Bericht 3e kwartaal September 2014
Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer alsmede daaraan gerelateerde diensten. Providence Capital NV is geregistreerd in het Handelsregister onder nummer 32108496.
Performance markten
30 september 2014
Q3 2014
YTD 2014
Laatste 5 jaar*
Laatste 10 jaar*
Liquiditeiten
0,0%
0,1%
0,4%
1,6%
Obligaties NL Staat
2,8%
8,6%
5,6%
5,1%
Aandelen **
4,4%
11,5%
13,0%
6,8%
Hedge Funds
-0,6%
1,1%
1,6%
-0,1%
Onroerend Goed
4,1%
16,3%
13,6%
7,3%
Grondstoffen ***
-11,8%
-5,6%
-1,4%
-1,0%
High Yield ***
-3,2%
1,9%
9,9%
8,0%
Obligaties Wereld
1,1%
5,4%
4,3%
4,2%
Obligaties Eurozone Credits
2,0%
6,8%
5,7%
4,8%
MSCI Wereld
6,1%
13,4%
14,2%
7,0%
MSCI Wereld, incl. EM
5,9%
13,3%
13,4%
7,1%
MSCI Europa
0,8%
7,1%
10,1%
6,5%
MSCI Noord-Amerika
8,8%
17,5%
17,7%
7,5%
MSCI Japan
5,9%
7,4%
8,6%
3,6%
MSCI Azië Pacific
4,9%
13,1%
9,9%
10,4%
MSCI Opkomende Markten
4,6%
11,8%
7,6%
10,5%
MSCI Frontier Markten
10,1%
33,3%
12,0%
7,9%
Bron: Bloomberg * Gemiddelde performance per jaar ** 50% MSCI Europa en 50% MSCI Wereld ex Europa *** Resultaten in USD
Toegenomen risicobereidheid heeft er voor gezorgd dat bijna alle vermogensklassen dit jaar een positief rendement hebben gerealiseerd. Alleen grondstoffen laten, door afnemende groeiverwachtingen, een daling zien. Door afnemend inflatiegevaar hebben Nederlandse staatsobligaties dit jaar een hoog rendement behaald. De 10-jaars rente is gedaald van circa 2,2% naar 1,0%. Onroerend goed behaalt het beste resultaat van alle vermogensklassen (search for yield). Japanse aandelen blijven dit jaar achter, na de sterke stijging van vorig jaar. Ook Europese aandelen blijven achter, vanwege minder goede economische vooruitzichten. De afgelopen 10 jaar realiseerden obligaties en aandelen respectievelijk gemiddeld 5,1% en 6,8% per jaar (risicopremie 1,7%).
-2-
Ontwikkelingen
Recente ontwikkelingen:
Langere termijn ontwikkelingen:
• • •
•
• •
•
•
Geopolitieke onrust Korte en lange rentes zijn extreem laag Beperkte economische groei Europa, groei in Duitsland is verzwakt In Europa is inflatie zeer laag ECB heeft aangegeven onconventionele maatregelen te nemen en de korte rente de komende jaren laag te houden FED heeft aangegeven door te gaan met tapering tot einde jaar en de markt prijst new neutral op lager niveau in Beleggers minder kritisch ten aanzien van waardering, liquiditeit en kwaliteit
• • • • • •
Historisch lage rente heeft beleggers gestimuleerd om meer risico te nemen (search for yield) Structureel lagere groei opkomende landen, waardoor grondstofprijzen geleidelijk zijn gedaald Hoge correlatie tussen obligaties en aandelen Wereldwijde valutaoorlog Oplopende waarderingen indiceren lagere toekomstige rendementen Beleidsmakers hebben steeds minder middelen om extra te stimuleren Normalisatie op de langere termijn: – Rentes – Winstmarges bedrijven – Waarderingen
3
Volatiliteit aandelen (indicator voor onzekerheid)
Gedurende het 3e kwartaal is de volatiliteit in Amerika circa 10% tot 15% geweest. Beleggers geven hiermee aan dat zij weinig risico’s zien.
90
80 70 60 50
In oktober is de VIX sterk gestegen met een waarde van 26% op 15 oktober.
40 30 20
De gemiddelde volatiliteit voor de periode 1999 tot en met heden is 21%.
VIX (volatiliteit S&P 500 index)
Bron: Bloomberg
jan-14 jul-14
jan-13 jul-13
jan-12 jul-12
jan-11 jul-11
jan-10 jul-10
jan-09 jul-09
jan-08 jul-08
jan-07 jul-07
jan-06 jul-06
jan-05 jul-05
jan-04 jul-04
jan-03 jul-03
jan-02 jul-02
jan-01 jul-01
jan-00 jul-00
0
jan-99 jul-99
10
Bij een volatiliteit van circa 40% of meer is er sprake van een serieuze stresssituatie.
4
Balans Centrale Banken
De FED heeft de balans (totaal vermogen) sinds 2008 extreem vergroot door een zeer ruim monetair beleid te voeren. De FED vertraagt dit beleid nu en gaat door met tapering tot het einde van dit jaar, maar blijft ruime politiek voeren door de korte rente laag te houden. De ECB is sinds september 2014 weer begonnen om de balans te vergroten met €1.000 miljard. Hiernaast heeft Draghi aangekondigd de korte rente langdurig laag te houden.
Bron: Pictet Wealth Management - AA&MR, Datastream
5
Aandelen Aandelen dit jaar 20%
Amerikaanse aandelen behaalden dit jaar een hoger rendement dan Europese aandelen. De aandelenregio Japan blijft dit jaar achter, na de sterke stijging van vorig jaar.
15% 10% 5% 0%
Bron: Bloomberg
23-sep-14
9-sep-14
26-aug-14
12-aug-14
29-jul-14
15-jul-14
1-jul-14
17-jun-14
3-jun-14
20-mei-14
6-mei-14
8-apr-14
25-mrt-14
22-apr-14
MSCI Noord-Amerika
Wij hebben onlangs de aandelenallocatie verlaagd naar een lichte onderweging. De overweging naar Japan en opkomende landen blijft intact.
MSCI Wereld
Amerikaanse aandelen behaalden over de afgelopen 10 jaar een outperformance versus Europese aandelen.
MSCI Europa
MSCI Noord-Amerika
MSCI Wereld
aug-14
feb-14
aug-13
feb-13
aug-12
feb-12
aug-11
feb-11
aug-10
feb-10
aug-09
feb-09
aug-08
feb-08
Nederlandse aandelen blijven de afgelopen 10 jaar achter ten opzichte van Europese aandelen. aug-07
feb-06
AEX
aug-06
feb-05
aug-05
Aandelen 10 jaar 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% aug-04
11-mrt-14
MSCI Europa
feb-07
AEX
25-feb-14
11-feb-14
28-jan-14
14-jan-14
-10%
31-dec-13
-5%
Wij behouden onze onderweging naar Amerika en de weging naar Europa is onlangs naar neutraal (50% allocatie) gebracht.
-6-
Verwachtingen en gevolgen beleggingsbeleid
Economie en markten:
Gevolgen voor het beleggingsbeleid:
• • • • •
•
• •
•
Verder economisch herstel met name in US Lage inflatie, lage rente en lage groei in Europa Centrale banken houden korte rentes laag Balans ECB wordt verruimd (shock absorber) Grotere kans op tijdelijke koerscorrecties (oktober) Meer differentiatie in de resultaten van opkomende markten Zeer lage risicovergoeding voor staatsobligaties, bedrijfsobligaties, high yield en obligaties uit opkomende landen Devaluatie euro als gevolg van verruimend beleid ECB en afnemend handelsoverschot
• • • • •
Obligaties: onderwogen, focus op kwaliteit, kortere looptijd en cash als alternatief Voorkeur voor aandelen in Europa, Japan en opkomende markten (Amerika overgewaardeerd) Nadruk op actief beheer in opkomende markten Allocatie naar alternatieve beleggingen, deels ter vervanging van obligaties Beleggingsthema: goud (aandelen) Brede spreiding over valuta, zoals de US dollar en valuta van opkomende markten
7
Verwachtingen, 1 tot 3 jaar
Vermogensklasse
Visie
Toelichting
Staatsobligaties
Negatief
Bedrijfsobligaties
Negatief
Bull markt in obligaties voorbij Extra risicovergoeding beperkt Risico’s verminderde liquiditeit nemen toe
Neutraal
Door sterke stijging aandelenkoersen zijn waarderingen opgelopen (US aandelen duur) Verwachte lange termijn rendementen laag Risicopremie versus obligaties aantrekkelijk
Aandelen
Bull markt in obligaties voorbij Historisch lage rentevergoeding Nederland en Duitsland Risico’s periferie Eurozone verminderd Verwacht rendement van o.a. US en UK aantrekkelijker
Positief betekent meer dan het lange termijn gemiddelde rendement en/of positief ten opzichte van andere vermogensklassen
Neutraal betekent het lange termijn gemiddelde rendement en/of neutraal ten opzichte van andere vermogensklassen Negatief betekent minder dan het lange termijn gemiddelde rendement en/of negatief ten opzichte van andere vermogensklassen 8
Verwachtingen, 1 tot 3 jaar
Vermogensklasse
Visie
Toelichting
Neutraal
Waardering neutraal (Azië aantrekkelijk maar risicovol) Aantrekkelijk dividendrendement (search for yield) Gedeeltelijke bescherming in inflatiescenario Wel gevoelig voor rentestijging
Grondstoffen
Negatief
Afnemende vraag uit opkomende landen door lagere economische groei Risico harde landing China toegenomen Goud aandelen als opportunity Mogelijke bescherming in inflatiescenario, voorlopig niet aan de orde
High yield
Negatief
Historisch lage renteniveaus Sterk gedaalde extra risicovergoeding
Emerging market debt
Negatief
Historisch lage renteniveaus Gedaalde extra risicovergoeding
Onroerend goed
Positief betekent meer dan het lange termijn gemiddelde rendement en/of positief ten opzichte van andere vermogensklassen
Neutraal betekent het lange termijn gemiddelde rendement en/of neutraal ten opzichte van andere vermogensklassen Negatief betekent minder dan het lange termijn gemiddelde rendement en/of negatief ten opzichte van andere vermogensklassen 9
Langere termijn beleggingsbeleid
Vermogensklasse
Visie
Toelichting
Aandelen
Stijlen met lange termijn outperformance
Value, quality growth en small cap
Hedge funds
Relatief goed rendement
In lage rente omgeving en overwaarderingen in aandelenmarkten, bieden hedge funds een goede diversificatie
Alternatieve beleggingen
Naast traditionele beleggingen bieden alternatieve beleggingen mogelijkheden
Emerging market debt absoluut rendement en voor de middellange termijn goudaandelen
Opkomende landen
Langere termijn outperformance
Bij structureel lagere wereldwijde groei vinden wij opkomende landen relatief aantrekkelijk
10
Contactgegevens Mr J.J. Hoek T +31 (0)35 6926 748 M +31 (0)6 50 510693 E
[email protected]
Jhr H.F.A. Hooft Graafland T +31 (0)35 6926 747 M +31 (0)6 21 296264 E
[email protected] R. Hulstein T +31 (0)35 6926 755 M +31 (0)6 55 868444 E
[email protected]
Providence Capital Meerweg 7, 1405 BA Bussum PO Box 286, 1400 AG Bussum The Netherlands T +31 (0)35 69 26 750 F +31 (0)35 69 26 740
[email protected] www.providencecapital.eu
B.O. van Kollem T +31 (0)35 6926 752 M +31 (0)6 50 510668 E
[email protected] Drs A. Nieuwland, RBA T +31 (0)35 6926 743 M +31 (0)6 55 302777 E
[email protected]
Mr A. Davina T +31 (0)35 6926 754 M +31 (0)6 31 779949 E
[email protected] Drs R.J. Gelissen, CFA T +31 (0)35 6926 744 M +31 (0)6 28 640204 E
[email protected] Drs I.J.D. Jenniskens T +31 (0)35 6926 745 M +31 (0)6 24 508486 E
[email protected]
11
Disclaimer
Providence Capital NV staat geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Nederlandse Autoriteit Financiële Markten (AFM). Providence Capital NV staat geregistreerd in het Handelsregister onder nummer 32108496. De informatie in dit rapport is voor een deel verkregen van derden. Hoewel wij van mening zijn dat de informatie betrouwbaar is kunnen we de juistheid of volledigheid ervan niet garanderen. We kunnen geen enkele aansprakelijkheid aanvaarden voor onjuiste of onvolledige informatie verkregen van derden. De voor de beleggingsprofielen aangewende terminologie is door Providence Capital NV ontwikkeld teneinde een indicatie van de beleggingsdoelstellingen te bieden. Deze terminologie vormt geen enkele verplichting of garantie met betrekking tot het resultaat, het risico of de geschiktheid van de portefeuille voor een cliënt. Providence Capital NV heeft dit rapport met de grootste zorg samengesteld. Providence Capital NV aanvaardt echter geen aansprakelijkheid voor schade voortvloeiend uit het gebruik van de informatie in dit rapport tenzij dergelijke schade het gevolg is van opzet of grove schuld door Providence Capital NV. De informatie in dit rapport behelst aannames. De op deze aannames gebaseerde berekeningen zijn slechts een bron van informatie. Tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven in dit rapport, vormen noch de informatie noch enigerlei weergegeven mening een aanbod of advies tot aankoop of verkoop van beleggingen. De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. © 2014 Providence Capital NV. Alle rechten zijn voorbehouden.
12
