RANNÍ PŘEHLED. 29. září 2015

RANNÍ PŘEHLED 29. září 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 962 bodů (nezměněn); objem: 712 mil. Kč Pražská burza se dokázala při pátečním obchodování svézt na vlně optimismu, kdy většina trhů korigovala ztráty z předešlých dní. Index PX posílil o 1,17 % a uzavřel tak poslední zářijový týden s kladnou bilancí. Aktivita investorů směřovala především do akcií Komerční banky a ČEZu. Komerční banka se dokázala odrazit od důležité technické úrovně na hladině 5000 Kč a vzrostla o 2,8 % na 5160 Kč. ČEZ zatím marně hledá sílu k proražení hladiny 500 Kč směrem vzhůru, připsal si tak přes pozitivní sentiment pouhých 0,34 % a uzavřel na 497 Kč. Erste Group pak přidala 1,5 % (701,3 Kč). CME, CETIN a Pegas si připsaly ztráty do 1 %. Nálada na globálních trzích výrazně ochladla, když většina trhů včetně Evropy předvedla ztráty kolem 2 %. Morgan Stanley snížil výhled na růst korporátních zisků v Evropě na rok 2015 na nulu, šéfka IMF pak uvedla, že Mezinárodní měnový fond pravděpodobně přistoupí ke snížení výhledu na růst globální ekonomiky. USA Dow Jones: 16,002 (-1.9%); S&P500: 1,882 (-2.6%); Nasdaq: 4,544 (-3.0%) Hlavní americké trhy se ponořily do hlubokých ztrát na úvod obchodního týdne. Trhu nepomohla ani o něco lepší makrodata a během celého dne indexy odepisovaly víc a víc. Investory vyděsila špatná čísla z čínského průmyslu, která samozřejmě tvrdě dolehla na komodity. Ty srazily například i akcie Glencoru obchodované v Londýně o 29,5 %, které se obchodují na historických minimech. Důvěru nepřidává ani pokračující kauza podvodů s emisemi, kde se stále objevují zprávy, že i ostatní automobilky jsou do problému zapletené. Nasdaq ztratil 3 % a S&P 500 se blíží minimům ze srpna po panickém výprodeji opět kvůli Číně. Zlato odepsalo 1,25 %, WTI ropa 2,7 %. Apple oznámil rekordní prodej IPhonů 6S, ale sentiment mu nedopomohl růst, akcie -1,8 %. GoPro pokračuje v propadu, včera -8,2 %.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru zažila oproti jiným dnům mírnou volatilitu, když denní minimum na hodnotě 27,136 vystřídalo close na hodnotě 27,244, pondělní seance nebyla navzdory českému svátku odlišná, co se cenových výkyvů týče, a pár po testu denního minima 27,168 uzavřel výše na 27,229. Dolar k euru v pondělí oslaboval téměř celou zámořskou seanci po nevýrazném evropském obchodování. Kopíroval tak nepříznivý vývvoj na amerických trzích, způsobený obavami z vývoje globalní ekonomiky, stejně tak špatnými daty z amerického průmyslu. EUR/USD tak uzavřel výše na ceně 1,1244, oproti pátečnímu closu na hodnotě 1,1195.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

Čína (28.9.): Průmyslové zisky -8,8 % r/r, oček. -2,9 % 11:00 – Eurozóna: indikátory sentimentu (září) 14:00 – Německo: CPI (září) 15:00 – USA: ceny nemovitostí (červenec) 16:00 – USA: spotřebitelská důvěra (září)

PŘEHLED ČR

16,002 1,882 4,544 3,039 9,484 962 2,168 20,667 2,059 776

t/t (%) -3.1 -4.3 -5.9 -4.6 -4.7 -2.2 -3.4 -2.7 -5.5 -4.1

ytd (%) -11.0 -9.5 -4.9 -3.1 -3.3 1.7 0.4 24.2 -11.1 -1.9

PX Index (-)

mil. CZK 2500

1050 1025

2000

1000 1500 975 1000 950 500

925 900

0 31/8

7/9

14/9

21/9

28/9

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.25 24.23 1.12 0.741 1.095 119.9 66.27

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.1 0.5 -0.4 -0.5 0.2 0.6 -1.3

t/t (%) -0.7 -0.2 -0.5 -2.7 -0.7 0.5 -0.4

ytd (%) 1.7 -6.3 7.5 5.1 8.9 -0.4 -17.5

KORUNA USD 23.0

EUR 26.8 27.0

23.5

27.2 24.0 27.4 EUR USD

27.6

24.5

27.8

25.0 31/8

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI

d/d (%) -1.9 -2.6 -3.0 -2.4 -2.1 0.0 -1.7 -0.8 -1.5 -1.6

7/9

14/9

21/9

28/9

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.71 0.59 2.09 2.81 3.33

d/d

t/t

ytd

-1 bb -6 bb -7 bb -3 bb 2 bb

-5 bb -10 bb -11 bb -8 bb -7 bb

-3 bb 5 bb -9 bb 29 bb -27 bb

sazba (%) 0.29 0.33 -0.04 0.58 -0.73 1.63 1.35

0 0 0 0 0 1 0

PENĚŽNÍ TRH

ČEZ: Prodloužení odstávky v jaderné elektrárně Dukovany

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Volkswagen bude vyřazen z Dow Jones Sustainability Volkswagen: Objednávky v Japonsku klesly Volkswagen: Německo chce plán od VW do 7.10. Volkswagen: Rezerva 6,5 mld. EUR nezahrnuje náklady na právníky a spory Glencore může prodat zemědělskou část; obavy investorů o dluh Alibaba: Yahoo potvrdilo spin-off do konce roku Apple za první víkend prodal 13 mil. iPhonů 6S a 6S Plus Alcoa se rozdělí na dvě společnosti

3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

-1 bb 1 bb 0 bb 0 bb 0 bb 1 bb -1 bb

-5 bb 7 bb -10 bb 2 bb -66 bb -33 bb -75 bb

d/d (%) -2.7 -1.3 -1.3 -1.3 -1.2 -0.3

t/t (%) -3.3 -0.1 -1.9 -2.5 -5.8 1.9

ytd (%) -18.3 -5.7 -12.1 -25.8 -21.5 -15.9

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

47.3 1,132 28.9 49.0 4,965 5.06

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ negativní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

ČEZ prodlouží odstávku druhého bloku jaderné elektrárny Dukovany. Zpět do sítě by měl být připojen 26. října proti původnímu odhadu 16. října. ČEZ snížil své cíle pro celoroční EBITDA a jedním z důvodů byly dlouhé neplánované odstávky jaderných elektráren. V druhém pololetí je to již několikátá neplánovaná odstávka, což by mohlo dále ohrozit celoroční projekce.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

Glencore-Xstrata

Volkswagen

Apple

WWW.JTBANK.CZ

FTSE100 (Velká Británie)

9,484 (-2.1%)

5,959 (-2.5%)

(-)

(-)

Volkswagen bude vyřazen z Dow Jones Sustanability Index kvůli vědomému porušování emisních limitů. K vyřazení má dojít 6.10. Japonský list Nikkei uvedl, že objednávky vozů Volkswagen v Japonsku budou za září pravděpodobně o 10 % nižší, než by byla běžně očekávaná úroveň za tento měsíc. Dále cituje prodejce vozů VW v Tokiu, že víkendové prodeje byly výrazně slabší než normálně. Německá vláda od Volkswagenu požaduje plán na vyřešení a nápravu situace do 7.10. Automobilka mezitím přiznala, že problém se týká celé řady modelů VW, Audi a Škoda. Ve Švýcarsku byly dočasně zakázány prodeje vybraných modelů. Finanční ředitel automobilky řekl, že nedávno oznámené vytvoření rezervy ve výši 6,5 mld. EUR v souvislosti se současnou kauzou manipulace s emisemi, má sloužit k pokrytí nákladů na technické řešení problému a svolávání aut k opravě. Nad rámec této částky očekává další náklady na právníky a soudní spory. Dow Jones

S&P500

Nasdaq

16,002 (-1.9%)

1,882 (-2.6%)

4,544 (-3.0%)

( +)

Alcoa (+5,7 %, 9,6 USD) se rozdělí na dvě společnosti. Jedna bude zahrnovat samotnou těžbu a zpracování suroviny a druhé produkci výrobků z hliníku. Snaží se tak oddělit uvadající upstream (těžba a zpracování) a rozvíjející se downstream (výrobky z hliníku).

( +)

Apple oznámil, že v průběhu prvního víkendu po pátečním zahájení prodeje nových modelů telefonů iPhone, prodal přibližně 13 mil. těchto přístrojů. To je o 30 % více než při zahájení prodeje předchozích modelů, nicméně meziroční srovnání je ovlivněno tím, že se tentokrát telefony prodávaly hned od začátku také v Číně. Navzdory obavám některých investorů to vypadá, že zájem o nové telefony bude solidní.

Asie, Rusko, Brazílie

Alibaba Group

DAX (Německo)

3,039 (-2.4%)

Glencore zvažuje, že prodá část či celou divizi zemědělských komodit. Smyslem transakce by bylo získat prostředky na redukci dluhu. Mezitím se mezi investory objevily obavy o udržitelnost komoditního tradingu firmy, jelikož ten je závislý na krátkodobém financování za nízké sazby. Propad cen komodit vyvolává obavy, že firma ztratí investiční rating a tím i přístup k levnému financování. Akcie včera ztratily téměř 30 %.

USA Alcoa

EuroStoxx50 (Eurozóna)

( =)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

21,186 (nezměněn)

1,616 (-1.4%)

43,957 (-2.0%)

Yahoo potvrdilo, že provede spin-off svého 15% podílu v Alibabě do konce roku. To i přesto, že nedostalo od amerických daňových úřadů garance, že bude spin-off bez daně. Spin-off bude spočívat v převedení podílu do nové nezávislé společnosti, v níž budou mít podíly současní akcionáři Yahoo a jež bude určena k odprodeji podílu v Alibabě.

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

51 497 701 69 5,160 0.18 216 860 11,398 204 71 640 154 709

d/d (%) -0.9 0.3 1.5 0.1 2.8 0.0 0.2 -0.3 0.4 0.3 1.4 3.2 0.1 1.3

PX Index

962

1.2

závěr

t/t (%) 1.6 -3.4 0.9 1.1 -4.2 0.0 -3.2 -3.1 0.4 -0.5 2.2 9.2 -4.8 -2.6 -2.1

denní min max 51 51 491 500 696 701 67 69 5,025 5,172 0.17 0.19 212 219 855 860 11,306 11,398 204 204 71 72 640 640 154 156 708 717 -

-

mil CZK 1 257 33 1 354 0 18 20 5 2 0 0 1 3

mil USD 0.0 10.6 1.4 0.0 14.6 0.0 0.7 0.8 0.2 0.1 0.0 0.0 0.0 0.1

712

29

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat V revizi Koupit Prodat Koupit Prodat Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit

1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) V revizi 6 000 Kč V revizi 246 Kč 803 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)

20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 25-6-2015 6-5-2015 2-9-2014 1-9-2015 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 97.10 99.50 100.50 101.50 100.00 98.00 103.00 100.50 100.00 99.00 100.00 103.50 98.50 99.00

Cena prodej 99.10 101.50 102.50 103.50 103.00 100.00 105.00 102.50 102.00 100.00 103.00 105.50 100.50 100.00

Roční výnos do splatnosti 4.09 % 2.97 % 2.95 % 1.12 % 3.41 % 5.20 % 4.54 % 4.65 % 5.52 % 4.50 % 5.58 % 5.15 % 7.35 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 29/9/15 29/9/15 29/9/15 29/9/15 29/9/15 29/9/15 29/9/15 29/9/15 30/9/15 30/9/15 30/9/15 30/9/15 30/9/15 30/9/15 30/9/15

Čas 9:00 11:00 11:00 11:00 14:00 15:00 16:00 9:00 9:00 10:30 11:00 11:00 14:00 15:45

WWW.JTBANK.CZ

Země Maďarsko Eurozóna Eurozóna Eurozóna Německo USA USA ČR ČR Británie Eurozóna Eurozóna Polsko USA

Indikátor Nezaměstnanost Index ek. sentimentu Indikátor podnikatelského klimatu Spotřebitelská důvěra CPI Ceny nemovitostí Spotřebitelská důvěra (Conf. Board) Costco Wholesale HDP HDP HDP Nezaměstnanost CPI CPI Index nákupních manažerů Chicaga

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 08/15 09/15 09/15 09/15f 09/15p 07/15 09/15 Q2/15f Q2/15f Q2/15f 08/15 09/15 09/15p 09/15

J&T (oček.) -

Trh (oček.) 6.6% ---5.1% r/r 97 USD 1.66 0.9% q/q 4.4% r/r 53.1

Předchozí 6.8% 104.2 0.21 -0.2% r/r 5.0% r/r 101.5 USD 5.22 1.0% q/q 4.4% r/r 2.6% r/r 10.9% -0.6% r/r 54.4

S T R A NA |3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 613 633 661 300

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 

Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).



Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.



Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |6

RANNÍ PŘEHLED. 29. září 2015

Recommend Documents