The Merit Capital Investor Oktober 2015

The Merit Capital Investor Oktober 2015 Voorwoord

Obligatiemarkten

Aandelen

Nieuwe trends

Chinese draak spuwt warm en koud Het minste wat we kunnen zeggen is dat we een onweerachtige beurszomer achter de rug hebben. En de vraag rijst dan of de barometer overslaat naar storm of mogen we nog hopen op een indian summer? Na een mooie beursrally in het eerste trimester van het jaar stapelden de wolken zich in de lente op boven de financiële markten. In augustus ontstak een gevreesd onweer en plotsklaps doken de markten meer dan 10% naar beneden. De opgebouwde winsten van het begin van het jaar smolten als sneeuw voor de zon. Andere activaklassen zoals obligaties konden weinig weerwerk bieden en ook de Amerikaanse dollar gaf terrein prijs. Aanleiding voor de malaise was het onhandig optreden van de Chinese overheid. In een poging om het afglijden van de Chinese beurs te stoppen, intervenieerde de overheid meermaals door zelf aandelen te kopen via staatsholdings, schortte het de handel op in heel wat aandelen en legde de margin debt aan banden. Het was net dit laatste fenomeen dat vorig jaar, omwille van de versoepeling ervan door de overheid, ertoe geleid heeft dat de beurzen in China bubbelniveaus konden bereiken. Bovendien besliste China op een erg onverwacht moment dat het de koppeling van de fixing koers en de spotkoers van de Chinese renminbi zou loslaten. De facto kwam dit neer op een devaluatie van enkele procenten (3% in twee dagen). Velen zagen deze beslissing als een wanhoopsdaad vanwege de overheid om de slabbakkende economie terug op het goede spoor te krijgen. De devaluatie viel zo goed als samen met de publicatie van een ondermaats cijfer van de Chinese industrie (PMI).

Deze samenloop van omstandigheden ontketende een wereldwijde beurscorrectie waarbij beleggers vreesden dat de vertraging van de Chinese industrie de rest van de wereldeconomie in haar zog zou meesleuren. Is deze vrees terecht of werd er overdreven gereageerd op de berichtgeving? Wij hebben de neiging eerder de laatste stelling te verdedigen. Dat de gloriedagen van de Chinese economie achter de rug zijn, is eigenlijk geen nieuws meer. In vorige edities wezen we reeds op de transformatie die de Chinese economie ondergaat. Van kwantiteit naar kwaliteit noemt men het dikwijls. Gedaan om de fabriek van de wereld te spelen. Dit onhoudbare model moet plaats maken voor een economie die gestoeld is op diensten en consumptie, zoals dat in ieder modern staatshuishouden gebeurt. Zo een transformatieproces gaat niet zonder slag of stoot.

Tabel 1 Boordtabel 30/09/2015 31/12/2014

30/09/2015

verschil YTD

BEL20

3285,26

3344,50

1,80%

AEX

424,47

421,14

-0,78%

EUROSTOXX 50

3146,43

3100,67

-1,45%

SP500

2058,90

1920,03

-6,74%

EURUSD

1,2135

1,1182

-7,85%

GOLD in usd

1195,29

1115,07

-6,71%

OLIE BRENT in usd

55,95

49,05

-12,33%

EURIBOR3MD

0,078

-0,04

-151,28%

DUITSE BUND 10Y

0,541

0,587

8,50%

US TREASURY 30Y

2,7473

2,8538

3,88%

MSCI WORLD in eur

144,468

144,712

0,17%

The Merit Capital Investor oktober 2015

De bijdrage van de industrie in China neemt al sinds 2010 af. In dat jaar groeide de industrie nog aan een tempo van 20%, in 2015 is het groeiritme weggezakt naar ongeveer 6%. Daar staat tegenover dat het groeitempo in de dienstensector wel in stijgende lijn is (zie grafiek 1). Deze evolutie compenseert in belangrijke mate dus het verval in de industriële sector, maar is onvoldoende om de vertraging in de economische groei van China te neutraliseren. Dit is trouwens ook geen must. Wij gaan ervan uit dat de monetaire versoepeling in China de verzwakkende groei in de komende maanden kan stabiliseren waardoor de vrees voor een instorting van de Chinese economie niet aan de orde is. Bovendien beschikt de PBoC (centrale bank) nog over voldoende munitie om haar economie bijkomende impulsen te geven. Ook de verbeterde economische situatie in de VS en Europa kunnen een steentje bijdragen tot een herwonnen sentiment.

Aan de andere kant van de grote oceaan geraakt de economie steeds beter op dreef. De zwarte periode is definitief achter de rug en de FED zal naar alle waarschijnlijkheid de rente voor het eerst sinds de financiële crisis optrekken. Nochtans zaait de FED heel wat twijfels over het moment wanneer die rente zal verhoogd worden. Deze onduidelijkheid zorgde in de voorbije maanden voor onzekerheid bij beleggers. Alhoewel weinigen ervan uit gingen dat de FED de rente zou optrekken in september, toch reageerden de markten teleurgesteld op de status-quo. Voor het eerst in het bestaan van de FED werd de internationale context als argument gebruikt om de rente niet aan te passen. De markten interpreteerden die beslissing als een signaal dat de wereldeconomie er niet zo fraai aan toe is, en doken naar beneden. Een week later kwam de FED voorzitter de gemoederen kalmeren door te zeggen dat er een grote kans is dat de rente nog dit jaar verhoogd zal worden. Sindsdien genieten de beurzen van een herwonnen vertrouwen.

Grafiek 1

We blijven een voorkeur hebben voor het aandelenrisico ondanks een turbulente periode in de zomermaanden

De stuwende kracht achter het economisch herstel in de VS is de consument. Zowel duurzame als niet-duurzame goederen vinden gretig hun weg naar Jan Modaal. Door de lage olieprijzen beschikken de Amerikanen over een groter besteedbaar inkomen. De industriële sector laat het voorlopig alsnog afweten. Vooral de energiesector gaat gebukt onder de lage olieprijzen. Hierdoor worden investeringen uit- of afgesteld. We menen echter dat de negatieve effecten hiervan zijn uitgewerkt en rekenen op een licht herstel van het investeringsklimaat in de komende maanden. Hetzelfde geldt voor de negatieve gevolgen die de duurdere dollar had op de bedrijfswinsten van internationale ondernemingen in de VS. Wij zijn ervan overtuigd dat de Amerikaanse economie zal verdergaan op het groeipad en projecteren een groei in 2015 van ongeveer 2,6%.

Bron: MRB Partners (MacroResearchBoard)


De economische barometer in Europa klaart geleidelijk aan op. De laatst gepubliceerde cijfers wijzen op veerkracht van de Europese landen. De Griekse saga heeft het economisch herstel niet kunnen onderuit halen. De PMI cijfers, een indicator die de economische gezondheid van bedrijven weergeeft, geven aan dat de groei in de Eurozone solide is ondanks een kleine terugval in de laatste maanden. Ook in Europa doet de consument zijn uiterste best om de economie een boost te geven. De kleinhandelsverkopen stegen in augustus met 2,3% ten opzichte van vorig jaar. Ook de kredietverlening aan bedrijven en particulieren komt steeds meer op gang. De investeringen vanwege bedrijven blijven matig, maar we verwachten beterschap in de komende maanden. Het lage inflatiepeil in Europa berokkent de ECB kopzorgen. Om het deflatiespook te bestrijden is het niet uitgesloten dat de ECB een uitbreiding van haar QE programma zal aankondigen. Door meer geld in omloop te brengen hoopt de ECB de inflatie wat aan te zwengelen. Premier Abe van Japan wordt verweten dat hij zijn doelstellingen, die hij had vooropgesteld in 2012 om de Japanse economie uit het slop te halen, niet gehaald heeft. Van het ‘drie pijlen’ beleid is niets gerealiseerd, wordt er gezegd. Het klopt dat de targets niet gerealiseerd werden, maar het is een hard verdict. De economische groei vertoont grote schokken, het deflatiespook is nog steeds niet weggejaagd uit Japan en het monetaire beleid werpt onvoldoende vruchten af. Toch hebben de ingrepen positieve effecten opgeleverd. De winstverwachtingen van de Japanse bedrijven zijn beter dan ooit en hebben nog een inhaalbeweging te maken ten opzichte van de winstcapaciteit van Amerikaanse of Europese bedrijven. Dit is één van de belangrijkste redenen waarom we positief blijven ten aanzien van de Japanse aandelenmarkten. We blijven een voorkeur hebben voor het aandelenrisico ondanks de turbulente periode in de zomermaanden. China en lagere grondstoffenprijzen weerhielden de markten om de hausse van in het begin van het jaar verder te zetten. Het paniekgedrag van de markten op die gebeurtenissen was ons inziens erg overdreven. Wij geloven dat China de economische neergang kan stabiliseren en dat de VS en Europa de verzwakking in de industrie en de internationale handel kunnen stimuleren.

Bart Sebrechts

Vroeger was alles beter…… Staatsleningen Het 3e kwartaal toonde in tegenstelling tot de rollercoaster beweging in het voorgaande kwartaal een beperkte bewegelijkheid. Per saldo was er sprake van een zijwaartse beweging. Uiteindelijk zijn we van extreem laag naar iets minder laag opgeschoven maar staan we per saldo nog steeds niet te trappelen om dit marktsegment te betreden. Zoals eerder gesteld zien wij weinig tot geen opportuniteiten. We maken een uitzondering voor een Poolse lening in euro. Beoogde lening heeft een resterende looptijd van 9 jaar en biedt met een A2 rating uitzicht op een effectief rendement van circa 3,30%. Verder blijven we van mening dat de risk-reward verhouding ten aanzien van overige staatsleningen (nog) niet in voldoende mate in evenwicht is om dit soort type beleggingen actief op te nemen. Tabel 2 De rente op 10 jaars staatspapier Belgie

0,97

Nederland

0,84

Duitsland

0,65

Frankrijk

0,99

Italie

1,85

Spanje

2,21

VS

2,18

Bedrijfsobligaties De spoeling bij interessante corporate bonds in euro blijft ook nog redelijk dun. Veel obligaties noteren al geruime tijd boven pari (100%) maar onze voortdurende speurtocht heeft ons recentelijk weer bij een oude bekende gebracht. Het gaat om een zogenaamde steepener van NIBC. Een obligatie waarbij de jaarlijkse rente wordt gereset afhankelijk van het verschil tussen de 10 jaar en 2 jaar swap rente maal 4. We spreken hier over de 2,85% NIBC 2035/40 (ISIN code; XS0210781828) die op 88,50% noteert. 2,85% is tevens het minimum aan rente en kan dus aanzienlijk oplopen conform bovenstaande formule. Het maximum is echter gesteld op 10%. Het huidige effectieve rendement bedraagt 3,3% op basis van bovenvermelde koers.


De obligatie mag pas vanaf 2035 worden afgelost doch uiterlijk in 2040. Het verschil tussen de 10 en 2 jaar is de laatste tijd ook weer opgelopen waardoor een reset van de coupon op het moment van schrijven alweer de 4% benadert en het effectieve rendement ook weer duidelijk hoger wordt. NIBC heeft in een eerder stadium al een tussentijds openbaar bod gedaan op betreffende obligaties en had het liefst alles opgekocht. Of er nogmaals een poging gewaagd wordt, blijft de vraag. De bank die zich van oudsher richt op de zakelijke markt is alweer enige jaren succesvol actief op de particuliere spaarmarkt. De bank is winstgevend en de balanspositie uitstekend. De rating van de beoogde obligatie is net onder investment grade (BB) hetgeen is toe te schrijven aan het achtergestelde karakter. Geen risicoloze propositie maar wel één met perspectief op meer. High Yield De markt van de hoogrentende obligaties, uitgegeven door kleine en middelgrote ondernemingen in Duitsland, bleef het afgelopen kwartaal zowel gedurende de ontrafeling van de Griekse saga en de daarop volgende turbulentie vanuit China bijzonder goed op haar plek liggen. Dit stemt ons positief mede omdat dit type leningen vaak een lager duration risico kent en het feit dat de default percentages nog steeds zeer laag zijn. High Yield Topics in euro CE Credit Management Zeer recentelijk was Merit Capital nog deelgenoot van de succesvolle emissie van het Nederlandse CE Credit Management met een notering te Brussel. Het betreft de 7% Senior secured CE Credit Management tot 2019 met ISIN-code NL0010833349. CE Credit Management is een steeds dominantere speler in de Nederlandse markt voor consumentenvorderingen, creditrating, factoring en beheerst het hele spectrum van beheer tot gerechtelijke uitwinning hetgeen zich vertaalt in een mooie spreiding in verdienmomenten. Het is een snel groeiende speler met een uitstekende solvabiliteit van circa 65% en een EBITDA-marge van 40% over 2014.

Metalcorp

Het relatief kleine en onbekende Metalcorp is een onderneming met een bijzondere positie in de metalenhandel. Het bedrijf is actief in de wereldwijde fysieke handel in metalen en is met haar dochteronderneming BAGR Berliner Aluminiumwerk GmbH een toonaangevende producent van hoogwaardig gegoten aluminium blokken in Europa.


Het financiële track record is zeer goed en er is sprake van een robuust eigen vermogen. De meest recente halfjaarcijfers lieten wederom een sterke stijging zien. Natuurlijk is het beurssentiment negatief voor handelaren in (non ferro) metalen, maar Metalcorp Group is risicoavers en houdt geen voorraadposities aan. Zij sluit uitsluitend transacties waarbij de koper zich reeds heeft gecommitteerd en waarbij Metalcorp kan beschikken over zogenaamde off take contracten met veel producenten. De middelen die oorspronkelijk zijn verkregen via de obligatie-uitgifte van destijds worden grotendeels gebruikt om cash collaterals te storten bij banken ten behoeve van handelsfinanciering. Na de transactie wordt het onderpand vervolgens steeds retour gestort. Het gaat om een kleine obligatie van slechts 30 miljoen. De handel is derhalve illiquide en de omzetten laag. De officiële rating is BB van Creditreform. Institutionele beleggers of banken analyseren dit soort stukken niet, omdat ze te klein zijn om tijd aan te besteden en te illiquide zijn om door hun in te beleggen of omdat het buiten hun mandaat valt. Er wordt ook nauwelijks geïnvesteerd in investor relations, daarom maakt onbekend ook onbemind. Met een relatief korte looptijd van nog geen 3 jaar biedt het een rendement perspectief van meer dan 9%. Tabel 3 Uitgever

Coupon

Looptijd

Koers

YTM**

Risk

CE Credit Management

7,000

30/10/2019

102,00

6,75

Medium

METALCORP Group

8,375

27/06/2018

99,10

9,00

High

** Het bruto effectieve rendement

Beleggen in beursgenoteerde vastgoedobligaties Voor het bouwen en uitbouwen van een gedegen beleggingsportefeuille is spreiding van evident belang. Dit voorkomt dat een enkele individuele belegging het gemiddelde rendement op ernstige wijze kan verstoren. Tevens is het van groot belang om niet te sterk geconcentreerd te zijn in één type belegging. Beleggers die op speurtocht zijn naar wat meer diversificatie en rendementsverbetering binnen hun obligatieportefeuille zouden hun blik eens moeten werpen op de vastgoedmarkt. Hierbij gaan we in het kader van deze rubriek even voorbij aan het rechtstreeks kopen van onroerend goed en de diverse ter beurze genoteerde vastgoedaandelen. We leggen de focus op beursgenoteerde obligaties.

De vastgoed (immobiliën) markt in de USA ligt er alweer geruime tijd goed bij. Het vertrouwen ligt recent zelfs weer op de niveaus van voor de crisis. Maar ook hier op het oude continent zien we steeds meer tekenen van herstel en keren we langzaam terug naar normalere groeivooruitzichten. Met name de grootste markt binnen Europa, zijnde Duitsland, ligt al geruime tijd op stoom. Daarbij moeten we de kanttekening maken dat de markt aldaar al enige tijd ondersteund wordt door een inhaaleffect. De prijzen van vastgoedobjecten zijn hier tussen 2000 en 2010 namelijk nauwelijks gestegen. Vergelijken we dat gedurende die periode met bijvoorbeeld België en Nederland dan moeten we constateren dat de prijzen hier destijds grofweg verdubbeld zijn. Dit in acht nemend en het feit dat de grootste investeringen momenteel geconcentreerd zijn op Duitsland, heeft ervoor gezorgd dat een breed scala aan Duitse vastgoedondernemingen de laatste jaren diverse obligaties hebben uitgegeven. Er valt dus wat te kiezen. Onderstaand een kort overzicht met de mogelijkheden en het door ons ingeschatte risico. Dit laatste is een momentopname en biedt geen garantie, maar is slechts te beschouwen als een suggestie. U dient te allen tijde met uw adviseur af te stemmen wat passend is binnen uw specifieke portefeuille met bijbehorend risicoprofiel. Adler AG is van origine een oud vastgoedbedrijf, ontstaan aan het begin van de 19e eeuw. De laatste jaren maakt het bedrijf een stormachtige groei door en heeft omwille van deze expansie reeds meerdere malen beroep gedaan op de kapitaalmarkt. De aandelen van Adler zijn tevens beursgenoteerd en derhalve is het bedrijf goed op te volgen. De kernactiviteit is het uitponden van residentieel vastgoed in Duitsland. De halfjaarresultaten waren robuust en geven vertrouwen voor de toekomst. Voor wie gelooft in deze sector en meer specifiek in Adler staat een obligatiekeuze in tabel 4.

High Yield topics in USD De sterke prijsdalingen van de grondstoffen hebben twijfel gezaaid bij de beleggers in gerelateerde obligaties. Door de toenemende druk van de steeds verder afkoelende Chinese industriële productie ontstaat vertwijfeling over de toekomstige solvabiliteit van onderhavige ondernemingen. Dit soort markten kennen van oudsher eigenlijk altijd al een soort varkenscyclus. Wie denkt dat het dieptepunt van deze cyclus in zicht is en ook nu weer van voorbijgaande aard zal blijken te zijn, kan zijn blik richten op de meer dan aantrekkelijke effectieve rentes van dit moment. In tabel 5 een drietal gekende namen om hier op in te spelen. Dit met de nadrukkelijke kanttekening dat deze posities behoren tot het meer offensieve gedeelte van de portefeuille. Tabel 5 Uitgever

Coupon

Looptijd

Koers

YTM**

Risk

GLENCORE

4,125

30/05/2023

NEWMONT MINING

3,500

15/03/2022

83,00

7,04

Medium

90,37

5,29

Medium

ARCELOR MITTAL

6,125

1/06/2025

93,37

7,55

High


We benadrukken nogmaals dat cherry picking uit de diverse bovengenoemde proposities altijd dient te worden bezien in de context van de totale portefeuille. Het valt niet aan te bevelen om zelfstandig te pionieren op dit vlak, maar altijd de helpende hand van uw vertrouwde adviseur in te roepen.

Adriaan van der Peijl

Tabel 4 Uitgever

Coupon

Looptijd

Koers

YTM**

Risk

TAG Immobillien

5,125

23/04/2018

106,00

2,62

Low

DIC Asset AG

4,625

23/09/2019

104,50

3,34

Low

ADLER Real Estate AG

6,000

1/04/2019

103,45

4,93

Medium

UBM Development

4,875

9/07/2019

103,00

3,93

Medium

DEMIRE Real Estate AG

7,500

16/09/2019

97,00

8,11

High



Nieuwe rit in rollercoaster, of markten in rustiger vaarwater? De rust op de aandelenbeurzen is in oktober langzaam teruggekeerd na de turbulentie in augustus en september. De vrees voor een harde landing van de Chinese economie en de negatieve impact daarvan op de mondiale groeivooruitzichten en winstverwachtingen veegden in enkele weken de winsten van 2015 van de koerstabellen. De macro-economische indicatoren voor de Verenigde Staten en Europa wijzen echter nog steeds op een aanhoudende economische groei. Vooralsnog is de gevreesde impact dus nog beperkt. De huidige aandelenkoersen hebben inmiddels, na een correctie van ongeveer 10 à 15%, een lagere winstgroei in geprijsd. Zo daalde de verwachte koerswinst verhouding van de Stoxx Europe 600 index van 16,1 in maart naar 14,6 in oktober. De meeste aandelenmarkten zijn trouwens zowel op basis van de verwachte winst als ten opzichte van de gemiddelde winst van de laatste 10 jaar lager gewaardeerd dan de mediaan sedert 1992. De waarderingen zijn dus niet excessief. Bovendien bieden aandelen een aantrekkelijk dividendrendement van ruim 3%, terwijl bedrijfsobligaties en staatsleningen een opbrengst bieden die 1,5% tot 2,5% lager ligt. Aantrekkelijke winstmarges, return on equity en risicopremies ondersteunen de casus voor aandelen. In een economie met een stabiele groei, gematigde inflatie, lage rentes en lage olieprijzen bieden aandelen dan ook de beste vooruitzichten op een goed rendement.

Grafiek 2


Tabel 6 P/E

FCF Yield

Div Yield

Net Income Margin

ROE

Implied ERP

Stoxx Europe 600

14,6

4,2

3,3

6,6

9,0

7,8

EuroStoxx 50

13,4

3,6

3,5

6,3

8,9

8,2

FTSE 100

14,7

4,7

4,0

5,3

7,9

6,7

S&P 500

16,5

4,6

2,2

9,0

13,3

5,7

MSCI Asia Pacific ex-Japan

12,5

3,8

3,4

8,6

12,4

9,5

Topix

13,6

5,3

1,7

7,0

8,2

5,9

Bron: Morgan Stanley

De ontwikkelingen in China, de bedrijfsresultaten van het derde kwartaal en de winstvooruitzichten zijn nu cruciaal. Merit Capital is positief en verwacht dat de markten opnieuw in risk-on modus zullen overschakelen. Bij tegenvallende cijfers zullen wij onze aandelenposities echter afbouwen. Groei en innovatie In alle regio’s zien wij een steeds sterkere divergentie tussen diensten en industrie. Het relatieve belang van de dienstensectoren blijft stijgen. In de Verenigde Staten is het aandeel van de dienstensecor bijvoorbeeld al 70% en in China gaat dit richting de 50%. Toekomstige economische groei zal hoofdzakelijk gedreven worden door innovatie in deze dienstverlenende sectoren. Consumenten hebben meer vertrouwen dan ondernemers en de consumptieve bestedingen groeien dan ook sterker dan de investeringen. Inkoopmanagers van de dienstensectoren zijn bovendien veel positiever dan de collega’s uit de industrie. Grafiek 3

In een economische omgeving gekenmerkt door een lage maar stabiele groei en langdurig lage rentevoeten, gaat onze voorkeur uit naar innovatieve bedrijven met een bewezen historiek van sterke winst-, kasstroom- en omzetgroei per aandeel die van deze trends profiteren. Deze sterke fundamentele trends zijn bovendien relatief onafhankelijk van de ontwikkelingen in China. Hier kiezen wij dus resoluut voor kwaliteit. Die kwaliteit uit zich ook in het feit dat de meeste van deze aandelen inmiddels weer op het niveau van voor de correctie noteren. Ingenico is actief in het interessante thema “digital wallet” (digitale portemonnee). Het aantal transacties via internet en (contactloze) betaalterminals stijgt in hoog tempo. Ingenico speelt hier op vele domeinen een leidende en innovatieve rol. Wij verwachten dat Ingenico de stijgende lijn in de winst per aandeel kan vasthouden. De aandelenkoers kan dan ook verder stijgen zonder dat de waardering oploopt.

Grafiek 4

Visa is eveneens een aantrekkelijk aandeel in dit thema. Norwegian Cruise Line Holdings en Ryanair zijn twee bedrijven die duidelijk profiteren van de structureel stijgende reislust van de consument. Beide bedrijven hebben cruisen en vliegen een stuk democratischer gemaakt. Ook voor deze aandelen stuwt de stijgende winst per aandeel de koers. Nike en Starbucks zijn beide zeer sterke merken en innovatieve bedrijven. Het stijgende consumentenvertrouwen vertaalt zich in stijgende omzetten en winsten. Facebook en Salesforce.com zijn allebei sterk groeiende marktleiders. Door de dominante positie slaagt Facebook er in om steeds meer reclame-inkomsten te genereren. Salesforce.com ontwikkelt CRM-software waarmee bedrijven via cloud-oplossingen veel efficiënter klanten kan werven en bedienen. Bedrijven in cyclische & industriële sectoren zullen wij pas gaan kopen zodra duidelijk wordt dat het gevaar voor een harde landing in China is geweken. Hierbij accepteren wij een opportuniteitsverlies, maar verkiezen de grotere zekerheid die consumenten dienstgerichte bedrijven kunnen bieden. Thematisch beleggen Innovatie is een zeer belangrijke bron van groei en waardecreatie. Thema’s zoals schone energie, robotica, veiligheid, onderzoek & ontwikkeling, pharma & biotechnologie zijn dan ook vertegenwoordigd in onze portefeuilles. Dit niet enkel via individuele aandelen, maar voornamelijk via gespecialiseerde thema beleggingsfondsen. Voor meer informatie over deze fondsen kunt u terecht bij uw contactpersoon.

Rob Siegersma

Bron: Bloomberg Koersgrafiek Ingenico. Groene lijn is de winst per aandeel. Blauwe lijn is de koers-winst verhouding.

Groei als teken van kwaliteit


Robotics In de ban van “disruptive technologies” Het was in zijn 1942 gepubliceerde Magnum Opus “Capitalism, Socialism & Democracy” dat Joseph Schumpeter het concept Creative Destruction tot een ijzersterk concept uitbouwde. Met deze term zette hij in de economische en financiële wetenschappen de figuur van de ondernemer centraal. Niet de zoals toen en nu gebruikelijke wiskundige modellen, maar de figuur van de ondernemer zouden vanaf deze publicatie een hoofdrol in de economische wetenschap opeisen. Economische groei werd door Schumpeter niet als een wiskundig verschijnsel, maar als het gevolg van de acties van ondernemers bekeken. Deze groei loopt niet lineair maar met de nodige horten en stoten. Gangbare concepten en al dan niet monopolistische instituties en bedrijven die ooit onverwoestbaar leken, worden door deze innovatieve ondernemers binnen de kortste keren van de kaart geveegd. Denk in deze bijvoorbeeld aan Uber. Een eenvoudige, innovatieve App die de taxisector dezer dagen op zijn grondvesten doet daveren. Een andere disruptieve technologie die onze samenleving de komende decennia grondig zal hertekenen is die van de robotica. Deze innovatieve spitstechnologie zal en moet het mogelijk maken om in de nabije toekomst het hoofd te bieden aan heel wat uitdagingen. Hedendaagse concepten over het organiseren van arbeid zullen onder druk komen te staan. Creatieve ondernemers werken hierbij bijvoorbeeld aan oplossingen voor de consequenties van demografische veranderingen, het wereldwijd op pijl houden van de groei in productiviteit en het omgaan met schaarste van grondstoffen en het verlagen van de CO2 uitstoot. Laten we hier als voorbeeld de wereldwijde demografische evolutie nemen. De bevolking wordt quasi overal ter wereld ouder. Veel ouder.

In 2050 zullen er naar alle verwachtingen dubbel zoveel mensen ouder zijn dan 60 jaar dan dit vandaag het geval is. Op een geschatte bevolking van 9 miljard mensen heeft dit een enorme impact op de beschikbaarheid van arbeidskrachten. Robots zullen dit gat moeten dichten. Alleen zo zal de productie in stand kunnen gehouden worden. Dit vraagt uiteraard een heel nieuwe kijk op het productieproces. De robot zal steeds meer het interieur van de fabriek en de industrie bepalen. Deze robots kunnen bovendien ook ingezet worden bij de verzorging van deze verouderde bevolking. Op deze manier kan de kwaliteit van de oude dag en de onafhankelijkheid van onze ouderen gegarandeerd worden. De robotica toeft vandaag nog in een zeer vroeg ontwikkelingsstadium. De focus ligt in deze fase hoofdzakelijk op onderzoek en ontwikkeling. Een massaproductie van robots voor allerlei toepassingen is nog niet meteen aan de orde. De convergentie tussen dalende prijzen van robots en de stilaan toenemende gebruiksmogelijkheden stuwen op dit moment echter reeds de groei van deze sector. Er wordt immers verwacht dat de deze sector de komende 10 jaar jaarlijks met 10% zal groeien. Dergelijke groei biedt natuurlijk beleggingsopportuniteiten. De jeugd van deze sector brengt weliswaar ook de nodige risico’s met zich mee, toch lijkt het moment om dit thema in de portefeuille op te nemen te naderen. Dat kan via allerlei wegen. Nadat verleden jaar een index op dit thema werd geconstrueerd, de Robostoxx, werden er recent beleggingsfondsen rond dit thema opgezet. Uiteraard kan dit thema ook bespeeld worden via specifieke stockpicks. Indien u hier meer informatie over wenst, kan u daar steeds contact voor opnemen met uw adviseur.

Maarten De Bousser

Colofon

Disclaimer

The Merit Capital Investor driemaandelijkse nieuwsbrief 2015 jaargang 7 nr. 4

The Merit Capital Investor is een uitgave van Merit Capital, www.meritcapital.eu. Behoudens de uitdrukkelijke bij wet bepaalde uitzonderingen mag niets uit deze uitgave verveelvoudigd opgeslagen in een geautomatiseerd gegevensbestand of openbaar gemaakt worden, op welke wijze ook, zonder de uitdrukkelijke voorafgaande en schriftelijke toestemming van de uitgever. Dit document verstrekt commerciële informatie en mag in geen geval gelijkgesteld worden met beleggings-advies. De verstrekte informatie vormt geen aanbod betreffende financiële, bank-, verzekerings- of andere producten of diensten. De informatie in dit document is afkomstig van zorgvuldig gekozen bronnen. Merit Capital geeft echter geen enkele garantie over de actualiteit, de nauwkeurigheid, de juistheid, de volledigheid of de opportuniteit van de informatie, gegevens of publicaties. De redactie kan niet aansprakelijk worden gesteld voor het niet-verwezenlijken van de verwachtingen.

Verantwoordelijke uitgever: Eric Thoelen Museumstraat 12D 2000 Antwerpen, België Merit Capital NV

Museumstraat 12D

T: + 32 (0)3 259 23 00

[email protected]

Beursvennootschap

2000 Antwerpen, België

F: + 32 (0)3 259 23 05

www.meritcapital.eu

The Merit Capital Investor Oktober 2015

Recommend Documents