HEK American Value Fund. Jaarverslag

HEK American Value Fund Jaarverslag 2011

HEK American Value Fund

Algemene informatie HEK American Value Fund Kantooradres Fonds

:

Javastraat 24 2585 AN Den Haag

Beheerder

:

Safe Harbour Fund Management B.V. Javastraat 24 2585 AN Den Haag

Bewaarder

:

Stichting Bewaarbedrijf Hermes II Utrechtseweg 31D 3811 NA Amersfoort

Administrateur

:

Circle Investment Support Services B.V. Utrechtseweg 31D 3811 NA Amersfoort

Depotbank

:

SNS Securities N.V. Nieuwezijds Voorburgwal 162 1000 AE Amsterdam

Accountant

:

KPMG Accountants N.V. Rijnzathe 14 3454 PV De Meern

Juridisch adviseur

:

Van de Kamp & Co B.V. Monnikevenne 38 1141 RL Monnickendam

Datum van oprichting

:

5 november 2009

i


Inhoudsopgave Profiel

1

Verslag van de beheerder

3

Kerncijfers

8

Jaarrekening Balans Winst- en verliesrekening Kasstroomoverzicht

9 10 11 12

Toelichting op de balans, de winst- en verliesrekening en het kasstroomoverzicht

13

Overige gegevens

22

Controleverklaring

ii


Profiel Structuur Het Fonds is een Fonds voor gemene rekening. Het is geen rechtspersoon, maar een overeenkomst tussen de beheerder, de bewaarder en elk van de participanten. Op grond van die overeenkomst worden door de beheerder voor rekening en risico van de participanten gelden belegd in vermogenswaarden die op naam van de bewaarder voor de participanten worden bewaard. De participanten zijn naar rato van het aantal door hen gehouden participaties gerechtigd tot het fondsvermogen. Toetreding tot het Fonds schept uitsluitend rechten en verplichtingen van de participanten ten opzichte van het Fonds en niet ook ten opzichte van de andere participanten.

Beleggingsdoelstelling Het Fonds streeft er naar om een gemiddeld rendement op de middellange termijn (3 tot 5 jaar) te behalen dat substantieel hoger is dan dat van de MSCI AC Americas index (uitgedrukt in euro).

Beleggingsbeleid Het Fonds tracht deze doelstelling te bereiken door te beleggen in aandelen van ongeveer 20 tot 40 ondergewaardeerde ondernemingen die zijn genoteerd aan gereglementeerde beurzen in Noord- of Zuid Amerika. Het Fonds heeft een open-end karakter. Participaties kunnen alleen worden verkocht aan het fonds. Ingeval van rechtstreekse deelname geldt een minimum deelnamebedrag van EUR 5.000 Ingeval van deelname via een financiële instelling dient tenminste voor één participatie ingeschreven te worden. De participanten in het Fonds zijn gezamenlijk (ieder naar rato van het aantal door hem gehouden participaties) economisch gerechtigd tot het vermogen van het fonds. Het door de participanten bijeen gebrachte vermogen is bestemd ter collectieve belegging voor hun rekening en risico. Het Fonds is niet genoteerd op een effectenbeurs.

Uitgifte en inkoop van Participaties Het Fonds is verplicht om, tenzij zich bijzondere omstandigheden voordoen, op iedere transactiedag participaties uit te geven of in te kopen tegen de netto vermogenswaarde daarvan op die transactiedag.

Fiscale aspecten Vanwege de beperkte overdraagbaarheid van participaties wordt het Fonds voor de vennootschapsbelasting aangemerkt als “fiscaal transparant”. Daardoor is het niet belastingplichtig voor de Nederlandse vennootschapsbelasting. De door het Fonds ontvangen dividenden en rente, evenals behaalde vermogenswinsten, worden niet uitgekeerd maar herbelegd.

1


Juridische aspecten Het jaarverslag van het Fonds is opgesteld in overeenstemming met Titel 9, Boek 2 van het Nederlands Burgerlijk Wetboek, de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving en de Wet op het financieel toezicht (Wft), zoals verder uitgewerkt in het Besluit gedragstoezicht financiele ondernemingen (Bgfo). De beheerder beschikt over een vergunning als bedoeld in artikel 2:65 van de Wft. Het Fonds valt onder de werking van deze vergunning. De laatst beschikbare prospectus dateert van 1 november 2010. Deze is verkrijgbaar via website www.shfm.nl.

Financiële bijsluiter Voor het Fonds is een financiële bijsluiter opgesteld met informatie over het fonds, de kosten en de aan deelname verbonden risico’s. Deze is verkrijgbaar via website www.shfm.nl.

Transparantie Het Fonds tracht de belegger zoveel mogelijk inzicht te verschaffen in het gevoerde beleggingsbeleid, het rendement en risico, en de kosten. Op de website (www.shfm.nl.) is meer actuele informatie beschikbaar, waaronder maandverslagen. De beheerder wordt geacht te beschikken over de aandelen die de bewaarder houdt en de daaraan verbonden stemrechten. In beginsel zal de beheerder geen gebruik maken van de bij de door het Fonds gehouden aandelen behorende stemrechten. Als dat wel gebeurt dan zal de beheerder dat op zodanige wijze doen dat dit bevorderlijk kan zijn voor het realiseren van de beleggingsdoelstelling van het fonds.

2


Verslag van de beheerder Macro-economische ontwikkelingen De Amerikaanse autoriteiten hebben besloten om de crisis voortvarend te bestrijden. De grootste zorg is de hoge werkloosheid en de zwakke huizenmarkt. De Amerikaanse centrale bank heeft opnieuw onconventionele maatregelen genomen door aan te kondigen dat zij de rente voor meerdere jaren laag wil houden. De Amerikaanse economische groei was duidelijk hoger dan in Europa maar onvoldoende om structurele problemen op te lossen. De aarbeving in Japan maar, belangrijker, de aanhoudende malaise in Europa, doorkruisten het prille herstel van de Amerikaanse economie. Critici zeggen dat deze opleving slechts heeft kunnen bestaan vanwege alle stimuleringsmaatregelen. Veel van de problemen zijn daarmee vooruit geschoven en nog niet opgelost. Wat dit laatste betreft hebben zij een punt; het terugbrengen van schulden kost nu eenmaal tijd. Het kritische kamp kreeg met name gelijk toen bleek dat Amerikaanse politici een compromis inzake de broodnodige schuldenreductie om electorale redenen consequent afwezen. Met name militante Republikeinen uit de zogenaamde Tea Party beweging namen onredelijke standpunten in. Een en ander heeft tot het verlies van de AAArating geleid voor de Amerikaanse federale overheid. Overheidsstimulans heeft de eerste aanzet gegeven tot herstel, maar nu lijkt het erop alsof meer stabiele krachten het stokje aan het overnemen zijn. Kijkend naar de VS dan zien wij een toenemende werkgelegenheid en in lijn hiermee een toenemende consumptie. Ook de huizenmarkt laat tekenen van herstel zien. Dit terwijl Amerikaanse huishoudens hun schulden aan het afbouwen zijn.

Prestaties van het Fonds Na de forse outperformance van de benchmark in 2010 was 2011 tegenvallend. De eerste vier maanden presteerde het Fonds in lijn met de benchmark maar had, aangezien het in euro’s genoteerd is, last van de dalende dollar en daalde met 12%. Vanaf juni 2011 verloor het Fonds fors terrein. Beleggers raakten in paniek en maakten zich grote zorgen over de wereldwijd afzwakkende economie en de escalerende eurocrisis. Er trad een tweedeling op in de markt. Aandelen van grote internationaal opererende ondernemingen presteerden fors beter dan op de binnenlandse markt georiënteerde mid- en smallcap-ondernemingen waar het Fonds in vertegenwoordigd was. Daarnaast zijn value aandelen lange tijd uit de gratie op basis van de onterechte perceptie dat dit bedrijven zijn die niet meer uit het verdomhoekje komen. Een en ander leidde tot een sterke underperformance van de benchmark (-30%). De grootste negatieve bijdrage in augustus2011 kwam voort uit posities in Imperial Sugar (-60%). Dit had een negatief effect op de performance van 1,8%. In September was de grootste daler in het Fonds Sun Healthcare (-37%). Dit had een negatief effect op de performance van 1,3% als gevolg van plannen van de Amerikaanse overheid om te bezuinigen op de tegemoetkoming in de ziektekosten. De laatste paar maanden zien we bemoedigende macro cijfers over de huizenmarkt, werkloosheid, consumentenvertrouwen en de industrie die aantonen dat de Verenigde Staten niet in een recessie terecht zal komen. Wij verwachten dat de eerder genoemde positionering zal leiden tot een outperformance van de benchmark van het Fonds in 2012. De grootste stijgers in december waren opleidingsinstituut Career Education (+12,9%). Dit had een positief effect op de performance van 0,4% en Meredith Corporation (+12,6%). Dit had een positief effect op de performance van 0,4%, nadat het bedrijf het dividendrendement verhoogde naar 5%.

3


AO/IC verklaring Safe Harbour Fund Management B.V. beschikt over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wft en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo). Safe Harbour Fund Management B.V. heeft gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij deze werkzaamheden zijn geen constateringen gedaan op grond waarvan zou moeten worden geconcludeerd dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering, als bedoelt in artikel 121 van het Bgfo, niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wft en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder voor HEK American Value Fund te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 Bgfo, die voldoet aan de eisen van het Bgfo. Ook heeft Safe Harbour Fund Management B.V. niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert. Derhalve verklaart Safe Harbour Fund Management B.V. met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2011 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd.

Beknopt verslag van de onafhankelijk toezichthouder In 2011 hebben er een aantal gesprekken plaatsgevonden tussen de onafhankelijk toezichthouder en de compliance officer van de beheerder over de naleving van de principles of fund governance. Dit op basis van rapportages van de compliance officer, de bewaarder en de administrateur. Tevens is gesproken over een aantal (verwachte) relevante ontwikkelingen in de regelgeving en op het gebied van het toezicht door AFM en DNB. Bij die gelegenheden heeft de onafhankelijk toezichthouder, op basis van de verstrekte informatie en rapportages door de beheerder, vastgesteld dat de beheerder zich in het boekjaar heeft gehouden aan hetgeen in die principles of fund governance is opgenomen.

Stemgedrag in aandeelhoudersvergaderingen van ondernemingen waarin het Fonds belegt De Beheerder wordt geacht te beschikken over de aandelen die de Bewaarder houdt en de daaraan verbonden stemrechten. In beginsel zal de Beheerder geen gebruik maken van de bij de door het Fonds gehouden aandelen behorende stemrechten. Als dat wel het gebeurt dan zal de Beheerder dat op zodanige wijze doen dat dit bevorderlijk kan zijn voor het realiseren van de beleggingsdoelstelling van het Fonds. Gedurende de verslagperiode heeft de beheerder geen gebruik gemaakt van het stemrecht.

Risicoparagraaf Algemeen De Beheerder bewaakt met behulp van een systeem van risicobeheersingsmaatregelen dat het Fonds in het algemeen en de beleggingsportefeuille in het bijzonder voordurend blijft voldoen aan de randvoorwaarden zoals die in het prospectus zijn vastgelegd, aan de wettelijke kaders en aan de meer fondsspecifieke interne uitvoeringsrichtlijnen. Mocht het Fonds door inkoop van Participaties of ten gevolge van verandering van de waarde van haar beleggingen één of meer restricties overschrijden, dan zal de Beheerder trachten zo spoedig mogelijk, maar uiterlijk binnen drie kalenderweken, weer aan alle restricties te voldoen. Gedurende de verslagperiode hebben er geen overschrijdingen van de beperkingen plaatsgevonden.

4

HEK American Value Fund Uitbestedingsrisico De Beheerder heeft de volgende activiteiten uitbesteed: • de administratie van het fonds, de berekening van de intrinsieke waarde van het Fonds en de participantenadministratie van het Fonds zijn uitbesteed aan Circle Investment Support Services B.V.. Deze administratie is systematisch, toegankelijk en actueel en alle met Participanten gemaakte afspraken worden daarin inzichtelijk gemaakt conform art. 34 lid 1 h Bgfo. Terzake zijn uitbestedingsovereenkomsten opgesteld die voldoen aan de geldende regelgeving. De Administrateur zal ieder kwartaal een compliance verklaring afgeven aan de Directie van de beheerderen de onafhankelijk toezichthouder van het Fonds.De eindverantwoordelijkheid voor de uitbestede werkzaamheden ligt bij de Directie.

De belangrijkste risico’s verbonden aan beleggen in het Fonds zijn de volgende.

Prijsrisico Beleggingen van het Fonds zijn onderhevig aan risico's van algemene economische aard, zoals fluctuaties van economische activiteit, de rente, de inflatie en de grondstofprijzen. Ook kan de waarde van beleggingen van het Fonds beïnvloed worden door politieke ontwikkelingen en terroristische activiteiten. Aan het beleggen in Participaties zijn financiële risico's verbonden. Beleggers dienen zich te realiseren dat de beurskoers van de effecten waarin het Fonds posities inneemt kan fluctueren. In het verleden hebben effectenmarkten gunstige rendementen gegenereerd. Dit biedt echter geen indicatie dan wel garantie voor de toekomst. Door koersschommelingen kan ook de Netto Vermogenswaarde van het Fonds aan fluctuaties onderhevig zijn, wat kan betekenen dat Participanten niet hun volledige inleg terug zullen ontvangen bij beëindiging van hun deelname in het Fonds. De beheerder heeft gedurende 2011 getracht door een goede spreiding het koersrisico’ te beperken. Het Fonds zal zich houden aan de volgende beperkingen bij het uitvoeren van haar beleggingsbeleid: • •

er zal slechts belegd worden in aandelen die zijn genoteerd op gereglementeerde beurzen in Noord- en Zuid Amerika; een belang in een bepaalde onderneming zal, tenzij de Beheerder dit tijdelijk opportuun acht, niet meer dan maximaal 10% van de Netto Vermogenswaarde bedragen.

Er bestaat geen enkele garantie dat de nagestreefde rendementsdoelstelling wordt bereikt. Er wordt een specifieke beleggingsmethodiek toegepast waardoor een grote kans bestaat dat de nagestreefde rendementsdoelstelling wordt bereikt.

Liquiditeitsrisico beleggingen Het Fonds zal ook posities nemen in small- en midcaps. Deze kennen in het algemeen een beperkte verhandelbaarheid, waardoor het risico bestaat dat aan- of verkopen door het Fonds de koers van dat aandeel zal beïnvloeden. De beheerder hanteert minimumeisen (minimaal EUR 400.000 verhandeld volume per handelsdag over de laatste twintig handelsdagen) met betrekking tot de verhandelbaarheid om de liquiditeitsrisico’s te beperken. Indien niet aan deze minimumeisen wordt voldaan zal de beheerder de positie niet opnemen.

5


Kredietrisico Om het risico dat de tegenpartij niet aan verplichten kan voldoen te minimaliseren, heeft het Fonds als tegenpartij voor het uitvoeren van effectentransacties gerenommeerde bank(en) geselecteerd.

Kasstroomrisico Dit is het risico dat toekomstige kasstromen verbonden aan een financieel instrument zullen fluctueren. Het Fonds is minimaal aan dit risico onderhevig. Situatie per balansdatum Het vermogen van het Fonds is gedaald van EUR 22,5 miljoen ultimo 2010 naar EUR 12,1 miljoen ultimo 2011 als gevolg van koersdalingen en uittredende participanten. Het resultaat bedroeg EUR 7,1 miljoen (negatief) waarvan EUR 7 miljoen door gerealiseerde waardeveranderingen werd behaald.

Vooruitzichten De kredietcrisis is een bewijs dat Amerikanen neiging hebben om zichzelf op een onbezonnen manier in de problemen te werken. Echter, op het moment dat er problemen zijn, pakken ze deze op een doortastende manier aan. Zo kan het, dat drie jaar na de start van de kredietcrisis de overheid zich al weer (met winst!) uit de meeste banken heeft teruggetrokken en dat het bankwezen bovendien weer gezond is. Zo gebeurt het ook dat General Motors binnen een jaar na faillissement weer terug is op de beurs en - belangrijker nog - op een winstgevende manier auto’s produceert. Uithuilen, saneren en opnieuw beginnen. Het is een harde maar succesvolle methode om de zaken snel weer op de rails te krijgen die bijdraagt aan de, in vergelijking met Europa, relatief hoge economische groei. De voortekenen zijn gunstig voor een verder economisch herstel. Voor de financiële markten is het echter van belang dat er een einde komt aan de impasse rond de noodzakelijke reductie van de overheidsschuld. De eerste uitslagen van de voorverkiezingen zijn gunstig. Republikeinse kandidaten met een gematigde en redelijke visie winnen van hun rivalen. Het lijkt er op dat kandidaten tijdens de Amerikaanse presidentsverkiezingen concrete en geloofwaardige plannen zullen moeten presenteren aan de kiezer. Voor de financiële markten zal dit een belangrijk obstakel in de weg omhoog, wegnemen. Amerikaanse bedrijven boeken namelijk recordwinsten. Nog niet zo lang geleden was het beeld compleet anders. Door de recessie hadden de meeste bedrijven te maken met sterk gedaalde winstmarges. Het aandeel van bedrijfswinsten in het nationaal inkomen was gezakt naar een niveau van nog geen 8%. Zo laag is het aandeel in de afgelopen vijftig jaar niet geweest. Inmiddels nemen Amerikaanse bedrijven circa 16% van het nationaal inkomen voor hun rekening. Daarmee is het niveau van 2006 overtroffen. Het winstherstel is vooral te danken aan de voortvarendheid waarmee Amerikaanse bedrijven gereageerd hebben op de recessie. Velen hebben drastisch bezuinigd en gereorganiseerd. Het eindresultaat is dat de productiviteit fors verbeterd is. Amerikaanse bedrijven produceren dezelfde omzet als in het voorjaar van 2007 met 7,5 miljoen minder werknemers. Sinds eind 2008 groeit de arbeidsproductiviteit met 4,2% per jaar terwijl de lonen daar met een stijging van 2,1% sterk bij achterblijven. De arbeidskosten per eenheid product zijn sinds de jaren vijftig niet zo hard gedaald. Het ziet er niet naar uit dat er voorlopig geen eind komt aan de voorspoed bij Amerikaanse bedrijven. De loonstijgingen blijven binnen de perken. Op het moment dat de politieke impasse weggenomen wordt, zullen beleggers vooral value aandelen die met name - als gevolg van de onzekerheid van de afgelopen maanden afgewaardeerd zijn- weer in hun portefeuille opnemen.

6

HEK American Value Fund Den Haag, 27 april 2012

Beheerder Safe Harbour Fund Management B.V.

7


Kerncijfers ( in Euro’s) Error! Not a valid link.

1)

De netto vermogenswaarde per participatie wordt verkregen door het Fondsvermogen, zoals opgenomen in het jaarverslag van het Fonds, te delen door het aantal uitstaande participaties.

Error! Not a valid link.

8


Jaarrekening HEK American Value Fund 2011

9


Balans per 31 december (na winstbestemming) (* EUR 1.000) Error!

Not

a

valid

link.

10


Winst- en verliesrekening over de periode eindigend op 31 december (* EUR 1.000) Error! Not a valid link.

11


Kasstroomoverzicht over de periode eindigend op 31 december (* EUR 1.000) Error! Not a valid link.

12


Toelichting op de balans, de winst- en verliesrekening en het kasstroomoverzicht American Value Fund (het Fonds) is opgericht op 5 november 2009. Het Fonds is een openend beleggingsinstelling, dat wil zeggen dat bij het Fonds dagelijks uitgifte en inname van participaties plaatsvindt, behoudens bijzondere omstandigheden als in het prospectus van het Fonds omschreven. De verslagperiode loopt van 1 januari 2011 tot en met 31 december 2011. De vergelijkende cijfers hebben betrekking op de periode 5 november 2009 tot en met 31 december 2010. Het Fonds wordt ten behoeve van haar participanten fiscaal als transparant aangemerkt. De Beheerder van het Fonds is Safe Harbour Fund Management B.V., gevestigd te Den Haag. Als Bewaarder van het Fonds treedt op Stichting Bewaarbedrijf Hermes II, gevestigd te Amersfoort. Het Fonds heeft de administratie uitbesteed aan Circle Investment Support Services B.V., gevestigd te Amersfoort.

Grondslagen voor waardering en resultaatbepaling Algemeen Dit jaarverslag is opgesteld met inachtneming van de geldende voorschriften voor beleggingsinstellingen uit Titel 9 BW 2, de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving en Wft, zoals verder uitgewerkt in het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen. Alle in het jaarverslag opgenomen bedragen zijn in duizenden euro´s, tenzij anders vermeld. Tenzij anders vermeld worden de in de balans opgenomen posten gewaardeerd tegen de nominale waarde.

Vreemde valuta Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend naar euro tegen de slotkoers op balansdatum. Baten en lasten in vreemde valuta worden omgerekend tegen de transactiekoers. Koersresultaten (gerealiseerd en ongerealiseerd) op vreemde valuta worden in de resultatenrekening verantwoord. Voor de omrekening van de buitenlandse valuta naar euro’s zijn in per 31 december 2011 de volgende omrekenkoersen gehanteerd: Error! Not a valid link.

Beleggingen De onder beleggingen opgenomen aandelen worden individueel gewaardeerd tegen marktwaarde, welke op balansdatum is gelijkgesteld aan de slotkoers op de beurs. Waardeveranderingen in de portefeuille worden als niet gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen in de winst- en verliesrekening verantwoord. Aan- en verkoopkosten van beleggingen worden opgenomen in de kostprijs en als gevolg van de dagelijkse herwaardering ten laste van het resultaat gebracht.

Verwerking van plaatsing en inkoop van participaties De uit hoofde van plaatsing, respectievelijk inkoop van participaties ontvangen, respectievelijk betaalde bedragen worden geheel verwerkt in het Fondsvermogen. De hierbij komende kosten en opbrengsten worden verantwoord in de winst- en verliesrekening.

13


Overige activa en passiva Overige activa en passiva worden gewaardeerd tegen de nominale waarde; de vorderingen, voor zover nodig, onder aftrek van een voorziening wegens oninbaarheid.

Resultaatbepaling Het resultaat wordt bepaald als het verschil tussen enerzijds de baten, zoals in het verslagjaar gedeclareerde dividenden, interest en koersresultaten en anderzijds de lasten, zoals de beheer- en prestatievergoeding. Baten en lasten worden toegerekend aan de periode waarop zij betrekking hebben. Resultaten in vreemde valuta worden omgerekend in euro’s tegen de per transactiedatum geldende valutakoersen.

Belastingen Het Fonds wordt, vanwege de beperkte overdraagbaarheid van participaties, ten behoeve van haar participanten fiscaal als transparant aangemerkt. Uit hoofde hiervan is geen vennootschapsbelasting verschuldigd.

Total Expense Ratio (TER) De total expense ratio omvat alle kosten die in de periode van 1 januari 2011 tot en met 31 december 2011 ten laste van het Fonds zijn gebracht exclusief de kosten van effectentransacties, interestkosten en prestatievergoeding. De total expense ratio is berekend door de totale kosten in het fonds over de verslagperiode te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde. De gemiddelde intrinsieke waarde is verkregen door de intrinsieke waardes aan het begin van het jaar plus de intrinsieke waardes aan het eind van elke afzonderlijke maand bij elkaar op te tellen, hierbij worden de eerste en laatste waarde voor de helft meegenomen, om vervolgens te delen door het aantal waarnemingen.

Turnover ratio (TOR) De turnover ratio geeft een indicatie van de omloopsnelheid van de beleggingen ten opzichte van het gemiddeld Fondsvermogen van het Fonds en is een maatstaf voor de gemaakte transactiekosten als gevolg van het gevoerde portefeuillebeleid en de daaruit voortvloeiende beleggingstransacties. Bij de gehanteerde berekening wordt het bedrag van de turnover bepaald door de som van de aanen verkopen van de beleggingen te verminderen met de som van de plaatsingen en opnames van eigen participaties. De turnover ratio wordt bepaald door het bedrag van de turnover uit te drukken in een percentage van het gemiddeld Fondsvermogen welke op identieke wijze wordt berekend als bij de bepaling van de total expense ratio.

14


Kasstroomoverzicht Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de zogenaamde ´indirecte methode´ waarbij onderscheid is gemaakt tussen kasstromen uit beleggings- en financieringsactiviteiten. De liquide middelen betreffen direct opeisbare tegoeden bij banken. Bij de kasstroom uit beleggingsactiviteiten wordt het resultaat gecorrigeerd voor kosten welke geen uitgaven zijn en opbrengsten welke geen ontvangsten zijn.

15


Toelichting op de balans 1

Beleggingen

Het Fonds belegt uitsluitend in aandelen van ondergewaardeerde ondernemingen die zijn genoteerd aan gereglementeerde Noord- of Zuid Amerikaanse beurzen. Het verloop van de beleggingen gedurende de verslagperiode is als volgt: Error! Not a valid link. De turnover ratio van de beleggingen bedroeg over de periode van verslaggeving 397%. Voor uitleg inzake de turnover ratio en de wijze van berekenen, zie de grondslagen voor waardering en resultaatbepaling. Het concentratierisico in de beleggingsportefeuille is relatief beperkt. Geen van de individuele beleggingen vertegenwoordigt een belang groter dan 5% van de beleggingsportfeuille. De geografische verdeling en verdeling per valuta zijn als volgt: Error! Not a valid link.De onderverdeling per sector is als volgt: Error! Not a valid link.

16


2

Vorderingen

De overige vorderingen kunnen als volgt worden onderverdeeld: Error! Not a valid link.

3

Overige activa

Overige activa bestaat uit immateriële vaste activa. De immateriële vaste activa bestaan uit geactiveerde oprichtingskosten. Deze kosten hebben onder andere betrekking op kosten van adviseurs en kosten prospectus en dergelijke. De oprichtingskosten zijn geactiveerd en worden over een periode van vijf jaar afgeschreven. Voor de geactiveerde oprichtingskosten wordt een wettelijke reserve aangehouden.

4

Fondsvermogen

Geplaatst participatiekapitaal Error! Not a valid link. Algemene reserve Error! Not a valid link.

17

HEK American Value Fund Wettelijke reserve oprichtingskosten Error! Not a valid link. Onderverdeeld resultaat lopend boekjaar Error! Not a valid link. Aantallen participaties Error! Not a valid link. Totaal Fondsvermogen Error! Not a valid link. 1)

De netto vermogenswaarde per participatie wordt verkregen door het Fondsvermogen, zoals opgenomen in de jaarverslag van het Fonds, te delen door het aantal uitstaande participaties.

18


5

Kortlopende schulden

De kortlopende schulden kunnen als volgt worden onderverdeeld: Error! Not a valid link.De overige schulden bestaan voornamelijk uit nog te betalen toezichtskosten (EUR 3,218), bewaarloon (EUR 5,655) en de kosten van de in bewaring houden van de financiële vaste activa (EUR 7,140). De rente over de liquide middelen wordt als volgt berekend: Saldi in EUR Tot 11,344 Van 11,344 tot 34,033 Vanaf 34,033

Creditrente 2.75% 2.50% 2.00%

Debetrente 1.50% 1.50% 1.50%

Toelichting op de winst- en verliesrekening 6

Dividenden

Gedurende het boekjaar heeft het Fonds dividend ontvangen van EUR 282,135 (2010: EUR 268,616). Hierover is EUR 72,725, 25.78% dividendbelasting betaald (2010: EUR 70,248, 26.15%) wat leidt tot een netto dividend ontvangst van EUR 209,410 (2010: EUR 198,368).

7

Overige opbrengsten

De overige opbrengsten bestaan uit transactievergoedingen. De opbrengst transactievergoeding betreffen transactiekosten welke bij de participanten in rekening wordt gebracht bij aanen verkopen van participaties ter dekking van de gemaakte kosten voor aanen verkopen. Participaties worden uitgegeven en ingekocht tegen de geldende intrinsieke waarde per participatie plus een opslag van 0,20% in geval van netto instroom in het Fonds en tegen de geldende intrinsieke waarde per participatie minus een afslag van 0.20% in geval van netto uitstroom. De transactievergoedingen worden, na afschaffing per 12 april 2010, weer toegepast per 12 december 2011.

8

Waardeveranderingen

De gerealiseerde waardeveranderingen zijn de resultaten uit hoofde van verkopen (inclusief verkoopkosten). De ongerealiseerde waardeveranderingen zijn de veranderingen in de aangehouden beleggingen. In de waardeverandering is een bedrag van EUR 2,039 (2010: EUR 73,917) aan transactiekosten opgenomen uit hoofde van aanen verkopen van beleggingen.

9

Bedrijfslasten

Error! Not a valid link. Prestatievergoeding De prestatievergoeding wordt per kalenderjaar vastgesteld en in rekening gebracht. Deze vergoeding komt overeen met 20% van de stijging van de Netto Vermogenswaarde in het betreffende jaar. Daarbij geldt dat de berekende prestatievergoeding slechts verschuldigd zal

19

HEK American Value Fund zijn indien en voor zover de Netto Vermogenswaarde (gecorrigeerd voor toevoegingen en onttrekkingen) per 31 december van het verstreken kalenderjaar hoger is dan de “highwatermark” (de hoogste Netto Vermogenswaarde, gecorrigeerd voor toevoegingen en onttrekkingen, op 31 december van de twee daaraan voorafgaande kalenderjaren. (of een kortere periode indien een historie van twee kalenderjaren nog niet beschikbaar is).

Beheervergoeding De beheervergoeding bedraagt 0,15% per maand, dagelijks berekend over de Netto Vermogenswaarde per de voorafgaande transactiedag.

Overige kosten De overige kosten hebben voornamelijk betrekking op bewaarloon, bankkosten en juridische kosten. De kosten voor accountant en fiscaal adviseurs worden voor zover mogelijk jaarlijks overeengekomen. Alle kosten zijn in overeenstemming met het prospectus in rekening gebracht en zijn marktconform. De werkelijke kosten zijn conform de in het prospectus beschreven systematiek berekend dan wel overeengekomen met derde partijen. Derhalve wijken deze niet significant af. Marketing- en distributiekosten worden op geen enkele manier doorberekend aan het Fonds, maar komen ten laste van de beheerder. Total Expense Ratio In de prospectus staat vermeld dat de TER (voor prestatievergoeding) bij een vermogen van 10 miljoen: 2.08% op jaarbasis bedraagt. In de volgende staat is de vergelijking tussen het budget en de werkelijke expense ratio opgenomen. Error! Not a valid link.

Gelieerde Partijen Van gelieerde partijen is sprake wanneer een relatie bestaat tussen het Fonds en partijen die invloed kunnen uitoefenen. In casus de beheerder met haar beheersvergoeding, bewaarder met haar bewaarloon en de administrateur met haar administratiekosten zijn gelieerd aan het Fonds. Alle transacties met gelieerde partijen zijn uitgevoerd tegen marktconforme tarieven.

Personeel Het Fonds had gedurende de periode van verslaggeving geen personeel in dienst.

Den Haag, 27 april 2012

Beheerder Safe Harbour Fund Management B.V.

20


Overige gegevens Winstbestemming Het verlies van het Fonds voor de periode 1 januari 2011 tot en met 31 december 2011 wordt in mindering gebracht aan de reserves van het Fonds. Persoonlijke belangen directie van de beheerder De directieleden van de beheerder hadden per 31 december 2011 geen persoonlijk belang in de beleggingen van het Fonds als bedoeld in artikel 122 lid 2 Bgfo Wft. Bijzondere gebeurtenissen na balansdatum Er hebben zich in de periode vanaf balansdatum tot aan de openbaarmaking geen bijzondere gebeurtenissen voorgedaan. Controleverklaring De controleverklaring wordt weergegeven op de volgende pagina’s.

21

HEK American Value Fund. Jaarverslag

Recommend Documents