Succesvol indexbeleggen in een dynamische wereld

Succesvol indexbeleggen in een dynamische wereld

“

De meeste beleggers, zowel institutionele als particuliere, zullen ontdekken dat het volgen van de financiële markten met minimale kosten de beste manier is om te beleggen. Wie dit pad volgt kan (na aftrek van beheer- en transactiekosten) zeker zijn van een hoger netto rendement dan dat van de grote meerderheid van professionele beleggers.

Indexus | september 2013 | © copyright Indexus

”

Warren Buffett

Pagina 2

Inhoud Inleiding �� pag. 4 Indexbeleggen of kiezen voor een actief fonds?�� pag. 5 Het stappenplan ��

pag.

10

Direct beleggen in een index��

pag.

12

Sterke opmars ETF’s��

pag.

18

ETF’s nader bekeken

��

pag.

24

De voordelen van ETF’s��

pag.

26

Altijd blijven opletten ��

pag.

28

ETF’s in de praktijk��

pag.

31

ETF’s als aanvulling��

pag.

33

ETF’s versus beleggingsfondsen ��

pag.

35

De Tracker database��

pag.

36

Hoe Indexus helpt? ��

pag.

39

Kom naar onze presentaties��

pag.

40

Slotwoord ��

pag.

41

Pagina 3


Inleiding Als er één product door beleggers in ongekend hoog tempo is omarmd, dan zijn

het wel ETF’s of ‘Trackers’. Sinds de introductie van de eerste ETF in 1993 is de markt toegenomen tot een omvang van meer dan 2.000 miljard dollar. Na de Verenigde Staten is ook de opmars in Europa ongekend.

Een ETF is een ‘open-end’ beleggingsfonds dat een index op de voet volgt en net

als een aandeel gedurende de handelsdag gekocht en verkocht kan worden. Het

doel van een ETF is om het rendement van een index te evenaren. Er zijn dus geen dure fondsbeheerders nodig die de markt continu afspeuren naar betere kansen.

Daardoor zijn de kosten laag. Bovendien heeft de praktijk geleerd dat in 80% van

de gevallen beleggen in indexfondsen een beter rendement oplevert dan beleggen in actief beheerde fondsen. Daarmee is ook direct het succes van ETF’s en andere indexproducten verklaard.

Indexus is de pionier en de autoriteit op het gebied van indexbeleggen. Bij de

opbouw en het beheer van beleggingsportefeuilles is de filosofie van Indexus gelegen in de Core Satellite strategie. Hierbij worden passieve en actieve

beleggingsstrategieën op effectieve wijze gecombineerd. De kern van de portefeuille wordt passief belegd met als doel om tegen zo laag mogelijke kosten een brede

spreiding te creëren over verschillende wereldmarkten en beleggingscategorieën.

ETF’s op ontwikkelde markten lenen zich hier bij uitstek voor. De satellietbeleggingen daaromheen zorgen voor het extra rendement. Dit kunnen individuele aandelen of obligaties, maar ook specifieke ETF’s zijn.

In dit boekje trachten wij u meer inzicht te geven over de achtergonden van ETF’s en de verschillende beleggingsmogelijkheden die ETF’s bieden.

Wij wensen u veel leesplezier. Indexus


Pagina 4

Indexbeleggen of kiezen voor een actief fonds? De toenemende populariteit van indexbeleggen - het passieve beleggen - is vooral te danken aan enkele overduidelijke voordelen (spreiding, verhandelbaarheid, transparantie en lage kosten). Niettemin dient voor een zorgvuldige afweging vooral ook gekeken te worden naar de verschillen met actief beheerde beleggingsfondsen.

Actief beheerde fondsen blijven structureel achter

Actief beheerde beleggingsfondsen proberen met de juiste selectie van aandelen of

obligaties de index te verslaan. Een streven dat waardering verdient. Er kleven echter een aantal nadelen aan die niet onvermeld mogen blijven voor een goede afweging. Door hun structuur bieden actieve beleggingsfondsen slechts een aantal keren per jaar inzicht in de portefeuille. Het actieve beheer brengt tevens hogere kosten met zich mee en de fondsen zijn niet doorlopend verhandelbaar. Deze nadelen zouden

minder zwaar wegen als daar betere prestaties tegenover staan. Dat is niet het geval. Sterker nog, talloze – wetenschappelijke – onderzoeken wijzen op een structurele ‘underperformance’ van deze actief beheerde beleggingsproducten.

Standard & Poor’s maakt elk jaar de balans op. De meest recente cijfers, over

de afgelopen vijf jaar, tonen aan dat in de Verenigde Staten 63,8% van de actief

beheerde large cap beleggingsfondsen, 76,7% van de mid cap beleggingsfondsen

en 65,2% van de small cap beleggingsfondsen achterbleven bij de relevante indices. Onderzoek naar actief beheerde obligatiefondsen laat een soortgelijk beeld zien:

meer dan 70% weet de index niet te verslaan. Andere studies wijzen uit dat op lange termijn zelfs 80% van de actief beheerde aandelen- en obligatiefondsen achterblijft bij de index.

Pagina 5


Kosten maken het verschil

Wat zijn nu de oorzaken van de matige prestaties van fondsbeheerders? Allereerst dient erkend te worden dat de grote aandelen- en obligatiemarkten in hoge mate

efficiënt zijn. Nieuws wordt snel in de koersen verwerkt, waardoor de mogelijkheid

beperkt is om andere beleggers af te troeven. Verder wordt het rendement verlaagd door kosten als beheer, research, marketing en aan- en verkopen. Uit data van

Morningstar blijkt dat de totale kosten (TER – Total Expense Ratio) van een actief

aandelen-beleggingsfonds in Europa gemiddeld 1,8% bedragen. Afgezet tegen 0,87% van een indexaandelenfonds en 0,38% van een ETF. Daarbij zijn de transactiekosten die het beleggingsfonds maakt bij het kopen en verkopen van effecten nog niet

meegerekend. De Autoriteit Financiële Markten (AFM) schat deze verborgen kosten bij actief beheerde Nederlandse aandelenfondsen tussen de 0,3 en 1% per jaar. Andere onderzoeken komen daarbij zelfs op het dubbele uit.

Lage kosten komen rendement ten goede

Het verschil in kosten tussen een actief beleggingsfonds en een ETF lijkt beperkt. Op langere termijn is het verschil echter substantieel. Een investering van €100.000,- in een aandelenfonds met een TER van 1,8% zal na 25 jaar

bij een brutorendement van 8% zijn aangegroeid naar €449.897,-. Een ETF met een TER van 0,38% zou na 25 jaar €627,083,- hebben opgeleverd. Een verschil van ruim 177.000 euro! De verborgen hogere transactiekosten van actieve fondsen hebben we daarbij nog buiten beschouwing gelaten.

De gemiddelde kosten van actieve beleggingsfondsen in opkomende landen en small caps liggen nog hoger. En dat is deels ook de verklaring voor het feit dat

fondsbeheerders in minder efficiënte markten eveneens grote moeite hebben om op

langere termijn de index te verslaan. En hoewel de hogere volatiliteit in deze markten weliswaar de kans op een outperformance vergroot, geldt dat omgekeerd uiteraard ook. Eén slechte beslissing kan het rendement flink beïnvloeden.

Gem. aandelen Gem. obligaties


ETF’s

Actief Beheerd Fonds

0,17%

1,00%

0,40%

1,77%

Pagina 6

Total Cost of Ownership

In de TER (Total Expense Ratio) komen dus niet alle kosten tot uiting. Zo worden

bijvoorbeeld geen transactiekosten meegenomen. En die kunnen bij actief beheerde beleggingsfondsen juist hoger uitvallen dan je zou verwachten. De Amerikaanse

hoogleraren R. Edelen, R. Evans en G. Kadlec deden onderzoek naar de periode tussen

1995 en 2006 en stelden vast dat de jaarlijkse transactiekosten tussen 0,84% en 3,17% bedragen. Dit komt dus bovenop de Total Expense Ratio (TER) van 1% tot 2%.

Het is daarom belangrijk om ook te kijken naar de Total Cost of Ownership (TCO) naast de TER.

Uitzonderingen

Vanzelfsprekend zijn er actieve beheerders die er wel in slagen om het structureel beter te doen dan de index. Echter, die zijn echter op voorhand moeilijk te

identificeren. Een goed track record is immers een beperkte indicator voor prestaties

in de toekomst. Tegen deze achtergrond is het dan ook niet verwonderlijk dat steeds meer pensioenfondsen ervoor kiezen - en in navolging hiervan ook particuliere

beleggers - om een groot deel van hun beleggingsportefeuille in te richten met

indexbeleggingen. Waarom immers betalen voor actief beheer als passief beheer met Trackers in de meeste gevallen tot betere rendementen leidt?

Criticasters

Toch is nog niet iedereen zomaar overtuigd van indexbeleggen. Tegenstanders

wijzen vooral op de nadelen van marktwaarde gewogen indices, waarin aandelen met een hoge marktkapitalisatie zwaarder meetellen dan aandelen met een

kleine marktkapitalisatie. Hierdoor zijn overgewaardeerde aandelen automatisch overwogen en ondergewaardeerde aandelen onderwogen. En hoe efficiënt de

markten ook zijn, uit de internetbubbel begin deze eeuw bleek maar weer eens

dat beleggers wel degelijk fouten maken in de waardering van bedrijven. Ook op de obligatiemarkt kunnen beleggers blootgesteld worden aan risico’s die met

kapitaalgewogen indices gepaard gaan. In een wereldwijde obligatie-index wegen landen met een hoge schuldpositie namelijk het zwaarst, omdat zij de meeste

obligaties uitgeven. Een grotere exposure naar landen met lage schulden zou het risicoprofiel ten goede komen.

Pagina 7


Alternatieve indices

Om aan de bovenstaande kritiek tegemoet te komen hebben indexleveranciers

alternatieve indices ontwikkeld met een andere wegingsmethode. Een voorbeeld is de gelijkgewogen index, die aan elke component eenzelfde gewicht toekent.

Zo hebben de 500 aandelen in de S&P 500 Equal Weighted Index ieder een gewicht

van 0,20%, waardoor kleinere aandelen in vergelijking met de naar marktkapitalisatie gewogen versie beter vertegenwoordigd zijn. Maar voorstanders van traditionele indices menen dat dit niet strookt met de economische realiteit, waarin grote

ondernemingen nu eenmaal veel invloed hebben. Bovendien moet een dergelijke index veel vaker worden herzien om de gewichten gelijk te houden, hetgeen voor indexvolgers tot bovengemiddelde transactiekosten leidt. Andere voorbeelden

zijn GDP-gewogen indices, waarin niet de omvang van de aandelenmarkt maar de economie het individuele gewicht van landen bepaalt, en indices die bij de

samenstelling vooral fundamentele factoren laten meewegen. Door de weging van ondernemingen te relateren aan de boekwaarde, omzet, winst, kasstroom etcetera wordt de relatie tussen over- en onderwaardering en het gewicht in de index

doorbroken. In de praktijk komt dit neer op value beleggen, waardoor dergelijke

indices groeiaandelen per definitie zullen onderwegen. Door de actieve selectie is bovendien geen sprake meer van passief beleggen.

Smart Bèta

Door de enorme concurrentie op de ETF-markt proberen aanbieders zich te

onderscheiden met nieuwe producten zoals smart bèta-trackers. Die zijn gebaseerd

op de gedachte dat gangbare indices vaak een vertekend beeld geven. Zo zijn indices van staatsleningen gewogen naar de landen met de grootste schulden.

Smart bèta-producten streven naar een zuiverder verdeling, met als hopelijk

resultaat stabielere, minder volatiele rendementen. Ze zijn omstreden omdat de

nieuwe indices waarop ze zijn gebaseerd, en daarmee ook hun prestaties, veel minder inzichtelijk zijn voor de belegger.


Pagina 8

“Opinie”

Index(beleggings)fonds of toch liever ETF’s Wie passief wil beleggen kan bij banken en

mogelijk alleen op een relatief ongunstig moment te

index-beleggingsfondsen. Ondanks hetgeen de naam

van indexfondsen op haar site.

vermogensbeheerders vaak alleen terecht bij ‘eigen’ suggereert, is er een significant verschil met een

gelde worden gemaakt’, zo waarschuwt een aanbieder

belegging in de index via een ETF.

Onnodig hoge kosten

Onderzoeken wijzen keer op keer uit dat meer dan 80%

beheerde fondsen zijn zij vaak nog veel duurder dan

van de actief beheerde beleggingsfondsen slechter

presteert dan de index. Dit was dertig jaar geleden ook al bekend. Niettemin kopen beleggers nog steeds ‘actieve’ beleggingsfondsen, met name dankzij de intensieve marketing van banken. Volgens de AFM is dit niet in

het belang van de klant. Of, zoals het toezichthoudend

orgaan het zegt; “dienen er heel gegronde redenen te zijn

om fondsen aan te bevelen boven vergelijkbare Trackers’”. Goed om te weten, zo denken wij.

Mede door de introductie van Trackers neemt de

populariteit van indexbeleggen in razend tempo

toe. De lage kosten, uitstekende verhandelbaarheid, transparantie en de flexibiliteit van deze producten

Hoewel indexfondsen goedkoper zijn dan actief

Trackers. Zo kost het indexfonds op Nederlandse

aandelen van een niet nader te noemen aanbieder 0,76% per jaar, terwijl er ook nog eens in- en uitstapkosten

worden berekend van 0,5%. Een Tracker van Think ETF op

de AEX kost echter maar 0,30% per jaar, terwijl de spread (het verschil tussen bieden laatprijs) minimaal is.

Een noemenswaardig nadeel van indexfondsen is ook dat het beheer en het bewaarbedrijf veelal niet strikt

gescheiden zijn. Hierdoor zijn beleggers niet beschermd in geval van een faillissement van de aanbieder. In de

huidige onzekere tijden, waarin banken onder druk staan, is dat geen geruststellende gedachte.

spreken veel beleggers aan.

Objectief advies?

Slechte verhandelbaarheid

‘huisfondsen’ moet beleggen. Want hoe objectief is

Als banken al passieve beleggingen aanbieden, dan zijn dat meestal de eigen, niet-beursgenoteerde

indexfondsen. Het belangrijkste voordeel van Trackers is juist dat zij net als aandelen op de beurs verhandelbaar zijn, op elk moment van de dag. Daarentegen

zijn indexfondsen veelal slechts een keer per dag

verhandelbaar. Dat is natuurlijk een groot nadeel.

Als belegger wil je immers te allen tijde in of uit de markt kunnen stappen. ‘Als gevolg van de beperkte

verhandelbaarheid van de Participaties kan uw belegging

Een belangrijke regel van beleggen is dat je nooit in een dergelijk advies?

Daarom hebben wij geen huisfondsen. Wij zoeken, vergelijken en vinden

graag het beste product voor u zonder dat wij

er een ander belang bij

hebben dan het belang van onze beleggers.

Paul Traa DSI Senior beleggingsadviseur

Pagina 9


Het stappenplan Wij krijgen regelmatig de vraag of wij ‘even’ een aantal ETF’s kunnen aanbevelen. Een antwoord daarop is niet zomaar te geven. Het hangt namelijk af van een aantal belang rijke factoren. Persoonlijke motieven en doelen van de belegger zijn daarbij het belangrijkst. Voor een optimale beleggingsstrategie kijken we dan ook naar de verschilende factoren alvorens over te gaan tot actie. Een bewezen stappenplan helpt ons daarbij.

Stap 1: Uw doelstellingen?

Aan de hand van uw eigen vermogenssituatie bepaalt u het bedrag waarmee u

Stap 1

wilt beleggen. Met in het achterhoofd dat ‘oude’ zekerheden zoals pensioen, de

overwaarde van een woning of de rente op spaargeld niet voldoende rendement

bieden, zien we in de praktijk dat steeds meer particulieren grotere delen van het

vermogen beschikbaar stellen voor beleggingen. Naast omvang is het belangrijk om te bepalen welke beleggingsrisico’s u wilt lopen. Op de website van Indexus kunt u gemakkelijk uw beleggersprofiel aanmaken. Dat is voor ons het startpunt voor

verdere gesprekken waarop samen met u een beleggingsstrategie wordt bepaald.

Stap 2: Welke asset allocatie?

Het rendement op vermogen wordt voor 80% bepaald door asset allocatie; ofwel,

Stap 2

de wijze waarop - en in welke verhoudingen – het vermogen gespreid wordt over de verschillende beleggingscategorieën. Dit verschilt natuurlijk van belegger tot

belegger en heeft vooral te maken met de verhouding tussen gewenst rendement en risico. Strategische asset allocatie houdt in volgens welke verhouding belegd

wordt in aandelen, obligaties, liquiditeiten en alternatieve beleggingscategorieën, zoals vastgoed en grondstoffen. Vanuit uw beleggersprofiel wordt de ideale

verhouding tussen risico en rendement vastgesteld en vertaald in een optimale asset allocatie. Een proces overigens dat met regelmaat herhaald dient te worden omdat beleggingsdoelen aan verandering onderhevig zijn.


Pagina 10

Stap 3: Welke index?

Na vaststelling van de asset allocatie wordt aan de hand van marktomstandigheden bepaald welke specifieke indexen opgenomen dienen te worden voor realisatie

van de doelstellingen. In geval van vastrentende invulling kan bij een verwachte

Stap 3

rentedaling belegd worden op een index met lang lopende obligaties. Of wanneer

verwacht wordt dat de aandelenmarkt nauwelijks groei zal vertonen, kan gekozen worden voor een index op dividendaandelen.

Stap 4: Welke ETF?

Het beleggingsdoel is helder, de asset allocatie vastgesteld. Tijd om de juiste ETF’s te selecteren.

Er zijn op dit moment zo’n 7500 beursnoteringen van ETF’s op circa 3500

Stap 4

verschillende onderliggende indices. Dat is meer dan 2 ETF’s per index! Zaken als

verhandelbaarheid, kosten, beurs van notering en fiscale aangelegenheden vormen dan ook een belangrijk onderdeel bij de uiteindelijke keuze.

Op onze website kunt u middels de Tracker-Database inzicht krijgen in de vele ETF’s die worden aangeboden.

Pagina 11


Direct beleggen in een index Indices in vele soorten en maten

Om in één oogopslag de stemming op de Amsterdamse beurs te meten, wordt vaak

de AEX-index aangehaald. De AEX geldt dan ook als de belangrijkste graadmeter van de Nederlandse aandelenmarkt en bestaat uit het gewogen gemiddelde van de 25 meest verhandelde aandelen op de Amsterdamse beurs.

Naast nationale beursindices zoals de AEX (indices is het meervoud van index)

bestaan er ook indices die een wereldwijde markt, een specifieke regio of sector

volgen. Denk bijvoorbeeld aan de MSCI World Index, de Eurostoxx 50 Index en de S&P Global Energy Sector Index. Maar er zijn ook indices die zijn samengesteld

uit aandelen met een hoog dividend, van kleine of middelgrote bedrijven of van

aandelen die onder een bepaalde beleggingsstijl te classificeren zijn (waarde- en groeiaandelen). Daarnaast zijn er nog indices die zijn samengesteld op basis van obligaties, vastgoed en grondstoffen.

Indices zijn er dus in vele soorten en maten en kennen verschillende samenstellingen. Aangezien ETF’s worden gekoppeld aan een index is het als belegger van belang om te weten op welke basis een index is samengesteld.

Samenstelling

De meeste indices zijn kapitaal gewogen, hetgeen betekent dat de beurswaarde

bepalend is voor het gewicht in de index. De beurswaarde wordt verkregen door

het aantal uitstaande aandelen te vermenigvuldigen met de actuele beurskoers.

Aandelen met een grote beurswaarde wegen zwaarder in de index dan aandelen

met een kleine beurswaarde. Eveneens vindt er een correctie plaats op basis van het

aantal vrij verhandelbare aandelen, de zogeheten free float. Zo is het gewicht van het aandeel Heineken in de AEX gebaseerd op de helft van de marktwaarde, omdat 50%

van het aandelenkapitaal in bezit is van de familie Heineken (via Heineken Holding). Hoe hoger de free float, des te beter een aandeel in de regel verhandelbaar is.


Pagina 12

Naast de beurswaarde is doorgaans ook de omzet in een aandeel een belangrijk

selectiecriterium. In het geval van de AEX is dat zelfs een doorslaggevende factor:

de 25 aandelen met de hoogste omzet in het voorgaande jaar worden opgenomen. Verder is het gewicht van individuele aandelen vaak gelimiteerd (in de AEX is de

limiet vastgesteld op 15%). Anders zou een groot fonds als Shell wel erg veel invloed

hebben op het verloop van de hoofdindex op het Damrak. De samenstelling van een index wordt periodiek herzien.

Kapitaal gewogen indices mogen dan tegenwoordig standaard zijn, in enkele

gevallen is niet de beurswaarde van invloed op het gewicht van een aandeel in een

index maar de hoogte van de koers. Aandelen met een hoge beurskoers wegen dan zwaarder. De Amerikaanse Dow Jones Industrial Average en de Japanse Nikkei 225 zijn bekende voorbeelden van deze zogeheten prijs gewogen indices.

Spreiding

De Dow Jones is één van de oudste en meest gevolgde beursindices ter wereld. Toch is ze niet representatief voor de Amerikaanse aandelenmarkt. Dat is toe te schrijven

aan het feit dat er slechts 30 aandelen in opgenomen zijn en aan de wijze waarop de index tot stand komt. Zo bepalen de zes grootste aandelen op dit moment circa 37%

van de index. Beleggers beschouwen de Standard & Poor’s (S&P) 500 daarom als een veel betere graadmeter. Deze kapitaalgewogen index weerspiegelt het koersverloop van de 500 grootste ondernemingen in de Verenigde Staten.

Ook de AEX blinkt niet uit door een goede spreiding. Zo tellen de drie grootste

aandelen Shell, Unilever en ING erg zwaar: zij vertegenwoordigen bijna 40% van de

index. De 6 zwaarst wegende aandelen in de AEX (Shell, Unilever, ING, Philips, ASML

en Unibail) zijn samen goed voor circa 60% van de index. Deze beursfondsen drukken daardoor een grote stempel op het koersverloop van de AEX. Maar ook de spreiding over verschillende sectoren laat te wensen over. Energie, consumentengoederen

en financiële dienstverlening domineren het beeld, terwijl sectoren als farmacie,

industrie en informatietechnologie niet of nauwelijks zijn vertegenwoordigd. De Dow Jones en AEX staan niet alleen. Voor beleggers in Duitsland en Frankrijk doet zich

hetzelfde concentratieprobleem voor: de zes grootste fondsen vertegenwoordigen respectievelijk zo’n 50% en 43% van de waarde van de index.

Pagina 13


Gelukkig zijn er genoeg indices te vinden die een betere spreiding bieden. Waar in de

Verenigde Staten de S&P 500 leidend is, geldt de Eurostoxx 50 als een goede en brede

graadmeter voor de aandelenmarkten in de Eurozone. Niet alleen vertegenwoordigen hier de zes grootste fondsen slechts zo’n kwart van het totaal, ook de spreiding over de verschillende sectoren is prima. Voor de wereldaandelenmarkt geldt de eerder

genoemde MSCI World als representatief. Deze bestaat uit de circa 1.600 grootste aandelen uit 24 ontwikkelde landen in Noord-Amerika, Europa en Azië. Let wel, in deze MSCI World spelen de zogenaamde Emerging Markets vrijwel geen rol van betekenis.

Dividend

De Duitse DAX index is één van de weinige grote indices die ook de

dividenduitkeringen meeneemt in de waardeberekening van de index. De

meerderheid van indices geeft alleen het koersverloop weer. Maar vaak hebben indices ook varianten die ook het uitgekeerde dividend herinvesteren. In

Nederland is dat bijvoorbeeld de AEX herbeleggingsindex. Logischerwijs blijft de

waardeontwikkeling van de AEX achter bij de herbeleggingsvariant van dezelfde AEX.

Valuta

Om de invloed van valutakoersschommelingen aan te geven, worden internationale indices ook vaak in verschillende valuta’s uitgedrukt. Zo kan het rendement van de MSCI World in US dollars en euro’s van jaar tot jaar sterk uiteenlopen.


Pagina 14

“Over de AEX-Index”

AEX-Index De AEX-index ging in 1983 van start met 13 ondernemingen. In de jaren daarna werden er geleidelijk beursfondsen aan toegevoegd tot het huidige aantal van 25. Inmiddels

is de samenstelling regelmatig veranderd door fusies, overnames en faillissementen.

De basiswaarde van de AEX in 1983 was 100 punten in guldens, omgerekend in euro’s is dat 45,38 punten. Per 28 juni 2013 stond de AEX op 344,59 punten.

Samenstelling per 1983:

Samenstelling per ultimo juni 2013:

• ABN

• Aegon

• KPN

• Akzo

• Air France-KLM

• PostNL

• Ahold • Amro

• Gist-Brocades • Heineken

• Hoogovens • KLM

• Royal Dutch

• Nationale Nederlanden • Philips

• Unilever

• Nedlloyd

Pagina 15

• Ahold

• Akzo Nobel

• Arcelor Mittal

• ASML Holding • Corio

• D.E. Master Blenders 1753 • DSM

• Fugro

• Gemalto

• Heineken

• ING Groep

• Philips

• Randstad

• Reed Elsevier

• Royal Dutch Shell • Royal Imtech

• SBM Offshore • TNT Express

• Unibail-Rodamco • Unilever

• Wolters Kluwer


“Opinie”

Onevenwichtigheden in Indices Indexbeleggen doet u vooral ook om beleggingsrisico

Een andere vorm van concentratie kan bestaan uit valuta.

bij het beleggen in indices bepaalde risico’s van

dan voeren de Amerikaanse bedrijven meestal de

te verminderen. Toch is het goed te weten dat ook toepassing zijn door ‘onevenwichtigheden’.

De belangrijkste onevenwichtigheden laten we hieronder aan bod komen.

Spreiding zorgt voor vermindering van specifieke

Wanneer u belegt in een wereldwijd aandelenproduct, boventoon. Dit geldt zeker wanneer het gaat om de ITsector. U dient bij een dergelijke belegging rekening te

houden met het feit dat de onderliggende waarden voor circa 80% uit dollarnoteringen kunnen bestaan.

risico’s. Desondanks bestaat nog steeds de kans op

Ook belangrijk? Ga niet alleen af op de naam van

de onderliggende waarden van een index allemaal uit

verwacht men vaak ook een wereldwijde spreiding. Een

concentratierisico. Dit ontstaat bijvoorbeeld wanneer dezelfde sector komen.

De zwaarste ‘wegers’ in de AEX-index wegen samen meer dan 60%. De twee zwaarste wegers (Royal Dutch Shell

en Unilever) zijn samen goed voor zelfs 30%. Wanneer u

geen vertrouwen heeft in deze specifieke aandelen, dan

een belegging. Bij een wereldwijd beleggingsproduct index wordt echter veelal samengesteld op basis van handelsvolumes. De grootste beursfondsen vormen

derhalve ook de zwaarste wegers in zo’n index. Hierdoor komen de Emerging Markets niet of nauwelijks voor in producten die de MSCI World Index volgen.

past een belegging in een AEX product niet goed bij u.

Kennis van zaken is dus essentieel. Het voordeel van

Het is dus van groot belang om te weten wat er

wijze waarop een index wordt samengesteld én de

precies opgenomen wordt in een index. Zo waren tot aan de kredietcrisis de ‘financials’ in de AEX

oververtegenwoordigd ten opzichte van andere sectoren. Meer dan een derde van de AEX bestond uit financiële

waarden. Dat is nog steeds het geval bij de index op de reguliere Turkse beurs. Hier wegen de financials voor

beleggen in Trackers is gelukkig de transparantie. De actuele samenstelling is redelijk gemakkelijk terug te

vinden op de websites van de uitgevers van de Trackers en bij de samensteller van de betreffende Index. Dus, weet wat u koopt!

circa 55% mee.

Gosse Akkerman DSI Senior beleggingsadviseur


Pagina 16

Enkele cijfers Per ultimo eerste halfjaar 2013 kent de wereldwijde ETF-industrie de volgende kerncijfers: • Totaal van 3419 ETF’s;

• De ETF’s kennen tezamen 7757 beursnoteringen (veel ETF’s staan dus genoteerd aan meer dan 1 beurs);

• Totaal vermogen in ETF’s is US$ 1901 miljard (circa € 1462 miljard); • Deze ETF’s worden uitgegeven door 182 aanbieders;

• Deze ETF’s worden genoteerd op 54 verschillende beurzen.

De totale markt van ETF’s en ETP’s (Exchange Traded Products) samen: • Totaal van 4849 ETF’s;

• De ETF’s kennen tezamen 9878 beursnoteringen;

• Totaal vermogen in ETF’s is US$ 2045 miljard (circa € 1573 miljard); • Deze ETF’s worden uitgegeven door 209 aanbieders;

• Deze ETF’s worden genoteerd op 56 verschillende beurzen.

Pagina 17


Sterke opmars ETF’s De omvangrijke verliezen die menig belegger tijdens de kredietcrisis heeft opgelopen, hebben het geloof in actief beheer sterk aan het wankelen gebracht. Immers, de toegevoegde waarde van fondsmanagers zou juist bij dalende koersen duidelijk dienen te zijn. Helaas zijn de meesten van hen niet in staat gebleken om zich aan de negatieve ontwikkelingen van de financiële markten te onttrekken. Sterker nog, vele fondsen presteerden slechter dan de benchmark.

Eerste ETF

Het was de structurele underperformance van actief beheerde beleggingsfondsen die in 1976 al de aanleiding gaf voor de introductie van een indexfonds. Daarna

volgde een snelle groei. Indexbeleggen kreeg echter pas echt een impuls in 1993

met de introductie van de eerste ETF in de Verenigde Staten door State Street Global Advisors. Deze zogeheten Standard & Poor’s depository receipt (‘spider’) heeft de

S&P 500 als onderliggende index. Na de introductie van deze spider kwam Morgan Stanley enkele jaren later, in samenwerking met Barclays Global Investors, met

de World Equity Benchmark Shares, kortweg WEBS. Deze Tracker gaf beleggers de

mogelijkheid om tegen lage kosten 17 MSCI landenindices te volgen. WEBS werd in 2000 door Barclays omgedoopt tot ‘iShares’ en vanaf dat moment vormt deze een belangrijke drijvende kracht achter de sterke groei van de industrie.

Marktomvang

Het aanbod van ETF’s is in de loop der jaren explosief toegenomen. Eind juni 2013 waren er wereldwijd 3419 ETF’s beschikbaar en was er circa 1900 miljard dollar

belegd vermogen in ETF’s. Ishares is met een marktaandeel van circa 38% marktleider. State Street (17%) en Vanguard (13,5%) zijn goede volgers. De in de Verenigde Staten

genoteerde Spider is 20 jaar na dato uitgegroeid tot de grootste in zijn soort met een beheerd vermogen (NAV, Net Asset Value) van circa 130 miljard dollar (medio 2013). Maar terwijl Amerikaanse beleggers ETF’s massaal hebben omarmd, loopt Europa

nog achter. Dat lijkt echter snel te veranderen gezien de indrukwekkende inhaalslag. Bestond het aanbod in 2000 nog slechts uit 5 ETF’s, medio 2013 waren dat er 1324 en was er 331 miljard dollar onder beheer (ter illustratie: in de VS zijn dat 1196 ETF’s met


Pagina 18

een beheerd vermogen van 1347 miljard dollar). Niet alleen is de marktomvang in

Europa een kwart van de Amerikaanse markt, ook de omzet ligt op een aanmerkelijk lager niveau. Voor een deel toe te schrijven aan het feit dat Europa geen homogene markt voor financiële producten heeft, waardoor de markt gefragmenteerd is.

Fragmentatie Europa

De Europese markt mag dan in omvang een stuk kleiner zijn, er staan meer ETF’s genoteerd dan in Amerika. Zo zijn er alleen al 32 verschillende ETF’s en 113 beursnoteringen op de populaire Eurostoxx 50 index, die het koersverloop van de 50 grootste aandelen in de Eurozone weerspiegelt. Beleggers zouden gediend zijn met minder aanbod zodat hogere omzetten ontstaan bij een beperkter aantal ETF’s en het verschil tussen de bieden laatprijs (de ‘spread’) lager uitvalt.

Uitgebreid aanbod, uitgebreide mogelijkheden

Het aanbod aan ETF’s is inmiddels zo overweldigend dat beleggers een keur aan

mogelijkheden tot hun beschikking hebben. Met ETF’s zijn al lang niet meer alleen grote aandelenindices één op één te volgen, maar ook beleggingscategorieën en

markten als grondstoffen, vastgoed, hedge funds, private equity en een breed scala van opkomende landen. Veel ETF’s kennen een brede spreiding, andere volgen

slechts een enkele sector, grondstof of valuta. Voor particuliere beleggers is dat een

interessante ontwikkeling omdat ook zij nu relatief gemakkelijk toegang hebben tot

de diepste hoeken van de financiële markten. Juist hier zijn diversificatievoordelen te behalen en liggen ook voor actieve beleggers kansen.

Hoewel ETF’s met name worden gebruikt voor aandelenbeleggingen, is ook de

belangstelling voor obligatie-ETF’s de laatste jaren sterk toegenomen. Inmiddels

zijn er onder meer obligaties van landen (met verschillende looptijden), bedrijven en opkomende markten. Daardoor kunnen beleggers met ETF’s ook een goed gespreide

wereldwijde obligatieportefeuille samenstellen. Tot slot zijn er ook ETF’s op de markt die tegengesteld bewegen aan de onderliggende index en/of met een hefboom

werken. Via deze producten kan men bijvoorbeeld inspelen op een verwachte daling van de onderliggende index .

Pagina 19


“Een uitgebreid aanbod”

Aanbieders van ETF’s


Pagina 20

Banken liggen dwars

In Nederland zet de groei van ETF’s bij particuliere beleggers, in tegenstelling tot de VS, pas echt door sinds de laatste vijf jaar. Over de oorzaak van dit langzame succes

dient gekeken te worden naar de rol van banken en verzekeraars. ETF’s worden door

hen nog steeds mondjesmaat aangeboden. Ondanks het feit dat indexbeleggen vaak een veel beter alternatief is.

Een reden? Het verdienmodel van banken en verzekeraars, waarin provisies een groot aandeel hebben. Fondshuizen hebben er belang bij dat hun beleggingsfondsen in het schap van de banken liggen en zijn bereid om hoge distributievergoedingen te betalen. Erg lucratief voor de banken. Maar de zogeheten ‘kick back’

(provisievergoeding) werd en wordt maar al te graag doorberekend aan de klant

en kan oplopen tot maar liefst 0,4% tot 0,8% van het belegde vermogen. Beleggers draaien zodoende op voor de hoge marketinguitgaven van fondshuizen en zien zich daardoor al bij voorbaat op achterstand gezet. Dat is geen onoverkomelijk

probleem als de fondsbeheerders de hogere kosten weten te compenseren met een outperformance op de index. In de praktijk is dat nauwelijks het geval.

Provisieverbod

Financieel adviseurs en banken hebben de plicht om producten te adviseren

in het belang van hun klanten. Maar al te vaak laten zij zich echter leiden door de hoogte van de distributievergoeding. Aanbieders van ETF’s betalen geen

distributievergoeding en zijn voor banken daarom minder interessant. Inmiddels heeft de Autoriteit Financiële Markten (AFM) een provisieverbod uitgevaardigd

en dient in de toekomst dan ook uitsluitend op basis van een advies- of beheerfee gewerkt te worden. Hierdoor wordt het belang van de klant beter gediend. In de

praktijk is dit nog niet altijd terug te zien. Bij veel bancaire beleggingsportefeuilles

lijken de zogenaamde huisfondsen juist opnieuw meer aandacht te krijgen en blijven de kosten voor beleggers significant hoger.

Pagina 21


‘Index huggers’

De gevolgen voor de branche zijn groot, want producten zonder aantoonbare

toegevoegde waarde zullen waarschijnlijk het veld moeten ruimen. Een voorbeeld

zijn beleggingsfondsen die dicht tegen een index aanschurken, maar wel een forse

vergoeding voor het ‘actieve’ beheer vragen. Deze zogenoemde ‘index huggers’ horen volgens de AFM niet thuis op het schap van de bank.

Uit onderzoek blijkt dat deze fondsen vooral door hun hoge kosten achterblijven bij de index. Volgens schattingen is dit het geval bij minstens 30% van alle

beleggingsfondsen. Volgens de AFM richtlijnen voldoen deze fondsen niet aan

de product goedkeuringsprocedures van banken en mogen zij dus ook niet meer aangeboden worden. In plaats daarvan dienen goedkopere indexproducten -

zoals ETF’s - aangeboden te worden. Een ontwikkeling die ten goede komt aan de populariteit van ETF’s.

“

Het verwachte rendement van de groep van actieve fondsen is lager dan dat van een index en van tevoren is niet tot nauwelijks te voorspellen welk fonds beter dan de index zal gaan presteren. Bron: AFM (2011)


”

Pagina 22

Beleggingsmogelijkheden met ETF’s Het uitgebreide aanbod van ETF’s biedt beleggers veel mogelijkheden.

Aandelen

Grondstoffen

• regionaal

• een subsector (energie, edelmetalen, agri...)

• wereldwijd • landen

• opkomende markten • sectoren

• kapitalisatie (large, mid – en smallcaps) • stijlen (hoog dividend, waarde, groei...) • vastgoed

• hefboom/short

Obligaties • staatsobligaties

• bedrijfsobligaties • high yield

• opkomende landen

• breed gespreide indices (S&P GSCI, DJ-UBS...) • individuele grondstoffen

• gebaseerd op fysieke grondstoffen • gebaseerd op futures • hefboom/short

Alternatieven • hedge funds

• private equity

• infrastructuur • volatiliteit

• smart bèta

• met vastgoed als onderpand

Valuta

• geldmarkt (eonia, fed funds...)

• opkomende landen

• gekoppeld aan inflatie

• ontwikkelde landen • hefboom/short

• strategieën (carry, momentum...)

Pagina 23


ETF’s nader bekeken Wat zijn ETF’s?

Een ETF is een beursgenoteerd, open-end beleggingsfonds dat op dezelfde wijze

is samengesteld als een index. Net zoals een aandeel kan een ETF op elk moment

gedurende de handelsdag gekocht en verkocht worden. Met de aankoop van een ETF

belegt u met één transactie in een mandje van aandelen, obligaties, vastgoedfondsen of grondstoffen. Hierdoor wordt eenvoudig en tegen lage kosten een breed

gespreide portefeuille opgebouwd. Kortom, ETF’s combineren de verhandelbaarheid van aandelen en de risicospreiding van beleggingsfondsen. Een ander belangrijk

voordeel? De kosten! Omdat ETF’s simpelweg een index volgen, en er niet continu

mutaties nodig zijn, zijn ETF’s goedkoop in vergelijking met beleggingsfondsen die

actief aandelen selecteren. Mutaties in de portefeuille vinden immers alleen plaats bij een wijziging in de samenstelling van de index. Deze lagere kosten hebben een positief effect op het rendement.

Hoe werken ETF’s?

ETF’s worden uitgegeven en beheerd door financiële instellingen zoals iShares, Lyxor en Deutsche Bank (dbx-ETF’s). Zij beheren het fondsvermogen en zorgen ervoor dat

het verschil tussen het rendement van de ETF en dat van de gekozen index minimaal is. De waarde van een ETF zal meebewegen met de ontwikkeling van de betreffende index. Dat betekent echter niet dat de koers van een ETF altijd gelijk is aan de stand van de index. Om de verhandelbaarheid te verbeteren is de koers bijvoorbeeld

eentiende of eenhonderdste deel van de index. Zo zal een ETF op de AEX bij een

indexstand van 350 de koers van 35 euro benaderen. Daarnaast wordt een eventueel opgespaard dividend en de beheerskosten in de koers van de ETF verrekend.

De waarde van een ETF komt dus overeen met de waarde van alle aandelen uit de onderliggende index, vermeerderd met het mogelijk opgebouwde dividend en verminderd met de beheerskosten. Dit is de nettovermogenswaarde (NAV). Omdat ETF’s, net als aandelen, gedurende de hele handelsdag te verhandelen

zijn, is het voor beleggers belangrijk dat deze nettovermogenswaarde doorlopend

beschikbaar is. Er wordt dan ook continu (meestal om de 15 seconden) een indicatie afgegeven, vaak door de beurs en een onafhankelijke derde. Deze zogeheten iNAV is een zo nauwkeurig mogelijke schatting van de nettovermogenswaarde. Door


Pagina 24

de verschillende tijdzones zijn actuele koersen van de onderliggende aandelen bij internationale ETF’s niet altijd beschikbaar. Een ETF op de S&P 500 kan hier

bijvoorbeeld worden verhandeld wanneer de Amerikaanse beurzen nog gesloten

zijn. In deze gevallen dienen futurestanden en Europese noteringen van Amerikaanse aandelen als hulpmiddel voor de bepaling van de iNAV.

Prijsvorming

Niet alleen de iNAV is een goede indicatie, ook de bieden laatprijzen en de laatste

actuele koers geven beleggers een goed idee over de werkelijke waarde van een ETF. Market makers zullen op basis van de iNAV continu bieden laatprijzen (spread)

afgeven. Overigens krijgen market makers veelal de opdracht om de spread onder

een bepaald niveau te houden, gewoonlijk 1% of 2% voor minder liquide ETF’s. Dat is

belangrijk, want de spread heeft een groot aandeel in de totale transactiekosten. Bij ETF’s met een kleine omvang zal de spread in de regel wat groter zijn, aangezien er minder concurrentie is tussen verschillende market makers. Indien de koers teveel

afwijkt van de iNAV zullen market makers en andere aangewezen financiële partijen dit corrigeren door middel van arbitrage.

Naast de normale beursvloer, de ‘secundaire markt’, bestaat er ook een ‘primaire’

markt in ETF’s. Daar kunnen market makers en andere bevoegde deelnemers ETF’s creëren (kopen) en aflossen (verkopen) in ruil voor een mandje effecten uit de

onderliggende index. Dit creatie/aflossingsproces vindt dagelijks plaats na het

sluiten van de beurs. Omdat ETF’s dus eenvoudig aangemaakt of opgeheven kunnen worden, heeft een toenemende vraag niet of nauwelijks een prijsopdrijvend effect.

Er worden eenvoudigweg nieuwe aandelen uitgegeven wanneer de vraag toeneemt.

Wanneer de vraag afneemt, werkt het proces precies omgekeerd. In tegenstelling tot

de particuliere belegger kunnen institutionele partijen hun orders ook laten verlopen via de primaire markt.

Toezicht op de ETF-markt

De markt van beleggingsproducten kent in Europa al sinds jaar en dag strenge

richtlijnen. Deze richtlijnen zijn vastgelegd als UCITS (Undertakings for Collective

Investment in Transferable Securities ofwel Garanties voor Collectieve Beleggingen

in Overdraagbare Effecten). Deze richtlijnen van de Europese Unie bepalen waaraan

een in de EU gevestigd beleggingsproduct dient te voldoen alvorens het aangeboden mag worden. De UCITS richtlijn heeft vooral als doel om beleggers meer inzicht en bescherming te bieden. In Nederland worden de UCITS richtlijnen ook wel

aangeduid als ICBE (instellingen voor collectieve belegging in effecten) genoemd.

De UCITS ‘stempel’ mag alleen toegevoegd worden aan een ETF wanneer deze ook daadwerkelijk voldoet aan de geldende richtlijnen.

Pagina 25


De voordelen van ETF’s Spreiding

Met de aankoop van een ETF kunt u met één transactie een goed gespreide

portefeuille verkrijgen. Wie een ETF op bijvoorbeeld de Eurostoxx 50 koopt, belegt in

de 50 grootste Europese ondernemingen uit de Eurozone. Door niet alles op één kaart te zetten, maar uw beleggingen te spreiden neemt het risico van een zeperd sterk

af. Daarnaast kan het vermogen eenvoudig worden verdeeld over landen, regio’s en vermogenscategorieën zoals obligaties, grondstoffen en vastgoed.

Toegankelijk

ETF’s geven niet alleen toegang tot de bekende markten, maar ook tot specifieke

markten die voorheen moeilijker toegankelijk waren. Opkomende aandelenmarkten, hoogrenderende obligaties (High Yield), vastgoed en grondstoffen zijn daarvan voorbeelden.

Verhandelbaarheid

In Nederland worden ETF’s gedurende de hele handelsdag verhandeld op Euronext

Amsterdam. U kunt ETF’s makkelijk kopen en verkopen, waarbij de transactiekosten van uw bank overeenkomen met een transactie in aandelen. ETF’s zijn over het

algemeen zeer goed verhandelbaar. Een aantal aangewezen market makers, ‘liquidity

providers’, zorgen ervoor dat er altijd handel in ETF’s mogelijk is. Daarnaast maakt het creatie/aflossingsproces een efficiënte uitvoering van de grootste orders mogelijk.

De spread verschilt per ETF en is onder andere afhankelijk van de liquiditeit van de effecten uit de onderliggende index en de populariteit van de ETF.

Lage kosten

Omdat ETF’s passief worden beheerd, zijn de kosten relatief laag. De totale kosten (TER) variëren van minder dan 0,10% voor heel liquide aandelenmarkten tot

0,70% voor ETF’s op aandelen uit bijvoorbeeld opkomende landen. Voor ETF’s op

obligatiemarkten blijven de kosten beperkt tot gemiddeld 0,17%. Er zijn geen in- en uitstapkosten. Wel zijn transactiekosten van toepassing, zoals die ook gelden voor individuele aandelen.


Pagina 26

Transparant

ETF’s zijn transparant: via de index kunt u zien hoe de portefeuille is samengesteld.

Indexproviders geven veel informatie over de samenstelling van de index en de wijze waarop deze tot stand komt. Ook de uitgevende instelling publiceert in de meeste gevallen dagelijks de aangehouden effecten, naast de theoretische waarde van de ETF en de kosten.

Flexibel

Met ETF’s is het eenvoudiger dan ooit om een evenwichtige portefeuille op te

bouwen volgens uw financiële doelstellingen en risicobereidheid. ETF’s hebben

een onbepaalde looptijd en kunnen dus net zo lang aangehouden worden als u zelf wilt. Dankzij de goede verhandelbaarheid is het ook mogelijk om snel in te

spelen op kansen en bedreigingen. ETF’s zijn daarom geschikt voor zowel korte- als langetermijn beleggingsstrategieën.

Tips voor (actieve) beleggers • Gebruik de iNAV, de laatste actuele koers en – bij liquide ETF’s – de bieden laatprijzen als indicatie voor de werkelijke waarde. Leg een order in die tussen de bieden laatprijzen ligt;

• Kijk naar de liquiditeit van de onderliggende index;

• Werk met limieten om een ongunstige aan- of verkoopprijs te voorkomen;

• Handel alleen in een ETF als de onderliggende markt open is. De kans op afwijkingen tussen de nettovermogenswaarde en de koers is dan het kleinst;

• Wees terughoudend aan het begin en het einde van de dag. Bij de start van de handel kan het zijn dat nog niet alle onderliggende effecten van een ETF een openingskoers hebben. Tegen het einde van de beursdag zijn market makers minder actief, waardoor de spread kan oplopen.

Pagina 27


Altijd blijven opletten? Een ETF die een breed gespreide index volgt, verlaagt het risico, dat aan één aandeel of obligatie kleeft, aanzienlijk. Dat geldt evenwel niet voor het marktrisico. ETF’s bewegen mee op de golven van de financiële markten. Daarnaast kunnen er specifieke risico’s van toepassing zijn op een ETF. Dus ook bij ETF’s dient u altijd goed te letten op de risico’s.

Fysieke ETF’s

Voor de meest eenvoudige ETF’s worden daadwerkelijk aandelen of obligaties

aangekocht naar verhouding van de onderliggende index. Zo houdt de iShares FTSE

100 de aandelen van de 100 ondernemingen die deel uitmaken van de FTSE 100 Index.

In sommige gevallen wordt daarbij gebruik gemaakt van futures en opties (contracten

die recht geven op aankoop volgens een vooraf bepaalde prijs). Bij grote indices zoals de

MSCI World is het vanuit kostenoverwegingen niet altijd efficiënt om alle componenten daadwerkelijk in de portefeuille op te nemen. Beleggers in deze zogeheten fysieke

ETF’s lopen net als bij gewone beleggingsfondsen geen kredietrisico op de uitgevende

financiële instelling en het bewaarbedrijf (custodian), maar slechts op de onderliggende effecten. Het juridisch eigendom is normaliter in handen van de custodian, waardoor

de ETF’s niet onder de boedel van de uitgevende instelling vallen. Deze strikte scheiding beschermt beleggers tegen een mogelijk faillissement van een van deze partijen. Het economisch eigendom is vanzelfsprekend in handen van de houder van de ETF’s.

ETF’s op swapbasis (synthetisch)

In markten die niet liquide of anderszins moeilijk toegankelijk zijn, worden ook wel ETF’s op swapbasis gebruikt. Daarbij worden geen daadwerkelijke effecten van de onderliggende index gekocht, maar wordt het rendement gerepliceerd via swaps

(contracten waarbij een andere partij tegen betaling de rendementsontwikkeling

‘levert’). Voor deze ETF’s gelden dezelfde juridische eigendomstructuur. Echter, er is

sprake van een tegenpartijrisico. De tegenpartij met wie de swap is afgesloten, en die

dus het rendement van de index moet leveren, kan immers failliet gaan. Om dat risico te verkleinen, zal de ETF uitgevende instelling vaak swaps afsluiten bij meerdere partijen.

Verder worden de risico’s verminderd door ‘over-collateralisation’, waarbij de waarde van het onderpand groter is dan de gelopen risico’s. Het tegenpartijrisico onder de UCITS

regels (zie Toezicht op ETF-markt) is sowieso gelimiteerd tot maximaal 10% van de netto vermogenswaarde. Partijen als iShares en Deutsche Bank hebben voor zichzelf een nog strenger maximum opgelegd van 5%.


Pagina 28

In de praktijk betekent dit dat het onderpand (collateral) een netto vermogens waarde heeft van minimaal tien keer de vermogenswaarde van de ETF.

Uitlenen effecten

Veel beleggers beschouwen, veelal onterecht, fysieke ETF’s als een veiligere keus ten opzichte van synthetische ETF’s. Maar ook fysieke ETF’s zijn niet vrij van

tegenpartijrisico’s. De uitgevende instelling probeert namelijk vaak extra rendement te boeken door de onderliggende effecten uit te lenen aan partijen die speculeren op een koersdaling. De daaruit gegenereerde inkomsten komen ten goede aan de

netto vermogenswaarde van de ETF, wat de totale kosten drukt. Het tegenpartijrisico tracht men zoveel mogelijk in te perken door onderpand te eisen en alleen met

kredietwaardige partijen in zee te gaan. Op de website van de uitgevende instelling

wordt vaak kenbaar gemaakt hoe de opbrengsten verdeeld worden tussen de houder van de ETF en de uitgevende instelling. Eventuele verliezen, voortkomend uit het

uitlenen van effecten, worden bovendien meestal verzekerd. Zo verzekert iShares deze risico’s voor 100%.

In de praktijk zijn geen gevallen bekend van verliezen door noch synthetische

ETF-structuren, noch het uitlenen van effecten. Het uitlenen van effecten gebeurt overigens op vergelijkbare wijze als bij beleggingsfondsen.

Tracking error

Hoewel ETF’s nauwkeurig een index volgen, kan in de praktijk toch een kleine afwijking ontstaan. Deze ‘tracking error’ wordt onder meer veroorzaakt door

de kosten van de ETF zelf; de te volgen index maakt immers geen kosten. Naast de beheerskosten die in de TER zijn verwerkt, heeft een ETF ook te maken met

herwegingskosten die voortvloeien uit wijzigingen in de gevolgde index. Daarnaast wordt het rendement gedrukt door de ingehouden, en niet terug te vorderen,

dividendbelasting. Met de inkomsten uit het uitlenen van effecten kunnen deze

kosten weer voor een deel worden goedgemaakt. Afhankelijk van het dividendbeleid van de ETF worden dividenduitkeringen herbelegd danwel in contanten uitgekeerd.

De ETF zal op periodieke basis ontvangen dividenden uitkeren. In de tussentijd wordt het dividend opgepot binnen het vermogen van de ETF.

Fiscaal risico

Dividenden worden door de ETF soms slechts gedeeltelijk doorgegeven aan beleggers doordat buitenlandse belastingdiensten (een deel van) het dividend belasten. Dit

noemen we dividendlekkage. Zo is de ingehouden dividendbelasting over een Tracker op de AEX, uitgegeven door bijvoorbeeld een partij uit Ierland, niet terug te vorderen. Om dit fiscale verlies te voorkomen kunnen Nederlandse beleggers kiezen voor een Tracker met een Nederlandse status.

Pagina 29


“Opinie”

Actief met passieve producten! Zolang er belegd wordt, gaat de discussie over ‘buy &

en de Verenigde Staten, is het wellicht raadzamer om de

hold’ stellen dat een kwaliteitsportefeuille alle strenge

van vandaag.

hold’ of juist actief beleggen. De aanhangers van ‘buy & winters overleeft en dat muteren vooral betekent dat je

portefeuille aan te passen op de nieuwe machtssituatie

kosten maakt. De actieve belegger wijst er juist op dat

De oplossing zou kunnen zijn om een wereldwijde

daarop dient aan te passen. Wat is wijsheid?

zijn nog steeds matig tot slecht vertegenwoordigd in

de beurs continu in beweging is en je de beleggingen

De ‘buy & hold’ belegger heeft de afgelopen decennia

het gelijk aan zijn zijde gehad. Beleggen in bijvoorbeeld

de aandelenwereldindex (MSCI) heeft afgelopen 30 jaar absoluut geen windeieren gelegd. Zeker wanneer het dividend daarbij opgeteld wordt. Dit geldt eveneens

voor de obligatiebelegger. Beleggen betekent echter niet terug-, maar vooruitkijken. En er zijn een aantal redenen

indexbelegging te kiezen. Echter, de opkomende markten bijvoorbeeld een MSCI-World index.

Om optimaal te profiteren van de actuele marktsituatie en de continue veranderingen, is het raadzaam om

te kiezen voor ETF’s als belegging’instrument’ maar voldoende oog te houden voor regio en sector, of in geval van een obligatieindex naar de looptijd. Dus, actief beleggen met passieve producten.

waardoor de komende 30 jaar heel anders kan zijn.

Sinds de rentepiek rond 1981 hebben we een structurele rentedaling gezien. Een prettige steun in de rug voor de aandelen-, onroerend goed- en obligatiebelegger. Maar blijft de rente zo laag?

De rente op 10-jarige staatsobligaties staat momenteel op ‘slechts’ 1,9%. Bij een te verwachten rentestijging is

het vooruitzicht voor obligatiebeleggers negatief en is het zaak snel te schakelen. Dus helemaal geen ‘buy & hold’, maar actie!

Ook op het gebied van aandelen lijkt een verandering aanstaande. Na een eeuw van onbetwiste

beursoverheersing van ‘het Westen’ ligt de bal nu bij

de Emerging Markets. Er vindt een ware economische machtswisseling plaats. Ook een aandelenbelegger

mag hiervoor zijn ogen niet sluiten. Dus in plaats van te wachten op het oorspronkelijke groeipatroon in Europe


Henri van den Hurk managing partner DSI Vermogensbeheerder

Pagina 30

ETF’s in de praktijk Zowel passieve als actieve beleggers kunnen met ETF’s tegenwoordig alle kanten op. Zowel als losstaande belegging als in combinatie met individuele effecten of andere financiële producten. Ideaal voor een goed gespreide portefeuille voor de lange termijn. We benoemen enkele veel gebruikte beleggingsstrategieën.

Strategische asset allocatie

Beleggen begint bij het vaststellen van de verhouding tussen aandelen, obligaties, contanten en alternatieve beleggingscategorieën. De financiële doelstellingen en risicobereidheid van de belegger vormen het uitgangspunt voor deze zogeheten

strategische asset allocatie. Een neutrale portefeuille kan bijvoorbeeld bestaan uit 45% aandelen, 45% obligaties en 10% alternatieve beleggingen. ETF’s zijn ideale bouwstenen om in een strategische asset allocatie te implementeren. Dat kan

middels ETF’s op brede marktindices in zowel aandelen als obligaties. Daarnaast kunnen alternatieve beleggingen toegevoegd worden. Een meer verfijnde

afstemming is ook mogelijk met ETF’s die specifiekere indices volgen. Binnen de

verschillende beleggingscategorieën is bijvoorbeeld ook een regioverdeling mogelijk.

Tactische asset allocatie

Om het rendement te vergroten, of het risico omlaag te brengen, kan op korte

termijn – binnen een bepaalde bandbreedte – afgeweken worden van de strategische verdeling. Dit noemen we tactische asset allocatie. Wanneer aandelen op een

gegeven moment aantrekkelijker zijn dan obligaties, dan kan daar met ETF’s een

voudig op worden ingespeeld. Daarbij is het met ETF’s ook gemakkelijk om binnen een portefeuille tijdelijk het accent te verleggen naar regio’s, sectoren of stijlen.

Pagina 31


Sectorrotatie

Een veel gebruikte strategie voor tactische asset allocatie is sectorrotatie. Daarbij

spelen beleggers in op het feit dat binnen de verschillende conjuncturele fases de

ene bedrijfssector beter presteert dan de andere. Afhankelijk van de conjuncturele fase kunnen sectoren dan worden overwogen of onderwogen.

Duration

Met ETF’s op vastrentende waarden is een actief ‘durationbeleid’ mogelijk. Duration geeft de rentegevoeligheid van een obligatie aan. Die is bij kortlopende leningen

lager dan bij langlopende leningen. Met een actief durationbeleid kan bijvoorbeeld worden geanticipeerd op een mogelijke rentestijging door het gewicht van langlopende obligaties tijdelijk te verlagen.

Asset allocatie cruciaal

Beleggers die vooral aandacht hebben voor de keuze van individuele aandelen en obligaties, in plaats van het

vaststellen van de juiste beleggingsmix, doen er goed aan om te beseffen dat asset allocatie meer dan 90% van

het uiteindelijke resultaat bepaalt. De beslissingen op dit niveau zijn dus cruciaal. Selectie van individuele effecten en markttiming spelen een ondergeschikte rol.


Pagina 32

ETF’s als aanvulling Core-satellite

Institutionele beleggers gebruiken ETF’s in toenemende mate in een core-satellite model. De kern van de portefeuille, veelal zo´n 70%, is dan passief belegd. Het

doel is dan om tegen zo laag mogelijke kosten het rendement van de markt te

evenaren. ETF’s op breed samengestelde indices, zoals de MSCI World en de Barclays Euro Aggregate Bond, lenen zich hier uitstekend voor. De satelliet beleggingen daaromheen zullen voor extra rendement moeten zorgen. Dit kunnen actieve

beleggingsfondsen, individuele aandelen maar ook specifieke ETF’s zijn. Voorbeelden

zijn ETF’s die toegespitst zijn op een specifiek land, gebied of sector. Interessant is dat de satellieten ook kunnen dienen om de nadelen te verminderen van marktgewogen indices door ETF’s op small caps en/of waardeaandelen op te nemen.

Cash-management

Via een ETF op de geldmarkt kunnen beleggers direct en tegen lage kosten tijdelijk

overtollige kasmiddelen parkeren. En zodoende een gunstig aankoopmoment op de financiële markten afwachten.

Pagina 33


“Opinie”

Heilig huisje ‘Never Sell Shell!!’, een uitspraak afkomstig uit de vorige

ETF als alternatief

(Koninklijke Olie) is een bedrijf dat eigenlijk altijd een

ondernemingsrisico’s zouden beleggers in Royal Dutch

eeuw en absoluut relevant. Immers, Royal Dutch Shell nette winst realiseert en met name een aantrekkelijk

dividendrendement kent. Bovendien voert Royal Dutch

Shell een beleid waarbij het dividend jaarlijks verhoogd wordt met de inflatie. Vergeleken met de trackrecords van andere AEX-aandelen zijn de prestaties van ‘onze’

“Koninklijke indrukwekkend”. Kopen, in de kast leggen en niet meer aankomen zou je denken. Of?

De wereld is niet meer hetzelfde

De afgelopen 15 jaar is er veel veranderd. De beurs is in snel tempo mondialer geworden, de euro is ingevoerd en er zijn interessante beleggingsmogelijkheden

bijgekomen zoals Trackers. Met hetzelfde gemak als beleggen in aandelen kan er nu een heel mandje

tegelijkertijd gekocht worden waarbij een bredere spreiding gerealiseerd wordt.

Om minder gevoelig te zijn voor deze specifieke

Shell er goed aan doen om risico te spreiden door middel van bijvoorbeeld een Tracker op de olie/gas sector, zoals een Tracker op de STOXX Europe 600 Oil & Gas-index.

Deze index kent als grootste wegers op dit moment BP,

Total en Royal Dutch Shell. In totaal is de index gespreid

over 32 aandelen. Eerlijk is eerlijk, het dividendrendement is circa een half procent per jaar lager. Maar dat is dan de kostprijs voor een veel lager specifiek risico. En het koersverloop? Tja, het is natuurlijk maar net welke

periode precies genomen wordt, maar per saldo heeft de Tracker op deze index sinds introductie circa 30% beter

gepresteerd dan de aandelen Shell. En dit koersresultaat is inclusief de debacles rondom de voorraadpositie bij Royal Dutch Shell en de ramp van BP in de Golf van Mexico. Waar wacht u op?

Wanneer dividend een belangrijk beleggingsdoel is,

dan wil elke belegger deze uitkering zo zeker mogelijk stellen. Spreiding is dan essentieel. Want ook Royal

Dutch Shell is in de afgelopen 10 jaar niet gespaard gebleven. De koers reageerde jaren geleden heftig

op verkeerde voorraadwaarderingen en de claims die

daaruit voortvloeiden. Onlangs ontsnapte Royal Dutch Shell ook nog eens aan een netelige situatie toen een boorschip bij Alaska vastliep. Rampen als die van BP’s

Deepwater Horizon en de Exxon Valdez laten zien dat

ook voor oliefondsen een ongeluk altijd op de loer ligt.

Beurskoersen van de betreffende oliebedrijven daalden zeer hard en dividenden werden opgeschort. Dat zou Royal Dutch Shell ook zomaar kunnen overkomen.

Tjerk Smelt DSI Beleggingsadviseur


Pagina 34

ETF’s versus beleggingsfondsen ETF’s worden vaak vergeleken met beleggingsfondsen. Beide zijn erop gericht om een goed gespreide

beleggingsportefeuille te verkrijgen. Er zijn niettemin ook wezenlijke verschillen. Het volgen van een index is

eenvoudig en goedkoop. U doet het niet beter, maar ook niet slechter dan de markt. Dat is belangrijk, want zoals reeds gezegd blijkt het in de praktijk erg lastig om het op langere termijn beter te doen dan de index. De meeste actief beheerde beleggingsfondsen slagen daar dan ook niet in. Wij zetten de belangrijkste verschillen op een rij:

Beheer

ETF’s

Open-end beleggingsfondsen

ETF’s worden passief beheerd: zij volgen

De meeste beleggingsfondsen worden actief beheerd: met de

nauwgezet een onderliggende index.

juiste selectie van aandelen of obligaties proberen zij de index

Mutaties vinden alleen plaats bij wijzigingen

te verslaan. Indexfondsen zijn passief.

in de index.

Kosten

Vanwege het passieve beheer zijn de kosten

Een actief beheerd wereldwijd aandelenfonds brengt in

van ETF’s laag. In Europa lopen de totale

Europa gemiddeld 1,76% aan kosten (TER) in rekening. Voor een

kosten (TER) uiteen van gemiddeld 0,17%

obligatiefonds is dat gemiddeld 1%. Bij passieve indexfondsen

voor een ETF op vastrentende waarden en

is dat respectievelijk 0,78% en 0,49%. De transactiekosten die

gemiddeld 0,56% op internationale aandelen.

een actief fonds maakt bij het kopen en verkopen van effecten

Herwegingskosten ontbreken in de TER, maar

zijn niet in de TER meegenomen, maar kunnen sterk oplopen.

zijn veelal minimaal.

Prijsvorming

ETF’s worden de hele handelsdag door op

In tegenstelling tot in het buitenland staan in Nederland veel

de beurs verhandeld. Beleggers kunnen

beleggingsfondsen op de beurs genoteerd. Orders worden

daardoor snel in- en uitstappen, short gaan

echter maar een keer per dag uitgevoerd tegen de NAV, die

en met limietorders werken. De prijsvorming

aan het einde van de beursdag wordt opgemaakt. Daardoor

is transparant: op basis van de NAV, iNAV en

is pas aan het einde van de dag bekend welke prijs is betaald.

spread is een goede inschatting mogelijk van

Een extra kostenpost is de op- of afslag ten opzichte van de

de reële waarde van een ETF. Bij liquide ETF’s is

intrinsieke waarde.

de spread laag.

Transparantie

ETF’s zijn transparant: de samenstelling van

Beleggingsfondsen geven vaak maar een keer per kwartaal

de onderliggende index is dagelijks in te

inzicht in de portefeuille. Uit onderzoek van de Vereniging van

zien op de site van de indexleverancier of de

Effectenbezitters (VEB) blijkt bovendien dat bijna eenderde

uitgevende instelling.

van de in Nederland genoteerde beleggingsfondsen geen benchmark hanteert. Dat maakt het lastig om de prestaties van dergelijke fondsen te beoordelen.

Pagina 35


De Tracker-Database Kennis is essentieel bij het maken van de juiste keuzes op beleggingsgebied. Indexus beschikt daarom over een handige online Tracker-Database. Graag laten wij u

geheel vrijblijvend gebruik maken van deze unieke service om Trackers (ETF’s) te

zoeken, te vergelijken en te beoordelen. Is een ETF fysiek of synthetisch? Wat zijn de beheerkosten? Zijn er vergelijkbare ETF’s? Aan welke beurs staat de ETF genoteerd? Kortom, essentiele informatie in een handig overzicht. Natuurlijk heeft u ook de

mogelijkheid om een selectie te maken van uw favoriete ETF’s en de ontwikkeling ervan bij te houden.

Vragen staat vrij

Hoewel de Tracker-Database u gedetailleerde informatie per ETF verschaft, geeft de database geen antwoord op uw vraag welke ETF’s voor u interessant zouden

kunnen zijn. Gelukkig biedt een gesprek met één van onze experts wellicht uitkomst. Graag nodigen wij u dan ook uit om contact op te nemen. Vanzelfsprekend geheel vrijblijvend.


Pagina 36

“Opinie”

Gelukkig hebben wij meer verstand van indexbeleggen? In de praktijk van alledag merken we bij Indexus nog

Gelukkig zien wij een veranderende houding bij

bank bepaalde Trackers te kopen. Zo gebeurt het met

resultaten van indexbeleggen, groeit het besef bij de

wel eens dat het niet altijd gemakkelijk is om bij een

regelmaat dat een belegger de Indexus Tracker-database heeft geraadpleegd om een Tracker te selecteren.

Eenmaal ingelogd in het systeem van zijn of haar

bank ontdekt dezelfde belegger dat zijn geselecteerde Tracker niet gevonden wordt (soms wordt zelfs een

foutmelding gegeven?). In het geval dat de betrokken belegger daarop met ons contact opneemt kunnen

wij alsnog de gewenste Tracker aankopen. Echter, het

beleggers. Door de vele publicaties en de overtuigende particuliere belegger dat grote institutionele beleggers

het niet helemaal mis zullen hebben. Ook de particulier wil profiteren van de voordelen van indexbeleggen.

Echter, of uw bank dat ook vindt? Misschien dat u toch maar eens dient te overwegen om een overstap te maken naar een onafhankelijke fondsbeheerder. Het gaat immers om uw vermogen.

komt natuurlijk vaker voor dat betreffende belegger zijn eigen bank contacteert. Als reden voor het ontbreken van de gewenste Tracker wordt niet altijd een eerlijk

antwoord gegeven. “De Tracker bestaat niet!”, of “Het

zal wel een te risicovol beleggingsproduct zijn”, hebben

wij al menigmaal teruggekoppeld gekregen. U kunt zich wellicht voorstellen dat onze mond dan openvalt van verbazing.

Natuurlijk begrijpen wij dat banken vaak een ander belang hebben (het aanbieden van huisfondsen)

dan het aanbieden, laat staan adviseren, van veel

verschillende Trackers. Het feit dat op voordracht van

de AFM provisieinkomsten beperkt worden, verleidt dat banken tot het aanbieden van minder verhandelbare

beleggingsproducten. De gedachte zal daarbij zijn; als ik er minder aan kan verdienen, wil ik er ook minder werk aan hebben. Niet de beste beslissing voor uw

beleggingsrendement. Echter, het kwalijkst is misschien nog wel het ontbreken van de juiste kennis. Kortom,

Trackers hebben bij banken niet de hoogste prioriteit, zou je met enig eufemisme kunnen concluderen.

Pagina 37

Jochem Baalmann Partner / DSI beleggingsadviseur


“Opinie”

Een portefeuille met alleen maar Trackers? Trackers (ETF’s) zijn in het afgelopen decennium zeer

Natuurlijk kan er bijvoorbeeld met AEX-opties en een AEX-

(institutionele) beleggers. Deze populariteit leidt

en de opties worden uitsluitend op einddatum gesetteld.

populair geworden bij zowel particuliere als zakelijke vanzelfsprekend ook tot een steeds groter aanbod.

Beperkingen

De vraag is of de Tracker het alleenrecht moet hebben

Tracker gewerkt worden, want dat loopt vrijwel parallel

Maar er kan altijd een afwijking van de koersbeweging zijn doordat er bijvoorbeeld dividend opgenomen kan zijn in de koers van de Trackers.

in een beleggingsportefeuille? Hebben andere

Samenstelling

Natuurlijk wel. Immers, Trackers kennen ook bepaalde

van de belangrijkste beperkingen van een Tracker. De

beleggingsinstrumenten dan geen toegevoegde waarde? beperkingen. Les 1 bij beleggen is spreiden. En natuurlijk heb je met Trackers een zekere mate van automatische

spreiding bij het beleggen. Dat sluit specifieke risico’s uit.

Maar andersom kan gesteld worden dat het ook specifieke kansen belemmert. Hiervoor zijn andere instrumenten beter geschikt, zoals het rechtstreeks beleggen in

Wellicht is één van de belangrijkste voordelen ook één Tracker volgt slechts één index; en wanneer deze index onevenwichtig is samengesteld of gebaseerd is op een slecht ontwikkelde markt, dan kan een rechtstreekse belegging in aandelen of een belegging in een

gespecialiseerd beleggingsfonds toch beter uitkomen.

aandelen.

Bij beleggen is uw vermogen uw werkkapitaal. En

Obligaties

als het gaat om voldoende spreiding. Deze spreiding

Individuele obligatieposities kunnen om een andere reden een groot voordeel hebben ten opzichte van

Trackers. Trackers kennen in principe een eeuwigdurende looptijd, terwijl een belangrijk kenmerk van (klassieke) obligaties juist de einddatum is met, onder normale

omstandigheden, de terugbetaling van de hoofdsom. Wel worden er meer en meer obligaties uitgegeven met een denominatie van maar liefst €100.000,-.

De bereikbaarheid van dergelijke obligaties voor de

gemiddelde particuliere belegger is daarom beperkt.

natuurlijk heeft een kleiner vermogen zijn beperkingen kan uitstekend gerealiseerd worden met Trackers. Maar wanneer het fundament eenmaal staat kan het toch wenselijk zijn om daarnaast verder te bouwen met

individuele aandelen en/of obligaties en in specifieke

gevallen zelfs beleggingsfondsen. Juist de combinatie van beleggingen kan een portefeuille sterk maken en doen inspelen op de doelstellingen van de belegger!

Opties?

De actievere belegger combineert graag aandelenposities met opties. Dit is in Europa tot op heden voor ETF’s nog

niet mogelijk. Vanzelfsprekend hangt dit samen met vraag en aanbod. Op een aantal aanzienlijk verhandelde Trackers in de Verenigde Staten zijn al wel opties verhandelbaar.


Peter Bulte DSI Senior beleggingsadviseur

Pagina 38

Hoe Indexus u helpt. Indexus heeft een uitgebreide beleggingsdienstverlening die volledig is afgestemd op de particuliere en zakelijke (DGA) belegger. Uw vermogen is bij ons in goede handen en krijgt de aandacht die het verdient.

Maatwerk

Zekerheden

kaders. Daarbij vormen uw wensen en het reëele

van de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en De

Wij beheren uw portefeuille binnen strak afgebakende vermogensdoel ons uitgangspunt. We bedienen ons van verschillende beleggingsinstrumenten met een speciale aandacht voor Trackers (ETF’s). Doorlopend

monitoren we uw portefeuille en beoordelen we de

markt op kansen en bedreigingen. En wanneer nodig,

Indexus beschikt over alle benodigde vergunningen Nederlandsche Bank (DNB). Daarnaast is Indexus

deelnemer aan het Dutch Securities Institute (DSI) en

aangesloten bij Klachteninstituut Financiële Markten (Kifid).

ondernemen wij actie.

Uw beleggingen worden ondergebracht in een apart

Voordat u met Indexus gaat samenwerken, brengen wij

dat uw vermogen ook daadwerkelijk uw eigendom

uw situatie en wensen uitvoerig in kaart. Op basis van dit samengestelde beleggingsprofiel beheren wij uw

beleggingsportefeuille. Wanneer u vragen, aanvullende wensen of ideeën heeft over het beheer van uw

portefeuille, moedigen wij u aan contact op te nemen.

Het blijft immers uw vermogen. Overigens zullen wij u regelmatig bijpraten over de voortgang. De frequentie van dit persoonlijke contact bepaalt u samen met uw vaste contactpersoon.

Bewaring van uw beleggingen

Indexus opent op uw naam of op naam van uw

onderneming een beleggingsrekening bij BinckBank.

Deze depotbank verzorgt voor u de bewaring van uw liquiditeiten en beleggingen.

Pagina 39

bewaarbedrijf. Hierdoor heeft u als belegger de garantie blijft. Daarnaast zijn de liquiditeiten en de effecten

beschermd door het Depositogarantiestelsel en het Beleggerscompensatiestelsel.

De depotbank staat onder toezicht van De

Nederlandsche Bank en de Autoriteit Financiële Markten.

Overstapservice

Bestaande beleggingen (aandelen, obligaties,

beleggingsfondsen, etc.) kunt u te allen tijden

eenvoudig naar uw nieuwe beleggingsrekening

overboeken. Wij zullen in dat geval zorgdragen voor een overboekingsformulier. Het is wel zinvol om vooraf met

de adviseurs van Indexus door te nemen welke fondsen meegenomen kunnen worden in het nieuwe beleid. Er

zijn namelijk wel kosten verbonden aan het overboeken.


‘Succesvol Indexbeleggen’

Kom naar onze presentaties Met grote regelmaat organiseert Indexus presentaties in het land. Geïnteresseerde beleggers krijgen daarbij alle relevante informatie over de werking en mogelijkheden van indexbeleggen via ETF’s. Tevens wordt aandacht besteed aan de actualiteit en innovaties op het gebied van Trackers. Na afloop wordt u een hapje en drankje aan geboden en kunt u persoonlijk van gedachten wisselen met de adviseurs van Indexus.

Graag nodigen wij u uit om onze gast te zijn op één van de presentatieavonden. Kijk op onze website voor de presentatieagenda: www.indexus.nl/presentaties

Partners

Naast de eigen experts nodigt Indexus regelmatig partners uit om een presentatie

te verzorgen. Zo werken wij samen met de Vereniging van Effectenbezitters (VEB) en Euronext. En wanneer relevant, roepen wij graag de expertise in van Accountants,

Belastingadviseurs, intermediairs en andere financiële dienstverleners. Ook gastsprekers van ETF-uitgevers, zoals Think ETF’s, iShares en State Street, zijn met regelmaat op onze presentatieavonden te vinden.

Een presentatie bij u?

Maakt u deel uit van een beleggingsstudieclub of een vereniging? Of kent u een aantal gelijkgestemde geïnteresseerden in beleggen? Aarzel dan niet om ons uit te nodigen voor een presentatie bij u op locatie.

Uit ervaring weten we dat een dergelijke avond, dankzij de informele setting en de overdracht van nuttige informatie, zeer gewaardeerd wordt.

Uiteraard kunnen wij, in overleg met u, ingaan op verschillende beleggingsonderwerpen. Voorbeelden?

• Meer rendement met opties!

• Hoe selecteer ik een obligatie?


Pagina 40

Slotwoord In dit boekje hebben wij u meer inzicht gegeven over indexbeleggen en de mogelijkheden van ETF’s. Als pionier en autoriteit op het gebied van indexbeleggen is Indexus overtuigd

van de toegevoegde waarde van ETF’s. Daarin worden we gesteund door een grote groep professionele en particuliere beleggers en daarnaast ook door toezichthouder AFM.

Wij bieden graag onze expertise en deskundigheid aan om u bij te staan bij het opbouwen en onderhouden van uw beleggingsportefeuille waarin ETF’s een belangrijke rol kunnen spelen.

Colofon

Dit boekje is samengesteld door de beleggingsexperts van Indexus op basis van jarenlange ervaring met ETF’s en beleggingen in het algemeen. Vanzelfsprekend praten wij graag

persoonlijk met u verder over ETF’s of onze dienstverlening. Het contact is snel gelegd.

Amsterdam

Heerenveen

Eindhoven

T F E I

T F E I

T F E I

De Entree 97 1101 BH Amsterdam 020 697 20 66 084 830 20 40 [email protected] www.indexus.nl

Marktweg 75 8444 AC Heerenveen 051 363 91 10 084 830 20 40 [email protected] www.indexus.nl

Augustijnendreef 2 5611 CS Eindhoven 040 232 47 70 084 830 20 40 [email protected] www.indexus.nl

De redactie en medewerkers van Indexus kunnen geen aansprakelijkheid aanvaarden voor de volstrekte juistheid en volledigheid wanneer de informatie afkomstig is van externe bronnen. Indexus heeft niet als doelstelling om met deze publicatie enige vorm van beleggingsaanbeveling te doen. De lezers mogen de inhoud van deze publicatie dan ook niet als zodanig opvatten. De voorbeelden die in dit (digitale) boekje genoemd worden zijn uitdrukkelijk geen beleggingsaanbeveling om bepaalde waardepapieren te kopen of verkopen en dienen evenmin als zodanig opgevat te worden. De aangehaalde voorbeelden zijn generiek van aard en houden derhalve geen rekening met uw specifieke beleggingsprofiel. U mag de voorbeelden dan ook niet aanmerken als een persoonlijk advies: u dient uw eigen beleggingsadviseur te raadplegen teneinde te overleggen of de financiële instrumenten die in de voorbeelden aan bod komen, voor u een passende investering zijn en of deze in overeenstemming zijn met uw beleggingsprofiel. Beleggen brengt altijd risico’s met zich mee. Zo kunt u (een deel van) uw ingelegde vermogen verliezen als gevolg van koersdalingen. In het verleden behaalde resultaten vormen geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

Pagina 41


Waarom Indexus? S inds

1997 specialist in Vermogensbeheer &

Beleggingsadvies;

Wereldwijd beleggingsbeleid;

Volledig onafhankelijk, geen eigen producten;

Eenvoudig opstarten samenwerking, depot bij Binck op uw naam en kosteloos opzegbaar; Persoonlijk aanspreekpunt op kantoor Amsterdam, Eindhoven of Heerenveen.

Succesvol indexbeleggen in een dynamische wereld

Recommend Documents