Danareksa Bonds Market Outlook Prospek Pasar Obligasi Indonesia 2015

Danareksa Bonds Market Outlook 2015 Prospek Pasar Obligasi Indonesia 2015

Prospek Pasar Obligasi Indonesia 2015

Hasil Prediksi & Perkembangan Terkini

2

Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ

Prediksi Pasar Obligasi Indonesia 2014

Arah Yield Obligasi Pemerintah

• Yield index diprediksi meningkat walau tidak signifikan di 1H14, karena volatilitas pasar obligasi domestik masih akan terpengaruh tingkat suku bunga tinggi dan volatilitas tinggi nilai tukar Rupiah. • Yield index berpotensi menurun di akhir tahun 2014 seiring dengan membaiknya perekonomian Indonesia di 2H14.

Yield Curvature

• Diprediksi shift downwards dan menjadi steeper di akhir tahun 2014.

Likuiditas Dana Investasi

• Kepemilikan investor asing di obligasi Pemerintah akan terus meningkat, karena yield yang masih atraktif. • Variasi penerbitan secara sektor dan peringkat untuk obligasi korporasi akan menurun, namun secara nominal akan meningkat walau tidak signifikan.

Strategi Portofolio

• Diprediksi bearish di 1H14 dan akan bullish di 2H14 hingga menjelang akhir tahun 2014

3


Rally Yield Didominasi Demand Investor Asing • Yield index diprediksi meningkat walau tidak signifikan di 1H14, karena volatilitas pasar obligasi domestik masih akan terpengaruh tingkat suku bunga tinggi dan volatilitas tinggi nilai tukar Rupiah. • Yield index berpotensi menurun di akhir tahun 2014 seiring dengan membaiknya perekonomian Indonesia di 2H14.


IDR Government Bonds Yield 2014 FR0069 - 5yr

FR0070 - 10yr

FR0071 - 15yr

FR0068 - 20yr

Setelah

yield

obligasi

Pemerintah

mengalami

penurunan signifikan selama 1Q14, yield obligasi

9.75%

benchmark Pemerintah berada dalam tren meningkat 9.25%

selama 2Q14 hingga akhir 3Q14.

8.75%

Pertumbuhan kepemilikan investor asing di obligasi

8.25%

Pemerintah yang cukup signifikan menjadi faktor utama yang menyebabkan yield obligasi mengalami

7.75%

rally sejak awal 4Q14. Meningkatnya harga BBM bersubsidi dan disertai

17-Dec

26-Nov

5-Nov

15-Oct

24-Sep

3-Sep

13-Aug

23-Jul

2-Jul

11-Jun

21-May

30-Apr

9-Apr

19-Mar

26-Feb

5-Feb

15-Jan

7.25%

meningkatnya BI Rate tidak terlalu berdampak terhadap yield, namun yang berdampak adalah

Source: Bloomberg

volatilitas nilai tukar Rupiah. 4


Yield Curve Obligasi IDR Pemerintah Flattening Yield Curvature

• Diprediksi shift downwards dan menjadi steeper di akhir tahun 2014.

Government Bonds Yield Curve

Yield Curve Spread 10yrs vs 2yrs

9.50%

170

9.00%

150

8.50%

bps

130

8.00% 110

7.50% 7.00%

90

6.50%

70 4Q13

1Q14

2Q14

3Q14

50

4Q14

30-Dec 14-Jan 29-Jan 13-Feb 28-Feb 15-Mar 30-Mar 14-Apr 29-Apr 14-May 29-May 13-Jun 28-Jun 13-Jul 28-Jul 12-Aug 27-Aug 11-Sep 26-Sep 11-Oct 26-Oct 10-Nov 25-Nov 10-Dec 25-Dec

6.00% 5.50%

0 5 10 15 Sources: Bloomberg, Danareksa Estimates

20

25

30

Sources: Bloomberg, Danareksa Estimates

Yield curve obligasi Pemerintah Indonesia selama 1H14 shift downwards dengan rata-rata penurunan sebesar 29bps jika dibandingkan dengan posisi di akhir tahun 2013. Pada 4Q14 yield curve tenor pendek meningkat sementara tenor panjang mengalami penurunan, menyebabkan yield slope (spread yield 10thn & 2thn) semakin rendah atau yield curve semakin flat. 5


Kepemilikan Asing Meningkat Signifikan • Kepemilikan investor asing di obligasi Pemerintah meningkat, karena yield yang masih atraktif.

Government Bonds 480

39%

21

460

38%

20

440

37%

19

420

36%

400

35%

380

34%

360

33%

15

340

32%

14

320

31%

13

300

30%

12

Foreign Ownership (LHS)

Foreign Ownership (%)

9.5% 9.0% 8.5%

18

8.0%

17 7.5%

16

7.0% 6.5%

Nov-14

Oct-14

Sep-14

Jul-14

Jun-14

May-14

Apr-14

Mar-14

Feb-14

Jan-14

6.0% Dec-13

Dec-14

Nov-14

Oct-14

Oct-14

Sep-14

Aug-14

Jul-14

Jun-14

Apr-14

Mar-14

Feb-14

Jan-14

Foreign Ownership (%)

IDR Trillion

22

Dec-13

IDR Trillion

terus

Corporate Bonds 40%

Foreign Ownership (LHS)

500

akan

Aug-14


Sources: MOF, KSEI, Danareksa Estimates

Sources: MOF, KSEI, Danareksa Estimates

Kepemilikan investor asing di obligasi Rupiah Pemerintah & korporasi mengalami peningkatan selama tahun 2014. Kepemilikan investor asing di obligasi korporasi meningkat 43,57% dari IDR14,03 triliun menjadi IDR20,14 triliun pada akhir 2014. Sementara di obligasi Pemerintah meningkat 42,53% dari IDR323,6 triliun menjadi IDR461,3 triliun di akhir tahun 2014. 6


Penerbitan Obligasi Korporasi Tidak Bervariasi Secara Rating • Variasi penerbitan secara sektor dan peringkat untuk obligasi korporasi akan menurun, namun secara nominal akan meningkat walau tidak signifikan.


Corporate Bonds Issuance 2013 AA11.17% AA 11.23%

Corporate Bonds Issuance 2014 AA 13.42%

A 13.02%

AA8.66% A 12.96%

A7.00%

A+ 3.29%

AA+ 20.03%

A+ 3.46%

BBB+ 1.71% AA+ 29.09%

AAA 22.39%

BBB 1.11%

BBB 0.55% AAA 40.90%

Total : IDR58.6 trillion

Sources: IDX, Danareksa Estimates



Berdasarkan peringkat, penerbitan obligasi korporasi di tahun 2014 kurang bervariasi dibandingkan 2013. Secara keseluruhan, penerbitan obligasi berdasarkan peringkat mengalami penurunan. Hanya obligasi

dengan

peringkat AAA yang mengalami peningkatan secara proporsi maupun nominal yang cukup signifikan. 7


Penerbitan Obligasi Sektor Finance Tetap Tumbuh di 2014 Corporate Bonds Issuance 2013 Property & Construction 11.10% Infrastructure 9.41%

Banking 27.30%

Corporate Bonds Issuance 2014 Property & Construction 7.15%

Transportasi 3.59%

Telco 5.41%

Consumer Goods 4.87%

Retail 4.33%

Banking 25.36% Mining Oil & Natural Gas 2.56% Consumer Goods 2.39%

Fertilizer 3.68%

Others 3.25%

Others 4.83%

Financial Company 38.82%

Infrastructure 4.33%

Financial Company 41.62%





Proporsi penerbitan selama tahun 2013 maupun 2014 didominasi sektor Finance dengan proporsi masing-masing sebesar 38,82% dan 41,62%. Penerbitan obligasi dari sektor lainnya cenderung mengalami penurunan, seperti untuk sektor Banking dan Property & Construction penurunan proporsi penerbitan menjadi 25,36% dan 7,15% di tahun 2014. 8


Pengaruh Faktor Global & Domestik Terhadap Pasar Obligasi Indonesia • Diprediksi bearish di 1H14 dan akan bullish di 2H14 hingga menjelang akhir tahun 2014

Strategi Portofolio

Demand tinggi dari investor asing mendorong yield

Macroeconomic Effect on IDR Bonds Market 9.5%

Inflasi (LHS)

Yield Index

BI Rate

8.5% 7.5% 6.5%

obligasi Rupiah Pemerintah berada dalam tren

9.25% 9.00%

penurunan selama 1H14.

8.75%

Dari faktor global, QE tapering dan rencana The Fed

8.50%

untuk menaikkan tingkat suku bunga acuan Fed

8.25%

Funds Rate (FFR) menyebabkan investor, terutama

8.00%

5.5%

investor asing, mempertahankan tingkat required

7.75% 4.5%

yield.

7.50%

Dari faktor domestik, isu politik (Pemilu) merupakan

7.25%

01-Jan 16-Jan 31-Jan 15-Feb 02-Mar 17-Mar 01-Apr 16-Apr 01-May 16-May 31-May 15-Jun 30-Jun 15-Jul 30-Jul 14-Aug 29-Aug 13-Sep 28-Sep 13-Oct 28-Oct 12-Nov 27-Nov 12-Dec 27-Dec

3.5%

salah

satu

faktor

yang

menyebabkan

tingkat

volatilitas yang tinggi di pasar modal Indonesia,


termasuk pasar obligasi.

9



Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Pasar Obligasi Indonesia 2015

10


Dollar AS Menguat Seiring Membaiknya Perekonomian AS USD Exchange Rate 110 105 100 95 90 85 USDIDR

80 75

USDEUR

70 USDJPY

65

Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14

60

Sources: Danareksa Research Institute


Berhentinya QE di AS memberikan dampak signifikan terhadap penguatan nilai tukar Dollar AS terhadap beberapa mata uang negara lain, termasuk Rupiah, Euro maupun Yen. Penguatan Dollar AS terjadi cukup signifikan terhadap Euro & Yen, dimana kedua negara tersebut mulai melakukan QE. Perekonomian AS sudah mulai meningkat kembali, hal ini bisa terlihat dari coincident dan leading economic indicator. 11


Demand Tinggi Menyebabkan Yield Curve UST Menjadi Flat US Treasury Yield 2yrs & 10yrs

US Treasury Yield Slope

6.5%

3.5%

5.5%

3.0% 2.5%

4.5%

2.0%

3.5%

1.5% 2.5%

1.0%

1.5% 0.5%

0.5% US 2Y

US10Y

0.0%

Dec-01 Jun-02 Dec-02 Jun-03 Dec-03 Jun-04 Dec-04 Jun-05 Dec-05 Jun-06 Dec-06 Jun-07 Dec-07 Jun-08 Dec-08 Jun-09 Dec-09 Jun-10 Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec-14

-0.5% Dec-01 Jun-02 Dec-02 Jun-03 Dec-03 Jun-04 Dec-04 Jun-05 Dec-05 Jun-06 Dec-06 Jun-07 Dec-07 Jun-08 Dec-08 Jun-09 Dec-09 Jun-10 Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec-14

-0.5%

Sources: Bloomberg


Kondisi perekonomian Eropa yang belum membaik menyebabkan demand terhadap US Treasury sebagai salah satu instrument safe haven meningkat signifikan. Tren penurunan yield curve 10-tahun yang disertai pergerakan yield curve 2-tahun US Treasury yang cenderung bergerak sideways selama tahun 2014, menyebabkan bentuk yield curve yang lebih flat jika dibandingkan dengan akhir tahun 2013. 12


Dampak Perekonomian Eropa Terhadap Safe Haven di Eropa German Bunds Yield 2yrs & 10yrs

German Bunds Yield Slope

5.5%

2.75%

4.5%

2.25%

3.5%

1.75%

2.5%

1.25%

1.5%

0.75% Germany 2Y 0.25%

Germany 10Y

-0.25%


-0.5%


0.5%


Sources: Bloomberg

Dampak perekonomian Eropa yang belum membaik juga mempengaruhi obligasi Pemerintah Jerman (German Bunds) yang merupakan obligasi safe haven di kawasan Eropa. Yield curve 2-tahun dan 10-tahun berada dalam tren menurun selama tahun 2014 menggambarkan adanya demand yang cukup tinggi untuk obligasi Pemerintah Jerman. 13


Perkembangan Obligasi High Yield Eropa Eurozone High Yield 10yrs

1,600

Spain

7.0%

18% 16% 14%

6.0%

Greece

12%

5.0%

10%

4.0%

800

8%

3.0%

Germany

Portugal

Italy

Spain

Greece

2015

189,280

27,912

400,082

247,325

36,221

2016

199,336

19,043

218,927

126,283

7,562

> 2016

944,625

185,936

1,495,150

730,186

314,877

1,333,241

232,891

2,114,159

1,103,794

358,660

171

89

184

208

95

Sources: Bloomberg

Sep-14

Jun-14

Mar-14

Dec-13

Sep-13

Jun-13

Mar-13

Dec-12

Sep-12

Jun-12

0%

Sources: Bloomberg

Year

Series

0.0%

Mar-12

> 2016

Sources: Bloomberg

Number of

2%

Dec-11

2016

1.0%

Sep-11

0 2015

4%

Dec-09

200

2.0%

Jun-11

400

6%

Mar-11

600

Total

MA (50) Italy YC 10Y

MA (50) Spain YC 10Y

Dec-10

1,000

Italy

MA (50) Portugal YC 10Y

8.0%

Sep-10

1,200

Portugal

Jun-10

1,400

Germany

Mar-10

USD Billion

Eurozone Bonds Maturity Profile

in USD Million

Beberapa yield obligasi dari Eropa seperti Italia, Spanyol dan Portugal mengalami penurunan selama tahun 2014 dan bahkan mencapai level yang lebih rendah dibandingkan dengan akhir tahun 2009. Total jatuh tempo beberapa negara Eropa selama tahun 2015 mencapai USD5,1 trillion.

14


Meningkatnya Premi Risiko Akibat Penurunan Yield US Treasury Sovereign Risk Premium

Currency Risk Premium

Sovereign Risk Premium (RHS)

UST 10Y

365 345 325 305 285 265 245

INDON 10Y

Currency Risk Premium (RHS)


INDON 10Y

Dec-14

Nov-14

Oct-14

Sep-14

Aug-14

Jul-14

Jun-14

May-14

Apr-14

Mar-14

Feb-14

Oct-13

225

Jan-14

150

385

Dec-13

2.0%

405

Nov-13

170

425

9.5% 9.0% 8.5% 8.0% 7.5% 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5%

Dec-14

2.5%

Nov-14

190

Oct-14

3.0%

Sep-14

210

Aug-14

3.5%

Jul-14

230

Jun-14

4.0%

May-14

250

Apr-14

4.5%

Mar-14

270

Feb-14

5.0%

Jan-14

290

Dec-13

5.5%

Nov-13

310

Oct-13

6.0%

SUN 10Y


Sovereign risk premium menunjukkan tren penurunan sejak awal tahun 2014. Hal ini menandakan minat investor asing untuk berinvestasi di Indonesia masih tinggi. Di sisi lain, currency risk premium di periode yang sama berada dalam tren yang meningkat. Hal tersebut menggambarkan required yield investor lebih tinggi untuk memegang obligasi Pemerintah berdenominasi Rupiah. 15


Tren Peningkatan Harga Obligasi USD Indonesia Selama 2014 Price Index of USD Bonds

CDS 5-years 350

25% 20%

300

15%

250

10%

bps

Indonesia

Philippines

Malaysia

Brazil

200

5%

150 0% 2010

2011

2012

2013

2014

100

-5%

50

-15%

Indonesia

US

EM Investment Grade

Dec-11 Feb-12 Mar-12 May-12 Jun-12 Aug-12 Sep-12 Nov-12 Dec-12 Feb-13 Mar-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Sep-13 Oct-13 Dec-13 Jan-14 Mar-14 Apr-14 Jun-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Dec-14

-10% EM High Yield


Sources: Bloomberg

Setelah mengalami loss yang lebih besar dibandingkan dengan indeks harga Emerging Market Investment Grade maupun High Yield pada tahun 2013, indeks harga obligasi USD Indonesia mencatatkan return signifikan selama tahun 2014. Dibandingkan dengan beberapa negara emerging market, investor menilai risiko obligasi USD Indonesia lebih tinggi dilihat dari CDS 5-tahun. 16


Potensi Gain Tinggi dengan Harga Atraktif Price Index of LC Bonds

Price to Currency Index Ratio

135

Indonesia

145%

Indonesia

130

Philippines

135%

Philippines

125 120

India

125%

Brazil

Brazil

115%

115

105%

110

95%

105

85%

100 95

India

75%

Dec 2011 = 100

Dec 2011 = 100


65%


90



Perbandingan indeks harga obligasi local currency antara Indonesia terhadap beberapa negara peers memperlihatkan instrumen obligasi domestik Indonesia memiliki potensi risk & return yang agresif. Nilai tukar terhadap Dollar AS yang mengalami depresiasi selama beberapa tahun terakhir menyebabkan harga obligasi domestik Indonesia relatif menarik di mata investor asing. Hal ini tercermin dari rasio antara indeks harga obligasi dengan nilai tukar yang relatif rendah dibandingkan negara-negara lain. 17


Rata-Rata Yield Spread Transaksi Lebih Tinggi di 2014 0.14

2013

0.10 0.08 0.06 0.04

0.14

FR0062

2014

0.12 0.10 0.08 0.06 0.04

FR0067

FR0062

FR0057

FR0050

FR0045

FR0068

FR0065

FR0058

FR0054

FR0052

FR0071

FR0064

FR0047

FR0042

FR0059

FR0056

FR0037

FR0040

FR0044

FR0070

FR0039

FR0046

FR0063

FR0043

FR0035

FR0061

FR0053

FR0034

FR0031

FR0036

FR0069

FR0048

FR0038

FR0032

FR0066

FR0028

FR0060

FR0055

0.00

FR0030

0.02 FR0027

Percentage (%)

FR0057

FR0050

FR0045

FR0065

FR0058

FR0054

FR0052

FR0064

FR0047

FR0042

FR0059

FR0056

FR0037

FR0040

FR0044

FR0039

FR0046

FR0063

FR0043

FR0035

FR0061

FR0053

FR0034

FR0031

FR0036

FR0048

FR0038

FR0032

FR0066

FR0028

FR0060

FR0055

FR0030

0.00

FR0027

0.02 FR0026

Percentage (%)

0.12

Sources: Bloomberg, Danareksa Estimates, MOF

Yield spread perdagangan sekunder di tahun 2014 lebih lebar dibandingkan tahun sebelumnya, secara teori dapat dikatakan kondisi pasar obligasi Pemerintah lebih likuid dan kondusif di tahun 2013. Semakin lebar yield spread, maka proses price-matching untuk terjadinya transaksi di pasar sekunder relatif lebih sulit dan begitu pula sebaliknya. 18


Rata-Rata Volume per Frekuensi Trading Meningkat di 2014 50

2013

IDR billion

40 30 20 10

50

FR0062

2014

40

IDR billion

FR0057

FR0050

FR0045

FR0065

FR0058

FR0054

FR0052

FR0064

FR0047

FR0042

FR0059

FR0056

FR0037

FR0040

FR0044

FR0039

FR0046

FR0063

FR0043

FR0035

FR0061

FR0053

FR0034

FR0031

FR0036

FR0048

FR0038

FR0032

FR0066

FR0028

FR0060

FR0055

FR0030

FR0027

FR0026

0

30 20 10

FR0067

FR0062

FR0057

FR0050

FR0045

FR0068

FR0065

FR0058

FR0054

FR0052

FR0071

FR0064

FR0047

FR0042

FR0059

FR0056

FR0037

FR0040

FR0044

FR0070

FR0039

FR0046

FR0063

FR0043

FR0035

FR0061

FR0053

FR0034

FR0031

FR0036

FR0069

FR0048

FR0038

FR0032

FR0066

FR0028

FR0060

FR0055

FR0030

FR0027

0

Sources: Bloomberg, Danareksa Estimates, MOF

Terlihat dari kedua tabel adanya kecenderungan volume per transaksi yang lebih tinggi untuk obligasi bertenor pendek dibandingkan tenor panjang. Dengan kata lain, dibutuhkan volume transaksi yang lebih besar untuk mencapai kesepakatan jual beli pada obligasi tenor pendek. Secara keseluruhan volume per transaksi di tahun 2014 lebih besar dari tahun 2013, mengimplikasikan kondisi perdagangan di tahun 2013 yang relatif lebih likuid karena volume yang diperlukan untuk tiap transaksi lebih rendah. 19




20


Profil Jatuh Tempo Obligasi Pemerintah 2015 30,000

Fixed Rate

IDR Billion

SPN

SPNS

Retail

Others

INDON/INDOIS

25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2015-01

2015-02

2015-03

2015-04

2015-05

2015-06

2015-08 SPNS

2015-09 Retail

2015-10

2015-11 Others

2015-12

Total

Fixed Rate

2015-01

875

0

0

875

0

0

0

2015-02

9,230

0

6,450

2,780

0

0

0

2015-03

8,150

0

3,600

4,550

0

0

0

2015-04

25,764

0

1,450

2,530

0

9,164

12,620

M onth ID

SPN

2015-07

INDON/INDOIS

2015-05

1,850

0

1,850

0

0

0

0

2015-06

21,502

17,702

2,800

0

0

1,000

0

2015-07

4,800

0

4,800

0

0

0

0

2015-08

6,715

0

4,000

0

0

2,715

0

2015-09

18,246

0

2,000

0

13,614

2,632

0

2015-10

17,677

0

5,000

0

12,677

0

0

2015-11

9,436

0

2,000

0

0

7,436

0

2015-12

0

0

0

0

0

0

0

124,245

17,702

33,950

10,735

26,291

22,947

12,620

Total

Sources : MoF, Danareksa Estimates

*exchange rate = IDR12,620/USD as of 2 Jan 2015

21


Profil Jatuh Tempo Obligasi Korporasi 2015 5,000 4,500

Financial

IDR Billion

Banking

Infrastructure

Telco

Prop & Cons

Others

4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2015-01

2015-02

2015-03

2015-04

2015-05

Banking

2015-07

2015-08

Infrastructure

2015-09

2015-10

Telco

2015-11

Prop & Cons

2015-12

M onth ID

Total

2015-01

1,513

807

706

0

0

0

0

2015-02

3,762

3,188

575

0

0

0

0

2015-03

2,627

1,937

0

368

0

0

322

2015-04

3,967

3,212

400

0

320

0

35

2015-05

4,461

3,726

585

0

0

0

150

2015-06

3,732

2,434

803

0

0

75

420

2015-07

4,278

1,042

400

805

1,005

85

941

2015-08

525

0

525

0

0

0

0

2015-09

1,078

1,078

0

0

0

0

0

2015-10

1,973

0

1,973

0

0

0

0

2015-11

4,703

2,143

1,491

219

0

150

700

2015-12

3,639

1,615

1,621

0

0

350

53

36,258

21,182

9,079

1,392

1,325

660

2,621

Total

Financial

2015-06

Others

Sources : IDX , Danareksa Estimates

22


Prediksi Penerbitan Obligasi Pemerintah & Korporasi 2015 Sector Financial Company

Banking

2010

2011

2012

2013

2014

2015F

Maturing

5,029

5,357

9,277

11,470

19,539

20,943

Issuance

9,408

20,206

25,507

22,735

19,224

23,037

45%

37%

39%

42%

45%

Issuance Percentage

Maturing

2,408

3,400

4,637

8,724

10,968

9,079

Issuance

17,260

18,481

19,975

15,988

11,712

17,917

41%

29%

27%

25%

35%

Issuance Percentage

Others

Maturing

3,885

3,033

12,944

6,211

12,426

5,998

Issuance

12,402

6,545

23,804

19,841

15,250

10,239

14%

34%

34%

33%

20%

Issuance Percentage

Total

Maturing

11,322

11,790

26,858

26,405

42,933

36,019

Issuance

39,070

45,232

69,286

58,564

46,186

51,193

16%

53%

-15%

-21%

11%

Issuance Growth

IDR Billion

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015F

50,972

60,505

83,550

47,412

93,475

163,151

153,612

Gross Issuance

144,558

161,903

211,179

268,549

327,716

428,129

430,662

Nett Issuance

144,305

148,892

204,600

151,913

268,548

264,978

277,050

Mature & Buyback

Source: MoF, IDX, KSEI Danareksa Estimates

23


Prediksi Yield Curve Obligasi Rupiah Pemerintah Government Bond Yield Curve 31-Dec-11 31-Dec-12 31-Dec-13 31-Dec-14 1H15F EoP 2015F

YC 1Y 4.56 4.13 7.30 7.09

YC 2Y 5.00 4.43 7.66 7.68

YC 3Y 5.19 4.57 7.82 7.97

YC 5Y 5.49 4.79 8.11 8.24

YC 6Y 5.65 4.92 8.26 8.32

YC 7Y 5.82 5.06 8.39 8.39

YC 10Y 6.29 5.47 8.70 8.58

YC 15Y 6.83 5.98 9.00 8.84

YC 20Y 7.12 6.28 9.14 9.01

YC 30Y 7.38 6.55 9.25 9.18

6.51 6.15

7.05 6.69

7.26 6.90

7.42 7.06

7.47 7.11

7.52 7.16

7.70 7.33

7.95 7.59

8.11 7.75

8.26 7.90

9.50 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00

31-Dec-14 1H15F

6.50

EoP 2015F 6.00 0

5

10

15

20

25

30

Source: Danareksa Estimates

24


Prediksi Yield Obligasi Rupiah Pemerintah Indonesia 2015 SUN Yield Curve 10Y

Bond

Coup on Tenor YTM as of (%) 31 Dec 14 YTM (%) (%)

1H15

Dec-15

Sep-15

Jun-15

Mar-15

Dec-14

Sep-14

Jun-14

Mar-14

Dec-13

Sep-13

Jun-13

Mar-13

Dec-12

Forecast

Sep-12

Jun-12

Mar-12

Dec-11

Actual

10.00 9.50 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00

YTM (%)

5.02%

BI Rate

7.50% Source : Danareksa Estimates

Ekspektasi rendahnya inflasi 2015 diperkirakan akan memberikan sentimen positif terhadap pasar obligasi Indonesia.

mengalami dengan

Interes Total Capital t Return Gain Return (%) (%) (%)

FR0069 7.88

4.26

7.69

7.13

3.97

1.74

2.24

6.73

8.72

2.63

6.10

FR0070 8.38

9.18

7.83

7.42

4.02

2.40

1.62

7.03 10.10

4.50

5.61

FR0071 9.00 14.18

8.19

7.69

5.58

3.89

1.69

7.30 12.67

6.83

5.84

FR0068 8.38 19.34

8.30

7.93

6.56

3.49

3.07

7.56 14.40

7.18

7.22

25

Inflation YoY

Selain itu, BI Rate diprediksi akan

EoP 2015

Total Interest Capital Return Return Gain (%) (%) (%)

Year End Assumptions 2015

penurunan

penguatan

nilai

seiring tukar

Rupiah terhadap US Dollar.




• Secara umum, yield index diprediksi mengalami penurunan di 2015. Penurunan yield akan terjadi selama 1Q15 namun tidak signifikan, lalu akan cenderung sideways selama 2Q15 dan 3Q15. • Yield index akan kembali menurun di 4Q15 seiring dengan semakin terbatasnya penerbitan obligasi Pemerintah.

Yield Curvature

• Diprediksi shift downwards, namun curvature tidak berubah secara signifikan dari kondisi saat ini.


• Kepemilikan investor asing di obligasi Pemerintah akan terus meningkat, karena yield yang masih cukup tinggi dan harga yang relatif lebih atraktif dibandingkan dengan peers. • Variasi penerbitan secara sektor dan peringkat untuk obligasi korporasi tidak terlalu berbeda dengan 2014, namun secara nominal akan meningkat.

Strategi Portofolio

• Diprediksi slightly bullish di 1Q15, sideways selama 2Q14 dan 3Q14, dan kembali bullish di akhir tahun 2015.

26


Danareksa Sekuritas Fixed Income Team Head of Debt Capital Market Budi Susanto

Head of Debt Research [email protected]

ext. 3200

Yudistira S. Slamet

[email protected]

ext. 3213

Debt Trading Investment Romi Mulyadi

ext. 3400

Amir A. Dalimunthe

[email protected]

ext. 3405

Ayesha Ardelia

[email protected]

ext. 3406

Melissa Hartono

[email protected]

ext. 3402

[email protected]

ext. 3404

Credit Analyst

Product & Retail Setyo H. Purnomo

[email protected]

[email protected]

ext. 3226 Market Analyst

Debt Sales & Brokerage Rina Rimawati

Rifki Rizal [email protected]

ext. 3226

Agung Suprihanto

[email protected]

ext. 3212

Production & Database Management

Putrika Mayadipta

[email protected]

ext. 3215

Eka Nuraini

Ariningtyas W. Agustina

[email protected]

ext. 3224

Hernita Dwi Ariesandhy

[email protected]

ext. 3216

Indra Figrachanda

[email protected]

ext. 3214

Tia Aprianti

[email protected]

ext. 3225

[email protected]

ext. 3407

Danareksa Sekuritas Jl. Medan Merdeka Selatan No. 14 Jakarta Pusat 10110 INDONESIA Telp: (+62-21) 29 555 777, 29 555 888 Fax: (+62-21) 350 1724/25

27


Disclaimer The information contained in this report has been taken from sources which we deem reliable. However, none of P.T. Danareksa Sekuritas and/or its affiliated companies and/or their respective employees and/or agents makes any representation or warranty (express or implied) or accepts any responsibility or liability as to, or in relation to, the accuracy or completeness of the information and opinions contained in this report or as to any information contained in this report or any other such information or opinions remaining unchanged after the issue hereof. This document does not constitute, nor is it calculated to invite, an offer or invitation to subscribe for or purchase any securities or financial instruments and neither this document nor anything contained herein shall form the basis for or be relied upon in connection with any contract or commitment whatsoever. To the extent that any securities or financial instruments or issues are discussed in this report, please note that P.T. Danareksa Sekuritas and/or its affiliated companies and/or their respective employees and/or agents may from time to time make markets in such securities or financial instruments, hold share options, rights and/or warrants in respect thereof and may, as principal or agent, buy or sell such securities or financial instruments. No action has been or will be taken in any country or jurisdiction that would permit a public offering of any investments referred to in this document, or possession or distribution of this document, or any other offering or publicity material relating to any company or investment mentioned in this document, in any country or jurisdiction where action for that purpose is required. We have no responsibility to update this report in respect of events and circumstances occurring after the date of this report. We expressly disclaim any responsibility or liability (express or implied) of P.T. Danareksa Sekuritas and/or its affiliated companies and/or their respective employees and/or agents whatsoever and howsoever arising (including, without limitation for any claims, proceedings, actions, suits, losses, expenses, damages or costs) which may be brought against or suffered by any person as a result of acting in reliance upon the whole or any part of the contents of this report and neither P.T. Danareksa Sekuritas and/or its affiliated companies and/or their respective employees and/or agents accepts liability for any errors, omissions or mis-statements, negligent or otherwise, in this report and any liability in respect of this report or any inaccuracy herein or omission herefrom which might otherwise arise is hereby expressly disclaimed. Accordingly, none of P.T Danareksa Sekuritas and/or its affiliated companies and/or their respective employees and/or agents shall be liable for any direct, indirect or consequential loss or damage suffered by any person as a result of relying on any statement or omission in any information contained in this report. The information contained in this report is not to be taken as any recommendation made by P.T. Danareksa Sekuritas and/or its affiliated companies and/or their employees and/or agents to enter into any agreement with regard to any investment mentioned in this document. This report is prepared for general circulation. It does not have regard to the specific person who may receive this report. In considering any investment you should make your own independent assessment and seek your own professional financial and legal advice.


Danareksa Bonds Market Outlook Prospek Pasar Obligasi Indonesia 2015

Recommend Documents