RANNÍ PŘEHLED. 30. října 2015

RANNÍ PŘEHLED 30. října 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 979 bodů (-0.2% d/d); objem: 764 mil. Kč Pražská burza čtvrteční obchodování po dni volna zakončila v červených číslech, nepatrným poklesem o 0,19 %. Poklesem o 2,06 % na ceně 5090 Kč skončilo obchodování s akciemi KB, které se delší dobu nedokáží nedechnout a naleznout podporu. Titul se pomalu dostává na zajímavé úrovně, které mohou přilákat kupce. Dosažený objem 424 mil. korun byl nadprůměrný a může signalizovat dokončení nějakého výraznějšího pokynu. V záporných číslech, byť nepatrně, zakončily také akcie Erste Bank. Titul následoval negativní sentiment na finančních titulech, především kvůli výraznějšímu poklesu na akciích Deutsche Bank. Esrte Bank oslabila o 0,33 % na cenu 721 Kč, když v průběhu obchodování se pohybovaly i za ceny 716 Kč. Naopak po delší době se výraznějším růstem připomněly akcie ČEZ, titul si v průměrném objemu 207 mil. korun připsal růst o 2,21 % na cenu 494,10 Kč. Dow Jones: 17,756 (-0.1%); S&P500: 2,089 (-0.0%); Nasdaq: 5,074 (-0.4%) USA Akcie na Wall Street si po středeční rally prošly fází konsolidace. Trhy se po celou dobu obchodování pohybovaly v lehké ztrátě, hlavní index S&P 500 nakonec odepsal jediný bod (2 089 b.). Větší ztráty si připsal pouze technologický Nasdaq (-0,4 %), pod prodejním tlakem se ocitly po horších číslech akcie společnosti GoPro (-15 %; 29,6 USD). Žádosti o dávky v nezaměstnanosti zůstávají na 15letých minimech. Mírně slabší růst HDP byl ovlivněn zejména zásobami. Zlato se i přes oslabující dolar propadlo pod hladinu 1 150 USD (-1 %; 1 145 USD), 50 i 100denní průměr se nachází okolo úrovně 1 140 dolarů. Výnos amerických desítek se vyšplhal téměř k úrovni 2,2 % (nejvýše od konce září).

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Obchodování koruny k euru bylo nadále klidné a drželo se těsně kolem 27,1 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu lehce posilovaly. Dolar k euru se po středečním prudkém posílení na 1,09 USD/EUR stabilizoval a postupně oslabil na 1,095 USD/EUR. Výsledky amerického HDP za 3Q měly minimální dopad. Koruna k dolaru posílila o 10 haléřů na 24,7 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 08:00 – BNP Paribas: výsledky za 3Q/15 11:00 – Eurozóna: CPI (říjen) 11:00 – Eurozóna: nezaměstnanost (září) 13:30 – USA: příjmy a výdaje domácností (září) před trhem – Chevron: výsledky za 3Q/15 13:00 – Exxon Mobil: výsledky za 3Q/15 14:45 – USA: index nákupních manažerů regionu Chicaga (srpen)

PŘEHLED ČR ČEZ: Další odklad spuštění Dukovan Unipetrol: Mero chce smluvně upravit přepravu ropy

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) -0.1 0.0 -0.4 -0.2 -0.3 -0.2 -0.5 -0.5 -2.2 -1.8

17,756 2,089 5,074 3,413 10,801 979 2,423 21,946 2,059 840

t/t (%) 1.5 1.8 3.1 1.8 2.9 0.1 -1.6 0.3 -2.2 -2.5

ytd (%) -1.3 0.4 6.2 8.8 10.2 3.5 12.2 31.9 -11.1 6.2

PX Index (-)

mil. CZK 2500

1050 1025

2000

1000 1500 975 1000 950 500

925 900

0 1/10

8/10

15/1 0

22/10

29/10

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.10 24.68 1.10 0.717 1.086 121.1 64.38

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.0 0.5 -0.5 -0.2 0.0 0.0 -0.7

t/t (%) -0.1 -1.3 1.2 0.7 -0.5 -0.4 -2.9

ytd (%) 2.2 -8.3 9.7 8.2 9.6 -1.4 -14.2

KORUNA USD 23.0

EUR 26.8 27.0

23.5

27.2 24.0 27.4 24.5

EUR USD

27.6 27.8

25.0 1/10

8/10

15/10

22/10

29/10

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.54 0.53 2.17 2.69 3.30

d/d

t/t

ytd

7 bb 9 bb 7 bb 10 bb 5 bb

-4 bb 3 bb 15 bb 6 bb -8 bb

-19 bb -1 bb -1 bb 17 bb -30 bb

sazba (%) 0.29 0.32 -0.07 0.58 -0.73 1.63 1.35

0 0 0 0 0 0 0

PENĚŽNÍ TRH

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI

3M sazby

Goldcorp: Horší čistý zisk, jinak solidní výsledky Baidu s lepšími výsledky za 3Q15 BBVA: Vysoká ztráta kvůli odpisu tureckých aktiv Airbus: Tržby nad odhady, plán zpětného odkupu

CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

0 bb 1 bb -2 bb 0 bb -1 bb 0 bb 0 bb

-5 bb 7 bb -13 bb 2 bb -67 bb -33 bb -75 bb

d/d (%) -0.5 -0.9 0.9 1.4 -1.4 1.8

t/t (%) 1.5 -1.7 3.1 2.9 -2.0 4.9

ytd (%) -15.7 -4.5 -9.9 -26.7 -18.9 -14.5

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

48.8 1,146 29.6 48.4 5,130 5.15

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ negativní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno

ČEZ oznámil, že odkládá o měsíc plánované spuštění bloků v Dukovanech. Aktuálně se plánuje spuštění bloku č. 4 na 5.12.2015, bloku č. 3 na 9.12.2015 a bloku č. 2 na 6.1.2016. Další odložení produkce v Dukovanech bude mít negativní vliv na výrobní mix. Dle informací Lidových novin chce státní společnost Mero smluvně ukotvit přepravu ropy. Smlouva s Unipetrolem, který je jediným dovozcem ropy do ČR, již několik let neexistuje a společnosti obchodují pouze na základě neformální dohody, což je pro transakce podobné velikosti atypické. Mezi společnostmi není shoda na poplatcích za přepravu – Unipetrol požaduje snížení ceny, naopak Mero chce zachovat současné úrovně. Zprávu považujeme za neutrální.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

Airbus

BBVA

WWW.JTBANK.CZ

FTSE100 (Velká Británie)

10,801 (-0.3%)

6,396 (-0.7%)

( +)

(-)

Banco Bilbao (BBVA), druhá největší španělská banka, reportovala za 3Q ztrátu ve výši 1,06 mld. EUR (oček. ztráta 871 mil. EUR). Důvodem ztráty je odpis hodnoty 40% podílu v turecké bance Turkiye Garanti Bankasi. BBVA již v červenci oznámila, že zaúčtuje tento odpis ve výši 1,8 mld. EUR. Po očištění o tuto jednorázovou položku by zisk meziročně vzrostl o 30 % na 784 mil. EUR, což je pod konsensem trhu (oček. 933 mil. EUR).

(-)/(=)

Asie, Rusko, Brazílie Baidu

DAX (Německo)

3,413 (-0.2%)

Airbus oznámila za 3Q tržby ve výši 14,07 mld., mírně nad odhady trhu (13,81 mld. EUR). Společnost dále schválila zpětný odkup akcií v objemu 1 mld. EUR do poloviny příštího roku a management potvrdil celoroční výhled, který počítá s růstem tržeb, mírným růstem provozního zisku (bez jednorázových vlivů) a volnými peněžními toky okolo nuly.

USA

Goldcorp

EuroStoxx50 (Eurozóna)

( +)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,756 (-0.1%)

2,089 (-0.0%)

5,074 (-0.4%)

Těžař zlata Goldcorp dosáhl ve 3Q15 tržeb 1,1 mld. USD, nad očekáváním trhu 1,05 mld. Tržby byly vyšší díky větší dosažené produkci (0,92 vs. oček. 0,90 mil. uncí zlata). Goldcorp nicméně zklamal trh neočekávánou ztrátou na akcii -0,04 USD, zatímco trh čekal +0,04 USD. Důvodem bylo zahrnutí odpisu hodnoty některých ložisek zlata vzhledem k nižší tržní ceně. Přesto měla firma náklady spojené přímo s těžbou nižší, než trh čekal (celkové náklady na unci 848 USD oproti oček. 897). Firma potvrdila výhled, kdy letos čeká těžbu 3,3 – 3,6 mil. uncí zlata (u horní hranice), celkové náklady na unci 850 – 900 USD a kapitálové výdaje ve výši 1,2 – 1,4 mld. USD. Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

22,820 (-0.6%)

1,709 (-1.0%)

45,628 (-2.4%)

Čínský vyhledávač Baidu zveřejnil tržby za 3Q15 ve výši 2,89 mld. USD, v souladu s očekáváním, a upravený zisk na akcii 1,43 USD, nad očekáváním 1,28 USD. Firma plánuje zpětný odkup akcií ve výši 2 mld. USD.

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

51 494 721 72 5,090 0.18 231 764 11,649 206 71 695 149 781

d/d (%) 1.8 2.2 -0.3 -0.3 -2.1 -5.3 0.0 -0.8 1.0 0.1 -0.3 0.9 -1.5 -0.5

PX Index

979

-0.2

závěr

t/t (%) 1.4 3.9 -1.6 -0.7 -0.4 -5.3 0.3 -0.9 2.2 1.1 1.3 6.1 -1.3 -1.5 0.1

denní min max 50 51 480 496 716 721 72 73 5,087 5,206 0.18 0.19 231 239 761 770 11,531 11,650 204 206 71 72 695 695 149 150 781 793 -

-

mil CZK 3 227 26 0 428 0 55 6 15 1 0 0 0 2

mil USD 0.1 9.2 1.1 0.0 17.5 0.0 2.3 0.2 0.6 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1

764

31

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Koupit Koupit Prodat Koupit Prodat Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit

1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 86 Kč 6 000 Kč V revizi 246 Kč 803 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)

20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 6-5-2015 2-9-2014 1-9-2015 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 500 1 1000

Měna EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR CZK EUR

Splatnost 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 5.2.2021

Cena nákup 97.46 99.50 100.50 101.25 100.00 98.00 102.00 100.50 101.50 98.00 101.00 98.00 101.50 98.00 99.00 99.75 99.50 99.00

Cena prodej 99.46 102.50 102.50 103.25 103.00 100.00 104.00 102.50 103.50 100.00 103.00 100.00 103.50 100.00 100.00 102.75 102.50 100.00

Roční výnos do splatnosti 4.07 % -0.11 % 2.47 % 0.84 % 3.12 % 5.20 % 4.94 % 4.58 % 4.33 % 4.20 % 5.11 % 4.20 % 5.02 % 5.25 % 4.50 % 5.62 % 6.04 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 30/10/15 30/10/15 30/10/15 30/10/15 30/10/15 30/10/15 30/10/15 30/10/15 30/10/15 30/10/15 30/10/15 30/10/15 30/10/15 30/10/15 30/10/15 30/10/15 30/10/15 30/10/15 30/10/15 2/11/15 2/11/15 2/11/15 2/11/15 2/11/15 2/11/15 2/11/15 2/11/15 2/11/15 2/11/15 2/11/15 2/11/15

Čas 11:00 11:00 14:00 14:45 2:45 9:30 10:00 16:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Eurozóna Eurozóna Polsko USA Čína ČR Eurozóna USA -

Indikátor Nezaměstnanost CPI CPI Index nákupních manažerů Chicaga Chevron Colgate-Palmolive CVS Caremark Exelon Exxon Mobil Weyerhaeuser Airbus Anheuser-Bush Inbev Banco Bilbao Vizcaya Argenta Banco Popular Espanol BNP Paribas Intl Consolidated Airlines Palfinger Royal Bank Of Scotland National Bank Of Greece Index nákupních manažerů průmyslu (Caixin) Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů průmyslu ISM - podnikatelská důvěra průmyslu Allstate AIG Applied Micro Circuits Entergy JDS Uniphase Banco Comercial Portugues Commerzbank HSBC

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 09/15 10/15 10/15p 10/15 10/15 10/15 10/15f 10/15 -

J&T (oček.) 54.5 -

Trh (oček.) 11.0% 0.0% r/r -0.7% r/r 49.4 USD 0.77 USD 0.72 USD 1.29 USD 0.72 USD 0.89 USD 0.27 EUR 0.60 EUR 1.24 EUR 0.17 EUR 0.03 EUR 1.42 GBP 0.47 EUR 0.32 GBP 0.06 47.7 --50.1 USD 1.31 USD 1.04 USD -0.03 USD 2.02 USD 0.06 EUR 0.00 EUR 0.17 USD 0.20

Předchozí 11.0% -0.1% r/r -0.8% r/r 48.7 USD 6.90 USD 2.81 USD 4.44 USD 2.70 USD 5.61 USD 1.05 EUR 3.48 EUR 5.88 EUR 0.55 EUR 0.18 EUR 5.64 GBP 0.60 EUR 1.28 GBP -0.14 EUR -0.03 47.2 55.5 52 50.2 USD 2.63 USD 4.71 USD -0.55 USD 5.53 Error 2015 EUR 0.00 EUR 0.52 USD 0.67

S T R A NA |3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Kovářová Markéta

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 638


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 613 633 661 300

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |6

RANNÍ PŘEHLED. 30. října 2015

Recommend Documents