Bericht 3e kwartaal 2015 Oktober 2015
Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer alsmede daaraan gerelateerde diensten. Providence Capital NV is geregistreerd in het Handelsregister onder nummer 32108496.
Recente ontwikkelingen
•
Tegenvallende groei China en gedwongen devaluatie Yuan
•
Wereldwijde aanpassing van groeivooruitzichten en dalende grondstofprijzen
•
Aandelenrendement ytd nog slechts 2%, na -9% in 3e kwartaal
•
Onzekerheid ten aanzien van aanvang renteverhogingen FED terwijl ECB, BoJ en PBoC vasthouden aan verruimend beleid
•
Problemen Griekenland voorlopig vooruitgeschoven
Ook voor Yellen wordt het allemaal te veel.
2
Wereldwijde terugval in groei IMF waarschuwt voor de laagste groei sinds de financiële crisis. Met name de terugvallende groei in China en in andere opkomende landen maskeren het herstel van de ontwikkelde landen. De verwachting van het IMF ten aanzien van de wereldwijde groei voor 2015 was in april nog 3,5%, inmiddels is dit bijgesteld naar 3,1%.
Bron: FT October 7, 2015: IMF warns of worst global growth since financial crisis.
3
Performance markten
Q3 2015
YTD
Laatste 5 jaar*
Laatste 10 jaar*
Liquiditeiten
0,0%
-0,1%
0,3%
1,4%
Obligaties NL Staat
1,8%
0,4%
4,4%
4,7%
Aandelen **
-8,8%
2,0%
11,4%
5,0%
Hedge Funds
-4,5%
-3,6%
-0,3%
-0,5%
Onroerend Goed
-3,6%
2,3%
10,6%
6,0%
Grondstoffen ***
-14,5%
-15,8%
-8,9%
-5,7%
High Yield ***
-4,0%
-2,6%
5,2%
7,0%
Obligaties Wereld
1,2%
0,7%
3,5%
4,1%
Obligaties Eurozone Credits
0,2%
-0,9%
4,5%
4,1%
MSCI Wereld
-8,7%
1,7%
12,6%
5,5%
MSCI Wereld, incl. EM
-9,7%
0,6%
11,1%
5,4%
MSCI Europa
-8,9%
2,6%
8,5%
4,1%
MSCI Noord-Amerika
-7,6%
1,2%
16,0%
6,8%
MSCI Japan
-12,0%
8,4%
9,1%
1,9%
MSCI Azië Pacific
-16,8%
-6,7%
4,4%
6,5%
MSCI Opkomende Markten
-18,1%
-8,5%
0,3%
5,0%
MSCI Frontier Markten
-10,8%
-6,3%
6,3%
-1,3%
30 september 2015
Bron: Bloomberg * Gemiddelde performance per jaar ** 50% MSCI Europa en 50% MSCI Wereld ex Europa *** Resultaten in USD
Alle vermogensklassen, behalve liquiditeiten en obligaties, behaalden een negatief resultaat gedurende dit kwartaal als gevolg van daling wereldwijde groeiverwachting. Grondstoffen is dit jaar de slechtst presterende vermogensklasse, -15,8%. Aandelenmarkten hebben in het 3e kwartaal een verlies gerealiseerd ter grootte van -8,8%. Binnen aandelen werden de zwaarste verliezen gerealiseerd in Azië en opkomende markten door terugvallende groei en dalende valuta. De afgelopen 10 jaar realiseerden obligaties en aandelen respectievelijk gemiddeld 4,7% en 5,0% per jaar (risicopremie slechts 0,3%).
-4-
Verwachtingen en gevolgen beleggingsbeleid
Economie en markten:
Gevolgen voor het beleggingsbeleid:
•
• •
• • • • • •
Laagste niveau aandelenmarkten van 24 augustus zal worden getest Aanhoudende kans op verdere koerscorrecties Lagere wereldwijde groei Nog steeds zeer lage risicovergoeding voor staatsobligaties en bedrijfsobligaties Winstgroei in US heeft gepiekt Verhoogd risico opkomende landen door lagere groei, sterke US dollar en renteverhogingen US Geopolitieke situatie blijft een risicofactor
• • • • • •
Move forward with caution Obligaties: onderwogen, focus op kwaliteit, wereldwijd gespreid, kortere looptijd, cash als alternatief, mogelijk inflatie gekoppeld en flexibel beleid Handhaving onderweging aandelen Pas bij verdere koerscorrecties naar neutraal / overweging Binnen aandelen voorkeur voor Europa en Japan (VS overgewaardeerd) Neutrale weging US dollar en onderweging yen Allocatie naar alternatieve beleggingen, deels ter vervanging van obligaties Beleggingsthema: goud (aandelen)
5
Federal funds rate
Periode 1954-1981 FED rate van 1% naar 20% en periode 1981-nu van 20% naar 0%. Ieder economisch herstel werd gestimuleerd door lagere rentes. Wat gebeurt er met de fragiele economische groei wanneer de FED de rente eind dit jaar of begin volgend jaar verhoogd?
Bron: FRED Economic Data
6
Winst per aandeel S&P 500
De verwachting van de winst per aandeel voor 2015 is gedurende het jaar, conform onze verwachtingen, significant naar beneden bijgesteld. Wij verwachten dat de winst per aandeel voor 2016 eveneens naar beneden bijgesteld zal worden. Op basis van deze verwachting en de (relatief) hoge waardering van de Amerikaanse aandelenmarkt, hanteren wij een sterke onderweging naar Amerikaanse aandelen.
Bron: Crestmont Research
7
GMO: 7-jaars verwacht reëel rendement Per ultimo 2014
GMO berekent iedere maand de gemiddeld verwachte reële rendementen (na inflatie) voor de belangrijkste vermogens-klassen. De beleggingsfilosofie van GMO is gebaseerd op het proces van normalisatie. Winstmarges en waarderingen van bedrijven tenderen op termijn naar hun normale niveau. Per ultimo augustus 2015
Het verwachte reële jaarrendement voor large cap aandelen in de VS is negatief. Het verwachte reële rendement voor kwaliteitsondernemingen en opkomende markten is positief, maar lager dan gemiddeld.
Bron: Grantham, Mayo , Van Otterloo (GMO), based on US inflation to mean revert to 2.2% over 15 years.
8
Verwachtingen, 1 tot 3 jaar Vermogensklasse
Staatsobligaties
Bedrijfsobligaties
Aandelen
Visie
Toelichting
Negatief
Bull markt in obligaties voorbij Nog steeds historisch extreem lage rentevergoeding Nederland en Duitsland Verwacht rendement van o.a. US en UK aantrekkelijker
Negatief
Bull markt in obligaties voorbij Extra risicovergoeding beperkt Risico’s verminderde liquiditeit toegenomen
Neutraal
Ondanks recente correcties zijn aandelen nog steeds overgewaardeerd (US aandelen duur) Verwachte lange termijn rendementen laag Risicopremie versus obligaties aantrekkelijk
Positief betekent meer dan het lange termijn gemiddelde rendement en/of positief ten opzichte van andere vermogensklassen Neutraal betekent het lange termijn gemiddelde rendement en/of neutraal ten opzichte van andere vermogensklassen Negatief betekent minder dan het lange termijn gemiddelde rendement en/of negatief ten opzichte van andere vermogensklassen 9
Verwachtingen, 1 tot 3 jaar Vermogensklasse
Visie
Toelichting
Negatief
Grondstoffen
Negatief
Afnemende vraag uit opkomende landen door lagere economische groei Goud aandelen als opportunity Mogelijke bescherming in inflatiescenario
High yield
Neutraal
Historisch lage renteniveaus Recent gestegen extra risicovergoeding Verwachte stijging van de default rate
Emerging market debt
Neutraal
Historisch lage renteniveaus Recent gestegen extra risicovergoeding en afgewaardeerde valuta’s Grote verschillen tussen landen
Hedge funds
Positief
Aantrekkelijk alternatief voor obligaties (en aandelen) in huidige markten Voldoende macro thema’s
Onroerend goed
Aantrekkelijk dividendrendement (search for yield) Waarderingen versus intrinsiek sterk opgelopen Gedeeltelijke bescherming in inflatiescenario Gevoelig voor rentestijging
10
Contactgegevens Mr J.J. Hoek T +31 (0)35 6926 748 M +31 (0)6 50 510693 E
[email protected]
Jhr H.F.A. Hooft Graafland T +31 (0)35 6926 747 M +31 (0)6 21 296264 E
[email protected] R. Hulstein T +31 (0)35 6926 755 M +31 (0)6 55 868444 E
[email protected]
Providence Capital Meerweg 7, 1405 BA Bussum PO Box 286, 1400 AG Bussum The Netherlands T +31 (0)35 69 26 750 F +31 (0)35 69 26 740
[email protected] www.providencecapital.eu
B.O. van Kollem T +31 (0)35 6926 752 M +31 (0)6 50 510668 E
[email protected] Drs A. Nieuwland, RBA T +31 (0)35 6926 743 M +31 (0)6 55 302777 E
[email protected] Drs M.C.H. van Casteren, FFP T +31 (0)35 6926 754 M +31 (0)6 17 546212 E
[email protected] Drs R.J. Gelissen, CFA T +31 (0)35 6926 744 M +31 (0)6 28 640204 E
[email protected] Drs I.J.D. Jenniskens T +31 (0)35 6926 745 M +31 (0)6 24 508486 E
[email protected]
11
Disclaimer
Providence Capital NV staat geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Nederlandse Autoriteit Financiële Markten (AFM). Providence Capital NV staat geregistreerd in het Handelsregister onder nummer 32108496. De informatie in dit rapport is voor een deel verkregen van derden. Hoewel wij van mening zijn dat de informatie betrouwbaar is kunnen we de juistheid of volledigheid ervan niet garanderen. We kunnen geen enkele aansprakelijkheid aanvaarden voor onjuiste of onvolledige informatie verkregen van derden. De voor de beleggingsprofielen aangewende terminologie is door Providence Capital NV ontwikkeld teneinde een indicatie van de beleggingsdoelstellingen te bieden. Deze terminologie vormt geen enkele verplichting of garantie met betrekking tot het resultaat, het risico of de geschiktheid van de portefeuille voor een cliënt. Providence Capital NV heeft dit rapport met de grootste zorg samengesteld. Providence Capital NV aanvaardt echter geen aansprakelijkheid voor schade voortvloeiend uit het gebruik van de informatie in dit rapport tenzij dergelijke schade het gevolg is van opzet of grove schuld door Providence Capital NV. De informatie in dit rapport behelst aannames. De op deze aannames gebaseerde berekeningen zijn slechts een bron van informatie. Tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven in dit rapport, vormen noch de informatie noch enigerlei weergegeven mening een aanbod of advies tot aankoop of verkoop van beleggingen. De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. © 2015 Providence Capital NV. Alle rechten zijn voorbehouden.
12
