Transities voor krimp

Transities voor krimp

De Proviciale Raad voor Omgevingsbeleid Gelderland is een onafhankelijk adviesorgaan

Van leefbare naar vitale regio’s

van Gedeputeerde Staten en Provinciale Staten februari 2012

Meer informatie: Secretariaat van PRO Postbus 9090 6800 GX Arnhem T (026) 3599797

Foto omslag: Thea van den Heuvel

Schetsvoorstel logo PRO

1

Transities voor krimp: van leefbare naar vitale regio’s

Samenvatting Dit advies van de Provinciale Raad voor Omgevingsbeleid (PRO) gaat over anders sturen door

de provincie naar aanleiding van krimp en de problemen op de grondmarkt. Deze problemen vragen om een cultuuromslag in de ruimtelijke ordening. Een omslag van groeidenken naar transformatiedenken. Maar ook van kerktorenpolitiek naar integrale, regionale samenwerking.

Van leefbaarheidsdenken naar vitaliteitsdenken Tot dusver zijn discussies over de impact van de krimpproblematiek op de ruimtelijke

ordening vooral gevoerd in termen van ‘leefbaarheid’. Dat gaat vooral over voorzieningen. De overheid bedenkt wat goed is voor de gemeenschap en bepaalt welke voorzieningen

daarbij horen. Daar moeten we vanaf. We moeten toe naar de kracht van de gemeenschap

zelf en introduceren daarvoor de term ‘vitaliteit’: de situatie waarin een gemeenschap zélf de omstandigheden in haar dorp of wijk positief probeert te beïnvloeden. Kortom, het is

voortaan niet langer de overheid die eenzijdig de voorwaarden bedenkt en bepaalt, maar de samenleving houdt zichzelf, in samenwerking met de overheid, in stand. Provinciale rol en houding Het is cruciaal dat dit besef bij iedereen in Gelderland tussen de oren komt. In heel

duidelijke communicatie over feiten en prognoses. De provincie kan dan werken aan het

‘krimpbestendig’ maken van beleid. Daarvoor is het wel nodig dat er binnen de bevolking en de gemeenschap urgentie wordt gevoeld. De provincie kan helpen bij het vormen van

coalities die samen doelen stellen. Overheid, noch overige partijen kunnen dat alleen. Nog belangrijker is het dat er mogelijkheden komen om te experimenteren met oplossingen.

Die ruimte moeten we elkaar laten. Het is wel zaak dat de provincie met duidelijke kaders aangeeft hoeveel ruimte er is om experimenten aan te gaan om de gezamenlijk gestelde

doelen te bereiken. De huidige kaders en regels zijn zo op detailniveau vastgelegd dat het voor particulieren en bedrijven gewoonweg te moeilijk is initiatieven te ontwikkelen. Het advies besluit met spelregels voor de provinciale rol en houding en stelt voor een voorbeeldenboek te maken, waarvan alle partijen kunnen profiteren.

Kortom, vitale regio’s krijgen ruimte om met eigen oplossingen te komen; samen geformuleerde doelen zijn daarbij uitgangspunt. De provincie ondersteunt daarbij: geeft ruimte waar dat kan en stuurt op de (inter)regionale samenhang.

1

Provinciale Raad voor Omgevingsbeleid

De spelregels: •

Erken dat de problematiek op het niveau van de provinciale verantwoordelijkheid ligt; de

•

Stel een gezamenlijk gedeelde visie op en verbind daar een duidelijke koers aan (gericht

• • • • • •

2

provincie is de overheidslaag die de (inter-)regionale samenhang bewaakt.

op kwaliteit en vitaliteit; laat die neerslaan in gezamenlijke investeringen (van publieke en private partijen).

Bewaak de koers en randvoorwaarden en hak op (inter-)regionaal niveau moeilijke knopen door.

Geef de maatschappij de ruimte om met oplossingen te komen.

Richt je vooral op de doelen, niet op de middelen/de weg waarlangs. Wees daarbij een consistente en een betrouwbare partner.

Neem zelf ook voldoende ruimte om je rol op de juiste manier te spelen; leer, evalueer en experimenteer.

Voorbeeldenboek: gebruik voorbeelden en evaluaties, zodat ook andere partijen er profijt van hebben.


Transities voor krimp: van leefbare naar vitale regio’s 1. Inleiding Over het onderwerp ‘Krimp’ zijn al veel publicaties verschenen. Er zijn veel verschillende

meningen over wat de omvang en impact van de problematiek is, over wat de beste aanpak is en wie daar allemaal bij betrokken moeten zijn. Dat geeft aan dat het onderwerp breed in de belangstelling staat.

Ook de raad is van mening dat er een belangrijke opgave ligt, die de aandacht van de

provincie verdient. Om deze reden heeft de raad het advies ‘Transities voor krimp’ opgesteld. Ten opzichte van de reeds verschenen publicaties, studies en adviezen heeft de raad gekozen voor een specifieke benaderingswijze.

Die wordt gekenmerkt door krimp op te pakken vanuit de breedte van de Gelderse samenleving. Dat is zowel letterlijk als figuurlijk gedaan. Letterlijk, door samen

met belangrijke Gelderse maatschappelijke partners, bestuurders, ondernemers en

wetenschappers op 11 november 2011 een werkconferentie over het thema te organiseren. Maar ook figuurlijk is voor die brede invalshoek gekozen: de raad staat vooral stil bij de

integraliteit van het onderwerp en bij de complexe samenhang van de verschillende aspecten die erbij een rol spelen. Daarbij wordt vooral gekeken naar de manier waarop deze processen doorwerken op de Gelderse samenleving.

Ten behoeve van de conferentie zijn door drie wetenschappers papers opgesteld. Deze papers vormden de basis voor de discussies op de conferentiedag. De opbrengst van de conferentie, die als bijlage bij dit advies is gevoegd, is op zich al een waardevol document en vormt de inspiratiebron voor voorliggend advies.

In dit advies krijgt de rol die de provincie Gelderland kan spelen extra accent. Dat wordt

niet alleen signalerend gedaan, maar juist ook oplossingsgericht. Op basis van concrete voorbeelden en suggesties worden aanbevelingen gedaan voor het aanscherpen van de provinciale rol en het provinciale beleid ten opzichte van het thema krimp.

1.1 De kern van dit advies Toch is het thema ‘krimp’ slechts een aanleiding voor dit advies. Het is een onderdeel van een bredere discussie over de noodzaak tot verandering binnen beleid en bestuur. De kern van het advies gaat over de transitie die nodig is om processen zoals krimp, economische ontwikkeling, maar ook de huidige crisis op de gronden woningmarkt, te begeleiden. Diverse ontwikkelingen in onze maatschappij vragen om zo’n transitie en krimp werkt daarbij als snelkookpan.

De hierboven genoemde veranderingen hebben grote gevolgen voor de rolverdeling tussen de

partijen die daarbij betrokken zijn. Dat geldt in het bijzonder voor de provincie. Groeidenken

3


heeft lang ons doen en laten bepaald. In de komende periode zal echter lang niet overal nog sprake zijn van groei. Dat brengt grote onzekerheden met zich mee. Ruimtelijke ontwikkelingen worden veel minder stuurbaar. We zullen andere scenario’s moeten hanteren om in te spelen op die ontwikkelingen.

De overheid heeft in het verleden de lijnen uitgezet en de burgers, marktpartijen en

maatschappelijke organisaties hebben daar invulling aan gegeven. Ook op dat vlak zal een omslag plaats moeten vinden. Initiatief uit de samenleving moet meer kansen krijgen om zich te ontwikkelen. Ruimte bieden aan experimenten en het stimuleren van innovatieve

oplossingen, ook in de sfeer van het smeden van nieuwe coalities, wordt steeds belangrijker. De krimpopgave kan niet sectoraal tot een oplossing worden gebracht, maar vraagt om een gezamenlijke aanpak. De provincie is daarbij één van de partners. Ze kan niet langer zélf, vóóraf de oplossing aandragen, maar zal zich veel meer moeten richten op het faciliteren

van ontwikkelingen uit de samenleving. Ze geeft hieraan zonodig, vanuit de gezamenlijk gestelde doelen, sturing.

1.2 De feiten: demografische veranderingen, krimp en de crisis op de gronden kantorenmarkt Wat speelt er nu precies? Op zowel de korte als lange termijn krijgen we te maken met grote veranderingen. Krimp is hierbij één van de kern-processen.

1.2.1 Krimp Het is de verwachting dat de Gelderse bevolking tot 2030 nog maar licht zal groeien. Deze groei vindt met name in het stedelijke gebied plaats. Na 2030 zal de Gelderse bevolking structureel afnemen.

Verschillende Gelderse regio’s (zoals de Achterhoek) krimpen nu al. Ook binnen de Gelderse steden is er sprake van krimp, vooral op wijkniveau. Naast de absolute afname van

•

Er zijn steeds minder mensen

bevolkingsaantallen is Gelderland

•

Er komt, in bepaalde sectoren, een structueel tekort

20% van de Gelderlanders ouder

•

(Financieel) draagvlak voor voorzieningen verdwijnt

•

Winkels, scholen, verenigingen sluiten

•

Vraag naar specifieke voorzieningen toeneemt (zorg)

•

Mismatch tussen wensen en wat er is

•

Leefbaarheid staat onder druk

aan het vergrijzen. Rond 2020 is dan 65. Dat heeft consequenties

voor de economie, het aantal actief werkende mensen daalt sterk.!

Krimp wordt extra sterk gevoeld

aan arbeidskrachten

in het landelijke gebied. Gezien de relatief lage bevolkingsdichtheid van het landelijke gebied komen

veranderingen in de bevolkingsopbouw daar extra hard aan. Problemen spelen vooral voor

wat betreft de leefbaarheid, het voorzieningenniveau en de draagkracht van de gemeenschap in dit soort gebieden. 1

In sommige regio’s wordt de 20% al rond 2014 bereikt (zoals in de Stedendriehoek en de Achterhoek).

4


1.2.2 Crisis in de gebiedsontwikkeling: verschuiving van een groeimarkt naar een transformatiemarkt Krimp is op zichzelf al een weerbarstig onderwerp, maar wordt nog weerbarstiger door de bouwcrisis waarmee ons land te maken heeft. De bouwcrisis komt vooral voort uit structureel verminderde vraag op de woning-, kantoren- en grondmarkt. Dit heeft

grote financiële consequenties voor gemeenten en projectontwikkelaars, die gewend

waren aan economische groei binnen deze markten. Deze consequenties zullen zich ook vertalen naar de arbeidsmarkt omdat de bouwsector traditioneel gezien een belangrijke

werkgever is. Verschillende onderzoeken tonen met grote zekerheid aan dat de gronden

gebiedsontwikkelingsmarkt zich ook op de lange termijn niet meer zal herstellen tot een groeimarkt.

Het is de verwachting dat deze markt zich zal ontwikkelen van een situatie gericht op groei (de uitleg van nieuwe woon- en werklocaties) naar een moeilijkere transformatie-markt gericht op het herontwikkelen van bestaand bebouwd gebied.

Dat heeft grote (financiële) gevolgen voor de haalbaarheid van bouw- en

ontwikkelingsprojecten. Het verdienmodel is compleet anders. Grote winsten die met het ontwikkelen van nieuwe uitleglocaties werden gemaakt, kunnen binnen deze herontwikkelingslocaties niet meer worden behaald. Dat heeft ook gevolgen voor

gemeenten, die zich tot nu toe met twee petten op de grondmarkt begaven: als regelgever

en als marktpartij. Deze belangenverstrengeling kan leiden tot problematische ruimtelijke keuzes. Nu gemeenten verlies dreigen te maken op hun grondposities, wordt deze

problematiek pregnanter. Zijn zij op basis van hun financiële positie nog steeds in staat om tot de juiste, kwalitatieve ruimtelijke afwegingen te komen?

1.3 Ontwikkelingen vragen om een cultuuromslag in de ruimtelijke ordening Deze nieuwe realiteit vraagt om een omslag in het denken over ruimtelijke ordening in

Gelderland. Dat is een lastige opgave. Een dergelijke cultuuromslag zal van invloed zijn op

een groot aantal aan elkaar verbonden thema’s en terreinen. De raad is van mening dat drie aspecten hierbij in het bijzonder van belang zijn.

1.3.1 Van groeidenken naar transformatiedenken Ten eerste gaat het om bewustwording van het feit dat ruimtelijke ordening vanuit

‘groeidenken’ niet langer werkt. Het groeidenken was erop gericht om de economie

van steden te versterken door middel van de uitbreiding van de woning-, kantoren- en bedrijfsvoorraad. Krimp en de crisis zorgen ervoor dat we van een aanbodsmarkt meer

naar een vraagmarkt zullen gaan bewegen. Het is dus belangrijk dat oplossingen voor de hierboven genoemde problemen niet langer in de ‘groeisfeer’ worden gezocht. Hospers (2011, p. 7) verwijst naar Einstein:

“Je kunt een probleem niet oplossen met de denkwijze die het heeft veroorzaakt”.

5


1.3.2 Veranderingen in de formele ruimtelijke ordening Deze verandering heeft grote gevolgen voor het beleid op het gebied van de ruimtelijke

ordening. Daarbij doelt de raad onder andere op de werking van de grondmarkt. Gemeenten

zijn nu gebaat bij een actief grondbeleid, waarmee ze door het uitgeven van nieuwe gronden inkomsten genereren. Ook de realisatie van ruimtelijke plannen was lang gebaseerd op het groeimodel. De overheid maakte plannen, gebaseerd op prognoses over groeiende

behoefte. De realisatie van die plannen kon het vaak niet bijbenen. Nu is dat andersom. Er is een veelheid aan plannen, alleen de vraag blijft uit en programma’s worden niet meer

volgebouwd. Dat heeft grote financiële gevolgen. We gaan toe naar een ander verdienmodel, waar niet alle projecten meer even haalbaar zullen zijn. Hoe krijg je dat georganiseerd?De

overheid moet zich herbezinnen op zijn rol en bovendien beter regionaal afstemmen naar de behoefte.

Bovendien zijn gemeenten op de grondmarkt nu zowel marktspelers als toezichthouders. De ontwikkelingen omtrent krimp hebben ook gevolgen voor de rol van de overheid ten opzichte van andere partners uit de maatschappij. Kan de overheid in een situatie van

crisis en krimp nog langer worden gezien als de enige probleemoplosser? Tot waar reikt de verantwoordelijkheid van de overheid? Welke andere maatschappelijke partners kunnen worden betrokken? Welke andere rollen kunnen overheden spelen?

1.3.3 Verandering van werkwijze: van kerktorenpolitiek naar integrale, regionale samenwerking Ook moet beter worden nagedacht over de manier waarop individuele gemeentes met de problematiek omgaan. Nu blijkt vaak dat er sterk sprake is van ‘kerktorenpolitiek’, waarbij individuele gemeentes met elkaar concurreren om bevolking, voorzieningen en bedrijvigheid. Het belang van de eigen gemeente wordt voorop gesteld. De huidige problematiek vraagt om een werkwijze die is gebaseerd op regionale afstemming, interregionale samenhang en samenwerking. Dat kan door de provincie worden

gefaciliteerd. Hoe kunnen we ervoor zorgen dat gemeentes meer oog krijgen voor de buren?

6


1.4 Op zoek naar antwoorden: vitaliteit, in plaats van leefbaarheid, als uitgangspunt voor verandering Tot dusver zijn discussies over de impact van de krimpproblematiek op de ruimtelijke ordening vooral gevoerd in termen van ‘leefbaarheid’.

1.4.1 Leefbaarheid gaat over voorzieningen Leefbaarheid gaat over “de mate waarin de leefomgeving aansluit bij de voorwaarden en behoeften die er

door de mens aan worden gesteld. Het gaat over de voorwaarden waaronder mensen in een bepaalde omgeving

kunnen en willen samenleven”. In de praktijk gaan discussies over leefbaarheid vaak over het in

stand houden van een bepaalde ondergrens aan voorzieningen. Hoeveel en welke faciliteiten (scholen, buurtsupers, cafés, bibliotheken) hebben we nodig om de leefbaarheid van een bepaalde omgeving te waarborgen?

Het is logisch dat de discussie over leefbaarheid vaak over (de hoeveelheid) voorzieningen

gaat, omdat de trigger om iets te doen aan krimp vaak direct voortkomt uit het feit dat een

school gaat sluiten, een bibliotheek word opgeheven of een winkel die vertrekt. De vraag is echter of de focus op voorzieningen de werkelijke opgave niet te zeer vertroebelt.

Bovendien laat een aantal recente voorbeelden zien dat deze relatie tussen krimp,

leefbaarheid en voorzieningen minder hecht is dan vaak gedacht wordt. Zo stelt een recente studie over de Sociale Staat van Zeeland dat “het niet zozeer de aanwezigheid van (veel) voorzieningen is die een voorwaarde is voor het ervaren van leefbaarheid, maar eerder de individuele betrokkenheid bij de kern of de wijk. Voorzieningen zijn eerder het resultaat van vitaliteit in een kern of wijk, dan voorwaarde om leefbaarheid te behouden”.

1.4.2. Leefbaarheid is top-down Opvallend is dat het vooral de overheid is die zich met het in stand houden van de

leefbaarheid van de leefomgeving bezighoudt. Anders gezegd, het probleemeigenaarschap, de verantwoordelijkheid voor het vinden van oplossingen en de sturingsambities

liggen hoofdzakelijk bij de overheid. Omdat krimp (nog) niet overal even sterk gevoeld wordt binnen gemeenschappen, wordt er nu vanuit deze gemeenschappen zelf weinig

verantwoordelijkheid ten opzichte van het probleem genomen. Het is vooral de overheid zelf die op zoek gaat naar de randvoorwaarden en voorzieningen die aanwezig moeten zijn om

een bepaalde omgeving ‘leefbaar te houden’. De concrete behoeften, grenzen en wensen die echt bij burgers leven komen nu nog minder sterk aan de oppervlakte.

1.4.3 Vitaliteit gaat uit van de kracht van de gemeenschap zélf De raad staat een verschuiving van de focus op ‘leefbaarheid’ naar ‘vitaliteit’ voor. Anders dan bij de focus op leefbaarheid, gaat het bij vitaliteit om de eigen kracht van een gemeenschap. Het versterken van de maatschappelijke, sociale en vooral ook economische kracht van een

gemeenschap bevordert haar weerbaarheid tegen processen zoals krimp. Het gaat niet langer om de specifieke randvoorwaarden en voorzieningen die noodzakelijk zijn, maar het gaat

om de mate waarin een gemeenschap zélf in staat is om de omstandigheden van hun dorp of wijk positief te beïnvloeden. De vitaliteitsbenadering is een bottom-up benadering, een

7


benadering die begint bij de kracht van de gemeenschap en pas later door de overheid wordt opgepakt. Kortom, het is niet langer de overheid die eenzijdig de voorwaarden bedenkt en bepaalt, maar het is de gemeenschap die zichzelf, in samenwerking met de overheid, in stand houdt.

Een mooi voorbeeld is de nieuwe buurtsuper die is opgezet door de Vereniging Almens Belang, in samenwerking met een groep

andere partijen (zie de figuur hiernaast). Sinds 1998 konden de Alemenaren geen boodschappen in hun eigen dorp doen.

Woningstichting De Groene Waarden kocht het pand van de voormalige Rabobank Almen en verhuurt het aan Support &

Co. Dat is een supermarktorganisatie die winkels in kleine kernen runt waar de

leefbaarheid onder druk staat. De instelling heeft mensen met een arbeidsbeperking in dienst. Vereniging Almens Belang (VAB)

gaat vrijwilligers werven die willen helpen in de buurtsuper. De provincie, gemeente

Lochem en de Regio Stedendriehoek hebben meegeholpen het pand geschikt te maken voor de huisvesting van de supermarkt.

8


2 Het transitieproces: ruimte voor vitaliteit en initiatief Transitie mét de gemeenschap is dus de inzet. Om goed en flexibel in te kunnen spelen op

veranderende demografische en economische omstandigheden, moet de overheid een andere rol aannemen. Dit is een dynamische en flexibele rol, één die veel ruimte laat en biedt aan

lokale initiatieven. Dáár moet immers de energie vandaan komen. Gemeenschappen moeten zelf oplossingen gaan (aan)dragen.

2.1 De rol van partners In een dergelijke situatie wordt het steeds belangrijker om partners bij elkaar te brengen

en gezamenlijk tot ‘beleid’ te komen. Maar hoe doe je dat? Drie aspecten zijn hierbij in het bijzonder van belang.

2.1.1 Creëer urgentie Binnen het vitaliteitsdenken worden oplossingen gedragen door de gemeenschap zélf: de

burgers, het middenveld, de bedrijvigheid én de overheid. Samen voelen zij de urgentie voor

een bepaald probleem, en ontwikkelen ze oplossingen. Wanneer de urgentie alleen bij de overheid wordt gevoeld, is de vraag of de maatregelen die daaruit voortvloeien voldoende worden gedragen door de samenleving. Voorbeelden uit Oost-Duitsland geven aan dat

geslaagd krimpbeleid pas tot stand komt als er daadwerkelijk een gevoel van urgentie bij de bevolking ontstaat. Soms is afwachten dus de juiste strategie. Onder druk wordt alles vloeibaar.

Maar soms is het ook belangrijk om in te spelen op lange termijn trends en ontwikkelingen, waarvan de urgentie op dit moment nog niet direct binnen de gemeenschap is gekend. Kun je als overheid hierin een rol spelen?

Informatieverschaffing is hierbij belangrijk. Burgers en andere partners moeten weten wat er speelt, ze moeten op de hoogte worden gebracht van de harde cijfers. Wat zijn de cijfers

die voor iedereen geldend zijn? Hoe zit het met de bevolkingsontwikkeling? Welke problemen komen ons tegemoet? Kun je een discussie op gang brengen?

Standaard communicatiemiddelen zullen bij het overbrengen van urgentie niet makkelijk werken. Hoe vertaal je urgentie in een folder of brochure? Je zult op een andere manier de

gemeenschap moeten bereiken. Voorbeelden van ‘vlees en bloed’ kunnen hierbij van hulp zijn: De ondernemer die zijn klantenkring ziet afnemen brengt een veel urgenter verhaal over dan een droog beleidsrapport of een brochure over krimp.

9


2.1.2 Wie doet wat? Ontwerp nieuwe coalities en heb oog voor onvermoede partners! Binnen het vitaliteitsdenken staat de traditionele rolverdeling tussen burgers, markt en

overheid ter discussie. Vroeger was deze rolverdeling duidelijk: de overheid bood ruimte voor een project, de markt vulde dat (in een aantal gevallen met financiële steun van de overheid) in en de burgers namen het product af. Dat proces ligt nu op zijn kop: de overheid en de

markt hebben beperkte middelen en burgers nemen niet meer af. Het spelersveld bestaat nog wel uit dezelfde spelers, maar er moet nu een ander spel worden gespeeld. Burgers moeten zelf met initiatieven komen om lokale behoeften te vervullen.

Maar de verwachting vanuit de maatschappij is vaak nog dat de overheid voor alles een

oplossing heeft. Maar dat gaat niet langer op. Het is belangrijk om dat te accepteren en

vooral ook te communiceren. Duidelijkheid is hierbij belangrijk: wat doet de overheid wel en wat doet ze niet? Communiceer dat met de burger/maatschappij. Geef ook aan wat de

verwachtingen zijn ten opzichte van de andere partijen in de maatschappij. Hoe kun je die anderen erbij betrekken?

Het is voor bestuurders lastig om bij dergelijke indringende vragen vanuit de maatschappij niet direct te reageren en over te gaan tot het bieden van een oplossing. Als er een school

gesloten wordt is dat heel problematisch voor een gemeenschap, maar overheden moeten

zich ook beseffen dat met het overeind houden van één voorziening in één bepaald dorp, de

vitaliteit en leefbaarheid van dat dorp niet structureel gered is. Wat is de gemeenschap zélf bereid te toen?

Het motto is dus duidelijke afspraken maken en goed communiceren met alle relevante

partners. De ervaring leert dat de provincie zich vaak sterk richt op (alleen) de bestuurlijke

partners uit de regio. Probeer ook heel sterk de burger, het maatschappelijk middenveld en het bedrijfsleven te benaderen, wanneer regionale afspraken worden gemaakt.

2.1.3 Creëer podia voor nieuwe initiatieven Wel kan de provincie zelf iets doen door goede initiatieven op te sporen en deze te steunen. Ze kan podia creëren voor goede initiatieven. Dit kan op creatieve manier zoals door middel van

prijsvragen of een verkiezing met als thema ‘Wie heeft het meeste hart voor het dorp?’, maar

ook door ‘voelsprieten te hebben’ voor succesvolle bestaande praktijken. Zaak is om vernieuwende elementen op te sporen en deze naar een hoger niveau te tillen. Elke gemeenschap bestaat

uit zogenaamde vernieuwers, de ‘usual suspects’ (mensen die altijd wat te zeggen hebben) en een grote zwijgende meerderheid. Het doel is om die eerste groep te vinden en te bereiken. Help discussiegroepen die een afspiegeling zijn van de gemeenschap op te zetten. Dat

soort groepen zijn vaak heel goed in staat om de ‘parels en puinhopen’ van een bepaalde

gemeenschap in kaart te brengen. Betrek ook meer jongeren en vrouwen in deze praktijk.

Jongeren zijn diegenen die later met de consequenties van het gevoerde beleid moeten leven. Vrouwen hebben vaak een ander perspectief op ontwikkelingen en richten zich sterker op de sociale behoeftes van een gemeenschap.

Naast deze faciliterende en opsporende rol, kan de overheid ook ‘meewerken door mee te denken’.

Ambtenaren kunnen daarbinnen een belangrijke rol spelen. Zij kunnen adviserend optreden in de richting van initiatiefnemende burgers en bedrijven. In plaats van enkel te beslissen of een initiatief in overeenstemming is met het bestemmingsplan, zouden zij burgers ook

kunnen adviseren over andere mogelijkheden om het initiatief verder uit te werken. Daarbij

10


geven zij echter wel duidelijk de koers en kaders aan waarbinnen nieuwe initiatieven kunnen worden ontwikkeld. Niet de wijze waarop, maar het doel dat moet worden behaald staat

voorop. Tegen die achtergrond wordt bezien wat gewenste, maar ook wat ongewenste (en

zodoende onmogelijke) ontwikkelingen zijn. Meedenken door de overheid betekent dus ook heel duidelijk aangeven waar de grenzen van de mogelijkheden liggen.

2.2 Risico’s en experimenten Voor een dergelijke aanpak is speelruimte nodig. Zowel voor de maatschappelijke partners als voor de overheid zelf. In welke mate mogen zij vrij bewegen? Er moet kunnen worden

geëxperimenteerd. Welke oplossingen werken, welke niet? Experimenteren betekent soms dat je als overheid risico zult lopen, dat je dingen moet kunnen laten mislukken. Maar kunnen we, als maatschappij, onze overheid die ruimte bieden?

2.2.1 Het belang van mislukkingen Het belang van mislukkingen moet worden geduid. Bij grote commerciële bedrijven zoals

Phillips is maar één op de drie experimenten succesvol, maar dat succes is wel degelijk het ‘mislukken’ van de overige twee projecten waard.

Vanuit de maatschappij is er echter grote behoefte aan zekerheid. De overheid moet overal

een antwoord op hebben. In het publieke domein krijgen overheden doorgaans dan ook het ‘nadeel van de twijfel’ wanneer ze het antwoord niet direct paraat hebben en zij wellicht

een fout hebben begaan. Dat dwingt overheden ertoe risicomijdend gedrag te vertonen. Om deze angstcultuur te kunnen doorbreken is het noodzakelijk het nut van experimenten (en eventuele mislukkingen) goed te duiden, ook in de media.

2.2.2 Het proces van experimenteren Initiatief overlaten aan burgers, maatschappelijke groeperingen en de markt is een nieuwe manier van werken waar nog (meer) ervaring mee moet worden opgedaan. Ruimte bieden voor experimenten, vraagt om spelregels/procesafspraken.

De initiatiefrol ligt niet bij de overheid. Integendeel: de overheid moet aangeven, dat

zij maar een beperkte rol kan en wil hebben in het bereiken van de gestelde doelen. Het suggereren van het nemen van verantwoordelijkheid die de overheid niet kan en wil

waarmaken, is dodelijk voor het ontstaan van burgerinitiatieven en het ontwikkelen van

experimenten. Juist als de overheid aangeeft wat zij niet doet, wordt een klimaat geschapen waardoor burgers, maatschappelijke groeperingen en marktpartijen zelf initiatieven gaan ontwikkelen.

Vooral voor de overheid is het lastig omgaan met de risico’s gekoppeld aan experimenteren. Immers van haar wordt verwacht, dat ze zich strikt houdt aan de kaders die ze heeft gesteld en daar niet naar willekeur mee omgaat. Ook rust op haar de plicht om verantwoording af

te leggen over de besteding van de beschikbare financiële middelen. Een experiment brengt naar zijn aard juist met zich mee, dat niet vooraf met zekerheid kan worden gezegd of het oordeel over de inzet van middelen uiteindelijk positief uitvalt.

11


Dat houdt dus in, dat voor experimenten ook andere afspraken moeten worden gemaakt over de democratische controle. Provinciale Staten moeten het Gedeputeerde Staten gunnen hun

(financiële) medewerking te verlenen aan experimenten, waarvan op voorhand niet duidelijk is of ze zullen slagen. Controle verschuift meer naar achteren en moet meer plaatsvinden op het bereiken van de doelen, dan op ieder van de afzonderlijke projecten, die worden uitgevoerd om die doelen te bereiken.

Waardering voor de durf om te experimenteren (waaronder ook mislukte experimenten) moet groter zijn, dan de wil om ieder experiment op zijn eigen merites te beoordelen. Die ruimte

is makkelijker te geven als ervoor wordt gezorgd dat experimenten in volledige transparantie worden uitgevoerd en dat ze worden gemonitord; het liefst door een onafhankelijke

commissie. Breng transparant in beeld hoe gedacht wordt met het experiment de gestelde doelen te halen. Geef daarbij aan hoe en door wie beslissingen worden genomen over

eventueel noodzakelijk gebleken bijsturing van het experiment. Ook kan het helpen om bij de start aan te geven wat de risico’s zijn die er worden gelopen.

Leer van je successen en fouten. Breng deze ook over naar andere partijen. Het werken

met een voorbeeldenboek, waar niet alleen geslaagde, maar ook gefaalde, projecten zijn opgenomen, kan aanstekelijk werken.

2.3 Kaders Maar het draait niet alleen om het experimenteren in de vrije ruimte. De overheid heeft

nou eenmaal bepaalde verantwoordelijkheden. Waar stelt zij kaders? Wat mag wel en wat mag niet? Welke doelen móeten worden bereikt? Waar ligt de balans? Dat is de kernvraag:

in hoeverre laat je ruimte voor initiatieven en in hoeverre biedt je sturing? De overheid moet haar verantwoordelijkheid niet afschuiven op de burger. Grenzen stellen blijft één van haar belangrijkste taken.

Dat creëert ook duidelijkheid voor anderen. Het is belangrijk dat partners weten waar ze aan toe zijn. Communiceer eenduidig over je beleid, en houd vast aan genomen beslissingen.

Communiceer afwijkingen en ga voorafgaand aan beslissingen hierover de discussie aan met je partners.

Een veelheid aan regels kan echter de beweegruimte van burger, maatschappelijk

middenveld en bedrijvigheid beperken. Bovendien werkt complexe regelgeving vaak

verwarrend. De regel is niet de leidraad, maar het maatschappelijke doel dat met een bepaald initiatief kan worden behaald. Dat vergt dus zowel van het bestuur als van het ambtenaren

apparaat dat creatief en flexibel wordt omgegaan met de gestelde regels om ruimte te geven aan niet vermoede oplossingen.

12


3

Een goed klimaat voor transitie: de provinciale rol en houding Deze paragraaf gaat in op de concrete handvatten die de raad met zijn advies biedt. Hoe kan de provincie haar

rol het beste spelen? Hoe betrekt ze de maatschappij? Hoe en waar kan ze het vormen van nieuwe coalities en het ontwikkelen van nieuwe initiatieven faciliteren? Welke kaders zijn daarvoor nodig? Hoe ligt dit politiek?

3.1.1 Gebruik krimp als invalshoek voor provinciaal beleid De huidige en toekomstige demografische ontwikkelingen, maar ook de structurele

ontwikkelingen op de grond-, bedrijventerreinen en woningmarkt, maken een verandering van de rol en houding van de provincie noodzakelijk.

De omslag van groei naar krimp speelt een rol bij bij bijna alle belangrijke maatschappelijke vraagstukken. Het is daarom belangrijk om ‘krimp’ als kader voor de aanpak van

al die problemen mee te nemen. Nieuw beleid dat wordt ontworpen, kan zodoende ‘krimpbestendig’ worden gemaakt.

3.2.2 Geef duidelijkheid: wat zijn de feiten en prognoses waar we gezamenlijk van kunnen uitgaan? * iedereen beschikt over dezelfde informatie en feiten en beschouwt deze informatie als leidend voor het vinden van

oplossingen

Het is belangrijk om duidelijkheid te geven omtrent de cijfers over demografische,

economische en sociaal-economische ontwikkelingen. Maak de problematiek omtrent krimp

concreet en tastbaar. Hoe ziet de bevokingsontwikkeling er op de korte, lange en middellange termijn uit? Welke verdeling zien we in Gelderland als geheel, in de verschillende regio’s

en binnen de verschillende gemeenten? Wat is de huidige overcapaciteit op de grondmarkt?

Welke (financiële) consequenties heeft dit precies? Maak dit ook voor de verschillende regio’s en gemeenten concreet. Regionaal maatwerk is noodzakelijk.

De provincie moet zich niet beperken tot alleen het uitbrengen van prognoses en het

aangeven van trends. Ze moet deze ontwikkelingen breed en actief communiceren, zodat dit leidt tot een gedeeld beeld bij alle partijen. Deze pro-actieve houding gaat verder dan alleen het verstrekken van informatie. Ga ook actief in gesprek met betrokken partijen en betrek

zodoende ook de informatie waarover zij beschikken. Onderzoek de feiten en ontwikkelingen samen met de relevante partijen in de regio.

13


3.3.3 Van groei-denken naar het begeleiden van krimp: andere rollen en verhoudingen binnen de ruimtelijke ordening De tijd van de groeiscenario’s is voorbij. Er moeten keuzes worden gemaakt voor wat betreft het

overschot aan plannen binnen de woningbouw-, bedrijventerreinen- en infrastructuurprogramma’s.

Waar deze keuzes al gemaakt zijn, is dat vooral gebeurd door te sturen op het terugbrengen

van de totale plancapaciteit per regio. Nog niet overal is dit succesvol afgerond. Daar waar dat wel het geval is, is niet altijd oog geweest voor de vraag of die resterende plancapaciteit op de meest wenselijke locaties ligt.

De provincie draagt ook daarbij een verantwoordelijkheid, en zal dus haar rol moeten spelen bij het oplossen van deze problematiek. Het doel moet blijven niet opnieuw overcapaciteit

te laten ontstaan. Overleg op welke plaatsen gebouwd moet worden en waar het beste kan worden afgewaardeerd. Schep duidelijkheid en blijf monitoren of de plancapaciteit op de juiste plek ligt.

Voor de realisatie van de resterende vraag is een nieuwe rolverdeling tussen overheid, markt en burger noodzakelijk.

* Help coalities te vormen die samen gaan voor het oplossen van het probleem Dat kunnen de overheid, noch de overige partijen alléén. Partijen zijn daarvoor te zeer

afhankelijk van elkaar geworden. Daarnaast is het zo dat de verbanden tussen projecten en

verschillende belangen, problemen en oplossingen steeds hechter worden. Stel daarom geen enkelvoudige programma’s meer op die zich slechts richten op één enkel deelaspect van de Gelderse leefomgeving, maar kom tot package deals waar verschillende doelen aan elkaar worden verbonden. Pas zo kan er echt meerwaarde ontstaan.

Om dat te bereiken moet er een klimaat worden geschapen dat duidelijk maakt welke

partijen relevant zijn, wat ieders positie is, en welke agenda’s men er op na houdt. Dit

expliciet maken zorgt ervoor dat partijen gaan inzien, dat ze elkaar nodig hebben om hun doelen te bereiken.

Dit moet worden gefaciliteerd, zodat partijen daadwerkelijk bij elkaar aan tafel komen te

zitten. Bij deze nieuwe werkwijze moeten niet alleen de overheden worden betrokken, maar juist ook (burger)-initiatiefnemers, maatschappelijke groeperingen en marktpartijen. Speel als overheid niet de voorschrijvende rol: het is niet altijd de taak van de provincie om aan te geven hoe het moet. Geef wel aan wat het uiteindelijke doel is en de randvoorwaarden

die de provincie daarbij stelt. Daarbij staat de (inter-)regionale samenhang en afstemming centraal: díe moet worden gewaarborgd. Daar moeten duidelijke procesafspraken over worden gemaakt.

* Als overheid stel je doelen centraal, niet de regels Het initiatief ligt dus bij de nieuwe coalities en niet altijd in eerste instantie bij de overheid.

Durf, als provincie, dingen ook los te laten. Het gaat om een ‘bescheiden betrokkenheid’ van de overheid. Sommige verantwoordelijkheden moet je niet meer willen dragen, die kunnen beter bij andere partijen worden neergelegd.

14


Formuleer doelstellingen en stel budgetten beschikbaar, maar probeer niet teveel de details te regelen. Regels dienen een doel, en dat doel moet voorop staan. De huidige kaders en

regels zijn op een dusdanig detailniveau vastgelegd, dat het heel moeilijk is voor burgers en bedrijven om eigen initiatieven te ontwikkelen.

In plaats hiervan zou de overheid moeten ‘meewerken door mee te denken’. Gebruik het

ambtenarenapparaat om initiatiefnemende burgers en bedrijven te ondersteunen met advies

en informatie. Daarbij moeten ook heel duidelijk de doelen en kaders van de overheid worden betrokken.

* Experimenteer! Om de effecten van krimp en de huidige crisis aan te kunnen pakken is het van belang om te experimenteren. Experimenten kunnen bijdragen aan een cultuurverandering en kunnen inspelen op nieuwe kansen die krimp biedt. Experimenten zijn vernieuwende innovatieve projecten die buiten de geijkte kaders durven te gaan.

Om ‘experimenteren’ daadwerkelijk tot een succes te kunnen maken, is een denkomslag

nodig. We moeten af van de gedachte dat elk project moet slagen om het experimenteren te kunnen bestempelen als een succesvolle aanpak. Provinciale Staten moeten het

Gedeputeerde Staten gunnen hun medewerking te verlenen aan experimenten, waarvan

op voorhand niet duidelijk is of ze zullen slagen. Controle verschuift meer naar achteren en moet meer plaatsvinden op het bereiken van de doelen, dan op ieder van de afzonderlijke projecten, die worden uitgevoerd om die doelen te bereiken.

* Maar, stel ook duidelijke kaders op waarbinnen partners kunnen bewegen Als provincie draag je ook een grote maatschappelijke verantwoordelijkheid. Die kun je niet

volledig uit handen geven. Daarvoor zijn soms doelen, kaders en regels nodig. Beweegruimte daarbinnen is wel belangrijk, zodat initiatieven niet worden doodgeslagen. Het gaat erom dat je als overheid duidelijk je doelen en de kaders vaststelt en duidelijk communiceert. Dan is

er geen verwarring wanneer je inderdaad gaat bijsturen indien bepaalde initiatieven niet binnen deze kaders passen.

Wat zijn, bijvoorbeeld, de concrete grenzen van de regionale woningbouwprogramma’s? Wat zijn, op hoofdlijnen de doelen en keuzes omtrent belangrijke provinciale maatschappelijke opgaven? Deze visie moet zodanig worden geformuleerd dat er nog volop ruimte is om, met partners, per situatie tot een gebiedsspecifieke invulling te komen.

3.4.4 Richt je op vitaliteit, dan volgt de leefbaarheid vanzelf! * leg het initiatief bij de burger, de markt en het middenveld! Vitale regio’s zijn regio’s waarbinnen de gemeenschap zelf de verantwoordelijkheid voelt om

problemen aan te pakken. Vitaliteit is niet hetzelfde als leefbaarheid. Leefbaarheid gaat over het scheppen van randvoorwaarden (vaak door de overheid). De leefomgeving is maakbaar. Vitaliteit gaat om de gemeenschap zelf. Binnen het vitaliteitsdenken worden oplossingen

(aan) gedragen door de gemeenschap zélf: de burgers, het middenveld, de bedrijvigheid én

15


de overheid. De overheid bedenkt niet langer eenzijdig de oplossingen. Sterker nog, ze is ‘bescheiden betrokken’ en legt het primaat bij de gemeenschap.

Maar, de beweging moet van twee kanten komen. Wanneer de overheid ruimte laat voor initiatieven van lokale partijen, zullen deze partijen ook oog moeten krijgen voor de

overkoepelende belangen van de overheid. Daarvoor zijn duidelijke kwaliteitseisen, kaders en procesafspraken nodig. Door deze voorop te stellen kan worden bewerkstelligd dat

aspecten zoals integraliteit, regionale afstemming, inpassing et cetera worden bereikt. Zo

voorkom je kerktorenpolitiek. Niet de mentaliteit van ‘in mijn dorp moet ook een zwembad komen’ moet centraal staan, maar juist: ‘op welke plek in de regio past een zwembad het beste’?

* ondersteun lokale bewustwording: urgentie voel je samen! Krimp kan pas echt worden aangepakt wanneer er een duidelijk gevoel van urgentie binnen de gemeenschap aanwezig is. Wanneer de urgentie alleen in het hoofd van de overheid

leeft, zal er weinig veranderen. Soms is het een kwestie van afwachten totdat de problemen in de gemeenschap gevoeld worden. In andere gevallen is het belangrijk om in te spelen op

lange termijn trends en ontwikkelingen waarvan de urgentie op dit moment nog niet direct binnen de gemeenschap is gekend.

De provincie kan een proactieve rol spelen in het verstrekken van informatie en het op gang

brengen van discussies binnen de gemeenschap. Betrek de hele gemeenschap, ook jongeren

en onvermoedde partijen. Voorbeelden van vlees en bloed zijn belangrijk: laat mensen uit de gemeenschap hun problemen voorleggen!

* geef de gemeenschap de ruimte om haar initiatieven te kunnen ontwikkelen en trek gezamenlijk op! Binnen de lokale gemeenschap zelf wordt het sterkst gevoeld hoe die gemeenschap vitaal kan blijven. Die gemeenschap moet dan ook de ruimte krijgen eigen oplossingen te bedenken. Help ze als provincie om deze initiatieven te ontwikkelen. Zet goede voorbeelden in de

schijnwerpers. Laat ambtenaren meewerken en meedenken. Creëer ruimte voor experiment. Toets niet (alleen) op bestaande regels en beleid, maar aan de doelen die gezamenlijk zijn gesteld.

3.5.5 Wat kan de provincie nu, concreet doen? De rol van de provincie is drieledig. Ze biedt ruimte aan en faciliteert partijen om zelf met oplossingen te komen, maakt haar eigen belang kenbaar én stelt doelen en kaders die

structurerend zijn voor de initiatieven van anderen. Alle drie de rollen komen pas goed tot hun recht als de provincie ook een zware verantwoordelijkheid neemt in het beschikbaar stellen van relevante informatie, kennis en expertise.

Vooral bij de vraag over hoe de opgave moet worden opgelost, moet zij niet al te veel vooraf willen invullen. Geef partijen de ruimte om gezamenlijk oplossingen aan te dragen.

Innovatieve, creatieve ideeën, die voortkomen uit de gemeenschap zelf moeten kansen krijgen.

Hoe kan de provincie deze rol nu concreet het beste uitwerken? Dat zal per situatie

16


verschillend zijn. Toch zijn er een aantal algemene spelregels die de provincie zou kunnen

hanteren. Hieronder benoemt de raad een aantal van deze spelregels. Om te voorkomen dat ze vervallen in algemeenheden, zijn de spelregels hieronder aan de hand van een tweetal

concrete voorbeelden uitgewerkt. Het eerste voorbeeld gaat in op de mogelijkheden die de

regiocontracten bieden, het tweede voorbeeld gaat in op het thema functieverandering bij voormalige agrarische bedrijfsbebouwing.

Spelregels voor de provinciale rol en houding:

•

Erken dat de problematiek op het niveau van de provinciale verantwoordelijkheid ligt; de

•

Stel een gezamenlijk gedeelde visie op en verbind daar een duidelijke koers aan (gericht

provincie is de overheidslaag die de (inter-)regionale samenhang bewaakt.

op kwaliteit en vitaliteit); laat die neerslaan in gezamenlijke investeringen (van publieke en private partijen).

•

Bewaak de koers en randvoorwaarden en hak op (inter-)regionaal niveau moeilijke

•

Geef de maatschappij de ruimte om met oplossingen te komen.

•

Richt je vooral op de doelen, niet op de middelen/de weg waarlangs.

•

Wees daarbij een consistente en een betrouwbare partner.

•

Neem zelf ook voldoende ruimte om je rol op de juiste manier te spelen; leer, evalueer en

•

Voorbeeldenboek: gebruik voorbeelden en evaluaties, zodat ook andere partijen er profijt

knopen door.

experimenteer.

van hebben.

De voorbeelden:

Voorbeeld 1: ‘Regiocontracten in transitie: instrument voor vitale regio’s ’ De samenwerking tussen de Gelderse gemeenten, regio’s en provincie op het gebied van de structuurversterking van stad en regio wordt geformaliseerd in zogenaamde ‘regio-

contracten’. De provincie stelt bij deze regiocontracten geld ter beschikking voor stedelijke en regionale ontwikkeling. Het geld is bedoeld voor projecten die het lokale belang overstijgen

en de structuur van steden en regio’s versterken. Samenwerking tussen gemeenten is daarbij een sleutelwoord.

De ambitie van de regiocontracten is duidelijk. Deze heeft veel overeenkomsten met de in dit advies geformuleerde ‘transitiegedachte’. In de concrete uitwerking van de regiocontracten, echter, blijkt dat deze transitiegedachte niet overal een even sterke uitwerking krijgt.

17


We noemen een aantal concrete zwakke plekken en geven vervolgens aanbevelingen ter

versterking van het regiocontract als een instrument voor het ontwikkelen van vitale regio’s."

* Individueel vs. regionaal belang

Een belangrijke zwakke plek bij de uitwerking van regio-contracten blijkt de manier waarop projecten en initiatieven zich verhouden tot de (langetermijn) visie en koers die (o.a. in de structuurvisie) zijn uiteengezet. De provincie zet geld in om regio’s en gemeenten te

ondersteunen bij het behalen van haar kwalitatieve doelen (regionale belang). Maar omdat de provincie het probleemeigenaarschap soms teveel uit handen geeft aan gemeenten en regio-besturen, leidt dit er soms toe dat gemeentes het regio-contract gebruiken om het

eigen individuele belang en/of project na te streven. In die gevallen ontstaat er een ballenbak van initiatieven, waarbij de samenhang, regionale afstemming en consistentie op de achtergrond blijft.

* Betrokkenheid van de regionale gemeenschap

Bovendien zijn in de ‘regionale dialoog’ over het regio-contract niet altijd alle relevante

partners bij het afwegingsproces betrokken. Het overleg heeft in een aantal gevallen een

sterk bestuurlijk karakter (gesprek tussen regio, gemeente en provincie), en heeft weinig oog voor marktpartijen, middenveld en de burger. Sterker nog, de neiging bestaat om de afweging te veel over te laten aan lokale bestuurders. * Integraliteit en samenhang

Dat laatste zorgt er ook voor dat programma’s en projecten niet altijd even goed zijn

afgestemd op de plannen en belangen van de overige partners in de regio. Dit kan ten

koste gaan van de integraliteit van programma’s en de ruimtelijke kwaliteit die daaruit voortvloeit.

Provinciale belang: regionale afstemming, integraliteit en samenhang In algemene zin kan worden gesteld dat er meer sturing gewenst is op het regionale belang. Wat zijn de (gezamenlijke) kwaliteitskaders waarop projecten en programma’s moeten

worden gebaseerd? Hoe kan daarop sterker worden gestuurd? De raad ziet het regio-contract als het ideale instrument om sturing te geven aan de ontwikkeling van vitale regio’s. De

provincie staat voor het bovenlokale belang en kan met de regio-contracten daar een stevige stimulans aan geven. Daarnaast is interregionale afstemming zeer uitdrukkelijke een

taak van de provincie. De provincie kan daarbij regelend optreden als die afstemming niet plaatsvindt. Om dit te bewerkstelligen moet aandacht worden besteed aan de volgende aspecten:

Betrek alle partners bij het ontwikkelen van een gezamenlijke visie Plaats het probleemeigenaarschap niet enkel en alleen in handen van de individuele

wethouder/gemeente, maar bepaal de problematiek en aanpak samen met de regionale

gemeenschap: de burger, marktpartijen, het middenveld én de overheden. Bepaal samen

met lokale/regionale partijen de algemene thema’s en eisen die voor de regio belangrijk zijn.

2 overigens geldt hierbij dat de sterke en zwakke punten verschillen per regio. We benoemen de zwakke plekken hier in algemene termen en gaan niet in op de specifieke gevallen daarachter.

18


Concretiseer de koers en maak duidelijk wat de randvoorwaarden zijn Welke eisen mag de provincie daarbij stellen? De provincie stelt een beperkt aantal kaders vast, gebaseerd op de regionale structuurvisie. Dat doet ze in overleg met lokale partijen. Voorbeelden van de kwaliteitseisen waar ze zich op zou kunnen richten zijn: * (inter-)regionaal belang * integraliteit * inpassing * vitaliteit

* demografische veranderingen

* quota voor regionale woningbouwaantallen

Geef ruimte: niet de methodiek maar het doel staat centraal Geef daarna de opdracht terug aan de regio (met bescheiden betrokkenheid van de provincie), en geef hen de mogelijkheid tot verdere uitwerking!

Geef, als provincie, daarbij niet teveel randvoorwaarden aan de wijze van uitwerking, maar toets op de koersrichting en kwalitatieve kaders.

Een voorbeeld. Voor wat betreft de problemen binnen de woningbouwsector zijn, onder

andere, de volgende oplossingsrichtingen denkbaar. Aan de ene kant kunnen gemeenten

ervoor kiezen om af te boeken en zelf het verlies te nemen. Aan de andere kant kan ervoor

worden gekozen om de oplossing van het probleem volledig aan de markt te laten. Dat zijn twee verschillende manieren, twee methodes. De provincie hoeft niet te bepalen welke

methodiek de juiste is, maar moet aangeven wat de voorwaarden zijn, en de voorstellen

toetsen aan de kwaliteitskaders die zijn gesteld en eventueel op basis daarvan (onderdelen van) de voorstellen in overleg aanpassen of afwijzen.

Duidelijkheid en consistentie Geef, daarom, als provincie, duidelijkheid over wat gewenst is (en wat niet) en waar dat

gewenst is (en waar niet). Maak duidelijk en expliciet keuzes en maak daar afspraken over

met je partners. Consistentie is daarbij een kernwoord. Wijk niet af van gemaakte afspraken, maar mocht dat noodzakelijk zijn, doe dat in open overleg met je partners. Maak onderling

gemaakte afspraken helder, communiceer deze, en spreek je partners er op aan. Sta, aan de andere kant, ook toe dat partners de provincie zullen aanspreken op deze afspraken.

Resultaat Die hiervoor aangegeven openheid van proces kan als resultaat hebben dat regio’s,

gemeenten en partners tegen elkaar gaan zeggen: wat doe jij dat goed, wij gaan het ook op

die manier aanpakken, laten we dat eens op elkaar aansluiten. Dat kan alleen als er sprake

is van duidelijke kaders, consistent beleid, betrouwbaarheid, openheid in processen en een duidelijke richting.

19


Voorbeeld 2: ‘Functieverandering bij Voormalige Agrarische Bedrijfsbebouwing’ In het streekplan maakt de provincie duidelijke keuzes omtrent functieverandering van voormalige agrarische bebouwing. Uitgangspunt is het verbeteren van de ruimtelijke

kwaliteit van het buitengebied. Zo maakt het streekplan het onder andere mogelijk om

vrijkomende agrarische gebouwen een nieuwe woon- of werkfunctie te geven. De provincie

spreekt daarbij haar voorkeur uit voor functieverandering naar de woonfunctie. De provincie maakt hierbij dus een inhoudelijke keuze, die gericht is op kwaliteit en die grotendeels los staat van financiële overwegingen.

Tegelijkertijd stelt de provincie echter specifieke grenzen aan de maatvoering van de

bebouwing. Daar moeten alle Gelderse regio’s zich in de uitwerking aan houden, tenzij ze een door gedeputeerde staten geaccordeerde regio-specifieke invulling hebben opgesteld. Deze harde grenzen hebben vaak, echter, een negatieve uitwerking op specifieke lokale initiatieven. De financiële haalbaarheid, o.a., komt door deze maatvoering onder druk

te staan. Dat is jammer, want vaak zijn de initiatieven wel gericht op het behalen van de kwalitatieve doelen van het beleid.

Ook regio’s en gemeenten creëren veel extra regels voor de uitvoering. Zo wijzen ze

bijvoorbeeld aan waar gebouwen wel een recreatieve functie mogen krijgen en waar niet; waar wel woonlocaties mogen komen en waar niet. Vaak doen ze dat vanwege hun eigen agenda (ze hebben zelf grondposities die eerst voor wonen moeten worden volgebouwd,

alvorens ze wonen in het buitengebied willen toestaan). Veel zaken worden beregeld, met als gevolg dat er weinig mogelijk is. De opgave wordt te geïsoleerd benaderd en niet geplaatst in

een integraal lange termijn perspectief op regionaal niveau. Aan de vraag hoe er nu echt kan worden aangesloten op de vitaliteit van de regio wordt voorbijgegaan.

Wat kan de provincie nu concreet doen om dat te voorkomen?

Provinciale verantwoordelijkheid Vanwege het (financiële) belang dat individuele gemeentes hebben, leggen zij in sommige gevallen sterke beperkingen op aan functieverandering naar wonen in het buitengebied.

Zulke maatregelen staan vaak haaks op het streven naar de vitaliteit van het buitengebied. Het is belangrijk dat de provincie de verantwoordelijkheid voor de kwaliteit van de

leefomgeving in het buitengebied neemt. Dat betekent ook dat ze functieverandering in een

veel breder perspectief zou moeten plaatsen dan alleen woonbeleid. Betrek ook vraagstukken met betrekking tot werkgelegenheid, slopen, zorg, voorzieningen et cetera erbij.

20


Bepaal een gezamenlijke koers en visie Het is belangrijk om daarbij aandacht te besteden aan regionale verschillen. De

oplossingsrichtingen en kwaliteitseisen die worden gesteld moeten regionaal, samen met de betrokken partijen, worden uitgewerkt. Daarbij kan worden gedacht aan thema’s als: - interregionale samenhang - regionaal belang

- ruimtelijke kwaliteit - inpassing

- verkeersaantrekkende functie - tegengaan verrommeling

- economische impact en bedrijventerreinprogramma’s

- bestaande woningbouwprogramma’s, en rood voor rood regelingen Stel een gezamenlijke koers en (investerings) agenda op, waarin duidelijke afspraken worden gemaakt over de doelen en kwalitatieve randvoorwaarden.

Geef ruimte voor oplossingen Wanneer er duidelijkheid is over de doelen en eisen, laat dan ruimte voor lokale

initiatiefnemers en gemeenten zodat zij samen kunnen overgaan tot functieverandering.

Laat hen onderling afspraken maken over de methodiek. Wees er scherp op dat gemeenten en regio’s geen overmatige regelgeving op de uitvoering zetten, maar zorg ervoor dat de gezamenlijk bepaalde kwalitatieve doelen worden behaald.

Voorbeeldenboek en experimenteerruimte Op het gebied van functieverandering zijn er binnen Gelderland al enkele geslaagde

projecten te benoemen (bijvoorbeeld Berkelland). Maak gebruik van deze voorbeelden

en neem ze op in een voorbeelden boek. Durf te experimenteren, en geef, met name bij

gemeentes aan, dat dit kan leiden tot positieve ontwikkelingen. Gemeenten zijn heel bang

voor negatieve ontwikkelingen als ze niet alles strikt beregelen. Het is de rol van de provincie om die angst op lokaal niveau weg te nemen, zodat de kwalitatieve doelen omtrent het functieveranderingsbeleid op regionale schaal kunnen worden behaald.

21


22


Bijlage 1 !"#$$%&"'(&)*+",&+%&-'(&.$%/'.+0)&#'1+'/2&3+($.+('+(&$.4&3'*5 (*'),6%(7! "#$!"%&'#(!)!*+,&%%#!-#.&(/(.&(!01! 2#$32%&'#(456%3(+

1. !"#$%&#'&%(")%(*+#(,&&-&(('&./#0&12("&3(&4"(')&

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

23


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

Z-,&&/#[#:#N*)#620))*20.3#@0.#$&-3#4%/)&,02& @7&&!"#$%5&/6'3(/#70&4(.#(3&('&/((,.66"8(#3&&& M%/'@!.##,!8;;%!&&(!.%;;,!>&&+!;8&%!.%;&/&(>&!9;(,%#$,&(!,6$$&(!%&./;N$3!A&F&!9;(,%#$,&(!5;%I >&(!'&,!(#'&!;;=!F/9<,2##%!/(!>&!,&.&($,&++/(.&(!,6$$&(!>&!2&8;+=/(.$;(,5/==&+/(.!/(!+#(>&+/C=! .&2/&>!&(!$,&>&+/C=!.&2/&>3!O(!<&,!%#@@;%,!PM#($&(!8;;%!&&(!=%/'@&(>!@+#,,&+#(>N!F&.,!>&!Q8;;%I '#+/.&R!1##>!8;;%!<&,!S#(>&+/C=!T&2/&>!QUVVWR!#,X!\3*#"/-(6#?200)#@*/?)*/")#.**/#%6# KHWODQGHOLMNJHELHG'HGHPRJUD¿VFKHRQWZLNNHOLQJHQPHWQDPHRQWJURHQLQJYHUJULM]LQJHQ +*@%2"-.,?302-.,'#$-<.#**/3*/#$-IA)+00/#*.#&-)*-.3*2-<"#@00"#?)*/"*/#-.#A*)#20.3*2-<"#,*+-*3G

24


'LWNRPWRQGHUDQGHUHGXLGHOLMNQDDUYRUHQLQ¿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

Z-##,&&/#7#:]/-(6#-.#?)*3*2-<"*#*.#.-*)J?)*3*2-<"*#,*(**.)*.#^4_`'#78[8a

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
25


##(,#+!8;;%;(>&%$,&++/(.&(!##(!>/,!2&.%/@!+&&?2##%<&/>!>/&!'#=&(!>#,!<&,!6/,&/(>&+/C=!,&=;%,!$9&!9;'@+&D/,&/,!&(!>&!6/,>#./(.&(!8#(!<&,!=%/'@8%##.$,6=3! ! Z3! (HQJDQJEDUHGH¿QLWLHYDQOHHIEDDUKHLGLVb3*#(0)*#100/-.#3*#2**M%(,*@-.,#00.?2&-)#+-<# 3*#@%%/100/3*.#*.#+*A%*M)*.#3-*#*/#3%%/#3*#(*.?#00.#1%/3*.#,*?)*235#N*)#,00)#%@*/# 3*#@%%/100/3*.#100/%.3*/#(*.?*.#-.#**.#+*60023*#%(,*@-.,#"&..*.#*.#1-22*.#?0(*.J 2*@*.c!Q1OTJB!1O[YR3! "/C!<&,!;@!@&/+!<;6>&(!8#(!>&!+&&?2##%<&/>!.##,!<&,!>6$!;8&%!<&,!/(!$,#(>!<;6>&(!8#(! Q'/(/'#+&R!%#(>8;;%5##%>&(B!&&(!;(>&%.%&($3!*#(!>&!&(&!=#(,!/$!>/,!&&(!8%/C!>&?&(I $/&?B!;?!F&+?$!(&.#,/&?!8&%,%&=@6(,3!B*.#2**M+0/*#1-<"#2-<")#**.#$*2M3*#"102-)*-)?.-@*0&#)*# 3&-3*.#02?#**.#**)+00/#3-.*/#%M#**.#2**?+00/#+%*"5#S%23%*.3*'#(00/#.-*)#@**2#(**/#30.# 30)#^@0.#>%/?)'#788Fa57HJHOLMNHUWLMGVXJJHUHHUWGH]HGH¿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

U3! A&!>/$96$$/&!;8&%!+&&?2##%<&/>!.##,!/(!>&!@%#=,/C=!8##=!;8&%!>&!##(5&F/.<&/>!8#(!>&! C6/$,&!?:$/&=&!/(?%#$,%69,66%3!Y&,!(#'&!5##%!<&,!.##,!;'!5;(/(.&(B!$9<;+&(B!5/(=&+$! &,93!A/,!.&+>,!;;=!8;;%!=%/'@3!7(&%F/C>$!/$!>/,!2&.%/C@&+/C=!5#(,!<&,!/$!8/#!>&F&!/(?%#$,%69I ,66%!&(!8;;%F/&(/(.&(!>#,!<&,!8&%$9&!$9<;;+! >/&!.##,!$+6/,&(B!<&,!9#?_!;?!>&!5/(=&+!>/&!>/9<,.##,!;?!>&!2/2+/;,<&&=!/(!<&,!9&(,%6'!>/&! +&&.$,##,!&(!>%&/.,!,&!8&%+;&>&%&(3!

H;9/&$!&(!8;;%2&&+>&(!F/&(!>#,!>&F&!%&+#,/&!=%/'@B!+&&?I 2##%<&/>!&(!8;;%F/&(/(.&(!'/(>&%!$,&%=!/$!>#(!8##=!.&>#9<,!5;%>,3!!! 7/(>!C#%&(!`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d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

7&(!8&%.&+/C=2#%&!9;(9+6$/&!=;',!;;=!8;;%,!6/,!&&(!%&9&(,&!8&%=&((/(.!(##%!>&!^;9/#+&! ^,##,!8#(!a&&+#(>!QUVZZR3!J@!2#$/$!8#(!&&(!;(>&%F;&=!;(>&%!2/C(#!Z`3VVV!/(5;(&%$! 8#(!a&&+#(>!&(!/(8&(,#%/$#,/&$!/(!>&!Z`W!=&%(&(!&(!5/C=&(!8#(!>&!@%;8/(9/&B!/$!;(>&%I F;9<,!5&+=&!?#9,;%&(!8#(!/(8+;&>!F/C(!;@!>&!+&&?2##%<&/>3!J;=!&!9;(9+6$/&!>#,! bA*)#.-*)#$%$**/#3*#00.1*$-,A*-3#@0.#^@**2a#@%%/$-*.-.,*.#-?#3-*#**.#@%%/100/3*#-?#@%%/# A*)#*/@0/*.#@0.#2**M+00/A*-3'#(00/#**/3*/#3*#-.3-@-3&*2*#+*)/%""*.A*-3#+-<#3*#"*/.#%M# 3*#1-<"5#S%%/$-*.-.,*.#$-<.#**/3*/#A*)#/*?&2)00)#@0.#@-)02-)*-)#-.#**.#"*/.#%M#1-<"'#30.# @%%/100/3*#%(#2**M+00/A*-3#)*#+*A%&3*.c5#

26


# b3! 7&(!>&%>&!2&+#(.%/C=!=&('&%=!8#(!>&!>/$96$$/&!;8&%!+&&?2##%<&/>!&(!=%/'@!/$!>#,!<&,! @%;2+&&'&/.&(##%$9<#@B!>&!8&%#(,5;;%>&+/C=<&/>!8;;%!;@+;$$/(.&(!&(!>&!$,6%/(.$#'2/I ,/&$B!<;;?>F#=&+/C=!+/C=&(!,&!+/..&(!2/C!+;=#+&!&(!%&./;(#+&!;8&%<&>&(3!c6/$,!;;=!,&(!##(I F/&(!8#(!>&!Q?:$/&=&R!%#(>8;;%5##%>&(!&(!8;;%F/&(/(.&(!F/C(!<&,!8;;%#+!>&!.&'&&(,&(! &(!@%;8/(9/&$!>/&!#+$!&&%$,&!>&!<#(>$9<;&(!;@@#==&(!;'!P>&!+&&?2##%<&/>!,&!2&<;6>&(N3! 'HUHÀ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

8')4(19:&@2&A*+",&,+.9(4&'%&':,'*+"'%('% B-.3#788e#-?#A*)#!.)*/+*?)&&/2-<"#=I)-*620.#_*@%2"-.,?302-.,#\]/-(6*.#(*)#]102-)*-)G#%6,*?)*23#3%%/#A*)#f-<"'# !4C#*.#SET5#!.#3-)#3%%/#A*)#"0+-.*)#,%*3,*"*&/3*#0I)-*620.#-?#)%*,*$*,3#30)#A*)#"0+-.*)#3*#"/-(6J#*.#0.)-J ! I-6**//*,-%G?#$02#%.3*/?)*&.*.'#%.3*/#0.3*/*#3%%/#-.#)*#$*))*.#%6#$%,*.00(3*#"/-(6J*L6*/-(*.)*.#3-*#"&.J .*.#A*26*.#+-<#A*)#%.)1-""*2*.#@0.#**.#,%*3*##00.60"#%6#A*)#)*//*-.#@0.#+*@%2"-.,?302-.,5# N*)#,/%%)?)*#3**2#@0.#3*#*L6*/-(*.)*.#"%()#@%%/)#&-)#3*#3/-*#@%%/.00(?)*#"/-(6/*,-%G?X#B*(?3*2)0#D#C%?)# T/%.-.,*.#^;a'#40/"?)03#`-(+&/,#^Fa#*.#V**&1?JS200.3*/*.#^Fa5# >*#%@*/-,*#$*?#+*?)00.3*#"/-(6*L6*/-(*.)*.#$-<.#0M"%(?)-,#&-)#0.)-I-6**//*,-%G?#E%%/3JC%?)#^*.#:g*?)a# Z/U?2h.#îa'#E%%/3J#*.#O-33*.J`-(+&/,#^[a#*.#A*)#T/%*.*#N0/)#^*.#N%*"?IA*#g00/3a#^[a5# >*#77#*L6*/-(*.)*.#"*..*.#**.#@0/-j)*-)#00.#)A*(0G?#*.#00.60""*.#(00/#$*"*/#3*#A*2M)#I%.I*.)/**/)#$-IA# %6#3*#%6,0@*.#%6#3*#1%.-.,(0/")5#=.3*/*#)A*(0G?#$-<.#%.3*/1-
S*//*1*,#3*#(**?)*#*L6*/-(*.)*.#1%/3*.#,*)/%""*.#3%%/#**.#,*(**.)*#^Ra#%M#**.#6/%@-.I-*#^[8a5#>00/.0J 0?)#-?#*/#**.#?0(*.1*/"-.,?@*/+0.3#@0.#,*(**.)*.#^40/"?)03#`-(+&/,a#30)#%6)/**3)#02?#)/*""*/#@0.#)1**# *L6*/-(*.)*.5#>*#,*(**.)*2-<"*#*L6*/-(*.)*.#$-<.#/*20)-*M#I%.I/**)#*.#A*++*.#(**?)02#+*)/*""-.,#%6#**.# VSHFL¿HNSUREOHHPLQHHQVSHFL¿HNHZLMNRIGRUS'HH[SHULPHQWHQYDQGHSURYLQFLHV/LPEXUJ=HHODQG V&-3JN%220.3'#Z/U?2h.#*.#T/%.-.,*.#*.#%%"#3*#)1**#*L6*/-(*.)*.#@0.#40/"?)03#`-(+&/,#^-.)*/,*(**.)*2-<"# ?0(*.1*/"-.,?@*/+0.3a#$-<.#(**?)02#I%(62*L*/#*.#A*++*.#**.#(**/#/*,-%.002#"0/0")*/5#T*(**.)*.#$-<.# A-*/#1*2#0I)-*M#+-<#+*)/%""*.5 !.#?2*IA)?#**.#600/#@0.#3*#6-2%)?#*.#*L6*/-(*.)*.#+2**"#30)#*/#?6/0"*#10?#^,*1**?)a#@0.##+&/,*/60/)-I-60J )-*5#!.#.0,*.%*,#022*#,*@022*.#,-.,#A*)#A-*/+-<#?2*IA)?#%(#+*?IA*-3*.#@%/(*.#@0.#60/)-I-60)-*'#.0(*2-<"#A*)# -.M%/(*/*.#%M#/00362*,*.#@0.#3*#+&/,*/?5#>-)#-?#.%,#@*/#@*/1-<3*/3#@0.#**.#+&/,*/-.-)-0)-*M#100/+-<#3*#2%"02*# +*@%2"-.,#%%"#$*2M#@*/0.)1%%/3*2-<"A*-3#.**()5# # _/%.X#\BL6*/-(*.)*/*.#(*)#"/-(6G5#O%.-)%/-.,?/066%/)0,*#=2)*//0#g0,*.-.,*.#kf

Z3!

27


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d(8+;&>&(3!L&,!.##,!$,&&>$!'/(>&%!;8&%!>&!%#(>8;;%5##%>&(B!&(!$,&&>$!'&&%!;8&%! >&!&/.&(!=%#9<,3! L&,!/$!(/&,!8&%5;(>&%+/C=!>#,!C6/$,!;;=!/(!=%/'@%&./;N$!>&F&!8%##.!9&(,%##+!=;',!,&!$,##(3!*+$! F/9&!8&%#(>&%&(>&!9;(,&D,!8#(!9%/$/$!&(!2&F6/(/./(.&(!>;&,!8;&+&(!>#(!/$!<&,!&(,!/$!5#,!>&!.%&(F&(!F/C(!##(!/(8&$,&%/(.&(!>;;%!>&!;8&%<&/>B!>#(!/$!<&,!&!';.&+/C=<&>&(!;'!8#(6/,!>&!;8&%<&/>!>&!%#(>I 8;;%5##%>&(!;@!@&/+!,&!<;6>&(3!a;#+$!>&!1/C=$#>8/$&6%!8;;%!<&,!+#(>$9<#@!e,C&!f&>>&$!;(+#(.$! $,&+>&!/(!>&!,;&+/9<,/(.!;@!7J!5&/C&%$@%/C$8%##.!b<&-?)#%%"#@%%/#**.#"/-(6/*,-%#l02?#3*#@**."%2J %.-j*.m#,*23)#+-<#&-)?)*"#30)#3*$*#A*)#%6#*-,*.#"/0IA)#(%*)#3%*.5#B/#2-,)#.-*)#*/,*.?#@20"#%@*/#3*# ,/*.?#**.#1*2@0/*.3#?)&"#+&-)*.20.3#100/#$*#%6#"&..*.#2*&.*.5#n*#"%()#*/#%%"#.-*)#3%%/#**.# *L)/0#)/*-.#.00/#3*#f0.3?)03#)*#20)*.#/-<3*.5#N*)#,*+-*3#(%*)#3*#"/0IA)#A*2*(002#&-)#$-IA$*2M# A02*.c5 T&+6==/.!+&/>,!>&!.%;&/&(>&!##(>#9<,!8;;%!>/,!2&.%/@!8#(!8/,#+/,&/,!;;=!,;,!$,&&>$!'&&%!.;&>&! 8;;%2&&+>&(!&(!/(F/9<,&(3!7_(!';;/!8;;%2&&+>!2&,%&?,!&&(!%&9&(,&!9#$6$!6/,!*+'&(!/(!>&!*9<,&%I <;&=3 # 8')4(19:&B2&
>%.3*/30,#[F#?*6)*(+*/#78[[#10?#**.#M**?)*2-<"*#30,#-.#=2(*.'#,*(**.)*#`%IA*('#-.#3*#=IA)*/A%*"5#E0#[9#<00/# $%.3*/#?&6*/(0/")#%6*.3*#%6#3*$*#30,#**.#.-*&1*#+&&/)?&6*/#$-<.#3*&/*.#-.#A*)#3%/65# >*#/&-(#[788#-.1%.*/?#@0.#=2(*.'#10/*.#@%%/#3*#+%%3?IA066*.#02#<0/*.20.,#00.,*1*$*.#%6#3*#%(2-,,*.3*#3%/J 6*.5#S%%/#3*#(-.3*/#(%+-*2*#+*1%.*/?#/**3#*/#3*#0M,*2%6*.#<0/*.'#(*)#?&+?-3-*#@0.#3*#4/%@-.I-*#-.#A*)#"03*/#@0.# 3*#2**M+00/A*-3'#1*2#.%,#**.#$%,*.00(3*##+&&/)+&?#%M#+%%3?IA066*.+&?#3-*#%%"#?)%6)*#+-<#1-."*2?#-.#0.3*/*#3%/J 6*.5#

BIA)*/'#02#-.#788;#+2**"#+-<#3*#%.)1-""*2-.,#@0.#A*)#>%/6?620.#30)#**.#*-,*.#1-."*2#+%@*.#00.#3*#1*.?*.2-
>*#**/?)*#?)06#10?#A*)#+*)/*""*.#*.#*.)A%&?-0?(*/*.#@0.#3*#+*)/%""*.#1*)A%&3*/#*.#+&/,*(**?)*/5#g0)#A*26)#-?# 30)#3*#+&/,*(**?)*/#@0.#3*#,*(**.)*#`%IA*(#$*2M#%%"#-.#=2(*.#1%%.)5#=2#-.#788H#/00")*#3*#%/,0.-?0)-*#Q&66%/)# *.#I%5#+*)/%""*.5#>-)#-?#**.#%/,0.-?0)-*#3-*#3%%/#**.#+-<$%.3*/*#M%/(&2*#*.#1*/"1-<$*#+&&/)?&6*/?#1**/#/*.30+*2# 1**)#)*#*L62%-)*/*.5#Q&66%/)#*.#I%5#d%(+-.**/)#A*)#$0"*2-<"*#0?6*I)#(*)#3*#/*Y.)*,/0)-*#@0.#&-)"*/-.,?,*/*IA)-,3*.# %6#3*#0/+*-3?(0/")#*.#?6**2)#A-*/(**#-.#%6#3*#g*)#O00)?IA066*2-<"#C.3*/.*(*.5# !.#=2(*.#+2**"#3-)#(%,*2-<"#3%%/#?0(*.1*/"-.,#00.#)*#,00.#(*)#3*#$%/,-.?)*22-.,#N*)#42*-.#&-)#V&)6A*.5#B/#10?# /&-()*#%(#@%%/#$%G.#[R8#&&/#^[F#D#78#)/0<*I)*.a#&-)"*/-.,?,*/*IA)-,3*.#00.#A*)#1*/"#)*#A*26*.#-.#3*#2%"02*#+&&/)J ?&6*/5#

28


>*#@%2,*.3*#?)06#10?#3*#+*)/%""*.A*-3#@0.#3*#1%.-.,+%&1I%/6%/0)-*#^>*#T/%*.*#g00/3*.a5#>*#S*/*.-,-.,#=2J (*.?#_*20.,?#*.#3*#0.3*/*#60/)-<*.#1-?)*.#3*$*#I%/6%/0)-*#$%#@*/#)*#"/-<,*.#%(#3*#2**,?)00.3*#f0+%+0."#-.#A*)# I*.)/&(#@0.#=2(*.#%6#)*#"%6*.#*.#)*#@*/A&/*.#00.#Q&66%/)#*.#I%5#E00?)#**.#?)&"#O00)?IA066*2-<"#S*/0.)1%%/3# C.3*/.*(*.#10?#**.#+*20.,/-<"*#%@*/1*,-.,#@%%/#3*#1%.-.,+%&1I%/6%/0)-*#A-*/+-<#%%"#A*)#M*-)#30)#3*#%@*/-,*# 1%.-.,*.#3-*#$-<#-.#A*)#3%/6#+*$-))*.#+*)*/#A&.#100/3*#+*A%&3*.#10..**/#$-IA#**.#1-."*2#-.#A*)#3%/6#+*@-.3)5

>*#,*(**.)*#A**M)#$-IA#A0/3#,*(00")#%(#3*#.%3-,*#?&+?-3-*?#@%%/#@*/+%&1#*.#-./-IA)-.,#@0.#A*)#60.3#+-<#*2"00/#)*# "/-<,*.5#C%"#A**M)#3*#,*(**.)*#3*#/&-()*#,*I/*j*/3#@%%/#**.#.-*&1*#+*?)*((-.,#@0.#3*#%&3*#f0+%+0."5#>*#1-.J "*2#1%/3)#300/+-<#%%"#-.,*/-IA)#@%2,*.?#**.#A**2#.-*&1#I%.I*6)5# Q&66%/)#*.#I%5#3*.")#@*/3*/#.0#%@*/##00.@&22-.,*.#%6#3*#3-*.?)@*/2*.-.,#3%%/#+-<@%%/+**23#%%"#**.#+*$%/,3-*.?)# @0.#+%%3?IA066*.#00.#A*)#-.-)-0)-*M#)*#"%66*2*.##%M#3*#@*/"%%6#@0.#"*/?)60""*))*.#(*)#6/%3&I)*.#&-)#3*#?)/**"5###

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

U3! 7&(!<&9<,&!.&'&&($9<#@!/$!(/&,!<&,!<&+&!8&%<##+3!J;=!>&!##(5&F/.<&/>!8#(!__(!;?!&(I NHOHVOHXWHO¿JXUHQRIWUHNNHUVEOLMNWYDDNHHQEHODQJULMNHYRRUZDDUGHYRRUKHWPRELOI /$&%&(!8#(!8/,#+/,&/,!&(!8;;%!<&,!$699&$!8#(!26%.&%/(/,/#,/&8&(!/(!&&(!.&'&&($9<#@3!A&F&! VOHXWHO¿JXUHQEHVFKLNNHQRYHUHHQELM]RQGHUHPL[YDQHLJHQVFKDSSHQ(QHU]LMGV]LMQ <&,!'&($&(!'&,!&&(!.%;,&!+;=#+&!2&,%;==&(<&/>!>/&!8&%,%;65&(!.&(/&,&(!&(!>/&!.;&>! 5&,&(!,&!+6/$,&%&(!(##%!5#,!#(>&%&!>;%@$2&5;(&%$!2&F/.<;6>,!&(!>/,!5&,&(!,&!8&%,#+&(! /(!2%&&>!.&>%#.&(!/>&&\(3! *(>&%F/C>$!F/C(!<&,!C6/$,!;;=!<&+&!';2/&+&!2&5;(&%$!'&,!.%;,&!$;9/#+&!(&,5&%=&(!&(!&&(! 2%&>&!&%8#%/(.B!8&&+#+!;;=!26/,&(!>&!.%&(F&(!8#(!<&,!>;%@3!c6/$,!;;=!>;;%!>&F&!&%8#%/(.! &(!(&,5&%=&(!F/C(!F&!/(!$,##,!;'!/(/,/#,/&8&(!;@!&&(!<;.&%!@+#(!,&!,/++&(!&(!,&!8&%2/(>&(! ##(!2%&>&%&!'##,$9<#@@&+/C=&!;(,5/==&+/(.&(3!G/&,!F&+>&(!F/C(!>&F&!,%&==&%$!;;=!(/&6I 5=;'&%$!;?!P%&I'/.%#(,&(N!>/&!&&(!<&+&!2&56$,&!=&6F&!<&22&(!.&'##=,!;'!Q5&&%R!/(! <&,!>;%@!,&!.##(!5;(&(B!>/&!,%;,$!F/C(!;@!>/&!=&6F&!&(!F&&%!2&,%;==&(3

O(!A6/,$+#(>!$,##,!>&!##(>#9<,!8;;%!>&!F;.&(##'>&!Pa/8/++.&$&++$9<#?,N!;?!>&!P&(.#I ./&%,&(!"6%.&%N!(#>%6==&+/C=!;@!>&!#.&(>#!/(!>&!<&+&!=%/'@>/$96$$/&3!A&F&!##(>#9<,! /$!(/&,!,;&8#++/.!'##%!8;;%!&&(!2&+#(.%/C=!>&&+!(;;>.&>5;(.&(3!A&!2&8;+=/(.$>#+/(.! (&&',!/(!A6/,$+#(>!.%;,&!@%;@;%,/&$!##(!&(!<&,!5;%>,!$,&&>$!>6/>&+/C=&%!>#,B!F;#+$!<&,!

29


%HUOLQ,QVWLWXW LQUHFHQWHGHPRJUD¿VFKHYHUNHQQLQJHQVWHOWµGHU6WDDW.-IA)# (*A/#022*?#"0..'#10?#*/#*-.?)#@%/,0+#$&#"o..*.5G#>-*#V-@-2,*?*22?IA0M)'#3-*#*.,0,-*/)*.# _&/,*/'#3-*#Z/*-1-22-,*.#0&?#Q)03)#&.3#`0.3#?%22*.#*?#.&.#/-IA)*.5#Q-*#?%22#<*)$)#$&#*-.*/# )/0,*.3*.#Qp&2*#?%$-02?)00)2-IA*/#Q)/&")&/*.#1*/3*.c5

1&9&(,&+/C=!=5#'!/=!R!&&(!/($@/%&%&(>!8;;%2&&+>!,&.&(3! 8')4(19:&E2&F$..'>&G6+(4.$%/ bB?#+/0&IA)#*-.-,*/#@*//&I")*.c'#$%#@*/)*2)#%.$*#,-3?#=2*L0.3*/#)*/1-<2#A-<#%.?#3%%/#3*#?)/0)*.#@0.#**.#+&-)*.1-<"# @0.#N022*#2*-3)5#!.3/&"1*""*.3#%(#)*#$-*.#A%*#$-IA#A-*/#?-.3?#*."*2*#<0/*.#A*/?)*2#+*,-.)#0M#)*#)*"*.*.5#C%"# 3*$*#1-<"'#3*$*#A*2*#/*,-%#*-,*.2-<"'#-?#A0/3#,*)/%MM*.#3%%/#3*#"/-(65#Q-.3?#3-*#g*.3*#)/%""*.#A%.3*/33&-$*.J 3*.#1*,#&-)#C%?)J>&-)?20.3#(*)#%6#@*2*#62*""*.#2**,,*2%6*.#*.#@*/@022*.#+&&/)*.#02?#,*@%2,5#N*)#-?#**.#60)/%%.# 10)#%6#@*2*#@*/?IA-22*.3*#62*""*.#-.#C%?)#>&-)?20.3#)*#$-*.#-?'#_*/2-<.'#>*??0&'#N022*5## S%2,*.?#3*#6/%,.%?*?#-?#3*#"/-(6#-.#>&-)?20.3#.%,#20.,#.-*)#)*.#*-.3*'#-.)*,*.3**2'#%6#A*)#$&-3*.#@0.#A*)#20.3# .0#^_*-*/*.a#"/-(6)#A*)#)*,*.1%%/3-,#+-<.0#%@*/025## S%2,*.?#A*)#_*/2-.#!.?)-)&)#Ô00/)'#78[[a#(%*)#3*#*IA)*#@*/0.3*/-.,#.%,#"%(*.5#>*#,*(-33*23*#2**M)-<3#-?#3%%/# GHYHUJULM]LQJÀLQNDDQKHWVWLMJHQHQHUZRUGHQVWHHGVPLQGHUNLQGHUHQJHERUHQ0HGHRPGDWHUNRVWEDUHWLMG @*/2%/*.#-?#,*,00.#(*)#A*)#%.)"*..*.#@0.#3*#"/-(6#,00)#A*)#-.(-33*2?'#.*)#02?#+-<#"2-(00)@*/0.3*/-.,'#(-??J IA-*.#1*2#(**/#%(#0306)0)-*?)/0)*,-*j.#30.#%(#(-)-,0)-*5 g0)#%.$*#,-3?#=2*L0.3*/#%.?#3&-3*2-<"#(00")#%6#$-<.#/%.32*-3-.,#3%%/#N022*#-?#30)#"2*-.*#-.-)-0)-*@*.#*.#A*)#3%%/J $*))-.,?@*/(%,*.#@0.#*."*2*#\@*//&I")*G#-.3-@-3&*.#**.#,/%%)#@*/?IA-2#"&..*.#(0"*.5#V%#$-<.#$*#A-*/#9#:#i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b>0?#+-2)#3*/#`*&)*#A0)#?-IA#,*0.3*/)c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f*I*.)*2-<"#A**M)#**.# _*2,-?IA*#%.3*/.*(*/#**.#00.)02#@0.#3*#60.3*.#,*"%IA)#3-*#%6#3*#.%(-.0)-*#?)%.3*.#%(#,*?2%%6)#)*#1%/3*.5# >-)#.030)#3*#1-<"#@%2%6#-.#A*)#.-*&1?#"10(#+-<#**.#)1**#1*"*.#3&/*.3#?)/00)M*?)-@025#E&#?)00.#3*#60.3*.#%6# A*)#6&.)#)*#1%/3*.#,*/*.%@**/35#N*)#2-<")#02?%M#$*#-.#3*$*#1-<"#3*#.*,0)-*@*#?6-/002#3-*#@00"#,*600/3#,00)#(*)# "/-(6#A*++*.#1*)*.#%(#)*#+&-,*.5 #

30


Z-,&&/#9#:#Q)03?20.3+%&1#-.#N022*#^78[[a

b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gR3!c6/$,!;'>#,!26%.&%/(/I ,/#,/&8&(!F;!$,&%=!8&%2;(>&(!F/C(!'&,!<&,!@&%$;;(+/C=!+&8&(!&(!>&!2&F/&+/(.!8#(!>&!/(/,/#I ,/&?(&'&%$B!5;%>,!2/CF;(>&%!8&&+!&(&%./&!/(!>&!/(/,/#,/&8&(!.&$,;=&(!&(!=6((&(!F&!F&&%! 8/,##+!&(!8#$,<;6>&(>!F/C(3! A&!.%;&/&(>&!##(>#9<,!8;;%!<&,!2&+#(.!8#(!26%.&%/(/,/#,/&8&(B!&(.#.&'&(,B!;?!8/,#+/,&/,B!8&%,##+,! F/9&5&.!/(!&&(!#(>&%&!;8&%,6/./(.!8;;%!>&!5/CF&!5##%;@!'&,!=%/'@!=#(h!';&,!5;%>&(! ;'.&.##(3!G/&,!'&&%!<&,!.%;,&%&!@+#(B!;?!>&!;8&%=;&@&+&(>&!8/$/&!$,##,!9&(,%##+B!'##%!8&&+! '&&%!&&(!@%#.'#,/$9<&B!;%.#(/$9<&!##(@#=3!G/&,!&&(!8#$,;'+/C(>!&/(>2&&+>!/$!<&,!>;&+B!'##%! C6/$,!<&,!=;'&(!,;,!$(&++&!#9,/&$!&(!8&%2&,&%/(.&(B!;@!2#$/$!8#(!&&(!<;;.!/'@%;8/$#,/&.&<#+,&3! T&&(!2+#65>%6=B!'##%!'##,5&%=3!T&&(!%&./&!8#(!2;8&(#?B!'##%!@#%,/96+/&%!/(/,/#,/&?!8#(!;(I >&%;@!#+$!8&%,%&=@6(,3 H/C>&($!>&!$,6>/&%&/$!(##%!A6/,$+#(>!8#+,!>&!,&%'!E+#=>+;./&3!L&,!+/C=,!$;'$!5&+!;?!>&!##(@#=! 8#(!=%/'@!(/&,!;?!(#65&+/C=$!,&!@+#((&(!8#+,B!;?!&%!5&/(/.!+;./9#!/$!/(!>&!;@+;$$/(.&(3!7&(!>&&+! 8#(!>&!8&%=+#%/(.!&!8&%5&8&(<&/>!8#(!@62+/&=!&(!@%/8##,!2&F/,3![#(!@#%,/96I +/&%&!&(!@62+/&=&!2&+#(.&(3!O(!A&$$#6!2/C8;;%2&&+>!<#>!'&(!/(!&&%$,&!/($,#(,/&!&&(!.%;;,$9<#+/.! @+#(h!;(,5&%@!.&'##=,!8;;%!>&!Q8&+&R!8%/C=;'&(>&!%6/',&!/(!>&!$,#>3!7&(!.%;;,!@#%=!h!.%;&(I F;(&!>/&!8&%$9&!(#,66%.&2/&>&(!'&,!&+=##%!';&$,!8&%2/(>&(3!H;&(!'&(!(#!8&&+!>65&(! &(!,%&==&(!F;!8&%!5#$!;'!;@!__(!@+&=!,&!2&./((&(!'&,!$+;@&(!2+&&=!>#,!@#%,/96+/&%&!&/.&(#%&(! &&(!<&+&!#(>&%&!$,%#,&./&!;(,5/==&+>&(3!O(!>&!<;;@!>#,!<6(!5;(/(.&(!5_+!<&,!8&%$9&(!

31


'#=&(!2&.;((&(!F&!<&,!@#(>!;@&&($!.%;(>/.!,&!%&(;8&%&(3!P-/$;;%!>&!%&=&(/(.!8#(!@+#(;+;.&(!&(!<&,!$,#>$@#%=3!A&!<6/>/.&!$,%#,&./&!/(!A&$I $#6!/$!(#.&(;&.!<&,!#(>&%&!6/,&%$,&3!M+&/(&!$,6=C&$!.%;(>!5;%>&(!.%#,/$!,&%!2&<&&%!##(.&2;>&(! ##(!+;=#+&!2&5;(&%$!>/&!&%!;@!#++&%+&/!8&%$9&!'#(/&%&(!'&&!##(!>&!$+#.!.##(3!A&!6/,=;'$,! /$!;(.&5/$!'##%!&%!.&2&6%,!5&+!8#(!#++&$3 J;=!/(!G&>&%+#(>!8/(>,!>/,!@&%$@&9,/&?!,&.&(5;;%>/.!5&&%=+#(=3!A&!^7[!Q^,/9<,/(.!7D@&%/'&(,&(! [;+=$<6/$8&$,/(.R!$@%&&=,!/(!>/,!8&%2#(>!;8&%!P$+;5!$<%/(=/(.NQUVZZR3![;+.&($!>&F&!^7[!+##,!P>/-*# <00/#*L6*/-(*.)*/*.#(*)#"/-(6#$-*.#30)#**.#%/,0.-?IA*#\+%))%(J&6G#00.60"#@0.#(**/#/*02-)J *-)?$-.#,*)&-,)5#>*#**/?)*#*L6*/-(*.)*.#100/#30031*/"*2-<"#@%%/),0.,#1%/3)#,*+%*")'#$-<.#3*# 00.60""*.#%6#"2*-.*#?IA0025#T**.#,/%)*#6*..*.?)/*"*.'#(00/#/&-()*#,*@*.#00.#2%"02*#-.-)-0J )-*@*.G5

i3! ;#+6/#+(#+&('&3(&"1/&26'&3(&12("8(#3 L&,!@+&/>;;/!;'!8/,#+/,&/,B!26%.&%/(/,/#,/&8&(!&(!&(.#.&'&(,!#+$!8&%,%&=@6(,!,&!(&'&(!2/C!>&!##(I @#=!8#(!=%/'@!/$!&9<,&%!(/&,!<&,F&+?>&!#+$!@+&/,&(!8;;%!&&(!,&%6.,%&==&(>&!;8&%<&/>!;?!<&,!/>&&! >#,!<&,!=%/'@8%##.$,6=!8;;%#+!>&!&/.&(!8&%#(,5;;%>&+/C=<&/>!/$!8#(!>&!2&,%&??&(>&!%&./;N$3!L&,! 2&,&=&(,!/(!'/C(!;.&(!(/&,!>#,!=%/'@%&./;N$!<&,!F&+?!'##%!';&,&(!6/,F;&=&(3 :DWKHWZpOEHWHNHQWLVHHQZH]HQOLMNDQGHUHXLWJDQJVSRVLWLHZDDUELMKHWLGHQWL¿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j![1JYB! UVZVj!J6%!k;'';(!f6,6%&B!UVZZR3!L;&5&+!/=!.&&($F/($!@%&,&(>&&%!&&(!8;++&>/.!2&&+>!,&!<&22&(! 8#(!>&F&!(/&65&!%;+!8#(!>&!;8&%<&/>!5/+!/=!5&+!@%;2&%&(!;'!;@!2#$/$!8#(!>&!P=%/'@&%8#%/(.&(N! &(=&+&!2&+#(.%/C=&!#$@&9,&(!,&!2&(;&'&(3!A&!&&%$,&!>##%8#(!.##,!'/$$9!(l&,!';&,!>;&(!>#(!5#,!C&!5_+!';&,!>;&(3 & ?('&.()*8(#3('&1%)+(//#'4& Y/$$9&!2&+#(.%/C=$,&B!&(!,&.&+/C=!>&!';&/+/C=$,&!&&%$,&!$,#@!8;;%!>&!8&%$9&!;8&%I <&>&(!/$!;'!,&!8;;%=;'&(!>#,!'&(!'&,&&(!/(!>&!8#+=6/+!8#(!<&+&!9;(9%&,&!;@+;$$/(.&(!;?!&&(! µGRHUHÀH[¶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m"&,%;==&(!2&$9<&/>&(<&/>N!/$!<&,!2&.%/@!5#,!5;%>,!.&d(,%;>69&&%>!/(!<&,!&$$#:!PA&!";;'!&(!<&,! 1/F;;'B!;8&%!;8&%<&/>$$,6%/(.!/(!&&(!(&,5&%=$#'&(+&8/(.3!\1P2#+*)/%""*.#l55m#(00/#$%.3*/#**.# -.@&22-.,#@0.#3-*#+*)/%""*.A*-3#3-*#(00)?IA066*2-<"*#3U.0(-*"#@*/3/-.,)G#^SfCO'#78[8a5## A&!2#$/$!8;;%!>&F&!;@$,&++/(.!/$!<&,!8&%,%;65&(!/(!>&!/(,%/($/&=&!';,/8#,/&B!&(!<&,!;@+;$$&(>! 8&%';.&(!8#(!+;=#+&!@#%,/C&(!;'!F&+?!/&,$!##(!<&,!=%/'@8%##.$,6=!,&!>;&(3

32


@(A<)+A1"3#'4&1"46'#)("('& S;=#+&!#9,/&$!&(!/(/,/#,/&8&(!;(,$,##(!+#(.!(/&,!#+,/C>!8#(F&+?3!a;#+$!.&$9<&,$,!/$!&&(!2&+#(.%/C=&! 8;;%5##%>&!&&+!$#'&(!'&,!2&56$,5;%>/(.3!A&!&%8#%/(I .&(!8#(6/,!<&,!O(,&%2&$,66%+/C=!*9,/&@+#(!"&8;+=/(.$>#+/(.!+#,&(!F/&(!/$!>#,!&&(!.&2%&=!##(!2&I 56$,5;%>/(.!8##=!(;.!__(!8#(!>&!2&+#(.%/C=$,&!;2$,#=&+$!8;;%!@#%,/C&(!/$!;'!,&!=;'&(!,;,!&&(! #>&K6#,&!##(@#=!;?!n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o,!<&,!#,!<&,!>#.&+/C=$!+&8&(! 8#(!'&($&(!F/9&(!>#(!6/,$+6/,&(>!>&!Q5;;(R.&'&&(,&3!L&,!/$!>&! %&./;!>/&!8#(!2&+#(.!/$!8;;%!>&!>#.&+/C=$&!#9,/8/,&/,&(!&(!>&!+&&?5&%&+>!8#(!'&($&(3!A&!,;&=;'I $,/.&!;(,5/==&+/(.&(!,#83!=%/'@!&(!>&!.&8;+.&(!>##%8#(!';&,&(!>##%;'!;;=!;@!>/,!$9<##+(/8! 2&.%&@&(!5;%>&(3 G/&,!#++&&(!>&!?&/,&(!&(!9/C?&%$!';&,&(!;@!,#?&+!=;'&(3!L&,!.##,!;;=!;'!<&,!/(F/9<,&+/C=!'#=&(! 8#(!>&!8&%5#9<,,&!9;($&K6&(,/&$!&(!;@.#8&(3!c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h!5/+!>;&(!'##%!>#,!;;=!>6/>&+/C=!/$!5&+=&!5##%>&(!C&!#+$!;8&%<&/>! 5_+!,;,!C;65!8&%#(,5;;%>&+/C=<&>&(!%&=&(,3!O&>&%!>;%@!FN(!&/.&(!$9<;;+!/$!'/$$9&%!=/(>!2/((&(!&&(!<#+?!66%!;@!&&(!.;&>&!$9<;;+!/$!5&+!/&,$!5##%!C&!;8&%<&/>!8;;%!=6(,! .##(!$,##(3! & B'C#*8+&#'&/106/(&#'#+#6+#(2('&('&#'#+#6+#(,'($(")& [;;%!>&!<#(>!+/..&(>B!'##%!F&=&%!(/&,!8#(F&+?$@%&=&(>!/$!>#,!>&!;8&%<&/>!<&,!'##,$9<#@@&+/C=! NUDFKWHQYHOGGHJRHGHYRRUEHHOGHQpQGHVOHXWHO¿JXUHQRRNp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p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

33


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a;!/$!<&,!(;.!'##%!>&!8%##.!;?!>&!266%,$6@&%!/(!*+'&(!;8&%!`!;?!ZV!C##%!(;.!$,&&>$!F#+!2&$,##(3! H;9!>#,!>&F&!&%!/$!.&=;'&(B!#+!/$!<&,!#++&&(!'##%!;'!>#,!C&!(6!#+!F/&,!>#,!<&,!/(/,/#I ,/&?!8&%2%&&>!5;%>,!'&,!(/&65&!#9,/8/,&/,&(!&(!>#,!&%!(/&65&!/>&&\(!;(,$,##(3!J;=!>&!&%8#%/(.&(! PHWELMYRRUEHHOGVWDGVODQGERXZLQ+DOOHHQ+HHUOHQELHGHQJHHQGLUHFWHRIGH¿QLWLHYHRSORVVLQJ 8;;%!<&,!=%/'@8%##.$,6=B!5#,!>&F&!/(/,/#,/&8&(!&9<,&%!5&+!.&'&&(!<&22&(!/$!>#,!F&!+&/>&(!,;,! 8&&+!+;=##+!&(,<;6$/#$'&!&(!2&,%;==&(<&/>3! 7&(!#(>&%!8;;%2&&+>!/$!>&!5/CF&!5##%;@!=#(!5;%>&(!;'.&$@%;(.&(!'&,!Q,/C>&+/C=R!5;(&(!;?! 5&%=&(!/(!2/CF;(>&%&!+;9#,/&$!;?!@#(>&(B!2/C8;;%2&&+>!/(!<&,!26/,&(.&2/&>3![#(6/,!>&!.&>#9<,&! 8#(!9;(,%;+&!;?!%&./&!;@!>&!5;(/(.2;65;@.#8&!+/.,!<&,!'/$$9&!<#(>!;'!>&F&!';I .&+/C=<&>&(!,&!2&@&%=&(3!-##%!>/&!.&>#9<,&!&9<,&%!##(!8;;%2/C.##,!/$!>#,!<&,!$;'$!C6/$,!;;=!>/,! $;;%,!+;9#,/&$!F/C(!>/&!&&(!##(F6/.&(>&!5&%=/(.!=6((&(!<&22&(!;@!9%&#,/&8&!.&&$,&(!&(!/(/,/#,/I &?(&'&%$3!A/,!=#(!&%!8;;%!@+&/,&(!;'!2&@##+>&!/(/,/#,/&8&(!C6/$,!5&+!';.&+/C=!,&!'#=&(B!2/C8;;%I EHHOGYLDWLMGHOLMNH KHUEHVWHPPLQJRIJXQVWLJH¿QDQFLsOHYRRUZDDUGHQ2RNGLWNDQELMGUDJHQ ##(!(/&65&!>:(#'/&=!&(!2&5&./(.3!! ! 7_(!$699&$!+&/>,!8##=!,;,!'&&%B!+##,!>&!&%8#%/(.!'&,!26%.&%/(/,/#,/&8&(!F/&(3!"/C!>&!/(/,/#,/&?(&I '&%$!.%;&/,!<&,!F&+?8&%,%;65&(!Qm#+$!C&!/&,$!5/+,!>#(!=#(!<&,q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

406*/#4fC#:#[[#.%@*(+*/#78[[

34


@"1''('

%HUOLQ,QVWLWXWIXU%HYRONHUXQJXQG(QWZLFNOXQJ 'LHGHPRJUD¿VFKH/DJHGHU1DI ,/;(3!-#$!?%&/5/++/.&$!7(.#.&'&(,!?6%!>/&!1&./;(&(!+&/$,&,3 k*"B!UVZZ3!S&8&(!/(!>&!S&&.,&3!S&&?2##%<&/>!/(!G;;%>IT%;(/(.&(!#((;!UVZV3!J(>&%>&&+! 8#(!<&,!@%;C&9,!"&>%&/.>!"&$,##(3 [#(!A#'!&,!#+!QUVVgR3!"6%.&%$!&(!S#(>$9<#@!)!H%&(>$!&(!,<&;%/&\(!;8&%!2&,%;==&(<&/>! 8#(!26%.&%$3!*+,&%%#!-#.&(/(.&(!013! /DWWHQHWDO $DQWUHNNLQJVNUDFKWYDQUHJLR¶VHQGHPRJUD¿VFKHJHYROJHQ%HYRONI /(.$,%&(>$!U&!=5#%,##+!UVZZ3!k"^3 G/%;8!QUVZVRB!M%/'@B!&&(!(/&65&!%6/',&+/C=&!;@.#8&3!S&$$&(!6/,!A6/,$+#(>3!J6,@6,!(%3!ZW J6%!k;'';(!f6,6%&!QUVZZR3!A66%F##'!A&(=&(!A;&(3!A&8&(,&%3!M+65&%3 E+#(26%!8;;%!>&!S&&?;'.&8/(.!QUVZZR3!A&!&(&%./&=&!$#'&(+&8/(.!)!;@!F;&=!(##%! HHQVWXULQJV¿ORVR¿HYRRUHQVFKRQHHFRQRPLH E+#(26%!8;;%!>&!S&&?;'.&8/(.!QUVZVR3![#(!2&$,%/C>&(!(##%!2&.&+&/>&(X!>&';.%#?I /$9<&!=%/'@!/(!G&>&%+#(>3!"&+&/>$$,%#,&./&\(!8;;%!<6/>/.&!&(!,;&=;'$,/.&!%&./;N$3! E%;8/(9/&!T&+>&%+#(>!QUVZVR3!"&8;+=/(.$@%;.(;$&$!T&+>&%+#(>!UVZVB![&%5#9<,,&!2&8;+=I /(.$;(,5/==&+/(.!,;,!UViV3 16/',&8;+=!QUVZZR!<,,@Xhh%6/',&8;+=3(+h2+;.h=%/'@I/(I2&8;+=/(.I.%;&/I/(I$;9/#+&I8/,#+/,I &/,h 1/C=B![GTB!OEJ!QUVVWR3!M%/'@&(!'&,!M5#+/,&/,3!O(,&%2&$,66%+/C=!*9,/&@+#(!"&8;+=/(.$>#+I /(.3 1/C=B![GTB!OEJ!QUVZZR3!O(,&%2&$,66%+/C=&![;;%,.#(.$%#@@;%,#.&!"&8;+=/(.$>#+/(.3 ^7[!QUVZZR3!M%/'@>;%@!2&<;6>&(!,&.&(!<;.&!=;$,@%/C$3!)!S&%&(!8#(!T#(F&(>/C=3!1JI Y#.#F/(&B!C##%.#(.!UWB!(%3!r!h!g3 ^7[!QUVZZR3!^,&%=&![&%<#+&(3!"6%.&%/(/,/#,/&8&(!8;;%!8;;%F/&(/(.&(!/(!=+&/(&!>;%@&(3 ^@/&.&+!J(+/(&!QUVZVR3!-<&(!S&$$!/$!Y;%&3!7#$,&%(!T&%'#(!E%;C&9,!E%;8/>&$!L;@&!?;%! ^<%/(=/(.!k/,/&$3!<,,@Xhh5553$@/&.&+3>&h/(,&%(#,/;(#+h.&%'#(:hVBZ`ZgBsggZÙBVV3<,'+ [#(!>&%!^,&&(B!E&&,&%$!&(!8#(!H5/$,!QUVZVR3!>*#_%%(#*.#A*)#f-$%%(5#C@*/A*-3??)&/-.,# -.#**.#.*)1*/"?0(*.2*@-.,5#-;(&(B!-/C=&(!&(!O(,&.%#,/&3!Y/(/$,&%/&!8#(![1JY3! ^9;;@!QUVZZR3!S&&?2##%<&/>3!H<&'#%#@@;%,!^;9/#+&!^,##,!8#(!a&&+#(>3!

35


Bijlage 2 !"#$%&'($&)(*&+&#,-(./'(/01/23)&'()4)( /0*"&5&' !"#$%&'()*+,-"#,.)/'01+20)3(45"#,4$"4$)"()3(45"#,4$"4$)67"($" !"#$%$&'()'#*$+,%%$-""./$0"$1'/"#2"*0*(3$4''/56-'77*&$8*9:)#3$;148<$-''#$/'#*"="($ YHUKRRJG2RU]DDNGHGHPRJUD¿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a)"(/*"5F$'25$0"$:A)>$>""#$ *($#)5/*3"#$=''#>'/"#$?A9/@$:2*&./$0"$5*/)'/*"$='($:"=A2?*(35?#*97$A="#B$G"/$!2'(:)#"')$=AA#$ 0"$8"".A93"=*(3$="#>'6-/$0'/$0"$".."6/"($='($0"$:A)>6#*5*5$*($?#*97#"3*AL5$7"#5*5/"(/"#$ E)22"($E*&($0'($*($3#A"*#"3*AL5$;!H8@$+,%%6#*5*5$2"*0/$0"$?#*97$'25$-"/$>'#"$*(B$^"($ />""0"F$>"$-"::"($-"/$A="#$2'(30)#*3"$7#A6"55"($0*"$E*6-$""#0"#$A="#$0"6"((*'$0'($A="#$ &'#"($)*/5/#"??"(B$C"$(*")>"$#"'2*/"*/$='($?#*97$=#''3/$A9$""($A952'3$*($A(5$0"(?"($A="#$

36


#)*9/"2*&?"$A(/>*??"2*(3@$&'$E"2.5$""($5`5/""9A="#3'(3B$bA23"(5$/#'(5*/*">"/"(56-'77"#5$ 4*(("59'$"($UA/9'(5$;+,,c<$?#''?/$-"/$5`5/""9$='($0"$["0"#2'(05"$#)*9/"2*&?"$A#0"(*(3$ LQ]LMQYRHJHQ0HWKHWVDPHQNRPHQYDQHFRQRPLVFKHEHVWXXUOLMNHHQGHPRJUD¿VFKH A(/>*??"2*(3"($*5$-"/$5`5/""9$=A23"(5$-"($#*&7$=AA#$""($S/'?"KA..L$*($0"$#*6-/*(3$='($""($(*")>$ "="(>*6-/B$bAA#$-"/$EA="#$*5@$E*&($>"$"6-/"#$/*"(/'22"($&'#"($="#0"#B$Q`5/""9="#'(0"#*(3$3''/$ 2'(3E''9F$E"$="#3/$(*"/$'22""($""($A952'3$*($A(E"$6)2/))#@$9''#$AA?$""($''(7'55*(3$='($0"$ LQVWLWXWLRQHOHVWUXFWXUHQHQRQ]HPDQLHUYDQZHUNHQ]LH¿JXXUKLHURQGHU :HEHJLQQHQKHW "55'`$0'($AA?$9"/$0#*"$:'##*d#"5$*($-"/$["0"#2'(05"$5`5/""9$='($0"$#)*9/"2*&?"$A#0"(*(3$0*"$ ='($:"2'(3$E*&($=AA#$""($/A"?A95/3"#*6-/$?#*97:"2"*0$*($A(E"$5/"0"(B$b"#=A23"(5$:"-'(0"2"($ >"$=*"#$5/#'/"3*"e($='($?#*97:"2"*0F$'.>'6-/"(@$'.>''#0"#"(@$'./A77"($"($'.:#"?"(B$['$ ""($56-"/5$='($0"$9""5/$#"'2*5/*56-"$"($E*(=A22"$5/#'/"3*"$52)*/"($>"$-"/$="#-''2$'.$9"/$ DDQEHYHOLQJHQPHWGDDUELMVSHFL¿HNHDDQGDFKWYRRUGHUROYDQGHSURYLQFLDOHRYHUKHLG

6#788"(9$*"$),8,$""9)5'()0")#249$":4;<")+#0"(4(=$;4*(("59'$"($UA/9'(5@$+,,c< ://"4$(5"#$%&'($&)(*&+&#,(;4(+/<)#7(#< [*"9'(0$?'($0"$A3"($52)*/"($=AA#$0"$:A)>6#*5*5$"($0"$:"=A2?*(35?#*97B$_($5A99*3"$>*&?"($ *($8*9:)#3$5/''($"#$*(/)55"($EA=""2$-)*E"($/"$?AA7$0'/$:"52A/"($*5$0"$/"$?AA7K:A#0"($)*/$ 0"$/)*("($/"$-'2"($"($/"$="#='(3"($0AA#$ff($:A#0$9"/$-"/$/A/''2''(:A0$='($0"$>*&?B$Â6-$ :A)>"($3"9""(/"($0AA#$"($5/''($0"$?#'(/"($:A2$9"/$'0="#/"(/*"5$=AA#$(*")>"$>A(*(3"(B$ \"$EA)$E"33"(F$2'/"($>"$0"$(*")>:A)>$9'/*3"($"($#"00"($>'/$"#$/"$#"00"($='2/B$1'5$-"/$ 9''#$EA$5*97"2g$I#*97$*5$(*"/$'22""($""($>""#:'#5/*3$="#56-*&(5"2@$"#$E*&($AA?$/'2$='($7'#/*&"($ '6/*".$0*"$AA?$(A3$""(5$)*/""(2A7"(0"$:"2'(3"($-"::"(B$C*"$:"2'(3"($?A9"($=AA#/$)*/$0"$ VSHFL¿HNHFXOWXXULQVWLWXWLRQHOHVWUXFWXUHQHQZHUNZLM]HQLQKHWV\VWHHPYDQGHUXLPWHOLMNH A#0"(*(3B$1"$9A"/"($A(5$0''#='($:">)5/$E*&($=AA#0'/$>"$5/#'/"3*"e($?)(("($.A#9)2"#"($0*"$ 0"$>"3$?)(("($:"#"*0"($=AA#$""($(*")>$"="(>*6-/B

37


!#+"4)"()5"#(4"274(=,0#'(=),$''()>"($#'': I#*97$7'5/$(*"/$3A"0$*($""($/*&0$>''#*($>"$="#52''.0$E*&($''($3#A"*$"($="#(*")>*(3B$ b'('.$0"$_(0)5/#*e2"$U"=A2)/*"$E*&($A(/>*??"2*(3$"($=AA#)*/3'(3$3"9""(3A"0$"($3"20/$ -"/$'0'3*)9F$0#*"$*5$(*"/$'22""($9""#$0'($/>""@$-"/$*5$AA?$*"/5$:"/"#5B$]#A"*$"($?#*97$E*&($ "2?''#5$57*"3"2:""20"(F$>'/$"#$/"$>"*(*3$*5$*($3"='2$='($3#A"*$;9"(5"(@$#)*9/"@$-)*E"(@$ =AA#E*"(*(3"(<@$*5$"#$/"$=""2$:*&$?#*97B$H*&$3#A"*$-AA#/$S56-''#5/"L$"($:*&$?#*97$3"20/$-"/$7#*(6*7"$ ='($S5)#72)5L@$'20)5$0"$5A6*A2AA3$U"="#0'$;+,%%"(0$''($3#A"*$=*(0"($-"/$>"$-"/$2'5/*3$ RPPHWµWHYHHO¶RPWHJDDQ,QNULPSVLWXDWLHV]LHMHGDQRRNVWHHYDVWGHUHÀH[RPKHWVXUSOXV 0'/$A7/#""0/$/"$#"0)6"#"($EA0'/$"#$>""#$""($/A"5/'(0$='($#"2'/*"="$56-''#5/"$A(/5/''/B$C"(?$ ''($-"/$52A7"($='($-)*E"($"($-"/$6A9:*("#"($='($=AA#E*"(*(3"(B$4''#$&"$EA)$-"/$AA?$EA$ ?)(("($:"?*&?"(F$>''#A9$3''($>"$(*"/$)*/$='($-"/$5)#72)5$0'/$?#*97$6#"e"#/h$1''#A9$?*&?"($ >"$(*"/$(''#$0"$?'(5"($0*"$0"$A="#0''0$:*"0/h$D(E"$*(5/*/)/*"5$5/''($EAL($0"(?A952'3$ "6-/"#$*($0"$>"3B$]#A"*$3""./$0"$A="#-"*0$*(=2A"0$"($0"$9A3"2*&?-"*0$A9$56-''#5"$#)*9/"$ /"$="#0"2"(B$HA="(0*"(F$'22""($3#A"*$>A#0/$:"2AA(0B$b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b'($0*"$="#(*")>*(350#'(3$-""./$9"(*3"$5/'0$57*&/B$[""9$O(56-"0"F$0"$3":A)>"($)*/$0"$ /"T/*"2*(0)5/#*"$E*&($:*&('$'22"9''2$3"52AA7/@$A90'/$0"$5/'0$""($S(*")>$"2'(L$(A0*3$-'0B$[)$ :"/#")#"($0"$O(56-"0"e#5$0'/$"($5/#*&0"($E"$A9$-"/$:"-A)0$='($-"/$2''/5/"$#"5/&"$*(0)5/#*""2$ "#.3A"0B$$$ ?")+5"#@"40)4,)""(),-":"#)+-)0")=#+(09'#<$ b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b'($0"#$I#'::"(@$+,%%A(*(39'#?/$E*/$*($""($6#*5*5@$/"#>*&2$:"2"33"#5@$A(/>*??"2''#5$"($6A#7A#'/*"5$""($7'5$A7$ 0"$72''/5$9'?"(B$_($=""2$3"9""(/"($*5$0"$(*")>:A)>$0''#0AA#$=#*&>"2$-"2"9''2$5/*2$?A9"($ /"$2*33"(B$C"$5*/)'/*"$*($^*2:)#3$*5$*22)5/#'/*".$;D(0"#0"(>*&(3''#0@$+,%%A#0"(@$9"/$-A#"6'@$ >A(*(3"(@$?'(/A#"($"($A(0"#>*&5B$4'#?/7'#/*&"($0)#="($-"/$"6-/"#$(*"/$9""#$''($A9$*($-"/$ 3":*"0$/"$*(="5/"#"(B$C"$#"(/"2'5/"($2A7"($A7$/A/$'5/#A(A9*56-"$:"0#'3"(B$JA$9A"/$0"$ 3"9""(/"$^*2:)#3$*($+,%+$='($'22"$5/"0"2*&?"$:A)>7#A&"6/"($0*"$5/*22*33"($c,$9*2&A"($")#A$''($ UHQWHDIERHNHQ'HVWDGORRSW¿QDQFLHHOWHJHQKDDUJUHQ]HQDDQ0RHWHQZHQXPHGHOLMGHQ -"::"($9"/$3"9""(/"($0*"$("/$EA'25$^*2:)#3$?2"9$E*//"(h$O*3"(2*&?$-"::"($E"$0"$7#A:2"9"($ 0AA#$-)($"T7'(5*"0#*./$E"2.$="#AA#E''?/B$QA99*3"$0"5?)(0*3"(@$EA'25$7#A&"6/A(/>*??"2''#$ U)0`$Q/#A*(?@$E*"($0"$2A?'2"$A="#-"0"($E"2.5$'25$0"$3#AA/5/"$:AA50A"("#5$*($0"$:A)>6#*5*5B$ GA"$-"/$AA?$E*&@$0"$=#""90"$#A2$='($0"$A="#-"*0$*($0"$3#A(09'#?/$*5$9"0"$0":"/$''($0"$ A="#6'7'6*/"*/B

38


A4="(1":'(=)74($)@"$)5'()':="9""()1":'(= Q'9"(>"#?*(3$>A#0/$3"7#"5"(/""#0$'25$-"/$7'('6""$=AA#$EAL($:""/&"$"2?$9''/56-'77"2*&?$ 7#A:2""9B$P25$>"$'22"$#'77A#/"($9A3"($3"2A="(@$E*&($AA?$0"$''(7'?$='($0"$:A)>6#*5*5$"($ ?#*97$3":''/$:*&$5`("#3*"@$("/>"#?"(@$'22*'(/*"5@$6A'2*/*"5@$7):2*"?K7#*='/"$5'9"(>"#?*(3@$ #"3*A('2"$'.5/"99*(3$"($'22"#2"*$'(0"#"$=A#9"($='($5'9"(>"#?*(3B$G"/$7)(/$*5$'22""($0'/$ 5'9"(>"#?"($3"9'??"2*&?"#$3"E"30$*5$0'($3"0''(B$['/))#2*&?@$"#$E*&($S:"5/$7#'6/*6"5L$A7$ -"/$3":*"0$='($5'9"(>"#?*(3$#A(0$?#*97=#''35/)??"(B$[""9$-"/$SUA//"$I*"E"(LK7#A&"6/$ *($j#*"52'(0$>''#*($=*"#$6A#7A#'/*"5$"($0"$A#3'(*5'/*"$SCA'#75>)#?L$5'9"(>"#?"($A9$ "*3"('#"($='($="#7')7"#0"$7'(0"($/"$5/*9)2"#"($A9$A(0"#-A)0$/"$72"3"(B$D.$?*&?$(''#$ !'#?5/'0$"($0"$P6-/"#-A"?$>''#$3"9""(/"($-)($>A(*(3:A)>7#A3#'99'L5$#"3*A(''2$A7$ "2?''#$'.5/"99"(B$4''#$*($0"$7#'?/*&?$='22"($0"$#"5)2/'/"($='($5'9"(>"#?*(3$=''?$/"3"(B$ C"E"$9"#?>''#0*3"$7'#'0AT$;5'9"(>"#?*(3$EA"?"(@$9''#$0''#*($5/""='5/$.'2"(<$>A#0/$ ="#AA#E''?/$0AA#$-"/$S7#*5A("#L5$0*2"99'L$;PT"2#A0@$%kMl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bAA#'2$:))#3"9""(/"($A.$72''/5"($0*"$A7$"2?''#$2*&?"($ 3)(("($"2?''#$-"/$2*6-/$*($0"$A3"($(*"/@$A.$-"/$()$3''/$A9$P#(-"9$"($[*&9"3"($A.$j#'("?"#$ "($G'#2*(3"(B$G"/$2*&?/$"#$>"2$A7$'25A.$E"$E*6-$/"3"($"2?''#$9m"/"($'.E"//"($A9$-)($"*3"($ LGHQWLWHLWWHNXQQHQGH¿QLsUHQ±HHQSURFHVYDQµRUGHULQJE\ERUGHULQJ¶9DQ+RXWXPHQ9DQ ['"#55"(@$+,,+'(./'(5"#$%*&+&#, I#*97$=#''3/$='($:"2"*059'?"#5$""($'(0"#"$9'(*"#$='($0"(?"(B$C'/$*5$(*"/$3"9'??"2*&?@$ >'(/$0"$-)*0*3"$6)2/))#$;-"/$3#A"*0"(?"(<@$*(5/*/)/*A("2"$5/#)6/)#"($;0"$>"#?*(3$='($0"$ 3#A(09'#?/<$"($>"#?>*&E"($;?"#?/A#"(7A2*/*"?<$*($0"$#)*9/"2*&?"$A(/>*??"2*(3$5/''($""($5A"7"2"$ WUDQVLWLHLQGHZHJ,QGHSUDNWLMN]LHMHGDQRRNGDWYHHOJHPHHQWHQYDQXLWGHJURHL¿ORVR¿H ?#*97$7#A:"#"($/"$:"5/#*&0"(F$9"/$(*")>:A)>$"($6'97'3("5$-A7"($E"$(*")>?A9"#5$/"$ /#"??"(B$C"E"$S?A)0"L@$A7$:)*/"(5/''(0"#5$3"#*6-/"$5/#'/"3*"$>"#?/$(*"/@$>'(/$)*/"*(0"2*&?$ 5/#*&0"($3"9""(/"($A9$0"E"2.0"$3#A"7B$O"($5)66"5=A22"$>"#=*(35'6/*"$='($0"$"("$72''/5$ /#"?/$*(>A("#5$>"3$:*&$0"$'(0"#"B$C''#$?A9/$:*&$0'/$9"(5"($-A(?='5/$E*&(F$/>""$0"#0"$='($ 0"$["0"#2'(0"#5$="#-)*5/$:*(("($0"$3"9""(/"@$/"#>*&2$52"6-/5$cN$="#0"#$?*&?/$0'($0"$"*3"($ #"3*A$;8'//"($"($IAA*9'(@$+,%%"$''($0"$H2')>"5/'0$*($DA5/K]#A(*(3"(F$='($ 0"$%M,,$?'="25$>'#"($"#$'((A$+,%,$9''#$%M,$="#?A6-/@$>''#='($0"$-"2./$''($9"(5"($)*/$ 0"$:))#/$;b'($Q2)*5@$+,%,A("#5$'2$="#0"#$?*&?"($0'($0"$"*3"($#"3*A@$="#-)*E"($E"$ ='(>"3"$""($5/)0*"@$>"#?$A.$#"2'/*"B$DA?$:*(("($""($3"9""(/"$3"20/$0'/$""($5)66"5=A2$ (*")>:A)>7#A&"6/$*(>A("#5$)*/$'(0"#"$>*&?"($>"3/#"?/@$>''#0AA#$0"$3"9""(/"$"#$7"#$5'20A$ (*"/5$9""$A7$56-*"/B$I#*97$2A5$&"$(*"/$A7$9"/$-"/$3#A"*7'#'0*39'@$A.@$EA'25$P2:"#/$O*(5/"*($-"/$ ""(5$E"*F$S\"$?)(/$""($7#A:2""9$(*"/$A72A55"($9"/$0"$0"(?>*&E"$0*"$-"/$-""./$="#AA#E''?/BL$ _($72''/5$='($?#*97$/"$:"5/#*&0"($?)($&"$-"/$7#A6"5$9''#$:"/"#$:"3"2"*0"($;b"#>"5/$"($b'($ C'9@$+,%,'2*/"*/$"($#*6-/$&"$A7$0"$"*3"($ :"=A2?*(3B$H*(("($0"E"$S>'#9"L$''(7'?$E*&($"#$=*"#$A7/*"5@$0*"$>"$=AA#$-"/$3"9'?$''(0)*0"($ 9"/$S0"$=*"#$PL5$='($?#*97:"2"*0LF$'.>'6-/"(@$'.>''#0"#"(@$'./A77"($"($'.:#"?"(B$

39


BCD)EF7'>@$"(G),'9"()7'>@$"()+-)""()$#4=="# 1*"$-'0$AA*/$3"0'6-/$0'/$0"$DA5/KC)*/5"$?#*975/'0$8"*7E*3$('$/*"($&''#$0"$S72'6"$/A$:"L$=AA#$ 6#"'/*".$C)*/52'(0$EA)$>A#0"(h$G"/$3":")#0"$3">AA(@$9*556-*"($>"2$A(0'(?5$*($72''/5$='($ 0'(?E*&$:"2"*0B$1'/$0'/$:"/#"./$*5$0"$3"0'6-/"$='($0"$C)*/5"$5/"0"(:A)>"#$Q)2E"#$;+,,c<$ (A3$(*"/$EA$3"?B$_($""($*(/"#=*">$9"/$?"#)H-4"=":$9"#?/"$-*&$""(5$A7F$SI#*97n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¿WHUHQ%LMVORRSLVKHWELMYRRUEHHOG]RGDWGHNRVWHQ :*&$ff($7'#/*&$;3"9""(/"$A.$6A#7A#'/*"<$/"#"6-/$?A9"(@$9''#$0'/$0"$:'/"($:*&$0"#0"($(""#52''(B$ H2*&?:''#$*5$*($A(5$2'(0$0"$*##*/'/*"$A="#$0"$="#2A"0"#*(3$*($>*&?"(@$2""35/'(0$='($?'(/A#"($"($ 0AA#/*??"(0"$#"(/"/"22"#5$(A3$(*"/$3#AA/$3"(A"3$A9$/A/$'6/*"$A="#$/"$3''(B$G"/$2*&?/$>"2$A.$>"$ 9"/$EL($'22"($>'6-/"($A7$""($/#*33"#F$""($0#)77"2$0*"$0"$"99"#$0A"/$A="#2A7"($;b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Â6-$E'2$-"/$"#$""($?""#$='($9A"/"($ ?A9"(B$C)6A$Q/'0*(3$R$=AA#E*//"#$='($-"/$['/*A(''2$!#A3#'99'$G"#:"5/"99*(3$R$E*"/$ ()$'2$""($A952'3F$SC"$/'T'/")#5>"#"20$*5$SA9LB$I'(52AE"$2"3"$?'(/A#"($>A#0"($(*"/$9""#$ 3">''#0""#0$'25$>'#"($E*&$(A3$="#-))#:''#L$;['/*A(''2$!#A3#'99'$G"#:"5/"99*(3@$+,%%A#0/$-"9L$ ;b"#56-AA#@$+,%%"3$9""#$*5@$="#'(0"#/$ "#$>'/B$C"$="*2*(3$='($2""35/''(0$='5/3A"0$*($+,%l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hL@$9''#$ S-A"$EA#3"($>"$"#=AA#$0'/$0"$-)*0*3"$*(>A("#5$(*"/$="#/#"??"(hLB$C'/$="#"*5/$""($A952'3$ *($-"/$0"(?"(@$='($?>'(/*/"*/$(''#$?>'2*/"*/B$P25$""($3"9""(/"$(A3$(*")>:A)>7#A&"6/"($A7$ 0"$#A2$-""./$5/''(@$0'($E*&($5/'#/"#52"(*(3"($A.$R5):5*0*"5$""($*(/"#"55'(/"$9''/#"3"2B$_($ GAA3"=""($:*&=AA#:""20$:"/'2"($2A?'2"$5/'#/"#5$A7$0"$>A(*(39'#?/$EAL($X,N$9*(0"#$=AA#$ 0"$?'="25$='($-"/$(*")>:A)>7#A&"6/$b2*(0"#72'/"')B$C"$3"9""(/"$Q2)*5$3""./$*(>A("#5$ 9"/$>AA(3"#"2'/""#0"$=#'3"($3#'/*5$'0=*"5$"($="#5/#"?/$2"(*(3"($>''#9""$E"$-)($-)*5$ NXQQHQYHUERXZHQRIHHQHHUVWHK\SRWKHHNNXQQHQ¿QDQFLHUHQ2RNNXQQHQJHPHHQWHQ >A(*(3"($"($?#*97>*&?"($-"#5/#)6/)#"#"(B$C"$C)*/5"#5$-"::"($-"/$0''#:*&$")."9*5/*56-$ A="#$S]"5)(056-#)97."(L@$0"$H#*//"($7#'/"($A="#$S72'((*(3$.A#$0"62*("LB$_($A(5$2'(0$3''($ 5/""05$9""#$?#*973"9""(/"($A="#$A7$-"#5/#)6/)#"#*(3B$O#$E*&($2"3*A$=AA#:""20"($='($E)2?"$ #"=*/'2*5"#*(359''/#"3"2"(B$G*"#A(0"#$""($3#""7$)*/$0"$9A3"2*&?-"0"($=AA#$-"#5/#)6/)#"#*(3$

40


;b'($0"#$1"#.@$+,,k$>A#0/$A7$0"E"$>*&E"$2''3:A)>B L-$+--"(F$-"/$/A"=A"3"($='($"T/#'$=AA#E*"(*(3"($:A="(A7$""($:"5/''(0$ ÀDWFRPSOH[]RDOVGDNWXLQHQRIHHQJHPHHQVFKDSSHOLMNHUXLPWH H'9"(5+"="(F$-"/$6A9:*("#"($='($(''5/$"2?''#$A.$:A="($"2?''#$3"2"3"($>A(*(3"(B$ JA$E*&($*($G""#2"($9*&(>"#?"#5-)*5&"5$5'9"(3"=A"30B$ 34$-:4($"(F$-"/$/A"?"(("($='($""($'(0"#"$.)(6/*"$A7$0"$:"3'("$3#A(0$='($""($ ÀDWJHERXZ]RDOVHHQZRQLQJRQWPRHWLQJVUXLPWHRIDWHOLHU L--:2,,"(F$-"/$="#:"/"#"($='($:"5/''(0"$>A(*(3"($EA0'/$A)0"#"($"#$3A"0$?)(("($ >A("(B$C"(?$''($-"/$>"3-'2"($='($0#"97"25$"($-"/$9'?"($='($""($2*./B E'(<+--"(KHWWRHYRHJHQYDQYRRU]LHQLQJHQLQJDQJHQRIZRQLQJHQDDQHHQÀDW E'(-24,$"(F$-"/$="#0*"7"($='($""($>A(*(3@$EA0'/$""($S?'(3A"#A">A(*(3L$A(/5/''/$ =AA#$A)0"#"($0*"$3#''3$0*6-/$:*&$-)($?*(0"#"($>*22"($>A("(B$

#$ #$ #$ #$ #$ #$ #$

U"(A="#"($?A5/$=""2$3"20@$9''#$)*/$A(0"#EA"?$:2*&?/$0'/$0"$?A5/"($='($#"(A='/*"$A7>"3"($ /"3"($="#='(3"(0"$(*")>:A)>$;!A)2)5$"($b*55"#@$+,%,o$IAA79'(@$+,%,6#*5*5$*5$0"$#"(A='/*"$='($""($:"5/''(0$3":A)>$=AA#$""($''(("9"#$""($*(/"#"55'(/"$ ?2)5B$1''#A9$'2/*&0$(*")>$:A)>"(h$bAA#$?#*973":*"0"($-""./$-"/$'0'3*)9$S#"(A='/"$:".A#"$ À)$*((A='/"L$;J`9'(@$+,,l<$9""#$E*(B$D(0"#$0"E"$5/#'/"3*"$='($-"#5/#)6/)#"#*(3$='2/$AA?$0"$ /#'(5.A#9'/*"$='($.)(6/*"5$9"/$'25$9A//A$S(*")>"$*0""e($=AA#$A)0"$3":A)>"(L$;\'6A:5@$%kY%A(*(3"($>A#0"($A93":A)>0B$C'/$3":")#/$ ELMYRRUEHHOGDOLQ$PVWHUGDPRRNDO]LWWHQHUYRRUHLJHQDDUV¿QDQFLsOHKDNHQHQRJHQDDQ _($C)*/52'(0$E*&($0"$'.3"2A7"($&'#"($3A"0"$"#='#*(3"($3":A"?/$9"/$0"$-"#5/#)6/)#"#*(3$='($ ?#*97>*&?"($;b"#>"5/$"($b'($C'9@$+,%,''#$""($9*T$ YDQUHYLWDOLVHULQJVPDDWUHJHOHQLVWRHJHSDVWLQGH]HOIGHZLMN]LMQÀDWVDIJHWRSWHQZRQLQJHQ 5'9"(3"=A"30@$/"#>*&2$5A99*3"$-)*E"($"#$""($"T/#'$?'9"#@$:'2?A($A.$/)*($:*&$-"::"($ 3"?#"3"(B$b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b""2$?#*973"9""(/"($*($A(5$2'(0$-"::"($3""($E*($A9$/"$EA"?"($(''#$-"#5/#)6/)#"#*(3$"($ -"#:"5/"99*(3$='($-)($A="#/A22*3"$>A(*(3=AA##''0B$D9$2""35/'(0$/"$=AA#?A9"($>A#0/$ DOVQHOKHWVORRSEHGULMIHUELMJHKDDOG2PÀRHUVWVSUHNHQEHVWXXUGHUVYDQµRQWERXZHQ¶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ÀDWVLQKXQZLMN± (*"/$'22""($A9$0"$&A(3"#"($EA$""($'#:"*057"#57"6/*".$/"$3"="(@$9''#$AA?$A9$E"$:*&$0"$>*&?$ /"$:"/#"??"(B$C"$2A?'2"$A95/'(0*3-"0"($3"="($=''?$0"$0AA#52'3$A.$""($>A(*(3$'.3":#A?"($ A.$3"#"(A=""#0$>A#0/B$G'#0"$6#*/"#*'$E*&($(')>"2*&?5$/"$3"="($;!A/5@$+,%%"2$0"$:"5/"$2"*0#''0$=AA#$52AA7$A.$#"(A='/*"B$ ]"=#''30$(''#$-"/$5)66"5$='($E*&($-A/"25@$'(/>AA#00"$G*2/A(F$Sq*/"*(0"2*&?$3''/$-"/$A9$0#*"$ E'?"(F$2A6'/*"@$2A6'/*"@$2A6'/*"LB$DA?$=AA#$""($7'(0$*($""($?#*973":*"0$3"20/$0'/$0"$2*33*(3$*($ 0"$5/'0$A.$>*&?$6#)6*''2$*5B$Â6-$*5$-"/$9''#$0"$=#''3$A.$56-''#5/"$6#"e#"($0AA#$52AA7$'2/*&0$ ""($3A"0$*0""$*5B$1A(*(3"($'.:#"?"($?A5/$AA?$3"20$"($0''#$?A9/$:*&F$>"3$*5$>"3B$[''5/$0"$

41


.`5*"?"$>''#0"$3''/$('9"2*&?$AA?$0"$"9A/*A("2"$>''#0"$='($""($52AA77'(0$="#2A#"(B$_($0"$ >AA#0"($='($U"="#0'$;+,%%"$AA?$0"$A="#*3"@$''($0"$S#)*9/"L$ /A":"-A#"(0"$>''#0"($"($0*9"(5*"5$"($2A7"($>"$-"/$#*5*6A$""($3#AA/$3"0""2/"$='($A(5$ *(0*=*0)"2"@$5A6*'2"$"($6)2/)#"2"$2"="($/"$'97)/"#"(BL$]""($>A(0"#$0'/$52AA7$=''?$>""#5/'(0$ A7#A"7/$:*&$:">A("#5@$E"?"#$'25$0"$3"9""(/"$(*"/$0"$9A"*/"$(""9/$A9$'2/"#('/*"="($9"/$ E"$/"$:"57#"?"(B$C'/$'.:#''?$2'(3$(*"/$'2/*&0$(A0*3$*5@$2''/$-"/$[AA#0"#?>'#/*"#$*($CA#0#"6-/$ E*"(B$C"$>*&?$5/A(0$A7$0"$(A9*('/*"$A9$3"52AA7/$/"$>A#0"(@$/A/$0"$6A#7A#'/*"$='($0"$^)#?5"$ "($P(/*22*''(5"$:">A("#5$-AA#0"$0'/$0"$-)*E"($&)*5/$3A"0$''(52A/"($:*&$-)($>AA(>"(5"(B$ C"$:A="(K$"($:"("0"(>A(*(3"($9''?/"($-"/$9A3"2*&?$0'/$3#AA/A)0"#5$:A="($-"/$3"E*($ ='($-)($?*(0"#"($?A(0"($>A("($R$E"$=A20"0"($0)5$7#*9'$'25$S?'(3A"#A">A(*(3"(LB$G"/$ [AA#0"#?>'#/*"#$*5$3"#"(A=""#0$*($72''/5$='($3"52AA7/$"($0''#0AA#$?A($0"$5A6*'2"$6A-"5*"$*($ 0"$>*&?$*($5/'(0$:2*&="(B =4+4%("8#$)&(.44"(,&(%"4.#'2#/+&(4.&"3&#, G"/$=#''35/)?$='($?#*97$*($A(E"$5/"0"($*5$3":''/$:*&$""($#"'2*5/*56-"$5/#'/"3*"B$G"/$>'6-/"($ A7$*(>A("#5$0*"$(AA*/$E)22"($?A9"($*5$""($-"*22AE"$>"3B$I#*97$=#''3/$A9$:"3"2"*0*(3$*($72''/5$ ='($:"5/#*&0*(3$;b"#>"5/$"($b'($C'9@$+,%,"E*3"$:"=A2?*(3$"($>A(*(3=AA##''0B$H*(("($EAL($S>'#9"L$''(7'?$E*&($"#$="#56-*22"(0"$ 9A3"2*&?-"0"($A9$9"/$?#*97$A9$/"$3''(F$'.>'6-/"(@$'.>''#0"#"(@$'./A77"($"($'.:#"?"(B$b'($ 0"$=*"#$5/#'/"3*"e($E*&($'.>''#0"#"($;>"$("9"($A(5$="#2*"5$0'($>"2<$"($'./A77"($;2'/"($>"$ 0"$=AA##''0$3''($#"(A="#"(g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`5/""9$='($0"$#)*9/"2*&?"$A#0"(*(3$*($A(5$2'(0$*5$:A="(0*"($3"#*6-/$A7$3#A"*@$56-''#5/"$ "($(*")>:A)>$R$"($0'/$="#'(0"#/$"6-/$(*"/$='($0"$"("$A7$0"$'(0"#"$0'3B$DA?$5/''/$ ?"#?/A#"(7A2*/*"?$:*&$3"9""(/"($#"3*A('2"$5'9"(>"#?*(3$*($0"$>"3B$C"E"$6A(/"T/$='($ LQJHVOHWHQUHÀH[HQGHQNZLM]HQHQLQVWLWXWLRQHOHEHODQJHQLVIXQHVWYRRUHHQ]LQYROOHRPJDQJ 9"/$?#*97B$C''#A9$*5$A="#-"*05*(3#*&7"($(A0*3$0*"$="#0"#$3''/$0'($5`97/AA9:"5/#*&0*(3B$C"$ ''(7'?$9A"/$/A"?A95/:"5/"(0*3$E*&($"($-"/$7'0$".."("($=AA#$""($(*")>$"="(>*6-/B$ N#+54(>4"G)9''<)="1#24<)5'();")1"5+"=0@"0"(K P25$9*00"(:"5/))#$?'($d($9A"/$0"$7#A=*(6*'2"$A="#-"*0$""($#A2$57"2"($:*&$0"$''(7'?$='($ 0"$:"=A2?*(35?#*97$0*"$A7$0*/$9A9"(/$0AA#$0"$:A)>6#*5*5$>A#0/$*(3"2"*0B$C"$7#A=*(6*"$ -""./$('9"2*&?$9A3"2*&?-"0"($"($="#'(/>AA#0"2*&?-"0"($A7$-"/$3":*"0$='($/-"9'L5$ GLHMXLVWELMNULPSYDQEHODQJ]LMQGHI\VLHNHOHHIRPJHYLQJGHJHPHHQWH¿QDQFLsQHQ :A="(2A?'2"$=#''35/)??"(B$C"$:"=A"30-"0"($='($0"$7#A=*(6*"$5/#"??"($E*6-$)*/$='($0"$ S7#""?L;:">)5/>A#0*(3$"($6A99)(*6'/*"<@$0"$S7""(L;7A5*/*"="$7#*??"25@$EA'25$5):5*0*"5$"($ .A(05"(<$/A/$"($9"/$0"$SE>""7L$;("3'/*"="$7#*??"25@$EA'25$/A"E*6-/$"($#"3"23"=*(3@$)14;)''()0")+9,:'=)5'()=#+"4)(''#)<#49-)))))))))))))))G"/$ SURYLQFLHEHVWXXUKHHIWPRJHOLMNKHGHQRPHHQJHPHHQWHRQGHUSUHYHQWLHI¿QDQFLHHO /A"E*6-/$/"$72''/5"($'25$0"$:"3#A/*(3$"($9""#&'#"(#'9*(3$(*"/$52)*/"(0$E*&($;IA#5/"($ "($]A"0=A2?@$+,,MA("#5$?#*&3$&"$*99"#5$9*(0"#$:"2'5/*(3*(?A95/"($:*(("(@$/"#>*&2$

#$

42


0"$?A5/"($3"2*&?$:2*&="(B$C"$7#A=*(6*"$?'($3"9""(/"($>*&E"($A7$-"/$:"2'(3$='($ 0")30"2*&?"$"($#"'2*5/*56-"$#'9*(353#A(052'3"(B$D7$0*"$9'(*"#$?'($E"$3"9""(/"($ -"27"($:*&$0"$(AA0E'?"2*&?"$A952'3$='($3#A"*$(''#$?#*97B$$ P:+<<""#)9"$)1"@2:-)5'()0")Q#+)+(#"':4,$4,>@")(4"271+27-:'(("(

#$

A&!@%;8/(9/&!/$!>&!##(.&5&F&(!@#%,/C!;'!;@!,&!,%&>&(!5##%!2;8&(+;=#+&!&(!%&./;(#+&! 2&+#(.&(!/(!<&,!.&>/(.!F/C(3!"/C!=%/'@!/$!>#,!<&,!.&8#+3!0/,!&/.&(!2&5&./(.!F6++&(! .&'&&(,&(!/(!&&(!=%/'@.&2/&>!(/&,!,;,!%&./;(#+&!$#'&(5&%=/(.!;8&%.##(!)!<&,! P@%/$;(&%N$!>/+&''#N!&(!>&!>##%6/,!8;;%,8+;&/&(>&!=&%=,;%&(@;+/,/&=!F/C(!(6!&&('##+! <#%>(&==/.3!7&(!(&6,%#+&B!>&%>&!@#%,/C!/$!(;>/.B!>/&!2;8&(>/&(!>&!2&$9/&!>&%>&!@#%,/C!2/C!6/,$,&=3!a&! =#(!>&!-%;!.&2%6/=&(!;'!<&,!'&$!,&!F&,,&(!/(!.&'&&(,&+/C=&!(/&652;65@+#((&(! >/&!8#(6/,!%&./;(##+!@&%$@&9,/&?!,;,!;8&%9#@#9/,&/,!+&/>&(3!J@!>/,!@6(,!/$!>&!@%;8/(9/&! T&+>&%+#(>!;8&%/.&($!#+!.;&>!2&F/.X!F&!$,;(>!##(!>&!5/&.!8#(!>&!.&F#'&(+/C=&! 5;(/(.2;65#?$@%#=&(!/(!>&!*9<,&%<;&=3!A##%>;;%!/$!<&,!##(,#+!.&@+#(>&!5;(/(.&(!/(! >/&!%&./;!,&%6..&2%#9<,!8#(!Zi3VVV!(##%!s3VVV!Q*&>&$!Y#.#F/(&B!UVZZR3!

L($7"#-)""()#"=":4(=)04")@"#,$#2>$2#"#4(=)5++#)="9""($"()''($#"<<":4;<)9''<$B [*")>:A)>$?2*(?/$5/)??"($''(/#"??"2*&?"#$0'($-"#5/#)6/)#"#*(3B$D9$"#=AA#$/"$EA#3"($ 0'/$3"9""(/"(@$6A#7A#'/*"5$"($A(/>*??"2''#5$""#0"#$/A/$#"(A='/*"$='($0"$:"5/''(0"$ =AA##''0$A="#3''(@$EA)$0"$7#A=*(6*"$""($S-"#5/#)6/)#"#*(35.A(05L$*($-"/$2"="($?)(("($ #A"7"(B$DA?$*5$-"/$9A3"2*&?$A9$""($5AA#/$#)*9/"K=AA#K#)*9/"$#"3"2*(3$/"$A(/>"#7"($ >''#*($0"3"("$0*"$*"/5$(*")>5$3''/$:A)>"($="#72*6-/$>A#0/$A9$""($'(0"#$3":A)>$/"$ 52A7"(B$J)*0KGA22'(0$-""./$EAL($7#A=*(6*'2"$#"3"2*(3$=AA#$0"$32'5/)*(:A)>B$^)*(0"#5$*($ -"/$1"5/2'(0$9A3"($'22""($""($(*")>"$?'5$:A)>"($'25$E"$""($'(0"#"@$2""35/''(0"$ ?'5$52A7"(B$_($J)*0K8*9:)#3$2"*0/$EAL($''(7'?$AA?$/A/$#"5)2/''/F$&"$?#*&3/$"#$7'5$""($ :A)>="#3)((*(3$=AA#$""($(*")>"$>A(*(3$'25$&"$"#$/>""$3"52AA7/$-":/B$G"/$3"=A23F$ -"/$7"#6"(/'3"$2""35/''(0"$>A(*(3"($0''2/$;['/*A(''2$!#A3#'99'$G"#:"5/"99*(3@$ +,%%
#$

P25$0"$:A)>6#*5*5$*($A(5$2'(0$=AA#:*&$*5@$:2*&./$0"$:"=A2?*(35?#*97$A="#B$1"$E*//"($*($""($ #"6"55*"$9"/$5/#)6/)#"2"$6A(5"a)"(/*"5B$G"/$E'2$"6-/"#$(A3$0"6"((*'$0)#"($=AA#0'/$-"/$ ["0"#2'(05"$5`5/""9$='($0"$#)*9/"2*&?"$A#0"(*(3$A7$0"E"$(*")>"$#"'2*/"*/$*5$*(3"57""20B$ V)2/))#="#'(0"#*(3@$-"#=A#9*(3$='($*(5/*/)/*A("2"$5/#)6/)#"($"($3"0#'35="#'(0"#*(3$()$ HHQPDDOKHEEHQYHHOWLMGQRGLJ-XLVWLQGH]HFRQWH[WNXQQHQSURYLQFLHVPHWKXQVSHFL¿HNH 9A3"2*&?-"0"($*($-"/$.`5*"?"$0A9"*($0"$>"3:"#"*0"#5$E*&($='($""($(*")>$"="(>*6-/B$ ['/))#2*&?@$0''#9""$9''?/$-"/$7#A=*(6*":"5/))#$E*6-$(*"/$7"#$5"$3"2*".0B$4''#$2*"="#$0)#.@$ 0''0?#'6-/$"($0)*0"2*&?-"*0$0'($:2*&="($0AA#9A00"#"($A7$""($>"3$0*"$0AA02AA7/B$C'/$*5$AA?$ 0"$''(7'?$>''#$0"$9'#?/$A9$=#''3/B$!#A=*(6*"F$7'?$&"$#A2g

43


?#)&"/)88" P"0"5$4'3'E*("$;+,%%<@$HA)>"($=AA#$2""35/'(0@$E"0",)R'='O4(".)(+S)T%CU@$7B$l PT"2#A0@$UB$;%kMl<@$6@")A5+:2$4+()+F)V+%+-"#'$4+(@$H'5*6$HAA?5@$[">$rA#? ]A"0=A2?@$OB$"($PB$IA#5/"($;+,,M<@$H"=A2?*(350'2*(3$=#''3/$7'#'0*39'$="#'(0"#*(3@$ P",$22#,7"$"(,>@'--"(.)WI@$77B$M+KMk GA57"#5@$]B\B$;+,%,<@$X#49-K@$Qq[@$P95/"#0'9 GA)/)9@$GB$='(@$"($^B$='($['"#55"($;+,,+<@$D#0"#*(3@$:A#0"#*(3$'(0$A/-"#*(3@$$ 7LMGVFKULIWYRRU(FRQRPLVFKHHQ6RFLDOH*HRJUD¿H@$77B$%+iK%XY \'6A:5@$\B$;%kY%<@$6@")?"'$@)'(0)Y4F")+F)!#"'$)E9"#4>'()V4$4",@$U'(0A9$GA)5"@$[">$ rA#? \'3"#@$\B$;+,%%<@$^*&0"2*&?$''(3":A0"(F$XY,$?9!@$Z4$':")H$'0.);2:4)IUCC@$77B$+lK+c IAA79'($;+,%,<@$I#*97$"($>A(*(39'#?/:"2"*0@$64;0,>@#4F$)5++#)0")Z+:<,@24,5",$4(=.) C[)BWD@$77B$%%K%Y I#'::"(@$OB$='($0"#$;+,%%<@$!"14"0,+($74<<":4(=)4()O+#=":4;<")$4;0"(G)<'()0") \"0"#:'(0,")#249$":4;<")+#0"(4(=)O4>@O":F)(+=)7":)1"0#24-"(]);*(')3)#"2"$#"0"<@$ U'0:A)0$q(*="#5*/"*/$[*&9"3"(@$[*&9"3"( /DWWHQ-HQ.RRLPDQ $DQWUHNNLQJVNUDFKWYDQUHJLR¶VHQGHPRJUD¿VFKH 3"=A23"(@$P"5+:<4(=,$#"(0,.)$7""0")<7'#$'':@$77B$%,iK%%, 8*(0:2A9@$V-B$;+,,%<@$6@")R'#<"$)H8,$"9G)Q@'$)^$)^,.)*+7)^$)Q+#<,.)'(0)Q@'$)$+) R'<")+F)^$@$r'2"$q(*="#5*/`$!#"55@$[">$G'="( 4*(("59'@$4B$"($\B$UA/9'(5$;+,,c<@$H8,$""9)#249$":4;<")+#0")5'(24$)$#'(,4$4"% -"#,-">$4"F@$CU_j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h@$E"0",)R'='O4(".)(+S)C_%C`@$77B$X+KXY !A)2)5@$VB$"($PB\B$b*55"#$;+,%,<@$P(0"#5$A93''($9"/$?#*97@$64;0,>@#4F$)5++#)0") Z+:<,@24,5",$4(=.)C[)BCD@$77B$+,K+l U"="#0'@$[B$;+,%%<@$L5"#)<#49-@$GA3"56-AA2$J)`0@$4''5/#*6-/ Q2)*5@$HB$='($;+,%,<@$]#A"*$"($?#*97$2*33"($0*6-/$:*&$"2?''#@$?'=1:'0)5'()@"$)\++#0"(.) T);'(2'#4)IUCU@$7B$%% Q)2E"#@$\B$;#"0B<$;+,,c<@$/"54$':4,4"#"(0"#)H$a0$"1'2G)Q"#$"@$^qC$!#"55@$C#"50"( b"#56-AA#@$PB$;+,%%<@$1'6-/"($A7$0"$/#*33"#@$Z4$':")H$'0.);2:4)IUCC@$7B$%l b"#>"5/@$jB$"($jB$='($C'9$;#"0B<$;+,%,<@$Z'()1",$#4;0"()(''#)1"=":"40"(G)0"9+=#'% ¿VFKHNULPSLQ1HGHUODQG@$!2'(:)#"')$=AA#$0"$8"".A93"=*(3@$C"($G''3 1"#.@$='($0"#@$QB$;+,,k<@$Q"#<"()''()7+("(G)@24,5",$4(=)4()\"0"#:'(0@$VA)/*(-A@$ H)55)9 J`9'(@$QB$;+,,l<@$/"(+5'$")P"F+#")b+2)^((+5'$"@$!A#/.A2*A@$[">$rA#?

#$ #$ #$ #$ #$ #$ #$ #$ #$ #$ #$ #$ #$ #$ #$ #$ #$ #$ #$ #$ #$ #$ #$ #$ #$

44


Bijlage 3 F"12#'*#66/&.(/(#3&1'+A#00(/#'4&G(/3(")(& )+(3('&('&%"12#'*#6/(&A11'2#)#( ;("0(''#'4&'113C660&8("C#('#'4&%"12#'*#66/&.(/(#3&#'&8(+&&&& /#*8+&26'&2("6'3("3(&$6"0+1$)+6'3#48(3('

!"#$%&'"%&(%&)*+&',"&-"*..,+ /*'.#0'&1+2),"324,24&5267,8,+ /ŶƐƟƚƵƚĞĨŽƌDĂŶĂŐĞŵĞŶƚZĞƐĞĂƌĐŚ UU!J=,;2&%!UVZZ

O(!;@>%#9<,!8#(X!E%;8/(9/#+&!1##>!8;;%!<&,!J'.&8/(.$2&+&/>!T&+>&%+#(>

9%& ĐŚƚĞƌŐƌŽŶĚĞŶĚŽĞůǀĂŶĚĞǌĞŶŽƟƟĞ 9%9& Ğ'ĞůĚĞƌƐĞŐĞŵĞĞŶƚĞŶǁŽƌĚĞŶ͕ŶĞƚĂůƐĂŶĚĞƌĞŐĞŵĞĞŶƚĞŶŝŶEĞĚĞƌůĂŶĚ͕ƐŝŶĚƐŽŶŐĞǀĞĞƌϮϬϬϵŐĞĐŽŶĨƌŽŶƚĞĞƌĚŵĞƚ ƐŶĞůŽƉůŽƉĞŶĚĞƉƌŽďůĞŵĞŶďŝũĚĞƵŝƚǀŽĞƌŝŶŐǀĂŶŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶ͘,ĞƚŐĂĂƚŚŝĞƌďŝũŽŵĚĞŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐǀĂŶ ǁŽŶŝŶŐďŽƵǁůŽĐĂƟĞƐ͕ŵĂĂƌŽŽŬĚĞŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐǀĂŶŬĂŶƚŽƌĞŶͲĞŶǁŝŶŬĞůůŽĐĂƟĞƐ͕ďĞĚƌŝũǀĞŶƚĞƌƌĞŝŶĞŶĞŶƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂͲ ƟĞͲĞŶŚĞƌƐƚƌƵĐƚƵƌĞƌŝŶŐƐŐĞďŝĞĚĞŶ͘ĞƉƌŽďůĞŵĞŶĚŽĞŶǌŝĐŚǌŽǁĞůǀŽŽƌŝŶŐƌŽƚĞĂůƐŝŶŬůĞŝŶĞƌĞŐĞŵĞĞŶƚĞŶ͘/ŶǀĞƌͲ ŚŽƵĚŝŶŐǌŝũŶĚĞƉƌŽďůĞŵĞŶŝŶĚĞŐƌŽƚĞƌĞƐƚĞĚĞŶǁĂĂƌƐĐŚŝũŶůŝũŬŚĞƚŐƌŽŽƚƐƚ;ǁĂƚŽŶǀĞƌůĞƚůĂĂƚĚĂƚŽŽŬĞŶŬĞůĞŬůĞŝŶĞƌĞ ŐĞŵĞĞŶƚĞŶŝŶĚĞƉƌŽďůĞŵĞŶǌŝũŶŐĞƌĂĂŬƚͿ͘ŝĞƉƌŽďůĞŵĞŶǌŝũŶŚĞƚŐĞǀŽůŐǀĂŶǀƌĂĂŐƵŝƚǀĂůŶĂĂƌǁŽŶŝŶŐĞŶĞŶďĞĚƌŝͲ ũĨƐǀĂƐƚŐŽĞĚĞŶ͕ĂůƐŐĞǀŽůŐĚĂĂƌǀĂŶ͕ŚĞƚƵŝƚďůŝũǀĞŶǀĂŶĚĞ;ǀĞƌǁĂĐŚƚĞͿǀƌĂĂŐŶĂĂƌďŽƵǁŐƌŽŶĚ͘ĞǀƌĂĂŐƵŝƚǀĂůŚĂŶŐƚ ƐĂŵĞŶŵĞƚĚĞǀĞƌƐůĞĐŚƚĞƌĚĞĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚĞƐŝƚƵĂƟĞĞŶ͕ŝŶƐŽŵŵŝŐĞƌĞŐŝŽ͛Ɛ͕ƚĞǀĞŶƐŵĞƚĚĞŬƌŝŵƉǀĂŶĚĞďĞǀŽůŬŝŶŐ͘ ĞƉƌŽďůĞŵĞŶǁŽƌĚĞŶǀĞƌĚĞƌǀĞƌŽŽƌǌĂĂŬƚĚŽŽƌĚĂƚŐĞŵĞĞŶƚĞŶŶŝĞƚƐŶĞůŐĞŶŽĞŐŬƵŶŶĞŶƌĞĂŐĞƌĞŶŽƉĚĞǀƌĂĂŐƵŝƚǀĂů ĚŽŽƌĚĞƉůĂŶŶĞŶǀŽŽƌŶŝĞƵǁĞŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶƵŝƚƚĞƐƚĞůůĞŶ;ŵĞƚŽǀĞƌƉƌŽŐƌĂŵŵĞƌŝŶŐƚŽƚŐĞǀŽůŐ͖ǌŝĞǀĞƌĚĞƌ ŚĨĚ͘ϮǀĂŶĚĞǌĞŶŽƟƟĞͿ͘

9%:& ,ĞƚƵŝƚďůŝũǀĞŶǀĂŶĚĞ;ǀĞƌǁĂĐŚƚĞͿǀƌĂĂŐŶĂĂƌďŽƵǁŐƌŽŶĚůĞŝĚƚƚŽƚĮŶĂŶĐŝģůĞƉƌŽďůĞŵĞŶǀŽŽƌŐĞŵĞĞŶƚĞŶŵĞƚŚƵŶ ŐƌŽŶĚĞǆƉůŽŝƚĂƟĞƐ͘ĞŬŽƐƚĞŶǀĂŶĚŝĞŐƌŽŶĚĞǆƉůŽŝƚĂƟĞƐůŽƉĞŶŽƉĚŽŽƌŐĞƐƚĞŐĞŶƌĞŶƚĞŬŽƐƚĞŶ͕ƚĞƌǁŝũůĚĞŽƉďƌĞŶŐƐƚĞŶ ƵŝƚďůŝũǀĞŶ;ǌŝĞǀĞƌĚĞƌŚĨĚ͘ϮǀĂŶĚĞǌĞŶŽƟƟĞͿ͘

9%;& ĞŚƵŝĚŝŐĞƉƌŽďůĞŵĞŶǀĂŶ'ĞůĚĞƌƐĞƐƚĞĚĞŶŵĞƚŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶ͕ĚŝĞʹǌŽŚĞƚǌŝĐŚůĂĂƚĂĂŶǌŝĞŶʹĚĞĞůƐĐŽŶͲ ũƵŶĐƚƵƌĞĞůĞŶĚĞĞůƐƐƚƌƵĐƚƵƌĞĞůǀĂŶĂĂƌĚǌŝũŶ͕ŬƵŶŶĞŶŝŶĚĞƚŽĞŬŽŵƐƚŶŽŐǀĞƌƐƚĞƌŬƚǁŽƌĚĞŶĚŽŽƌĚĂƚǀĞĞůƐƚĞĚĞŶ ƚĞŐĞůŝũŬĞƌƟũĚƚĞŵĂŬĞŶŚĞďďĞŶŵĞƚĞĞŶǀĞƌƐĐŚƵŝǀŝŶŐǀĂŶĚĞďŽƵǁŽƉŐĂǀĞ͗ǀĂŶďŽƵǁĞŶŽƉǌŽŐĞŶĂĂŵĚĞ͚ƵŝƚůĞŐůŽĐĂͲ ƟĞƐ͛ŶĂĂƌďŽƵǁĞŶŽƉ͚ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƟĞͲĞŶŚĞƌƐƚƌƵĐƚƵƌĞƌŝŶŐƐůŽĐĂƟĞƐ͛ŝŶďĞƐƚĂĂŶĚƐƚĞĚĞůŝũŬŐĞďŝĞĚ͘/ŶŚĞƚĂůŐĞŵĞĞŶŝƐ ĚĞƵŝƚǀŽĞƌďĂĂƌŚĞŝĚǀĂŶŚĞƚƚǁĞĞĚĞƚǇƉĞƉƌŽũĞĐƚĞŶǀĞĞůĐŽŵƉůĞǆĞƌĞŶǌŝũŶĞƌŽŽŬŚŽŐĞƌĞŬŽƐƚĞŶŵĞĞŐĞŵŽĞŝĚ;ǌŝĞ ǀĞƌĚĞƌŚĨĚ͘ϮǀĂŶĚĞǌĞŶŽƟƟĞͿ͘

9%<& dĞŐĞŶĚĞǌĞĂĐŚƚĞƌŐƌŽŶĚĂĐŚƚĚĞWƌŽǀŝŶĐŝĂůĞZĂĂĚǀŽŽƌKŵŐĞǀŝŶŐƐďĞůĞŝĚ'ĞůĚĞƌůĂŶĚ;WZK'ĞůĚĞƌůĂŶĚͿŚĞƚŐĞǁĞŶƐƚ ŽŵĚĞŚƵŝĚŝŐĞƌŽůǀĂŶĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞŵĞƚďĞƚƌĞŬŬŝŶŐƚŽƚĚĞƵŝƚǀŽĞƌŝŶŐǀĂŶŚĞƚ'ĞůĚĞƌƐĞƐƚĞĚĞůŝũŬĞŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐƐͲ ďĞůĞŝĚĞŶŚĞƚǁŽŶŝŶŐďŽƵǁďĞůĞŝĚ͕ŵĞĚĞŝŶƌĞůĂƟĞƚŽƚŚĞƚŽĂůŝƟĞĂŬŬŽŽƌĚϮϬϭϭͲϮϬϭϱ͚hŝƚĚĂŐĞŶĚ'ĞůĚĞƌůĂŶĚ͕͛ƚĞŐĞŶ ŚĞƚůŝĐŚƚƚĞŚŽƵĚĞŶ͘ĞǀƌĂĂŐĚĂĂƌďŝũŝƐǁĞůŬĞƌŽůĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞǌŽƵŬƵŶŶĞŶĐ͘Ƌ͘ŵŽĞƚĞŶƐƉĞůĞŶďŝũĚĞĂĂŶƉĂŬǀĂŶ

45


ĚĞƐƚĞĚĞůŝũŬĞƉƌŽďůĞŵĞŶĞŶŽĨŚĞƚŚƵŝĚŝŐĞƉƌŽǀŝŶĐŝĂůĞďĞůĞŝĚŶŽŐǁĞůǀŽůĚŽĞŶĚĞĂĂŶƐůƵŝƚďŝũĚĞŝŶŬŽƌƚĞƟũĚƐƚĞƌŬ ŐĞǁŝũǌŝŐĚĞŵĂƌŬƚŽŵƐƚĂŶĚŝŐŚĞĚĞŶŝŶĚĞƐƚĞĚĞŶ͘KŽŬƐƉĞĞůƚŚŝĞƌďŝũĚĞǀƌĂĂŐŽĨŚĞƚƉƌŽǀŝŶĐŝĂůĞďĞůĞŝĚĂĂŶŐĞƉĂƐƚǌŽƵ ŵŽĞƚĞŶǁŽƌĚĞŶĂĂŶĚĞǀĞƌƐĐŚƵŝǀĞŶĚĞďŽƵǁŽƉŐĂǀĞ;ǌŽĂůƐŝŶϭ͘ϯĂĂŶŐĞŐĞǀĞŶͿ͘

ϭ͘ϱ ,ĞƚĚŽĞůǀĂŶĚĞǌĞŶŽƟƟĞŝƐŽŵĚĞŐĞŶŽĞŵĚĞƉƌŽďůĞŵĞŶŶĂĚĞƌƚĞǀĞƌŬĞŶŶĞŶĞŶŽŵĞĞŶĚŝƐĐƵƐƐŝĞǀŽŽƌƚĞďĞƌĞͲ ŝĚĞŶŝŶWZK'ĞůĚĞƌůĂŶĚŽǀĞƌĞĞŶŵŽŐĞůŝũŬŽƉƚĞƐƚĞůůĞŶ;ŽŶŐĞǀƌĂĂŐĚͿĂĚǀŝĞƐŝŶĚĞǌĞĂĂŶ'ĞĚĞƉƵƚĞĞƌĚĞ^ƚĂƚĞŶǀĂŶ =,>',">*+'%

9%?& ĞŶŽƟƟĞŝƐŽƉǀĞƌǌŽĞŬǀĂŶŚĞƚƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂĂƚǀĂŶWZK'ĞůĚĞƌůĂŶĚŽƉŐĞƐƚĞůĚĚŽŽƌŽŶĚĞƌŐĞƚĞŬĞŶĚĞ͘'ĞƚƌĂĐŚƚŝƐŽŵ ŚŝĞƌďŝũǌŽǀĞĞůŵŽŐĞůŝũŬŽŶĂĬĂŶŬĞůŝũŬĞŶŽďũĞĐƟĞĨƚĞǁĞƌŬƚĞŐĂĂŶ͘

9%@& dĞŶďĞŚŽĞǀĞǀĂŶĚĞǌĞǀĞƌŬĞŶŶŝŶŐŚĞďďĞŶŐĞƐƉƌĞŬŬĞŶƉůĂĂƚƐŐĞǀŽŶĚĞŶŵĞƚĚĞǀĞƌĂŶƚǁŽŽƌĚĞůŝũŬĞǁĞƚŚŽƵĚĞƌƐǀĂŶ ĚĞŐƌŽƚĞ'ĞůĚĞƌƐĞƐƚĞĚĞŶ͘ĞǌĞŐĞƐƉƌĞŬŬĞŶǌŝũŶďĞŶƵƚŽŵĞĞŶĂůŐĞŵĞŶĞŵĞŶŝŶŐƚĞǀŽƌŵĞŶŽǀĞƌĚĞŚƵŝĚŝŐĞƉƌŽďͲ ůĞŵĂƟĞŬǀĂŶ'ĞůĚĞƌƐĞƐƚĞĚĞŶ͘ĞŶŽƟƟĞĚŽĞƚŐĞĞŶƐƉĞĐŝĮĞŬĞƵŝƚƐƉƌĂŬĞŶŽǀĞƌďĞƉĂĂůĚĞ'ĞůĚĞƌƐĞƐƚĞĚĞŶ͘dĞǀĞŶƐ ǌŝũŶďŝŶŶĞŶĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞŽƉĂŵďƚĞůŝũŬŶŝǀĞĂƵŐĞƐƉƌĞŬŬĞŶŐĞǀŽĞƌĚŽǀĞƌŚĞƚƌĞůĞǀĂŶƚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĂůĞďĞůĞŝĚĞŶŚĞĞŌ ĞĞŶ;ŬŽƌƚĞͿĂŶĂůǇƐĞƉůĂĂƚƐŐĞǀŽŶĚĞŶǀĂŶŚĞƚǀŝŐĞƌĞŶĚĞ'ĞůĚĞƌƐĞďĞůĞŝĚŵĞƚďĞƚƌĞŬŬŝŶŐƚŽƚƐƚĞĚĞůŝũŬĞŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐ͕ ǁŽŶĞŶĞŶǁĞƌŬůŽĐĂƟĞƐ͘ĞƌĞƐƵůƚĂƚĞŶǀĂŶĚĞĂŶĂůǇƐĞĞŶĚĞǀŽŽƌƐƚĞůůĞŶǀŽŽƌĚŝƐĐƵƐƐŝĞǌŝũŶŵĞĚĞŐĞďĂƐĞĞƌĚŽƉĚĞǌĞ ŐĞƐƉƌĞŬŬĞŶ͕ŵĂĂƌĚĞǀĞƌĂŶƚǁŽŽƌĚĞůŝũŬŚĞŝĚŚŝĞƌǀŽŽƌďĞƌƵƐƚŐĞŚĞĞůďŝũĚĞĂƵƚĞƵƌ͘

9%A& ĞŶŽƟƟĞŝƐŬŽƌƚĞŶďŽŶĚŝŐŽƉŐĞǌĞƚ͘ĐŚƚĞƌĞĞŶǀŽůŐĞŶƐŐĞĞŌĚĞŶŽƟƟĞĞĞŶƉƌŽďůĞĞŵǀĞƌŬĞŶŶŝŶŐ;ŚĨĚ͘ϮͿ͕ǁŽƌĚƚĞĞŶ ĂŶĂůǇƐĞŐĞŐĞǀĞŶǀĂŶŚĞƚŚƵŝĚŝŐĞƉƌŽǀŝŶĐŝĂůĞďĞůĞŝĚ͕ǀŽŽƌǌŽǀĞƌƌĞůĞǀĂŶƚ;ŚĨĚ͘ϯͿ͕ĞŶŚĞƚŽĂůŝƟĞĂŬŬŽŽƌĚϮϬϭϭͲϮϬϭϱ͕ ĞǀĞŶĞĞŶƐǀŽŽƌǌŽǀĞƌƌĞůĞǀĂŶƚ;ŚĨĚ͘ϰͿ͘sĞƌǀŽůŐĞŶƐǁŽƌĚƚŝŶŚĨĚ͘ϱĞĞŶĂĂŶƚĂůĚŝƐĐƵƐƐŝĞƉƵŶƚĞŶŐĞƉƌĞƐĞŶƚĞĞƌĚƚĞŶ ĂĂŶǌŝĞŶǀĂŶŵŽŐĞůŝũŬĞĂĂŶƉĂƐƐŝŶŐĞŶŝŶŚĞƚƉƌŽǀŝŶĐŝĂůĞƐƚĂƉ͘ĞŶŽƟƟĞƐůƵŝƚĂĨŵĞƚŚĞƚŶŽĞŵĞŶǀĂŶĞŶŬĞůĞǀĞƌǀŽůŐͲ ƐƚĂƉƉĞŶ;ŚĨĚ͘ϲͿ͘

:%& !"#$%&&'(&")&**+*, :%9& ,ĞƚƉƌŽďůĞĞŵĚĂƚĐĞŶƚƌĂĂůƐƚĂĂƚŝŶĚĞǌĞŶŽƟƟĞŝƐĚĂƚĚĞƵŝƚǀŽĞƌďĂĂƌŚĞŝĚǀĂŶŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶŝŶ'ĞůĚĞƌƐĞ ƐƚĞĚĞŶĞƌŶƐƟŐŽŶĚĞƌĚƌƵŬŝƐŬŽŵĞŶƚĞƐƚĂĂŶ͘sĞĞůŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶŚĞďďĞŶĚĞŵĂŬĞŶŵĞƚǀĞƌƚƌĂŐŝŶŐĞŶŝŶ ĚĞƵŝƚǀŽĞƌŝŶŐ͕ƚĞƌǁŝũůĚĞƐƚĂƌƚǀĂŶĂŶĚĞƌĞŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶĞƌŶƐƟŐŝƐǀĞƌƚƌĂĂŐĚĞŶƐŽŵŵŝŐĞŐĞƉůĂŶĚĞŐĞďŝĞĚͲ ƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶŶŝĞƚŵĞĞƌĚŽŽƌŐĂĂŶ͘ŝƚŐĂĂƚŐĞƉĂĂƌĚŵĞƚĮŶĂŶĐŝģůĞƉƌŽďůĞŵĞŶǀŽŽƌŐĞŵĞĞŶƚĞŶĞŶŵĂƌŬƚƉĂƌƟũĞŶ ĞŶƌƵŝŵƚĞůŝũŬĞ;ŬǁĂůŝƚĞŝƚƐͲͿƉƌŽďůĞŵĞŶ;ĚŽŽƌǀĞƌƚƌĂŐŝŶŐĞŶŝŶŚĞƚŐĞƌĞĞĚŬŽŵĞŶǀĂŶůŽĐĂƟĞƐͿ͘

:%:& 'ĞƐƚĞůĚŬĂŶǁŽƌĚĞŶĚĂƚĚĞƉƌŽďůĞŵĂƟĞŬǁĂĂƌŵĞĞƐƚĞĚĞŶŝŶEĞĚĞƌůĂŶĚƚĞŬĂŵƉĞŶŚĞďďĞŶĚĞĞůƐĞĞŶƚǇƉŝƐĐŚEĞĚͲ ĞƌůĂŶĚƐƉƌŽďůĞĞŵŝƐ͘ĞƉƌŽďůĞŵĞŶŚĂŶŐĞŶŝŶĚĞĞĞƌƐƚĞƉůĂĂƚƐƐĂŵĞŶŵĞƚŚĞƚǌŽŐĞŶĂĂŵĚĞĂĐƟĞǀĞŐĞŵĞĞŶƚĞůŝũŬĞ ŐƌŽŶĚďĞůĞŝĚ&'*4&'##"&),,>&5,',">*+'3,&8,7,,+4,+&8,)#,"'&B#"'4%&C+&',&4B,,',&D>**43&3D,,>4&##E&',&ŐƌŽŽƚƐĐŚĂů! ŝŐŚĞŝĚ&,+&',&)##"8,34*+,&ŝŶƚĞŐƌĂůĞĂĂŶƉĂŬ&)*+&8,.2,'3#+4B2EE,>2+8,+&,,+&"#>%

:%;& /ŶƚĞŐĞŶƐƚĞůůŝŶŐƚŽƚĚĞƉƌĂŬƟũŬŝŶĚĞŵĞĞƐƚĞĂŶĚĞƌĞůĂŶĚĞŶŝŶƵƌŽƉĂ;ĞŶĞůĚĞƌƐŝŶĚĞǁĞƌĞůĚͿŚŽƵĚĞŶEĞĚĞƌůĂŶĚƐĞ ŐĞŵĞĞŶƚĞŶǌŝĐŚƐŝŶĚƐũĂĂƌĞŶĚĂŐĂĐƟĞĨďĞǌŝŐŵĞƚŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐ͘DĞĞƐƚĂůŶĞĞŵƚĚĞŐĞŵĞĞŶƚĞ͕ĂůĚĂŶŶŝĞƚŝŶ ƐĂŵĞŶǁĞƌŬŝŶŐŵĞƚĞĞŶƉƌŽũĞĐƚŽŶƚǁŝŬŬĞůĂĂƌ͕ĚĞǀĞƌĂŶƚǁŽŽƌĚĞůŝũŬŚĞŝĚǀŽŽƌĚĞŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐ͘ĂƚǁŝůǌĞŐŐĞŶ͕ ǌŝũǀĞƌǁĞƌŌĚĞŐƌŽŶĚĞŶĞŶĞŝŐĞŶĚŽŵŵĞŶŽƉĚĞďŽƵǁůŽĐĂƟĞƐ͕ŵĂĂŬƚĚĞŐƌŽŶĚďŽƵǁƌŝũƉĞŶůĞŐƚĚĞŶŽŽĚǌĂŬĞůŝũŬĞ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƵƌĂĂŶ͕ǀĞƌŬĂǀĞůƚĚĞŐƌŽŶĚĞŶǀĞƌŬŽŽƉƚĚĞŬĂǀĞůƐĂůƐďŽƵǁŐƌŽŶĚ͕ŽĨǁĞůĂĂŶƉƌŽũĞĐƚŽŶƚǁŝŬŬĞůĂĂƌƐ͕ŽĨͲ ǁĞůĂĂŶĞŝŶĚŐĞďƌƵŝŬĞƌƐ͘ĞƉƌŽũĞĐƚŽŶƚǁŝŬŬĞůĂĂƌŽĨĞŝŶĚŐĞďƌƵŝŬĞƌŐĂĂƚǀĞƌǀŽůŐĞŶƐŽƉĚŝĞďŽƵǁŐƌŽŶĚŚĞƚǀĂƐƚŐŽĞĚ ŽŶƚǁŝŬŬĞůĞŶ͘DĞƚĚĞŽƉďƌĞŶŐƐƚĞŶǀĂŶĚĞǀĞƌŬŽŽƉǀĂŶďŽƵǁŐƌŽŶĚďĞŬŽƐƟŐĞŶŐĞŵĞĞŶƚĞŶĚĞŐĞĚĂŶĞŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶ͘

46


sĂĂŬǁĞƌĚĞƌĚĂĂƌďŽǀĞŶŽƉŶŽŐǁŝŶƐƚŐĞŵĂĂŬƚ͘ŝĞǁŝŶƐƚŬĂŶĚŽŽƌĚĞŐĞŵĞĞŶƚĞŶĂĂƌďĞůŝĞǀĞŶǁŽƌĚĞŶŐĞďƌƵŝŬƚ ǀŽŽƌŚĞƚƐƵďƐŝĚŝģƌĞŶǀĂŶƚŽĞŬŽŵƐƟŐĞŵŝŶĚĞƌǁŝŶƐƚŐĞǀĞŶĚĞŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶĞůĚĞƌƐŝŶĚĞŐĞŵĞĞŶƚĞŽĨǀŽŽƌ ĂŶĚĞƌĞďĞŐƌŽƟŶŐƐĚŽĞůĞŝŶĚĞŶ͘ĐƟĞĨŐƌŽŶĚďĞůĞŝĚŝƐůĂŶŐĞƟũĚĞĞŶĞīĞĐƟĞǀĞƐƚƌĂƚĞŐŝĞŐĞďůĞŬĞŶ͕ǁĂĂƌŵĞĞŐĞŵĞĞŶͲ ƚĞŶŽƉƉƌŽͲĂĐƟĞǀĞǁŝũǌĞŚƵŶƌƵŝŵƚĞůŝũŬďĞůĞŝĚŬƵŶŶĞŶƵŝƚǀŽĞƌĞŶ͘ŽǀĞŶĚŝĞŶŚĞĞŌŚĞƚŐĞŵĞĞŶƚĞŶŐĞŚŽůƉĞŶŽŵ ďŝũǀŽŽƌďĞĞůĚĚŽĞůƐƚĞůůŝŶŐĞŶƚĞƌĞĂůŝƐĞƌĞŶƚĞŶĂĂŶǌŝĞŶǀĂŶƐŽĐŝĂůĞǁŽŶŝŶŐďŽƵǁ͕ŽŵĂůůĞƌůĞŝŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŝŶƉƵďůŝĞŬĞ ǁĞƌŬĞŶʹŝŶŚĞƚƉůĂŶŐĞďŝĞĚ͕ŵĂĂƌŽŽŬĚĂĂƌďƵŝƚĞŶͲƚĞďĞŬŽƐƟŐĞŶĚŝĞŶŽŽĚǌĂŬĞůŝũŬǁĂƌĞŶǀŽŽƌĞĞŶŬǁĂůŝƚĂƟĞĨ ŚŽŽŐǁĂĂƌĚŝŐĞŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐ͕ƚĞƌǁŝũůĚĞǁŝŶƐƚĚĞŝŶƉƵƚǀŽƌŵĚĞǀŽŽƌĞĞŶďŝŶŶĞŶŐĞŵĞĞŶƚĞůŝũŬĞǀĞƌĞǀĞŶŝŶŐƐͲ ƐǇƐƚĞŵĂƟĞŬ͘

:%<& ĞŶƚǁĞĞĚĞŽƉǀĂůůĞŶĚĞ͕ĞŶƚŽƚŽƉǌĞŬĞƌĞŚŽŽŐƚĞŝŶŝŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂĂůƉĞƌƐƉĞĐƟĞĨĂĨǁŝũŬĞŶĚĞ͕ĞŝŐĞŶƐĐŚĂƉǀĂŶŐĞďŝĞĚͲ ƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐŝŶEĞĚĞƌůĂŶĚŝƐĚĞŐƌŽŽƚƐĐŚĂůŝŐŚĞŝĚĞƌǀĂŶĞŶĚĞǀŽŽƌŐĞƐƚĂŶĞŝŶƚĞŐƌĂůĞĂĂŶƉĂŬ͘ĞǌŽŐĞŶĂĂŵĚĞ sŝŶĞǆͲůŽĐĂƟĞƐ;ďŝũǀŽŽƌďĞĞůĚ^ĐŚƵǇƚŐƌĂĂĨŝŶƌŶŚĞŵĞŶtĂĂůƐƉƌŽŶŐŝŶEŝũŵĞŐĞŶͿĞŶĚĞŐƌŽŽƚƐĐŚĂůŝŐĞďĞĚƌŝũǀĞŶƚĞƌͲ ƌĞŝŶĞŶǌŝũŶĚĂĂƌŚĞƚǀŽŽƌďĞĞůĚǀĂŶ͕ŵĂĂƌŚĞƚǌĞůĨĚĞŬĂŶŐĞǌĞŐĚǁŽƌĚĞŶǀĂŶĚĞǀĂĂŬŐƌŽŽƚƐĐŚĂůŝŐĞĞŶŝŶƚĞŐƌĂůĞǁŝũǌĞ ǁĂĂƌŽƉƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƟĞŐĞďŝĞĚĞŶŝŶďĞƐƚĂĂŶĚƐƚĞĚĞůŝũŬŐĞďŝĞĚǁŽƌĚĞŶƵŝƚŐĞǀŽĞƌĚ;ďŝũǀŽŽƌďĞĞůĚ<ĂŶĂĂůǌŽŶĞƵŝĚŝŶ ƉĞůĚŽŽƌŶ͕ĚĞͲKŽƐƚŝŶĚĞ͕<ĞŶŶŝƐĐůƵƐƚĞƌZŝũŶďŽŽŐŝŶƌŶŚĞŵĞŶ<ŽĞƌƐtĞƐƚŝŶEŝũŵĞŐĞŶͿ͘/ŶǀĞĞůŐĞǀĂůůĞŶǁŽƌĚƚ ĞƌďŝũŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶŐĞŬŽǌĞŶǀŽŽƌĞĞŶŝŶƚĞŐƌĂůĞĂĂŶƉĂŬĞŶĞĞŶŝŶƚĞŐƌĂůĞŐĞďŝĞĚƐĞǆƉůŽŝƚĂƟĞ;ĂůůĞŬŽƐƚĞŶĞŶ ŽƉďƌĞŶŐƐƚĞŶǀĂŶĚĞŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐǁŽƌĚĞŶŽƉŐĞŶŽŵĞŶŝŶĠĠŶĮŶĂŶĐŝģůĞĞǆƉůŽŝƚĂƟĞͿ͕ǁĂĂƌďŝũǀĂĂŬƐƉƌĂŬĞŝƐ ǀĂŶĞĞŶ;ǌĞĞƌͿůĂŶŐĞůŽŽƉƟũĚ͘ĞŐĞĚĂĐŚƚĞŚŝĞƌĂĐŚƚĞƌŝƐĚĂƚĚŝƚĚĞƌƵŝŵƚĞůŝũŬĞŬǁĂůŝƚĞŝƚǀĂŶĚĞŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐ ƚĞŶŐŽĞĚĞŬŽŵƚĞŶĚĂƚŚĞƚŝŶĮŶĂŶĐŝģůĞǌŝŶŵŽŐĞůŝũŬǁŽƌĚƚŽŵǁŝŶƐƚŐĞǀĞŶĚĞĞŶǀĞƌůŝĞƐŐĞǀĞŶĚĞƉůĂŶŽŶĚĞƌĚĞůĞŶŝŶ ĚĞĞǆƉůŽŝƚĂƟĞŵĞƚĞůŬĂĂƌƚĞǀĞƌĞǀĞŶĞŶ͘

Ϯ͘ϱ ĞƉƌŽďůĞŵĞŶĚŝĞǌŝĐŚŶƵŵĞƚďĞƚƌĞŬŬŝŶŐƚŽƚĚĞƵŝƚǀŽĞƌďĂĂƌŚĞŝĚǀĂŶŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶǀŽŽƌĚŽĞŶŚĂŶŐĞŶ ĚĞĞůƐƐĂŵĞŶŵĞƚĚĞǌĞƐƚƌĂƚĞŐŝĞ͘ĞƚǇƉŝƐĐŚEĞĚĞƌůĂŶĚƐĞƉƌĂŬƟũŬŚĞĞŌĞƌƚŽĞďŝũŐĞĚƌĂŐĞŶĚĂƚŶŝĞƚĂůůĞĞŶŵĂƌŬƚͲ ƉĂƌƟũĞŶ͕ŵĂĂƌŽŽŬŐĞŵĞĞŶƚĞŶŝŶĮŶĂŶĐŝģůĞƉƌŽďůĞŵĞŶǌŝũŶŐĞƌĂĂŬƚ͘'ĞŵĞĞŶƚĞŶŚĞďďĞŶǀĂĂŬĨŽƌƐŐĞŢŶǀĞƐƚĞĞƌĚŝŶ ŐƌŽŽƚƐĐŚĂůŝŐĞŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶ͘ŽŽƌĚĂƚĚĞŽƉďƌĞŶŐƐƚĞŶĂĐŚƚĞƌďůŝũǀĞŶƌĂŬĞŶǌŝũŝŶĚĞƉƌŽďůĞŵĞŶ͘tĞŬƵŶŶĞŶ ĚĞƉƌŽďůĞŵĂƟĞŬŵĞƚďĞƚƌĞŬŬŝŶŐƚŽƚŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶĂůƐǀŽůŐƚƵŝƚĞĞŶƌĂĨĞůĞŶ͘

:%?& ^ŝŶĚƐŽŶŐĞǀĞĞƌϮϬϬϵĚŽĞƚǌŝĐŚĞĞŶƐƚĞƌŬĞĂĨŶĂŵĞǀŽŽƌŝŶĚĞǀƌĂĂŐŶĂĂƌŶŝĞƵǁďŽƵǁǁŽŶŝŶŐĞŶĞŶĚĞǀƌĂĂŐŶĂĂƌ ďĞĚƌŝũĨƐŚƵŝƐǀĞƐƟŶŐ;ŬĂŶƚŽƌĞŶ͕ǁŝŶŬĞůƐĞŶďĞĚƌŝũĨƐŐĞďŽƵǁĞŶͿ͘ŝĞĂĨŶĂŵĞŝŶĚĞǀƌĂĂŐŝƐĚĞĞůƐĐŽŶũƵŶĐƚƵƌĞĞůĞŶĚĞĞůƐ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞĞůǀĂŶĂĂƌĚ͘KŶŐƵŶƐƟŐĞŵĂƌŬƚŽŵƐƚĂŶĚŝŐŚĞĚĞŶŚĞďďĞŶŐĞůĞŝĚƚŽƚĞĞŶŶĂĂƌǀĞƌǁĂĐŚƟŶŐƟũĚĞůŝũŬĞǀƌĂĂŐƵŝͲ ƚǀĂů;ǁĂĂƌǀĂŶŽŶďĞŬĞŶĚŝƐŚŽĞůĂŶŐĚĞƉĞƌŝŽĚĞĂĂŶŚŽƵĚƚͿ͕ŵĂĂƌƚĞŐĞůŝũŬĞƌƟũĚůŝũŬƚĚĞŶŝĞƵǁďŽƵǁďĞŚŽĞŌĞŝŶĚĞ ŬŽŵĞŶĚĞũĂƌĞŶƐƚƌƵĐƚƵƌĞĞůďĞĚƵŝĚĞŶĚůĂŐĞƌƚĞǌŝũŶ͕ĚĂŶĞŶŬĞůĞũĂƌĞŶŐĞůĞĚĞŶŶŽŐǁĞƌĚĂĂŶŐĞŶŽŵĞŶ͘/ŶƐŽŵŵŝŐĞ ƌĞŐŝŽ͛ƐŝƐĞƌƐƉƌĂŬĞǀĂŶŬƌŝŵƉ͕ǁĂĂƌĚŽŽƌĚĞƚŽƚĂůĞǁŽŶŝŶŐďĞŚŽĞŌĞŽƉƚĞƌŵŝũŶŝŶŽŵǀĂŶŐŬůĞŝŶĞƌǁŽƌĚƚĚĂŶĚĞŚƵŝͲ '28,&)##""**'&2+&'2,&",82#%9

:%@& ĞĂĂŶďŝĞĚĞƌƐǀĂŶŶŝĞƵǁďŽƵǁǁŽŶŝŶŐĞŶĞŶǀĂŶďĞĚƌŝũĨƐǀĂƐƚŐŽĞĚʹƉƌŽũĞĐƚŽŶƚǁŝŬŬĞůĂĂƌƐĞŶǁŽŶŝŶŐďŽƵǁĐŽƌƉŽƌĂͲ ƟĞƐͲƌĞĂŐĞƌĞŶŽƉĚĞǌĞǀƌĂĂŐƵŝƚǀĂůĚŽŽƌŵŝŶĚĞƌŶŝĞƵǁĞǁŽŶŝŶŐĞŶĞŶďĞĚƌŝũĨƐǀĂƐƚŐŽĞĚƚĞďŽƵǁĞŶ͘,ĞƚŐĞǀŽůŐŝƐ ĚĂƚǌŝũŝŶďĞƐƚĂĂŶĚĞŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶŵŝŶĚĞƌďŽƵǁŐƌŽŶĚĂĨŶĞŵĞŶŽĨ͕ŝŶŚĞƚŐĞǀĂůǌŝũĂůŽǀĞƌĚĞďŽƵǁŐƌŽŶĚ ďĞƐĐŚŝŬŬĞŶ͕ĚŝĞďŽƵǁŐƌŽŶĚǀŽŽƌůŽƉŝŐŽŶďĞďŽƵǁĚůĂƚĞŶ͘:&=,7,,+4,+&E0++,+&2+&),,>&8,)*>>,+&2+&',&8,.2,'3#+4B2EͲ ŬĞůŝŶŐŶŝĞƚǌŽƐŶĞůƌĞĂŐĞƌĞŶŽƉĚĞǀƌĂĂŐƵŝƚǀĂůŶĂĂƌďŽƵǁŐƌŽŶĚ͘KŵĚĂƚĚĞŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐǀĂŶĚĞ;ŐƌŽŽƚƐĐŚĂůŝŐĞͿŐĞͲ ďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶǀĂĂŬǀĞĞůǀŽŽƌďĞƌĞŝĚŝŶŐƐƟũĚǀĞƌŐĞŶǌŝũŶǀĂĂŬĂůƌƵŝŵǀĂŶƚĞǀŽƌĞŶŐƌŽƚĞŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŐĞĚĂĂŶ ŝŶŐƌŽŶĚǀĞƌǁĞƌǀŝŶŐĞŶĞŶďŽƵǁƌŝũƉŵĂŬĞŶ͘ŝƚŐĞůĚƚŶŝĞƚĂůůĞĞŶǀŽŽƌĚĞůŽĐĂƟĞƐĚŝĞŵŽŵĞŶƚĞĞůŝŶƵŝƚǀŽĞƌŝŶŐǌŝũŶ͕ ŵĂĂƌŽŽŬǀŽŽƌůŽĐĂƟĞƐĚŝĞŶƵŶŽŐŝŶĚĞƉůĂŶĨĂƐĞǌŝũŶ͘'ĞǌŝĞŶĚŝĞŐƌŽƚĞŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŝƐŚĞƚǀŽŽƌŐĞŵĞĞŶƚĞŶĮŶĂŶͲ ĐŝĞĞůŶŝĞƚĂĂŶƚƌĞŬŬĞůŝũŬŽŵĚĞƵŝƚǀŽĞƌŝŶŐǀĂŶƉůĂŶŶĞŶƚĞǀĞƌƚƌĂŐĞŶŽĨǌĞůĨƐĂĨƚĞďůĂǌĞŶ͘,ĞƚŐĞǀŽůŐŝƐĚĂƚŝŶǀĞĞů ƌĞŐŝŽ͛ƐŝŶŵŝĚĚĞůƐƐƉƌĂŬĞŝƐǀĂŶĞĞŶƌĞŐŝŽŶĂůĞŽǀĞƌƉƌŽŐƌĂŵŵĞƌŝŶŐǀĂŶǁŽŶŝŶŐďŽƵǁͲĞŶǁĞƌŬůŽĐĂƟĞƐ͘'ĞǌŝĞŶĚĞ ĮŶĂŶĐŝģůĞďĞůĂŶŐĞŶ͕ŵĂĂƌŽŽŬĚĞǁĞŶƐǀĂŶŐĞŵĞĞŶƚĞŶŽŵŚƵŶƚŽĞŬŽŵƐƟŐĞďŽƵǁŽƉŐĂǀĞŝŶƐƚĂŶĚƚĞŚŽƵĚĞŶ͕ŝƐŚĞƚ ŶŝĞƚĞĞŶǀŽƵĚŝŐŽŵƌĞŐŝŽŶĂĂůƚŽƚĂĨƐƉƌĂŬĞŶƚĞŬŽŵĞŶŽǀĞƌŚĞƚĂĂŶďƌĞŶŐĞŶǀĂŶĞĞŶĨĂƐĞƌŝŶŐŝŶĚĞƉůĂŶŶĞŶ͘,ŝĞƌďŝũ ƐƉĞĞůƚŽŽŬĞĞŶƌŽůĚĂƚĚĞƚŽĞŬŽŵƐƟŐĞǀƌĂĂŐŶĂĂƌǁŽŶŝŶŐĞŶĞŶďĞĚƌŝũĨƐŚƵŝƐǀĞƐƟŶŐʹǌŽŝƐŶƵǁĞůŐĞďůĞŬĞŶʹŵŽĞŝůŝũŬ ŝŶƚĞƐĐŚĂƩĞŶŝƐ͘

1 /ŶĚĞǌĞŬƌŝŵƉƌĞŐŝŽ͛ƐŝƐĞƌĚĞƐĂůŶŝĞƩĞŵŝŶŶŽŐǁĞůĞĞŶŶŝĞƵǁďŽƵǁďĞŚŽĞŌĞ͘ŝĞŬŽŵƚǀŽŽƌƚƵŝƚĚĞŶŽŽĚǌĂĂŬǀĂŶǀĞƌǀĂŶŐŝŶŐ ǀĂŶďĞƐƚĂĂŶĚĞǁŽŶŝŶŐĞŶ͕ĚĞŶŽŐƐƚĞĞĚƐĚŽŽƌŐĂĂŶĚĞĂĨŶĂŵĞǀĂŶĚĞŚƵŝƐŚŽƵĚĞŶƐŐƌŽŽƩĞĞŶĚĞŬǁĂůŝƚĂƟĞǀĞŵŝƐŵĂƚĐŚƚƵƐƐĞŶ ƚŽĞŬŽŵƐƟŐĞǀƌĂĂŐŶĂĂƌǁŽŶŝŶŐĞŶĞŶŚĞƚŚƵŝĚŝŐĞĂĂŶďŽĚ͘ 2 /ŶŚĞƚůĂĂƚƐƚĞŐĞǀĂůŬĂŶĚĂƚůĞŝĚĞŶƚŽƚĞƌŶƐƟŐĞĮŶĂŶĐŝģůĞƉƌŽďůĞŵĞŶǀŽŽƌƉƌŽũĞĐƚŽŶƚǁŝŬŬĞůĂĂƌƐĞŶǁŽŶŝŶŐďŽƵǁĐŽƌƉŽƌĂƟĞƐ͘

47


:%A& dĞŐĞůŝũŬĞƌƟũĚǌŝĞŶǁĞŝŶĚĞƐƚĞĚĞŶŝŶƚŽĞŶĞŵĞŶĚĞŵĂƚĞĞĞŶŬĞŶƚĞƌŝŶŐŽƉƚƌĞĚĞŶŝŶĚĞďŽƵǁŽƉŐĂǀĞ͘dĞƌǁŝũůŽƉĚŝƚ ŵŽŵĞŶƚĞĞŶŐƌŽŽƚĚĞĞůǀĂŶĚĞŶŝĞƵǁďŽƵǁŶŽŐŐĞƉůĂŶĚŝƐŽƉǌŽŐĞŶĂĂŵĚĞƵŝƚůĞŐůŽĐĂƟĞƐ;ĂĂŶĚĞƌĂŶĚǀĂŶĚĞƐƚĂĚ͕ ǀŽŽƌŶĂŵĞůŝũŬŽƉǀŽŽƌŵĂůŝŐĞĂŐƌĂƌŝƐĐŚĞŐƌŽŶĚͿŝƐĚĞďŽƵǁŽƉŐĂǀĞŝŶŵŝĚĚĞůƐƐƚĞƌŬĂĂŶŚĞƚǀĞƌƐĐŚƵŝǀĞŶŶĂĂƌƚƌĂŶƐĨŽƌͲ ŵĂƟĞͲĞŶŚĞƌƐƚƌƵĐƚƵƌĞƌŝŶŐƐůŽĐĂƟĞƐŝŶŚĞƚďĞƐƚĂĂŶĚƐƚĞĚĞůŝũŬŐĞďŝĞĚ͘ĞǌĞǀĞƌƐĐŚƵŝǀŝŶŐƉĂƐƚŝŶĚĞƌƵŝŵƚĞůŝũŬĞĂŵďŝͲ ƟĞƐǀĂŶĚĞƐƚĞĚĞŶ;ĞŶĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞͿŽŵŚĞƚďĞƐƚĂĂŶĚƐƚĞĚĞůŝũŬŐĞďŝĞĚƚĞǀĞƌŶŝĞƵǁĞŶĞŶĚĞǀĞƌƐƚĞĚĞůŝũŬŝŶŐǀĂŶŚĞƚ ƉůĂƩĞůĂŶĚƚĞďĞƉĞƌŬĞŶ͘,ĞƚƉƌŽďůĞĞŵŝƐĚĂƚĚĞŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐǀĂŶĚĞǌĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƟĞͲĞŶŚĞƌƐƚƌƵĐƚƵƌĞƌŝŶŐƐůŽĐĂƟĞƐ ǀĂĂŬĐŽŵƉůĞǆŝƐ;ďŝũǀŽŽƌďĞĞůĚǀĂŶǁĞŐĞŚĞƚŐƌŽƚĞĂĂŶƚĂůĞŝŐĞŶĂƌĞŶĚĂƚŵŽĞƚǁŽƌĚĞŶ͚ƵŝƚŐĞŬŽĐŚƚ͛ͿĞŶŚŽŐĞƌĞŬŽƐƚĞŶ ŵĞƚǌŝĐŚŵĞĞďƌĞŶŐƚ;ŽŶĚĞƌŵĞĞƌǀĞƌŽŽƌǌĂĂŬƚĚŽŽƌƐůŽŽƉͲĞŶďŽĚĞŵǀĞƌŽŶƚƌĞŝŶŝŐŝŶŐƐŬŽƐƚĞŶͿ͘ŝĞŚŽŐĞƌĞŬŽƐƚĞŶ ŬƵŶŶĞŶƐŽŵƐĚĞĞůƐǁŽƌĚĞŶŽƉŐĞǀĂŶŐĞŶĚŽŽƌƚĞďŽƵǁĞŶŝŶŚŽŐĞƌĞĚŝĐŚƚŚĞĚĞŶ͕ǁĂĂƌĚŽŽƌĚĞŽƉďƌĞŶŐƐƚĞŶŽŵŚŽŽŐ ŐĂĂŶ͕ŵĂĂƌŚĞƚƐĂůĚŽǀĂůƚŶŝĞƩĞŵŝŶǀĂĂŬŶĞŐĂƟĞĨƵŝƚ͘;ĞŶĂŶĚĞƌƉƌŽďůĞĞŵĚĂƚďŝũŚĞƚďŽƵǁĞŶŝŶďŝŶŶĞŶƐƚĞĚĞůŝũŬ ŐĞďŝĞĚ͕ǁĂĂƌďŝũƌĞůĂƟĞĨǀĞĞůĂƉƉĂƌƚĞŵĞŶƚĞŶǁŽƌĚĞŶŐĞƌĞĂůŝƐĞĞƌĚ͕ĞĞŶƌŽůƐƉĞĞůƚŝƐĚĂƚĚĞŽŵǀĂŶŐǀĂŶĚĞǀƌĂĂŐŶĂĂƌ ĂƉƉĂƌƚĞŵĞŶƚĞŶŽŶǌĞŬĞƌŝƐ͘

:%F& G,4&8,)#>8&)*+&',&),"4"*82+8,+&2+&',&024)#,"2+8&)*+&8,.2,'3#+4B2EE,>2+8,+&)##"&8,7,,+4,+&23&2+&',&,,"34,&D>**43& ĚĂƚĚĞƌĞŶƚĞŬŽƐƚĞŶŽǀĞƌĚĞƌĞĞĚƐŐĞĚĂŶĞŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶƐƚĞƌŬŬƵŶŶĞŶŽƉůŽƉĞŶ͘'ĞŵĞĞŶƚĞŶďĞŐƌŽƚĞŶĚĂƚǌŝũďŝŶͲ ŶĞŶĞĞŶďĞƉĂĂůĚĞƟũĚŚƵŶŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐƚĞƌƵŐǀĞƌĚŝĞŶĞŶĚŽŽƌĚĞǀĞƌŬŽŽƉǀĂŶďŽƵǁŐƌŽŶĚ͘/ŶĚŝĞŶĚĞǀĞƌŬŽŽƉǀĂŶ ďŽƵǁŐƌŽŶĚǀĞĞůůĂƚĞƌƉůĂĂƚƐǀŝŶĚƚ͕ǀĂůůĞŶĚĞƌĞŶƚĞŬŽƐƚĞŶǀĞĞůŚŽŐĞƌƵŝƚĚĂŶďĞŐƌŽŽƚ͘/ŶƐŽŵŵŝŐĞŐĞǀĂůůĞŶŬƵŶŶĞŶ ĚĞǌĞŽƉůŽƉĞŶĚĞƌĞŶƚĞŬŽƐƚĞŶŶŽŐǁŽƌĚĞŶŽƉŐĞǀĂŶŐĞŶďŝŶŶĞŶĚĞďĞƐƚĂĂŶĚĞĞǆƉůŽŝƚĂƟĞʹĞƌǁŽƌĚƚĚĂŶŵŝŶĚĞƌǁŝŶƐƚ ŐĞŵĂĂŬƚŽĨŵĞŶƐůĂĂŐƚĞƌŝŶŽŵŽƉĂŶĚĞƌĞŽŶĚĞƌĚĞůĞŶǀĂŶĚĞĞǆƉůŽŝƚĂƟĞƚĞďĞǌƵŝŶŝŐĞŶ͕ĚĂŶǁĞůĚĞŽƉďƌĞŶŐƐƚĞŶƚĞ ǀĞƌŚŽŐĞŶʹŵĂĂƌŝŶǀĞĞůŐĞǀĂůůĞŶŝƐĚĂĂƌŶĂĂƌǀĞƌǁĂĐŚƟŶŐŐĞĞŶƐƉƌĂŬĞǀĂŶ͘/ŶĚĂƚŐĞǀĂůŬĂŶĞƌĞĞŶ;ŽŶǀĞƌǁĂĐŚƚͿ ǀĞƌůŝĞƐŽƉĚĞŐƌŽŶĚĞǆƉůŽŝƚĂƟĞŽŶƚƐƚĂĂŶ͘

:%9H& EĂĂƐƚĚĞ͚ůŽƉĞŶĚĞŐƌŽŶĚĞǆƉůŽŝƚĂƟĞƐ͛ŚĞďďĞŶǀĞĞůŐĞŵĞĞŶƚĞŶĞƌŝŶŚĞƚǀĞƌůĞĚĞŶǀŽŽƌŐĞŬŽǌĞŶŽŵ͕ĂŶƟĐŝƉĞƌĞŶĚ ŽƉƚŽĞŬŽŵƐƟŐĞƉůĂŶŶĞŶ͕ŐƌŽŶĚĞŶƚĞǀĞƌǁĞƌǀĞŶ͘sŽŽƌĚĞǌĞŐƌŽŶĚĞŶǌŝũŶŶŽŐŐĞĞŶƉůĂŶŶĞŶǀĂƐƚŐĞƐƚĞůĚ͕ŵĂĂƌĚĞ ŐĞŵĞĞŶƚĞǀĞƌǁĂĐŚƚŝŶĚĞƚŽĞŬŽŵƐƚĞĞŶƉůĂŶǀŽŽƌŚĞƚŐĞďŝĞĚǀĂƐƚƚĞƐƚĞůůĞŶ͘ĞǌĞŐƌŽŶĚĞŶǌŝũŶƚĞŐĞŶĞĞŶďĞƉĂĂůĚĞ ďŽĞŬǁĂĂƌĚĞŝŶĚĞďĞŐƌŽƟŶŐǀĂŶŚĞƚŐĞŵĞĞŶƚĞůŝũŬŐƌŽŶĚďĞĚƌŝũĨŽƉŐĞŶŽŵĞŶ͘,ĞƚƌŝƐŝĐŽĚĂĂƌďŝũŝƐĚĂƚŝŶĚĞƚŽĞŬŽŵƐƚ ĚĞŵĂƌŬƚǁĂĂƌĚĞǀĂŶĚĞŐƌŽŶĚůĂŐĞƌǌĂůǌŝũŶĚĂŶĚĞďŽĞŬǁĂĂƌĚĞ͘,ĞƚǀĞƌƐĐŚŝůŵŽĞƚĚĂŶĂůƐǀĞƌůŝĞƐǁŽƌĚĞŶŐĞŶŽŵĞŶ ;ĂĨŐĞďŽĞŬƚͿ͘<

:%99& ĞŶĚĞƌĚĞĮŶĂŶĐŝĞĞůƉƌŽďůĞĞŵŬĂŶǌŝĐŚǀŽŽƌĚŽĞŶ͕ŝŶĚŝĞŶĚĞƵŝƚŐŝŌĞƉƌŝũǌĞŶǀĂŶďŽƵǁŐƌŽŶĚůĂŐĞƌďůŝũŬĞŶƚĞǌŝũŶĚĂŶ ďĞŐƌŽŽƚ͘ĞƵŝƚŐŝŌĞƉƌŝũǌĞŶǌŝũŶĞĞŶ͚ŵĂƌŬƚƉƌŝũƐ͛ĞŶŚĂŶŐĞŶƐĂŵĞŶŵĞƚŚĞƚǀĞƌůŽŽƉǀĂŶĚĞǀĂƐƚŐŽĞĚƉƌŝũǌĞŶ͘/ŶĚŝĞŶďŝͲ ũǀŽŽƌďĞĞůĚĚĞŵĂƌŬƚƉƌŝũǌĞŶǀŽŽƌǁŽŶŝŶŐĞŶĚĂůĞŶ͕ĚĂŶŝƐĚĞŵĂƌŬƚƉƌŝũƐǀĂŶĚĞŐƌŽŶĚǁĂĂƌŽƉĚĞǁŽŶŝŶŐĞŶŐĞďŽƵǁĚ B#"',+&##E&>*8,"%&G,4&8,)#>8&23&'*4&',&8,7,,+4,&,,+&>*8,",&D"263&#+4)*+84&)##"&',&.#0B8"#+'%

:%9:& ,Ğƚ;ǀĞƌŬĞŶŶĞŶĚĞͿŽŶĚĞƌǌŽĞŬŚĞĞŌǌŝĐŚŶŝĞƚŐĞƌŝĐŚƚŽƉŚĞƚĞǆĂĐƚŝŶŬĂĂƌƚďƌĞŶŐĞŶǀĂŶĚĞŽŵǀĂŶŐǀĂŶĚĞĮŶĂŶĐŝģůĞ ƉƌŽďůĞŵĞŶǀĂŶ'ĞůĚĞƌƐĞƐƚĞĚĞŶ͘/ŶŚĞƚĂĨŐĞůŽƉĞŶũĂĂƌŝƐŝŶĚĞƉĞƌƐƌĞĞĚƐƵŝƚǀŽĞƌŝŐďĞƌŝĐŚƚŽǀĞƌĚĞĮŶĂŶĐŝģůĞƉƌŽďͲ ůĞŵĞŶ͘ŽŚĞĞŌĚĞƌĞŐŝŽĐŚƚĞƌŚŽĞŬďĞŐŝŶϮϬϭϭďĞŬĞŶĚŐĞŵĂĂŬƚĚĂƚǌŝũǀĞƌǁĂĐŚƚĞŶĞĞŶǀĞƌůŝĞƐǀĂŶĐŝƌĐĂΦϭϬϬ ŵŝůũŽĞŶ͚ĂĨƚĞŵŽĞƚĞŶďŽĞŬĞŶ͛ŽƉĚĞŐƌŽŶĚĞǆƉůŽŝƚĂƟĞƐǀĂŶƚŽĞŬŽŵƐƟŐĞǁŽŶŝŶŐďŽƵǁƉƌŽũĞĐƚĞŶ͘ĞŐĞŵĞĞŶƚĞƉĞůͲ ĚŽŽƌŶŚĞĞŌĞŝŶĚϮϬϭϬďĞŬĞŶĚŐĞŵĂĂŬƚƚƵƐƐĞŶĚĞΦϲϬĞŶϳϬŵŝůũŽĞŶƚĞŵŽĞƚĞŶĂĩŽĞŬĞŶ͘KŽŬĂŶĚĞƌĞŐĞŵĞĞŶƚĞŶ ŚĞďďĞŶůĂƚĞŶǁĞƚĞŶĚĂƚǌŝĐŚǀĞƌůŝĞǌĞŶǌƵůůĞŶǀŽŽƌĚŽĞŶ͘

:%9;& ,ĞƚŝƐďĞůĂŶŐƌŝũŬŽŵǀĂƐƚƚĞƐƚĞůůĞŶĚĂƚĚĞŚƵŝĚŝŐĞƉƌŽďůĞŵĂƟĞŬǀĂŶŐĞŵĞĞŶƚĞŶŵĞƚĚĞƵŝƚǀŽĞƌŝŶŐǀĂŶŐĞďŝĞĚͲ ƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶǀĞƌĚĞƌŐĂĂƚĚĂŶĂůůĞĞŶĚĞĮŶĂŶĐŝģůĞƉƌŽďůĞŵĞŶŵĞƚďĞƚƌĞŬŬŝŶŐƚŽƚĚĞůŽƉĞŶĚĞŐƌŽŶĚĞǆƉůŽŝƚĂƟĞƐ͘ ƌǀŝŶĚƚĞĞŶƐƚƌƵĐƚƵƌĞůĞǀĞƌĂŶĚĞƌŝŶŐƉůĂĂƚƐŝŶĚĞƵŝƚǀŽĞƌďĂĂƌŚĞŝĚǀĂŶŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶ͕ĂůƐŐĞǀŽůŐǀĂŶĞĞŶ ŐƌŽƚĞƌĞŵĂƚĞǀĂŶŽŶǌĞŬĞƌŚĞŝĚŽǀĞƌĚĞƚŽĞŬŽŵƐƟŐĞǀƌĂĂŐŶĂĂƌǀĂƐƚŐŽĞĚĞŶĞĞŶŐƌŽĞŝĞŶĚĞƐƚĞĚĞůŝũŬĞǀĞƌŶŝĞƵǁŝŶŐͲ ƐŽƉŐĂǀĞŝŶŚĞƚďĞƐƚĂĂŶĚƐƚĞĚĞůŝũŬŐĞďŝĞĚ͘,ŝĞƌĚŽŽƌǀĞƌĂŶĚĞƌƚƚĞǀĞŶƐĚĞĮŶĂŶĐŝģůĞŐƌŽŶĚƐůĂŐŽŶĚĞƌŚĞƚƌƵŝŵƚĞůŝũŬĞ ŽƌĚĞŶŝŶŐƐƐƚĞůƐĞů͘ĞĐŽŶƐĞƋƵĞŶƟĞŝƐĚĂƚĚĞĮŶĂŶĐŝģůĞƐŝƚƵĂƟĞǀĂŶŐĞŵĞĞŶƚĞŶŝŶĚĞƚŽĞŬŽŵƐƚǀĞƌĚĞƌŬĂŶǀĞƌƐůĞĐŚͲ 4,",+% 3 dĞƌŝůůƵƐƚƌĂƟĞ͗ƌĞĐĞŶƚŽŶĚĞƌǌŽĞŬǀĂŶŚĞƚ/ǁŝũƐƚƵŝƚĚĂƚĞĞŶǁŽŶŝŶŐŽƉĞĞŶƵŝƚůĞŐůŽĐĂƟĞŐĞŵŝĚĚĞůĚĞĞŶƉŽƐŝƟĞĨ ĞǆƉůŽŝƚĂƟĞƐĂůĚŽůĂĂƚǌŝĞŶǀĂŶΦϴ͘ϰϬϬ͕ƚĞƌǁŝũůŚĞƚŐĞŵŝĚĚĞůĚĞĞǆƉůŽŝƚĂƟĞƐĂůĚŽƉĞƌǁŽŶŝŶŐŽƉďŝŶŶĞŶƐƚĞĚĞůŝũŬĞůŽĐĂƟĞƐΦϵ͘ϲϬϬ ŶĞŐĂƟĞĨŝƐ͘ 4 KǀĞƌŝŐĞŶƐǌŝũŶĞƌƌĞŐĞůƐǀŽŽƌŐĞŵĞĞŶƚĞŶƚĞŶĂĂŶǌŝĞŶǀĂŶŚĞƚŶĞŵĞŶǀĂŶǀŽŽƌǌŝĞŶŝŶŐĞŶǌŽĚƌĂǌŝĐŚĞĞŶŽŶĂĨǁĞŶĚďĂĂƌƌŝƐŝĐŽ ǀŽŽƌĚŽĞƚǀŽŽƌĚĞŐƌŽŶĚĞǆƉůŽŝƚĂƟĞ͘

48


:%9<& ŽĂůƐŚŝĞƌďŽǀĞŶĂĂŶŐĞŐĞǀĞŶŚĞĞŌĚĞǌĞǀĞƌŬĞŶŶŝŶŐǌŝĐŚŶŝĞƚƐƉĞĐŝĮĞŬŐĞƌŝĐŚƚŽƉĞĞŶƉƌŽďůĞĞŵĂŶĂůǇƐĞŝŶĚĞ'ĞůĚĞƌͲ ƐĞƐƚĞĚĞŶĂĨǌŽŶĚĞƌůŝũŬ͘dŽĐŚŬĂŶǁĞůǁŽƌĚĞŶŐĞƐƚĞůĚĚĂƚĚĞĂĂƌĚǀĂŶĚĞƉƌŽďůĞŵĂƟĞŬŝŶĚĞ'ĞůĚĞƌƐĞƐƚĞĚĞŶŝŶ ŐƌŽƚĞŵĂƚĞŽǀĞƌĞĞŶŬŽŵƚ͕ǌŝũŚĞƚĚĂƚĞƌƐƉƌĂŬĞŝƐǀĂŶŐƌŽƚĞǀĞƌƐĐŚŝůůĞŶŝŶŽŵǀĂŶŐ͘ϱŝĞǀĞƌƐĐŚŝůůĞŶŝŶŽŵǀĂŶŐŚĂŶŐĞŶ ďŝũǀŽŽƌďĞĞůĚƐĂŵĞŶŵĞƚǀĞƌƐĐŚŝůůĞŶŝŶĚĞŵĂƚĞǁĂĂƌŝŶŐĞŵĞĞŶƚĞůŝũŬĞŐƌŽŶĚďĞĚƌŝũǀĞŶǀĞƌƉůŝĐŚƟŶŐĞŶǌŝũŶĂĂŶŐĞŐĂĂŶ ŝŶůŽƉĞŶĚĞŐƌŽŶĚĞǆƉůŽŝƚĂƟĞƐ͕ĚĞƌĞŐĞůƐĚŝĞŐĞŵĞĞŶƚĞŶŚĂŶƚĞƌĞŶƚĞŶĂĂŶǌŝĞŶǀĂŶĚĞĂĂŶƚĞŚŽƵĚĞŶƌĞƐĞƌǀĞƐďŝŶŶĞŶ ĚĞŐĞŵĞĞŶƚĞůŝũŬĞŐƌŽŶĚďĞĚƌŝũǀĞŶ͕ƌĞŐŝŽŶĂůĞǀĞƌƐĐŚŝůůĞŶŝŶĚĞƚĞƌƵŐůŽŽƉǀĂŶĚĞǀƌĂĂŐŶĂĂƌǁŽŶŝŶŐĞŶŽĨǁĞƌŬůŽĐĂƟĞƐ ĞŶƐƚĞĚĞůŝũŬĞǀĞƌƐĐŚŝůůĞŶŝŶĚĞŽŵǀĂŶŐǀĂŶĚĞƐƚĞĚĞůŝũŬĞǀĞƌŶŝĞƵǁŝŶŐƐŽƉŐĂǀĞ;ĞŶĚĞŵĂƚĞǁĂĂƌŝŶĚŝĞŽƉŐĂǀĞǁŽƌĚƚ ĂĂŶŐĞƉĂŬƚͿ͘,ĞƚŐĞǀŽůŐŝƐĚĂƚƐŽŵŵŝŐĞŐĞŵĞĞŶƚĞŶƚĞŬĂŵƉĞŶŚĞďďĞŶŵĞƚǀĞĞůŐƌŽƚĞƌĞǀĞƌůŝĞǌĞŶŽƉŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬͲ E,>2+8,+&'*+&*+',",&8,7,,+4,+%

Ϯ͘ϭϱ ůŚŽĞǁĞůŚŝĞƌŐĞĞŶƐƉĞĐŝĮĞŬŽŶĚĞƌǌŽĞŬŶĂĂƌŚĞĞŌƉůĂĂƚƐŐĞǀŽŶĚĞŶŬĂŶƚĞǀĞŶƐŐĞƐƚĞůĚǁŽƌĚĞŶĚĂƚĚĞƉƌŽďůĞŵĂͲ ƟĞŬǁĂĂƌĚĞ'ĞůĚĞƌƐĞƐƚĞĚĞŶŵĞĞƚĞŬĂŵƉĞŶŚĞďďĞŶŝŶŚŽŐĞŵĂƚĞŽǀĞƌĞĞŶŬŽŵƚŵĞƚĚĞƉƌŽďůĞŵĂƟĞŬǀĂŶƐƚĞĚĞŶ ĞůĚĞƌƐŝŶEĞĚĞƌůĂŶĚ͘ŝƚŵĂŐǁŽƌĚĞŶĂĨŐĞůĞŝĚǀĂŶǀĞƌƐĐŚŝůůĞŶĚĞůĂŶĚĞůŝũŬĞŽŶĚĞƌǌŽĞŬĞŶĚŝĞŵĞƚďĞƚƌĞŬŬŝŶŐƚŽƚĚĞǌĞ ƉƌŽďůĞŵĂƟĞŬǌŝũŶƵŝƚŐĞǀŽĞƌĚ͘?tĠůŝƐŚĞƚǌŽ͕ŶĞƚĂůƐŝŶ'ĞůĚĞƌůĂŶĚ͕ĚĂƚĞƌŝŶŽŵǀĂŶŐǀĂŶĚĞƉƌŽďůĞŵĂƟĞŬŐƌŽƚĞ ǀĞƌƐĐŚŝůůĞŶƚƵƐƐĞŶƐƚĞĚĞŶǌŝũŶ͕ƐĂŵĞŶŚĂŶŐĞŶĚŵĞƚĚĞŽŶĚĞƌϮ͘ϭϰŐĞŶŽĞŵĚĞŽŽƌǌĂŬĞŶ͘

:%9?& dĞŶƐůŽƩĞĚŝĞŶƚƚĞǁŽƌĚĞŶŽƉŐĞŵĞƌŬƚĚĂƚŶŝĞƚĂůůĞĞŶŐĞŵĞĞŶƚĞŶŵĞƚĮŶĂŶĐŝģůĞƉƌŽďůĞŵĞŶŽƉŐĞǌĂĚĞůĚǁŽƌĚĞŶ͕ ŵĂĂƌŽŽŬƉƌŽũĞĐƚŽŶƚǁŝŬŬĞůĂĂƌƐĞŶǁŽŶŝŶŐĐŽƌƉŽƌĂƟĞƐ͘/ŶĚĞĞĞƌƐƚĞƉůĂĂƚƐƉĂƌƟĐŝƉĞƌĞŶƉƌŽũĞĐƚŽŶƚǁŝŬŬĞůĂĂƌƐƐŽŵƐ͕ ƐĂŵĞŶŵĞƚŐĞŵĞĞŶƚĞŶ͕ŝŶƉƵďůŝĞŬͲƉƌŝǀĂƚĞŐĞďŝĞĚƐĞǆƉůŽŝƚĂƟĞƐ͘ŽǀĞŶŐĞŶŽĞŵĚĞƌŝƐŝĐŽ͛ƐǁŽƌĚĞŶĚĂŶŐĞĚĞĞůĚĚŽŽƌ ŐĞŵĞĞŶƚĞĞŶƉƌŽũĞĐƚŽŶƚǁŝŬŬĞůĂĂƌ͘/ŶĚĞƚǁĞĞĚĞƉůĂĂƚƐǌŝũŶĞƌŽŽŬŐĞŚĞĞůƉƌŝǀĂƚĞŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶ͕ǁĂĂƌďŝũ ĚĞƉƌŝǀĂƚĞŽŶƚǁŝŬŬĞůĂĂƌĚĞǌĞůĨĚĞƌŝƐŝĐŽ͛ƐůŽŽƉƚĂůƐĚĞŐĞŵĞĞŶƚĞ͘/ŶĚĞĚĞƌĚĞƉůĂĂƚƐĚŽĞŶǌŝĐŚƐŝƚƵĂƟĞƐǀŽŽƌǁĂĂƌďŝũ ƉƌŽũĞĐƚŽŶƚǁŝŬŬĞůĂĂƌƐĞŶǁŽŶŝŶŐĐŽƌƉŽƌĂƟĞƐŝŶŚĞƚǀĞƌůĞĚĞŶƌĞĞĚƐďŽƵǁŐƌŽŶĚŚĞďďĞŶĂĨŐĞŶŽŵĞŶǀĂŶŐĞŵĞĞŶƚĞŶ͕ ǁĂĂƌďŝũĚĞƉƌŝũƐŐĞďĂƐĞĞƌĚǁĂƐŽƉĞĞŶďĞƉĂĂůĚĞŽƉďƌĞŶŐƐƚǀĂŶĚĞǁŽŶŝŶŐǀĞƌŬŽŽƉ͘/ŶĚŝĞŶĚĞǀĞƌŬŽŽƉƉƌŝũǌĞŶǀĂŶ ǁŽŶŝŶŐĞŶŝŶĚĞƉƌĂŬƟũŬůĂŐĞƌƵŝƚďůŝũŬĞŶƚĞǀĂůůĞŶŚĞĞŌĚĞƉƌŽũĞĐƚŽŶƚǁŝŬŬĞůĂĂƌŽĨǁŽŶŝŶŐďŽƵǁĐŽƌƉŽƌĂƟĞŝŶĨĞŝƚĞ ƚĞǀĞĞůďĞƚĂĂůĚǀŽŽƌĚĞŐƌŽŶĚ͘dĞŶƐůŽƩĞůŽƉĞŶŽŶƚǁŝŬŬĞůĂĂƌƐĞŶĐŽƌƉŽƌĂƟĞƐŽŽŬŶŽŐƌŝƐŝĐŽŝŶĚĞǀĂƐƚŐŽĞĚĞǆƉůŽŝƚĂƟĞ ;ďůŝũŌŚŝĞƌǀĞƌĚĞƌďƵŝƚĞŶďĞƐĐŚŽƵǁŝŶŐͿ͘

;%& -.+/+,&0$&%&+/01"#(+*2+&03&%/&"%4*/ ;%9& /ŶŚĞƚŬĂĚĞƌǀĂŶĚĞǌĞǀĞƌŬĞŶŶŝŶŐŚĞĞŌŐĞĞŶƵŝƚŐĞďƌĞŝĚĞĂŶĂůǇƐĞƉůĂĂƚƐŐĞǀŽŶĚĞŶǀĂŶŚĞƚŚƵŝĚŝŐĞƌĞůĞǀĂŶƚĞƉƌŽǀŝŶͲ ĐŝĂůĞďĞůĞŝĚ͘sŽůƐƚĂĂŶŝƐŵĞƚĞĞŶŬŽƌƚĞŝŶǀĞŶƚĂƌŝƐĂƟĞǀĂŶŚĞƚǀŝŐĞƌĞŶĚĞďĞůĞŝĚ͕ŵĞƚďĞƚƌĞŬŬŝŶŐƚŽƚƐƚĞĚĞůŝũŬĞŽŶƚǁŝŬͲ ŬĞůŝŶŐ͕ŚĞƚǁŽŶĞŶŝŶ'ĞůĚĞƌůĂŶĚĞŶŚĞƚǁĞƌŬůŽĐĂƟĞƐďĞůĞŝĚ͘

;%:& ĞƵŝƚǀŽĞƌŝŶŐǀĂŶŚĞƚ'ĞůĚĞƌƐ^ƚĞĚĞůŝũŬKŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐƐďĞůĞŝĚ;'^KͿŝƐǀĂƐƚŐĞůĞŐĚŝŶŚĞƚZĞŐŝŽŶĂůĞ^ĂŵĞŶǁĞƌŬŝŶŐͲ ƐƉƌŽŐƌĂŵŵĂ;Z^WͿ͘ŝƚƉƌŽŐƌĂŵŵĂďĞƐƚĂĂƚƵŝƚǀŝĞƌƉŝũůĞƌƐ;ZĞŐŝŽĐŽŶƚƌĂĐƚĞŶ͕'^KͲǁŝũŬĂĂŶƉĂŬ͕'^KͲ^ůĞƵƚĞůƉƌŽũĞĐƚĞŶ ĞŶŚĞƚ<ůĞŝŶĞ^ƚĞĚĞŶďĞůĞŝĚͿ͘,ĞƚŚƵŝĚŝŐĞƉƌŽŐƌĂŵŵĂůŽŽƉƚǀĂŶϮϬϬϴƚŽƚϯϭĚĞĐĞŵďĞƌϮϬϭϭ͘^ĂŵĞŶŚĂŶŐĞŶĚŵĞƚĚĞ ǀŝĞƌƉŝũůĞƌƐǌŝũŶƉƌŽǀŝŶĐŝĂůĞŵŝĚĚĞůĞŶǀĂƐƚŐĞƐƚĞůĚƚĞŶďĞŚŽĞǀĞǀĂŶĞĞŶŐƌŽŽƚĂĂŶƚĂůƐƚĞĚĞůŝũŬĞƉƌŽũĞĐƚĞŶ͘KŶĚĞƌĚĞĞů ŚŝĞƌǀĂŶǌŝũŶĂĐŚƚ'ĞůĚĞƌƐĞƐůĞƵƚĞůƉƌŽũĞĐƚĞŶ͗<ĂŶĂĂůǌŽŶĞƵŝĚ;ƉĞůĚŽŽƌŶͿ͕<ĞŶŶŝƐĐůƵƐƚĞƌZŝũŶďŽŽŐ;ƌŶŚĞŵͿ͕Ğ ^ĐŚŝů;ŽĞƟŶĐŚĞŵͿ͕ĚĞͲKŽƐƚ;ĚĞͿ͕tĂƚĞƌĨƌŽŶƚ;,ĂƌĚĞƌǁŝũŬͿ͕<ŽĞƌƐtĞƐƚ;EŝũŵĞŐĞŶͿ͕tĂĂůĨƌŽŶƚ;dŝĞůͿĞŶ/ũƐƐĞůͲ ƐƉƌŽŶŐ;ƵƚƉŚĞŶͿ͘,ĂůǀĞƌǁĞŐĞŚĞƚƉƌŽŐƌĂŵŵĂ͕ĞŝŶĚϮϬϬϵ͕ŚĞĞŌĞĞŶĞǀĂůƵĂƟĞƉůĂĂƚƐŐĞǀŽŶĚĞŶǀĂŶĚĞǀŽŽƌƚŐĂŶŐ ǀĂŶŚĞƚZ^W͘hŝƚĚĞǌĞĞǀĂůƵĂƟĞďůĞĞŬŽƉĚĂƚŵŽŵĞŶƚĚĂƚ͕ŽƉĞŶŬĞůĞƉƌŽũĞĐƚĞŶŶĂ͕ĚĞƵŝƚǀŽĞƌŝŶŐǀĂŶŚĞƚZ^WŐŽĞĚ ŽƉƐĐŚĞŵĂůĂŐ͘

5 ĂŶǀƵůůĞŶĚŬĂŶŚŝĞƌďŝũŶŽŐŽƉŐĞŵĞƌŬƚǁŽƌĚĞŶĚĂƚŽŽŬŬůĞŝŶĞƌĞŐĞŵĞĞŶƚĞŶŵĞƚĚĞǌĞůĨĚĞƉƌŽďůĞŵĞŶƚĞŬĂŵƉĞŶŚĞďďĞŶ͘KŽŬ ŬůĞŝŶĞƌĞŐĞŵĞĞŶƚĞŶǌŝũŶŝŶŚĞƚǀĞƌůĞĚĞŶǀĂĂŬƌŝƐŝĐŽ͛ƐĂĂŶŐĞŐĂĂŶŵĞƚŚĞƚǀŽĞƌĞŶǀĂŶĞĞŶĂĐƟĞĨŐƌŽŶĚďĞůĞŝĚ͘ 6 ŝĞŽŶĚĞƌŵĞĞƌĞůŽŝƩĞ;ϮϬϭϬͿ͚&ŝŶĂŶĐŝģůĞĞīĞĐƚĞŶĐƌŝƐŝƐďŝũŐĞŵĞĞŶƚĞůŝũŬĞŐƌŽŶĚďĞĚƌŝũǀĞŶ͖͛ŽŶĚĞƌǌŽĞŬŝŶŽƉĚƌĂĐŚƚǀĂŶsE' ĞŶŵŝŶŝƐƚĞƌŝĞǀĂŶ/ŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƵƌĞŶDŝůŝĞƵ͘

49


;%;& ,ĞƚƉƌŽǀŝŶĐŝĂůĞďĞůĞŝĚƚĞŶĂĂŶǌŝĞŶǀĂŶŚĞƚǁŽŶĞŶŝŶ'ĞůĚĞƌůĂŶĚŝƐǀĂƐƚŐĞƐƚĞůĚŝŶĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĂůĞtŽŽŶǀŝƐŝĞ;ďĞƐƚĂͲ ĂŶĚĞƵŝƚĚĞĞůĂ͗ƵŝƚŐĂŶŐƐƉƵŶƚĞŶǀĂŶŚĞƚǁŽŽŶďĞůĞŝĚ͖ĚĞĞůď͗ĂŶĂůǇƐĞƐǀĂŶĚĞƉƌŽďůĞŵĂƟĞŬĞŶǀĂŶĚĞ'ĞůĚĞƌƐĞ ƌĞŐŝŽ͛Ɛ͖ĞŶĚĞĞůĐ͗ĂĨƐƉƌĂŬĞŶŵĞƚŐĞŵĞĞŶƚĞŶĞŶǁŽŶŝŶŐďŽƵǁĐŽƌƉŽƌĂƟĞƐͿ͘,ĞƚŵĞĞƐƚƌĞůĞǀĂŶƚǀŽŽƌĚĞŚƵŝĚŝŐĞĚŝƐͲ ĐƵƐƐŝĞǌŝũŶĚĞ͚tŽŽŶǀŝƐŝĞĚĞĞůĐʹ<ǁĂůŝƚĂƟĞĨǁŽŶŝŶŐďŽƵǁƉƌŽŐƌĂŵŵĂϮϬϭϬͲϮϬϭϵ͛;ǀĂƐƚŐĞƐƚĞůĚĚŽŽƌ'^ŽƉϭϮũĂŶƵͲ ĂƌŝϮϬϭϬͿĞŶĚĞ͚hŝƚǁĞƌŬŝŶŐ'ĞůĚĞƌƐĞĂĂŶƉĂŬǁŽŶŝŶŐďŽƵǁϮϬϭϬͲϮϬϭϮ͛;ǀĂƐƚŐĞƐƚĞůĚĚŽŽƌ'^ŽƉϮϬĂƉƌŝůϮϬϭϬͿ͘/ŶĚĞ ůĂĂƚƐƚĞŶŽƟƟĞŚĞĞŌĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞŽŶĚĞƌŵĞĞƌƌĞŐŝŽŶĂůĞĂĨƐƉƌĂŬĞŶŐĞŵĂĂŬƚŽǀĞƌĚĞǁŽŶŝŶŐďŽƵǁƉƌŽŐƌĂŵŵĞƌŝŶŐ͘ hŝƚĚĞŝŶǀĞŶƚĂƌŝƐĂƟĞďŝũĚĞ'ĞůĚĞƌƐĞŐĞŵĞĞŶƚĞŶŝŶĚĞǌĞŶŽƟƟĞďůŝũŬƚĚĂƚŐĞŵĞĞŶƚĞŶĞƌǀĂŶƵŝƚŐĂĂŶĚĂƚĞƌĐĂ͘ϯϬ͘ϬϬϬ ǁŽŶŝŶŐĞŶŝŶƵŝƚǀŽĞƌŝŶŐŐĞŶŽŵĞŶĞŶĚĞĞůƐŽŽŬŽƉŐĞůĞǀĞƌĚŬƵŶŶĞŶǁŽƌĚĞŶŝŶĚĞƉĞƌŝŽĚĞϮϬϭϬͲϮϬϭϮ͘'^ŐĞǀĞŶŝŶĚĞ ŶŽƟƟĞĂĂŶǌŝĐŚǌŽƌŐĞŶƚĞŵĂŬĞŶŽǀĞƌĚĞĞƌŐŽƉƟŵŝƐƟƐĐŚĞǀĞƌǁĂĐŚƟŶŐĞŶǀĂŶĚĞŐĞŵĞĞŶƚĞŶ͘

;%<& ,ĞƚƉƌŽǀŝŶĐŝĂůĞďĞůĞŝĚƚĞŶĂĂŶǌŝĞŶǀĂŶďĞĚƌŝũǀĞŶƚĞƌƌĞŝŶĞŶĞŶǁĞƌŬůŽĐĂƟĞƐŝƐǀĂƐƚŐĞůĞŐĚŝŶĚĞ͚^ƚƌƵĐƚƵƵƌǀŝƐŝĞĞĚƌŝͲ ũǀĞŶƚĞƌƌĞŝŶĞŶĞŶtĞƌŬůŽĐĂƟĞƐ͛;ϮϬϭϬͿ͘/ŶŚĞƚŬĂĚĞƌǀĂŶĚĞǌĞǀŝƐŝĞŚĞĞŌĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞƌĞŐŝŽŶĂůĞĂĨƐƉƌĂŬĞŶŐĞŵĂĂŬƚ ŽǀĞƌĚĞŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐǀĂŶŶŝĞƵǁĞďĞĚƌŝũǀĞŶƚĞƌƌĞŝŶĞŶĞŶƐƚĞůƚĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞŽŶĚĞƌŵĞĞƌŵŝĚĚĞůĞŶďĞƐĐŚŝŬďĂĂƌǀŽŽƌ ŚĞƚĂĂŶƉĂŬŬĞŶǀĂŶĚĞǀĞƌŽƵĚĞƌŝŶŐǀĂŶďĞƐƚĂĂŶĚĞǁĞƌŬůŽĐĂƟĞƐ͘

ϯ͘ϱ dŽƚƐůŽƚŬĂŶǁŽƌĚĞŶŽƉŐĞŵĞƌŬƚĚĂƚĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞŶĂƵǁĞůŝũŬƐďĞůĞŝĚǀŽĞƌƚƚĞŶĂĂŶǌŝĞŶǀĂŶĚĞƉůĂŶŶŝŶŐĞŶŽŶƚǁŝŬŬĞůͲ ŝŶŐǀĂŶŬĂŶƚŽƌĞŶůŽĐĂƟĞƐ͘

<%& ŽĂůŝƟĞĂŬŬŽŽƌĚϮϬϭϭͲϮϬϭϱ͚hŝƚĚĂŐĞŶĚ'ĞůĚĞƌůĂŶĚ͛ <%9& /ŶŚĞƚŽĂůŝƟĞĂŬŬŽŽƌĚϮϬϭϭͲϮϬϭϱ͚hŝƚĚĂŐĞŶĚ'ĞůĚĞƌůĂŶĚ͛ǁŽƌĚƚŐĞǁĞǌĞŶŽƉŚĞƚďĞůĂŶŐǀĂŶŚĞƚƐƚĞĚĞůŝũŬŽŶƚǁŝŬŬĞůͲ ŝŶŐƐďĞůĞŝĚĞŶĚĞƌĞŐŝŽĐŽŶƚƌĂĐƚĞŶ͘,ŝĞƌďŝũǁŽƌĚƚŽŶĚĞƌŵĞĞƌĂĂŶŐĞŐĞǀĞŶĚĂƚĚĞŽƵĚĞƉƌŽŐƌĂŵŵĂ͛ƐƵŝƚĚĞĂĨŐĞůŽƉĞŶ ƉĞƌŝŽĚĞƐŵŽĞƚĞŶǁŽƌĚĞŶĂĨŐĞƌŽŶĚĞŶĚĂƚĚĞĂĨƐƉƌĂŬĞŶŽǀĞƌĚĞƐůĞƵƚĞůƉƌŽũĞĐƚĞŶǀŽůŐĞŶƐĚĞƉůĂŶŶŝŶŐǀĂŶϮϬϬϳ ŽŶŐĞǁŝũǌŝŐĚďůŝũǀĞŶ͘

<%:& sŽŽƌĚĞŬŽŵĞŶĚĞǀŝĞƌũĂĂƌŬŽŵƚĞĞŶŶŝĞƵǁ'^KͲ<^ͲƌĞŐŝŽƉƌŽŐƌĂŵŵĂ͘

<%;& ĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞǁĞŶƐƚĞĞŶƌŽůƚĞďůŝũǀĞŶƐƉĞůĞŶďŝũĚĞƌĞŐŝŽŶĂůĞƉƌŽŐƌĂŵŵĞƌŝŶŐǀĂŶĚĞǁŽŶŝŶŐďŽƵǁ͕ŵĞĚĞŝŶŚĞƚůŝĐŚƚ ǀĂŶĚĞĚĞŵŽŐƌĂĮƐĐŚĞŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶŝŶĚŝǀĞƌƐĞƌĞŐŝŽ͛Ɛ͘/ŶŚĞƚĐŽĂůŝƟĞĂŬŬŽŽƌĚǁŽƌĚƚĚĞǀĞƌǁĂĐŚƟŶŐƵŝƚŐĞƐƉƌŽŬĞŶ ĚĂƚŚĞƚŚƵŝĚŝŐĞĂĂŶďŽĚǀĂŶǁŽŶŝŶŐĞŶŝŶ'ĞůĚĞƌůĂŶĚŝŶĚĞƚŽĞŬŽŵƐƚŶŝĞƚǀŽůůĞĚŝŐǌĂůĂĂŶƐůƵŝƚĞŶŽƉĚĞǀƌĂĂŐ͘

<%<& /ŶŚĞƚĐŽĂůŝƟĞĂŬŬŽŽƌĚǁŽƌĚƚǁĞůŝƐǁĂĂƌ;ŝŶďĞƉĞƌŬƚĞŵĂƚĞͿŐĞƌĞĨĞƌĞĞƌĚĂĂŶĚĞŝŶĚĞǌĞŶŽƟƟĞďĞƐƉƌŽŬĞŶƉƌŽďůĞŵĂͲ ƟĞŬ͕ŵĂĂƌŚĞƚĂŬŬŽŽƌĚƐƉƌĞĞŬƚǌŝĐŚŶŝĞƚƵŝƚŽǀĞƌĚĞŵĂƚĞǁĂĂƌŝŶĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞŚĞƚĂůƐŚĂĂƌƚĂĂŬǌŝĞƚŽŵĞĞŶďŝũĚƌĂŐĞ ƚĞůĞǀĞƌĞŶĂĂŶŚĞƚĂĂŶƉĂŬŬĞŶǀĂŶĚĞƉƌŽďůĞŵĂƟĞŬ͘'ĞǌŝĞŶĚĞŝŶƚĞŶƟĞƐǀĂŶ'^ŽŵŚĞƚŚƵŝĚŝŐĞďĞůĞŝĚŽƉŬŽƌƚĞ ƚĞƌŵŝũŶƚĞǀĞƌŶŝĞƵǁĞŶůŝũŬƚŚĞƚǀŽŽƌĚĞWZKŶƵĞĞŶŐŽĞĚĞŐĞůĞŐĞŶŚĞŝĚŽŵŚŝĞƌŝŶƚĞĂĚǀŝƐĞƌĞŶ͘

ϱ͘ 5+62.66+&0#(&"07&808&0(#&"&*01"#(+*2+4%&0$&%&+/ ϱ͘ϭ ĞǀƌĂĂŐĚŝĞǀŽŽƌůŝŐƚŝƐŽƉǁĞůŬĞǁŝũǌĞĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞ'ĞůĚĞƌůĂŶĚŵĞƚŚĂĂƌďĞůĞŝĚĞŶŐĞƌŝĐŚƚĞŝŶƚĞƌǀĞŶƟĞƐĞĞŶďŝũͲ ĚƌĂŐĞŬĂŶůĞǀĞƌĞŶĂĂŶŚĞƚŽƉůŽƐƐĞŶǀĂŶĂĐƵƚĞĮŶĂŶĐŝģůĞƉƌŽďůĞŵĞŶǀĂŶŐĞŵĞĞŶƚĞŶŝŶŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶĞŶ ƚĞǀĞŶƐĂĂŶŚĞƚďĞǁĞƌŬƐƚĞůůŝŐĞŶǀĂŶĞĞŶŵŽŐĞůŝũŬĞƚŽĞŬŽŵƐƟŐĞĂŶĚĞƌĞďĞŶĂĚĞƌŝŶŐǀĂŶŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶ͘

50


ϱ͘Ϯ 'ĞƐƚĞůĚŵŽĞƚŶĂƚƵƵƌůŝũŬǁŽƌĚĞŶĚĂƚĚĞďĞƐĐŚƌĞǀĞŶĮŶĂŶĐŝģůĞƉƌŽďůĞŵĞŶƉƌŝŵĂŝƌĞĞŶǌĂĂŬǌŝũŶǀĂŶĚĞŐĞŵĞĞŶƚĞŶ ǌĞůĨ͘ŝũŚĞďďĞŶŐĞŬŽǌĞŶǀŽŽƌĚĞďĞƐĐŚƌĞǀĞŶĂĂŶƉĂŬǀĂŶŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶĚĞǁŝũǌĞǁĂĂƌŽƉĚĞƌŝƐŝĐŽ͛ƐǌŝũŶ ͚ĂĨŐĞĚĞŬƚ͛ŝŶĚĞďĞŐƌŽƟŶŐǀĂŶŚĞƚŐĞŵĞĞŶƚĞůŝũŬĞŐƌŽŶĚďĞĚƌŝũĨĞŶĚƌĂŐĞŶǌĞůĨĚĞǀĞƌĂŶƚǁŽŽƌĚĞůŝũŬŚĞŝĚǀŽŽƌĚĞŐĞǀŽůͲ ŐĞŶĚĂĂƌǀĂŶ͘ĂƚǁŝůĞĐŚƚĞƌŶŝĞƚǌĞŐŐĞŶĚĂƚĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞŐĞĞŶƌŽůǌŽƵŬƵŶŶĞŶƐƉĞůĞŶŝŶŚĞƚǌŽĞŬĞŶǀĂŶŽƉůŽƐƐŝŶŐĞŶ͘ ,ŝĞƌŽŶĚĞƌǁŽƌĚƚĞĞŶĂĂŶƚĂůĚŝƐĐƵƐƐŝĞƉƵŶƚĞŶŽƉŐĞǁŽƌƉĞŶƚĞŶĂĂŶǌŝĞŶǀĂŶĚĞ;ƚŽĞŬŽŵƐƟŐĞͿƌŽůǀĂŶĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞ͘ ĂĂƌďŝũǁŽƌĚƚŽŶĚĞƌƐĐŚĞŝĚŐĞŵĂĂŬƚŶĂĂƌŵĂĂƚƌĞŐĞůĞŶŽƉŬŽƌƚĞƚĞƌŵŝũŶ͕ŐĞƌŝĐŚƚŽƉŚĞƚĂĂŶƉĂŬŬĞŶĞŶǀĞƌŵŝŶĚĞƌĞŶ ǀĂŶŚĞƚďĞƐƚĂĂŶĚĞĞǆƉůŽŝƚĂƟĞǀƌĂĂŐƐƚƵŬ;ŵĂĂƚƌĞŐĞůĞŶϱ͘ϯ͕ϱ͘ϰ͕ϱ͘ϱĞŶϱ͘ϲͿĞŶŵĂĂƚƌĞŐĞůĞŶŽƉůĂŶŐĞƚĞƌŵŝũŶ͕ŐĞƌŝĐŚƚ ŽƉŚĞƚƌŽďƵƵƐƚĞƌŵĂŬĞŶǀĂŶĚĞĂĂŶƉĂŬǀĂŶŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐ;ŵĂĂƚƌĞŐĞůĞŶϱ͘ϳ͕ϱ͘ϴ͕ϱ͘ϵ͕ϱ͘ϭϬĞŶϱ͘ϭϭ͘

ϱ͘ϯ /ŶĚĞĞĞƌƐƚĞƉůĂĂƚƐŚĞĞŌĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞĂůŝŶϮϬϭϬĂĂŶŐĞŐĞǀĞŶǌŝĐŚǌŽƌŐĞŶƚĞŵĂŬĞŶŽǀĞƌĚĞǁĞůůŝĐŚƚƚĞŽƉƟŵŝƐƟƐĐŚĞ ŝŶƐĐŚĂƫŶŐĞŶǀĂŶŐĞŵĞĞŶƚĞŶƚĞŶĂĂŶǌŝĞŶǀĂŶĚĞǁŽŶŝŶŐďŽƵǁƉƌŽŐŶŽƐĞƐ;͚hŝƚǁĞƌŬŝŶŐ'ĞůĚĞƌƐĞĂĂŶƉĂŬǁŽŶŝŶŐͲ ďŽƵǁ͕͛ĂƉƌŝůϮϬϭϬ͖ǌŝĞŚĨĚ͘ϰͿ͘ĂĂƌŶĂĂƐƚŚĞĞŌĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞĞƌŝŶĂƉƌŝůϮϬϭϭďŝũĚĞŐĞŵĞĞŶƚĞŶŽƉĂĂŶŐĞĚƌŽŶŐĞŶƐŶĞů ƌĞŐŝŽŶĂůĞĂĨƐƉƌĂŬĞŶƚĞŵĂŬĞŶŽǀĞƌĚĞĂĂŶƉĂŬǀĂŶĚĞŽǀĞƌƉƌŽŐƌĂŵŵĞƌŝŶŐǀĂŶǁŽŶŝŶŐďŽƵǁͲĞŶǁĞƌŬůŽĐĂƟĞƐ͕Žŵ ǌŽĚŽĞŶĚĞŽŶŐĞǁĞŶƐƚĞĐŽŶĐƵƌƌĞŶƟĞƚƵƐƐĞŶďŽƵǁůŽĐĂƟĞƐĞŶŐĞŵĞĞŶƚĞŶŽŶĚĞƌůŝŶŐƚĞǀŽŽƌŬŽŵĞŶ͘ĞǀƌĂĂŐŝƐŽĨĚĞ ŚƵŝĚŝŐĞƌĞŐŝĞƌŽůǀĂŶĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞǀŽůĚŽĞŶĚĞĞīĞĐƟĞĨŝƐ͘EĂĂƌĚĞƚŽĞŬŽŵƐƚƚŽĞŬĂŶŽŶĚĞƌǌŽĐŚƚǁŽƌĚĞŶŽĨĞĞŶǀĞƌͲ ƐĐŚĞƌƉŝŶŐǀĂŶĚĞƌĞŐŝĞƌŽůŐĞǁĞŶƐƚŝƐ͘

ϱ͘ϰ /ŶĚĞƚǁĞĞĚĞƉůĂĂƚƐŝƐĚƵŝĚĞůŝũŬĚĂƚŚĞƚƉƌŽǀŝŶĐŝĂůĞǀĞƌƐƚĞĚĞůŝũŬŝŶŐƐďĞůĞŝĚŝŶŚĞƚǀĞƌůĞĚĞŶĞĞŶƌŽůŚĞĞŌŐĞƐƉĞĞůĚďŝũ ŚĞƚƚŽƚƐƚĂŶĚŬŽŵĞŶǀĂŶĚĞŚƵŝĚŝŐĞǁŽŶŝŶŐďŽƵǁͲĞŶďĞĚƌŝũǀĞŶƚĞƌƌĞŝŶĞŶƉƌŽŐƌĂŵŵĞƌŝŶŐ͘ĂĂƌŵĞĞǌŽƵŐĞƐƚĞůĚŬƵŶͲ ŶĞŶǁŽƌĚĞŶĚĂƚĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞŽŽŬĞĞŶǌĞŬĞƌĞǀĞƌĂŶƚǁŽŽƌĚĞůŝũŬŚĞŝĚĚƌĂĂŐƚǀŽŽƌĚĞŽŶƚƐƚĂŶĞƌĞŐŝŽŶĂůĞŽǀĞƌƉƌŽŐƌĂŵͲ ŵĞƌŝŶŐ͘ĞǀƌĂĂŐĚŝĞŚŝĞƌďŝũŐĞƐƚĞůĚŵŽĞƚǁŽƌĚĞŶŝƐŽĨĚĂƚŽŽŬďĞƚĞŬĞŶƚĚĂƚĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞŵĞĚĞǀĞƌĂŶƚǁŽŽƌĚĞůŝͲ ũŬŚĞŝĚĚƌĂĂŐƚǀŽŽƌĚĞŶĞŐĂƟĞǀĞĮŶĂŶĐŝģůĞŐĞǀŽůŐĞŶǀĂŶĚĞǌĞŽǀĞƌƉƌŽŐƌĂŵŵĞƌŝŶŐ͘

ϱ͘ϱ /ŶĚĞĚĞƌĚĞƉůĂĂƚƐ͕ĞŶĂĂŶƐůƵŝƚĞŶĚďŝũŚĞƚǀŽƌŝŐĞƉƵŶƚ͕ĚŝĞŶƚĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞŽŽŬƚĞŽǀĞƌǁĞŐĞŶŽĨǌŝũĞĞŶƌŽůĚŝĞŶƚƚĞ ƐƉĞůĞŶďŝũŚĞƚĂĂŶƉĂŬŬĞŶǀĂŶĚĞŽǀĞƌƉƌŽŐƌĂŵŵĞƌŝŶŐǀĂŶŬĂŶƚŽƌĞŶͲĞŶ͕ŝŶŵŝŶĚĞƌŵĂƚĞ͕ǁŝŶŬĞůůŽĐĂƟĞƐ͘

ϱ͘ϲ /ŶĚĞǀŝĞƌĚĞƉůĂĂƚƐǀĞƌĚŝĞŶƚŚĞƚĂĂŶďĞǀĞůŝŶŐĚĞǀŽŽƌƚŐĂŶŐǀĂŶƐƚĞĚĞůŝũŬĞƉƌŽũĞĐƚĞŶĚŝĞŵĞƚŵŝĚĚĞůĞŶƵŝƚŚĞƚŚƵŝĚŝŐĞ '^KǁŽƌĚĞŶŵĞĚĞŐĞĮŶĂŶĐŝĞƌĚ;Ž͘Ă͘ĚĞƐůĞƵƚĞůƉƌŽũĞĐƚĞŶͿĞŶĚĞƵŝƚǀŽĞƌŝŶŐǀĂŶĚĞƌĞǀŝƚĂůŝƐĞƌŝŶŐĞŶŚĞƌƐƚƌƵĐƚƵƌĞƌŝŶŐ ǀĂŶǁĞƌŬůŽĐĂƟĞƐǌŽƌŐǀƵůĚŝŐƚĞŵŽŶŝƚŽƌĞŶ͘ĞŬĞŶĚŝƐĚĂƚĚĞǌĞŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐƌĞĞĚƐƉůĂĂƚƐǀŝŶĚƚ͖ŶŝĞƚďĞŬĞŶĚŝƐŝŶŚŽͲ ĞǀĞƌƌĞǀĂŶǁĞŐĞĚĞĂĐƚƵĞůĞƐŝƚƵĂƟĞŶŽŐŶĂĚĞƌĞďŝũƐƚĞůůŝŶŐĞŶŶŽŽĚǌĂŬĞůŝũŬǌŝũŶŝŶĚĞǀŽŽƌƚŐĂŶŐǀĂŶĚĞƉƌŽũĞĐƚĞŶ͘

ϱ͘ϳ /ŶĚĞǀŝũĨĚĞƉůĂĂƚƐƐƚĂĂƚĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞǀŽŽƌĚĞƚĂĂŬĞĞŶŶŝĞƵǁƉƌŽŐƌĂŵŵĂǀŽŽƌŚĞƚ'ĞůĚĞƌƐĞ^ƚĞĚĞůŝũŬĞKŶƚǁŝŬͲ E,>2+83.,>,2'&)*34&4,&34,>>,+I&B**".26&##E&72'',>,+&8,",3,"),,"'&B#"',+&)##"&34,',>26E,&),"+2,0B2+8%&G,4&>26E4&)*+& ŐƌŽŽƚďĞůĂŶŐŽŵĞĞŶǌŽƌŐǀƵůĚŝŐĞĚŝƐĐƵƐƐŝĞƚĞǀŽĞƌĞŶŽǀĞƌĚĞĐƌŝƚĞƌŝĂŽƉďĂƐŝƐǁĂĂƌǀĂŶĚĞŵŝĚĚĞůĞŶǁŽƌĚĞŶƚŽĞŐĞŬͲ ĞŶĚĂĂŶƉƌŽũĞĐƚĞŶ͘&ĞŝƚĞůŝũŬǁŽƌĚĞŶƉƌŽǀŝŶĐŝĂůĞŵŝĚĚĞůĞŶŶƵƚŽĞŐĞŬĞŶĚĂĂŶŶŝĞƵǁďŽƵǁƉƌŽũĞĐƚĞŶ͘DĞŶĚŝĞŶƚǌŝĐŚ ĂĨƚĞǀƌĂŐĞŶŽĨŚĞƚǀĞƌƐƚĂŶĚŝŐŝƐŽŵŽƉĚŝƚŵŽŵĞŶƚŶŝĞƵǁĞƉƌŽũĞĐƚĞŶƚĞĮŶĂŶĐŝĞƌĞŶ͕ƚĞƌǁŝũůĞƌŶŽŐǌŽǀĞĞůƉƌŽďůĞͲ ŵĞŶǌŝũŶŵĞƚďĞƐƚĂĂŶĚĞƉƌŽũĞĐƚĞŶŝŶƵŝƚǀŽĞƌŝŶŐ͘/ŶďĞƉĂĂůĚĞŐĞǀĂůůĞŶ;ŬƌŝŵƉŐĞďŝĞĚĞŶͿǌŽƵŽŽŬŽǀĞƌǁŽŐĞŶŬƵŶŶĞŶ ǁŽƌĚĞŶŽŵĮŶĂŶĐŝģůĞŵŝĚĚĞůĞŶǀƌŝũƚĞŵĂŬĞŶǀŽŽƌŚĞƚƵŝƚĚĞŵĂƌŬƚŶĞŵĞŶǀĂŶĚĞůĞŶǀĂŶĚĞďĞƐƚĂĂŶĚĞǀŽŽƌƌĂĂĚ͕ ŝŶƉůĂĂƚƐǀĂŶŵŝĚĚĞůĞŶĞǆĐůƵƐŝĞĨƚŽĞƚĞŬĞŶŶĞŶĂĂŶŶŝĞƵǁďŽƵǁ͘dĞŶƐůŽƩĞǌŽƵŽŽŬŽǀĞƌǁŽŐĞŶŬƵŶŶĞŶǁŽƌĚĞŶ͕ ĂĂŶƐůƵŝƚĞŶĚďŝũĞĞŶĂŶĚĞƌĞ͕ŵŝŶĚĞƌŐƌŽŽƚƐĐŚĂůŝŐĞǀŽƌŵǀĂŶŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐ;ǌŝĞŚŝĞƌŽŶĚĞƌͿ͕ŶŝĞƚĂůůĞĞŶŵŝĚĚĞůͲ ĞŶďĞƐĐŚŝŬďĂĂƌƚĞƐƚĞůůĞŶǀŽŽƌ;ŐƌŽŽƚƐĐŚĂůŝŐĞͿƐůĞƵƚĞůƉƌŽũĞĐƚĞŶ͕ŵĂĂƌũƵŝƐƚŽŽŬǀŽŽƌǀĞĞůŬůĞŝŶƐĐŚĂůŝŐĞƌĞƐƚĞĚĞůŝũŬĞ ǀĞƌŶŝĞƵǁŝŶŐƐƉƌŽũĞĐƚĞŶ͘

ϱ͘ϴ /ŶĚĞǌĞƐĚĞƉůĂĂƚƐ͕ŐĞǌŝĞŶĚĞǀĞƌƐĐŚƵŝǀŝŶŐǀĂŶĚĞďŽƵǁŽƉŐĂǀĞŶĂĂƌŚĞƚďĞƐƚĂĂŶĚƐƚĞĚĞůŝũŬŐĞďŝĞĚ͕ŬĂŶŽǀĞƌǁŽŐĞŶ ǁŽƌĚĞŶŽŵŵĞĞƌŝŶǌŝĐŚƚƚĞǀĞƌŬƌŝũŐĞŶŝŶĚĞĂĂƌĚĞŶŽŵǀĂŶŐǀĂŶĚĞƚŽĞŬŽŵƐƟŐĞƐƚĞĚĞůŝũŬĞǀĞƌŶŝĞƵǁŝŶŐƐŽƉŐĂǀĞ ;ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƟĞĞŶŚĞƌƐƚƌƵĐƚƵƌĞƌŝŶŐǀĂŶǀĞƌŽƵĚĞƌĚĞǁĞƌŬůŽĐĂƟĞƐ͕ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƟĞǀĂŶŶĂŽŽƌůŽŐƐĞǁŽŽŶǁŝũŬĞŶ͕ǀĞƌͲ ŶŝĞƵǁŝŶŐǀĂŶƐƚĂĚƐĐĞŶƚƌĂͿ͕ŝŶĐůƵƐŝĞĨĚĞŵĂƚĞǁĂĂƌŝŶĚŝĞŽƉŐĂǀĞĮŶĂŶĐŝĞĞůŚĂĂůďĂĂƌŝƐ͘

ϱ͘ϵ /ŶĚĞǌĞǀĞŶĚĞƉůĂĂƚƐǌŽƵĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞĞĞŶƌŽůŬƵŶŶĞŶƐƉĞůĞŶďŝũŚĞƚ͕ƐĂŵĞŶŵĞƚŐĞŵĞĞŶƚĞŶ͕ǀĞƌŬĞŶŶĞŶǀĂŶĚĞ

51


ŵŽŐĞůŝũŬŚĞĚĞŶǀĂŶĞĞŶĂůƚĞƌŶĂƟĞĨŐĞŵĞĞŶƚĞůŝũŬŐƌŽŶĚďĞůĞŝĚ͘ĞŬĞƵǌĞǀŽŽƌĞĞŶĂĐƟĞĨŐƌŽŶĚďĞůĞŝĚŝƐĚŽŽƌŐĞͲ ŵĞĞŶƚĞŶŵĞĞƐƚĂůŝŶŚĞƚǀĞƌůĞĚĞŶŐĞŶŽŵĞŶ͕ŵĞƚŚĞƚŽŽŐŽƉĞĞŶƉƌŽͲĂĐƟĞĨƌƵŝŵƚĞůŝũŬďĞůĞŝĚĞŶĞĞŶŐĞǁĞŶƐƚĞƌĞŐŝͲ ĞƌŽůŝŶŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐ͘/ŶϮϬϬϴŝƐĞĐŚƚĞƌĚĞŶŝĞƵǁĞtĞƚZƵŝŵƚĞůŝũŬĞKƌĚĞŶŝŶŐ;tƌŽͿǀĂƐƚŐĞƐƚĞůĚ͕ŵĞƚĚĂĂƌŝŶ ŽƉŐĞŶŽŵĞŶĚĞǌŽŐĞŶĂĂŵĚĞŐƌŽŶĚĞǆƉůŽŝƚĂƟĞǁĞƚŐĞǀŝŶŐ͘ĞŐƌŽŶĚĞǆƉůŽŝƚĂƟĞǁĞƚŐĞǀŝŶŐƌĞŐĞůƚŚĞƚǌŽŐĞŶĂĂŵĚĞ ĂĨĚǁŝŶŐďĂƌĞŬŽƐƚĞŶǀĞƌŚĂĂů͘ĞǁŝũǌŝŐŝŶŐĞŶŝŶĚĞtƌŽĞŶĚĞŶŝĞƵǁĞŐƌŽŶĚĞǆƉůŽŝƚĂƟĞǁĞƚŐĞǀŝŶŐŵĂŬĞŶŚĞƚǀŽŽƌ ŐĞŵĞĞŶƚĞŶǀĞĞůďĞƚĞƌŵŽŐĞůŝũŬŽŵĚĞƌĞŐŝĞŽǀĞƌŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶƚĞǀŽĞƌĞŶ͕ŽŽŬĂůƐǌŝũŶŝĞƚŽǀĞƌĚĞŐƌŽŶĚ ďĞƐĐŚŝŬŬĞŶ͘DĞĚĞŝŶĚŝƚůŝĐŚƚŝƐŚĞƚǀŽŽƌŐĞŵĞĞŶƚĞŶŵŝŶĚĞƌŶŽŽĚǌĂŬĞůŝũŬŐĞǁŽƌĚĞŶŽŵĞĞŶĂĐƟĞĨŐƌŽŶĚďĞůĞŝĚ ƚĞǀŽĞƌĞŶ͘ĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞǌŽƵǌŝĐŚŝŶŬƵŶŶĞŶǌĞƩĞŶŽŵƐĂŵĞŶŵĞƚŐĞŵĞĞŶƚĞŶŵŝŶĚĞƌƌŝƐŝĐŽǀŽůůĞƐƚƌĂƚĞŐŝĞģŶǀŽŽƌ ŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐ͕ŐĞďĂƐĞĞƌĚŽƉĨĂĐŝůŝƚĞƌĞŶĚŐƌŽŶĚďĞůĞŝĚ͕ƚĞŽŶƚǁŝŬŬĞůĞŶĞŶƚĞƚŽĞƚƐĞŶ;ďŝũǀŽŽƌďĞĞůĚĚŽŽƌŚĞƚ ƐƟŵƵůĞƌĞŶǀĂŶĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞŶŽƉĚŝƚŐĞďŝĞĚͿ͘

ϱ͘ϭϬ /ŶĚĞĂĐŚƚƐƚĞƉůĂĂƚƐ͕ŝŶƐĂŵĞŶŚĂŶŐŵĞƚŚĞƚǀŽŽƌŐĂĂŶĚĞƉƵŶƚ͕ǌŽƵĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞŽŽŬŚĞƚŝŶŝƟĂƟĞĨŬƵŶŶĞŶŶĞŵĞŶŽŵ͕ ƐĂŵĞŶŵĞƚŐĞŵĞĞŶƚĞŶ͕ĚĞǁĞƌŬŝŶŐǀĂŶĚŝǀĞƌƐĞǀĞƌŶŝĞƵǁĞŶĚĞŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĞŶƚĞŶďĞŚŽĞǀĞǀĂŶŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůͲ ŝŶŐŶĂĚĞƌƚĞŽŶĚĞƌǌŽĞŬĞŶĞŶƚĞƚŽĞƚƐĞŶ͘,ŝĞƌďŝũŬĂŶŐĞĚĂĐŚƚǁŽƌĚĞŶĂĂŶŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĞŶĚŝĞǀĂĂŬŝŶĂŶĚĞƌĞ;ŽŵƌŝŶͲ ŐĞŶĚĞͿůĂŶĚĞŶʹǁĂĂƌǌĞůĚĞŶŐĞďƌƵŝŬǁŽƌĚƚŐĞŵĂĂŬƚǀĂŶĂĐƟĞĨŐĞŵĞĞŶƚĞůŝũŬŐƌŽŶĚďĞůĞŝĚʹǁŽƌĚĞŶƚŽĞŐĞƉĂƐƚ͘ sŽŽƌďĞĞůĚĞŶǀĂŶĚĞƌŐĞůŝũŬĞŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĞŶǌŝũŶƐƚĞĚĞůŝũŬĞŚĞƌǀĞƌŬĂǀĞůŝŶŐI&ǀĞƌŚĂŶĚĞůďĂƌĞŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐƐƌĞĐŚƚĞŶ͕ŚĞƚ ŝŶǌĞƩĞŶǀĂŶ;ƚŽĞŬŽŵƐƟŐĞͿKͲŝŶŬŽŵƐƚĞŶƚĞŶďĞŚŽĞǀĞǀĂŶĚĞĮŶĂŶĐŝĞƌŝŶŐǀĂŶŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐ;ƚĂǆŝŶĐƌĞŵĞŶƚ ĮŶĂŶĐŝŶŐͿĞŶŚĞƚďĞƚƌĞŬŬĞŶǀĂŶ͚ŶŝĞƵǁĞ͛ƉĂƌƟũĞŶďŝũĚĞŐĞďŝĞĚƐĞǆƉůŽŝƚĂƟĞ;ǌŽĂůƐĞŶĞƌŐŝĞůĞǀĞƌĂŶĐŝĞƌƐͿ͘

ϱ͘ϭϭ dĞŶƐůŽƩĞ͕ĞǀĞŶĞĞŶƐŝŶƐĂŵĞŶŚĂŶŐŵĞƚĚĞƉƵŶƚĞŶŽŶĚĞƌϱ͘ϵĞŶϱ͘ϭϬ͕ǌŽƵĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞƐĂŵĞŶŵĞƚĚĞŐĞŵĞĞŶƚĞŶ ŬƵŶŶĞŶŽŶĚĞƌǌŽĞŬĞŶŝŶŚŽĞǀĞƌƌĞŝŶĚĞƚŽĞŬŽŵƐƚŝŶĚĞƉƌŽŐƌĂŵŵĞƌŝŶŐǀĂŶŶŝĞƵǁďŽƵǁďĞƚĞƌŝŶŐĞƐƉĞĞůĚŬĂŶǁŽƌͲ ĚĞŶŽƉĚĞŽŶǌĞŬĞƌŚĞĚĞŶŽǀĞƌĚĞƚŽĞŬŽŵƐƟŐĞǀƌĂĂŐŶĂĂƌǁŽŶŝŶŐĞŶĞŶďĞĚƌŝũĨƐŚƵŝƐǀĞƐƟŶŐ͘ĞǀƌĂĂŐŚŝĞƌďŝũŝƐŽƉ ǁĞůŬĞǁŝũǌĞŵĞĞƌŇĞǆŝďŝůŝƚĞŝƚŬĂŶǁŽƌĚĞŶŝŶŐĞďŽƵǁĚŝŶĚĞƉůĂŶŶŝŶŐĞŶƵŝƚǀŽĞƌŝŶŐǀĂŶŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶ͘

?%& 9&"(#%,68411&* ?%9& dĞŶďĞŚŽĞǀĞǀĂŶĞĞŶĚŝƐĐƵƐƐŝĞŝŶĚĞWZK'ĞůĚĞƌůĂŶĚŚĞĞŌĚŚƌ͘sĂŶDŽŽƌƐĞůŽŶůĂŶŐƐĞĞŶŶŽƟƟĞŽƉŐĞƐƚĞůĚŵĞƚ ďĞƚƌĞŬŬŝŶŐƚŽƚĚĞŬƌŝŵƉĞŶĚĞǁŽŶŝŶŐŵĂƌŬƚŝŶ'ĞůĚĞƌůĂŶĚ͕ĚĞĚĂĂƌŵĞĞŐĞƉĂĂƌĚŐĂĂŶĚĞƉƌŽďůĞŵĞŶĞŶĚĞŶŽŽĚǌĂĂŬ ǀĂŶĞĞŶƉƌŽǀŝŶĐŝĂůĞĂĂŶƉĂŬŵĞƚďĞƚƌĞŬŬŝŶŐƚŽƚĚĞǌĞƉƌŽďůĞŵĂƟĞŬ͘

?%:& ĞWZKŽƌŐĂŶŝƐĞĞƌƚŝŶŚĞƚŶĂũĂĂƌǀĂŶϮϬϭϭĞĞŶǁĞƌŬĐŽŶĨĞƌĞŶƟĞŵĞƚĂůƐƚŚĞŵĂĚĞŬƌŝŵƉĞŶĚĞǁŽŶŝŶŐŵĂƌŬƚŝŶ 'ĞůĚĞƌůĂŶĚ͕ŵĞĚĞŶĂĂƌĂĂŶůĞŝĚŝŶŐǀĂŶŐĞŶŽĞŵĚĞŶŽƟƟĞ͘sŽŽƌŐĞƐƚĞůĚǁŽƌĚƚŽŵĚĞƉƌŽďůĞŵĂƟĞŬǀĂŶĚĞŬƌŝŵƉĞŶĚĞ ǁŽŶŝŶŐŵĂƌŬƚĞŶŚĞƚ'ĞůĚĞƌƐĞǁŽŶŝŶŐŵĂƌŬƚďĞůĞŝĚƚĞďĞƐƉƌĞŬĞŶŝŶƐĂŵĞŶŚĂŶŐŵĞƚŚĞƚƐƚĞĚĞůŝũŬĞŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐƐͲ ďĞůĞŝĚǀĂŶĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞ'ĞůĚĞƌůĂŶĚ͕ŐĞǌŝĞŶĚĞƌĂĂŬǀůĂŬŬĞŶƚƵƐƐĞŶĚĞǌĞďĞůĞŝĚƐǀĞůĚĞŶ͘

?%;& ĂĂƌďŝũĂĂŶƐůƵŝƚĞŶĚǁŽƌĚƚǀŽŽƌŐĞƐƚĞůĚĚĞǀŽŽƌůŝŐŐĞŶĚĞŶŽƟƟĞƚĞďĞƚƌĞŬŬĞŶďŝũĚĞĚŝƐĐƵƐƐŝĞĚŝĞƟũĚĞŶƐĚĞǁĞƌŬĐŽŶͲ ĨĞƌĞŶƟĞŐĞǀŽĞƌĚǌĂůǁŽƌĚĞŶ͕ŵĞƚŚĞƚŽŽŐŽƉĞĞŶŵŽŐĞůŝũŬĂĚǀŝĞƐǀĂŶĚĞWZKŝŶĚĞǌĞĂĂŶ'^͘

?%<& dŽƚƐůŽƚŵĞƌŬŝŬŶŽŐŽƉĚĂƚĚĞŐĞƐĐŚĞƚƐƚĞƉƌŽďůĞŵĂƟĞŬǀŽŽƌĚĞ'ĞůĚĞƌƐĞƐƚĞĚĞŶŽƉĚŝƚŵŽŵĞŶƚǀŽŽƌĂůƚŽƚƵŝƟŶŐ ůŝũŬƚƚĞŬŽŵĞŶŽƉŚĞƚŐĞďŝĞĚǀĂŶĚĞǁŽŶŝŶŐďŽƵǁ͘KŵĚŝĞƌĞĚĞŶŐĂĂƚĚĞǌĞŶŽƟƟĞĚĂŶŽŽŬŵĞƚŶĂŵĞŝŶŽƉĚĞǁŽŶͲ ŝŶŐďŽƵǁ͘/ŬŵĂĂŬŚŝĞƌďŝũĞĐŚƚĞƌĚĞŬĂŶƩĞŬĞŶŝŶŐ͕ǌŽĂůƐŚŝĞƌǀŽŽƌŽŽŬŝƐĂĂŶŐĞŐĞǀĞŶ͕ĚĂƚĚĞƉƌŽďůĞŵĂƟĞŬďƌĞĚĞƌŝƐ ĞŶĨĞŝƚĞůŝũŬĂůůĞƐĞŐŵĞŶƚĞŶǀĂŶĚĞŐĞďŝĞĚƐŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐƐͲĞŶǀĂƐƚŐŽĞĚŵĂƌŬƚƌĂĂŬƚ;ŝŶĐůƵƐŝĞĨĚĞƐĞŐŵĞŶƚĞŶďĞĚƌŝͲ ũǀĞŶƚĞƌƌĞŝŶĞŶ͕ǁŝŶŬĞůůŽĐĂƟĞƐĞŶŬĂŶƚŽƌĞŶůŽĐĂƟĞƐͿ͘/ŬŐĞĞĨĚĞWZKŝŶŽǀĞƌǁĞŐŝŶŐŽŵĚĞƉƌŽďůĞŵĂƟĞŬŝŶĚĞǀĞƌƐĐŚŝůͲ ůĞŶĚĞƐĞŐŵĞŶƚĞŶĚĂŶŽŽŬǌŽǀĞĞůŵŽŐĞůŝũŬŝŶƐĂŵĞŶŚĂŶŐƚĞďĞƐƉƌĞŬĞŶ͘

G/C'&.&(B!;=,;2&%!UVZZ

52


Bijlage 4 # H'*4.$#&I'*)C9%J'*'%(+'&93'*&/'&)I$.+('+(&3$%&/'&K'./'*4'&.''J9"5 JHYLQJLQYHUDQGHUHQGHGHPRJUD¿VFKH RPVWDQGLJKHGHQ& 9%9& KƉĞŶŝŶŐĚŽŽƌsŽŽƌǌŝƩĞƌWZKĚŚƌ͘WĂƵůWĞƚĞƌƐĞŶĚĂŐǀŽŽƌǌŝƩĞƌƉƌŽĨ͘Ěƌ͘<ĂƚƌŝĞŶdĞƌŵĞĞƌ A<%3!E&,&%$!$,&+,!>&!8%##.!;?!=%/'@!(;.!5&+!<&,!C6/$,&!5;;%>!/$!;'!,&!.&2%6/I =&(!/(!>&!>/$96$$/&$!>/&!8#('/>>#.!F6++&(!@+##,$8/(>&(3!O(!@+##,$!>##%8#(! F;6>&(!F#=&(!#+$!<&%2&F/((/(.!&(!8&%&8&(/(.!9&(,%##+!';&,&(!$,##(3! Y&8%3! H&%'&&%! $+6/,! ;;%! ,&! @+&/,&(! 8;;%! <&,! >;;%2%&=&(! 8#(! EHVWDDQGHURXWLQHVHQKHWYRRUNRPHQYDQHHQVHOIIXO¿OOLQJSURSKHF\+HWLV 2&+#(.%/C=!;'!&+=##%!(/&,!/(!>&!@6,!,&!@%#,&(B!'##%!,&.&+/C=&%,/C>!<&,!@%;2+I &&'!(/&,!,&!2#.#,&++/$&%&(3!7&(!@%;I#9,/&8&!<;6>/(.!/$!(;>/.!;'!<&,!';,,;! P=%#9<,!>;;%!=%/'@N!5##%<&/>!,&!=6((&(!+#,&(!5;%>&(3

9%:& /ŶůĞŝĚŝŶŐĚŽŽƌ/ƌ͘ĂƐƌĞŵĂŶ͚͗<ƌŝŵƉŝŶŚĞƚůĂŶĚĞůŝũŬŐĞďŝĞĚͲsŝƚĂůŝƚĞŝƚĂůƐǀĞƌƚƌĞŬƉƵŶƚ͛ <ƌŝŵƉďĞƚĞŬĞŶƚŶŝĞƚĂůůĞĞŶďĞǀŽůŬŝŶŐƐĚĂůŝŶŐ͕ŵĂĂƌŽŵǀĂƚŽŽŬŚƵŝƐŚŽƵĚĞŶƐĚĂůŝŶŐ͕ ŽŶƚŐƌŽĞŶŝŶŐ͕ǀĞƌŐƌŝũǌŝŶŐĞŶĞĞŶĚĂůŝŶŐǀĂŶĚĞďĞƌŽĞƉƐďĞǀŽůŬŝŶŐ͘<ŽƌƚŽŵ͗ŬƌŝŵƉďĞƚĞŬĞŶƚĞĞŶ ),"*+',"2+8&)*+&',&.,)#>E2+833*7,+34,>>2+8%&& EĂƟŽŶĂĂůŐĞǌŝĞŶŝƐĞƌŶŽŐŐĞĞŶŬƌŝŵƉ͕ŵĂĂƌƌĞŐŝŽŶĂĂůĚŽĞƚĚŝƚĨĞŶŽŵĞĞŶǌŝĐŚǁĞů ĚĞŐĞůŝũŬǀŽŽƌ͘DĞƚŶĂŵĞĚĞƉĞƌŝĨĞƌĞĞŶůĂŶĚĞůŝũŬĞŐĞďŝĞĚĞŶŝŶEĞĚĞƌůĂŶĚŚĞďďĞŶŚŝĞƌŵĞĞƚĞ ŵĂŬĞŶ͘/ŶĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞ'ĞůĚĞƌůĂŶĚǌĂůǀĂŶĂĨϮϬϯϬĞĞŶĂďƐŽůƵƚĞďĞǀŽůŬŝŶŐƐĚĂůŝŶŐŝŶŐĂĂŶ͕ŵĂĂƌ ĂůǀŽŽƌĚŝĞƟũĚǌƵůůĞŶĞƌďŝŶŶĞŶĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞƌĞŐŝŽŶĂůĞĐŽŶƚƌĂƐƚĞŶŵĞƌŬďĂĂƌǌŝũŶ͘ DĞĞƌĚĂŶƚĂĐŚƟŐƉƌŽĐĞŶƚǀĂŶĚĞŬƌŝŵƉŐĞŵĞĞŶƚĞŶďĞǀŝŶĚƚǌŝĐŚŝŶůĂŶĚĞůŝũŬŐĞďŝĞĚ͕ ǁĂƚĞƌŽƉĚƵŝĚƚĚĂƚŬƌŝŵƉŵĞƚŶĂŵĞĞĞŶƌƵƌĂĂůĨĞŶŽŵĞĞŶŝƐ͘ĞŽŽƌǌĂĂŬŝƐǀĞĞůĂůƐĞůĞĐƟĞǀĞ ŵŝŐƌĂƟĞ͗ŵĞƚŶĂŵĞũŽŶŐĞǀƌŽƵǁĞŶƚƌĞŬŬĞŶǁĞŐǀĂŶŚĞƚƉůĂƩĞůĂŶĚ͘DŝŶĚĞƌŝŶǁŽŶĞƌƐ͕ĞĞŶ ƚĞŬŽƌƚĂĂŶĂƌďĞŝĚƐŬƌĂĐŚƚĞŶ͕ŚĞƚǀĞƌĚǁŝũŶĞŶǀĂŶĚƌĂĂŐǀůĂŬǀŽŽƌǀŽŽƌǌŝĞŶŝŶŐĞŶĞŶŵĞĞƌ ǀƌĂĂŐŶĂĂƌƐƉĞĐŝĮĞŬĞǀŽŽƌǌŝĞŶŝŶŐĞŶ;ǌŽĂůƐǌŽƌŐǀŽŽƌǌŝĞŶŝŶŐĞŶͿǌŝũŶŐĞǀŽůŐĞŶǁĂĂƌŵĞĞŚĞƚ ŬƌŝŵƉĞŶĚĞƉůĂƩĞůĂŶĚƚĞŵĂŬĞŶŬƌŝũŐƚ͘<ŽƌƚŽŵ͗ĚĞůĞĞĩĂĂƌŚĞŝĚƐƚĂĂƚŽŶĚĞƌĚƌƵŬ͘ ,Ğƚ ďĞŐƌŝƉ ǀŝƚĂůŝƚĞŝƚ ǁŽƌĚƚ ŝŶ ĚĞǌĞ ĚŝƐĐƵƐƐŝĞ ǀĂĂŬ ŽǀĞƌ ŚĞƚ ŚŽŽĨĚ ŐĞǌŝĞŶ͘ sŝƚĂůŝƚĞŝƚ ŝƐ ŶĂŵĞůŝũŬŶŝĞƚŚĞƚǌĞůĨĚĞĂůƐůĞĞĩĂĂƌŚĞŝĚ͗ǁĂĂƌůĞĞĩĂĂƌŚĞŝĚŵĞƚŶĂŵĞŐĂĂƚŽǀĞƌŚĞƚƐĐŚĞƉƉĞŶ ǀĂŶ ƌĂŶĚǀŽŽƌǁĂĂƌĚĞŶ ĞŶ ƵŝƚŐĂĂƚ ǀĂŶ ĚĞ ŵĂĂŬďĂĂƌŚĞŝĚ ǀĂŶ ĚĞ ůĞĞĨŽŵŐĞǀŝŶŐ͕ ŐĂĂƚ ǀŝƚĂůŝƚĞŝƚ ŽǀĞƌůĞǀĞŶƐŬƌĂĐŚƚ͕ŚĞƌƐƚĞůǀĞƌŵŽŐĞŶĞŶŝŶŶŽǀĂƟĞǀĞŽƉůŽƐƐŝŶŐĞŶ͘sŽŽƌĚĂƚŵĞŶďĞŐŝŶƚĂĂŶŚĞƚ ǀĞƌďĞƚĞƌĞŶ ǀĂŶ ĚĞ ůĞĞĩĂĂƌŚĞŝĚ͕ ŵŽĞƚ ĞĞƌƐƚ ŐĞǁĞƌŬƚ ǁŽƌĚĞŶ ĂĂŶ ĞĞŶ ǀŝƚĂůĞ ŐĞŵĞĞŶƐĐŚĂƉ͘ /ŶŐƌĞĚŝģŶƚĞŶǀĂŶǀŝƚĂůŝƚĞŝƚǌŝũŶƉƌŽďůĞĞŵƵƌŐĞŶƟĞ͕ƉƌŽďůĞĞŵĞŝŐĞŶĂĂƌƐĐŚĂƉ͕ŐĞŵĞĞŶƐĐŚĂƉƐǌŝŶ͕ ƚƌŽƚƐΘŝĚĞŶƟƚĞŝƚ͕ƐƚĞƌŬĞƚƌĞŬŬĞƌƐŵĞƚŐƌŽƚĞŶĞƚǁĞƌŬĞŶ͕ǀĞƌƚƌŽƵǁĞŶĞŶĂĐƟĞ͘ ĞŶĨŽƵƚĚŝĞĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚŵŽŵĞŶƚĞĞůŵĂĂŬƚŝƐŚĞƚǁŝůůĞŶǀĞƌďĞƚĞƌĞŶǀĂŶĚĞůĞĞĩĂĂƌŚĞŝĚ͕ ǌŽŶĚĞƌĚĞůŽŬĂůĞďĞǀŽůŬŝŶŐĚĂĂƌŝŶƚĞďĞƚƌĞŬŬĞŶ͘ĞŽǀĞƌŚĞŝĚŵŽĞƚƚŽĞŶĂĂƌŚĞƚ͚ŶŝĞƵǁĞƐƚƵƌĞŶ͛͗ ŚŝĞƌŝŶŝƐĞƌŵĞĞƌƌƵŝŵƚĞǀŽŽƌŚĞƚďĞǁŽŶĞƌƐƉĞƌƐƉĞĐƟĞĨ͕ŵĂĂƌĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚďůŝũŌǁĞůďĞƚƌŽŬŬĞŶ ;͚ďĞƐĐŚĞŝĚĞŶ ďĞƚƌŽŬŬĞŶŚĞŝĚ͛Ϳ͘ Ğ ŽǀĞƌŚĞŝĚ ǌŽƵ ƌŝĐŚƟŶŐ ŵŽĞƚĞŶ ŐĞǀĞŶ͕ ŵĂĂƌ ƚĞŐĞůŝũŬĞƌƟũĚ

53


ŝŶƐƉƌŝŶŐĞŶŽƉŬĂŶƐĞŶĚŝĞǌŝĐŚǀŽŽƌĚŽĞŶǀĂŶƵŝƚĚĞƐĂŵĞŶůĞǀŝŶŐ͘ĞƌŽůǀĂŶĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞǌŽƵ ĚƵƐ ĚĞǀŽůŐĞŶĚĞŬĞƌŶƚĂŬĞŶ ŵŽĞƚĞŶ ŽŵǀĂƩĞŶ͗ ŚĞƚ ǁĞƌŬĞŶ ĂĂŶ ďĞǁƵƐƚǁŽƌĚŝŶŐ ĞŶ ƵƌŐĞŶƟĞ͕ ǀŽŽƌďĞĞůĚĞŶǀĂŶǀŝƚĂůŝƚĞŝƚŝŶĚĞƐĐŚŝũŶǁĞƌƉĞƌƐǌĞƩĞŶĞŶŚŝĞƌůĞƐƐĞŶƵŝƚƚƌĞŬŬĞŶ͕ŚĞƚďĞƚƌĞŬŬĞŶ ǀĂŶĂŶĚĞƌĞƉĂƌƟũĞŶĞŶĞĞŶŐĞǌĂŵĞŶůŝũŬǀĞƌŚĂĂůƐĐŚĞƉƉĞŶĞŶƚŽƚƐůŽƚŚĞƚĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞƌĞŶĞŶ ƐƟŵƵůĞƌĞŶǀĂŶŝŶŝƟĂƟĞǀĞŶ͘ sƌĂŐĞŶǀĂŶƵŝƚĚĞǌĂĂůŶ͘Ă͘ǀ͘ĚĞǌĞŝŶůĞŝĚŝŶŐ͗ Ğ ŐĞŶŽĞŵĚĞ ŬƌŝŵƉƌĞŐŝŽ͛Ɛ ůŝŐŐĞŶ ŝŶ ŐƌĞŶƐŐĞďŝĞĚĞŶ͘ tĂƚ ŐĞďĞƵƌƚ Ğƌ ŽǀĞƌ ĚĞ ŐƌĞŶƐ ďŝũ ĚĞǌĞ ŐĞďŝĞĚĞŶĞŶǁĂƚŬƵŶŶĞŶǁĞŚŝĞƌǀĂŶůĞƌĞŶ͍ ŝƚŝƐǁŝƐƐĞůĞŶĚ͘tĂŶŶĞĞƌŐĞŬĞŬĞŶǁŽƌĚƚŶĂĂƌŚĞƚŬƌŝŵƉŐĞďŝĞĚŝŶKŽƐƚͲ'ƌŽŶŝŶŐĞŶ͕ŝƐƚĞǌŝĞŶĚĂƚ ĞƌŽǀĞƌĚĞŐƌĞŶƐŝŶƵŝƚƐůĂŶĚŽŽŬƐƉƌĂŬĞŝƐǀĂŶŬƌŝŵƉ͘ŝũWĂƌŬƐƚĂĚŝŶƵŝĚͲ>ŝŵďƵƌŐŝƐĚŝƚĞĐŚƚĞƌ ĞĞŶĂŶĚĞƌǀĞƌŚĂĂů͗ŽǀĞƌĚĞŐƌĞŶƐůŝŐƚŬĞŶĞŶŚĞƚŐĞďŝĞĚƌŽŶĚĚĞǌĞƐƚĂĚŝƐũƵŝƐƚďŽŽŵŝŶŐ͘DĞŶ ŬĂŶůĞƌŝŶŐƚƌĞŬŬĞŶƵŝƚĚĞŐĞďŝĞĚĞŶŽǀĞƌĚĞŐƌĞŶƐ͕ŵĂĂƌƚĞŐĞůŝũŬĞƌƟũĚŵŽĞƚŵĞŶǌŝĐŚƌĞĂůŝƐĞƌĞŶ ĚĂƚĚĞŐƌĞŶƐŝŶĚĞƉƌĂŬƟũŬŚĂƌĚĞŶďĞůĞŵŵĞƌĞŶĚďůŝũŬƚƚĞǌŝũŶ͘tŽŶĞŶŽĨǁĞƌŬĞŶŽǀĞƌĚĞŐƌĞŶƐ ŝƐǀŽŽƌĚĞŵĞĞƐƚĞŵĞŶƐĞŶƚŽĐŚĞĞŶƐƚĂƉƚĞǀĞƌ͘ hŝƚ ĚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƟĞ ŬǁĂŵ ŶĂĂƌ ǀŽƌĞŶ ĚĂƚ Ğƌ ŝŶ ŬƌŝŵƉŐĞďŝĞĚĞŶ ƐƉƌĂŬĞ ŝƐ ǀĂŶ ĞĞŶ ĚĂůĞŶĚĞ ďĞƌŽĞƉƐďĞǀŽůŬŝŶŐ ĚŽŽƌĚĂƚ ĞůĚĞƌƐ ĚĞ ǁĞƌŬŐĞůĞŐĞŶŚĞŝĚ ďĞƚĞƌ ŝƐ͕ ƚĞƌǁŝũů Ğƌ ƚĞŐĞůŝũŬĞƌƟũĚ ĞĞŶ ƚĞŬŽƌƚŝƐĂĂŶĂƌďĞŝĚƐŬƌĂĐŚƚĞŶŝŶŬƌŝŵƉŐĞďŝĞĚĞŶ͘,ŽĞŝƐĚŝƚƚĞǀĞƌŬůĂƌĞŶ͍ /ŶŬƌŝŵƉŐĞďŝĞĚĞŶŽŶƚƐƚĂĂƚŵĞĞƌǀƌĂĂŐŶĂĂƌĂƌďĞŝĚƐŬƌĂĐŚƚĞŶŝŶƐƉĞĐŝĮĞŬĞƐĞĐƚŽƌĞŶ͕ǌŽĂůƐĚĞ ǌŽƌŐƐĞĐƚŽƌ͘ĂĂƌďŝũǌŝũŶŚĞƚǀŽŽƌŶĂŵĞůŝũŬŚŽŽŐŽƉŐĞůĞŝĚĞŶĚŝĞǁĞŐƚƌĞŬŬĞŶ͘ƌŽŶƚƐƚĂĂƚĂůƐŚĞƚ ǁĂƌĞĞĞŶŵŝƐŵĂƚĐŚƚƵƐƐĞŶǀƌĂĂŐĞŶĂĂŶďŽĚ͘ 9%;& /ŶůĞŝĚŝŶŐĚŽŽƌWƌŽĨ͘Ěƌ͘'ĞƌƚͲ:ĂŶ,ŽƐƉĞƌƐ͚͗<ƌŝŵƉĞŶŵĞƚďĞůĞŝĚ͛ ƵŝĚͲ>ŝŵďƵƌŐ ŝƐ ĞĞŶ ƐƉĞĐŝĮĞŬ ŬƌŝŵƉŐĞďŝĞĚ͕ ĂĂŶŐĞǌŝĞŶ Ěŝƚ ŝŶ ƚĞŐĞŶƐƚĞůůŝŶŐ ƚŽƚ ĂŶĚĞƌĞ ŬƌŝŵƉŐĞďŝĞĚĞŶǀĞƌƐƚĞĚĞůŝũŬƚŝƐ͘/ŶĚĞŽǀĞƌŝŐĞĚĞůĞŶǀĂŶEĞĚĞƌůĂŶĚĚŽĞƚŬƌŝŵƉǌŝĐŚǀŽŽƌŶĂŵĞůŝũŬ ǀŽŽƌŽƉŚĞƚƉůĂƩĞůĂŶĚ͘,ŽĞǁĞůŚĞƚŐĞůŽŽĨĚĂƚŚĞƚƉůĂƩĞůĂŶĚůĞĞŐůŽŽƉƚǁŝũĚǀĞƌƐƉƌĞŝĚŝƐ͕ŐĞůŽŽŌ ƉƌŽĨ͘ Ěƌ͘ ,ŽƐƉĞƌƐ ŝŶ ŚĞƚ ŝĚĞĞ ǀĂŶ ĚĞ ͚,ĂŶĚƐƚĂĚ͛͗ ĚĞ ZĂŶĚƐƚĂĚ ŚĞĞŌ ƵŝƚůŽƉĞƌƐ ĚŝĞ ƌĞŝŬĞŶ ƚŽƚ ĚĞ ƉĞƌŝĨĞƌĞ ŐĞďŝĞĚĞŶ͘ KŽŬ ĚĂĂƌ ďĞǀŝŶĚĞŶ ǌŝĐŚ ƐƚĞƌŬĞ ŐƌŽĞŝŬĞƌŶĞŶ͕ ǁĂĂƌĚŽŽƌ ĚĞ ZĂŶĚƐƚĂĚ ƵŝƚĞŝŶĚĞůŝũŬĚĞǀŽƌŵǌĂůŬƌŝũŐĞŶǀĂŶĞĞŶŚĂŶĚ͘ ,Ğƚ ŝƐ ďĞůĂŶŐƌŝũŬ Žŵ ŽŶĚĞƌƐĐŚĞŝĚ ƚĞ ŵĂŬĞŶ ŝŶ ŚĂƌĚĞ ŬƌŝŵƉ ĞŶ ǌĂĐŚƚĞ ŬƌŝŵƉ͘ tĂĂƌ ŚĂƌĚĞŬƌŝŵƉǀŽŽƌŶĂŵĞůŝũŬŐĂĂƚŽǀĞƌĚĞŐĞǀŽůŐĞŶǀŽŽƌĚĞĨǇƐŝĞŬĞůĞĞĨŽŵŐĞǀŝŶŐĂůƐŐĞǀŽůŐǀĂŶ ďĞǀŽůŬŝŶŐƐĚĂůŝŶŐ͕ŐĂĂƚǌĂĐŚƚĞŬƌŝŵƉŵĞƚŶĂŵĞŽǀĞƌĚĞǀĞƌĂŶĚĞƌĞŶĚĞďĞǀŽůŬŝŶŐƐƐĂŵĞŶƐƚĞůůŝŶŐ͘ ŝũŚĞƚŽƉƐƚĞůůĞŶǀĂŶŬƌŝŵƉďĞůĞŝĚǁŽƌĚƚŝŶǀĞĞůŐĞǀĂůůĞŶĚĞǌŽŐĞŶĂĂŵĚĞ͚ŬŽƵĚĞĂĂŶƉĂŬ͛ ŐĞŚĂŶƚĞĞƌĚ͗ ŵĞŶ ƌŝĐŚƚ ǌŝĐŚ ŽƉ ƉĞƌƐŽŶĞŶ ĞŶ ďĞĚƌŝũǀĞŶ ďƵŝƚĞŶ ŚĞƚ ŬƌŝŵƉŐĞďŝĞĚ͘ KŽŬ ŚŝĞƌŝŶ ŵŽĞƚ ĞĞŶ ŽŵƐůĂŐ ŬŽŵĞŶ͗ Ğ ĞŝŐĞŶ ďĞǁŽŶĞƌƐ ŵŽĞƚĞŶ ĐĞŶƚƌĂĂů ƐƚĂĂŶ ĚŽŽƌ ŵŝĚĚĞů ǀĂŶ ĞĞŶ ǌŽŐĞŶĂĂŵĚĞ͚ǁĂƌŵĞĂĂŶƉĂŬ͛͘,ĞƚďĞůĂŶŐǀĂŶ͚ƐĞŶƐĞŽĨƉůĂĐĞ͛ŵŽĞƚŶŝĞƚŽŶĚĞƌƐĐŚĂƚǁŽƌĚĞŶ͗ ǁĂŶŶĞĞƌŵĞŶƐĞŶĞĞŶƐƚĞƌŬĞďĂŶĚŚĞďďĞŶŵĞƚĞĞŶŐĞďŝĞĚ͕ŶĞĞŵƚĚĞŐĞŶĞŝŐĚŚĞŝĚŽŵǁĞŐƚĞ 4",EE,+&*$% Ğ ŚƵŝĚŝŐĞ ŝŶƐƟƚƵƟŽŶĞůĞ ƐƚƌƵĐƚƵƵƌ ĞŶ ŵĂŶŝĞƌ ǀĂŶ ĚĞŶŬĞŶ ǌŝũŶ ŐĞďĂƐĞĞƌĚ ŽƉ ŐƌŽĞŝ͘ ,ŝĞƌŝŶ ŝƐ ĞĞŶ ŽŵƐůĂŐ ŶŽĚŝŐ͗ ĞǌĞ ŵĂŶŝĞƌ ǀĂŶ ĚĞŶŬĞŶ ŚĞĞŌ ĚĞ ŚƵŝĚŝŐĞ ƉƌŽďůĞŵĞŶ ŝŵŵĞƌƐ ǀĞƌŽŽƌǌĂĂŬƚ͕ĚƵƐĚĞŽƉůŽƐƐŝŶŐŵŽĞƚŝŶĞĞŶĂŶĚĞƌĞĚĞŶŬǁŝũǌĞŐĞǌŽĐŚƚǁŽƌĚĞŶ͘ĞǌĞƚƌĂŶƐŝƟĞ ǁŽƌĚƚďĞŵŽĞŝůŝũŬƚĚŽŽƌĞĞŶĂĂŶƚĂůǌĂŬĞŶ͘ůůĞƌĞĞƌƐƚŝƐĞƌĚĞĚƌĂŶŐŶĂĂƌŐƌŽĞŝĞŶǀĞƌŶŝĞƵǁŝŶŐ͕ ĚŝĞ ůĞŝĚƚ ƚŽƚ ĞĞŶ ƌĞŇĞǆ Žŵ ƐĐŚĂĂƌƐƚĞ ƚĞ ĐƌĞģƌĞŶ ǌŽĚĂƚ ŚĞƚ ͚ŐƌŽĞŝĚĞŶŬĞŶ͛ ŝŶ ƐƚĂŶĚ ŬĂŶ ďůŝũǀĞŶ͘ ĂĂƌŶĂĂƐƚ ƐƉĞĞůƚ ĚĞ ƵŝƚǌŽŶĚĞƌůŝũŬĞ EĞĚĞƌůĂŶĚƐĞ ƐŝƚƵĂƟĞ ŽƉ ĚĞ ŐƌŽŶĚŵĂƌŬƚ ĞĞŶ ƌŽů͗ Ğ EĞĚĞƌůĂŶĚƐĞ ŽǀĞƌŚĞŝĚ ŝƐ ŝŵŵĞƌƐ ǌĞůĨ ĞĞŶ ƐƉĞůĞƌ ŽƉ ĚĞǌĞ ŵĂƌŬƚ͘ dŽƚ ƐůŽƚ ďĞŵŽĞŝůŝũŬƚ ĚĞ

54


ǌŽŐĞŶĂĂŵĚĞ͚ŬĞƌŬƚŽƌĞŶƉŽůŝƟĞŬ͛ĚĞƚƌĂŶƐŝƟĞ͗ŚĞƚĞŝŐĞŶďĞůĂŶŐŐĂĂƚŝŶĚĞŵĞĞƐƚĞŐĞǀĂůůĞŶǀŽŽƌ ŚĞƚĂůŐĞŵĞĞŶďĞůĂŶŐ͕ǁĂƚŝŶŚŽƵĚƚĚĂƚďĞƐƚƵƵƌĚĞƌƐŶŝĞƚǀĞƌĚĞƌŬŝũŬĞŶĚĂŶĚĞŐĞǀŽůŐĞŶǀŽŽƌ ŚƵŶĞŝŐĞŶŐĞŵĞĞŶƚĞ͘ ĞǀŝĞƌƐƚƌĂƚĞŐŝĞģŶǀĂŶŬƌŝŵƉďĞůĞŝĚĚŝĞŵŽŵĞŶƚĞĞůŐĞŚĂŶƚĞĞƌĚǁŽƌĚĞŶƐƚĂĂŶŽŽŬǁĞů ďĞŬĞŶĚĂůƐĚĞǀŝĞƌ͛Ɛ͘DĞŶŬĂŶĨǁĂĐŚƚĞŶ͕ǁĂƚŝŶŚŽƵĚƚĚĂƚŵĞŶǁĂĐŚƚŽƉĞĞŶƚƌŝŐŐĞƌĚŝĞ ĚǁŝŶŐƚŽŵƚŽƚĂĐƟĞŽǀĞƌƚĞŐĂĂŶ͘dĞǀĞŶƐŬĂŶĞƌǁŽƌĚĞŶĨŐĞǁĂĂƌĚĞĞƌĚ͕ǁĂƚĂĂŶĚƵŝĚƚĚĂƚŵĞŶ ǌŝũŶǀĞƌůŝĞƐŵŽĞƚŶĞŵĞŶŽŵĚĞůƵĐŚƚƵŝƚĚĞŵĂƌŬƚƚĞŚĂůĞŶ͘ŌŽƉƉĞŶďĞƚĞŬĞŶƚĚĂƚĚĞŚƵŝĚŝŐĞ ǁŽŶŝŶŐǀŽŽƌƌĂĂĚ ŐĞƌĞŶŽǀĞĞƌĚ ǁŽƌĚƚ Žŵ ǌŽ ŝŶ ĚĞ ǀĞƌĂŶĚĞƌĞŶĚĞ ďĞŚŽĞŌĞŶ ƚĞ ǀŽŽƌǌŝĞŶ͘ dŽƚ ƐůŽƚŬĂŶŐĞŬŽǌĞŶǁŽƌĚĞŶǀŽŽƌĚĞƐƚƌĂƚĞŐŝĞǀĂŶĩƌĞŬĞŶ͕ǁĂĂƌďŝũŐĞďŽƵǁĞŶŐĞƐůŽŽƉƚǁŽƌĚĞŶ ŽŵůĞĞŐƐƚĂŶĚƚĞǀŽŽƌŬŽŵĞŶ͘/ŶĚĞƉƌĂŬƟũŬďůŝũŬĞŶĚĞƐƚƌĂƚĞŐŝĞģŶĨǁĂĂƌĚĞƌĞŶĞŶŌŽƉƉĞŶ ŚĞƚŵĞĞƐƚǌŝŶǀŽů͘,ŽĞǁĞůŐĞŵĞĞŶƚĞŶĚĞŬĞƵƐǀŽŽƌĞĞŶďĞůĞŝĚƐƐƚƌĂƚĞŐŝĞǌĞůĨŵŽĞƚĞŶŵĂŬĞŶ͕ ƐƉĞĞůƚĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞŚŝĞƌŝŶǁĞůĞĞŶƌŽů͘ƌŝƐƌƵŝŵƚĞǀŽŽƌĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞŝŶĚĞǀŽƌŵǀĂŶƉƌĞǀĞŶƟĞĨ ĮŶĂŶĐŝĞĞů ƚŽĞǌŝĐŚƚ͕ ŚĞƚ ďůŽŬŬĞƌĞŶ ǀĂŶ ŶŝĞƵǁďŽƵǁƉůĂŶŶĞŶ͕ ŚĞƚ ĂĂŶƚƌĞŬŬĞůŝũŬĞ ŵĂŬĞŶ ǀĂŶ ŚĞƌƐƚƌƵĐƚƵƌĞƌŝŶŐĞƚĐ͘,ĞƚŝƐŚŝĞƌďŝũďĞůĂŶŐƌŝũŬŽŵƚĞǁĂŬĞŶǀŽŽƌƐǇŵƉƚŽŽŵďĞƐƚƌŝũĚŝŶŐ͘ sƌĂŐĞŶǀĂŶƵŝƚĚĞǌĂĂůŶ͘Ă͘ǀ͘ĚĞǌĞŝŶůĞŝĚŝŶŐ͗ ƌ ǌŝũŶ ƚŚĞŽƌŝĞģŶ ĚŝĞ ŚĞƚ ƚĞŐĞŶĚĞĞů ǀĂŶ ĚĞ ,ĂŶĚƐƚĂĚͲƚŚĞŽƌŝĞ ďĞǁĞƌĞŶ͕ ŵĂĂƌ ǁĂƚ ŝƐ ǁĂĂƌ͍ Ğ,ĂŶĚƐƚĂĚͲƚŚĞŽƌŝĞŝƐĞŵƉŝƌŝƐĐŚŽŶĚĞƌďŽƵǁĚŵĞƚŐƌŽĞŝĐŝũĨĞƌƐ͘ĞĚĞŶŬĚĂĂƌďŝũĚĂƚĞƌŶĂĂƐƚ ůŝĞĨĚĞĞŶǁĞƌŬŽŽŬƉƌĂŬƟƐĐŚĞĨĂĐƚŽƌĞŶĞĞŶƌŽůƐƉĞůĞŶďŝũĚĞŬĞƵǌĞŽŵƚĞǀĞƌŚƵŝǌĞŶ͗ŚĞƚůĞǀĞŶ 2+&',&/*+'34*'&B#"'4&4,&'00"I&B**"'##"&7,+3,+&4,"088**+&+**"&D>**43,+&.024,+&',&/*+'34*'& ǁĂĂƌŵĞŶĞĞŶďĂŶĚŵĞĞŚĞĞŌ͘Ğ͚ƐĞŶƐĞŽĨƉůĂĐĞ͛ǀĂŶŵĞŶƐĞŶƐƉĞĞůƚĚƵƐĞĞŶďĞůĂŶŐƌŝũŬĞƌŽů ďŝũĚĞ,ĂŶĚƐƚĂĚͲƚŚĞŽƌŝĞ͘ ŽƵĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞŝŶƉůĂĂƚƐǀĂŶĂůůĞĞŶŬĂĚĞƌƐǀŽŽƌďĞůĞŝĚƚĞƐĐŚĞƉƉĞŶŶŝĞƚŽŽŬŵŽĞƚĞŶǌŽƌŐĞŶǀŽŽƌ ĚĞǀĞƌƐƉƌĞŝĚŝŶŐǀĂŶ͚ĞŵŽͲŝŶĨŽƌŵĂƟĞ͕͛ĚƵƐŝŶĨŽƌŵĂƟĞŽǀĞƌĚĞƐĞŶƐĞŽĨƉůĂĐĞ͕ŽŶĚĞƌŐĞŵĞĞŶƚĞŶ͍& ŝƚŝƐĞĞŶŝŶƚĞƌĞƐƐĂŶƚĞŐĞĚĂĐŚƚĞ͘ŝũĚĞƵŝƚǀŽĞƌŚŝĞƌǀĂŶǌŽƵǁĞůŽŶĚĞƌƐĐŚĞŝĚŐĞŵĂĂŬƚŵŽĞƚĞŶ ǁŽƌĚĞŶŝŶďĞůĞŝĚǀŽŽƌǌĂĐŚƚĞŬƌŝŵƉ;ǁĂĂƌĚŝƚǀŽŽƌƐƚĞůƚŽĞďĞŚŽŽƌƚͿĞŶďĞůĞŝĚǀŽŽƌŚĂƌĚĞŬƌŝŵƉ͘ 9%<& ŝƐĐƵƐƐŝĞŵĞƚĚĞŝŶůĞŝĚĞƌƐĞŶŐĞĚĞƉƵƚĞĞƌĚĞsĞƌĚĂĂƐ͚͗tĂƚǌŝũŶĚĞŚĞƚĞŚĂŶŐŝũǌĞƌƐ͍͛ hŝƚĚĞŝŶůĞŝĚŝŶŐĞŶŝƐŶĂĂƌǀŽƌĞŶŐĞŬŽŵĞŶĚĂƚĞĞŶŽŵƐůĂŐŝŶĚĞŵĂŶŝĞƌǀĂŶĚĞŶŬĞŶŶŽĚŝŐŝƐ͘ĞǌĞ ŵĞŶƚĂůĞƐǁŝƚĐŚďƌĞŶŐƚŽŽŬĞĞŶŽƌŐĂŶŝƐĂƚŽƌŝƐĐŚĞǀĞƌĂŶĚĞƌŝŶŐŵĞƚǌŝĐŚŵĞĞ͘ĞŽǀĞƌŚĞŝĚŵŽĞƚ ĚƵƌǀĞŶĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞƌĞŶ͕ŵĂĂƌŚŝĞƌŵŽĞƚǁĞůƌƵŝŵƚĞǀŽŽƌǌŝũŶ͘KŵƚĞŬƵŶŶĞŶĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞƌĞŶ ŵŽĞƚĞƌŽǀĞƌĞĞŶƐƚĞŵŵŝŶŐǌŝũŶ ŽǀĞƌŚĞƚĨĞŝƚĚĂƚĞĞŶƉƌŽũĞĐƚ͚ŵĂŐ͛ŵŝƐůƵŬŬĞŶ͘ ĂĂƌďŝũ ŵŽĞƚ ĞƌŵĞĞƌƌƵŝŵƚĞǌŝũŶǀŽŽƌƟũĚĞůŝũŬĞŽƉůŽƐƐŝŶŐĞŶ͕ŶŝĞƚĂůůĞƐŚŽĞŌǀĂƐƚƚĞůŝŐŐĞŶǀŽŽƌĞĞŶůĂŶŐĞ ƚĞƌŵŝũŶ͘ůǀŽƌĞŶƐŽƌŐĂŶŝƐĂƟĞƐƚĞǀĞƌĂŶĚĞƌĞŶ͕ŵŽĞƚĞĞƌƐƚďĞǁƵƐƚǁŽƌĚŝŶŐŐĞĐƌĞģĞƌĚǁŽƌĚĞŶ͘ ŽŽƌĚĞƐƚƵƌŝŶŐƐĚƌĂŶŐƚĞƌƵŐƚĞĚƌŝŶŐĞŶŬĂŶĞƌƌƵŝŵƚĞŽŶƚƐƚĂĂŶ͘ŝƚŝƐĞĐŚƚĞƌŐĞĞŶŐĞŵĂŬŬĞůŝũŬĞ ŽƉŐĂǀĞ͗ĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞƌĞŶŝŶŚĞƚƉƵďůŝĞŬĞĚŽŵĞŝŶŵĞƚŽǀĞƌŚĞŝĚƐŐĞůĚďůŝũŌůĂƐƟŐ͘

55


ƵƌŐĞƌŝŶŝƟĂƟĞĨŵŽĞƚŝŶĚĞƚŽĞŬŽŵƐƚĞĞŶŐƌŽƚĞƌĞƌŽůŐĂĂŶƐƉĞůĞŶ͘,ŝĞƌǀŽŽƌŝƐĞĐŚƚĞƌǁĞůĞĞŶ ƚƌŝŐŐĞƌ ŶŽĚŝŐ͖ ǌŽŶĚĞƌ ƉƌŽďůĞĞŵƵƌŐĞŶƟĞ ŬŽŵĞŶ ŵĞŶƐĞŶ ŶĂŵĞůŝũŬ ŶŝĞƚ ŝŶ ďĞǁĞŐŝŶŐ͘ tĂĂƌ ǀŝƚĂůŝƚĞŝƚĞŶŐĞŵĞĞŶƐĐŚĂƉƐǌŝŶĂĂŶǁĞǌŝŐǌŝũŶ͕ŵŽĞƚĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚĞĞŶƌŽůƐƉĞůĞŶďŝũŚĞƚŵŽƟǀĞƌĞŶ ŚŝĞƌǀĂŶ͘ ŝƚ ďĞƚĞŬĞŶƚ ŶŝĞƚ ĚĂƚ ĚĞ ŽǀĞƌŚĞŝĚ ĂůůĞƐ ĂĂŶ ĚĞ ďƵƌŐĞƌ ŽǀĞƌ ŵŽĞƚ ůĂƚĞŶ͕ ŵĂĂƌ ũƵŝƐƚ ĚĂƚ ĚĞ ŽǀĞƌŚĞŝĚ ŐƌĞŶǌĞŶ ŵŽĞƚ ƐƚĞůůĞŶ͘ Ğ ŽǀĞƌŚĞŝĚ ŵŽĞƚ ĂĂŶŐĞǀĞŶ ďŝŶŶĞŶ ǁĞůŬĞ ŬĂĚĞƌƐ ďƵƌŐĞƌƐďĞƐůŝƐƐŝŶŐƐďĞǀŽĞŐĚŚĞŝĚŚĞďďĞŶ͘KŽŬŵŽĞƚŵĞŶŚĞƚƉƌŽďůĞĞŵŝŶƉĞƌƐƉĞĐƟĞĨďůŝũǀĞŶ ǌŝĞŶ͗ŶŝĞƚĞůŬĚĞĞůǀĂŶ'ĞůĚĞƌůĂŶĚŬƌŝŵƉƚĞŶǌĞůĨƐďŝŶŶĞŶŬƌŝŵƉƌĞŐŝŽ͛ƐǌŝũŶĞƌŐƌŽƚĞǀĞƌƐĐŚŝůůĞŶ͘ ĂĂƌďŝũǀŝŶĚĞŶŝŶĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞ'ĞůĚĞƌůĂŶĚĂůĞĞŶĂĂŶƚĂůŐŽĞĚĞŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶƉůĂĂƚƐ͕ǌŽĂůƐŚĞƚ ďůŽŬŬĞƌĞŶǀĂŶŶŝĞƵǁďŽƵǁƉůĂŶŶĞŶ͘,ĞƚŝƐďĞůĂŶŐƌŝũŬĚĂƚĚĞǌĞƉŽƐŝƟĞǀĞƉƵŶƚĞŶŽŽŬǀĂƐƚŐĞůĞŐĚ B#"',+%& ϭ͘ϱ <ƌŝŵƉͲĐĂĨĠŽŵƚƌĞŶƚŚĞƚĞŚĂŶŐŝũǌĞƌƐ dŝũĚĞŶƐ ĚĞ ǁĞƌŬŐƌŽĞƉĞŶ ǀĂŶ ĚĞ WZKͲĐŽŶĨĞƌĞŶƟĞ ŝƐ ŐĞďƌƵŝŬ ŐĞŵĂĂŬƚ ǀĂŶ ŚĞƚ ǌŽŐĞŶĂĂŵĚĞ tŽƌĚͲĐĂĨĠ ŵŽĚĞů͘ ŝƚ ŵŽĚĞů ŝƐ ŐĞŢŶƐƉŝƌĞĞƌĚ ŽƉ ĚŝƐĐƵƐƐŝĞƐ ĞŶ ŽƉĞŶ ŐĞƐƉƌĞŬŬĞŶ ŝŶ ĞĞŶ ĐĂĨĠͲ ƐĞƫŶŐ͘ƌŝƐŝŶŬůĞŝŶĞŐƌŽĞƉĞŶŝŶĞĞŶŽƉĞŶĂƚŵŽƐĨĞĞƌŐĞĚŝƐĐƵƐƐŝĞĞƌĚĞŶŐĞďƌĂŝŶƐƚŽƌŵĚŽǀĞƌ ĚĞǀŽůŐĞŶĚĞŽŶĚĞƌǁĞƌƉĞŶ͗ 9dƌĂŶƐĨŽƌŵĂƟĞ 9hƌŐĞŶƟĞĞŶƚƌŝŐŐĞƌƐĐƌĞģƌĞŶĞŶďĞŶƵƩĞŶ 9sŝƚĂůŝƚĞŝƚ 9ǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞƌĞŶŝŶŚĞƚƉƵďůŝĞŬĞĚŽŵĞŝŶ ;7L7;&8*$%4J9*"$(+' tĂƚŝƐƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƟĞ͍ ĞĚŝůĞŵŵĂ͛ƐĚŝĞŝŶŚĞƚŽĐŚƚĞŶĚƉƌŽŐƌĂŵŵĂŐĞŶŽĞŵĚǌŝũŶ͕ŐĂĂŶǀŽŽƌĂůŽǀĞƌƉƌŽĐĞƐƐĞŶĞŶŶŝĞƚ ǌŽǌĞĞƌŽǀĞƌŝŶŚŽƵĚ͘ŝƚŝƐŽƉǀĂůůĞŶĚ͕ĂĂŶŐĞǌŝĞŶŚĞƚWZKŵĞƚŶĂŵĞŝŶŚŽƵĚĞůŝũŬĂĚǀŝĞƐŵŽĞƚ ŐĞǀĞŶ ĂĂŶ 'ĞĚĞƉƵƚĞĞƌĚĞ ^ƚĂƚĞŶ͘ dŽĐŚ ŝƐ ƉƌĂƚĞŶ ŽǀĞƌ ŚĞƚ ƉƌŽĐĞƐ ŽŶŽŶƚŬŽŽŵďĂĂƌ ǁĂŶŶĞĞƌ ŐĞĚŝƐĐƵƐƐŝĞĞƌĚŵŽĞƚǁŽƌĚĞŶŽǀĞƌƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƟĞ͘dƌĂŶƐĨŽƌŵĂƟĞŝƐŝŵŵĞƌƐĚĞǀƌĂĂŐ͚,ŽĞŬŽŵ ŝŬĚĞŬŽŵĞŶĚĞϱũĂĂƌĚŽŽƌĞŶǁĂƚŵŽĞƚŝŬĚĂĂƌŵĞĞĚŽĞŶ͍͛͘ŝƚďĞƚĞŬĞŶƚĚĂƚƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƟĞ ĚƌĂĂŝƚ Žŵ ŚĞƚ ƐŵĞĚĞŶ ǀĂŶ ĐŽĂůŝƟĞƐ ĞŶ ŚĞƚ ĨŽƌŵƵůĞƌĞŶ ǀĂŶ ĞĞŶ ŝŶŚŽƵĚĞůŝũŬĞ ďŽŽĚƐĐŚĂƉ͘ dƌĂŶƐĨŽƌŵĂƟĞŝƐĞĞŶƉƌŽĐĞƐŶĂĂƌĚĞƚŽĞŬŽŵƐƚŵĞƚĚĞǁĞƚĞŶƐĐŚĂƉĞŶŬĞŶŶŝƐǀĂŶŶƵ͘ŝũĚĞ ƉƌŽďůĞŵĞŶŽŵƚƌĞŶƚŬƌŝŵƉŝƐĞƌƐƉƌĂŬĞǀĂŶĞĞŶŐĞĚĞĞůĚďĞůĂŶŐ͕ǁĂƚŝŵƉůŝĐĞĞƌƚĚĂƚŽƉůŽƐƐŝŶŐĞŶ ĂůůĞĞŶŝŶĐŽĂůŝƟĞƐƚŽƚƐƚĂŶĚŬƵŶŶĞŶŬŽŵĞŶ͘^ůĞĐŚƚƐĚŽŽƌƐĂŵĞŶǁĞƌŬŝŶŐŵĞƚĂŶĚĞƌĞŶĚŝĞŽŽŬ ǀĂƐƚǌŝƩĞŶŝŶĚĞŚƵŝĚŝŐĞƐŝƚƵĂƟĞŬƵŶŶĞŶǀĞƌĂŶĚĞƌŝŶŐĞŶĚŽŽƌŐĞǀŽĞƌĚǁŽƌĚĞŶ͘/ŶĚĞǌĞƐŝƚƵĂƟĞ ůŝũŬƚƚĞŐĞůĚĞŶ͚͗'ĞĚĞĞůĚĞƐŵĂƌƚŝƐŚĂůǀĞƐŵĂƌƚ͛͘ sĞƌĂŶĚĞƌĞŶĚĞƌŽůŽǀĞƌŚĞŝĚ ĞůĂŶŐƌŝũŬ ŝŶ ĚĞ ĚŝƐĐƵƐƐŝĞ ŽŵƚƌĞŶƚ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƟĞ ŝƐ ŚĞƚ ĞƌŬĞŶŶĞŶ ǀĂŶ ĚĞ ǀĞƌĂŶĚĞƌĞŶĚĞ ƌŽůǀĞƌĚĞůŝŶŐƚƵƐƐĞŶŽǀĞƌŚĞŝĚ͕ŵĂƌŬƚĞŶďƵƌŐĞƌ͘sƌŽĞŐĞƌǁĂƐĚĞǌĞƌŽůǀĞƌĚĞůŝŶŐĚƵŝĚĞůŝũŬĞƌĚĂŶ ŶƵ͗ ĚĞ ŽǀĞƌŚĞŝĚ ŚĂĚ ŐĞůĚ ĞŶ ƌƵŝŵƚĞ ǀŽŽƌ ĞĞŶ ƉƌŽũĞĐƚ͕ ĚĞ ŵĂƌŬƚ ǀƵůĚĞ ĚĂƚ ŝŶ ĞŶ ĚĞ ďƵƌŐĞƌƐ ŶĂŵĞŶŚĞƚƉƌŽĚƵĐƚĂĨ͘ŝƚƉƌŽĐĞƐůŝŐƚŶƵŽƉǌŝũŶŬŽƉ͗ĚĞŵĂƌŬƚŚĞĞŌŐĞĞŶŵŝĚĚĞůĞŶŵĞĞƌĞŶ ďƵƌŐĞƌƐŶĞŵĞŶŶŝĞƚŵĞĞƌĂĨ͘ŝƚďĞƚĞŬĞŶƚĚĂƚŚĞƚƐƉĞůĞƌƐǀĞůĚŶŽŐƐƚĞĞĚƐƵŝƚĚĞǌĞůĨĚĞƐƉĞůĞƌƐ ďĞƐƚĂĂƚ͕ŵĂĂƌĚĂƚĞƌĞĞŶĂŶĚĞƌƐƉĞůŐĞƐƉĞĞůĚǁŽƌĚƚ͘DĞƚĂŶĚĞƌĞǁŽŽƌĚĞŶ͗ĞƌŽůǀĞƌĚĞůŝŶŐ ŝƐ ǀĞƌĂŶĚĞƌĚ͘ ,Ğƚ ĂĚĂŐŝƵŵ ǀĂŶ ĚĞ ŽǀĞƌŚĞŝĚ ͚ƐƚŽƉ Ğƌ ŵĂĂƌ ŐĞůĚ ŝŶ͕ ĚĂŶ ŬŽŵƚ ŚĞƚ ŐŽĞĚ͛ ŐĂĂƚ ŶŝĞƚŵĞĞƌŽƉ͘ƵƌŐĞƌƐŵŽĞƚĞŶǌĞůĨŬŽŵĞŶŵĞƚŝŶŝƟĂƟĞǀĞŶŽŵůŽŬĂůĞďĞŚŽĞŌĞŶƚĞǀĞƌǀƵůůĞŶ͘ dĞǀĞŶƐŝƐŚŝĞƌďŝũĞĞŶŽŵƐůĂŐŝŶĚĞŶŬĞŶŶŽĚŝŐ͘DĞŶŵŽĞƚďŝũǀŽŽƌďĞĞůĚŶŝĞƚŵĞĞƌǀĞƌǁĂĐŚƚĞŶ ĚĂƚ ďŝŶŶĞŶ ĠĠŶ ŐĞŵĞĞŶƚĞ ǀŝũĨ ǌǁĞŵďĂĚĞŶ ŽǀĞƌĞŝŶĚ ŐĞŚŽƵĚĞŶ ŬƵŶŶĞŶ ǁŽƌĚĞŶ͘ ŽŽƌ ŚĞƚ ǀŽŽƌǌŝĞŶŝŶŐĞŶŶŝǀĞĂƵ ŽƉ ŐĞŵĞĞŶƚĞůŝũŬĞ ƐĐŚĂĂů ŽƉ ƉĞŝů ƚĞ ŚŽƵĚĞŶ ŝŶ ƉůĂĂƚƐ ǀĂŶ ŽƉ ŬůĞŝŶĞƌĞ

56


ƐĐŚĂĂů͕ŬĂŶǀĞĞůŐĞůĚďĞƐƉĂĂƌĚǁŽƌĚĞŶ͘ŝƚŐĞůĚŬĂŶǀĞƌǀŽůŐĞŶƐǁĞĞƌŐĞďƌƵŝŬƚǁŽƌĚĞŶǀŽŽƌ ŶŝĞƵǁĞ ŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶ͘ ĂĂƌďŝũ ŵŽĞƚĞŶ ŐĞŵĞĞŶƚĞŶ ǌŝĐŚ ƌĞĂůŝƐĞƌĞŶ ĚĂƚ ĚĞ ďƵƌŐĞƌ ĂůůĂŶŐ ŶŝĞƚ ŵĞĞƌĚĞŶŬƚŝŶƚĞƌŵĞŶǀĂŶŐĞŵĞĞŶƚĞŐƌĞŶǌĞŶ͕ĞŶŬĞůŐĞŵĞĞŶƚĞŶǌĞůĨĚŽĞŶĚŝƚŶŽŐ͘ƵƌŐĞƌƐŐĂĂŶ ŐĞƌƵƐƚŽǀĞƌŐĞŵĞĞŶƚĞŐƌĞŶǌĞŶŚĞĞŶŽŵƚĞǁŝŶŬĞůĞŶ͕ǁĞƌŬĞŶŽĨƌĞĐƌĞģƌĞŶ͘^ƚƵƌŝŶŐŝƐƐůĞĐŚƚƐ ŵŽŐĞůŝũŬŽƉĚĞŚĂƌĚĞŬĂŶƚ͕ĚƵƐŽƉǌĂŬĞŶĂůƐǁŽŶŝŶŐďŽƵǁĞŶďĞĚƌŝũĨƐǀĞƐƟŐŝŶŐ͘ sŝƚĂůŝƚĞŝƚĞŶďƵƌŐĞƌŝŶŝƟĂƟĞĨ sŝƚĂůŝƚĞŝƚ͕ǌŽĂůƐďĞƐƉƌŽŬĞŶŝŶĚĞŝŶůĞŝĚŝŶŐǀĂŶĂƐƌĞŵĂŶ͕ŵŽĞƚĞĞŶŐƌŽƚĞƌĞƌŽůŐĂĂŶƐƉĞůĞŶ͘ ŝƚďĞƚĞŬĞŶƚĚĂƚĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚĞĞŶĂŶĚĞƌĞƌŽůŬƌŝũŐƚ͗ĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚŵŽĞƚŶĂĂƐƚĚĞŵĞŶƐĞŶƐƚĂĂŶ ŝŶƉůĂĂƚƐǀĂŶĞƌďŽǀĞŶŽĨĞƌŽŶĚĞƌ͘tĂĂƌĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚŶƵĂůůĞĞŶŶŽŐŬĂĚĞƌƐĂĂŶŐĞĞŌĞŶŐƌĞŶǌĞŶ ƐƚĞůƚ͕ŵŽĞƚĞƌŵĞĞƌŐĞǁĞƌŬƚǁŽƌĚĞŶĂĂŶŚĞƚ͚ŵĞĞĚĞŶŬĞŶ͛͘ĞƌŽůǀĂŶĚĞĂŵďƚĞŶĂĂƌďŝŶŶĞŶ ĞĞŶ ŐĞŵĞĞŶƚĞ ǌŽƵ ǀĞĞů ŵĞĞƌ ĂĚǀŝƐĞƌĞŶĚ ŵŽĞƚĞŶ ǌŝũŶ ƌŝĐŚƟŶŐ ŝŶŝƟĂƟĞĨŶĞŵĞŶĚĞ ďƵƌŐĞƌƐ͘ ŵďƚĞŶĂƌĞŶ ŬĞŶŶĞŶ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĞ ŝŵŵĞƌƐ͕ ǁĂĂƌĚŽŽƌ ǌŝũ ĞĞŶ ŽŶĚĞƌƐƚĞƵŶĞŶĚĞ ƉŽƐŝƟĞ ŬƵŶŶĞŶ ďĞŬůĞĚĞŶ͘ /Ŷ ƉůĂĂƚƐ ǀĂŶ ĞŶŬĞů ƚĞ ďĞƐůŝƐƐĞŶ ŽĨ ĞĞŶ ŝŶŝƟĂƟĞĨ ŝŶ ŽǀĞƌĞĞŶƐƚĞŵŵŝŶŐ ŝƐ ŵĞƚ ŚĞƚ ďĞƐƚĞŵŵŝŶŐƐƉůĂŶ͕ ǌŽƵĚĞŶ ǌŝũ ďƵƌŐĞƌƐ ŽŽŬ ŬƵŶŶĞŶ ĂĚǀŝƐĞƌĞŶ ŽǀĞƌ ĂŶĚĞƌĞ ŵŽŐĞůŝũŬŚĞĚĞŶ ŽŵŚĞƚŝŶŝƟĂƟĞĨǀĞƌĚĞƌƵŝƚƚĞǁĞƌŬĞŶ͘ŝƚŝƐǁĞĚĞƌŽŵĞĞŶƉƌŽĐĞƐǀĞƌĂŶĚĞƌŝŶŐ͘ĂĂƌďŝũŝƐŚĞƚ ďĞůĂŶŐƌŝũŬĚĂƚĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚĚƵƌŌĂĨƚĞǁĂĐŚƚĞŶ͘ŽŽƌĞĞŶǌĞůĨŐĞĞŶĂĐƟĞŽŶĚĞƌŶĞŵĞŶ͕ŽŶƚƐƚĂĂƚ Ğƌ ĞĞŶ ŐĞǀŽĞů ǀĂŶ ƵƌŐĞŶƟĞ ĞŶ ŬŽŵƚ Ğƌ ǀĂŶǌĞůĨ ĂĐƟĞ ǀĂŶƵŝƚ ĚĞ ŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉŝũ ;͞ŽŶĚĞƌ ĚƌƵŬ ǁŽƌĚƚĂůůĞƐǀůŽĞŝďĂĂƌ͟Ϳ͘ůƐƉƌŽǀŝŶĐŝĞŵŽĞƚŵĞŶĚƵƌǀĞŶůŽƐůĂƚĞŶ͘&ŽƌŵƵůĞĞƌĞĞŶĚŽĞůƐƚĞůůŝŶŐ ,+& ),"34",E& 30.32'2,3I& 7**"& 8*& +2,4& 2+& #D& ',& ',4*2>3%& J24& )"**84& #7& ,,+& 2+8"26D,+',& #73>*8& ŝŶ ĚĞŶŬĞŶ͘ Ğ ďĞŶŽĚŝŐĚĞ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƟĞ ŚŽƵĚƚ ĚƵƐ ŝŶ ĚĂƚ ĚĞ ƉƌŽǀŝŶĐŝĞ ŵŽĞƚ ůĞƌĞŶ ůŽƐůĂƚĞŶ͘& tĞůŬĂŶĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞǌĞůĨŝĞƚƐĚŽĞŶĚŽŽƌŐŽĞĚĞŝŶŝƟĂƟĞǀĞŶŽƉƚĞƐƉŽƌĞŶĞŶĚĞǌĞƚĞ ƐƚĞƵŶĞŶ͘KŽŬǌŽƵĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞĞĞŶƵŝƚǀƌĂĂŐŬƵŶŶĞŶĚŽĞŶǀŽŽƌĞĞŶƐƉĞĐŝĮĞŬƉƌŽďůĞĞŵ;ĐŽůůĞĐƟĞĨ ŽƉĚƌĂĐŚƚŐĞǀĞƌƐĐŚĂƉͿ͘,ĞƚƉƌŽďůĞĞŵǁŽƌĚƚŽƉĚĞǌĞŵĂŶŝĞƌĂůƐŚĞƚǁĂƌĞƵŝƚďĞƐƚĞĞĚĞŶŐĞĞŌ ĂŶĚĞƌĞƉĂƌƟũĞŶĚĞƌƵŝŵƚĞŽŵŚƵŶĞŝŐĞŶǀĞƌĂŶƚǁŽŽƌĚĞůŝũŬŚĞŝĚƚĞŶĞŵĞŶĞŶŵĞƚŽƉůŽƐƐŝŶŐĞŶ ƚĞ ŬŽŵĞŶ͘ KƉ ĚĞǌĞ ŵĂŶŝĞƌ ŐĂĂƚ ŚĞƚ ŽŽŬ ŶŝĞƚ Žŵ ƉƵďůŝĞŬ ŐĞůĚ͕ ǁĂĂƌĚŽŽƌ ŚĞƚ ƉƌŽďůĞĞŵ ǀĂŶ ǀĞƌƚƌŽƵǁĞŶŬƌŝũŐĞŶƵŝƚĚĞƐĂŵĞŶůĞǀŝŶŐŽŽŬŝƐŽƉŐĞůŽƐƚ͘ŽǀĞŶĚŝĞŶŝƐĚŝƚĞĞŶŵĂŶŝĞƌŽŵďŽƩŽŵͲ ƵƉƉƌŽďůĞŵĞŶŽƉƚĞůŽƐƐĞŶ͘,ŝĞƌďŝũĚŝĞŶƚǁĞůĞĞŶďĞůĂŶŐƌŝũŬĞŬĂŶƩĞŬĞŶŝŶŐƚĞǁŽƌĚĞŶŐĞŵĂĂŬƚ͗ Ğ ŽǀĞƌŚĞŝĚ ŵŽĞƚ ŚĂĂƌ ǀĞƌĂŶƚǁŽŽƌĚĞůŝũŬŚĞŝĚ ŶŝĞƚ ĂĨƐĐŚƵŝǀĞŶ ŽƉ ĚĞ ďƵƌŐĞƌ͘ 'ƌĞŶǌĞŶ ƐƚĞůůĞŶ ďůŝũŌĠĠŶǀĂŶŚĂĂƌďĞůĂŶŐƌŝũŬƐƚĞƚĂŬĞŶ͘tĞůŝƐŚĞƚǌŽĚĂƚĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĂůĞŽǀĞƌŚĞŝĚĚĞŚƵŝĚŝŐĞ ŬĂĚĞƌƐŽƉĚƵƐĚĂŶŝŐĚĞƚĂŝůŶŝǀĞĂƵŚĞĞŌǀĂƐƚŐĞƐƚĞůĚ͕ĚĂƚŚĞƚŵŽĞŝůŝũŬǁŽƌĚƚŽŵŚŝĞƌďŝŶŶĞŶŶŽŐ ƌƵŝŵƚĞƚĞŐĞǀĞŶǀŽŽƌĞŝŐĞŶŝŶǀƵůůŝŶŐ͘ĞƉƌŽǀŝŶĐŝĂůĞŽǀĞƌŚĞŝĚǌŽƵĚƵƐŵĞĞƌŵŽĞƚĞŶƐƚƵƌĞŶŽƉ ĚŽĞůĞŶŵĞƚĞĞŶǀƌŝũŚŽŽŐĂďƐƚƌĂĐƟĞŶŝǀĞĂƵŝŶƉůĂĂƚƐǀĂŶŽƉĐŽŶĐƌĞƚĞƉƌŽũĞĐƚĞŶ͘DĞŶŵŽĞƚŶŝĞƚ ƐƚƵƌĞŶŽƉĚĞŝŶƚĞǌĞƩĞŶŵŝĚĚĞůĞŶ͕ŵĂĂƌŽƉĚĞƚĞďĞƌĞŝŬĞŶĚŽĞůĞŶ͘ŽĐƌĞģĞƌũĞĂůƐŽǀĞƌŚĞŝĚ "0274,&4,&,KD,"27,+4,",+%& ZƵŝŵƚĞŽŵƚĞĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞƌĞŶ Kŵ͚ĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞƌĞŶ͛ĚĂĂĚǁĞƌŬĞůŝũŬƚŽƚĞĞŶƐƵĐĐĞƐƚĞŬƵŶŶĞŶŵĂŬĞŶ͕ŝƐĞĞŶĚĞŶŬŽŵƐůĂŐŶŽĚŝŐ͘ DĞŶŵŽĞƚĂĨǀĂŶĚĞŐĞĚĂĐŚƚĞĚĂƚĞůŬƉƌŽũĞĐƚŵŽĞƚƐůĂŐĞŶŽŵŚĞƚĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞƌĞŶƚĞŬƵŶŶĞŶ ďĞƐƚĞŵƉĞůĞŶ ĂůƐ ĞĞŶ ƐƵĐĐĞƐǀŽůůĞ ĂĂŶƉĂŬ͘ ĞŶ ƉƌĂŬƟƐĐŚĞ ŵĂŶŝĞƌ Žŵ Ěŝƚ ŵŽŐĞůŝũŬ ƚĞ ŵĂŬĞŶ ŝƐŚĞƚƚŽĞǀŽĞŐĞŶǀĂŶĞĞŶƌŝƐŝĐŽƉĂƌĂŐƌĂĂĨĂĂŶďĞƐůƵŝƚĞŶ͕ŝĞƚƐǁĂƚŶƵŶŽŐŶŝĞƚŐĞĚĂĂŶǁŽƌĚƚ͘ ŽŽƌŵŝĚĚĞůǀĂŶĞĞŶƌŝƐŝĐŽƉĂƌĂŐƌĂĂĨǁŽƌĚƚůĂŶŐǌĂĂŵŐĞǌŽƌŐĚǀŽŽƌĞĞŶĐƵůƚƵƵƌŽŵƐůĂŐ͕ǁĂĂƌďŝũ ĚĞ ƌŝƐŝĐŽ͛Ɛ ŶŝĞƚ ůĂŶŐĞƌ ǀĂŶ ƚĂĨĞů ǁŽƌĚĞŶ ŐĞǀĞĞŐĚ͘ dĞǀĞŶƐ ŵŽĞƚĞŶ ŝŶŝƟĂƟĞĨŶĞŵĞŶĚĞ ƉĂƌƟũĞŶ ĚĞ ƚĂĂŬ ŬƌŝũŐĞŶ Žŵ ŬĞŶŶŝƐ ŽǀĞƌ ƚĞ ĚƌĂŐĞŶ͘ ŽŽƌ ŶĂ ĂŇŽŽƉ ǀĂŶ ĞůŬ ƉƌŽũĞĐƚ ĞĞŶ ďŝũĞĞŶŬŽŵƐƚ ƚĞ ŽƌŐĂŶŝƐĞƌĞŶ ǁĂĂƌŝŶ ǀĞƌĂŶƚǁŽŽƌĚŝŶŐ ǁŽƌĚƚ ĂĨŐĞůĞŐĚ ŽǀĞƌ ĚĞ ŵĂŶŝĞƌ ǁĂĂƌŽƉ ǌĂŬĞŶ ǌŝũŶ ĂĂŶŐĞƉĂŬƚĞŶǁĂƚĚĞƵŝƚŬŽŵƐƚǁĂƐ͕ŬƵŶŶĞŶĂŶĚĞƌĞƉĂƌƟũĞŶŚŝĞƌůĞƌŝŶŐƵŝƚƚƌĞŬŬĞŶ͘,ĞƚĂŇĞŐŐĞŶ ǀĂŶǀĞƌĂŶƚǁŽŽƌĚŝŶŐǌŽƌŐƚƚĞǀĞŶƐǀŽŽƌŵĞĞƌĚƌĂĂŐǀůĂŬǀĂŶƵŝƚĚĞŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉŝũ͗ŝŶĚĞŚƵŝĚŝŐĞ ƐŝƚƵĂƟĞǁĞĞƚĚĞďƵƌŐĞƌŝŵŵĞƌƐǀĂĂŬŶŝĞƚǁĂƚĞƌĂůůĞŵĂĂůƉƌĞĐŝĞƐŐĞĮŶĂŶĐŝĞƌĚǁŽƌĚƚĚŽŽƌĚĞ ƉƌŽǀŝŶĐŝĞĞŶǁĞůŬĞƌŽůĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞŝŶŚƵŶĚĂŐĞůŝũŬƐůĞǀĞŶƐƉĞĞůƚ͘

57


<ƌŝŵƉĂůƐŬĂŶƐ ,ŝĞƌŵĞĞǌŝũŶǁĞĂĂŶŐĞůĂŶĚďŝũĚĞŬĂŶƐǀĂŶŬƌŝŵƉ͘ůŬĞďĞůĂŶŐŚĞďďĞŶĚĞƉĂƌƟũŐĂĂƚǌŝũŶĞŝŐĞŶ ƉƌŽĐĞƐďĞƚĞƌŽŶĚĞƌĚĞůŽĞƉŶĞŵĞŶ͕ĚŽŽƌĚĂƚŚĞƚŶŝĞƚŵĞĞƌŶŽĚŝŐŝƐŽŵǌŝĐŚǀŽŽƌĂůůĞƐƚŽƚĚĞ ŽǀĞƌŚĞŝĚƚĞǁĞŶĚĞŶ͘KǀĞƌĚĞǌĞǀĞƌĂŶĚĞƌĚĞƐŝƚƵĂƟĞŵŽĞƚǁĞůŽƉĞŶŚĞŝĚǌŝũŶ͕ǌŽĚĂƚŝĞĚĞƌĞĞŶ ĚĞ ŬĂŶƐ ŬƌŝũŐƚ ŚŝĞƌŝŶ ŵĞĞ ƚĞ ŐĂĂŶ͘ tĞůůŝĐŚƚ ŐĞůĚƚ ǀŽŽƌ ŬƌŝŵƉŐĞďŝĞĚĞŶ ŚĞƚǌĞůĨĚĞ ĂůƐ ǀŽŽƌ ĚĞ ĐƵůƚƵƵƌƐĞĐƚŽƌ͗ĐƌŝƐŝƐŵĂĂŬƚĐƌĞĂƟĞĨ͘ ŽŶĐůƵƐŝĞ ^ĂŵĞŶǀĂƩĞŶĚŬĂŶĚƵƐŐĞƐƚĞůĚǁŽƌĚĞŶĚĂƚŽŵƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƟĞƚĞďĞǁĞƌŬƐƚĞůůŝŐĞŶ ƐĂŵĞŶǁĞƌŬŝŶŐŶŽĚŝŐŝƐ͘,ĞƚƐĂŵĞŶƐƉĞůŵĂƌŬƚͲŽǀĞƌŚĞŝĚͲďƵƌŐĞƌďůŝũŌďĞůĂŶŐƌŝũŬ͕ĂůǌŝũŶĚĞ ƌŽůůĞŶŚŝĞƌŝŶǀĞƌĂŶĚĞƌĚ͘ĞďƵƌŐĞƌŬƌŝũŐƚƐƚĞĞĚƐŵĞĞƌĚĞƌŽůǀĂŶŝŶŝƟĂƟĞĨŶĞŵĞƌ͕ǁĂĂƌďŝũĚĞ ŽǀĞƌŚĞŝĚŬĂĚĞƌƐŵŽĞƚĂĂŶŐĞǀĞŶĞŶŐƌĞŶǌĞŶŵŽĞƚƐƚĞůůĞŶ͘ƌŵŽĞƚĞĞŶŐĞǀŽĞůǀĂŶƵƌŐĞŶƟĞ ŐĞĐƌĞģĞƌĚǁŽƌĚĞŶŝŶĚĞŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉŝũŽŵĚĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƟĞŽƉŐĂŶŐƚĞďƌĞŶŐĞŶ;ǁĞůůŝĐŚƚ ǌƵůůĞŶĚĞŵĞƌŬďĂƌĞŐĞǀŽůŐĞŶǀĂŶŬƌŝŵƉĂůƐ͚ƚƌŝŐŐĞƌ͛ĨƵŶŐĞƌĞŶͿ͘ĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞŬĂŶŚŝĞƌĂĂŶ ďŝũĚƌĂŐĞŶĚŽŽƌůŽƐƚĞůĂƚĞŶĞŶĂŶĚĞƌĞƉĂƌƟũĞŶŚƵŶĞŝŐĞŶǀĞƌĂŶƚǁŽŽƌĚĞůŝũŬŚĞŝĚƚĞůĂƚĞŶ +,7,+%& ;7L7@&M*#'%(+'&'%&(*+##'*4&C*'N*'%&'%&1'%6(('% <ƌŝŵƉŝƐ͚ŚŽƚ͛͘tĞŬĞůŝũŬƐǌŝũŶĞƌŵĞĞƌĚĞƌĞĐŽŶĨĞƌĞŶƟĞƐŽŵƚƌĞŶƚĚŝƚƚŚĞŵĂ͕ŵĂĂƌĚĞǌĞǁŽƌĚĞŶ ĞŶŬĞůďĞǌŽĐŚƚĚŽŽƌ͚ĞǆƉĞƌƚƐ͛ĞŶǌĞůĚĞŶĚŽŽƌĚĞ͚ŐĞǁŽŶĞ͛ďƵƌŐĞƌ͘ƌŵŽĞƚŵĞĞƌŐĞĐŽŵŵƵŶŝĐĞĞƌĚ ǁŽƌĚĞŶŽǀĞƌŬƌŝŵƉĞŶĚĞŐĞǀŽůŐĞŶĞƌǀĂŶ͘KŵƚƌĞŶƚĚĞďĞǁƵƐƚǁŽƌĚŝŶŐǀĂŶĚĞƉƌŽďůĞŵĂƟĞŬ ŵŽĞƚĞŶ ŶŽŐ ŇŝŶŬĞ ƐƚĂƉƉĞŶ ǁŽƌĚĞŶ ŐĞŵĂĂŬƚ͘ KǀĞƌŚĞŝĚƐďĞůĞŝĚ ŵĞƚ ďĞƚƌĞŬŬŝŶŐ ƚŽƚ ŬƌŝŵƉ ŝƐ ŵŽŵĞŶƚĞĞůĞĞŶƐŽŽƌƚƐƚƌŽŵŝŶŐŽĨǌĞůĨƐŵŽĚĞŐĞǁŽƌĚĞŶ͕ŵĂĂƌǁŽƌĚƚŶŝĞƚǀĂŶƵŝƚĞĞŶďĞƉĂĂůĚĞ ĚƌŝǀĞ ŽĨ ƵƌŐĞŶƟĞ ŐĞǀŽĞƌĚ͘ ĂĂƌďŝũ ŝƐ Ğƌ ŵĞƚ ŶĂŵĞ ĚŽŽƌ ǀĞƌŬŝĞǌŝŶŐĞŶ ŐĞĞŶ ĐŽŶƟŶƵŢƚĞŝƚ ǀĂŶ ďĞůĞŝĚ͘ĞǀƌĂĂŐŝƐŚŽĞĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞĚĞďĞŶŽĚŝŐĚĞƵƌŐĞŶƟĞŬĂŶĐƌĞģƌĞŶ͘ ,ĂƌĚĞŶǌĂĐŚƚ& hƌŐĞŶƟĞŽŵŚĞƚŬƌŝŵƉǀƌĂĂŐƐƚƵŬĂĂŶƚĞƉĂŬŬĞŶŵŽĞƚǀĂŶŽŶĚĞƌĂĨŬŽŵĞŶ͘ŽůĂŶŐĚĞŐĞǀŽůŐĞŶ ŶŽŐŶŝĞƚĐŽŶĐƌĞĞƚǌŝĐŚƚďĂĂƌǌŝũŶ͕ŝƐĞƌŐĞĞŶƐƉƌĂŬĞǀĂŶƵƌŐĞŶƟĞ͘Ğ͚ŚĂƌĚĞ͛ŐĞǀŽůŐĞŶǀĂŶŬƌŝŵƉŝŶ ĚĞďŽƵǁƐĞĐƚŽƌǌŝũŶǌŝĐŚƚďĂĂƌĞŶĚƵƐƵƌŐĞŶƚ͘,ŝĞƌĚŝĞŶƚĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞĞĞŶĚƵŝĚĞůŝũŬĞƐƚƵƌĞŶĚĞƌŽů ŝŶƚĞŶĞŵĞŶĚŽŽƌŐĞŵĞĞŶƚĞŶŽƉŚƵŶďŽƵǁĂŵďŝƟĞƐĂĂŶƚĞƐƉƌĞŬĞŶ͘Ğ͚ǌĂĐŚƚĞ͛ŬĂŶƚǀĂŶŬƌŝŵƉ ŚĞĞŌŵĞƚŶĂŵĞďĞƚƌĞŬŬŝŶŐŽƉĞĞŶǀĞƌĂŶĚĞƌĞŶĚĞďĞǀŽůŬŝŶŐƐƐĂŵĞŶƐƚĞůůŝŶŐ͕ǌŽĂůƐǀĞƌŐƌŝũǌŝŶŐ ĞŶĞĞŶĂĨŶĂŵĞǀĂŶĚĞďĞƌŽĞƉƐďĞǀŽůŬŝŶŐ͕ĞŶĚĞǀŝƚĂůŝƚĞŝƚǀĂŶŵĞƚŶĂŵĞŚĞƚůĂŶĚĞůŝũŬŐĞďŝĞĚ͘ ĞŐĞǀŽůŐĞŶǀĂŶĚĞǌĂĐŚƚĞŬĂŶƚǀĂŶŬƌŝŵƉŝƐŝŶďĞŝĚĞǁŽƌŬƐŚŽƉƐďĞƐƉƌŽŬĞŶ͕ŵĂĂƌǀĂŶƵŝƚĞĞŶ ǀĞƌƐĐŚŝůůĞŶĚƉĞƌƐƉĞĐƟĞĨ͘/ŶĚĞĞŶĞǁŽƌŬƐŚŽƉǁĞƌĚŐĞƐƚĞůĚĚĂƚĚĞǌĞŐĞǀŽůŐĞŶ;ŶŽŐͿŶŝĞƚĚŝƌĞĐƚ ǌŝĐŚƚďĂĂƌǌŝũŶ͕ŵĂĂƌŝŶǁĞƌŬĞůŝũŬŚĞŝĚǁĞůƐƉĞůĞŶ͘ĞĂůŐĞŵĞŶĞĐƵůƚƵƵƌĚŝĞŵŽŵĞŶƚĞĞůŚĞĞƌƐƚ ŝƐŽŵĚĞƐĐŚŝũŶŽƉƚĞŚŽƵĚĞŶĚĂƚŚĞƚŐŽĞĚŐĂĂƚ͕ƚŽƚĚĂƚŚĞƚĞĐŚƚĨŽƵƚŐĂĂƚĞŶŚĞƚĂůƚĞůĂĂƚŝƐ͘/Ŷ ĚĞĂŶĚĞƌĞǁŽƌŬƐŚŽƉǁĞƌĚĞĐŚƚĞƌďĞǁĞĞƌĚĚĂƚĚĞ͚ǌĂĐŚƚĞŐĞǀŽůŐĞŶ͛ǀĂŶŬƌŝŵƉŚĞůĞŵĂĂůŐĞĞŶ ƉƌŽďůĞĞŵǌŝũŶ͕ŽŵĚĂƚĚĞǌĞŶŝĞƚƉĞƌƐĞŝŶǀůŽĞĚŚĞďďĞŶŽƉĚĞǀŝƚĂůŝƚĞŝƚǀĂŶĞĞŶŐĞďŝĞĚ͘,ĞƚŝĚĞĞ ĚĂƚĞůŬĚŽƌƉĞĞŶƐĐŚŽŽůĞŶĞĞŶƐƵƉĞƌŵĂƌŬƚŵŽĞƚŚĞďďĞŶ͕ǌŝũŶŝĚĞĞģŶĚŝĞǀŽŽƌƚŬŽŵĞŶƵŝƚĚĞ ŚĞĞƌƐĞŶĚĞǀĞƌǁĞŶĚŚĞŝĚ͘ sŽŽƌďĞĞůĚĞŶǀĂŶǀůĞĞƐĞŶďůŽĞĚ KĨ ŬƌŝŵƉ ŶƵ ǁĞů ŽĨ ŶŝĞƚ ĚŝƌĞĐƚĞ ŐĞǀŽůŐĞŶ ŚĞĞŌ ǀŽŽƌ ĚĞ ǀŝƚĂůŝƚĞŝƚ ǀĂŶ ĞĞŶ ŐĞďŝĞĚ͕ ŚĞƚ ŬƌŝŵƉǀƌĂĂŐƐƚƵŬǀƌĂĂŐƚŽŵĞĞŶŵĞŶƚĂůĞŽŵƐůĂŐďŝũǌŽǁĞůďĞůĞŝĚƐŵĂŬĞƌƐĂůƐďŝũŽŶĚĞƌŶĞŵĞƌƐ ĞŶ ďƵƌŐĞƌƐ͘ tĞƚĞŶ ǁĂƚ Ğƌ ƐƉĞĞůƚ ŝƐ ĞĞŶ ďĞůĂŶŐƌŝũŬĞ ĞŝƐ ǀŽŽƌ ĚĞ ĂĂŶƉĂŬ ǀĂŶ ŬƌŝŵƉ͘ ,Ğƚ ŝƐ ĚĞ ƚĂĂŬ ǀĂŶ ĚĞ ƉƌŽǀŝŶĐŝĞ Žŵ ŐŽĞĚ ŽƉ ĚĞ ŚŽŽŐƚĞ ƚĞ ǌŝũŶ ǀĂŶ ŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶ͘ ŝũĨĞƌƐ ŵĂŬĞŶ ĚĞ ŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶ ǀŽŽƌ ǀĞƌƐĐŚŝůůĞŶĚĞ ďĞůĞŝĚƐǀĞůĚĞŶ ŝŶǌŝĐŚƚĞůŝũŬ ͕ ŵĂĂƌ ĚĞ ƵŝƚĞŝŶĚĞůŝũŬĞ ŝŶǀůŽĞĚǀĂŶĐŝũĨĞƌƐŽƉŚĞƚŚĂŶĚĞůĞŶŝƐŐĞƌŝŶŐ͘ĞƉƌŽďůĞŵĂƟĞŬŽŵƚƌĞŶƚŬƌŝŵƉŵŽĞƚǁŽƌĚĞŶ

58


ŽǀĞƌŐĞďƌĂĐŚƚĚŽŽƌŵŝĚĚĞůǀĂŶǀĞƌŚĂůĞŶǁĂĂƌŵĞŶƐĞŶŝĞƚƐďŝũǀŽĞůĞŶ͘ĞŶĚĞŽŶĚĞƌŶĞŵĞƌĚŝĞ ǌŝũŶ ŬůĂŶƚĞŶŬƌŝŶŐ ǌŝĞƚ ĂĨŶĞŵĞŶ ďƌĞŶŐƚ ĞĞŶ ďŽĞŝĞŶĚĞƌ ǀĞƌŚĂĂů ĚĂŶ ĞĞŶ ďĞůĞŝĚƐŵĞĚĞǁĞƌŬĞƌ͘ sŽŽƌďĞĞůĚĞŶǀĂŶǀůĞĞƐĞŶďůŽĞĚŵĂŬĞŶĚĞŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶĚŝĞŬƌŝŵƉƚŽƚŐĞǀŽůŐŚĞĞŌŵĞĞƌ >,),+'28&,+&72+',"&+,04"**>%&DĞŶƐĞŶ͕ŵĞƚŶĂŵĞŽŶĚĞƌŶĞŵĞƌƐ͕ŵŽĞƚĞŶŐĞƐƟŵƵůĞĞƌĚǁŽƌĚĞŶ ŽŵĞĞƌůŝũŬĞƌƚĞǌŝũŶŽǀĞƌŚƵŶƐŝƚƵĂƟĞĞŶĚĞĨĞŝƚĞŶŽƉƚĂĨĞůƚĞůĞŐŐĞŶ͘KŵĚŝƚƚĞďĞƌĞŝŬĞŶŵŽĞƚ ĞĞŶ ƐĞƫŶŐ ŐĞĐƌĞģĞƌĚ ǁŽƌĚĞŶ ǁĂĂƌŝŶ ŵĞŶƐĞŶ ŚĞƌŬĞŶŶŝŶŐ ǀŝŶĚĞŶ ŵĞƚ ďĞƚƌĞŬŬŝŶŐ ƚŽƚ ĚĞ ƉƌŽďůĞŵĞŶ ĚŝĞ ǌŝũ ĞƌǀĂƌĞŶ͘ /Ŷ ĞĞŶ ĚĞƌŐĞůŝũŬĞ ƐĞƫŶŐ ŽƉ ƌĞŐŝŽŶĂĂů ŶŝǀĞĂƵ ǌƵůůĞŶ ƉƌŽďůĞŵĞŶ ŵĂŬŬĞůŝũŬĞƌďĞƐƉƌŽŬĞŶǁŽƌĚĞŶ͘EĂĂƐƚŚĞƚďĞƐƉƌĞŬĞŶǀĂŶƉƌŽďůĞŵĞŶŬƵŶŶĞŶŚŝĞƌǁĞůůŝĐŚƚŽŽŬ ƉŽƐŝƟĞǀĞǁĞŶĚŝŶŐĞŶĂĂŶŬƌŝŵƉǁŽƌĚĞŶŐĞŐĞǀĞŶ͘ EĂĂƌ͚ƚŽƉĚŽƌƉĞŶ͍͛& ŝŐĞŶŝŶŝƟĂƟĞĨĚŽŽƌŝŶĚŝǀŝĚƵĞŶĞŶŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉĞůŝũŬĞĞŶĞƌŐŝĞĚŝĞŶĞŶŐĞƐƟŵƵůĞĞƌĚƚĞǁŽƌĚĞŶ͕ ŵĂĂƌĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚŵŽĞƚǌŝĐŚŚŝĞƌǀĞƌĚĞƌǌŽŵŝŶŵŽŐĞůŝũŬŵĞĞďĞŵŽĞŝĞŶ͘ZƵŝŵƚĞǀŽŽƌĞŝŐĞŶ ŝŶŝƟĂƟĞǀĞŶ ĐƌĞģĞƌƚ ǀŝƚĂůŝƚĞŝƚ ďŝŶŶĞŶ ĞĞŶ ŐĞŵĞĞŶƐĐŚĂƉ͘ ŝƚ ŵŽĞƚ ǁŽƌĚĞŶ ŐĞŬŽĞƐƚĞƌĚ͘ Ğ ƉƌŽǀŝŶĐŝĞŵŽĞƚĞĞŶƉŽĚŝƵŵĐƌĞģƌĞŶǀŽŽƌŝŶŝƟĂƟĞǀĞŶ͘ŝƚŬĂŶŽƉĐƌĞĂƟĞǀĞŵĂŶŝĞƌǌŽĂůƐĚŽŽƌ ŵŝĚĚĞůǀĂŶƉƌŝũƐǀƌĂŐĞŶŽĨĞĞŶǀĞƌŬŝĞǌŝŶŐŵĞƚĂůƐƚŚĞŵĂ͚tŝĞŚĞĞŌŚĞƚŵĞĞƐƚĞŚĂƌƚǀŽŽƌŚĞƚ ĚŽƌƉ͍͛͘ ,Ğƚ ďĞƐƚĂĂŶĚĞ ĐŽŶĐĞƉƚ ͚ƚŽƉĚŽƌƉĞŶ͛ ƉĂƐƚ ŚŝĞƌ ŽŽŬ ŐŽĞĚ ďŝũ͘ ŝƚ ĐŽŶĐĞƉƚ ďĞƐƚĂĂƚ Ƶŝƚ ďƵƌŐĞƌŝŶŝƟĂƟĞǀĞŶĚŝĞďŝũĚƌĂŐĞŶĂĂŶĚĞǀŝƚĂůŝƚĞŝƚǀĂŶŚƵŶŐĞŵĞĞŶƐĐŚĂƉ͘,ŝĞƌŵĞĞŬĂŶŚĞƚůĂďĞů ͚ƚŽƉĚŽƌƉ͛ ǁŽƌĚĞŶ ǀĞƌĚŝĞŶĚ͘ ƌ ǁŽƌĚƚ ŶĂĂƐƚ ĞĞŶ ƐƟŵƵůĞƌĞŶĚĞ ŽŵŐĞǀŝŶŐ ƚĞǀĞŶƐ ĞĞŶ ƚƌŝŐŐĞƌ ŐĞĐƌĞģĞƌĚ͖ŵĞŶƐĞŶǁŝůůĞŶĚĂƚŚƵŶĚŽƌƉĚĞƟƚĞů͚ƚŽƉĚŽƌƉ͛ŬƌŝũŐƚ͘ĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞĚŝĞŶƚĚŝƚŝŶĚŝĞŶ ŐĞǁĞŶƐƚƚĞĨĂĐŝůŝƚĞƌĞŶĚŽŽƌŵŝĚĚĞůǀĂŶďĞƉĂĂůĚĞŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĞŶǌŽĂůƐǀĞƌŐƵŶŶŝŶŐĞŶ͘ YƵĂ ŽƌŐĂŶŝƐĂƟĞ ŚŝĞƌǀĂŶ ĚŝĞŶĞŶ ĚĞ ůŝũŶĞŶ ŬŽƌƚ ƚĞ ǌŝũŶ͖ ĞĞŶ ŐŽĞĚ ǀŽŽƌďĞĞůĚ ŝƐ ĞĞŶ ƐƚƌƵĐƚƵƵƌŵĞƚĞĞŶ͚ĚŽƌƉƐďƵƌŐĞŵĞĞƐƚĞƌ͛ĚŝĞƉůĂŶŶĞŶĞŶŝŶŝƟĂƟĞǀĞŶƐƚƵƵƌƚĞŶĚŝĞŝŶĐŽŶƚĂĐƚ ƐƚĂĂƚ ŵĞƚ ĚĞ ŽǀĞƌŚĞŝĚ͘ ĂĂƌŶĂĂƐƚ ďůŝũŬƚ Ƶŝƚ ĞƌǀĂƌŝŶŐ ĚĂƚ ĞůŬ ĚŽƌƉ ďĞƐƚĂĂƚ Ƶŝƚ ǌŽŐĞŶĂĂŵĚĞ ǀĞƌŶŝĞƵǁĞƌƐ͕ƵƐƵĂůƐƵƐƉĞĐƚƐ;ŵĞŶƐĞŶĚŝĞĂůƟũĚǁĂƚƚĞǌĞŐŐĞŶŚĞďďĞŶͿĞŶŐƌŽƚĞŶĚĞĞůƐƵŝƚĞĞŶ ǌǁŝũŐĞŶĚĞŵĞĞƌĚĞƌŚĞŝĚ͘,ĞƚĚŽĞůŝƐŽŵĚŝĞĞĞƌƐƚĞŐƌŽĞƉƚĞǀŝŶĚĞŶĞŶƚĞďĞƌĞŝŬĞŶ͘hŝƚĚĞƉƌĂŬƟũŬ ǌŝũŶĞƌǀŽŽƌďĞĞůĚĞŶǀĂŶĚŽƌƉĞŶǁĂĂƌŝŶǁĞƌŬŐƌŽĞƉĞŶǁŽƌĚĞŶƐĂŵĞŶŐĞƐƚĞůĚŽƉůĞĞŌŝũĚ͘Ž ǀŽƌŵƚǌŝĐŚĞĞŶŐŽĞĚĞĂĨƐƉŝĞŐĞůŝŶŐǀĂŶŚĞƚĚŽƌƉ͘/ŶĞĞŶĚŝǀĞƌƐĞŐƌŽĞƉǌŝƚǀĂĂŬǀĞĞůƉŽǁĞƌŽŵ ĚĞ ͚ƉĂƌĞůƐ ĞŶ ƉƵŝŶŚŽƉĞŶ͛ ǀĂŶ ĞĞŶ ĚŽƌƉ ŝŶ ŬĂĂƌƚ ƚĞ ďƌĞŶŐĞŶ͘ ĞŶ ĚŽƌƉƐďĞůĂŶŐĞŶŽƌŐĂŶŝƐĂƟĞ ŶĞĞŵƚ ŚŝĞƌ ǌĞůĨ ŝŶŝƟĂƟĞĨ ŝŶ͘ Ğ ƵŝƚǀŽĞƌŝŶŐ ǀĂŶ ǌŽ͛Ŷ ŝŶŝƟĂƟĞĨ ƚƌŝŐŐĞƌƚ ǀĂĂŬ ŽŽŬ ĚŽƌƉĞŶ ŝŶ ĚĞ #78,)2+8&% ĞƌŽůǀĂŶĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞ sŝŶĚĞŶ ǁĞ ŐĞŶŽĞŐ ŝŶŝƟĂƟĞǀĞŶ͍ Ŷ ŚŽĞ ŬĂŶ ĚĞ ƉƌŽǀŝŶĐŝĞ ĚĞ ũƵŝƐƚĞ ƐĞƫŶŐ ĐƌĞģƌĞŶ͍ Ğ ƚĂĂŬ ǀŽŽƌĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞŝƐŽŵŚĞůĚĞƌĞŝŶĨŽƌŵĂƟĞƚĞǀĞƌƐĐŚĂīĞŶŽǀĞƌĚĞŚƵŝĚŝŐĞƐŝƚƵĂƟĞ͕ŵĂĂƌŽŽŬ ŽǀĞƌƌĞŐŝŽŶĂůĞƉĞƌƐƉĞĐƟĞǀĞŶďĞƚƌĞīĞŶĚĞďĞǀŽůŬŝŶŐƐƐĂŵĞŶƐƚĞůůŝŶŐĞŶŝŶŬŽŵĞŶ͘ĞŶĚƵŝĚĞůŝũŬ ĨŽĐƵƐŵŽĞƚůŝŐŐĞŶŽƉĞĞŶŝŶƚƌĂͲŐĞŵĞĞŶƚĞůŝũŬĞĐŽŶƚĞǆƚ͘ŝƚďĞƚĞŬĞŶƚĚĂƚĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞĞĞŶƐƚĂƉ ƚĞƌƵŐŵŽĞƚĚŽĞŶĞŶŵĞĞƌƌƵŝŵƚĞŵŽĞƚďŝĞĚĞŶĂĂŶĂŶĚĞƌĞƉĂƌƟũĞŶŽŵŽŶĚĞƌŶĞŵĞŶĚƚĞǌŝũŶ͘ ,ĞƚĚŽƌƉƐƚĂĂƚĐĞŶƚƌĂĂů͕ǁĂŶƚŚŝĞƌŵŽĞƚŚĞƚŝŶŝƚĂƟĞĨǀĂŶĚĂĂŶŬŽŵĞŶ͘ĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞŬĂŶĞĞŶ ŽŶĚĞƌƐƚĞƵŶĞŶĚĞƌŽůƐƉĞůĞŶĂůƐĞƌŚƵůƉŶŽĚŝŐŝƐďŝũĚĞƵŝƚǀŽĞƌŝŶŐ͘ ĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞĚŝĞŶƚĂůůĞĞŶƚĞƐƚƵƌĞŶĂůƐŚŝĞƌďĞŚŽĞŌĞĂĂŶŝƐ͕͘ŽůĂŶŐĞƌŶŝĞƚďƵŝƚĞŶǁĞƩĞůŝũŬĞŬĂĚĞƌƐ ǁŽƌĚƚŐĞƚƌĞĚĞŶ͕ŵŽĞƚǌŝũŶŝĞƚƐĐŚƵǁĞŶŽŵĞĞŶŬĞĞƌŶŝĞƚƐƚĞĚŽĞŶ͘ĞǀĞƌĂŶƚǁŽŽƌĚĞůŝũŬŚĞŝĚ ŵŽĞƚǁŽƌĚĞŶŶĞĞƌŐĞůĞŐĚďŝũĞĞŶůĂŐĞƌŶŝǀĞĂƵ͘ĞŽƌŐĂŶŝƐĂƟĞǌŝƚĚĂŶŽƉĂĨƐƚĂŶĚĞŶƐƚĞůƚĂůůĞĞŶ ĚŽĞůĞŶ ĞŶ ŬĂĚĞƌƐ͘ ŽĞůƐƚĞůůŝŶŐĞŶ ŵŽĞƚĞŶ ĚŽŽƌ ŵŝĚĚĞů ǀĂŶ ǀĞƌƐĐŚŝůůĞŶĚĞ ƉƌŽũĞĐƚĞŶ ďĞŚĂĂůĚ ǁŽƌĚĞŶ͕ǁĂĂƌďŝũƌƵŝŵƚĞŵŽĞƚǌŝũŶǀŽŽƌŵŝƐůƵŬŬŝŶŐĞŶ͖ŶĂĞĞŶŐĞĨĂĂůĚƉƌŽũĞĐƚŵŽĞƚĞƌŐĞǁŽŽŶ ǁĞĞƌĞĞŶŶŝĞƵǁĞƉƌŽũĞĐƚǁŽƌĚĞŶŐĞƐƚĂƌƚ͘ŽŽƌƌƵŝŵƚĞƚĞĐƌĞģƌĞŶǀŽŽƌŵŝƐůƵŬŬŝŶŐĞŶĐƌĞģĞƌũĞ ŽŽŬƌƵŝŵƚĞǀŽŽƌƉĂƌƟĐƵůŝĞƌŝŶŝƟĂƟĞĨ͘ KŽŬ ŬĂŶ ĚĞ ƉƌŽǀŝŶĐŝĞ ŶŝĞƵǁĞ ŝŶŝƟĂƟĞǀĞŶ ƚƌŝŐŐĞƌĞŶ ĚŽŽƌ ĞĞŶ ďĞƉĂĂůĚĞ ŽŶŐĞŵĂŬŬĞůŝũŬŚĞŝĚƚĞĐƌĞģƌĞŶĂůƐŚĞƚŐĂĂƚŽŵĚĞŐĞǀŽůŐĞŶǀĂŶŬƌŝŵƉ͘ƵƌŐĞƌƐ͕ŽŶĚĞƌŶĞŵĞƌƐ͕ ŵĂĂƌŽŽŬĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚǌĞůĨŵŽĞƚĞŶƵŝƚŚƵŶĐŽŵĨŽƌƚǌŽŶĞǁŽƌĚĞŶŐĞŚĂĂůĚ͘KŽŬďŝũŚĞƚĐƌĞģƌĞŶ

59


ǀĂŶ ŽŶŐĞŵĂŬŬĞůŝũŬŚĞŝĚ ŵŽĞƚĞŶ ǀŽŽƌďĞĞůĚĞŶ ǁŽƌĚĞŶ ŐĞŐĞǀĞŶ ǀĂŶ ͚ǀůĞĞƐ ĞŶ ďůŽĞĚ͛͘ Ğ ƉƌŽǀŝŶĐŝĞŵŽĞƚŐĞůĚďĞƐĐŚŝŬďĂĂƌƐƚĞůůĞŶŽŵŵĞŶƐĞŶŵĞƚĚĞƌŐĞůŝũŬĞǀŽŽƌďĞĞůĚĞŶŚƵŶǀĞƌŚĂĂů ƚĞůĂƚĞŶĚŽĞŶ͘KŵĚĞǌĞƉĞƌƐŽŶĞŶƚĞǀŝŶĚĞŶŵŽĞƚĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞŐŽĞĚŽƉĚĞŚŽŽŐƚĞǌŝũŶǀĂŶĚĞ ƉƌŽďůĞŵĞŶĚŝĞƐƉĞůĞŶ͕ŵĂĂƌũƵŝƐƚǁĞŐďůŝũǀĞŶƵŝƚĚĞǌĞŶĞƚǁĞƌŬĞŶ͘DĞƚĞĞŶůŽŬĞƞƵŶĐƟĞǁŽƌĚƚ ƌƵŝŵƚĞŐĞďŽĚĞŶǀŽŽƌŵĞŶƐĞŶŽŵŶĂĞĞŶƉƌŽďůĞĞŵĐŽŶƐƚĂƚĞƌŝŶŐǌĞůĨŵĞŶƐĞŶŐŽĞĚĞŝŶŝƟĂƟĞǀĞŶ ŶĂĂƌǀŽƌĞŶƚĞďƌĞŶŐĞŶ͘ĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞŚĞĞŌŚŝĞƌďŝũƐůĞĐŚƚƐĞĞŶĨĂĐŝůŝƚĞƌĞŶĚĞƌŽů͘ƌŵŽĞƚǁŽƌĚĞŶ ŐĞƐƚƌĞĞĨĚŶĂĂƌĞĞŶƐŽŽƌƚǀŝƚĂůŝƚĞŝƚƐĨŽŶĚƐďŝũĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞ͕ŐĞĚĞĞůĚĚŽŽƌĚĞďĞƚƌŽŬŬĞŶƉĂƌƟũĞŶ͘ ĞŬƌĂĐŚƚŚŝĞƌǀĂŶŝƐĚĂƚŚĞƚŐĞĞŶƐƚƌƵĐƚƵƌĞůĞŚƵůƉŝƐ͕ŵĂĂƌĂůůĞĞŶǁŽƌĚƚŐĞďƌƵŝŬƚďŝũƵƌŐĞŶƟĞǀĂŶ ŽŶĚĞƌĂĨ͘ŝƚǌŽƌŐƚĞƌǀŽŽƌĚĂƚƉĂƌƟũĞŶĚŝĞŐĞďƌƵŝŬǁŝůůĞŶŵĂŬĞŶǀĂŶŚĞƚĨŽŶĚƐŶŝĞƚĂĐŚƚĞƌŽǀĞƌ ŐĂĂŶůĞƵŶĞŶ͕ŵĂĂƌŵĞƚŝŶŝƟĂƟĞǀĞŶŬŽŵĞŶ͘

Conclusie De provincie moet initiatieven van onderaf de ruimte bieden door een stap terug te doen en niet bang te zijn voor projecten die mislukken. Perspectieven moeten eerlijk worden gepresenteerd en het creëren van een ongemakkelijkheid moet niet worden geschuwd. Hierdoor komen partijen uit hun comfortzone en komen voorbeelden van ‘vlees en bloed’ boven tafel. Wel dient de provincie een duidelijk sturende rol te hebben ten aanzien van gemeentes met bouwplannen. In de gronden huizenmarkt spelen al wel zichtbare problemen die deels worden veroorzaakt door krimp, maar ook voor een groot deel door de economische recessie. ;7L7B&H+($.+('+( tĂƚŝƐǀŝƚĂůŝƚĞŝƚ͍ dŝũĚĞŶƐ ĚĞ ĚŝƐĐƵƐƐŝĞ ŽǀĞƌ ĚĞ ǀŝƚĂůŝƚĞŝƚ ŝŶ ƌĞŐŝŽ͛Ɛ ĚŝĞ ŬĂŵƉĞŶ ŵĞƚ ďĞǀŽůŬŝŶŐƐĚĂůŝŶŐ ǌŝũŶ ǀĞƌƐĐŚŝůůĞŶĚĞŝĚĞĞģŶŶĂĂƌǀŽƌĞŶŐĞŬŽŵĞŶŽǀĞƌĚĞƌŽůǀĂŶĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞ'ĞůĚĞƌůĂŶĚ͘sŝƚĂůŝƚĞŝƚ ǁŽƌĚƚ ŵĞĞƐƚĂů ŐĞĂƐƐŽĐŝĞĞƌĚ ŵĞƚ ŽƵĚĞƌĞŶͬ ƐĞŶŝŽƌĞŶ͕ ŽŵĚĂƚ ŽƵĚĞƌĞŶ ƚĞŐĞŶǁŽŽƌĚŝŐ ƐƚĞĞĚƐ ǀŝƚĂůĞƌǌŝũŶŵĂĂƌǁĂƚŝƐǀŝƚĂůŝƚĞŝƚĞŝŐĞŶůŝũŬ͍ĞƐĂŵĞŶůĞǀŝŶŐŶŝĞƚŵĞĞƌŐĞŚĞĞůĚŽŽƌĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚ ůĂƚĞŶĐƌĞģƌĞŶŵĂĂƌŽŽŬĚŽŽƌďƵƌŐĞƌƐ͘DĂĂƌŚŽĞǀĞƌŐĂĂƚĚĞŝŶǌĞƚǀĂŶďƵƌŐĞƌƐďŝũĚĞǀŝƚĂůŝƚĞŝƚŝŶ ĞĞŶŐĞďŝĞĚ͍ĞďƵƌŐĞƌƐǌŝũŶĚĞĚƌĂŐĞƌƐǀĂŶĚĞǀŽŽƌǌŝĞŶŝŶŐĞŶŝŶĚĞǁŝũŬ͘ŽƵŚĞƚĚĂŶĞǀĞŶƚƵĞĞů ĞĞŶ ŽƉůŽƐƐŝŶŐ ǌŝũŶ Žŵ ďƵƌŐĞƌƐ ŵĞĞ ƚĞ ůĂƚĞŶ ĚĞŶŬĞŶ ŽǀĞƌ ĚĞ ŬƌŝŵƉ ƉƌŽďůĞŵĂƟĞŬ ĞŶ ŚĞƚ ǀƌĂĂŐƐƚƵŬĂĂŶƉĂŬŬĞŶ͘ŽĂůƐŝŶĚĞŝŶůĞŝĚĞŶĚĞƉƌĞƐĞŶƚĂƟĞǀĂŶ/ƌ͘ĂƐƌĞŵĂŶŐĞĞŌŚŝũĂĂŶĚĂƚ ĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚŵŽŵĞŶƚĞĞůĞĞŶĨŽƵƚŵĂĂŬƚĞŶĚĂƚŝƐŚĞƚǁŝůůĞŶǀĞƌďĞƚĞƌĞŶǀĂŶĚĞůĞĞĩĂĂƌŚĞŝĚ͕ ǌŽŶĚĞƌĚĞůŽŬĂůĞďĞǀŽůŬŝŶŐĚĂĂƌŝŶƚĞďĞƚƌĞŬŬĞŶ͘ĞŽǀĞƌŚĞŝĚŵŽĞƚƚŽĞŶĂĂƌŚĞƚ͚ŶŝĞƵǁĞƐƚƵƌĞŶ͕͛ ŚŝĞƌŝŶŝƐĞƌŵĞĞƌƌƵŝŵƚĞǀŽŽƌŚĞƚďĞǁŽŶĞƌƐƉĞƌƐƉĞĐƟĞĨͬďƵƌŐĞƌŝŶŝƟĂƟĞĨ͕ŵĂĂƌďůŝũŌĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚ ǁĞů ďĞƚƌŽŬŬĞŶ ;͚ďĞƐĐŚĞŝĚĞŶ ďĞƚƌŽŬŬĞŶŚĞŝĚ͛Ϳ͘ Ğ ŽǀĞƌŚĞŝĚ ǌŽƵ ƌŝĐŚƟŶŐ ŵŽĞƚĞŶ ŐĞǀĞŶ͕ ŵĂĂƌ ƚĞŐĞůŝũŬĞƌƟũĚ ŝŶƐƉƌŝŶŐĞŶ ŽƉ ŬĂŶƐĞŶ ĚŝĞ ǌŝĐŚ ǀŽŽƌĚŽĞŶ ǀĂŶƵŝƚ ĚĞ ƐĂŵĞŶůĞǀŝŶŐ͘ Ğ ƌŽů ǀĂŶ ĚĞ ƉƌŽǀŝŶĐŝĞǌŽƵĚƵƐĚĞǀŽůŐĞŶĚĞŬĞƌŶƚĂŬĞŶŵŽĞƚĞŶŽŵǀĂƩĞŶ͕ŚĞƚǁĞƌŬĞŶĂĂŶďĞǁƵƐƚǁŽƌĚŝŶŐ ĞŶƵƌŐĞŶƟĞ͕ǀŽŽƌďĞĞůĚĞŶǀĂŶǀŝƚĂůŝƚĞŝƚŝŶĚĞƐĐŚŝũŶǁĞƌƉĞƌƐǌĞƩĞŶĞŶŚŝĞƌůĞƐƐĞŶƵŝƚƚƌĞŬŬĞŶ͕ ŚĞƚ ďĞƚƌĞŬŬĞŶ ǀĂŶ ĂŶĚĞƌĞ ƉĂƌƟũĞŶ ĞŶ ĞĞŶ ŐĞǌĂŵĞŶůŝũŬ ǀĞƌŚĂĂů ƐĐŚĞƉƉĞŶ ĞŶ ƚŽƚ ƐůŽƚ ŚĞƚ ĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞƌĞŶĞŶƐƟŵƵůĞƌĞŶǀĂŶŝŶŝƟĂƟĞǀĞŶ͘ sĞƌĂŶĚĞƌĞŶĚĞƌŽůǀĂŶĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞ'ĞůĚĞƌůĂŶĚ Ğ ŽǀĞƌŚĞŝĚ ŬĂŶ ŚĞƚ ƉƌŽďůĞĞŵ ƌŽŶĚŽŵ ŬƌŝŵƉͬ ďĞǀŽůŬŝŶŐƐĚĂůŝŶŐ ŶŝĞƚ ŵĞĞƌ ĂůůĞĞŶ ŽƉůŽƐƐĞŶ ĞŶǌŽƵĚĞŚƵůƉǀĂŶďƵƌŐĞƌƐŬƵŶŶĞŶŐĞďƌƵŝŬĞŶĞŶŝŶǌĞƩĞŶ͘,ŝĞƌďŝũŬĂŶŐĞĚĂĐŚƚǁŽƌĚĞŶĂĂŶ ďƵƌŐĞƌŝŶŝƟĂƟĞĨ͘ ,Ğƚ ŝƐ ǀĂŶ ďĞůĂŶŐ ĚĂƚ ŽǀĞƌŚĞĚĞŶ ůƵŝƐƚĞƌĞŶ ŶĂĂƌ ŝŶŝƟĂƟĞǀĞŶ ǀĂŶ ďƵƌŐĞƌƐ͕ ǁĂĂƌďŝũ ĚĞ ŽǀĞƌŚĞŝĚ ŽƉƚƌĞĞĚƚ ĂůƐ ƵŝƚǀŽĞƌĞŶĚ ŽƌŐĂĂŶ͘ ƵƌŐĞƌƐ ŵŽĞƚĞŶ ĞĐŚƚĞƌ ǁĞů ŝŶ ĚĞ ŐĂƚĞŶ ŚĞďďĞŶ ĚĂƚ Ğƌ ĞĞŶ ƉƌŽďůĞĞŵ ŝƐ ŝŶ ĚĞ ƌĞŐŝŽͬǁŝũŬ ĂŶĚĞƌƐ ĚŽĞŶ ĚĞ ďƵƌŐĞƌƐ ŶŝĞƚƐ͘ sŽŽƌ

60


ĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞ'ĞůĚĞƌůĂŶĚǌŽƵĞĞŶƚĂĂŬǁĞŐŐĞůĞŐĚŬƵŶŶĞŶǁŽƌĚĞŶŽŵĚĞďĞǁƵƐƚǁŽƌĚŝŶŐĞŶ ŚĞƚŽǀĞƌďƌĞŶŐĞŶǀĂŶŝŶĨŽƌŵĂƟĞŶĂĂƌďƵƌŐĞƌƐƚĞďĞǀŽƌĚĞƌĞŶ͘ƵƌŐĞƌƐŬƌŝũŐĞŶĚĂŶŚĞƚŐĞǀŽĞů ĚĂƚǌĞďĞƚƌŽŬŬĞŶǁŽƌĚĞŶƌŽŶĚŽŵĚĞƉƌŽďůĞŵĂƟĞŬĞŶŬŽŵĞŶǁĞůůŝĐŚƚŵĞƚŝĚĞĞģŶ͘KƉĚĞǌĞ ŵĂŶŝĞƌŬĂŶďƵƌŐĞƌŝŶŝƟĂƟĞĨƉůĂĂƚƐǀŝŶĚĞŶĞŶǁŽƌĚƚŵĞĞƌƌĞŬĞŶŝŶŐŐĞŚŽƵĚĞŶŵĞƚĚĞǁĞŶƐĞŶ )*+&.0"8,"3%& KǀĞƌŚĞĚĞŶ ǌŽƵĚĞŶ ŵŽĞƚĞŶ ƌƵŝŵƚĞ ĚƵƌǀĞŶ ƚĞ ŐĞǀĞŶ ĂĂŶ ǀŝƚĂůŝƚĞŝƚ ĞŶ ĚĞ ŝŶǌĞƚ ǀĂŶ ďƵƌŐĞƌŝŶŝƟĂƟĞǀĞŶ͘ĞŽǀĞƌŚĞŝĚǌŽƵĚĞǀĞƌĂŶƚǁŽŽƌĚĞůŝũŬŚĞĚĞŶŶŝĞƚŵĞĞƌŵŽĞƚĞŶĚƌĂŐĞŶĞŶ ůŽƐŬƵŶŶĞŶůĂƚĞŶĞŶŚĞƚŽǀĞƌůĂƚĞŶĂĂŶĚĞďƵƌŐĞƌƐ͘ĞďƵƌŐĞƌƐĚƌĂŐĞŶĚĂŶǁĞůĚĞƌŝƐŝĐŽ͛Ɛ͘ŝũ ďƵƌŐĞƌŝŶŝƟĂƟĞǀĞŶŬƵŶŶĞŶĚĞǁĞŶƐĞŶǀĂŶĚĞďƵƌŐĞƌƐŵĞĞƌŐĞŽŽƌůŽŽĨĚǁŽƌĚĞŶ͘ƵƌŐĞƌƐŬƵŶŶĞŶ ĂĂŶŐĞǀĞŶǁĂƚĞƌĂůƐďĂƐŝƐǀŽŽƌǌŝĞŶŝŶŐĞŶŵŝŶŝŵĂĂůĂĂŶǁĞǌŝŐĚŝĞŶĞŶƚĞǌŝũŶŝŶĞĞŶŬƌŝŵƉƌĞŐŝŽ͘ ĞƌĞŝŬďĂĂƌŚĞŝĚǀĂŶŬƌŝŵƉŐĞďŝĞĚĞŶŝƐĞĞŶďĞůĂŶŐƌŝũŬĂƐƉĞĐƚ͘ŽĚƌĂĚĞďĞƌĞŝŬďĂĂƌŚĞŝĚ ĂĐŚƚĞƌƵŝƚ ŐĂĂƚ ŽŶƚƐƚĂĂƚ Ğƌ ĞĞƌĚĞƌ ůĞĞŐƐƚĂŶĚ ĞŶ ǀĞƌůŽĞĚĞƌŝŶŐ ǀĂŶ ǁŝũŬĞŶ ŝŶ ŬƌŝŵƉŐĞďŝĞĚĞŶ͘ <ƌŝŵƉŐĞďŝĞĚĞŶĚŝĞŶĞŶŽŽŬĂĂŶƚƌĞŬŬĞůŝũŬƚĞǌŝũŶǀŽŽƌĚĞŽŵŐĞǀŝŶŐ͘/ŶĚĞĚŝƐĐƵƐƐŝĞǁĞƌĚĞĞŶ ǀŽŽƌďĞĞůĚŐĞŐĞǀĞŶǀĂŶĞĞŶ^ƉĂƌƐƵƉĞƌŵĂƌŬƚĚŝĞŐĞůĞŐĞŶŝƐďŝũĞĞŶƌĞĐƌĞĂƟĞƉĂƌŬ͘ĞǌŽĞŬĞƌƐ ǀĂŶ ŚĞƚ ƌĞĐƌĞĂƟĞƉĂƌŬ ĚŽĞŶ ĚĂĂƌ ďŽŽĚƐĐŚĂƉƉĞŶ ŵĂĂƌ ŽŽŬ ďĞǁŽŶĞƌƐ ǀĂŶ ĞĞŶ ǁŝũŬ ŐĞůĞŐĞŶ ŶĂĂƐƚ ŚĞƚ ƌĞĐƌĞĂƟĞƉĂƌŬ͘ DĂĂƌ ĚĞ ǁĞŐĞŶŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƵƌ ŶĂĂƌ ĚĞ ƐƵƉĞƌŵĂƌŬƚ ŝƐ ŶŝĞƚ ŽƉƟŵĂĂů ǁĂĂƌĚŽŽƌ ǀĞĞů ďĞǁŽŶĞƌƐ ǀĂŶ ĚĞ ǁŝũŬ ĞůĚĞƌƐ ďŽŽĚƐĐŚĂƉƉĞŶ ŐĂĂŶ ĚŽĞŶ͘ sŽŽƌ ĚĞ ƉƌŽǀŝŶĐŝĞͬ ŐĞŵĞĞŶƚĞŝƐŚŝĞƌĚĂŶĞǀĞŶƚƵĞĞůǁĞůĞĞŶƚĂĂŬǁĞŐŐĞůĞŐĚ͕ŶĂŵĞůŝũŬŚĞƚǌŽƌŐĞŶǀŽŽƌĞĞŶŐŽĞĚĞ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƵƌ ĞŶ ǁĞŐĞŶŶĞƚǁĞƌŬ ŶĂĂƌ ĚĞ ƐƵƉĞƌŵĂƌŬƚ͘ ŽĚĂƚ ĚĞ ƐƵƉĞƌŵĂƌŬƚ ŐĞǌŽŶĚ ďůŝũŌ ĞŶ E*+&.>26),+&.,34**+%& ĞǁƵƐƚǁŽƌĚŝŶŐ /Ŷ ĚĞ ƉƌŽǀŝŶĐŝĞ 'ĞůĚĞƌůĂŶĚ ŝŶ ŽƉ ŶĂƟŽŶĂĂů ŶŝǀĞĂƵ ŶŽŐ ŐĞĞŶ ƐƉƌĂŬĞ ǀĂŶ ďĞǀŽůŬŝŶŐƐĚĂůŝŶŐ͕ ŵĂĂƌ ŽƉ ƌĞŐŝŽŶĂĂů ŶŝǀĞĂƵ ǁĞů͘ Ž ŚĞĞŌ ĚĞ ĂĐŚƚĞƌŚŽĞŬ ĚĞ ŬŽŵĞŶĚĞ ũĂƌĞŶ ƚĞ ŵĂŬĞŶ ŵĞƚ ĞĞŶ ďĞǀŽůŬŝŶŐƐĚĂůŝŶŐ͘ ĞǌĞ ƉƌŽďůĞŵĂƟĞŬ ŵŽĞƚ ĚƵŝĚĞůŝũŬ ĞŶ ŝŶǌŝĐŚƚĞůŝũŬ ǁŽƌĚĞŶ ŐĞŵĂĂŬƚ ǀŽŽƌ ŝĞĚĞƌĞĞŶ ŝŶ ĚĞ ƉƌŽǀŝŶĐŝĞ ǌŽĚĂƚ ŝĞĚĞƌĞĞŶ ǁĞĞƚ ǁĂƚ Ğƌ ĂĂŶ ĚĞ ŚĂŶĚ ŝƐ ŝŶ ĚĞ ƌĞŐŝŽ͘ WƌŽďůĞĞŵŚĞƌŬĞŶŶŝŶŐƌŽŶĚŽŵŬƌŝŵƉŝƐŶŽŐƚĞďĞƉĞƌŬƚďŝũďƵƌŐĞƌƐŵĂĂƌǀŽŽƌĂůďŝũŐĞŵĞĞŶƚĞƌĂĚĞŶ ĞŶǁĞƚŚŽƵĚĞƌƐ͘,ĞƚŝƐǀĂŶďĞůĂŶŐĚĂƚĚĞƉƌŽďůĞŵĞŶƌŽŶĚŽŵŬƌŝŵƉĚƵŝĚĞůŝũŬǌŝũŶďŝũŽǀĞƌŚĞĚĞŶ ,+&8,7,,+4,"*',+%&J,&D"#.>,7,+&7#,4,+&'03&'02',>26E&B#"',+&8,7**E4&+**"&',&.0"8,"3&,+& ůĂŐĞƌĞŽǀĞƌŚĞĚĞŶ͘,ĞƚŝƐĚĂŶĚĞǀƌĂĂŐŚŽĞĚĞƉƌŽďůĞŵĞŶĞŶŝŶĨŽƌŵĂƟĞƌŽŶĚŽŵďĞǀŽůŬŝŶŐƐĚĂůŝŶŐ ŽǀĞƌ ŐĞďƌĂĐŚƚ ŵŽĞƚĞŶ ǁŽƌĚĞŶ ĂĂŶ ďƵƌŐĞƌƐ ĞŶ ŽǀĞƌŚĞĚĞŶ͘ ŝƚ ǌŽƵ ĞǀĞŶƚƵĞĞů ĞĞŶ ƚĂĂŬ ǀŽŽƌ ĚĞ ƉƌŽǀŝŶĐŝĞ 'ĞůĚĞƌůĂŶĚ ŬƵŶŶĞŶ ǌŝũŶ Žŵ ŽƉ ĞĞŶ ŐŽĞĚĞ ŵĂŶŝĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂƟĞ ŽǀĞƌ ƚĞ ďƌĞŶŐĞŶ ŶĂĂƌ ĚĞ ŐĞŵĞĞŶƚĞŶ ŝŶ ĚĞ ĐŚƚĞƌŚŽĞŬ ĞŶ ŶĂĂƌ ĚĞ ďƵƌŐĞƌƐ ƚŽĞ͘ WƌŽǀŝŶĐŝĞ 'ĞůĚĞƌůĂŶĚ ŝƐ ŽŽŬ ǀĞƌĂŶƚǁŽŽƌĚĞůŝũŬǀŽŽƌĚĞďĞǁƵƐƚǁŽƌĚŝŶŐďŝũďƵƌŐĞƌƐĞŶůĂŐĞƌĞŽǀĞƌŚĞĚĞŶ͘ŝũǀŽŽƌďĞĞůĚĚŽŽƌ ŵŝĚĚĞůǀĂŶŚĞƚŽƌŐĂŶŝƐĞƌĞŶǀĂŶĐŽŶŐƌĞƐƐĞŶǀŽŽƌŐĞŵĞĞŶƚĞƌĂĚĞŶ͘

61


^ĂŵĞŶǁĞƌŬŝŶŐ͕ƉƌŽĐĞƐĞŶŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĞŶ (,+& *+',"& #+',"B,"D& B*4& 2+& ',& B,"E8"#,D,+& 23& .,3D"#E,+I& 23& '*4& ,"& 7,,"& )"#0B,+& ,+& ũŽŶŐĞƌĞŶ ŝŶ ŚĞƚ ƉƌŽĐĞƐ ďĞƚƌŽŬŬĞŶ ŵŽĞƚĞŶ ǁŽƌĚĞŶ͘ :ŽŶŐĞƌĞŶ ǌŝũŶ ĚĞ ƚŽĞŬŽŵƐƚ͘ DŽŵĞŶƚĞĞů ǌŝũŶŚĞƚǀĂĂŬŵĂŶŶĞŶĚŝĞŶĂĂƌŚĞƚƉƌŽĐĞƐŬŝũŬĞŶĞŶŝŶŚĞƚƉƌŽĐĞƐǌŝƩĞŶ͘sƌŽƵǁĞŶŚĞďďĞŶĞĞŶ ĂŶĚĞƌĞŬŝũŬŽƉƉƌŽĐĞƐƐĞŶĞŶŵĞƌŬĞŶĚĞƉƌŽďůĞŵĞŶŵĞƚĞĞŶŽƉ͘/ŶŚĞƚŬůĂƐƐŝĞŬĞďĞĞůĚĚŽĞŶ ǀƌŽƵǁĞŶ ďŽŽĚƐĐŚĂƉƉĞŶ ĞŶ ďƌĞŶŐĞŶ ŬŝŶĚĞƌĞŶ ŶĂĂƌ ƐĐŚŽŽů͘ sƌŽƵǁĞŶ ŵĞƌŬĞŶ ĚƵƐ ĂůƐ ĞĞƌƐƚĞ ǁĂĂƌĚĞƉƌŽďůĞŵĞŶůŝŐŐĞŶĞŶĂůƐĞƌǀŽŽƌǌŝĞŶŝŶŐĞŶǁĞŐƚƌĞŬŬĞŶ͘ĞKǀĞƌŚĞŝĚĞŶŶŝĞƚŽǀĞƌŚĞĚĞŶ ;ďĞĚƌŝũĨƐůĞǀĞŶĞŶďƵƌŐĞƌƐͿǌŽƵĚĞŶƐĂŵĞŶĚĞƌĞŐŝŽŵŽĞƚĞŶŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶ͘sŽŽƌĚĞǀŝƚĂůŝƚĞŝƚ ŝƐ ŚĞƚ ǀĂŶ ďĞůĂŶŐ ĚĂƚ Ğƌ ŐŽĞĚ ƐĂŵĞŶŐĞǁĞƌŬƚ ǁŽƌĚƚ ĞŶ ĚĂƚ ŶŝĞƚ ŝĞĚĞƌĞĞŶ ǀŽŽƌ ǌŝĐŚǌĞůĨ ďůŝũŌ ǁĞƌŬĞŶ͕ǌŽĚĂƚĞƌŐĞĞŶĐŽŶĐƵƌƌĞŶƟĞŽƉƚƌĞĞĚƚ͘ƌŵŽĞƚŵĞĞƌŽƉĞůŬĂĂƌĂĨŐĞƐƚĞŵĚǁŽƌĚĞŶĞŶ ĂĂŶƐůƵŝƚĞŶďŝũĚĞŬƌĂĐŚƚĞŶĞŶĚĞŐŽĞĚĞŬĂŶƚĞŶǀĂŶƌĞŐŝŽ͛Ɛ͘ĞŶĂĂŶƚĂůŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĞŶĚŝĞŝŶŐĞǌĞƚ ŬƵŶŶĞŶǁŽƌĚĞŶďŝũĚĞĂĂŶƉĂŬǀĂŶŬƌŝŵƉĞŶƐĂŵĞŶǁĞƌŬŝŶŐ͗ Ͳ DŝĐƌŽŬƌĞĚŝĞƚƐƚĞůƐĞů͗ŵĞŶƐĞŶŵĞƚĞĞŶďĞĚƌŝũĨƐƚĞůůĞŶĞĞŶŵŝĐƌŽŬƌĞĚŝĞƚǀĂƐƚĞŶďĂŶŬĞŶ ĞŶͬŽĨŽǀĞƌŚĞĚĞŶƐƚĞůůĞŶŚĞƚŵŝĐƌŽŬƌĞĚŝĞƚďĞƐĐŚŝŬďĂĂƌ͖ Ͳ WƵďůŝĞŬͬƉƌŝǀĂĂƚĨŽŶĚƐ͖ Ͳ sĞƌŽƌĚĞŶŝŶŐ ƌƵŝŵƚĞ͗ ĚĞ ǀĞƌŽƌĚĞŶŝŶŐ ƌƵŝŵƚĞ ŝƐ ĞĞŶ ƐƚĞƌŬ ĞŶ ŚĂƌĚĞ ƌĞŐĞůŐĞǀŝŶŐ ǀŽŽƌ ƉƌŽǀŝŶĐŝĞƐ͘ Ğ ǀĞƌŽƌĚĞŶŝŶŐ ƌƵŝŵƚĞ ŝƐ ĞĞŶ ŐŽĞĚ ŝŶǌĞƚďĂĂƌ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚ ďŝũ ĚĞ ĂĂŶƉĂŬ ǀĂŶ ŬƌŝŵƉ͘ Ğ ƉƌŽǀŝŶĐŝĞƐ ŵŽĞƚĞŶ ŐĞďƌƵŝŬ ŵĂŬĞŶ ǀĂŶ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĞŶ ĚŝĞ ǌĞ ƚŽƚ ŚƵŶ ďĞƐĐŚŝŬŬŝŶŐ ŚĞďďĞŶ͘ Ğ ŶŝĞƵǁĞ tĞƚ ƌƵŝŵƚĞůŝũŬĞ ŽƌĚĞŶŝŶŐ ďŝĞĚƚ ŽŽŬ ďƌƵŝŬďĂƌĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĞŶĂĂŶŵĂĂƌĞŶŬĞůĞŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĞŶĚĂĂƌǀĂŶǌŝũŶŶŝĞƚƚĞǀĞĞůŐĞƌŝĐŚƚŽƉŐƌŽĞŝ͘ ,Ğƚ ZŝũŬ ƐƚĂĂƚ ŽƉĞŶ Žŵ ďĞƐƚĂĂŶĚĞ ͞ďĞůĞŵŵĞƌĞŶĚĞ͟ ƌĞŐĞůŐĞǀŝŶŐ ĂĂŶ ƚĞ ƉĂƐƐĞŶ ŽƉ E"27D8,.2,',+%& ŽŶĐůƵƐŝĞ ůƐĞƌŝĞƚƐǁŽƌĚƚŽŶĚĞƌŶŽŵĞŶĚŽŽƌŽǀĞƌŚĞĚĞŶŽĨĂŶĚĞƌĞŝŶƐƟƚƵƟĞƐŝŶŬƌŝŵƉŐĞďŝĞĚĞŶ͕ĚŝĞŶĞŶ ĚĞ ĂĐƟǀŝƚĞŝƚĞŶ ĂĂŶ ƚĞ ƐůƵŝƚĞŶ ďŝũ ĚĞ ďĞƐƚĂĂŶĚĞ ĞĐŽŶŽŵŝĞ ĞŶ ŽƌŐĂŶŝƐĂƟĞ͘ WĞƌ ǁŽŽŶǁŝũŬ ǌŽƵ ŵŽĞƚĞŶǁŽƌĚĞŶŐĞĂŶĂůǇƐĞĞƌĚǁĂƚĚĞŬƌĂĐŚƚŝƐǀĂŶĞĞŶ;ŬƌŝŵƉͿǁŝũŬĞŶĚĂĂƌŽƉǀŽŽƌƚďŽƵǁĞŶ͘KƉ ĚĞǌĞŵĂŶŝĞƌŬƵŶŶĞŶĞƌĂĂŶǀƵůůŝŶŐĞŶǁŽƌĚĞŶŐĞĚĂĂŶŽŵĚĞǁŝũŬƚĞǀŝƚĂĂůƚĞǀĞƌƐƚĞƌŬĞŶ͘sŽŽƌĚĞ ƉƌŽǀŝŶĐŝĞ'ĞůĚĞƌůĂŶĚǌŝũŶĚĂŶŽŽŬǀĞƌƐĐŚŝůůĞŶĚĞƌŽůůĞŶǁĞŐŐĞůĞŐĚ͘ĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞŬĂŶŽƉƚƌĞĚĞŶĂůƐ ƉƌŽĐĞƐůĞŝĚĞƌ͘ĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞďĞŐĞůĞŝĚďƵƌŐĞƌƐďŝũƉƌŽĐĞƐƐĞŶďŝũĚĞŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐǀĂŶǁŝũŬĞŶ͘DĂĂƌĚĞ ƉƌŽǀŝŶĐŝĞŬĂŶŽŽŬŽƉƚƌĞĚĞŶĂůƐĞĞŶŬĞŶŶŝƐŵĂŬĞůĂĂƌ͕ĞĞŶƚŽĞƚƐĞƌ͕ƌĞĐŚƚĞƌŽĨĞĞŶǀĞƌďŝŶĚĞƌ͘ůŵĞƚ ĂůŬĂŶĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞ'ĞůĚĞƌůĂŶĚǀĞƌƐĐŚŝůůĞŶĚĞƌŽůůĞŶǀĞƌǀƵůůĞŶ͘ƌĚŝĞŶƚǁĞůŵĞĞƌƐĂŵĞŶŐĞǁĞƌŬƚ ƚĞ ǁŽƌĚĞŶ ŵĞƚ ďƵƌŐĞƌƐ ĞŶ ĂŶĚĞƌĞ ŝŶƐƟƚƵƟŽŶĞůĞ ĂĐƚŽƌĞŶ Žŵ ĚĞ ǀŝƚĂůŝƚĞŝƚ ŽƉ Ɖŝũů ƚĞ ŚŽƵĚĞŶ͘& ;7L7E&O:,'*+"'%('*'%&+%&-'(&,61.+')'&/9"'+% ĂŶŐĞǌŝĞŶĚĞŬƌŝŵƉƉƌŽďůĞŵĂƟĞŬĞĞŶ͚ŚŽƚƚŽƉŝĐ͛ŝƐŝŶEĞĚĞƌůĂŶĚŝƐŚĞƚŶŽŽĚǌĂŬĞůŝũŬĚĂƚƉĂƌƟũĞŶ ŵĞƚ ĞůŬĂĂƌ ĐŽŵŵƵŶŝĐĞƌĞŶ ŽǀĞƌ ĚĞ ŐĞǀŽůŐĞŶ ǀĂŶ ĚĞ ŬƌŝŵƉ͘ Kŵ ĚĞ ĞīĞĐƚĞŶ ǀĂŶ ŬƌŝŵƉ ĂĂŶ ƚĞŬƵŶŶĞŶƉĂŬŬĞŶŝƐŚĞƚǀĂŶďĞůĂŶŐŽŵƚĞĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞƌĞŶ͘ĞŶďĞůĂŶŐƌŝũŬĞǀƌĂĂŐĚŝĞĞĐŚƚĞƌ ŐĞƐƚĞůĚŵŽĞƚǁŽƌĚĞŶŝƐŝŶŚŽĞǀĞƌƌĞŵĞŶǁĞůǁŝůĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞƌĞŶŝŶĚĞŚƵŝĚŝŐĞŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉŝũ͘ ĂŶŚĞƚďĞŐŝŶǀĂŶŚĞƚƉƌŽĐĞƐŵĞƚďĞƚƌĞŬŬŝŶŐƚŽƚŚĞƚŽŵŐĂĂŶŵĞƚŬƌŝŵƉ͕ŝƐŚĞƚǀĂŶďĞůĂŶŐ ŽŵŵĞƚĞůŬĂĂƌŝŶŐĞƐƉƌĞŬƚĞŐĂĂŶŽǀĞƌŚŽĞŽŵƚĞŐĂĂŶŵĞƚŚĞƚĨĞŝƚĚĂƚǌĂŬĞŶŵŽĞƚĞŶŵŽŐĞŶ ŵŝƐůƵŬŬĞŶ͘ƵƌŌŵĞŶǁĞůǌĂŬĞŶƚĞůĂƚĞŶŵŝƐůƵŬŬĞŶ͍/ŶĚĞǁĞƌŬŐƌŽĞƉŝƐŽŶĚĞƌĂŶĚĞƌĞďŝũĚĞǌĞ ǀƌĂĂŐƵŝƚŐĞďƌĞŝĚƐƟůŐĞƐƚĂĂŶ͘KƉĞĞŶƌĞůĂƟĞĨŚŽŽŐĂďƐƚƌĂĐƟĞŶŝǀĞĂƵǁĞƌĚĚŽŽƌĚĞĚĞƐŬƵŶĚŝŐĞŶ ŽǀĞƌŚĞƚŽŶĚĞƌǁĞƌƉŐĞƐƉƌŽŬĞŶ͘

62


tĂƚŝƐĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞƌĞŶŝŶŚĞƚƉƵďůŝĞŬĚŽŵĞŝŶ͍ G,4& 23& )*+& .,>*+8& 4,& ",*>23,",+& B*4& #+',"& ,,+& ,KD,"27,+4& ),"34**+& 7#,4& B#"',+%& (,+& ĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚ ŽŶĚĞƌǌŽĞŬƚ ĚĞ ŝŶǀůŽĞĚ ǀĂŶ ĞĞŶ ĨĂĐƚŽƌ ŽƉ ĞĞŶ ĂŶĚĞƌĞ ĨĂĐƚŽƌ%& ŝũ ŚĞƚ ƵŝƚǀŽĞƌĞŶ ǀĂŶĞĞŶĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚŵŽĞƚŵĞŶƵŝƚŐĂĂŶǀĂŶĚĞƌŝƐŝĐŽ͛ƐĚŝĞĞĞŶĚĞƌŐĞůŝũŬĞƉƌŽĞĨŬĂŶŚĞďďĞŶ͘ ,ĞƚŐĂĂƚďŝũĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞƌĞŶĚĂŶŽŽŬŽŵŚĞƚďĞůĂŶŐǀĂŶŚĞƚŵŝƐůƵŬŬĞŶŝŶǌŝĐŚƚĞůŝũŬƚĞŵĂŬĞŶ͘ ĞŶĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚŬĂŶŽŽŬǁŽƌĚĞŶŐĞĚĞĮŶŝĞĞƌĚĂůƐĞĞŶƐŝƚƵĂƟĞĂŶĚĞƌƐĚĂŶŶŽƌŵĂĂů͘ĞǀƌĂĂŐ ĚŝĞ ǀĂŶƵŝƚ ĚĞ ŽǀĞƌŚĞŝĚ ŵŽĞƚ ǁŽƌĚĞŶ ŐĞƐƚĞůĚ ŝƐ ŚŽĞ ĂŶĚĞƌƐ ĞĞŶ ƐŝƚƵĂƟĞ ŵĂŐ ǌŝũŶ ǁĂŶŶĞĞƌ ŵĞŶĞĞŶĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚƵŝƚǀŽĞƌƚ͕ŵĞƚĂŶĚĞƌĞǁŽŽƌĚĞŶ͚ŚŽĞŽŶŐĞůŝũŬŵĂŐŚĞƚǌŝũŶ͍͛͘ŝƚŝƐĞĞŶ ĚŝůĞŵŵĂǀŽŽƌĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚ͕ǁĂŶƚďŝũĞĞŶĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĐƌĞģĞƌũĞƉĞƌĚĞĮŶŝƟĞƌŝƐŝĐŽ͛ƐĞŶŽŶƚƐƚĂĂƚ ĞƌĚĂĂƌŵĞĞŽŶŐĞůŝũŬŚĞŝĚ͘͞ĞŽǀĞƌŚĞŝĚƐƚĞĞŬƚǌŝũŶŶĞŬƵŝƚŽƉŚĞƚŵŽŵĞŶƚĚĂƚĞĞŶĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚ ǁŽƌĚƚƵŝƚŐĞǀŽĞƌĚ͘͟ĞƚĞƌŵŽŶŐĞůŝũŬŚĞŝĚŝƐǌĞĞƌďĞůĂŶŐƌŝũŬŝŶĚĞǌĞĚŝƐĐƵƐƐŝĞ͘KƉŬŽƌƚĞƚĞƌŵŝũŶ ůĞǀĞƌĞŶ ĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞŶ ŵĞĞƌ ƌŝƐŝĐŽ͛Ɛ ŽƉ͕ ǁĂĂƌĚŽŽƌ ƐƉƌĂŬĞ ŝƐ ǀĂŶ ŽŶŐĞůŝũŬŚĞŝĚ͘ KƉ ĚĞ ůĂŶŐĞ ƚĞƌŵŝũŶǀĞƌĂŶĚĞƌĚĚĞŽŶŐĞůŝũŬŚĞŝĚůĂŶŐǌĂĂŵĂĂŶŝŶŐĞůŝũŬŚĞŝĚ͘ EĂĚĞĞůǀĂŶĚĞƚǁŝũĨĞů /ŶĚĞŚƵŝĚŝŐĞƐŝƚƵĂƟĞŝƐĚĞŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉŝũŐĞǁĞŶĚŽŵŝŶĞĞŶďĞƉĂĂůĚĞĐƵůƚƵƵƌƚĞǁĞƌŬĞŶ͕ĚŝĞ ďĞƐƚĂĂƚƵŝƚǁĞƚͲĞŶƌĞŐĞůŐĞǀŝŶŐ͘ĞŶƉƌŽďůĞĞŵŝƐĚĂƚĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚŵŽĞŝƚĞŚĞĞŌƵŝƚĚĞǌĞĐƵůƚƵƵƌ ƚĞƐƚĂƉƉĞŶ͘<ĞŶŵĞƌŬĞŶĚǀŽŽƌƌĞŐĞůŐĞǀŝŶŐŝƐĚĂƚŽƉŚĞƚŵŽŵĞŶƚĚĂƚ͚ŝĞƚƐŽŶŚĞƌƐƚĞůďĂĂƌǁŽƌĚƚ ǀĞƌǁŽĞƐƚ͛ŵĞŶďĞŚŽĞŌĞŚĞĞŌĂĂŶƌĞŐĞůƐ͘DĞƚĂŶĚĞƌĞǁŽŽƌĚĞŶ͚͗ƌĞŐĞůŐĞǀŝŶŐŝƐĞĞŶŐĞƐƚŽůĚĞ ǁĂĂƌŚĞŝĚ͕͛ŵĞŶŽŶƚŬŽŵƚĞƌŶŝĞƚĂĂŶĚĂƚĞƌƌĞŐĞůƐŐĞŵĂĂŬƚŵŽĞƚĞŶǁŽƌĚĞŶ͘ĞŚƵŝĚŝŐĞǁĞƚͲĞŶ ƌĞŐĞůŐĞǀŝŶŐǌŽƌŐĞŶŚŝĞƌŵĞĞ͚ƐůĞĐŚƚƐ͛ǀŽŽƌĞĞŶƐĐŚŝũŶǌĞŬĞƌŚĞŝĚ͘ sĂŶƵŝƚĚĞŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉŝũŝƐĞĐŚƚĞƌŐƌŽƚĞďĞŚŽĞŌĞĂĂŶǌĞŬĞƌŚĞŝĚ͘ŝƚƵŝƚ ǌŝĐŚŽŶĚĞƌĂŶĚĞƌĞŝŶŚĞƚĨĞŝƚĚĂƚŝŶŚĞƚƉƵďůŝĞŬĚŽŵĞŝŶƐƉƌĂŬĞŝƐǀĂŶǌŽŐĞŶĂĂŵĚ ǀĞƌǁĂĐŚƟŶŐĞŶŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ͘ĞďƵŝƚĞŶǁĞƌĞůĚǀĞƌǁĂĐŚƚĞŶǀĞĞůĂůǁŝůĚĂƚĚĞŽǀĞƌŚĞĚĞŶ ŽǀĞƌĂůĞĞŶĂŶƚǁŽŽƌĚŽƉŚĞďďĞŶ͘<ĞŶŵĞƌŬĞŶĚǀŽŽƌĚĞŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉŝũŝƐĚĂŶŽŽŬĚĂƚǌŝũĂůƟũĚ ŽƉǌŽĞŬŐĂĂƚŶĂĂƌƐŝƚƵĂƟĞƐǁĂĂƌŚĞƚŵŝƐŐĂĂƚ͘/ŶŚĞƚƉƵďůŝĞŬĚŽŵĞŝŶŬƌŝũŐĞŶŽǀĞƌŚĞĚĞŶ ĚŽŽƌŐĂĂŶƐĚĂŶŽŽŬŚĞƚ͚ŶĂĚĞĞůǀĂŶĚĞƚǁŝũĨĞů͛ǁĂŶŶĞĞƌĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚŚĞƚĂŶƚǁŽŽƌĚŶŝĞƚ ĚŝƌĞĐƚƉĂƌĂĂƚŚĞĞŌĞŶǌŝũǁĞůůŝĐŚƚĞĞŶĨŽƵƚďĞŐĂĂŶ͘,ŝĞƌďĞǀŝŶĚƚǌŝĐŚĞĞŶƉƌŽďůĞĞŵĞŶͬ ŽĨďĞůĞŵŵĞƌŝŶŐǀŽŽƌĚĞŵŽŐĞůŝũŬŚĞĚĞŶŽŵŝŶŚĞƚƉƵďůŝĞŬĚŽŵĞŝŶƚĞĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞƌĞŶŵĞƚ ďĞƚƌĞŬŬŝŶŐƚŽƚĚĞŬƌŝŵƉƉƌŽďůĞŵĂƟĞŬ͘ĞǀƌĂĂŐŝƐŽĨŵĞŶďŝŶŶĞŶĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚǁŝůĞŶĚƵƌŌƚĞ ĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞƌĞŶĞŶďĞƌĞŝĚŝƐŽŵƌŝƐŝĐŽ͛ƐƚĞŶĞŵĞŶ͍ŽĂůƐĞĞƌĚĞƌǁĞƌĚĂĂŶŐĞŐĞǀĞŶǁŽƌĚĞŶ ĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞŶŶĂŵĞůŝũŬŐĞŬĞŶŵĞƌŬƚĚŽŽƌĚĞƌŝƐŝĐŽ͛ƐĚŝĞĞƌĂĂŶǀĞƌďŽŶĚĞŶǌŝũŶ͘& ,ĞƚŐĞǀĂĂƌǀĂŶĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞƌĞŶŝŶŚĞƚƉƵďůŝĞŬĚŽŵĞŝŶŝƐĚĂƚĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚŝŶĞĞŶĚĞƌŐĞůŝũŬĞ ƐŝƚƵĂƟĞŶŝĞƚǁĞĞƚǁĂƚĞƌǌĂůŐĞďĞƵƌĞŶĞŶĚŝƚŽŶǌĞŬĞƌŚĞŝĚŵĞƚǌŝĐŚŵĞĞďƌĞŶŐƚĞŶƚŽƚŽŶǀƌĞĚĞ >,2'4&#+',"&',&.0"8,"3%& sŽůŐĞŶƐĚĞĚĞƐŬƵŶĚŝŐĞŶůŝŐƚŚĞƚƉƌŽďůĞĞŵŵĞƚďĞƚƌĞŬŬŝŶŐƚŽƚĚŝƚǀƌĂĂŐƐƚƵŬ ǀŽŽƌŶĂŵĞůŝũŬďŝũĚĞůŽŬĂůĞŽǀĞƌŚĞĚĞŶ͘ŝũǌŝũŶŐĞŶĞŝŐĚĚŽŽƌŐĂĂŶƐƌŝƐŝĐŽŵŝũĚĞŶĚŐĞĚƌĂŐƚĞ ǀĞƌƚŽŶĞŶ͕ŽŵĚĂƚĞĞŶĂŶŐƐƚĐƵůƚƵƵƌŚĞĞƌƐƚǀŽŽƌĚĞŐĞǀŽůŐĞŶǀĂŶŵŝƐůƵŬŬŝŶŐĞŶ͘KŵĚĞǌĞ ĂŶŐƐƚĐƵůƚƵƵƌƚĞŬƵŶŶĞŶĚŽŽƌďƌĞŬĞŶŝƐŚĞƚŶŽŽĚǌĂŬĞůŝũŬĚĞƵŝƚǀŽĞƌŝŶŐǀĂŶĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞŶ ŽŶĚĞƌĚĞĞůƚĞůĂƚĞŶǁŽƌĚĞŶǀĂŶŚĞƚŚƵŝĚŝŐĞƐǇƐƚĞĞŵ͘ĞŽǀĞƌŚĞŝĚŵŽĞƚƚŽĞŶĂĂƌŚĞƚ͚ŶŝĞƵǁĞ ƐƚƵƌĞŶ͕͛ǁĂĂƌďŝũŽŶĚĞƌĂŶĚĞƌĞƌƵŝŵƚĞŝƐǀŽŽƌŵĞĞƌďƵƌŐĞƌŝŶŝƟĂƟĞĨ͘ĞůĞŝĚƐǀĞƌŶŝĞƵǁŝŶŐŵŽĞƚ ŚĞƚŵŽŐĞůŝũŬŵĂŬĞŶĚĂƚŽǀĞƌŚĞĚĞŶĚĞŬĂŶƐŬƌŝũŐĞŶƚĞĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞƌĞŶ͕ǌŽĚĂƚŵĞŶƵŝƚĞŝŶĚĞůŝũŬ ƚŽƚŽƉůŽƐƐŝŶŐĞŶͬďĞǀŝŶĚŝŶŐĞŶŬĂŶŬŽŵĞŶŵĞƚďĞƚƌĞŬŬŝŶŐƚŽƚŚĞƚŬƌŝŵƉǀƌĂĂŐƐƚƵŬ͘

63


WƌŽĐĞƐǀĂŶĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞƌĞŶ ,Ğƚ ĞĞƌƐƚĞ ŐĞĚĞĞůƚĞ ǀĂŶ ŚĞƚ ƉƌŽĐĞƐ ǀĂŶ ĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞƌĞŶ ŝŶ ŚĞƚ ƉƵďůŝĞŬ ĚŽŵĞŝŶ ƐƚĂĂƚ ŝŶ ŚĞƚ ƚĞŬĞŶǀĂŶĚĞďĞǁƵƐƚǁŽƌĚŝŶŐǀĂŶŚĞƚƉƌŽďůĞĞŵ͕ŝŶĚŝƚŐĞǀĂůĚĞŬƌŝŵƉƉƌŽďůĞŵĂƟĞŬ͘,ĞƚŝƐǀĂŶ ďĞůĂŶŐĂĂŶŚĞƚďĞŐŝŶǀĂŶŚĞƚƉƌŽĐĞƐĚƵŝĚĞůŝũŬŝŶďĞĞůĚƚĞďƌĞŶŐĞŶǁĞůŬĞŵŽŐĞůŝũŬĞƌŝƐŝĐŽ͛ƐǌŝĐŚ ŬƵŶŶĞŶǀŽŽƌĚŽĞŶďŝũŚĞƚƵŝƚǀŽĞƌĞŶǀĂŶĞĞŶƉƌŽĞĨ͘KƉĚĞǌĞǁŝũǌĞĐƌĞģĞƌƚŵĞŶĂĐĐĞƉƚĂƟĞǀĂŶ ĚĞƌŝƐŝĐŽ͛Ɛ͘sŽůůĞĚŝŐĞĂĐĐĞƉƚĂƟĞǀĂŶĚĞŵŽŐĞůŝũŬĞƌŝƐŝĐŽ͛ƐŽŶƚƐƚĂĂƚĞĐŚƚĞƌƉĂƐŽƉŚĞƚŵŽŵĞŶƚ ĚĂƚĚĞŶŽŽĚǌĂĂŬǀŽŽƌŚĞƚĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞƌĞŶŝŶďĞĞůĚŝƐŐĞďƌĂĐŚƚ͘ĞďƵƌŐĞƌŵŽĞƚĚĞŶŽŽĚǌĂĂŬ ǀŽĞůĞŶŽŵƚĞĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞƌĞŶĞŶĂĨĚƵƌǀĞŶǁŝũŬĞŶǀĂŶĚĞǌĞŬĞƌŚĞŝĚ͕ǀŽŽƌĚĂƚĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚŬĂŶ ŝŶŐƌŝũƉĞŶ͘ĞŶĚŝƐĐƵƐƐŝĞƉƵŶƚďůŝũŌĞĐŚƚĞƌǁĂĂƌĚĞǌĞƵƌŐĞŶƟĞͬŶŽŽĚǌĂĂŬŬĂŶǁŽƌĚĞŶŐĞĐƌĞģĞƌĚ͘ ŝũ ŚĞƚ ƚǁĞĞĚĞ ĚĞĞů ǀĂŶ ŚĞƚ ƉƌŽĐĞƐ ǀĂŶ ĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞƌĞŶ ǌĂů ŵĞŶ ƌĞŬĞŶŝŶŐ ŵŽĞƚĞŶ ŚŽƵĚĞŶŵĞƚĚƌŝĞǀŽŽƌǁĂĂƌĚĞŶ͘dĞŶĞĞƌƐƚĞŝƐŚĞƚ&ǀĂŶďĞůĂŶŐĚĂƚƚƵƐƐĞŶĚĞƉĂƌƟũĞŶǁĂĂƌŵĞĞ ŵĞŶ ĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞĞƌƚ ƐƉƌĂŬĞ ŝƐ ǀĂŶ ĞĞŶ ǀĞƌƚƌŽƵǁĞŶƐďĂƐŝƐ͘ ĞǌĞ ďĂƐŝƐ ŝƐ ŶŽŽĚǌĂŬĞůŝũŬ Žŵ ĞƌǀŽŽƌƚĞǌŽƌŐĞŶĚĂƚŚĞƚŐĞŽŽƌůŽŽĨĚŝƐƌŝƐŝĐŽ͛ƐƚĞŶĞŵĞŶ͘ĞŵĂƚĞǀĂŶǀĞƌƚƌŽƵǁĞŶŬĂŶǁŽƌĚĞŶ ǀĞƌŐƌŽŽƚŽƉŚĞƚŵŽŵĞŶƚĚĂƚĞĞŶǀŽƌŵǀĂŶŶŽŽĚǌĂĂŬĂĂŶǁĞǌŝŐŝƐ͘ĞďĞůĂŶŐŚĞďďĞŶĚĞŶĚŝĞ ŚĞƚĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚƵŝƚǀŽĞƌĞŶĚŝĞŶĞŶĚĂŶŽŽŬĚĞŶŽŽĚǌĂĂŬƚĞǀŽĞůĞŶ͘ ĞŶƚǁĞĞĚĞŬĞŶŵĞƌŬŝƐĚĂƚƚƌĂŶƐƉĂƌĂŶƟĞďŝũĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞƌĞŶĂĂŶǁĞǌŝŐĚŝĞŶƚƚĞǌŝũŶ͘ ŝƚ ŬĂŶ ĚŽŽƌ ŵŝĚĚĞů ǀĂŶ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ͕ ŚĞƚ ůŝĞĨƐƚ ĚŽŽƌ ĞĞŶ ŽŶĂĬĂŶŬĞůŝũŬĞ ĐŽŵŵŝƐƐŝĞ͘ KƉ ŚĞƚ ŵŽŵĞŶƚĚĂƚĚĞƵŝƚǀŽĞƌŝŶŐǀĂŶŚĞƚŐĞŚĞůĞĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚƚƌĂŶƐƉĂƌĂŶƚǀĞƌůŽŽƉƚ͕ǁŽƌĚƚǀĞƌǁĂĐŚƚ ĚĂƚŵŽŐĞůŝũŬƌŝƐŝĐŽ͛ƐĞĞƌĚĞƌǁŽƌĚĞŶŐĞĂĐĐĞƉƚĞĞƌĚ͘ dĞŶƐůŽƩĞĚŝĞŶƚĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚĂĂŶƚĞŐĞǀĞŶǁĂƚǌŝũŶŝĞƚĚŽĞŶ͘ŽŽƌŝŶǌŝĐŚƚĞůŝũŬƚĞŵĂŬĞŶ ƌŝĐŚƟŶŐĚĞďƵƌŐĞƌƐŵĞƚǁĞůŬĞƚĂŬĞŶͬƐŝƚƵĂƟĞƐĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚǌŝĐŚŶŝĞƚǌĂůďĞǌŝŐŚŽƵĚĞŶŬĂŶĚŝƚ ƚŽƚŝŶŝƟĂƟĞǀĞŶůĞŝĚĞŶ͘ĞďƵƌŐĞƌǁŽƌĚƚŽƉĚĞǌĞǁŝũǌĞŐĞƉƌŝŬŬĞůĚŽŵǌĞůĨĂĐƟĞƚĞŽŶĚĞƌŶĞŵĞŶ͘ ,ĞƚĂĂŶŵŽĞĚŝŐĞŶǀĂŶĚĞďƵƌŐĞƌƐŝƐŶŽŽĚǌĂŬĞůŝũŬŽŵŝŶŚĞƚƉƵďůŝĞŬĚŽŵĞŝŶĞƌǀŽŽƌƚĞŬƵŶŶĞŶ ǌŽƌŐĞŶĚĂƚĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚǌŝĐŚŵŝŶĚĞƌǀĞƌĂŶƚǁŽŽƌĚĞůŝũŬǀŽĞůƚĞŶǌĂŬĞŶƵŝƚŚĂŶĚĞŶĚƵƌŌƚĞŐĞǀĞŶ͘ ĞŽǀĞƌŚĞŝĚǌŽƵǌŝĐŚĚĞĞůƐŵŽĞƚĞŶƚĞƌƵŐƚƌĞŬŬĞŶĞŶǌĂŬĞŶǀĂŬĞƌďŝũĚĞŐĞŵĞĞŶƐĐŚĂƉŵŽĞƚĞŶ '0"),+&+,,">,88,+%& L26',+3& ',& B,"E8"#,D& B,"'& ,,+& '02',>26E& )##".,,>'& 8,8,),+& )*+& ,KD,"27,+4& B**"& ďƵƌŐĞƌŝŶŝƟĂƟĞĨĐĞŶƚƌĂĂůƐƚŽŶĚ͘ĞŶĂĂŶƚĂůŽƵĚĞƌƐŬǁĂŵĞŶŵĞƚŚĞƚŝŶŝƟĂƟĞĨŽŵŐĞǌĂŵĞŶůŝũŬ ǌĞůĨĞĞŶĮĞƚƐƉĂĚĂĂŶƚĞůĞŐŐĞŶďŝũĞĞŶϴϬŬŝůŽŵĞƚĞƌǁĞŐĂĂŶĚĞďƵŝƚĞŶƌĂŶĚǀĂŶĞĞŶĚŽƌƉ͘Ğ ďƵƌŐĞƌƐǁĂƌĞŶŽƵĚĞƌƐĚŝĞŶŝĞƚŽŶŐĞƌƵƐƚǁĂƌĞŶŽǀĞƌĚĞǀĞŝůŝŐŚĞŝĚǀĂŶŚƵŶŬŝŶĚĞƌĞŶĚŝĞŽǀĞƌ ĚĞǁĞŐŵŽĞƐƚĞŶĮĞƚƐĞŶ͘ĂŶŐĞǌŝĞŶƚĞǁĞŝŶŝŐĮĞƚƐĞƌƐŐĞďƌƵŝŬŵĂĂŬƚĞŶǀĂŶĚĞǌĞǁĞŐǀŽŶĚĚĞ ŐĞŵĞĞŶƚĞŚĞƚŶŝĞƚƌĞŶĚĂďĞůĞĞŶĮĞƚƐƉĂĚĂĂŶƚĞůĞŐŐĞŶ͘ĞďĞǁŽŶĞƌƐŶĂŵĞŶǌĞůĨŚĞƚŝŶŝƟĂƟĞĨ ĞŶĮŶĂŶĐŝĞƌĚĞŶŚĞƚĮĞƚƐƉĂĚ͘ĞŐĞŵĞĞŶƚĞŐŝŶŐĂŬŬŽŽƌĚŵĞƚŚĞƚƉůĂŶŵĂĂƌďĞŵŽĞŝĚĞǌŝĐŚ ǀĞƌĚĞƌŶŝĞƚŵĞƚĚĞƵŝƚǀŽĞƌŝŶŐ͘ŝƚǀŽŽƌďĞĞůĚŐĞĞŌǁĞĞƌĚĂƚǀĂŶƵŝƚĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚƌƵŝŵƚĞŝŶĚĞ .,34**+',&",8,>8,)2+8&B,"'&8,8,),+%&J**"+**34&8*$&',&8,7,,+4,&2+&'24&8,)*>&'02',>26E&**+&B*4& ǌŝũŶŝĞƚǌŽƵĚĞŶĚŽĞŶ͕ǌŝũǌĂŐĞŶŶĂŵĞůŝũŬŶŝĞƚĚĞŶŽŽĚǌĂĂŬǀŽŽƌĚĞĂĂŶůĞŐǀĂŶŚĞƚĮĞƚƐƉĂĚ͘ ĞŶĂŶĚĞƌǀŽŽƌďĞĞůĚŝƐĮĐƟĞĨǀĂŶĂĂƌĚĞĞŶŚĞĞŌďĞƚƌĞŬŬŝŶŐŽƉŚĞƚďŽƵǁĞŶǀĂŶĞĞŶ ĚĂŬŬĂƉĞůŽƉĞĞŶŚƵŝƐ͘ĞŶĚĞƌŐĞůŝũŬĞǀĞƌďŽƵǁŝŶŐŐĂĂƚŐĞƉĂĂƌĚŵĞƚƐƚƌŝŬƚĞƌĞŐĞůŐĞǀŝŶŐǌŽĂůƐ ƌĞŐĞůƐŽŵƚƌĞŶƚŚĞƚďĞƐƚĞŵŵŝŶŐƐƉůĂŶ͘ĞŶĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚǌŽƵŬƵŶŶĞŶǌŝũŶŚĞƚƟũĚĞůŝũŬĂĨƐĐŚĂīĞŶ ǀĂŶ ĚĞ ƌĞŐĞůƐ͘ ůƐ ĂůƚĞƌŶĂƟĞĨ ǌŽƵ ŬƵŶŶĞŶ ŐĞůĚĞŶ ĚĂƚ ĚĞŐĞŶĞ ĚŝĞ ŝĞƚƐ ĂĂŶ ǌŝũŶ ǁŽŶŝŶŐ ǁŝů ǀĞƌďŽƵǁĞŶĚŝƚŬĞŶďĂĂƌŵĂĂŬƚĂĂŶĚĞďƵƵƌƚ͘ĞďƵƵƌƚŵŽĞƚŚĞƚŵĞƚĚĞǀĞƌďŽƵǁŝŶŐĞĞŶƐǌŝũŶ͕ ǌŽŶŝĞƚĚĂŶǌĂůĚĞƉĞƌƐŽŽŶĚŝĞǁŝůǀĞƌďŽƵǁĞŶŶĂĂƌĚĞƌĞĐŚƚĞƌŵŽĞƚĞŶƐƚĂƉƉĞŶ͘

64


ŽŶĐůƵƐŝĞ KŵĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞƌĞŶŝŶŚĞƚƉƵďůŝĞŬĚŽŵĞŝŶƚĞůĂƚĞŶƐůĂŐĞŶƐƚĂĂƚŚĞƚǁĞƌŬǁŽŽƌĚ͚ĚƵƌǀĞŶ͛ ĐĞŶƚƌĂĂů͘ĞŽǀĞƌŚĞŝĚŵŽĞƚĨŽƵƚĞŶĚƵƌǀĞŶŵĂŬĞŶĞŶƌŝƐŝĐŽ͛ƐĚƵƌǀĞŶŶĞŵĞŶ͘DĞƚĂŶĚĞƌĞ ǁŽŽƌĚĞŶŵŽĞƚĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚǌĂŬĞŶƵŝƚŚĂŶĚĞŶĚƵƌǀĞŶŐĞǀĞŶĞŶŚĞƚĂĐĐĞŶƚĚĞĞůƐƌŝĐŚƟŶŐĚĞ ďƵƌŐĞƌǀĞƌƐĐŚƵŝǀĞŶ͘ ůůĞĞŶ ĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞƌĞŶ ŝƐ ŶŝĞƚ ĚĞ ŽƉůŽƐƐŝŶŐ ǀŽŽƌ ŚĞƚ ĂĂŶƉĂŬŬĞŶ ǀĂŶ ĚĞ ŬƌŝŵƉ͘ ǆƉĞƌŝŵĞŶƚĞŶŚĞďďĞŶǀŽŽƌŶĂŵĞůŝũŬŚĞƚǀŽŽƌĚĞĞůĚĂƚǌŝũǀŽĞĚŝŶŐŐĞǀĞŶǀŽŽƌǁĂƚĞƌƐƚƌƵĐƚƵƌĞĞů ĂĂŶŐĞƉĂŬƚĞŶǀĞƌĂŶĚĞƌĚĚŝĞŶƚƚĞǁŽƌĚĞŶ͘,ĞƚŝƐǀĂŶďĞůĂŶŐĚĂƚŽŽŬƐƚƌƵĐƚƵƌĞĞůǌĂŬĞŶǁŽƌĚĞŶ ŐĞǁŝũǌŝŐĚ͘ĞŽǀĞƌŚĞŝĚĚŝĞŶƚĞĞŶƐƚĂƉƚĞƌƵŐƚĞǌĞƩĞŶĞŶŵĞĞƌŝŶƚĞǌĞƩĞŶŽƉďƵƌŐĞƌƉĂƌƟĐŝƉĂƟĞ͘ H:I!F6'(/3#)*<))#(&J;6'&8(+(&86'4#7C(")&'66"&86'326++('K&())('+#()& 211"&8(+&FL>-632#()M ůůĞƌĞĞƌƐƚǁŽƌĚƚŝŶŐĞďƌĂĐŚƚĚĂƚŽƉĚĞǌĞĐŽŶĨĞƌĞŶƟĞŵĞƚŶĂŵĞŐĞƐƉƌŽŬĞŶŝƐŽǀĞƌ͚ǌĂĐŚƚĞǌĂŬĞŶ͕͛& ƚĞƌǁŝũůĚĞƉƌŽďůĞŵĂƟĞŬŝŶĚĞƉƌĂŬƟũŬĞƌŐŚĂƌĚŝƐĞŶĞƌŐƌŽƚĞďĞĚƌĂŐĞŶŵĞĞŐĞŵŽĞŝĚǌŝũŶ͘ƌ ǁŽƌĚƚǀŽŽƌŐĞƉůĞŝƚŽŵĚĞŚĂƌĚĞƉƌŽďůĞŵĞŶŶŝĞƚƚĞǀĞƌŐĞƚĞŶ͕ǌĞŬĞƌŝŶŚĞƚůŝĐŚƚǀĂŶĚĞŚƵŝĚŝŐĞ ĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚĞĐƌŝƐŝƐ͘,ŝĞƌǁŽƌĚƚƚĞŐĞŶŝŶŐĞďƌĂĐŚƚĚĂƚĚĞŚĂƌĚĞŬĂŶƚǁĞůĞĞŶŐƌŽŽƚƉƌŽďůĞĞŵŝƐ͕ ŵĂĂƌĚĂƚĚĞŽƉůŽƐƐŝŶŐǀŽŽƌĚŝƚƉƌŽďůĞĞŵǌŝĐŚǀĂŶǌĞůĨǌĂůĂĂŶĚŝĞŶĞŶ͘ĞǌĂĐŚƚĞƉƌŽďůĞŵĞŶŵŽĞƚĞŶ ĞĞƌƐƚĂĂŶŐĞƉĂŬƚǁŽƌĚĞŶŽŵǀĂŶďĞƐƚĂĂŶĚĞƐƚƌƵĐƚƵƌĞŶĂůƐĚĞǌŽŐĞŶĂĂŵĚĞ<ĞƌŬƚŽƌĞŶƉŽůŝƟĞŬĂĨ ƚĞŬŽŵĞŶ͘ĞůĂŶŐƌŝũŬŝƐĚƵƐĚĂƚďĞŝĚĞŬĂŶƚĞŶ;ǌŽǁĞůŚĂƌĚĂůƐǌĂĐŚƚͿĂĂŶĞůŬĂĂƌŐĞůŝŶŬƚǁŽƌĚĞŶ͘ ŝƚďĞƚĞŬĞŶƚĚĂƚĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚǀĞƌƐĐŚŝůůĞŶĚĞƌŽůůĞŶŵŽĞƚƐƉĞůĞŶ͘ĞŽǀĞƌŚĞŝĚŵŽĞƚƚĞƌƵŐƚƌĞĚĞŶ ĞŶĞĞŶďĞƉĂĂůĚĞŽŶǌĞŬĞƌŚĞŝĚĂĐĐĞƉƚĞƌĞŶ͘>ŽƐůĂƚĞŶǌŽƵĞĞŶŝŶƚĞƌĞƐƐĂŶƚĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚǌŝũŶ͘ Ğ ŽǀĞƌŚĞŝĚŵŽĞƚƐƚŽƉƉĞŶŝŶŝƟĂƟĞĨŶĞŵĞŶĞŶĚŝƚŵĞĞƌŽǀĞƌůĂƚĞŶĂĂŶŚĂĂƌďƵƌŐĞƌƐ͘dĞŐĞůŝũŬĞƌƟũĚ ŵŽĞƚĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚĞĞŶƐƚƵƌĞŶĚĞƌŽůďůŝũǀĞŶŚŽƵĚĞŶŽŵĚĞŝŶŝƟĂƟĞǀĞŶŽƉĞůŬĂĂƌĂĨƚĞŬƵŶŶĞŶ ƐƚĞŵŵĞŶ͘,ĞƚŝƐĂĬĂŶŬĞůŝũŬǀĂŶĚĞĐŽŶƚĞǆƚǁĂŶŶĞĞƌĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚǁĞůŬĞƌŽůĂĂŶŵŽĞƚŶĞŵĞŶ͘ &&

65


66


Transities voor krimp

De Proviciale Raad voor Omgevingsbeleid Gelderland is een onafhankelijk adviesorgaan

Van leefbare naar vitale regio’s

van Gedeputeerde Staten en Provinciale Staten februari 2012

Meer informatie: Secretariaat van PRO Postbus 9090 6800 GX Arnhem T (026) 3599797

Foto omslag: Thea van den Heuvel

Schetsvoorstel logo PRO

Transities voor krimp

Recommend Documents