Titans Fund
JAARVERSLAG
2013
Titans Fund Inhoudsopgave Algemene informatie...................................................................................................................................................... 3 Kerngegevens...................................................................................................................................................... 4 Profiel...................................................................................................................................................... 5 Algemeen...........................................................................................................................................................5 Beleggingsbeleid- en doelstelling...................................................................................................................................................... 6 Risicoprofiel......................................................................................................................................................6 Samenstelling portefeuille / liquiditeit...................................................................................................................................................... 6 Verslag van de Beheerder...................................................................................................................................................... 8 Jaarrekening 2013...................................................................................................................................................... 13 Balans per 31 december 2013...................................................................................................................................................... 14 Winst- en Verliesrekening...................................................................................................................................................... 15
Kasstroomoverzicht................................................................................................................................................................................. 16
Toelichting op de Balans en Winst- en Verliesrekening............................................................................................................................. 17 Algemeen...................................................................................................................................................... 17 Algemene grondslagen...................................................................................................................................................... 17 Grondslagen waardebepaling...................................................................................................................................................... 17 Grondslagen voor de resultaatbepaling...................................................................................................................................................... 18 Grondslagen voor het kasstroomoverzicht...................................................................................................................................................... 19 Berekening intrinsieke waarde...................................................................................................................................................... 19 Risicoparagraaf...................................................................................................................................................... 19 Fiscale positie van het Fonds...................................................................................................................................................... 22 Toelichting op de Balans...................................................................................................................................................... 23
Toelichting op de Winst- en Verliesrekening............................................................................................................................................ 24 Overige gegevens...................................................................................................................................................... 26
Bijlagen Bijlage I Individuele hedgefondsen...................................................................................................................................................... 28 Bijlage II Monetization proceeds between December 1, 2009 - December 31, 2013......................................................................................... 29
Titans Fund Algemene informatie Fonds Titans Fund Claude Debussylaan 24 1082 MD AMSTERDAM www.titansfund.nl
Beheerder
Bewaarder
Inmaxxa B.V. Veilinghavenkade 135 3521 AT Utrecht
Stichting Bewaarder Titans Fund Claude Debussylaan 24 1082 MD AMSTERDAM
per 11 maart 2014: Rembrandtlaan 17 1816 CE Alkmaar www.inmaxxa.nl Directie F. Schreiber Drs. H.J. Geels CIP
Directie Mr. A.G.M. Nagelmaker Mr. Drs. H.M. van Dijk
Accountant
Belastingadviseur
Ernst & Young Accountants LLP Stationsplein 8c 6221 BT MAASTRICHT
Ernst & Young Belastingadviseurs LLP Antonio Vivaldistraat 150 1083 HP AMSTERDAM
Bewaarder / Administrateur SGG Custody B.V. Claude Debussylaan 24 1082 MD AMSTERDAM
Bank en depotbank
Beleggingsadviseur (tot 1 oktober 2010)
Theodoor Gilissen Bankiers N.V. Keizersgracht 617 1017 DS AMSTERDAM
Ortelius Wealth Management Eemnesserweg 11 1251 NA LAREN
3
Titans Fund Kerngegevens
31-12-2013
31-12-2012
31-12-2011
31-12-2010
31-12-2009
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
58.253,3358
89.789,4144
95.512,8578
131.441,6026
164.003,3062
13,3501
12,0741
21,2041
30,9092
35,8648
777.685
1.084.123
2.021.869
4.062.751
5.661.443
0,25
(0,01)
(0,19)
(1,45)
(1,53)
Waardeveranderingen per aandeel *
(2,11)
(8,42)
(8,71)
(1,93)
3,46
Kosten per aandeel *
(0,53)
(0,75)
(0,80)
(1,58)
(1,32)
Resultaat per aandeel *
(2,39)
(9,16)
(9,71)
(4,96)
0,61
Hoogste koers
14,2671
21,2041
30,9092
35,8648
35,7344
Laagste koers
11,9586
12,0741
21,2041
30,9092
33,8252
10,57%
(43,06%)
(31,40%)
(13,82%)
11,79%
3,28%
3,95%
2,80%
4,29%
Aantal uitstaande aandelen Intrinsieke waarde per aandeel Fondsvermogen
Inkomsten per aandeel *
Beleggingsresultaat op basis van intrinsieke waarde ( % ) ** Lopende Kosten Ratio ( % ) ***
3,84%
* voor de berekening is uitgegaan van het aantal uitstaande aandelen ultimo boekjaar. ** Het resultaat op basis van intrinsieke waarde vertoont een vertekend beeld doordat een 'fire-sale' heeft plaatsgevonden, waarbij een kwart van de participanten genoegen heeft genomen met een uitkering van € 1,7923. Zonder het effect van deze 'fire-sale' komt het beleggingsresultaat uit op -16%. *** voor een toelichting van de gewijzigde kostenratio wordt verwezen naar pagina 23.
4
Titans Fund Profiel Algemeen Het Titans Fund (het “Fonds”) is oorspronkelijke opgezet als een open-end beleggingsfonds en werd in augustus 2007 in Nederland opgericht als een “fonds voor gemene rekening” dat op 1 november 2007 actief werd. Het Fonds is gevestigd in Amsterdam. De beheerder is gevestigd in Alkmaar en is opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. Het Fonds staat dus onder toezicht van de AFM en het Prospectus voldoet aan de vereisten van de Wet financieel toezicht en het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen Wft. Inmaxxa B.V. beschikt over een vergunning als beheerder zoals genoemd in artikel 2:65 Wet op het financiële toezicht. Het Fonds is op 1 oktober 2010 in liquidatie gegaan omdat het Fonds niet meer aan haar inkoopverplichting kon voldoen vanwege het hoge percentage illiquide beleggingen in portefeuille. Sindsdien is de naam veranderd in Titans Fund in liquidatie (Titans Fund i.l.). Vanaf 1 oktober 2010 zijn er geen toe- uittredingen meer mogelijk in het Fonds. De doelstelling was om over een periode van 2,5 jaar de onderliggende beleggingen zo spoedig mogelijk (tegen een redelijke prijs) te gelde te maken en de opbrengsten uit te keren aan de participanten. Er zijn vier liquidatie-uitkeringen gedaan over deze periode. Op 26 maart 2013 is er een participantenvergadering gehouden waarbij Participanten de keuze hebben gekregen het Fonds definitief te liquideren (middels een 'fire sale' en een daaropvolgende vereffening) of het Fonds voor een periode van 5 jaar closed-end te maken. Participanten hebben gekozen voor de laatste optie. Hierdoor is de naam van het Fonds niet langer Titans Fund in liquidatie en weer gewijzigd in Titans Fund. Het Fonds is opgericht als een “Fund of Hedge Funds”-structuur en belegt primair in andere hedgefondsen of beleggingsinstrumenten. Het Fonds wordt beheerd door Inmaxxa B.V. De samenstelling van de portefeuille van onderliggende fondsen werd tot aan 1 oktober 2010 geadviseerd door Sares Invest B.V. (tegenwoordig Ortelius Wealth Management B.V.). In het prospectus staat dat het Fonds geen allocatie zal doen in een onderliggende hedgefonds dat de 12% van de totale vermogenswaarde van het Fonds te boven zal gaan. Als gevolg van de liquidatie van bepaalde onderliggende hedgefunds kan deze restrictie gedurende de liquidatieperiode worden overschreden. Per 31 december 2013 is er één fonds die een hogere allocatie heeft dan 12% van de vermogenswaarde: het Sinano Alpha Fund (41%). Op de website van het Fonds www.titansfund.nl kunt u jaarverslagen en andere wettelijke verplichte publieke documenten downloaden. Tevens kunt u de contactgegevens van de beheerder van het Fonds op de site vinden. Participaties van het Fonds zijn niet genoteerd aan een aandelenbeurs maar geregistreerd in het participantenregister welke wordt gehouden door de Bewaarder. Het Fonds heeft geen werknemers in dienst. De totale intrinsieke waarde van het Fonds per 31 december 2013 bedraagt EUR 777.685 (31 december 2012 EUR 1.084.123).
5
Titans Fund Beleggingsbeleid- en doelstelling Het Fonds trachtte tot 1 oktober 2010 op consistente basis absoluut positieve rendementen te genereren ongeacht de richting van financiële markten. Met andere woorden, er werd tot aan het in liquidatie gaan gestreefd naar een minimale correlatie met algemene marktrisico’s. Het Fonds trachtte dit doel te bereiken door middel van belegging in een breed gespreide portefeuille van hedgefondsen, die elk een andere beleggingsstijl en –strategie volgen. Als gevolg van liquidatie van bepaalde onderliggende hedgefondsen is de spreiding gedurende de liquidatieperiode steeds verder verminderd. Op 1 oktober 2010 is het Fonds voor een periode van 2,5 jaar in liquidatie gegaan, met als doelstelling om de onderliggende beleggingen in de hedgefondsen zo spoedig mogelijk tegen een reële waarde te liquideren. Er zijn vier liquidatie-uitkeringen gedaan over deze periode. Op 26 maart 2013 is er een participantenvergadering gehouden waarbij Participanten de keuze hebben gekregen het Fonds definitief te liquideren (middels een 'fire sale' en een daarop volgende vereffening) of het Fonds voor een periode van 5 jaar closed-end te maken. Participanten hebben gekozen voor de laatste optie. Het Fonds heeft gedurende haar actieve bestaan tot 1 oktober 2010 getracht om in hedgefondsen te beleggen waarvan de rendementen een lage correlatie hebben met traditionele beleggingscategorieën. Net zoals bij genoteerde financiële instrumenten kon risicobeperking bereikt worden door een portefeuille samen te stellen van diverse hedgefondsen en diverse strategieën. De verschillende soorten hedgefondsen hadden immers ook verschillende risico-rendementskarakteristieken. Risicoprofiel De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. Resultaten uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst. Beleggen bij wie en in welke vorm dan ook brengt financiële risico’s met zich mee. In aanvulling op bovenstaande wordt verwezen naar het prospectus. Beleggen in het Fonds brengt hoge risico’s met zich mee en is alleen geschikt voor een deel van het langdurig beschikbaar vrij vermogen van een Participant. Participanten moeten door een (tussentijdse) forse koersdaling van het Fonds niet in hun financiële positie bedreigd worden. Samenstelling portefeuille / liquiditeit Het Fonds belegt in diverse stijlen van hedgefondsen. Doordat de groei van het Titans Fund i.l. vanaf de oprichting beperkt is gebleven en omdat het Fonds in liquidatie is gegaan, waarbij de liquide beleggingen in de verkoop zijn gedaan, is er geen sprake meer van een optimale spreiding. In onderstaande tabel wordt een overzicht gegeven van de verschillende soorten beleggingen, alsmede een indicatie van de waarde en stijl. Ultimo 2010 is er een (noodgedwongen) overweging ontstaan in Asset-backed lening en PIPE. Asset-backed lening is een vorm van beleggen waarbij het hedgefonds leningen heeft gegeven aan bedrijven (die moeilijk leningen konden krijgen bij banken) in ruil voor een hoge rente en onderpand voor het geval de lening/rente niet wordt terugbetaald. Verschillende van deze leningen zijn tijdens de kredietcrisis niet afbetaald en zijn verworden tot PIPE (Private Investments in Private Equity). Doordat er niet betaald werd is het onderpand opgeëist, ten gevolge waarvan er regelmatig deelnemingen zijn verkregen in bedrijven. De markt voor PIPE is nog maar mondjesmaat hersteld sinds het herstel van de markten na het rampzalige jaar 2008. De waarderingen van private equity / PIPE is met de nodige onzekerheid omgeven.
6
Titans Fund Fonds
Gems Prgressive Global Opportunities Sciens Global Strategie Sinano Alpha Fund Class P Sinano Low Volatility Class I Sinano Low Volatility Class Z Sinano Medium Volatility Class Z Sinano Market Neutral Z
AJW Offshore II Class -BArrowhead Target Fund Gr Eur. Deep Val Fd II new shs Greater Eur. Deep Val Fund II Harbinger Cap Partn Offsh Fd L Harbinger Cap Partn Offsh Fd PE Harbor Light Div. Fund -BHarbor Light Div. Fund -R1Maxam Abs. Ret. Fund Class Sciens IG SPV Class A USD SPV Greater GEF Valens Offsh Fund Units A 01/08 Valens Offsh Fund Units A 02/08 Valens Offsh Fund Units A 03/08 Valens Offsh Fund Units A 09/08 Valens Offsh SPV Series 01/08 Valens Offsh SPV Series 02/08 Valens Offsh SPV Series 03/08 Valens Offsh SPV Series 09/08 Yorkville Adv Class L
Waarde 31-12-2013 € € € € € € € €
4.170 14.020 286.481 6.364 30.728 5.363 19.168
€
366.294
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
3.548 16.513 3.479 37.176 5.640 47.974 19.972 61.197 70.087 34.694 70.855 20.717 23.727 11.745 23.986 -
$
451.310
7
Stijl
Side piocket van geliquideerd fund-of-funds Side pocket van oude Go Capital Open fund-of-funds Gesloten fund-of-funds Gesloten fund-of-funds Gesloten fund-of-funds Gesloten fund-of-funds Gesloten fund-of-funds
Asset-backed lending Voorheen asset-backed lending, nu PIPE Vastgoed, PIPE en kleine illiq aandelen Rusland Vastgoed, PIPE en kleine illiq aandelen Rusland Sidepocket van eerder verkochte fund-of-funds Sidepocket van eerder verkochte fund-of-funds Sidepocket van geliquideerd fund-of-funds Sidepocket van fonds getroffen door Petters-fraude Feeder fund in Madoff-strategieën Sidepocket van oude Irongate fund-of-funds Asset Asset Asset Asset Asset Asset Asset Asset Asset
backed backed backed backed backed backed backed backed backed
lending lending lending lending lending lending lending lending lending
Titans Fund Verslag van de Beheerder Hieronder wordt ingegaan op de situatie rond de individuele ‘holdings’ in het Titans Fund. Er wordt afgesloten met de stand van zaken met betrekking tot liquidatie-uitkeringen en regelgeving.
AJW Offshore
Dit Amerikaanse hedgefonds is in 2001 opgericht en had blijkens een rapportage van PWC in april 2011 circa $625 miljoen onder beheer. Het fonds stond bekend als ‘asset-backed lender (ABL)’ en verstrekte (converteerbare) leningen aan kleinere, veelal beursgenoteerde bedrijven. Tot en met 2008 had het fonds een uitstekend trackrecord en werd in 2008 door Forbes tot de 50 beste hedgefondsen gerekend. Eind 2008 heeft de manager van AJW Offshore, vanwege de kredietcrisis, de uittredingsvoorwaarden aangepast. Hierdoor werd het praktisch onmogelijk voor participanten om uit te treden. Op 30 maart 2010 is het fonds in vrijwillige liquidatie gegaan, waarbij eerst KPMG en daarna PWC als liquidator is aangewezen. Inmiddels heeft PWC een aantal rapporten uitgebracht ten aanzien van de voortgang van de liquidatie van het fonds, te weten op 15 december 2011, 10 februari 2012 en 4 mei 2012. PWC laat hierin weten dat Hull Capital Management LLC en Gemini Strategies LLC zijn aangewezen om PWC te assisteren bij het liquidatieproces. Er wordt aangegeven dat het gehele liquidatieproces enkele jaren in beslag kan nemen. Ondertussen heeft PWC op 9 augustus 2012 een nieuwe update gegeven ten aanzien van de afwikkeling van de vrijwillige liquidatie. Hierin wordt aangegeven dat de waardering van de onderliggende posities in het fonds aanzienlijk lager ingeschat moet worden dan tot dan toe was aangenomen. PWC geeft aan voor zo’n 50% van de leningen geen waardering toe te kennen, als gevolg van het feit dat men vooralsnog de kans klein acht dat er op deze leningen nog gelden terug kunnen worden gehaald. In de update wordt aan de resterende leningen een relatief lage waarde toegekend en geeft PWC aan dat de te verwachte realiseerbare waarde (‘estimated realisable value’) thans 5,8% op de totale portfolio bedraagt. Dit impliceert dat aan de invorderbare leningen een gemiddelde waarde van zo’n 11,6% wordt toegekend. Op 14 augustus 2012 heeft PWC een conference call gehouden met zo’n 115 investeerders waaronder diverse institutionele beleggers. Tijdens deze call is door de beheerders en investeerders geschokt gereageerd op de aanzienlijke afwaardering van de posities door PWC. Naast de vele uitingen van ontevredenheid werd er door de investeerders ook gezocht naar mogelijkheden om zo veel mogelijk uit de AJW-liquidatie te halen. Uiteindelijk werd er ook de mogelijkheid geuit om de voormalige accountant van AJW (Marcum) aansprakelijk te stellen en claims in te dienen. PWC heeft aangegeven dit verder te onderzoeken en de investeerders daar op een later tijdstip over te informeren. In februari en augustus 2013 zijn nieuwe ‘updates’ naar buiten gekomen. Wat opvalt zijn vooral de hoge fees die de liquidators uit het fonds trekken, waardoor de kans steeds kleiner wordt dat er nog een fatsoenlijke uitkering te verwachten is. Deze fees werden pas echt duidelijk bij een door PWC gepubliceerd rapport in februari 2014 getiteld: ‘Report to the Grant Court of the Cayman Islands, Creditors and Investors’. De inkomsten uit de resterende beleggingen bedroegen over de periode dat de liquidators het bewind van het fonds overnamen tot eind januari 2014 $3,8 miljoen, terwijl de kosten van liquidators, juristen e.d. over deze periode $3,4 miljoen bedroegen, waardoor er nog maar een schamele $0,4 miljoen in de boeken van dit fonds staat. PWC meldt dat het nog geheel onduidelijk is of er überhaupt nog uitbetalingen aan beleggers zal worden gedaan. Uit het fondsvermogen is nu weinig te halen. Eventueel zou nog geld kunnen komen uit juridische procedures. De beheerder van het Titans Fund heeft op basis van eerdere informatie (2011) al besloten de gehele positie op nul te waarderen.
Arrowhead Target
Arrowhead Target is een zogenaamde ‘asset-backed lender (ABL)’ met een focus op de bedrijven uit de media- en filmindustrie. Eind 2008 bleek dat de situatie, ook in deze industrie, dusdanig was verslechterd dat veel bedrijven in de portefeuille niet meer konden voldoen aan hun betalingsverplichtingen. Het fonds heeft hierdoor in enkele gevallen aanspraak gemaakt op het onderpand. Als gevolg hiervan is het fonds eigenaar geworden van een verzameling geproduceerde films, tv-series en tekenfilmseries. Op 23 september 2010 zijn William Tacon en David Griffith van Zolfo Cooper als liquidators aangesteld met als doel om zo veel mogelijk waarde te realiseren voor de beleggers. Volgens de periodieke liquidatierapporten zal het nog enige tijd duren voordat uitkeringen aan de participanten verwacht kunnen worden. Toen Arrowhead Target in liquidatie ging, heeft de beheerder van het Titans Fund Inmaxxa in overleg met de toenmalige adviseur van het fonds Ortelius Wealth Management (voorheen Sares Invest) het betreffende fonds in augustus 2010 met ongeveer 50% afgewaardeerd ten opzichte van de koers van juli 2010. Vanaf augustus 2010 hebben we de geschatte koersen gebruikt zoals die door de beheerder van Arrowhead Target zijn overlegd. We hebben de laatste tijd echter geen schattingen van de beheerder van het betreffende fonds zelf ontvangen. Er is wel een liquidatierapport gekomen (juli 2012), maar die gaf onvoldoende informatie omtrent de waardering van het fonds. Aangezien verdere informatie uitbleef, hebben we in april 2013 besloten het fonds naar nul af te waarderen.
8
Titans Fund Begin juni 2013 ontvingen we ineens toch weer een teken van leven. De liquidator van het fonds meldde dat er een bod was gedaan door een investment bank om ArrowHead te kopen, waarbij het bod bestond uit een bedrag van $1.250.000 (in kasgeld, wat betaald zou worden in 2-maandelijkse betalingen over een periode van tien maanden) en $500.000 in de vorm van aandelen in Seven Arts Picture PLC. Aan de participanten, waaronder het Titans Fund, werd een voorstel gedaan om of op dit bod in te gaan of te blijven zitten. Inmaxxa heeft kenbaar gemaakt op het bod in te willen gaan. Op 20 augustus kregen we te horen dat de bieder waarschijnlijk zijn bod niet gestand zal kunnen doen. Begin oktober 2013 kregen bericht van de liquidator over de rechtszaak die het fonds heeft aangespannen tegen filmproducten Peter en Susan Hoffman en Seven Arts. Hierin stond dat de rechter op 7 oktober tot een zogeheten ‘default judgement’ wilde komen, waarbij geëist wordt dat er een schadevergoeding van meer dan $20 miljoen moet worden betaald door Hoffman en Hoffman. Naar het oordeel van de liquidator vergroot dit de kansen van het fonds op een ‘settlement’. Hoffman en Hoffman kunnen weer in beroep gaan. Het is dus nog afwachten wat er precies terugkomt. Veiligheidshalve blijft de beheerder, ondanks deze nieuwe informatie, vasthouden aan een nulwaardering van Arrowhead Target in het Titans Fund.
Greater Europe Deep Value Fund II
Greater Europe Deep Value Fund II is een semiprivate equity fund met beleggingen in Rusland, met als beheerder Wermuth Asset Management, administrator Quintillion en accountant KPMG. In de maand augustus 2012 is er eindelijk een aanzienlijke positie in het fonds tot uitkering gekomen. Dit heeft lang geduurd omdat een aantal aandeelhouders deze uitkering aanvankelijk blokkeerde. Daarna is er niets meer gebeurd en is er geen informatie meer binnengekomen.
Harbinger
Het is lang stil geweest rond de twee sidepockets in Harbinger. De PE-klasse bevat oude posities uit het oorspronkelijke fundof-funds die illiquide zijn geworden, de L-klasse is gecreëerd om alle beleggingen die Harbinger had bij Lehman Brothers, als tegenpartij van het fonds, af te splitsen van de liquide beleggingen van het fonds; gezien de onzekerheid van de uitkomst van het faillissement van Lehman en de onduidelijke eigendomsstructuur van posities, hebben veel beheerders die bij Lehman zaten besloten om een SPV, of sidepocket, op te richten. De afloop van beide fondsen is tot nu toe altijd lastig in te schatten geweest. Tot dusverre zijn deze fondsen niet te verkopen geweest op de secundaire markt en bleven de afgegeven waarderingen van de beheerder zelf steeds min of meer constant. In februari 2014 kwam de beheerder met het bericht dat ze het mogelijk hebben gemaakt dat de fondsen te verhandelen zijn via een secundaire markt Hedgebay. Via dit platform zouden na goedkeuring door Harbinger en na het verrichten van het nodige papierwerk met Hedgebay, de posities verkocht kunnen worden. Echter, er wordt een minimale transactieomvang van $1 miljoen geëist, waaraan onze posities niet kunnen voldoen. We wachten de ontwikkelingen af.
Harborlight
Fonds B investeerde in een brede portefeuille van hedgefondsen in verschillende strategieën; fonds B is in (vrijwillige) liquidatie en wordt 1 keer per kwartaal gewaardeerd. Fonds R1 is een sidepocket die bestaat uit een investering in een hedgefonds wat is getroffen door de Petters-fraudezaak. Er komen sporadisch schatting binnen van dit fonds. Er is in 2013 geen informatie beschikbaar gekomen, althans niet bij de beheerder van het Titans Fund.
Maxam
Maxam is een voormalig Feeder Fund in Madoff. Na het Madoff-schandaal is dit fonds op nul gewaardeerd. Maxam heeft een rechtszaak lopen tegen de ‘auditors’ van het fonds, waar men op een positieve ‘settlement’ hoopt. In de herfst van 2013 kregen we onverwacht een eerste liquidatie-uitkering. Hierna kwamen er ook biedingen op het fonds vanuit de secundaire markt, van rond de 30% van de oorspronkelijke waarde. De liquidator van het fonds denkt dat uiteindelijk 50% van de oorspronkelijke waarde terugkomt (bron: Ortelius Wealth Management). De beheerder van het Titans Fund heeft daarom besloten het fonds voorlopig aan te houden.
Sciens IG SPV
Sciens IG SPV is een side-pocket die bestaat uit het illiquide gedeelte van het oorspronkelijke Irongate fund-of-fund, dat eerder in de portefeuille van Titans Fund zat; fonds wordt maandelijks gewaardeerd. Er komen ook uitkeringen die gedaan worden in liquide posities in Sciens Global Strategy, die weer bij voldoende ‘size’ verkocht worden. In februari bereikte ons het bericht dat we voor de positie in Sciens IG SPV mee konden doen met een claim tegen Madoff. Schijnbaar zitten de resterende posities grotendeels vast in Madoff-producten. Er wordt onderzocht of we mee kunnen doen met die claim.
9
Titans Fund Sinano-fondsen
Zoals we in onze laatste nieuwsbrieven hebben vermeld, hadden we in de eerste helft van 2011 het verzoek gekregen om een aantal posities van de in liquidatie geraakte Sinano-fondsen (Sinano Mid Vol, Sinano Low Vol en Sinano Market Neutral) om te ruilen met het Sinano Alpha Fund, met de belofte dat we per 31 december 2013 de positie in het Sinano Alpha Fund konden verkopen. Helaas ontvingen wij op 26 oktober 2012 van de beheerder van de Sinano-fondsen Ortelius een (vage) brief waarin stond dat de (feitelijke!) beheerder van het Sinano Alpha Fund, BC Investments, in de problemen was gekomen en dat de belofte van de verkoop per 31 december 2013 niet gestand kon worden gedaan. Wij vonden dat deze brief dermate veel vragen opwierp dat wij om nadere uitleg hebben gevraagd middels een brief met diverse schriftelijke verzoeken tot het ontvangen van nadere informatie. Pas zeer recent hebben wij een brief van Ortelius ontvangen, maar helaas gaf deze brief ons onvoldoende antwoorden op onze vragen. We hebben in deze zaak inmiddels contact met een jurist. Tevens hebben we namens een groep participanten in het Sinano Alpha Fund om een participantenvergadering gevraagd. Deze heeft op 12 maart 2013 plaatsgevonden, maar nog steeds niet de informatie opgeleverd die we ervan verwacht hadden. Gezien de onduidelijke situatie hebben we besloten de koers van het Sinano Alpha Fund in oktober 2012 met 40% en in 2013 nog een keer met 10% af te waarderen ten opzichte van de laatste koers zoals deze door de beheerder zelf is afgegeven. Deze extra afwaardering hebben we gedaan naar aanleiding van een rapport van Robb Evans & Associates, Fudiciaries. Hieruit blijkt dat er door PIWM/BC Capital is gefraudeerd en dat ongeveer 80% van het geld zoek is. Dat we nu in totaal 50% afwaarderen heeft te maken met gesprekken gevoerd met de beheerder van het Alpha Fund, Ortelius Wealth Management. De beheerders van Ortelius gaan er vanuit dat er, o.a. middels procedures tegen betreffende voormalige beheerder Nikolai Simon Battoo van PIWM/BC Capital, custodians en accountants nog meer geld terugkomt. Voor de Sinano Low Vol, Mid Vol en Market Neutral in liquidatie werden in 2013 weer koersen afgegeven door de administrateur Vistra. Deze worden nu gebruikt voor de drie Sinano-fondsen in liquidatie. De aanvankelijke afslag van 40% die we ook voor deze fondsen hadden is daarmee komen te vervallen.
Valens
Deze fondsen worden beheerd door Laurus Capital Management, een specialist op het gebied van financieringen aan kleine beursgenoteerde Amerikaanse bedrijven. De fondsen hebben sinds eind 2008 geen uittreders meer gehonoreerd. Laurus is op 23 september 2008 in vrijwillige liquidatie gegaan. Valens heeft op 8 december 2008 de uittredingsmogelijkheden opgeschort. Voor de fondsen geldt dat er veel illiquide posities zijn. De beheerder geeft aan dat het liquidatieproces enige jaren in beslag zal nemen. In 2011 zijn de fondsen afgewaardeerd. De beheerder verwacht dat een belangrijk deel van de posities in de loop van 2013 kunnen worden verkocht, dit met uitzondering van de positie in het vroegere Petroalgae, dat nu Parabel heet. De nieuwe CEO van Parabel heeft het businessmodel van het bedrijf aangepast met de focus op de productie van diervoer. Goldman Sachs, Citigroup en UBS zijn aangewezen om een beursgang, die niet eerder wordt verwacht dan in de loop van 2013, van dit bedrijf te begeleiden. Valens stuurt ieder jaar een uitgebreid liquidatie-overzicht en geeft nog iedere maand officiële koersen af. Zie hiervoor bijlage II.
YA Global/Yorkville
De positie in YA Yorkville werd in augustus 2013 afgewikkeld toen er alsnog een kasuitkering van ongeveer €80.000 werd gedaan en de positie in Yorkville werd geliquideerd (zie voor meer details halfjaarverslag van 2013). De liquidatie van Yorkville heeft in oktober 2013 geleid tot een zesde liquidatie-uitkering.
Secundaire markt
In onze laatste nieuwsbrieven hebben we gemeld dat onze activiteiten voor het verkopen van posities op de secundaire markt op een laag pitje terecht waren gekomen, omdat de opkooppartijen die hier actief zijn onze posities aan de kleine kant vinden (de moeite van de papierwinkel weegt voor deze opkooppartijen vaak niet op tegen de potentiële baten).
Participantenvergadering
Tijdens de participantenvergadering van 13 januari 2012 is besloten om te stoppen met de dollarafdekking. We verwijzen naar de notulen die naar alle participanten zijn toegestuurd (en die ook op de website van het Titans Fund i.l. zijn te downloaden). Door de dollarafdekking te stoppen is er margin vrijgevallen. Hierna hebben we (in februari) een derde liquidatie-uitkering (ter waarde van ruim 9% van intrinsieke waarde van het fonds) gedaan (eind juli 2012 heeft er intussen een vierde liquidatieuitkering plaatsgevonden).
10
Titans Fund Op 29 maart 2013 is er een participantenvergadering gehouden, waarbij de participanten, naast de stand van zaken met betrekking tot de individuele beleggingen, twee opties voor de toekomst van het fonds is voorgehouden: 1. liquidatie van het fonds met fire sale en 2. omzetten naar closed-end. 1. Fire sale In de uitnodigingsbrief van de participantenvergadering zijn de nodige scenario’s gegeven bij een fire sale. De beheerder verwachtte dat een fire sale (direct verkopen van alle beleggingen) hooguit 10% van de huidige waardering van de beleggingen zou gaan opleveren. Tezamen met de kaspositie en toekomstige verplichtingen zou de fire sale-opbrengst bij liquidatie van het Titans Fund i.l. hooguit 20% van de huidige waarde bedragen. 2. Omzetten naar closed-end Bij het eventueel closed-end worden zou de maand april 2013 gelden als de wettelijke overgangsperiode. In deze periode zouden participanten hun participaties kunnen verkopen op basis van de oude voorwaarden. Omdat de inkoop is opgeschort, bestaat er in principe geen mogelijkheid om te verkopen, maar de beheerder zou een eenmalige mogelijkheid bieden aan participanten die niet willen overgaan naar de closed-end-structuur. Tijdens de participantenvergadering werd opgemerkt dat de beheerder, gezien de grootte van de aan te bieden posities en alle activiteiten die al gestoken zijn om posities te verkopen op de secundaire markt, geen mogelijkheden ziet om naar rato van het aantal aangeboden participaties gedurende de maand april onderliggende posities/fondsen in het toenmalige Titans Fund i.l. te verkopen. Dat betekent dat participanten die in april uit zouden willen stappen, naar rato een deel van de kaspositie minus de uitstaande verplichtingen uitgekeerd zouden krijgen. Deze uitkering zou vergelijkbaar zijn met de geplande vijfde liquidatie-uitkering en zou ongeveer 10% van de toenmalige waardering bedragen. De meerderheid van de participanten, middels stemming op de vergadering of middels volmachten, koos voor het closed-end worden. Een aantal participanten besloot om in april 2013 gebruik te maken van de mogelijkheid uit het fonds te stappen. Deze participanten vertegenwoordigden ongeveer een derde van de participaties. Zij kregen naar rato het kasgeld uitbetaald. In mei steeg de koers van het Titans Fund hierdoor met 11,63%, omdat de beleggingen in het Titans Fund na de uittredingen in april 2013 werden verdeeld over minder participaties. Halverwege juli 2013 was het door diverse liquidatie-uitkeringen van individuele fondsen waarin het Titans Fund belegd was mogelijk om een vijfde liquidatie-uitkering te doen. Deze bedroeg 7,3% van de toenmalige laatst bekende intrinsieke waarde. Op 27 september 2013 heeft Inmaxxa B.V., de beheerder van het Titans Fund, haar vermogensbeheeractiviteiten laten fuseren met T&E effecten B.V., waardoor Inmaxxa B.V. alleen nog maar een beheerder is van beleggingsfondsen. In de loop van 2014 krijgt de beheerder van het Titans Fund (en Alpha High Performace Fund) ook een andere naam, Elite Fund Management B.V. Medio oktober 2013 is er een zesde liquidatie-uitkering gedaan ter waarde van 6,7% van de destijds laatst bekende intrinsieke waarde. Deze uitkering was mogelijk door de afwikkeling van Yorkville, zie verslag hierboven. Per ultimo 2013 beschikt het Titans Fund over een kassaldo van €88.504,33 (11,4% van de intrinsieke waarde). Na vaststelling van de jaarrekening van2013 zal naar schatting een (zevende) liquidatie-uitkering van 7,5% van het fondsvermogen (per ultimo 2013) plaatsvinden. Op 22 juli 2014 moet de beheerder van het Titans Fund, Inmaxxa B.V., ‘compliant’ zijn met nieuwe wetgeving voor alternatieve vormen van beleggen: de AIFMD (Alternative Investment Fund Managers Directive). De beheerder heeft, in samenspraak met de bewaarder en de externe compliance officer, reeds een inventarisatie gemaakt van wat er veranderd moet worden in de administratieve organisatie. AIFMD zal overigens geen impact hebben op een closed-end fund als het Titans Fund.
11
Titans Fund AO/IC De beheerder beschikt over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen Wft (BGfo). De beheerder heeft gedurende de verslagperiode verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij deze werkzaamheden zijn geen constateringen gedaan op grond waarvan zou moeten worden geconcludeerd dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het BGfo niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Ook is niet geconstateerd dat de administratieve organisatie en de maatregelen van interne controle niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneren. Bovendien maakt de beheerder gebruik van een externe compliance officer die een uitgebreid monitoringprogramma heeft voor diverse procedures in de beleggingsinstelling.
Alkmaar, 29 april 2014 Beheerder
Bewaarder
Inmaxxa B.V.
Stichting Bewaarder Titans Fund
12
Titans Fund Jaarrekening 2013
13
Titans Fund Balans per 31 december 2013
(Na winstbestemming)
31-12-2013 Bedragen in €
Toelichting
EUR
31-12-2012 EUR
EUR
EUR
ACTIVA BELEGGINGEN Effecten
1
694.113
930.336 694.113
VORDERINGEN Nog te ontvangen bedragen
2
2.000
930.336
809 2.000
OVERIGE ACTIVA Liquide middelen
3
88.504
TOTAAL ACTIVA
809
170.017 88.504
170.017
784.617
1.101.162
PASSIVA FONDSVERMOGEN Fondsvermogen
4
777.685
1.084.123 777.685
KORTLOPENDE SCHULDEN Overlopende passiva
5
6.932
TOTAAL PASSIVA
14
1.084.123
17.039 6.932
17.039
784.617
1.101.162
Titans Fund Winst- en Verliesrekening
Over de periode 1 januari 2013 t/m 31 december 2013
01-01-13 / 31-12-13 Bedragen in €
Toelichting
EUR
EUR
01-01-12 / 31-12-12 EUR
EUR
OPBRENGSTEN Opbrengsten uit beleggingen Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen
6
14.645
487
7
(356.771)
(445.019)
8
233.873
(311.081)
Opbrengsten uit beleggingen
(108.253)
(755.613)
LASTEN Lasten in verband met beleggingen Overige bedrijfskosten
9 9
22.475 8.430
RESULTAAT
15
47.663 19.470 30.905
67.133
(139.158)
(822.746)
Titans Fund Kasstroomoverzicht
Over de periode 1 januari 2013 t/m 31 december 2013
01-01-13 / 31-12-13 Bedragen in €
Toelichting
EUR
EUR
01-01-12 / 31-12-12 EUR
EUR
Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Resultaat Gerealiseerde waardeveranderingen Ongerealiseerde waardeveranderingen
356.771 (233.873)
(139.158)
445.019 311.081
122.898 Verkopen * Mutatie Kortlopende vorderingen Mutatie Kortlopende schulden
115.701 (1.191) (10.107)
Totaal kasstroom uit beleggingsactiviteiten
(822.746)
756.100 251.197 2.166 (211.341)
104.403
42.022
88.143
(24.624)
Kasstroom uit financieringsactiviteiten Betaald bij inkoop eigen aandelen
(167.280)
Netto kasstroom uit financieringsactiviteiten Saldo Kasstroom Koers- en omrekenverschillen
(115.000) (167.280)
(115.000)
(79.137)
(139.624)
(2.376)
4.886
Netto Kasstroom
(81.513)
(134.738)
Geldmiddelen per aanvang periode Geldmiddelen per einde periode
170.017 88.504
304.755 170.017
Netto Kasstroom
(81.513)
* inclusief capital adjustments
16
(134.738)
Titans Fund Toelichting op de Balans en Winst- en Verliesrekening Algemeen Het Fonds is een fonds voor gemene rekening en had oorspronkelijk een open-end karakter, in de participantenvergadering van 26 maart 2013 hebben particpanten besloten het Fonds voor een periode van 5 jaar closed-end te maken. Het Fonds wordt beheerd door Inmaxxa B.V., een beheerder in de zin van artikel 1:1 van de Wft en in het bezit van een vergunning als bedoeld in artikel 2:65 Wft. Algemene grondslagen Alle bedragen luiden in euro’s, tenzij anders vermeld. Grondslagen waardebepaling Algemeen Tenzij in het onderstaande anders vermeldt, zijn de activa en passiva in de balans opgenomen tegen de nominale waarde. De jaarrekening en het verslag van het Fonds zijn opgesteld in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht (Wft). De jaarrekening en het verslag van het Fonds zijn schriftelijk opvraagbaar bij de Beheerder. Beide zijn tevens te downloaden op de website van het Fonds: www.titansfund.nl. Het Prospectus van het Fonds, inclusief de subfondsen (indien beschikbaar), is verkrijgbaar bij de Beheerder of via de website van het Fonds. De jaarrekening en het verslag van de Beheerder zijn opgesteld conform de vereisten zoals toegelicht in de Wet op het financieel toezicht (Wft). De jaarrekening is opgemaakt op 29 april 2014. Beleggingen (1) Alle beleggingen in effecten worden gewaardeerd tegen de marktwaarde. De marktwaarde wordt gelijkgesteld aan de biedkoersen van deze aandelen of participatiebewijzen indien beschikbaar. Indien geen huidige biedkoersen beschikbaar zijn wordt voor de waardering de meest recente vermogenswaarde voor deze aandelen of participatiebewijzen gebruikt. De waardering van de beleggingen van het Fonds in andere beleggingsfondsen wordt bepaald door de onafhankelijke administrateurs op basis van de intrinsieke waarde van een fonds. Deze waarderingen kunnen naar boven of naar beneden worden bijgesteld na beoordeling of op enig ander moment. Waarschijnlijk zullen deze fondsen andere waarderingsdata hebben dan die van het Fonds. Bovendien kunnen deze waarderingsdata minder frequent zijn dan die van het Fonds. Dienovereenkomstig kan de intrinsieke waarde van het Fonds daarna eveneens worden aangepast vanwege factoren die geen verband houden met de prestaties van de onderliggende belegging. De intrinsieke waarde van de onderliggende beleggingen wordt indien beschikbaar gebaseerd op de maandelijks gerapporteerde NAV.
Schattingen en veronderstellingen
De opstelling van de jaarrekening in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht (Wft) vereist dat het fonds oordelen vormt en schattingen en veronderstellingen maakt die van invloed zijn op de toepassing van grondslagen en de gerapporteerde waarde van activa en verplichtingen, en van baten en lasten. De schattingen en hiermee verbonden veronderstellingen zijn gebaseerd op ervaringen uit het verleden en verschillende andere factoren die gegeven de omstandigheden als redelijk worden beschouwd. De uitkomsten hiervan vormen de basis voor het oordeel over de boekwaarde van activa en verplichtingen die niet op eenvoudige wijze uit andere bronnen blijkt. De daadwerkelijke uitkomsten kunnen afwijken van deze schattingen.
Opname van een actief of een verplichting
Een actief wordt in de balans opgenomen wanneer het waarschijnlijk is dat de toekomstige economische voordelen naar het beleggingsfonds zullen toevloeien en de waarde daarvan betrouwbaar kan worden vastgesteld. Een verplichting wordt in de balans opgenomen wanneer het waarschijnlijk is dat de afwikkeling daarvan gepaard zal gaan met een uitstroom van middelen en de omvang van het bedrag daarvan betrouwbaar kan worden vastgesteld.
17
Titans Fund Fondsvermogen (4) Betreft het ingebrachte vermogen van de participanten. Resultaat (4) Betreft het resultaat van het huidige boekjaar van het fonds. Omrekening vreemde valuta Activa en passiva in vreemde valuta worden geconverteerd naar EUR tegen de geldende wisselkoers op de datum van de jaarrekening. Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers per transactiedatum. Overige activa en passiva Activa en passiva worden gewaardeerd tegen nominale waarde. Opslagen bij toe- en uittreding De Beheerder rekende geen kosten voor het in- of uitstappen uit het Titans Fund. Grondslagen voor de resultaatbepaling Algemeen Alle gerealiseerde en niet-gerealiseerde winsten en verliezen worden opgenomen in de Winst & Verliesrekening. Alle reguliere aan- en verkopen van financiële activa worden toegerekend op de handelsdatum, dat wil zeggen de datum waarop de entiteit zich ertoe verbindt het activum te kopen/verkopen. Directe opbrengsten uit beleggingen (6) Dit betreffen de rente opbrengsten van de aangehouden banktegoeden en de dividendopbrengsten van de aangehouden beleggingen in het fonds. In 2013 hebben geen dividendopbrengsten plaatsgevonden, hetgeen verantwoord in de winst- en verliesrekening betreft een kapitaaluitkering van een beleggingen waarvan de kostprijs nihil bedroeg. Geraliseerde waardeveranderingen van beleggingen (7) De in de verslagperiode opgetreden gerealiseerde koersresultaten op beleggingen worden bepaald door op de verkoopopbrengst de aankoopwaarde in mindering te brengen. Deze koersresultaten, alsmede die op vreemde valuta, worden ten gunste of ten laste van de resultatenrekening gebracht. Ongeraliseerde waardeveranderingen van beleggingen (8) De in de verslagperiode opgetreden ongerealiseerde koersverschillen op beleggingen worden bepaald door op de beurswaarde per balansdatum aan het einde van de verslagperiode de aankoopwaarde in mindering te brengen. De mutatie in ongerealiseerde koersverschillen aan het einde en begin van de verslagperiode wordt ten gunste of ten laste van de resultatenrekening gebracht.
18
Titans Fund Beheerskosten en rentelasten (9) Hieronder verstaan we alle kosten die het fonds moet maken om de vertrouwde middelen te beheren. Hieronder vallen de kosten met uitzondering van de transactiekosten en kosten verband houdend met toe- en uittreden van deelnemers. Het beleggingsfonds heeft geen personeel in dienst. De bezoldiging voor Inmaxxa B.V. (de Beheerder) is begrepen in de beheersvergoeding, die maandelijks in rekening wordt gebracht. De beheersvergoeding bedraagt op jaarbasis 1,5% van de netto intrinsieke waarde. Nadat Participanten in de participantenvergadering van 26 maart 2013 hebben besloten het Fonds voor een periode van 5 jaar closed-end te maken wordt door de Beheerder geen beheersvergoeding meer aan het Fonds in rekening gebracht. Grondslagen voor het kasstroomoverzicht Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode. Berekening intrinsieke waarde Per de Transactiedag zal de Bewaarder de intrinsieke waarde bepalen in overeenstemming met hetgeen gesteld is in het Prospectus. De intrinsieke waarde wordt uitgedrukt in euro. De financiële verslagen van het Fonds zijn in principe gebaseerd op de gecontroleerde jaarrekeningen van de fondsen waarin belegd wordt (Investee Funds). Afwijking van deze regel is echter mogelijk als de gecontroleerde jaarverslagen niet op tijd ontvangen worden (bijvoorbeeld vanwege een verschillend boekjaar). In dat geval zal de intrinsieke waarde van het betreffende fonds, zoals gerapporteerd door dat fonds, worden gebruikt. Ultimo 2013 was voor geen enkel individueel beleggingsfonds in het Titans Fund een jaarverslag over 2013 beschikbaar. Risicoparagraaf Onderstaand wordt een overzicht gegeven van de specifieke risico’s waar Participanten in het Fonds mee te maken kunnen krijgen. Daarbij is rekening gehouden met het feit of een dergelijk risico relevant is met betrekking tot de consequenties en de kans erop. Algemeen Beleggingen in het Fonds zijn speculatief en herbergen aanzienlijke risico’s. Er bestaat geen garantie dat het Fonds de beleggingsdoelstellingen haalt. Het Fonds sluit de verwachting niet uit dat bepaalde beleggingen door hedgefondsen ongunstig verlopen. Hedgefondsen kunnen gebruik maken van hoogst speculatieve beleggingsmethoden en – instrumenten, waaronder hefboom en geconcentreerde portefeuilles. De navolgend geschetste risicofactoren zijn gerangschikt naar belangrijkheid op basis van een inschatting op langere termijn. Koersrisico Aan een belegging in het Fonds zijn financiële kansen, maar ook financiële risico’s verbonden. De beleggingen van het Fonds zijn onderhevig aan marktfluctuaties in het algemeen (de koersen kunnen wereldwijd, regionaal of op individuele beurzen en markten dalen) - de marktrisico’s - en de risico’s als gevolg van specifieke op die ondernemingen en waarden van toepassing zijnde omstandigheden - de specifieke risico’s. Er worden geen garanties gegeven dat de beleggingsdoelstellingen zullen worden gerealiseerd. Als gevolg hiervan kan de intrinsieke waarde van de participaties van het Fonds zowel stijgen als dalen. Dit betekent dat beleggers mogelijk minder terugkrijgen dan zij hebben ingelegd. Risico van het management van hedgefondsen Het Fonds noch de Participanten hebben de mogelijkheid om het management van hedgefondsen waarin het Fonds belegt te sturen met betrekking tot hun portefeuille beslissingen. Dit leidt ertoe dat het resultaat van het Fonds afhankelijk is van de prestaties van individuele Beheerders. Het merendeel van de hedgefondsen waarin het Fonds belegt staan niet onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten (‘AFM’) of enige andere toezichthoudende instantie. De Beheerder heeft destijds in samenwerking met Sares Invest B.V. (nu Ortelius Wealth Management B.V.) due dilligence onderzoeken uitgevoerd ten aanzien van de fondsmanagers. Tevens heeft de Beheerder gedurende het boekjaar, in samenspraak met de adviseur, de beleggingsportefeuille gemonitoord.
19
Titans Fund Risico van gebrek aan liquiditeit van het Fonds De inkoop van Participaties door het Fonds kan door de Beheerder worden opgeschort in geval van bijzondere omstandigheden zoals ernstige verstoringen van de financiële markten of de (tijdelijke) onmogelijkheid om het Fonds juist te waarderen. Het Fonds is niet verplicht om meer dan 10% van de totale Participaties in het Fonds in te kopen op de Transactiedag. De belangen van het Fonds in hedgefondsen en de door zulke hedgefondsen uitgevoerde beleggingen zijn mogelijk moeilijk terug te draaien als gevolg van verkoopbeperkingen. Als gevolg van het feit dat beleggingen in de onderliggende hedgefondsen mogelijkerwijs moeilijk te realiseren zijn en deze beleggingen gebonden kunnen zijn aan transactiebeperkingen, kan het zijn dat de verkoop ervan plaats vindt tegen een aanzienlijke afslag. Waarderingsrisico Het is mogelijk dat de beleggingen van het Fonds moeilijk te waarderen zijn. De beheerder heeft gedurende het boekjaar uitvoerig overleg gepleegd met adviseurs die op zijn beurt weer uitvoerig in overleg zijn geweest met de betreffende hedgefondsmanagers om zodoende zekerheid te verkrijgen omtrent de waardering van de portefeuille. Bij gebreke daarvan is het mogelijk dat de Beheerder een voorlopige waardering van het Fonds moet afgeven. De onderliggende hedgefondsen waarin wordt belegd kunnen zelf beleggen in private projecten waarvoor geen waardering bestaat totdat deze belegging wordt beëindigd. Concentratierisico Er is geen zekerheid dat het Fonds te allen tijde volbelegd kan zijn noch dat er voldoende geschikte beleggingen zijn. Door bepaalde marktfluctuaties kunnen concentraties in de beleggingen ontstaan. Bij een grote reeks van uittredingen kan het Fonds mogelijkerwijs blootgesteld zijn aan een belegging in slechts enkele hedgefondsen, die op hun beurt weer een aanzienlijke concentratie van posities hebben. Als gevolg daarvan kan de waarde van het Fonds zeer gevoelig zijn voor negatieve ontwikkelingen van een bepaald hedgefonds. Nu het besluit is genomen om alle onderliggende beleggingen zo spoedig mogelijk te liquideren is het de verwachting dat het concentratierisico de komende periode tot het opheffen van het fonds sterk zal toenemen. Ultimo 2013 maakt de belegging Sinano Alpha Fund Class A 36,8% uit van het fondsvermogen. Conform Bgfo artikel 124 lid 1i wordt navolgende relevante informatie omtretnt deze individuele belegging opgenomen : - Er zijn geen officiële jaarrekening van dit fonds gemaakt, alleen pro-forma jaarrekeningen zonder accountantsverklaring. Het laatst bekende officieuze verslag dateert van 2011. - Het Fonds staat niet onder toezicht, de Beheerder van het Fonds Ortelius Wealth Management uit Laren staat wel onder toezicht. - Er blijkt in het Shinano Alpha Fund een mandaat te zijn gegeven aan beheerder PIWM/BC Capital, die heeft gefraudeerd. Er is een rapport opgemaakt door Robb Evans & Associates, Fiduciaries, over de stand van zaken met betrekking tot het vermogen. Hieruit zou blijken dat ongeveer 80% van het geld zoek is. Zie hieromtrent tevens het Verslag van de beheerder. - De laatst bekende 'officiële' intrinsieke waarde opgenomen in een brief, dateert van 31 maart 2012. De beheerder van het Titans Fund heeft de waardering van het Sinano Alpha Fund gebaseerd op de waardering in deze brief met een afslag van 50%. Deze schatting is gebaseerd op gesprekken met de beheerder van het Sinano Alpha Fund, Ortelius Wealth Management, die ervan uit gaat dat er, o.a. middels procedures tegen betreffende voormalige beheerder Nikolai Simon Battoo van PIWM/BC Capital, custodians en accountants er nog meer geld terugkomt. - Gezien de gepleegde fraude is het onbekend waarin het Fonds belegd is en of er űberhaupt belegd is. Er kan zodoende per ultimo 2013 geen samenstelling van de portefeuille worden gegeven. - Het beleggingsresultaat van het Fonds is door de de fraude niet goed te geven, de afslag op laatst bekende intrinsieke waarde van 31 maart 2012 is in 2013 in het Titans Fund verhoogd van 40% naar 50%. Het beleggingsresultaat in het Titans Fund van het Fonds is derhalve -16,7%. Kredietrisico Kredietrisico is te omschrijven als het risico van verliezen als gevolg van het niet kunnen nakomen van verplichtingen van een partij. Dit kunnen zowel financiële als niet financiële verplichtingen zijn. Risico van gebrek aan verhandelbaarheid van Participaties Er bestaat geen publieke markt voor Participaties en de Participaties zijn alleen overdraagbaar aan het Fonds. Inname van Participaties kan onder bepaalde omstandigheden niet mogelijk zijn.
20
Titans Fund Liquiditeitsrisico Een belegging in het Fonds diende enkel door personen overwogen te worden die deze belegging voor langere termijn konden aanhouden en die (een substantieel deel van) het bedrag van de belegging konden missen in het geval van een verlies. Nu het besluit is genomen om alle onderliggende beleggingen zo spoedig mogelijk te liquideren is het niet meer mogelijk om uit het Fonds te stappen. De Beheerder zal zodra een bepaald bedrag beschikbaar is uit verkopen van onderliggende hedgefundsen de opbrengsten uitkeren aan de participanten. Buiten de participanten zijn er geen andere schuldeisers en tevens hebben geen van de participanten bijzondere of prioriteitsrechten toegewezen gekregen. Valutarisico Veel van de onderliggende hedgefondsen zijn blootgesteld aan valutarisico en zijn niet in euro gewaardeerd. De Beheerder heeft tot aan het in liquidatie gaan op 1 oktober 2010 het beleid gehad valutarisico’s af te dekken (door middel van forwardcontracten op de valutatermijnmarkt). Dit beleid is voortgezet sinds 1 oktober 2010. Echter, doordat er in de loop der jaren steeds meer uitkeringen worden gedaan uit het fonds, kan het op enig moment zo zijn dat er niet voldoende margin (ofwel borgstelling) kon worden gegeven aan de depotbank, om al het valutarisico af te dekken. Nadat tijdens de participantenvergadering van 13 januari 2012, na goedkeuring van participanten is besloten geen dollarrisicio meer af te dekken, is het valutarisico voor participanten toegenomen. Per ultimo december 2013 stonden er voor $ 0,43 miljoen (€ 0,33 miljoen) aan dollarbeleggingen uit, hetgeen ongeveer overeenkomt met 42% van de intrinsieke waarde van het Fonds. Dit betekent dat een waardedaling van de dollar met 10% zal leiden tot een waardedaling van het fondsvermogen van zo’n 4,2%, ofwel in euro’s een verlies van ongeveer € 42.000. Stijgt de dollar met 10%, dan zal dit leiden tot de geschatte stijging van het fondsvermogen van 4,2%, ofwel een waardestijging van ongeveer € 42.000. Hierbij moet de opmerking worden gemaakt dat de individuele fondsen waarin het Fonds belegt in liquidatie zijn en in een aantal gevallen uitkeringen doen waardoor de verhouding dollar- en eurobeleggingen in de loop van 2014 verder kunnen wijzigen. Risico van in gebreke blijven van tegenpartij of uitgevende instelling (kredietrisico) Het Fonds loopt in het algemeen het risico dat een tegenpartij van de hedgefondsen waarin het Fonds belegt in gebreke blijft van zijn verplichting en/of dat uitgevende instellingen in de effecten waarvan de hedgefondsen beleggen in gebreke blijven van hun verplichtingen. Risico van vereffening en verrekening Het Fonds loopt het risico dat vereffening en verrekening van transacties niet geschieden zoals verwacht, omdat betaling of levering van de financiële instrumenten door een tegenpartij niet op tijd of zoals verwacht geschiedt. Risico’s externe factoren Eventuele wijzigingen in de (fiscale) wet- en regelgeving alsmede de interpretatie hiervan, kunnen een positieve of negatieve invloed hebben op de fiscale positie van (de aandeelhouder van) het Fonds. Als gevolg van wijzigingen in de (fiscale) wet- en regelgeving kan het Fonds met lasten of heffingen worden geconfronteerd die niet waren voorzien ten tijde van het opstellen van het Prospectus of op het moment dat beleggingen worden gekocht, gewaardeerd of verkocht. Uitbestedingsrisico Uitbesteding van activiteiten brengt als risico met zich mee dat de wederpartij niet aan haar verplichtingen voldoet, ondanks gemaakte afspraken. De Beheerder, die eindverantwoordelijk blijft voor de uitbestede activiteiten, toetst periodiek de naleving van de gemaakte afspraken. Bewaarrisico Hoewel de Beheerder de nodige voorzichtigheid in acht neemt is het mogelijk dat activa verloren gaan als gevolg van onder meer insolvabiliteit of fraude bij de bewaarnemer van het fonds zelf, Theodoor Gilissen Bankiers, danwel van de bewaarnemers van de beleggingen van de individuele hedgefondsen. Op het moment van het samenstellen van de jaarstukken zijn er geen feiten bekend omtrent (mogelijke) insolvabiliteit van Theodoor Gilissen en de andere bewaarders.
21
Titans Fund Fiscale positie van het Fonds Het Fonds is een Fonds voor gemene rekening en heeft een closed-end karakter. Het is een fiscaal transparant beleggingsfonds met een closed-end status en is daardoor niet onderworpen aan de heffing van vennootschapsbelasting en dividendbelasting. Op de door het Fonds ontvangen dividenden wordt dividendbelasting ingehouden. Deze dividendbelasting komt niet voor rekening van het Fonds, maar voor rekening van de houders van de participaties in het Fonds. Binnen de regelgeving die daarvoor geldt, kunnen participanten de dividendbelasting die is ingehouden op door het Fonds ontvangen dividenden met de door hen verschuldigde belastingheffing verrekenen dan wel terugvragen.
22
Titans Fund Toelichting op de Balans 1. Beleggingen
31-12-13
31-12-12
Aandelen Stand begin verslagperiode Aankopen (capital adjustments) Verkopen Gerealiseerde waardeverandering Niet-gerealiseerde waardeveranderingen
930.336 (71.535) (44.166) (356.771) 236.249
1.942.519 (251.197) (446.742) (314.244)
Stand einde verslagperiode 2. Vorderingen
(Nog te ontvangen bedragen) Nog te ontvangen van broker Overige
3. Liquide Middelen
694.113
930.336
31-12-13
31-12-12
2.000
809 -
2.000
809
31-12-13
Rekening Courant
31-12-12
88.504
170.017
88.504
170.017
De liquide middelen staan ter vrije beschikking van het Fonds. De liquide middelen worden aangehouden bij Theodoor Gilissen Bankiers N.V. met een rating door Moody's Investor Service alsmede een klein bedrag (EUR 411) bij ABN AMRO N.V. 4. Fondsvermogen De mutaties in het Fondsvermogen gedurende de verslagperiode waren als volgt: 4.1 Vermogen Stand begin verslagperiode Toetreding * Uittreding * Resultaat Toevoeging/onttrekking van de wettelijke reserve Stand einde verslagperiode
31-12-13
31-12-12
1.084.123 (167.280) (139.158) -
2.021.869 (115.000) (822.746) -
777.685
1.084.123
*) Sinds oktober 2010 is het Fonds gesloten voor in- en uitschrijvingen; uittredingen betreft aan participanten uitgekeerde liquidatie-uitkeringen.
23
Titans Fund 4.2 Aantal participaties
31-12-13
31-12-12
Stand begin verslagperiode Toetreding * Uittreding *
89.789,4144 0,0000 (31.536,0786)
95.512,8578 0,0000 (5.723,4434)
Stand einde verslagperiode
58.253,3358
89.789,4144
31-12-13
31-12-12
31-12-11
777.685 58.253 13,3501
1.084.123 89.789 12,0741
2.021.869 95.513 21,2041
31-12-13
31-12-12
Verloop intrinsieke waarde
Intrinsieke waarde Aantal uitstaande aandelen Intrinsieke waarde per aandeel
5. Overlopende passiva
Beheersvergoedingen Administratievergoedingen Auditvergoedingen (controle van de jaarrekening) Overige vergoedingen
1.442 4.356 1.134
1.121 4.583 4.881 6.454
6.932
17.039
Toelichting op de Winst- en Verliesrekening 6. Directe opbrengsten uit beleggingen
2013
Ontvangen liquidatie-uitkeringen Rente rekening courant
7. Gerealiseerde waardeveranderingen
Aandelen resultaten Forex resultaten
8. Niet-gerealiseerde waardeveranderingen
Aandelen resultaten Forex resultaten
24
2012
14.645 -
487
14.645
487
2013
2012
(356.771) -
(446.742) 1.723
(356.771)
(445.019)
2013
2012
236.248 (2.375)
(314.244) 3.162
233.873
(311.082)
Titans Fund 9. Kostenvergelijking
Werkelijk
Performance fee Beheervergoeding * Kosten Administratie / Bewaarder * Overige kosten **
9.160 13.315 8.430
Prospectus
%-afwijking -
30.905 * Na de participantenvergadering van 26 maart 2013 wordt door de Beheerder afgezien van beheervergoeding en is met de Administrateur/Bewaarder een herziene (significant verlaagde) overeenkomst van beheer en bewaring afgesloten. ** De kosten van de accountant en de overige kosten worden niet gekwantificeerd in het prospectus.
Accountantshonoraria
2013
2012
Accountantscontrole jaarrekening Fiscale advisering Andere niet-controlediensten
4.356 -
4.356 -
Totaal
4.356
4.356
In het boekjaar zijn de volgende bedragen aan accountantskosten ten laste van het resultaat gebracht :
10. Lopende kostenratio Op basis van door ESMA geformuleerde Europese wet- en regelgeving is een enigszins (ten opzichte van de voorheen gehanteerde Total Expense Ratio (TER)) gewijzigde kostenratio van toepassing. In de lopende kostenratio is het niet langer noodzakelijk performance fee in de berekening te betrekken, daarentegen is het wel verplicht opbrengsten uit fee sharing agreements (zoals securities lending) mee te wegen. Daarnaast zal het gemiddelde fondsvermogen, in tegenstelling tot bij de Total Expense Ratio gehanteerde vijf meetmomenten, nu berekend worden op basis van de frequentie van de NAV berekeningsmomenten. De kosten van beleggingstransacties en interest kosten worden buiten beschouwing gelaten evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen op- en afslagen. De totale kosten inclusief overige bedrijfslasten en exclusief performance fee bedragen € 30.905 over de periode 1 januari 2013 t/m 31 december 2013. De gemiddelde intrinsieke waarde, berekend conform de definitie van de LKR, van het Fonds bedraagt € 943.526, zodat de kostenratio over de periode 1 januari 2013 t/m 31 december 2013 3,11% bedraagt (op vergelijkbare wijze berekend over 2012: 4,04%).
Synthetische Kostenratio De onderliggende fondsen waarin het Titans Fund belegt rekenen eveneens kosten door, welke meegewogen dienen te worden in de (synthetische) kostenratio. Globaal ligt de beheersfee van de individuele fondsen rond de 1 à 2%. Daarnaast zijn er andere kosten, zoals administratie- en liquidatiekosten. Deze laatste kosten variëren sterk van fonds tot fonds. Bij fondsen waar een ‘liquidator’ is aangesteld, zoals AJW Offshore, lopen de liquidatiekosten van consultants, liquidators en juristen flink op. Aangezien de verslaggeving van de meeste individuele fondsen karig is en er jaarverslagen ontbreken, is het niet goed mogelijk een synthetische TER voor het Titans Fund te berekenen. 11. Omloopfactor De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Ratio (PTR) is een door de toezichthouder bepaalde indicator voor de omloopsnelheid van de activa. Deze is gedefinieerd als de som van de aan- en verkopen van beleggingen minus de som van de uitgifte en inkopen van deelnemingsrechten gedeeld door de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds maal een factor honderd. De PTR heeft, sinds sluiting van het fonds voor nieuwe in- en uitschrijvingen nauwelijks informatieve waarde voor de belegger (bedraagt vrijwel nihil). Bij het Fonds zijn geen personeelsleden in dienst.
25
Titans Fund Overige gegevens Gelieerde partijen Het beleggingsbeleid is uitbesteed aan Inmaxxa B.V. (de Beheerder). De Beheerder is verantwoordelijk voor de uitvoering van het beleggingsbeleid conform het prospectus en kan daarbij gebruik maken van diensten van derden. Voor de verrichte werkzaamheden ontving de Beheerder over 2013 een beheervergoeding van € 9.160. Na de participantenvergadering van 26 maart 2013 wordt door de Beheerder afgezien van beheervergoeding. Bestuurdersbelangen De bestuurders van de Beheerder houden geen posities in het Titans Fund. Gebeurtenissen na balansdatum Er hebben zich geen relevante gebeurtenissen na balansdatum voor gedaan. Resultaatbestemming Het resultaat van het Fonds zal jaarlijks worden toegevoegd/onttrokken aan de reserves van het Fonds. Dit betreft de statutaire winstbestemming. Voorstel resultaatbestemming Over de verslagperiode bedraagt het resultaat € 139.158 negatief. Dit resultaat is onttrokken aan het Fondsvermogen. Accountantscontrole Bijgaand treft u de controleverklaring van de onafhankelijke accountant aan.
Alkmaar, 29 april 2014 Beheerder
Bewaarder
Inmaxxa B.V.
Stichting Bewaarder Titans Fund
26
Titans Fund Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Aan: Stichting Bewaarder Titans Fund
Verklaring betreffende de jaarrekening
Wij hebben opdracht gekregen de in dit jaarverslag opgenomen jaarrekening 2013 van Titans Fund te Amsterdam te controleren. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2013 en de winst-en-verliesrekening over 2013 en de toelichting, waarin zijn opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen.
Verantwoordelijkheid van de beheerder De beheerder van het beleggingsfonds, zijnde Inmaxxa B.V., is verantwoordelijk voor het opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resultaat getrouw dient weer te geven, alsmede voor het opstellen van het jaarverslag, beide in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek (BW) en met de Wet op het financieel toezicht. De beheerder is tevens verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als het noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten.
Verantwoordelijkheid van de accountant Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle, verricht in overeenstemming met Nederlands recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Vanwege de aangelegenheid beschreven in de paragraaf “Onderbouwing van de oordeelonthouding”, zijn wij echter niet in staat geweest om voldoende en geschikte controle-informatie te verkrijgen om daarop ons controleoordeel te kunnen baseren.
Onderbouwing van de oordeelonthouding In de jaarrekening van Titans Fund is voor een bedrag van € 694.113 aan beleggingen verantwoord waarover wij onvoldoende zekerheid hebben verkregen. Wij hebben de waardering van deze beleggingen niet kunnen afstemmen met gecontroleerde cijfers terzake noch anderszins controle-informatie dienaangaande verkregen. Als gevolg daarvan hebben wij niet kunnen vaststellen of er eventueel correcties noodzakelijk zijn met betrekking tot de aandelen in de beleggingen en de daarmee verband houdende resultaten van Titans Fund.
Oordeelonthouding betreffende de jaarrekening Vanwege het belang van de in de paragraaf “Onderbouwing van de oordeelonthouding” beschreven aangelegenheid zijn wij niet in staat geweest om voldoende en geschikte controle-informatie te verkrijgen om daarop ons controleoordeel te kunnen baseren. Derhalve kunnen wij geen oordeel geven omtrent de getrouwheid van de jaarrekening.
Verklaring betreffende overige bij of krachtens de wet gestelde eisen
Ingevolge artikel 2:393 lid 5 onder e en f BW vermelden wij dat ons geen tekortkomingen zijn gebleken naar aanleiding van het onderzoek of het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen, overeenkomstig Titel 9 Boek 2 BW is opgesteld, en of de in artikel 2:392 lid 1 onder b tot en met h BW vereiste gegevens zijn toegevoegd. Tevens vermelden wij dat het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen,verenigbaar is met de jaarrekening zoals vereist in artikel 2:391 lid 4 BW. Maastricht, 29 april 2014
Ernst & Young Accountants LLP
w.g. drs. R.E.J. Pluymakers RA
27
Titans Fund Bijlage I Individuele hedgefondsen Titans Fund - posities per 31-12-2013 Fonds
Gems Prgressive Global Opportunities Sciens Global Strategie Sinano Alpha Fund Class P Sinano Low Volatility Class I Sinano Low Volatility Class Z Sinano Medium Volatility Class Z Sinano Market Neutral Z
Valuta
Aantal
Prijs 31-12-2013
EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR
0,000000 808,127000 13,860000 5.574,640000 300,500000 1.430,504000 165,794000 802,643800
0,0000 5,1600 1.011,5400 51,3900 21,1767 21,4807 32,3472 23,8809
Totaal EUR AJW Offshore II Class -BArrowhead Target Fund Gr Eur. Deep Val Fd II new shs Greater Eur. Deep Val Fund II Harbinger Cap Partn Offsh Fd L Harbinger Cap Partn Offsh Fd PE Harbor Light Div. Fund -BHarbor Light Div. Fund -R1Maxam Abs. Ret. Fund Class Sciens IG SPV Class A USD Valens Offsh Fund Units A 01/08 Valens Offsh Fund Units A 02/08 Valens Offsh Fund Units A 03/08 Valens Offsh Fund Units A 09/08 Valens Offsh SPV Series 01/08 Valens Offsh SPV Series 02/08 Valens Offsh SPV Series 03/08 Valens Offsh SPV Series 09/08 Yorkville Adv Class L
USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD
6.317,216900 4.022,009700 15,104700 85,679900 3,400000 88,080000 122,970000 28,200000 237,233900 27,040000 104,259177 120,941465 60,471402 135,539400 78,447000 89,842000 44,473000 90,825800 3.493,787500
Totaal USD
Totaal BELEGGINGEN
0,0000 0,0000 234,8800 192,7300 1.023,2300 422,0700 390,1300 200,0000 0,0000 738,6200 586,9700 579,5100 573,7300 522,7600 264,0900 264,0900 264,0900 264,0900 0,0000
Waarde 31-12-2013 local currency
Waarde 31-12-2013 EUR
4.170 14.020 286.481 6.364 30.728 5.363 19.168
4.170 14.020 286.481 6.364 30.728 5.363 19.168
366.293
366.293
3.548 16.513 3.479 37.176 47.974 5.640 19.972 61.197 70.087 34.694 70.855 20.717 23.726 11.745 23.986 -
2.577 11.995 2.527 27.004 34.847 4.097 14.508 44.452 50.909 25.201 51.467 15.048 17.234 8.531 17.423 -
451.309
327.820
694.113
28
Titans Fund Bijlage II Monetization proceeds between December 1, 2009 - December 31, 2013 Valens Below chart portrays the monetization proceeds generated during the liquidation period: Company
Company Company Company Company Company Company Company Company Company Company Company Company Company Company Company Company Company Company Company Company Company Company Company Company Company Company
Monetization Proceed
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26
13.199.213 10.949.705 7.165.067 5.250.136 3.564.829 2.849.586 2.828.248 2.524.658 2.400.104 1.606.139 1.274.053 1.207.632 636.205 474.463 473.717 420.440 360.927 205.827 192.160 182.875 180.898 162.013 72.431 41.942 29.472 7.673
Position
Fully Fully Fully Fully Fully Fully Fully Fully Fully Fully Fully Fully Fully Fully Fully Fully Fully Fully Fully Fully Fully Fully Fully Fully Fully Fully
Monetization Strategy
exited exited exited exited exited exited exited exited exited exited exited exited exited exited exited exited exited exited exited exited exited exited exited exited exited exited
position position position position position position position position position position position position position position position position position position position position position position position position position position
Turnaround process, full repayment through asset sale Asset sale, position fully exited Turnaround process, full repayment through asset sale Full repayment through company cash flow Full repayment through company cash flow Full repayment through company cash flow Full repayment through company cash flow Asset sale, position fully exited Turnaround process, full repayment through asset sale Turnaround process, asset sale, position fully exited Full repayment through asset sale Turnaround process, full repayment through asset sale Full repayment through company cash flow Turnaround process, assets sale, position fully exited Full repayment through company cash flow Turnaround process, full repayment through company cash flow Asset liquidation, position fully exited Full repayment through company cash flow Full repayment through asset sale Full repayment through company cash flow Turnaround process, assets sale, position fully exited Turnaround process, assets sale, position fully exited Asset sale, position fully exited Full repayment through company cash flow Turnaround process, assets sale, position fully exited Asset liquidation, position fully exited
58.260.413 Company 27 Company 28
19.986.579 11.831.048
Ongoing liquidation Ongoing liquidation
Company 29 Company 30
2.341.307 1.984.669
Ongoing liquidation Ongoing liquidation
Company 31 Company 32
1.922.755 2.497.974
Ongoing liquidation Ongoing liquidation
Company 33
1.401.395
Ongoing liquidation
Company 34 Company 35
1.225.844 1.209.509
Ongoing liquidation Ongoing liquidation
Partial repayment through asset sale Turnaround process, partial repayment through asset sale and company cash flow Turnaround process, partial repayment through asset sale Turnaround process, partial repayment through company cash flow Partial repayment through asset sale Turnaround process, partial repayment through company cash flow Turnaround process, partial repayment through company cash flow Partial repayment through ongoing asset liquidation Turnaround process, partial repayment through company cash flow
29
Titans Fund
Company
Monetization Proceed
Position
Monetization Strategy
Turnaround processing, partial repayment through company
Company 36
998.094
Ongoing liquidation
Company 37 Company 38
675.108 662.386
Ongoing liquidation Ongoing liquidation
Company Company Company Company Company Company Company
39 40 41 42 43 44 45
387.575 301.422 97.407 83.938 57.265 48.176 27.810
Ongoing Ongoing Ongoing Ongoing Ongoing Ongoing Ongoing
Company 46 Company 47 Company 48
10.057 9.872 47
cash flow Partial repayment through asset sale Turnaround processing, partial repayment through company cash flow
liquidation liquidation liquidation liquidation liquidation liquidation liquidation
Partial repayment through asset sale Turnaround process, partial repayment through asset sale Turnaround process, partial repayment through asset sale Partial repayment through company cash flow Partial repayment through company cash flow Partial repayment through company cash flow Turnaround process, partial repayment through company cash flow
47.760.237
$
Ongoing liquidation Ongoing liquidation Ongoing liquidation
Turnaround process, partial repayment through asset sale Partial repayment through company cash flow Partial repayment through company cash flow
106.020.650 8.351.942 8.064.608
Monetization Proceeds Stock Sales Interest, Dividend, Fees
122.437.200
Total Monetizaton Proceeds
30
