Slides prepared by Thomas Bishop. Árfolyam és devizapiac

Árfolyam és devizapiac

Slides prepared by Thomas Bishop

Tartalom • Az árfolyam és a nemzetközi műveletek • A devizapiac • A devizaeszközök kereslete • A devizapiaci egyensúly • Kamatlábak, várakozások és az egyensúly

Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

13-2

Bevezetés • Valamely valuta (külföldi fizetőeszköz) egy másikban kifejezett árát valutaárfolyamnak nevezzük. • Az árfolyamot kétféleképen is kifejezhetjük: egy külföldi valuta dollárban (forintban) kifejezett értékeként vagy a dollár (forint) külföldi valutában mért áraként.

• Ha egy ország valutája leértékelődik, akkor a külföldiek számára olcsóbbá válik az ország exportja, mig a hazai lakosok számára megdrágul a külföldről származó import. 13-3


Belföld és külföldi árak • Az árfolyam megváltozását le-, illetve felértékelődésnek nevezzük • Minden más tényező változatlansága mellett az ország valutájának leértékelődése a külföldiek számára olcsóbbá teszi az ország termékeit. • Hasonlóképpen, minden más tényező változatlansága mellett az ország valutájának felértékelődése a külföldiek számára drágábbá teszi az ország termékeit. • Példa (Pulóver fontban mért ára 50 font, árfolyam 1,5$/font). A púlóver dollárban kifejezett ára 1,5*50=75$ • Eset (I) az árfolyam 1,25$/fontra csökken. A púlóver dollárban kifejezett ára 1,25*50=62.5$ • Eset (II) az árfolyam 1,75$/fontra növekszik. A púlóver dollárban kifejezett ára 1,75*50=87.5$ Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

13-4

Belföld és külföldi árak • Minden más tényező (ceteris paribus) változatlansága melett egy ország valutájának felértékelődése EXPORTJÁNAK relatív árát növeli, IMPORTJÁNAK relatív árát pedig csökkenti. • Fordítva is igaz: a leértékelődés hatására az ország exportja relatíve olcsóbbá, importja relatíve drágábbá válik.


13-5

A devizapiac szereplői 1. Kereskedelmi bankok (bankbetéteken, számlákon keresztül a piaci és a bankközi kereskedelem számára)

2. Nem banki pénzügyi intézmények: nyugdíjalapok,stb. (bekapcsolódnak a devizakereskedelme) 3. Vállalatok (több országban is működő transznacionális vállalatok bevételei és kiadásai különböző pénznemben keletkeznek) 4. Központi bankok (devizapiaci intervenció során védik az ország fizetőeszközét) Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

13-6

A devizapiac jellemzői • A világok átfogó devizakereskedelm, különösen az utóbbi években, hatalmas méreteket öltött. 

A közvetlen telefonvonal, a fax és az internet a devizakereskedelem legfontosabb központjait egyetlen hatalmas, éjjel-nappal üzemelő világpiaccá kapcsolja össze.



A pénzügyi piacok szoros integrációja azt jelenti, hogy nem alakulhat ki lényeges különbség országok, piacok között.



Az ún. Arbitrázs, azonnali kockázatmentes profitszerzés miatt nem alakulhat ki lényeges különbség az országok árfolyamjegyzései között térben és időben.


13-7

Azonnali és határidős árfolyamok • A devizaügyletekben betöltött szerepe miatt a dollárt és az eurót gyakran közvetítő valutának is nevezik. • Azonnali árfolyam: a devizapiaci ügylet azonnal lejátszódik. Az azonnali tranzakció értéknapja – vagyis az a nap, amikor a felek ténylegesen hozzájutnak megvásárolt valutáikhoz – két nappal az üzletkötés után van. • A devizapiaci ügyletek néha 30, 90, 180 értéknapot jelölnek ki – határidős (forward) árfolyamok történik a tranzakció. Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

13-8

Spot and Forward Rates


13-9

A devizaswap, futures és forward ügylet • A devizaswap ügylet: egy valuta azonnali eladásának és határidős visszavásárlásának összekapcsolása. Általában alacsonyabb közvetítői díjjal jár mintha külön-külön kötnék. 

A devizaswap ügyletek jelentős arányban részesednek a teljes devizakereskedelemből.

• Futures-ügylet: egy rögzített jövőbeli időpontban meghatározott mennyiségű devizával kereskedünk. Ez forward (termék)ügylet keretében is lehetséges, azonban a forward ügylet esetében mindenképpen teljesítenünk kell a lejáratkor a futures szerződést eladhatjuk a szervezett határidős piacon (tözsdén). Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

13-10

Deviza opciós ügylet • A devizaopció – megvásárlásával jogot szerzünk arra, hogy meghatározott mennyiségű devizát rögzített áron egy ugyancsak rögzített lejárati időpontig bármikor megvásároljunk vagy eladunk (amerikai típusú). • Európai típus – csak lejáratkor tehetjük ezt meg.


13-11

A devizaeszközök kereslete • Egy devizaeszköz keresletét ugyanolyan megfontolások befolyásolják, mint bármely más aktíva (részvény, kötvény, ingatlan stb.) keresletét. • Egy aktíva vonzerejét hozama, azaz értékének adott időszak alatti százalékos változása alapján ítélhetjük meg. • Amikor arról döntünk, hogy milyen aktívában tartsuk a megtakarításunkat, a várható reálhozam alapján választunk. A reál hozam az aktíva értékváltozását valamely rendszeresen vásárolt termékekből álló (reprezentatív) kosárban fejezzük ki valamilyen egységes mértékegységben (dollárban). Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

13-12

Kockázat és likviditás • Minden más tényező azonossága mellett a gazdasági szereplők a magasabb várható reálhozamot biztosító aktívát részesítik előnyben. • A várható reálhozamon kívül: kockázat, likviditás befolyásolja a megtakarítási döntéseket • Likviditás – hogy tulajdonosuk milyen gyorsan és mekkora költséggel tud túladni rajtuk. Egy ingatlan például nem túl likvid eszköz. Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

13-13

Kockázat és likviditás • Kockázat – mekkora változékonyságot okoz a megtakarító vagyonában. Egy aktíva reálhozama csak nehezen jósolható meg, és utólag gyakran eltér attól amit a befektetők vásárláskor elvárnak.


13-14

Kamatláb • Adott deviza kamatlába az az összeg amit egy egységnyi valuta egy évre való kölcsönadásával kereshetünk. • A dollárkamatláb egyszerűen a dollárbetét dollárban mért hozama. 

dollárbetét 2%, eurobetét 4%.


13-15

Árfolyam és aktívahozam • Az euro-hozam mikor magasabb? • Válasz: az árfolyam jövőbeli alakulásától is függ. 

Mai árfolyam $1/€1, egy éven belül $0.97/€1.



$100 mai árfolyamon €100.



Egy éven belül €100 → €104 (100*1.04 (4%)).



€104 → $100.88



mert $0.97/€1 x €104 = $100.88


13-16

Árfolyam és aktívahozam • Az euró várt felértekelése ($0.97- $1)/$1 = -0.03 = -3%. • Eurobetét dollárhozama ($100.88-$100)/$100 = 0.88%. 

Dollárbetét dollárhozama

($102-$100)/$100 = 2%

• Eurobetét dollárhozama alacsonyabb • A befektetők a dollárbetétet vállasztják.


13-17

Egy egyszerű szabály • R€ + (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ • R€ - az egyéves euróbetét mai kamatlába • E$/€ - a mai dollár/euró árfolyam • Ee$/€ - az egy év múlva várható dollár/euró árfolyam (várakozások) • R$ az egyéves dollárbetét mai kamatlába


13-18

A kétféle pénznemben denominált betétek hozamának különbsége • R$ - (R€ + (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ ) = R$

expected rate of return = interest rate on dollar deposits

- R€

interest rate on euro deposits

- (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ = expected exchange rate

current exchange rate

expected rate of appreciation of the euro

expected rate of return on euro deposits Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

13-19

A kétféle pénznemben denominált betétek hozamának különbsége • R$ - (R€ + (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ ) = Ha a fenti különbség pozitív, akkora dollárbetét biztosít magasabb várható hozamot. Ha a fenti különbség negatív, akkora euróbetét biztosít magasabb várható hozamot.


13-20

Egy egyszerű szabály


13-21

A devizapiaci egyensúly • Kamatparitás  A devizapiac

akkor van egyensúlyban, ha valamennyi devizabetét várható hozama megegyezik



R$ = R€ + (Ee$/€ - E$/€)/E$/€

A különböző devizabetéteket egyformán vonzónak találják a tulajdonosaik.  Miért csak akkor van a devizapiac

egyensúlyban ha teljesül a kamatparitás feltétele? Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

13-22

A kamatparitás • R$ > R€ + (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ .  Ilyen

esetben a beruházók nem érdekeltek az eurobetétekben, senki se lesz hajlandó a továbbiakban eurobetétet tartani

 A kereslet

a dollár iránt növekszik, a dollár felértékelődik, az egyenlet jobb oldala növekszik, amíg egyensúly nem alakul ki



A devizapiac akkor van egyensúlyban, ha egyetlen betétből sincs túlkínálat vagy túlkereslet.


13-23

Hogyan hat az aktuális árfolyam megváltozása a várható hozamra?


13-24


13-25

A dollár betét elvárt hozama (R$) Current exchange rate, E$/€ 1.07 1.05 1.03 1.02 1.00 0.031

0.050 R$


0.069

0.079 0.100 Expected dollar return on dollar deposits, R$ 13-26

Az egyensúlyi árfolyam


13-27

Az eurókamatláb emelkedésének hatása


13-28

A várakozások hatása az aktuális árfolyamra Minden más tényező változatlansága mellett a várható jövőbeni árfolyam emelkedése a jelenbeni árfolyam emelkedését okozza. Hasonlóan a várható jövőbeni árfolyam csökkenése a jelenbeni árfolyam csökkenését okozza.


13-29

Key terms • appreciation, p. 326 • liquidity, p. 335 • arbitrage, p. 330 • depreciation, p. 326 • exchange rate, p. 324 • rate of return, p. 334 • foreign exchange market, p. 328

• real rate of return, p. 335 • forward exchange rate, p. 332 • interest parity condition, p. 341 • interest rate, p. 336

Slides prepared by Thomas Bishop. Árfolyam és devizapiac

Recommend Documents