HEK European Value Fund. Jaarverslag

HEK European Value Fund Jaarverslag 2010

HEK European Value Fund

Algemene informatie HEK European Value Fund Kantooradres Fonds

:

Javastraat 24 2585 AN Den Haag

Beheerder

:

Safe Harbour Fund Management B.V. Javastraat 24 2585 AN Den Haag

Bewaarder

:

Stichting Bewaarbedrijf Haven European Value Fund Utrechtseweg 31D 3811 NA Amersfoort

Administrateur

:

Circle Investment Support Services B.V. Utrechtseweg 31D 3811 NA Amersfoort

Depotbank

:

SNS Securities N.V. Nieuwezijds Voorburgwal 162 1000 AE Amsterdam

Accountant

:

KPMG Accountants N.V. Rijnzathe 14 3454 PV De Meern

Juridisch adviseur

:

Van de Kamp & Co B.V. Monnikevenne 38 1141 RL Monnickendam

Datum van oprichting

:

1 mei 2009

i


Inhoudsopgave Profiel

1

Verslag van de beheerder

3

Kerncijfers

7

Jaarrekening Balans Winst- en verliesrekening Kasstroomoverzicht

8 9 10 11

Toelichting op de balans, de winst- en verliesrekening en het kasstroomoverzicht

12

Overige gegevens

22

Controleverklaring

23

ii


Profiel Structuur Het fonds is een fonds voor gemene rekening. Het is geen rechtspersoon, maar een overeenkomst tussen de beheerder, de bewaarder en elk van de participanten. Op grond van die overeenkomst worden door de beheerder voor rekening en risico van de participanten gelden belegd in vermogenswaarden die op naam van de bewaarder voor de participanten worden bewaard. De participanten zijn naar rato van het aantal door hen gehouden participaties gerechtigd tot het fondsvermogen. Toetreding tot het fonds schept uitsluitend rechten en verplichtingen van de participanten ten opzichte van het fonds en niet ten opzichte van de andere participanten.

Beleggingsdoelstelling Het fonds streeft er naar om een gemiddeld rendement op de middellange termijn (3 tot 5 jaar) te behalen dat substantieel hoger is dan dat van de MSCI Europe index.

Beleggingsbeleid Het fonds tracht haar beleggingsdoelstelling te bereiken door te beleggen in aandelen van ongeveer 40 tot 60 ondergewaardeerde ondernemingen die zijn genoteerd aan gereglementeerde Europese beurzen. Het fonds heeft een open-end karakter. Participaties kunnen alleen worden verkocht aan het fonds. Ingeval van rechtstreekse deelname geldt een minimum deelnamebedrag van € 5.000 Ingeval van deelname via een financiële instelling dient tenminste voor één participatie ingeschreven te worden. De participanten in het fonds zijn gezamenlijk (ieder naar rato van het aantal door hem gehouden participaties) economisch gerechtigd tot het vermogen van het fonds. Het door de participanten bijeen gebrachte vermogen is bestemd ter collectieve belegging voor hun rekening en risico. Het fonds is niet genoteerd op een effectenbeurs.

Uitgifte en inkoop van Participaties Het fonds is verplicht om, tenzij zich bijzondere omstandigheden voordoen, op iedere transactiedag Participaties uit te geven of in te kopen tegen de netto vermogenswaarde daarvan op de transactiedag.

Fiscale aspecten Vanwege de beperkte overdraagbaarheid van participaties wordt het fonds voor de vennootschapsbelasting aangemerkt als “fiscaal transparant”. Daardoor is het niet belastingplichtig voor de Nederlandse vennootschapsbelasting. De door het fonds ontvangen dividenden en rente, evenals behaalde vermogenswinsten, worden niet uitgekeerd maar herbelegd.

1


Juridische aspecten Het jaarverslag van het fonds is opgesteld in overeenstemming met Titel 9, Boek 2 van het Nederlands Burgerlijk Wetboek, de richtlijnen voor de jaarverslaggeving en de Wet op het financieel toezicht (Wft), zoals verder uitgewerkt in het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo). De beheerder beschikt over een vergunning als bedoeld in artikel 2:65 van de Wft. Het fonds valt onder de werking van deze vergunning. De laatst beschikbare prospectus dateert van 1 november 2010, Deze is verkrijgbaar via website www.shfm.nl.

Financiële bijsluiter Voor het fonds is een financiële bijsluiter opgesteld met informatie over het Fonds, de kosten en de aan deelname verbonden risico’s. Deze is verkrijgbaar via website www.shfm.nl.

Transparantie Het fonds tracht de belegger zoveel mogelijk inzicht te verschaffen in het gevoerde beleggingsbeleid, het rendement en risico, en de kosten. Op de website (www.shfm.nl) is meer actuele informatie beschikbaar, waaronder maandverslagen. De beheerder van het fonds, Safe Harbour Fund Management B.V., wordt geacht te beschikken over de aandelen die de bewaarder houdt en de daaraan verbonden stemrechten. In beginsel zal de beheerder geen gebruik maken van de bij de door het fonds gehouden aandelen behorende stemrechten. Als dat wel gebeurt, zal de beheerder dat op zodanige wijze doen dat dit bevorderlijk kan zijn voor het realiseren van de beleggingsdoelstelling van het fonds.

2


Verslag van de beheerder Macro-economische ontwikkelingen 2010 bleek een jaar waarin de omstandigheden voor aandelen goed te noemen waren. De centrale banken in de ontwikkelde landen hielden de monetaire stimulans, in de vorm van bijzonder lage rentestanden, in stand. Hierdoor vormden obligaties door de lage vergoedingen een onaantrekkelijk alternatief. Daarnaast waren de bedrijfsresultaten gedurende het jaar goed te noemen. Dankzij de saneringen tijdens de recessie hadden vele ondernemingen een lage kostenbasis. Het ingezette herstel en de daarmee gepaard gaande toename van de wereldwijde vraag naar producten, heeft zelfs tot recordwinsten geleid gemeten naar de bedrijfswinsten als percentage van de aandelenmarkt. Desondanks traden er ook in 2010 diverse macro-economische ontwikkelingen op die op de markten een negatieve invloed hadden. Waar de tweede helft van 2009 zich kenmerkte door de zorgen over de mogelijkheid van een double-dip recessie scenario in de Verenigde Staten, werden deze zorgen in de eerste helft van 2010 naar de achtergrond gedrukt door de financiële huishouding van een aantal Europese lidstaten, de PIIGS, wat een acroniem is voor Portugal, Italië, Ierland, Griekenland en Spanje. De spreads tussen de door beleggers geëiste risicopremie op staatsleningen uitgegeven door deze perifere Europese landen, Griekenland voorop, en veilige haven Duitsland liepen scherp op. Eind april was de rente op Grieks staatspapier zover opgelopen dat het voor de Griekse staat onmogelijk was geworden om zich te financieren op de kapitaalmarkt. Hierdoor was een gezamenlijk EU/IMF noodpakket van 110 miljard euro nodig om te voorkomen dat Griekenland betalingsverplichtingen niet meer zou kunnen nakomen. Om niet als volgende land door de tucht van de markt richting een bail-out gedreven te worden, werden door Europese lidstaten met hoge schulden stevige bezuinigingen aangekondigd om de kapitaalmarkten ervan te overtuigen dat men de schuldproblematiek onderkent en aangepakt werd. Dit kon uiteindelijk niet voorkomen dat ook Ierland aan het eind van 2010 genoodzaakt was om een noodpakket van het EU/IMF aan te vragen. Daar stond tegenover dat gedurende het jaar de signalen van een aantrekkende wereldwijde economie steeds sterker werden. In Europa werd de kar getrokken door Duitsland, dat dankzij de grote industriële sector dat het land rijk is een sterke exportgedreven groei doormaakte, en ook in de VS werd het in 2009 ingezette economische herstel gecontinueerd met een economische groei over 2010 van 2,8 procent. Desondanks bleven in de VS door het uitblijven van verbeteringen in de arbeidsmarkt, de consumentenbestedingen en de huizenmarkt, zorgen bestaan over de duurzaamheid van het economische herstel. In tegenstelling tot de saneringen die de Europese overheden hebben ingezet om via fiscale discipline toekomstig economische voorspoed mogelijk te maken, koos de Amerikaanse Centrale Bank (FED) voor een extra monetaire stimulans van de economie in de vorm van kwantitatieve verruiming (QE2). Deze zet van de FED werd bekritiseerd door met name opkomende landen die vreesden voor een grote instroom van speculatief geld in hun economieën hetgeen de inflatie verder zou aanwakkeren. Ongeacht het werkelijke effect van het QE2 programma nam de inflatie in opkomende markten toe door de sterke economische groei, wat leidde tot een eerste ronde van renteverhogingen in onder andere China en Brazilië met als doel het afkoelen van de economische groei en de inflatie. De kapitaalmarkten waren minder kritisch ten aanzien van het verruimingsprogramma. De extra stimulans voor de Amerikaanse economie was voor beleggers wereldwijd reden om meer risicovollere investeringen te prefereren boven veilig geachte obligaties wat op de meeste aandelenbeurzen leidde tot een ferme eindejaarsrally.

Prestaties van het fonds In de eerste maanden van 2010 wist HEK European Value Fund te profiteren van het toegenomen marktsentiment. Na het scherpe herstel in 2009 waarbij beleggers geen oog hadden voor het fundamentele onderscheid tussen de verschillende ondernemingen op de beurs, kwam hier in het eerste kwartaal van 2010 een kentering in. De grotere risicobereidheid onder marktparticipanten maakte dat ondergewaardeerde ondernemingen, die een hogere risicoperceptie teweegbrengen bij beleggers, een beter rendement behaalden dan het

3

HEK European Value Fund beursgemiddelde. De onrust rond de schuldproblematiek in de PIIGS landen zorgde echter voor een ommekeer. Vooral financiële instellingen moesten als gevolg van de onzekerheid die ontstond over de exposure naar deze Europese lidstaten een flinke stap terugdoen en drukten hiermee het resultaat van het fonds in 2010. De continuatie van het ingezette economische herstel in 2010, zorgde voor een sterke stijging van de koersen van consumentgerelateerde ondernemingen. De grootste bijdrage aan het fonds werd geleverd door de moedermaatschappij van Fiat (Exor). Nadat de autoverkopen tijdens de recessie terugvielen tot het niveau van de jaren ’80, liet de automarkt in 2010 een sterk herstel zien. Ook andere ondergewaardeerde ondernemingen uit de maakindustrie profiteerden van het verbeterde economische vooruitzicht. Zo steeg de koers van de Noorse papierproducent Norske Skog in 2010 60 procent en wist de Scandinavische huizenbouwer NCC AB een rendement van 46 procent te boeken. De ondanks de Europese schuldencrisis aanhoudende signalen van een verdere verbetering van de wereldwijde economische groei, gecombineerd met de extra kwantitatieve stimulans van de FED, zorgden ervoor dat de aandelenmarkten in de laatste maanden van het jaar de trend opwaarts voorzetten en een positief rendement behaalden. HEK European Value Fund behaalde in 2010 een rendement van 5,4 procent. Over de vergelijkbare periode behaalde de benchmark MSCI Europe Index een rendement van 8 procent. In het fonds hebben in 2010 de volgende operationele wijzigingen plaatsgevonden; vanaf 12 april wordt voor het fonds een dagelijkse waardering (NAV) toegepast om de verhandelbaarheid van het fonds te vergroten. Daarnaast heeft er op 15 juni een stock split plaatsgevonden waarbij elke 100 participaties in het fonds zijn omgezet naar 1 participatie. Voorts heeft de beheerder besloten de kosten verbonden aan de aankoop (opslag) en verkoop (afslag) van het fonds af te schaffen. Tevens heeft de beheerder gedurende het jaar besloten om vanuit uniformiteitperspectief ten aanzien van de overige investeringsproducten die onder het beheer van de beheerder vallen de naam van het fonds te wijzigen in HEK European Value Fund.

Vooruitzichten De recessie ligt alweer ruim een jaar achter ons, desalniettemin blijft de duurzaamheid van het economische herstel in de VS, getuige het QE2 programma van de FED, onbevestigd. De hoge werkeloosheid en de geringe mate van deelname van de consument aan de opleving van de economie baren zorgen wanneer deze indicatoren voor de grootste economie van de wereld niet verbeteren. Daarnaast kan de extra stimulans van de FED ook negatieve gevolgen krijgen wanneer dit inflatie in de hand werkt. Dit zou een dilemma opleveren aangezien de FED verdere stimulans nodig acht, maar tegelijkertijd monetair verkrappend zou moeten optreden om de inflatie te beteugelen. Voor Europa levert inflatie een dilemma op ten aanzien van de perifere lidstaten. Deze landen bevinden zich in een vroeger stadium van de economische cyclus en kennen een lagere groei dan de sterkere eurolanden. Een renteverhoging zou voor deze landen een terugval richting een recessie kunnen betekenen en nieuwe vraagtekens doen ontstaan over de houdbaarheid van hun schulden.

AO/IC verklaring Safe Harbour Fund Management B.V. beschikt over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo). Safe Harbour Fund Management B.V. heeft gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij deze werkzaamheden zijn geen constateringen gedaan op grond waarvan zou moeten worden geconcludeerd dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering, als bedoelt in artikel 121 van het Bgfo, niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder voor HEK European Value Fund te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 Bgfo, die voldoet aan de eisen van het Bgfo. Ook heeft Safe Harbour Fund Management B.V. niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert. Derhalve verklaart Safe Harbour Fund Management B.V. met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2010 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd.

4


Beknopt verslag van de onafhankelijk toezichthouder In 2010 hebben er een aantal gesprekken plaatsgevonden met de compliance officer van de beheerder over de naleving van de principles of fund governance. Dit op basis van rapportages van de compliance officer, de bewaarder en de administrateur. Tevens is gesproken over een aantal (verwachte) relevante ontwikkelingen in de regelgeving en op het gebied van het toezicht door AFM en DNB. Bij die gelegenheden heeft de onafhankelijk toezichthouder, op basis van de verstrekte informatie en rapportages, vastgesteld dat de beheerder zich in het boekjaar heeft gehouden aan hetgeen in die principles of fund governance is opgenomen.

Stemgedrag in aandeelhoudersvergaderingen van ondernemingen waarin het Fonds belegt De Beheerder wordt geacht te beschikken over de aandelen die de Bewaarder houdt en de daaraan verbonden stemrechten. In beginsel zal de Beheerder geen gebruik maken van de bij de door het Fonds gehouden aandelen behorende stemrechten. Als dat wel het gebeurt dan zal de Beheerder dat op zodanige wijze doen dat dit bevorderlijk kan zijn voor het realiseren van de beleggingsdoelstelling van het Fonds. Gedurende de verslagperiode heeft de beheerder geen gebruik gemaakt van het stemrecht.

Risicoparagraaf De belangrijkste risico’s verbonden aan beleggen in het Fonds zijn de volgende. Risico's van algemene economische en politieke aard Beleggingen van het Fonds zijn onderhevig aan risico's van algemene economische aard, zoals afname van economische activiteit, stijging van de rente, inflatie en stijging van grondstofprijzen. Ook kan de waarde van beleggingen van het Fonds beïnvloed worden door politieke ontwikkelingen en terroristische activiteiten. Koersrisico Aan het beleggen in Participaties zijn financiële risico's verbonden. Beleggers dienen zich te realiseren dat de beurskoers van de effecten waarin het Fonds posities inneemt kan fluctueren. In het verleden hebben effectenmarkten gunstige rendementen gegenereerd. Dit biedt echter geen indicatie dan wel garantie voor de toekomst. Door koersschommelingen kan ook de Netto Vermogenswaarde van het Fonds aan fluctuaties onderhevig zijn, wat kan betekenen dat Participanten niet hun volledige inleg terug zullen ontvangen bij beëindiging van hun deelname in het Fonds. De beheerder heeft gedurende 2010 getracht door een goede spreiding het koersrisico’ te beperken. Risico dat investeringen zich niet ontwikkelen zoals verwacht Er bestaat geen enkele garantie dat de nagestreefde rendementsdoelstelling wordt bereikt. Er wordt een specifieke beleggingsmethodiek toegepast waardoor een grote kans bestaat dat de nagestreefde rendementsdoelstelling wordt bereikt. Valutarisico's Het Fonds dekt valutaposities in beginsel niet af. Beleggingen anders dan in euro kunnen hierdoor fluctuaties in de Netto Vermogenswaarde van het Fonds, zowel positief als negatief, veroorzaken. Gedurende de verslagperiode heeft de beheerder de valutarisico’s niet afgedekt. Liquiditeitsrisico beleggingen Het Fonds zal ook posities nemen in small- en midcaps. Deze kennen in het algemeen een beperkte verhandelbaarheid, waardoor het risico bestaat dat aan- of verkopen door het Fonds

5

HEK European Value Fund de koers van dat aandeel zal beïnvloeden. De beheerder hanteert minimumeisen met betrekking tot de verhandelbaarheid om de liquiditeitsrisico’s te beperken. Risicobeheer Het Fonds zal zich houden aan de volgende beperkingen bij het uitvoeren van haar beleggingsbeleid: • •

er zal slechts belegd worden in aandelen die zijn genoteerd op Europese beurzen; een belang in een bepaalde onderneming zal, tenzij de Beheerder dit tijdelijk opportuun acht, niet meer dan maximaal 10% van de Netto Vermogenswaarde bedragen.

Mocht het Fonds door inkoop van Participaties of ten gevolge van verandering van de waarde van haar beleggingen één of meer restricties overschrijden, dan zal de Beheerder trachten zo spoedig mogelijk, maar uiterlijk binnen drie kalenderweken, weer aan alle restricties te voldoen. Tijdens de verslagperiode hebben geen overschrijdingen van deze beperkingen plaatsgevonden.

Den Haag, 27 april 2011

Beheerder Safe Harbour Fund Management B.V.

6


Kerncijfers (in euro’s)

2010 Fondsvermogen (* EUR 1.000) Aantal uitstaande participaties (ultimo) Intrinsieke waarde per participatie 1) Total expense ratio Turnover ratio Resultaat (* EUR 1.000)

1) 2)

25.130 1.970.726 12,75

2009 28.099 23.224 1.209,94

2,26%

1,80%

99,31%

42,41%

1.250

4.194

De netto vermogenswaarde per participatie wordt verkregen door het fondsvermogen, zoals opgenomen in het jaarverslag van het Fonds, te delen door het aantal uitstaande participaties. Per 15 juni 2010 heeft er een participatiesplitsing van 1:100 plaatsgevonden.

2010

01/05/2009 31/12/2009

5,37%

20,99%

Inkomsten

4,04%

1,61%

Waardeveranderingen

5,63%

26,28%

-4,30%

-6,89%

8,04%

26,14%

Beleggingsresultaat per participatie Beleggingsrendement waarvan:

Kosten Benchmark: MSCI Europe Index

7


Jaarrekening HEK European Value Fund 2010

8


Balans per 31 december (na winstbestemming) (* EUR 1.000) 2010

Referentie

2009

Activa Beleggingen

1

Aandelen

24.735

28.478

Totaal Beleggingen

24.735

28.478

Vorderingen

2

Overige vorderingen

41

10

Totaal vorderingen

41

10

22

28

Liquide middelen

711

814

Totaal overige activa

733

842

Overige activa

3

Immateriële vast activa

Totaal activa

25.509

29.330

19.686

23.905

Passiva Fondsvermogen

4

Geplaatst participatiekapitaal

4.172

Algemene reserve Wettelijke reserve oprichtingskosten Onverdeeld resultaat Totaal fondsvermogen Kortlopende schulden

(28)

22

28

1.250

4.194

25.130

28.099

5

Overige schulden

379

1.231

Totaal kortlopende schulden

379

1.231

Totaal passiva

25.509

29.330

9


Winst- en verliesrekening op 31 december

over

de

periode

eindigend

(* EUR 1.000)

2010

Referentie

1-5-2009/ 31-12-2009

BATEN Opbrengsten uit beleggingen Dividenden

6

727 18

32

7

32

61

777

321

Interest Overige opbrengsten

Waardeveranderingen van beleggingen

228

8

5.059

1.031

(3.747)

4.218

1.312

5.249

2.089

5.570

313

1.048

Beheerkosten

430

270

Overige kosten

96

58

839

1.376

1.250

4.194

Gerealiseerde waardeveranderingen Niet-gerealiseerde waardeveranderingen

Totaal bedrijfsopbrengsten LASTEN Prestatievergoeding

Totaal bedrijfslasten Netto resultaat

9

10


Kasstroomoverzicht over de periode eindigend op 31 december (* EUR 1.000)

2010

1-5-2009/ 31-12-2009

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Netto resultaat

1.250

4.194

Niet-gerealiseerde waardeveranderingen

3.747

(4.218)

(18.679)

(27.523)

18.675

3.263

Aankopen van beleggingen Kostprijs verkopen beleggingen Mutatie vorderingen Mutatie immateriële vaste activa Mutatie kortlopende schulden Totaal kasstroom uit beleggingsactiviteiten

(31)

(10)

6

(28)

(852) 4.116

1.231 (23.091)

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij (her-)plaatsing participaties Betaald bij inkoop participaties Totaal kasstroom uit financieringsactiviteiten

7.556 (11.775)

23.998 (93)

(4.219)

23.905

Netto kasstroom

(103)

814

Mutatie geldmiddelen

(103)

Totaal geldmiddelen begin van de periode

814

Totaal geldmiddelen eind van de periode

711

814 -

814

11


Toelichting op de balans, de winst- en verliesrekening en het kasstroomoverzicht HEK European Value Fund (het Fonds) is opgericht op 1 mei 2009. Het Fonds is een open-end beleggingsinstelling, dat wil zeggen dat bij het Fonds dagelijks uitgifte en inname van participaties plaatsvindt, behoudens bijzondere omstandigheden als in het prospectus van het Fonds omschreven. De verslagperiode loopt van 1 januari 2010 tot en met 31 december 2010. De vergelijkende cijfers hebben betrekking op de periode van 1 mei 2009 tot en met 31 december 2009. Het Fonds wordt ten behoeve van haar participanten fiscaal als transparant aangemerkt. De beheerder van het Fonds is Safe Harbour Fund Management B.V., gevestigd te Den Haag. Als bewaarder van het Fonds treedt op Stichting Bewaarbedrijf Haven European Value Fund, gevestigd te Amersfoort. Het Fonds heeft de administratie uitbesteed aan Circle Investment Support Services B.V., gevestigd te Amersfoort.

Grondslagen voor waardering en resultaatbepaling Algemeen Dit jaarverslag is opgesteld met inachtneming van de geldende voorschriften voor beleggingsinstellingen uit Titel 9 BW 2, de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving en Wft, zoals verder uitgewerkt in het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen. Alle in het jaarverslag opgenomen bedragen zijn in duizenden euro´s, tenzij anders vermeld. Tenzij anders vermeld worden de in de balans opgenomen posten gewaardeerd tegen de nominale waarde.

Vreemde valuta Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend tegen de slotkoers op balansdatum. Baten en lasten in vreemde valuta worden omgerekend tegen de transactiekoers. Koersresultaten (gerealiseerd en ongerealiseerd) op vreemde valuta worden in de resultatenrekening verantwoord. Voor de omrekening van de buitenlandse valuta naar euro’s zijn per 31 december de volgende omrekenkoersen gehanteerd:

Deense Kroon Noorse Kroon Zweedse Kroon Britse Pond Zwitserse Franc

valuta koers 2010 2009 7,4542 7,4415 7,7937 8,2991 8,9850 10,2425 0,8573 0,8859 1,2516 1,4837

12


Beleggingen De onder beleggingen opgenomen aandelen worden individueel gewaardeerd tegen marktwaarde, welke op balansdatum is gelijkgesteld aan de slotkoers op de beurs. Waardeveranderingen in de portefeuille worden als gerealiseerde en niet gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen in de winst- en verliesrekening verantwoord. Aan- en verkoopkosten van beleggingen worden opgenomen in de kostprijs en als gevolg van de dagelijkse herwaardering ten laste van het resultaat gebracht.

Verwerking van plaatsing en inkoop van participaties De uit hoofde van plaatsing, respectievelijk inkoop van participaties ontvangen, respectievelijk betaalde bedragen worden geheel verwerkt in het fondsvermogen.

Overige activa en passiva Overige activa en passiva worden gewaardeerd tegen de nominale waarde; de vorderingen, voor zover nodig, onder aftrek van een voorziening wegens oninbaarheid. Activa en passiva in vreemde valuta worden omgerekend tegen de slotkoers op balansdatum.

Resultaatbepaling Het resultaat wordt bepaald als het verschil tussen enerzijds de baten, zoals in het jaarverslag gedeclareerde dividenden, interest, opbrengsten uit verbruikleen effecten, koersresultaten en valutaresultaten en anderzijds de lasten, zoals de beheer- en prestatievergoeding. Baten en lasten worden toegerekend aan de periode waarop zij betrekking hebben. Resultaten in vreemde valuta worden omgerekend in euro’s tegen de per transactiedatum geldende valutakoersen.

Belastingen Het Fonds wordt, vanwege de beperkte overdraagbaarheid van participaties, ten behoeve van haar participanten fiscaal als transparant aangemerkt. Uit hoofde hiervan is geen vennootschapsbelasting verschuldigd.

Total Expense Ratio (TER) De total expense ratio omvat alle kosten die in de periode van 1 januari tot en met 31 december ten laste van het Fonds zijn gebracht exclusief de kosten van effectentransacties, interestkosten en prestatievergoeding. De total expense ratio is berekend door de totale kosten in het fonds over de verslagperiode te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde. De gemiddelde intrinsieke waarde is verkregen door de intrinsieke waardes aan het eind van de maand bij elkaar op te tellen en vervolgens te delen door het aantal waarnemingen.

13


Turnover ratio (TOR) De turnover ratio geeft een indicatie van de omloopsnelheid van de beleggingen ten opzichte van het gemiddeld fondsvermogen van het Fonds en is een maatstaf voor de gemaakte transactiekosten als gevolg van het gevoerde portefeuillebeleid en de daaruit voortvloeiende beleggingstransacties. Bij de gehanteerde berekening wordt het bedrag van de turnover bepaald door de som van de aanen verkopen van de beleggingen te verminderen met de som van de plaatsingen en opnames van eigen participaties. De turnover ratio wordt bepaald door het bedrag van de turnover uit te drukken in een percentage van het gemiddeld fondsvermogen welke op identieke wijze wordt berekend als bij de bepaling van de total expense ratio.

Kasstroomoverzicht Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de zogenaamde ´indirecte methode´ waarbij onderscheid is gemaakt tussen kasstromen uit beleggings- en financieringsactiviteiten. De liquide middelen betreffen direct opeisbare tegoeden bij banken. Bij de kasstroom uit beleggingsactiviteiten wordt het resultaat gecorrigeerd voor kosten welke geen uitgaven zijn en opbrengsten welke geen ontvangsten zijn.

14


Toelichting op de balans 1

Beleggingen

Het Fonds belegt uitsluitend in aandelen van ondergewaardeerde ondernemingen die zijn genoteerd aan gereglementeerde Europese beurzen. Het verloop van de beleggingen gedurende de verslagperiode is als volgt:

Aandelen Stand begin van de verslagperiode Aankopen Kostprijs verkopen Niet-gerealiseerde waardeveranderingen Stand eind van de verslagperiode

2010

2009

28.478 18.679 (18.675) (3.747) 24.735

27.523 (3.263) 4.218 28.478

De turnover ratio van de beleggingen bedroeg in 2010: 99,31% (2009 42,41%). Voor uitleg inzake de turnover ratio en de wijze van berekenen, zie de grondslagen voor waardering en resultaatbepaling. Het concentratierisico in de beleggingsportefeuille is relatief beperkt. Geen van de individuele beleggingen vertegenwoordigt een belang groter dan 5 % van de beleggingsportfeuille. De geografische verdeling is als volgt: 2010 Noorwegen Italië Verenigd Koninkrijk Zwitserland Spanje Cyprus België Duitsland Overig

2.072 5.044 4.403 2.973 2.390 2.325 1.900 1.493 2.135 24.735

2009 6.199 5.142 3.141 2.504 2.408 9.085 28.479

15

HEK European Value Fund De onderverdeling per sector is als volgt: 2010 Consumer goods Industrials Financials Oil & Gas Basic Materials Consumer service Transportation Building & Real Estate Overig

2.251 5.443 9.895 611 2.651 1.778 2.106 24.735

2009 6.942 6.145 5.103 3.713 3.068 1.875 1.631 28.479

De onderverdeling per valuta is als volgt: 2010 Euro Noorse Kroon Britse Pond Zwitserse Franc Zweedse Kroon Deense Kroon

2

12.224 4.397 4.403 218 2.755 739 24.735

2009 14.102 6.199 3.141 2.504 1.693 840 28.479

Vorderingen

De overige vorderingen kunnen als volgt worden onderverdeeld:

Vooruitbetaalde administratiekosten Te vorderen Interest Nog te ontvangen dividend Te vorderen voor uitgegeven participaties

3

2010

2009

5 32 4 41

8 2 10

Overige activa

Overige activa bestaat uit de post liquide middelen en de immateriële vaste activa. De liquide middelen betreffen direct opeisbare tegoeden bij banken. De immateriële vaste activa bestaan uit geactiveerde oprichtingskosten. Deze kosten hebben onder andere betrekking op kosten van adviseurs en kosten prospectus en dergelijke. De oprichtingskosten zijn geactiveerd en worden over een periode van vijf jaar afgeschreven. Voor de geactiveerde oprichtingskosten wordt een wettelijke reserve aangehouden.

16


4

Fondsvermogen

Geplaatst participatiekapitaal 2010

2009

23.905 7.556 (11.775) 19.686

23.998 (93) 23.905

2010

2009

(28) 4.194 6 4.172

(28) (28)

2010

2009

Het verloop gedurende de verslagperiode is als volgt: Stand begin verslagperiode Geplaatst gedurende de verslagperiode Terugbetaald aan participanten gedurende de verslagperiode Stand eind verslagperiode

Algemene reserve

Het verloop gedurende de verslagperiode is als volgt: Stand begin verslagperiode Toevoeging resultaat vorig boekjaar Toevoeging/ onttrekking wettelijke reserve oprichtingskosten Stand eind verslagperiode

Wettelijke reserve oprichtingskosten

Het verloop gedurende de verslagperiode is als volgt: Stand begin verslagperiode (Vrijval)/ toevoeging oprichtingskosten Stand eind verslagperiode

28 28

28 (6) 22

Onderverdeeld resultaat 2010

2009

Het verloop gedurende de verslagperiode is als volgt: Stand begin verslagperiode Onttrekking resultaat vorig boekjaar Toevoeging resultaat Stand eind verslagperiode

4.194 (4.194) 1.250 1.250

4.194 4.194

17

HEK European Value Fund Aantallen participaties 2010

2009

23.224 2.077.221 (129.719) 1.970.726

23.305 (81) 23.224

2010

2009

Het verloop gedurende de verslagperiode is als volgt: Stand begin verslagperiode Geplaatst gedurende verslagperiode Ingenomen gedurende verslagperiode Stand eind verslagperiode

Totaal fondsvermogen

Fondsvermogen (* EUR 1.000) Aantal uitstaande participaties Intrinsieke waarde per participatie 1) 2)

1) 2)

5

25.130 1.970.726 12,75

28.099 23.224 1.209,94

De netto vermogenswaarde per participatie wordt verkregen door het fondsvermogen, zoals opgenomen in het jaarverslag van het Fonds, te delen door het aantal uitstaande participaties. Per 15 juni 2010 heeft er een participatiesplitsing van 1:100 plaatsgevonden.

Kortlopende schulden

De kortlopende schulden kunnen als volgt worden onderverdeeld: 2010 Prestatievergoeding Vooruitontvangen bedragen uit hoofde van intredingen Beheerkosten Accountantskosten Administratiekosten Overige schulden

313 38 17 2 9 379

2009 1.048 100 44 17 8 14 1.231

De overige schulden bestaan voornamelijk uit nog te betalen toezicht- en bewaarkosten.

18


Toelichting op de winst- en verliesrekening 6

Dividenden

Gedurende het boekjaar heeft het fonds dividend ontvangen van EUR 890.029 (2009 EUR 281.286). Hierover is EUR 162.762 dividendbelasting betaald (18,29%) wat leidt tot een netto dividend ontvangst van EUR 727.267 (2009 EUR 227.699).

7

Overige opbrengsten

De overige opbrengsten bestaan uit transactievergoedingen. De opbrengst transactievergoeding betreffen transactiekosten welke bij de participanten in rekening wordt gebracht bij aanen verkopen van participaties ter dekking van de gemaakte kosten voor aanen verkopen. Participaties worden uitgegeven en ingekocht tegen de geldende intrinsieke waarde per participatie plus een opslag van 0,25% in geval van netto instroom in het Fonds en tegen de geldende intrinsieke waarde per participatie minus een afslag van 1,00% in geval van netto uitstroom. Deze transactievergoedingen zijn per 12 april 2010 afgeschaft en worden dus niet meer in rekening gebracht.

8

Waardeveranderingen

De gerealiseerde waardeveranderingen zijn de resultaten uit hoofde van verkopen (inclusief verkoopkosten). De ongerealiseerde waardeveranderingen zijn de veranderingen in de aangehouden beleggingen (inclusief de aankoopkosten). In de waardeverandering is een bedrag van EUR 23.757 (2009 EUR 17.386) aan transactiekosten opgenomen uit hoofde van aanen verkopen van beleggingen.

19


9

Bedrijfslasten

Bedrijfslasten

2010

Prestatievergoeding Beheerkosten

313 430 743

1-5-2009/ 31-12-2009 1.048 270 1.318

Overige kosten Administratiekosten Accountantskosten Custodianvergoeding Kosten toezichthouder Overige kosten

47 18 4 9 18 96 839

Totaal

19 17 7 6 9 58 1.376

Accountantskosten Onderzoek van de jaarrekening Overige opdrachten

13 5 18

14 3 17

Total Expense Ratio In de prospectus staat vermeld dat de TER bij een vermogen van 25 miljoen 2.25% op jaarbasis bedraagt.. In de volgende staat is de vergelijking tussen het budget en de werkelijke expense ratio opgenomen.

Bedrijfslasten

Budget

2010

01/05/2009 31/12/2009

Beheerkosten Administratiekosten Overige kosten

1,80% 0,24% 0,20%

1,85% 0,20% 0,21%

1,48% 0,10% 0,21%

Totaal

2,25%

2,26%

1,79%

20

HEK European Value Fund Prestatievergoeding De prestatievergoeding wordt per kalenderjaar vastgesteld en in rekening gebracht. Deze vergoeding komt overeen met 20% van de stijging van de Netto Vermogenswaarde in het betreffende jaar. Daarbij geldt dat de berekende prestatievergoeding slechts verschuldigd zal zijn indien en voor zover de Netto Vermogenswaarde (gecorrigeerd voor toevoegingen en onttrekkingen) per 31 december van het verstreken kalenderjaar hoger is dan de “highwatermark” (de hoogste Netto Vermogenswaarde, gecorrigeerd voor toevoegingen en onttrekkingen, op 31 december van de twee daaraan voorafgaande kalenderjaren. (of een kortere periode indien een historie van twee kalenderjaren nog niet beschikbaar is)

Beheerkosten De beheervergoeding bedraagt 0,15% per maand, dagelijks berekend over de Netto Vermogenswaarde per de voorafgaande transactiedag.

Overige kosten De overige kosten hebben voornamelijk betrekking op bankkosten, juridische kosten, inbegrepen kosten voor accountant en fiscaal adviseurs worden voor zover mogelijk jaarlijks overeengekomen. Alle kosten zijn in overeenstemming met het prospectus in rekening gebracht en zijn marktconform. De werkelijke kosten zijn conform de in het prospectus beschreven systematiek berekend dan wel overeengekomen met derde partijen. Derhalve wijken deze niet significant af. Marketing- en distributiekosten worden op geen enkele manier doorberekend aan het Fonds, maar komen ten laste van de beheerder.

Gelieerde partijen Van gelieerde partijen is sprake wanneer een relatie bestaat tussen het fonds en partijen die invloed kunnen uitoefenen. Respectievelijk de beheerder, bewaarder en de adminstrateur zijn gelieerd aan het Fonds. Alle transacties met gelieerde partijen zijn uitgevoerd tegen marktconforme tarieven .Verdere uitwerking van de aard en omvang is opgenomen onder de toelichting van de bedrijfslasten Er hebben zich geen andere transacties met verbonden partijen voorgedaan dan op niet zakelijke grondslag.

Personeel Het Fonds had gedurende de periode van verslaggeving geen personeel in dienst.

Den Haag, 27 april 2011 Beheerder Safe Harbour Fund Management B.V.

21


Overige gegevens Winstbestemming Het resultaat van het fonds voor de periode 1 januari 2010 tot en met 31 december 2010 wordt toegevoegd aan de reserves van het fonds. Persoonlijke belangen directie van de beheerder De directieleden van de beheerder hadden per 1 januari 2010 en 31 december 2010 geen persoonlijk belang in de beleggingen van het Fonds als bedoeld in artikel 122 lid 2 Bgfo Wft. Bijzondere gebeurtenissen na balansdatum Er hebben zich in de periode vanaf balansdatum tot aan de openbaarmaking geen bijzondere gebeurtenissen voorgedaan. Controleverklaring De controleverklaring wordt weergegeven op de volgende pagina’s.

22


Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Aan: de beheerder van HEK European Value Fund Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de in dit rapport opgenomen jaarrekening 2010 van HEK European Value Fund te Den Haag gecontroleerd. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2010 en de winst-en-verliesrekening over 2010 met de toelichting, waarin zijn opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen. Verantwoordelijkheid van de beheerder De beheerder van HEK European Value Fund is verantwoordelijk voor het opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resultaat getrouw dient weer te geven, in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek (BW) en de Wet op het financieel toezicht, alsmede voor het opstellen van het verslag van de beheerder in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW. De beheerder is tevens verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als het noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. Verantwoordelijkheid van de accountant Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Dit vereist dat wij voldoen aan de voor ons geldende ethische voorschriften en dat wij onze controle zodanig plannen en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat. Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter verkrijging van controle-informatie over de bedragen en de toelichtingen in de jaarrekening. De geselecteerde werkzaamheden zijn afhankelijk van de door de accountant toegepaste oordeelsvorming, met inbegrip van het inschatten van de risico’s dat de jaarrekening een afwijking van materieel belang bevat als gevolg van fraude of fouten. Bij het maken van deze risico-inschattingen neemt de accountant de interne beheersing in aanmerking die relevant is voor het opmaken van de jaarrekening en voor het getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van controlewerkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden. Deze risico-inschattingen hebben echter niet tot doel een oordeel tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de interne beheersing van de entiteit. Een controle omvat tevens het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van de door de beheerder van HEK European Value Fund gemaakte schattingen, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle-informatie voldoende en geschikt is om een onderbouwing voor ons oordeel te bieden. Oordeel Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en samenstelling van het vermogen van HEK European Value Fund per 31 december 2010 en van het resultaat over 2010 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht.

23

HEK European Value Fund Verklaring betreffende overige bij of krachtens de wet gestelde eisen Ingevolge artikel 2:393 lid 5 onder e en f BW vermelden wij dat ons geen tekortkomingen zijn gebleken naar aanleiding van het onderzoek of het verslag van de beheerder, voor zover wij dat kunnen beoordelen, overeenkomstig Titel 9 Boek 2 BW is opgesteld, en of de in artikel 2:392 lid 1 onder b tot en met h BW vereiste gegevens zijn toegevoegd. Tevens vermelden wij dat het verslag van de beheerder, voor zover wij dat kunnen beoordelen, verenigbaar is met de jaarrekening zoals vereist in artikel 2:391 lid 4 BW.

Amstelveen, 27 april 2011

KPMG ACCOUNTANTS N.V.

W.L.L. Paulissen RA

24

HEK European Value Fund. Jaarverslag

Recommend Documents