Waarom indexbeleggen? Grip op je vermogen Den Haag, 3 oktober 2014 Door: Koen Hoogenhout, Senior Sales Executive Vanguard Asset Management Ltd – Amsterdam Branch
Inhoudsopgave • Presentatie: Waarom indexbeleggen? • Woordenlijst • Belangrijke informatie
2
In welk land zou u willen beleggen? Reële groei Bruto Nationaal Product (BNP) 800 700
500
400 300 200 100
Brazil
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
0 1992
Reeël BNP, 1990 = 100
600
China
Bron: Vanguard, Datastream per 31 december 2013. 3
In welk land zou u willen beleggen? Groei van €100 geïnvesteerd vanaf 31 Dec. 1992
1000
100
10
Brazil
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1 1992
Groei van €100 geïnvesteerd vanaf 31 dec. 1992 (logaritmische schaal)
10000
China
Bron: Vanguard, Datastream as at 31 December 2013. Opmerking: Geeft de groei van een investering van 100 euro in MSCI Brazil en MSCI China weer. Rendement van het land is in USD, omgezet in EUR met behulp van de maandelijkse wisselkoersen.
4
Zijn er getallen die aandelenrendementen voorspellen? Voorspellende waarden van verschillende ratios: 1926-2012 100% 90% 80% 70%
Niet verklaard deel
60% 50%
43%
40% 30%
18%
20%
6%
10%
0% 0%
Koers/Winst
10 jaar forward rendementen
Dividend rendement
Hoeveelheid regen
Bruto Nationaal Product
1 jaars forward rendementen
Bron: Vanguard analyse, gebaseerd op data van S&P, Dow Jones, MSCI, Robert Shiller, US BEA, National Weather Service, and Federal Reserve. Opmerking: Geeft de r-square weer van een regressie model van forward reële aandelenrendemeten op elke variable. Geschat op basis van beschikbare gegevens in maart 2012
5
Hoe wordt de koers/ het rendement van een aandeel bepaald?
Beleggingsrendement
Speculatief rendement
Dividend rendement + winstgroei
Emotie van de belegger
Markt rendement
(Wijziging in waardering van een bedrijf)
6
Beleggings-, speculatief en marktrendement in de VS over de periode 1900 – 2010 (S&P 500) Decennium Decennium
Dividend Dividend rendement rendement
Winstgroei Winstgroei
Beleggings Beleggings rendement rendement
Speculatief Speculatief rendement rendement
Markt Markt rendement rendement
1900 – 1910
3,5%
4,7%
8,2%
0,8%
9,0%
1910 – 1920
4,3
2,0
6,3
-3,4
2,9
1920 – 1930
5,9
5,6
11,5
3,3
14,8
1930 – 1940
4,5
-5,6
-1,1
0,3
-0,8
1940 – 1950
5,0
9,9
14,9
-6,3
8,6
1950 – 1960
6,9
3,9
10,8
9,3
20,1
1960 – 1970
3,1
5,5
8,6
-1,0
7,6
1970 – 1980
3,5
9,9
13,4
-7,5
5,9
1980 – 1990
5,2
4,4
9,6
7,7
17,3
1990 – 2000
3,2
7,4
10,6
7,2
17,8
2000 - 2010
1,2
0,8
2,0
-3,2
-1,2
4,5%
4,8%
9,3%
0,2%
9,5%
Gemiddelde 1900 - 2010
Bron: John C. Bogle, 2013. How Well Do Stock Prices Reflect Intrinsic Value. CFA Institute Publications June 2013: 55-65 7
Beleggen is een ‘zero sum game’ • De posities van alle beleggers bij elkaar vormen de markt
Aantal beleggers
• Outperformance bij de één betekent automatisch underperformance bij de ander…
Markt rendement
Rendement Bron: Vanguard Investment Strategy Group 8
Beleggen is een ‘zero sum game’ • De posities van alle beleggers bij elkaar vormen de markt
Aantal beleggers
• Outperformance bij de één betekent automatisch underperformance bij de ander… Invloed van kosten
Markt rendement na kosten
Markt rendement
Underperformance
Outperformance
Rendement Bron: Vanguard Investment Strategy Group 9
Kosten maken het verschil Eenmalige belegging van € 10.000 over een periode van 40 jaar met een rendement van 6% per jaar €125,000 Verschil tussen hoge (1,50%) en lage kosten (0,30%) €100,000
€75,000
Na 10 jaar
Ongeveer EUR 1.900,-
€ 103.000
Na 20 jaar
Ongeveer EUR 6.200,-
€ 92.000
Na 30 jaar
Ongeveer EUR 15.300,-
Na 40 jaar
Ongeveer EUR 34.000,-
€ 34.000
€ 58.000 €50,000
€25,000
€0 0
5 Geen kosten
10 0.30% kosten
15
20
25
30
35
40
45
1.50% kosten
Bron: The Vanguard Group. Opmerking: De hoogte van de portefeuille is hypothetisch en reflecteren geen enkele bepaalde belegging. De uiteindelijke hoogte reflecteert geen belastingen of boetes die mogelijk het gevolg zijn bij uitkering. 10
The case for indexing: aandelen De distributie van relatieve rendementen van aandelenfondsen
Aantal fondsen
350
300
250
200
150
100
50
0
In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst Sources: Vanguard calculations, using data from Morningstar, Inc. Displays the distribution of fund excess returns, relative to their prospectus benchmark, for the 5 year period ending 31 December 2013. Fund universe includes funds available for sale and filtered according to the description above in Belgium, Netherlands, Luxembourg, Sweden, Denmark, Norway, Finland, Germany, and France, from the following Morningstar categories: Europe equity – Europe OE: flex-cap, large-cap blend, large-cap growth, large-cap value, mid-cap, small-cap; Euro zone equity – flex-cap, large-cap, mid-cap, small-cap; Asia Ex Japan Equity – Europe OE: Asia ex Japan Equity, Asia-Pacific ex Japan Equity; Japan Equity – Europe OE: Japan large-cap equity, Japan mid/small-cap equity; Global – flex-cap, large-cap blend, large-cap growth, large-cap value, mid-cap, small-cap; US equity – flex-cap, large-cap blend, large-cap growth, large-cap value, midcap, small-cap; Emerging markets equity – emerging markets. Performance is shown in Euros, net of fees, gross of tax, with income reinvested.
11
The case for indexing: obligaties De distributie van relatieve rendementen van obligatiefondsen 160
Aantal fondsen
140 120 100 80 60 40 20 0
In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst Sources: Vanguard calculations, using data from Morningstar, Inc. Displays the distribution of fund excess returns, relative to their prospectus benchmark, for the 5 year period ending 31 December 2013. Fund universe includes funds available for sale and filtered according to the description above in Belgium, Netherlands, Luxembourg, Sweden, Denmark, Norway, Finland, Germany, and France, from the following Morningstar categories: EUR Diversified Bond – EUR diversified; EUR Corporate Bond – EUR Corporate; EUR Government Bond – EUR Government; USD Diversified Bond – USD diversified; Global bond – global un-hedged bond, global hedged-EUR bond. Performance is shown in Euros, net of fees, gross of tax, with income reinvested.
12
De winnaars van vandaag zijn vaak niet de winaars van morgen…
Kwintiel initieel outperformance, 5 jaar t/m dec. 2008
Classificatie outperformance daaropvolgende 5 jaar t/m december 2013
Aantal fondsen
Hoogste kwintiel
Tweede kwintiel
Derde kwintiel
Vierde kwintiel
Laagste kwintiel
Geliquideerd / gefuseerd
1ste
671
18.3%
15.1%
15.5%
16.4%
13.9%
20.9%
2de
678
12.1%
13.1%
12.2%
17.0%
15.8%
29.8%
3de
674
8.2%
12.8%
15.4%
15.6%
14.7%
33.4%
4de
674
13.1%
13.8%
15.1%
10.5%
13.4%
34.1%
5de
675
15.4%
12.9%
8.9%
7.9%
9.6%
45.3%
Source: Vanguard calculations, based on data from Morningstar, Inc. Past performance is not a reliable indicator of future results. Notes: The far left column ranks all active equity funds based on their excess return over their respective prospectus benchmark return during the five-year period to 31 December 2008. The columns going across the right of the table rank these funds according to their subsequent excess returns over the five-year period to 31 December 2013. Random performance across the six subsequent possibilities (5 quintiles, plus funds that die) would infer a value of 16.7%. Fund universe includes funds available for sale and filtered according to the description above in Belgium, Netherlands, Luxembourg, Sweden, Denmark, Norway, Finland, Germany, and France, from the following Morningstar categories: Europe equity – Europe OE: flex-cap, large-cap blend, large-cap growth, large-cap value, mid-cap, small-cap; Euro zone equity – flex-cap, large-cap, mid-cap, small-cap; Asia Ex Japan Equity – Europe OE: Asia ex Japan Equity, Asia-Pacific ex Japan Equity; Japan Equity – Europe OE: Japan large-cap equity, Japan mid/small-cap equity; Global – flex-cap, large-cap blend, large-cap growth, large-cap value, mid-cap, small-cap; US equity – flex-cap, large-cap blend, large-cap growth, large-cap value, mid-cap, small-cap; Emerging markets equity – emerging markets; Returns are in euro terms, calculated net of fees, gross of tax withholding, with income reinvested.
13
Beleggers hebben de neiging op het verkeerde moment in en uit te stappen…. Rolling 12-month excess returns* Total World Stock Market versus U.S. Bond Market**, 1990–2013 Cash flow
60% World stocks outperform
Equities Bonds
2001
2002
$67B
$15B
80B
129B
40%
20%
0%
-20% Cash flow
-40%
U.S. bonds outperform
Equities Bonds
1999
2000
$179B
$304B
–9B
–54B
Cash flow 2006–2007 Equities Bonds
$370B 182B
-60% 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst Sources: Vanguard Investment Strategy Group, MSCI, and Barclays. Date label as of December 31 for each year. * Excess return is the difference between the return of broadly diversified world stocks and U.S. bonds. ** World stocks consist of the MSCI All Country World Index and U.S. bonds consist of the Barclays U.S. Aggregate Bond Index. 14
Wat is een index? Een index is een gewogen gemiddelde van een mandje aandelen of obligaties dat een bepaalde regio of sector vertegenwoordigt.
Bekende indices zijn o.a.: - AEX Index - S&P 500 Index - MSCI Wereld Index
Maar is elke index geschikt om te volgen?
15
Hoe bepaal je een goede index?
1. Bepaal de markt waar u in wilt beleggen
2. Zoek een breed gespreide index die belegt in de gekozen markt
3. Kies voor een ‘marktwaarde’ gewogen Index Beste afspiegeling van de markt
16
Nederland versus de rest van de wereld (1) AEX Index
FTSE All World Index
25
2965
EUR 461.39 mrd
USD 38.482 mrd
16,55% (Royal Dutch Shell)
1,59% (Apple)
EUR 201 mrd
USD 613 mrd
42.56%
3.57%
Aantal aandelen Totale marktwaarde Postitie grootste bedrijf in de index Marktwaarde grootse bedrijf in index
% gewicht van top 3 holdings
AEX
FTSE All World 1.5
15.0
1.0
10.0
%
%
5.0
0.5
0.0
0.0
Bron: AEX en FTSE, data resp. per 30 juni en 29 augustus 2014 17
Nederland versus de rest van de wereld (2) FTSE All World
FTSE All World
Europa
23.29%
Europa ex Nederland 22.30%
Amerika
48.96%
Nederland
Azie Pacific
14.44%
Amerika
48.96%
Azie Pacific
14.44%
Emerging Markets
9.48%
Overige
3.83%
0.99%
Emerging Markets
9.48%
Overige
3.83%
Bron: FTSE, data per eind augustus 2014
18
Tot slot: Vanguard’s vier beleggingsprincipes
1. Doel
2. Balans
Stel een duidelijk en haalbaar beleggingsdoel
Bepaal de strategische asset allocatie met behulp van breedgespreide fondsen
3. Kosten
4. Discipline
Beperk de kosten zoveel mogelijk
Ga gedisciplineerd te werk en houdt u aan uw plan!
19
“To take a stand for all investors, treat them fairly, and give them the best chance for investment success” Bill McNabb, Chairman The Vanguard Group Inc.
20
Vanguard: onze beleggers zijn onze aandeelhouders
Typische eigendomsstructuur van een asset manager
Andere beleggingsinstellingen
Cliënten
Privé eigendom/ aandeelhouders
Vanguard’s eigendomsstructuur
Cliënten
Amerikaanse domicilie
Cliënten
Niet- Amerikaanse domicilie
Schaalvoordelen
Wereldwijd bereik
Vanguard Asset Management, Limited.
21
Vanguard in cijfers
Opgericht in
1975
Actief in Europa sinds
1998
Introductie eerste indexfonds
1976
Aantal medewerkers Totaal vermogen onder beheer
Omvang grootste beleggingsfonds Marktaandeel inflow in US Vanguard ETF’s Q1 2014
14.000 USD 3.000 mrd
USD 401 mrd 90%
Bron: Vanguard (data per 31 augustus 2014) 22
Uw vragen
23
Appendix
24
Actief beleggen en index beleggen
Een actieve belegger heeft als doel om door
Een index belegger heeft als doel de index
actieve beleggingsbeslissingen een
zo goed mogelijk te volgen.
rendement te behalen dat beter is dan de gekozen referentie index.
Kenmerken:
- Kans op boven gemiddeld, maar ook op
Kenmerken:
onder gemiddeld, rendement
- Rendement is in lijn met de index
- Over het algemeen hogere kosten
- In het algemeen lagere kosten
25
Rendement in de beleggingsportefeuille wordt bepaald door… • De verdeling in uw portefeuille tussen aandelen, obligaties en liquiditeiten bepaalt voor het overgrote deel het resultaat • Timing van de markt en de selectie van specifieke aandelen/fondsen waarin u belegt is verantwoordelijk voor het restant
Minder risico
Obligaties 80%
Aandelen 20%
Meer risico
Obligaties 20%
Aandelen 80%
26
Het ‘timen’ van de markt is lastig… Het effect van het missen van de ‘beste’ en ‘slechtste’ beursdagen van de S&P 500, Periode 1928 – 2013 (21.749 dagen) 12.0%
•
Het missen van ‘goede’ en ‘slechte’ beursdagen heeft significante invloed op de uitkomst, zowel positief als negatief…..
•
…..maar het vooraf voorspellen van deze ‘goede’ en ‘slechte’ beursdagen is erg lastig gebleken
Geannualiseerd rendement (%)
10.30% 10.0%
8.0%
6.0%
5.50%
4.0%
2.0%
1.20%
0.0% Volledig belegd (21.749 dagen)
50 slechtste dagen gemist
50 beste dagen gemist
Bron: Vanguard, Thomson Reuters Datastream. Data is dagelijkse rendementen van 1 januari 1928 tot en met 31 december 2013. 27
Woordenlijst Actief beleggen / actieve fondsen Een beleggings aanpak waarbij de manager effecten selecteert uit een vooraf in de beleggingsdoelstelling omschreven beleggingsuniversum. Het doel van een actief gemanaged fonds is om het rendement van een bepaalde markt-index of benchmark te verslaan in plaats van het evenaren. Vermogen onder beheer Totale waarde van het wereldwijde vermogen beheerd door Vanguard, hetzij binnen beleggingsfondsen of ETF’s. Obligaties Een schuld papier uitgegeven door een overheid, publieke onderneming of ander instantie. De uitgever gaat akkoord met het terug betalen van het oorspronkelijke bedrag na een afgesproken termijn (als de obligatie vervalt). Obligaties betalen meestal een vaste rente (bekend als de coupon) gedurende een bepaalde tijd. Dividend rendement Een dividend is een uitkering door een bedrijf aan zijn aandeelhouders. Bedrijfswinst en strategie van het bedrijf zijn twee factoren die de hoogte van de dividend betalingen bepalen. Het dividend rendement laat zien hoeveel een bedrijf elk jaar aan dividend uitkeert ten opzicht van de koers van het aandeel. Opkomende markten Markten in ontwikkelings of opkomende landen. Deze markten hebben een relatief korte operationele historie maar kunnen een hoog rendement realiseren door hun snelle groei. Opkomende markten zijn doorgaans volatieler en men denkt dat ze doorgaans een groter risico hebben dan traditionele ontwikkelende markten. Aandelen Een aandeel vertegenwoordigd een eigendomsbelang in een bedrijf. Exchange Traded Fund (ETF) Een fonds welke een index volgt en wordt verhandeld via een effectenbeurs, zoals aandelen van een bedrijf. ETF’s geven beleggers toegang tot een breed scala van effecten in één enkele transactie.
28
Woordenlijst Bruto Nationaal Product (Bruto Nationaal Product) De monetaire waarde van alle voltooide goederen en diensten die geproduceerd zijn binnen de grenzen van een land in een bepaalde periode, hoewel het BNP meestal wordt berekend op jaarbasis. Het is een van de belangrijkste indicatoren om de economische gezondheid van een land te meten. Index beleggen / indexfondsen Een beleggingsfonds dat zich richt op het volgen van het rendement van een specifieke marktindex. Het fonds kan alle effecten aanhouden van een bepaalde index of een wiskundig model gebruiken om alleen een deel van de effecten aan te kopen welke zo dicht mogelijk bij de benchmark zullen presteren. Ook wel bekend als passief beleggen of trackers.
Koers-winstverhouding Koers-winstverhouding (K/W ratio) van een aandeel is de prijs betaald voor een aandeel gedeeld door de jaarlijkse winst per aandeel. Een bedrijf met een aandeelprijs van EUR 10,-- en een winst per aandeel van EUR 1,--, zou een K/W ratio hebben van 10. Kwintiel Relatieve prestatie ranking van een bepaalde portefeuille of fonds beheerder. Alle relevante fondsen binnen een bepaalde sector of stijl zijn onderverdeeld in 5 kwintielen, waar kwintiel 1 alleen de top 20% presterende fondsen bevat en kwintiel 5 alleen de onderste 20% presterende fondsen in vergelijking met hun collega fonds beheerders.
29
Belangrijke informatie Dit document is bestemd voor professionele beleggers en mag niet worden verspreid onder of gebruikt door particuliere beleggers. De meningen in deze presentatie zijn die van de individuele sprekers en niet representatief voor Vanguard Asset Management, Limited niet. De waarde van beleggingen en de inkomsten daaruit kunnen zowel dalen als stijgen en beleggers minder terugkrijgen dan zij hebben belegd. Het verleden behaalde resultaten vormen geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. Het materiaal in dit document is, niet als een aanbod tot aankoop of verkoop of een uitnodiging tot het doen van een aanbod om effecten in enige jurisdictie waar een dergelijk aanbod of verzoek is tegen de wet kopen of verkopen worden beschouwd, of tot personen aan wie het is onwettig is om een dergelijk aanbod of verzoek te doen of indien de persoon die het aanbod of verzoek niet is gekwalificeerd om dit te doen. ETF shares can be bought or sold only through a broker. Investing in ETFs entails stockbroker commission and a bid- offer spread which should be considered fully before investing. Uitgegeven door Vanguard Asset Management, Limited, dat in het Verenigd Koninkrijk hiertoe bevoegd is en gereguleerd wordt door de Financial Conduct Authority. © 2014 Vanguard Asset Management, Limited. Alle rechten voorbehouden. VAM-2014-10-06-2066
30
