EQUITY RESEARCH ASIA SECURITIES
17 Maret 2010 | 5 halaman
ELNUSA
BUY
Fokus di Jasa Hulu Migas Terintegrasi, Strategi Jitu Meningkatkan Laba Pertambangan Minyak dan Gas Bumi | Reuters: ELSA,JK Stock Data Price (17/3/2010) Price Target Potential Upside (%) 52-wk range Market Cap (Rp bn) Number of Shares (mn) Free Float
: : : : : : :
340 450 32 139 –420 503 7,299 20%
Key Indicators ROA (%) ROE (%) DER (X) BV/Share (Rp) PBV (X) PER (X) OPM (%)
: : : : : : :
Price Chart
13 25 0.34 293 1.2 4.9 10.0
IDX Ticker: ELSA
Jasa Hulu Migas Terintegrasi menjadi Keunggulan Kompetitif PT Elnusa Tbk (ELSA) merupakan satu-satunya perusahaan nasional yang menyediakan jasa hulu migas secara terintegrasi, mulai dari seismik, pemboran, sampai dengan pemeliharaan lapangan. Sumber daya manusia (SDM) yang terlibat di dalam penyediaan jasa hulu migas memerlukan keahlian khusus. Integrasi dan keahlian khusus pada SDM tersebut menjadikan ELSA memiliki posisi yang kuat di bisnis jasa hulu migas serta barrier to entry yang tinggi. Fokus pada Bisnis Jasa Hulu Migas, Strategi Tepat Meningkatkan Laba ELSA semakin memantapkan posisinya di jasa hulu migas terintegrasi dengan memfokuskan bisnis pada jasa hulu terintegrasi. Hal ini terbukti dengan melakukan divestasi atas penyertaan sahamnya di beberapa perusahaan, terutama yang menyimpang dari bisnis intinya. Pada 2009 lalu, ELSA telah melakukan divestasi sahamnya pada PT Infomedia Nusantara sebesar 49% dan Jabar Energi sebesar 49%. Jasa hulu migas merupakan segmen bisnis ELSA yang memberikan margin terbesar, yaitu 20%-27%. Peluang di 2010 bagi Peningkatan Pendapatan Pada 2010, pemerintah bertekad memacu produksi minyak domestik hingga mencapai 965 ribu bopd untuk memenuhi target APBN, naik 5 ribu bopd dari target produksi 2009. Harga minyak mentah dunia pada akhir 2009 telah mengalami kenaikan yang cukup signifikan hingga mencapai lebih dari 130%, setelah mengalami kejatuhan hingga ke level US$33/barel pada akhir 2008. Harga gas alam di akhir 2009 juga telah kembali naik hingga lebih dari 130% dari titik terendahnya di awal kuartal IV-2009. Ekspektasi ke depan, harga minyak mentah diestimakan masih akan melanjutkan penguatan. Valuasi Menggunakan metode Discounted Cash Flow, serta asumsi WACC 14%, LTG 2%, risk premium 5%, serta beta 1.3, kami dapatkan target harga per lembar saham perseroan sebesar Rp450. Dengan demikian, masih terdapat potential upside sebesar 32%.
YoY Dec
2008
2009F
2010F
134
519
363
487
2,774
1,886
2,445
2,477
EBIT (Rp bn)
180
322
540
770
Research Team:
Net Income (Rp bn)
Wahyu Mardi Widarini
EV (Rp bn)
[email protected] (+62) 21 835 4120 Ext.114
2011F
EBITDA (Rp bn)
331
487
851
1,053
[email protected]
EV/EBITDA (X)
8.4
3.9
2.9
2.4
(+62) 21 835 4120 Ext.114
EPS (Rp)
19
72
50
68
Arga Paradita Sutiyono
PER (X)
19.1
4.9
7.0
5.3
[email protected]
DPS (Rp)
3
4
18
13
(+62) 21 835 4120 Ext.142
BV per share (Rp)
224
293
325
380
PBV (X)
1.6
1.2
1.1
0.9
1.00
0.80
0.59
0.48
Supriyadi
Bodi Gautama
[email protected] (+62) 21 835 4120 Ext.142
Price to Sales ratio (X)
Resty Febiyanti
D’ Place For Your Asset Growth
1
Pertambangan Minyak dan Gas Bumi | Elnusa | 17 Maret 2010
ASIA SECURITIES
Jasa Hulu Migas Terintegrasi menjadi Keunggulan Kompetitif ELSA didirikan sebagai perusahaan yang bergerak di bidang, jasa, perdagangan, pertambangan, pembangunan, dan perindustrian. Kegiatan ELSA saat ini terbagi dalam tiga kategori utama, yaitu pengeloaan asset lapangan migas, jasa minyak dan gas, jasa keahlian dan penunjang. Berikut adalah bagan yang menggambarkan kegiatan operasional ELSA:
Gb. 1
Pilar Bisnis ELSA
Asset Based
} Managing the
} Exploration &
Downstream
management
Services
Supporting Integrated Upstream Services
gas block Bangkanai
Supporting & Competency Based
Oil & Gas Service
Upstream Services
Management
PSC
of fuel
} Exploration &
station, fuel
management
& chemical
oil block
distribution
Ramba TAC
Integrated IntegratedGeoscience GeoscienceServices Services Threading Integrated Drilling Services
& OCTG Trading
government oil &gas data } Information Technology Service } Telecommunication Service
Services Integrated Oilfield Services
Sumber: ELSA
Di bidangnya, ELSA menyediakan jasa migas mulai dari hulu sampai hilir. Di bisnis jasa hulu migas, ELSA merupakan pemain besar dan satu-satunya yang memberikan jasa hulu terintegrasi, mulai dari penyediaan data seismik, pemboran, hingga produksi migas. Di bidang jasa penyediaan data seismik, ELSA menguasai pasar hingga 80% di onshore geophysics. Sedangkan di bidang jasa pemeliharaan lapangan migas, pangsa pasar ELSA mencapai 81%. Bisnis hulu yang terintegrasi memberikan kemampuan ELSA untuk menerapkan system one stop service, dimana customer hanya memerlukan satu pihak yang menangani seluruh proses yang terjadi di hulu. Hal ini menyediakan kemudahan bagi customer serta memberikan kemampuan yang lebih besar bagi ELSA dalam menerapkan strategi harga. Sebagai perusahaan penyedia jasa migas, SDM sangat memegang peranan penting. Proses mulai dari studi seismic, pemboran, sampai dengan produksi, semuanya memerlukan keahlian khusus, dimana ELSA memiliki keahlian-keahlian tersebut. Gabungan antara bisnis yang terintegrasi dan SDM yang ahli di bidangnya tersebut menjadikan ELSA pemain kuat di bidangnya yang memiliki tingkat barrier to entry yang tinggi. Fokus pada Bisnis Jasa Hulu Migas, Strategi Tepat Meningkatkan Laba Dalam upaya meningkatkan bisnis di segmen jasa hulu migas dan memantapkan posisinya di segmen tersebut, ELSA telah mengambil strategi yaitu memfokuskan bisnis pada jasa hulu migas dan penunjangnya. Strategi tersebut kami nilai tepat. Bisnis jasa hulu migas dan penunjangnya merupakan bisnis utama dan yang menjadi andalan ELSA. Bisnis hulu migas terintegrasi memberikan kontribusi pendapatan terbesar terhadap total pendapatan ELSA, yaitu mencapai 70%. Selain itu, jasa hulu migas merupakan segmen bisnis yang memberikan margin terbesar diantara segmen bisnis lainnya yang dimiliki ELSA, yaitu mencapai 20%-27%. Selama tahun 2006-2009F, jasa hulu migas terintegrasi memiliki ratarata kenaikan pendapatan terbesar setiap tahun, yaitu lebih dari 30%, sedangkan jasa penunjang hulu migas dan jasa hilir migas hanya memberikan rata-rata kenaikan penjualan masing-masing 3% dan 4% per tahun.
D’ Place For Your Asset Growth
2
ASIA SECURITIES
Pertambangan Minyak dan Gas Bumi | Elnusa | 17 Maret 2010 Fokus pada jasa hulu migas dan penunjangnya akan menyebabkan seluruh aset tercurah untuk segmen bisnis tersebut sehingga akan meningkatkan kemampuannya untuk menghasilkan laba. Sebagai upaya untuk menerapkan strategi fokus di bisnis jasa hulu migas, ELSA pada tahun lalu telah menjual kepemilikan sahamnya di PT Infomedia Nusantara – perusahaan penyedia jasa periklanan dan pelayanan informasi data, serta PT Jabar Energi – perusahan pertambangan minyak dan gas bumi, perdagangan bahan bakar, ketenagalistrikan. Tahun ini ELSA merencanakan untuk kembali melepas kepemilikan sahamnya di perusahaan asosiasinya yang tidak sejalan dengan bisnis hulu migas. Peluang di 2010 bagi Peningkatan Pendapatan Seiring dengan semakin membaiknya indikator ekonomi dunia serta untuk memenuhi target APBN 2010, pemerintah bertekad memacu produksi minyak domestik hingga mencapai 965 ribu bop, naik 5 ribu bopd dari target produksi 2009. Sedangkan saat ini penjualan ELSA terbesar adalah kepada Pertamina, yaitu mencapai lebih dari 70%. Meningkatnya target produksi minyak dalam negeri akan memberikan dampak positif bagi ELSA yaitu kenaikan kontrak penjualan yang akan memberikan kontribusi lebih besar terhadap penjualan. Harga minyak mentah dunia pun saat ini telah kembali mengalami kenaikan yang signifikan, yaitu hingga mencapai lebih dari 130% di akhir 2009 yang lalu, setelah sempat turun dalam mencapai level US$33/barel pada akhir 2008. Bahkan saat ini harga minyak mentah dunia sudah melewati level US$80/barel. Demikian pula dengan harga gas alam yang pada akhir 2009 juga telah kembali naik hingga lebih dari 130% dari titik terendahnya di awal kuartal IV2009 sebesar US$2,5/ MMBTU. Ekspektasi ke depan, harga minyak mentah diekspektasikan masih akan melanjutkan penguatan hingga di atas level US$100/barel. Penguatan pada harga minyak mentah menguntungkan bagi ELSA karena akan meningkatkan nilai kontrak penjualannya.
D’ Place For Your Asset Growth
3
ASIA SECURITIES
Pertambangan Minyak dan Gas Bumi | Elnusa | 17 Maret 2010
Sumber: ELSA, Asia Securities Estimates
Sumber: ELSA, Asia Securities Estimates
Sumber: ELSA, Asia Securities Estimates Sumber: ELSA, Asia Securities Estimates
D’ Place For Your Asset Growth
4
ASIA SECURITIES
Pertambangan Minyak dan Gas Bumi | Elnusa | 17 Maret 2010
PT ASIA KAPITALINDO SECURITIES Tbk. (Member of The Indonesia Stock Exchange)
Menara Imperium, 12X Fl., Suite C, Jl. H.R. Rasuna Said, Kav. 1A, Jakarta 12980 Indonesia Phone : 62-21-835 4120 Fax : 62-21-835 4130 http://www.asiasecurities.co.id
DISCLAI MER The information contained in this report has been taken from sources which we deem reliable. However, none of PT Asia Kapitalindo Securities Tbk and/or its affiliated companies and/or their respective employees and/or agents makes any representation or warranty (express or implied) or accepts any responsibility or liability as to, or in relation to, the accuracy or completeness of the information and opinions contained in this report or as to any information contained in this report or any other such information or opinions remaining unchanged after the issue thereof. We expressly disclaim any responsibility or liability (express or implied) of PT Asia Kapitalindo Securities Tbk, its affiliated companies and their respective employees and agents whatsoever and howsoever arising (including, without limitation for any claims, proceedings, action , suits, losses, expenses, damages or costs) which may be brought against or suffered by any person as a results of acting in reliance upon the whole or any part of the contents of this report and neither PT Asia Kapitalindo Securities Tbk, its affiliated companies or their respective employees or agents accepts liability for any errors, omissions or misstatements, negligent or otherwise, in the report and any liability in respect of the report or any inaccuracy therein or omission there from which might otherwise arise is hereby expresses disclaimed. The information contained in this report is not be taken as any recommendation made by PT Asia Kapitalindo Securities Tbk or any other person to enter into any agreement with regard to any investment mentioned in this document. This report is prepared for general circulation. It does not have regards to the specific person who may receive this report. In considering any investments you should make your own independent assessment and seek your own professional financial and legal advice.
©2010 PT Asia Kapitalindo Securities Tbk. All right reserved. This report may not be reproduced or redistributed, in whole or in part, without the written permission of Asia Securities and the firm accepts no liability whatsoever for the actions of third parties in this respect.
D’ Place For Your Asset Growth
5
