Heti Jelentés Magyarország

Treasury Sales üzletkötőink

Heti Jelentés

Kovácsné Tarsoly Edit +36-1-288-7541 [email protected]

Magyarország

Meichl Márton +36-1-288-7543 [email protected]

2014. november 3.

Mladoniczki János +36-1-288-7551 [email protected] Lovas Szilvia +36-1-288-7545 [email protected] Fekete Ákos +36-1-288-7553 [email protected] Soós Frigyes +36-1-288-7571 [email protected] Pozsgai Gábor +36-1-288-7554 [email protected] Keresztyén Attila +36-1-288-7552 [email protected] Zölde Zsombor +36 1 288 7572 [email protected]

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG

Lassulhatott a GDP növekedése a harmadik negyedévben Makrogazdaság: lassulhatott a harmadik negyedévben a GDP növekedése (3-4. oldal) A havi rendszerességű konjunktúra adatok és a munkapiaci folyamatok alapján negyedéves összevetésben nagyjából stagnálhatott a harmadik negyedévben a gazdaság, ami 3% alá csökkenő éves GDP-dinamikát jelentene. Az ESA 2010-es módszertanra történő átállás ugyanakkor önmagában lényeges GDP-revíziót eredményezhet, így meglehetősen bizonytalan a harmadik negyedéves adat előrejelzése.

Devizapiac: 305 és 310 között mozog az EUR/HUF (5-6. oldal) Október 14-én háromhónapos mélypontra esett az EUR/HUF, 305 közelébe, ezen a szinten azonban elfogyott a hazai fizetőeszköz ereje, majd egy volatilis hetet követően egyértelműen felfelé fordult a devizakereszt trendje, és október végére 310 közelébe ért. A hazai deviza a régiós társakkal szemben is veszített némi erőt. Továbbra is úgy látjuk, hogy a monetáris politika hosszú ideig nagyon laza maradhat, miközben az Egyesült Államokban akár már a jövő év első negyedévében szigorítási ciklus indulhat. Emiatt 2015-ben nyomás nehezedik majd a forintra, és az év végére 315-re emelkedhet az EUR/HUF.

Állampapírpiac: jelentős emelkedés a rövid hozamokban (7-9. oldal) A múlt héten javulni kezdett a befektetői hangulat az egy héttel korábbi erőteljes eladói nyomást követően. A hozamgörbe rövid oldalán jelentős mértékű hozamemelkedést láthattunk a mögöttünk álló héten. Ezzel szemben az éven túli hozamok további csökkenést mutattak, ez alól kivételt egyedül a 3 éves referenciahozam jelentett, amely 3 bázispontot emelkedett.

Pénzpiac: változatlan alapkamat és forward guidance (10-11. oldal) Október 28-i kamatdöntő ülésén a jegybank 2,1%-on hagyta az alapkamatot. A döntés megegyezett a várakozásokkal, sem a forint árfolyamában, sem a hozamokban nem okozott érdemi elmozdulást. A piac továbbra is változatlan alapkamatot áraz a következő egy évre, ezt megerősítette a döntést követő közleményben megfogalmazott, a jövőbeli kamatpályára vonatkozó iránymutatás.

10.

Vezető elemző Tardos Gergely +36 1 374 7273 [email protected]

Makroelemzők Dunai Gábor +36 1 374 7272 [email protected] Eppich Győző +36 1 374 7274 [email protected] Kondora Szilárd +36 1 374 7275 [email protected] Szaniszló Bálint +36 1 374 7271 [email protected]

Ágazati elemzők Rátkai Orsolya +36 1 374 7270 [email protected] Szabó Piroska +36 1 374 7276 [email protected]

Részvénypiac: északnak vették az irányt a részvénypiacok (12. oldal) Az október eleji lejtmenet korrekciója zajlott a múlt héten is a részvénypiacokon. A javuló nemeztközi befektetői hangulatot a vártnál jobb amrikai makroadatok és kedvezőbb vállalti gyorsjelentések egyaránt támogatták. A régiós börzéken is érezhető volt az optimista befektetői kedv, az indexek jó részt 1% feletti pluszban zártak. A BUX mérsékelt emelkedést könyvelhetett el a múlt hétre vonatkozóan. A blue chipek vegyesen teljesítettek. Az Mtelekom emelkedett a legtöbbet, míg a leggyengébb teljesítményt a Richter mutatta.

WWW.OTPRESEARCH.COM

Technikai elemző Salamon András +36 1 374 7225 [email protected]

2

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Makrogazdaság: lassulhatott a harmadik negyedévben a GDP növekedése IDŐSZAK

MUTATÓ

TÉNY

OTP

KONSZENZUS

ELŐZŐ

okt.14.

aug.

Ipari termelés (év/év, %)

0.5

-

-

0.5*

okt.16.

aug.

Építőipari termelés (év/év, %)

13.1

-

-

17.5

okt.21.

aug.

Bruttó bérek (év/év, %)

3.0

-

-

2.2

okt.28.

okt.

Kamatdöntés (%)

2.1

2.1

2.1

2.1

okt.29.

szep.

Munkanélküliségi ráta (háromhavi, %)

7.4

-

-

7.6

okt.29.

aug.

Kiskereskedelmi fogalom (év/év, %)

2.0

-

-

2.0*

okt.31.

szep.

Termelői árindex (év/év, %)

-0.3

-

-

-0.4

okt.31.

aug.

Külkereskedelmi mérleg (havi, részletes, millió euró)

278.6

-

-

481.81

REVIDEÁLT

10.

Forrás: Reuters

Augusztusban jelentősen visszaesett az ipar termelése, havi összevetésben 5,7%-kal, míg az éves dinamika 12,3%-ról 0,5%-ra olvadt. A megtorpanás legfőbb okaként az Audi és a Suzuki átmeneti leállását azonosíthatjuk (a feldolgozóipari termelés havi bázison 9,3%-kal esett, miközben az ipar többi két alágának termelése nőtt), a két gyár közül az utóbbi valószínűleg csak 2015 elején tér vissza a korábbi aktivitási szintre. A feldolgozóipar három legnagyobb súlyú alága között a járműgyártás éves növekedési üteme a korábbi 30% feletti értékről 4,9%-ra esett, az élelmiszer termékek gyártása (döntően az orosz embargó miatt) 0,7%-kal mérséklődött, az elektronikai és optikai termékek gyártása 1,4%-kal nőtt (igaz, itt alacsony volt a bázis.) Augusztusban kellemetlen meglepetést okozott a német ipar is, a feldolgozóipari termelés közel 5%-kal csökkent júliushoz képest. A bizalmi indexek alakulása alapján jelentős visszapattanásra nem számíthatunk. A fentiek fényében kedvező esetben is inkább csak szinten maradhatott július-szeptemberben a termelés az előző negyedévhez képest, míg az éves dinamika 10%-ról 7%-ra eshetett vissza. 0,2%-kal csökkent augusztusban havi bázison az építőipari termelés, az éves növekedés 13,1% volt. Az épületek építése a márciusi csúcs óta csökkenő trendet rajzol, az egyéb építmények építése lassulva, de bővül. A rendelésállomány alakulása ugyanakkor megkérdőjelezi a növekedés fenntarthatóságát: a teljes rendelésállomány júniust követően egyértelműen csökkent (augusztusban az új szerződések értéke 31,4%-kal maradt el az egy évvel korábbitól), miközben az épületek rendelései továbbra is a történelmi mélypont közelében ingadoznak. Az építőipari termelés negyedéves bázison 1%-kal csökkent a harmadik negyedévben, a szeptemberi adat nélkül számítva. Az országgyűlési választásokat követően leálló majd újrainduló közmunkaprogramok megnehezítik a foglalkoztatottak és munkanélküliek létszáma alakulásának értelmezését. Noha a KSH létszám és kereset statisztikája (amelyben havi bontásban közöl adatokat a közmunkások számáról) nem vethető össze közvetlenül a más módszertannal készülő foglalkoztatottak és munkanélküliek publikációval (amelyből az ábránk született), emellett a munkapiaci változások nem pusztán a közmunkások számának alakulásához kapcsolódnak, érdemes megjegyezni, hogy míg januárban és februárban 170 ezer fővel több közfoglalkoztatott volt, mint egy évvel korábban, májusban 50 ezer fővel kevesebb, júniusban ugyanannyi, augusztusban pedig már ismét 48 ezer fővel több.

Ipari termelés (2010. év átlaga = 100, igazított)

Forrás: KSH, OTP Elemzés

Építőipari termelés (2000. év átlaga = 100, igazított)


Az aktívak, a foglalkoztatottak és a munkanélküliek száma (év/év, %, igazított)


A szezonális igazítás módszertana ezzel az ingadozással nem tud megbirkózni (a közmunkaprogramokban foglalkoztatottak száma, így hatásuk a teljes munkapiaci

WWW.OTPRESEARCH.COM

33

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG mutatókra 2013 őszétől ugrott meg), mindenesetre úgy tűnik, hogy az országgyűlési választások óta a munkapiaci helyzet javulása lelassult, de a trend továbbra is kedvező.

10.

Ennek a javulásnak is köszönhető, hogy júniust követően ismét bővülő tendenciát mutat a kiskereskedelmi forgalom. A részletes adatok szerint augusztusban a teljes kiskereskedelmi forgalom 2,0%-kal bővült a megelőző év azonos időszakával összevetve, miközben a nem-élelmiszer termékek eladásai 6,8%-kal emelkedtek. Utóbbi termékkörön belül kiemelkedő a textil- és ruházati termékek eladásainak 22,5%-os, ill. a csomagküldő és internetes kiskereskedelem 28,6%-os bővülése. A textil- és ruházati termékek eladásai újabb történelmi csúcsra értek. A fentiek alapján arra számítunk, hogy negyedéves összevetésben stagnálhatott a harmadik negyedévben a gazdaság, ami 3% alá csökkenő éves dinamikát jelentene. Az ESA 2010-es módszertanra történő átállás ugyanakkor önmagában lényeges GDP-revíziót eredményezhet, így meglehetősen bizonytalan a harmadik negyedéves adat előrejelzése.

Középtávú makrogazdasági előrejelzésünk Főbb makrogazdasági mutatók Bruttó hazai termék Lakossági fogyasztás Háztartások fogyasztási kiadásai Közösségi fogyasztás Állóeszköz felhalmozás Export Import

2009 -6,8% -5,6% -6,8% 2,6% -11,1% -10,2% -14,8%

2010 1,1% -3,6% -3,0% 4,7% -8,5% 11,3% 10,9%

Tény 2011 1,6% 0,3% 0,3% -0,1% -5,9% 8,4% 6,4%

2012 -1,7% -1,7% -1,7% 0,1% -3,7% 1,7% -0,1%

2013 1,1% 0,0% 0,2% 4,0% 5,8% 5,3% 5,3%

2014F 3,3% 1,6% 2,2% 2,0% 11,1% 6,5% 8,3%

Kormányzati egyenleg (GDP%, ESA 95) Bruttó államadósság (GDP arányában)

-4,6% 46,3%

-4,5% 45,6%

-5,5% 45,7%

-2,3% 44,1%

-2,4% 45,1%

-2,8% 77,2%

-2,4% 77,3%

Folyó fizetési mérleg egyenlege (mrd euró)* GDP arányában

-0,2 -0,2%

0,2 0,2%

0,4 0,4%

0,8 0,8%

2,9 3,0%

4,0 4,0%

2,9 2,8%

Bruttó nominális keresetek** Bruttó reálkeresetek Rendelkezésre álló jövedelem*** Reál rendelkezésre álló jövedelem

0,7% -3,4% 0,7% -3,3%

1,3% -3,4% 2,4% -2,3%

3,0% -0,9% 5,6% 1,6%

5,7% 0,0% 2,5% -3,0%

3,1% 1,3% 2,7% 0,9%

4,4% 4,3% 4,7% 4,7%

3,8% 1,8% 5,1% 3,1%

4,2% 1,5% 2,0% -0,6%

Foglalkoztatottság (éves változás) Munkanélküliségi ráta (éves átlag)

-2,5% 10,0%

0,0% 11,2%

0,8% 10,9%

1,7% 10,9%

1,6% 10,2%

5,3% 7,7%

0,8% 7,5%

0,1%

4,2%

4,9%

4,0%

5,7%

1,7%

0,0%

2,0%

2,6%

5,75% 7,02% 1,3% 289,3 291,3

3,00% 4,11% 2,3% 297,0 296,9

2,10% 2,27% 2,2% 309,8 308,0

2,10% 2,03% 0,1% 315,0 315,8

3,00% 2,79% 0,2% 316,6 317,4

Infláció (éves átlag)

Jegybanki alapkamat (év vége) 6,25% 5,75% 7,00% 1 éves DKJ-kamatláb (átlag) 8,6% 5,5% 6,17% Reálkamat (átlag, ex post) 4,2% 0,7% 2,1% EUR/HUF árfolyam (átlag) 280,6 275,3 279,3 EUR/HUF árfolyam (év vége) 270,8 278,8 311,1 Forrás: KSH, MNB, OTP Elemzés *: A folyó fizetési mérleg hivatalos hiánya (tévedések és kihagyások nélkül) **: A bérek számításánál a versenyszféra esetében a fehéredés és a prémiumok megváltozott szezonalitásától szűrt, míg a költségvetési bérek esetében az eredményszemléletű béradatok használtuk ***: A Pénzügyi Számlák alapján alulról számított rendelkezésre álló jövedelem

WWW.OTPRESEARCH.COM

4

Előrejelzés 2015F 2016F 2,0% 2,1% 2,0% 2,0% 2,6% 2,5% 0,5% 0,0% -1,3% -1,5% 6,7% 8,1% 6,7% 7,3% -1,9% 76,7%

4

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Devizapiac: 305 és 310 között mozog az EUR/HUF

DEVIZA BID Érték

Heti vált. (%)

Október 14-én háromhónapos mélypontra esett az EUR/HUF, 305 közelébe, ezen a szinten azonban elfogyott a hazai fizetőeszköz ereje, majd egy volatilis hetet követően egyértelműen felfelé fordult a devizakereszt trendje, és október végére 310 közelébe ért. A hazai deviza a régiós társakkal szemben is veszített némi erőt.

EURHUF

308,2

-0,3

CHFHUF

255,5

-0,2

5,5

USDHUF

246,6

1,4

14,2

JPYHUF

218,6

-3,1

6,8

PLNHUF

73,00

0,0

2,3

RONHUF

69,73

0,0

4,9

Az amerikai, a japán és az orosz jegybanki hírek vegyesen hatottak a forintra: október 29-én a Fed a vártnál szigorúbb politikát előrevetítő kommunikációja gyengített, két nappal később hajnalban a Bank of Japan nem várt lazítása erősítette, majd néhány órával később az orosz jegybank nem várt kamatemelése ismét gyengítette a magyar fizetőeszközt.

CZKHUF

11,08

-0,5

2,2

RUBHUF

5,69

-1,2

-13,3

RSDHUF

2,58

-0,1

-0,3

HRKHUF

40,19

-0,1

3,2

Mindeközben itthon továbbra sem történt semmi olyasmi, ami módosítást indokolna korábbi előrejelzésünkön. A beterjesztett 2015-ös költségvetés 2,4%-os GDP-arányos hiánycélja teljesíthetőnek látszik, a kockázatok ugyanakkor magasabb hiány irányába mutatnak. Mindezzel együtt továbbra is úgy látjuk, hogy a monetáris politika hosszú ideig nagyon laza maradhat, miközben az Egyesült Államokban akár már a jövő év első negyedévében szigorítási ciklus indulhat. Emiatt 2015-ben nyomás nehezedik majd a forintra, és az év végére 315-re emelkedhet az EUR/HUF. Az idei év végén ugyanakkor számítunk némi (átmeneti, rövid ideig tartó) forinterősödésre, 308-as árfolyamig.

YTD vált. (%) 3,8 10.

MID VOLATILITÁS Érték

Heti vált.

EURHUF 1W

6,30

0,3

YTD vált. 0,7

EURHUF 1M

5,98

-0,4

-0,7

EURHUF 3M

6,43

-0,2

-0,7

Forrás: Reuters

A főbb HUF árfolyamok (2011.01.03=100) 112 111 EURHUF 110 USDHUF 109 CHFHUF 108 107 106 105 104 103 102 101 100 99 98 97 96 2013.11 2014.01

112 111 110 109 108 107 106 105 104 103 102 101 100 99 98 97 96 2014.02

2014.04

2014.05

2014.07

2014.08

2014.10

Forrás: Reuters, OTP Elemzés

Régiós HUF árfolyamok (2011.01.03=100) 106 105 104 103

106 PLNHUF

105

CZKHUF

104

RONHUF

103

102

102

101

101

100

100

99

99

98

98

97

97

96

96

95 2013.11

95 2014.01

2014.02

2014.04

2014.05

2014.07

2014.08

2014.10


Régiós HUF árfolyamok II. (2011.01.03=100) 105,0

105,0

RUBHUF ZARHUF

102,5

102,5

TRYHUF

100,0

100,0

97,5

97,5

95,0

95,0

92,5

92,5

90,0

90,0

87,5

87,5

85,0 2013.11

85,0 2014.01

2014.02

2014.04

2014.05

2014.07

2014.08

2014.10


WWW.OTPRESEARCH.COM

5

5

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Az EUR/HUF technikai képe napos grafikonon: A múlt héten két fontos technikai szint is tesztelésre került. Az árfolyam először lefordult a 309.50-310-es erős ellenállásról, majd a longok sikeresen védték meg a 307-es támaszt. Az árfolyamnak így sikerült a 305-310-es sávon belül egy magasabb aljat ütnie. Ezzel megnőtt a felfele kitörés esélye a fenti 5 pontos sávból. Egy kitörés esetén a 312-es ellenállás kerülhet visszatesztelésre. Tehát rövid távon a két fontos szint 310 és 307, ezek elesését kb. 2 forintos mozgások követhetik.

Rövid távú trend Hosszú távú trend

sáv

10.

semleges

Másodlagos ellenállás

312,00

Elsődleges ellenállás

310,00

Elsődleges támasz

307,00

Másodlagos támasz

305,00

Az EUR/HUF technikai képe napos grafikonon


WWW.OTPRESEARCH.COM

6

6

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Állampapírpiac: jelentős emelkedés a rövid hozamokban

10.

A múlt héten javulni kezdett a befektetői hangulat az egy héttel korábbi erőteljes eladói nyomást követően. A hozamgörbe rövid oldalán jelentős mértékű hozamemelkedést láthattunk a mögöttünk álló héten. Ezzel szemben az éven túli hozamok további csökkenést mutattak, ez alól kivételt egyedül a 3 éves referenciahozam jelentett, amely 3 bázispontot emelkedett. Az állampapír hozamgörbe változása az elmúlt hetekben


A vártnál jobb amerikai makroadatok továbbra is azon vélekedést erősítik, amely szerint az amerikai jegybank a korábban vártnál hamarabb fog kamatot emelni (akár már jövő év márciusában). A feltörekvő piacok számára az egyik legfontosabb kockázatot a Fed jövőbeni kamatpályájával kapcsolatos bizonytalanság jelenti. FLY spread (bázispont)

Forrás: Reuters

ÁKK benchmark hozamok


Az adósságkezelő a múlt heti 12 hónapos DKJ aukcióján nem vont be új forrást. Ilyen helyzetbe nagyon ritkán kerül az ÁKK. Feltehetően ez annak volt köszönhetően, hogy jelentősen csökkent a vételi érdeklődés, valamint a hozamok nem emelkedtek kelleően atraktív szintre. A rövid hozamok jóval MNB irányadó rátájának szintje alá süllyedtek. A DKJ-k iránti kereslet visszaesése várható volt, az igazán érdekes kérdés, hogy miért tartott ilyen hosszú ideig a lecsnegése. Borbély László András szerint a sok időbe telt míg a piaci szereplők átrendezték a portfolióikat. Véleménye szerint a piaci szereplők tudják, hogy az MNB nem vágja tovább az alapkamatot, így pedig nem indokolt, hogy a rövid hozamok az alatt tartózkodjanak.

WWW.OTPRESEARCH.COM


A hozamgörbe meredeksége


7

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG 3 hónapos DKJ aukciók adatai (milliárd forint)

Aukciós eredmények A múlt heti DKJ aukciókon igen gyenge vételi érdeklődés mutatkozott. A keddi 3 hónapos DKJ aukción az elsődleges forgalmazok 32,6 milliárd forint értékben nyújtottak be vételi ajánlatokat. Ezt látva a kibocsátó csökkentette az elfogadott ajánlatok mennyiségét. Az aukciós átlaghozam 1,34% lett. A csütörtöki 12 hónapos DKJ aukción az elsődleges forgalmazók mindösszesen 15 milliárd forint értékben nyújtottak be vételi ajánlatokat, a gyenge keresletet látva az ÁKK végül semennyi forrást nem vont be. Hasonló helyzetbe legutoljára az ÁKK a 2011-es végtörlesztés bejelentését követően került, amikor rendkívüli nyomás volt a forint alapú eszközök piacán. A heten az ÁKK tartott 6 hetes likviditási aukciót, amelyen továbbra is gyenge vételi érdeklődés mutatkozott (a lefedettség 1,2-szeres volt). Így az ÁKk az eredetileg tervezettnél 5 milliárd forinttal csökkentette az elfogadott ajánlatok mennyiségét. Az aukciós átlaghozam 1,82% lett, amely jelentős mértékben meghaladta még a 12 hónapos referenciahozamot is. A 3 hónapos DKJ aukción a múlt hetinél már kissé erősebb vételi érdeklődés mutatkozott: a lefedettség 1,3-szoros volt. A hétfői meredek hozamemelkedést kedden is hasonló mozgás követte: az aukciós átlaghozam 1,74% lett, amely 40 bázispontos ugrás az előző heti aukciós hozamhoz képest. Úgy tűnik megindult a korrekció a rövid hozamokban. A csütörtöki kötvény aukciókon a három lejáratra összesen felkínált 50 milliárd forintos keretre az elsődleges forgalmazok 133 milliárd forint értékben nyújtottak be vételi ajánlatokat. Ezt látva az ÁKK mindhárom tenor esetén megemelte az elfogadott ajánlatok mennyiségét, így összesen 65 milliárd forint értékben bocsátott ki 3, 5 és 15 éves adósságpapírokat az adósságkezelő. Az aukciós átlaghozamok jelentős csökkenést mutattak, főként az 5 és 15 éves szegmensekben.

10.

Forrás: ÁKK, OTP Elemzés

12 hónapos DKJ aukciók adatai (milliárd forint)


Kötvény aukciók adatai (milliárd forint)

A két héttel korábbi aukciók adatai offered amount (HUF bn) total bids (HUF bn) accepted amount (HUF bn) maximum yield (%) average yield (%) minimum yield (%) non-competitive tenders (HUF bn)

D150128

D150916

2019/B

40,0 32,6 20,0 1,38 1,34 1,25 -

40,0 15,1 0,0 0,00 0,00 0,00 -

15,0 13,7 7,5 2,41 -


Külföldiek államkötvény állománya (1000 milliárd forint, %, év)

Forrás: ÁKK

A múlt heti aukciók adatai

offered amount (HUF bn) total bids (HUF bn) accepted amount (HUF bn) maximum yield (%) average yield (%) minimum yield (%) non-competitive tenders (HUF bn)

D141223

D150204

2018/B

2020/B

2028/A

50,0 60,7 45,0 1,92 1,82 1,70 -

30,0 39,2 30,0 1,85 1,74 1,48 -

20,0 38,4 20,0 2,92 2,88 2,85 2,4

20,0 65,9 30,0 3,37 3,36 3,35 6,8

10,0 28,7 15,0 4,28 4,26 4,25 5,2

Forrás: ÁKK

WWW.OTPRESEARCH.COM


8

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Dátum 2014.szept.01 H 2014.szept.02 K 2014.szept.03 Sze 2014.szept.04 Cs 2014.szept.05 P 2014.szept.08 H 2014.szept.09 K 10.09.2014 2014.szept.11 Cs 2014.szept.12 P 2014.szept.15 H 2014.szept.16 K 2014.szept.17 Sze 2014.szept.18 Cs 2014.szept.19 P 2014.szept.22 H 2014.szept.23 K 2014.szept.24 Sze 2014.szept.25 Cs 2014.szept.26 P 2014.szept.29 H 2014.szept.30 K 2014.okt.01 Sze 2014.okt.02 Cs 2014.okt.03 P 2014.okt.06 H 2014.okt.07 K 2014.okt.08 Sze 2014.okt.09 Cs 2014.okt.10 P 2014.okt.13 H 2014.okt.14 K 2014.okt.15 Sze 2014.okt.16 Cs 2014.okt.17 P 2014.okt.20 H 2014.okt.21 K 2014.okt.22 Sze 2014.okt.23 Cs 2014.okt.24 P 2014.okt.27 H 2014.okt.28 K 2014.okt.29 Sze 2014.okt.30 Cs 2014.okt.31 P 2014.nov.03 H 2014.nov.04 K 2014.nov.05 Sze 2014.nov.06 Cs 2014.nov.07 P 2014.nov.10 H 2014.nov.11 K 2014.nov.12 Sze 2014.nov.13 Cs 2014.nov.14 P 2014.nov.17 H 2014.nov.18 K 2014.nov.19 Sze 2014.nov.20 Cs 2014.nov.21 P 2014.nov.24 H 2014.nov.25 K 2014.nov.26 Sze 2014.nov.27 Cs 2014.nov.28 P Összesen

Állampapírok

Aukció

lejárat*

kamatfizetés*

Kormányzati hitelek tőketörlesztés* kamatfizetés*

10.

3M T-Bills: 77,9; KKJ+FKJ: 33,6 3Y, 5Y, 10Y

3M T-Bills:71,1; KKJ+FKJ: 26,5 12M, 5Y floating

3M T-Bills:70,3; KKJ+FKJ: 20,2 3Y, 5Y, 10Y 2017/C: 5,6 3M T-Bills: 81,2; KKJ+FKJ: 22,9 12M REPHUN: 22,2; REPHUN: 11,1 2016/A: 0,1


3M T-Bills: 60,2; KKJ+FKJ: 15,9 12M, 5Y floating


3M T-Bills: 50,0; KKJ+FKJ: 15,7

2028/A: 10,2

12M 2026/B: 2,0; 2026/C: 0,1 REPHUN: 0,6 3M T-Bills: 39,9; KKJ+FKJ: 15,6 3Y, 5Y, 10Y

3M T-Bills: 50,0; KKJ+FKJ: 17,6 12M, 5Y floating EU: 629

EU: 20,4

629,0

20,4

3M T-Bills: 50,0; KKJ+FKJ: 11,0

2020/A: 46,9

3Y, 5Y, 10Y

3M T-Bills: 50,0; KKJ+FKJ: 24,8 12M

2019/B: 3,6 REPHUN: 13,4; 2017/A: 61,1; 2023/A: 48,0

3M T-Bills: 267,3; KKJ+FKJ: 17,6 3Y, 5Y, 10Y 1854,8

1411,9

2015/L: 1,8 226,7

Milliárd forint; *a legutóbbi rendelkezésre álló adatok alapján készült becslés,310,9-es EURHUF, 1,34-es EURUSD, 102,5-ös USDJPY, 0,82-es EURGBP és 1,22-es EURCHF árfolyammal; **KKJ-vel együtt ***A kormány az IMF-hitel teljes visszafizetéséről döntött, a teljes összegen belül 216,3 milliárd forintnyi kölcsönt törlesztett az MNB. Forrás: ÁKK, OTP Elemzés

Az Államadósság Kezelő Központ forint piaci kibocsátási terve alapján szeptember-novemberben 520 milliárd forintnyi 3 hónapos papírt, 240 milliárd forintnyi 12 hónapos papírt, 259,8 milliárd forintnyi kamatozó kincstárjegyet, továbbá 835 milliárd forintnyi kötvényt kíván értékesíteni.

WWW.OTPRESEARCH.COM

9

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Pénzpiac: változatlan alapkamat és forward guidance

10. Október 28-i kamatdöntő ülésén a jegybank 2,1%-on hagyta az alapkamatot. A döntés megegyezett a várakozásokkal, sem a forint árfolyamában, sem a hozamokban nem okozott érdemi elmozdulást. A piac továbbra is változatlan alapkamatot áraz a következő egy évre.

Alapkamat, 3M BUBOR és FRA-k alakulása (%)


A közleményben megerősítették a jövőbeli kamatpályára vonatkozó, iránymutatást: „A negatív kibocsátási rés a monetáris politika horizontján fokozatosan záródik, így előretekintve a reálgazdaság dezinflációs hatása mérséklődik, és a jelenlegi monetáris kondíciók fenntartása mellett az infláció középtávon a céllal összhangban alakulhat. A jelenleg rendelkezésre álló információk alapján a Monetáris Tanács megítélése szerint az alapkamat aktuális szintje összhangban van az inflációs cél középtávú elérésével és a reálgazdaság ennek megfelelő mértékű ösztönzésével. Előrejelzéseink feltételeinek teljesülése mellett a középtávú inflációs cél elérése a jelenlegi laza monetáris kondíciók tartós fenntartásának irányába mutat”.

Forrás: Reuters

3 hónapos FRA jegyzések (induló hónaptól)


WWW.OTPRESEARCH.COM

10


10.

Forrás: MNB, OTP Elemzés

WWW.OTPRESEARCH.COM

11

HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG Részvénypiac: északnak vették az irányt a részvénypiacok Az október eleji erőteljes eladó nyomást korrigálták a fejlett részvénypiacok az elmúlt két hétben. A befektetői hangulat jelentős mértékben javult. A vártnál jobb amerikai makroadatok (vártnál erősebb amerikai növekedési statisztika) és vállalati gyorsjelentések. Az amerikai vállalati szektor a harmadik negyedéves számok alapján jó formában van, ezt mutatja az is, hogy 2010 óta nem lehettünk annak tanúi, a gyorsjelentési szezon eddigi eredményei alapján az amerikai cégek 75%-a veri az elemzői konszenzust. A Dow és az S&P is új történelmi csúcsra ment ki a múlt hét során. Az emelkedésben az európai piacok részt vesznek, azonban a befektetők az öreg kontinens esetén óvatosabbak. Az amerikai indexek a múlt héttől 2,74,9% közötti pluszban búcsúztak, a legjobb teljesítmény a kis-és közepes vállalkozásokat tömörítő Russell 2000 benchmark mutatta 4,9%-os rallyjával. A vezető európai indexek is pozitív tartományban zártak, azonban az emelkedés mértéke kisebb volt az amerikai indexekénél (+ 2,5-3,7%). A magyar specifikus hírek közül a jövő évi költségvetési tervezet ismertetési emelhető ki. A kormány adóemelések (pl.: nő a béren kívüli juttatások után fizetendő közteher) mellett új típusú adó bevezetését is tervezte (internet adó). A távközlési adó kiterjesztési a telekommunikációs szektor szereplőit érintette volna hátrányosan, azonban a kormányfő péntek reggeli rádió interjújában a tervezet visszavonását jelentette be. Mozgalmasok napok állnak a régiós piacok háta mögött. Az október eleji lejtmenet utáni javuló befektetői hangulat a régiós indexek teljesítményére is jótékonyan hatott. A közép-kelet-európai indexek 1% feletti pluszban zárták a hetet, ez alól kivételt a BUX jelentett, amely szerény 0,1%-os erősödést könyvelhetett el a múlt hétre vonatkozóan. A blue chipek vegyesen zárták a hetet. Heti összevetésben a legjobb teljesítményt az Mtelekom mutatta 1,8%-os erősödésével. A távközlési cég részvényeinek piaca az elmúlt napokban igen mozgalmas volt, ugyanis a távközlési adó kiterjesztésének hírére 4%-ot meghaladó mínuszban is lökték a befektetők az árfolyamot. Míg a pénteki bejelentés hatására, a kormányfő véleménye szerint jelenlegi formájában nem lehet bevezetni az internet adót, jelentős rallyi bontakozott ki az Mtelekom piacán (múlt hét pénteken +5%-ban zárta a nagypapír). Az Mtelekom mellett az OTP tudott még profitálni a kedvező befektetői hangulatból, a bankrészvények közel 1%-os pluszban zárták a hetet. A leggyengébb nagypapír a Richter volt 1%-os csökkenésével, míg a Mol 0,1%-kal értékelődött le egy hét alatt. A héten publikálja a harmadik negyedéves eredmény számait a Richter és az Mtelekom is. Az Mtelekom a bevételek további visszaeséséről számolhat be. Az elemzői várakozások alapján a hazai távközlési cég bevételei 1,3%kal csökkenhettek a harmadik negyedév során. A visszaesés mögött részben a vezetékes hang alapú bevételek csökkenése állhat, részben pedig az energia kiskereskedelmi szegmens bevételinek további zuhanás (rezsicsökkentés miatt) állhat. A Richter esetén is a főbb eredmény sorokon jelentősebb csökkenést várnak az elemzők. A bevétel csökkentést a rubel erőteljes gyengülése okozhatja, a deviza negyedéves átlagban 5%-kal értékelődött le a forinttal szemben. Az orosz fizetőeszköz a Richter profitabilitását tekintve az egyik legfontosabb tényező tekintve, hogy Oroszország a vállalat egyik legnagyobb piaca.

WWW.OTPRESEARCH.COM

10.

Forrás: Reuters

A blue chipek árfolyamának alakulása (2012.12.31=100)


A régiós indexek alakulása (2012.12.31=100)


Régiós P/E ráták alakulása 2010-től

Forrás: Bloomberg, OTP Elemzés

12


10.

Jogi nyilatkozat A jelen dokumentumban közölt megállapítások nem objektív és nem független magyarázatot tartalmaznak. Felhívjuk a figyelmet arra, hogy a jelen dokumentum a) nem a befektetési elemzés függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, és b) nem vonatkozik rá a befektetési elemzés terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom. A tájékoztatás nem teljes körű. Jelen tájékoztatás nem minősül ajánlattételnek, ajánlattételi felhívásnak, befektetési tanácsadásnak, befektetésre való ösztönzésnek, jogi-, adó vagy számviteli tanácsadásnak, a benne foglalt adatok tájékoztató jellegűek. A tájékoztatás a dokumentum készítésének idején irányadó piaci helyzetet tükrözi, azonban az információk csak időleges tájékoztatást nyújtanak, és a piaci viszonyokkal, körülményekkel megváltozhatnak. További információk állhatnak az Önök rendelkezésére, amennyiben ezt az OTP Bank Nyrt.-től igényli. Bár az OTP Bank Nyrt. jóhiszeműen hagyatkozott olyan forrásokra a dokumentum elkészítésekor, amelyeket megbízhatónak gondol, semmilyen szavatosságot, jótállást vagy kötelezettséget nem vállal azért, hogy a dokumentumokban foglalt adatok pontosak és teljesek. A dokumentumban megjelenő vélemények és becslések az OTP Bank Nyrt. dokumentum készítésének idején irányadó megítélésén alapulnak, amely a jövőben külön értesítés nélkül is változhat. Az OTP Bank Nyrt. tájékoztatja a dokumentum felhasználóit, hogy jogosult a jelen dokumentumban megjelölt kibocsátók által forgalomba hozott pénzügyi eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást, illetve egyéb pénzügyi vagy kiegészítő pénzügyi szolgáltatást nyújtani a kibocsátónak és egyéb személyeknek. A jelen dokumentum semmilyen további elemzés alapjául nem szolgálhat a benne feltüntetett pénzügyi eszközök vonatkozásában. Amennyiben a dokumentum bármely pénzügyi eszköz jövőbeni forgalomba hozatalára utal ez kizárólag indikatív, előzetes és tájékoztatási célokat szolgál, és egy ilyen pénzügyi eszközre vonatkozó elemzés kizárólag azokon a nyilvános információkon alapul, amelyek a vonatkozó tájékoztatóban vagy hirdetményben találhatók. A jelen dokumentumban foglaltak nem jelentik azt, hogy az OTP Bank Nyrt. ügynökként, megbízottként vagy bármely más módon járna el bármely olyan jövőbeni befektető javára vagy nevében, amely a jelen tájékoztatóban meghatározott pénzügyi eszközbe kíván befektetni, és ugyanígy nem felelős az OTP Bank Nyrt. a befektetők által a jelen dokumentum alapján hozott befektetési döntésért, különös tekintettel a befektetés jogszerűsége és alkalmassága (megfelelősége) vonatkozásában. Kérjük, hogy befektetésre, szolgáltatás igénybevételére vonatkozó megalapozott döntés meghozatalát megelőzően az adott termékre, szolgáltatásra vonatkozó dokumentációt, tájékoztatót, szabályzatokat, szerződési feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassa el, és óvatosan mérlegelje befektetése tárgyát, kockázatát, a felmerülő díjakat és költségeket, az esetleges veszteség bekövetkezésének lehetőségét, valamint tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi jogszabályokról. A jelen kiadványban foglaltak alapján hozott konkrét egyedi döntések, illetve befektetések kockázatát az ügyfél viseli, az OTP Bank Nyrt-t nem terheli felelősség a befektetési döntések eredményességéért, az ügyfél által kitűzött cél eléréséért. Az adatok, illetve információk a múltra vonatkoznak. A múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. OTP Bank Nyrt. (cégjegyzékszám: 01-10-041-585; székhely: 1051 Budapest, Nádor utca 16.; felügyeleti hatóság: Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyelete – 1013 Budapest, Krisztina krt. 39.sz. PSZÁF engedélyszám: III/41.003-22/2002 és E-III/456/2008, további információk: https://www.otpbank.hu/portal/hu/Megtakaritas/Ertekpapir/MIFID). Minden jog fenntartva, a jelen kiadvány az OTP Bank Nyrt. kizárólagos tulajdonát képezi, ennek további felhasználása, sokszorosítása, terjesztése csak az OTP Bank Nyrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges. Amennyiben a jelen hírlevelet az OTP Bank Nyrt.-től kapta, akkor az Ön hozzájárulásával juttattuk el Önhöz. A hírlevél küldéséhez való hozzájárulását visszavonhatja az [email protected] e-mail címre küldött elektronikus üzenettel vagy az „Elemzési Központ” 1051, Budapest Nádor u. 21 címre eljuttatott levélben. Kérjük, hogy mindkét esetben, levelében adja meg a következő adatokat: Név, e-mail cím.

WWW.OTPRESEARCH.COM

13

Heti Jelentés Magyarország

Recommend Documents