PROSIDING PESAT 2015 (Psikologi, Ekonomi, Sastra, Arsitektur & Teknik Sipil) Volume 6 Oktober 2015

PROSIDING PESAT 2015 (Psikologi, Ekonomi, Sastra, Arsitektur & Teknik Sipil) Volume 6 – Oktober 2015

PENINGKATAN DAYA SAING BANGSA MELALUI REVITALISASI PERADABAN

ISSN : 1858 – 2559

PENERBIT Lembaga Penelitian Universitas Gunadarma

Alamat Redaksi Lembaga Penelitian Universitas Gunadarma Jl. Margonda Raya 100 Pondok Cina Depok, Jawa Barat 16424 Telp: +62-21-78881112 ext. 455 Fax: +62-21-7872829 Email: [email protected] Laman: http://penelitian.gunadarma.ac.id/pesat http://ejournal.gunadarma.ac.id/index.php/pesat

Prosiding PESAT (Psikologi, Ekonomi, Sastra, Arsitektur &Teknik Sipil) Universitas Gunadarma - Depok - 20-21 Oktober 2015

Vol. 6, Oktober 2015 ISSN: 1858-2559

EFEK HARI PEDAGANGAN TERHADAP TINGKAT PENGEMBALIAN PASAR, SAHAM, VALUTA ASING DAN BURSA ASING Dionysia Kowanda1 Rowland Bismark Fernando Pasaribu2 1,2

Fakultas Ekonomi Jurusan Akuntansi Universitas Gunadarma 1 dion, 2rowland_pasaribu{@staff.gunadarma.ac.id} ABSTRAK

Tujuan penelitian ini adalah untuk menganalisis dan menguji secara empiris efek hari perdagangan terhadap tingkat pengembalian instrument investasi di Indonesia periode 2005-2010. Penelitian ini mengambil sampel 13 saham yang secara aktif diperdagangkan, 3 data indeks (IHSG, ILQ45, dan JII) di Bursa Efek Indonesia, 3 valuta asing (USD, Euro, dan Yen), dan 3 bursa saham asing (HSI, KOSPI, dan TSEC), teknik analisis yang digunakan adalah multiregresi dengan menggunakan SPSS versi 17. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara umum hari perdagangan tidak berpengaruh signifikan terhadap tingkat pengembalian investasi saham, valas, dan bursa asing. Secara parsial fenomena Monday-effect terjadi hanya pada saham ELTY, MEDC, dan SMCB; sementara Tuesday effect terjadi pada saham MEDC dan Thursday effect pada saham SMCB. Kata Kunci: Efisiensi Pasar, day of week effect, Monday Effect, valuta asing, bursa saham asing

PENDAHULUAN Hipotesis Pasar efisien (selanjutnya disingkat HPE) menunjukkan bahwa pada setiap waktu tertentu harga sepenuhnya merefleksikan semua informasi yang tersedia di pasar saham tertentu. Jadi, menurut HPE (bentuk lemah), tidak ada investor yang dapat memperoleh keuntungan dalam memprediksi laba atas saham hanya dengan menggunakan informasi publik yang tersedia. Namun, ada banyak bukti terhadap HPE di dunia investasi nyata. Ada literatur yang luas membahas perihal anomali di pasar keuangan termasuk efek ukuran, efek stock split, dan seasonals bulanan. Telah diketahui juga bahwa memang terdapat beberapa pola prediksi pada efek hari pada tingkat pengembalian mingguan. Fenomena bahwa tingkat pengembalian pada hari Senin (penutupan pada hari Jumat sampai dengan penutupan hari Senin), rata-rata, lebih kecil dibanding tingkat pengembalian pada hari lainnya dalam seminggu dan biasanya memang negatif, sering disebut sebagai efek hari

Kowanda dan Pasaribu, Efek Hari Perdagangan...

Senin (atau efek akhir pekan) dalam literatur. Reasoning penelitian efek hari tertentu secara umum adalah ketidaksetujuan akan hipotesis pasar efisien. Lematika yang diusung adalah bahwa terdapat pola tertentu yang berulang pada hari tertentu yang akan memberikan imbal hasil optimal pada investor. Pada perkembangannya terdapat variasi perihal market timing yang dianggap membentuk pola tersebut (harian, Mingguan, Minggu tertentu, bulanan, bulan tertentu). Inkonsistensi hasil studi terdahulu secara umum disebabkan oleh banyak determinan diantaranya: klasifikasi pasar, kausalitas atas peristiwa tertentu dan subjektivitas Negara. Market-timing pada kategori Negara misalnya, studinya Selvakumar (2011) menunjukkan bahwa tingkat pengembalian hari Jumat adalah yang tertinggi dibanding aktivitas hari trading lainnya dalam seminggu. Hasil serupa juga terjadi di Filipina, dimana tingkat pengembalian pada hari Senin dan Selasa juga lebih rendah dibanding hari Jumat E-161


(Almonte, 2005). Lebih lanjut, Chia, Liew, dan Wafa, (2008) menyatakan bahwa kecuali bursa Korea Selatan imbal hasil hari Senin justru negative dibanding hari Jumat pada bursa Singapura dan Hongkong. Untuk bursa Pakistan, studi Hussain, Hamid, Akash, dan Khan (2011) justru menyimpulkan imbal hasil yang positif terjadi pada hari Selasa. Hasil yang hamper sama juga dinyatakan oleh Almonte (2012) dan Al-Jafari (2011) bahwa secara rata-rata, kecenderungan imbal hasil lebih rendah pada Senin dan lebih tinggi pada hari Selasa jika holding dilakukan dari hari Kamis minggu sebelumnya. Bertolak belakang dengan studi yang dilakukan Al-Jafari (2011) dan Selvakumar (2011), penelitian lainnya justru mendukung eksistensi efek bulan tertentu dalam setahun. Zafar, Urooj, dan Farooq, (2010) menyatakan bahwa imbal hasil pada bulan Mei adalah negative jika disbanding imbal hasil bulan Januari untuk bursa saham Karachi. Di sisi lain, pada bursa saham Australia, Marrett & Worthington (2011) menyatakan bahwa imbal hasil pada bulan April, Juli, dan Desember adalah yang tertinggi dibanding bulan-bulan lainnya. Sementara untuk bursa saham Tunis, Wyème dan Olfa (2011) berpendapat bahwa imbal hasil pada bulan April adalah yang tertinggi jika dibanding return bulanan lainnya. Dengan demikian Sama dengan penelitian terdahulu perihal effek harian dalam seminggu, beragam studi juga menunjukkan hasil yang inkonklusif perihal eksistensi efek bulan tertentu dalam tahunan pada beragam bursa saham. Apa penjelasan untuk perbedaan ekspektasi tingkat pengembalian setiap hari dalam seminggu? Ada empat jenis penjelasan mengenai hal ini. Pertama, bahwa ini adalah artefak statistik yang diperoleh dengan snooping-data. Sullivan, Timmerman, dan White (2001 dalam Lari, Mardani, dan Aghaeiboorkheili, 2013) membuat kritik literatur efek kalender ini. Mereka menerapkan prosedur statistik yang mengontrol data-mining dalam E-162

Vol. 6, Oktober 2015 ISSN: 1858-2559

pengujian untuk efek kalender. Mereka menemukan bahwa efek Senin adalah jauh lebih signifikan secara statistik dari penelitian sebelumnya. Hasilnya diperoleh pada DJIA selama periode 1896-1996. Hansen, Lunde, dan Nason (2005) telah meningkatkan penelitian tersebut. Kedua makalah tersebut membandingkan hasil yang diharapkan atau rasio Sharpe. Kedua, penjelasan tersebut melibatkan struktur mikro pasar, khususnya, masalah tentang penyelesaian, dividen, dan pajak. Misalnya, French (1980 dalam Lari, Mardani, dan Aghaeiboorkheili, 2013) mengusulkan hipotesis waktu kalender, yang akan menunjukkan bahwa ekpektasi pengembalian akan benar-benar lebih besar selama akhir pekan (Jumat sampai Senin) karena di antara tiga hari kalender versus satu hari kalender untuk hari lainnya dalam seminggu. Hipotesis ini bertentangan dengan data. Lakonishok dan Levi (1982 dalam Lari, Mardani, dan Aghaeiboorkheili, 2013) menyarankan bahwa ekspektasi tingkat pengembalian harus berbeda setiap hari mengacu pada masa settlement 5-hari, yang memiliki efek membuat ekspektasi tingkat pengembalian lebih tinggi pada hari Jumat dan lebih rendah pada hari Senin secara relatif baik itu untuk perdagangan atau model waktu kalender. Konsensus umum tampaknya menyatakan bahwa data tidak mendukung prediksi yang tepat dari hipotesis mereka, (Pettengill, 2003 dalam Lari, Mardani, dan Aghaeiboorkheili, 2013). Penjelasan ketiga melibatkan tingkat yang berbeda dari arus informasi mikro dan makro. Pada dasarnya, rilis berita buruk cenderung ditunda sampai akhir pekan,. Steeley (2001) berpendapat bahwa efek Senin di pasar saham Inggris terkait dengan pola sistematis sampainya beritas perihal pasar yang luas yang berkonsentrasi antara Selasa dan Kamis. Namun, sejumlah studi telah menyatakan bahwa hal ini tidak menjelaskan efek secara keseluruhan (Pettengill, 2003 dalam Lari, Mardani, dan Aghaeiboorkheili, 2013).



Vol. 6, Oktober 2015 ISSN: 1858-2559

Penjelasan keempat, pola diferensial hasil yang menunjukkan adanya day of the perdagangan berbagai pelaku pasar. week effect, dimana return saham pada Individu benar-benar sebagai penjual pada hari perdagangan Senin lebih rendah hari Senin, dan individu berperilaku daripada return saham hari perdagangan berbeda pada hari Senin dibandingkan lainnya (Kiymaz et al., 2005; Basher, et hari-hari lain dalam seminggu. Atau yang al., 2006; Apolinario, Cáceres, Santana, lain, bisa juga karena aktivitas short Sales, and Caro, 2006;Abidin dan selling - short seller menutup posisi Mahmood, 2009; Sutheebanjard and mereka pada hari Jumat karena sulit untuk Premchaiswadi, 2010; Osazevbaru and memantau selama akhir pekan (mungkin Oboreh, 2014) sebagian besar dari mereka pergi Penelitian day of the week effect di berlibur). Mereka menjual saham pada Bursa Efek Indonesia menunjukkan hasil hari Senin yang menyebabkan penurunan yang bervariasi. Basher dan Sadorsky harga. Terdapat beberapa penelitian yang (2006) melakukan penelitian terhadap telah mendokumentasikan perilaku yang saham-saham yang ada di BEJ dan berbeda dari individu pada hari Senin menemukan bahwa terdapat day of the dibandingkan hari-hari lain. Misalnya, week effect dimana return terendah terjadi Pettengill (1993 dalam Lari, Mardani, dan di hari Selasa dan return tertinggi terjadi Aghaeiboorkheili, 2013) yang pada hari Jumat selama periode penelitian. menemukan bahwa individu lebih Iramani (2006) menguji pengaruh hari mungkin untuk berinvestasi dalam aset perdagangan terhadap return saham. berisiko ketika percobaan dilakukan pada Hasilnya menunjukkan hari perdagangan hari Jumat daripada ketika mereka berada Selasa, Rabu dan Jumat mempunyai di hari Senin. Terdapat berbagai pengaruh terhadap return saham pandangan tentang pentingnya efek ini sedangkan hari perdagangan Senin dan dalam menjelaskan anomali pasar saham. Kamis tidak mempunyai pengaruh terhadap return saham selama periode Akhirnya, orang lain telah penelitian. Hari perdagangan Senin terjadi mempertanyakan besarnya pengaruh hari return positif tetapi uji signifikansi yang Senin dan apakah itu cukup besar untuk menunjukkan return positif ini tidak menghasilkan keuntungan berdasarkan signifikan. aturan sederhana perdagangan (French, Cahyaningdyah (2005) menguji 1980 dalam Lari, Mardani, dan pengaruh hari perdagangan terhadap Aghaeiboorkheili, 2013). return saham dengan menggunakan data Penelitian ini akan menguji tentang return 73 saham yang paling aktif di Monday effect yang merupakan bagian perdagangkan di BEJ, kriteria keaktifan dari day of the week patern. Sejumlah adalah berdasarkan frekuensi hari penelitian menemukan adanya fenomena perdagangan. Hasil penelitian Monday effect (atau weekend effect) menunjukkan adanya return terendah pada menggunakan berbagai periode waktu dan hari Senin (Monday effect) dan return berbagai indeks return saham yang tertinggi terjadi pada hari perdagangan berbeda. Anomali ini tidak hanya terjadi Jumat (weekend effect). Keragaman hasil di pasar modal Amerika Serikat tapi juga penelitian dan argumentasi yang di pasar modal negara-negara lain diluar dikemukakan mengenai fenomena Amerika Serikat serta anomali ini terjadi Monday effect menjadikan fenomena ini juga pada berbagai tipe sekuritas (Basher tetap menarik untuk diteliti. Hal ini & Sadorsky, 2006). Hasil penelitian mendorong peneliti untuk melakukan mengenai pola perubahan return saham di penelitian tentang fenomena Monday pasar modal memberi kesimpulan yang effect di Bursa Efek Indonesia. Adapun beragam (Hui, 2005; Keef, 2005; Cai et tujuan penelitian ini adalah untuk al., 2006). Penelitian di luar pasar modal menganalisis dan menguji secara empiris Amerika Serikat mendokumentasikan Rt = α+β1M + β2T + β3W + β4Th + β5F + et ........(1) Kowanda dan Pasaribu, Efek Hari Perdagangan...

E-163


pengaruh hari perdagangan terhadap return saham, return pasar dan sektoral (IHSG, ILQ45, dan JII), return valuta asing (USD, Euro, dan Yen), dan return bursa saham asing (HSI, KOSPI, dan TSEC) periode 2005-2010. METODE PENELITIAN Penelitian ini mengambil sampel 13saham yang secara aktif diperdagangkan dan 3 data indeks (IHSG, ILQ45, dan JII) di Bursa Efek Indonesia, 3 valuta asing (USD, Euro, dan Yen), dan 3 bursa saham asing (HSI, KOSPI, dan TSEC). Sampel diambil dengan menggunakan purposive sampling, dengan kriteria pemilihan sampel adalah saham yang selalu tercantum di LQ45 selama periode 20052010. Sedangkan kriteria untuk valuta asing adalah, valuta asing yang sering digunakan dalam aktivitas ekonomi di Indonesia dan likuid. Sementara pertimbangan untuk bursa saham asing adalah pertimbangan geografis kontinen yakni sama-sama di Asia. Saham yang digunakan adalah saham-saham yang aktif diperdagangkan di BEJ selama periode pengujian. Kriteria ini diambil untuk menghindari bias yang mungkin ditimbulkan oleh saham-saham tidur. Sedangkan kriteria keaktifannya berdasarkan frekuensi hari perdagangan saham dalam setahun. Data yang diperlukan dalam penelitian ini adalah harga penutupan (closing price) untuk setiap hari perdagangan pada instrument saham, indeks pasar dan bursa asing . Harga penutupan harian ini nantinya akan menjadi dasar penghitungan return harian masing-masing saham. Sementara untuk valuta asing digunakan data kurs tengah sebagai dasar perhitungan return. Untuk menguji hipotesis yaitu pengaruh hari perdagangan terhadap return saham, model regresi yang digunakan dapat dilihat pada rumus 1. Rt adalah return saham pada hari t, dan variabel dummy (M, T, W, Th, dan F) menunjukkan hari perdagangan saham di bursa yang di observasi, yaitu M untuk Senin, T untuk Selasa, W untuk Rabu, Th E-164

Vol. 6, Oktober 2015 ISSN: 1858-2559

untuk Kamis dan F untuk Jumat. Nilai M=1 untuk return saham pada hari Senin dan M=0 untuk return saham hari lainnya. T=1 untuk return saham pada hari selasa dan T=0 untuk return saham hari lainnya. Demikian juga hal yang sama berlaku untuk dummy W, Th dan F. Sedangkan β1-β5 adalah koefisien regresi untuk variabel dummy Senin sampai Jumat. Koefisien regresi ini menunjukkan besarnya rata-rata return saham pada masing-masing hari perdagangan. Pengujian pengaruh hari perdagangan terhadap return saham harian dilakukan dengan cara menguji koefisien regresi masing-masing variabel hari perdagangan. Hari perdagangan dikatakan berpengaruh terhadap return saham jika koefisien regresi variabel tersebut signifikan secara statistik. HASIL DAN PEMBAHASAN Berdasarkan tabel 1 diperoleh beberapa informasi sebagai berikut: tingkat pengembalian yang tertinggi masih dihasilkan oleh instrument saham, dimana yang tertinggi adalah saham AALI (0,19%), ASII (0,16%), INDF (0,16%), dan KLBF (0,16%). Sementara untuk valas dan bursa asing masih memberikan return yang lebih kecil (tidak sampai 0,1 persen/hari). Adagium high-return dan high-risk juga diklarifikasi oleh data tersebut. Dimana dalam hal ini instrument saham di Bursa efek Indonesia menjustifikasi pada beberapa saham, misalnya saham AALI, BBNI, dan SMCB. Secara umum mengacu pada pertimbangan return-risk, berinvestasi di bursa efek Indonesia masih lebih menarik dibanding bursa asing lainnya (HSI, KOSPI, dan TSEC), bahkan jika dibandingkan instrument valuta asing (USD, EUR, dan Yen). Berdasarkan tabel 2 diperoleh hasil bahwa secara umum hari perdagangan tidak berpengaruh signifikan terhadap tingkat pengembalian seluruh instrument investasi. Pada instrument saham, fenomena monday effect (Fenomena monday effect menyatakan bahwa return Kowanda dan Pasaribu, Efek Hari Perdagangan...


pada hari Senin cenderung menghasilkan return yang negatif, sedangkan return positif terjadi pada hari-hari selain Senin) hanya terjadi pada beberapa saham, yakni saham ELTY, MEDC, dan SMCB. Sementara untuk saham ASII, BBCA, dan BBNI, meski tingkat pengembalian pada hari Senin adalah negatif, namun hari perdagangan tidak berpengaruh signifikan terhadap tingkat pengembalian. Demikian juga halnya dengan valuta asing Euro dan Yen. Temuan lainnya, terjadi Tuesday effect pada saham MEDC dan Thursday effect pada saham SMCB. Day of week effect juga tampaknya belum terbukti terjadi di bursa efek Indonesia selama periode 2005-2010, jika mengacu pada koefisien determinasi hari perdagangan pada seluruh investasi (saham, pasar, sektoral, valuta asing, dan bursa asing) yang berkisar hanya 0,02%-1,26%. Hal ini semakin diperjelas jika melihat pada signifikansi simultan pada seluruh tingkat pengembalian instrumen investasi. Kecuali saham BNGA, BRPT, MEDC, dan SMCB, seluruh hari perdagangan secara simultan tidak berpengaruh signifikan terhadap tingkat pengembalian instrument investasi. Bahkan pada beberapa bursa asing (lih. Tabel 3), fenomena monday-effect ini tidak terjadi. Berdasarkan pengujian hipotesis, terbukti bahwa return saham harian di Bursa Efek Indonesia khususnya untuk

hari Senin relatif tidak dapat diprediksi dan tidak selalu paling rendah dibandingkan dengan rata-rata return hari lainnya, karena ternyata hanya beberapa saham yang mencapai nilai negatif. Sehingga dapat disimpulkan bahwa pada penelitian ini tidak terjadi anomali monday Effect di BEI. Hal ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Prasetyo (2006), Sumiyana (2008), dan Safaruddin (2011) dan menolak studi yang dilakukan Ramadhani (2015), Cahyaningdyah dan Witiastuti (2010), Azlina (2009), Rita (2009), Cahyaningdyah (2005) dan Budileksmana (2005) yang menyatakan bahwa terjadi monday effect di Bursa Efek Indonesia. Terjadinya return yang paling rendah pada hari Senin (monday effect) di Bursa Efek Indonesia dikarenakan mungkin memang karena para investor menunda melakukan pembelian saham di hari Senin. Hal ini terjadi karena para investor masih menentukan strategi dalam bertransaksi dengan melakukan pengkajian terlebih dahulu atas informasi ataupun berita yang relevan yang biasanya dikeluarkan oleh perusahaan pada hari terakhir perdagangan, namun hal ini bukanlah suatu pola kepastian terutama bila mempertimbangkan hal-hal lainnya seperti, risk profile investor, dan distribusi informasi yang terjadi di bursa Indonesia.

Tabel 1. Tingkat Pengembalian dan Risiko VARIABEL RETURN RISK VARIABEL RETURN IHSG 0.10% 1.60% KLBF 0.16% AALI 0.19% 3.16% MEDC 0.08% ASII 0.16% 3.00% SMCB 0.14% BBCA 0.10% 2.76% LQ-45 0.14% BBNI 0.11% 3.07% JII 0.15% BBRI 0.14% 2.98% USD 0.001% BMRI 0.12% 2.99% EUR 0.01% ELTY 0.08% 4.81% YEN 0.03% GGRM 0.11% 2.91% H.S.I 0.06% INDF 0.16% 2.93% KOSPI 0.06% ISAT 0.02% 2.69% TSEC 0.03% Sumber: Hasil Olah Data


Vol. 6, Oktober 2015 ISSN: 1858-2559

RISK 3.06% 3.27% 3.37% 1.60% 1.68% 0.73% 0.81% 1.08% 1.83% 1.53% 1.39%

E-165


Vol. 6, Oktober 2015 ISSN: 1858-2559

Tabel 2. Efek Hari Perdagangan pada Bursa Efek dan Valuta Asing VARIABEL Constant SENIN SELASA KAMIS JUMAT Sig.F .000 .001 .001 .002 .001 .800b IHSG

Adj.R2 .001

Sig.t

.804

.527

.697

.217

.469

AALI

.002

.001

-.001

-.001

.001

.789b

.001

Sig.t ASII

.265 .003

.755 -.003

.669 -.001

.579 -.001

.591 -.001

.862b

.001

Sig.t

.124

.280

.685

.670

.831

BBCA

.001

-.001

.000

.001

.000

.955b

.000

Sig.t BBNI

.590 .000

.743 -.001

.883 .000

.641 .004

.943 .001

.307b

.003

Sig.t BBRI

.864

.616

.881

.109

.813

.002

.000

-.001

-.002

-.002

.855b

.001

Sig.t BMRI

.167 .001

.967 2.606E-05

.559 -.001

.522 .001

.377 -1.016E-05

.986b

.000

Sig.t

.482

.992

.789

.739

.997

ELTY

.002

-.008

.001

.001

.002

.084b

.006

Sig.t

.582 5.611E-05

.045 .002

.858 .001

.762 .002

.602 .001

.932b

.001

Sig.t

.973

.501

.676

.399

.745

INDF

.002

-.003

8.416E-05

.000

.000

.639b

.002

Sig.t ISAT

.193 -.002

.211 .002

.972 .003

.921 .003

.932 .002

.621b

.002

Sig.t

.269

.481

.181

.157

.322

KLBF

.003

-.002

-.003

-.002

-.002

.827b

.001

Sig.t

.066 .004

.404 -.008

.236 -.007

.543 -.001

.515 .002

.001b

.013

Sig.t SMCB

.056

.013 -.005

.602

.493

.005

.005 -.008

-.006

-.001

.032b

.007

Sig.t LQ-45

.005 .001

.007 8.911E-05

.071 .001

.023 .001

.593 .001

.913b

.001

Sig.t

.368

.946

.498

.447

.599

JII

.001

.000

.002

.001

.001

.782b

.001

.429 -4.191E-05

.900 .000

.263 .000

.407 .000

.575 3.875E-05

.804b

.001

.921 .000

.703 -.001

.541 -.001

.564 .000

.949 .000

.365b

.003

.324 .001

.239 -.001

.146 -.002

.834 -.001

.807 -.001

.432b

.003

.057 Sig.t Sumber: Hasil Olah Data

.313

.067

.442

.162

GGRM

MEDC

Sig.t USD Sig.t EUR Sig.t YEN

E-166



BURSA Constant SENIN SELASA KAMIS JUMAT

Vol. 6, Oktober 2015 ISSN: 1858-2559

Tabel 3. Efek Hari Perdagangan Bursa Asing H.S.I KOSPI TSEC B Sig.t B Sig.t B Sig.t 0.0005 .440 0.0005 .580 -0.0003 .734 0.0003 .189 0.0005 .687 0.0008 .510 0.0010 .654 -0.0005 .715 0.0003 .785 -0.0003 -.180 0.0013 .305 0.0017 .141 -0.0006 -.380 -0.0005 .673 0.0004 .754 b b b .873 .585 .631

Sig.F 0.08% Adj.R2 Sumber: Hasil Olah Data

Kondisi subjektif lainnya bisa jadi merupakan kontribusi dari sisi psikologi para investor itu sendiri yang tidak menyukai hari Senin serta perilaku overreaction dari para investor terhadap suatu informasi yang buruk sehingga langsung menjual sahamnya di hari Senin. Hal tersebut yang mengakibatkan harga saham di hari Senin akan jatuh dikarenakan peningkatan supply yang tidak diimbangi dengan peningkatan demand.Dengan demikian tidak terjadinya anomali monday effect di Bursa Efek Indonesia selama periode penelitian ini mengindikasikan tidak adanya pelanggaran atas hipotesis pasar efisien bentuk lemah karena return saham tetap belum dapat diprediksi berdasarkan pengaruh kalender tertentu. Oleh sebab itu dapat disimpulkan bahwa Bursa Efek Indonesia dan pasar uang (khususnya valuta asing USD, EUR, dan Yen) memang masih belum efisien selama periode 2005-2010. SIMPULAN DAN SARAN Simpulan Tujuan penelitian ini adalah untuk menganalisis dan menguji secara empiris efek hari perdagangan terhadap tingkat pengembalian instrument investasi di Indonesia periode 2005-2010. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara umum hari perdagangan tidak berpengaruh signifikan terhadap tingkat pengembalian investasi saham, valas, dan bursa asing. Secara parsial fenomena Monday-effect terjadi hanya pada saham ELTY, MEDC, dan SMCB; sementara Kowanda dan Pasaribu, Efek Hari Perdagangan...

0.19%

0.18%

tuesday effect terjadi pada saham MEDC dan Thursday effect pada saham SMCB. Kapasitas hari perdagangan dalam menjelaskan variasi tingkat pengembalian investasi di Indonesia adalah rendah dan dengan demikian sangat riskan bila hal ini dijadikan pertimbangan dalam penyusunan strategi investasi. Saran Untuk penelitian selanjutnya agar disarankan menggunakan periode penelitian yang lebih lama dan jumlah sampel yang lebih komprehensif. DAFTAR PUSTAKA Abidin, Shahida Nadia Zainal and Wan Mansor Wan Mahmood. 2009. Day-ofthe-Week Effect on the Bursa Malaysia: Further evidence from robust estimations. MPRA Paper No. 13326. Al-Jafari, M.K. 2011. The Monthly Effect of Stock Market Returns and the Global Financial Crisis: Evidence and implications from Bahrain Bourse. International Research Journal of Finance and Economics, (78), 83-95. Almonte, C.K.S. 2005. The Day-of-the-Week Effect in the Philippine Stock Market January 3, 2000 to July 23, 2004. CBERD Working Paper No.10. Almonte, Catherine Kalayaan S. 2012. Calendar Effect in the Philippine Stock Exchange. International Journal of Information Technology and Business Management, 3(1): 64-80. Apolinario, Rosa María Cáceres., Santana, Octavio Maroto,. Sales, Lourdes Jordán., Caro, Alejandro Rodríguez. 2006. Day of the Week Effect on European Stock Markets. International

E-167


Research Journal of Finance and Economics, Issue 2. Azlina, Nur. 2009. Pengaruh Monday Effect Terhadap Return Saham JII Di Bursa Efek Indonesia. Pekbis Jurnal, 1(1): Maret: 26-35. Basher, S. A & P. Sadorsky. 2006. Day of The Week Effect in Emerging Stock Markets. Applied Economics Letters, 13(10): 621-628. Budileksmana, Antariksa. 2005. Fenomena The Monday Effect Di Bursa Efek Jakarta. SNA VIII, September, Solo. Cahyaningdyah, D. 2005. Analisis Pengaruh Hari Perdagangan Terhadap Return Saham: Pengujian Week-Four Effect dan Rogalski effect di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Ekonomi dan Bisnis. 20(2). Cahyaningdyah, Dwi dan Rini Setyo Witiastuti. 2010. Analisis Monday Effect dan Rogalski Effect Di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Dinamika Manajemen, 1(2): 154-168. Cai, J., Li, Y & Qi, Y. 2006. The Day of The Week Effect: New Evidence From The Chinese Stock Markets. Chinese Economy, 39(2): 71-88. Chia, R.C., Liew, V.K., & Wafa, S.A.W.S.K. 2008. Day-of-the-week Effects in Selected East Asian Stock Markets. Economics Bulletin, 7(5): 1-8. Hansen, P.R. Lunde, A., and J.M. Nason. 2005. Testing the Significance of Calendar Effects. Working paper No. 2005-2, Federal Reserve Bank of Atlanta. Hui, T. 2005. Day of The Week Effect in US and Asia-Pasific Stock Markets During The Asia Financial Crisis: A Non Parametric Approach. Omega, 33(3): 277-282. Hussain, F., Hamid, K., Akash, R.S.I., & Khan, M.I. 2011. Day of the Week Effect and Stock Returns: (Evidence from Karachi Stock ExchangePakistan). Far East Journal of Psychology and Business, 3(1): 25-31. Iramani, R. 2006. Studi Tentang Pengaruh Hari Perdagangan terhadap Return Saham Pada BEJ. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, 32:1-8. Keef, S & Roush, M. L. 2005. Day of The Week Effect in The Pre-Holiday Return of The Standard & Poor’s 500 Stock Index. Applied Financial Economics, 15(2): 107-119. E-168

Vol. 6, Oktober 2015 ISSN: 1858-2559

Lakonishok, J., & Levi, M. 2012. Weekend effects on stock returns: a note. The Journal of Finance, 37(3), 883-889. Lari, Mansooreh Kazemi., Mardani, Abbas dan Mohsen Aghaeiboorkheili. 2013. Asian Journal of Finance and Accounting, (5)1. Marrett, G. & Worthington, A. 2011. The Monthof-the-Year Effect in the Australian Stock Market: A Short Technical Note on the Market, Industry and Firm Size Impacts. Australasian Accounting Business and Finance Journal, 5(1): 117-123. Osazevbaru, H.O. and Oboreh, J. 2014. The “Monday Effect” in Nigerian Stock Market: Evidence and Implication. J. of Social Sciences and Public Policy, 6(1): 1-8. Prasetyo, Hari. 2006. Analisis Pengaruh Hari Perdagangan terhadap Return, Abnormal Return dan Volatilitas Return Saham (Studi Pada LQ45 Periode Januari-Desember 2005). Tesis. Semarang: Universitas Diponegoro. Ramadhani, Ranita. 2015. Pengujian Anomali Pasar Monday Effect, Weekend Effect, Rogalski Effect, Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Mahasiswa FEB, 3(2). Rita, M. R. 2009. Pengaruh Hari Perdagangan terhadap Return Saham: Pengujian Day of The Week Effect, Week-Four Effect dan Rogalski Effect di BEI. Jurnal Ekonomi dan Bisnis, XV(2): 121-134. Rita, Maria Rio. 2009. Pengaruh Hari Perdagangan terhadap Return Saham. Jurnal Ekonomi dan Bisnis, 15(2), September: 121-134. Safaruddin. 2011. Pengujian Monday Effect Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi dan Bisnis, 10(1): 9-17. Selvakumar, D.S. 2011. Existence of Certain Anomalies in Indian Stock Market. International Conference on Economics and Finance Research, IPEDR Vol. 4. Sumiyana. 2008. Day of the Week dan Monday Effect: Fenomena Yang Terbuktikan Tidak Konsisten Di Pasar Modal Indonesia. Jurnal Manajemen Teori dan Terapan, 1(1), April: 1-30. Sutheebanjard, Phaisarn and Wichian Premchaiswadi. 2010. Analysis of Calendar Effects: Day-of-the-Week Effect on the Stock Exchange of Thailand (SET). International Journal of Trade, Economics and Finance, 1(1), June: 57-62. Wyème, B.M.D.F. & Olfa, C. (2011). Month of the Year Effect: Existence and Behavioral Explanation. International Research Journal of Finance and Economics, (67): 72-81. Zafar, N., Urooj, S.F., & Farooq, S.U. (2010). Karachi Stock Exchange: Testing month of the Year Effect. European Journal of Economics, Finance and Administrative Sciences, (24): 20-28


PROSIDING PESAT 2015 (Psikologi, Ekonomi, Sastra, Arsitektur & Teknik Sipil) Volume 6 Oktober 2015

Recommend Documents