Fokus Perusahaan
Bank Central Asia
Konservatif
2 Juni 2009
Rekomendasi HOLD Ticker
BBCA
Intrinsic Value
Rp 3.725
Current Price
Rp 3.500
Up Side Potential
8%
52W hi/lo
Rp 3.700/2.000
Shares
21.409 mn
Free Float
48%
Market Cap (Rp)
85,429 Bn
Beta
1
Share Holder Government
52%
Public
48%
Stock Performance
3,000
4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0
2,500 2,000 1,500 1,000 500 0
BBCA (RHS)
1-May-09
1-Apr-09
29-Jan-09
1-Mar-09
29-Dec-08
29-Oct-08
29-Nov-08
29-Sep-08
29-Aug-08
29-Jul-08
29-Jun-08
29-May-08
JCI (LHS)
Good News Perseroan membukukan laba bersih pada triwulan pertama 2009 sebesar Rp 1.63 triliun naik 42 % (YoY) atau 27% dari proyeksi kami untuk tahun 2009. Net interest margin naik sebanyak 1.4% menjadi 6.8%. Sementara Capital Adequacy Ratio (CAR) meskipun mengalami penurunan menjadi 17.40% dari 19.45% namun penurunan tersebut lebih baik dari kebanyakan bank-bank lainya. Dan nilai CAR ini masih jauh berada di atas ketentuan minimum Bank Indonesia 8%. Bad News Non Performing Loan (NPL) mengalami kenaikan siginifikan dari 0.80% pada triwulan satu 2008 menjadi 1.64% pada triwulan satu 2009. Kenaikan ini diakibatnya semakin sulit kondisi debitur akibat pengharuh krisis global. Pertumbuhan Konservatif Kami memproyeksikan kredit perseroan akan mengalami penurunan pertumbuhan menjadi 15% (YoY) dari sebelumnya 36% pada tahun 2008 atau sama dengan proyeksi perseroan. Penurunan ini terjadi karena perseroan akan semakin berhati – hati dalam menyalurkan kredit akibat semakin sedikitnya debitur yang bankable dan feasible akibat pengaruh krisis global. Seiring dengan terjadinya penurunan pertumbuhan kredit maka profitabilitas perseroan juga akan mengalami penurunan. Net interest income kami perkirakan akan mengalami penurunan pertumbuhan dari 29% pada tahun 2008 (YoY) menjadi menjadi 21% pada 2009 atau tumbuh menjadi Rp 14,9 triliun. Sementara itu laba bersih perseroan hanya tumbuh menjadi Rp 6.08 triliun atau naik 5% (YoY). Kami melihat penopang pertumbuhan laba perseroan untuk tahun ini adalah terjadinya tekanan terhadap biaya dana (cost of fund), perlambatan pertumbuhan simpanan menjadi 5%, dan tingginya proporsi dana murah. Kami optimis perseroan mampu mempertahan proporsi dana murah (CASA) pada kisaran 70-75%. Non Performing Loan Meningkat Kami memproyeksikan non performing loan (NPL) akan naik ke kisaran 1.41.8% pada akhir 2009 dari sebelumnya 0.6% tahun 2008. Hal ini kami lihat akibat terjadinya krisis keuangan global. Pada triwulan pertama 2009 terjadi penurunan kualitas kredit pada sektor pertanian, kontruksi, manufaktur, dan perdagangan restoran. Dan kami melihat sektor-sektor tersebut masih memungkinkan memberikan kontribusi terhadap kenaikan NPL secara keseluruhan hingga akhir tahun ini. Selain itu kami juga mengkawatirkan terjadi peningkatan kontribusi NPL yang berasal dari sektor lainnya akibat krisis ekonomi ini. Sementara itu provisi yang di bentuk terhadap kemungkinan kenaikan NPL kami yakini tetaplah besar seperti pada tahuntahun sebelumnya. Namun demikian jumlah provosi ini akan lebih rendah dari tahun sebelumnya (409%) yang mana kami perkirakan berkisar antara 200250%.
PT. BANK CENTRAL ASIA Tbk. (in Rp. Billion - unless otherwise stated)
Analyst Joseph Pangaribuan
[email protected]
Operating Income PPOP PBT Net Income EPS - Rp. DPS - Rp. BVPS - Rp. Dividend Yield ROE PBV (x) PER (x)
2007 12,425 6,541 6,402 4,489 364 195 1,658 2.67% 21.96% 4.40 20.05
2008 16,234 9,409 7,720 5,776 237 100 954 3.07% 24.81% 3.41 13.73
Sumber : Riset Erdikha dan Perusahaan
2009F 20,732 10,988 8,690 6,083 249 105 1,096 2.81% 22.72% 3.41 15.00
2010F 22,119 11,502 9,890 6,923 283 141 1,245 3.79% 22.72% 3.00 13.20
2011F 26,421 13,210 11,348 7,944 328 164 1,409 4.39% 23.29% 2.65 11.38
Page 2 of 5
Deviden 42,18% apa dampaknya? Tidak seperti kebanyakan bank-bank lainnya terutama bank-bank BUMN yang menurun deviden pay out secara signifikan, perseroan hanya menurunan deviden pay out 10.94% menjadi 42.18 %. Kami melihat tidak dilakukannya penurunan deviden secara besarbesaran seperti bank-bank lain dikarenakan perseroan masih memiliki CAR yang relatif lebih baik dari bank-bank lainnya. Selain itu, alasan lain adalah dikarenakan rendahnya non performing loan gross perseroan. Selama 3 tahun bertutut perseroan berhasil menjaga NPL gross di bawah 2 %, tanpa perlu melakuan write off yang signifikan. Kami melihat CAR perseroan pada tahun berada kisaran +/- 1 dari 16.5%. Valuasi, Target Price Rp 3.725 Kami melihat nilai wajar saham perseroan Rp 3.725. Kami tetap menggunakan motode Gordon dalam malakukan penilaian harga saham perseroan. Kami mengamsumsikan cost of equity sebesar 14.2% dan long term growth 11%. Penilaian ini juga dipengaruhi oleh adanya penurunan jumlah deviden pay out yang dibayarkan kepada pemegang saham untuk laba bersih tahun 2008, yang mengakibatkan naiknya modal perseroan. Nilai wajar ini menunjukan P/E 15.2 x dan PBV 3.5 x. Untuk itu kami merekomendasikan Hold.
Result Summary Rp bn
Q1 '08
Q4 '08
Q1 '09
Net interest income
QoQ
YoY
FY08
FY09F
2,591
3,804
3,916
2.9%
51.1%
12,356
Fee-based income
583
627
623
-0.7%
6.9%
2,539
3,301
Other operating income
206
629
416
-33.8%
102.5%
1,339
1,817
Non interest income Total operating income Total operating exp Pre-provision opr profit Provisions
15,615
788
1,256
1,039
-17.3%
31.8%
3,878
5,117
3,379
5,060
4,955
-2.1%
46.6%
16,234
20,732
(1,624)
(1,902)
(2,036)
7.1%
25.4%
(6,826)
(9,744)
3,158
2,918
1,755 (122)
(1,121)
(863)
-7.6%
66.3%
-23.0%
607.1%
9,409
10,988
(1,741)
(2,298)
Profit before tax
1,646
2,038
2,074
1.8%
26.1%
7,720
8,690
Net Profit
1,151
1,777
1,632
-8.1%
41.8%
5,776
6,083
42,667
33,313
39,257
17.8%
-8.0%
33,313
42,603
Placement at BI & oth banks Marketable securities
34,381
50,045
49,851
-0.4%
45.0%
50,045
51,557
Government bonds
45,173
39,811
43,174
8.4%
-4.4%
39,811
48,844
Gross loan
84,137
112,784
107,272
-4.9%
27.5%
112,784
129,702
Loan Provision
22.4%
99.2%
214,463
245,570
247,796
0.9%
15.5%
245,570
271,355
Demand deposit
45,492
51,172
45,467
-11.1%
-0.1%
51,172
50,601
Saving deposit
92,252
105,390
110,032
4.4%
19.3%
105,390
110,003
Time deposit & CDs
46,035
52,967
53,960
1.9%
17.2%
52,967
59,401
Deposits from customers
183,779
209,529
209,458
0.0%
14.0%
209,529
220,005
Deposits from oth banks
1,897
4,048
5,990
48.0%
215.8%
4,048
10,168
960
448
497
10.9%
-48.2%
448
908
193,134
222,291
222,776
0.2%
15.3%
222,291
244,580
21,330
23,279
25,021
7.5%
17.3%
23,279
26,775
Total Assets
Borrowings Total Liabilities Equity
(1,695)
(2,757)
(3,376)
(2,757)
(4,846)
RATIOS (%) Cost-to-income
47.7
37.7
41.1
42.0
47.00
Loan to deposit ratio (LDR)
45.8
53.8
51.2
53.8
58.95
0.8
0.6
1.6
0.6
1.60 233.5
Gross NPL
252.6
408.5
192.3
408.5
ROA
LLR to NPL
2.1
2.9
2.6
2.5
2.24
ROE
21.6
30.5
26.1
24.81
22.72
Sumber : Riset Erdikha dan Perusahaan
Page 3 of 5
Grafik 1: Kredit , Deposito, dan Loan to Deposit AKtual dan Forecast (dalam miliar dan persen)
Sumber : Riset Erdikha dan Perusahaan
Grafik 2: Gross Kredit dan NPL Coverage ( dalam miliar dan persen)
Sumber : Riset Erdikha dan Perusahaan
Grafik 3: CASA, Deposito, dan Deposit Aktual dan Forecast (dalam miliar)
Sumber : Riset Erdikha dan Perusahaan
Page 4 of 5
h Financial Summary Actual and Forecast
PT. BANK CENTRAL ASIA Tbk.
Rp bn Profit and loss Interest revenues Interest expenses Net Interest Income Other operating revenues Commissions and fees Operating Income PPOP Reversal of provisions PBT Net Income EPS
2005
2006
2007
2008
2009F
2010F
2011F
13,215 (5,562) 7,653 2,183 1,486 9,835 5,362 (358) 5,124 3,597 299
17,151 (7,668) 9,483 2,225 1,633 11,708 6,593 (585) 6,067 4,243 345
16,327 (6,748) 9,579 2,846 1,976 12,425 6,541 (210) 6,402 4,489 364
19,301 (6,945) 12,356 3,878 2,539 16,234 9,409 (1,741) 7,720 5,776 237
23,554 (7,939) 15,615 5,117 3,301 20,732 10,988 (2,298) 8,690 6,083 249
27,788 (12,397) 15,391 6,729 4,291 22,119 11,502 (1,612) 9,890 6,923 283
32,517 (14,409) 18,108 8,312 5,492 26,421 13,210 (1,862) 11,348 7,944 328
Balance sheet Rp bn ASSETS Cash BI (LRR) Due from Other Banks: Marketable Securities: Government Recap Bonds: Gross Loan Loan Provisions TOTAL ASSETS
2005A
2006A
2007A
2008A
2009F
2010F
2011F
3,726 15,029 15,026 6,002 49,829 54,180 (1,398) 150,181
5,485 18,402 7,523 28,271 49,139 61,425 (1,737) 176,799
7,676 20,872 6,695 45,848 46,778 82,389 (1,687) 218,005
10,799 9,669 12,846 50,045 39,811 112,784 (2,758) 245,570
9,497 24,422 8,683 51,557 48,844 129,702 (4,846) 271,355
10,542 25,602 9,036 54,217 54,217 159,534 (6,139) 301,204
11,807 28,000 10,120 62,409 60,723 199,417 (7,554) 337,348
LIABILITIES Deposits from customers Demand Deposits: Saving Deposits Time Deposits: Deposits from other banks Securities Issued Borrowings: Total Liabilities Equity TOTAL LIABILITIES & EQUITY
129,555 28,966 63,560 37,030 306 652 525 134,332 15,847 150,181
152,736 34,234 71,568 46,934 1,592 37 702 158,730 18,067 176,799
189,172 43,936 94,730 50,506 2,065 532 1,084 197,563 20,442 218,005
209,529 51,172 105,390 52,967 4,048 536 448 222,291 23,279 245,570
220,005 50,601 110,003 59,401 10,168 2,542 908 244,580 26,775 271,355
235,406 54,143 117,703 63,560 22,883 5,721 12,259 270,739 30,465 301,204
258,946 59,558 129,473 69,916 32,907 8,227 17,629 303,244 34,104 337,348
Sumber : Riset Erdikha dan Perusahaan
Page 5 of 5
Research Team Yanuar Pribadi Research Analyst
[email protected] Ext. 550 Joseph Pangaribuan Research Analyst
[email protected] Ext. 550 Bogi Yudianto Research Analyst
[email protected] Ext. 504
Equity Desk Billy Pebrianto Retail Sales Manager
[email protected] Ext. 221
PT.Erdikha Elit Sucaco Building 3rd Fl. Jl.Kebon Sirih 71 Jakarta 10340 Indonesia Tel : (62-21) 39836420 (hunting) Fax.(62-21) 3152841/ 398-36422 Email :
[email protected] The following data is prepared for general use. It does not have regard to specific investment objectives, financial situation and the particular needs of any specific person who may receive this report. The information contained herein is believed to be reliable, its completeness and accuracy is however not guaranteed. Opinions expressed in this report are subject to change without notice, and no part of this report is to be construed as an offer, or solicitation of an offer to buy or sell any securities or financial instruments whether referred to herein or otherwise. We do not accept any liability whatsoever whether direct or indirect that may arise from the use of information contained in this report.
