Jogi rendelkezések a CAPITAL PARTNERS a.s. társaság befektetési ajánlataihoz Befektetési ajánlatok a jogi előírásokkal összhangban, legfőként a Törvénykönyv sz. 114/2006 cikkely alapján, a befektetési ajánlatok becsületes bemutatásáról szóló cikkely, érvényes tartalmában, és a belső előírásai szerint alakítja és terjeszti, esetleg tovább adja más személyeknek is. Csehország területén a CAPITAL PARTNERS a.s. Társaság hivatalos értékpapír - kereskedő (tovább csak társaság), amely a Cseh Nemzeti Bank ellenőrzése és szabályozása alá tartozik (www.cnb.cz). Ebben a jogi rendelkezésben megemlített néhány fontos információ és figyelmeztetés a befektetési ajánlatok alakításával és terjesztésével kapcsolatban. A befektetési ajánlások alakításának alapelvei A társaság biztosítja, hogy a befektetési ajánlatokban, amelyeket alakít és terjeszt: - a tények világosan vannak megkülönböztetve az információktól, amelyek nem tények, főleg a becslések vagy vélemények magyarázatától. - ha létezik kétely a források megbízhatóságában, amelyeket az alakításánál használják, ezt a tényt fel kell tüntetni a befektetési ajánlaton. - megjelölt minden előrejelzés és célárak és említettek az ajánlat alakításának alapvető kiinduló pontjai. A társaság arra törekszik, hogy a befektetési ajánlatokban említet információk ne legyenek valótlanak, félrevezetők és pontosak legyenek. Ezzel kapcsolatban az információk megbízható forrásból származnak. A befektetési ajánlat a társaság (vagy személy, aki az ajánlatokat alakítja) véleményét tükrözi, amely a társaság vagy forrásai számításai és becslésein alapul. Ennek ellenére a társaság nem kezeskedik a befektetési ajánlatban említett adatok hitelességéről, amiért a feltételezett tények a jövőben, a befektetési ajánlatban átadott adatoktól jelentősen különbözhetnek. A befektetési ajánlat a széles befektetési nyilvánosság számára ajánlott, és ezért a tartalma nem mindig az összes befektető számára megfelelő. A befektetési ajánlatokban említett információk csupán egyszerű alap az elképzelés kialakítására a tárgyhoz, semmi képen sem jelent a társaság ajánlattételét a befektetési eszközök vételére/eladására. Mindegyik önálló befektető képes és köteles egyedül dönteni a befektetése előnyeiről a befektetési eszköz árfolyamának, esetleges kockázatai és a saját jogi, adó és pénzügyi szituációja szakvéleménye segítségével. Kockázatok a befektetéssel kapcsolatban A társaság figyelmezteti a befektetői nyilvánosságot a kockázatokról a befektetésekkel kapcsolatban, amelyek szerint a múltbeli hozamok nem biztosítják a jövőbeli hozamot, a befektetés megtérülését, a nyereség mértékét és mindegyik befektetés magában hordoz bizonyos kockázatokat is, amikor a befektetés értéke ingadozhat – emelkedhet vagy csökkenhet. A befektetési eszköz értéke vagy a célárfolyama a befektetési ajánlat alapján veszélyeztetett és módosított a különböző kockázatok hatása alatt, például kockázat a tárgyi befektetési eszköz iránti kínálat és kereslete alapján, versenytársak kockázata, árfolyam kockázata a belépésnél vagy piaci ingadozások kockázata.
A CAPITAL PARTNERS a.s. társaság nem vállal felelősséget az esetleges veszteségekért, amelyek közvetlenül vagy közvetve keletkeznek a befektetési ajánlatban és ebben a dokumentumban lévő információk felhasználásával. Befektetési ajánlatot a CAPITAL PARTNERS a.s. társaság készíti, tekintettel a jelentőségére a következő fokozatokra: Határozott vétel („Strong buy”) Vétel („Buy”) Tartani („Hold”) Eladni („Sell”) Konkrétan: Határozott vétel („Strong buy”) Magyarázat: A társaság feltételezi, hogy a piac helyzete alapján, a konkrét ipari részleg helyzete és az elemzői nézet alapján a befektetési ajánlatban lévő konkrét részvényre, a teljes megtérülés és a befektetési ajánlatban lévő pénzügyi termék árfolyama kimagaslóan emelkedni fog, jobban, mint az átlagos részvények az egész piacon, nem csak a fő részvényindexen belül, hanem a konkrét ipari részlegben is. Vétel („Buy”) Magyarázat: A társaság feltételezi, hogy a piac helyzete alapján, a konkrét ipari részleg helyzete és az elemzői nézet alapján a befektetési ajánlatban lévő konkrét részvényre, a teljes megtérülés és a befektetési ajánlatban lévő pénzügyi termék árfolyama emelkedni fog jobban, mint az átlagos részvények az egész piacon a fő részvényindexen belül. Tartani („Hold”) Magyarázat: A társaság feltételezi, hogy a piac helyzete alapján, a konkrét ipari részleg helyzete és az elemzői nézet alapján a befektetési ajánlatban lévő konkrét részvényre, nem a vételre vagy eladásra való ajánlatról van szó. A tartani ajánlatnál a várható teljesítmény a piaci összhangban van vagy az egyenrangú társaságok szintjén helyezkedik. Eladni („Sell”) Magyarázat: A társaság feltételezi, hogy a piac helyzete alapján, a konkrét ipari részleg helyzete és az elemzői nézet alapján a befektetési ajánlatban lévő konkrét részvényre, a teljes megtérülés és a befektetési ajánlatban lévő pénzügyi termék árfolyama leértékelődik jobban, mint az átlag társaságok a piacon a fő részvényindexen belül vagy a konkrét ipari részlegben. A befektetési ajánlat egyes fokozatai meghatározásánál a társaság figyelembe veszi más hazai és külföldi elemző-társaságok befektetési ajánlatait is úgy, hogy a társaság fokozata összhangban legyen a piac domináns szakvéleményével. A társaság a befektetési ajánlatot az egyes fokozatok szerint három befektetési idősávban készíti, mint a lent említettek; a befektetési idősáv az idő feltételezését jelenti, amely szükséges a célok elérésére. Rövidtávú befektetési idősáv (cél) – 3 hónapon belül Középhosszú távú befektetési idősáv (cél) – 12 hónapon belül Hosszú távú befektetési idősáv (cél) – 3 éven belül Befektetési ajánlatok érvényessége és aktualizálása A befektetési ajánlatok elsődlegesen az objektív és időfeletti tulajdonságait mutatja az adott részvényt érintve, viszont mint a társaság véleménye csak olyan adatokat, információkat, véleményeket és esetleg spekulációkat tartalmaz és a társaság legjobb tudását tükrözi, az adott megjelenési naphoz. Ez okból a társaság befektetési ajánlata változhat előző figyelmeztetés nélkül úgy, hogy a befektetési ajánlat jövőbeli aktualizálását nem lehetséges objektívan előre meghatározni.
A társaság biztosítja a befektetési ajánlat rendszeres aktualizálását az egyes befektetési eszközökről, a specifikus fejlődés vagy bejelentések alapján, a piacon lévő feltételek vagy bármely más nyilvánosan elérhető információk alapján. A CAPITAL PARTNERS a.s. társaság nem kötött a befektetési ajánlathoz és e rendelkezéshez sem, a befektetési szolgáltatások nyújtásánál az ügyfeleinek. A befektetési ajánlat változásainak fokozatát és a célárfolyamokat a konkrét részvényre vagy bizományosra az utolsó 12 hónapban, elérhetőek a társaság honlapján. A befektetési ajánlat készítésénél a társaság a lent említett elemzői eljárásokat használják (vagy az eszközök értékelésénél és a célárfolyam meghatározásánál): Fundamentális eljárások Itt az egyes társaságokat és részlegeket vizsgáljuk, függően a piaci kapitalizációtól, a részvény árfolyamától, a részvények árfolyamának a minimum és maximuma az adott időn belül, kialakított cash tartalékoktól, a társaság passzívák vs. aktívák –tól, P/E és P/S ratio. Részletesen: - A céges eredmények alapkomponensei - A nyereség és jövedelmezőség forrása vs. cég növekedése - Hosszútávú hatása a monetáris politikának a részvénypiacra - DFCF modell (Discounted Free Cash Flow) - Növekedés a ROE (ROIC) modell segítségével - Értékelés formája a piachoz viszonyítva - A társaság tartozása és a formái - Társaság versenytársai - És nem utolsó sorban a példa szerinti értékelés az említett modellek alapján Technikai elemzések, ún. „technical analysis” Itt vizsgáljuk a csúszó átlagokat, volatilitást, Stochastic, support határokat, a határ ellenállását, RSI, MACD, Bollinger szalagokat, mennyiségeket és A/D lines és hasonló. Továbbá használunk történelmi árfolyamokat, grafikonokat és az ők visszaható fejlődését. Részletesen: - Technikai mutatók E módszer segítségével információkhoz juthatunk a piac helyzetéről, döntési jeleket a vételre vagy eladásra és hasonló. Ezek a jelek azt mutatják, hogy a piac telített vagy ellenkezőleg, hogy pang és várható, hogy a piac fellendül együtt az árfolyam növekedésével. Technikai mutatók funkciók, amelyeket minden kereskedési napon meghatároznak. A speciális kereskedési rendszereink e mutatók alapján a vételi és eladási jeleket alakítják. - Csúszó átlagok Trend meghatározáshoz gyakran a professzionális portfolióelemzők használják a csúszó átlagokat. Nagyon népszerű, mivel a trend meghatározás matematikailag (lineáris) történik, számítógépes trend elemző segítségével. Az ár irányokat a trend határozza meg, ami az alapja a csúszó átlag használatának. A hátránya, hogy a múlt időből ered, és így biztos a megkésése a jelenlegi fejlődés szerint. - Egyszerű csúszó átlag (Simple Moving Average –SMA) Az adatsor egyszerű számtani átlaga, ahol azonban -amint azt már fentebb említettünk-, nem szabad elfelejteni, hogy az egyszerű mozgóátlag késve követi a folyamatokat, így a trend megváltozását is késve jelzi. Mivel miden adatot egyforma súllyal vesz figyelembe, nem számol azzal a ténnyel, hogy a frissebb adatok jelentősége nagyobb. A napok megválasztását illetően annyit érdemes még megjegyezni, hogy kevesebb nap megválasztása esetén a mozgóátlag gyorsabban és érzékenyebben reagál a változásokra. - Triaguláris csúszó átlag (Triagular Moving Average – TMA) A történelmi adatok súlya különböző. A legnagyobb súlya az adatoknak a periódus közepén van, a széle felé a mérleg lineárisan csökken. - Súlyozott mozgóátlag (Moving Average-Weighted) Ebben az esetben a legutolsó adatokat nagyobb hangsúllyal szeretnénk figyelembe venni, míg a régebbieket kisebb súllyal, így az egyes adatokat-súlyokat szorozzuk meg, a kapott értékeket összeadjuk, majd a súlyok összegével elosztjuk. A kapott mozgóátlagok érzékenyebbek az újabb adatokra, mint az egyszerű mozgóátlag estében, így gyorsabban mutatja a trendfordulókat. - Exponenciális mozgóátlag (Moving Average-Exponential Formula) Ebben az esetben a frissebb adatot nagyobb súllyal kívánjuk figyelembe venni, ezért a számítása a következő módszerrel történik: (Legutolsó ár*x%)+(előző napi mozgóátlag*(100-x%)
- Variábilis csúszó átlag (Variable Moving Average) A variábilis csúszó átlag az Exponenciális mozgóátlag speciális esete. - Csúszó regresszió (Time Series Forecast) Ez a módszer különbözően alakul a csúszó átlagtól. Csúszó irányvonalak rátételét használja ki, a kisebb négyzetek utolsó megfigyeléseknél. - Szalagelemzés (Envelopes) A szalagelemzés csúszó átlagon alapul. Három görbét vesz figyelembe - részvény árfolyam csúszó átlaga, a sáv felső és alsó határa. A sáv szélessége állandó vagy változó, függően az árfolyam volatilásától. Itt három alap sávokat különböztetünk meg: 1) Százalékos 2) Bolliger (BB) – a sáv szélessége változik a részvény volatilitása szerint. 3) Csúszó átlagok sávja (MAB) – a sáv szélessége változik a csúszó átlag volatilitása szerint. Oszcillátorok Az oszcillátor egy olyan indikátor mely a túlvett és túladott szintek megállapítására használatos. Ha az oszcillátor értéke extrém magasságokba szökik, akkor a piac túlvett, ha ez az érték extrém alacsony, akkor a piac túladott. Oszcillátorok, amelyeket a leggyakrabban használunk: 1) Momentum – összehasonlítja a mai árfolyamot a néhány nappal ezelőtti árfolyammal 2) Rate of Chance (ROC) – momentum kifejezett százalékban 3) Moving Averages Spread (MAS) – köz két egyforma típusú és különböző távolságú csúszó áltag között 4) Árfolyam oszcillátor (Price Oscillator) - összehasonlítja a mai exponenciális átlag értékét a néhány nappal ezelőtti értékkel 5) Relatív erő Index (RSI) 6) Trix 7) Stochatikus oszcillátorok (Stochatic Oscillator) 8) MACD (Moving Average Convergence Divergence) Elemzési módszerek - tiszta haszon és cash-flow kivetítése, ún. Generalized Earings Model - továbbá a tiszta haszon Dividend Discount Model kivetítése – az osztalék képződése és kifizetése. Részletesen: - Tőkeaktívák értékelésének modellje – CAPM - GEM (Generalized Earings Model) - DCF (Discounted Cash Flow) Komparatív elemzés – SWOT (erős oldalak- gyenge oldalak- lehetőségek- veszélyek) Az előrelátó, körültekintő tervezéshez elengedhetetlen, hogy egy vállalat vezetése felmérje a cég reális lehetőségeit. Több olyan elemzési módszert is kifejlesztettek már, amely ezt a célt szolgálja. Az egyik ilyen a SWOT-analízis - magyarosított nevén GYELV-elemzés. Az elemzés eredményeként egy olyan táblázatot kapunk, amely segít a vállalat helyzetének kritikus értékelésében. A módszer elnevezése tulajdonképpen egy angol nyelvű rövidítést takar, melynek feloldása már be is mutatja a módszert magát. A SWOT-analízis lényege, hogy táblázatba szedve sorakoztatja fel a vállalat gyenge és erős pontjait, valamint azt, hogy milyen erőforrásokat képes mozgósítani, tehát mik a lehetőségei, és milyen veszélyekre számíthat. A fenti kifejezések angol megfelelői: strengths, weaknesses, opportunities és threats, melynek kezdőbetűi adják a SWOT kifejezést. Tehát a vizsgálandó négy terület a következő: erősségek = strengths gyengeségek = weaknesses lehetőségek = opportunities veszélyek = threats (A GYELV-elemzés kifejezés - értelemszerűen - a vizsgálandó szempontok magyar nyelvű meghatározásaiból ered.) A befektetési ajánlatok szerint (SEC,BaFin vagy SFA, becslések Reuters, Zacks, Briefing, WSJ, stb.). Kockázati elemzés Itt a befektetési eszközöket, adott társaságok részvényeit vizsgáljuk, a likviditásuk szerint (részvények napi kereskedett mennyisége), rendszerint a szűken korrelált a piaci kapitalizációval, és azt USA – ban és más kifejlett tőkepiacokon. Társaságok a piaci kapitalizációban nem kisebbek, mint 300 mil. USD, vagy ekvivalens, CR, Közép- Európa és más fejlődő piacok, ún. Emerging Markets: min. 40 mil. USD vagy ekvivalens.
További aspektus a világvezető hitelminősítő társaságok értékelése, mint a Standard&Poor’s, Moody’s Investor Services, Fitch Ratings. Nem utolsó sorban fontos a Beta (volatilitás) faktor a konkrét részvénynek vagy az egész részvény indexnek (DJIA, Nasdaq Composite, stb.) Szabályok a befektetési eszköz célárfolyamának megállapításához a befektetési ajánlatban A célárfolyam a befektetési eszköz számszerű becslése (esetleg az index becslése), amely valószínűleg meghatározott idősávban lehet elérve. A célárfolyam meghatározása elsősorban a megfigyelés eredményei alapján történik, a hasonló társaságok részvényei árfolyamához és a befektetési javaslatban lévő árfolyamokhoz viszonyítva. Tekintettel több befolyásoló tényezőre a tőkepiacokon, a célárfolyam nem tükrözheti közvetlenül a matematikai kalkulációkat és az adott befektetési javaslatban lévő számításokat. A befektetési ajánlatban adott célárfolyam meghatározott, mint a viszony a célár és a részvény jelenlegi árfolyama között a befektetési ajánlat megjelenésénél, a tőkepiac fejlődésének az előrejelzése, amely magával idézhet kedvező és kevésbé kedvező lehetőségeket a piacon. A befektetési ajánlat, mint a célárfolyam, általában csak rövidtávú idősávhoz kötött. Szabályok a befektetési ajánlat harmadik személlyel való terjesztésénél Ha a társaság saját felelősségére terjeszti a befektetési ajánlatot harmadik személlyel, amely a befektetési ajánlatban feltüntetett, mint a terjesztő, ha az információk nem egyértelműek. Ha a társaság a befektetési javaslatot harmadik személy segítségével terjeszti, amelyet jelentősen megváltoztatta, a javaslatban fel kell tüntetni a változásokat. Abban az esetben, ha a társaság jelentősen megváltoztatott javaslatot terjeszt, biztosítja, hogy az érdeklődők utalást kapjanak olyan helyekre, ahol más alanyok befektetési javaslatához juthatnak az eredeti javaslattal kapcsolatban és információkhoz a harmadik személy érdekéről és e személy érdekei találkozásáról, amennyiben ezek az információk nyilvánosak. A fent említettek nem érvényesek a harmadik személlyel befektetési ajánlatok tudósítására, amennyiben a javaslat nem volt jelentősen megváltoztatva. A befektetési ajánlatok harmadik személlyel létrehozott terjesztésénél a társaság biztosítja, hogy ez az ajánlat ne legyen kétes és tartalmazzon adatokat az eredeti befektetési ajánlatról és utalást a helyre, ahol e információk megtalálhatók, amennyiben ezek nyilvánosak. Társaság kijelentése az érdekekhez és az érdekek egyezéséről (disclosure): A CAPITAL PARTNERS a.s. társaság kijelenti, hogy - nincs több mint 5% közvetlen és közvetett részesedése a megbízó tőkéjén, amiért a részvényeit elfogadták a kereskedésre a szabályozott piacokon, - a megbízónak, amely részvényeit elfogadták a kereskedésre, nincs több mint 5% közvetlen és közvetett részesedése a társaság tőkéjén, - nem piac-alkotó a megbízó befektetési eszközeivel kapcsolatban, amely részvényeit elfogadták a kereskedésre a szabályozott piacokon, - a társaságnak nem áll megállapodásban a megbízóval, amely részvényeit elfogadták a kereskedésre a szabályozott piacokon, kapcsolatban a befektetési ajánlat alakításával és tartalmával, - a társaság rendszerint nem mutatja be a befektetési ajánlatot a megbízónak, amely részvényeit elfogadták a kereskedésre a szabályozott piacokon, a megjelenése előtt, - a társaságnak érdeke szerződést kötni megbízókkal, amelyek részvényeit elfogadták a kereskedésre a szabályozott piacokon, Személyek, amelyek közreműködnek a befektetési ajánlat alakításánál és fejlesztésénél, nem motiváltak pénzügyileg és sehogy máshogy sem, a konkrét befektetési ajánlat alakításával. Személyek, amelyek közreműködnek a befektetési ajánlat alakításánál és fejlesztésénél, az elvégzett munka minősége alapján vannak jutalmazva, esetleg a társaság gazdasági eredményei szerint. A társaság a belső szabályai szerint (főleg a társaság belső működésének organizációs rendje szerint), érvényesíti a feltételeket és korlátozásokat, amely gátolja az érdekek egyezését a befektetési ajánlat alakításával és terjesztésével kapcsolatban, és ezt főleg az inkompatibilitással kapcsolatban és az ezzel összekötött személyzeti korlátozásokkal az egyes dolgozói részlegeken a társaságban. A társaság és a megbízott szervek tagjai, vezető alkalmazottak, esetleg a társaság más alkalmazottai, kereskedhetnek a befektetési eszközökkel vagy más befektetéseket, és ügyleteket létrehozhatnak ezekkel kapcsolatban, és vásárolhatnak és eladhatják bizonyos időn belül, mint bizományos, közvetítő vagy más jogi állásban, a nyilvános piacon vagy máshol. A társaság brókerei és más alkalmazottai adhatnak szóbeli vagy
írásbeli kommentárokat a piachoz vagy az ügyfeleinek és a saját kereskedési osztályának a kereskedési stratégiához, amelyek különbözhetnek a befektetési javaslatban lévő ajánlatoktól. A társaság kereskedhet a megbízó értékpapírjaival, amelyekhez kiadott befektetési javaslatot, és ezt az ügyfelei számára és a saját számlájára, és a megbízóknak nyújthat befektetési szolgáltatásokat, amelyekre jogosult a Cseh Nemzeti Bank licensze alapján. A társaság nem visel felelősséget a további terjesztésekért vagy harmadik személy információi megjelenéséért.
