april
2015 MARKTCOMMENTAAR
INHOUDSOPGAVE
INLEIDING Zelfs al is de situatie ongewoon, het is uiteindelijk niet verwonderlijk dat er bepaalde onvoorziene bewegingen worden waargenomen. Terwijl de ECB nogmaals de haalbaarheid van de quantitative easing bevestigde, toonde de tweede helft van de maand een sterke stijging van de rentevoeten, met bijvoorbeeld de Duitse Bund op 10 jaar waarvan het rendement steeg van 0,05 % naar 0,35 %. Hoewel dit niveau nog steeds laag is, kan de snelheid van de stijging vragen doen rijzen, net als de huidige volatiliteit van de aandelenmarkten. Gezien wij ons in een monetaire beleidscontext bevinden die nooit eerder werd waargenomen in de eurozone, is het momenteel moeilijk om te weten of deze laatste dagen het begin zijn van een basistrend of dat de recente bewegingen snel zullen omkeren.
Inleiding
2
In het kort…
3
Marktcontext in Europa
4
Marktcontext in de Verenigde Staten
5
Monetair beleid
6
Kortetermijnrentes
7
Overheidsobligaties
8
Covered bonds
10
Bedrijfsobligaties
11
Aandelen
12
Wisselkoersen en grondstoffen
14
Bijlage
15
Marktcommentaar van april 2015
IN HET KORT… ➤➤
De resultaten in de Verenigde Staten tijdens het eerste kwartaal waren duidelijk teleurstellend. In deze context zal de Fed waarschijnlijk de nieuwe stijging van zijn richtrentes uitstellen.
➤➤
De statistieken in de eurozone blijven globaal goed, zowel op monetair als op economisch vlak.
➤➤
De overheidsrentes bleven in een neerwaartse spiraal tot 22 april, maar zetten vervolgens een significante stijging in die in alle landen, uitgezonderd Griekenland, werd waargenomen.
➤➤
De credit spreads stegen uiteindelijk in de loop van de maand april. De aanhoudende onzekerheid over de onderhandelingen tussen de Griekse regering en zijn schuldeisers bepaalde tijdens de hele maand april de richting van de credit spreads.
➤➤
De spreads op de covered bonds bleven dalen, ondersteund door de vraag van de beleggers en van de ECB.
➤➤
De Europese aandelenindices leden enerzijds onder de onzekerheden m.b.t. Griekenland en de ‘timing’ van de renteverhoging in de Verenigde Staten en anderzijds onder de stijging van de euro ten opzichte van de dollar.
Specifieke financiële termen worden verklaard in een lexicon : www.ethias.be/lexicon
3
Marktcommentaar van april 2015
MARKTCONTEXT IN EUROPA In de eurozone waren de laatste statistieken globaal positief en bevestigen het verwachte herstelscenario voor 2015. Een ander gunstig bericht heeft betrekking op het monetair plan. Het geheel van kredieten aan de gezinnen en de ondernemingen steeg in maart immers voor de eerste keer sinds drie jaar. Wat de prijzen betreft, verliet de inflatie de negatieve zone waarin zij sinds december 2014 zat. Dit is een relatief gunstig bericht aangezien hierdoor de deflatievrees in de eurozone wordt verdreven. De financiële markten zijn niettemin verontrust over de huidige situatie van
Griekenland. De Griekse regering vatte sinds haar verkiezing in januari 2015 de onderhandeling van een nieuw steunprogramma aan. Terwijl Griekenland geconfronteerd wordt met financiële verplichtingen met verschillende grote terugbetalingen in de komende maanden worden de laatste «schijven» van de vorige leningen geschorst bij het afsluiten van deze onderhandelingen. Helaas geraken de onderhandelingen in het slop en maken sommige politici nu gewag van een mogelijke uitstap van Griekenland uit de eurozone.
4
Marktcommentaar van april 2015
MARKTCONTEXT IN DE VERENIGDE STATEN In de Verenigde Staten tonen de verschillende conjunctuurindices een duidelijke economische vertraging voor het eerste deel van dit jaar. Vergeleken met vorig jaar lijkt de Amerikaanse economie een dubbele schok te ondergaan: een sterke daling van de activiteit in de oliesector en een sterke waardering van de dollar op de wisselkoersmarkten.
Zo waren de jobcreaties bijzonder teleurstellend met slechts 129.000 nieuwe banen (t.o.v. de verwachte 245.000) en een neerwaartse herziening van de voorbije twee maanden. Tegelijkertijd daalde ook de industriële productie in het kielzog van de dalende vertrouwensindices met betrekking tot de Amerikaanse activiteit.
5
Marktcommentaar van april 2015
MONETAIR BELEID De ECB verklaarde dat de genomen monetaire maatregelen doeltreffend waren en dat er geen specifieke problemen werden vastgesteld bij de invoering van haar QE programma, ondanks de vrees voor tekorten op bepaalde obligatie-effecten. Mario Draghi verklaarde eveneens dat het programma «voldoende soepel was om te evolueren naargelang de situatie». Ook al bevestigt hij dat de QE niet voortijdig zou worden onderbroken. Bovendien bevestigt de voorzitter van de ECB dat de kredietdynamiek verbetert, maar gematigd blijft en dat de inflatie de komende maanden zwak zal blijven.
De Fed stelt op zijn beurt vast dat de activiteit vertraagt, maar lijkt zich hierover geen zorgen te maken en verwijst naar «tijdelijke factoren». De Amerikaanse centrale bank bevestigt nog steeds dat de economische activiteit aan een gematigde snelheid zal toenemen in 2015. Maar zoals verwacht, geeft de Fed geen tijdschema voor een toekomstige renteverhoging. Een verhoging tijdens het FOMC van medio juni is niet uitgesloten, maar lijkt nu weinig waarschijnlijk.
6
Marktcommentaar van april 2015
KORTETERMIJNRENTES Wat de kortetermijnrentes betreft, wijkt april niet sterk af van maart. De rentevoeten bleven dalen. Hoewel deze daling zuiver cijfermatig niet spectaculair was, stellen wij niettemin vast dat er opnieuw een historische drempel werd bereikt. De euribor drie maanden heeft momenteel een negatief rendement van - 0,007 bpn
7
Marktcommentaar van april 2015
OVERHEIDSOBLIGATIES De maand april was ietwat volatieler dan verwacht. Tijdens de eerste helft zetten de rentevoeten hun trage daling voort die reeds werd waargenomen in de voorgaande weken. Vervolgens was er een versnelde daling met de commentaren van de Europese Centrale Bank die bevestigden dat het obligatieaankoopbeleid goed haalbaar was en dat dit niet zou worden stopgezet voor de geplande evaluatie. Deze neerwaartse spiraal stopte evenwel bruusk op 22 april met enkele positieve berichten met betrekking tot Griekenland.
Na enkele relatief rustige dagen stegen de rentevoeten op het einde van de maand weer significant ten gevolge van winstnemingen voor het verlengde weekend van 1 mei. Er moet worden genoteerd dat de bewegingen werden versterkt door een relatief zwakke liquiditeit. De uitwisselingen zijn momenteel immers vrij zwak omwille van de massale aankopen van de ECB en de zwakke rendementen.
8
Marktcommentaar van april 2015
In de loop van de maand werd op de corelanden een beweging waargenomen die tegengesteld was aan de tendens van de voorbije maanden: de rentevoeten stegen en deze stijging was meer uitgesproken op de langste maturiteiten. De rentevoeten van de perifere landen volgen deze beweging over het algemeen, met een stijging van de Spaanse en Italiaanse rentes
die globaal gelijk is aan het coreland. Door de verbetering van de onderhandelingen met Griekenland zag deze haar rente significant dalen over de maand. Het niveau, dat nog steeds hoger is dan 10 %, toont dat er evenwel sterke twijfels blijven bestaan over de capaciteit van het land om het hoofd te bieden aan deze verplichtingen.
9
Marktcommentaar van april 2015
COVERED BONDS Op de secundaire markt ziet men, ondanks ietwat volatiliteit ten gevolge van de Griekse situatie, een daling van de spreads op alle segmenten. Er kan een groeiende vraag naar obligaties met een lange vervaltermijn worden waargenomen.
In maart was er bovendien veel beweging op de primaire markt met 16,05 miljard euro aan covered bonds die het uitgegeven totaal sinds het begin van 2015 op 75,6 miljard euro brengt. Ondanks de zeer lage rendementen was er steeds een vraag met vaak de aanwezigheid van de ECB op het orderboek.
10
Marktcommentaar van april 2015
BEDRIJFSOBLIGATIES De aanhoudende onzekerheid over de onderhandelingen tussen de Griekse regering en zijn schuldeisers bepaalde tijdens de hele maand april de richting van de credit spreads. Tijdens de eerste helft van april bleef de index iTraxx Main op 5 jaar dalen alvorens bruusk van richting te veranderen en weer boven de 60 bpn te stijgen. De kredietmarkten bleven hoofdzakelijk gefocust op het Griekse dossier, maar er waren geen echt nieuwe elementen op de markt (uitgezonderd de verlaging door S&P,
op woensdag 15 april, van de Griekse rating met 0,5 cran (CCC+), wat de nervositeit van de beleggers aantoont met betrekking tot dit Griekse dossier. Nadien stabiliseerden de indices zich en daalden zij zelfs op de Financial Senior index. Deze blijft verhandelen aan 10 bpn boven de Main die in deze periodes meer in de steek wordt gelaten door de beleggers, terwijl de reële blootstelling van de banksector aan de Griekse schuld zeer beperkt is.
11
Marktcommentaar van april 2015
AANDELEN Indices De markten werden zenuwachtig in een meer onzekere omgeving, onder meer met betrekking tot de timing van een renteverhoging in de VS en tot de afloop van de onderhandelingen in Griekenland. April was zeer volatiel in Europa. De eurostoxx 50 bereikte zijn hoogste niveau op 3828 en verloor nadien enkele punten ten gevolge van het getalm in Griekenland. Op het einde van de maand was er een duidelijke daling op de markten als reactie op de stijging van de eurodol (-4% op 4 dagen). De maandprestaties zijn negatief in Europa (met uitzondering van de CAC 40) (Eurostoxx50:
Gemiddeld publiceerden de Europese vennootschappen geen verrassende resultaten, veeleer getrokken door het «munteffect» (zwakke eurodol), de lagere grondstofprijzen en de lage rentevoeten dan door een sterke opleving van de economische groei in de eurozone. De Duitse Dax-index leed in het bijzonder onder de stijging van de euro en verloor -4.28 % over de maand.
-2.21 %). De Amerikaanse indices eindigen de maand daarentegen in het groen (+0,85 % voor de S&P).
12
Marktcommentaar van april 2015
Sectoren De oliesector steeg met +5,82 %. De zwakke dollar heeft de neiging om de grondstofprijzen, waaronder de olieprijzen, te doen stijgen.
De minder goede prestaties vinden we in de sectoren van de «Retail» (-4,29 %), de Chemie (-4,67 %) en de «Verzekeringen» (-5,68 %).
13
Marktcommentaar van april 2015
WISSELKOERSEN EN GRONDSTOFFEN Goud
Brent
Eurodol
Het goud bleef stabiel (+0.06 % over de maand) en eindigt op 1184,37$ per ounce.
De brent versterkte met +21,60 % en eindigt de maand op 64,86 $.
De eurodol steeg met 4,53 % over de maand en sluit af op 1,1214. De zwakke dollar wordt verklaard door de minder goede macroeconomische publicaties in de Verenigde Staten.
14
Marktcommentaar van april 2015
BIJLAGE Rentevoeten
15
Marktcommentaar van april 2015
Aandelen, grondstoffen en forex
16
DIRECTIE FINANCIËN
[email protected]
Verantwoordelijke uitgever : Sébastien Gilis, rue des Croisiers 24 à 4000 LIÈGE Opmaak :
[email protected]
JURIDISCHE INFORMATIE Deze publicatie is van informatieve aard. Zij is gebaseerd op onze eigen analyse van de financiële markten alsook op inlichtingen van derden die als voldoende betrouwbaar worden beschouwd. Ethias geeft evenwel geen enkele garantie met betrekking tot de volledigheid, de juistheid, de relevantie en de actualiteit van de gepubliceerde informatie. Ethias draagt bijgevolg geen enkele verantwoordelijkheid met betrekking tot deze gegevens. Deze publicatie heeft als doel u te informeren over de situatie die op de financiële markten heerst. Zij houdt onder geen beding een professioneel advies, een voorstel of een aanbod van Ethias in om te investeren of te desinvesteren in bepaalde financiële markten of instrumenten. Ethias draagt geen enkele verantwoordelijkheid voor de eventuele schade opgelopen ten gevolge van een beslissing gebaseerd op de gepubliceerde informatie.
