Beleggingsfondsen Lipper Leaders
Fondsenmarkt
Beleg overzee
Fondsbeheer
China-fondsen
Een introductie in de wereld van Lipper
Stand van zaken na het eerst halfjaar 2007
Hoe belegt u het beste in opkomende markten?
De wankele toekomst van de fondsbeheerders
Nu nog instappen? Of bent u al te laat?
Topfondsen in turbulente tijden Top 10 Nederlandse Aandelenfondsen 30
16
Gemiddeld Aandelen wereldwijd
SKAGEN Global
Artemis Intl Global Equity A EUR Acc
Sarasin OekoSar Equity - Global
Citadel Value
DWS Invest Responsibility Leaders
5
DWS Invest New Resources
10
Fortis OBAM NV
15
Allianz-dit Global EcoTrends
AEGON Index Plus Fund
StreetTRACKS AEX Index ETF
ING Bank Dutch Polis
RVS Aandelen Fonds
NN Nederland Fonds
ABN AMRO Netherlands NV
Allianz Holland Fund
AEGON Equity Holland Fund
2
0
0
Aandelenfondsen Eurozone
0,15
0,16 1e Halfjaar 2007
Aandelenfondsen Noord-Amerika
jan-sep 2007
1e Halfjaar 2007
jan-sep 2007
0
Aandelenfondsen Emerging markets wereldwijd 35 1e Halfjaar 2007
jan-sep 2007
Dresdner VPV Emerging Markets
Fidelity Funds - Emerging Markets
Principal GI Emerging Market Equity Inv.
Gartmore SICAV Emerging Markets
5
Carmignac Emergents
10
Jyske Invest Emerging Markets Equity
15
SKAGEN Kon-Tiki
20
JPM Emerging Markets Value
25
Pioneer Funds Emerging Markets Equity
30
0
ging-marketfondsen zijn tot nu toe dan ook de uitblinkers van het jaar. Robeco Emerging Stars Equities boekte tot en met augustus 32,6% winst, tegenover een ook al prima resultaat van 27,3% over het eerste halfjaar. Collegafonds JPMorgan Emerging Markets Value schreef in de laatste twee maanden 5,8% bij, bovenop het halfjaarrendement van 23,0%. Parallel aan het succes van de emerging-marketsfondsen valt op dat de sectoren Basisindustrie, Industriële materialen en Algemene industrie een goed jaar achter de rug hebben. Het zijn dan ook sectoren die sterk emerging-marketgerelateerd zijn. Ook deze sectoren leverden, zoals bijna al-
les, iets rendement in over juli en augustus, maar het totale rendement over 2007 is nog altijd comfortabel hoog.
KBC Equity (L) - North America
Dexia Sustainable North America
Morgan Stanley US Equity Growth
CIF US Equity Investors
Seligman Global Horizon US Largecap Value
Gartmore SICAV US Opportunities
Fidelity Funds - American Growth
WIP US Value
-0,05
Threadneedle American Select
0
Henderson HF American Equity
iShares FTSEurofirst 80
0,05
Parvest Euro Equities
Fortis L Equity Best Selection Euro
iShares DJ Euro STOXX Select Dividend
0,02
MLIIF Euro-Markets Fund
0,04
0,1
Dexia Equities B EMU Growth
0,06
iShares DJ Euro STOXX Value
0,08
Pioneer Funds Euroland Equity
0,1
SGAM Fund Equities Euroland Value
0,12
SGAM Fund Equities Concentrated Euroland
0,14
Robeco Emerging Stars Equities
O
4
Allianz Aandelen Fonds
6
20
Fortis L Equity Envir. Sustainability World
25
AXA Aandelen Nederland
8
jan-sep 2007
1e Halfjaar 2007
12 10
ok beleggers in beleggingsfondsen moeten hun risico’s spreiden. Dat bleek weer eens in juli en augustus toen de koersen wereldwijd een forse knauw kregen door de uit Amerika overgewaaide kredietpaniek. In een paar sectoren werden door die correctie de winsten van het hele jaar tot dan toe weggevaagd, terwijl andere sectoren of regio’s slechts marginaal inleverden. Lipper, een van de grootste databanken op het gebied van fondsinformatie ter wereld, stelde voor deze IEX Beleggingsfondsenspecial een overzicht samen van de beste fondsen in een groot aantal categorieën en bracht daarbij ook het juli-augustus-effect in kaart. In de tabellen op deze en de volgende pagina’s staat een selectie van de beste beleggingsfondsen uit het eerste halfjaar van 2007 met de bijbehorende rendementen èn de scores als we ook de rendementen in juli en augustus meetellen. Het zal geen verrassing zijn dat de fondsen in de hardst getroffen segmenten het zwaarst onderuit schoven in de twee minmaanden. Aandelenfondsen in de financiële sector, vastgoedfondsen en de riskantere obligatiefondsen zagen de hele jaarwinst in twee maanden tijd verdampen en staan nu per saldo op verlies. Hoewel de correctie wereldwijd zijn repercussies had, zijn de wereldwijde aandelenfondsen opvallend genoeg redelijk ongeschonden uit de strijd gekomen. Topperformer Fortis Obam schepte in juli en augustus zelfs nog eens 1,6% bovenop het toch al imposante halfjaarrendement van 23,2%. Een ander segment waar beleggers uit het oogpunt van spreding het best in hadden kunnen zitten was Emerging Markets. De aanstormende economieën uit Azië, Latijns-Amerka en OostEuropa trokken zich weinig aan van het – vooral financiële – tumult. Emer-
Aandelenfondsen wereldwijd
jan-sep 2007
1e Halfjaar 2007 14
Gemiddeld Aandelen Nederland (36)
Het Lipper-overzicht van fondsrendementen in 2007 tot nu toe toont aan dat ook beleggers in fondsen hun risico’s goed moeten spreiden. In basismaterialen zat je goed dit jaar.
-0,1
Laatste goeroe Hoewel goeroes met uitsterven bedreigd worden, zijn ze geen beschermde soort. Bij een flinke underperformance staat de galg al snel klaar.
N
uchtere Nederlanders zijn er misschien niet erg bevattelijk voor, maar in de Angelsaksische wereld kijken ze niet zo zeer naar het beleggingsfonds, maar vooral naar de fondsbeheerder. Dat is op zich niet gek, want in feite vertrouw je als belegger je geld aan deze man (of vrouw) toe, rekening houdend met het mandaat waarmee hij belegt. Wie in offshore-bedrijven wil beleggen, maar een mandje met SBM Offshore en Fugro onvoldoende vindt, heeft weinig keus. Het enige offshore beleggingsfonds is het Noorse Odin Offshore. Als belegger kies je dan het fonds omdat je in een trend wilt beleggen. Maar als je visie wat breder is, bijvoorbeeld Europese midcaps, dan neemt het aanbod fondsen en daarmee fondsbeheerders rap toe. Rendementen maken daarbij de man en dat leidt al gauw tot een goeroestatus van succesvolle beheerders. Bill Miller, die veertien jaar achter elkaar de S&P-500 versloeg is daar het meest recente voorbeeld van, ook al was 2006 zijn Waterloo en is hij daar dit jaar nog niet van hersteld. Zo’n goeroe in huis hebben is fijn, want goeroes zijn net sponzen, ze trekken vanuit alle hoeken en gaten geld aan. Maar als een goeroe opstapt en naar een ander fondsenhuis overstapt of, wat niet zelden gebeurt, zijn eigen (hedge)fonds begint, dan zijn de rapen gaar. Anthony Bolton was vanaf 1979 meer dan 25
Lees verder op pagina 3
1
Obligatiefondsen High Yield Ducatus
1e Halfjaar 2007
jan-sep 2007
7,10%
1,70%
Pioneer Funds Euro High Yield
3,10%
-0,10%
Credit Suisse Bond (Lux) High Yield Euro
2,90%
-3,80%
CAAM Funds Dynarbitrage High Yield
2,30%
-2,30%
Fortis L Bond Corporate High Yield Euro
2,10%
-3,60%
Franklin High Yield Euro
2,00%
-2,40%
JPM Global High Yield
1,70%
-1,50%
JPM Europe High Yield Bd
1,70%
-2,40%
Dexia Bonds Euro High Yield
1,70%
-2,50%
ABN AMRO High Yield Bond
1,30%
-0,50%
Gemiddeld Obligaties High Yield (14)
1,90%
-1,50%
1e Halfjaar 2007
jan-sep 2007
jaar bijzonder succesvol met het miljardenfonds Fidelity European Growth. Zijn opvolger, Graham Clapp, kreeg een loodzware erfenis mee, mede omdat veel beleggers hun geld aan het fonds onttrokken. Hij bleek, om Ruud Gullit maar eens te citeren, “niet te benijden”. Clapp is inmiddels uit zijn lijden verlost en zelf alweer opgevolgd door Alexander Scurlock. Clapp bleef in 2006 ver achter bij de index en nam een sabbatical, waarbij Fidelity fijntjes opmerkte dat de kans niet groot was dat Clapp ondanks 22 dienstjaren zijn carrière daar weer zou hervatten.
Slechts één goeroe In Nederland kennen we nauwelijks fondsbeheerders die als goeroes gevolgd worden. Jaap van Duijn mag dan misschien de bekendste zijn geweest, hij werd vooral op waarde geschat als econoom en niet zozeer als belegger, ook al had hij met Robeco het grootste fonds van Nederland onder zijn hoede. De enige fondsbeheerder die – al zal hij het zelf ontkennen – in aanmerking komt voor de goeroestatus is Rolf Stout. Stout is al sinds mensenheugenis (nou ja, sinds 1989) beheerder van Fortis Obam, één van de meest succesvolle wereldwijd beleggende aandelenfondsen van Nederland en omstreken. Sinds de beursintroductie van Fortis Obam in 1954 werd een jaarlijks rendement van 12% gerealiseerd tegenover 8% voor benchmark MSCI World. Een groot deel van die outperformance komt op het conto van Stout. Dit jaar overtreft de beheerder zichzelf ook nog eens met een forse outperformance.
Obligatiefondsen Bedrijven (EUR) Pioneer Funds Euro Enhanced Short-Term
1,60%
1,90%
MLIIF Glo Capital Secs Abs Ret Hedged
0,50%
-1,70%
Pioneer Funds Euro Corporate Bond
-0,30%
0,30%
AXA WF Euro Credit Plus
-0,30%
-0,60%
Fidelity Funds II - Euro Corporate Bond
-0,30%
-0,30%
INVESCO Euro Corporate Bond
-0,30%
-0,50%
Petercam L Bonds EUR Quality Cap
-0,50%
-0,90%
AZL Credits
-0,50%
-0,80%
Morgan Stanley Euro Corporate Bond
-0,60%
-0,20%
Dexia Bonds Euro Corporate
-0,60%
-
Gemiddeld Obligaties Bedrijven (€) (36)
-0,80%
-1,10%
1e Halfjaar 2007 21,90% 21,70%
jan-sep 2007 18,20% 15,40%
Godfather Geruchten over de pensionering van Stout doen al enkele jaren de ronde. Toch is Stout pas 58 en kan hij zeker nog een paar jaar mee. Dat past perfect in de traditie van Fortis Obam dat sinds de beursgang in 1954 pas vier roergangers kende. Stout is echter pas de eerste die echt als godfather van het Nederlandse beleggerskorps wordt gezien. En dat roept weer de vraag op wat er gebeurt als Stout ooit echt de deur van het Fortis-kantoor voor het laatst achter zich dichttrekt. Is zijn opvolger van hetzelfde niveau? Trekken investeerders hun miljoenen terug? In de Angelsaksische wereld zou het laatste een zekerheidje zijn, maar hier is het maar de vraag of iemand het verlies van de laatste goeroe überhaupt opmerkt, al zal dat Rolf Stout een zorg zijn. Hoewel goeroes met uitsterven bedreigd worden, zijn ze geen beschermde soort. Bij een flinke underperformance staat de galg al snel klaar.
Top 7 Ned. Small- & Midcapfondsen Teslin Darlin NV Orange Delta Deelnemingen Fonds NV
20,40%
17,20%
Teslin Todlin NV
18,90%
16,10%
ABN AMRO Small Companies Netherlands
18,50%
8,70%
Orange Oranje Participaties
17,00%
9,50%
Triodos Cultuurfonds
-3,00%
-1,2%
Gemiddeld Nederlandse Small- & Midcaps
16,50%
12,00%
advertorial
Tracker certificaten Bij beleggen draait het om inzicht, kennis van de markt, timing en een beetje durf. De vele beleggingscategorieën en -producten maken het voor beleggers echter niet eenvoudig om juist die aandelen te selecteren die een bovengemiddeld rendement kunnen laten zien. De tracker certificaten van Merrill Lynch geven beleggers snel en op een gemakkelijke wijze toegang tot de trends in de markt.
I
het bijzonder omdat deze tracker certificaten ontwikkeld zijn door specialisten die over de juiste research en kennis van de markt beschikken. Het internationaal opererende Merrill Lynch heeft een schat aan kennis en ervaring op het gebied van structured products voor particuliere beleggers. Deze van oorsprong Amerikaanse financiële instelling was één van de pioniers op dit gebied. Bij de ontwikkeling van een structured product kan Merrill Lynch rekenen op een researchteam dat wereldwijd gewaardeerd wordt.
Tijdwinst Het team staat regelmatig bovenaan in de beoordelingslijsten. Aymeric Badoy, Director Structured Solutions Group bij Merrill Lynch zegt hierover: “Merrill Lynch heeft toegang tot ‘the best brains on the Street’. Particulieren die beleggen in onze structured products profiteren
direct van uitgebreide fundamentele analyses en kwantitatieve beleggingsstrategieën van dit researchteam.” Dit scheelt beleggers een hoop tijd en inspanning bij het selecteren van kanshebbers op de beurs. Neem bijvoorbeeld de watersector in China. De schaarste van zoet water plus de sterke groei van China, maakt water een interessante beleggingscase, maar het is moeilijk om de juiste aandelen te selecteren.
Rendement van 23,41 procent
index. Dit zorgt voor transparantie – de koers is immers gelijk aan het onderliggende mandje of index.” Een ander belangrijk voordeel is dat de tracker certificaten van Merrill Lynch een beursnotering hebben. Dit betekent dat beleggers de certificaten doorlopend kunnen kopen en verkopen. Meer informatie over de beleggingsproducten van Merrill Lynch is te vinden op: www.minvest.nl.
Het reseachteam heeft de beste aandelen geselecteerd en het team van Aymeric Badoy het juiste product ontwikkeld: Het Merrill Lynch China Water Index Tracker Certificaat. Dit certificaat volgt (‘trackt’) de Merrill Lynch China Water Index, een index op basis van aandelen die hoogstwaarschijnlijk het meeste zullen profiteren van de huidige deregulering van de watersector in China. En met succes: het rendement van het certificaat is 23,41 procent, gemeten sinds de eerste handelsdag op 23 februari van dit jaar (zie de grafiek).
Transparant en verhandelbaar De tracker certificaten bieden, naast het snel en gemakkelijk kunnen inspelen op actuele beleggingstrends, nog meer voordelen. Aymeric Badoy: “De tracker certificaten zijn beursgenoteerde producten waarvan de koers één op één meeloopt met bijvoorbeeld een speciaal geselecteerd mandje met aandelen of een bepaalde
3
Follow the Lipper leader Lipper Leader – Vermogensbehoud Lipper Leaders op het gebied van vermogensbehoud zijn meer dan andere fondsen in dezelfde asset class – aandelen, mengfondsen of vastrentend - in staat geweest om het fondskapitaal in stand te houden in diverse marktomstandigheden. Dit is een maatstaf die belangrijk is voor beleggers die de kansen op verlies zo laag mogelijk willen houden en die minder geïnteresseerd zijn in de absolute hoogte van het rendement. De Lipper-score wordt berekend door de mate waarin een fonds verliezen weten te vermijden af te zetten tegen andere fondsen in dezelfde asset class. De beste 20% over drie, vijf en tien jaar krijgen de titel Lipper Leader over die periode. Op basis van een gewogen gemiddelde van de score in de drie periodes berekent Lipper ook een overall score voor vermogensbehoud.
Lipper Leader – Kosten Lipper Leaders op het gebied van kosten zijn fondsen die met succes hun kostenniveau binnen het fonds en bij aan- en verkoop hebben weten te minimaliseren vergeleken met een groep van soortgelijke fondsen. Samen met bijvoorbeeld de totaalrendement-score kunnen met deze maatstaf fondsen worden gevonden die bovengemiddelde resultaten combineren met lager dan gemiddelde kosten.
De één gebruikt sterren, de ander kronen; het Amerikaanse researchhuis Lipper houdt er een heel andere methode op na om beleggingsfondsen te beoordelen. Een introductie in de wereld die Lipper Leader heet.
door de selecte groepfondsen die in alle vier de categorieën het Lipper Leaderschap hebben beriekt. Op deze pagina vindt u een overzicht.
E
Lipper Leader – Totaal rendement
Bron: Lipper
r zijn fondsen die hoge rendementen boeken als de marktomstandigheden gunstig zijn. Andere fondsen blinken juist uit in consistentie in iedere markt. En weer andere fondsen hanteren de laagste kosten voor beleggers. Het probleem is echter dat de uitblinkers op die gebieden bijna nooit dezelfde fondsen zullen zijn. Fondsenresearcher Lipper, onderdeel van Reuters, kiest er dan ook voor om beleggingsfondsen op meerdere criteria te beoordelen. Beleggers mogen zelf weten welke ze het belangrijkst vinden.
Vijf groepen Alle fondsen in de Lipper-database worden doorgelicht op Total Return (rendement voor beleggers), Consistentie (weinig variatie in de rendementen), Vermogensbehoud (het weten te vermijden van verliezen) en Kosten. Op ieder gebied worden de fondsen in vijf groepen ingedeeld. De
4
beste 20% – de Leaders – krijgen score één, de volgende 20% een twee, enzovoort. In iedere categorie maakt Lipper ook nog eens onderverdelingen in periodes van drie, vijf en tien jaar. De Lipper Leaders op het gebied van total return zijn dus de 20% van de fondsen die de hoogste rendementen over de laatste jaren hebben laten zien. Dat zijn er overigens aardig wat; 20% van alle fondsen die in Nederland worden aangeboden is een waslijst van maar liefst 1162 fondsen. Maar in combinatie met andere Leader-categorieën wordt de spoeling al snel dunner – en overzichtelijker. Als we zoeken naar de beste Europese aandelenfondsen die Total Return-leader over vijf jaar en Kosten-leader over drie jaar zijn (om maar eens een willekeurig criterium te nemen) resteren 25 fondsen die op beide gebieden superieur waren in deze periodes. De èchte eredivisie wordt gevormd
Lipper Leaders op het gebied van totaal rendement hebben superieure rendementen geboekt vergeleken met een groep van soortgelijke fondsen. Het is een maatstaf die het best geschikt is voor beleggers die het risico niet schuwen en op zoek zijn naar fondsen met de beste rendementen in het verleden. Waar deze maatstaf niet echt naar kijkt is het risico op koersverlies. Om deze score te berekenen wordt het totale rendement in verschillende perioden (drie, vijf en tien jaar) van een fonds af gezet tegen dat van soortgelijke fondsen. De beste 20% krijgt de status Lipper Leader. Op basis van een gewogen gemiddelde van de score in de drie periodes berekent Lipper ook een overall score voor Total Return.
Lipper Leader – Consistent rendement Lipper Leaders op het gebied van consistentie laten superieure rendemen-
ten zien wanneer er wordt gecorrigeerd voor risico. Voor beleggers die consequente prestaties van een fonds belangrijker vonden dan de absolute hoogte van het rendement is dit een nuttige maatstaf. Om de scores te berekenen corrigeert Lipper de rendementen van de fondsen met de volatiliteit, gerelateerd aan soortgelijke fondsen. Er worden scores berekend over een periode van drie, vijf en tien jaar. Op basis van een gewogen gemiddelde van de score in de drie periodes berekent Lipper ook een overall score voor consistentie.
De Lipper-score wordt berekend door het complete kostenniveau (total expenses) van een fonds af te zetten tegen het gemiddelde van de peer group. De beste 20% over drie, vijf en tien jaar krijgen de titel Lipper Leader over die periode. Op basis van een gewogen gemiddelde van de score in de drie periodes berekent Lipper ook een overall score voor kosten.
De top van Nederland Van de in Nederland verkochte fondsen kregen er 85 per eind juni op alle vier criteria (total return, consistentie, kosten en vermogensbehoud) de status van Lipper Leader toegewezen. Het volledige elitecorps staat hiernaast uitgesplitst naar categorie.
Aandelen Europa AXA Rosenberg Pan European Equity Alpha A EUR
Aandelen Zwitserland Parvest Switzerland Inst
Obligaties Europa CAAM Funds European Bond I Cap
Cazenove Pan Europe X EUR
Schroder ISF Swiss Equity
Ikano European Bond
Aandelen China CAAM Funds Greater China (USD)
Obligaties Europa High Yield Nordea 1 European High Yield Bond Fund
Cazenove Pan Europe X GBP Cazenove Pan Europe X USD Dexia Quant Equities Europe I Cap Fidelity Inst Pan-European Acc Goldman Sachs Europe Core Equity Pf I EUR Goldman Sachs Europe Portfolio I EUR JPM Europe Select Equity X Acc EUR MLGSP European Large Cap Core I S EUR
Aandelen Niet-cyclische Consumentengoederen StreetTRACKS MSCI Europe Consumer Staples ETF
MLGSP European Large Cap Core II S EUR PAM Equities Europe Cap Parvest Europe Growth Inst C Parvest Europe Opportunities Inst C
Obligaties Wereldwijd DWS Invest Total Return Bonds JI Income Strategy
Aandelen Gezondheid StreetTRACKS MSCI Europe Health Care ETF
MLGSP Total Return Euro
Schroder ISF European Equity Alpha I Acc Schroder ISF European Equity C Dis Cazenove European Equity (ex UK) X EUR
Aandelen Nutsbedrijven EasyETF Euro Utilities Cap/Dis
Obligaties Wereldwijd High Yield PAM (L) Bonds Higher Yield
StreetTRACKS MSCI Europe Utilities ETF Aandelen Europa Small & Midcaps PAM Equities European Small & Midcaps Cap Schroder ISF European Smaller Companies I Acc Threadneedle European Smaller Companies C2 EUR
Obligaties Deense Kronen Dexia Allocation Mortgage Bonds Mengfondsen Conservatief – Wereldwijd Fortis L Strategy Stability World Instl
Dexia Bonds Mortgages
Fortis Personal Portfolio fund of funds P25 Aandelen Eurozone Dexia Index EMU Cap
Converteerbare Obligaties Europa Credit Suisse Bond (Lux) Convert Europe
PAM Equities Euroland Cap
Obligaties Euro Aberdeen GlobalSpectrum Euro Bond
Schroder ISF EURO Active Value I Acc
Credit Suisse Bond (Lux) Target Return
Schroder ISF EURO Equity I Acc
DWS Vermögensbildungsfonds
Bedrijfsobligaties Euro Aberdeen GlobalSpectrum Euro Corporate Bond
Fortis L Bond Euro Instl
AXA WF Euro Credit Plus
Parvest Euro Bond Inst
DWS Invest Euro Corp Bonds
Aandelen Wereldwijd AllianceBernstein-Global Value I EUR
PAM Bonds EUR
PAM (L) Bonds EUR Quality
Schroder ISF EURO Bond
Pioneer Funds Euro Corporate Bond
AllianceBernstein-Global Value I USD
Vanguard Euro Investment Grade Bond Index
Schroder ISF EURO Corporate Bond
Obligaties Euro, Korte Looptijd Dexia Bonds Euro Short Term
Converteerbare Obligaties Wereldwijd LODH Invest - Convertible Bond
DWS Invest Global Equities FC Franklin Templeton Global Growth&Value I Acc JPM Global Select Equity C Acc USD Templeton Global I Acc
DWS Invest Euro Bonds (Short) JPM Europe Short Duration Aandelen Azië Pacific INVESCO Pacific Equity GBP C
MLGSP Euro Short Term Pictet F (LUX)-EUR Turbo Income
Aandelen Groot-Brittannië CAAM Funds United Kingdom I Cap (GBP)
Fidelity Inst Pacific Ex Japan
Schroder ISF EURO Short Term Bond
iShares FTSE 250
Legg Mason Asia Pacific (ex Japan) I Ord USD
JOHCM UK Growth Institutional (GBP)
Parvest Australia P
Schroder ISF UK Equity Obligaties High Yield Euro Credit Suisse Bond (Lux) High Yield Euro
Aandelen Noord-Amerika MLGSP North American Large Cap Value (EUR)
Dexia Bonds Euro High Yield Euro Fortis L Bond Corporate High Yield Euro
Aandelen Italië Schroder ISF Italian Equity
Aandelen België PAM Equities Belgium
Aandelen Scandinavië SKAGEN Vekst
5
advertorial
Oosters beleggen Beleggen in emerging markets, zonder daarvoor een groot deel van de portefeuille in te moeten ruimen? Dat kan met behulp van derivaten. twee keer beloond met een Morningstar Award voor het hoogste rendement in 1 jaar.
Ervaringsdeskundigen
De kracht van Intereffekt ligt in de jarenlange ervaring die het bedrijf in Azië heeft. Algemeen directeur Wytze Riemersma zegt hierover: “Onze analisten en fondsbeheerders hebben in elk van de landen waar wij beleggen uitgebreide netwerken van lokale banken en brokers. We bezoeken de landen ook minimaal twee keer per jaar en gaan dan kijken bij verschillende bedrijven.” De beleggingscases China en India spreken haast voor zich. Beide landen zijn echte economische grootmachten aan het worden. Met de India Warrants speelt Intereffekt bijvoorbeeld in op het thema infrastructuur. “De infrastructuur moet de exceptionele groei van het land in goede banen leiden,” gaat Riemersma verder. “Bedrijven die actief zijn op deze markt kunnen volop van deze trend profiteren.” Riemersma ziet dat de Indiase regering goed afkijkt bij China. “China is economisch verder dan India en de Indiase overheid probeert het succes van China te kopiëren door bijvoorbeeld ook economische vijf jaren plannen op te stellen en maatregelen te nemen om het voor buitenlandse investeerders aantrekkelijker te maken om naar India te komen.”
T
rustus Capital Management biedt onder de bekende naam Intereffekt drie verschillende derivatenfondsen aan: Intereffekt Japanse Warrants, China Warrants en India Warrants. Het eerste fonds, het Japan fonds is al in 1988 opgericht, het India fonds bestaat sinds mei van dit jaar en het China fonds dateert van 2004. Het beleggingsbeleid van de warrants wijzigde in dat jaar ook naar een meer defensieve aanpak. De warrants – lang lopende callopties – zijn nu diep ‘in the money’, terwijl Intereffekt daarvoor vooral out-of-the-money-opties kocht. Voor de niet-optiekenners: ‘in the money’ betekent dat de uitoefenprijs binnen de huidige koers van de onderliggende waarde valt. ‘Out of the money’ wil zeggen dat de uitoefenprijs buiten de huidige koers van de onderliggende waarde valt. Dankzij een hefboom van 2 tot 3 keer de onderliggende waarde is het mogelijk om met een relatief lage inleg volop te profiteren van de stijging op de verschillende Aziatische beurzen. Een nadeel van de strategie van de warrantfondsen is dat zij in een dalende markt, harder onderuit kunnen gaan. Maar door de hefboom weten de fondsmanagers vaak, ondanks een slechte beurs, toch nog een relatief goed rendement te behalen. Deze vernieuwde, meer defensieve strategie zorgt ervoor dat meer beleggers, ook institutionele, interesse hebben in de fondsen. Het totale fondsvermogen ligt nu op 200 miljoen euro. In de India Warrants, net een paar maanden oud, is nu al 50 miljoen euro belegd. En dat is best veel voor nichefondsen die zich op emerging markets richten én dat ook nog eens met derivaten doen. Sinds de strategiewijziging in 2004 is Intereffekt
De Chinese beleggingsmarkt bestaat uit verschillende beurzen. En de Chinezen zelf mogen niet op alle beurzen beleggen en ook niet in alle aandelencategorieën beleggen. Het fonds van Intereffekt neemt posities in op markten waar Chinezen nog geen toegang tot hebben en speelt hiermee in op de onderwaardering die op deze beurzen geldt. Op het moment dat de Chinezen toegang krijgen en de eerste stappen hiervoor zijn gezet, lopen de koersen van deze aandelen fors op.
Ondergewaardeerd
De Japanse beurs bleef voor het tweede jaar op rij achter. Beleggers kijken vooral naar de nieuwe sterren China en India. Toch adviseert Riemersma beleggers juist nu om ook te kijken naar Japan. Hiervoor heeft hij een aantal redenen: • Japanse aandelen zijn op dit moment niet duur. Met een verwachte koers/winsthouding (k/w) van 15,5 voor 2007 zijn ze even duur als Amerikaanse aandelen. En een k/w van 15,5 is voor Japanse aandelen ook een historisch lage waardering. Op basis van waardering lijkt het neerwaarts risico dus beperkt. • In Japan worden de meeste opwaartse winstherzieningen gedaan. Japanners zijn traditioneel voorzichtig met uitspraken rondom winstverwachtingen. De kans op meevallers is dus groter dan de kans op tegenvallende cijfers. De gepubliceerde cijfers over het eerste kwartaal onderstrepen dit. • Op het verlagen van het renteniveau door de Amerikaanse centrale bank – iets wat mogelijk in september aan de orde komt – reageert de Japanse markt goed. De vorige vier malen dat de FED dat deed steeg de beurs gemiddeld 17% in de zes maanden daarna.
Wat zijn warrants?
E
en call-warrant is een recht (geen verplichting) om onderliggende waarden te kopen tegen een vooraf bepaalde koers (uitoefenprijs) tot aan een bepaalde datum (vervaldag). • Warrants zijn financiële instrumenten met een optiekarakter. • Het is een product met een hefboomeffect en een grote beweeglijkheid. • Gaat de markt omhoog dan zullen warrants over het algemeen sneller stijgen dan de onderliggende aandelen of indices. Daalt de markt dan zullen warrants echter veelal sneller in waarde dalen dan de onderliggende waarden. • Het beleggen in warrants brengt daarom meer risico’s met zich mee dan het rechtstreeks beleggen in aandelen. Warrants kunnen in het ongunstigste geval waardeloos aflopen.
Rendementen
2007 (t/m 31/7)
2006
2005
Intereffekt Japanse Warrants
2,26%
-15,60%
125,40%
Topix index (€)
-2,36%
-9,20%
44,60%
Intereffekt China Warrants
54,46%
164,93%
40,90%
FTSE Greater China index (€)
15,77%
22,26%
21,99%
Intereffekt India Warrants
10,08%
–
–
Nifty index (€)
3,86%
–
–
• De binnenlandse consumptie trekt aan. Weliswaar langzamer dan verwacht, maar dat heeft een gunstige invloed op economie en beurzen. “Samenvattend biedt de Japanse markt – na twee jaren van daling – op dit moment voldoende kansen,” stelt Riemersma. “Maar risico’s zijn er natuurlijk ook, vertelt hij desgevraagd. “Als de yen verder versterkt, zullen de resultaten van de Japanse bedrijven die veel exporteren, zoals Toyota, onder druk komen te staan. De Japanse beleggers zijn ook nog steeds erg voorzichtig. Zij hebben na een jarenlange bearmarkt weinig vertrouwen meer in de eigen beurs. Het zal afwachten zijn in welke mate en hoe snel zij weer op de beurs terugkeren,” besluit Riemersma zijn verhaal.
7
104 miljard in beleggingsfondsen In samenwerking met IEX bracht Lipper Research de stand van zaken in de Nederlandse fondsenmarkt aan het eind van het eerste halfjaar van 2007 in kaart, inclusief de in- en outflows, marktaandelen en rendementen.
D
Bron: Lipper
e Nederlandse beleggingsfondsenindustrie lijkt niet al te omvangrijk, vergeleken met andere Europese landen als Luxemburg en Frankrijk, de twee grootste beleggingsfondsmarkten in Europa. Met een totaal belegd kapitaal van 104 miljard euro (peildatum eind juni) vertegenwoordigt de Nederlandse markt iets meer dan 1,9% van het Europese totaal, dat 5,3 biljoen euro bedraagt. Daarmee vervult Nederland als vestigingsplaats voor beleggingsfondsen een bescheiden rol, maar dat zegt nog niets over het beleggingsgedrag van Nederlanders. In tegenstelling tot Frankrijk (beheerd vermogen van 997 miljard euro), waar de markt voor tweederde bestaat uit binnenlandse fondsen en voor één derde uit buitenlandse, steekt de Nederlandse markt precies tegenovergesteld in elkaar. Een derde van de fondsen waarin wordt belegd is Nederlands, tweederde buitenlands. Een ander opvallend verschil met de rest van Eueopa is het feit dat ongeveer 60% van het belegde fondsvermogen in aandelenfondsen zit. Dat is ruim boven het Europese gemiddelde van 42%.
Defensieve vehikels Gedurende 2007 heeft de fondsindustrie last gehad van een uitstroom van middelen. In het eerste halfjaar stroomde er meer dan 5,5 miljard euro uit de fondsen. De aandelenfondsen namen met een uitstroom van 4,7 miljard euro de bulk voor hun rekening, wat duidt op een toegenomen voorzichtigheid, nog vóór de koersdalingen van eind juli, begin augustus. Omdat ook de obligatiemarkt niet populair was – door de stijgende trend in de rente werd deze markt niet gezien als vluchthaven – zochten beleggers naar meer defensieve vehikels. ‘Beschermde’ fondsen noteerden een netto instroom van 1,5 miljard euro in de eerste helft van 2007. De zoektocht naar alternatieve beleggingen kwam ook tot uiting in de in-
stroom van kapitaal in hedge funds (+37 miljoen euro) en vastgoedfondsen (+95 miljoen euro), hoewel die laatste categorie het in het eerste halfjaar niet bijzonder goed deed. Het totale belegde vermogen in fondsen die niet in aandelen, obligaties of een mix daarvan beleggen lag per eind juni op 1,3 miljard euro. Een andere neiging die bij Nederlandse fondsbeleggers valt te bespeuren is een voorliefde voor in euro’s genomineerde fondsen. Door de gestage daling van van de Amerikaanse dollar en de Japanse yen werden beleggers aangemoedigd om meer in Europa te gaan beleggen. De drie grootste toenames van kapitaal sinds begin 2007, goed voor een instroom van in totaal 2,5 miljard euro, vonden alle drie plaats in euro-genoteerde fondscategorieën.
Prestaties Aan het eind van juni stond de AEX (nog) op een plus van 10,67% voor 2007. Aandelenfondsen in de Nederlandse markt volgden – naar te verwachten viel – dat resultaat. De fondscategorie Aandelen Nederland eindigde het eerste halfjaar met een positief rendement van 10,77%. Aanmerkelijk beter overigens dan het eerste halfjaar van 2006, dat met een winst van 1,7% werd afgesloten. De categorie Aandelen Nederland Small & Midcaps liep met 16,5% op. Dat was minder dan het resultaat van een jaar geleden, toen de kleine en middelgrote aandelenspecialisten nog 24,75% lieten bijschrijven. Het is opvallend dat, hoewel smallen midcapfondsen veel lof hebben geoogst sinds 2003, fondsmanagers dit jaar hun beleggingen actief zijn gaan
verschuiven richting largecaps. De tussentijdse koersdalingen die er zijn geweest heben small- en midcaps dan ook relatief zwaarder geraakt vanwege de mindere liquiditeit. Ook hebben veel fondsmanagers winst genomen in deze aandelen om zo een goed resultaat voor hun fondsen veilig te stellen. Tot eind juni is het niveau kasgeld binnen veel fondsen opzienbarend gestegen tot een ongebruikelijk hoog niveau. Hoewel de lokale markt het goed deed, konden beleggers in emerging markets in het eerste halfjaar nog betere resultaten bijschrijven. Brazilië en Latijns-Amerika in het algemeen, lieten, samen met de groeiende markten in Azië, hoge rendementen zien. Slechts drie Europese regio’s komen terug in de regio-Top-10: Portugese aandelen, Duitse aandelen en Duitse small- en midcaps. Alle drie boekten rendementen van meer dan 20%. De beste sectorfondsen komen we tegen in Industrie Algemeen (17,6%), Grondstoffen (16,9%) en Nutsbedrijven (13,9%). Grootste gemene deler in deze markten was, opnieuw, de economische groei in emerging markets. Veel bedrijven in deze sectoren profiteren sterk van die groei. Twee andere sectoren die het vermelden waard zijn zijn cyclische sectoren: fondsen in Cyclische Consumentengoederen boekten 9,2% rendement, terwijl de dienstensector er 8,6% bij kreeg in het eerste halfjaar. Hoewel in Nederland export een belangrijke economische groeifactor blijft, was het in de afgelopen periode juist de consumptiequote die opvallend steeg, dankzij een koopkrachttoename in 2006 van 2%.
Verliezers Slecht nieuws was er ook: na jaren toprendementen kregen vastgoedfondsen het – internationaal – voor de kiezen. De sector Aandelen Vastgoed Noord-Amerika was de grootste verliezer van het eerste halfjaar, met een
Top 20 Categorieën Belegd vermogen Equity Global
62396,39
Bond EUR
61954,74
Equity Netherlands
52041,18
Equity Europe
46446,52
Mixed Asset EUR Bal - Global
45910,07
Equity Sector Real Est Global
17853,01
Bond Global Top 10 Instroom (in miljoen euro) Protected
Mixed Asset EUR Agg - EuroZone Mixed Asset EUR Cons - Europe Bond EUR Equity Sector Real Est Global Equity Sector Pharma&Health Bond Emerging Markets Europe Bond Global High Yield Bond Europe High Yield Real Estate European
8
1509,715 588,892 469,589 274,369 177,615 84,709 68,031 60,150 32,977 31,927
De val in de Amerikaanse onroerendgoedprijzen heeft overal ter wereld geleid tot de nodige winstnemingen in de vastgoedportefeuilles. Ook wierp in het eerste halfjaar de dreigende subprime-crisis al zijn schaduwen vooruit, met het angstaanjagende vooruitzicht van een liquiditeitscrisis op de financiële markten. De obligatiefondsen hadden het hard te verduren door de stijgende rente in het eerste halfjaar. De categorie Obligaties Eurozone verloor 1,8% en de categorie Bedrijfsobligaties (euro’s) leverde 0,8% in, vanwege toenemende moeilijkheden op de kredietmarkt door de problemen op de Amerikaanse hypothekenmarkt. In dollars genoteerde fondsen hadden het in het algemeen moeilijk om in de zwarte cijfers te blijven. Door de stijging van de euro tegenover de dollar waren dit minder aantrekkelijke beleggingen voor Nederlandse en Europese beleggers.
Vooruitblik Het Europese ‘paspoort’ maakt distrubutie van fondsen door heel Europa makkelijker. Daarom zal het aandeel buitenlandse fondsen op alle Europese markten waarschijnlijk toenemen. Ook de Nedrlandse fondsindustrtie zal op eigen terrein verder marktaandeel inleveren ten gunste van fondsen die zijn gevestigd in Luxemburg en Dublin. De grote voorkeur voor aandelenfondsen bij Nederlandse beleggers zal een extra aantrekkingskracht uitoefenen op buitenlandse fondshuizen; uiteindelijk komt dat beleggers ten goede, aangezien ze een breder spectrum tot hun beschikking krijgen om uit te kiezen. Wel is het zo dat beleggers voorzichtiger zijn geworden door de recente tur-
bulentie op de financiële markt. Het zoeken naar hoge rendementen zou wel eens overvleugeld kunnen worden door de wens van kapitaalsbescherming. Dat zal waarshijnlijk gaan leiden tot een verdere kapitaalstroom richting alternatieve producten, die een lage correlatie hebben met de traditionele aandelen- en obligatiemarkten.
Grotere inflow In het algemeen zullen beleggers kieskeuriger zijn en meer oog hebben voor risico. Na vier jaren van stijgende koersen zullen beleggers op zoek gaan naar fondsmanagers die in staat zijn om echte ‘alpha’ (consistent betere rendementen dan de markt) te genereren. Die managers zullen daarvoor worden beloond met grotere inflows in hun fondsen. Onder invloed van de ontwikkelingen op de markt en de vergrijzing zullen fondsbeheerders meer en meer op zoek moeten gaan naar innovatieve manieren om in te spelen op de groeidende honger naar vermogensbescherming.
De fondsenmarkt in het kort De Nederlandse fondsenmarkt in het eerste halfjaar van 2007: - Belegd vermogen in fondsen is 104 miljard euro; - Aandeel Nederlandse fondsen in Europa is 1,9%; - Van het belegd vermogen is 60% in aandelenfondsen; - In het eerste halfjaar was er eennetto uitstroom van €5,5 miljard euro; - Grootste instroom in beschermde fondsen bedraagt 1,5 miljard euro; - Hedge funds, vastgoed en eurogenoteerde fondsen zijn populair.
203407,73
Bond EuroZone
Equity Emerging Mkts Global
negatief rendement van -7,9%. De Europese vastgoedfondsen gingen er 7,6% op achteruit en het wereldwijde vastgoed leverde 3,4% in.
15179,92 13898,49
Mixed Asset EUR Bal - EuroZone
11194,39
Equity Netherlands Sm&Mid Cap
10932,16
Top 10 Uitstroom (in miljoen euro) Equity Global
-2832,651
Mixed Asset EUR Flex - Europe
10233,04
Mixed Asset EUR Cons - Global
-1267,804
Mixed Asset EUR Cons - Global
9615
Equity Europe
-1082,453
Mixed Asset EUR Agg - EuroZone
7940,99
Mixed Asset EUR Bal - Global
-868,268
Bond Europe
5836,26
Bond EuroZone
-581,086
Equity Europe Sm&Mid Cap
5160,18
Bond Global
-415,637
Equity Asia Pacific
5106,77
Bond Europe
-363,438
Protected
4865,68
Equity Emerging Mkts Far East
-160,425
Equity Sector Real Est Europe
4482,98
Equity Netherlands
-137,575
Real Estate Global
3810,98
Equity Europe Sm&Mid Cap
-89,020
Rendementen van alle categorieën eerste halfjaar 2007 Equity Singapore
29,05
-7,44 -7,59 -7,87 -7,87
-10
-6,56
-4,85 -5
-4,08 -4,1
-5
5,29 5,28 5,28 5,25 5,25 5,21 5,01 5 4,84 4,81 4,73 4,61 4,6 4,5 4,33 4,3 4,19 4,14 4,13 3,92 3,92 3,76 3,68 3,32 3,19 3,09 2,88 2,65 2,52 2,36 2,35 2,27 2,16 2,07 1,99 1,96 1,94 1,94 1,9 1,78 1,77 1,73 1,68 1,67 1,66 1,65 1,61 1,6 1,58 1,44 1,3 0,96 0,93 0,79 0,65 0,43 0,43 0,31 0,29 0,25 0,19 0,18
-0,09 -0,13 -0,26 -0,31 -0,43 -0,54 -0,54 -0,66 -0,75 -0,8 -1,2 -1,32 -1,47 -1,51 -1,54 -1,58 -1,72 -1,78 -1,82 -1,86 -1,9 -1,95 -1,99 -2,05 -2,39 -2,43 -2,52 -2,54 -2,68 -2,8 -2,84 -3,23 -3,24 -3,37
10,11 10,03 9,76 9,62 9,41 9,2 9,12 9,08 8,68 8,63 8,62 8,46 8,44 8,41 8,18 7,9 7,78 7,44 7,3 7,27 7,25 6,95 6,89 6,71 6,52 6,5 6,34 6,23 6,01 5,88
11,59 11,52 11,36 10,95 10,93 10,77
13,09 12,96 12,77 12,63 12,53
15 14,6 14,41 14,28 13,89 13,78
18,2 17,78 17,7 17,61 17,3 16,92 16,79 16,49 16,07 15,48
22,47
20,68 20,29 20,29
19,12
26,19
24,49
23,2 23,19
28,98
Omvang Nederlandse fondsenmarkt (in € mln.) 120000
110000
100000 Jan
Febr
Maart
April
Mei
Juni
Uitstroom uit Nederlandse fondsen 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 -1600
Jan
Febr
Maart
April
Mei
Juni
Aandeel per beleggingsfondsencategorie kt ar m d ld oe Ge stg rig Va ve O
Equity Brazil Equity Malaysia Equity Asia Pacific Sm&Mid Cap Equity Korea Equity Emerging Mkts Latin Am Equity Sector Basic Industries Equity German Sm&Mid Cap Equity Germany Equity Portugal Equity China Equity Australasia Equity Greater China Equity Thailand Equity Sector General Industry Equity Swiss Sm&Mid Cap Equity Sector Natural Resource Equity Asia Pacific Ex Japan Equity Netherlands Sm&Mid Cap Equity Emerging Mkts Far East Equity Emerging Mkts Other Equity Canada Equity EuroZone Sm&Mid Cap Equity Emerging Mkts Global Equity India Equity Sector Utilities Equity Hong Kong Equity Europe Sm&Mid Cap Equity Global ex US Sm&Mid Cap Equity Emerging Mkts Europe Equity Nordic Equity Spain Equity Global Sm&Mid Cap Mixed Asset Other Aggressive Equity France Equity EuroZone Equity Indonesia Equity Netherlands Equity Global (High UK) Equity Sector Real Est Other Equity Belgium Equity Taiwan Equity Austria Equity Sector Cyc Cons Goods Equity Sweden Equity Europe Money Market CAD Equity Sector Cyclical Service Equity Sector Tech Media&Tele Equity Europe ex UK Equity Asia Pacific Equity Sector Telecom Srvcs Equity Global Income Equity Sector Information Tech Money Market AUD Equity Sector Non Cyclical Con Equity Global Hedge/Long/Short Equity Bond AUD Target Maturity Mixed Asset Other Balanced Equity Nth America Sm&Mid Cap Equity Switzerland Bond Convertibles Europe Equity UK Equity Global ex US Equity Italy Bond CAD Equity Other Bond Convertibles Japan Hedge/Other Hedge Hedge/Multi Strategies Total Bond Convertibles Global Equity UK Income Bond Convertibles Other Mixed Asset EUR Agg - Global Mixed Asset GBP Agg - UK Mixed Asset EUR Agg - Europe Equity Russia Hedge/Equity Market Neutral Equity North America Mixed Asset EUR Bal - EuroZone Mixed Asset EUR Flex - Europe Equity UK Sm&Mid Cap Mixed Asset GBP Agg - Global Mixed Asset EUR Bal - Europe Mixed Asset EUR Agg - EuroZone Mixed Asset EUR Flex - Global Bond Emerging Markets Other Real Estate North America Mixed Asset USD Aggressive Mixed Asset EUR Bal - Global Bond Other Mixed Asset Other Flexible Unclassified Mixed Asset Other Conservative Commodities Mixed Asset USD Bal - Global Bond Europe High Yield Guaranteed Bond Global High Yield Equity Sector Pharma&Health Money Market EUR Leveraged Bond EUR High Yield Mixed Asset EUR Cons - Europe Money Market GBP Mixed Asset USD Bal - N Am Bond GBP Short Term Bond Emerging Markets Europe Protected Equity Sector Banks&Financial Bond Other Hedged Money Market Other Money Market Global Mixed Asset CHF Aggressive Money Market EUR Mixed Asset EUR Cons - Global Real Estate Global Bond EUR Short Term Bond Other EUR Hedged Mixed Asset USD Flex - Global Bond Emerging Markets Global Mixed Asset CHF Balanced Mixed Asset EUR Cons - EuroZon Bond EUR Medium Term Bond EuroZone Medium Term Bond EuroZone Short Term Mixed Asset USD Conservative Bond Global EUR Hedged Hedge/CTA Commodity Tradng Adv Bond USD High Yield Equity Sector Biotechnology Money Market USD Bond USD Short Term Bond Asia Pacific Equity Sector Gold&Prec Metals Bond USD Medium Term Bond USD Inflation Link Bond EUR Corporates Bond EUR Equity Japan Bond Global Short Term Bond Europe Bond HKD Bond Other Inflation Linked Bond DKK Bond EuroZone Bond Global Corporates Real Estate European Bond USD Bond Global Money Market CHF Bond USD Corporates Bond EUR Inflation Linked Bond GBP Corporates Bond Europe Other Bond Global USD Hedged Mixed Asset CHF Conservative Bond CHF Short Term Mixed Asset CHF Flexible Bond EUR Long Term Bond Other CHF Hedged Equity Sector Real Est Global Bond SEK Bond GBP Bond CHF Bond EuroZone Long Term Bond JPY Equity Japan Sm&Mid Cap Equity Sector Real Est Europe Equity Sector Real Est N Am Equity Sector Real Est N Am
Mengfondsen
Aandelen Obligaties Mengfondsen Overig
Obligaties Vastgoed
Aandelen
Geldmarkt
0
5
10
15
20
25
30
9
Funds of Fonz: 30% in één jaar Het fondsbeheerders van Funds of Fonz sloten hun eerste jaar met een keurige 30% rendement af. Op basis van welke achterliggende ideeën is deze modelportefeuille op IEX.nl samengesteld? Of hebben de Fonzen gewoon veel geluk gehad?
D
e modelportefeuille Funds of Fonz sloot op 25 juli 2007 zijn eerste volledige jaar af met een rendement van 30%. Dat is een mooi rendement maar zegt op zichzelf helemaal niets. Te veel beleggers zijn trots op hun prestaties, terwijl die voor de volle 100% te danken zijn aan een gunstig beursklimaat. ‘Don’t confuse brains with a bullmarket’
is niet voor niets één van de bekendste beurswijsheden. Het rendement van de beleggingsportefeuille wordt een stuk indrukwekkender als het afgezet wordt tegenover de wereldindex. De msci World realiseerde over dezelfde periode een rendement van 15%. En weer zeggen we, zo’n outperformance is knap maar zegt nog niet alles. Die kan bijvoorbeeld tot stand zijn ge-
Het eerste jaar van Funds of Fonz
komen door het nemen van onverantwoorde risico’s en brute onevenwichtigheden in een portefeuille die tijdelijk extra renderen, maar vroeg of laat in de klappen resulteren.
Gelukkig en kundig Toegegeven, de modelportefeuille is een stuk agressiever ingericht dan de wereldindex. Het grootste verschil is dat Funds of Fonz over de afgelopen jaren gemiddeld een slordige 30% in opkomende markten investeerde. Dat is veel meer dan de wereldindex. Maar meer dan dat werd de outperformance behaald door een gelukkige of kundige hand bij het selecteren van fondsen. Zo bestaat de strategie van Fonz uit het zogenaamde core-satelliteprincipe, waarbij één fonds, in dit geval Fortis Obam, het zwaarst weegt en als vlaggenschip dienst doet. Juist dat fonds beleeft hoogtijdagen in 2007 en is na ruim zeven maanden het beste wereldwijd beleggende fonds uit de heel Morningstar-database. Daarnaast gokte Fonz met succes op een land als Brazilië, dat ook flink bijdroeg aan het succes van het eerste jaar. En voor de sceptici die denken dat Funds of Fonz een product van de bullmarkt is: ook tijdens scherpe dalingen bleef de voorsprong op de msci World keurig intact. advertorial
Beleggers die niet van verliezen houden Met de Postbank Express Garant kunnen beleggers inspelen op een mogelijke stijging van de AEX zonder dat zij het risico lopen op de einddatum hun inleg te verliezen.
D
oor de problemen op de kredietmarkt was de beurs de afgelopen weken behoorlijk volatieler. En het lijkt erop dat de onrust op de beurs voorlopig nog niet voorbij is. Eén van de manieren om toch te beleggen zonder al te veel risico te lopen, is het kopen van een garantieproduct. Dit gestructureerde product biedt beleggers opwaarts potentieel én tegelijkertijd gehele of gedeeltelijke bescherming tegen een beursdaling. Arnold Jensema, director Structured Product Sales bij ING Financial Markets, heeft samen met zijn team de Postbank Express Garant ontwikkeld. Deze note op de AEX zorgt ervoor dat beleggers profiteren van een mogelijke stijging van de index, en biedt tegelijkertijd een hoge zekerheid door de inleg op einddatum te garanderen. Ten opzichte van de traditionele garantieproducten biedt de Postbank Express Garant een extra voordeel: bij een bepaalde stijging gedurende de looptijd wordt automatisch winst
genomen voor de belegger. De looptijd wordt verkort en de belegger krijgt direct 100% van zijn inleg terug plus het rendement. “Dit is typisch een voorbeeld van de ontwikkelingen die structured products doormaken. Wij zijn steeds op zoek naar nieuwe modellen om beleggers een product te bieden dat het dichtst in de buurt van hun wensen komt,” aldus Jensema. “Samen met de Postbank hebben we een product ontwikkeld met een grote zekerheid en een link met de Nederlandse aandelenmarkt. Beleggers kijken toch altijd naar de AEX. Ondanks de mondialisering van de beurshandel toch dé thuisbasis van de Nederlandse belegger.” Overigens ontwikkelen we tegelijkertijd producten met hele andere kenmerken voor beleggers met andere wensen. Sommige beleggers willen met garantie beleggen in China, anderen juist met extra risico in Amerikaanse aandelen. Wat dat betreft lijken we op een autofabriek: de één wil een sportauto, de ander een terreinwagen.” En de Postbank Express Garant? “Dat is een degelijke middenklasser, met ABS, airbags en een kreukelzone.” De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Bij dit beleggingsproduct treedt ING Groep N.V., of aan haar gelieerde ondernemingen, op als structureerder en uitgever van het product, bewaarder, distributeur, garantsteller en marktonderhoudende partij, Voor meer informatie over de verschillende rollen en belangen van ING Groep N.V. verwijzen wij u naar het prospectus. Een aanbod van Postbank Express Garant vindt uitsluitend plaats op basis van het prospectus. De beslissing het product te kopen dient op basis van het prospectus te geschieden, welke gratis verkrijgbaar is bij de kantoren van Postbank of aan te vragen via 0900-0664 (5 cent p/m). U kunt het prospectus tevens vinden op www.postbank.nl. Dit interview of kopieën hiervan mogen niet worden verspreid in de Verenigde Staten van Amerika, het Verenigd Koninkrijk, Canada of aan ingezetenen in de Verenigde Staten van Amerika, het Verenigd Koninkrijk en Canada. Ook in andere jurisdicties kunnen dwingende beperkingen gelden. Postbank N.V. is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam.
11
Overzeese gebieden veroveren Beleggingsfondsen blijven de meest voor de hand liggende keuze voor particuliere beleggers die in opkomende landen willen beleggen. Of zijn indextrackers van die landen toch een beter alternatief?
E
en paar honderd jaar geleden waren we er al meester in, en op de beurs hebben we het spel herontdekt: het veroveren van overzeese ge-bieden. Opkomende markten zijn de afgelopen twee, drie jaar weer helemaal in de picture gekomen bij particuliere beleggers. Omdat informatie over individuele aandelen in China, India, Brazilië of Indonesië voor de gemiddelde particulier moeilijk te vinden is, zijn en blijven beleggingsfondsen de geëigende vehikels voor deze regio. Daarbij hebt u automatisch spreiding over de verschillende landen of de regio’s.
Specifieke visie
Het veiligst is een beleggingsfonds te selecteren dat over langere termijn een goed rendement heeft neergezet en alle opkomende markten covered. Maar er komen ook steeds meer individuele landenfondsen in de aanbieding, van Brazilië tot Thailand. Dat vraagt om een specifiekere visie op landen en leidt sneller tot een portefeuille die of geografisch of qua risico-rendement
wat uit balans raakt. U beschikt immers niet over dezelfde expertise en informatie die een fonds-manager wel heeft en waarop hij zijn opkomendemarktenportefeuille samenstelt.
Prettig beleggen
Daarnaast zijn zeker voor landenfondsen de indextrackers van die landen een veel beter alternatief, al was het maar vanwege de lagere kosten en de betere verhandelbaarheid. Zeker bij opkomende markten is het geen overbodige luxe om nú uit te kunnen stappen – in plaats van over twee of drie dagen zoals bij beleggingsfondsen het geval is. Dat neemt niet weg dat het bijzonder prettig is om in overzeese gebieden te kunnen beleggen. Want hoe we de wereldbol ook wenden of keren, de opkomende markten zijn in opkomst en maken een steeds groter deel uit van het wereldwijde bbp – inmiddels bijna 50%. In 2000 lag dat nog onder de 40%. De grootste fout die u kunt maken is om opkomende markten te negeren omdat ze toevallig niet elke dag opkomen. advertorial
Hoge inkomsten ook in slechte tijden Het ING Premium Dividend fonds biedt een prima alternatief voor beleggers die direct inkomsten willen genereren, maar zich ook willen beschermen bij koersdalingen.
B
eleggen in een gematigde of dalende marktomgeving? Nog steeds zijn er niet veel beleggers die dat graag doen. Ondanks het feit dat er ook in dalende markten, zoals in de afgelopen weken, goed geld te verdienen is. Het ING Premium Dividend fonds rendeert in absolute zin het beste in stijgende markten. Echter, bij een gelijkblijvende of dalende markt presteert het fonds beter dan een beleggingsfonds dat 100 procent in aandelen belegt en genereert het nog steeds inkomsten. Dat komt door de optiestrategie die de fondsmanager hanteert. Het Premium Dividend fonds behaalt haar inkomsten door het schrijven van callopties en het dividend wat door de onderliggende aandelen wordt uitgekeerd. Verminderd met de kosten van gekochte putopties en de beheersfee blijft
het dividend over dat aan beleggers wordt uitgekeerd. De doelstelling is 7 procent per jaar en het streven is om dit per kwaartaal uit te keren. Sinds de oprichting van het fonds is deze doelstelling ieder kwartaal gerealiseerd. Met de gekozen optiestrategie speelt het fonds in op een veranderde behoefte van beleggers. Die willen het liefst direct inkomsten uit dividend, maar ook bescherming bij een eventuele beursdaling. En natuurlijk willen beleggers dat het fonds ook voldoende opwaarts potentieel heeft bij stijgende koersen. Vergeleken met een 100 procent aandelenfonds zal het opwaarts potentieel echter minder zijn. De demping geldt zowel naar beneden als omhoog. Door de gekozen strategie kreeg het fonds in 2006 de Morningstar Innovation Award toegewezen
Verschillende modellen Er wordt gebruikgemaakt van putopties om het fonds te beschermen tegen scherpe koersdalingen.“Dit zorgt ervoor dat scherpe beurscorrecties worden gedempt. Het fonds heeft de afgelopen weken dan ook prima doorstaan,” vertelt fondsmanager Frank van Etten. “Daarnaast schrijven we callopties op aandelenbeleggingen. Deze leveren inkomsten op die gebruikt worden om het hoge dividend uit te keren. Wij hebben de keuze om opties te schrijven op aandelen en
op de index. Vooral deze laatste zijn in het huidige beursklimaat aantrekkelijk geprijsd.” Van Etten en zijn collega’s kunnen snel inspelen op veranderingen in de markt. “Wij zijn met een team van zes en kunnen rechtstreeks opties handelen met een tegenpartij. Dit zorgt voor snelheid en altijd voldoende liquiditeit om te kunnen handelen.” De fondsbeheerder maakt bij het selecteren van beleggingsmogelijkheden gebruik van verschillende risico- en kwantitatieve modellen. Deze modellen worden ontwikkeld door een specialistisch team van ING Investment Management. In tegenstelling tot andere fondsen met dividend in de naam, hoeft het ING Premium Dividend fonds niet speciaal te zoeken naar fondsen met een bijzonder hoog dividendrendement. Fondsbeheerder Van Etten: “Wij creëren dividend door de opties en keren dus vier keer per jaar uit op basis van de intrinsieke waarde van het beleggingsfonds, waarmee u dus te allen tijde inkomsten genereert.”
13
Hoe ver moet u gaan voor 23,3% rendement?* Beleggen alsof je zelf aan het roer staat van de onderneming. Dat doet fondsmanager Filip Weintraub van het Noorse beleggingsfonds Skagen Global. Hij boekt er succes op succes mee. Over de afgelopen tien jaar liet hij een gemiddeld rendement zien van 23,3 procent per jaar*.
I
n het kort is de filosofie van Skagen Global te vervatten in drie o’s: onontdekt, ondergewaardeerd en onpopulair. Op die drie criteria baseert Weintraub zijn beleggingsbeslissingen. Hij neemt daarbij beursgenoteerde ondernemingen wereldwijd onder de loep alsof hij er zelf aan het roer staat. Wat is een trigger voor het bedrijf om het beter te doen? Waar zitten de verbeteringen? Vervolgens neemt hij afstand. Weet het management die vertalingen naar de praktijk te maken? Zit er echte waarde in de onderneming, die dus alleen nog maar ontluikt hoeft te worden? Die tegendraadse stijl van beleggen onder de naam value investing is succesvol. Niet voor niets verkoos het gerenommeerde Standard & Poor’s Skagen Global tot het beste wereldwijde aandelenfonds. Skagen volgt geen hypes, opereert los van een index en
3KAGEN 'LOBAL -3#) 7ORLD %NERGY
Winstgevendheid
Historische rendementen Skagen Global* Totaal Afgelopen 12 maanden
26,50%
3 jaar
114,30%
28,90%
5 jaar
204,10%
24,90%
10 jaar
710,90%
Eis van Weintraub is dat het bedrijf een stabiele kasstroom en goed management moet hebben. Skagen analyseert aan de hand van die criteria cases die een belegging waard zijn. ‘Ondernemingen die uit en te na worden onderzocht en populair zijn, zijn over het algemeen overgewaardeerd. Wij draaien het om en zien mogelijkheden op plaatsen waar anderen deze niet ontdekken. We zijn daarbij op zoek naar kwaliteitsaandelen die we zo goedkoop mogelijk in handen kunnen krijgen tegen een zo laag mogelijk risico. Je kunt zeggen dat we wat eigenwijs zijn. We varen, gebaseerd op eigen onderzoek, onze eigen koers. Het onderzoek wordt ondersteund door onze intuïtie, een fikse dosis gezond verstand en jarenlange ervaring.’ Skagen Global belegt wereldwijd en kent geen restrictie. Beleggingsfondsenwatcher Morningstar gaf het fonds 5 sterren over een periode van zowel drie als vijf jaar.
Gemiddeld per jaar
Eigen koers
Eén van de investeringscases is het Koreaanse LG Corp, een conglomeraat annex familiebedrijf dat zich langzaam opent voor buitenlandse investeerders. Het gaf onlangs zelfs een jaarverslag in het Engels uit en het verbetert zijn corporate governance. Maar ook de combinatie van Air France en KLM trekt de aandacht van de fondsmanager. Weintraub kocht de aandelen lang voordat de fusie een feit was. ‘De vliegwereld zou nu niet meer interessant zijn, omdat de brandstofkosten zo hoog zijn. Maar wij zien vooral een goed bedrijf dat synergie neerzet. Daarbij komt dat ze netwerken van vliegroutes hebben die elkaar niet overlappen.’ Skagen Global koopt doorgaans niet teveel aandelen tegelijk. ‘Bevalt het, dan kopen we bij.’
kijkt niet naar regio’s of sectoren. De kwaliteit van ondernemingen; daar draait het om bij de Noren.
23,30%
Het risico dat u uw inleg niet terugkrijgt zoals opgenomen in de Financiële Bijsluiter is zeer groot. Dit risico kan hoger of lager worden afhankelijk van bijvoorbeeld uw beleggingskeuze. Bespreek uw risico met een adviseur.
Ook Siemens is volgens Weintraub een echte value investing-case. ‘Bij dat Duitse concern ging het vroeger alleen over het leveren van mooie technologie, terwijl het bedrijf de winstgevendheid niet in de gaten hield. Dat zijn ze enkele jaren geleden wel gaan doen, waardoor de onderneming op ons radarscherm verscheen.’ Een aantal jaren geleden schafte Weintraub dan ook het
aandeel aan. ‘Een tijdje geleden moest de bestuursvoorzitter het veld ruimen na een omkoopschandaal. Siemens zou smeergeld hebben betaald om projecten binnen te slepen. Het aandeel werd onpopulair, terwijl de echte waarde nog steeds in het bedrijf zit.’ Dat soort momenten zijn voor de fondsmanager reden om juist bij te kopen. Immers, de aandelen zijn goedkoop, terwijl het bedrijf het nog goed doet. Aandelen van goede bedrijven die tegen een lage prijs te koop zijn: daar zoeken de mannen uit het Noorse Stavanger naar. Dit op basis van drie o’s: ondergewaardeerd, onontdekt en onpopulair.
Over Skagen
Skagen is een onafhankelijke Noorse fondsaanbieder met een lange en succesvolle historie in het managen en beheren van beleggingsfondsen. Skagen is in 1993 opgericht en is nu één van de grootste fondsaanbieders in Noorwegen met een groeiende aanwezigheid in andere Scandinavische landen.
Waar kunt u Skagen Global krijgen? Skagen Global is verkrijgbaar via SNS Fundcoach. SNS Fundcoach zoekt continu over de hele wereld naar de beste beleggingsfondsen en maakt ze toegankelijk voor de Nederlandse beleggers. Kijk op snsfundcoach.nl.
Aankoop informatie Minimum inleg
500 euro
Aankoopkosten
0,70%
Verkoopkosten
0,00%
Jaarlijkse beheervergoeding
1,00%
* peildatum rendementen (in euro’s): 27 augustus 2007. De waarde van Skagen Global kan als gevolg van het beleggingsbeleid sterk fluctueren. De beheerder van Skagen Global is SKAGEN Fonder Stavanger Fondsforvaltning AS. Skagen Global is opgenomen in het register van de Autoriteit Financiële Markten. Voor dit fonds is een vereenvoudigd prospectus verkrijgbaar via snsfundcoach.nl. SNS Fundcoach is een handelsnaam van SNS Bank N.V. SNS BANK N.V. is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam, nummer 12000085.
14
Heeft de fondsbeheerder nog toekomst? Is de toegevoegde waarde van een fondsbeheerder nog wel zo groot. Het lijkt erop dat vooral de beheerders die zich vasthouden aan de benchmark, de concurrentie maar moeilijk voor kunnen blijven. Nemen de onbemande producten de beleggingsfondsenmarkt over?
D
e markt voor beleggers wordt overspoeld met nieuwe, onbemande producten. Niet alleen trackers op de vertrouwde indices als AEX, Dow Jones, S&P-500 of de Nikkei maar ook op allerlei andere landen en sectoren. Daarnaast zet ABN Amro bijna dagelijks nieuwe certificaten in de markt op allerlei vrolijke mandjes met aandelen. Fondsbeheerders zijn niet meer nodig, zo lijkt. Bedenk daarbij dat beheerders ook een beheerfee vragen en de conclusie is snel getrokken dat alle onbemande beleggingsvehikels goedkoper zijn en daarom beter renderen dan beheerde fondsen. Voor veel fondsen is die conclusie inderdaad pijnlijk. Met name fondsbeheerders met een benchmarkmandaat zouden zich langzamerhand zorgen moeten gaan maken omdat hun toege-
voegde waarde te gering is om de concurrentie met goedkopere trackers op de lange termijn vol te houden. Her en der zie je daarom al wat geworstel om los van de benchmark te komen.
Iets duurder Het grootste beleggingsfonds van Nederland, Robeco, gaat zijn beheerder Mark Glazener dan ook een tikkie meer vrijheid geven om zo tot een grotere outperformance te kunnen komen. Trackers kunnen leiden tot het einde van de professionele benchmarkhugger en ergens is dat alleen maar goed nieuws. Vanuit de belegger geredeneerd heeft een duurbetaalde beheerder die angstvallig dicht bij één of andere index moet blijven immers weinig toegevoegde waarde. Daarnaast beperkt de markt zich niet langer tot de voorname indices. Via
ABN Amro certificaten kunnen beleggers zich tegenwoordig ook vastklikken aan allerlei obscure en exotische landen- en sectorindices. Van de beurs van Pakistan of Kazakstan tot de Gas and Oil Services Total Return Index, een luchtvaartindex of een European IPO-index. U vraagt, ABN Amro draait. Dus ook voor beleggers met een meer risicovolle inslag en een neusje voor gevaarlijke, nieuwe en nog onontgonnen sectoren staat een heel wagenpark aan onbemande voertuigen klaar. Deze certificaten hebben door de soms behoorlijke spread wel een wat duurder prijskaartje dan trackers en komen wat kostenplaatje dichterbij de fondsenindustrie.
Structureel beter Die fondsenindustrie moet u trouwens vooral niet links laten liggen. Maar het is, met al die andere producten, wel zaak geworden om die fondbeheerders te vinden die écht wat toevoegen, die structureel beter blijken dan hun benchmark en die door hun research en expertise van een dup-
pie een kwartje kunnen maken. Die fondsbeheerders hebben zeker de toekomst. Vaak zijn dat fondsbeheerders die zich tot hun oren hebben verdiept in een bepaalde niche of regio. Peter Elam Hakansson van het Zweedse East Capital is er zo’n eentje. De OostEuropa goeroe betaalt dit jaar zijn beleggers het gestelde vertrouwen ruimschoots toe. Zijn East Capital Russian Fund staat per 6 augustus year to date op +12% tegen -3,3% voor de index. Daar kan geen tracker of certificaat tegenop. Zulke voorbeelden zijn echter tamelijk dun gezaaid want er wordt niet elke dag een Rolf Stout ge-
De conclusie ligt voor de hand. Trackers, certificaten en beleggingsfondsen kunnen prima naast elkaar bestaan en bedienen ieder hun eigen stukje van de markt. Zo zijn de eerste twee beter geschikt voor korte ritjes, omdat u elk moment kunt in- of uitstappen. Bij beleggingsfondsen gaat daar zomaar een dag of twee overheen.
Premature conclusie Maar de grootste winst is als er door de toename van onbemande producten eindelijk eens echt scheiding wordt gemaakt tussen het kaf en koren in de beleggingsfondsensector.
“Het is, met al die andere producten, wel zaak geworden om die fondbeheerders te vinden die écht wat toevoegen” boren. En sommige fondsen slagen er wel in een forse outperformance te laten zien, maar kunnen dat niet structureel vasthouden. Het IVM Wereld Fonds was deze zomer een mooi voorbeeld van hoe hard hoogvliegers op hun snavel kunnen landen.
Het kan, hoewel die conclusie wat prematuur mag lijken, zelfs wel eens het einde van de benchmarkhugger onder de fondsbeheerders inluiden. En daar kan – behalve zijn vrouw en kinderen – eigenlijk niemand rouwig om zijn.
advertorial
Wereldwijd stockpicken De specifieke en zelfontwikkelde methode voor het selecteren van aandelen wereldwijd legt het Strong Buy Selection Global Equity Fund geen windeieren.
D
e meerderheid van de beleggingsfondsen hebben een specifieke manier van beleggen waarbij de fondsen zich beperken tot een thema of een bepaalde sector of regio. Het Strong Buy Selection Global Equity Fund pakt het anders aan. Dit beleggingsfonds heeft de wereld als universum en selecteert, ongeacht thema of regio, de allerbeste aandelen. Met deze selectie speelt het fonds in op trends en ontwikkelingen in de markt. De selectiemethode die hierbij gehanteerd wordt is een bijzondere en zelfontwikkelde methode. “In tegenstelling tot veel andere beleggingsfondsen focussen wij ons niet zuiver op de groeimogelijkheden en de kracht van het management van een onderneming”, vertelt Mark Leenards, de fondsmanager van het Global Equity Fund. “Wij kiezen aandelen die op alle terreinen goed scoren. Zo letten we dus ook op het analistenoordeel over het aandeel, het dividendrendement, de relatieve waardering en insidertransacties.” Maar ook het momentum en technische
analyse spelen een belangrijke rol bij het selecteren van aandelen voor het Strong Buy Selection Global Equity Fund. Leenards: “Door onze enorme keuzemogelijkheid komen we zo terecht op aandelen die tegen minder dan 7 keer de winst verhandelen, enorm hard groeien en waar iedereen positief over is. Behalve de fondsmanagers van de traditionele beleggingsfondsen, want die kennen ze niet,” stelt Leenards. Deze strategie legde het Global Equity Fund bepaald geen windeieren. In de eerste 17 maanden sinds de oprichting van het Global Equity Fund – in maart 2006 – behaalde Leenards een nettorendement van 35 procent.
Lage bèta
”Het risico dat beleggers daarbij lopen is beperkt,” vult de jonge fondsmanager aan. “Een putoptie op een toonaangevende index beschermt het fonds deels tegen een scherpe daling.” Zo’n instrument is uniek binnen de fondsenwereld. Ook stop loss-niveaus en een goede spreiding in de portefeuille zorgen voor extra zekerheid. “Onze bèta ten opzichte van de wereldindex is hierdoor behoorlijk lager dan 1.” Ook de verhandelbaarheid van de aandelen is volgens Leenards een belangrijk verschil met andere beleggingsfondsen. “Ik koop maximaal twee keer de dagomzet van een aandeel, zodat ik het aandeel normaal gesproken ook binnen twee
dagen weer kan verkopen.” Dat lukt fondsen die vele miljoenen stoppen in kleine bedrijfjes niet. Timing is volgens Leenards essentieel in volatiele en trendgevoelige markten.
“Onze bèta ten opzichte van de wereldindex is behoorlijk lager dan 1.” Het Global Equity Fund heeft op dit moment een beheerd vermogen van ruim 30 miljoen euro, maar verwacht snel verder te groeien. “De interesse vanuit particuliere en professionele beleggers is groot,” weet Leenards, “maar uiteraard moeten wij ons nog wat langer bewijzen.” Leenards kijkt vol vertrouwen naar de toekomst. “Op een markt die wat meer zijwaarts beweegt, komt de kracht van onze strategie het allerbeste naar voren. En wie wil geen ondergewaardeerde, stabiel groeiende aandelen met een hoog dividendrendement en goed analistenoordeel in deze onzekere beurstijden?”
INVESTMENTS B.V.
15
Nieuwe luchtbel? Is beleggen in China de nieuwe luchtbel? De cijfers zeggen heel wat anders. De economische activiteit – in vooral de grote steden – neemt sterker toe dan volgens de officiële cijfers het geval is. Dat zou toch reden moeten zijn om in een China-fonds te stappen.
C
hina heeft alles waar een belegger van kan dromen: een snelle economische groei, een immense bevolking die steeds meer aan het consumeren slaat en verschillende beurzen die volop
10%, terwijl rendementen van 50% over het afgelopen halfjaar geen uitzondering zijn.
Sneller dan de cijfers Als koersen zo snel omhoog schieten,
“De snelgroeiende Chinese economie lijkt een mooie bodem te leggen onder de beurskoers van Chinese bedrijven” de kans biedt om hierop in te spelen. De Chinese aandelenmarkt is zelfs in het huidige beursklimaat goed overeind gebleven en een handjevol beleggingsfondsen heeft in die periode een rendement geboekt van ruim
Fonds ABN Amro Chinese Equity Fund
wordt al snel gedacht dat er een nieuwe luchtbel ontstaat. De snelgroeiende economie lijkt echter een mooie bodem te leggen onder de beurskoers van Chinese bedrijven. Volgens officiële cijfers stijgt het bruto nationaal pro-
Fondsvermogen 782,9 miljoen euro
duct elk kwartaal met 10%, maar in dat bedrag wordt ook het inkomen van simpele rijstboeren meegenomen die er per saldo nauwelijks iets op vooruit gaan. De economische activiteit in Peking, Sjanghai en de verstedelijkte gebieden aan de kust neemt veel sneller toe dan de officiële cijfers weergeven. En het is juist deze groei die de winstgevendheid van beursgenoteerde bedrijven zoals China Mobil, China Life Insurance en China Construction Bank en de fondsen die daarin beleggen (zie onderstaande tabel) de afgelopen maanden met tientallen procenten heeft opgejaagd.
Stalen zenuwen Bij het zien van dit soort percentages bekruipt veel beleggers de vrees dat ze het mooiste deel van de rit gemist hebben, met het risico nu nog op de rijdende trein te springen vlak voordat deze de afgrond instort. Ondanks
dat koersdalingen op de Chinese aandelenmarkt van 8% of meer dit jaar al verschillende keren het nieuws gehaald
men en alleen dat is al aanleiding om China een plaatsje te geven in de beleggingsportefeuille. Bijna elke fonds-
“Op de lange termijn lijken de kansen nu veel zwaarder te wegen dan de risico’s. De Chinese economie is die van bijvoorbeeld Frankrijk al voorbij geschoten” hebben, is beleggen in China niet alleen maar iets voor mensen met stalen zenuwen. De grootste ondernemingen staan genoteerd op de beurs van Hongkong, waarvan het koersverloop al een stuk minder achtbaanachtig is. Op de lange termijn lijken de kansen nu veel zwaarder te wegen dan de risico’s. De Chinese economie is die van bijvoorbeeld Frankrijk overtuigend voorbij geschoten, maar desondanks wegen aandelen uit China slechts voor 1,3% mee in de MSCI World Index tegenover 4,5% voor Frankrijk. Er moet dus een enorme inhaalslag ko-
Opvallend Belegt vooral via Hongkong en Taiwan
Rendement laatste maand 7,60%
aanbieder heeft inmiddels al een of meerdere fondsen die hierop inspelen, zodat beleggers niet zelf de beurs van Hongkong of Sjanghai op hoeven te gaan.
Belangrijke trend De onweerstaanbare groei van China is in ieder geval een beleggingstrend die prima thuishoort tussen de opkomst van het internet in de jaren negentig, de introductie van de radio in de jaren twintig en Amerikaanse spoorwegaandelen aan het eind van de negentiende eeuw.
Rendement Laatste 6 maanden 52,00%
Fidelity China Focus Fund
4.138,7 miljoen euro
Heeft ruim honderd aandelen in portefeuille
4,80%
41,50%
Flemming China Fund
2.373,2 miljoen euro
Maar liefst 54,5% vermogen in tien grootste belangen
10,10%
50,10%
JPMorgan Greater China Fund
2.872,5 miljoen euro
Zet sterk in op financials (38,7% portefeuille)
5,50%
34,50%
Robeco Chinese Equities Fund
263,3 miljoen euro
10,00%
52,20%
Richt zich puur op Chinese largecaps
advertorial
Inkomen uit vermogen Inkomen uit vermogen. Welke belegger wil dat nu niet? Een high income beleggingsproduct biedt hierbij kansen.
D
e vraag naar high income beleggingsproducten, dat wil zeggen beleggingen die een redelijk stabiel inkomen genereren, neemt toe. Dat komt vooral door de vergrijzing. De wereldbevolking wordt ouder en daardoor neemt de beleggingshorizon van deze oudere, doorgaans welvarende wereldburgers, af. “Een belegger van zeventig plus zit niet meer te wachten op een groeiaandeel dat misschien over tien jaar goed rendeert,” vertelt Wouter Weijand, Global Head of High Income Equities bij ABN AMRO Asset Management. “Deze beleggers hebben geen interesse in volatiele hedge funds of private equity beleggingsfondsen, waar zij bovendien vaak niet makkelijk uit kunnen stappen.” De vergrij-
zing zorgt ervoor dat er meer beleggers komen die minder risico nemen en alleen willen instappen in beleggingsproducten met voldoende liquiditeit. De wens van deze beleggers om regelmatig opbrengsten te zien uit hun beleggingen – denk bijvoorbeeld aan dividend – zorgt ook voor een evenwichtiger beleid bij het bedrijfsleven. “Zo is het nog niet zolang geleden dat de IT- en telecomsector geen dividend uitkeerde. Dat geld stopten zij liever in dure – en naar wij nu weten meestal te dure – overnames. Nu hebben deze bedrijven vaak ook een gedegen dividendbeleid,” gaat Wouter Weijand verder.
Selectiecriteria Om de juiste aandelen te selecteren voor een high income beleggingstrategie, hanteert Weijand een aantal selectiecriteria. Het gaat hierbij natuurlijk vooral om het dividendrendement van een onderneming. Dit moet minimaal 3 procent zijn of groeipotentie hebben. Daarnaast moet het gaan om een bestendig dividendrendement. “Wij letten er op dat een bedrijf financieel gezond is zodat het altijd genoeg geld heeft om het dividend uit te keren. Ook bij financiële tegenvallers.” Daarnaast moeten de aandelen aantrekkelijk gewaardeerd zijn. “De bankensector is nu bijvoorbeeld historisch gezien aantrekkelijk gewaar-
AAAM1_fullcolourC.eps ABN AMRO Asset Management 1-line version, full-colour for coated paper Width shield: 20 mm Overlap: 0,05 mm
deerd. Er spelen nog de problemen van de subprimeleningen, maar die zullen hier in Nederland geen (grote) schade aanrichten,” aldus Weijand. Daarnaast vindt hij de energieaandelen momenteel erg goedkoop. Beide sectoren staan bekend om hun aantrekkelijke en bestendige dividendrendement. Tot slot raadt Weijand aan om geen valutarisico’s te lopen. Het fonds dat Wouter Weijand met zijn team beheert, het ABN AMRO High Income Equity Fund (HIEF), onderscheidt zich van soortgelijke beleggingsfondsen door een valuta hedge. Wouter Weijand legt uit: “ Als beleggers vooral een stabiel rendement willen genereren, dan is het zonde als dat inkomen door valutaschommelingen verdampt. Wij hebben het valutarisico van het fonds in belangrijke mate afgedekt, waardoor het uiteindelijke resultaat in euro’s niet negatief wordt beïnvloed door bijvoorbeeld een zwakke dollar. Deze valuta hedge zorgt bovendien voor een lagere volatiliteit van het fonds.” Het fonds heeft als doelstelling wereldwijd te beleggen in goed verhandelbare aandelen van defensief georiënteerde bedrijven met een aantrekkelijk en bestendig dividendrendement. Het rendement van het ABN AMRO HIEF bedroeg per eind juli 2007 over de afgelopen drie jaar 17,09% op jaarbasis.
17
Dividendbeleggen in Azië Beleggers die alleen focussen op koersrendement doen zichzelf tekort. Dividendrendement maakt immers een belangrijk en stabiel deel uit van het totaalrendement. Het Henderson Asian Dividend Income Fund genereert zowel koers- als dividendrendement. uitkeren, maar dat wel gaan doen, voordat zij duurder worden.”
Azië specifiek
I
n de huidige volatiele markten neemt het belang van een bestendig rendement toe. Beleggers die het alleen moeten hebben van koersrendement, zijn in 2007 nog niet veel wijzer geworden. Beleggers die ook kijken naar het dividendrendement van de aandelen die zij in portefeuille opnemen, hebben een betere performance behaald. Immers, het dividendrendement maakt een belangrijk deel uit van het totaalrendement. “Beleggers die dus zuiver focussen op het koersrendement, missen een groot deel van het totaalrendement, ”stelt Michael Kerley, beheerder van het Henderson Horizon Asian Dividend Income Fund. De beleggingsstrategie die Kerley hanteert, legt daarom de nadruk op het totaalrendement. Dit doet Kerley op twee manieren: “Ik let bij het selecteren van aandelen voor het Asian Dividend Income Fund vooral op de vrije cashflow van een onderneming. Is die goed dan weet ik dat zij in staat zijn om dit jaar, maar ook in de komende jaren, een dividend uit te betalen.” Zestig procent van het fonds is dan ook belegd in kwaliteitsbedrijven, die een sterke businesscase hebben, financieel gezond zijn en voldoende vrije cashflow hebben. “Zulke bedrijven hebben een bestendig dividendbeleid,” aldus Kerley. De overige 40 procent van het fondsvermogen is geïnvesteerd in bedrijven die opwaarts koerspotentieel bieden en hoogstwaarschijnlijk binnenkort dividend gaan uitkeren. Dit zijn vaak bedrijven die nog volop aan het investeren zijn en daar binnenkort de vruchten van plukken. Kerley vindt het heel belangrijk om dit soort aandelen in portefeuille te nemen. “De markt herprijst aandelen zodra zij dividend gaan uitbetalen. Dit betekent dat aandelen met dividend duurder zijn dan zonder. Ik wil dus instappen in aandelen die nog geen dividend
Maar waarom richt het fonds zich specifiek op Azië? Kerley: “Simpelweg omdat het dividend daar hoger is dan in Europa. Vroeger dachten beleggers dat Azië alleen een groeiverhaal was. Inmiddels is ook deze markt volwassener geworden. Waar voorheen (bijna) al het kapitaal werd geïnvesteerd, gaan bedrijven nu rationeler met hun middelen om. Daarbij draait het vooral om het genereren van vrije cashflow.” De doelstelling van het fonds is om jaarlijks minimaal 4 procent dividendrendement te genereren. Tot nu toe, het fonds is opgericht in oktober 2006, is dat prima gelukt. Het voordeel dat Henderson Global Investors heeft, is dat zij met het Asian Dividend Income Fund één van de eerste fondsen heeft dat zich op het snel groeiende Azië richt, in combinatie met aantrekkelijke dividendrendementen. Dit zorgt ervoor dat Henderson een voorsprong heeft op andere fondsaanbieders en beleggers die nu pas interesse krijgen in deze markt.
Stijgende dividenden en koersen Kerley investeert het liefst in ondernemingen die een periode van investeringen achter de rug hebben, weinig schuld hebben en daar binnenkort van gaan profiteren. “Door de investeringen zullen omzet en winst van de onderneming naar verwachting toenemen. Dit zorgt weer voor een verbetering van de vrije cashflow. En dankzij de vrije cashflow wordt er voor het eerst dividend uitgekeerd of het bestaande dividend verhoogd.” Een zeer belangrijk bijkomend voordeel is dat de koers van ondernemingen die het dividend verhogen ook oploopt. Op deze manier vangt Kerley dus twee vliegen in één klap. Bij de selectie van aandelen voor het Asian Dividend Income fonds hoeft Kerley zich niet te houden aan restricties op het gebied van landen of sectoren. Hij is dus vrij om de
20 jaar Henderson Global Investors, dit jaar 20 jaar actief in Nederland, is opgericht in 1934 en is een vooraanstaande internationale vermogensbeheerder. Henderson beheert 91,5 miljard euro (per 30 juni 2007) in een reeks van long only, long-short en multi-management strategieën die aandelen, obligaties, vastgoed, private equity en cash bevatten.
beste aandelen te selecteren voor het fonds. “Favoriet zijn nu vooral de financials en infrastructuur. Financiële aandelen profiteren volop van de binnenlandse groei in de Aziatische landen. De bouwsector moet de opkomst van het bedrijfsleven en groeiende welvaart in goede banen leiden.”
Beschermen fondskapitaal Omdat het Henderson Asian Dividend Income Fund een zogenaamd ‘sophisticated fund’ onder de regelgeving van UCITS III is, mag de fondsbeheerder gebruikmaken van alternatieve beleggingsproducten zoals opties en structured products. Kerley gebruikt deze producten ter ondersteuning van zijn beleggingsstrategie. Dit betekent dat hij bijvoorbeeld call-opties schrijft en structured products gebruikt om extra rendement te genereren. “Het dividendcomponent zorgt ervoor dat het fonds minder volatiel is dan andere beleggingsfondsen. In heftig bewegende markten zoals we die nu al een aantal weken zien, maakt ik ter extra bescherming ook gebruik van put-opties.” En die komen op dit moment goed van pas, want Azië wist zich niet helemaal te ontrekken van de mondiale negatieve ontwikkelingen op de beurs. Kerley kijkt echter met vertrouwen naar de toekomst. “Azië staat er goed voor. China en India groeien maar door, bedrijven zijn gezond, schuldenlasten worden afgebouwd en dividenden zijn stabiel. En dat is een heel verschil met tien jaar geleden.”
De ontwikkeling van de vrije cashflow in Azië (exclusief Japan) ten opzichte van de omzet. Cijfers per 1 april 2007
De waarde van uw belegging kan sterk fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Henderson Horizon Asian Dividend Income Fund is een subfonds van het Henderson Horizon Fund. Het Henderson Horizon Fund is een beleggingsinstelling en is opgenomen in de registers van de AFM. Van het Henderson Horizon Fund en haar subfondsen zijn een prospectus en een vereenvoudigd prospectus beschikbaar. Hierin vindt u informatie over het product, de kosten en de risico’s. Deze is op te vragen bij Henderson Global Investors B.V., J.W. Brouwerstraat 12, 1071 LJ Amsterdam, telefoon 020 - 6750146.
19
Duurzaam beleggen biedt kansen Groen, ecologisch of duurzaam beleggen is populair op het moment. Fortis Investments is een pionier op dit gebied en heeft inmiddels ruim tien jaar ervaring én succes met duurzaam beleggen.
R
endement maken én duurzaam beleggen. Het kan, dat bewijst het SRI-beleggingsteam van Fortis Investments in Frankfurt. SRI staat voor Sustainable & Responsible Investments. Dit team van tien analisten en fondsmanagers heeft in totaal 1,2 miljard euro belegd in duurzame beleggingen. Onder meer via FutureVision en het Fortis Equity Environmental Sustainability World. Beide fondsen wisten in de afgelopen jaren de benchmark MSCI World Index te verslaan. Hoe dat mogelijk is, vertelt Rositsa Shivacheva. Zij is Senior Product Specialist Sustainable & Responsible Investments bij Fortis Investments. “In het verleden moesten beleggers rendement opofferen als zij duurzaam wilden investeren. Dat hoeft nu niet meer, maar wij denken dat de meerderheid van de beleggers toch nog onvoldoende profiteert van het duurzame thema. Zij missen soms kansen en overdrijven risico’s.” Het SRI-team van Fortis Investments gaat dieper op de materie in en stelt bijvoorbeeld bij elke belegging de vraag hoe het bedrijf omgaat met duurzaam investeren. Creëren zij nieuwe producten om bijvoorbeeld de vervuiling tegen te gaan of proberen zij een oplossing te verzinnen voor het energieprobleem? “Wij kijken naar bedrijven die bijvoorbeeld oplossingen bieden voor schone energie, maar ook naar bedrijven die willen transformeren naar een duurzame onderneming.” Dat kunnen dus ook chemiebedrijven zijn die proberen hun vieze uitstoot te reduceren en klimaatneutraal willen produceren.
Geen nichemarkt Nederlandse particuliere beleggers hebben in 2006 in totaal 11 miljard euro geïnvesteerd in duurzame beleggingen. Nog steeds veel minder dan in reguliere beleggingen, maar duurzaam beleggen is volgens Rositsa Shivacheva geen niche. “Het raakt iedereen. Niemand wil leven met luchtvervuiling. Duurzaam beleggen betekent omgaan met consumentenvoorkeuren en -belangen, regels en overheden. En een aanscherping van milieu- en maatschappelijke regels betekent kansen voor bedrijven die hier op tijd op inspelen. Bovendien vormt niet-duurzaam beleggen op termijn een risico. Winsten van bedrijven kunnen onder druk komen te staan door potentiële aansprakelijkheid bij milieu en maatschappelijke kwesties. Analisten en fondsmanagers die aandelen alleen vanuit een traditionele, financiële hoek bekijken, gaan daar nu aan voorbij.”
Beleggers die willen inspelen op het duurzame thema kunnen bij Fortis Investments kiezen uit twee duurzame beleggingsfondsen.
FutureVision FutureVision is een bijzonder fonds. Het is namelijk het eerste duurzame beleggingsfonds van Fortis Investments en bestaat inmiddels een imposante tien jaar. Ruim voordat duurzaam beleggen onder de aandacht kwam van een breed beleggingspubliek. Het doel van het fonds is het creëren van ethische en financiële waarde. Dus zowel winst voor het milieu als voor de portefeuille. De negentig tot honderd aandelen die het fonds in portefeuille heeft worden zorgvuldig geselecteerd. Allereerst zoeken analisten naar aandelen die mogelijk de ethische toets kunnen doorstaan. “Deze aandelen leggen zij voor aan een speciale duurzame commissie die bestaat uit elf specialisten uit de wetenschap en het bedrijfsleven. Zij bepalen door middel van positieve en negatieve uitsluitingcriteria of een aandeel opgenomen kan worden in FutureVision”, aldus Rositsa Shivacheva. Positieve criteria zijn bijvoorbeeld milieu- of maatschappelijk verantwoorde technologieën of organisch geproduceerd voedsel. Negatieve criteria zijn wapenhandel, kinderarbeid, dierproeven en kernenergie. “Bedrijven die zich hiermee bezighouden krijgen een veto van de commissie.” Na deze duurzaamheidfilter blijft er een aantal aandelen over. Zij worden opgenomen in het beleggingsuniversum van ongeveer driehonderd aandelen. Daarbij wordt er wel rekening meegehouden dat de aandelen verspreid zijn over alle duurzame thema’s. Dat vermindert de volatiliteit van het fonds.
Bedrijfsbezoeken De fondsbeheerder van FutureVision selecteert uit deze driehonderd die aandelen die sterke financiële prestaties laten zien en waarvan de verwachtingen uitstekend zijn. Hij hanteert hierbij een bottom-up strategie. De beheerder neemt uit het oogpunt van spreiding geen belangen van meer dan 4 procent van het fondsvermogen en zorgt dat de portefeuille geografisch goed gespreid is. In het huidige onzekere beursklimaat opereert het fonds wat voorzichtiger. Dit betekent dat nu 60 procent uit liquide largecaps bestaat. In principe zijn de small- en midcaps in de meerderheid in de portefeuille. Om op de hoogte te blijven bezoeken de
Deze risico-indicator geldt uitdrukkelijk voor beide beleggingsfondsen.
analisten van het SRI-team van Fortis Investments de bedrijven minimaal twee keer per jaar. “Elke onderneming geeft weer op een andere manier invulling aan het begrip duurzaam. Wij willen met onze eigen ogen zien wat en hoe zij dat doen en welke vorderingen zij maken.”
Fortis Equity Environmental Sustainability World De fondsbeheerder van het Fortis Equity Environmental Sustainability World, dat ook wordt beheerd door het gespecialiseerde SRIteam in Frankfurt, selecteert voornamelijk bedrijven die zich bezighouden met oplossingen voor milieuproblemen op het gebied van energie, water en afval. Dit betekent dat er vooral bedrijven in zitten die zich richten op alternatieve energie zoals zonne-energie, waterfiltering, recycling van afvalstoffen en verbrandingstechnologieën. De selectie van de aandelen vindt op dezelfde manier plaats als bij FutureVision. De MSCI World Index is gekozen als benchmark. Al hoeft de fondsbeheerder zich hier niet aan te houden. Rositsa Shivacheva spreekt daarom ook liever niet van een benchmark, maar van een referentie-index. Expres is hierbij gekozen voor een wereldwijde aandelenindex en niet voor een duurzame index zoals de Dow Jones Sustainability Index. “Ons doel is het verslaan van de MSCI World met duurzame beleggingen. Daarom hebben wij gekozen voor een wereldindex. Bovendien, in de duurzame index zitten ook aandelen die wij helemaal niet in portefeuille hebben. Dus dat werkt niet.” De toekomst van duurzaam beleggen ligt volgens Shivacheva in Azië. “In China sterven bijvoorbeeld per jaar vijfhonderdduizend mensen door vervuiling. De Chinese regering zal hier een oplossing voor willen vinden en er geld aan uitgeven. Bedrijven die methoden aanbieden om vervuiling tegen te gaan, kunnen hiervan profiteren.” Netto rendement (per 31-7-2007)
1 jaar
2 jaar
3 jaar
FutureVision
24,28%
19,97%
20,38%
Fortis Equity Environmental Sustainability World
33,33%
-
-
Referentie-index MSCI World
11,97%
10,07%
12,24%
De waarde van de beleggingen fluctueert met de koerswijzigingen van de effecten waarin wordt belegd. De ongelijkheid bestaat dat uw belegging in waarde stijgt; het is echter ook mogelijk dat uw belegging weinig tot geen inkomsten zal genereren en dat uw inleg bij een ongunstig koersverloop geheel of ten dele verloren gaat. Dit document dient enkel ter informatie en is 1) geen voorstel of aanbod tot het aankopen of verhandelen van de financiële instrumenten hierin beschreven en 2) geen beleggingsadvies. Fortis Investments* biedt geen enkele garantie of waarborg, uitdrukkelijk of impliciet, met betrekking tot de juistheid en volledigheid van deze informatie en weigert iedere aansprakelijkheid hieromtrent. De hierin vervatte informatie en opinies kunnen worden gewijzigd zonder voorafgaand bericht. Fortis Investments heeft geen verplichting om hierin vervatte informatie en opinies te actualiseren of te wijzigen. Het in dit document beschreven FutureVision en Fortis L Fund Equity Environmental Sustainability World dat een subfonds is van Fortis L Fund, zijn als beleggingsinstelling geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten. FutureVision is een handelsnaam van OekoVision en kan dagelijks rechtstreeks bij het Fonds in Luxemburg worden aangekocht en verkocht. Het (vereenvoudigd) prospectus is kosteloos verkrijgbaar bij Fortis Investments, Postbus 23400, 1100 DX Amsterdam Zuid-Oost, tel 020-527 5222 en is eveneens te raadplegen via de website: www.fortisinvestments.com. * Fortis Investments is de handelsnaam voor alle entiteiten van de Fortis Investment Management groep.
21
Leve de levensloopfondsen Voor een comfortabele oude dag moeten steeds meer mensen gaan beleggen. Zelf een beleggingsfondsenporteuille samenstellen is een mogelijkheid, maar dat is tijdrovend en vraagt om expertise. Een Target Fonds kan een goede oplossing zijn.
S
teeds meer Nederlanders moeten zelf iets doen aan hun pensioen. Misschien hebt u om precies deze reden al een Alex- of Binck-account geopend. En beleggen is dan met een langetermijnrendement op de aandelenmarkten van een slordige 7% een betere optie dan een spaarrekening bij Yapi Kredi of een bundeltje bankbiljetten
ook voortdurende aandacht, revisie en herwegingen. Want naarmate uw pensioendatum dichterbij komt, verandert uw risicoprofiel. Dertig jaar voor die einddatum incasseert u een beurscorrectie van 15% met een brede glimlach, maar als u er bijna bent, dan doet elke procent pijn. Het is daarom niet meer dan logisch, tenminste vanuit het oogpunt van capital preserva-
“U pikt eenvoudig weg de einddatum waar u naar streeft (het jaar van uw pensionering of het jaar dat de studie van Junior begint) en de fondsbeheerder doet de rest” onder uw matras of in grootmoeders sok. Omdat steeds meer beleggers ‘moeten’ beleggen voor een comfortabele oudedagvoorziening, was het een kwestie van tijd voordat de financiële instellingen op die trend gingen inspelen. Natuurlijk kunt u zelf uw beleggingsportefeuille samenstellen, maar dat vraagt niet alleen kennis en tijd voor de beste keuze van dit moment, maar
tion, dat u naarmate de einddatum naderbij komt, defensiever gaat beleggen, waarbij de switch van aandelen naar obligaties het meest voor de hand ligt.
Kies uw einddatum Dat kunt u zelf doen, maar zoals gezegd vraagt dat veel aandacht en kennis. Er zijn ook mixfondsen die het voor u doen. Met name Fidelity en
ABN Amro hebben een hele reeks fondsen, die op die manier naar een vooraf bepaalde einddatum toewerken, zogenoemde Target Click Fondsen (TCF), waarvan de einddatum in de fondsnaam is opgenomen. Zo heb je het ABN Amro Target Click Fund 2010, maar ook het ABN Amro Target Click Fund 2039. U pikt eenvoudig weg de einddatum waar u naar streeft (het jaar van uw pensionering of het jaar dat de studie van Junior begint) en de fondsbeheerder doet de rest. De levensloopfondsen beleggen in een mix van liquiditeiten (kaspositie), vastrentende waarden (obligaties) en leveraged equities (dat zijn derivaten op internationaal gespreide aandelenindices). In de bullmarkt van de afgelopen vier jaar deden de fondsen met een langere horizon het uiteraard beter, omdat zij een hoger aandelenweging hadden. Het 2039-fonds behaalde over de afgelopen drie jaar een geannualiseerd rendement van 11,3%, het 2010-fonds dat heel dicht bij de einddatum zit, bleef steken op 2,8% geannualiseerd over die periode.
Iets extra Het verschil tussen de fondsen van Fidelity en ABN Amro zit in de ‘Click’.
Zoals ABN Amro het zelf uitlegt: “aan het einde van de looptijd bieden
dan immers langzaam vermogen op en heeft het minste geld in het fonds zit-
“De mixportefeuille krijgt daardoor een veel te defensief karakter en kan aan het eind van de rit wel eens verrekte weinig opleveren” TCF’s een gegarandeerde waarde die in de loop der tijd kan toenemen als de koerswinst wordt vastgeclickt telkens wanneer de maandultimokoers de bestaande gegarandeerde waarde overstijgt.” Voor die garantie betaalt de belegger wel wat extra.
Te defensief Het effect van een Target Fund wordt natuurlijk tenietgedaan als het in een portefeuille verzeild raakt met andere fondsen, maar dat hoeft geen enkel probleem te zijn. Het is bij de verschillende fondsensupermarkten (SNS Fundcoach en Fundix) mogelijk om meerdere portefeuilles aan te maken. Voor kleinere beleggers doemt er wel een ander niet te veronachtzamen probleem op, namelijk voor de middelaars. Als u, voor die studie of 65+ cruise maandelijks een paar honderd euro opzij legt, zijn de Target Funds van Fidelity en ABN Amro plotseling een stuk minder interessant. U bouwt
ten op het moment dat het meeste risico wordt genomen en er – in de regel – ook het meeste rendement wordt behaald. En hoe meer geld uw maandelijks in het fonds stopt, hoe meer er naar obligaties en kas vloeit. De mixportefeuille krijgt daardoor een veel te defensief karakter en kan aan het eind van de rit wel eens verrekte weinig opleveren. Voor middelaars is Yapi Kredi daarom een beter alternatief.
De oplossing De ideale behandeling voor de Target Funds is bij aanvang een flinke inleg om voldoende van de aandelencomponent te kunnen genieten en dan maandelijks bijstorten in de geruststellende zekerheid dat naarmate uw belegd vermogen toeneemt, uw risicoprofiel defensiever wordt en dat terwijl u in de beginjaren toch een aandelenrendement maakt. Een daling van 10 of 15% in een natte julimaand lacht u dan simpel weg.
advertorial
Doordacht beleggen Beleggen in beleggingsfondsen van Fidelity betekent beleggen op basis van uitstekende research die zo’n 300 beleggingsprofessionals zelf dagelijks vergaren.
A
andacht voor detail, daar draait het om bij Fidelity. Dit van oorsprong Amerikaanse fondsenhuis, opgericht in 1946 in Boston, hanteert een beleggingsstrategie die berust op de selectie van individuele ondernemingen, het zogenaamde bottom-up stockpicking. Dit houdt in dat duizenden ondernemingen over de hele wereld stuk voor stuk minutieus worden geanalyseerd om juist die aandelen te vinden die de beste perspectieven bieden. Daarbij wordt ieder denkbaar aspect van een onderneming onderzocht: van de financiële verslaglegging tot de efficiency op de werkvloer. Dit geeft de fondsmanagers en analisten bij Fidelity de mogelijkheid om over iedere onderneming een eigen mening te vormen. Zij blijven daarvoor niet de hele dag achter hun bureau zitten. Cijfers analyseren, participeren in conference calls en rapporten schrijven, dat kan allemaal vanuit kantoor worden gedaan. Maar om echt een idee te krijgen wat een onderneming nu doet, hoe zij gepositioneerd zijn in de markt, wat de visie is van de directeur,
wie de concurrenten zijn, daarvoor gaan zij de deur uit. Om even een idee te geven: Fidelity heeft wereldwijd bijna 300 beleggingsprofessionals, die gemiddeld elk half uur van een werkdag contact hebben met een onderneming waarin Fidelity belegt of mogelijk gaat beleggen.
Niet te evenaren Het wereldwijde researchteam van Fidelity werkt onderling nauw samen. Op deze wijze krijgen de analisten een beter beeld van wat zich in en rondom ondernemingen afspeelt. Fidelity is van mening dat alleen een werkelijk internationaal team, waarbinnen continu wordt gecommuniceerd, in staat is ervaringen van over de hele wereld extra meerwaarde te verschaffen en tot unieke inzichten (lees: beleggingsmogelijkheden) te komen. En in het bijzonder in economisch turbulente tijden is het van doorslaggevende betekenis om nauw contact met de ondernemingen te kunnen onderhouden
Het resultaat van dit zeer intensieve proces is dat tot 95% van de aandelenselectie gebaseerd is op interne research - en dat kunnen maar zeer weinig andere vermogensbeheerders evenaren.
Awards Dankzij de expertise van zijn researchteams is Fidelity in staat meer dan 80 beleggingsfondsen aan te bieden in Nederland. Deze fondsen bieden de mogelijkheid te beleggen in alle beleggingscategorieën, geografische regio’s en economische sectoren. Dat de aanpak van Fidelity werkt, blijkt uit de consistent goede performancecijfers. Bovendien zijn de beleggingsfondsen talloze malen onderscheiden door de internationale financiële pers en door enkele toonaangevende onderzoeksinstellingen zoals bijvoorbeeld de Reuters Awards, Lipper Awards en de Standard & Poor’s Awards. Meer informatie over de verschillende fondsen van Fidelity staat op www.fidelity.nl
Door het intensieve contact en de vele bedrijfsbezoeken krijgen de professionals van Fidelity toegang tot informatiebronnen die van onschatbare waarde zijn. Deze informatie wordt nauwgezet geanalyseerd en wereldwijd onder alle Fidelity fondsmanagers verspreid.
Fidelity / Fidelity International wordt gebruikt voor Fidelity International Limited (FIL), gevestigd in Bermuda, en haar dochterondernemingen. Alle gegevens betreffen Fidelity International Limited (FIL) per 30.06.2007. De cijfers zijn niet door een accountant geverifieerd. Fidelity verstrekt uitsluitend informatie over haar eigen producten en diensten en geeft geen beleggingsadviezen die gebaseerd zijn op persoonlijke omstandigheden. Fidelity, Fidelity International en het Pyramid Logo zijn handelsmerken van Fidelity International Limited. Fidelity Funds is een “open-ended” beleggingsmaatschappij gevestigd in Luxemburg, met verschillende aandelenklassen. Wij raden u aan uitgebreide informatie aan te vragen alvorens te besluiten tot enige belegging. Beleggingen in Fidelity Funds dienen te geschieden op basis van het op dit moment geldige prospectus dat kosteloos verkrijgbaar is tezamen met het laatste jaarverslag en halfjaar verslag bij onze distributeurs, ons Europese Service Centre in Luxemburg, Kansallis House, Place de l’Etoile, BP 2174, L-1021 Luxemburg (tel. 0800 - 022 47 09) en in Nederland: Fidelity Investments International, Netherlands Branch (geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten als Europees paspoorthouder), World Trade Center, Toren H 6e etage, Zuidplein 52, 1077 XV Amsterdam (tel. 020 - 797 7100). Fidelity Funds is gerechtigd deelnemingsrechten aan te bieden in Nederland op grond van artikel 17 Wet Toezicht Beleggingsinstellingen. Uitgegeven door Fidelity Investments International, in het Verenigd Koninkrijk geautoriseerd en gereguleerd door de Financial Services Authority.
23
