AKCIE
Akciové společnosti (a. s.) • • • •
Nejčastější právní forma průmyslových a finančních společností Kapitálově nejsilnější společnosti Nejdůvěryhodnější společnosti Mohou získat kapitál od investorské veřejnosti
•
Dělení a. s.: – Soukromé • Malý ZK (min. 2 mil. Kč), který upsali sami zakladatelé • Akcie jsou neregistrované na veřejných trzích – Veřejné • Velký ZK (min. 20 mil. Kč), založeny s veřejnou nabídkou akcií • Akcie jsou registrované na regulovaných trzích ZK = Q * JH
ZK…základní kapitál Q …počet emitovaných akcií JH…jmenovitá hodnota
Charakteristika akcie •
- vyjadřuje určitý podíl na majetku společnosti
•
CP s právem akcionáře podílet se na: 1. 2. 3.
•
samostatně převoditelná práva
Náležitosti akcie: – – – – –
•
Řízení (rozhodování na valné hromadě) Zisku (dividendy) Likvidačním zůstatku (při zániku a. s.)
Firma a sídlo společnosti Jmenovitá hodnota Označení formy akcie (u akcií na jméno: firmu nebo jméno akcionáře) Výše ZK a počet akcií k datu emise, Datum emise
U listinné akcie navíc: – –
Číselné označení Podpisy členů představenstva
Členění akcií •
Podle formy: – Na jméno vlastníka (FO, PO) • A. s. vede seznam akcionářů • Listinná akcie - převod rubopisem (= indosamentem) • Stanovy a. s. mohou omezit převoditelnost
– Na majitele • Převod akcií pouhým předáním
•
Podle druhu: – –
–
•
Kmenové (základní) – tři základní práva Zaměstnanecké • Zvýhodněné podmínky (většinou cenové) • Max. 5 % ZK Prioritní • Přednostní právo na dividendu či likvidační zůstatek • Max.50 % Z
Podle podoby: – –
Listinné Zaknihované (v elektronické podobě)
Akcie na majitele
Akcie na majitele
Akcie na jméno
Kroky emise akcií • • • • • • •
Emitent musí stanovit výši ZK Určení emisního kurzu (cena, za kterou se akcie prodává v primární emisi) Oslovit investory (prezentace, kurzy) Vypracovat prospekt cenných papírů Nechat prospekt schválit Komisí pro cenné papíry Zrealizovat úpis (nabídku) Zajistit vydání CP
Datum emise = datum, k němuž emitent splnil všechny podmínky k vydání akcie Datum vydání = 1. cenný papír byl převeden do vlastnictví prvního vlastníka Emisi akcií organizuje: • Emitent sám • Zprostředkovatel
Schéma jedné emise různých akcií Jmenovitá hodnota
forma
druh
podoba
obhodovatelnost
100 Kč
na jméno
kmenové
zaknihovaná
neregistrovaná Q1
500 Kč
na jméno
prioritní
listinná
neregistrovaná Q2
na majitele
kmenové
zaknihovaná
registrovaná
na majitele
prioritní
listinná
neregistrovaná Q4
kmenové
zaknihovaná
registrovaná
10 000 Kč
Q3
Q5
Jmenovitá hodnota (Kč)
forma
druh
100
na jméno
kmenové zaknihovaná neregistrovaná
500
na jméno na majitele
10 000
na majitele
prioritní
podoba
Qi * JHi 1000
100 000
Q2
300
150 000
registrovaná
Q3
400
200 000
listinná neregistrovaná
Q4
500
5 000 000
Q5
100
1 000 000
2300
6 450 000
listinná neregistrovaná
kmenové zaknihovaná Celkem
Množství (Q) Q1
kmenové zaknihovaná
prioritní
obhodovatelnos t
registrovaná
•
Při emisi různých akcií musí platit:
ZK … základní kapitál Qi … počet akcií určitých podmínek JHi … jmenovitá hodnota akcií stejných podmínek N … počet různých akcií Emise akcií: • Jednotlivé • Hromadné – –
Větší počet akcií (např. 100) Právo vyměnit za jednotlivé
Na akcie upsané a dosud nesplacené a. s. se vydává zatímní list.
Druhy cen a hodnot akcie •
Jmenovitá hodnota = nominální (uvedená na akcii)
•
Kurz = tržní cena = promptní kurz
•
Emisní kurz – –
•
Smluvní cena –
•
Cena, za kterou se akcie vydává Může být vyšší než jmenovitá hodnota akcie (emisní ažio)
Sjednaná mezi kupujícím a prodávajícím, zákon neomezuje
Vnitřní hodnota – Slouží k investičnímu rozhodování –
Skutečná hodnota odpovídající
• ekonomické situaci a. s. • Finančnímu zdraví a • Perspektivám a. s.
VNITŘNÍ HODNOTA AKCIE
Vnitřní hodnota akcie = správná cena, která není totožná s fair price (tržní cenou) – – – – •
Odpovídá ekonomické situaci a budoucímu vývoji a. s., Je po určitou dobu konstantní (max. 1 rok), Kurz dlouhodobě osciluje kolem vnitřní hodnoty, Nezávisí na nabídce a poptávce.
Vnitřní hodnota odráží: – Ekonomickou situaci a dosažené výsledky • Zisk, dividenda, rentabilita – Finanční zdraví (bonita podniku) • Cash-flow, zadluženost – Hodnotu a strukturu majetku Tržní cena (kurz akcie) neustále kolísá podle velikosti nabídky a poptávky.
Vztah mezi vnitřní hodnotou a kurzem cena (Kč)
nadhodnocená akcie (prodat)
kurz vnitřní hodnota
podhodnocená akcie (koupit)
čas (dny)
Kontinuální rozhodovací proces
Nákupní příkazy způsobující vzestup tržní ceny (P0) P0 < VH - koupit Tržní cena (P0)
Stanovení vnitřní hodnoty (VH)
Prodejní příkazy způsobující pokles tržní ceny (P0)
P0 = VH - držet P0 > VH - prodat
Modely stanovení vnitřní hodnoty akcie • • • • •
• •
Dividendový diskontní model, Ziskový model, Kombinovaný ziskový a dividendový model, Model volného cash flow, Bilanční model – Nominální hodnoty, – Účetní hodnoty – Substanční hodnoty, – Likvidační hodnoty, – Reprodukční hodnoty, – Substituční hodnoty, Model kontingentních nároků, Historický model, – P/S model (tržní cena/tržby), – P/D model (tržní cena/dividendy), – P/BV model (tržní cena/účetní hodnota), – P/CR model (tržní cena/cash flow)
Dividendový diskontní model VH0 = nyní, současná hodnota všech budoucích příjmů plynoucí z akcie - vnitřní hodnota akcie (nyní) - očekávaná dividenda na konci prvního roku - očekávaná prodejní cena na konci prvního roku - požadovaná výnosová míra
VH0 = na konci druhého roku
Obecně potom platí:
D1 až Dn – očekávané dividendy v jednotlivých letech Pn – očekávaná prodejní cena v n-tém roce
Při držbě akcií do nekonečna (Pn = 0), potom platí:
Hodnoty D1 až Dn jsou v Kč, a proto je velmi obtížné stanovit odhad velikosti dividend v dalších letech.
Dividendový diskontní model při stabilní dividendové strategii • • • •
Dividendy rostou stále stejným tempem a. s. drží stabilní dividendový výplatní poměr použití konstantní růstové míry dividend (g) hodnoty D1 až Dn nahradíme vztahem:
potom:
Podmínka modelu: Ke g
Zkrácená verze dividendového diskontního modelu s konstantním růstem (GORDONŮV MODEL)
• • • • •
používá se při nekonečné držbě podmínka modelu: Ke > g g – očekávaná růstová míra dividend Ke – požadovaná výnosová míra D1 – očekávaná dividenda příštího roku
Příklad 1 • Vypočítejte, jakou bude mít akcie vnitřní hodnotu za 4 roky. Společnost vyplácí běžnou dividendu 25 Kč. Investoři požadují výnosovou míru z akcie 14 %. V minulých letech rostla dividenda z akcie o 8 % ročně kontinuálně. • Řešení: Není zde řečeno nic o konci držby – nekonečná držba. Nyní jsme v roce 1., za 4 roky bude rok 5., proto n = 5 • D0 = 25 Kč • k = 14 % • g=8% • VH4 = ?
Prognóza dividend ve vztahu k životnímu cyklu firmy 1) Jednostupňový dividendový diskontní model g
g = konstanta
čas
2) Dvoustupňový dividendový diskontní model g
g = max (obd. zralosti) g1
g = konstanta (obd. stabil.) g2
čas
3) Třístupňový dividendový diskontní model
g růstová fáze
přechodná fáze závěrečná fáze
čas
