Střední & Východní Evropa Economic Research Department Paříž, 16 Prosinec 2016
Rozvíjející se Evropa: nové výzvy pro Turecko a setrvávající (i když mírnější) pro SNS zatímco členové EU zůstávají stabilně silní. Region jako celek v roce 2017 – očekávaný růst o 1,7% (+ 1,1% v roce 2016) a bude ovlivněn zpomalením v Turecku (+ 1%) a mírným oživením v Rusku (+ 1%) Emerging Europe: Net change in regional sector risk ratings (upgrades-downgrades) Energy Computer & Telecom Household equipments IT services Aeronautics Machinery & Equipment Retail Metal Electronics Paper Textile Agrifood Pharmaceuticals Chemicals Transportation Construction Car component Automobile
Q1 2016
Q2 2016 Q3 2016 Q4 2016
-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 *as of 16/12/2016 Includes: Russia, Turkey, Poland; Czech Republic, Romania, Hungary, Croatia, Bulgaria, Slovenia, Lithuania, Latvia, Cyprus, Estonia, Malta, Slovak Republic Source: Euler Hermes
Real GDP growth (%)
Weights
2015
2016f
2017f
2018f
100.0%
0.9
1.1
1.7
2.0
EU members (CEE-EU-11) Poland Czech Republic Romania Hungary Slovak Republic Croatia Bulgaria Slovenia Lithuania Latvia Estonia
35.1% 13.1% 5.1% 4.9% 3.3% 2.4% 1.3% 1.3% 1.2% 1.1% 0.7% 0.6%
3.6 3.9 4.5 3.8 2.9 3.6 1.6 3.6 2.3 1.8 2.7 1.4
2.9 2.8 2.5 4.7 1.9 3.2 2.7 3.5 2.5 1.9 1.5 1.2
2.9 2.9 2.8 3.6 2.4 3.2 2.4 2.8 2.4 2.3 2.4 2.0
2.8 2.8 2.7 3.5 2.3 3.4 2.3 2.8 2.4 2.5 2.5 2.2
South Eastern Europe (SEE-6) Turkey Serbia Bosnia & Herzegovina
22.1% 19.7% 1.0% 0.4%
5.7 6.1 0.7 3.0
1.4 1.3 2.5 1.6
1.1 1.0 2.2 1.7
2.0 2.0 2.4 2.0
European CIS countries (CIS-7) Russia Ukraine Belarus Azerbaijan
42.8% 36.5% 2.5% 1.5% 1.5%
-3.8 -3.7 -9.9 -3.9 1.1
-0.6 -0.6 1.0 -2.7 -2.2
1.0 1.0 1.5 -0.5 1.5
1.3 1.2 2.0 0.5 2.0
Emerging Europe
Source: National sources, IHS, Euler Hermes
2
Výzva #1: Devalvace měny Ukrajina, Rusko a Turecko budou zejména ovlivněny geopolitickými problémy, cenami komodit a zpřísněním podmínek financování. Nominal exchange rates against the EUR (January 2010 = 100) 110
Dosud pouze nepatrný dopad Brexitu a zvolení D.Trumpa, výjimkou je Turecko, které je (v kombinaci s politickou nejistotou) v současné době vystaveno největšímu měnovému riziku Exchange rate change against the EUR* (%) Since 08/11/16 (Trump)
-2.8%
Hungary
90
0.0%
koruna (CZK) 60
-6.5%
-17.3%
zloty (PLN) 50
-14.0%
Turkey
forint (HUF)
0.1% 0.0% 0.1% 0.4%
Romania
70
0.1% 0.6%
0.0%
Czech Republic
80
6.4% 8.5% 5.2%
Kazakhstan
lei (RON)
40
7.9%
Russia
ruble (RUB) lira (TRY)
Ukraine
hryvnia (UAH)
2016 YTD
-2.9% -2.2% -4.4%
Poland
100
Since 23/06/16 (Brexit)
11.1%
19.6%
2.8% 3.3%
-4.9%
30 2013
2014
2015
2016
-20% -15% -10% -5%
0%
5% 10% 15% 20%
Prosinec 2016 Zdroj: ECB, IHS, Euler Hermes
Zdroj: IHS, Euler Hermes
3
Výzva #2: Inflační a deflační tlaky Předpoklad poklesu inflace na Ukrajině a v Rusku a naopak k nárůstu v Turecku, střední Evropa bude i nadále pod cílovou hladinou
Spotřebitelské výdaje a maloobchodní tržby prudce poklesly na Ukrajině a v Rusku, ale nyní se situace stabilizuje, zatímco v Turecku je patrné zhoršení Real retail sales growth (% y/y)
Inflation rate (annual average) and 2017* inflation target (%) 16%
14.9%
25%
2016e
14%
2017f
Russia
target 20% 15%
12%
Turkey
10%
10% 8%
Ukraine
8.3% 8.2% 7.7%
5% 7.2% 6.9%
0%
6%
-5%
4%
-10%
2%
1.5%
-15% 1.1%
1.0%
0.5%
0% 0.3%
-2%
0.5%
-1.5%
-0.7%
-20% -25% -30% -35% 2011
Zdroje: National sources, Euler Hermes
2012
2013
2014
2015
2016
Zdroje: IHS, Turkstat, Euler Hermes 4
Příležitost: Silná domácí poptávka, příliv přímých zahraničních investic ve střední a východní Evropě a zemích EU-11 (CEE-EU-11) V letech 2014-2015 došlo k částečnému Nízké úrokové sazby i nadále napomáhají spotřebitelským výdajům a investicím v zemích CEE-EU-11
odklonu přímých zahraničních investic z Ruska do zemí CEE-EU-11. Byl rok 2016 rokem normalizace?
Monetary policy interest rates
FDI inflows (USD bn; moving 4 quarters) 100
7%
Poland
90
Czech Republic
80
100
Russia
8%
90
Turkey Ukraine
80
CEE-EU-11
Hungary
70
70
60
60
50
50
40
40
30
30
20
20
2%
10
10
1%
0
0
Romania
6%
Slovak Republic
5% 4% 3%
-10 0% 2010
-10 09
2011
2012
2013
2014
Zdroje: National sources, IHS, Euler Hermes
2015
10
11
12
13
14
15
16
2016 Zdroje: IMF, Euler Hermes 5
EULER HERMES
Upozornění ohledně výhledových vyhlášení: Výroky obsažené v tomto dokumentu mohou zahrnovat prohlášení o budoucích očekáváních a další výhledová vyhlášení, která jsou založena na současných názorech a předpokladech managementu a zahrnují známá i neznámá rizika a nejistoty, které mohou způsobit, že skutečné výsledky, výkonnost nebo události se budou lišit od výsledků, výkonností nebo událostí, jak byly vyjádřeny nebo předpokládány v takových výrocích. Vedle vyhlášení, která jsou výhledovými výroky ze souvislostí, vyjadřují jejich výhledový charakter i výrazy jako „může“, „bude“, „měl by“, „očekává“, „plánuje“, „hodlá“, „předpokládá“, „věří“, „odhaduje“, „předpovídá“, „potenciální“ nebo „pokračovat“ a podobné výrazy. Skutečné výsledky, výkonnosti nebo události se mohou podstatně lišit od těch výsledků, výkonností nebo událostí popsaných v těchto vyhlášeních, a to zejména z těchto důvodů: (i) obecné ekonomické podmínky, zejména včetně ekonomických podmínek týkajících se hlavních obchodních zájmů a klíčových trhů skupiny Euler Hermes; (ii) výkonnost finančních trhů, včetně rozvíjejících se trhů, a dále včetně tržní volatility, likvidity a úvěrových transakcí; (iii) četnost a závažnost pojistných škodných událostí, včetně přírodních katastrof a včetně trendů výdajů na ztráty; (iv) úroveň setrvačnosti; (v) rozsah nesplacených úvěrů; (vi) výše úrokových sazeb; (vii) vývoj směnných kurzů, včetně kurzu EUR/USD; (viii) měnící se úroveň konkurenčního prostředí a hospodářské soutěže; (ix) změny v zákonech a předpisech, včetně měnové konvergence a Evropské měnové unie; (x) změny v politice centrálních bank, případně zahraničních vlád; (xi) dopady akvizic, včetně souvisejících problémů integrace; (xii) opatření týkajících se reorganizací; a (xiii) obecné faktory konkurence, v každém jednotlivém případě v místním, regionálním, národním a případně i globálním měřítku. Mnohé z těchto faktorů mohou pravděpodobněji nastat nebo mohou mít větší význam jako výsledek teroristických aktivit a jejich důsledků. Společnost není povinna svá výhledová vyhlášení aktualizovat.
