HEK European Value Fund. Jaarverslag

HEK European Value Fund Jaarverslag 2012

HEK European Value Fund

Algemene informatie HEK European Value Fund Kantooradres Fonds

:

Javastraat 24 2585 AN Den Haag

Beheerder

:

Safe Harbour Fund Management B.V. Javastraat 24 2585 AN Den Haag

Bewaarder

:

Stichting Bewaarbedrijf Haven European Value Fund Utrechtseweg 31D 3811 NA Amersfoort

Administrateur

:

Circle Investment Support Services B.V. Utrechtseweg 31D 3811 NA Amersfoort

Depotbank

:

SNS Securities N.V. Nieuwezijds Voorburgwal 162 1000 AE Amsterdam

Accountant

:

KPMG Accountants N.V. Rijnzathe 14 3454 PV De Meern

Juridisch adviseur

:

Van de Kamp & Co B.V. Monnikevenne 38 1141 RL Monnickendam

Datum van oprichting

:

1 mei 2009

i


Inhoudsopgave Profiel

1

Verslag van de Beheerder

3

Kerncijfers

7

Jaarrekening Balans Winst- en verliesrekening Kasstroomoverzicht

8 9 10 11

Toelichting op de balans, de winst- en verliesrekening en het kasstroomoverzicht

12

Overige gegevens

24

Controleverklaring

ii


Profiel Structuur Het Fonds is een Fonds voor gemene rekening. Het is geen rechtspersoon, maar een overeenkomst tussen de beheerder, de bewaarder en elk van de participanten. Op grond van die overeenkomst worden door de beheerder voor rekening en risico van de participanten gelden belegd in vermogenswaarden die op naam van de bewaarder voor de participanten worden bewaard. De participanten zijn naar rato van het aantal door hen gehouden participaties gerechtigd tot het fondsvermogen. Toetreding tot het Fonds schept uitsluitend rechten en verplichtingen van de participanten ten opzichte van het Fonds en niet ten opzichte van de andere participanten.

Beleggingsdoelstelling Het Fonds streeft er naar om een gemiddeld rendement op de middellange termijn (3 tot 5 jaar) te behalen dat hoger is dan dat van de MSCI Europe index.

Beleggingsbeleid Het Fonds tracht haar beleggingsdoelstelling te bereiken door te beleggen in aandelen van ongeveer 40 tot 60 ondergewaardeerde ondernemingen die zijn genoteerd aan gereglementeerde Europese beurzen. Het Fonds heeft een open-end karakter. Participaties kunnen alleen worden verkocht aan het fonds. Ingeval van rechtstreekse deelname geldt een minimum deelnamebedrag van EUR 5.000 Ingeval van deelname via een financiële instelling dient tenminste voor één participatie ingeschreven te worden. De participanten in het Fonds zijn gezamenlijk (ieder naar rato van het aantal door hem gehouden participaties) economisch gerechtigd tot het vermogen van het fonds. Het door de participanten bijeen gebrachte vermogen is bestemd ter collectieve belegging voor hun rekening en risico. Het Fonds is niet genoteerd op een effectenbeurs.

Uitgifte en inkoop van Participaties Het Fonds is verplicht om, tenzij zich bijzondere omstandigheden voordoen, op iedere transactiedag Participaties uit te geven of in te kopen tegen de netto vermogenswaarde daarvan op de transactiedag.

Fiscale aspecten Vanwege de beperkte overdraagbaarheid van participaties wordt het Fonds voor de vennootschapsbelasting aangemerkt als “fiscaal transparant”. Daardoor is het niet belastingplichtig voor de Nederlandse vennootschapsbelasting. De door het Fonds ontvangen dividenden en rente, evenals behaalde vermogenswinsten, worden niet uitgekeerd maar herbelegd.

1


Juridische aspecten Het jaarverslag van het Fonds is opgesteld in overeenstemming met Titel 9, Boek 2 van het Nederlands Burgerlijk Wetboek, de richtlijnen voor de jaarverslaggeving en de Wft ,zoals verder uitgewerkt in het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo). De beheerder beschikt over een vergunning als bedoeld in artikel 2:65 van de Wft. Het Fonds valt onder de werking van deze vergunning. De laatst beschikbare prospectus dateert van 1 november 2010, deze is verkrijgbaar via website www.shfm.nl.

Essentiële beleggersinformatie Voor het Fonds is een essentiële beleggersinformatie opgesteld met informatie over het Fonds, de kosten en de aan deelname verbonden risico’s. Deze is verkrijgbaar via website www.shfm.nl.

Transparantie Het Fonds tracht de belegger zoveel mogelijk inzicht te verschaffen in het gevoerde beleggingsbeleid, het rendement en risico, en de kosten. Op de website (www.shfm.nl) is meer actuele informatie beschikbaar, waaronder maandverslagen.

Stemrecht De beheerder van het fonds, Safe Harbour Fund Management B.V., wordt geacht te beschikken over de aandelen die de bewaarder houdt en de daaraan verbonden stemrechten. In beginsel zal de beheerder geen gebruik maken van de bij de door het Fonds gehouden aandelen behorende stemrechten. Als dat wel gebeurt, zal de beheerder dat op zodanige wijze doen dat dit bevorderlijk kan zijn voor het realiseren van de beleggingsdoelstelling van het fonds.

2


Verslag van de Beheerder Macro-economische ontwikkelingen In 2012 waren de financiële markten in de ban van de problemen rond de Euro crisis. De markt laveerde tussen hoop en vrees. Dit zwalkende sentiment staat onder beleggers bekend als de risk-on, risk-off beweging. Regelmatig bewegen beleggers zich eensgezind in de richting van risico-mijdende beleggingen zoals Duitse Staatsobligaties om deze korte tijd later weer te verkopen ten gunste van meer riskante beleggingen zoals aandelen of grondstoffen. In de tweede helft van het verslagjaar namen belangrijke staartrisico’s, zoals het uiteenvallen van de eurozone, namen af door de eerdere liquiditeitsinjecties van de Europese centrale bank en stappen richting een Europese bankenunie. De president van de Europese Centrale Bank, Mario Draghi, heeft eind juli met zijn historische uitspraken in nota bene Duitsland, het vertrouwen onder beleggers in de toekomst van de Europese Unie, en in het bijzonder de gezamenlijke munt de Euro, tot aanvaardbare niveaus weten op te pompen. Desalniettemin bleef de economische groei in de Euro zone ver onder de maat. Inmiddels is Europa voor de zoveelste maal in een recessie belandt. De werkloosheid, met name onder jongeren, blijft schrikbarend hoog en vertoont tot schrik van politici een opwaartse trend. Parallellen met Japan worden steeds vaker door economen maar ook door de media en politici getrokken. Het bedrijfsleven blijft evenwel goed presteren. Veel Europese bedrijven hebben in de afgelopen jaren hun operaties gestroomlijnd. Daar zijn helaas veel ontslagen bij gevallen. Daar staat tegenover dat het rendement op geïnvesteerd vermogen sterk is verbeterd. Dit geldt (nog) niet voor alle bedrijfstakken. Een duidelijk voorbeeld van een sector waar deze trend zich nog niet heeft gemanifesteerd is de auto industrie. Vooral de Franse overheid steekt de kop in het zand en probeert haar burgers in slaap te sussen met mooie woorden en ongeloofwaardige projecties voor de economische groei. Ook is zij niet vies van symbool politiek in plaats van de nodige hervormingen door te voeren. Al met al laten de meeste Europese bedrijven en zeker die bedrijven die deel uitmaken van de portefeuille van het fonds een goede performance zien.

Prestaties van het Fonds In het eerste kwartaal van het verslagjaar is het HEK European Value Fund opgelopen met 11,05%. Er was sprake van enige opluchting in vergelijking met het moeizaam verlopen tweede helft van 2011. Het kwartaal dat daarop volgde stond in het teken van de weer oplaaiende angst rond de houdbaarheid van het gezamenlijke munt unie project. Het fonds wist de schade beperkt te houden. De basis was gelegd voor een duidelijke opleving in het derde kwartaal. Het HEK European Value Fund liet een positieve performance van 7,6% zien. Een belangrijke factor die deze trend ondersteunde, was de voorgenomen daadkracht die de president van de Europese Centrale Bank, Mario Draghi, zo goed onder woorden kon brengen met de tekst: “…whatever it takes.” Opnieuw een prachtig kwartaal voor HEK European Value Fund met een koers die met 7,4% steeg. Beleggers bleken eindelijk weer, in hun keuze van beleggingstitels, rekening te houden met de fundamentele waarde van de bedrijven waarin ze investeren. Niet langer lieten zij zich enkel leiden door angst voor macro-economisch armageddon. Door zaken als dividendrendement en kasstroom van bedrijven op waarde te schatten, kwamen zij tot de conclusie dat diverse bedrijven zwaar ondergewaardeerd zijn. Het HEK European Value Fundi is specialist op het identificeren van deze bedrijven en profiteert derhalve van een normalisatie op aandelenmarkten. Resultaat van deze specialisatie is dat het HEK European Value Fund de benchmark ruimschoots wist te verslaan. In 2012 boekte HEK European Value Fund een rendement van 18,3% en de benchmark bleef steken op 13,4%.

3

HEK European Value Fund Op fondsniveau werd de grootste positieve bijdrage aan de performance geleverd door het Zweedse bedrijf Electrolux (+55,4%). Daarnaast is het in olie en gas gespecialiseerde Noorse ingenieursbureau Aker Solutions met 54,0% opgelopen. In de top drie bevond zich tenslotte Deutsche Post met een perfomance van 39,7%. Aan de andere kant liet de Belgische food retailer Delhaize een negatieve performance van 31,2% zien.

AO/IC verklaring Safe Harbour Fund Management B.V. beschikt over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht (Wft) en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo). Safe Harbour Fund Management B.V. heeft gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Deze aspecten zijn benoemd in de AO/IC beschrijving van het Fonds alsmede het prospectus. Bij deze werkzaamheden zijn geen constateringen gedaan op grond waarvan zou moeten worden geconcludeerd dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering, als bedoelt in artikel 121 van het Bgfo, niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wft en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als Beheerder voor HEK European Value Fund te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 Bgfo, die voldoet aan de eisen van het Bgfo. Ook heeft Safe Harbour Fund Management B.V. niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert. Derhalve verklaart Safe Harbour Fund Management B.V. met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2011 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd.

Beknopt verslag van de onafhankelijk toezichthouder

De Beheerder heeft een onafhankelijke toezichthouder aangewezen die samen met de interne compliance officer van de Beheerder toeziet op de naleving van de principles of fund governance. In 2012 hebben hieromtrent een aantal gesprekken plaatsgevonden tussen de onafhankelijk toezichthouder en de compliance officer. Deze gesprekken hebben plaatsgevonden op basis van rapportages van de compliance officer, de Bewaarder en de administrateur. Tevens is gesproken over een aantal (verwachte) relevante ontwikkelingen in de regelgeving en op het gebied van het toezicht door AFM en DNB. Bij die gelegenheden heeft de onafhankelijk toezichthouder, op basis van de verstrekte informatie en rapportages, vastgesteld dat de Beheerder zich in het boekjaar heeft gehouden aan hetgeen in die principles of fund governance is opgenomen.

Stemgedrag in aandeelhoudersvergaderingen van ondernemingen waarin het Fonds belegt De Beheerder wordt geacht te beschikken over de aandelen die de Bewaarder houdt en de daaraan verbonden stemrechten. In beginsel zal de Beheerder geen gebruik maken van de bij de door het Fonds gehouden aandelen behorende stemrechten. Als dat wel het gebeurt dan zal de Beheerder dat op zodanige wijze doen dat dit bevorderlijk kan zijn voor het realiseren van de beleggingsdoelstelling van het Fonds. Gedurende de verslagperiode heeft de Beheerder geen gebruik gemaakt van het stemrecht.

4

HEK European Value Fund Risicoparagraaf Algemeen De Beheerder bewaakt met behulp van een systeem van risicobeheersingsmaatregelen dat het Fonds in het algemeen en de beleggingsportefeuille in het bijzonder voordurend blijft voldoen aan de randvoorwaarden zoals die in het prospectus zijn vastgelegd, aan de wettelijke kaders en aan de meer fondsspecifieke interne uitvoeringsrichtlijnen. Mocht het Fonds door inkoop van Participaties of ten gevolge van verandering van de waarde van haar beleggingen één of meer restricties overschrijden, dan zal de Beheerder trachten zo spoedig mogelijk, maar uiterlijk binnen drie kalenderweken, weer aan alle restricties te voldoen. Gedurende de verslagperiode hebben er geen overschrijdingen van de beperkingen plaatsgevonden. Het Fonds zal zich houden aan de volgende beperkingen bij het uitvoeren van haar beleggingsbeleid: er zal slechts belegd worden in aandelen die zijn genoteerd op West-Europese beurzen; een belang in een bepaalde onderneming zal, tenzij de Beheerder dit tijdelijk opportuun acht, niet meer dan maximaal 10% van de Netto Vermogenswaarde van het Fonds bedragen. Uitbestedingsrisico De Beheerder heeft de administratie van het fonds, de berekening van de intrinsieke waarde van het Fonds en de participantenadministratie van het Fonds uitbesteed aan Circle Investment Support Services B.V.. Deze administratie is systematisch, toegankelijk en actueel en alle met Participanten gemaakte afspraken worden daarin inzichtelijk gemaakt conform art. 34 lid 1 h Bgfo. Door Circle periodiek te bezoeken controleert de Beheerder het werk van Circle.. Terzake zijn uitbestedingsovereenkomsten opgesteld die voldoen aan de geldende regelgeving. De Administrateur zal ieder kwartaal een compliance verklaring afgeven aan de Directie van de Beheerder en de onafhankelijk toezichthouder van het Fonds. De eindverantwoordelijkheid voor de uitbestede werkzaamheden ligt bij de Directie. Prijs- en concentratierisico Beleggingen van het Fonds zijn onderhevig aan risico's van algemene economische aard, zoals fluctuaties van economische activiteit, de rente, de inflatie en de grondstofprijzen. Ook kan de waarde van beleggingen van het Fonds beïnvloedt worden door politieke ontwikkelingen en terroristische activiteiten. Het Fonds tracht door een goede spreiding het prijsrisico te beperken. In lijn met het beleggingsbeleid zoals genoemd in het prospectus, worden de beleggingen gespreid over 30-40 posities. Doorgaans neemt een positie tussen de 2 en 5% van de netto vermogenswaarde in. Het concentratierisico in de beleggingsportefeuille is relatief beperkt. Geen van de individuele beleggingen vertegenwoordigt een belang groter dan 5% van de beleggingsportefeuille en er zal alleen geïnvesteerd worden in aandelen die genoteerd zijn op gereglementeerde beurzen in Noord- en Zuid Amerika. Aan het beleggen in Participaties zijn financiële risico's verbonden. Beleggers dienen zich te realiseren dat de beurskoers van de effecten waarin het Fonds posities inneemt kan fluctueren. In het verleden hebben effectenmarkten gunstige rendementen gegenereerd. Dit biedt echter geen indicatie dan wel garantie voor de toekomst. Door koersschommelingen kan ook de Netto Vermogenswaarde van het Fonds aan fluctuaties onderhevig zijn, wat kan betekenen dat Participanten niet hun volledige inleg terug zullen ontvangen bij beëindiging van hun deelname in het Fonds. De Beheerder heeft gedurende 2011 getracht door een goede spreiding het koersrisico’ te beperken.

5


Er bestaat geen enkele garantie dat de nagestreefde rendementsdoelstelling wordt bereikt. Er wordt een specifieke beleggingsmethodiek toegepast waardoor een grote kans bestaat dat de nagestreefde rendementsdoelstelling wordt bereikt. Liquiditeitsrisico Het liquiditeitsrisico is het risico dat het fonds op enig moment niet aan haar financiële verplichtingen kan voldoen. Dit risico is beperkt aanwezig vanwege het feit dat het fonds tot maximaal 10% van haar Netto Vermogenswaarde aan vreemd vermogen mag aantrekken. De bezittingen zijn direct liquide te maken en de liquide middelen kunnen, na het voldoen van mogelijke schulden, terugvloeien naar de participanten. De beheerder beperkt zich tot aankopen van effecten met een liquiditeit van minimaal gemiddeld EUR 400.000 per dag, gemeten over de laatste 20 handelsdagen. Kredietrisico Om het risico dat de tegenpartij niet aan haar verplichtingen kan voldoen te minimaliseren, heeft het Fonds als tegenpartij voor het uitvoeren van effectentransacties gerenommeerde bank(en) geselecteerd. Valutarisico Het valutarisico is het risico dat de waarde van financiële instrumenten fluctueert als gevolg van mogelijke waardeveranderingen in vreemde valuta ten opzichte van de presentatie valuta. Valutarisico’s worden in beginsel niet afgedekt, maar het Fonds kan daartoe overgaan indien de beheerder van oordeel is dat dit verstandig is. Rente- en kasstroomrisico Het renterisico is het risico dat de waarde van financiële instrumenten fluctueert als gevolg van veranderingen van de marktrente. Het Fonds heeft niet geïnvesteerd in rentedragende financiële instrumenten. Renteontwikkelingen kunnen echter wel een impact hebben op de waardering van de portefeuille. De beheerder selecteert aandelen met een relatief hoog dividendrendement als een van de aankoopcriteria. Het kasstroomrisico is het risico dat toekomstige kasstromen verbonden aan een financieel instrument zullen fluctueren. Situatie per balansdatum Het vermogen van het Fonds is gedaald van EUR 15,2miljoen ultimo 2011 naar EUR 9,0 miljoen ultimo 2012 als gevolg van uittredende participanten. Het resultaat bedroeg EUR 1,9 miljoen (2011: EUR -5,5 miljoen) waarvan het overgrote deel door gerealiseerde waardeveranderingen werd behaald. Het dividendrendement is evenwel niet laag.

6

HEK European Value Fund Vooruitzichten De leiders van de Europese Unie lijken eindelijk te beseffen dat het belangrijk is om eensgezind op te treden en op een gecoördineerde wijze, opdat het economisch herstel op termijn zich kan manifesteren. De eerste stappen in de richting van de lang verwachte Europese bankenunie zijn, na lang tegengehouden te zijn door Duitsland, dan eindelijk genomen. De volgende stap waarover gesproken zal worden zijn de beruchte Eurobonds. Voorlopig is dit de noordelijke lidstaten van de Europese Unie nog een brug te ver. Wel is de toon gezet. Na veel plussen en minnen is de stemming omgeslagen in positieve zin. In internationaal perspectief is de waardering van Europese aandelen laag te noemen. Zeker als de positieve trend in het marktsentiment nog verder doorzet, kan dit een duurzame opwaardering van de value aandelen opleveren. Ook in 2013 is er sprake van een outperformance van value aandelen.

Den Haag, 29 april 2013

Beheerder Safe Harbour Fund Management B.V.

7


Kerncijfers (in euro’s)

31-12-2012 31-12-2011 Fondsvermogen (* EUR 1.000)

31-12-2010

31-12-2009

9,022

15,174

25,130

28,099

780,407

1,553,003

1,970,726

23,224

Intrinsieke waarde per participatie 1) 2)

11.56

9.77

12.75

1,209.94

Ratio lopende kosten

2.63%

2.25%

2.26%

1.80%

21.31%

219.86%

99.31%

42.41%

1,250

4,194

Aantal uitstaande participaties (ultimo)

Turnover ratio Resultaat (* EUR 1.000)

1,934

(5,484)

1)

De netto vermogenswaarde per participatie wordt verkregen door het Fondsvermogen, zoals opgenomen in het jaarverslag van het Fonds, te delen door het aantal uitstaande participaties.

2)

Per 15 juni 2010 heeft er een participatiesplitsing van 1:100 plaatsgevonden.

2012

2011

2010

2009

18.33%

-23.36%

5.37%

20.99%

7.78%

4.07%

4.04%

1.61%

Waardeveranderingen

14.96%

-24.83%

5.63%

26.28%

Kosten

-4.41%

-2.60%

-4.30%

-6.89%

Benchmark: MSCI Europe Index

13.37%

-10.94%

8.04%

26.14%

Beleggingsresultaat per participatie Beleggingsrendement waarvan: Inkomsten

8


Jaarrekening HEK European Value Fund 2012

9


Balans per 31 december (na winstbestemming) (* EUR 1.000) 2012

Referentie

2011

Activa Beleggingen

1

Aandelen

9,585

15,393

Totaal Beleggingen

9,585

15,393

Vorderingen

2

Overige vorderingen

9

12

Totaal vorderingen

9

12

Immateriële vaste activa

10

16

Totaal overige activa

10

16

Overige activa

3

Totaal activa

9,604

15,422

7,129

15,214

10

16

Passiva Fondsvermogen

4

Geplaatst participatiekapitaal Wettelijke reserve oprichtingskosten Algemene reserve

(50)

5,428

Onverdeeld resultaat lopend boekjaar

1,934

(5,484)

Totaal fondsvermogen

9,023

15,174

Kortlopende schulden

5

Schulden aan kredietinstellingen

419

204

Overige schulden

162

44

Totaal kortlopende schulden

581

248

Totaal passiva

9,604

15,422

10


Winst- en verliesrekening over de periode eindigend op 31 december (* EUR 1.000) Referentie

2012

2011

663

782

663

782

BATEN Opbrengsten uit beleggingen Dividenden

Waardeveranderingen van beleggingen

7

8

Gerealiseerde waardeveranderingen

956

(5,689)

Niet-gerealiseerde waardeveranderingen

623

(106)

1,579

(5,794)

Overige Bedrijfsopbrengsten Overige opbrengsten

Totaal bedrijfsopbrengsten LASTEN Beheerkosten Afschrijvingskosten immateriële vaste activa Overige kosten Totaal bedrijfslasten Netto resultaat

16

9

16

9

2,258

(5,003)

9

223

385

6

6

95

90

324

481

1,934

(5,484)

11


Kasstroomoverzicht over de periode eindigend op 31 december (* EUR 1.000)

2012

2011

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Netto resultaat Niet-gerealiseerde waardeveranderingen Aankopen van beleggingen

1,934 (623)

(5,484) 106

(2,244)

(25,523)

8,675

34,759

Mutatie vorderingen

3

29

Mutatie overige activa

6

6

Kostprijs verkopen beleggingen

Mutatie kortlopende schulden Totaal kasstroom uit beleggingsactiviteiten

119

(335)

7,870

3,557

107

4,458

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij (her-)plaatsing participaties Betaald bij inkoop participaties

(8,192)

(8,930)

Totaal kasstroom uit financieringsactiviteiten

(8,085)

(4,472)

Netto kasstroom

(215)

(915)

Mutatie geldmiddelen

(215)

(915)

Totaal geldmiddelen begin van de periode

(204)

711

Totaal geldmiddelen eind van de periode

(419)

(204)

12


Toelichting op de balans, de winst- en verliesrekening en het kasstroomoverzicht HEK European Value Fund (het Fonds) is opgericht op 1 mei 2009. Het Fonds is een open-end beleggingsinstelling, dat wil zeggen dat bij het Fonds dagelijks uitgifte en inname van participaties plaatsvindt, behoudens bijzondere omstandigheden als in het prospectus van het fonds omschreven. De verslagperiode loopt van 1 januari 2012 tot en met 31 december 2012 Het Fonds wordt ten behoeve van haar participanten fiscaal als transparant aangemerkt. De Beheerder van het Fonds is Safe Harbour Fund Management B.V., gevestigd te Den Haag. Als bewaarder van het Fonds treedt op Stichting Bewaarbedrijf Haven European Value Fund, gevestigd te Amersfoort. Het Fonds heeft de administratie uitbesteed aan Circle Investment Support Services B.V., gevestigd te Amersfoort.

Grondslagen voor waardering en resultaatbepaling Algemeen Dit jaarverslag is opgesteld met inachtneming van de geldende voorschriften voor beleggingsinstellingen uit Titel 9 BW 2, de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving en Wet op het financiële toezicht (Wft), zoals verder uitgewerkt in het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (BGfo). Alle in het jaarverslag opgenomen bedragen zijn in duizenden euro´s, tenzij anders vermeld. Tenzij anders vermeld worden de in de balans opgenomen posten gewaardeerd tegen nominale waarde. De opstelling van de jaarrekening vereist dat de beheerder oordelen vormt en schattingen en veronderstellingen maakt die van invloed zijn op de toepassing van grondslagen en de gerapporteerde waarde van activa en verplichtingen, en van baten en lasten. De daadwerkelijke uitkomsten kunnen afwijken van deze schattingen. De schattingen en onderliggende veronderstellingen worden voortdurend beoordeeld. Herzieningen van schattingen worden opgenomen in de periode waarin de schatting wordt herzien en in toekomstige perioden waarvoor de herziening gevolgen heeft. Een actief wordt in de balans opgenomen wanneer het waarschijnlijk is dat de toekomstige economische voordelen naar de onderneming zullen toevloeien en de waarde daarvan betrouwbaar kan worden vastgesteld. Een verplichting wordt in de balans opgenomen wanneer het waarschijnlijk is dat de afwikkeling daarvan gepaard zal gaan met een uitstroom van middelen die economische voordelen in zich bergen en de omvang van het bedrag daarvan betrouwbaar kan worden vastgesteld. Baten worden in de winst-en-verliesrekening opgenomen wanneer een vermeerdering van het economisch potentieel, samenhangend met een vermeerdering van een actief of een vermindering van een verplichting, heeft plaatsgevonden, waarvan de omvang betrouwbaar kan worden vastgesteld. Lasten worden verwerkt wanneer een vermindering van het economisch potentieel, samenhangend met een vermindering van een actief of een vermeerdering van een verplichting, heeft plaatsgevonden, waarvan de omvang betrouwbaar kan worden vastgesteld. Indien een transactie ertoe leidt dat nagenoeg alle of alle toekomstige economische voordelen en alle of nagenoeg alle risico’s met betrekking tot een actief of verplichting aan een derde zijn overgedragen, wordt het actief of de verplichting niet langer in de balans opgenomen. Verder worden activa en verplichtingen niet meer in de balans opgenomen vanaf het tijdstip waarop

13

HEK European Value Fund niet meer wordt voldaan aan de voorwaarden van waarschijnlijkheid van de toekomstige economische voordelen en/of betrouwbaarheid van de bepaling van de waarde. De opbrengsten en kosten worden toegerekend aan de periode waarop zij betrekking hebben. Opbrengsten worden verantwoord indien alle belangrijke risico’s met betrekking tot de handelsgoederen zijn overgedragen aan de koper.

Vreemde valuta In vreemde valuta’s luidendende monetaire activa en verplichtingen worden per balansdatum in de functionele valuta omgerekend tegen de op die datum geldende wisselkoers. De posten in de jaarrekening van het Fonds worden gewaardeerd met inachtneming van de valuta van de economische omgeving waarin het Fonds haar bedrijfsactiviteiten voornamelijk uitoefent (de functionele valuta). De jaarrekening is opgesteld in euro’s; dit is zowel de functionele als de presentatievaluta van het Fonds. Transacties in vreemde valuta gedurende de verslagperiode zijn in de jaarrekening verwerkt tegen de koers op transactiedatum. Voor de omrekening van de buitenlandse valuta naar euro’s zijn in per 31 december de volgende omrekenkoersen gehanteerd:

Deense Kroon (DKK) Noorse Kroon (NOK) Zweedse Kroon (SEK) Britse Pond (GBP) Zwitserse Franc (CHF)

valuta koers 2012 7.4603 7.338 8.5802 0.81197 1.20765

2011 7.4325 7.7423 8.9198 0.8333 1.2169

Beleggingen Beleggingen worden bij eerste verwerking gewaardeerd tegen reële waarde welke op moment van eerste verwerking gelijk is aan de verkrijgingsprijs. Beleggingen die onderdeel zijn van de investeringsportefeuille worden vervolgens gewaardeerd tegen reële waarde. Waardeveranderingen in de portefeuille worden als niet gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen in de winst- en verliesrekening verantwoord. Aan- en verkoopkosten van beleggingen worden opgenomen in de kostprijs en als gevolg van de dagelijkse herwaardering ten laste van het resultaat gebracht. Het fonds maakt geen gebruik van afgeleide financiele instrumenten (derivaten).

Verwerking van plaatsing en inkoop van participaties De uit hoofde van plaatsing, respectievelijk inkoop van participaties ontvangen, respectievelijk betaalde bedragen worden geheel verwerkt in het Fondsvermogen.

Overige activa en passiva Overige activa en passiva worden gewaardeerd tegen de verkrijgingsprijs; de vorderingen, voor zover nodig, onder aftrek van een voorziening wegens oninbaarheid.

14


Resultaatbepaling Het resultaat wordt bepaald als het verschil tussen enerzijds de baten, zoals in het jaarverslag gedeclareerde dividenden, interest, koersresultaten en anderzijds de lasten, zoals de beheeren prestatievergoeding. Baten en lasten worden toegerekend aan de periode waarop zij betrekking hebben.

Belastingen Het Fonds wordt, vanwege de beperkte overdraagbaarheid van participaties, ten behoeve van haar participanten fiscaal als transparant aangemerkt. Uit hoofde hiervan is geen vennootschapsbelasting verschuldigd.

Ratio Lopende Kosten (RLK) De ratio lopende kosten omvat alle kosten die in de periode van 1 januari 2012 tot en met 31 december 2012 ten laste van het fonds zijn gebracht exclusief de kosten van effectentransacties, interestkosten en prestatievergoeding. De ratio lopende kosten is berekend door de totale kosten in het fonds over de verslagperiode te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde. De gemiddelde intrinsieke waarde is verkregen door de intrinsieke waardes aan het eind van de maand bij elkaar op te tellen en vervolgens te delen door het aantal waarnemingen.

Turnover ratio (TOR) De turnover ratio geeft een indicatie van de omloopsnelheid van de beleggingen ten opzichte van het gemiddeld Fondsvermogen van het Fonds en is een maatstaf voor de gemaakte transactiekosten als gevolg van het gevoerde portefeuillebeleid en de daaruit voortvloeiende beleggingstransacties. Bij de gehanteerde berekening wordt het bedrag van de turnover bepaald door de som van de aan- en verkopen van de beleggingen te verminderen met de som van de plaatsingen en opnames van eigen participaties. De turnover ratio wordt bepaald door het bedrag van de turnover uit te drukken in een percentage van het gemiddeld fondsvermogen welke op identieke wijze wordt berekend als bij de bepaling van de ratio lopende kosten.

Kasstroomoverzicht Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de zogenaamde ´indirecte methode´ waarbij onderscheid is gemaakt tussen kasstromen uit beleggings- en financieringsactiviteiten. De liquide middelen betreffen direct opeisbare tegoeden bij banken. Bij de kasstroom uit beleggingsactiviteiten wordt het resultaat gecorrigeerd voor kosten welke geen uitgaven zijn en opbrengsten welke geen ontvangsten zijn.

15


Bepaling reële waarde De reële waarde van een financieel instrument is het bedrag waarvoor een actief kan worden verhandeld of een passief kan worden afgewikkeld tussen ter zake goed geïnformeerde partijen, die tot een transactie bereid en van elkaar onafhankelijk zijn. Een aantal grondslagen en toelichtingen in de jaarrekening van het fonds vereisen de bepaling van de reële waarde van zowel financiële als niet-financiële activa en verplichtingen. Voor waarderings- en informatieverschaffingsdoeleinden is de reële waarde op basis van de volgende methoden bepaald. Indien van toepassing wordt nadere informatie over de uitgangspunten voor de bepaling van de reële waarde vermeld bij het onderdeel van deze toelichting dat specifiek op het betreffende actief of de betreffende verplichting van toepassing is. De reële waarde van beursgenoteerde financiële instrumenten wordt bepaald aan de hand van de marktprijs.

16


Toelichting op de balans 1

Beleggingen

Het Fonds belegt uitsluitend in aandelen van ondergewaardeerde ondernemingen die zijn genoteerd aan gereglementeerde Europese beurzen. Het verloop van de beleggingen gedurende de verslagperiode is als volgt:

Aandelen Stand begin van de verslagperiode Aankopen Kostprijs verkopen Niet-gerealiseerde waardeveranderingen Stand eind van de verslagperiode

2012

2011

15,393 2,244 (8,675) 623 9,585

24,735 25,523 (34,759) (106) 15,393

Het concentratierisico in de beleggingsportefeuille is relatief beperkt. Geen van de individuele beleggingen vertegenwoordigt een belang groter dan 5% van de beleggingsportfeuille. De geografische en valuta verdeling omgerekend naar euro, indien van toepassing, is als volgt:

2012 Noorwegen (NOK) Italië Verenigd Koninkrijk (GBP) Zwitserland (CHF) Spanje België Duitsland Overig

1,250 574 599 2,877 843 1,083 582 1,777 9,585

2011 1,085 1,350 1,405 3,993 1,482 1,577 1,660 2,842 15,393

De onderverdeling per sector is als volgt:

2012 Landbouw en voedsel Industrie Financiële diensten Olie en gas Basismaterialen Consumenten goederen Transport Onroerend goed Overig

1,896 1,329 336 1,489 816 2,807 912 9,585

2011 6,531 1,482 1,552 1,608 461 455 1,009 1,229 1,066 15,393

17


2

Vorderingen

De overige vorderingen kunnen als volgt worden onderverdeeld:

2012 Te vorderen interest Nog te ontvangen dividend

3

9 9

2011 1 11 12

Overige activa

Overige activa bestaat uit immateriële vaste activa. De immateriële vaste activa bestaan uit onder andere geactiveerde oprichtingskosten met een initiële waarde van EUR 30.900. Deze kosten hebben onder andere betrekking op kosten van adviseurs, kosten prospectus en overige met de oprichting samenhangende kosten. De oprichtingskosten zijn geactiveerd en worden over een periode van vijf jaar lineair afgeschreven. Voor de geactiveerde oprichtingskosten wordt een wettelijke reserve aangehouden.

Immateriele vaste activa 2012

2011

16 (6) 10

22 (6) 16

Het verloop gedurende de verslagperiode is als volgt: Stand begin verslagperiode Afschrijving lopend boekjaar Stand eind verslagperiode

Verder bestaan de immateriële vaste activa uit vooruitbetaalde administratie kosten EUR 859 (2011: 423).

4

Fondsvermogen

Geplaatst participatiekapitaal

2012

2011

15,214 107 (8,192) 7,129

19,686 4,458 (8,930) 15,214

Het verloop gedurende de verslagperiode is als volgt: Stand begin verslagperiode Geplaatst gedurende de verslagperiode Terugbetaald aan participanten gedurende de verslagperiode Stand eind verslagperiode

18

HEK European Value Fund Wettelijke reserve oprichtingskosten

2012

2011

16 (6) 10

22 (6) 16

2012

2011

Het verloop gedurende de verslagperiode is als volgt: Stand begin verslagperiode Vrijval ten gunste van algemene reserve Stand eind verslagperiode

Algemene reserve

Het verloop gedurende de verslagperiode is als volgt: Stand begin verslagperiode Mutatie resultaat vorige verslagperiode Mutatie vanuit wettelijke reserve oprichtingskosten Stand eind verslagperiode

5,428 (5,484) 6 (50)

4,172 1,250 6 5,428

Onderverdeeld resultaat lopend boekjaar

2012

2011

(5,484) 5,484 1,934 1,934

1,250 (1,250) (5,484) (5,484)

Het verloop gedurende de verslagperiode is als volgt: Stand begin verslagperiode Toevoeging / onttrekking aan algemene reserve Resultaat van het boekjaar Stand eind verslagperiode

19

HEK European Value Fund Aantallen participaties

2012

2011

1,553,003 9,592 (782,188) 780,407

1,970,726 344,064 (761,786) 1,553,003

2011

2010

Het verloop gedurende de verslagperiode is als volgt: Stand begin verslagperiode Geplaatst gedurende verslagperiode Ingenomen gedurende verslagperiode Stand eind verslagperiode

Totaal Fondsvermogen

2012 Fondsvermogen (* EUR 1.000) Aantal uitstaande participaties Intrinsieke waarde per participatie 1) 1)

5

9,022 780,407 11.56

15,174 1,553,003 9.77

25,130 1,970,726 12.75

De netto vermogenswaarde per participatie wordt verkregen door het Fondsvermogen, zoals opgenomen in het jaarverslag van het Fonds, te delen door het aantal uitstaande participaties.

Kortlopende schulden

De kortlopende schulden kunnen als volgt worden onderverdeeld:

Schulden aan kredietinstellingen Nog te betalen bedragen uit hoofde van uittredingen Beheerkosten Accountantskosten Overige schulden

2012

2011

419 115 14 16 17 581

204 22 14 8 248

De overige schulden bestaan voornamelijk uit nog te betalen toezichtkosten EUR 4,508 (2011: EUR 4,536), bewaarloon (zijnde de door de bewaarder in rekening gebrachte kosten) EUR 2,250 (2011: EUR 3,644) en de kosten van het in bewaring houden van de financiële vaste activa EUR 7,260 (2011: EUR 0). De rente over de liquide middelen wordt als volgt berekend: Grondslag

Creditrente

Debetrente

1-Maands Euribor

- 0.5%

+ 2.0%

6

Risico’s

Aan het beleggen in Participaties zijn financiële risico's verbonden. Beleggers dienen zich te realiseren dat de beurskoers van de effecten waarin het Fonds posities inneemt kan fluctueren. In het verleden hebben effectenmarkten gunstige rendementen gegenereerd. Dit biedt echter geen indicatie dan wel garantie voor de toekomst. Door koersschommelingen kan ook de Netto Vermogenswaarde van het Fonds aan fluctuaties onderhevig zijn, wat kan betekenen dat Participanten niet hun volledige inleg terug zullen ontvangen bij beëindiging van hun deelname

20

HEK European Value Fund in het Fonds. De beheerder heeft gedurende 2012 getracht door een goede spreiding het risico te beperken.

6.1 Valutarisico Het valutarisico is het risico dat de waarde van financiële instrumenten fluctueert als gevolg van mogelijke waardeveranderingen in vreemde valuta ten opzichte van de presentatie valuta. Valutarisico’s worden in beginsel niet afgedekt, maar het Fonds kan daartoe overgaan indien de beheerder van oordeel is dat dit verstandig is. Het Fonds loopt risico over de in referentie 1 opgenomen valuta verdeling.

6.2 Rente- en kasstroomrisico Het renterisico is het risico dat de waarde van financiële instrumenten fluctueert als gevolg van veranderingen van de marktrente. Het Fonds heeft niet geïnvesteerd in rentedragende financiële instrumenten. Renteontwikkelingen kunnen echter wel een impact hebben op de waardering van de portefeuille. De beheerder selecteert aandelen met een relatief hoog dividendrendement als een van de aankoopcriteria. Het kasstroomrisico is het risico dat toekomstige kasstromen verbonden aan een financieel instrument zullen fluctueren.

21


6.3 Prijs- & Concentratierisico Beleggingen van het Fonds zijn onderhevig aan risico's van algemene economische aard, zoals fluctuaties van economische activiteit, de rente, de inflatie en de grondstofprijzen. Ook kan de waarde van beleggingen van het Fonds beïnvloedt worden door politieke ontwikkelingen en terroristische activiteiten. Het Fonds tracht door een goede spreiding het prijsrisico te beperken. In lijn met het beleggingsbeleid zoals genoemd in het prospectus, worden de beleggingen gespreid over 30-40 posities. Doorgaans neemt een positie tussen de 2 en 5% van de netto vermogenswaarde in. Het concentratierisico in de beleggingsportefeuille is relatief beperkt. Geen van de individuele beleggingen vertegenwoordigt een belang groter dan 5% van de beleggingsportefeuille en er zal alleen geïnvesteerd worden in aandelen die genoteerd zijn op gereglementeerde beurzen in Noord- en Zuid Amerika.

6.4 Liquiditeitsrisico Het liquiditeitsrisico is het risico dat het fonds op enig moment niet aan haar financiële verplichtingen kan voldoen. Dit risico is beperkt aanwezig vanwege het feit dat het fonds tot maximaal 10% van haar Netto Vermogenswaarde aan vreemd vermogen mag aantrekken. De bezittingen zijn direct liquide te maken en de liquide middelen kunnen, na het voldoen van mogelijke schulden, terugvloeien naar de participanten. De beheerder beperkt zich tot aankopen van effecten met een liquiditeit van minimaal gemiddeld EUR 400.000 per dag, gemeten over de laatste 20 handelsdagen.

6.5 Kredietrisico Om het risico dat de tegenpartij niet aan haar verplichtingen kan voldoen te minimaliseren, heeft het Fonds als tegenpartij voor het uitvoeren van effectentransacties gerenommeerde bank(en) geselecteerd.

22


Toelichting op de winst- en verliesrekening 7

Dividenden

Gedurende het boekjaar heeft het Fonds dividend ontvangen van EUR 805,196 (2011: EUR 909,821). Hierover is EUR 142,079, 17.65% dividendbelasting betaald (2011: EUR 128,094, 14.08%) wat leidt tot een netto dividend ontvangst van EUR 663,117 (2011: EUR 781,727).

8

Waardeveranderingen

De gerealiseerde waardeveranderingen zijn de resultaten uit hoofde van verkopen (inclusief verkoopkosten). De ongerealiseerde waardeveranderingen zijn de waardeveranderingen in de aangehouden beleggingen (inclusief de aankoopkosten). In de waardeverandering zijn de transactiekosten opgenomen uit hoofde van aan- en verkopen van beleggingen.

9

Bedrijfslasten

Beheervergoeding

2012

2011

223 223

385 385

40 16 2 11 7 19 95

50 12 4 8 7 9 90

6

6

324

481

Overige kosten Administratiekosten Accountantskosten Custodianvergoeding Kosten toezichthouder Kosten bewaarder Overige kosten

Algemene afschrijvingskosten Totaal Accountantskosten Onderzoek van de jaarrekening Overige opdrachten

12 4 16

12 12

Prestatievergoeding De prestatievergoeding wordt per kalenderjaar vastgesteld en in rekening gebracht. Deze vergoeding komt overeen met 20% van de stijging van de netto vermogenswaarde in het betreffende jaar. Daarbij geldt dat de berekende prestatievergoeding slechts verschuldigd zal zijn indien en voor zover de netto vermogenswaarde (gecorrigeerd voor toevoegingen en onttrekkingen) per 31 december van het verstreken kalenderjaar hoger is dan de “highwatermark” (de hoogste netto vermogenswaarde, gecorrigeerd voor toevoegingen en onttrekkingen) op 31 december van de twee daaraan voorafgaande kalenderjaren. (of een kortere periode indien een historie van twee kalenderjaren nog niet beschikbaar is). Over het

23

HEK European Value Fund huidige boekjaar en het afgelopen boekjaar is geen prestatievergoeding uitgekeerd aan de beheerder.

Beheervergoeding De beheervergoeding bedraagt 0,15% per maand, dagelijks berekend over de Netto Vermogenswaarde per de voorafgaande transactiedag.

Overige kosten Alle kosten zijn in overeenstemming met het prospectus in rekening gebracht en zijn marktconform. De werkelijke kosten zijn conform de in het prospectus beschreven systematiek berekend dan wel overeengekomen met derde partijen. Derhalve wijken deze niet significant af. Marketing- en distributiekosten worden op geen enkele manier doorberekend aan het Fonds, maar komen ten laste van de Beheerder.

Ratio Lopende Kosten In de prospectus staat vermeld dat de Total Expense Ratio (TER is gewijzigd in RLK vanaf 2012) bij een vermogen van 25 miljoen 2.25% op jaarbasis bedraagt. In de volgende staat is de vergelijking tussen het prospectus en de werkelijke expense ratio opgenomen.

2012

Prospectus 2012

2011

Prospectus 2011

Beheerkosten Administratievergoeding Kosten uitvoering beleggingsbeleid Afschrijving oprichtingskosten Vergoeding bewaarder Toezichtkosten *AFM *accountant *onafhankelijk toezicht Overige kosten

1.81% 0.32% 0.02% 0.05% 0.06%

1.8000% 0.2618% 0.0238% 0.0096% 0.0180%

1.80% 0.24% 0.02% 0.03% 0.03%

1.8000% 0.2618% 0.0238% 0.0096% 0.0180%

0.09% 0.13% 0.00% 0.15%

0.0273% 0.0571% 0.0333% 0.0200%

0.04% 0.06% 0.00% 0.04%

0.0273% 0.0571% 0.0333% 0.0200%

Totaal

2.63%

2.25%

2.26%

2.25%

Bedrijfslasten

De turnover ratio van de beleggingen bedroeg in 2012: 21.31% (2011: 219.86%). Voor uitleg inzake de turnover ratio en de wijze van berekenen, zie de grondslagen voor waardering en resultaatbepaling.

Gelieerde partijen Van transacties met gelieerde partijen is sprake wanneer een relatie bestaat tussen het fonds, haar beheerder, bewaarder en leidinggevende functionarissen. In casus de beheerder, voert beleid en ontvangt hiervoor een beheersvergoeding (kosten over 2012 waren EUR 223,011), bewaarder ziet toe op een juiste uitvoering van het investeringsbeleid (kosten over 2012 waren EUR 7,239) en de administrateur, via de bestuursfunctie in de bewaarder (kosten over 2012 waren EUR 39,798) zijn gelieerd aan het fonds.

24

HEK European Value Fund Alle transacties met gelieerde partijen zijn uitgevoerd tegen marktconforme tarieven. Personeel Het Fonds had gedurende de periode van verslaggeving geen personeel in dienst.

Den Haag, 29 april 2013

Beheerder Safe Harbour Fund Management B.V.

25


Overige gegevens Winstbestemming Het resultaat van het Fonds voor de periode 1 januari 2012 tot en met 31 december 2012 wordt in mindering gebracht aan de reserves van het Fonds. Persoonlijke belangen directie van de Beheerder De directieleden van de Beheerder hadden per 1 januari 2012 en 31 december 2012 geen persoonlijk belang in de beleggingen van het Fonds als bedoeld in artikel 122 lid 2 Bgfo Wft. Bijzondere gebeurtenissen na balansdatum Er hebben zich in de periode vanaf balansdatum tot aan de openbaarmaking geen bijzondere gebeurtenissen voorgedaan. Controleverklaring De controleverklaring wordt weergegeven op de volgende pagina’s.

26

HEK European Value Fund. Jaarverslag

Recommend Documents