Actief beleggen sluit indexbeleggen niet uit Bob Hendriks

‘Actief beleggen sluit indexbeleggen niet uit’ Bob Hendriks Oktober 2012

Een nieuwe wereld……

2

Agenda

•

BlackRock?

•

Actief versus indexing

•

Actief nader bekeken

•

Indexing nader bekeken

•

Waar beleg ik eigenlijk in?

•

Conclusie

3

Een nieuwe wereld…..

Rendementen zijn laag

Markten zijn bewegelijk

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

Historical VIX

2004

20 11

20 10

20 09

20 08

20 07

20 06

Historical 30yr Treasury Yields

Vertrouwen is laag

Bron: Treasury.gov, CBOE VIX historical data, Consumer Confidence Bureau.

De vraag waar iedereen mee bezig is:

“Maar wat moet ik doen met mijn geld?”

4

BlackRock is opgericht voor deze nieuwe wereld Breed palet aan oplossingen

Totale Assets: $3.56 Trillion1

Oplossingen die nodig zijn voor een nieuwe beleggingswereld

Cash Management 7%

+ Wereldwijde inzichten

Het delen van de beste ideeën om zo kansen te creëren

+ Ontdekken van risico’s

Multi-Asset 7% Advisory 2% Alternatives¹ 3%

Fixed Income 36%

Risicomanagement voor een beter gevoel

= Consistente rendementen over een cyclus

1 focus: het leveren van performance Equity 45%

Wie is BlackRock®? 

„s-Werelds grootste vermogensbeheerder



100+ investment teams & 1,000+ risk management professionals, allemaal bezig met het creëren van een betere financiële toekomst voor onze klanten.



Aanwezig in meer dan 60 steden wereldwijd



Vaak het eerste contact voor overheden, banken en beleggers in tijden van crisis



41 professionals in Nederland aanwezig

1 Based on assets under management as of 06/30/12. All AUM data is retail. * Includes commodity and currency mandates.

5

Agenda

•

BlackRock?

•


•


•


•


•

Conclusie

6

Alpha & Beta

Markt rendement = Commodity = lagere prijs

Markt risico

Actief rendement Actief risico

= Schaars = hogere prijs = lage samenhang met de markt

7

Alpha & Beta

Actief Management

Indexing

Actief?

ETF´s Index funds

Long only “benchmark huggers” Enhanced indexing

Actief Long Only Funds

Relative return 130/30 funds

Absolute Return Funds

Manager skill (ά) Markt exposure (β) Indexing

Traditioneel

Alternatief

Bron: BlackRock, slechts ter illustratie

8

De rol van alpha en beta in een portefeuille  Pure alpha hangt niet samen met de markt  Als dit waar is en de juiste managers kunnen worden gevonden, dan helpt dit een portefeuille

Verwacht rendement

efficiënter te maken

Actieve exposure + gewenste markt exposure

Efficiënte portefeuille (beta)

Gewenst rendement

Gewenste markt exposure

teveel risico: 100% markt exposure

Risico


9

Praktijk: core – satellite benadering


10

Praktijk: Tactische Allocatie

Obligatie portfeuille 50% Staatsobligaties

50% Bedrijfsobligaties

40% Staatsobligaties

10% Staatsobligaties ETF


20% Staatsobligaties ETF


10% Bedrijfsobligaties ETF

20% Bedrijfsobligaties ETF





11

Agenda

•

BlackRock?

•


•


•


•


•

Conclusie

12

De markt beweegt naar indexproducten Cumulatieve flows ($mio) – 28 februari „07 tot 20 juni „12

Data Source: EPFR Global Passive Equity funds mainly include ETFs but also includes index tracking mutual funds

13

Wat zit er achter deze trend?

Research laat zien dat de gemiddelde actieve manager underperformed William Sharpe : the Arithmetic of Active Managment

Int’l aandelen Managers’ extra rendement (04 – 08)

Small Cap Managers extra rendement (04 – 08) 35

Extra rendement

10 5 0 8%

6%

4%

2%

0%

-2%

-4%

0

15

6%

5

20

4%

10

25

2%

15

Out-performers

0%

20

Under-performers

-2%

25

30

-4%

Out-performers

-6%

Under-performers

Hoeveelheid managers

30

-6%

Hoeveelheid managers

35

-8%

•

Extra rendement

14

Is er dan plaats voor actief management?

“De gemiddelde manager underperformed de benchmark”

“Er zijn genoeg managers die een consistente outperformance leveren” “Er is vaardigheid nodig om deze vaardige managers te selecteren”

Een benchmark is niet noodzakelijkerwijs de beste vergelijking • Men kan niet in een benchmark investeren Kosten worden lager • Actieve fondsen hebben retrocessies in de management fee • Dit zal op relatief korte termijn verdwijnen. Selecteer een beter dan gemiddelde manager • Er zijn genoeg managers die outperformen • Kijk naar minder efficiënte markten • Selecteer managers met een hogere tracking error • Houd actieve managers langer in portefeuille

Actief management heeft een plaats in de portefeuille: maar dient harder te werken dan eerst

15

Agenda

•

BlackRock?

•


•


•


•


•

Conclusie

16

Exchange Traded Funds (ETFs)

Exchange Traded Fund = Indexfonds met de karakteristieken Indexfonds Aandeel van een aandeel

17

Exchange Traded Funds (ETFs)

Exchange Traded Products (ETPs)

Exchange Traded Notes (ETNs) & Commodities (ETCs)

ETFs

Fysieke replicatie

Volledige replicatie

Exchange Traded Instruments (ETIs)

Replicatie middels derivaten

Optimalisatie (Sampling)


18

Indexfondsen

Index Funds

Fundamental Indexation

Traditional Indexation

Fysieke replicatie

Volledige replicatie

Enhanced Indexation

Replicatie middels derivaten

Optimalisatie (Sampling)


19

Agenda

•

BlackRock?

•


•


•


•


•

Conclusie

20

Waar wordt waarde toegevoegd?

Aandelen Obligaties

Grootste invloed op het rendement = vermogensverdeling

Onroerend goed Cash

Vraag: wat past het beste bij mij?

Noord Amerika Europa Japan

Vraag: welke index past bij mij?

Emerging Markets

Fonds 1 Fonds 2

Vraag: waar moet ik op letten bij de uiteindelijke belegging?

ETF 1 ETF 2

Welke combinatie van producten kies ik om mijn visie het beste tot uiting te brengen? Bron: BlackRock, slechts ter illustratie 21

Vermogensverdeling

Het gaat niet om de losse bouwstenen..……………..

…maar het gaat om het totale bouwwerk!

22

Waarom nadenken over de vermogensverdeling?

Bron: BlackRock, Datastream. Per 31.12.11.

23

Weet waarin je belegt: wat is een index? • Een index is een lijst effecten, niks meer niks minder • Elk onderdeel van een index heeft zijn eigen weging • Weging komt tot stand door bijv. te kijken naar prijzen dan wel marktkapitalisatie

Indexbouwers

Dow Jones, MSCI, Barclays Capital

Aandelen

AEX, FTSE100, S&P500, Euro Stoxx

Obligaties

Barclays Captial Euro Government Bond

Grondstoffen

Dow Jones UBS Commodity

24

Weet waarin je belegt: kies de juiste index

Vraag: wie denkt dat de toekomst in de wereld steeds meer bepaald wordt door de opkomende landen zoals bijvoorbeeld China?

Index 1 MSCI World

Index 2 MSCI World All Countries

25

Weet waarin je belegt: kies de juiste index

Rendement op de MSCI Latin America Index over de afgelopen 10 jr (per 01-12-2010): 17,67% PER JAAR….!

Maar…. Index bestaat uit 123 aandelen De top 5 maakt 31,2% uit v.d. index De top 10 maakt 47,5% uit v.d. index 2 bedrijven maken samen 23,8% uit v.d. index….

Bron: MSCI & BlackRock intern per 12 December 2010

26

Weet waarin je belegt: waar let ik op?

Fonds 1: ETF Amerikaanse aandelen Management fee: 0,4% Doel: zelfde performance als de S&P 500

Fonds 2: Index fund Amerikaanse aandelen Management fee: 0,5% Doel: zelfde performance als de S&P 500

Management fee is niet de enige kostensoort

27


Fonds 1:

Fonds 2:

Huisfonds met daarin een index fund op de MSCI World index Management fee 0,5% Doel: zelfde performance als de MSCI World

Huisfonds met daarin ETF’s op 25 verschillende indices met daarop een plafond op de bewegelijkheid Management fee: 0,6% Doel: met een plafond aan risico een aantrekkelijk rendement halen

Lagere fee is niet gelijk aan goedkoop: duidelijkheid vooraf is voorkomen van problemen achteraf

28


Expliciete kosten

Impliciete kosten

29

Weet waarin je belegt: total cost of ownership

De werkelijke kosten van een beleggingsproduct: • Total Cost of Ownership: – Is NIET ALLEEN de management fee – Kunnen opgedeeld worden in interne en externe factoren – Wat kost het mij als belegger om dit product in portefeuille te hebben? – Interpretatie nodig (bijv. hoe lang blijft het product in portefeuille?)

30

Weet waarin je belegt: total cost of ownership

Voorbeeld: Total Cost of Ownership van ETF’s

Externe factoren

Interne factoren

Fysieke ETF

• Total Expense Ratio (TER) • Transactiekosten • Opbrengsten sec. lending

+ ETF op basis van derivaten

• Total Expense Ratio (TER) • Swap spread • Opbrengsten sec. lending

• Trading spreads • Creation/redemption • Transactiekosten bank • Belastingen

=

Total Cost of Ownership


31

Wat krijg ik voor mijn kosten? Indexing Rendement

Liquiditeit

Belegger

Volledige

Rendement

Aandeel 1

Aandeel 1

Aandeel 2

Aandeel 2

Aandeel 3

=

Index Aandeel 3

Replicatie

performance Minus kosten Plus opbrengsten

Aandeel 4

Aandeel 4

Rendement

Rendement

Aandeel 1

Geoptimaliseerd

Liquiditeit

Belegger

(Sampled)

performance Minus kosten Plus opbrengsten

Aandeel 1 Aandeel 2

Aandeel 2 Aandeel 3 Aandeel 4

≈

Index

Aandeel 3 Aandeel 4 Aandeel 5 Aandeel 6 Aandeel 7

Wat van buiten hetzelfde lijkt hoeft dat van binnen nog niet te zijn Bron: BlackRock, slechts ter illustratie 32

Wat krijg ik voor mijn kosten? Actief beheer

Hoe actief is dit beheer? Samenstelling portefeuille anders dan index Tracking error Active share

Wat is de ervaring van de manager? Is het relevante ervaring? Doet de manager ervaring op met uw geld? Heeft de manager ervaring gedurende meerdere cycli?

Levert de manager outperformance? Is deze outperformance consistent? Op welke wijze is deze outperformance tot stand gekomen?

Het kiezen van een actief fonds is niet hetzelfde als het kiezen van het fonds met de beste performance 33

Agenda

•

BlackRock?

•


•


•


•


•

Conclusie

34

Conclusie

 Actief beheerde producten kunnen prima samengaan met indexproducten  Een ideale combinatie tussen de twee bestaat niet  Beleggers kunnen langer stilstaan bij de vermogensverdeling in de portefeuille

 Weet waarin u belegt 

Kijk naar de total cost of ownership



Lage kosten ≠ goedkoop



Hoge kosten ≠ duur



Kosten zijn een deel van het verhaal: wat krijg ik ervoor? En wat zijn de risico‟s?



Wat hetzelfde lijkt hoeft dat niet te zijn

Kom niet te snel tot een conclusie en stel uzelf de juiste vragen; duidelijkheid vooraf is geen problemen achteraf 35

Disclaimer De hier door BlackRock geuite visies en meningen zijn van oktober 2012 en kunnen elk moment veranderen door economische veranderingen en veranderingen in marktomstandigheden. Dit materiaal is niet bedoeld als voorspelling, onderzoek of beleggingsadvies en vormt ook geen aanbeveling, aanbieding of uitnodiging om effecten te kopen of verkopen, of om enige beleggingsstrategie te volgen. BlackRock heeft niet overwogen of een belegging past bij uw eigen behoeften en risicotolerantie. Om te verzekeren dat u begrijpt of een financieel product geschikt is voor u, moet u de Essentiële Beleggersinformatie lezen. Iedere beslissing om te beleggen dient uitsluitend gebaseerd te zijn op de informatie in het prospectus, de Essentiële Beleggersinformatie, het meest recente jaarverslag en de door een accountant goedgekeurde jaarrekening en het eventueel daarna uitgegeven, niet door de accountant goedgekeurde halfjaarverslag en de bijbehorende halfjaarrekening. Beleggers dienen kennis te nemen van de fondsspecifieke risico‟s zoals beschreven in het prospectus en in de Essentiële Beleggersinformatie. We raden u ten sterkste aan professioneel beleggingsadvies in te winnen voordat u belegt. Beleggen gaat altijd gepaard met een zekere mate van risico. De waarde van uw belegging en de gegenereerde inkomsten kunnen fluctueren en het is niet zeker dat u uw oorspronkelijke inleg terugkrijgt. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor toekomstig rendement en dienen niet als enige criterium te worden genomen bij de selectie van een product. Beleggingen in vastrentende waarden, zoals bedrijfs- of staatsobligaties, leveren een vaste of variabele rente op en hebben de kenmerken van een lening. Deze effecten staan daarom bloot aan schommelingen van de rentevoet, die de waarde van de effecten in de portefeuille zullen beïnvloeden. iShares ETF‟s en traditionele beleggingsfondsen die een marktindex volgen zoeken benchmarks om te volgen en posities worden niet gewijzigd gedurende dalende of stijgende markten. Sommige iShares ETF‟s zijn geoptimaliseerd, wat kan betekenen dat niet alle effecten uit de benchmarkindex in bezit zijn. Resultaten kunnen verschillen van de resultaten van de onderliggende benchmarkindex. iShares ETF's worden op beurzen gedurende de dag verhandeld tegen de actuele marktprijs, die kan afwijken van de intrinsieke waarde. Transactie- en makelaarskosten zijn van toepassing. Liquiditeit is niet gegarandeerd. Actief beheerde beleggingsfondsen en beleggingsfondsen die een marktindex volgen kunnen doorgaans op iedere werkdag worden verhandeld tegen de intrinsieke waarde gecorrigeerd voor van toepassing zijnde kosten. Er is geen garantie dat actief beheerde fondsen hun rendementsdoelstelling behalen en zij kunnen qua rendement achterblijven bij de benchmarkindex als gevolg van het selectieproces. Uitgegeven door BlackRock Investment Management (UK) Limited (geautoriseerd en gereguleerd door de Financial Services Authority). Adres: 12 Throgmorton Avenue, Londen, EC2N 2DL. In Engeland geregistreerd onder nr. 2020394. Tel: +44 (0)20 7743 3000. Om u te beschermen worden telefoongesprekken doorgaans opgenomen. BlackRock is een handelsnaam van BlackRock Investment Management (UK) Limited. © 2012 BlackRock, Inc. Alle rechten voorbehouden. BLACKROCK, BLACKROCK SOLUTIONS, ALADDIN, iSHARES, LIFEPATH, SO WHAT DO I DO WITH MY MONEY (MAAR WAT KAN IK HET BESTE DOEN MET MIJN GELD?), INVESTING FOR A NEW WORLD, en BUILT FOR THESE TIMES zijn geregistreerde en ongeregistreerde handelsnamen (trademarks) van BlackRock, Inc. en haar dochterondernemingen in de Verenigde Staten en daarbuiten. Alle andere handelsnamen (trademarks) zijn van de respectievelijke eigenaren.

36

Actief beleggen sluit indexbeleggen niet uit Bob Hendriks

Recommend Documents