www.kh.hu
Nyersanyagpiaci hírlevél
2015.09.25
piaci áttekintés nyersanyag megnevezés
aktuális ár
2 héttel ezelőtti
réz LME 3hó (USD/t)
5078
cink LME 3hó (USD/t)
1628
1813
nikkel LME 3hó (USD/t)
9690
10000
alumínium LME 3hó (USD/t)
1589
1631
ólom LME 3hó (USD/t) ón LME 3hó (USD/t) acél LME 3hó (USD/t) brent ICE 1hó (USD/hordó) WTI (USD/hordó)
5345
1684
1691
14800
14855
150
140
49
50
46
46
diesel ARA spot (USD/t)
456
472
kerozin ARA spot (USD/t)
464
493
búza ENXT 1hó (EUR/t)
172
150
repce ENXT 1hó (EUR/t)
364
364
kukorica ENXT 1hó (EUR/t)
161
166 Forrás: Bloomberg
kőolaj Bár az elmúlt két hétben a Brent végül csak 0,9%-al került lejjebb, az időszakban elég változékonyan alakultak az árak. A legfőbb piaci esemény a Fed kamatdöntő ülése volt, ahol a jegybank változatlanul hagyta a nulla közeli rátát, azonban a hírt követő pozitív reakció csak kismértékű volt, és nem is tartott sokáig. Ezen kívül fontos volt az iráni nukleáris programról való egyezmény elfogadása az USA részéről (a republikánusok támogatása nélkül), amelynek fényében a piac többé-kevésbé figyelmen kívül hagyta, hogy a tengerentúli palaolaj kitermelők aktivitása sorozatban harmadik hete csökkent. A piac figyelme továbbra is elsősorban Kínára irányul, ahol összességében a kereslet csökkenésére vonatkozó várakozások dominálnak. Erre nézve lényeges új információval a szeptemberi feldolgozóipari index (PMI) fog szolgálni (melyre vonatkozóan az előrejelzések nem adnak okot az optimizmusra). Ebben a hónapban fontosak lesznek még a tengerentúli munkaerőpiaci adatok is, hiszen ezek döntőek a Fed kamatpolitikájára nézve (decemberi kamatemelés?).
ipari fémek A nemesfémek árai jelentősen estek az elmúlt két hétben. Bár a réz ára az időszak során kéthavi csúcsot is megjárt (5400 USD/t), végül ismét visszaesett 5000 dollár közelébe. A Kínából (a világ legnagyobb réz felhasználó országából) érkező negatív hatások beárnyékolták azt az egyébként kedvező hírt, hogy 2015 első felében 400 000 tonnával lassabban nőtt a kitermelés az előző év azonos időszakához képest. A nemesfémek a következő 2 hét során is a Kínából érkező hírekre reagálhatnak leginkább.
makrogazdasági adatok egység időszak
előrejelzés
piaci várakozás
előző
ország
dátum
idő
Kína
2015.10.01
3:00
USA
2015.10.01
16:00 Feldolgozóipari index
Aug
51
51.1
USA
2015.10.02
14:30 Foglalkoztatott létszámváltozás
efő
Aug
198
140
USA
2015.10.02
14:30 Munkanélküliségi ráta
%
Sep
5.1
5.1
USA
2015.10.02
14:30 Átlagbérek változása
%
Sep
0.2
0.3
2.2
3hó *
1 év *
adat Feldolgozóipari index
hó/hó év/év
hó/hó
Aug
év/év
hó/hó
év/év
49.7
rövid-és középtávú előrejelzés 3hó *
Brent kőolaj (ICE)
1 év *
Az év eleji esés, majd az azt követő emelkedés után az árak ismét lejtmenetbe fordultak, és a fundamentumok egyelőre nem utalnak trendfordulóra. Ami a keresletet illeti, az inkább lefelé gyakorol hatást az árakra (Kínai aggodalmak, az USA szezonálisan alacsonyabb kereslete). A kínálat oldaláról sem beszélhetünk áremelő hatásról, ugyanis egyrészt a palaolaj kitermelők az alacsony olajárak ellenére kitartanak, másrészt az iráni megegyezés a következő években a kitermelés növekedését eredményezheti. Ez azt jelenti, hogy a viszonylag alacsony olajárak időszaka tovább tarthat, mint ahogy azt a piac eredetileg várta.
réz (LME)
A réz árak idei esése elsősorban a kínai gazdasági lassulással kapcsolatos aggodalmaknak tudható be (az ország majdnem felét teszi ki a globális keresletnek). Bár az előző években látott gazdasági növekedési ütem várhatóan nem reális a jövő évekre nézve, de gazdasági összeomlásra nem számítunk. Ennek ellenére a réz árában óvatos az előrejelzésünk. Véleményünk szerint az alacsonyra várt keresletnövekedés a bőséges kínálattal karöltve akadályoz bármilyen potenciálisan jelentős áremelkedést. Előrejelzésünkre a fő kockázatot természetesen a kínai gazdasággal kapcsolatos bizonytalanság jelenti. Amennyiben annak helyzete romlik, az további nyomást helyezhet a nyersanyagárakra. Ez pedig hamar megtörténhet.
* az aktuális árhoz viszonyított várakozás
K&H Bank Zrt.
befektetési elemzés
K&H Bank Zrt.
2015.09.15
2015.08.15
2015.07.15
2015.06.15
2015.05.15
2015.04.15
2015.03.15
2015.02.15
2015.01.15
2014.12.15
2014.11.15
2014.10.15
2014.09.15
2014.08.15
2014.07.15
2014.06.15
2014.05.15
2014.04.15
2014.03.15
2014.02.15
2014.01.15
2013.12.15
2013.11.15
2013.10.15
USD / hordó
90
80
70
60
USD / hordó
2015.09.01
2015.08.01
2015.07.01
2015.06.01
2015.05.01
2015.04.01
2015.02.01 2015.03.01
2015.01.01
2014.12.01
2014.11.01
2014.10.01
2014.09.01
2014.08.01
2014.07.01
2014.06.01
2014.05.01
2014.04.01
2014.02.01 2014.03.01
2014.01.01
2013.12.01
2013.11.01
2013.10.01
USDt 900
800
USD/t
2015.09.01
2015.08.01
2015.07.01
2015.06.01
2015.05.01
2015.04.01
2015.02.01 2015.03.01
2015.01.01
2014.12.01
2014.11.01
2014.10.01
2014.09.01
2014.08.01
2014.07.01
2014.06.01
2014.05.01
2014.04.01
2014.02.01 2014.03.01
2014.01.01
2013.12.01
2013.11.01
2013.10.01
USD/t 800
700
USD/t
2015.09.01
2015.08.01
2015.07.01
2015.06.01
2015.05.01
2015.04.01
2015.02.01 2015.03.01
2015.01.01
2014.12.01
2014.11.01
2014.10.01
2014.09.01
2014.08.01
2014.07.01
2014.06.01
2014.05.01
2014.04.01
2014.02.01 2014.03.01
2014.01.01
2013.12.01
2013.11.01
2013.10.01
USD/t 700
USD/t
nyersanyagpiaci hírlevél 2015.09.25
kőolaj és olajszármazékok
dízel (FOB ARA) dízel: swap görbe
1000 530
900 520
510
800 500
kerozin (FOB ARA)
gázolaj (FOB ARA)
Brent 1 havi határidős ár (ICE)
50
40
2
490
600 480
470
500 460
450
400 440 1
1100
1000
900
600 440
500 420
400 1
1200
1100
1000
700
600
500
400
120 65
110 60
100 55
1
4
2 2015.09.22
1
3
2 3
09.22.2015
7
10
4
5
13
5
4 5
16
6
6
9
19
7 8
7
13
22 9
8
25
10
2015.09.22 9
2015.09.22 17
28 11 12 lejárat (hó)
2015.09.08
kerozin: swap görbe 580
560
540
520
500
480
460
400 10 lejárat (hó)
11
31
12
2015.09.08
gázolaj: swap görbe
600 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 21 lejárat (hó)
2015.09.08
Brent: forward görbe
50
45
40
35
30
25
lejárat (hó)
34
09.08.2015
forrás: Bloomberg
befektetési elemzés
nyersanyagpiaci hírlevél 2015.09.25 dízel: ARA készletek
desztillátumok: USA készletek
4 000
180 000 170 000
3 500
160 000
ezer hordó
t
3 000 2 500 2 000
150 000 140 000 130 000 120 000
1 500
110 000
1 000
100 000 M01
M02
M03
M04
M05
2010-2014 sáv
M06
M07
M08
2010-2014 átlag
M09
M10
M11
2014
M12
M01
M03
M04
M05
2010-2014 sáv
2015
kerozin: ARA készletek
M02
M06
M07
M08
M09
2010-2014 átlag
M10
M11
2014
M12 2015
kerozin: USA készletek
1 000
49 000
900
47 000
800 45 000
ezer hordó
700
t
600 500 400
37 000
200
35 000
100 M01
M02
M03
M04
M05
2010-2014 sáv
M06
M07
M08
2010-2014 átlag
M09
M10
M11
2014
M12
M01
M02
M03
M04
M05
2010-2014 sáv
2015
gázolaj: ARA készletek
M06
M07
M08
M09
2010-2014 átlag
M10
M11
2014
M12 2015
gázolaj: USA készletek
1 200
250 000
1 100
240 000
1 000
230 000
ezer hordó
900 800 700
220 000 210 000 200 000
600
190 000
500
180 000
400
2010-2014 sáv
M06
M07
M08
2010-2014 átlag
M09
M10
M11
2014
M12
M01
70 50
2015.01.01
2014.07.01
2014.01.01
2013.07.01
30
2013.01.01
M05
M06
M07
M08
M09
2010-2014 átlag
M10
M11
2014
M12 2015
15 10 5 0 -5 -10 -15 -20
0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3
2012.01.01
90
USD/hordó
1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5
110
2012.07.01
M04
Brent, előremutató indikátor* : változás
130
2012.01.01
M03
2010-2014 sáv
2015
Brent, előremutató indikátor*
Brent (USD/hordó)
M02
Brent (USD/hordó)
előremutató indikátor
2015.01.01
M05
2014.07.01
M04
2014.01.01
M03
2013.07.01
M02
2013.01.01
M01
2012.07.01
t
41 000 39 000
300
USD/hordó
43 000
előremutató indikátor
* Az indikátor a legfőbb fejlett és fejlődő országok keresleti faktorait (főleg üzleti hangulatot) követi, a kialakítása az OECD módszertanát követi. Minél magasabb az indikátor, annál erősebb nyomást gyakorol a kereslet az áremelkedés irányába (minden más tényező változatlansága esetén).
forrás: Bloomberg
K&H Bank Zrt.
3
befektetési elemzés
nyersanyagpiaci hírlevél 2015.09.25
ipari fémek réz: forward görbe 680000 630000 580000 530000 480000 430000 380000 330000 280000 230000 180000 130000
7300
6300 5800 5300
2015.08.01
9
12
15
18
21
24
27
30
33
36
lejárat (hó)
(3 400 000
150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250
350 000 300 000 250 000 200 000
ezer tonna
2015.06.01
2015.04.01
150 000 100 000
2012M06 2012M07 2012M08 2012M09 2012M10 2012M11 2012M12 2013M01 2013M02 2013M03 2013M04 2013M05 2013M06 2013M07 2013M08 2013M09 2013M10 2013M11 2013M12 2014M01 2014M02 2014M03 2014M04 2014M05
2013.10.23 2013.11.23 2013.12.23 2014.01.23 2014.02.23 2014.03.23 2014.04.23 2014.05.23 2014.06.23 2014.07.23 2014.08.23 2014.09.23 2014.10.23 2014.11.23 2014.12.23 2015.01.23 2015.02.23 2015.03.23 2015.04.23 2015.05.23 2015.06.23 2015.07.23 2015.08.23
%
120 100 80 60 40 20 0 -20 -40
Nettó import
azonnali ár - 3havi ár szpred (jobb tengely)
LME alumínium: ár és készletek
LME - ShFE árkülönbség
alumínium: forward görbe
2200
1850
5500000
1800
2100 5000000
2000
1750
t
USD/t
4500000
1900
USD/t
6
Kína réz importja az LME - ShFE szpredhez képest havi határidős kontraktus)
80 70 60 50 40 30 20 10 0
törölt warrantok aránya
3
09.08.2015
készletek (jobb tengely)
réz: törölt warrantok aránya az azonnali ár - háromhavi ár szpredhez képest (LME)
1800
4000000
1700
1700 1650 1600
3500000
1600
1550
ár
1500 CASH
2015.08.01
2015.06.01
2015.04.01
2015.02.01
2014.12.01
2014.10.01
2014.08.01
2014.06.01
2014.04.01
2014.02.01
2013.12.01
3000000
2013.10.01
1500
70
4
8
12
16
20
24
28
09.22.2015
32
36
lejárat (hó)
09.08.2015
készletek (jobb tengely)
alumínium: törölt warrantok aránya az azonnali ár - 3 havi határidős ár szpredhez képest (LME)
alumínium fizikai prémium (LME árhoz képest)) 600 40 500
60
20
400
0
30
-20
USD/t
40
t
50
%
5400 5350 5300 5250 5200 5150 5100 5050 5000 4950 4900 CASH
09.22.2015
USD/t
ár
2015.02.01
2014.12.01
2014.10.01
2014.08.01
2014.06.01
2014.04.01
2014.02.01
2013.12.01
2013.10.01
4800
t
USD/t
6800
t
7800
USD/t
LME réz: ár és készletek
20
100
-60
0
2013.10.23 2013.11.23 2013.12.23 2014.01.23 2014.02.23 2014.03.23 2014.04.23 2014.05.23 2014.06.23 2014.07.23 2014.08.23 2014.09.23 2014.10.23 2014.11.23 2014.12.23 2015.01.23 2015.02.23 2015.03.23 2015.04.23 2015.05.23 2015.06.23 2015.07.23 2015.08.23
0
törölt warrantok aránya
200
-40
2007.01.01 2007.05.01 2007.09.01 2008.01.01 2008.05.01 2008.09.01 2009.01.01 2009.05.01 2009.09.01 2010.01.01 2010.05.01 2010.09.01 2011.01.01 2011.05.01 2011.09.01 2012.01.01 2012.05.01 2012.09.01 2013.01.01 2013.05.01 2013.09.01 2014.01.01 2014.05.01 2014.09.01 2015.01.01 2015.05.01
10
300
USA
azonnali ár - 3havi ár szpred (jobb tengely)
Japán
Szingapúr
forrás: Bloomberg
K&H Bank Zrt.
4
befektetési elemzés
nyersanyagpiaci hírlevél 2015.09.25 ólom: ár és készletek (LME)
ólom: forward görbe
2800 2600
1780
240000
1760
220000
1740
200000
1720
ár
16000 14000 12000
ár
lejárat (hó)
USD/t
t
9600 9500 9400 CASH
4
8
12
16
20
24
28
32
36
lejárat (hó)
09.22.2015 09.08.2015
készletek (jobb tengely)
ón: forward görbe
15100
22000
12000
15000
11000
14900
10000 18000
t
20000
USD/t
15200
13000
9000
14800 14700
ár
14400
2015.08.01
2015.06.01
2015.04.01
6000
2015.02.01
14500
12000
2014.12.01
7000
2014.10.01
14600
14000
2014.08.01
8000
2014.06.01
16000
2014.04.01
36
9700
14000
CASH
2
4
6
8
10
12
14 lejárat (hó)
09.22.2015 09.08.2015
készletek (jobb tengely)
cink: ár és készletek
cink: forward görbe 1100000
1900
1000000
1850
900000
1800
800000
1750
700000 600000
t
2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600
USD/t
2014.02.01
32
9800
24000
2015.08.01
2015.06.01
2015.04.01
2015.02.01
2014.12.01
2014.10.01
2014.08.01
2014.06.01
1650
1550
400000
2014.04.01
1700
1600
500000
2014.02.01
28
9900
26000
2013.12.01
24
10000
ón: ár és készletek (LME)
2013.12.01
20
10100
2015.08.01
2015.06.01
2015.04.01
2015.02.01
2014.12.01
2014.10.01
2014.08.01
2014.06.01
2014.04.01
2014.02.01
2013.12.01
2013.10.01
10000
2013.10.01
16
10200
USD/t
18000
2013.10.01
12
09.08.2015
t
20000
USD/t
8
09.22.2015
520000 470000 420000 370000 320000 270000 220000 170000 120000 70000
22000
ár
4
nikkel: forward görbe
24000
USD/t
1680
készletek (jobb tengely)
nikkel: ár és készletek (LME)
USD/t
1700
1620 CASH
2015.08.01
2015.06.01
100000
2015.04.01
1640
1400
2015.02.01
120000
2014.12.01
1660
1600
2014.10.01
140000
2014.08.01
1800
2014.06.01
160000
2014.04.01
2000
2014.02.01
180000
2013.12.01
2200
2013.10.01
USD/t
2400
260000
1500 CASH
4
8
09.22.2015
készletek (jobb tengely)
12
16
20
24
28
32
36
lejárat (hó)
09.08.2015
forrás: Bloomberg
K&H Bank Zrt.
5
befektetési elemzés
nyersanyagpiaci hírlevél 2015.09.25
Intézményi befektetők pozícionáltsága a WTI olajban. A jelenlegi pozíciót a zöld vonal, a mediánt a narancs vonal jelzi. Minél magasabb az érték, annál nagyobbak az áremelkedésre játszó pozíciók. Forrás: CFTC, CSOB.
2015.06.13
2014.12.13
2014.06.13
2013.12.13
2013.06.13
2012.12.13
2012.06.13
2011.12.13
2011.06.13
2010.12.13
2010.06.13
2009.12.13
2009.06.13
2008.12.13
2008.06.13
2007.12.13
2007.06.13
2006.12.13
45 000 35 000 25 000 15 000 5 000 -5 000 -15 000 -25 000 -35 000 -45 000
2006.06.13
kontraktusok száma
2015.08.13
2015.03.13
2014.10.13
2014.05.13
2013.12.13
2013.07.13
2013.02.13
spekulatív pozícionáltság: réz (COMEX)
2012.09.13
2012.04.13
2011.11.13
2011.06.13
2011.01.13
2010.08.13
2010.03.13
2009.10.13
2009.05.13
2008.12.13
2008.07.13
2008.02.13
2007.09.13
2007.04.13
2006.11.13
400 000 350 000 300 000 250 000 200 000 150 000 100 000 50 000 0 -50 000
2006.06.13
kontraktusok száma
spekulatív pozícionáltság: WTI olaj (NYMEX)
Intézményi befektetők pozícionáltsága rézben (COMEX). A jelenlegi pozíciót a zöld vonal, a mediánt a narancs vonal jelzi. Minél magasabb az érték, annál nagyobbak az áremelkedésre játszó pozíciók. Forrás: CFTC, CSOB.
réz ár korrelációk
Brent ár korrelációk
napi változás
napi változás 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1.0
1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1.0 dízel ARA
kerozin (ARA) 200 nap
földgáz
spanyol CDS
elmúlt 2 hét
USD index
alumínium
S&P 500
2 hete lezárult 2 hét
Brent
arany
spanyol CDS
elmúlt 2 hét
200 nap
USD index
S&P 500
2 hete lezárult 2 hét forrás: Bloomberg
Tárgyév nyersanyag
aktuális ár
historikus árak
éves változás
2012
2013
előrejelzés
2014
15Q2
15Q3
réz LME 3hó (USD/t)
5078
-19.4%
cink LME 3hó (USD/t)
1628
-25.3%
1965
1939
2167
2050
2200
nikkel LME 3hó (USD/t)
9690
-36.0%
17591
15081
16951
12240
12500
alumínium LME 3hó (USD/t)
1589
-14.2%
2052
1887
1896
1650
1675
ólom LME 3hó (USD/t)
1684
-9.4%
2074
2155
2113
1870
1950
Brent ICE 1hó (USD/hordó)
7953
7349
6830
5550
5300
a kontraktusok indikatív árai
15Q4 5100
2 016
15Q2
15Q3
15Q4
2 016
5050
5119
5106
5102
5103
2130
2200
1669
1682
1692
1696
13250
15000
9807
9841
9852
9861
1700
1700
1584
1598
1611
1621
1930
1990
1691
1701
1709
1712
49
-14.4%
112
109
99
49
50
53
53
51
53
55
55
dízel ARA spot (USD/t)
456
-12.6%
980
938
855
450
460
480
480
478
490
500
506
kerozin ARA spot (USD/t)
464
-18.7%
1027
987
906
450
460
490
490
498
518
532
538
búza ENXT 1hó (EUR/t) *
172
-14.3%
236
285
249
176
183
187
188
176
183
187
188
repce ENXT 1hó (EUR/t) *
364
3.6%
480
549
470
363
362
349
351
363
362
349
351
kukorica ENXT 1hó (EUR/t) *
161
-0.8%
229
269
220
169
176
178
178
169
176
178
178
Forrás: Bloomberg, ČSOB. A historikus és az előrejelzett árak átalogos szintek az adott időszakra vonatkozóan A K&H előrejelzése világoskék színnel került feltűntetésre, más esetben a piaci konszenzus (Bloomberg) van jelölve. A kontraktusok indikatív árai az aktuális swap árak. * Búza, repce és kukorica esetén a kontraktusok indikatív árai az aktuális swap árak.
Ez az elemzés nem tekinthető teljes körű tájékoztatásnak és a pénzügyi piaci eseményekre vonatkozó rövid távú előrejelzésen alapul. A K&H Bank Zrt. nem garantálja, hogy az előrejelzésben megfogalmazottak bekövetkeznek, és nem tartozik felelősséggel a jelen dokumentum alapján meghozott döntésekből eredő közvetett, vagy közvetlen károkért. Az elemzés nem tekinthető személyre szabott pénzügyi, illetve befektetési tanácsadásnak és semmilyen körülmények között nem jelent pénzügyi termékre vonatkozó ajánlást. Az itt szereplő információk forrását a K&H Bank Zrt. megbízhatónak tartja, ugyanakkor a K&H Bank Zrt. nem vállal felelősséget az információk megfelelőségéért, azok kiegészítésre szorulhatnak, illetve nem teljes körű tájékoztatást jelentenek. Az elemzésben szereplő vélemények a K&H Bank Zrt.-nek az itt rendelkezésre álló adatok alapján történő értékelését jelentik, amely értékelések erre vonatkozó értesítés nélkül is megváltozhatnak.
K&H Bank Zrt.
6
befektetési elemzés
