Data z amerického trhu práce ukáží další zlepšení

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 29. srpna 2016

Výhled pro finanční trhy

Týdenní zpráva Data z amerického trhu práce ukáží další zlepšení Ve Spojených státech nás tento týden čeká zveřejnění hlavní statistiky z trhu práce (Nonfarm payrolls). Počet nově vytvořených pracovních míst zřejmě dosáhne slušných 225 tisíc. Na zvýšení úrokových sazeb 21. září to však podle ekonomů SG stačit nebude.

Jana Steckerová (420) 222 008 524 [email protected]

V eurozóně budou zveřejněna data o inflaci. Ta by měla dosáhnout svého 22měsícního maxima. Zprávy o růstu inflace by měly přicházet i z Německa, Francie a Itálie. V regionu se dozvíme jak se zlepšila či zhoršila nálada ve zpracovatelském průmyslu měřená PMI indexy. V České republice a Polsku budou také oznámeny zpřesněné odhady růstu HDP za Q2 16, včetně jejich růstu.

Očekávané trendy 1 týden

1 měsíc

CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB

Inflace v eurozóně šplhá pomalu nahoru Kalendář dnešních ekonomických událostí na globálních trzích Země

Indikátor

VB Itálie

Public holiday Spotřebitelská důvěra Index Důvěra v oblasti průmyslu Ekonomický sentiment Osobní příjmy Osobní výdaje Real Osobní výdaje Deflátor soukromé spotřeby (%, m/m) Deflátor soukromé spotřeby (%, y/y) Deflátor (jádrový) soukromé spotřeby (%, m/m) Deflátor (jádrový) soukromé spotřeby (%, y/y) Dallas Fed Manf. Activity

USA

Čas

Období Předchozí Předpověď

09:00 09:00 09:00 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30

Srp Srp Srp Čvc Čvc Čvc Čvc Čvc

111.3 103.1 103.3 0.2 0.4 0.3 0.1 0.9

0.5 0.2 0.2 0 0.8

13:30

Čvc

0.1

0.1

13:30 15:30

Čvc Srp

1.6 -1.3

1.5

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční bank

Trh

Středoevropský letní čas = BST+1

Data, která nás čekají tento týden ve Spojených státech, budou zřejmě smíšená. Jádrový PCE deflátor, který je důležitý z hlediska měnové politiky Fedu, v červenci zřejmě o jednu desetinu poklesl na 1,5 %. Pohorší si pravděpodobně i ISM idex, který bude zveřejněn ve čtvrtek. Naopak pozitivně by měla vyznít páteční data z trhu práce. Nezaměstnanost by měla ještě jednu desetinu ubrat na 4,8 %, přičemž počet nově vytvořených pracovních míst by měl dosáhnout 225 tisíc. Konsenzus je poněkud pesimističtější, když počítá s tvorbou 180 tisíc míst. Na zvýšení úrokových sazeb 21. září to ale podle ekonomů SG stačit nebude. Páteční vystoupení prezidentky Fedu Janet Yellen tuto šanci sice zvýšilo, i tak ale podle SG první zvýšení sazeb přijde až v roce 2017. Yellenová prohlásila, že argumenty pro zvýšení sazeb v posledních měsících zesílily a že FOMC i nadále předpokládá postupné zvyšování úrokových sazeb, které FOMC umožní dosažení jeho cílů. Po Yellenové vystoupil i další zástupce Fedu Fisher, který prohlásil, že vystoupení Yellenové je konzistentní s možností zářijového zvýšení sazeb. Po těchto oznámeních trh zářijovému zvýšení sazeb připsal 42 % pravděpodobnost, která se před pátečním vystoupením Yellenové nacházela na úrovni 32 %. V eurozóně bude ve středu zveřejněna srpnová inflace. Ta by se měla vyšplhat na 0,4 % y/y, což je nevyšší číslo za posledních 22 měsíců. Díky efektu srovnávací základny by inflace

Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

Ekonomický a strategický výzkum

Týdenní zpráva

měla v růstu pokračovat i v následujících měsících, přičemž na konci letošního roku by měla překročit 1 %. Inflační data budou zveřejněna i v Německu, Francii, Itálii a Španělsku. Ve všech zemích by se měla posunout směrem nahoru. Kromě toho bude zveřejněna důvěra v ekonomiku eurozóny za srpen. Ta se pravděpodobně nepatrně zhoršila, i tak by ale stále měla zůstat na relativně slušných úrovních. Kalendář již zveřejněných ekonomických událostí na globálních trzích Země Eurozóna

USA Německo USA Španělsko Německo

USA Francie VB USA

Indikátor PMI z oblasti zpracovatelského průmyslu PMI z oblasti služeb Kompozitní PMI Prodeje nových domů Prodeje nových domů (% MoM) HDP, SA (%, q/q) HDP, WDA (%, y/y) Index cen nemovitostí - FHFA (%, m/m) Prodeje stávajících domů (% MoM) HDP (%, q/q) HDP (%, y/y) IFO index IFO, složka hodnotící současnou situaci IFO, složka očekávání Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby HDP (%, y/y) HDP (%, q/q) HDP (%, q/q) 2nd estimate HDP (%, y/y) 2nd estimate HDP anualizovaně (%, q/q) Osobní spotřeba Jádrové výdaje na osobní spotřebu - PCE (%, q/q) Důvěra v ekonomiku podle Michigenské university

Den Ut Ut Ut Ut Ut St St St St Čt Čt Čt Čt Čt Čt 07:45 07:45 09:30 09:30 13:30 13:30

Období Předchozí Srp P 52 Srp P 52,9 Srp P 53,2 Čvc 592 Čvc 3,5 2Q F 0.4 2Q F 1.8 Čer 0,2 Čvc 1,1 2Q F 0,7 2Q F 3,2 Srp 108,3 Srp 114,7 Srp 102,2 Čvc P -3,9 2Q P 1,4 2Q P 0 2Q P 0,6 2Q P 2,2 2Q S 1,2 2Q S 4,2

Aktuální 51,8 53,1 53,3 654 12,4 0,4 1,8 0,2 -3,2 0,8 3,2 106,2 112,8 101,1 4,4 1,4 0 0,6 2,2 1,1 4,4

Trh 52,0 53,0 53,3 575 -2,9 0.4 1.8 0,3 -0,4 0,7 3,2 108,5 115,0 102,5 3,5 1,4 0 0,6 2,2 1,1 4,1

13:30

2Q S

1,7

1,8

1,7

15:00

Srp F

90,4

89,8

90,6

Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banky

USD/EUR 1.140

1.135

1.130

1.125

1.120

1.115 19.08. 22.08. 23.08. 24.08. 26.08. 29.08.

Zdroj: Bloomberg

Kurz eura vůči dolaru se minulý týden převážně pohyboval v pásmu 1,125 - 1,135 USD/EUR. Data byla smíšená a jednoznačnou výhodu nepřinesla ani jedné měně. Růst HDP ve spojených státech za Q2 16 byl o jednu desetinu revidován směrem dolu na 1,1 %. Německé HDP bylo potvrzeno na úrovni 0,4 % q/q, přičemž úlohu tahouna růstu převzaly od domácí poptávky čisté exporty. Podnikatelská důvěra v Německu měřená indexem Ifo se v srpnu opět zhoršila. Celý týden byl však ve znamení očekávání pátečního vystoupení prezidentky Fedu Janet Yellen. To bylo nakonec více jestřábí, než trh čekal, a tak dolar posílil až na úroveň 1,12 USD/EUR.

Český PMI index se vrátí do zóny expanze Tento týden se trhy začnou postupně probouzet z prázdninové letargie a připravovat se na zářijovou várku dat. Ve čtvrtek budou v celém regionu zveřejněny srpnové PMI indexy mapující náladu ve zpracovatelském průmyslu. Zatímco nálada v maďarském průmyslu v červenci o tři body stoupla (na 53,9 bodu), český PMI index se poprvé od dubna 2013 propadl pod 50bodovou hranici a po 39 měsících expanze tak ukázal na zpomalení aktivity. Po 37 měsících růstu v červenci poklesl i objem nových zakázek. Srpnový index bude tedy určitě pozorně sledován. S největší pravděpodobností se z červencového propadu oklepe a vrátí se do zóny expanze. Náš odhad počítá s 51,9 body. Podobné faktory se promítají i do vývoje nálady v Polsku. Tam se PMI v červenci držel nad 50bodovou hranicí jen těsně (50,3 bodu). Kromě nálady ve zpracovatelském průmyslu, se tento týden dozvíme, jaké faktory stály za růstem HDP v Q2 16 v České republice a v Polsku. Obě ekonomiky ve srovnání 29. srpna 2016

2

Týdenní zpráva


s předchozím kvartálem přidaly 0,9 %. V meziročním srovnání pak český HDP vzrostl o 2,5 %, polský o 3,1 %. U obou ekonomik bude příběh za hospodářským růstem pravděpodobně podobný. Hlavním zdrojem zůstává spotřeba domácností, pozitivně k růstu přispívá i spotřeba vlády. Ve druhém čtvrtletí zřejmě výrazněji přiložily ruku k dílu i čisté exporty. Těm nahrává silná poptávka po výstupech především automobilového průmyslu, naopak importy v důsledku nižší investiční aktivity klesají. Investice růst zřejmě i nadále brzdily. PMI indexy (body)

Růst HDP v regionu (%, y/y)

Česká rep ublika

Polsko

Maďarsko

58

Česká republika

Maďarsko

Polsko

Slovensko

5.0 4.3 4.3 4

56

3.7

4.0 3.4

3.2

54

3

3.1

3

3.0

2.5 2.6

52 2.0

50 48

0.9

1.0

46 Feb.13

Jun.13

Oct.13

Feb.14

Jun.14

Oct.14

Feb.15

Jun.15

Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

0.0 Q4 15

Q1 16

Q2 16


Pokud jde o vývoj kurzu koruny vůči euru, nebudou mít zveřejňovaná data pravděpodobně dost síly na to, aby kurz od hladiny technického závazku 27,02 CZK/EUR odsunula. Setrvání PMI pod 50bodovou hranicí by však představovalo nepříjemné překvapení. CZK/EUR

19.08.

22.08.

Zdroj: Bloomberg

PLN/EUR

23.08.

24.08.

26.08.

HUF/EUR

27.05

4.350

311. 0

27.04

4.336

310. 4

27.03

4.322

309. 8

27.02

4.308

309. 2

27.01

4.294

308. 6

27.00 29.08.

19.08.

22.08.

23.08.

24.08.

Zdroj: Bloomberg

26.08.

4.280 29.08.

19.08.

22.08.

23.08.

24.08.

26.08.

308. 0 29.08.

Zdroj: Bloomberg

Kurz koruny vůči euru se celý minulý týden držel v úzkém pásmu 27,20 – 27,30 CZK/EUR. Z domácích dat byla zveřejněna pouze důvěra v domácí ekonomiku. Zlepšení v srpnu zaznamenala jak důvěra podnikatelů, tak i důvěra spotřebitelů, která v letošním roce stoupla poprvé. Polský zlotý až do čtvrtečního odpoledne příliš nevybočoval z intervalu 4,30 – 4,31 PLN/EUR. Na úroveň 4,33 PLN/EUR ho poslal až návrh státního rozpočtu na rok 2017. Ten počítá s deficitem 2,9 % a je založen na předpokladu, že polská ekonomika v příštím roce poroste o 3,6 %, což je poměrně ambiciózní předpoklad. Naopak v Maďarsku se žádné překvapení nekonalo. Maďarská centrální banka ponechala úrokové sazby beze změny na úrovni 0,9 % a žádná další zajímavá data zveřejněna nebyla. Forint si nakonec v závěru týdne na své konto připsal 0,3 %, když posílil na 308,5 HUF/EUR.

29. srpna 2016

3


Týdenní zpráva

Kalendář již zveřejněných ekonomických událostí na regionálních trzích Země Maďarsko ČR

Polsko

Indikátor Rozhodnutí centrální banky Podnikatelská důvěra Spotřebitelská & podnikatelská důvěra Spotřebitelská důvěra Míra nezaměstnanosti

Polsko

Záznam ze zasedání centrální banky

Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banky

29. srpna 2016

4

Den Út St St St St Ćt

Období Předchozí 23.Srp 0,9 Srp 12,9 Srp 10,3 Srp 0,0 Červ 8,8

Aktuální 0,9 14,5 12,0 2,0 8,6

Trh 0,9

8,6


Týdenní zpráva

Technická analýza EUR/CZK: 27 will decide if another bout of correction takes shape. (19. srpen 2016) EUR/CZK: monthly chart

EUR/CZK: weekly chart

Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 [email protected]

EUR/CZK is witnessing a retracement after forming a monthly shooting star pattern near ascending channel resistance (currently near 28.80). The pair is sustaining above the critical level of 27, which happens to be the 50% retracement from lows formed in October 2013. With Monthly MACD at an equilibrium level, 27.00 will be an important support which decides if next leg of correction takes shape towards graphical levels of 26.63 and even towards 2011 highs of 26.15. Short term, the pair is undergoing a sideways configuration within a narrow range and recoveries have remained constricted at previous lows of 27.25/27.35, also the 23.6% retracement from 2015 highs. Only a move above will lead to a sustainable rebound.

EUR/USD: break below 1.1250/1.1220 will indicate possibility of a retracement.

(25. srpna 2016)

EUR/USD: hourly chart Upside in EUR/USD remains capped by graphical levels of 1.1460/1.15 while multidecade channel at 1.0820/1.0782 has acted as support. These form limits for the pair medium term. Currently it is showing a pullback however 1.1350 remains a near term hurdle. In case 1.1250/20 gives way, the pair will undergo a retracement.

Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).

29. srpna 2016

5

Týdenní zpráva


Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 26. 08. 16

denní změna

měsíční změna

výnos od 31. 07. 16

výnos od 31. 12. 15

27,03 24,05 1,124 101,3 6,668 1,315 0,854 1,093 0,973 4,320 3,845 308,8 274,9

0,1 % 0,4 % -0,4 % 0,0 % 0,2 % -0,3 % -0,1 % 0,1 % 0,5 % -0,3 % 0,0 % -0,2 % 0,2 %

0,0 % -2,2 % 2,2 % -3,3 % -0,1 % 0,1 % 2,1 % 0,3 % -1,9 % -1,0 % -3,1 % -1,5 % -3,6 %

0,0 % -0,7 % 0,7 % -1,0 % 0,4 % -0,6 % 1,3 % 1,0 % 0,3 % -0,9 % -1,5 % -0,7 % -1,4 %

0,0 % -3,3 % 3,4 % -15,7 % 2,8 % -10,7 % 15,8 % 0,7 % -2,7 % 1,3 % -2,1 % -2,3 % -5,5 %

poslední závěr 26. 08. 16 (%)

denní změna (bb)

měsíční změna (bb)

-0,32 -0,13 0,26 -0,61 -0,51 -0,07 0,84 1,24 1,63 1,60 2,10 2,67 1,28 1,85 2,79

-0,7 -1,0 -2,7 -0,3 -0,5 -0,2 0,0 0,0 0,0 -2,5 0,0 0,0 -7,5 -6,4 -4,1

-16,4 -10,7 -12,4 -0,5 -1,9 -4,5 8,9 10,3 6,8 -9,0 -22,9 -24,1 -8,0 -13,0 -9,0

poslední závěr 26. 08. 16 (%)

denní změna (bb)

měsíční změna (bb)

0,30 0,32 0,48 -0,20 -0,11 0,30 1,04 1,22 1,46 1,62 1,77 2,13 0,79 1,06 1,92

-4,0 0,0 0,0 0,0 5,2 21,9 43,6 53,9 39,9 20,0 0,0 -5,0 -15,0 -25,0 -41,7

-24,0 -55,0 -48,0 15,0 0,6 -53,0 62,9 29,7 -21,9 -100,0 -145,0 -125,0 -40,0 -35,0 -8,4

49,1 42,6 17,2

-0,4 -0,5 -2,2

124,0 132,9 115,6 181,0 187,6 182,2 98,0 117,1 161,9

4,4 4,9 1,8 2,0 -0,5 -2,7 -1,5 -3,0 -6,4

měnověpolitická sazba (%)

O/N sazba (%)

3M BOR (%)

2Y swap (%)

10Y swap (%)

0,05 -0,40 0,50 0,10 0,25 -0,75 0,50 -0,50 0,90 1,50 8,25

0,05 -0,41 0,50 -0,13 0,18 -1,08 0,58 -0,75 1,03 1,20 10,21

0,29 0,06 0,83 0,06 0,39 -0,74 1,06 -0,55 0,88 1,61 10,88

0,30 -0,19 1,06 -0,07 0,45 -0,69 1,14 -0,46 0,81 1,62 8,60

0,48 0,27 1,47 0,09 0,69 -0,34 1,38 0,62 1,96 2,12 7,06

poslední závěr 26. 08. 16

denní změna

měsíční změna

výnos od 31. 07. 16

výnos od 31. 12. 15

17,0 74,7 133,4

0,3 -1,0

0,3 -13,5 -8,4

0,2 -13,4 -6,2

4,2 0,6 -31,2

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR USD/JPY USD/CNY GBP/USD GBP/EUR CHF/EUR CHF/USD PLN/EUR PLN/USD HUF/EUR HUF/USD

Světové dluhopisové trhy CZGB 2Y CZGB 5Y CZGB 10Y GER 2Y GER 5Y GER 10Y UST 2Y UST 5Y UST 10Y PLGB 2Y PLGG 5Y PLGB 10Y HUGB 3Y HUGB 5Y HUGB 10Y

spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb)

29,4 38,0 33,6

-0,4 -0,5 -2,5

145,5 174,3 170,2 221,1 260,7 274,6 189,2 235,6 286,2

0,3 0,5 0,2 -2,2 0,5 0,2 -7,2 -5,9 -3,9

Světové trhy IRS CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y

spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb)

Přehled úrokových sazeb CZK EUR (depo) USD (horní limit) JPY GBP CHF NOK SEK HUF PLN RUB

5Y CDS spready Německo Polsko Maďarsko

Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

29. srpna 2016

6


Týdenní zpráva

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 26. 08. 16

denní změna

měsíční změna

výnos od 31. 07. 16

výnos od 31. 12. 15

18 395 2 169 5 219 3 010 4 442 10 588 6 838 853 1 776 27 734 314 6 985 973 77 120 16 361 22 910 3 070

-0,3 % -0,2 % 0,1 % 0,8 % 0,8 % 0,6 % 0,3 % -0,3 % -0,3 % -0,2 % 0,0 % 0,3 % 0,7 % 0,4 % -1,2 % 0,4 % 0,1 %

-0,4 % 0,0 % 2,1 % 1,1 % 1,1 % 3,3 % 1,7 % -4,1 % -1,6 % -1,0 % 0,1 % 5,0 % 5,3 % 4,7 % -0,1 % 3,5 % 0,7 %

-0,2 % -0,2 % 1,1 % 0,7 % 0,0 % 2,4 % 1,7 % -3,2 % 0,9 % 0,4 % 0,1 % 3,9 % 4,9 % 2,3 % -1,3 % 4,7 % 3,1 %

5,6 % 6,1 % 4,2 % -7,9 % -4,2 % -1,4 % 9,5 % -10,8 % -4,5 % 15,9 % 0,7 % -0,3 % 28,6 % 7,5 % -14,0 % 4,5 % -13,2 %

poslední závěr 26. 08. 16 (CZK)

denní změna

týdenní změna

měsíční změna

roční změna

58,2 416,3 688,0 89,9 427,0 822,9 78,5 226,0 789,9 12830 55,0 178,2 454,9

-0,6 % -0,2 % -1,0 % -1,2 % -0,2 % -0,6 % 0,1 % 0,6 % 0,0 % 2,8 % -0,4 % 1,6 % -1,2 %

1,0 % -0,4 % 4,2 % -4,1 % -0,7 % -0,8 % 2,6 % -1,7 % -0,9 % -1,3 % -1,8 % 2,8 % 0,4 %

3,5 % -8,8 % 6,9 % 0,0 % -1,2 % -13,5 % 5,3 % -4,2 % -1,9 % -2,8 % 3,8 % 1,8 % -4,8 %

16,3 % -24,7 % -0,7 % 46,3 % -23,4 % -0,5 % -15,1 % 17,2 % -17,7 % 18,8 % -42,6 %

poslední závěr 26. 08. 16 (CZK)

maximum za posledních 52 týdnů

minimum za posledních 52 týdnů

objem obchodů -1D (v ks)

poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru

58,2 416,3 688,0 89,9 427,0 822,9 78,5 226,0 789,9 12830 55,0 178,2 454,9

68,5 557,8 785,6 105,0 522,0 1123,6 79,4 265,9 927,9 13 696 69,6 191,0 811,4

48,1 362,1 480,1 62,0 346,3 808,6 68,0 197,3 685,1 10 900 36,5 139,3 411,0

8 297 360 730 24 783 7 865 17 158 390 676 552 37 206 2 161 398 12 949 21 385 7 774

18 % 75 % 19 % 66 % 2% 70 % 32 % 41 % 44 % 37 % 93 % 37 %

poslední závěr 26. 08. 16

denní změna

měsíční změna

výnos od 31. 07. 16

výnos od 31. 12. 15

49,1 47,6 1321,2 18,7 4603,5 1642,5 1875,0 186,1 4,7 26,0

0,0 % 1,5 % 0,0 % 0,0 % -0,3 % -0,1 % 0,7 % -0,1 % -0,2 % 0,2 %

13,5 % 11,0 % 0,1 % -5,0 % -6,4 % 3,2 % 2,2 % 2,7 % 4,0 % -5,3 %

19,8 % 14,5 % -2,2 % -8,3 % -6,3 % -0,1 % 2,9 % 2,8 % 6,1 % -5,6 %

37,4 % 28,6 % 24,5 % 34,6 % -2,2 % 9,0 % 4,6 % 5,7 % -43,3 % -8,0 %

US Dow Jones US S&P 500 US Nasdaq Euro STOXX 50 CAC 40 - Francie DAX - Německo UK FTSE 100 PX - Česko WIG20 - Polsko BUX - Maďarsko SAX - Slovensko BET - Rumunsko RTS - Rusko ISE 100 - Turecko Nikkei 225 - Japonsko Hang Seng - Hong Kong Shanghai - Čína

PX CME ČEZ Erste Group Bank Fortuna Kofola ČeskoSlovensko Komerční banka Moneta Money Bank 02 Czech Republic Pegas Nonwovens Philip Morris Czech Republic Stock Spirits Group Unipetrol Vienna Insurance Group

PX

CME ČEZ Erste Group Bank Fortuna Kofola ČeskoSlovensko Komerční banka Moneta Money Bank 02 Czech Republic Pegas Nonwovens Philip Morris Czech Republic Stock Spirits Group Unipetrol Vienna Insurance Group

Komodity Ropa Brent (USD/barel) Ropa WTI (USD/barel) Zlato (USD/trojská unce) Stříbro (USD/trojská unce) Měď (USD/t) Hliník (USD/t) Olovo (USD/t) T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) Emisní povolenky (EUR/t) Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

29. srpna 2016

7


Týdenní zpráva

České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK

USD/CZK

27.4

CZK/EUR

26.0

Forward

27.3

25.4

27.2

24.8

27.1

24.2

27.0

23.6

26.9 Jun-15

Nov-15

Apr -16

Sep -16

Feb-17

23.0 Jun-15

Nov-15

CZK/USD

Forward

Apr -16

Sep -16

Feb-17


CZK 3M Pribor a FRA 0.33

CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Poslední závěr

-1T

-1M

60

0.30

58

0.27

56

0.24

54

0.21

52

0.18

Poslední závěr

-1T

-1M

50 Prib or 3 M

FRA 3X 6

FRA 6X 9

FRA 9X 12

Prib or 3 M

FRA 3X 6

FRA 6X 9

FRA 9X 12


CZK 2Y a 10Y IRS 1.50

CZK 2-10Y IRS Spread 10Y 10Y Forward

100

2Y 2Y Forward

1.20

83

0.90

66

0.60

49

0.30

32

0.00 Jul-15

Jan-16

Jul-16

Jan-17

15 Jul-15

Jul-17


29. srpna 2016

8

2-10Y

Jan-16

Jul-16

2-10Y Forward

Jan-17

Jul-17

Týdenní zpráva


Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR

CZK 10Y IRS Spread versus EUR

55

25

47

17

39

9

31

1

23

-7

Spread versus EMU 2Y

Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y Forward

Spread versus EMU 2Y Forward

15 Jul-15

Jan-16

Jul-16

Jan-17

-15 Jul-15

Jul-17

Jan-16

Jul-16

Jan-17


KB index globální averze k riziku – RPI 2.40

Risk av erse

1.60

0.80

Risk lov ing

0.00

-0.80

-1.60 Mar-15

May-15

Jul-15

Sep-15

Nov-15

Jan-16


29. srpna 2016

9

Mar-16

May-16

Jul-16

Jul-17

Týdenní zpráva


Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR

USD/EUR

22.08.

23.08.

24.08.

25.08.

27.05

1.140

27.04

1.135

27.03

1.130

27.02

1.125

27.01

1.120

27.00 29.08.

18.08.

22.08.

23.08.

24.08.

26.08.

1.115 29.08.


PLN/EUR

18.08.

HUF/EUR

22.08.

23.08.

24.08.

26.08.

4.350

311 .0

4.336

310 .4

4.322

309 .8

4.308

309 .2

4.294

308 .6

4.280 29.08.

18.08.

22.08.

23.08.

24.08.

26.08.

308 .0 29.08.


GBP/EUR

18.08.

CHF/EUR

22.08.

23.08.

24.08.

25.08.

0.870

1.100

0.865

1.096

0.860

1.092

0.855

1.088

0.850

1.084

0.845 29.08.

18.08.


29. srpna 2016

10

22.08.

23.08.

24.08.

25.08.

1.080 29.08.

Týdenní zpráva


Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky

Americké Treasuries 2Y

08.07.

18.07.

5Y

29.07.

0.20

10Y

08.08.

19.08.

2Y

5Y

2.00

10Y

0.00

1.70

-0.20

1.40

-0.40

1.10

-0.60

0.80

-0.80 29.08.

08.07.

18.07.

29.07.

08.08.

19.08.

0.50 29.08.


České benchmarky

Výnosy CZK IRS 2Y

08.07.

18.07.

5Y

29.07.

0.60

10Y

08.08.

19.08.

2Y

5Y

0.60

10Y

0.40

0.48

0.20

0.36

0.00

0.24

-0.20

0.12

-0.40 29.08.

06.07.

17.07.

28.07.

08.08.

18.08.

0.00 29.08.


Polské benchmarky

Maďarské benchmarky 2Y

08.07.

18.07.

5Y

29.07.

3.50

10Y

08.08.

19.08.

3Y

5Y

3.50

10Y

3.04

3.06

2.58

2.62

2.12

2.18

1.66

1.74

1.20 29.08.

08.07.


29. srpna 2016

11

18.07.

29.07.

08.08.

19.08.

1.30 29.08.

Týdenní zpráva


Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 30. 6. 2016) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2016

Prosinec 2016

Březen 2017

Červen 2017

EURUSD

1,10

1,08

1,05

1,05

USDJPY

102

106

110

112

GBPUSD

1,29

1,26

1,23

1,25

USDCHF

1,00

1,03

1,07

1,08

USDCAD

1,33

1,32

1,31

1,28

AUDUSD

0,69

0,67

0,65

0,66

NZDUSD

0,66

0,64

0,61

0,60

USDNOK

8,50

8,61

8,74

8,48

USDSEK

8,45

8,56

8,67

8,48

EURJPY

112,2

114,5

115,5

117,6

EURGBP

0,85

0,86

0,85

0,84

EURCHF

1,10

1,11

1,12

1,13

EURCAD

1,46

1,43

1,38

1,34

EURAUD

1,59

1,61

1,62

1,59

EURNZD

1,67

1,69

1,72

1,75

EURNOK

9,35

9,30

9,18

8,90

EURSEK

9,30

9,25

9,10

8,90

96,92

98,90

101,39

101,17

Září 2016

Prosinec 2016

Březen 2017

Červen 2017

0,38

0,38

0,38

0,63

Japonsko

-0,20

-0,20

-0,20

-0,20

Eurozóna

0,00

0,00

0,00

0,00

Velká Británie

0,25

0,05

0,05

0,05

Austrálie

1,50

1,50

1,50

1,50

-0,75

-0,75

-0,75

-0,75

Září 2016

Prosinec 2016

Březen 2017

Červen 2017

1,25

1,50

1,75

1,75

Eurozóna *

-0,25

-0,20

0,00

0.15

Japonsko

-0,30

-0,20

-0,10

-0,05

0,80

0,95

1,10

1,20

DXY Index Zdroj: SG

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) USA

Švýcarsko Zdroj: SG

Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) USA

Velká Británie Zdroj: SG, * aktualizováno 21. 7. 2016

29. srpna 2016

12

Týdenní zpráva


Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 9. 8. 2016) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2016

Prosinec 2016

Březen 2017

Červen 2017

EUR/CZK

27,02

27,02

27,02

27,02

EUR/PLN

4,30

4,32

4,34

4,34

EUR/HUF

313

315

317

319

EUR/RON

4,47

4,52

4,55

4,48

EUR/RSD

122,5

123,0

124,0

125,0

EUR/RUB

74,80

70,20

66,15

65,10

EUR/TRY

3,30

3,35

3,31

3,47

USD/CZK

24,56

25,02

25,73

25,73

USD/RUB

65,00

65,00

63,00

62,00

USD/TRY

3,00

3,10

3,15

3,30

USD/ZAR

13,50

13,60

14,00

14,30

USD/ILS

3,86

3,80

3,78

3,75

USD/BRL

3,16

3,24

3,31

3,31

USD/MXN

18,60

19,10

19,00

18,80

USD/CLP

695

700

710

715

USD/CNY

6,75

6,85

6,95

7,10

USD/HKD

7,75

7,75

7,75

7,75

USD/INR

66,90

68,90

69,40

69,75

USD/IDR

13 120

13 300

13 400

13 500

USD/KRW

1 095

1 125

1 135

1 150

USD/TWD

31,20

31,70

31,90

32,50

USD/THB

34,80

35,00

35,10

35,0

Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka ** aktualizováno 25. 6. 2016 *** aktualizováno 14. 7. 2016

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2016

Prosinec 2016

Březen 2017

Červen 2017

Česká republika

0,05

0,05

0,05

0,05

Polsko

1,50

1,50

1,50

1,50

Maďarsko

0,90

0,90

0,90

0,90

Rumunsko

1,75

1,75

2,00

2,00

10,00

9,50

9,00

8,50

Turecko

7,50

7,50

7,50

7,50

Jižní Afrika

7,50

7,75

8,00

8,00

Izrael

0,10

0,10

0,25

0,25

Brazílie

14,25

14,00

13,50

13,00

Mexiko

4,00

4,00

4,25

4,50

Chile

3,50

3,50

3,50

3,50

Čína

1,50

1,50

1,50

1,50

Jižní Korea

1,00

1,00

1,00

1,00

Rusko

Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

29. srpna 2016

13

Týdenní zpráva


Týdenní kalendář světových makroekonomických dat G5 Monday 29 August

Tuesday 30 August

Wednesday 31 August

Thursday 01 September

Friday 02 September

Euro area Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Euro area

Unit

Aug

Econom ic Confidence 104.1 104.6

104.2

Aug

Business Clim ate Indicator 0.36 Aug 0.39

0.37

Aug A

Cons

-2.4 11.1

-2.9

-2.6

CPI Estim ate (% YoY) 0.4 0.2 0.9

0.9

0.9

11.2

-7

-2

11.2

Unemployment Claims Rate SA (% )

-8.5

Aug France

6.1

6.1

6.1

CPI EU Harmonized (% YoY) Aug P

0.4

0.4

Aug F

53.6

53.6

Cons

Unem ploym ent MoM Net (' 000s) -4 Aug -84

0.6

0.4

France Markit France Manufacturing PMI 48.7 Aug F 48.5 48.5 Italy

Spain

0.0

Italy

Markit Spain Manufacturing PMI

0.2 0.6

Markit Italy Manufacturing PMI

0.2

0.4

0.4

CPI NIC incl. tobacco (% MoM)

CPI EU Harm onised (% MoM) 0.0 Aug P -1.3 0.1

Aug P

CPI EU Harm onised (% YoY)

Aug P

Spain

-0.3

SG

53.6

Consum er Spending (% YoY) 1.5 1.3 Jul 0.6

Aug P

-0.7

Prev

Germany

0.5

0.4

Aug P

51.8

0.6

CPI EU Harm onized (% YoY) Aug P

51.9

CPI (% YoY) Aug P

0.4

51.9

0.1

CPI EU Harm onized (% MoM) Aug P

Aug F

Unit Spain

0.2

CPI (% YoY) 0.4

Cons

-2

CPI (% MoM)

Aug P

SG

Markit Germany Manufacturing PMI

Germany 0.3

Prev

Markit Eurozone Manufacturing PMI

0.3

Unemploym ent Change (000's) Aug

Consum er Confidence -8.5 Aug F -8.5

Aug P

Unit Euro area

Germany

Services Confidence Aug

SG

CPI Core (% YoY)

Industrial Confidence Aug

Prev

Euro area

-0.3

0.2

Aug

Aug

51.2

51.0

51.2

50.7

51.4

50.8

0.3

CPI NIC incl. tobacco (% YoY) 0.0 -0.1 0.0 CPI EU Harmonized (% YoY) -0.2

0.0

-0.1

Spain First round of Investiture vote ECBSpeak: Villeroy

Second round of Investiture vote ECBSpeak: Nowotny

ECBSpeak: Mersch (On Sat)

United Kingdom Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Net Consumer Credit (GBP bn) 1.6 Jul 1.8 1.6

Lloyds Business Barom eter Aug 29

Mortgage Approvals (in '000) 61.1 62.0 Jul 64.8

GfK Consum er Confidence -4 Aug -12

M4 Ex IOFCs 3M Annualised

Bank of England Bond-Buying

Jul

Operation Results

8

Unit

Prev

SG

Cons

Markit UK PMI Manufacturing SA 50.5 Aug 48.2 49.0

Unit

Prev

SG

Cons

Markit/CIPS UK Construction PMI 47.5 Aug 45.9 46.5

-9

United States Unit

Prev

SG

Personal Income (% MoM) 0.5 Jul 0.2

Cons 0.4

Unit

Prev

SG

Cons

Consum er Confidence Index 96.5 Aug 97.3 97.0

Unit

Prev

SG

Cons

ADP Em ploym ent Change (in '000) Aug

179

175

Unit

Prev

SG

Cons

Initial Jobless Claims (in '000) 27-Aug

261

Personal Spending (% MoM) 0.2 Jul 0.4 0.3

Continuing Claims (in '000)

Real Personal Spending (% MoM) 0.2 Jul 0.3 0.2

ISM Manufacturing 51.5 Aug 52.6

20-Aug

52.0

SG

Cons

Unem ploym ent Rate (% ) 4.8 Aug 4.9

4.8

Average Hourly Earnings (% YoY) 2.5 Aug 2.6 2.5

PCE Core (% MoM) 0.1

Prev

Change in Private Payrolls ('000) 205 Aug 217 180

2145

PCE Deflator (% YoY) 0.8 Jul 0.9 Jul

Unit

Change in Nonfarm Payrolls ('000) 225 Aug 255 185

Average Weekly Hours All Employees

0.1

PCE Core (% YoY) 1.5 Jul 1.6

0.1

FedSpeak: Rosengren (Boston,

1.5

voting), Kashkari (Minneapolis, non-voting)

Aug

34.5

34.5

34.5

FedSpeak: Mester (Cleveland, voting)

FedSpeak: Lacker (Richmond, non voting)

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

50

49.9

Japan Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Jobless Rate (% )

Unit

Prev

SG

Cons

3.1

3.1

Industrial Production (% MoM) 0.1 Jul P 2.3 0.7

Job-To-Applicant Ratio 1.38 Jul 1.37

1.38

Industrial Production (% YoY) -3.7 Jul P -1.5 -3.0

Unit

Cons

Unit

Jul

3.1

China Unit

Prev

SG

Cons

Prev

SG

Prev

SG

Cons

Manufacturing PMI Aug

49.9

Non-manufacturing PMI 53.6 Aug 53.9 Caixin China PMI Mfg 50.3 Aug 50.6 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg

29. srpna 2016

14

50.1

Týdenní zpráva


Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries M onday 29 August

Tuesday 30 August

Wednesday 31 August

Thursday 01 September

Friday 02 September

Europe Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Poland GDP (% YoY) 2Q F 3.1

3.1

Unit

SG

LatAm Unit

Prev

SG

Cons

Prev

SG

M exico

Brazil

Brazil

Unem ploym ent Rate SA (% ) 3.91 Jul 3.94

National Unem ployment Rate (% ) 11.4 Jul 11.3

Selic Rate (% ) 31-Aug 14.25

14.25

14.25

Industrial Production (% MoM) 0.7 Jul 1.1 -0.4

GDP (% QoQ) 2Q -0.3

- 0.9

-0.5

Industrial Production (% YoY) - 4.0 Jul -6.0 -6.5

- 4.0

-3.8

Unem ployment Rate (% ) 7.0 Jul 6.8

7.0

Unem ploym ent Rate NSA (% ) 4.29 Jul 3.93

Brazil

GDP (% YoY) 2Q

-5.4

Chile

Asia Pacific Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

CPI (% MoM) Aug 0.1

0.2

0.2

Industrial Production (% YoY) - 1.2 Jul 0.8 0.6

CPI (% YoY) Aug 0.7

0.7

0.7

Australia

CPI Core (% YoY) Aug 1.6

1.6

Australia

South Korea

South Korea

Building Ap provals (% MoM) 4.5 Jul -2.9 1.1

Industrial Production SA (% MoM) -0.5 Jul -0.2 -0.9

Building Ap provals (% YoY) - 5.2 Jul -5.9 -8.3

Private Sector Credit (% MoM) 0.6 0.4 Jul 0.2 Private Sector Credit (% YoY) 6.2 Jul 6.2 6.1 India GDP (% YoY) 2Q 7.9

7.5

7.6

Exports (% YoY) 1.0

-0.5

-2.2

-4.0

Trade Balance ($ m n) 5 500 Aug 7792

5600

Aug

-10.2

Im ports (% YoY) Aug

-14.0

Australia Private Capital Expenditure (% QoQ)

- 1.5

-4.1

Retail Sales (% MoM) 0.3 Jul 0.1

0.3

2Q

-5.2

Retail Sales (% YoY) Jul Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

29. srpna 2016

15

2.8

3.2

Unit

Prev

SG

Cons


Týdenní zpráva

KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 [email protected]

Ekonomové Viktor Zeisel (420) 222 008 523

Marek Dřímal (420) 222 008 598

David Kocourek (420) 222 008 569

Jana Steckerová (420) 222 008 524

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Akcioví analytici Josef Němý, CFA (420) 222 008 560

Miroslav Frayer (420) 222 008 567

[email protected]

[email protected]

SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162

Hlavní ekonom Rosbank Evgeny Koshelev (7) 495 725 5637

Hlavní ekonom BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370

Ekonom Simona Tamas (40) 213 014 472

Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 370

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 [email protected]

Eurozóna Anatoli Annenkov (44) 20 7762 4676

Michel Martinez (33) 1 4213 3421

Yacine Rouimi (33) 1 42 13 84 04

Yvan Mamalet (44) 20 7762 5665

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Severní Amerika Aneta Markowska (1) 212 278 66 53

Omair Sharif (1) 212 278 48 29

Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165

Latinská Amerika Dev Ashish (91) 80 2802 4381

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Asia a Pacifik Klaus Baader (852) 2166 4095

Čína Wei Yao (852) 2166 5437

Japonsko Takuji Aida (81) 3 5549 5187

Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Korea Suktae Oh (82) 2195 7430

Indie Kunal Kumar Kundu (91) 80 6716 8266

Inflace Vaibhav Tandon (91) 80 6731 9449

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV – DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Globální vedoucí výzkumu Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 [email protected]

Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 [email protected]

Dluhopisový trh Bruno Braizinha (1) 212 278 5296

Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437

Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52

Cristina Costa (33) 1 58 98 51 71

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Rahul Desai (44) 20 7676 7904

Jorge Garayo (44) 20 7676 7404

Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60

Shakeeb Hulikatti (91) 80 2802 4380

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42

Vedoucí strategie US sazeb Subadra Rajappa (1) 212 278 5241

Jason Simpson (44) 20 7676 7580

Marc-Henri Thoumin (44) 20 7676 7770

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Měnové kurzy Jason Daw (65) 63267890

Alvin T. Tan (44) 20 7676 7971

Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Amit Agrawal (91) 80 6758 4096

Régis Chatellier (44) 20 7676 7354

Jason Daw (65) 6326 7890

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Roxana Hulea (44) 20 7676 7433

Phoenix Kalen (44) 20 7676 7305

Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 [email protected]

29. srpna 2016

16


Týdenní zpráva

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz

29. srpna 2016

17

Data z amerického trhu práce ukáží další zlepšení

Recommend Documents