D A I L Y R E P O R T

Desember 17, 2012

D A I L Y R E P O R T WEI Americas INDU - USA SPX - USA CCMP - USA IBOV - Brazil

Closing

RESEARCH

Net Chg

%Chg

%Ytd

P/E

13,135.01 1,413.58 2,971.34 59,604.92

-35.71 -5.87 -20.827 288.17

(0.27) (0.41) (0.70) 0.49

7.51 12.40 14.06 5.02

13.19 14.38 20.01 20.68

5,921.76 3,643.28 7,596.47 8,024.10 15,908.09 344.39 6,902.51

-7.85 0.15 14.49 7 41.8 0.56 -17.03

(0.13) 0.00 0.19 0.09 0.26 0.16 (0.25)

6.27 15.30 28.79 (6.33) 5.42 10.22 16.28

15.26 12.60 14.71 23.93 13.23 20.47

9,873.55 22,605.98 2,150.63 7,698.77 1,992.53 4,308.86 1,358.50 5,707.11 1,651.98 3,168.43

135.99 160.4 89.149 -58.32 -2.51 -11.326 4.69 -80.84 -0.77 11.88

1.40 0.71 4.32 (0.75) (0.13) (0.26) 0.35 (1.40) (0.05) 0.38

16.77 22.63 (2.22) 8.86 9.14 12.74 32.50 30.54 7.92 19.73

25.72 11.60 11.86 25.11 19.08 16.89 17.06 18.34 14.77 12.09

Last 4,105.39 3,110.33 3,943.47 1,267.86 (14.10)

Previous 4,117.72 4,849.76 5,548.29 1,144.03 648.57

TODAY MARKET VIEW

Indeks akan Bergerak Fluktuatif INDUSTRI /COMPANY UPDATE

EMEA UKX - United Kingdom CAC - France DAX - Germany IBEX - Spain FTSEMIB - Italia AEX - Netherland SMI - Swiss

• • •

Asia / Pacific NKY - Japan HIS - HongKong SHCOMP - Shanghai TWSE - Taiwan KOSPI - Korea JCI - Indonesia SET - Thailand PCOMP - Philippines KLCI - Malaysia FSSTI - Singapore

Description Market Capitalization (IDR Trillion) Transaction Volume (Million Shares) Transaction Value (IDR million) Value / shares (IDR) Foreign Net (IDR Million) Commodities Nickel (US$/Ton) Copper (US$/Ton) Tins (US$/Ton) Oil (US$/BBL) (*) Gas (US$/MMBTU) Coal (US$/Ton) (**) Gold (USD/OZ) CPO PALMROTT(USD/ton) CPO MALAYSIA(RM/ton)

Last 17,875.00 8,065.00 23,150.00 86.73 4.15 90.65 1,692.75 755.00 2,275.00

Previous 17,700.00 8,074.00 22,975.00 85.89 4.13 90.65 1,696.10 767.50 2,230.00

%Chg (0.30) (35.87) (28.92) 10.82 (102.17) %Chg 0.99 (0.11) 0.76 0.98 0.58 (0.20) (1.63) 2.02

(*) WTI Cushing (**) McCloskey Newscatle ADR Stocks

Bloomberg Code

Last (US$) Last (US$) 36.79

Saham Kode Telkom TLK US *) per share **) 1 ADR TLK US = 40 ordinary shares TLKM **) 1 ADR IIT US = 50 ordinary shares ISAT

Latest Research Report Exploitasi Energi Indonesia (CNKO) - Initial Coverage Medco Energi Internasional (MEDC) - Investment Notes Energi Mega Persada (ENRG) - Company Update Bumi Resources (BUMI) - Company Update Petrosea Tbk (PTRO) Mitra Adiperkasa (MAPI) - Company Update Charoen Pokphand Ind (CPIN) - Company Update Timah (TINS) - Company Update Elnusa (ELSA) - Company Update ASII - Company Update Wijaya Karya (WIKA) - Company Update Adhi Karya (ADHI) - Company Update Adaro Energy (ADRO) - Company Update

% Conv. 0 change (Rp) %change Conv (Rp) Last (Rp) (0.02) 8,907.78 8,850

Rec BUY HOLD BUY HOLD BUY BUY BUY HOLD HOLD BUY BUY BUY BUY

Period Oct-12 Oct-12 Sep-12 Sep-12 Sep-12 Sep-12 Sep-12 Sep-12 Aug-12 Aug-12 Jul-12 Jul-12 Jul-12

Negara Indonesia Masih Catat Pertumbuhan Tertinggi Permintaan Mi Instan Dunia. OVERWEIGHT. Analyst : Akhmad Nurcahyadi Garuda Indonesia (GIAA) – Company Visit.BUY. Analyst : Maxi Liesyaputra Tembus level terendah di RM 2230 per Mt sejak 2009. UNDERWEIGHT. Analyst : Viviet S Putri

No 1 2 3 4 5

UNVR IJ TLKM IJ BMRI IJ BBRI IJ TRAM IJ

Stock

No 1 2 3 4 5

TRAM IJ BABP IJ SPMA IJ ENRG IJ DGIK IJ

No 1 2 3 4 5

Top Gainers ITMA IJ BAJA IJ TELE IJ MAIN IJ DGIK IJ

% change 24.68 17.07 15.22 12.35 9.3

No 1 2 3 4 5

Top Losers BCIP IJ ERTX IJ SPMA IJ SMDM IJ PNSE IJ

% change -20 -15 -9.09 -7.81 -7.55

No 1 2 3 4 5

Leading Movers UNVR IJ BMRI IJ BBNI IJ LPKR IJ SMGR IJ

% change 15.92 1.30 1.04 0.78 0.67

No 1 2 3 4 5

Lagging Movers TLKM IJ BBRI IJ BBCA IJ UNTR IJ BYAN IJ

% change -6.82 -5.51 -5.51 -1.89 -1.50

679,480,524,800 328,341,291,008 185,901,203,456 183,310,729,216 173,589,725,184

Stock

Top Volume (Shares) 167,758,500.00 133,177,500.00 119,765,000.00 115,652,500.00 108,333,000.00

4,200

14,990

3,900

12,310

3,600

9,630

3,300

6,950

w ni e gp mo ei 3 lme

3,000

2,700 1-Jun

4,270

1,590 22-Aug 12-Nov

Daily Report dapat dilihat di website BNI Securities : www.bnisecurities.co.id

Top Value (IDR)

2-Feb

25-Apr

16-Jul

6-Oct

Volume (RHS) (Bn Shares)

27-Dec 18-Mar JCI (LHS)

8-Jun

29-Aug 19-Nov

Daily Report – Desember 17, 2012

T O D A Y M A R K E T V I E W Indeks akan Bergerak Fluktuatif

Indeks telah mengalami penurunan selama dua hari perdagangan berturut‐turut. Sementara untuk hari ini indeks miliki beberapa sentiment yang bervariasi. Pada Jumat akhir pekan lalu indeks Dow Jones mencatat penurunan yang tidak signifikan sebesar 35,7 poin (0,27%) di tengah data consumer price index pada November 2012 mencapai 1,8% yoy, sedikit di bawah perkiraan sebesar 1,9% yoy. Sementara pada pagi ini sentiment positif yang signifikan berasal dari bursa regional, di mana Nikkei menguata signiifkan dalam situasi pelemahan ¥ terhadap US$ setelah kemenangan Liberal Democratic Party pada pemilihan umum di Jepang. Bursa lainnya seperti Kospi juga menguat meskpun tidak signifikan. Katalis penguatan indeks juga berasal dari penguatan harga berbagai komoditas logam di LME, seperti nikel dan timah. Harga minyak hari ini juga sedikit menguat. Namun di sisi lain pelemahan rupiah pada pagi ini yang berada di posisi Rp9.690 per US$ dibandingkan penutupan Jumat lalu di Rp9.638 per US$ dapat menghambat penguatan indeks pada hari ini. Dengan demikian kami perkirakan hari ini indeks akan bergerak fluktuatif dengan potensi untuk dapat menguat setelah mencatat akumulasi penurunan sebesar 0,66% dalam dua hari perdagangan terakhir. Kami perkirakan hari ini indeks akan bergerak di kisaran 4290 sampai 4350. Analyst: Maxi Liesyaputra ([email protected])

2


N E W S H I G H L I G H T •

Kalbe Farma (KLBF) menyiapkan dana Rp1 trilyun sampai Rp1,4 trilyun untuk kebutuhan ekspansi tahun 2013. Capex tersebut bersumber dari dana internal perseroan.

•

Untuk tahun 2012 Indosat (ISAT) menganggarkan capex sebesar US$800 juta. Perinciannya adalah US$640 juta untuk modernisasi jaringan dan infrastruktur dan sisanya untuk pengembangan IT dan new business (komputasi awan).

•

Manajemen PT Bumi Resources Tbk (BUMI) akan memperpanjang investasi di Gallo Oil bila memang ada potensi. Sebelumnya dalam keterbukaan informasi ke BEI,manajemen BUMI menyebutkan aset tambang minyak dan gas Gallo Oil di Yaman Blok R‐2 dan B‐13 belum juga beroperasi. Sedangkan izin eksplorasi di kedua blok itu akan berakhir pada 13 Februari 2013. Menurut manajemen BUMI, situasi geopolitik Yaman menjadi penyebab berhentinya kegiatan pencarian sumber daya alam di Yaman. BUMI telah memiliki Gallo Oil sejak tahun 2000. Hingga Juni 2012, perseroan telah mengeluarkan dana US$ 362,82 juta untuk eksplorasi di Gallo Oil.

•

PT Metropolitan Land Tbk (MTLA) menargetkan marketing sales dari residential dan komersial mencapai Rp1,1 triliun pada 2013 dibandingkan target marketing sales 2012 sekitar Rp800 miliar. Perseroan juga akan menganggarkan belanja modal sekitar Rp850 miliar pada 2013. Dana belanja modal akan didapatkan dari kas internal, sisa dana penawaran saham perdana, dan pinjaman bank yang belum ditarik pada 2012.

•

PT PP (Persero) Tbk (PTPP) optimis dapat mencapai kontrak baru mencapai Rp18 triliun atau naik 10% hingga Desember 2012 dibandingkan target yang ditetapkan pada 2012.

•

PT Jaya Agra Wattie Tbk (JAWA) menunda penerbitan obligasi pada 2012. Kemungkinan perseroan menerbitkan obligasi pada semester pertama 2013. Sebelumnya pengumuman penerbitan obligasi itu telah dilakukan pada April 2012. Total penerbitan obligasi perseroan dikabarkan mencapai Rp500 miliar.

•

Gallant Venture Ltd menyiapkan dana US$553 juta untuk mengakuisisi saham PT Indomobil Sukses International Tbk (IMAS) milik PT Cipta Sarana Duta Perkasa. Pembelian itu sebanyak 1,45 miliar lembar saham atau setara dengan 52,35 persen saham IMAS. Setelah proses akuisisi selesai, Gallant Venture Ltd akan diwajibkan melakukan penawaran tender untuk seluruh sisa saham di perseroan.

•

Source : Investor Daily, Kontan, Indonesia Finance Today

3


I N D U S T R Y/ C O M P A N Y U P D A T E Garuda Indonesia (GIAA) – Company Visit Analyst: Maxi Liesyaputra ([email protected])

News: Pada company visit kami ke GIAA, pihak perseroan menyatakan bahwa pada 4Q12 sudah datang tiga unit pesawat Bombardier CRJ 1000 dan dua unit Airbus A320. Jenis Airbus A320 diperuntukkan bagi Citilink. Secara keseluruhan, perseroan banyak menambah pesawat jenis Boeing 737‐800 NG yang focus pada penerbangan domestic dan regional. Jenis pesawat ini paling efisien untuk FSC (full service charge). Pada tahun 2013 GIAA akan mendatangkan 10 unit pesawat Boeing 737‐800 NG. Analyst View : •

Penambahan armada perlu dilakukan oleh GIAA untuk menunjang rencana ekspansinya

•

Citilink yang membidik budget airline juga terus mengembangkan usahanya untuk meningkatkan penetrasinya di segmen tersebut

•

GIAA menggunakan pesawat yang hemat energy untuk mengoptimalkan penggunaan BBM

•

Perseroan juga menambah frekuensi dan jenis rute domestic seiring dengan permintaan pasar

•

Untuk tahun 2012F kami perkirakan GIAA akan membukukan pendapatan US$3,6 milyar dengan laba bersih US$103 juta. Kami menaikkan target harga saham GIAA menjadi Rp1.000 dari sebelumnya Rp750 dengan menggunakan metode DCF. Rekomendasi: BUY.

4


I N D U S T R Y/ C O M P A N Y U P D A T E Kinerja dan Proyeksi Keuangan GIAA

GARUDA INDONESIA US$ juta 9M12 9M11 Pendapatan 2,387 2,085 Laba usaha 93 39 Laba bersih 56 37 Marjin usaha 3.9% 1.9% Marjin bersih 2.3% 1.8%

Pendapatan Laba operasi Laba bersih EPS (Rp utk 2010 dan 2011, US$ utk 2012 dan 2013) Pertumbuhan EPS (%) Ekuitas (Rp ml) Hutang bersih (Rp ml) Total aset (Rp ml)) Dividen/shm (Rp) Yield dividen (%) Nilai buku/shm (Rp utk 2010 dan 2011, US$ utk 2012 dan 2013) PER (x) PBV (x) PEG (x) Marjin usaha (%) Marjin laba bersih (%) ROE (%) ROA (%) Hutang bersih/ekuitas (x)

Prbh 14.4% 140.3% 51.5%

Rp mlyr Rp mlyr US$ jt US$ jt US$ jt 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 19,534 27,165 3,645 4,092 4,430 -67 1,012 150 186 233 516 806 103 136 160 28 35.6 0.00455 0.00601 0.00707 -54.8 27.1 3,457 7,532 3,900.8 378.7 13,666 18,010.0

152.7

4.3 -0.3 2.6 14.9 3.8 1.1

20.3 900 70.5 2,005.0

32.0 1,050 -85.9 2,234.3

55.2 1,186 -212.2 2,418.6

332.7 0.039751 0.046372 0.052384

18.6 2.0 3.7 3.0 10.7 4.5 0.05

15.3 11.6 9.8 1.7 1.5 1.3 4.1 4.6 5.3 2.8 3.3 3.6 11.5 13.0 13.5 5.1 6.1 6.6 0.08 net cash net cash

5


I N D U S T R Y/ C O M P A N Y U P D A T E Negara Indonesia Masih Catat Pertumbuhan Tertinggi Permintaan Mi Instan Dunia Analyst : Akhmad Nurcahyadi ([email protected])

Sektor Konsumsi Makanan dan Minuman Analyst View : •

Pertumbuhan sektor makanan dan minuman telah mengalami pertumbuhan yang signifikan terpicu oleh ekspansi usaha yang berkelanjutan dibarengi oleh stabilnya pertumbuhan permintaan dari pasar yang juga terus mengalami perkembangan.

•

Sebagai salah satu jenis produk konsumsi, mie instan, juga mengalami kenaikan volume penjualan yang berkelanjutan. Bahkan disaat kenaikan harga bahan baku terjadi dan berujung pada kenaikan harga jual produk untuk menjaga pertumbuhan margin pelaku usaha, dari sisi permintaan maupun penjualan masih tercatat bertumbuh.

•

Terlebih bila melihat pertumbuhan di tahun depan yang diproyeksikan mencapai angka 10% dengan target kenaikan pendapatan dan laba bersih dari beberapa pelaku usaha yang juga kembali tercatat mengalami pertumbuhan.

•

Dari sudut pandang tren permintaan mi instan di seluruh dunia, Indonesia pun mencatat angka pertumbuhan yang berkelanjutan. Terhitung sejak periode akhir tahun 2008, dimana terjadi permintaan sekitar 13.70miliar bungkus yang dilaporkan oleh asosiasi mi instan dunia, di tahun berikutnya mencatat angka kenaikan menjadi 13.93miliar bungkus.

•

Terdorong oleh permintaan yang stabil dan diversifikasi yang secara kontinyu dilakukan oleh para produsen dan berujung pada bertumbuhnya penjualan atas produk produk baru tersebut juga telah mendorong angka permintaan mi instan kembali mengalami kenaikan menjadi 14.40miliar bungkus. Adapun hingga akhir tahun lalu, permintaan tercatat bertumbuh sebesar 3.37% menajdi 14.53miliar bungkus.

•

Negara Indonesia menempati urutan kedua tertinggi setelah China. Sementara negara lain yang masuk kedalam lima besar permintaan mi instan tertinggi di seluruh dunia adalah. Jepang, Vietnam dan Amerika Serikat.

•

Di tahun yang akan datang kami masih memiliki sudut pandang yang optimis terhadap perkembangan usaha dan sektor makanan dan minuman di Indonesia dan konsisten dengan rekomendasi OVERWEIGHT.

6


I N D U S T R Y/ C O M P A N Y U P D A T E Tembus level terendah di RM 2230 per Mt sejak 2009

News : •

Harga CPO kembali longsor hingga kelevel terendahnya, untuk kontrak pengiriman Februari 2013 harga CPO bahkan telah menyentuh di RM 2.230 per metric ton. Turunnya harga CPO dunia hal ini bersamaan dengan melonjaknya kembali hasil produksi dari para produsen disaat cadangan minyak kelapa sawit dunia masih membanjir. Selain itu meskipun saat ini dunia mulai dilanda oleh cuaca yang cukup ekstrim, namun terlihat ada penurunan produksi dari produsen maupun tambahan permintaan dari China, Pakistan dan India.

•

Salah satu solusi guna menjaga harga yang sempat dilakukan oleh para negara produsen melalui kesepakatan mengurangi ekport dan mengatur pasokan minyak kelapa sawit (CPO) dipasaran dunia, namun hal ini tampaknya sulit dilakukan ini terlihat dari kebijakan Malaysia yang kembali menurunkan pajak ekspornya agar harga CPOnya bisa lebih kompetitif dibandingkan produksi Indonesia.

•

Sebelumnya Indonesia gagal untuk memasukan produk unggulannya, minyak kelapa sawit (CPO) kedalam daftar produk biofuel ramah lingkungan dunia karena dianggap tidak sesuai standard Enviromental Protection Agency (EPA), hal ini semakin mempersulit kondisi dari exporter CPO, Eropa pun saat ini kian memperketat masuknya barang impor kenegaranya.

•

Secara total luas perkebunan sawitt di Indonesia adalah sebesar 8,1juta Ha dengan dominasi swasta sebesar 52% dan sisanya para petani plasma dan Negara. Produktivitas kelapa sawit di Indonesia saat ini adalah sebesar 2,5juta ton per Ha, melonjaknya area perkebunan mencapai 24,3 juta Ha saat ini memberi kontribusi pada berlimpahnya pasokan ditengah tingkat konsumsi yang relative masih flat.

•

Meski Indonesia merupakan produsen CPO terbesar dunia, namun saat ini transaksi perdagangan dunia masih menggunakan pergerakan harga acuan di bursa Malaysia. Di Indonesia mulai bulan September bea eksport CPO adalah sebesar 13,5% dengan berdasarkan Harga Patokan Ekspor (HPE) CPO di bulan September yang ditetapkan sebesar US$ 918 per ton.

•

Melihat kondisi yang masih belum kondusif kami masih mempertahankan rekomendasi underweight untuk sector ini.

Analyst : Viviet S Putri ([email protected])

7


RESEARCH TEAM Research Dept.

: +62 21 25543946

Fax No

: +62 21 57935831

E‐mail

: [email protected]

Norico Gaman

ext. 3934

[email protected]

Head of Research

Investment Strategy

Akhmad Nurcahyadi

ext. 3986

[email protected]

Analyst

Automotive, Heavy Equipment, Consumer Good, Retail, Pharmacy, Telecommunication, Cigarette, Manufacturing

Maxi Liesyaputra

ext. 3968

Viviet S. Putri

ext. 3987

[email protected]

Analyst

Property, Infrastructure, Cement, Airline

[email protected]

Analyst

Media, Plantation, Coal Mining, Poultry

Josua Pardede

ext. 2030

[email protected]

Economist

Macro Economic and Financial Market.

Andri Zakarias ext. 2054

[email protected]

Nadya Isnaeni

[email protected]

ext. 2073

Technical Analyst

Market Strategy, Commodities, Currency, Bond & Stocks.

Technical Analyst

Market Strategy, Commodities, Currency, Bond & Stocks.

Venia Allani

ext. 2050

[email protected]

Research Assistant

Meissalina

ext 2098

Thendra

[email protected]

Research Assistant

Crisnanda

EQUITIES TEAM CM

: +62 21 25543946

Fax No

: +62 21 57935831

Ronny Hari

ext. 3929

[email protected]

Bedie Roesnadi

ext. 3928

[email protected]

Branch Supervision Division Head

Jufrani Amsal

ext. 3957

[email protected]

Channel Development Division Head

Yulinda

ext. 3950

[email protected]

Institutional Sales

Arif Irwanto

ext. 3919 / 3960

[email protected]

Retail Sales

Achmadsyah

ext. 3965 / 3966

[email protected]

Retail Sales

Equity Division Head

8


MAIN OFFICE ‐ JAKARTA PT BNI SECURITIES Sudirman Plaza, Indofood Tower 16th Floor, Jl. Jend. Sudirman Kav. 76‐78 Jakarta 12910, Indonesia Phone: (62‐21) 25543946 (Hunting) Fax: (62‐21) 57935831 e‐mail: [email protected] (General) Website: http://www.bnisecurities.co.id JAKARTA ‐ Mangga Dua Pertokoan Mangga Dua Blok E4 No. 7 Jl. Mangga Dua, Jakarta Utara Phone: (62‐21) 62203890 (Hunting) Fax: (62‐21) 6123806 e‐mail: [email protected] JAKARTA ‐ Wisma 46 Wisma BNI 46 Lantai 31 Kota BNI Jl.Jend Sudirman Kav.1 Jakarta 10220 Phone: (62‐21) 2515266 Fax: (62‐21) 5749837 e‐mail: [email protected] JAKARTA ‐ Puri Indah Puri Niaga 3 Blok M8 No. 1B Puri Kembangan, Jakarta Barat Phone: (62‐21) 58357464 Fax: (62‐21) 58357465 e‐mail: [email protected] JAKARTA ‐ Central Park Central Park Office Tower Ground Floor Jl. Let. Jend. S Parman Kav 28, Jakarta 11470 Phone: (62‐21) 29034215 Fax: (62‐21) 29034216 email: [email protected] BANDUNG Jl. Perintis Kemerdekaan No. 3 Phone: (62‐22) 4213375 Fax: (62‐22) 4213376 e‐mail: [email protected] YOGYAKARTA Gedung BNI, Jl. Laksda Adi Sucipto No.137 Phone: (62‐274) 581001 Fax: (62‐274) 584023 e‐mail: [email protected] SOLO Jl. Slamet Riyadi No. 348 Phone: (62‐271) 729667 Fax: (62‐271) 729668 e‐mail: [email protected] SURABAYA Jl. Pemuda No. 36 Phone: (62‐31) 5320912 Fax: (62‐31) 5318425 e‐mail: [email protected]

MALANG Jl. Buring No. 58 Malang Phone: (62‐341) 321214, 321213, 341430 Fax: (62‐341) 356876 e‐mail: [email protected] DENPASAR Pertokoan Diponegoro Megah Blok. A5‐A6, Lt. 2 Jl. Diponegoro No. 100 Denpasar ‐ Bali Phone: (62‐361) 264376 Fax: (62‐361) 229170 e‐mail: [email protected] MEDAN Jl. Pemuda No. 12 Phone: (62‐61) 4579616 Fax: (62‐61) 4579656 e‐mail: [email protected] PALEMBANG Jl. Jend. Sudirman No. 132, Kotak Pos 165 PLG Phone: (62‐711) 3619662 Fax: (62‐711) 3619663 e‐mail: [email protected] PEKANBARU BNI Cabang Pasar Pusat Jl.Jend Sudirman No.365 Pekanbaru 28282 Phone: (62‐761) 46757, 839698 Fax: (62‐761) 856279 e‐mail: [email protected] SEMARANG Thamrin Square Blok B5 Jl.MH Thamrin No.5 Semarang Phone: (62‐24) 3566414‐5, 64126413‐7 Fax: (62‐24) 3581713 e‐mail: [email protected] ACEH Jl.KH Akhmad Dahlan No.111 Lt.2 Banda Aceh Phone: (62‐651) 31109 Fax: (62‐651) 31107

Copyright 2009, BNI Securities. All rights reserved. This research report is prepared for the use of BNI Securities clients and may not be redistributed, retransmitted or disclosed, in whole or in part, or in any form or manner, without the express written consent of BNI Securities. BNI Securities research reports are distributed simultaneously to internal and client websites eligible to receive such research prior to any public dissemination by BNI Securities of the research report or information or opinion contained therein. Any unauthorized use or disclosure is prohibited. Receipt and review of this research report constitutes your agreement not to redistribute, retransmit, or disclose to others the contents, opinions, conclusion, or information contained in this report (including any investment recommendations, estimates or price targets) prior to BNI Securities's public disclosure of such information. The information herein (other than disclosure information relating to BNI Securities and its affiliates) was obtained from various sources and we do not guarantee its accuracy. BNI Securities makes no representations or warranties whatsoever as to the data and information provided in any third party referenced website and shall have no liability or responsibility arising out of or in connection with any such referenced website. his document is not intended to be an offer, or a satisfaction of an offer, to buy or sell relevant securities (i.e. securities mentioned herein or of the same issuer and options, warrants or rights to or interest in any such securities). The information and opinions contained in this document have been compiled from or arrived at in good faith from sources believed to be reliable. No representation or warranty, expressed or implied, is made by BNI SECURITIES or any other member of the BNI Group, including any other member of the BNI Group from whom this document may be received, as to the accuracy or completeness of the information contained herein. All opinions and estimates in this report constitute our judgment as of this date and are subject to change without notice.

9

D A I L Y R E P O R T

Recommend Documents