Strategy & Focus Magazine voor professionele beleggers februari Bereik de wereld met BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro

Strategy & Focus februari 2012

Magazine voor professionele beleggers

Bereik de wereld met BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro

Strategy & Focus I Februari 2012 I 2

STRATEGY & FOCUS FEBRUARI 2012 Manager Strategy & Focus Philippe Marchessaux Hoofdredacteur Maryelle Ouvrard Redactie Brigitta Pluijmers Artdirection Sandrine Rivière Dit document dient enkel ter informatie en is 1) geen voorstel of aanbod tot het

Vormgeving Grafische Studio BNP Paribas Investment Partners

aankopen of verhandelen van de financiële instrumenten hierin beschreven en 2)

Vertalingen CPW Group, Tectrad Christian Prist Catherine Thys

De in dit materiaal genoemde beleggingsfondsen zijn geregistreerd bij de Autoriteit

geen beleggingsadvies.

Financiële Markten op grond van de Wet op het financieel toezicht. Voor deze producten zijn een financiële bijsluiter (Nederlandse fondsen) / vereenvoudigd prospectus (Luxemburgse fondsen) opgesteld met informatie over het product, de kosten en de risico’s. Vraag erom en lees hem voordat u de producten koopt. Het

Aan dit nummer werkten mee: Roubesh Adaya Nieck Ammerlaan Patricia Hardeveld Kleuver Andrew King Kees Lambregtse Joost van Leenders Jean Médecin Saskia Rademaker Bart Vemer Jenny Yiu

prospectus, de financiële bijsluiter / het vereenvoudigd prospectus alsmede overige informatie zijn verkrijgbaar bij BNP Paribas Investment Partners*, Client Service, Postbus 71770, 1008 DG Amsterdam en via www.bnpparibas-ip.nl. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De waarde van de beleggingen fluctueert met de koerswijzigingen van de effecten waarin wordt belegd. De mogelijkheid bestaat dat uw belegging in waarde stijgt; het is echter ook mogelijk dat uw belegging weinig tot geen inkomsten zal genereren en dat uw inleg bij een ongunstig koersverloop geheel of ten dele verloren gaat. Bij aan- en verkopen worden kosten in rekening gebracht. Daarnaast kan de distributeur aan- en verkoopkosten in rekening brengen, variërend van 0% tot maximaal 5%, afhankelijk van de distributeur en het verkoopkanaal. BNP Paribas Investment Partners heeft alle redelijkerwijs mogelijke zorg besteed

Informatie BNP Paribas Investment Partners Burgerweeshuispad – Tripolis 200 1076 GR AMSTERDAM Tel: + 31 (0) 20 – 5275 252 E-mail: [email protected]

aan de betrouwbaarheid van dit materiaal, echter aanvaardt geen aansprakelijkheid voor druk- en zetfouten. De in dit document opgenomen informatie en opinies kunnen worden gewijzigd zonder voorafgaand bericht. BNP Paribas Investment Partners is niet verplicht de hierin opgenomen informatie en opinies te actualiseren of te wijzigen. * “BNP Paribas Investment Partners” is de wereldwijde merknaam van de

Website: www.bnpparibas-ip.nl

vermogensbeheerdiensten van BNP Paribas Groep.


Inhoud Nieuws

4-5

Beleggingsklimaat

6-7

Asset Allocation

8-9

Ons thema De HHI als instrument om aandelen te selecteren en langetermijnwinnaars te identificeren 10-11 De fondsbeheerder aan het woord Bereik de wereld met BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro

12-13

Waarom bescherming tegen inflatie kopen nu zin heeft

14-15

Rendementen

16-20

Ratings In één oogopslag

21 22-23


Nieuws

Bart Vemer Regional Head of Distribution Benelux

Goede tijden, slechte tijden Beste belegger, ‘Het was de beste tijd, het was de slechtste tijd.’ Met dit citaat1 van Charles Dickens zouden wij de recente achtbaanrit voor onze klanten en ons kunnen typeren. In economenjargon zitten wij in een periode van grote onevenwichtigheden. Wij hoeven voor een voorbeeld alleen naar de scheefgegroeide overheidsfinanciën te kijken. De verhoogde onzekerheid die daarmee gepaard gaat is over het algemeen vergif voor de financiële markten en het beleggingsklimaat. Maar zoals bekend heeft ieder nadeel zijn voordeel en zou een contraire belegger zomaar kunnen gaan voor de ‘beste tijd’. Onzekerheid betekent dan wel risico, maar in een aantal markten zijn de risicopremies volgens ons juist nu aantrekkelijk en liggen er kansen. Als wij in Europa bijvoorbeeld de waarderingen van aandelen en staatsobligaties vergelijken, vinden wij aandelen relatief goedkoop. Bedenken wij daarbij dat veel bedrijven er beter voor staan dan veel overheden. Na herstructureringen en saneringen zien bedrijfsbalansen er in veel gevallen beter uit dan zij in jaren hebben gedaan. Goede tekenen voor aandelen, kan men stellen. Een aanzet voor de beurzen kwam eind vorig jaar van de ECB in de vorm van de injectie van driejarige leningen. Daarop namen de zorgen in de markt over een nieuwe kredietcrisis af en konden met name aandelen een doorstart maken. Staatsobligaties hebben ook enig herstel laten zien, maar blijven worstelen met de onopgeloste staatsschuldcrisis in Europa. Zoals u leest in deze Strategy & Focus, zien wij ondanks een vaak toch nog negatieve 1 A Tale of Two Cities; 1859

pers goede kansen voor Europese aandelen, zeker als strikte selectiecriteria worden toegepast zoals wij dat doen in het aantrekkelijke BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro fonds. Voor beleggers die zich willen indekken voor op termijn mogelijk stijgende inflatie stellen wij nu al BNP Paribas L2 Bond World InflationLinked voor. Wij zien nu zowel aan de aandelen- als de obligatiekant een gunstig instapmoment. ‘Cash is king’, hoort men vaak in onzekere tijden. Tijd om deze ‘koning’ af te laten treden en aan een nieuw werkzaam leven te laten beginnen. ‘Let’s put cash to work.’ Bart Vemer

Terugblik OBAM seminar Waar beter de jaarlijkse OBAM beleggers-update te presenteren dan in de Amsterdamse Beurs van Berlage – een symbool van koopmansgeest, een instituut met een eigen stijl en historie, dat staat als een huis, en een gebouw dat menige crisis en storm heeft kunnen trotseren. Zo degelijk ook presenteerde zich het OBAM team op 24 januari na een lastig beursjaar met hoge volatiliteit. Voor 2012 houdt OBAM vast aan de bekende aanpak. Onveranderd zijn onder meer de posities in de sectoren energie en materialen die naar verwachting blijven profiteren van een aantrekkende vraag bij een beperkt aanbod, met name vanuit de opkomende markten. De voorkeur blijft ook uitgaan naar exploratie- & productiebedrijven en hoogwaardige dienstverleners aan de olie-industrie. OBAM is daarnaast overwogen in ijzererts-, koper- en steenkoolmijnbouwbedrijven. Tot de langetermijnstrategie behoort OBAM’s positionering in opkomende markten met een sterke binnenlandse groei. Hier valt te denken aan bv. Indonesië. De groei in die landen wordt deels gevoed door westerse exporteurs, wat tot beleggingskansen leidt in zowel de opkomende markten als in de thuisbasis van die exporteurs, Europa. Ook onder financials in de opkomende markten, bv. Azië, ziet het team kansrijke

beleggingen. Met deze aanpak verwacht OBAM crisisbestendig te blijven. Het seminar was dé gelegenheid om Sander Zondag voor te stellen als senior fondsbeheerder – een aanvulling op het ervaren team dat garant staat voor OBAM’s fundamentele kracht.

Opkomend dividend Net zoals onder de opkomende markten er een aantal zijn die voorop lopen, zijn er onder de bedrijven in die landen steeds meer, die het label ‘emerging’ ontgroeien. Dat uit zich onder meer in hun dividendbeleid, waarbij de uitkeringspercentages stijgen en ook het dividend per aandeel groeit. In plaats van deze attractieve groep onder te brengen in een brede op dividend gerichte portefeuille, verdient hun potentieel volgens ons een eigen plek: het BNP Paribas Emerging Markets High Income Equity Fund (EM HIEF). Deze toevoeging aan ons High Income Equity aanbod richt zich, net als de zusterfondsen, op beleggingen in bedrijven die hoge, duurzame en stijgende dividenden uitkeren, zodat voor beleggers in het fonds een aantrekkelijk rendement kan worden behaald. Aandelen worden geselecteerd met behulp van plaatselijke specialisten uit het volledige spectrum van kleine tot grote bedrijven. De manager streeft naar diversificatie naar landen en sectoren en beheert de portefeuille actief. Fondsfeiten van het BNP Paribas Emerging Markets High Income Equity Fund (unhedged) Introductieperiode: 19 maart – 6 april 2012 Valuta: euro Benchmark: S&P Global Emerging Markets High Income Equity index (EUR) Dividendbeleid: per kwartaal Fondsmanager: Wouter Weijand ISIN: NL0010060604 Meer op www.bnpparibas-ip.nl

Strategy & Focus I Februari 2012 I 5 peut être plus

De cirkel rond: van passief tot actief

Loc al/E

cre

tion

ar

lio

Ma

na

ge

me

nt

India

me

rgin

gM

ark

ets

s&

iitie Equ ed

Fix

stment partners st inve ciali Spe

Dis

o ortf yP

& regional solution p Local rovi der s

come Fixed In t rke Ma ney Mo

Equities A Asset Al location

pertise investment capab ti-ex ilitie Mul s

om

Inc e

Ind

on

es

ia

il

as

Br

 Onze meer dan 24 Investment Partners rond de wereld voorzien u van een allesomvattend scala aan beleggingsstrategieën van passief tot actief

Partnerschap biedt u verregaande expertise  Ons Nederlandse team geeft u eenvoudig en direct toegang tot die oplossingen die voor u van belang zijn wanneer het erom gaat uw beleggingswensen te realiseren

Partnerschap biedt u de juiste oplossingen

Uw partner in Nederland voor wereldwijde beleggingen. BNP Paribas Investment Partners: één platform, meer dan 24 autonome Investment Partners, EUR 492 miljard aan vermogen onder beheer*. www.bnpparibas-ip.nl * Per 31 december 2011 ; bron: BNP Paribas Investment Partners


Beleggingsklimaat De aandelenmarkten stegen sterk in december en januari, gesteund door de verstrekking door de ECB van een aanzienlijke 489 miljard EUR aan driejarige leningen aan banken in de eurozone en de verwachting van de Amerikaanse Federal Reserve dat de rente in de VS langer dan aangekondigd laag zal blijven. De risicospreads op Italiaans en Spaans staatspapier liepen in1, terwijl de Amerikaanse en Duitse obligatierente dicht in de buurt van de diepterecords bleef. VS: groei of vertraging?

7,5 5,0

In het laatste kwartaal van 2011 groeide de Amerikaanse economie kwartaal op kwartaal met 2,8%, een verbetering ten opzichte van de vorige kwartalen (zie grafiek). Maar de details waren minder indrukwekkend: de privéuitgaven en bedrijfsinvesteringen groeiden amper, terwijl de overheidsuitgaven zelfs daalden. De heropbouw van de voorraden droeg fors bij aan de bbp-groei.

2,5 Italië. In Duitsland en Frankrijk verzwakten de privébestedingen de0,0laatste tijd, terwijl het bankkrediet er al meerdere maanden op-2,5rij daalt. De driejarige leningen van de ECB hebben misschien -5,0 kredietschaarste voorkomen, maar door onder andere de wel -7,5 verscherpte kapitaalvereisten lijken de banken momenteel niet -10,0 bereid om meer leningen aan de privésector te2011 verstrekken. 2008 2009 2010

Bbp-groei VS blijft stijgen (bijdrage aan groei in procentpunt)

PMI eurozone kan op milde recessie wijzen

Consumptie

7,5 5,0 2,5 0,0 -2,5 -5,0

Voorraden

Overheidsuitgaven

Consumptie

2009 Investeringen

2010 Voorraden

Overheidsuitgaven

Bbp (in % joj)

65

4

60

2

55

0

50

-2

45

-4

40 98

2008

Netto-export

6

-6

-7,5 -10,0

Investeringen

99

00 01 02 03 Bbp (in %, joj, links)

04

05

06

07

35 08 09 10 11 Samengestelde PMI (rechts)

2011 Netto-export

Bron: Datastream, BNP Paribas Investment Partners 6

Bbp (in % joj)

65

60 4 Uit meerdere cijfers, zoals de verbeterde voorlopende indicatoren 55 2 en de stijging van de werkgelegenheid, blijkt volgens ons dat de 50 0 groei zal doorzetten. Maar sterke groei zit er naar verwachting 45 De -2 toch niet in. De huizenmarkt blijft zwak met dalende prijzen. 40 -4 banengroei verbeterde in december, maar dat was hoofdzakelijk 35 -6 tijdelijke factoren te danken. Het reële beschikbare inkomen aan 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 van de huishoudens groeit amper. De overheidsuitgaven zullen Bbp (in %, joj, links) Samengestelde PMI (rechts) dit jaar wellicht een licht negatieve impact op de groei hebben. 1700

3600

1500

3200

1300

2800

Voorlopende indicatoren van de eurozone verbeteren

1100 Meerdere

voorlopende indicatoren in de eurozone zijn de 2400 laatste tijd verbeterd en sommige stellen zelfs groei in het vooruitzicht. 900 2000 Dat kan wijzen op een milde recessie (zie grafiek), maar wij 700 1600 verwachten daarna geen sterke opleving. Het effect van de 1/2008 1/2009 1/2010 1/2011 1/2012 meeste bezuinigingsmaatregelen moet nog komen in Spanje en S&P 500 (in USD, links) DJ Eurostoxx (in EUR, rechts) 1 Bron voor alle data: Bloomberg, BNP Paribas Investment Partners

Bron: 1700Bloomberg, Datastream, BNP Paribas Investment Partners

1500

3600 3200

Een maatstaf van het producentenvertrouwen in de grootste 1300 2800 opkomende economieën stabiliseerde rond de 50. Normaal gesproken is dat de grens tussen groei en krimp, maar 2400 in de 1100 praktijk is al gebleken dat deze economieën groeiden als de 900 2000 index op dit niveau stond. Cijfers uit China geven aan dat de 700 geleidelijk vertraagt. In veel opkomende markten daalde 1600 de groei 1/2008 1/2009 1/2010 1/2011 1/2012 inflatie verder, in sommige landen zelfs vrij snel. S&P 500 (in USD, links) DJ Eurostoxx (in EUR, rechts)

Nog altijd voorzichtig voor aandelen Aandelen stegen sterk (zie grafiek), maar de handelsvolumes waren over het algemeen laag. De Fed zei de basisrente nog tot eind 2014 laag te willen houden in plaats van tot midden 2013 en liet de mogelijkheid van een nieuwe ronde van kwantitatieve versoepeling open. Wij vinden het monetaire beleid en de liquiditeit per saldo positief voor aandelen.

Strategy & Focus I Februari 2012 I 7 7,5 5,0 2,5 0,0 -2,5 -5,0 -7,5 -10,0

2008

2009

Consumptie

Investeringen

2010 Voorraden

2011

Overheidsuitgaven

Netto-export

Bbp (in % joj)

6

65

4

60

2

55

0

50

-2

45

-4

40

-6 98

99

00 01 02 03 Bbp (in %, joj, links)

04

05

06

07

Positieve start voor aandelenmarkten

35 08 09 10 11 Samengestelde PMI (rechts)

1700

3600

1500

3200

1300

2800

1100

2400

900

2000

700 1/2008

1600 1/2009 1/2010 S&P 500 (in USD, links)

1/2011 1/2012 DJ Eurostoxx (in EUR, rechts)

Bron: Datastream, BNP Paribas Investment Partners

Wij verschoven onze aandelenpositie van onderwogen naar neutraal, maar wij blijven toch voorzichtig. Wij denken immers dat de verwachtingen voor de bedrijfswinsten misschien te hoog gegrepen zijn en dat de staatsschuldcrisis in de eurozone nieuwe risicoaversie met zich mee kan brengen. Wat aandelen betreft, zijn wij positiever voor de opkomende landen dan de ontwikkelde landen. De groei in de opkomende markten lijkt relatief goed stand te houden en de lagere inflatie houdt de deur daar open voor een inschikkelijker monetair beleid. Om een te grote blootstelling aan opkomende valuta’s te vermijden, sloten wij onze overweging in schuldpapier uit de opkomende markten in lokale valuta's. Maar omdat de fundamentele factoren voor obligaties uit de opkomende markten volgens ons globaal genomen positief zijn, gingen wij van neutraal naar overwogen voor papier in harde valuta’s. Wij verhoogden ook onze positie in bedrijfsobligaties van neutraal naar overwogen. Deze beleggingsklasse zou het goed moeten doen in een klimaat van trage groei, de bedrijfsbalansen zijn doorgaans gezond en de ECB leningen hebben volgens ons een groot deel van de financieringsrisico’s voor banken weggenomen en hiermee ook de risico’s voor bedrijfsobligaties in het algemeen verminderd.

Geschreven 1 februari 2012


Asset allocation Aandelen: NEUTRAAL Gewijzigd. Aandelen wonnen wereldwijd1 in het totaal 8,3% in euro2 in december en januari. De VS en Japan stegen met ongeveer 8% en Europe met bijna 6%, maar aandelen uit de opkomende markten deden het veel beter: +12,8%. Wij vergrootten onze exposure van onderwogen naar neutraal omdat de economische vooruitzichten volgens ons wat verbeterden, vooral in de VS, terwijl het monetaire beleid en de liquiditeit uitgesproken positief zijn. Wij zijn voorzichtig, want een allesomvattende oplossing voor de staatsschuldproblemen in de eurozone is er nog niet en de verwachtingen van analisten voor de bedrijfsresultaten zijn mogelijk al te optimistisch. Wij breidden onze overwogen positie in aandelen uit de opkomende landen uit omdat wij verwachten dat het monetaire beleid soepel blijft en omdat de groei in deze economieën relatief goed stand lijkt te houden. Small-cap aandelen: NEUTRAAL Gewijzigd. In december verhoogden wij onze exposure aan Amerikaanse small caps ten opzichte van large caps omdat we van mening waren dat de Amerikaanse economie er beter voor stond dan die van de voornaamste handelspartners. In januari keerde de positie terug naar neutraal. Wij denken nu dat het momentum van positieve verrassingen in de Amerikaanse macro-cijfers al is ingeprijsd, terwijl de waarderingen van small caps onaantrekkelijk zijn gebleven. Wij besloten om winst te nemen na de recente outperformance van small caps. Staatsobligaties: ONDERWOGEN Gewijzigd. De basisrente van de Amerikaanse centrale bank blijft wellicht langer laag dan eerst werd aangenomen, het tarief van de ECB kan nog verder verlaagd worden, de inflatie volgt momenteel bijna overal een dalende trend en de groei blijft waarschijnlijk bescheiden. Om al die redenen denken wij dat de obligatierente vooralsnog vrij laag blijft. Wij verwachten de eerstkomende tijd geen ingrijpende wijzigingen, maar geven wel de voorkeur aan obligaties met langere looptijden. In een portefeuillecontext moet dit gezien worden als afdekking van onze verhoogde exposure aan risico’s in aandelen en bedrijfsobligaties. Investment-grade bedrijfsobligaties: OVERWOGEN Gewijzigd. Gelet op de nog altijd hoge investment-grade spreads, het klimaat van lage groei, de afgenomen financieringsrisico’s voor banken dankzij de driejarige leningen van de ECB – en de daardoor per saldo kleinere kans op koersverliezen voor bedrijfsobligaties – zijn wij overwogen in investment-grade bedrijfsobligaties.

1 MSCI World index 2 Bron voor alle data: Bloomberg, Datastream, BNP Paribas Investment Partners

Hoogrentende obligaties: OVERWOGEN Gewijzigd. In het licht van de globaal genomen bescheiden leverage van bedrijven en de relatief goede rentabiliteit, in combinatie met de afgenomen financieringsrisico’s voor banken (zie boven), stapten wij ook in deze beleggingsklasse over naar een overweging. Obligaties uit de opkomende landen: OVERWOGEN Gewijzigd. Wij blijven fundamenteel positief voor deze beleggingsklasse gelet op de veelal gezonde overheidsfinanciën in de opkomende markten en de positieve groeiverwachtingen. Wij ruilden onze overweging in papier in lokale valuta’s in voor een overweging in papier in harde valuta’s om de exposure aan valuta’s uit de opkomende markten in verband met onze positie in aandelen uit die landen te beperken. Wij zijn nu overwogen in schuldpapier in USD en neutraal in schuldpapier in lokale valuta’s. Converteerbare obligaties: NEUTRAAL Ongewijzigd. Het stijgingspotentieel van de aandelencomponent en de ondergrens die de obligatiecomponent van converteerbare obligaties biedt, zouden positief moeten zijn in een voor tactische handel geijkte omgeving. De huidige volatiliteit van de beurzen is echter negatief volgens ons. De geldstromen pleiten eveneens voor een neutraal standpunt. Vastgoedaandelen: NEUTRAAL Ongewijzigd. Het rendement op vastgoed is mogelijk aantrekkelijk vergeleken met obligaties en zelfs aandelen in sommige regio’s, maar in de huidige omgeving is aflopende leningen verlengen volgens ons lastig, zeker nu banken slechts aarzelend krediet verlenen. Wij zijn per saldo neutraal. Grondstoffen: NEUTRAAL Ongewijzigd. Positieve factoren zoals een relatief sterke groei in de sterk van grondstoffen afhankelijke opkomende markten en het beperkte aanbod zullen wellicht worden tenietgedaan door een lagere groei en hogere recessierisico’s in de ontwikkelde economieën, een sterke dollar en algemene risicoaversie. Dat rechtvaardigt een neutraal standpunt. Wij verkiezen edele metalen voor hun defensieve kenmerken.



Modelportefeuilles

Modelportefeuilles per 14 februari 2012

Stability Benchmark Aandelen

Balanced

Portfolio

Benchmark

Growth

Portfolio

Benchmark

Portfolio

20,0%

20,0%

40,0%

40,0%

60,0%

60,0%

Europese large caps

7,0%

6,1%

14,0%

13,1%

24,0%

23,1%

Europese small caps

2,0%

2,0%

2,0%

2,0%

2,0%

2,0%

Amerikaanse large caps

3,0%

2,1%

7,0%

6,1%

9,0%

8,1%

Amerikaanse small caps

1,0%

1,0%

1,0%

1,0%

2,0%

2,0%

Japanse large caps

2,0%

1,1%

2,0%

1,1%

3,0%

2,1%

Global Emerging Markets

5,0%

7,8%

14,0%

16,8%

20,0%

22,8%

Vastgoed

0,0%

0,0%

2,0%

2,0%

3,0%

3,0%

Europees vastgoed

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

1,0%

1,0%

VS vastgoed

0,0%

0,0%

1,0%

1,0%

1,0%

1,0%

Aziatisch vastgoed

0,0%

0,0%

1,0%

1,0%

1,0%

1,0%

55,0%

55,0%

39,0%

39,0%

23,0%

23,0%

9,0%

8,1%

4,0%

3,1%

3,0%

2,1%

Kortlopend EUR

13,0%

13,0%

8,0%

8,0%

3,5%

3,5%

Bedrijfsobligaties EUR*

12,0%

14,1%

9,0%

11,1%

5,5%

7,6%

Euro Inflation Linked

10,0%

6,2%

5,0%

1,2%

0,0%

-3,9%

Europese hoogrentende obligaties

4,0%

4,7%

6,0%

6,7%

4,0%

4,7%

Amerikaanse bedrijfsobligaties

1,0%

1,0%

1,0%

1,0%

1,0%

1,0%

Opkomende landen (uitgedrukt in USD)

3,0%

5,0%

3,0%

5,0%

3,0%

5,0%

Opkomende landen (uitgedrukt in lokale munt)

3,0%

3,0%

3,0%

3,0%

3,0%

3,0%

Global converteerbare obligaties

2,0%

2,0%

1,0%

1,0%

1,0%

1,0%

Commodities

3,0%

3,0%

5,0%

5,0%

6,0%

6,0%

20,0%

20,0%

13,0%

13,0%

7,0%

7,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

100,0%

100,0%

100,0%

100,0%

100,0%

100,0%

Obligaties Staatsobligaties EUR

Absolute return Cash Totaal

* Euro Credit Bonds (60% corporate bias and 40% collateralised)

Bron: BNP Paribas Investment Partners


De HHI als instrument om aandelen te selecteren en langetermijnwinnaars te identificeren Wij geloven dat een succesvolle aandelenselectie – een belangrijke component in het genereren van rendement – in hoge mate afhangt van een robuust en strak beleggingsproces. In ons European Equity Select-aanbod maken wij onder meer gebruik van de Herfindahl-Hirschman Index (HHI) om winnaars op de langere termijn te identificeren. Senior productspecialist Jean Médecin legt uit hoe de index werkt en hoe hij kan worden gebruikt om een portefeuille samen te stellen. De Herfindahl-Hirschman index1, een maatstaf die ook door het Amerikaanse ministerie van Justitie wordt gebruikt om het concentratieniveau in een bedrijfstak te bepalen, geeft beleggers een waardevol inzicht in de structurele kenmerken van een sector en meer bepaald in de prijsstabiliteit en het prijszettingsvermogen van de marktspelers. Daarmee is deze ratio een goed instrument om te bepalen welke bedrijven hun eigen lot het meest in handen hebben. Immers, bedrijven met een hoger prijszettingsvermogen zullen er beter in slagen om de rendementen voor de aandeelhouders te optimaliseren en om dit ook te doen met minder risico’s voor de beleggers omdat ze maatregelen kunnen treffen om de winst te beschermen als het bedrijfsklimaat wijzigt of verslechtert. Meerdere factoren beïnvloeden het prijszettingsvermogen van bedrijven en zodoende ook hun omzet- en winstcijfers: • De concentratiegraad van een sector. Hoe meer gefragmenteerd een sector is, hoe moeilijker het wordt om de prijzen te beheersen. • Hoge instapdrempels kunnen helpen om nieuwe spelers buiten de sector te houden. Zo wordt de verhouding tussen vraag en aanbod niet verstoord. • De onderhandelingspositie van leveranciers. Als veel leveranciers gelijkaardige producten en diensten aanbieden, kan een sterke koper wikken en wegen en betere prijzen en voorwaarden bedingen. • De onderhandelingspositie van klanten: de afwezigheid van sterke kopers geeft bedrijven meer prijszettingsvermogen. • De afwezigheid van concurrerende producten en diensten verstevigt doorgaans de positie van een onderneming. • Beperkte mededinging: een prijzenoorlog en agressieve kortingen halen de marges en dus ook de rentabiliteit naar beneden.

Concreet Als we deze benadering willen gebruiken om kandidaten voor onze portefeuilles te beoordelen, moeten we op zoek gaan naar een antwoord op vragen zoals: • Is de onderneming actief in een consoliderende of een versplinterende sector? • Wat is de concurrentiepositie van de onderneming in de sector; is die positie houdbaar?

• Wat zijn de langetermijnvooruitzichten voor de sector en met welke concurrentie van andere bedrijfstakken of nieuwe technologieën moet de sector rekening houden? Hier is een klassiek voorbeeld – slechts ter illustratie – van hoe een analyse van een sector en een speler in die sector vanuit het HHI perspectief werkt2. Nierdialyse is een geconsoVakjes aanvinken voor een lideerde sector met hoge in- hoge HHI-score stapdrempels. Vergrijzing en Hoge instapdrempels  toenemend overgewicht in de Groeiende markt  wereldbevolking zijn de voor- Geen echt concurrentiegevaar  naamste oorzaken van het Wereldwijd marktleider,  stijgende aantal gevallen van weinig spelers Schaalvoordelen  chronisch nierfalen. Deze aanKoopkracht  doening kan alleen met dialyse (of een transplantatie) worden behandeld. Er zijn geen echte vervangende behandelingen, geen risico’s van aflopende patenten en geen generische behandelingen. Fresenius Medical Care, ziekenhuisbeheerder en aanbieder van dialyseproducten, is wereldwijd marktleider. De groep heeft een sterk concurrentievoordeel door de schaal van zijn activiteiten en de aanzienlijke verticale integratie. Fresenius beheert meer dan 2200 dialyseklinieken en beschikt hiermee over een grote hefboom bij de aankoop van geneesmiddelen en apparatuur en de werving van personeel. Dankzij die leiderspositie en het uitstekende management krijgen beleggers toegang tot een naam van hoge kwaliteit met een bovengemiddelde groei en een aantrekkelijk risicoprofiel in de gezondheidszorgsector. Vertalen wij deze punten naar een HHI-scorecard, dan ontstaat hieruit een beeld zoals hierboven weergegeven en wordt duidelijk dat Fresenius een aantrekkelijke portefeuillekandidaat is.

Winsten van de concurrentiekracht opstrijken Het spreekt vanzelf dat een goed inzicht in de structuur van een bedrijfstak aanwijzingen geeft over de mogelijkheden van een onderneming om een aantrekkelijke en duurzame winstgroei neer te zetten en dus ook over de aantrekkelijkheid van een sector voor beleggers. Een lage HHI wijst doorgaans op een gefragmenteerde en uitermate concurrerende markt waarin veel bedrijven naar

1 Zo genoemd naar de economen Orris Herfindahl en Albert Hirschman van het midden van de 20e eeuw 2 Voorbeeld overgenomen van artikel in magazine Perspectives, april 2011, bron: BNP Paribas Investment Partners


Waarom is dit relevant voor beleggers? De grafiek illustreert dat winstcijfers, aandelenkoersen en de HHI evenwijdig bewegen. Dat onderstreept de waarde van deze index als een instrument om beleggingskansen te beoordelen.

Het voorbeeld van de biersector

Wereldwijde bierindustrie: HHI en aandelenrendement bewegen synchroon (aandelen vs. MSCI index) 2000=100

Het is van belang om geregeld de veranderingen in de sectorstructuur en de gevolgen daarvan te analyseren. De bierindustrie kende over een periode van 15 jaar een ingrijpende consolidatie waardoor de HHI van minder dan 200 in 1994 steeg naar meer dan 800 in 2009 en waardoor – belangrijk voor beleggers – de marges aanzienlijk stegen (zie grafiek) tegen een achtergrond van schaalvoordelen en een meer gedisciplineerde prijszetting. Uit ons onderzoek blijkt dat dit ook in bredere zin het geval is: in consoliderende sectoren stijgen de marges, terwijl de rentabiliteit in versplinterende bedrijfstakken afneemt.

25,0% 24,0% 23,0% 22,0% 21,0% 20,0% 19,0% 18,0% 17,0% 16,0% 15,0% 14,0% 13,0% 12,0% 11,0% 10,0%

1000 900 800 20,6% 18,5% 17,8% 17,3% 16,5% 15,2% 13,7% 12,8% 12,8%

700 600 500 400 300 200 100

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Gemiddelde bedrijfsmarge (%) HHI Bron: Bank of America Merrill Lynch, FactSet en BNP Paribas Investment Partners

0

Herfindahl Hirschmann index

Bedrijsmarge (%)

Wereldwijde biersector: stijgende HHI en rentabiliteit gaan hand in hand

500

1000,0

450

900,0

400

800,0

350

700,0

300

600,0

250

500,0

200

400,0

150

300,0

100

200,0

50

100,0

0

2000 2001 SAB Miller

2002 2003 Carlsberg

2004 2005 Heineken

2006 2007 2008 2009 ABInBev MSCI Europe

0,0 2010 HHI

Bron: BNP Paribas Asset Management, 2011.

In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

De HHI: een belangrijk instrument naast vele andere De index kan erg behulpzaam zijn om veelbelovende aandelen te identificeren, maar de kennis van ervaren portefeuillebeheerders is minstens even belangrijk om het juiste tijdvak en de draagwijdte van onze analyse te bepalen. Volgens ons is de HHI één factor naast vele andere in het beleggingsproces. Denken we ook aan waarderingsmaatstaven – de koers-winstverhouding, de koersomzetverhouding en het dividendrendement – de sterkte van de balansen en het genereren van cashflow. De HHI is dus slechts een schakel in een veelomvattend proces om winnaars op de langere termijn te identificeren. Wij denken dat dit instrument mede aan de basis ligt van het consistente rendement van ons European Equity Select-aanbod. In het hierna volgende interview brengen wij één van de fondsen uit dit aanbod onder de aandacht: BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro. Geschreven 1 februari 2012

HHI

In de biersector is de schaal van belang en de meest winstgevende markten hebben een hoge HHI of een gunstige sectorstructuur. Volgens ons is de winst ook beter beschermd in een dergelijke markt omdat een marktleider wellicht in staat is om het hoofd te bieden aan stijgende grondstoffenprijzen. Hij kan immers zijn verkoopprijzen verhogen of nieuwe leveringsvoorwaarden bedingen.

Index

marktaandeel dingen waardoor de rendementen van de sector doorgaans laag en volatiel zijn. Een hoge HHI wijst op een markt met weinig spelers en beperkte concurrentie waardoor die spelers meer greep op de prijzen hebben.


Bereik de wereld met BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro De Europese aandelenmarkten vormden de laatste tijd een uitdaging, maar Andrew King (AK), hoofd van het European equity team bij BNP Paribas Investment Partners, is overtuigd dat deze markten tal van mogelijkheden bieden voor opmerkzame beleggers met een selectieve aanpak. De uitstekende track record van BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro lijkt dit te bevestigen. S&F: In de rangschikking van Morningstar was uw fonds een top performer1 over de laatste drie jaar. Kunt u uitleggen hoe uw team hierin is geslaagd? AK: Het fonds behoorde over de laatste drie jaar, toch een periode met aanzienlijke volatiliteit, inderdaad voortdurend tot het hoogste kwartiel in zijn ‘peer group’1. Dat onderstreept dat wij aandelen selecteren die het in diverse economische cycli goed kunnen doen. Van belang in dit opzicht is dat onze rendementen minder volatiel waren dan die van de markt als geheel. Onze ‘best selection’-benadering kan qua rendement echt het verschil maken. Kijkend naar de periode 2008-2011 stellen wij vast dat het fonds het goed deed in alle marktomstandigheden2, hoe dan ook uitstekend nieuws voor beleggers die momenteel toch met veel onzekerheid moeten rekenen. Het vermogen onder beheer lijkt aan te geven dat beleggers het daarmee eens zijn: alleen al in de eerste weken van 2012 stroomde er meer dan 30 mln EUR naar het fonds. Dat bracht het beheerde vermogen op circa 430 miljoen EUR3. Jaarrendement BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro (C-aandeel, na aftrek van kosten, %, in EUR) vs. benchmark* 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45%

12/2008 12/2006

12/2011

12/2007

BNPP L1 Equity Best Selection Euro

12/2009

12/2010

100% MSCI EMU NR (EUR)

Bron: BNP Paribas Investment Partners *Benchmark vanaf jan 2009; vorige benchmark MSCI Pan-Euro NR index

In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. S&F: U bent ervan overtuigd dat continuïteit in de ingenomen posities belangrijk is. Kunt u dit nader toelichten? AK: Kortetermijndenken is de belangrijkste marktinefficiëntie die wij willen benutten. Wij denken dat de markt al te vaak focust op kortstondige trends en sentiment. Door vooral bedrijven te selecteren die het naar verwachting drie tot vijf jaar goed zullen doen, kunnen wij munt slaan uit dat kortetermijndenken. Onze keuzes zijn 1 Rendement (C-aandeel na aftrek van kosten in EUR) in het eerste kwartiel vergeleken met directe concurrenten over een periode van drie jaar, cijfers per eind K4 2011. Bron: Morningstar. Ga voor meer informatie over de analyses van Morningstar naar www.morningstar.com. Morningstar, Inc. alle rechten voorbehouden 2 Rendement (C-aandeel, na aftrek van kosten, EUR) 2011: -9,33% (benchmark MSCI EMU NR index -15,28%); 2010: +6,57% (bm +2,85%); 2009: +29,40% (bm +27,34%); 2008: -40,28% (bm -44,08%). Bron: BNP Paribas Investment Partners. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst 3 Periode tot midden januari. Bron: BNP Paribas Investment Partners


gebaseerd op een grondig proces waarin wij bedrijven en hun concurrentiepositie binnen hun sector4 diepgaand onderzoeken en mogelijke valkuilen in kaart brengen. Het volledige team bekijkt elke beleggingsmogelijkheid kritisch en de argumenten voor elke belegging worden in detail besproken. Die benadering verhoogt ons vertrouwen dat wij winnaars hebben uitgekozen en sluit aan bij ons standpunt dat wij willen beleggen in bedrijven met een positie in hun sector (bv. in termen van prijsstellingsvermogen) die hen op termijn een voorsprong geeft. Dit resulteert in een portefeuille met hoge overtuigingsgraad, samengesteld uit namen die het volgens ons op de lange termijn uitstekend zullen doen. S&F: Betekent dit dat de portefeuille defensief is ingesteld? AK: Niet met opzet, maar zo kan het bij nader inzien wel worden opgevat. Wij geven de voorkeur aan bedrijven die een goede controle hebben over hun eigen toekomst en hun aanbod kunnen aanpassen aan wijzigingen in hun omgeving om de rentabiliteit te vrijwaren. Onze favoriete namen zijn robuust en hebben minder operationele risico’s waardoor hun aandelen doorgaans minder volatiel zijn. In dat opzicht biedt ons fonds een betere risico-rendementsverhouding dan veel directe concurrenten. Waarde is voor ons eveneens een aandachtspunt: wij gaan op zoek naar bedrijven en sectoren die op een bepaald moment minder goed in de beleggingsmarkt liggen, terwijl ze wel degelijk op sterke fundamentele factoren kunnen bogen. Een goed voorbeeld is de voedingsdetailhandel die uit de gratie is geraakt omdat de markt zich zorgen maakt over de gevolgen van een economische teruggang op de privébestedingen en lagere voedselprijsinflatie. Maar volgens ons is de Nederlandse retailer Ahold een ondergewaardeerde lokale marktleider die nu waarde biedt en dit kan blijven doen. Daarom hebben wij deze naam in de portefeuille opgenomen.

BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro is een geconcentreerd fonds voor Europese large-cap aandelen dat strikte selectiecriteria zoals de concurrentiepositie van een bedrijf binnen zijn sector toepast. Dit resulteert in een portefeuille met een hoge overtuigingsgraad, samengesteld uit aantrekkelijk gewaardeerde winnaars op de lange termijn met de nadruk op bedrijven van hoge kwaliteit in goed gestructureerde sectoren. Fondsmanager: Valérie Charrière-Pousse Beheerkosten: 1,5% TER (classic cap): 1,86% (per 31.12.2010) Rechtsvorm: Subfonds van BNP Paribas L1, een UCITS III compliant SICAV naar Luxemburgs recht Basisvaluta: EUR Benchmark:

S&F: Vindt u Europese aandelen momenteel aantrekkelijk vergeleken met andere beleggingsklassen? Is dit een goed moment om in uw ‘Best Selection’-fonds te beleggen? AK: Europese aandelen bieden volgens ons vergeleken met bijvoorbeeld obligaties een aantrekkelijk rendement en ze worden tegen een niet eerder geziene discount verhandeld vergeleken met andere aandelen wereldwijd5. In vergelijking met andere grote beleggingsklassen is deze markt zelden goedkoper geweest voor beleggers. Dat is vanzelfsprekend een gevolg van de staatsschuldcrisis, maar als je verder kijkt dan dat en de nadruk legt op bedrijven die weliswaar in Europa zijn gevestigd maar vooral elders actief zijn, zien wij goede kansen. Daarom ook beleggen wij met vertrouwen in een Portugese retailer als Jeronimo Martins die bijna 80% van zijn winst in Polen maakt of in de vier grootste Europese brouwers: zij halen slechts een relatief klein deel van hun inkomsten uit Europa en zetten elders een snellere groei neer. Precies die beleggingen voldoen aan onze strikte criteria en bieden de goede vooruitzichten die ons fonds onderbouwen. Dus ja, ik denk dat dit het juiste moment is om in BNPP L1 Equity Best Selection Euro te beleggen.

100% MSCI EMU NR (EUR) Managementstijl: Core growth ISIN code: LU0090548479 classic cap LU0090547315 classic dis Performance (c-aandelen, netto geannualiseerd in EUR per 31.12.2011): 2007

2008

2009

2010

2011

BNP Parbias L1 Equity Best Selection Euro

5,76%

-40,28%

29,4%

6,57%

-9,33%

100% MSCI EMU NR (EUR)

9,64%

-44,08%

27,34%

2,85%

-15,28%

Bron: BNP Paribas Asset Management

In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.


Beleggingen in het BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro zijn onderheving aan de marktfluctuaties en de risico's verbonden aan investeringen in beleggingsproducten. De waarde van uw belegging en het inkomen dat u hiermee genereert, kan stijgen of dalen.

4 Zie het artikel 'De HHI als instrument om aandelen te selecteren en langetermijnwinnaars te identificeren' op pagina 10-11 in deze publicatie voor een gedetailleerde uitleg over het aandelenselectieproces 5 Zoals weerspiegeld door de MSCI World index

Ga voor meer informatie naar de fondszoeker op www.bnpparibas-ip.nl


Waarom bescherming tegen inflatie kopen nu zin heeft Inflatie geeft op dit moment misschien geen grote problemen, maar een stijging in de nabije toekomst is onmiskenbaar mogelijk. Is dat voldoende reden om nu al bescherming tegen een eventueel verlies van koopkracht te kopen? Jenny Yiu (JY), beheerder van BNP Paribas L2 Bond World Inflation-Linked, een fonds met een toprendement over de laatste drie jaar, spreekt met Strategie & Focus (S&F). S&F: Hoe werken inflatiegelinkte obligaties en wat kunnen ze de belegger bieden? JY: Net als gewoon vastrentend papier keren inflatiegelinkte obligaties vaste coupons uit, maar ze vergoeden de beleggers ook voor inflatie omdat de hoofdsom in lijn met de inflatie stijgt wat hen een extra inkomen geeft. Dat vertegenwoordigt vaak een groot deel van het rendement, naast de coupon en eventuele koerswinsten. Hierdoor zijn deze obligaties, die vaak door overheden worden uitgegeven, een beter instrument voor kapitaalbehoud dan klassieke staatsobligaties: die gewone – nominale – obligaties kennen een verlies aan koopkracht in het geval van inflatie, een verlies dat door inflatiegelinkte obligaties wordt goedgemaakt. Bovendien blijven veel inflatiegelinkte obligaties ook in geval van deflatie aantrekkelijk: ongeveer de helft ervan heeft een obligatiebodem die ervoor zorgt dat de beleggers, in tegenstelling tot nominale obligaties, hoe dan ook 100% van de hoofdsom terugkrijgen op de vervaldag. Daarom vinden wij dat beleggers die hun portefeuilles willen afdekken voor inflatie beter af zijn met fondsen van inflatiegelinkte obligaties dan met gewone obligatiefondsen. BNP Paribas L2 Bond World Inflation-Linked: gespreide posities wereldwijd (netto-inventariswaarde, in %, per eind januari 2012) Australië: 1,1 Canada: 2,6 Frankrijk: 12,1

Duitsland: 7,1 Verenigde Staten: 37,2

ItalIë: 3,0 Japan: 2,2 Zweden: 1,6

Verenigd Koninkrijk: 32,3 Bron: BNP Paribas Investment Partners

S&F: Een belangrijk kenmerk van dit fonds is dat het een ‘pure play’ is – wat betekent dit en is dit van belang voor de belegger? JY: Een ‘pure play’ betekent dat wij op inflatiegelinkte obligaties focussen en in tegenstelling tot sommige concurrenten geen bedrijfsobligaties of door hypotheek gedekte obligaties toevoegen om het rendement te verhogen. Wel gebruiken wij nominale obligaties als wij van mening zijn dat we de ene


categorie gunstig tegenover de andere kunnen uitspelen, bijvoorbeeld als wij denken dat de nominale obligatiemarkt optimistischer is over de inflatie dan de inflatiegelinkte obligatiemarkt. Maar onze kernpositie bestaat uit inflatiegelinkte obligaties. Beleggers verwachten van ons dat wij hun activa indekken tegen het inflatierisico en bedrijfsobligaties of door hypotheek gedekte effecten zouden het beschermingsconcept van ons fonds afzwakken. De strikte toepassing van dit beleggingsbeleid bleek tot nu succesvol aangezien het fonds zijn beloften is nagekomen. Wij verwachten dat die gedisciplineerde benadering ook in 2012 vruchten afwerpt. S&F: Het rendement was in 2011 inderdaad uitstekend op bijna 12%1, na een succesvol 2010 en 2009. Wat waren de voornaamste redenen daarvoor? JY: 2011 was een moeilijk jaar omdat de markt erg volatiel was en omdat de inflatieverwachtingen in de markt omsloegen, maar dankzij de expertise en de lange ervaring van het team konden wij munt slaan uit die moeilijke omstandigheden. Ons hoogwaardige onderzoek waardoor wij de juiste inflatiegelinkte obligaties konden kiezen droeg ook bij. Mede hierdoor versloeg het fonds zijn benchmark2. De eerlijkheid gebiedt mij wel te zeggen dat 2011 waarschijnlijk een uitzonderlijk jaar was en dat de kans dat er zich opnieuw dergelijke grote schommelingen voordoen erg klein is. Maar de argumenten om te kiezen voor inflatiegelinkte obligaties blijven van kracht en in dat opzicht denken wij dat de markt ons opnieuw mooie kansen zal bieden. Op dit moment geven wij de voorkeur aan Amerikaanse en Britse inflatiegelinkte obligaties boven die uit de eurozone. Wij zien meerdere redenen voor beleggers om hun positie in de eurozone af te bouwen zoals onzekerheid over de impact van een eventuele schuldherschikking op inflatiegelinkte obligaties. Wij denken dat het in deze context zinvol is om te kiezen voor een wereldwijd gespreid inflatiefonds zoals dat van ons. S&F: De omstandigheden voor hogere inflatie in de nabije toekomst lijken aanwezig. Hoe ziet u dat? JY: Wij zien meerdere gevaren, maar twee ervan zouden beleggers echt zorgen moeten baren. In de opkomende markten duwt de relatief snelle groei de grondstoffenprijzen omhoog terwijl de vakbonden er op hogere lonen aansturen. Dat zal uiteindelijk de productiekosten verhogen wat een effect zal hebben op de exportprijzen en zo inflatie naar de ontwikkelde markten zal doorsluizen. Bovendien drijft de stijgende consumptie in de opkomende markten de voedsel- en energieprijzen op. Tegelijk lijken de centrale banken van veel ontwikkelde landen een hogere inflatie te gedogen, bijvoorbeeld in het VK. De markten zien dit als een strategie om stilzwijgend de hogere schuldenlast van deze landen uit te hollen in plaats van meer te bezuinigen. Volgens ons schragen die risico’s ons standpunt dat het zinvol is om nu al bescherming tegen inflatie te kopen.

BNP Paribas L2 Bond World Inflation-Linked BNP Paribas L2 Bond World Inflation-Linked streeft ernaar de waarde van zijn activa op de middellange tot lange termijn te verhogen door hoofdzakelijk te beleggen in investment-grade inflatiegelinkte obligaties, uitgegeven door OESO-landen en uitgedrukt in alle valuta’s. Het beleggingsproces combineert een actieve selectie van obligaties met een dynamische landenallocatie binnen een kader van strikt risicobeheersing. Alle valutaposities zijn afgedekt naar de euro. Fondsmanager: Jenny Yiu Beheerkosten: 0,75% TER (classic cap): 1,06% (28/02/2011) Rechtsvorm: Subfonds van BNP Paribas L2, een UCITS IV compliant SICAV naar Luxemburgs recht Basisvaluta: EUR Benchmark: Barclays Capital World Government Inflation-Linked Bond index (Series B, 100% hedged in euro) ISIN code: LU0249332619 classic cap LU0249332452 classic dis Performance (c-aandelen, netto geannualiseerd in EUR per 31.12.2011): 2007

2008

2009

2010

2011

BNP Paribas L2 Bond World Inflation-Linked

5,13%

-0,98%

8,77%

4,46%

11,95%

Barclays Capital World Government Inflation-Linked Bond index (Series B, 100% hedged in euro)

6,27%

-0,22%

8,65%

5,45%

11,76%

Bron: BNP Paribas Investment Partners

In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst

Geschreven 1 februari 2012 1 Rendement over het volledige jaar voor de aandelencategorie C, na aftrek van kostenvergoeding, in euro – 2011: 11,95%, 2010: 4,46%, 2009: 8,77%, 2008: -0,98%, 2007: 5,13%. Bron: BNP Paribas Investment Partners. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. 2 Rendement van het fonds in 2011 (C-aandeel, na aftrek van kosten, in EUR) vs. Barclays Capital World Government Inflation-Linked Bond index (B-serie, afgedekt in euro): +19 bp. Bron: BNP Paribas Investment Partners

Beleggingen in het BNP Paribas L2 Bond World InflationLinked zijn onderheving aan de marktfluctuaties en de risico's verbonden aan investeringen in beleggingsproducten. De waarde van uw belegging en het inkomen dat u hiermee genereert, kan stijgen of dalen. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

Ga voor meer informatie naar de fondszoeker op www.bnpparibas-ip.nl


Rendementen ISIN

Naam fonds Benchmark

31 januari 2012

Beheer3 maanden* YTD* kosten

1 jaar* 3 jaar* 5 jaar* AUM (mln) (jaarbasis) (jaarbasis) (jaarbasis) Valuta *performance na aftrek van kosten

Aandelen Aziatische aandelen NL0006294175

BNP Paribas Asia Pacific High Income Equity Fund

1,50%

-3,93%

3,28%

-16,51%

10,04%

-3,25%

113,20

-0,20%

3,80%

-9,86%

9,89%

-3,90%

EUR

3,72%

10,13%

-12,74%

14,92%

-1,92%

627,80

3,92%

10,91%

-9,19%

19,77%

2,84%

1,75%

1,27%

3,88%

13,84%

55,85%

2,38%

4,01%

16,37%

55,28%

1,50%

-4,42%

1,61%

-18,78%

-0,10%

-17,06%

48 171,37

-1,81%

3,26%

-17,70%

-1,87%

-15,09%

JPY

0,72%

14,20%

-14,07%

22,21%

1,46%

460,88

2,02%

15,45%

-8,97%

27,62%

4,67%

USD

6,56%

12,16%

-15,17%

26,26%

-6,05%

281,79

7,57%

14,39%

-10,32%

31,46%

-2,62%

EUR

-5,32%

14,80%

-9,07%

23,04%

2,67%

350,69

-4,33%

21,22%

-12,18%

25,27%

2,92%

USD

2,76%

11,64%

-9,14%

26,68%

5,67%

558,63

4,12%

12,32%

-3,95%

30,19%

8,96%

USD

9,94%

13,75%

-12,31%

46,11%

8,78%

15,67%

-10,00%

47,08%

8,31%

18,71%

-12,01%

26,35%

S&P/Citigroup High Income Equity Asia Pacific (Hedged in EUR) Net Return Index LU0076717171

BNP Paribas L1 Equity China

1,75%

MSCI China 10/40 Net Return Index LU0291299674

BNP Paribas L1 Equity Indonesia Jakarta SE Composite Price Index

LU0012181748

BNP Paribas L2 Equity Japan NIKKEI 300

USD 150,97 USD

Aandelen opkomende markten LU0230662891

BNP Paribas L2 Equity BRIC

1,75%

25%MSCI BRAZIL/RUSSIA/INDIA/CHINA USD LU0088339741

BNP Paribas L1 Equity Europe Emerging

1,75%

MSCI EM Europe 10/40 Net Return Index LU0377088363

BNP Paribas L1 Equity India

1,75%

MSCI India 10/40 Net Return Index LU0075933415

BNP Paribas L2 Equity Latin America

1,75%

MSCI EM LATIN AMERICA 10/40 (NR) LU0269742168

BNP Paribas L1 Equity Russia

1,75%

MSCI Russia 10/40 Net Return Index LU0212963259

BNP Paribas L1 Equity Turkey

1,75%

MSCI Turkey IMI 10/40 Net Return Index LU0081707118

BNP Paribas L1 Equity World Emerging

BNP Paribas L2 STEP 80 World Emerging (EUR)

EUR 0,28%

149,45

7,12%

18,04%

-13,37%

27,22%

1,65%

EUR

1,75%

0,55%

10,83%

-8,62%

25,13%

-0,52%

1 036,54

2,67%

11,34%

-6,64%

27,25%

4,85%

1,50%

-6,11%

-0,46%

-15,45%

-0,60%

47,19

2,45%

11,24%

-8,91%

24,37%

EUR

3,98%

1,94%

-9,11%

11,91%

-5,72%

3,57%

1,92%

-11,72%

8,61%

-8,62%

EUR

4,56%

4,51%

-6,56%

11,43%

-4,18%

451,27

2,56%

5,37%

-14,22%

7,85%

-6,82%

EUR

5,86%

3,82%

-2,93%

14,25%

-3,18%

803,61

4,86%

3,81%

-6,18%

13,08%

-4,04%

EUR

6,36%

4,34%

-1,76%

15,61%

-1,87%

808,58

4,86%

3,81%

-6,18%

13,08%

-4,58%

EUR

3,66%

2,45%

-3,84%

9,47%

-5,51%

864,41

4,86%

3,81%

-6,18%

13,07%

-4,58%

EUR

3,96%

1,12%

-9,78%

10,22%

-7,78%

344,00

4,01%

1,92%

-8,64%

12,58%

-5,22%

EUR

-1,49%

5,48%

-25,75%

15,51%

-6,60%

44,20

-0,70%

6,01%

-26,81%

14,43%

-6,92%

EUR

-0,55%

-0,76%

-10,10%

-0,03%

0,09%

266,26

1,32%

4,32%

-18,18%

2,61%

-10,37%

EUR

MSCI Emerging Markets Net Return Index LU0456548261

1 160,83

MSCI EMERGING MARKETS (PI) FREE

USD

Europese aandelen NL0006294142

BNP Paribas AEX Index Fund

0,50%

AEX Price Index LU0090548479

BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro

1,50%

MSCI EMU Net Return Index LU0191755619

BNP Paribas L1 Equity Best Selection Europe

1,50%

MSCI Europe Net Return Index LU0375761581

BNP Paribas L1 Equity Europe Growth

1,50%

MSCI Europe Net Return Index LU0111491469

BNP Paribas L2 Equity High Dividend Europe

1,50%

MSCI EUROPE (NR) NL0006294084

BNP Paribas Netherlands Fund

1,50%

AEX Gross Return Index NL0006294134

BNP Paribas Small Companies Netherlands Fund

1,75%

S&P Customized Netherlands Listed Non-property (< 1B Euro) Gross Return Index LU0154361405

BNP Paribas L2 STEP 90 Euro EURO STOXX 50 (PI)

1,50%

181,88


ISIN




Wereldwijde aandelen LU0086351706

BNP Paribas L1 Equity World Biotechnology

1,50%

Nasdaq Biotechnology Price Index LU0097714413

BNP Paribas L1 Equity World Consumer Durables

1,50%

MSCI World Consumer Discretionary Net Return Index LU0080609679

BNP Paribas L1 Equity World Consumer Goods

1,50%

MSCI World Consumer Staples 10/40 Net Return Index LU0080608945

BNP Paribas L1 Equity World Energy

1,50%

MSCI World Energy 10/40 Net Return Index LU0076549012

BNP Paribas L1 Equity World Finance

1,50%

MSCI World Financials Net Return Index LU0074280149

BNP Paribas L1 Equity World Health Care

1,50%

MSCI World Health Care 10/40 Net Return Index LU0377089841

BNP Paribas L1 Equity World Industrials

1,50%

MSCI World Industrials 10/40 Net Return Index LU0377091409

BNP Paribas L1 Equity World Materials

1,50%

MSCI World Materials Net Return Index LU0076273605

BNP Paribas L1 Equity World Technology

1,50%

MSCI World Information Technology 10/40 Net Return Index LU0074280495

BNP Paribas L1 Equity World Telecom

1,50%

MSCI World Telecommunication Services 10/40 Net Return Index LU0103371943

BNP Paribas L1 Equity World Utilities

1,50%

MSCI World Utilities Net Return Index NL0006294167

BNP Paribas Global High Income Equity Fund

1,50%

S&P/Citigroup High Income Equity World (Hedged in EUR) Net Return Index LU0120291793

BNP Paribas L1 Opportunities World

1,50%

MSCI AC World Net Return Index NL0006294050

BNP Paribas Premium Global Dividend Fund

1,50%

75% BNP Paribas Global High Income Equity Fund (RI) + 25% Cash Index Euribor 1 Month NLSP06294035

OBAM

1,00%

MSCI World Gross Return Index

27,84%

11,01%

28,99%

13,13%

3,02%

92,86

25,94%

10,29%

29,71%

17,46%

7,84%

EUR

10,05%

5,93%

6,71%

22,88%

0,00%

32,00

10,49%

6,51%

6,52%

23,95%

-0,43%

EUR

7,98%

-2,44%

11,77%

13,85%

2,99%

71,14

7,67%

-1,78%

14,86%

15,93%

5,61%

EUR

7,25%

1,99%

-3,56%

14,02%

3,04%

265,02

7,89%

1,76%

0,52%

15,55%

3,70%

EUR

8,72%

8,82%

-12,05%

15,08%

-16,38%

35,19

7,97%

7,79%

-10,85%

13,10%

-12,85%

EUR

13,30%

3,10%

14,48%

9,36%

-0,07%

142,00

11,88%

1,43%

16,53%

11,47%

1,61%

EUR

13,42%

6,52%

-0,23%

19,06%

-2,70%

10,09

12,80%

6,41%

-0,35%

19,45%

0,06%

EUR

10,26%

10,10%

-5,34%

21,85%

-0,39%

127,17

9,33%

10,15%

-4,44%

23,05%

2,48%

EUR

8,32%

6,29%

-0,21%

18,64%

0,22%

70,96

9,28%

5,82%

4,42%

20,93%

2,09%

EUR

2,44%

-2,09%

-0,06%

11,81%

-0,44%

88,28

1,35%

-2,70%

-0,64%

11,43%

-0,40%

EUR

3,29%

-2,19%

-6,73%

-1,40%

-5,60%

62,34

3,70%

-2,25%

-3,03%

1,50%

-3,11%

EUR

2,33%

2,06%

-2,32%

11,54%

-5,16%

1 442,31

2,60%

1,41%

-0,48%

15,52%

-3,58%

EUR

5,45%

4,60%

-6,71%

13,09%

-0,84%

107,24

9,15%

4,93%

1,09%

16,76%

-1,16%

EUR

1,76%

1,33%

-1,29%

9,24%

281,39

1,83%

1,57%

-1,29%

8,99%

EUR

4,95%

8,63%

-16,32%

14,27%

-7,56%

1 763,80

9,24%

4,17%

2,17%

16,29%

-1,23%

EUR

3,48%

6,38%

-1,97%

15,93%

-1,60%

108,55

5,23%

4,67%

3,65%

18,75%

-0,11%

5,04%

1,02%

7,75%

14,76%

30,43

4,18%

0,40%

10,28%

23,53%

USD

3,86%

7,08%

1,35%

18,86%

5,25%

1 094,21

5,62%

5,97%

6,07%

22,31%

2,52%

USD

-3,48%

5,93%

-12,57%

9,41%

3,45%

1 076,85

5,14%

4,44%

3,56%

18,47%

-0,90%

USD

Aandelen VS LU0092590669

BNP Paribas L1 Equity Best Selection USA

1,50%

MSCI USA Net Return Index LU0377083059

BNP Paribas L1 Equity High Dividend USA

1,50%

S&P/Citigroup High Income Equity North America Net Return Index LU0377078216

BNP Paribas L1 Equity USA Growth

1,50%

Russell 1000 Growth Gross Return Index LU0377124267

BNP Paribas L1 Opportunities USA S&P 500 Composite Net Return Index

1,50%

USD


ISIN




Obligaties Obligaties opkomende markten LU0377066807

BNP Paribas L1 Bond Best Selection World Emerging

1,50%

JPM EMBI Global Composite Gross Return Index LU0088340327

BNP Paribas L1 Bond Europe Emerging

1,50%

JPM [50% GBI-EM Global Diversified Europe + 50% Euro EMBI Divers. Europe] (EUR) LU0081707894

BNP Paribas L1 Bond World Emerging

1,50%

JPM EMBI Global Diversified Composite Gross Return Index LU0422804707

BNP Paribas L1 Bond World Emerging Corporate

1,50%

JP Morgan Corporate Emerging Bond Index Broad Diversified Gross Return Index LU0251280011

BNP Paribas L1 Bond World Emerging Local

1,50%

JPM GBI EM Global Diversified Gross Return Index

3,00%

5,39%

0,53%

17,53%

-1,97%

2,36%

1,76%

10,98%

16,27%

8,52%

523,71 USD

4,39%

4,33%

4,00%

9,87%

3,22%

115,10

2,94%

5,06%

2,52%

9,74%

4,95%

EUR

1,12%

3,68%

7,38%

17,75%

5,44%

199,40

1,82%

1,58%

9,70%

16,18%

8,24%

USD

0,54%

3,88%

-1,29%

90,25

1,79%

2,50%

4,48%

USD

1,44%

8,55%

6,52%

15,38%

9,37%

2 382,63

2,22%

7,42%

7,19%

16,56%

10,94%

USD

2,21%

2,94%

3,06%

6,59%

3,04%

2 497,90

2,37%

2,94%

4,93%

8,11%

4,04%

EUR

1,95%

4,71%

-4,68%

17,73%

2,09%

616,39

3,19%

5,39%

2,68%

23,48%

5,82%

EUR

2,22%

2,31%

-1,17%

1,54%

1,93%

160,48

2,76%

2,34%

1,10%

3,23%

3,02%

EUR

4,26%

1,69%

5,31%

3,70%

2,88%

97,97

4,61%

1,78%

6,69%

4,94%

4,04%

EUR

1,15%

1,24%

0,53%

1,84%

2,90%

758,97

1,93%

1,29%

3,85%

3,37%

4,06%

EUR

4,21%

1,53%

8,49%

6,47%

3,21%

714,24

4,60%

1,48%

9,62%

6,16%

5,05%

EUR

2,59%

1,64%

3,58%

3,00%

3,29%

954,58

3,09%

1,68%

5,70%

3,89%

4,37%

EUR

6,72%

0,73%

10,33%

6,91%

6,34%

137,53

7,16%

0,82%

12,29%

7,05%

8,60%

EUR

2,70%

2,42%

3,47%

16,49%

3,87%

178,97

3,32%

3,16%

6,03%

23,07%

7,32%

EUR

1,39%

0,70%

6,59%

7,69%

6,14%

179,11

1,90%

0,88%

8,66%

7,40%

6,77%

USD

0,87%

0,99%

0,73%

0,55%

1,76%

1 597,84

0,60%

0,40%

0,85%

0,64%

1,94%

EUR

1,90%

2,53%

-1,54%

6,04%

-1,38%

199,24

2,87%

2,95%

2,52%

8,40%

2,87%

EUR

2,71%

3,82%

-3,49%

8,65%

-2,68%

545,01

3,30%

4,25%

-0,33%

11,12%

1,43%

EUR

3,62%

4,76%

-4,64%

11,06%

-3,00%

218,64

3,83%

5,07%

-2,09%

13,28%

0,24%

EUR

8,30%

2,41%

-0,43%

10,44%

-5,11%

240,08

9,10%

4,14%

1,60%

16,53%

-1,28%

EUR

Europese obligaties LU0131210360

BNP Paribas L2 Bond Euro Corporate

0,75%

BARCLAYS EURO AGG CORP LU0161744247

BNP Paribas L1 Bond Euro High Yield

1,25%

Merrill Lynch Euro Crny Non-Fin High Yield BB-B Constrained (hedged in EUR) RI LU0190304583

BNP Paribas L2 Bond Euro Inflation-Linked

0,75%

BARCLAYS EURO GOVERNMENT INFLATION LINKED All Maturities LU0075912765

BNP Paribas L1 Bond Euro Long Term

0,70%

Barclays Euro-Aggregate Treasury 500MM 10+ Years Gross Return Index LU0212175227

BNP Paribas L2 Bond Euro Short Term

0,50%

BARCLAYS EURO AGGREGATE 1/3 YRS (TR) LU0010000809

BNP Paribas L1 Bond Europe Plus

0,75%

JPM GBI Europe Gross Return Index NL0006294043

BNP Paribas Euro Obligatie Fonds

0,90%

Citigroup WGBI EMU All Maturities Gross Return Index Wereldwijde obligaties LU0132149724

BNP Paribas L1 Bond World

0,75%

Barclays Global Aggregate Gross Return Index LU0377069652

BNP Paribas L1 Bond World High Yield

1,25%

Merrill Lynch Global High Yield BB-B Rated 2% Constr exFin (Hedged in EUR) RI Obligaties VS LU0061749734

BNP Paribas L1 Bond USD

0,75%

Barclays US Aggregate Gross Return Index Gemengd LU0083138064

BNP Paribas L2 Profielfonds Voorzichtig

0,50%

EONIA OIS capitalised daily LU0132151621

BNP Paribas L1 Profielfonds Defensief

1,50%

20% Equity + 2% R.E + 61% Bonds + 4% Convertibles + 1% Commodity + 12% Cash LU0132151118

BNP Paribas L1 Profielfonds Neutraal

1,50%

41,5% Equity + 3% R.E. + 39,5% Bonds + 4% Convertibles + 2% Commodity + 10% Cash LU0132152439

BNP Paribas L1 Profielfonds Ambitieus

1,50%

60% Eq + 3% Real Est + 24% Bd + 4% Conv Bd + 3% Commodity + 6% Cash LU0072778490

BNP Paribas L1 Profielfonds Zeer Offensief MSCI World Net Return Index

1,50%


ISIN


NL0006294068

BNP Paribas All In Fund



1,25%

55% Bond + 20% Equity + 10% Real Estate + 15% Cash Euro NL0006294076

BNP Paribas All Income Fund

1,35%

3,30%

2,45%

1,33%

5,68%

-0,08%

442,00

3,21%

1,91%

3,88%

7,88%

1,88%

EUR

2,15%

2,55%

1,25%

12,58%

-1,29%

53,35

No Benchmark

EUR

Duurzame en verantwoorde beleggingen LU0406802339

BNP Paribas L2 Environmental Opportunities

2,20%

MSCI WORLD SMALL CAP U$ (NR) LU0251281332

BNP Paribas L1 Green Future

1,75%

MSCI World Net Return Index LU0374654613

BNP Paribas L1 Green Tigers

1,50%

MSCI AC Asia ex-Japan Net Return Index NL0006294209

BNP Paribas Groen Fonds

6,11%

6,93%

-10,74%

10,22%

-3,04%

10,90%

6,65%

1,52%

23,50%

0,31%

EUR

10,38%

7,45%

-5,46%

6,74%

-8,67%

66,46

9,10%

4,14%

1,60%

15,64%

-1,78%

8,00%

6,69%

-14,68%

12,78%

BNP Paribas L2 Sustainable Bond Euro Corporate

8,83%

9,84%

-3,83%

20,31%

1,00%

2,02%

1,77%

3,18%

1,41%

2,24%

212,95

0,75%

2,47%

3,40%

4,31%

7,67%

3,69%

110,81

EUR

2,37%

2,94%

4,93%

8,11%

4,04%

EUR

EUR

BARCLAYS CAPITAL EURO AGGREGATE CORP. INDEX (TR) LU0377094254

BNP Paribas L1 Sustainable Equity World

EUR 14,86

No Benchmark LU0265288877

154,53

1,50%

MSCI World Net Return Index

6,11%

6,93%

-10,74%

10,22%

-3,04%

154,53

10,90%

6,65%

1,52%

23,50%

0,31%

EUR

0,55%

0,51%

-2,35%

70,45

0,15%

0,04%

0,86%

EUR

0,33%

2,20%

-5,95%

9,21%

-1,68%

49,70

0,34%

2,19%

-4,52%

8,48%

3,23%

EUR

1,13%

3,84%

-10,07%

10,53%

3,95%

197,63

1,89%

4,39%

-3,57%

14,64%

6,06%

USD

0,81%

5,80%

-11,40%

9,90%

-0,94%

74,39

3,54%

5,87%

-4,47%

12,45%

1,63%

EUR

3,24%

4,19%

-3,67%

15,90%

3,52%

56,81

3,54%

5,87%

-4,47%

12,43%

1,63%

EUR

0,02%

5,77%

-9,93%

8,91%

-2,84%

166,20

0,85%

6,12%

-5,81%

9,34%

-1,62%

EUR

0,91%

3,48%

-3,65%

10,24%

-0,60%

1 045,51

1,62%

3,88%

-1,58%

10,67%

0,49%

EUR

9,00%

7,10%

4,58%

22,61%

-9,14%

319,67

9,35%

6,85%

4,54%

23,46%

-6,88%

EUR

2,95%

5,24%

2,05%

18,17%

-8,44%

107,15

3,52%

5,67%

1,23%

20,06%

-7,43%

EUR

13,43%

5,07%

21,53%

41,29%

-0,42%

5,57

13,84%

5,45%

16,14%

31,13%

-2,42%

EUR

-1,16%

4,82%

-11,24%

16,76%

-14,28%

494,98

-1,40%

4,07%

-7,06%

15,31%

-11,04%

EUR

6,57%

9,39%

-5,81%

16,70%

71,38

7,24%

10,15%

-6,01%

17,31%

EUR

Absolute Return LU0429159980

BNP Paribas L1 V350

0,75%

Daily Capitalized Eonia Index (RI) Converteerbare obligaties LU0244322540

BNP Paribas L1 Convertible Bond Asia

1,25%

UBS Convertible Asia Focus Vanilla (Hedged in EUR) Gross Return Index LU0095613583

BNP Paribas L2 Convertible Bond Asia

1,20%

UBS Convertible Asia ex Japan LU0377063960

BNP Paribas L1 Convertible Bond Best Selection Europe

1,25%

UBS Convertible Europe Gross Return Index LU0265291665

BNP Paribas L2 Convertible Bond Europe Small Cap

1,20%

UBS CB EUROPE (RI) LU0128352480

BNP Paribas L1 Convertible Bond Eurozone

1,25%

UBS Convertible Bonds Eurozone (EUR Hedged) Gross Return Index LU0194604442

BNP Paribas L1 Convertible Bond World

1,20%

UBS Convertible Global Focus Vanilla (Hedged in EUR) Gross Return Index Vastgoed NL0006294092

BNP Paribas Global Property Securities Fund

1,50%

FTSE EPRA NAREIT Global Net Return Index NL0006294159

BNP Paribas High Income Property Fund

1,50%

FTSE EPRA NAREIT Global Dividend+ (Hedged in EUR) Net Return Index NL0006294100

BNP Paribas Property Securities Fund America

1,50%

FTSE EPRA NAREIT North America 8/32 Net Return Index LU0153635098

BNP Paribas L1 Real Estate Securities Europe

1,50%

FTSE EPRA NAREIT Europe (25% UK Capped) 8/32 Net Return Index LU0291291770

BNP Paribas L1 Real Estate Securities Pacific FTSE EPRA NAREIT Asia 8/32 Net Return Index

1,50%


ISIN




Funds of Funds NL0000604718

AA Multi Manager Profiel Fonds 2

0,90%

15% MSCI World + 5% FTSE EPRA Global + 50% JPM EMU Bond + 30% JPM Euro Cash 3M NL0000604726


1,25%



1,25%



1,50%

75% MSCI World (NR) + 10% FTSE EPRA Global (NR) + 15% JPM EMU Aggregate (RI) NL0000604759


1,50%

50% MSCI World + 10% FTSE EPRA Global + 35% JPM EMU Bond + 5% JPM Euro Cash 3M

1,56%

1,36%

1,00%

3,95%

0,93%

29,74

3,30%

1,77%

3,05%

5,74%

2,65%

EUR

2,66%

2,32%

0,39%

6,99%

0,53%

83,46

5,00%

2,69%

3,22%

8,97%

1,65%

EUR

3,72%

3,14%

-0,83%

8,88%

-0,39%

78,62

6,40%

3,29%

2,89%

11,52%

0,52%

EUR

4,63%

3,81%

-2,74%

10,23%

-2,11%

19,98

8,14%

4,01%

2,34%

14,63%

-1,04%

EUR

5,10%

4,16%

-5,68%

10,42%

-3,73%

11,05

9,10%

4,14%

1,60%

15,64%

-1,78%

EUR

-2,66%

2,85%

-9,50%

9,46%

1,56%

445,68

-3,56%

2,47%

-12,06%

9,25%

-0,24%

USD

-0,78%

1,02%

-0,97%

6,31

-3,56%

2,47%

-12,10%

EUR

6,32%

3,21%

-5,78%

9,15%

-0,72%

68,02

6,38%

2,74%

-5,25%

10,35%

-0,05%

EUR

1,36%

2,03%

-2,51%

10,44%

-2,46%

336,56

1,50%

2,09%

-1,96%

11,18%

-1,88%

USD

1,43%

2,20%

-2,87%

9,22%

-3,66%

295,0

1,66%

2,14%

-2,77%

9,77%

-3,57%

EUR

2,78%

5,57%

-14,07%

8,34%

-7,14%

50,19

2,68%

5,54%

-14,38%

7,96%

-7,36%

10,13%

1,47%

15,90%

18,51%

9,89%

1,36%

16,30%

19,39%

5,54%

4,24%

-8,92%

9,47%

-0,11%

53,52

5,54%

3,72%

-8,65%

10,33%

0,68%

EUR

3,94%

-0,04%

-13,16%

3,81%

-1,48%

22,61

Andere LU0225185429

BNP Paribas L1 World Commodities

1,50%

Dow Jones UBS Commodity Total (Gross) Return Index LU0537154436

Parworld 90 Commodities (EUR)

1,50%

DJ UBS COMMODITY INDEX Excess Return (USD) Trackers LU0246046329

EasyETF S&P GSCIª Ultra-Light Energy (A EUR Unhedg.)

0,30%

S&P Goldman Sachs Ultra-Light Energy ª (TR) LU0203243844

EasyETF S&P GSCIª Capped Commodity 35/20 (USD) (A)

0,30%

S&P GSCI TR Capped Commodity 35/20 > 180110 (v) LU0227566303

EasyETF S&P GSCIª Capped Commodity 35/20 (EUR) (EUR Hedged) (B EUR Hedg.)

0,30%

S&P GSCI TR Capped Commodity 35/20 > 180110 Hedged EUR (v) FR0010129064

EasyETF Euro Stoxx

0,45%

EURO STOXX (NR) LU0315440411

EasyETF NMX 30 Infrastructure Global (EUR) (A)

0,50%

NMX30 INFRASTRUCTURE GLOBAL (TR) LU0230484932

EasyETF S&P GSNEª (A EUR Unhedg.)

0,30%

S&P Goldman Sachs Non Energy Index ª (TR) LU0252701189

EasyETF S&P GS Agriculture & Livestockª (A EUR Unhedg.)

0,30%

Ga voor meer EasyETF trackers naar www.bnpparibas-ip.nl 3,96% -0,20% -12,88% 4,48%

S&P Goldman Sachs Agriculture and Livestock ª (TR) FR0010276949

EasyETF iBoxx¨ Liquid Sovereigns Global

EasyETF FTSE EPRA Europe

LU0192223062

EasyETF FTSE EPRA Eurozone FTSE EPRA/NAREIT EUROZONE (NR)

-0,84%

EUR

4,54%

302,71

3,02%

2,11%

2,98%

2,12%

4,18%

3,84%

4,56%

EUR

0,45%

-0,74%

5,79%

-5,09%

15,22%

-12,91%

158,18

-0,59%

5,90%

-4,63%

15,78%

-12,54%

EUR

-2,76%

3,91%

-10,91%

11,73%

-10,32%

216,21

-2,70%

3,96%

-10,91%

11,74%

-10,33%

EUR

FTSE EPRA/NAREIT DEVELOPED EUROPE (NR) 0,45%

Bron: BNP Paribas Investment Partners januari 2012 De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

3,82%

EUR

0,15%

iBoxx¨ Û Liquid Sovereigns Global LU0246033426

4,20%

EUR 32,25


Ratings Standard & Poor's

Morningstar ISIN

Aandelen

ISIN

Asset Allocation

LU0315440411

EasyETF NMX30 Infrastructure Global

«««««

NL0000604718

ABN AMRO Multi Manager Profiel Fonds 2

««««

LU0090548479


««««

NL0000604726


««««

LU0191755619


««««

NL0000604734


««««

LU0251282579

BNP Paribas L1 Equity Best Selection Europe ex-UK

««««

NL0000604742


««««

Converteerbare obligaties

LU0087045034

BNP Paribas L1 Equity Euro

««««

LU0121970809

ABN AMRO Multi-Manager Funds Profile 4

««««

BNP Paribas L1 Convertible Bond Best Selection Europe

LU0123341413

BNP Paribas L1 Equity Europe Energy

««««

NL0006294076

BNP Paribas All Income Fund

««««

LU0375761664

BNP Paribas L1 Equity Europe Growth

««««

LU0377111959

BNP Paribas L1 Model 1

««««

LU0119119864

BNP Paribas L1 Equity Europe Health Care

««««

LU0377113229


««««

LU0377081350

BNP Paribas L1 Equity High Dividend Pacific

««««

LU0377114623


««««

««««

LU0377088363

BNP Paribas L1 Equity India

««««

LU0377116081

LU0291300431

BNP Paribas L1 Equity Indonesia

««««

ISIN

Obligaties

LU0269742168

BNP Paribas L1 Equity Russia

««««

LU0011928255

BNP Paribas L1 Bond Currencies World

««««

LU0377078216


««««

LU0172350877

BNP Paribas L1 Bond Euro Premium

««««

LU0126173995

BNP Paribas L1 Equity USA Small Cap

««««

LU0061749734

BNP Paribas L1 Bond USD

««««

LU0074280495

BNP Paribas L1 Equity World Telecom

««««

LU0293287578

BNP Paribas L1 Bond World Emerging

««««

LU0251280011


««««

LU0249332619

BNP Paribas L2 Bond World Inflation-Linked

««««

LU0250437588

BNP Paribas Portfolio FoF Conservative

««««

ISIN

Overig

LU0265291665

BNP Paribas L2 Convertible Bond Europe Small Cap

«««««

LU0212990146

BNP Paribas Insticash CHF

««««

BNP Paribas L1 Green Tigers

««««

NL0006294100

BNP Paribas Property Securities Fund America

LU0406802339

BNP Paribas L2 Environmental Opportunities

««««

LU0111491469

BNP Paribas L2 Equity High Dividend Europe

««««

LU0069970746

BNP Paribas L2 Equity Japan Small Cap

««««

LU0347711466

BNP Paribas L2 Global Environment

««««

NL0000440709

Columbia Securities N.V.

««««

FR0007068093

EasyETF Stoxx Europe 600 Health Care

««««

FR0007068044

EasyETF Stoxx Europe 600 Telecommunications

««««

LU0267648581

Primera Fund Equity China "B"

««««

««««

AA


AA

BNP Paribas L1 Opportunities USA

AA

AA

BNP Paribas L2 Bond Euro

AA

BNP Paribas L2 Bond Euro Medium Term

AA


AA

Aandelen Alfred Berg Nordic Small Cap

A

BNP Paribas L1 Equity High Dividend World

A


A

BNP Paribas L1 Equity USA Small Cap

A

BNP Paribas L1 Equity World Emerging

A

Absolute Return BNP Paribas L1 Absolute Return Balanced

A

BNP Paribas L1 Absolute Return Growth

A

BNP Paribas L1 Absolute Return Stability

A

Converteerbare obligaties BNP Paribas L1 Convertible Bond World

A

Obligaties

Copyright©2012 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden. De hierin vervatte informatie: (1) is eigendom van Morningstar en/of zijn content providers, (2) mag niet worden gekopieerd of verspreid en (3) de juistheid, volledigheid of tijdigheid ervan zijn niet gegarandeerd. Morningstar noch zijn content providers zijn aansprakelijk voor enige schade of enig verlies als gevolg van enig gebruik van deze informatie. In het verleden behaalde rendementen zijn geen garantie voor toekomstige resultaten. Morningstar Ratings per eind januari 2012. Kijk voor meer informatie op: www.morningstar.nl


Obligaties


LU0374654613

Aandelen

BNP Paribas L2 Bond Euro Corporate

A

BNP Paribas L1 Bond Asia ex-Japan

A

BNP Paribas Investment Partners heeft per eind januari 2012 18 fondsen die een rating hebben ontvangen van S&P Fund Research (7 daarvan hebben een ‘AA’ rating en 11 een ‘A’ rating). Al deze fondsen (BNP Paribas L1 en L2) zijn SICAV compartimenten, opgericht naar Luxemburgs recht. Kijk op www.funds-sp.com voor meer informatie (categorie Fund Management Ratings).


BNP Paribas Investment Partners: onze beleggingspartners in één oogopslag

ion ret

ar y

Po

an

ag

em

en

t

*

Loc al/E

India

me

s itie Eq u

rgin

gM

ark

ets

com

d In

ixe

&F

stment partners st inve ciali e p S

c Dis

M lio rtfo

& regional solution p Local r o vide rs

come Fixed In t rke Ma

ney

Mo

Equities Asset A llocati o

n

pertise investment capab ti-ex ilitie l u M s

e

Ind

on

es

ia

il

as

Br


Uw contactpersonen voor alle beleggingsoplossingen

Bart Vemer Regional Head of Distribution Benelux Telefoonnummer: 020 – 5275 104 [email protected]

Patricia Hardeveld Kleuver Project Manager Distribution Sales Telefoonnummer: 020 – 5275 106 [email protected]

Ivo Feeke Senior Client Relationship Manager Distribution Sales Telefoonnummer: 020 – 5275 245 [email protected]

Ellen Paping-Mol Assistant Distribution Sales Telefoonnummer: 020 – 5275 191 [email protected]

Vera van Kesteren Senior Client Relationship Manager Distribution Sales Telefoonnummer: 020 – 5275 101 [email protected]

Cornelia Taanman Assistant Distribution Sales Telefoonnummer: 020 – 5275 186 [email protected]

Kees Lambregtse Senior Client Relationship Manager Distribution Sales Telefoonnummer: 020 – 5275 207 [email protected]

Joep Spoor Senior Client Relationship Manager Distribution Sales Telefoonnummer: 020 – 5275 202 [email protected]

Maaike Verschuren Senior Client Relationship Manager Distribution Sales Telefoonnummer: 020 – 5275 241 [email protected]

Natalie Tülcü-van Gils Client Service Officer BeNeLux DP Saskia Vlootman Client Service Officer BeNeLux DP

Februari 2012- Design:

Coby de Vries Teamleader - Senior Client Service Officer BeNeLux DP

- P1202030

Algemeen: [email protected] Telefoonnummer: 020 – 5275 252

Strategy & Focus Magazine voor professionele beleggers februari Bereik de wereld met BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro

Recommend Documents