europese Centrale Bank zijn de rentemarkten ongeveer gestagneerd terwijl de rendementen gedurende 13 van de voorbije 14 maanden regelmatig daalden. Dit wijst erop dat de markten maximaal trachten te anticiperen en dat de aankondiging van een maatregel soms geen impact meer heeft omdat zij zozeer werd geanticipeerd.
Marktcontext in Europa
4
Marktcontext in de Verenigde Staten
5
Monetair beleid
6
Kortetermijnrentes
7
De vraag die zich stelt is te weten of de rentevoeten een bodemniveau hebben bereikt of dat er nog zal worden geanticipeerd op andere berichten. Enerzijds lijken de economische gegevens op dit ogenblik eerder goed gericht in Europa en zullen de Verenigde Staten waarschijnlijk hun monetaire beleidsrente verhogen voor het einde an het jaar. Maar anderzijds kunnen de onzekerheid in Griekenland en de spanningen in Oekraïne nog steeds terugkeren.
Overheidsobligaties
8
Met een Duitse rente op 10 jaar aan 0,36 %, tegen een gemiddelde van 2,79 % de voorbije 10 jaar, pleiten de historische statistieken voor een stijging.
INLEIDING
Covered bonds
10
Bedrijfsobligaties
11
Aandelen
12
Wisselkoersen en grondstoffen
14
Bijlage
15
Marktcommentaar van februari 2015
IN HET KORT… ➤➤
De waarnemers hebben nog steeds vertrouwen in het standhouden van de Amerikaanse economie ook al stelt de huidige dynamiek de verwachtingen enigszins teleur.
➤➤
De eurozone bevestigt haar goede economische schikkingen onder meer dankzij de daling van de olieprijzen en de zwakke euro.
➤➤
Bij de overheidsobligaties bleven de rentevoeten globaal stabiel terwijl de perifere verder daalden dankzij het akkoord tussen Griekenland en zijn schuldeisers.
➤➤
De credit spreads bleven vrij stabiel tijdens de eerste twee weken en kenden vervolgens een sterke daling na het akkoord over de Griekse situatie.
➤➤
De aanhoudende vraag naar perifere covered bonds doet de spreads op deze segmenten dalen.
➤➤
De Europese indices zetten hun beursstijging voort.
Specifieke financiële termen worden verklaard in een lexicon : www.ethias.be/lexicon
3
Marktcommentaar van februari 2015
MARKTCONTEXT IN EUROPA Februari werd gekenmerkt door het akkoord tussen Griekenland en de Eurogroep met in het vooruitzicht een uitbreiding met vier maanden van het financiële bijstandsprogramma dat het land geniet sinds 2012. In ruil leverde de regering van Tsipras een nieuw hervormingsplan dat werd goedgekeurd door de ministers van Financiën van de eurozone. Op macro-economisch vlak waren de gegevens eerder gunstig voor de eurozone met onder meer goede groeicijfers in het vierde kwartaal 2014.
Zo kon een lichte versnelling van de activiteit in de eurozone worden vastgesteld met een BBP dat stijgt met 0,9 % op jaarbasis. De dalende olieprijs en de ontwaarding van de euro hebben bijgedragen aan dit standhouden van de Europese economie. Er was meer bepaald een sterke groei in Spanje (2 %) en Duitsland (1,4 %). België en Nederland noteerden een groei van 1 % terwijl Italië met een negatief groeipercentage blijft (-0,3 %).
4
Marktcommentaar van februari 2015
MARKTCONTEXT IN DE VERENIGDE STATEN In de Verenigde Staten werden de economen teleurgesteld door de groeicijfers van het laatste kwartaal van 2014. Het Amerikaanse BBP steeg in het vierde kwartaal met 2,6 % op jaarbasis, na 5 % in het vorige kwartaal.
Deze tendens zou zich de volgende weken kunnen bevestigen rekening houdend met de aanhoudende daling van de ISM Manufacturing die sinds het begin van het jaar wordt waargenomen.
Ook al blijft de gezinsconsumptie sterk, het punt van zorg is de investering van ondernemingen die duidelijk vertraagde ten gevolge van de sterke daling in de oliesector.
Bovendien daalde de inflatie in januari van 0,8 % naar -0,1 % onder invloed van de dalende energieprijzen, een verwachte evolutie die tijdelijk zou moeten zijn.
De Amerikaanse economie lijkt dus te vertragen op eind 2014 en begin 2015.
5
Marktcommentaar van februari 2015
MONETAIR BELEID Na de aankondiging van de QE in januari verwachten de financiële markten deze keer niet veel van Mario Draghi. De ECB zou dus geen nieuwe maatregelen moeten aankondigen en niet van haar huidige koers moeten afwijken tijdens de volgende monetaire vergadering in maart Het begin van het nieuwe obligatieaankoopprogramma van de ECB is immers gepland voor begin maart. In de Verenigde Staten waren de notulen van de laatste vergadering van het FOMC moeilijk leesbaar. Enerzijds hebben de leden
van het monetaire beleidscomité van de Fed zeer uiteenlopende visies over de economische groei en de monetaire beleidsrichting. Anderzijds lijken zij te vrezen voor een overreactie van de markten op de eerste verhoging van de richtrentes. In deze context hield de voorzitter van de Fed een zeer voorzichtig discours voor de Amerikaanse senaat waarbij zij de richtsnoeren van het huidige Amerikaanse monetaire beleid bevestigde.
6
Marktcommentaar van februari 2015
KORTETERMIJNRENTES Omwille van het nog steeds zeer soepele monetaire beleid van de ECB en de aanhoudende zwakte van de inflatie in de eurozone hebben de kortetermijnrentes hun daling in februari voortgezet. De Euribor drie maanden bedraagt nu 0,04 %: een nieuwe laagterecord voor deze
rente die onder de richtrente van de ECB (0,05 %) ligt. Wij noteren ook dat de euriborrente 1 maand in het negatief daalt, wat de overvloed aan liquiditeit op de interbancaire markt aantoont.
7
Marktcommentaar van februari 2015
OVERHEIDSOBLIGATIES Een maand na de officiële aankondiging van de quantitative easing, waarvan de obligatieaankopen in maart zouden moeten starten, kan een bepaalde stagnatie op het vlak van de rentevoeten worden waargenomen. Deze afwezigheid van significante rentedaling is vrij zeldzaam sinds het begin van 2014. De markten anticipeerden immers sterk op de nieuwe maatregel van de ECB, nog vóór de aankondiging ervan, maar geen enkel belangrijk nieuws deed in februari de renteniveaus bewegen.
Over de maand februari kunnen de meeste bewegingen worden toegewezen aan de onderhandelingen tussen Griekenland en de Europese Commissie die vooral een zekere volatiliteit, maar geen echte richting op de rentemarkten brachten. Idem voor de geanticipeerde rentestijgingen in de Verenigde Staten die momenteel schommelen tussen juni en september voor de eerste stijging.
8
Marktcommentaar van februari 2015
In België leidde de lichte daling van de rente op 10 jaar tot een nieuw record van 0,54 % op 26/2. Door de daling van de kortetermijnrentes en de lichte stijging van de langetermijnrentes is de rentecurve opnieuw iets steiler geworden in tegenstelling tot de voorbije maand. De rentes van de perifere landen hebben niet te veel geleden onder de Griekse onderhandelingen en profiteerden uiteindelijk van de detente die op het (kortetermijn)akkoord tussen Griekenland en zijn schuldeisers volgde.
De Griekse rente, die weer onder de 10 % zakte, toont duidelijke de detente met betrekking tot het akkoord. Maar de Italiaanse en de Spaanse rente bleven ook verder dalen en bereikten nieuwe records. Wij noteren eveneens dat Italië, waarvan de rentevoeten gedurende enkele maanden hoger waren, opnieuw een renteniveau heeft dat identiek is aan Spanje op een maturiteit van tien jaar.
9
Marktcommentaar van februari 2015
COVERED BONDS Op de secundaire markt werd de vraag naar perifere covered bonds niet ontmoedigd door de Griekse situatie. Zo kon er een koopbelangstelling worden vastgesteld op de Cédulas, de Multi-Cédulas, de Italiaanse OBG’s, wat leidde tot een daling van de spreads op deze segmenten terwijl deze van de «coremarkten» globaal onveranderd bleven.
De primaire markt profiteerde van de aankopen van de ECB en bleef dynamisch tijdens de maand februari. Het totaal dat sinds begin januari 2015 werd uitgegeven bedraagt nu 40 miljard euro, wat overeenstemt met een stijging van 29 % op jaarbasis.
10
Marktcommentaar van februari 2015
BEDRIJFSOBLIGATIES De eerste helft van februari werd gekenmerkt door de vrees m.b.t Griekenland. Deze politieke onzekerheid verhinderde een duidelijke tendens op de credit spreads en deze bleven als het ware ongewijzigd en gingen gepaard met een zeer zwakke volatiliteit. De iTraxx Main positioneerde zicht in een vork 55-60. Na het akkoord van Europa met berekking tot de maatregelen die Griekenland moet treffen, richtte de markt zich weer op
de aankoop maar werd geconfronteerd met een liquiditeitsgebrek. De periode van de resultatenpublicaties van de ondernemingen verhindert de realisatie van financieringsoperaties en de aanvulling van de primaire markt. In deze context was er een sterke daling van de credit spreads. De maand februari sluit af onder de 50 bpn op de iTraxx Main.
11
Marktcommentaar van februari 2015
AANDELEN Indices De Europese indices zetten hun beursstijging voort, de Eurostoxx50 steeg met +7,39 % in februari. De prestaties sinds het begin van het jaar in Europa (+17,49 % voor de Italiaanse index (MIB), +16,28 % voor de Duitse Dax, +15,89 % voor de CAC40) liggen ruimschoots boven de prestaties in de Verenigde Staten (+1,74 % voor de Dow Jones en +2,21e% voor de Standard & Poor).
Aan de andere kant van de Atlantische Oceaan staat de Nasdaq, index van de technologische waarden, op een historisch hoogtepunt (4963 punten tegen 4737, toppunt in 2000).
Verschillende elementen verklaren deze stijging in Europa: de nieuwe stijging van de olieprijzen waardoor de deflatievrees afneemt, de ‘Quantitative Easing’ programma’s van de ECB, het akkoord van de ministers van Financiën over de verlenging van de financiële steun in Griekenland, het behoud van de lagerenteomgeving in Europa en in de VS, de stabilisering van de euro op zwakke niveaus en tekens van een economische verbetering.
12
Marktcommentaar van februari 2015
Sectoren De overprestatie van de bankwaarden is het resultaat van het akkoord in Griekenland. De index Euro Stoxx Banken toont een vooruitgang van +14,69 % over de maand.
De sector Vrije Tijd, die onder meer profiteerde van de dalende olieprijzen toont de minst goede prestatie over deze maand (+0,39 %).
De Bouwsector (+11,24 Automobielsector (+9,97 %)
De Diensten aan Openbare Collectiviteiten (+2,51 %) gezocht om hun hoog dividend leden enigszinds onder de sterke stijging van de olieprijzen begin februari.
%)
en
de
maken gebruik van hun «cyclisch» statuut, van hun grote gevoeligheid voor een economisch herstel.
13
Marktcommentaar van februari 2015
WISSELKOERSEN EN GRONDSTOFFEN Goud
Brent
Eurodol
Het goud bereikte opnieuw zijn niveaus van eind december, zijnde 1213,22$ per ounce en verliest -5.49 % over de maand.
De brent stijgt naar 61,81$, d.i. een stijging van 21,75 % over februari, ten gevolge van een verminderd aanbod.
De eurodol stabiliseert op 1,1195 (-0,82 % over de maand).
14
Marktcommentaar van februari 2015
BIJLAGE Rentevoeten
15
Marktcommentaar van februari 2015
Aandelen, grondstoffen en forex
16
DIRECTIE FINANCIËN
[email protected]
Verantwoordelijke uitgever : Sébastien Gilis, rue des Croisiers 24 à 4000 LIÈGE Opmaak :
[email protected]
JURIDISCHE INFORMATIE Deze publicatie is van informatieve aard. Zij is gebaseerd op onze eigen analyse van de financiële markten alsook op inlichtingen van derden die als voldoende betrouwbaar worden beschouwd. Ethias geeft evenwel geen enkele garantie met betrekking tot de volledigheid, de juistheid, de relevantie en de actualiteit van de gepubliceerde informatie. Ethias draagt bijgevolg geen enkele verantwoordelijkheid met betrekking tot deze gegevens. Deze publicatie heeft als doel u te informeren over de situatie die op de financiële markten heerst. Zij houdt onder geen beding een professioneel advies, een voorstel of een aanbod van Ethias in om te investeren of te desinvesteren in bepaalde financiële markten of instrumenten. Ethias draagt geen enkele verantwoordelijkheid voor de eventuele schade opgelopen ten gevolge van een beslissing gebaseerd op de gepubliceerde informatie.
